电子行业2023年三季报业绩综述：

基本面逐步改善，行业有望复苏回暖

投资要点

整体业绩：整体业绩承压，基本面在逐步改善。2023Q1-3电子板块实现营业收入21,119.06 亿元，同比-4.67%，实现归母净利润745.72亿元，同比-33.64%；2023Q3电子板块实现营业收入7,889.39 亿元，同比+0.26%、环比+17.17%，实现归母净利润333.51亿元，同比-3.88%、环比+23.94%。受宏观经济环境及终端需求疲软因素影响，叠加此前缺货涨价行情衍生出供应端的持续扩张，电子板块自 2022年下半年进入下行周期，2023年前三季度电子行业虽然整体业绩承压，但基本面在逐步改善。

数字IC：需求不振致业绩下滑，三季度有转好迹象。23Q1-3营收/ 归母净利润 778.42/32.12 亿元，同比-8.54%/-76.01%，Q3 营收/归母净利润 291.53/9.50亿元，环比+11.65%/-40.75%。

模拟IC：前三季度利润亏损，三季度改善显著。23Q1-3营收/归母净利润 278.54/-3.98 亿元，同比-1.82%/-111.25%，Q3 营收/归母净利润108.81/2.58亿元，环比+12.87%/扭亏为盈。

半导体设备：下游订单充足，业绩保持增长。23Q1-3营收/归母净利润 336.52/66.55亿元，同比+31.14%/+29.85%，Q3 营收/归母净利润133.09/21.56亿元，环比+20.55%/-26.87%。

分立器件：市场竞争加剧，归母净利润增速连续下滑。23Q1-3营收 /归母净利润 699.37/44.30 亿元，同比+4.99%/-30.36%，Q3营收/归母净利润 240.62/14.69 亿元，环比+1.86%/-2.12%。

口 PCB：三季度业绩好转，部分订单有所回补。23Q1-3营收/归母净利润1,400.32/95.89 亿元，同比-7.49%/-26.02%，Q3 营收/归母净利润 522.41/43.08亿元，环比+16.64%/+49.40%。

被动元件：库存去化卓有成效，业绩反弹较为显著。23Q1-3营收/ 归母净利润 291.80/37.13亿元，同比+3.09%/-9.59%，Q3 营收/归母净利润103.65/13.60 亿元，环比+2.33%/+2.05%。

面板：动态控产，价格复苏。23Q1-3 营收/归母净利润4,054.99/-59.07亿元，同比-3.33%/-523.10%，Q3 营收/归母净利润1,481.39/-7.48 亿元，环比+7.95%/亏损收窄。

消费电子：新机密集发布，需求有望回温。23Q1-3营收/归母净利润9,450.65/413.67亿元，同比-3.66%/-3.58%，Q3营收/归母净利润3,594.10/187.37亿元，环比+20.25%/+36.64%。

投资策略：基本面逐步改善，维持强于大市评级。2023年前三季度电子行业虽整体业绩承压，但三季度基本面已在逐步改善。下半年是消费电子旺季，随着华为及苹果新机相继发布，四季度手机拉货有望持续，继而带动相关产业链业绩好转。我们看好受益需求好转的标的企业，建议关注：兴森科技（002436.SZ）、卓胜微（300782.SZ）。

风险提示：下游需求不及预期、库存去化不及预期、终端销量不及预期。

投资评级

强于大市

维持评级

行业表现

	1M	3M	12M
绝对收益	8.0%	0.4%	3.2%
相对收益	9.5%	10.1%	6.8%

资料来源：恒生聚源，万和证券研究所

作者

朱琳

分析师

资格证书：S0380521120001

联系邮箱：zhulin@wanhesec.com

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正文目录

一、整体业绩：整体业绩下滑，三季度持续改善. .4
二、细分业绩：消费电子回暖，带动中上游呈恢复态势. .5
（一）半导体：基本面触底回升，等待业绩恢复向好... .6
1、数字IC：需求不振致业绩下滑，三季度有转好迹象， .6
2、模拟IC：前三季度利润亏损，三季度改善显著. .8
3、半导体设备：下游订单充足，业绩保持增长. 11
4、分立器件：市场竞争加剧，归母净利润增速连续下滑. .12
（二）元件：三季度景气度有所恢复，业绩环比有所好转.. .15
1、PCB：三季度业绩好转，部分订单有所回补.. .15
2、被动元件：库存去化卓有成效，业绩反弹较为显著！ .17
（三）面板：动态控产，价格复苏.. .19
（四）消费电子：新机密集发布，需求有望回温. .21
三、投资策略：基本面逐步改善，维持强于大市评级. .23
四、风险提示... 23

图表目录

图1SW 电子板块营业收入及同比变化， ..4
图2 SW 电子板块归母净利润及同比变化. ..4
图3 SW 电子板块单季度营业收入及同比变化 ..4
图4 SW 电子板块单季度归母净利润及同比变化， ..4
图5 SW 电子板块毛利率、净利率变动情况， ..5
图6 SW 电子板块单季度毛利率、净利率变动情况. ....
图7 SW 数字芯片设计板块营业收入及同比变化.. ..6
图8 SW 数字芯片设计板块归母净利润及同比变化.. .6
图9 SW 数字芯片设计板块单季度营业收入情况... ....
图10 SW 数字芯片设计板块单季度归母净利润情况..
图11 SW 数字芯片设计板块毛利率、净利率.
图12 SW 数字芯片设计板块单季度毛利率、净利率
图13 SW 数字芯片设计板块期末存货变..
图14 SW 数字芯片设计板块期末库存结构变...
图15 DRAM:DDR3(4Gb(512Mx8),1600MHz)现货价格 ...8
图16 NAND Flash:32Gb 4Gx8 MLC 现货价格 ..8
图17 SW 模拟芯片设计板块营业收入及同比变化.. .
图18 SW 模拟芯片设计板块归母净利润及同比变化
图19 SW 模拟芯片设计板块季度营业收入情况... ..9
图20 SW 模拟芯片设计板块季度归母净利润情况.
图21 SW 模拟芯片设计板块毛利率、净利率.. .
图22 SW 模拟芯片设计板块季度毛利率、净利率， ...9
图23 SW 模拟芯片设计板块期末存货变化... ..10
图24 SW 模拟芯片设计板块期末库存结构变化. ....10
图25 SW 半导体设备板块营业收入及同比变化.. ..11
图26 SW 半导体设备板块归母净利润及同比变化， ...1
图27 SW 半导体设备板块季度营业收入情况. ..11
图28 SW 半导体设备板块季度归母净利润情况.. ....11
图29 SW 半导体设备板块毛利率、净利率... ..12
图30 SW 半导体设备板块季度毛利率、净利率.. ....12
图31 SW 分立器件板块营业收入及同比变化.. 3
图32
图33 SW 分立器件板块季度营业收入情况...
图34 SW 分立器件板块季度归母净利润情况.. ....13
图 35SW 分立器件板块毛利率、净利率.
图36 SW 分立器件板块季度毛利率、净利率 13
图37 SW 分立器件板块期.末存货..
图38 SW 分立器件板块期末库存结构变... ....14
图39 SW 印制电路板板块营业收入及同比变..
图40
图41 SW 印制电路板板块季度营业收入情况..
图42 SW 印制电路板板块季度归母净利润情况. ..16
图43 SW 印制电路板板块毛利率、净利率..
图44
图45 SW 被动元件板块营业收入及同比变..
图46
图47 SW 被动元件板块季度营业收入情况...
图48
图49 SW 被动元件板块毛利率、净利率.. ...18
图 50SW被动元件板块季度毛利率、净利率.
图51 SW 被动元件板块期末存货变..
图52 SW 被动元件板块期末库存结构变化.
图53 SW 面板板块营业收入及同比变化.. ....20
图54
图55
图56 SW 面板板块季度归母净利润情况.. ..20
图57 SW 面板板块毛利率、净利率.. ..20
图58 SW 面板板块季度毛利率、净利率..
图59 中国电视面板价格变..
图60 SW 消费电子板块营业收入及同比变化. ..21
图61 SW 消费电子板块归母净利润及同比变化.
图62 SW 消费电子板块季度营业收入情况..
图63
图64 SW 消费电子板块毛利率、净利率...
图65
表12023Q1-3申万电子细分板块业绩表现 ...5
表22023Q3申万电子细分板块业绩表现. ..6
表3部分数字芯片设计企业业绩表现.. ...
表4模拟芯片设计企业业绩表现..
表5 半导体设备板块企业业绩表现. ...12
表6 英飞凌主要功率器件货期及价格变化趋势（周） ..14
表7部分分立器件板块企业业绩表现..
表8
表9全球头部陶瓷电容厂商货期变化（周.）. ....19
表10部分被动元件板块企业业绩表现..
表11 面板双龙头业绩表现... ..21
表12部分消费电子板块企业业绩表现. ..3

