2024年新能源行业策略-风电一拐点将至，向“海”而生

评级：推荐(维持)

邱迪(证券分析师)

李航(证券分析师)

S0350522010002

S0350521120006

qiud@ghzq.com.cn

lih11@ghzq.com.cn

沪深300表现

表现	1M	3M	12M
风电设备	-9.5%	-11.7%	-31.4%
沪深300	-5.0%	-9.8%	-14.2%

对十四届全国人大一次会议第3677号建议的答复

余金富代表：

您提出的《关于优化项目用海管理，促进海洋经济加快发展的建议》收悉。经商国家发展改革委、国家能源局，现答复如下：

一、关于习惯性航路和船舶锚地优化

习惯性航路和船舶锚地的设置需综合考虑地地貌、水文气象、已有建筑设施及船舶流量等多种因素，对其调整需统筹考虑区域内港口航道布局并经充分论证。根据《海上风电开发建设管理办法》，海上风电项目开工前，应落实有关利益协调解决方案或协议，完成通航安全等相关专题论证，并依法取得相应主管部门的批复文件。地方可在充分衔接相关行业规划的基础上，统筹考虑产业发展需要，加强与交通运输部门的沟通对接，科学深入研究习惯性航路和船舶锚地优化设置的重新论证等事宜，待论证成熟且相关方面取得一致意见后，稳妥推进有关事宜。同时，我部正在积极推动国土空间规划编制和实施工作，从守住生态环境底线、节约集约利用空间资源、减少行业用海冲突等角度，统筹协调海域空间布局，科学确定海洋功能分区并实施差异化用途管控。

图：海风与航道冲突等问题显现

图3.4.2-1a项目周边海域开发利用现状图

□过去20年，风电行业呈现出了“五年周期”的特征，2010年前后可再生能源基金成立、2015年第一次风电补贴退坡、2020年陆上风电补贴结束，都促进了海风装机量的大幅提高。

□ 2025年，作为“十四五”的最后一年、“双碳目标”提出后第一个五年节点，风电装机量预期再次大幅增长，主要驱动力是央国企能源集团的规划目标。海上风电目前的政策问题在2024年或将获得进一步缓解，超过50GW的储备项目下，2025年有望进入一个装机高峰期。

□ 因此，2025年风电行业能否迎来一次“海陆共振”将成为2024年的市场关注点。

图：历年装机量

□截至2023年11月底，国内风电招标量已达到71.37GW，超过2019年成为历史第二高，仅次于2022年。其中，陆风招标约63.5GW，海风招标约7.8GW。

□我们统计，陆风全年投标均价约在1584元/kW(不含塔筒、含税，下同），同比下降约14%，降幅收窄。海风价格下降至约2936元/kW。2021年至今，国内风机价格近乎腰斩，下游风电场收益率大幅提升，国内风电装机量预计将维持相对高位，保持60-80GW的招标及装机体量。

□2022年至今，国内风机招标量已接近170GW，而近两年装机量估计仅有105GW左右，存在65GW的缺口。我们认为，未来两年风电装机量将会继续呈现上升趋势。

图：2023年1-11月招标量已追平2019年

图：风机招标价格下行趋势放缓

□2022-2024年，受到机组大型化的冲击。我们按照陆风、海风2023年分别交付60GW、6GW，2024年交付65GW、10GW假设，国内主机环节市场空间将有微幅增长。其中，2024年相对于2023年陆风市场空间下降约6.8%，海风市场空间增长54.2%，整体基本持平。

□2025年，我们认为风机的价格将会基本年企稳，下降幅度进一步收窄，装机量增长将会对市场空间产生有力拉动

□因为国内主机厂海外交付量、价数据难以获取，我们较难评估出口市场具体数字。但我们认为，国内主机出口市场空间应有所提高。假设2024年交付10GW、均价2500元左右，则可增加250亿元市场空间，非常可观。

图：招投标价格下滑趋势放缓

图：风机交付市场空间有望回升向上

□2022年下半年开始，大宗价格开始回落，到2023年上半年大宗价格又有了进一步下降。2022年，在大宗价格与疫情风控的双重影响下，国内装机量下滑，产业链盈利能力触底。2023年上半年这一现象已出现明显改善，但主机厂在价格压力下毛利率依然处于下行周期。

