电力设备行业深度报告

电动车2023年三季报总结：中游盈利逐步筑底，资本开支缩减

增持（维持）

投资要点

23Q3 需求环比10-20%增长，叠加降价，板块业绩环比持平，其中整车利润占比大幅提升：2023年Q1-Q3国内电动车销量627.8万辆，同比增长37.5%，其中Q3 累计销量 253万辆，环比增长17.2%，同比增加28.6%。我们所选取的108家企业2023年Q1-3总体营收25092亿元，同增14%；实现归母净利润1485亿元，同减21%。2023Q3新能源汽车板块实现营收9208亿元，同比增加 5%，环比增加9%；实现归母净利润497亿元，同比减少30%，环比增加0.6%。

2023Q1-3 电池、整车业绩维持正增长，中游材料整体承压：2023Q1-3 扣非归母净利润同比增速排序依次为电池(49.86%)>整车(26.07%)>汽车核心零部件(19.01%)>锂电设备(3.84%)>三元前驱体(-6.51%)>结构件(- 8.42%)>锂电池中游(-17.38%)>隔膜(-27.75%)>负极(-35.79%)>三元正极 (-51.07%)>碳酸锂(-55.48%)>铝箔(-59.59%)>六氟磷酸锂及电解液(- 66.82%)>正极(-92.01%)>铜箔(-92.29%)>添加剂(-125.06%)>铁锂正极 (-127.79%)；2023Q3扣非归母净利润环比增速排序为正极(442.12%)>添加剂(168.33%)>铁锂正极(97.69%)>整车(57.93%)>三元正极(57.92%)> 结构件(28.43%)>锂电设备(10.64%)>汽车核心零部件(-3.19%)>三元前驱体(-6.24%)>锂电池中游(-6.96%)>电池(-7.84%)>六氟磷酸锂及电解液 (-18.98%)>负极(-26.60%)>隔膜(-32.59%)>碳酸锂(-49.84%)>铝箔(- 56.09%)>铜箔(-737.75%)。

2023Q1-3板块盈利能力同比下滑，中游盈利分化，电池、结构件相对稳定，Q3起部分板块环比改善。2023年Q1-3新能源汽车板块整体毛利率为17.36%，同比下降1.3pct，其中电池、汽车核心零部件、整车同比提升；归母净利率5.92%，同比下降2.6pct。2023Q3毛利率17.67%，同比下降0.9pct，环比提升0.9pct，其中正极、添加剂、整车环比改善;归母净利率5.39%，同比下降2.8pct，环比下降0.5pct。2023年Q1-3费用率7.03%，同增0.5pct；2023Q3 费用率 6.99%，同比增0.6pct，环比微增 0.03pct。

2023Q1-3 新能源汽车板块维持低库存生产，扩产节奏显著放缓。2023年Q3末新能源汽车板块应收账款为4731.82亿元,较Q2末增长6.42%,较年初增长9.67%；2023年Q3末新能源汽车板块预收款为1441.33亿元，较Q2末增长9.11%，较年初增长8.57%；2023年Q3末新能源汽车板块存货为5282.32亿元，较Q2末增长1.83%，较年初减少3.36%。Q3资本开支926亿元，同减6%，环减4.5%。主流环节厂商已调整产能释放节奏，新增产能投产进度放缓，资本开支普遍回落，碳酸锂（环-51%）、正极（环-19%）、铜箔（环-24%）等环比下滑明显。现金流方面，2023年Q1-3新能源汽车板块经营活动净现金流为2878亿元，同比增加 50%；2023年Q3新能源汽车板块经营活动净现金流为1060.68亿元，同比增长16.70%，环比减少34.54%。

投资建议：首选在美布局顺利推进且盈利稳定的电池及结构件环节（宁德时代、亿纬锂能、科达利、比亚迪）、其次看好估值、预期底部且持仓低位的中游材料龙头（恩捷股份、星源材质、天赐材料、华友钴业、中伟股份、容百科技、当升科技、新宙邦、湖南裕能、德方纳米等），及受益于新技术且单位盈利有所好转的公司（天奈科技、信德新材等）。

风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动

2023年11月03日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

021-60199793

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

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表1：相关公司估值表

	证券代码	名称	总市值（亿元）	股价（元）	归母净利润（亿元）			EPS（元）			PE			评级
	证券代码	名称	总市值（亿元）	股价（元）	2022	2023E	2024E	2022	2023E	2024E	2022	2023E	2024E	评级
电池	300750.SZ	宁德时代	8,160	186	307	432	524	6.99	9.83	11.92	27	19	16	买入
	002594.SZ	比亚迪	6,595	235	166	334	442	5.71	11.49	15.17	41	20	15	买入
	300014.SZ	亿纬锂能	914	45	35	44	60	1.72	2.14	2.94	26	21	15	买入
	300207.SZ	欣旺达	286	15	11	1	17	0.57	0.59	0.92	27	26	17	：
	002245.SZ	蔚蓝锂芯	106	9	4	3	5	0.33	0.25	0.41	28	36	22	买入
	688063.SH	派能科技	188	107	13	7	6	7.25	4.04	3.43	15	26	31	买入
	300438.SZ	鹏辉能源	148	29	6	4	6	1.25	0.72	1.16	23	41	25	买入
结构件	002850.SZ	科达利	243	90	9	11	15	3.34	4.12	5.71	27	22	16	买入
电解液	002709.SZ	天赐材料	518	27	57	22	26	2.97	1.16	1.36	9	23	20	买入
电解液	300037.SZ	新宙邦	319	43	18	11	15	2.35	1.49	2.01	18	28	21	买入
负极	603659.SH	璞泰来	492	24	31	23	36	1.54	1.14	1.80	16	21	14	买入
	600884.SH	杉杉股份	312	14	27	33	40	1.19	1.47	1.77	12	9	8	买入
	300035.SZ	中科电气	77	11	4	11	15	0.50	1.53	2.08	21	7	5	买入
	835185.BJ	贝特瑞	254	23	23	33	44	2.09	2.97	3.95	11	8	6	买入
	001301.SZ	尚太科技	115	44	13	7	8	4.95	2.86	3.16	9	15	14	买入
	301349.SZ	信德新材	45	44	1	1	2	1.46	1.03	1.72	30	43	26	买入
隔膜	002812.SZ	恩捷股份	617	63	40	37	49	4.09	3.78	4.97	15	17	13	买入
	300568.SZ	星源材质	191	15	7	10	12	0.56	0.74	0.97	27	20	15	买入
	688733.SH	壹石通	47	24	1	0	1	0.74	0.13	0.53	32	189	45	增持
正极	603799.SH	华友钻业	612	36	39	42	57	2.29	2.46	3.33	16	15	11	买入
	300919.SZ	中伟股份	358	53	15	20	28	2.30	3.06	4.18	23	17	13	买入
	300769.SZ	德方纳米	205	74	24	-8	12	8.52	-2.80	4.20	9	-26	17	买入
	688275.SH	万润新能	75	60	10	18	21	7.60	14.41	16.93	8	4	4	买入
	688005.SH	容百科技	208	43	14	9	13	2.79	1.89	2.69	15	23	16	买入
	688707.SH	振华新材	99	22	13	1	5	2.87	0.31	1.19	8	71	19	买入
	300073.SZ	当升科技	216	43	23	21	25	4.46	4.16	4.85	10	10	，	买入
	688778.SH	厦钨新能	178	42	11	8	12	2.66	1.87	2.77	16	23	15	·
	301358.SZ	湖南裕能	275	36	30	20	22	3.97	2.64	2.91	9	14	13	买入
	688779.SH	长远锂科	163	8	15	4	9	0.77	0.22	0.48	11	39	17	·
导电剂	688116.SH	天奈科技	99	29	4	2	4	1.23	0.61	1.08	23	47	27	买入
铜箔	688388.SH	嘉元科技	85	20	5	10	13	1.22	2.26	3.05	16	9	7	买入
铜箔	600110.SH	诺德股份	103	6	4	7	9	0.20	0.37	0.50	29	16	12	买入
铝箔	603876.SH	鼎胜新材	118	13	14	6	8	1.56	0.69	0.85	9	19	16	买入
设备	301325.SZ	曼恩斯特	86	71	2	4	6	1.69	3.35	5.39	42	21	13	买入
设备	688392.SH	骄成超声	89	77	1	1	1	0.96	0.90	1.22	80	86	63	买入

数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：欣旺达、厦钨新能、长远锂科业绩来自Wind一致预期，其他盈利预测来自东吴证券研究所，截至11月2日股价