一、整体业绩：整体业绩下滑，三季度持续改善

2023年前三季度业绩同比下降，但逐季改善。2023Q1-3电子板块实现营业收入21,119.06亿元，同比-4.67%,实现归母净利润745.72亿元，同比-33.64%;2023Q3电子板块实现营业收入7,889.39亿元，同比+0.26%，环比+14.72%，实现归母净利润 333.51亿元，同比-3.88%、环比+25.95%。受宏观经济环境及终端需求疲软因素影响，叠加此前缺货涨价行情衍生出供应端的持续扩张，电子板块自 2022年下半年进入下行周期，2023年前三季度电子行业虽然整体业绩承压，但基本面在逐步改善。

图1SW 电子板块营业收入及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图2SW 电子板块归母净利润及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图3SW 电子板块单季度营业收入及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图4SW 电子板块单季度归母净利润及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

毛利率、净利率逐季提升。2023Q1-3电子板块毛利率、净利率为15.40%和3.62%，分别较上年下降0.61pct 和0.99pct；单季度来看，2023Q3电子板块毛利率、净利率为16.49%和4.52%，分别较 2023Q2 提升0.98pct和 0.34pct。

图5SW电子板块毛利率、净利率变动情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

图6SW 电子板块单季度毛利率、净利率变动情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

二、细分业绩：消费电子回暖，带动中上游呈恢复态势

子板块业绩全面下滑，Q3多数板块业绩回升。受下游需求持续低迷影响，芯片设计、存储、面板、被动元件等板块产品价格下滑，影响各相关板块业绩表现，Q1-3仅上游的半导体设备和下游的品牌消费电子板块业绩依旧保持正向增长。Q3电子各细分板块，营收同比多数增长，环比全面增长；归母净利润方面光学元件、面板、品牌消费电子同比增速显著，集成电路制造、模拟芯片设计、光学元件、面板、印制电路板等环比数据亮眼。下游消费电子有回暖迹象，继而带动中上游产业链呈恢复态势。

表12023Q1-3申万电子细分板块业绩表现

细分板块	营业收入	YoY	归母净利润	YoY	销售毛利率	同比变动	销售净利率	同比变动
	（亿元） 21,122.29	(%) -4.67	（亿元） 746.09	(%) -33.62	（%) 15.40	（pct）	(%) 3.62	（pct）
SW电子 SW半导体		12.24	171.16	-57.67	26.14	-0.55 -5.87	5.47	-1.74 -9.68
	3,027.60	4.99
SW分立器件 SW半导体材料	699.37	-11.11	44.30 18.62	-30.36 -30.89	21.11	-2.78	6.31	-3.27
SW数字芯片设计	250.34 778.42	-8.54	32.12	-76.01	19.50 31.38	-0.78 -6.67	7.32	-2.67 -11.60
SW模拟芯片设计	278.54	1.82	-3.98	-111.25	35.96		4.42	-13.92
SW集成电路制造	172.88	12.86	-2.61	-105.71		-1.97 -18.23	-1.53	-33.66
SW集成电路封测	511.53	-8.57	16.14	-66.16	20.68 13.58		-5.96 3.15	-5.87
SW半导体设备	336.52	31.14	66.55	29.85	43.16	-5.54 -2.18		-0.70
SW元件	1,692.12	-5.82	133.02	-22.07	20.45	-1.13	19.98	-1.80
SW印制电路板	1,400.32	-7.49	95.89	-26.02	19.22		7.86	-1.88
SW被动元件	291.80	3.09	37.13	-9.59	26.39	-1.22 -1.32	6.79	-1.95
SW光学光电子	5,043.42	-2.23	-42.38	-255.80	13.14	0.49	13.02 -0.61	-0.07
SW面板	4,054.99	3.33	-59.07	-523.10	11.73	0.66		-0.24
SWLED	669.51	32	14.21	-55.67	20.50	-1.96	-1.13 2.07	-2.90
SW光学元件	318.92	2.70	2.47	113.16	15.66	1.80	0.45	7.10
SW其他电子Ⅱ	1,481.88	20.53	30.61	-24.71	7.87	0.68	2.08
SW其他电子Ⅲ	1,481.88	-20.53	30.61	-24.71	7.87	0.68	2.08	-0.28
SW消费电子	9,450.65	-3.66	413.67	-3.58	12.92	0.79		-0.28
SW品牌消费电子	785.90	1.78	68.77	33.05 R	27.89	2.88	4.48	0.01
SW消费电子零部件及组装	8.664.75	4.85	344.90	-8.59	11.56	0.42	8.84 4.09	1.46
SW电子化学品Ⅱ	426.61	-1.03	40.02	-23.21	27.15	-1.05	10.10	-0.16
SW电子化学品I	426.61	1.03	40.02	-23.21	27.15	-1.05	10.10	-2.68 -2.68

资料来源：Wind，万和证券研究所

表22023Q3申万电子细分板块业绩表现

	营业收入YoY		QQQ	归母净利润YoY（			QoQ销售毛利率同比变动环比变动销售净利率同比变动环比变动
细分板块	（亿元）	（%）	(%)	（亿元）	（%） (%)		（%) （pct)	（pct）	（%)	(pct）	(pct）
SW电子	7,890.68	0.26 14.72		333.64	-3.88 25.95		16.49 1.20	0.99	4.52	0.01	0.38
SW半导体	1,120.85	1.75 10.28		63.46	-42.93 -12.25		25.77 -4.93	-0.47	5.44	-7.41	-2.28
SW分立器件	240.62	196	1.86	14.69	-32.64 -2.12		20.81 -3.98	-0.10	6.14	-3,80	-0.23
SW半导体材料	85.73	-13.54	3.15	5.35	-35.52 -26.77		19.47 0.66	0.07	6.19	-2.62	-2.37
SW数字芯片设计	291.53	857	11.65	9.50	-65.14 -40.75		30.13 -6.14	-1.21	3.45	-6.85	-3.10
SW模拟芯片设计	108.81	28.9912.87		2.58	-27.84 228.67		35.03 -7.71	-0.35	2.27	-1.88	4.42
SW集成电路制造	63.72	1.243.86		1.41	-87.70 332.75		18.99 -17.86	-5.34	-3.13	-28.28	-10.8
SW集成电路封测	197.36	-1.39	17.67	8.36	-45.60 3.84		14.52 -3.20	-0.05	4.31	-3.70	0.57
SW半导体设备	133.09	252420.55		21.56	-7.91 -26.87		41.61 -1.86	-2.17	16.42	-6.14	-10.45
SW元件	626.06	0.85	13.99	56.68	-10.13 34.38		21.30 -0.79	1.71 1	9.04	-1.26	1.34
SW印制电路板	522.41	-1.51	16.64	43.08	-17.40 49.40		20.24 -1.29	2.35	8.17	-1.74	1.78
SW被动元件 SW光学光电子	103.65	1.71 2.33		13.60	2461 2.05		26.62 1.23	-0.44	13.40	0.2	-0.05
SW面板	1,852.73	9.998.28		1.74	103.29111.55		15.01 5.72	1.93	1.08	6.14	1.68
SWLED	1.481.39	862 1	1.95	-7.48	82.2862.7		14.04 7.04	2.19	0.72	6.02	1.86
SW光学元件	241.10	14.07	2.32	5.19	-3.9828.88		19.95 -1.92	0.62	2.14	-1.50	0.44
SW其他电子Ⅱ	130.24	19.16	26.46	4.04	121.64137.80		16.91 3.37	1.68	3.20	22.12	1.86
SW其他电子Ⅲ	519.12	-15.21	7.43	9.62	-27.02	-23.17	1.96 0.80	-0.27	1.70	-0.54	-1.01
SW消费电子	519.12	-15.21 1	1.43	9.62	-27.02	1-23.17	1.96 0.80	-0.27	1.70	-0.54	-1.01
	3.594.10	-4.09	20.25	187.37	-5.00	36.64	14.26 1.30	1.69	5.38	-0.01	0.68
SW品牌消费电子	330.48	22.46	2.89	30.42	51.19	15.82	27.61 3.23	-0.73 一	9.41	1.9	-0.38
SW消费电子零部件及组装	3,263.62	6.15	19.99	156.94	-11.39	41.57	12.91 0.83	1.90	4.98	-0.25	0.78
SW电子化学品Ⅱ SW电子化学品I	177.81	192	37.49	14.78	-4.26	-2.74	26.27 0.54	-1.97	9.32	-0.64	-3.19
	177.81	192	37.49	14.78	-4.26-2.74		26.27	0.54 -1.97	9.32	-0.64	-3.19