图：零部件环节毛利率走势企稳回升

□2023年，随着国内装机量的回暖，多数公司毛利率水平回升。但是，受到机组大型化的影响，大多数环节市场空间出现萎缩，且部分环节公司进行了再融资，导致ROE水平仍在低位。

□按照CWEA的统计，2020年、2021年国内主机出货量都在55GW左右，而我们预计2023年全年的装机在65GW左右，实际交付量也应在60GW左右。但如前所述，风机所需零部件用量因大型化出现了大幅下滑，导致零部件环节市场空间增速有限。

□2023年，国内风电装机量估计较2022年增长了约75%，单交付均价下降了13.96%，整体市场空间增速粗估为17%左右。同时，上游大宗价格年初出现回落，零部件环节盈利能企稳回升。

图：各环节毛利率逐步企稳

图：市场空间通缩下ROE水平仍在低位

图：日月股份2023Q3末固定资产较2020年底增加81%

图：新强联2023Q3末固定资产较2020年底增加2.6

图：金雷股份2023Q3末固定资产较2020年底增加73%

图：广大特材2023Q3末固定资产较2020年底增加2.6倍

□2022年，随着俄乌冲突和全球经济的影响，风电产业的传统基地一一欧洲，出现了严重的能源危机和通胀问题。

□维斯塔斯在2022年三季度时就曾表示，地缘政治不确定性、供应链中断、通胀等问题并未改善，影响了风电行业的整体成本。2020年四季度，维斯塔斯风机交付价格为71万欧元/MW，到2023年三季度提高至105万欧元/MW，增长48%。而同期，金风科技风机交付均价从3634元/kW下降至2200元/kW左右，下降幅度接近40%。

□以目前的数据来看，海外主机厂商风机价格已经是我国主机厂的3.5倍以上。在显著的成本、价格优势下，国内主机厂海外订单大幅增加，2023三季度末金风科技海外在手订单3.8GW，同比增长24%，较2021年同期增加103%。

图：国内与海外风机厂交付价格严重分化

图：国内主机厂出口订单显著增加

公司	海外订单情况三季度末在手订单3.8GW，同比+24%。
金风科技	海外订单情况三季度末在手订单3.8GW，同比+24%。
运达股份	已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2023年公司在欧洲市场实现突破，交付塞尔维亚首个风电项目
三一重能	陆续参加欧洲风能展，积极推进订单获取
明阳智能	成功交付日本、意大利海上风电项目，与韩国企业合作获取韩国海风订单
远景能源	中标沙特NEOM绿氢公司1.67GW订单

□2022年下半年开始，受多方面因素影响，海风招标量出现下滑。相应地，市场对于2023年、2024年的海风装机量预期也出现了较大调整。

□2023年下半年，国内海风项目核准、招标有所加速，多方面问题得到缓解。9-11月，江苏2.7GW项目均获得核准，并启动了风机、海缆等招标流程；广东青洲六1GW项目，时隔一年后再次启动相关设备招标；山东、浙江等省份8月-11月4.1GW项目获得核准。

□2024年装机有望达到10GW。2021年底至今，我国无国补海风项目风机招标总量为25.77GW，我们预计2022、2023年可完成装机10\~11GW，仍有近15GW项目未完成装机，这部分项目有望支撑2024年10GW以上装机。

图：海风招标量已超8GW

注：2023年数据截止至12月10日

图：风机招标价格下行趋势放缓

□2023年1-11月，国内海上风电项目新增核准量已达到11.67GW，已较2022年增长24.62%。

□2023年以来，浙江、广东、广西、江苏等省份加速核准了本省的海上风电项目。其中，浙江省新增核准3.09GW，同比增加9倍，福建省、江苏省分别新增核准1.15GW、2.66GW项目，实现去年至今的零突破。

□2021年抢装期，以及2022年、2023年的并网项目中，大多数项目为2018年底抢核准期的积压项目。截至2023年12月，我们统计还有5.9GW在建项目、3.8GW前期项目为2021年底之前的储备项目。我们认为，2022年、2023年的项目大规模核准，预示着2024、2025年的海上风电大规模装机。