新能源汽车板块2023年Q1-3营业收入同比增长14%，归母净利润同比减少21%。我们共选取了108家上市公司，划分为碳酸锂、锂电池中游（含隔膜、六氟磷酸锂及电解液、电池、三元正极、铁锂正极、三元前驱体、负极、铜箔、铝箔、添加剂、结构件十二个细分板块）、核心零部件、电机电控、整车、充电桩、锂电设备七个子版块,进行了统计分析：1）收入和归母净利润：2023年Q1-3营业收入达25092亿元，同比增长14%，归母净利润1485亿元，同比减少21%。2023Q3新能源汽车板块实现营收9208亿元，同比增加5%，环比增加9%；实现归母净利润 497亿元，同比减少30%，环比增加0.6%。分板块来看，23Q3碳酸锂利润占比下滑至11%，整车利润占比提升，中游环节占比维持稳定。2023Q1-Q3上游材料利润占整个新能源汽车板块比重为20.8%,锂电池中游占比40.1%,其中电池环节占比25.5%,核心零部件占比6.8%,整车占比32.3%。其中 23Q3上游材料利润占比为11.4%，锂电池中游占比40.0%，其中电池环节占比25.2%，核心零部件占比7.3%，整车占比41.3%。2023Q1-3扣非归母净利润同比增速排序依次为电池(49.86%)>整车(26.07%)>汽车核心零部件(19.01%)>锂电设备(3.84%)>三元前驱体(-6.51%)>结构件(-8.42%)>锂电池中游(-17.38%)>隔膜(-27.75%)>负极(-35.79%)>三元正极(-51.07%)>碳酸锂(-55.48%)>铝箔(-59.59%)>六氟磷酸锂及电解液(-66.82%)>正极(-92.01%)>铜箔(-92.29%)>添加剂(-125.06%）> 铁锂正极(-127.79%)；2023Q3扣非归母净利润环比增速排序为正极(442.12%)>添加剂(168.33%)>铁锂正极 (97.69%)>整车 (57.93%)>三元正极(57.92%)>结构件(28.43%)>锂电设备(10.64%)>汽车核心零部件(-3.19%)>三元前驱体(-6.24%)>锂电池中游(-6.96%)>电池(-7.84%)>六氟磷酸锂及电解液(-18.98%)>负极(-26.60%)>隔膜(-32.59%)>碳酸锂(-49.84%)>铝箔(-56.09%)>铜箔(-737.75%)。2）盈利趋势看：23Q3板块毛利率环比微增，净利率同环比下滑：2023年Q1-3板块整体毛利率为17.36%，同比下降1.3pct；归母净利率5.92%，同比下降2.6pct；2023Q3毛利率17.67%，同比下降0.9pct，环比提升0.9pct；归母净利率5.39%，同比下降2.8pct，环比下降0.5pct。3）Q3 费用率同环比微增：2023年Q1-3费用率7.03%，同增0.5pct；2023Q3 费用率6.99%，同比增0.6pct，环比微增0.03pct。4）应收款、预收款及存货：行业维持低库存水平。2023年Q3末新能源汽车板块应收账款为4731.82亿元，较Q2末增长6.42%，较年初增长9.67%；2023年Q3末新能源汽车板块预收款为1441.33亿元，较Q2末增长9.11%，较年初增长8.57%；2023年Q3末新能源汽车板块存货为5282.32亿元，较Q2末增长1.83%，较年初减少3.36%。5）Q1-3净现金流同比增加，资本开支同比下滑：2023年Q1-3新能源汽车板块经营活动净现金流为2878亿元，同比增加 50.38%；2023年Q3新能源汽车板块经营活动净现金流为1060.68亿元，同比增长16.70%，环比减少34.54%。2023年Q1-3新能源汽车板块资本开支为2868.64亿元，同比增加12.46%;2023年Q3新能源汽车板块资本开支为926.45亿元，同比减少5.65%,环比减少4.54%。

》碳酸锂价格Q3下跌至16万元/吨左右，预计24年锂价进一步下探到 10-12万元/吨左右。1）收入和归母净利润：2023Q1-3碳酸锂板块营收1255.37亿元，同比下降9.78%，归母净利润309.49亿元，同比上升20.8%。2023Q3板块营收达到372.75亿元，同比增长30.71%，环比减少16.09%；归母净利润56.64亿元，同比下滑78.12%，环比下滑49.84%。2）毛利率和净利率：2023Q1-Q3毛利率46.19%，同比下降18.18pct；归母净利率24.65%，同比下降25.31pct。2023Q3毛利率36.14%，同比下降25.32pct，环比下降9.96pct;归母净利率15.19%，同比下降32.92pct，环比下降10.22pct。3）费用率：2023Q1-Q3期间费用率4.76%，同比增加0.9pct；23年Q3期间费用率5.53%，同比增加1.8pct。4）应收款、预收款及存货：2023年Q3末板块应收账款为191.19亿元，较Q2末下降8.14%，较年初下降14.04%；2023年Q3末板块预收款为57.49亿元，较Q2末增长43.81%,较年初增长21.93%;2023年Q3末板块存货为309.49亿元，较Q2末下降1.55%，较年初增长5.06%。5）现金流明显改善，资本开支环比下滑：2023年Q1-Q3经营活动净现金流为385.27亿元，同比减少21.55%，Q3单季度经营活动净现金流为129.76亿元，同比减少39.50%，环比减少35.79%。2023年Q1-Q3资本开支为174.32亿元，同比增加104.67%，Q3单季度资本开支为40.37亿元，同比增加69.54%，环比减少50.78%。

锂电池中游板块整体承压。23Q3电池、结构件板块盈利基本稳定；正极受碳酸锂影响减弱，经营性利润下滑；负极、电解液、铜箔、铝箔等材料环节盈利Q3环比下滑，部分厂商形成亏损；隔膜板块价格竞争持续，单位盈利环比下降；三元前驱体及添加剂板块盈利有所修复。1）收入和归母净利润：2023Q1-3锂电池中游板块营业收入9156.12亿元，同比增长10.50%，归母净利润595.17亿元，同比减少17.38%。2023Q3营收3253.77亿元，同比减少2.58%，环比增长8.51%；归母净利润198.55亿元，同比降低27.09%，环比下降6.96%。2）毛利率和净利率：2023Q1-Q3毛利率17.13%，同比下降1.65pct；归母净利率6.50%，同比下降2.19pct。2023Q3毛利率17.62%,同比上升0.08pct,环比上升0.83pct;归母净利率6.10%,同比下降2.05pct,环比下降1.01pct。3）费用率：锂电池中游2023Q1-Q3期间费用率7.12%，同比增加0.4pct；23年Q3期间费用率7.09%，同比增加0.6ct。4）应收、预收款及存货：2023年Q3末板块应收账款为2476.65亿元，较Q2 末增长9.55%，较年初增长8.66%。2023年Q3末预收账款455.22亿元，较Q2末增加9.92%，较年初增长4.75%。2023年Q3末存货为2154.14亿元，较Q2末增加0.26%，较年初下降17.62%。5）现金流：2023年Q1-Q3经营活动净现金流为926.60亿元，同比大增268.98%，Q3单季度经营活动净现金流为354.08亿元，同比增加570.28%，环比减少13.76%。6）资本开支：2023年Q1-Q3资本开支为1268.34亿元，同比减少11.92%，Q3单季度资本开支为404.36亿元，同比减少25.30%，环比增加2.69%。

》中游分版块看：

1）电池环节：龙头返利锁定大客户份额,加回汇兑影响后单位盈利维持稳定，与二线厂商差距维持。2023Q1-3实现营收4801.12亿元，同比增长28.34%；归母净利润378.95亿元，同比增长49.86%。23Q3营收1696.06亿元，同比增长5.02%，环比增长5.01%，归母净利润125.27亿元，同比减少2.23%，环比减少7.84%。其中宁德时代对板块贡献最大，公司归母净利润在电池板块中占比高达77.05%，2023Q1-3宁德时代归母净利润311.45亿元，同比增长77.05%。2023Q1-Q3毛利率19.52%，同比上升2.19pct；归母净利率7.89%，同比上升1.13pct。2023Q3毛利率20.11%，同比上升2.34pct，环比上升0.77pct；归母净利率7.39%，同比下降0.55pct，环比下降1.03pct。2023年Q3末板块应收账款为1254.24亿元，较Q2 增长10.04%，较年初增长18.37%；2023年Q3末板块预收款为337.59亿元，较Q2末增长21.99%,较年初增长23.76%；2023年Q3末板块存货为1002.21亿元，较Q2末增长2.56%，较年初下降24.41%。2023年Q1-Q3经营活动净现金流为678.48亿元，同比增加107.83%，Q3单季度经营活动净现金流为222.32亿元，同比增加86.28%，环比增加5.11%。2023年Q1-Q3资本开支为516.00亿元，同比减少26.63%，Q3单季度资本开支为169.19亿元，同比减少26.62%，环比增加18.33%。