资料来源：Wind，万和证券研究所

（一）半导体：基本面触底回升，等待业绩恢复向好

1、数字IC：需求不振致业绩下滑，三季度有转好迹象

板块业绩：申万数字芯片设计板块2023Q1-3实现营收778.42亿元，同比-8.54%，实现归母净利润 32.12亿元，同比-76.01%;板块 2023Q3 实现营收 291.53亿元，同比+8.57%、环比+11.65%，实现归母净利润9.50亿元，同比-65.14%、环比-40.75%。

图7SW 数字芯片设计板块营业收入及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图8SW 数字芯片设计板块归母净利润及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图9SW 数字芯片设计板块单季度营业收入情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

图10SW 数字芯片设计板块单季度归母净利润情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

盈利能力：板块2023Q1-3毛利率、净利率为31.38%和4.42%，分别较上年变动-5.01pct和-6.86pct；板块 2023Q3毛利率、净利率为30.13%和3.45%，分别较Q2变动-1.30pct和-3.25pct。

图11SW 数字芯片设计板块毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

图12SW 数字芯片设计板块单季度毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

存货与价格情况：2023Q3数字芯片设计板块存货达到501.01亿元，基本与Q1、Q2数据持平。从2022H1-2023H1的库存结构来看，原材料持续提升成为拖累库存去化的主要因素。存储芯片价格与数字芯片息息相关，从主流产品价格来看，DRAM:DDR3(4Gb(512Mx8),1600MHz)现货平均价在8月30日跌至0.9590 美元，至10月31日回升至1.0620 美元，呈现触底回升的态势，NANDFlash:32Gb4Gx8MLC现货平均价波动较小，但亦处于相对低点，有望逐步回升。

图13SW 数字芯片设计板块期末存货变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图14SW 数字芯片设计板块期末库存结构变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图15DRAM:DDR3(4Gb(512Mx8),1600MHz)现货价格

资料来源：Wind，万和证券研究所

图16NAND Flash:32Gb 4Gx8 MLC 现货价格

资料来源：Wind，万和证券研究所

个股业绩：2023Q1-3，受下游需求疲软影响，存储器价格持续低迷，部分与消费、家电相关度高的芯片设计企业业绩受影响较大。Q3部分公司业绩环比实现增长，尤其是存储、CIS、SoC、接口领域的芯片设计公司毛利率多实现环比增长，继而带动相关公司归母净利润环比实现正向增长。

表3部分数字芯片设计企业业绩表现

类别	简称	2023Q1-3（亿元，%）										2023Q3 （亿元，%）
类别	简称	营收	YoY		净利润	YoY	毛利率同	比变动		净利率	同比变动	营收	QQ		净利润	QQ		毛利率环	比变动		净利率	环比变动
	海光信息	39.43	3.22		9.02 38.27		60.63 6.47			30.86	6.66	13.31	-8223		2.24 48		.82	56.23	-5.9	4	24.41	-14.18
CPU	寒武纪-U	1.46	-44.84		-8.08	14.51	69.84	11.6	8	-569.65	-197.64	0.31	-20.00		-2.63 1		.28	66.12	6.6	6	-864.27	-105.90
A1FPGA	龙芯中科	3.94	-1849		-2.07-383.24		35.79	-13.5	8	-52.47	-67.57	0.86	-54.47		-1.0322		6.24	35.33	0.1	2	-119.32	-102.67
	复旦微电	27.38	1.25		6.50 -24.33\|		64.58	-0.4	5	24.25	-8.55	9.42	-45	7	2.01		-23.04	59.76	-7.6	1	21.23	-6.08
	安路科技	5.93	-25.65	65	-1.38-323.71		36.29	-2.5	9	-23.25	-30.98	1.88	-13	06	-0.57		96.06	35.86	0.0	8	-30.50	-16.98
存储	兆易创新	43.94	-35.08		4.34 -79.27		34.38	-14.0	7	9.87	-21.04	14.29	-12	05	0.98 +4		7.45	36.36	6.9	1	6.84	-4.61
	北京君正	34.20	-18.9	4	3.68	-49.65	36.68	-1.	9	10.47	-6.72	11.99	4.0	3	1.46 3		.07	37.11	1.	4	11.97	2.95
	佰维存储	21.22	-2.8	8	-4.84	-736.50	-3.48	-18.2	4	-22.80	-26.28	9.74	34.11.	18	-1.88		-10.02	-1.86	3	.	-19.25	4.33
	江波龙	65.79	-0.7	3	-8.83	-521.76	2.62	-12.8	6	-13.42	-16.58	28.72	29.0	3	-2.87		19.05	4.94	4.4	1	-9.99	4.18
	东芯股份	3.71	-60.84		-1.46	-153.96	10.89	-31.3	4	-38.32	-70.91	1.31	13.	4	-0.71 17		4.75	7.53	-0.8	4	-53.00	-20.12
CIS	韦尔股份格科微思特威-W	150.81	-1.9	6	3.68-82.86		21.28	-113	6	2.39	-11.46	62.23	37.5	8	2.1557		0.70	21.78	4	.	3.41	4.46
		32.45-29.0		1	0.50-91.05		31.11	-0.9	8	1.53	-10.62	12.93	17.	9	0.73 +3		1.79	25.61	-6.3	4	5.61	-4.07
		17.73 7.		1	-0.65-57.17		18.31 -7.		7	-3.69 -1.18		7.00	13.2	2	0.01		02.13	20.24 5.		3	0.12 6.70
SoC	晶晨股份瑞芯微全志科技恒玄科技	38.58-12.314.55-7.311.21-4.2		2	3.14-53.88		35.36 -2.1		0	8.13 -7.32		15.07			1.29 -16		.36	35.98 2.		1	8.56 -3.17
				7	0.77 -71.99		34.81 -3.		6	5.32 -12.26		6.02		2	0.53 21		.63	36.08 1.8		36	8.73 0.47
				9	-0.21-109.26		32.29 -6.7		5	-1.83 -20.79		4.451.		8	-0.0411		4.58	33.46 2.		3	-0.80 -6.40
		15.6433.7.7		5	1.18-21.57		34.84 -4.		9	7.53 -5.31		6.5424.			0.69 37		.00	34.47 -0.2		2	10.48 0.98
接口	澜起科技龙迅股份	15.25-47.02.22 28.6		6	2.34-76.60		59.64 15.9		5	15.34 -19.33		5.9817.6			1.5214		47	64.80 5.9		7	25.44 13.20
接口	澜起科技龙迅股份	15.25-47.02.22 28.6		3	0.70 41.37		53.80 -9.8		0	31.70 2.86		0.88			0.28 -1		7.85	54.66 2.		.47	32.28 -9.83

资料来源：Wind，万和证券研究所（图表中净利润代表归母净利润）

2、模拟IC：前三季度利润亏损，三季度改善显著

板块业绩：申万模拟芯片设计板块2023Q1-3实现营收278.54亿元，同比-1.82%，实现归母净利润-3.98亿元，同比-111.25%;板块2023Q3实现营收108.81亿元，同比+28.99%、环比+12.87%，实现归母净利润2.58亿元，同比-27.84%、环比扭亏为盈。

图17SW 模拟芯片设计板块营业收入及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图18SW 模拟芯片设计板块归母净利润及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图19SW 模拟芯片设计板块季度营业收入情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 20SW 模拟芯片设计板块季度归母净利润情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

盈利能力：板块 2023Q1-3 毛利率、净利率为 35.96%和-1.53%，分别较上年变动-6.93pct、-9.12pct；板块 2023Q3毛利率、净利率为35.03%和 2.27%，分别较Q2 变动-0.35pct、+4.42pct。