图：2023年8月开始海风项目核准加速

图：2023年海风新增核准量11.67GW、同比+25%

□随着海上风电历史遗留问题的解决，众多项目的项目进度的推进，我们预计2024年海风装机量有望达到10GW以上。

□2021年底以来，全国“无国补”海风项目招标量累计25.77GW。2022年-2023年9月底，国内新增装机5.5GW，粗略估计仍有20GW项目有待吊装。假设23年并网5\~6GW，则24年剩余吊装为14\~15GW。若年底招标进一步启动，那么保守估计24年装机量可以达到10GW。

□2023年，国内海缆招标项目量为7.97GW，尽管同比增长不明显，但考虑实际交付规模、按照全容量并网时间统计，2024年交付量也将在10GW以上。同时，2024年交付项目平均离岸距离也有进一步提高。

图：2024年已招标海缆交付规模预计超9GW

并网时间招标时间	2022交付	2023E交付	2024E交付	合计
2021招标2022招标2023招标	902MW	505MW	12800MW	1.41GW8.44GW
	1705MW	3936MW	12800MW	1.41GW8.44GW
		1351MW	6620MW	7.97GW
合计	2.61GW	6.24GW	9.42GW	17.82GW

图：交付项目加权平均离岸距离

□我们分别统计了2023、2024年国内海上风电项目有望并网的项目，分别为6.4GW、13.0GW。我们对这些项目根据公示信息或依据水深进行假设，统计出2023年国内水下基础需求约为132万吨，2024年236万吨。

□因我们未考虑青洲五七、帆石一等使用导管架的项目，因此2024年所显示的导管架需求略低。如果考虑这些项目，导管架需求或将在100\~110万吨。

□不过，因为2024年新增海风的省份在增多，例如广西、海南等省份，平均水深略有降低，从28米下降至24.6米。但这一数据依然是受到了广东青洲、帆石项目未统计在内的影响。

图：2024年各省海风基础交货量统计

图：2023年与2024年海风基础交货结构示意图

□海上风电板块依然是风电领域中成长空间最大的细分领域

1．海缆市场在国内、国外需求的共振之下，2024年有望迎来交付大年、国内外订单落地的双重刺激。我们认为，海缆龙头公司依然是受益于国内海风与国际供需紧平衡的第一选择，建议关注：东方电缆、中天科技。

2．海风基础需求也在随着装机量逐步提升，导管架的需求也在日益提高，随着2025年开始南方区域装机量的进一步提高，导管架需求将会开始不断提高，建议关注具备南方生产基地扩产预期的公司：泰胜风能、天顺风能、海力风电。

□大型化的进程仍在推进，主机产业链市场集中度提升逻辑依然是重点

1．零部件环节，建议关注近两年进一步扩产、具备成长预期的龙头标的：金雷股份、日月股份、新强联、时代新材。

2．主机环节重点关注市占率提升、海风占比较高的具备成长潜力的标的：三一重能、明阳智能、运达股份、金风科技。

3．以风电业务为基本盘，横向、纵向拓展市场的成长性标的：盘古智能、中际联合、威力传动。

4．以新技术切入风电领域的概念性标的：崇德科技。

□ 海外风电产业降本诉求下，国内有望受益标的：金雷股份、东方电缆、中天科技、三一重能、明阳智能、金风科技。

□海上风电政策推进力度不及预期，导致海风开工进度慢;

□ 大宗价格大幅上涨，导致成本端大幅上行，挤压行业利润;

□国内电力需求增长、新能源消纳情况不及预期，项目建设较慢；

□特高压项目建设进度不及预期，导致并网指标较少;

□ 海外贸易壁垒政策、保护主义。

电新小组介绍

李航，首席分析师，曾先后就职于广发证券、西部证券等，新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五，卖方分析师水晶球新能源行业前五，新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四，上证报最佳新能源电力设备分析师第三等团队核心成员。李铭全，浙江大学硕士，能源环境工程专业，2年证券从业经验，主要覆盖新能源汽车、储能等方向

邱迪，联席首席分析师，中国矿业大学（北京）硕士，电力电子与电气传动专业，4年证券从业经验，曾任职于明阳智能资本市场部、华创证券等，主要覆盖新能源发电、储能等方向。

分析师承诺

邱迪,李航，本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

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行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；

回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；

增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间；

中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；

卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。

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2024年新能源行业策略-风电：拐点将至，向“海”而生-国海证券 听光Vic

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