2）铁锂正极：23年供给过剩，H2加工费维持稳定，Q3碳酸锂跌价影响减弱，部分公司扭亏为盈。2023Q1-3 实现营收713.93亿元，同比增加9.55%；归母净利润-17.09 亿元，同比减少127.79%。23Q3 营收 261.08亿元，同比下降12.69%,环比上升25.78%;归母净利润-0.11亿元,同比降低100.58%,环比上升97.69%。盈利水平来看，2023Q1-Q3毛利率5.80%，同比下降12.20pct；归母净利率-2.39%，同比下降11.83pct。2023Q3毛利率7.22%，同比下降6.38pct，环比上升3.44pct；归母净利率-0.04%，同比下降6.25pct，环比上升2.22pct。2023年Q3末板块应收账款为138.07亿元，较Q2增长8.52%，较年初下降20.52%;2023年Q3末板块预收款为7.25亿元，较Q2末下降41.09%，较年初下降70.49%；2023年Q3末板块存货为104.75亿元，较Q2末下降18.37%，较年初下降40.49%。2023年Q1-Q3经营活动净现金流为15.82亿元，同比增加114.00%，Q3单季度经营活动净现金流为39.08亿元，同比增加188.14%，环比增加91.47%。2023年Q1-Q3资本开支为92.32亿元，同比增加25.51%，Q3单季度资本开支为31.30亿元，同比减少0.75%，环比减少8.70%。

3）三元正极：增量需求主要来自海外，出货量增速放缓，碳酸锂跌价影响减弱，单位盈利有所恢复，海外供应链维持高盈利。2023Q1-3实现营收578.87亿元，同比减少25.78%；归母净利润26.30亿元，同比减少51.07%。23Q3营收203.21亿元，同比减少32.16%，环比上升19.69%；归母净利润10.41亿元，同比减少41.17%，环比上升57.92%。盈利水平来看，2023Q1-Q3毛利率9.94%，同比下降2.70pct；归母净利率4.54%，同比下降2.35pct。2023Q3毛利率10.94%，同比上升0.36pct，环比上升2.13pct;归母净利率5.13%，同比下降0.79pct，环比上升1.24pct。2023年Q3末板块应收账款为157.08亿元，较Q2增长21.47%，较年初下降21.26%；2023年Q3末板块预收款为1.48亿元，较Q2末减少31.36%，较年初减少53.40%；2023年Q3末板块存货为82.48亿元，较Q2末减少10.88%，较年初减少39.35%。2023年Q1-Q3经营活动净现金流为16.47亿元，同比增加294.83%，Q3单季度经营活动净现金流为15.89亿元，同比增加214.97%，环比减少38.69%。2023年Q1-Q3资本开支为33.15亿元，同比减少29.05%，Q3单季度资本开支为7.45亿元，同比减少52.77%，环比减少45.34%。

4）三元前驱体：一体化趋势明确，Q3龙头一体化比例进一步提升，推动单位盈利稳中有升。2023Q1-3实现营收1001.81亿元，同比增加4.83%；归母净利润48.84亿元，同比减少6.51%。23Q3营收347.41亿元，同比上升0.48%，环比上升11.18%；归母净利润16.16亿元，同比上升3.93%，环比下降6.24%。盈利水平来看，2023Q1-Q3毛利率14.03%，同比下降1.27pct；归母净利率4.88%，同比下降0.59pct。2023Q3毛利率15.38%，同比上升1.81pct，环比上升3.06pct；归母净利率4.65%，同比上升0.15pct,环比下降0.86pct。2023年Q3末板块应收账款为192.62亿元,较Q2末增长0.68%,较年初增长5.17%;2023年Q3末板块预收款为19.73亿元，较Q2末减少22.35%，较年初减少36.66%；2023年Q3末板块存货为349.34亿元，较Q2末减少1.11%,较年初减少5.55%。2023年Q1-Q3经营活动净现金流为50.67亿元，同比增加158.64%，Q3单季度经营活动净现金流为18.73亿元，同比增加184.41%，环比减少51.77%。2023年Q1-Q3资本开支为204.02亿元，同比减少15.08%，Q3单季度资本开支为64.31亿元，同比减少45.75%，环比增加5.46%。

5）隔膜：Q3龙头厂商主动降价换取份额，价格下降带动盈利下滑，国内市场盈利承压。2023Q1-3实现营收435.64亿元，同比增长8.81%；归母净利润64.16亿元，同比下降27.75%。23Q3营收149.20亿元，同比增长2.80%，环比下降10.79%；归母净利润17.59亿元，同比下降40.98%，环比下降32.59%。2023Q1-Q3毛利率30.47%，同比下降5.17pct；归母净利率14.73%，同比下降7.45pct。2023Q3毛利率29.57%，同比下降4.79pct，环比上升0.98pct；归母净利率11.79%，同比下降8.75pct，环比下降3.81pct。2023年Q3末板块应收账款为213.05亿元，较Q2增长4.17%，较年初增长14.99%；2023年Q3 末板块预收款为 56.19 亿元，较Q2末减少2.21%，较年初增长8.44%；2023年Q3末板块存货为205.92亿元，较Q2末增长1.86%，较年初增长17.37%。2023年Q1-Q3 经营活动净现金流为50.89亿元,同比增加69.22%,Q3单季度经营活动净现金流为21.79亿元,同比增加210.42%,环比减少41.96%。2023年Q1-Q3资本开支为168.27亿元，同比增加49.20%，Q3单季度资本开支为53.39亿元，同比增加11.65%，环比减少11.81%。

6）电解液及六氟：9月六氟跌价带动电解液盈利下滑，预计Q4降价影响进一步体现，龙头赚取成本优势带来的超额利润。2023Q1-3板块实现营收391.22亿元，同比下降25.20%；归母净利润34.42亿元，同比下降66.82%。23Q3板块实现营收141.54亿元，同比降低24.28%，环比上升14.25%；归母净利润9.88亿元，同比降低63.62%，环比降低18.98%。2023Q1-Q3毛利率21.49%，同比下降11.20pct；归母净利率8.80%，同比下降11.04pct。2023Q3毛利率19.97%，同比下降5.54pct，环比下降1.71pct；归母净利率6.98%，同比下降7.55pct，环比下降2.86pct。2023年Q3末板块应收账款为127.19亿元，较Q2增长12.51%，较年初增长9.85%；2023年Q3末板块预收款为18.82亿元，较Q2末减少22.90%，较年初减少-42.88%；2023年Q3末板块存货为67.42亿元，较Q2末增加0.29%，较年初减少19.58%。2023年Q1-3经营活动净现金流为46.14亿元，同比下降46.60%，Q3板块经营活动净现金流为14.11亿元，环比减少52.53%。2023年Q1-3资本开支为72.74亿元，同比下降5.51%，Q3板块资本开支为20.82亿元，环比增加2.36%。

7）负极：Q3降价导致单位盈利进一步下降，高价库存仍有影响。2023Q1-3实现营收554.26亿元，同比增长1.88%；归母净利润48.50亿元，同比下降35.79%。23Q3营收191.87亿元，同比下降8.34%，环比增长3.06%;归母净利润13.14亿元，同比下降46.41%,环比下降26.60%。2023Q1-Q3板块毛利率20.58%,同比下降5.28pct；归母净利率8.75%，同比下降5.13pct。2023Q3毛利率21.67%，同比下降2.17pct，环比上升1.75pct；归母净利率6.85%，同比下降4.86pct，环比下降2.77pct。2023年Q3末板块应收账款为190.98亿元，较Q2增长11.49%，较年初增长7.46%；2023年Q3末板块预收款为61.64亿元，较Q2末减少3.91%，较年初增长1.93%；2023年Q3末板块存货为249.69亿元，较Q2末减少0.81%，较年初减少3.20%。2023年Q1-3经营活动净现金流为26.43亿元，同比增加293.63%，Q3板块经营活动净现金流为15.72亿元，环比减少33.71%。2023年Q1-3资本开支为98.51亿元，同比下降8.00%，Q3板块资本开支为31.31亿元，环比增加5.22%。