图 21SW 模拟芯片设计板块毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 22SW 模拟芯片设计板块季度毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

存货情况：2023Q3模拟芯片设计板块存货达到138.94亿元，存货自2022Q1以来持续增长。从2022H1-2023H1的库存结构来看，原材料与产成品是拖累库存去化的主要因素。

图 23SW 模拟芯片设计板块期末存货变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 24SW 模拟芯片设计板块期末库存结构变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

个股业绩：2023Q1-3申万模拟芯片设计板块32家上市公司，除汇顶科技、芯动联科、晶丰明源3家公司营收、归母净利润均实现正向增长，其他公司业绩基本表现不佳；2023Q3板块多数上市公司营收环比业绩实现正向增长，汇顶科技、晶华微、唯捷创芯、晶丰明源等单季度盈利环比实现翻倍以上增长。

表4模拟芯片设计企业业绩表现

简称	2023Q1-3（亿元，%）								2023Q3（亿元，%）
简称	营收	YoY	净利润	YoY			毛利率同比变动净利率同比变动营收QQ净利润					QQQ		毛利率环比变动净利率环比变动
卓胜微	30.74	1.90	8.19	-16.85	47.92	-5.02	26.61	-6.03	14.09	47.71	4.52	8q.92	46.57	-2.66	32.07	5.84
圣邦股份	18.81	-22.02	1.42	-81.08	50.54	-9.53	7.24	-23.49	1.33	15.37	0.52	-11.81	49.01	-1.57	6.88	-2.23
汇顶科技	31.96	26.80	0.12	112.51	40.95	-4.84	0.39	4.34	11.75-0.28		1.48	5.094.66	40.19	-0.76	12.64	12 2.39
翱捷科技-U	18.44	16.49	-4.26	-129.10	24.66	-12.49	-23.12	-11.6	7.87	21.39	-0.90	35.58	24.72	0.05	-1148
唯捷创芯	16.11	-9.39	-0.13	-121.69	26.27	-4.21	-0.78	-4.02	7.20	25.62	0.58	36544	23.26	-4.26	8.01	585
思瑞浦南芯科技	8.13 12.06	-44.63 1537	0.16 1.80	-94.11 -26.72	53.58 42.20	-4.93 -1.19	2.01 14.94	-16.85 -8.58	2.01 5.45	-3.98 45.52	0.02 0.80	-82.19 14.21	50.02 43.15	-1.59 1.60	1.10	-2.98 -4.00
纳芯微	10.01	-21.57	-2.51	-203.65	41.07	-10.10	-25.07	-44.01	2.77	969	-1.19	10.45	36.45	-1.78	14.59 -43.03	67
电科芯片	8.47	-17.95	1.03	-13.91	33.06	4.64	12.14	0.57	2.80	-20.07	0.49	37.03	35.08	3.63	17.44	中
艾为电子	17.83	6.6	-1.08	-298.25	25.06	-16.83	-6.06	-9.32	7.74	24.02	-0.38	-4.360.24	22.12	-4.27	-4.95	-5.10
芯动联科	1.92	45.27	0.97	52.80	85.76	-0.78	50.45	2.49	0.96	11.80	0.56	20.10	86.40	0.05	58.70	4.05
杰华特上海贝岭	10.05 14.30	-3.42 0.22	-3.64 -1.31	-433.58 -135.15	28.74 30.35	-11.97 -5.08	-36.40 -9.13	-46.84 -35.21	3.55 5.57	2.18 15.43	-1.73 -0.67	-29.52 29.94	23.45	-7.15	-49.00	-10.35
裕太微-U	1.65	-44.96	-1.40	-1.935.41	42.68	-1.64	-84.84	-87.38	0.56	2.35	-0.57	-2.20	31.00 39.33	1.7 4.10	-12.08 -101.26	8.00 0.15
慧智微-U	3.98	54.24	-3.10	-11.77	14.21	-1.40	-11.92	29.61	1.50	17.50	-1.35	-22.64	9.69	-1.00	-89.73	-3.76
臻镭科技	1.70	1430	0.40	-44.07	89.69	-1.03	23.43	-24.45	0.59	-14.81	0.06	-75.62	89.47	-121	10.82	-26.98
富满微芯朋微	5.23	-18.3	-1.35	-281.79	7.07	-22.96	-28.10	-39.32	1.92	-0.20	-0.32	34.50	7.66	4.38	-18.40	8.99
美芯晟	5.80	94	0.60	-23.89	38.64	-2.83	9.98	-4.86	1.96	-0.77	0.12	-56.70	38.07	-0.72	5.78	-1.97
	3.13	10.55	0.06	-79.83	29.17	-4.16	1.92	-8.59	1.12	16.74	-0.05	-132.24	26.82	-431	-4.45	1-17.31
帝奥微	2.96	-26.34	0.33	-79.47	48.87	-7.81	11.18	-28.95	1.15	76	0.04	-78.32	48.22	-1.84	3.57	-14.51
晶丰明源	9.16	1356	-0.35	82.59	24.43	3.02 1	-3.28	21.61	3.01	-14.15	0.54	285.67	23.95	-1.84	18.98	2672
希获微	3.99	-14.88	0.16	-37.95	26.31	-25.36	4.04	-1.50	2.22	62.40	-0.24	-76.68	25.29	2.38	-10.79	-0.87
英集芯	8.43	37.94	0.16	-86.44	30.38	-12.17	1.85	-17.06	3.27	10.91	0.14	-20.02	29.92	-0.42	4.15	-1.64
力芯微灿瑞科技	6.35	3.27	1.19	-23.42	42.74	-2.52	19.42	-6.15	2.62	34.22	0.50	22.95	44.19	2.83	19.72	-2.13
明微电子	3.03	-41.62	-0.16	-110.64	28.50	-18.11	-5.14	-33.34	1.12	-6.80	-0.07	-3.75	32.57	8.29	-6.48	-0.66
钜泉科技	5.07	-5.93	-0.84	-245.40	12.47	-18.71	-16.66	-27.43	1.94	13.67	-0.04 0.38	9449 -17.17	20.62 50.82	21.14 2.50	-2.15 22.28	42.08 4.63
博通集成	4.76 5.20	-6.91 -0.86	1.18 -0.90	-20.16 25.47	50.89 24.92	-1.48 -1.38	24.82 -18.00	-4.12 5.26 1	1.70 1.83	0.06 341

资料来源：Wind，万和证券研究所（图表中净利润代表归母净利润）

3、半导体设备：下游订单充足，业绩保持增长

注：本部分申万半导体设备数据统计成分按截至2023年6月30日已上市的17家上市公司数据统计，未使用历史成分，故与表1、表2中的数据略有不同。

板块业绩：申万半导体设备板块2023Q1-3实现营收336.52亿元，同比+31.14%，实现归母净利润 66.55亿元，同比+29.85%；板块 2023Q3实现营收133.09 亿元，同比+25.24%、环比+20.55%，实现归母净利润 21.56亿元，同比-7.91%、环比-26.87%。

图 25SW半导体设备板块营业收入及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 26SW半导体设备板块归母净利润及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图27SW半导体设备板块季度营业收入情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

图28SW半导体设备板块季度归母净利润情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

盈利能力：板块 2023Q1-3毛利率、净利率为 43.16%和19.98%，分别较上年变动-2.24pct 和0.17pct；板块 2023Q3毛利率、净利率为41.61%和16.42%，分别较 Q2 变动-2.77pct、-10.45pct。

图29SW半导体设备板块毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 30SW半导体设备板块季度毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

个股业绩：2023Q1-3申万半导体设备板块17家上市公司多数业绩增长，北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、中科飞测-U、芯源微、晶升股份等头部企业受益于国内下游晶圆制造厂的产能提升，销售订单充足，在国产化替代的主导逻辑下，营收与归母净利润均保持快速增长。

