2024年全球并购趋势年中展望：能源 公用事业-pwc
01 2024年下半年，地缘政治变化和能源转型带来的产业重组将推动能源、公用事业和资源行业的并购活动。 导言 2024 年过半，能源、公用事业和资源（EU&R）行业仍将是全球并购的热门领域。面对新的地缘政治形势、政策举措以及市场对能源转型和能源安全的持续关注，能源、公用事业和资源行业的格局正在发生积极的变化，而资产负债表强劲的公司无疑会抓住交易机会
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新能源与电力
电力运营研究报告
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本行业研报标的
全部研报标的 →电力：丹麦和德国新能源变迁对我国借鉴意义-国联证券
电力 丹麦和德国新能源变迁对我国借鉴意义 ➢ 欧洲能源转型促新能源规模提升 欧洲经历四轮能源改革方案促欧洲新能源装机规模、发电量提升，2030清洁能源目标占比 45%。丹麦国家规划持续推进，2022 年丹麦风电+光伏发电量占比达 60.81%，支撑丹麦用电需求。德国可再生能源法逐年更新，2022年新能源（风电+光伏）发电量占比达 32.98%。 ➢ 欧洲电力市场完善，电力商品属性突出 欧洲依托跨国双边物理合约、日前市场、日内市场、辅助服务与平衡市场等建立了统一电力市场。
新能源消纳系列报告之一：新能源高速增长加大消纳压力 关注消纳产业链机会-华源证券
➢ 新能源高速增长及电网建设滞后导致新能源压力增大。2023 年我国新能源新增装机近 3 亿千瓦，新能源电量占比提升至 15.8%，但新增主要集中在新能源电量占比已经很高的三北地区，加上这些地区电力消费量偏低、电网建设力度滞后于电源侧、电力系统缺乏足够的灵活性资源以及缺少灵活高效的引导供需手段的因素，新能源消纳压力开始凸显。 ➢ 电能替代、可再生能源制氢等是提高本地需求的主要路径。解决三北地区新能源消纳，需要提高本地用电需求，因此需重点关注绿电利用和电气化相关产业链。绿氢是对电价敏感性较高的行业，而绿氢在氢气产量中占比仅 1%左右，应用空间广阔。
华宝证券-新型电力系统系列报告(一)：源网荷储一体化发展，促进新能源时代供需精准匹配-240402
新能源发展迅猛，为电力系统带来挑战。我国新能源发电量和装机占比持续提升，我国正在向“构建以新能源为主体的新型电力系统”的目标迈进，但新能源的高比例接入也会带来一些挑战。“十四五”以来，我国电源投资以新能源为主，但可控、可调、出力稳定的传统电源，如火电、水电、核电投资仍呈平稳或下降趋势。传统电源，尤其是具备良好调节性能的灵活性电源投资，已经长期处于投资不足状态。 新型电力系统需要灵活性资源支撑，从而适应新能源快速发展。系统调节能力由电源调节性能决定，不同电源具有不同的调峰能力。
国联证券-电新行业2022及2023Q1财报总结：业绩高增盈利能力向好，行业高景气有望延续-230507
电新行业 2022 及 2023Q1 财报总结： 业绩高增盈利能力向好，行业高景气有望延续 2022年，电新行业归母净利润同比增长65.4%，在所有30个行业中增幅位于第2位。根据我们对样本公司的划分，归母净利润增幅前三分别为核电（+2349.5%）、储能（+132.5%）、新能源车（+121.6%）。随着各环节新增长点的涌现，以及原材料成本松动带来产业链利润再分配，我们认为行业高景气度有望延续
华泰证券-煤炭行业专题研究：季节性需求修复难抵高库存压力-230616
专题研究 高库存压力尚在，旺季煤价反弹幅度或有限 统计局数据显示 2025 年 5 月全国原煤产量 3.85 亿吨，同比增长 4.2%，增速较 4月小幅收窄 0.3 个百分点。5月国内煤炭进口量为 3,958 万吨，同比增长 92.6%，已连续三个月进口量保持在 4,000万吨左右水平。我们认为在稳产保供的政策坚定执行下国内产量高位延续趋势不改，叠加进口的迅速补充作用，国内供应端收缩的空间较小。目前行业基本进入迎峰度夏旺季，沿海电厂日耗已攀升至历史高位水平，但当前库存压力仍然突出，对旺季煤价反弹幅度形成一定抑制，除非需求端迎来超预期的表现。