8）结构件：结构件竞争格局稳定，厂商盈利差异大；Q3产品价格有所下降，龙头降本消化，盈利水平稳定，预计24年可维持。2023Q1-3实现营收356.76亿元，同比上升4.69%；归母净利润22.87亿元，同比下降8.42%。23Q3营收139.89亿元，同比增长7.84%，环比增长21.81%；归母净利润8.55亿元，同比下降27.19%，环比上升28.43%。2023Q1-Q3毛利率16.34%，同比下降1.73pct；归母净利率6.41%，同比下降0.92pct。2023Q3毛利率16.51%，同比下降4.02pct，环比上升1.05pct；归母净利率6.11%,同比下降2.94pct，环比上升0.32pct。2023年Q3末板块应收账款为128.29亿元，较Q2增长15.06%,较年初增长6.62%；2023年Q3末板块预收款为2.33亿元，较Q2末减少2.87%，较年初增长12.51%;2023Q3存货为100.45亿，较Q2末增长10.80%，较年初增长11.45%。2023年Q1-3经营活动净现金流为 34.01亿元，同比增加129.93%，Q3板块经营活动净现金流为6.38亿元，环比减少50.62%。2023年Q1-3资本开支为57.98亿元，同比增加27.95%，Q3板块资本开支为18.79亿元，环比减少3.76%。

9）铜箔：Q3加工费下探，仅龙头公司维持微利，产能逐步出清。2023Q1-3实现营收126.40亿元，同比增长10.56%；归母净利润0.96亿元，同比下降92.29%。23Q3营收50.12亿元，同比增长23.48%，环比增长28.73%；归母净利润-0.73亿元，同比下降121.03%，环比下降737.75%。2023Q1-Q3 板块毛利率6.71%，同比下降12.73pct；归母净利率0.76%，同比下降10.19pct。2023Q3毛利率4.52%，同比下降9.83pct，环比下降0.77pct；归母净利率-1.45%，同比下降9.96pct，环比下降1.74pct。2023年Q3末板块应收账款为37.11亿元，较Q2增长16.70%，较年初增长28.80%；2023年Q3末板块预收款为0.14亿元，较Q2末减少23.91%，较年初减少23.31%；2023Q3存货为31.17亿，较Q2末增长6.85%，较年初增长10.24%；2023年Q1-3经营活动净现金流为-8.18亿元，同比下降299.75%，Q3板块经营活动净现金流为-3.86亿元，环比减少273.41%。2023年Q1-3资本开支为25.31亿元，同比下降14.95%，Q3板块资本开支为7.50亿元，环比下降24.28%。

10)铝箔：23年加工费逐季小幅下降，包装箔需求下滑影响龙头Q3盈利水平。2023Q1-3实现营收180.92亿元，同比下降13.54%；归母净利润4.83亿元，同比下降59.59%。23Q3营收64.17亿元，同比降低4.21%，环比增长6.50%；归母净利润1.02亿元，同比下降78.74%，环比下降56.09%。2023Q1-Q3毛利率10.90%，同比下降4.19pct；归母净利率2.67%，同比下降3.04pct。2023Q3毛利率8.74%，同比下降8.35pct，环比下降2.70pct；归母净利率1.59%，同比下降5.56pct，环比下降2.26pct。2023年Q3末板块应收账款为36.08亿元，较Q2下降2.01%，较年初增长5.23%；2023年Q3末板块预收款为1.09亿元，较Q2末减少16.46%，较年初减少43.46%；2023年Q3末板块存货为46.33亿元，较Q2末增长14.79%，较年初增长4.34%。2023年Q1-3经营活动净现金流为12.31亿元，同比下降32.02%，Q3板块经营活动净现金流为-1.16亿元，环比减少111.24%。2023年Q1-3资本开支为9.79亿元，同比增加41.85%，Q3板块资本开支为4.19亿元，环比增加48.44%。

11）添加剂：低端产品价格竞争已充分反应，龙头Q3高端产品出货占比提升，盈利有所修复。2023Q1-3实现营收132.06亿元，同比下降5.89%；归母净利润-1.29亿元，同比下降125.06%。23Q3营收48.04亿元，同比增长1.97%,环比增长11.02%;归母净利润0.62亿元,同比增长290.30%,环比增长168.33%。2023Q1-Q3毛利率9.06%，同比下降3.47pct；归母净利率-0.98%，同比下降4.66pct。2023Q3毛利率12.26%,同比上升4.16pct,环比上升6.56pct;归母净利率1.28%,同比上升1.97pct,环比上升3.37pct。2023年Q3末板块应收账款为40.58亿元，较Q2增加3.70%，较年初减少1.36%；2023年Q3末板块预收款为1.08亿元，较Q2末增加28.96%，较年初减少22.84%；2023Q3存货为33.45亿，较Q2末减少5.59%，较年初减少10.55%；2023年Q1-3经营活动净现金流为9.96亿元，同比增加280.58%，Q3板块经营活动净现金流为3.15亿元，环比减少70.52%。2023年Q1-3资本开支为14.16亿元，同比下降16.01%，Q3板块资本开支为3.71亿元，环比下降36.09%。

核心零部件：龙头23年Q1-Q3增长稳健，Q3盈利环比微降，业绩相对稳定。2023Q1-3实现营收1060.92亿元，同比增长12.97%;归母净利润100.54亿元，同比增长19.01%。23Q3营收373.16亿元，同比增长13.52%，环比下降0.58%；归母净利润36.16亿元，同比增长16.41%，环比下降3.19%。2023Q1-Q3毛利率24.71%,同比上升2.04pct；归母净利率9.48%，同比上升0.48pct。2023Q3毛利率25.42%，同比上升1.89pct，环比上升0.71pct；归母净利率9.69%，同比上升0.24pct，环比下降0.26pct。2023Q3存货为275.35亿，较年初增长1.01%；应收账款为372.59亿，较年初增加14.81%。2023Q1-Q3 经营活动现金流为101.08亿，同比增加42.07%，Q3板块经营活动净现金流为37.65亿元，环比减少11.83%。2023年Q1-3资本开支为76.62亿元，同比下降6.51%，Q3板块资本开支为22.62亿元，环比下降21.27%。

》锂电设备：海外电池厂扩产加速，龙头充分受益于海外订单兑现，但国内锂电产能扩张放缓，板块营收增速放缓。2023Q1-3实现营收447.89亿元，同比增长16.48%；归母净利润50.41亿元，同比增长3.84%。23Q3营收169.58亿元，同比增长11.70%，环比增长10.44%；归母净利润18.74亿元，同比下降7.52%，环比增长10.64%。2023Q1-Q3毛利率31.69%，同比上升1.40pct；归母净利率11.26%，同比下降1.37pct。2023Q3毛利率32.68%，同比上升1.71pct，环比上升2.44pct；归母净利率11.05%，同比下降2.30pct，环比上升0.02pct。2023Q3存货为377.26亿，较年初增长8.65%；应收账款为241.36亿,较年初增加12.62%。2023Q1-Q3 经营活动现金流为-7.63亿，同比减少-4192.27%，Q3板块经营活动净现金流为-0.49亿元，环比减少101.82%。2023年Q1-3资本开支为41.62亿元，同比增加16.01%，Q3板块资本开支为12.96亿元，环比下降4.34%。

整车：23Q3电芯及零部件成本下行，整车盈利环比进一步提升，24 年整车竞争加剧，预计盈利将分化。2023Q1-3实现营收13619.21亿元，同比增长19.91%；归母净利润479.63亿元，同比增长26.07%。23Q3营收5208.81亿元，同比增长14.28%，环比增长12.99%；归母净利润 205.24亿元，同比增长34.96%，环比增长57.93%。2023Q1-Q3毛利率14.28%，同比上升1.69pct；归母净利率3.52%，同比上升0.17pct。2023Q3毛利率15.83%，同比上升1.96pct，环比上升2.50pct；归母净利率3.94%，同比上升0.60pct，环比上升1.12pct。2023Q3存货为2543.34亿，较年初增长11.35%；应收账款为1691.39亿，较年初增加13.65%。

2023Q1-Q3经营活动现金流为1465.20亿，同比增加33.15%，Q3板块经营活动净现金流为539.19亿元，环比减少44.12%。2023年Q1-3资本开支为1349.36亿元，同比增加42.98%，Q3板块资本开支为459.09亿元，环比下降1.47%。