表5半导体设备板块企业业绩表现

简称	2023Q1-3（亿元，%）											2023Q3 （亿元，%）
	营收	YoY		净利润	YoY毛利	率同	比变动净		利率	同比变动		营	收QQQ		净利润	QQ		毛利率	环比变动净	利率环	比变动
北方华创	145.88		45.70	28.847	1.06	39.83 -4.14			20.39 1.7		4	61.6235.26			10.85-10.15			36.37 -7.01		18.12 -9.16
中微公司	40.412		.80	11.604	6.27	45.83 0.32			28.67 2.6		6	15.1516.21			1.57-78.44			45.74 -0.16		10.32-45.47
盛美上海	27.50		39.01	6.73	52.57	53.16 6.18			24.46 2.1			11.401.		68	2.33-24.42			55.36 5.62		20.45-10.58
拓荆科技	17.03 1		.71	2.11 1	4.17	50.35 2.02			15.83 -7.84			6.99		6.21	1.46106		.72	51.67 2.8		20.61 8.43
华海清科	18.40		52.37	5.646	4.46	46.46 -0.9		6	30.64 0.3		9	6.06+2		.01	1.90 5.3		3	46.73 0.14		31.33 2.18
中科飞测-U	5.88		127.99	0.7945	4.18	49.86 -1.88			13.46 22.13			2.229.		14	0.33127		72	47.58 -0.48		14.92 7.17
长川科技	12.09		31.06	0.01 9	9.59	57.51 3.		4	1.04 -18.0		3	4.470		.99	-0.19-124		.65	61.10 6.13		-2.30 -19.75
富创精密	13.90		37.28	1.32-1	9.15	27.09 -6.20			9.53 -5.6		8	5.6115		.26	0.36-35.		46	26.40 0.01		6.28 -5.75
芯源微	12.0634		.55	2.2053	.98	42.46 23			18.25 2.3		0	5.11		5.40	0.85213		1	41.12 -1.00		16.55 -0.56
华峰测控	5.1933		.34	1.97-4	8.35	71.43 -5.68			37.99-110		4	1.37-24		.35	0.36-58.		67	73.83 2		26.07 -21.65
至纯科技	21.99		14.19	1.96 2	0.54	35.01 -0.47			1.57 -1.16			7.19$.		35	0.8789.		55	35.11 -1.01		11.17 1.46
富乐德	4.38		-5.28	0.64 1.13		38.19 22			14.56 0		.	1.5910		.40	0.25155		2	38.08 -111		15.64 0.69
晶升股份	2.40		81.92	0.43	26.57	35.24 -1.89			18.10 35			1.2565		.04	0.28123		.88	35.13 150		22.58 5.94
金海通	2.6920		.99	0.53	57.16	49.99-756			19.62-16.57			0.82+2		.59	0.08-40.		59	48.45 中		9.41 -6.02
联动科技	1.68-37		.78	0.1486	.14	65.99 03		6	8.44 -29.45			0.54-24		.72	-0.05-126		.12	64.61 -187		-8.51 -33.02
华亚智能	3.68-1		9.81	0.724	0.27	31.83 -6.45			19.44 -6.67			1.24+2		.59	0.21-28.		32	33.32 3.0		17.08 -4.63
耐科装备	1.3636		.39	0.32+2	6.90	40.90 5.81			23.47 3.05			0.46+3		.01	0.09-8.0		3	38.41 -4.81		19.29 -1.05

资料来源：Wind，万和证券研究所（图表中净利润代表归母净利润）

4、分立器件：市场竞争加剧，归母净利润增速连续下滑

板块业绩：申万分立器件板块2023Q1-3实现营收699.37亿元，同比+4.99%，实现归母净利润44.30 亿元，同比-30.36%；板块 2023Q3实现营收 240.62亿元，同比+9.96%、环比+1.86%，实现归母净利润14.69亿元，同比-32.64%、环比-2.12%。

图31SW分立器件板块营业收入及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 32SW分立器件板块归母净利润及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图33SW 分立器件板块季度营业收入情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

图34SW 分立器件板块季度归母净利润情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

盈利能力：板块2023Q1-3毛利率、净利率为21.11%和6.31%，分别较上年变动-2.14pct和-1.44pct；板块 2023Q3毛利率、净利率为 20.81%和6.14%，分别较 Q2 变动-0.03pct、-0.18pct。

图35SW分立器件板块毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

图36SW分立器件板块季度毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

库存及价格情况：分立器件板块存货自2022Q3开始大幅提升，库存增长主要来自产成品,2023Q3板块期末存货达到210.27亿元。汽车、新能源领域需求放缓以及行业产能的集中释放，是国内分立器件板块库存上涨的主要原因。通过观察海外功率半导体大厂英飞凌的货期、价格趋势，低压MOSFET、高压MOSFET产品的价格趋势自2022Q3以来持平，但货期趋势则呈现下滑，2023Q3货期由2022Q2的52\~65周高位分别跌至18\~48周、39\~56周；更高阶的IGBT产品则相对稳健，其价格与货期基本与 2022Q2持平。

图37SW分立器件板块期末存货变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 38SW分立器件板块期末库存结构变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

表6英飞凌主要功率器件货期及价格变化趋势（周）

19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3

低压Mosfet39-52 36~50 24~28 10~30 15~30 15~30 14~2615~30 16~3926~52 39~52 42~52 42~52 52~6552~6546~60_26~54 20-52 18~48

货期趋势

↑

〉

→

↑

价格趋势

↑

高压Mosfet 39~52 26~36 20~26 16~26 21~26 24-28 12~18 18~20 18~22 26~40 26~40 36~52 36~52 52~65 50~54 50~54 50~54 50~54 39~56

货期趋势

↑

价格趋势

↑

SMA

↑

SMA

↑

IGBT

39~52 20~4020~2612~30_22~3022-30 14~18 18~2618~26_26~52 39-50 39~50 39~50 39~50 39~50 39~50 39~50 39~50 39~50

货期趋势

↑

√

〉

↑

→

↑

价格趋势

↑

SMA

↑

资料来源：富昌电子，万和证券研究所
备注：20Q3因英飞凌数据缺失，使用意法半导体数据代替；SMA表示依据市场进行选择性调整，表示稳定，表示延长/上涨，表示缩短/下降

个股业绩：2023Q1-3除闻泰科技、斯达半导、宏微科技这三家公司业绩保持正向增长外，其余多数公司业绩均有所下滑，下半年以来整体需求有所恢复但仍相对较弱，叠加行业竞争加剧等因素，影响到公司净利润。Q3激光元器件领域内的长光华芯、炬光科技业绩恢复较好，其营收、净利润较Q2均有明显增长。

表7部分分立器件板块企业业绩表现

类别	简称	2023Q1-3（亿元，%）										2023Q3（亿元，%）
类别	简称	营收	YoY	净利润	YoY		毛利率同比变动		净利率同比变动		营收		QQQ净利润		QQQ	毛利率	环比变动	净利率	环比变动
功率器件光学模组	闻泰科技	444.12	5.53		21.00	8.08	17.54	-0.88	4.73	0.13	152.06	2.89	8.42		5.50	17.40	0.10	5.56	0.08
功率器件	士兰微	68.99	1.49	-1.89	-124.44		23.38	-6.52	-2.73	-14.92	24.24	0.58	-1.48	419		21.87	-0.65	-5.89	4.89
	斯达半导	26.19	39.72	6.58	11.53		36.33	-4.75	25.41	-6.19	9.31	2.52	2.28	2.02		36.59	0.62	24.88	0.01
	扬杰科技	40.41	-8.54	6.18	-33.39		30.87	-5.23	15.24	-6.43	14.16	1	2.07	-9.49		32.28	2.76	14.87	-2.49
	源杰科技	0.93	-51.83		0.21	-70.99	39.05	-23.62	23.02	-15.20	0.32	20	0.02		-72.74	39.14	5.07	6.45	-22.06
	捷捷微电	14.26	1.02		1.43	-51.44	34.56	-8.59	9.04	-13.38	5.25	5.58	0.46		-27.73	32.86	-3.25	7.75	-5.09
	新洁能	11.04	-16.79		2.15	-36.37	30.41	-7.63	19.18	-6.34	3.46	-10.14	0.67		-18.61	30.13	0.45	19.22	-1.96
	东微半导	7.70	-2.55		1.32	-34.19	24.69	-9.03	17.10	-8.22	2.37	2.59	0.32		8.6	18.07	-2.51	13.30	0.74
	苏州固得	28.18		107	0.83	-58.12	14.36	-2.56	3.03	-5.25	11.05	12.7		0.27	-16.02	14.07	-1.02	2.55	-0.81
	宏微科技	11.35		84.69	0.86	39.69	21.40	-0.37	7.48	-2.47		3.71	-1437	0.23	-27.15	21.65	-1.03	6.06	-1.22
	华微电子	12.65		-17.60	0.22	-41.40	23.48	2.72	1.80	-0.69		3.94	-14.10	0.11	12865	25.90	39	2.98	1.76
	芯导科技	2.24		-14.58	0.64	-36.61	34.20	-0.97	28.71	-9.98		0.92	20b2	0.26	16.12	34.87	1.5	28.06	-0.94
	台基股份	2.46		-9.09	0.37	18.21	24.12	-3.32	14.94	3.44	0.82	-3.88		0.14	21	24.49	0.79	17.01	3.93
派瑞股份	0.70		-48.56	0.02	-95.66	33.91	-19.07	2.96	-30.96	0.17		-54.76	-0.05	-189.94	15.79	-21.04	-32.29	-48.61
	银河微电	5.23	0.31	0.50	-22.43	27.25		-1.67	9.48	-2.81	1.93	5.12	0.19	2.86	26.08	-0.35	9.87		-0.35
	长光华芯	2.19	-30.91	-0.22	-123.57		34.60	-18.89	-10.20	-40.08	0.77	49.1 9.14	-0.12	3.15		40.56	4.8	-15.19	8.20
激光元器件功率器件特种IC	炬光科技	3.84 燕东微	-3.67	0.43 -12.25	-20.55	-59.86	47.48 34.47	-8.09 -8.82	11.18	-15.45	1.45	1714 4.40 -22.78	0.17	4878		55.33	13.98	11.47	2.39