华泰证券-煤炭行业专题研究-迎峰度夏：天气与库存的博弈-230614
高库存将抑制迎峰度夏旺季期间的煤价反弹幅度 2016-2022 年历史数据显示，动力煤在 6-8月旺季期间消费总量相比 4-5 月平均值的三倍平均增加约 7,500 万吨，但若剔除 2022 年的极端值影响（增加 1.6 亿吨），平均增量约为 6,100 万吨。据国家气候中心预测，今年夏季全国大部分地区气温接近常年同期到偏高，部分区域偏高 1～2℃，降水呈南北两条多雨带，长江中游降水明显偏少。考虑到近几年夏季高温天气对制冷负荷的强劲拉动，我们预计今年夏季动力煤消费相比 4-5 月均值的三倍或增加约 8,000-9,000 万吨。
华泰证券-可选消费行业专题研究：朝霞初放，三大白电走向新增长周期-230430
专题研究 白电再入新成长周期，关注三大白电价值修复 22 年三大白电收入、利润温和提升，在 23 年的行业景气向上周期中，1Q23海尔继续凭借全球化发展，收入表现领先。我们维持家电产业 23 年进入新景气周期的判断，净利增长有望推动估值中枢逐步上行，尤其看好 23 年大白电的投资机会。美的集团：在 23 年以“稳定盈利、驱动增长”为核心经营原则，以盈利巩固成长，一季度表现已好于预期，全年盈利增长无忧。格力电器：空调标杆，看好空调行业景气度回升及新成长增量，随着旺季到来，经销商提货或加速。
华泰证券-公用环保行业专题研究：天然气价淡季不淡，把握顺价预期差-230416
天然气顺价机制逐步完善，城燃经营压力或将释放 21-22 年国内主要城燃公司毛差连续两年收窄、盈利能力下滑，我们认为核心矛盾在于保供用气的供需错配，即居民气量占比越高、面临的顺价难度越大。我们对 23 年城燃盈利能力修复持谨慎乐观的看法，主要基于以下判断：1）23 年 2 月以来国家发改委征求顺价意见、部分省份启动顺价新政策，有望对冲上游气源淡季涨价的影响；2）经济复苏带来工商业气量增长，居民气量占比相应下降，有利于缓解低价管制气的供需错配矛盾；3）进口气价逐步回落，具有资源储备的城燃公司有望获得相对优势。
五大电力集团资产梳理之国家电投集团：证券化率偏低 体内清洁能源资产看点十足-华源证券
全球最大新能源发电企业，牌照覆盖所有电源类型，新能源装机快速增长。国家电力投资集团由中国电力投资集团公司与国家核电技术有限公司于2015年5月重组成立，为我国第三个拥有核电运营资质的电力企业，牌照覆盖所有电源类型，新能源装机规模位居全球首位。国家电投集团目前业务包括电力、煤电铝路港协同产业、金融，以及氢能、储能、绿电交通、综合智慧能源等"三新”产业。截至2023年底国家电投资产规模1.75万亿元，拥有总装机2.37亿千瓦，其中新能源装机规模达到1.2亿千瓦，占比超过50%。
中信证券-长江电力(600900)深度跟踪报告：价值蓝筹典范，简单既是美-230425
6 库联调助公司优化来水能力进一步提升，上调三峡等电站长期发电预期；资产注入、财务费用节约、电量增发及对外投资等助推业绩，预计2025年公司净利润增至380亿元附近；公司商业模式简单清晰，持续高比例分红分享价值，预计2023\~2025年股息率为4.4%/4.8%/5.2%。保守给予6,460亿目标市值(相比DCF结果15%折扣），目标价 26.40元，维持“买入”评级。 联合调度及库容调节能力提升，上调长期发电预期均值。
中信建投-电力行业深度·2023年中期策略报告：电力火电曙光已现，绿电成长在即-230509
2021 年煤价大幅上涨后，我国动力煤产能不断提升，叠加进口煤政策不断优化，动力煤供需情况持续改善，国内火电业绩迎来改善契机。我们对火电超额收益分析结果表明，长协煤比例较高电厂在已完成火电修复的情况下，对煤价变化的敏感性不如长协煤比例较低的电厂。我们预计动力煤价格持续下降的情况下，沿海火电有望迎来超额收益。绿电板块，23 年初装机迎来快速增长，主要受益于硅料产能释放带来的成本下降，进而刺激需求修复。我们预期 2023 年光伏装机需求将得到有效修复，推动绿电运营商业绩快速增长。
常见问题
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