投资建议：首选盈利稳定且龙头成本优势显著的电池及结构件环节（宁德时代、亿纬锂能、科达利、比亚迪）其次看好估值、预期底部且持仓低位的中游材料龙头（恩捷股份、星源材质、天赐材料、华友钴业、中伟股份、容百科技、当升科技、新宙邦、湖南裕能、德方纳米等），以及受益于新技术且单位盈利有所好转的（信德新材、天奈科技等）。

》风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。

内容目录

1.销量：国内销量同增29%符合预期，欧洲补贴退坡增速放缓 .11
2．电动车板块：营收增速放缓，中游盈利承压. ...13
2.1．营收及利润：板块业绩普遍承压，电池龙头盈利稳定，中游盈利回落 ..13
2.2．盈利水平：Q3中游环节盈利承压，电池、结构件相对稳定， ..15
2.3．中游去库接近尾声，资本开支下滑新增扩产放缓. ..17
3．电动车各板块：中游环节逐步筑底，电池龙头盈利坚挺. ...20
3.1．营收及利润：电池、整车利润维持正增长，上游及材料环节同比下滑. ..20
3.2．盈利水平：中游盈利分化，电池、结构件相对稳定，部分板块环比改善 ..28
3.3．现金流：上游板块现金流下滑明显，中游材料同比改善. ..36
4.投资建议... ..41
5.风险提示.. ...41

图表目录

图1: 2022年-2023年9国内新能源汽车产销量（辆，左轴）及同环比（%，右轴） 11
图2: 2022年-2023年9月海外新能源汽车销量（辆，左轴）及同比(%，右轴). ....12
图3: 新能源汽车板块2023年Q1-3收入和归母净利润情况.. ..13
图4: 新能源汽车板块2023年Q1-3增速分布情况（单位：家） ..14
图5: 新能源汽车板块2023年Q3收入和归母净利润情况... ...14
图6: 新能源汽车板块2023年Q3整体情况（单位：家）， ········································ ....15
图7: 新能源汽车板块2023年Q1-3及2023Q3毛利率情况... ....15
图8: 新能源汽车板块2023年Q1-3及2023Q3归母净利率情况.. ...16
图9: 新能源汽车板块2023年Q1-3及2023Q3费用率情况.. ....16
图10: 新能源汽车板块 2023年Q1-3及2023Q3经营活动净现金流情况（单位：亿元）....17
图11: 新能源汽车板块2023年Q3末应收账款情况（单位：亿元） ....18
图12: 新能源汽车板块2023年Q3末预收款情况（单位：亿元）. ..18
图13: 新能源汽车板块2023年Q3末存货情况（单位：亿元）... ..19
图14: 新能源汽车板块2023年Q1-3及2023Q3资本开支情况（单位：亿元） ...20
图15: 各板块净利润占新能源汽车板块比重（亿元）. ..21
图16: 新能源汽车板块收入和归母净利润变动情况分析表（单位：亿元） ..24
图17: 新能源车板块毛利率和归母净利润率变动情况分析表. ..31
图18: 新能源汽车板块2022Q1-2023Q3经营净现金流情况统计（单位：亿元） ..36

1．销量：国内销量同增 29%符合预期，欧洲补贴退坡增速放缓

国内：2023年1-9月电动车销量同增37.5%，基本符合市场预期。根据中汽协数据,2023年1-9月国内电动车销量627.8万辆，同比增长37.5%,其中EV累计销量446.8万辆，同比增长24.9%；PHEV销量180.7万辆，同比增加83.0%。2023年Q3电动车销量 253 万辆，环比增长17.2%，同比增加 28.6%。其中EV销量176.6万辆，同比增长12.7%；PHEV销量 76.5万辆，同比增长29.4%。新能源车渗透率已从2022年1月的17.0%提升至2023年9月的29.8%，电动化进程加速推进。

图1：2022年-2023年9国内新能源汽车产销量（辆，左轴）及同环比（%，右轴）

数据来源：中汽协，东吴证券研究所

海外：欧洲市场销量增速趋缓，美国市场销量维持高增。2023年1-9月海外电动车乘用车销量为373.4万辆,同比增长42%。其中23Q3 销量为133.6万辆,同比增长43%,环比增长5%，其中，EV销量为102.2万辆，同比增长52%，环比增长7%；PHEV销量31.4万辆，同比增长21%，环比下降1.4%。从2022年全年渗透率及2023年1-9月累计渗透率来看，美国新能源汽车渗透率从6.87%提升至9.37%，欧洲新能源车渗透率为从17.02%上升至18.68%。

1）欧洲补贴政策力度减弱，销量增长减缓，同比增长20%+。2023年1-9月欧洲电动车销量为210.3万辆，同比增长29%。23Q3 销量为74.3万辆，同比增长35%，环比增长2%，其中，EV销量为53.1万辆，同比增长52%，环比增长5%;PHEV销量21.2万辆，同比增长6%，环比下降4%。2023年9月受德国补贴退坡影响增速下滑，欧洲9月电动车销量为27.0万，同比上升11%，环比上升6%。2023年1-9月欧洲电动化率为18.68%，同比增长1.66pct。

2）美国市场渗透率低，同比增长50%+，IRA落地刺激后续高增长。2023年1-9月总销量108.5万辆，同比增长54%，符合市场预期。23Q3销量为39.2万辆，同比增长 57.8%，环比增长 7.6%，其中，EV 销量为31.5万辆，同比增长51.7%，环比增长9.1%；PHEV销量7.7万辆，同比增长88.4%，环比增长2.1%。由于23年政策优惠，同时美国将调整IRA法案退税政策，特斯拉、福特等一众车企受益，并公布汽车排放严格标准，要求到2032年，美国销售的所有新车中有67%必须是电动汽车，叠加电动皮卡新车大周期，销量有望翻番，长期电动化趋势明显。

图2：2022年-2023年9月海外新能源汽车销量(辆，左轴）及同比(%，右轴)

数据来源：Marklines，东吴证券研究所

2．电动车板块：营收增速放缓，中游盈利承压

2.1．营收及利润：板块业绩普遍承压，电池龙头盈利稳定，中游盈利回落

新能源汽车板块2023年Q1-3营业收入达25092亿元，同比增长14%，归母净利润1485亿元，同比减少21%。我们共选取了108 家上市公司，划分为碳酸锂、锂电池中游（含隔膜、六氟磷酸锂及电解液、电池、三元正极、铁锂正极、三元前驱体、负极、铜箔、铝箔、添加剂、结构件十二个细分板块）核心零部件、电机电控、整车、充电桩、锂电设备七个子版块,进行了统计分析。新能源汽车板块整体在2023年Q1-3营业收入25092亿元，同比增长14%，实现归母净利润1485亿元，同比减少21%。2023年Q1-3 营业收入同比下降的公司有59家；增幅为0-30%的有33家；增幅为30%以上的有16家。2023年Q1-3归母净利润同比下降的公司有72家；增幅为0-30%的有18家；增幅为30%以上的有18家。

图3：新能源汽车板块2023年Q1-3收入和归母净利润情况

分项	营业收入（亿元）	同比增速（%）	归属母公司股东净利润（亿元）	同比增速（%）
新能源汽车（不含充电桩）	25,091.61	14.2%	1,484.83	-21.0%
碳酸锂	1,255.37	-9.8%	309.49	-55.5%
锂电池中游	9,156.12	10.5%	595.17	-17.4%
隔膜	435.64	8.8%	64.16	-27.7%
六氟磷酸锂及电解液	391.22	-25.2%	34.42	-66.8%
电池	4,801.12	28.3%	378.95	49.9%
正极	1,292.79	-9.7%	9.20	-92.0%
铁锂正极	713.93	9.6%	-17.09	-127.8%
三元正极	578.87	-25.8%	26.30	-51.1%
三元前驱体	1,001.81	4.8%	48.84	-6.5%
添加剂	132.06	-5.9%	-1.29	-125.1%
负极	554.26	1.9%	48.50	-35.8%
铜箔	126.40	10.6%	0.96	-92.3%
铝箔	180.92	-13.5%	4.83	-59.6%
结构件	356.76	4.7%	22.87	-8.4%
汽车核心零部件	1,060.92	13.0%	100.54	19.0%
整车	13,619.21	19.9%	479.63	26.1%
锂电池	10,411.48	7.6%	904.66	-36.1%
锂电设备	447.89	16.5%	50.41	3.8%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图4:新能源汽车板块2023年Q1-3增速分布情况（单位：家）

	收入增速	归属母公司净利润增速
同比负增长	59	72
同比增长幅度在0%-30%	33	18
同比增长超过30%	16	18
亏损	1	18
扭亏	二	4
合计	108