资料来源：Wind，万和证券研究所（图表中净利润代表归母净利润）

（二）元件：三季度景气度有所恢复，业绩环比有所好转

1、PCB：三季度业绩好转，部分订单有所回补

板块业绩：申万印制电路板板块 2023Q1-3实现营收1,400.32亿元，同比-7.49%，实现归母净利润 95.89亿元，同比-26.02%;板块 2023Q3 实现营收 522.41亿元，同比-1.51%、环比+16.64%，实现归母净利润 43.08 亿元，同比-17.40%、环比+49.40%。

图 39SW印制电路板板块营业收入及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 40SW印制电路板板块归母净利润及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 41SW 印制电路板板块季度营业收入情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

图42SW印制电路板板块季度归母净利润情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

盈利能力：板块 2023Q1-3毛利率、净利率为 19.22%和6.79%，分别较上年变动-1.62pct 和-1.64pct；板块 2023Q3毛利率、净利率为 20.24%和8.17%，分别较Q2 变动+2.35pct、+1.78pct。

图 43SW印制电路板板块毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

图44SW印制电路板板块季度毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

个股业绩：2023Q1-3板块多数企业营收下滑、业绩承压。上游覆铜板（CCL）企业面对来自市场、供应、竞争等多方面的沉重压力，利润端承受较大压力。PCB公司相对较好，但因行业需求不足和竞争加剧，依然面临着产能利用率下降和产品价格下降的考验，下游汽车、医疗、航空航天、工控等领域需求相对较好，消费电子、通信等领域则相对承压。2023Q3有企业反映部分市场需求稍有回暖，各领域市场有补库存的动作。

表8部分印制电路板板块企业业绩表现

类别	简称	2023Q1-3（亿元，%）								2023Q3（亿元，%）
类别	简称		营收YoY	净利润	YoY			毛利率同比变动净利率同比变动营收QQ净利润					QQ			毛利率环比变动净利率环比变动
PCB	鹏鼎控股	204.56	-17.49		18.44 -43.50	20.28	-232	9.02	-4.15	89.20	83.24	10.32	62.50	22.84	8.09	11.57	349
	东山精密	225.01	1-139	13.33	-15.69	13.97	-266	5.92	-1.00	88.34	23.45	5.08	43.99	14.81	263	5.75	81
	深南电路	94.61	-9.	9.08	-23.18	23.11	-299	9.60	-1.68	34.28	5.50	4.34	62.31	23.43	060	12.68	444
	沪电股份	60.82	5.5B	9.53	3.41	30.57	0d	15.42	-0.57	23.19	22.34	4.60	57.53	32.12	-1.34	19.50	446
	兴森科技	39.88	-3.93	1.90	-63.26	25.53	-403	3.97	-7.91	14.23	8.26	1.72	1.533.44	26.16	-0.01	11.01	10.70
	景旺电子	77.52	0.46		7.00 -6.23	24.62	2.59	8.88	-0.98	27.91	6.50	2.96	54.09	26.27	323	10.32	316
	胜宏科技	57.44	-373	5.86	-8.45	22.04	4.8	10.20	-0.53	20.74	8.43	2.41	9.85	23.94	219	11.63	9.15
	崇达技术	43.06	-401	3.99	-19.27	27.35	0.98	9.46	-2.49	14.26	-1.83	0.92	-38.35	26.31	-0.69	6.89	-3.65
	奥士康	32.24	47	4.41	6.23	27.19	5.05	13.66	1.34	11.82	14.20	1.62	10.50	29.21	313	13.73	-0.46
生益电子	23.91		-10.64	-0.18	-107.48	16.22	-759	-0.74	-9.56	8.08	-3.85	-0.27	300.44	14.17	-2.24 -3.37	-4.98
世运电路	33.49		0.18	3.74	25.60	20.09	31	10.55	2.35	11.98	5.48	1.78	47.59 24.53	8.19	14.39	444
博敏电子	22.81		2.4P	0.57	-56.40	12.88	-288	2.49	-3.35	7.68 -10.47	-0.15	130.16	8.89	-6.58	-2.00	-7.96
依顿电子	24.12	4.20		2.99	33.24 22.37		6.3 12.38	2.70	8.11	-0.02	1.14	5.68	26.36	671	14.07	076
弘信电子	24.57	12.8		-2.42 -119.51	3.22	-324	-10.99	-5.90	9.78	16.58	-0.61	42.46	4.50	240	-7.35	636
CCL	生益科技	123.48	-9.72		8.99 -24.8	19.53	-249	7.19	-2.13	44.67	8.29	3.44	12.01	19.96	107	7.57	9.12
	金安国纪	26.40	-3.72		0.03 -91.76	9.00	-175	0.28	-1.36	9.24	6.94	-0.08	-30.16	6.98	-1.25	-0.95	-0.65
	南亚新材	22.93	-16.63		-1.09 -301.19	4.56	-448	-4.74	-6.71	8.20	5.51	-0.72	-164.24	2.73	033	-8.80	5.29
	华正新材	24.97	5.02		-0.31 1-150.39	10.74	-3.25	-1.16	-3.87	9.16	11.26	-0.19	-454.26	10.96	中	-1.99	-1.64

资料来源：Wind，万和证券研究所（图表中净利润代表归母净利润）

2、被动元件：库存去化卓有成效，业绩反弹较为显著

板块业绩：申万被动元件板块2023Q1-3实现营收 291.80亿元，同比+3.09%，实现归母净利润37.13亿元，同比-9.59%；板块 2023Q3实现营收103.65亿元，同比+14.71%、环比+2.33%，实现归母净利润13.60亿元，同比+24.61%、环比+2.05%。

图 45SW被动元件板块营业收入及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 46SW被动元件板块归母净利润及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 47SW被动元件板块季度营业收入情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

图48SW 被动元件板块季度归母净利润情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

盈利能力：板块 2023Q1-3毛利率、净利率为 26.39%和13.02%，分别较上年变动-0.51pct、一0.48pct；板块 2023Q3毛利率、净利率为 26.62%和13.40%，分别较Q2 变动-0.29pct、+0.03pct。

图 49SW被动元件板块毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 50SW被动元件板块季度毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

库存及货期情况：2023Q3被动元器件板块存货至跌至82.73亿元，较2022Q3的高库存水位而言已显著下降，并与2022Q1水平基本持平，说明板块去库存已卓有成效。通过观察海外陶瓷电容龙头的货期趋势，消费级陶瓷电容货期基本自2022Q4起持续下降，汽车级陶瓷电容货期相对稳健，但部分厂商货期亦有所下滑。

图 51SW 被动元件板块期末存货变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 52SW被动元件板块期末库存结构变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

表9全球头部陶瓷电容厂商货期变化（周）

产品分类	全球龙头公司	21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 货期变化趋势
表面贴装通用陶瓷电容（低于1uf）	村田（Murata）	19	25	25 21	21	21	17	12	12	12
	太阳诱电（TAIYO YUDEN）	23	30	30 21	21	19	19	19	19	19
	TDK	21	21	21	22 22	22	22	22	22	22
	Samsung Electro-Mechanics）	26	25	25 23	20	22	20	15	15	15
	国巨（Yageo）	27	28	28	22	22 19	17	17	17	17
表面贴装通用陶瓷电容（高于1uf）	村田（Murata）	17	31.5	31.5 31.5	31.5	25	17	17	11	11
	太阳诱电（TAIYO YUDEN）	27	31.5	31.5 31.5	31.5	31.5	31.5	31.5	31.5	21
	TDK	25	25	25 25	25	25	25	35	35	35
	Samsung Electro-Mechanics	26	25	25	20	20 17	17	17	17	15
	国巨（Yageo）	27	28	28 28	28	19	19	19	19	19
表面贴装通用陶瓷电容*汽车级	村田（Murata）				41	41	25	15	15	15
	太阳诱电（TAIYOYUDEN）				41	41	41	41	41	21
	TDK				36	36	36	36	36	36
	Samsung Electro-Mechanics				20	19	19	19	19	19
	国巨（Yageo）				28	28	28	15	15	15

资料来源：富昌电子，万和证券研究所
备注：货期数据取自富昌电子货期区间平均值

个股业绩：2023Q1-3全球消费市场和通讯市场疲软、汽车市场整体发展不及预期、光伏储能出现下滑，被动元件板块公司业绩总体不佳，其中电容、电感领域部分企业，如法拉电子、江海股份、铜峰电子、顺络电子营收及归母净利润仍保持正向增长，晶振领域企业业绩下滑较大，多数企业归母净利润亏损。

表10部分被动元件板块企业业绩表现

类别	简称	2023Q1-3（亿元，%）									2023Q3（亿元，%）
类别	简称		营收	YoY净利润	YoY			毛利率同比变动净利率同比变动营收QQ净利润					QQ	毛利率环比变动		净利率环比变动
电容	三环集团	41.06	3.5	11.42	-8.10	39.78	-5.03	-3.62 27.85		14.77 24	4.11	-0.05	39.88	-0.12	27.87	-0.70
	法拉电子	28.71	1	7.15	3.34	38.69	0.43	24.99 0.05		9.00-13.69	2.23	14.02	38.51	-126	24.93	-0.20
	风华高科	32.40	.01 11.0	1.11	-64.36	13.34	-6.65	3.69	-7.17	1.4 18	0.26	-1.32	14.00	-051	2.32	-0.41
	江海股份	37.78	5.88 15.	5.48	12.70	26.13	-0.42	14.52	-0.40	13.051.09	1.86	10.24	25.90	-0.78	14.36	-1.67
	艾华集团	25.75	-1.52	3.23	-4.95	25.64	0.23	12.41	-0.72	10.14180	1.28	2.76	23.66	-269	12.40	0.30
	铜峰电子	7.99	2.6	0.57	7.67	23.39	-0.08	6.61	0.29	2.62-496	0.14	-32.18	19.83	-535	5.02	-1.72
电感	顺络电子	36.76	1555	4.77	17.19	34.75	0.87	14.91	-1.00	13.4424	2.22	26.38	36.27	14	18.45	3.18
电感	麦捷科技	22.48	-6.55	1.84	12.06	20.19	2.08	8.56	1.09	8.39 13.1	0.83	51.55	22.17	198	10.16	2.59
晶振	泰晶科技	5.96	-18.72	0.75	-57.93	24.70	-14.45	12.81	-11.8	2.100.04	0.28	0.54	25.64	0g8	13.31	-0.37
	惠伦晶体	3.13	-816	-0.26	-360.36	17.92	-9.00	-8.40	-11.36 1.32	824	0.07	9.26	27.22	45	5.40	-1.04
	东晶电子	1.26	-6.72	-0.44	-20.59	10.80	0.03	-34.81	-7.84	0.39 -20.27	-0.18	-58.16	9.55	2.67	-47.31	-23.43
	晶赛科技	2.64	-16.29	-0.07	-117.06	10.72	-10.72	-2.54	-15.00	0.97 3.1	-0.02	52.01	13.22	3.4	-2.42	2.77
传感器	高华科技	2.23	10.35	0.61	5.40	57.17	-4.28	27.19 -1.41		0.79-1.80	0.20	-21.43	55.37	-159	25.7	-6.44
分销商	商络电子	40.29	-8.05	0.33	-1.96	11.24	-0.33	0.84	-1.84	13.81 0.89	0.09	125.30	11.46	0.3	0.63	0.33

资料来源：Wind，万和证券研究所（图表中净利润代表归母净利润）

（三）面板：动态控产，价格复苏

板块业绩：申万面板板块 2023Q1-3 实现营收 4,054.99 亿元，同比-3.33%，实现归母净利润一59.07亿元，同比-523.10%；板块 2023Q3实现营收1,481.39 亿元，同比+8.62%、环比+7.95%，实现归母净利润-7.48 亿元，同比环比均亏损收窄。

图 53SW 面板板块营业收入及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 54SW 面板板块归母净利润及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图55SW 面板板块季度营业收入情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 56SW 面板板块季度归母净利润情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

盈利能力:板块 2023Q1-3毛利率、净利率为11.73%和-1.13%,分别较上年变动+1.35pct、+0.29pct;
板块 2023Q3毛利率、净利率为14.04%和0.72%，分别较Q2 变动+2.19pct、+1.86pct。

图 57SW 面板板块毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 58SW 面板板块季度毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

面板价格：2022年下半年以来，面板企业主动降低稼动率，减少企业库存，到10月份面板价格实现触底后并逐步修复。2023年在需求复苏相对缓慢的情况下，受行业“动态控产”影响，面板价格出现了不同程度的复苏迹象，产品价格延续涨价至三季度，尤其是50英寸及以上尺寸面板价格回升显著。

图 59中国电视面板价格变化

资料来源：iFinD，万和证券研究所

个股业绩：2023年以来，面板行业逐步走出低谷，进入修复过程。2023Q1-3面板双龙头中的京东方A营收与归母净利润同比下滑，TCL科技因新能源光伏业务，业绩同比表现较好。低谷时期行业加速出清，竞争格局得到优化，截至2023年二季度，中国大陆面板厂商大尺寸LCD 面板市场份额提升至67%。随着行业集中度的提高和企业坚持动态控产，面板龙头企业业绩有望逐步恢复至健康状态。

表11面板双龙头业绩表现

简称	2023Q1-3（亿元，%）						2023Q3（亿元，%）
简称	营收YoY	净利润YoY		毛利率同比变动	净利率	同比变动	营收	QQQ	净利润QoQ	毛利率	环比变动净	利率环	比变动
京东方ATCL科技	1,265.15-4.69	10.22	-80.68	11.16 -2.54	-1.10	-0.10	463.37	9.79	2.86-41.38	14.83	3.82	0.59	1.61
京东方ATCL科技	1,331.095.21	16.114	74.14	14.62 5.48	4.18	2.64	479.60	4.93	12.71 42.88	17.90	3.03	6.63	1.64

资料来源：Wind，万和证券研究所（图表中净利润代表归母净利润）

（四）消费电子：新机密集发布，需求有望回温

板块业绩：申万消费电子板块 2023Q1-3实现营收9,450.65亿元，同比-3.66%，实现归母净利润 413.67亿元，同比-3.58%；板块 2023Q3实现营收3,594.10 亿元，同比-4.09%、环比+20.25%，实现归母净利润187.37亿元，同比-5.00%、环比+36.64%。

图60SW 消费电子板块营业收入及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图 61SW 消费电子板块归母净利润及同比变化

资料来源：Wind，万和证券研究所

图62SW 消费电子板块季度营业收入情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

图63SW 消费电子板块季度归母净利润情况

资料来源：Wind，万和证券研究所

盈利能力：板块 2023H1毛利率、净利率为12.92%和4.48%,分别较上年变动+0.57pct、+0.23pct;
板块2023Q3毛利率、净利率为14.26%和 5.38%，分别较 Q2变动+1.55pct、+0.55pct。

图64SW 消费电子板块毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

图65SW 消费电子板块季度毛利率、净利率

资料来源：Wind，万和证券研究所

个股业绩：尽管终端市场面临需求低迷的压力，消费电子板块内多数公司业绩依然实现正向增长。下半年是消费电子旺季，随着华为及苹果新机相继发布，整机销量或现新增长点，继而拉动消费电子零部件及组装板块企业业绩成长。