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2023年Q3新能源汽车板块实现归母净利润9208亿元，同比增加5%，各板块间分化明显。2023年Q3 新能源汽车板块实现营收9208亿元，同比增加5%，环比增加9%；实现归母净利润 497亿元，同比减少30%，环比增加0.6%。2023Q3收入同比下降的公司共有58家，增幅为0-30%的公司共有34家，增幅为30%以上的公司共有16家。归母净利润23Q3同比下降的公司共有69家，增幅为0-30%的公司共有19家，增幅为30%以上的公司有20家。亏损的公司有21家，扭亏的公司有9家。

图5：新能源汽车板块2023年Q3收入和归母净利润情况

分项	营收（亿元）	同比增速(%)	环比增速（%）	归母净利润（亿元）	同比增速（%）	环比增速（%）
新能源汽车（不含充电桩）	9,208.49	5.1%	9.3%	496.59	-30.5%	0.6%
碳酸锂	372.75	-30.7%	-16.1%	56.64	-78.1%	-49.8%
锂电池中游	3,253.77	-2.6%	8.5%	198.55	-27.1%	-7.0%
隔膜	149.20	2.8%	-10.8%	17.59	-41.0%	-32.6%
六氟磷酸锂及电解液	141.54	-24.3%	14.2%	9.88	-63.6%	-19.0%
电池	1,696.06	5.0%	5.0%	125.27	-2.2%	-7.8%
正极	464.29	-22.4%	23.0%	10.31	-71.6%	442.1%
铁锂正极	261.08	-12.7%	25.8%	-0.11	-100.6%	97.7%
三元正极	203.21	-32.2%	19.7%	10.41	-41.2%	57.9%
三元前驱体	347.41	0.5%	11.2%	16.16	3.9%	-6.2%
添加剂	48.04	2.0%	11.0%	0.62	290.3%	168.3%
负极	191.87	-8.3%	3.1%	13.14	-46.4%	-26.6%
铜箔	50.12	23.5%	28.7%	-0.73	-121.0%	-737.7%
铝箔	64.17	-4.2%	6.5%	1.02	-78.7%	-56.1%
结构件	139.89	7.8%	21.8%	8.55	-27.2%	28.4%
汽车核心零部件	373.16	13.5%	-0.6%	36.16	16.4%	-3.2%
整车	5,208.81	14.3%	13.0%	205.24	35.0%	57.9%
锂电池	3,626.53	-6.5%	5.3%	255.19	-52.0%	-21.8%
锂电设备	169.58	11.7%	10.4%	18.74	-7.5%	10.6%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图6：新能源汽车板块2023年Q3整体情况（单位：家）

	收入同比增速	归属母公司净利润同比增速
同比负增长	58	69
同比增长幅度在0%-30%	34	19
同比增长超过30%	16	20
亏损	:	21
扭亏	-	9
合计	108

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.2．盈利水平：Q3中游环节盈利承压，电池、结构件相对稳定

2023年Q1-3新能源汽车板块整体盈利能力同比下滑，23Q1-3毛利率17.36%，同减1.3pct；归母净利率5.92%，同减2.6pct；2023年Q1-3新能源汽车板块整体毛利率为17.36%,同比下降1.3pct;归母净利率5.92%,同比下降2.6pct;2023Q3毛利率17.67%,同比下降0.9pct,环比提升0.9pct;归母净利率5.39%,同比下降2.8pct,环比下降0.5pct。

图7：新能源汽车板块2023年Q1-3及2023Q3毛利率情况

毛利率	2022Q1-3	2023Q1-3	2023Q1-3 同比	2023Q3	Q3同比	Q3环比
新能源汽车（不含充电桩）	18.63%	17.36%	-1.3pct	17.67%	-0.9pct	0.9pct
碳酸锂	64.37%	46.19%	-18.2pct	36.14%	-25.3pct	-10.0pct
锂电池中游	18.78%	17.13%	-1.6pct	17.62%	0.1pct	0.8pct
隔膜	35.64%	30.47%	-5.2pct	29.57%	-4.8pct	1.0pct
六氟磷酸锂及电解液	32.69%	21.49%	-11.2pct	19.97%	-5.5pct	-1.7pct
电池	17.33%	19.52%	2.2pct	20.11%	2.3pct	0.8pct
正极	15.08%	7.65%	-7.4pct	8.85%	-3.2pct	2.8pct
铁锂正极	18.00%	5.80%	-12.2pct	7.22%	-6.4pct	3.4pct
三元正极	12.64%	9.94%	-2.7pct	10.94%	0.4pct	2.1pct
三元前驱体	15.30%	14.03%	-1.3pct	15.38%	1.8pct	3.1pct
添加剂	12.53%	9.06%	-3.5pct	12.26%	4.2pct	6.6pct
负极	25.86%	20.58%	-5.3pct	21.67%	-2.2pct	1.8pct
铜箔	19.43%	6.71%	-12.7pct	4.52%	-9.8pct	-0.8pct
铝箔	15.09%	10.90%	-4.2pct	8.74%	-8.3pct	-2.7pct
结构件	18.07%	16.34%	-1.7pct	16.51%	-4.0pct	1.0pct
汽车核心零部件	22.67%	24.71%	2.0pct	25.42%	1.9pct	0.7pct
整车	12.59%	14.28%	1.7pct	15.83%	2.0pct	2.5pct
锂电池	25.34%	20.64%	-4.7pct	19.52%	-4.1pct	-1.0pct
锂电设备	30.30%	31.69%	1.4pct	32.68%	1.7pct	2.4pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图8：新能源汽车板块2023年Q1-3及2023Q3归母净利率情况

归母净利率	2022Q1-3	2023Q1-3	2023Q1-3 同比	2023Q3	Q3同比	Q3环比
新能源汽车（不含充电桩）	8.56%	5.92%	-2.6pct	5.39%	-2.8pct	-0.5pct
碳酸锂	49.96%	24.65%	-25.3pct	15.19%	-32.9pct	-10.2pct
锂电池中游	8.69%	6.50%	-2.2pct	6.10%	-2.1pct	-1.0pct
隔膜	22.18%	14.73%	-7.5pct	11.79%	-8.7pct	-3.8pct
六氟磷酸锂及电解液	19.84%	8.80%	-11.0pct	6.98%	-7.5pct	-2.9pct
电池	6.76%	7.89%	1.1pct	7.39%	-0.5pct	-1.0pct
正极	8.05%	0.71%	-7.3pct	2.22%	-3.8pct	1.7pct
铁锂正极	9.44%	-2.39%	-11.8pct	-0.04%	-6.3pct	2.2pct
三元正极	6.89%	4.54%	-2.3pct	5.13%	-0.8pct	1.2pct
三元前驱体	5.47%	4.88%	-0.6pct	4.65%	0.2pct	-0.9pct
添加剂	3.68%	-0.98%	-4.7pct	1.28%	2.0pct	3.4pct
负极	13.88%	8.75%	-5.1pct	6.85%	-4.9pct	-2.8pct
铜箔	10.95%	0.76%	-10.2pct	-1.45%	-10.0pct	-1.7pct
铝箔	5.72%	2.67%	-3.0pct	1.59%	-5.6pct	-2.3pct
结构件	7.33%	6.41%	-0.9pct	6.11%	-2.9pct	0.3pct
汽车核心零部件	9.00%	9.48%	0.5pct	9.69%	0.2pct	-0.3pct
整车	3.35%	3.52%	0.2pct	3.94%	0.6pct	1.1pct
锂电池	14.63%	8.69%	-5.9pct	7.04%	-6.7pct	-2.4pct
锂电设备	12.63%	11.26%	-1.4pct	11.05%	-2.3pct	0.0pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2023年Q1-3费用支出增长（不含研发费用，下同），费用率同比提升：2023年Q1-
3费用率 7.03%，同增 0.5pct;2023Q3 费用率 6.99%，同比增 0.6pct，环比微增 0.03pct。