表12部分消费电子板块企业业绩表现

类别	简称	2023Q1-3（亿元，%）										2023Q3（亿元，%）
		营收	YoY	净利润	YoY	毛利率	同比变动		净利率	同比变动		营收	QQQ	净利润 QoQ		毛利率	环比变动		净利率	环比变动
消费电子零部件及组装	工业富联	3.288.18	-8.94	134.85	14.32	1.96 104			4.10 0.83			1,220.42 2	0.97	63.24 5	6.81	9.29		2.32	5.19		.19
	立讯精密	1,558.75	1.3	73.74	15.22	11.80	0.94		5.31	0.36		579.04 2	0.56	30.18	[29.12	13.76 [		2.49	6.13		.66
	蓝思科技	338.08	7.01	16.49	117.23	18.03	133		4.91	2.34	【	136.31 3	1.84	10.95	123.63	20.43 [		3.57	8.03 3		.22
	歌尔股份	739.48	-0.28	8.92	-76.77	8.40	4.73		1.18	-4.0	4	287.75 3	6.70	4.70	[49.02	10.15 2		.49	1.61 0		.18
	华勤技术	648.85	-82	19.84	18.83	11.35	250		2.99	0.7	2	251.87 1	0.09	7.02	1.51	10.84		0.14	2.71 -0		.28
	领益智造	246.46	-0.09	18.70	52.49	20.84	T		7.58			93.57 1	5.89	6.22	3.35	21.41 [		0.93	6.66 ├0		.77
	环旭电子	430.57	管	13.93	-35.86	9.73	-0.57		3.23	-1.15		161.91 1	6.76	6.25 [	27.65	10.29		[0.59	3.86 0		.33
	深科技	109.71	-8.66	4.47	-22.39	14.69	345		5.14	0.31		32.31 -1	5.13	1.50	-23.56	16.41		-0.90	6.12 -0		.27
	信维通信	55.94	-9.45	5.17	-13.97	22.56	83		9.18 -0.5		9	22.48 3	9.80	3.24 5	69.57	28.57 1		2.24	14.36 1		1.38
	电连技术	22.05	-0.43	2.47	-40.02	32.85	9.06		11.71 -7.7		8	8.40 1	2.23	1.22 5	6.39	35.08		3.86	15.62 4		.64
	联创光电	24.69	-17.06	3.19	19.24	18.74	5.30		15.82 4.43			8.10 -6	.90	1.04 \|-	13.28	20.10 1		.00	16.00 ├1		.40
	盈趣科技	29.60	-1214	3.34	-37.81	29.86	d66		12.13 -4.0		8	11.17 1	4.84	1.30	5.81	28.74 -2		.38	12.05		-1.83
	拓邦股份	63.61	-2.66	3.76	-18.00	22.10 2			5.90 -1.1		3	21.05	-6.89	1.18 \|	-26.80	23.15 1		.84	5.57
	和而泰	54.87 24.1		3.34	0.82	18.83 0.06			6.36 -1.92			18.89 -	3.30	1.41 [	25.69	19.03 \|		-0.94	6.82 -0		.12
	光弘科技	34.54	14.35	2.38	18.74	17.47 2.09			7.19 -0.7		9	16.78 5	4.40	1.12 2	6.81	17.54 \|		-0.99	8.00		.17
	长盈精密	97.91	-110	0.02	101.38	19.32 3		.40	0.54 1.4		4	38.81 3	3.77	1.33	364.51	21.46 3		.86	3.91 5		.11
	捷荣技术	13.79	-34.11	-0.54	-153.23	13.78 1		27	-3.90 -2.61			4.32 -12	.30	-0.07 5	8.58	18.02		6.42	-2.13 0		.66
	飞荣达	29.12 4.1		0.49 4	.265.6	18.77 4		01	1.30 1.6		4	11.35	12.93	0.45 5	4.72	19.98 [		0.34	3.59		13
	奥海科技	35.68 6.5		3.49	-8.55	22.57 1		91	9.91 -1.49			15.52 3	9.33	1.33	[ 5.87	21.68 \|		-0.72	8.70 2.		65
	安洁科技	30.70 -0.49		2.37	3.66	24.50 0.		95	7.65 0.32			12.04	[2219	0.99	43.76	26.95 5		.01	8.21		.30
品牌消费电子	传音控股	430.22 19.40		38.84	72.01	24.82 3		65	9.10 2.84		1	179.93 1	4.20	17.83	13.00	25.21		-0.03	10.05 0		.02
	安克创新	117.86 23.59		12.13	46.09	43.29		442	10.62 1.6		9	47.21 2	7.57	3.93	-23.52	43.46		-1.21	8.80		-5.43
	视源股份	153.83 -4.14		10.61	-33.36	26.31 1.		53	7.06 -3.1		0	70.46 5	3.82	4.59	[44.18	23.93 ■		-3.77	6.86		-0.02
	漫步者	18.62 21.56		2.7	61.58	37.02 5.		40	16.56 4.31			6.73	4.27	1.03	5.21	38.41		[0.73	17.02 -0		.12
	光峰科技	16.51 -12.00		1.29	40.72	38.12 6.		72	4.54 2.61		■	5.77	-6.00	0.54 \|-	12.43	38.91 \|		-0.53	6.12 0		.53
	国光电器	43.24 -6.03		3.12	83.91	14.45 3.		16	1.22 3.53			18.27 2	9.45	2.48	332.76	16.87 3		.42	13.57		9.51
	奥尼电子	4.01 -2179		-0.01	-102.74	24.72 0.		90	-0.50-10.6		0	1.52 1	9.42	0.0013	6.40	26.96		[2.21	-0.57		├1.49
	惠威科技	1.59 -5.53		0.01	-38.80	32.49 .6		7	0.75 -0.41			0.58 [	4.30	0.03 4	02.36	33.39 [		2.22	5.88		7.91

资料来源：Wind，万和证券研究所（图表中净利润代表归母净利润）

三、投资策略：基本面逐步改善，维持强于大市评级

2023 年前三季度电子行业虽整体业绩承压，但三季度基本面已在逐步改善。下半年是消费电子旺季，随着华为及苹果新机相继发布，四季度手机拉货有望持续，继而带动相关产业链业绩好转。我们看好受益需求好转的标的企业，建议关注：兴森科技（002436.SZ）卓胜微（300782.SZ）。

四、风险提示

下游需求不及预期、库存去化不及预期、终端销量不及预期。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格

证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。

证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

分析师声明：本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确的反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本研究报告作者与本文所涉及的上市公司不存在利益冲突，且作者配偶、子女、父母未担任上市公司董监高等职务。

投资评级标准：

行业投资评级：自报告发布日后的12个月内，以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

强于大市：相对沪深300 指数涨幅10%以上;

同步大市：相对沪深300 指数涨幅介于-10%—10%之间；

弱于大市：相对沪深300 指数跌幅10%以上。

股票投资评级：自报告发布日后的12个月内，以公司股价涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

买入：相对沪深300 指数涨幅15%以上；

增持：相对沪深300 指数涨幅介于5%-15%之间;

中性：相对沪深300 指数涨幅介于-5%-5%之间；

回避：相对沪深300指数跌幅 5%以上。

免责声明：本研究报告仅供万和证券股份有限公司（以下简称“本公司”)客户使用。若本报告的接受人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。

本报告由本公司研究所撰写，报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。

本研究所将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为万和证券股份有限公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。本公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。

投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

市场有风险，投资需谨慎。

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作者

朱琳

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正文目录

图表目录

一、整体业绩：整体业绩下滑，三季度持续改善

二、细分业绩：消费电子回暖，带动中上游呈恢复态势

（一）半导体：基本面触底回升，等待业绩恢复向好

1、数字IC：需求不振致业绩下滑，三季度有转好迹象

2、模拟IC：前三季度利润亏损，三季度改善显著

3、半导体设备：下游订单充足，业绩保持增长

4、分立器件：市场竞争加剧，归母净利润增速连续下滑

（二）元件：三季度景气度有所恢复，业绩环比有所好转

1、PCB：三季度业绩好转，部分订单有所回补

2、被动元件：库存去化卓有成效，业绩反弹较为显著

（三）面板：动态控产，价格复苏

（四）消费电子：新机密集发布，需求有望回温

三、投资策略：基本面逐步改善，维持强于大市评级

四、风险提示

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格

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