图9：新能源汽车板块2023年Q1-3及2023Q3费用率情况

费用率	2022Q1-3	2023Q1-3	2023Q1-3同比	2023Q3	Q3同比	Q3环比
新能源汽车（不含充电桩）	6.51%	7.03%	0.5pct	6.99%	0.6pct	0.0pct
碳酸锂	3.85%	4.76%	0.9pct	5.53%	1.8pct	0.7pct
锂电池中游	6.67%	7.12%	0.4pct	7.09%	0.6pct	-0.2pct
隔膜	9.00%	9.69%	0.7pct	10.10%	0.6pct	1.3pct
六氟磷酸锂及电解液	7.58%	9.41%	1.8pct	9.14%	1.3pct	-0.6pct
电池	7.73%	8.00%	0.3pct	7.86%	0.5pct	-0.3pct
正极	4.02%	3.88%	-0.1pct	3.81%	0.4pct	-0.6pct
铁锂正极	3.96%	4.17%	0.2pct	3.97%	0.3pct	-0.9pct
三元正极	4.07%	3.51%	-0.6pct	3.59%	0.4pct	-0.2pct
三元前驱体	5.42%	5.72%	0.3pct	6.08%	0.6pct	0.3pct
添加剂	4.72%	6.18%	1.5pct	6.58%	1.2pct	0.7pct
负极	7.84%	7.44%	-0.4pct	8.23%	0.2pct	1.5pct
铜箔	5.59%	4.30%	-1.3pct	4.05%	-0.6pct	-0.4pct
铝箔	5.59%	5.93%	0.3pct	5.84%	-0.3pct	-0.3pct
结构件	6.69%	7.36%	0.7pct	7.06%	0.9pct	-0.4pct
汽车核心零部件	9.67%	10.22%	0.5pct	10.43%	0.4pct	0.9pct
整车	6.46%	6.93%	0.5pct	6.79%	0.5pct	0.1pct
锂电池	6.27%	6.83%	0.6pct	6.92%	0.8pct	-0.1pct
锂电设备	12.35%	12.63%	0.3pct	11.65%	-0.3pct	-0.9pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.3．中游去库接近尾声，资本开支下滑新增扩产放缓

2023年Q1-3新能源汽车板块净现金流同比增长50.4%，Q3单季度环减34.5%:2023年Q1-3新能源汽车板块经营活动净现金流为2878亿元，同比增加50.38%；2023年Q3新能源汽车板块经营活动净现金流为1060.68亿元，同比增长16.70%，环比减少34.54%。

图10：新能源汽车板块2023年Q1-3及2023Q3经营活动净现金流情况（单位：亿元）

经营活动净现金流	2022Q1-3	2023Q1-3	2023Q1-3 同比	2023Q3	Q3同比	Q3环比
新能源汽车（不含充电桩）	1913.85	2,878.15	50.38%	1060.68	16.70%	-34.54%
碳酸锂	491.14	385.27	-21.55%	129.76	-39.50%	-35.79%
锂电池中游	251.12	926.60	268.98%	354.08	570.28%	-13.76%
隔膜	30.07	50.89	69.22%	21.79	210.42%	-41.96%
六氟磷酸锂及电解液	86.40	46.14	-46.60%	14.11	-1.86%	-52.53%
电池	326.46	678.48	107.83%	222.32	86.28%	5.11%
正极	-121.42	32.29	126.59%	54.97	194.52%	18.66%
铁锂正极	-112.96	15.82	114.00%	39.08	188.14%	91.47%
三元正极	-8.45	16.47	294.83%	15.89	214.97%	-38.69%
三元前驱体	-86.41	50.67	158.64%	18.73	184.41%	-51.77%
添加剂	-5.52	9.96	280.58%	3.15	156.46%	-70.52%
负极	-13.65	26.43	293.63%	15.72	186.41%	-33.71%
铜箔	4.10	-8.18	-299.75%	-3.86	-211.99%	-273.41%
铝箔	18.10	12.31	-32.02%	-1.16	-116.84%	-111.24%
结构件	14.79	34.01	129.93%	6.38	50.81%	-50.62%
汽车核心零部件	71.15	101.08	42.07%	37.65	-3.00%	-11.83%
整车	1100.45	1,465.20	33.15%	539.19	-10.55%	-44.12%
锂电池	742.26	1,311.87	76.74%	483.84	80.99%	-21.02%
锂电设备	-0.18	-7.63	-4192.27%	-0.49	95.82%	-101.82%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2023Q3末新能源汽车板块存货较年初下降明显，行业去库接近尾声。2023年Q3 末新能源汽车板块应收账款为4731.82亿元，较Q2末增长6.42%，较年初增长9.67%;

2023年Q3末新能源汽车板块预收款为1441.33亿元，较Q2末增长9.11%，较年初增长8.57%；2023年Q3末新能源汽车板块存货为5282.32亿元，较Q2末增长1.83%，较年初减少3.36%。

图11：新能源汽车板块2023年Q3末应收账款情况（单位：亿元）

应收账款	2023/6/30	2023/9/30	2023Q3 末较 Q2 末增长	2023Q3 末较年初增长
新能源汽车（不含充电桩）	4446.37	4731.82	6.42%	9.67%
碳酸锂	208.14	191.19	-8.14%	-14.04%
锂电池中游	2260.76	2476.65	9.55%	8.66%
隔膜	204.53	213.05	4.17%	14.99%
六氟磷酸锂及电解液	113.05	127.19	12.51%	9.85%
电池	1139.82	1254.24	10.04%	18.37%
正极	256.55	295.15	15.05%	-20.92%
铁锂正极	127.23	138.07	8.52%	-20.52%
三元正极	129.31	157.08	21.47%	-21.26%
三元前驱体	191.32	192.62	0.68%	5.17%
添加剂	39.13	40.58	3.70%	-1.36%
负极	171.31	190.98	11.49%	7.46%
铜箔	31.80	37.11	16.70%	28.80%
铝箔	36.82	36.08	-2.01%	5.23%
结构件	111.49	128.29	15.06%	6.62%
汽车核心零部件	375.97	372.59	-0.90%	14.81%
整车	1601.50	1691.39	5.61%	13.65%
锂电池	2468.90	2667.84	8.06%	6.64%
锂电设备	227.43	241.36	6.13%	12.62%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图12：新能源汽车板块2023年Q3末预收款情况（单位：亿元）

预收款项	2023/6/30	2023/9/30	2023Q3 末较 Q2 末增长	2023Q3 末较年初增长
新能源汽车（不含充电桩）	1320.95	1441.33	9.11%	8.57%
碳酸锂	39.97	57.49	43.81%	21.93%
锂电池中游	414.14	455.22	9.92%	4.75%
隔膜	57.46	56.19	-2.21%	8.44%
六氟磷酸锂及电解液	24.41	18.82	-22.90%	-42.88%
电池	276.74	337.59	21.99%	23.76%
正极	14.47	8.74	-39.64%	-68.53%
铁锂正极	12.31	7.25	-41.09%	-70.49%
三元正极	2.16	1.48	-31.36%	-53.40%
三元前驱体	25.41	19.73	-22.35%	-36.66%
添加剂	0.84	1.08	28.96%	-22.84%
负极	64.15	61.64	-3.91%	1.93%
铜箔	0.18	0.14	-23.91%	-23.31%
铝箔	1.31	1.09	-16.46%	-43.46%
结构件	2.40	2.33	-2.87%	12.51%
汽车核心零部件	18.21	19.11	4.92%	10.50%
整车	848.63	909.52	7.17%	9.77%
锂电池	454.11	512.71	12.90%	6.43%
锂电设备	229.66	219.84	-4.28%	1.83%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图13：新能源汽车板块2023年Q3末存货情况（单位：亿元）

存货	2023/6/30	2023/9/30	2023Q3 末较 Q2 末增长	2023Q3 末较年初增长
新能源汽车（不含充电桩）	5187.44	5282.32	1.83%	-3.36%
碳酸锂	314.36	309.49	-1.55%	5.06%
锂电池中游	2148.50	2154.14	0.26%	-17.62%
隔膜	202.15	205.92	1.86%	17.37%
六氟磷酸锂及电解液	67.22	67.42	0.29%	-19.58%
电池	977.24	1002.21	2.56%	-24.41%
正极	220.86	187.22	-15.23%	-39.99%
铁锂正极	128.32	104.75	-18.37%	-40.49%
三元正极	92.54	82.48	-10.88%	-39.35%
三元前驱体	353.27	349.34	-1.11%	-5.55%
添加剂	35.43	33.45	-5.59%	-10.55%
负极	251.72	249.69	-0.81%	-3.20%
铜箔	29.17	31.17	6.85%	10.24%
铝箔	40.36	46.33	14.79%	4.34%
结构件	90.66	100.45	10.80%	11.45%
汽车核心零部件	260.77	275.35	5.59%	1.01%
整车	2463.80	2543.34	3.23%	11.35%
锂电池	2462.87	2463.63	0.03%	-15.32%
锂电设备	384.25	377.26	-1.82%	8.65%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

产业链新增投资放缓，产能出清速度加快,Q3新能源汽车板块资本开支同减5.7%,环减4.5%。2023年Q1-3新能源汽车板块资本开支为2869亿元，同比增加12.46%;2023年Q3新能源汽车板块资本开支为926.45亿元，同比减少5.65%,环比减少4.54%。主流环节厂商已开始根据行业需求情况调整产能释放节奏，新增产能投产进度放缓，资本开支普遍回落，其中碳酸锂、正极、铜箔等环比下滑明显。

图14:新能源汽车板块2023年Q1-3及2023Q3资本开支情况（单位：亿元）

资本开支	2022Q1-3	2023Q1-3	2023Q1-3 同比	2023Q3	Q3同比	Q3环比
新能源汽车（不含充电桩）	2550.78	2868.64	12.46%	926.45	-5.65%	-4.54%
碳酸锂	85.17	174.32	104.67%	40.37	69.54%	-50.78%
锂电池中游	1439.91	1268.34	-11.92%	404.36	-25.30%	2.69%
隔膜	112.78	168.27	49.20%	53.39	11.65%	-11.81%
六氟磷酸锂及电解液	76.99	72.74	-5.51%	20.82	-31.08%	2.36%
电池	703.32	516.00	-26.63%	169.19	-26.62%	18.33%
正极	120.27	125.46	4.32%	38.74	-18.09%	-19.12%
铁锂正极	73.55	92.32	25.51%	31.30	-0.75%	-8.70%
三元正极	46.72	33.15	-29.05%	7.45	-52.77%	-45.34%
三元前驱体	240.26	204.02	-15.08%	64.31	-45.75%	5.46%
添加剂	16.86	14.16	-16.01%	3.71	-43.03%	-36.09%
负极	107.07	98.51	-8.00%	31.31	-10.47%	5.22%
铜箔	29.76	25.31	-14.95%	7.50	-27.46%	-24.28%
铝箔	6.90	9.79	41.85%	4.19	32.46%	48.44%
结构件	45.32	57.98	27.95%	18.79	-7.48%	-3.76%
汽车核心零部件	81.96	76.62	-6.51%	22.62	-29.89%	-21.27%
整车	943.73	1349.36	42.98%	459.09	19.39%	-1.47%
锂电池	1525.08	1442.66	-5.40%	444.73	-21.30%	-6.52%
锂电设备	35.88	41.62	16.01%	12.96	-11.79%	-4.34%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

3．电动车各板块：中游环节逐步筑底，电池龙头盈利坚挺

3.1．营收及利润：电池、整车利润维持正增长，上游及材料环节同比下滑

从利润分配来看，23Q3碳酸锂利润占比下滑至11%，整车利润占比提升，中游环节占比维持稳定。2023Q1-Q3上游材料利润占整个新能源汽车板块比重为20.8%，锂电池中游占比40.1%，其中电池环节占比25.5%,核心零部件占比6.8%,整车占比32.3%。其中 23Q3上游材料利润占比为11.4%,锂电池中游占比40.0%,其中电池环节占比25.2%,核心零部件占比7.3%，整车占比41.3%。

图15：各板块净利润占新能源汽车板块比重（亿元）

	2023Q1	2023Q2	Q2占比	2023Q3	Q3占比		占比环比变化 23Q1-Q3	Q1-3占比
碳酸锂	139.9	112.9	22.9%	56.6	11.4%	-11.5pct	309.5	20.8%
锂电池中游	183.2	213.4	43.2%	198.6	40.0%	-3.2pct	595.2	40.1%
电池	117.8	135.9	27.5%	125.3	25.2%	-2.3pct	378.9	25.5%
隔膜	20.5	26.1	5.3%	17.6	3.5%	-1.7pct	64.2	4.3%
六氟磷酸锂及电解液	12.3	12.2	2.5%	9.9	2.0%	-0.5pct	34.4	2.3%
正极	-3.0	1.9	0.4%	10.3	2.1%	1.7pct	9.2	0.6%
添加剂	-1.0	-0.9	-0.2%	0.6	0.1%	0.3pct	-1.3	-0.1%
负极	17.5	17.9	3.6%	13.1	2.6%	-1.0pct	48.5	3.3%
铜箔	1.6	0.1	0.0%	-0.7	-0.1%	-0.2pct	1.0	0.1%
铝箔	1.5	2.3	0.5%	1.0	0.2%	-0.3pct	4.8	0.3%
结构件	7.7	6.7	1.3%	8.6	1.7%	0.4pct	22.9	1.5%
汽车核心零部件	27.0	37.3	7.6%	36.2	7.3%	-0.3pct	100.5	6.8%
整车	144.4	130.0	26.3%	205.2	41.3%	15.0pct	479.6	32.3%
新能源汽车 (不含充电桩)	494.6	493.6	100.0%	496.6	100.0%		1,484.8	100.0%

数据来源：公司公告，东吴证券研究所预测

分板块来看，2023Q1-3 扣非归母净利润同比增速排序依次为电池(49.86%)>整车(26.07%)>汽车核心零部件(19.01%)>锂电设备(3.84%)>三元前驱体(-6.51%)>结构件(-8.42%)>锂电池中游(-17.38%)>隔膜(-27.75%)>负极(-35.79%)>三元正极(-51.07%)>碳酸锂(-55.48%)>铝箔(-59.59%)>六氟磷酸锂及电解液(-66.82%)>正极(-92.01%)>铜箔(-92.29%)>添加剂（-125.06%）> 铁锂正极(-127.79%)；2023Q3扣非归母净利润环比增速排序为正极(442.12%)>添加剂(168.33%)>铁锂正极(97.69%)>整车(57.93%)>三元正极(57.92%)>结构件(28.43%)>锂电设备(10.64%)>汽车核心零部件(-3.19%)>三元前驱体(-6.24%)>锂电池中游(-6.96%)>电池(-7.84%)>六氟磷酸锂及电解液(-18.98%)>负极(-26.60%)>隔膜(-32.59%)>碳酸锂(-49.84%)>铝箔(-56.09%)>铜箔(-737.75%)。

碳酸锂价格Q3下跌至16万元/吨左右，预计24年锂价进一步下探到10-12万元/吨左右。2023Q1-3碳酸锂板块营收1255.37亿元，同比下降9.78%，归母净利润 309.49亿元，同比上升20.8%。2023Q3板块营收达到372.75亿元，同比增长30.71%，环比减少16.09%；归母净利润 56.64亿元，同比下滑 78.12%，环比下滑49.84%。

锂电池中游板块整体承压。23Q3电池、结构件板块盈利基本稳定；正极受碳酸锂影响减弱，经营性利润下滑；负极、电解液、铜箔、铝箔等材料环节盈利Q3环比下滑，部分厂商形成亏损；隔膜板块维持价格竞争，单位盈利环比下降；三元前驱体及添加剂板块盈利有所修复。2023Q1-3锂电池中游板块营业收入9156.12亿元,同比增长10.50%,归母净利润 595.17亿元，同比减少17.38%。2023Q3营收3253.77亿元,同比减少2.58%，环比增长8.51%；归母净利润198.55亿元，同比降低27.09%，环比下降6.96%。

中游分板块看：

电池环节：龙头返利锁定大客户份额，加回汇兑影响后单位盈利维持稳定，与二线厂商差距维持。2023Q1-3 实现营收 4801.12亿元，同比增长28.34%；归母净利润378.95亿元，同比增长49.86%。23Q3营收1696.06亿元，同比增长5.02%，环比增长5.01%，归母净利润125.27亿元，同比减少 2.23%，环比减少7.84%。其中宁德时代对板块贡献最大，公司归母净利润在电池板块中占比高达77.05%，2023Q1-3宁德时代归母净利润311.45亿元，同比增长77.05%;

正极：Q3碳酸锂价格波动影响减弱，盈利有所修复，加工费下半年维持稳定。2023Q1-3实现营收1292.79亿元，同比下降9.70%；归母净利润9.20亿元，同比下降92.01%。23Q3实现营收464.29亿元，同比下降22.43%，环比上升23.04%；归母净利润10.31亿元，同比降低71.59%，环比上升422.12%。

铁锂正极：年中加工费下降后基本维持稳定，Q3碳酸锂影响减弱，部分公司扭亏为盈。2023Q1-3实现营收713.93亿元，同比增加9.55%；归母净利润-17.09亿元，同比减少127.79%。23Q3营收 261.08亿元，同比下降12.69%，环比上升25.78%；归母净利润-0.11亿元，同比降低100.58%，环比上升97.69%。

三元正极：出货量增速放缓，碳酸锂跌价影响减弱，单位盈利有所恢复，海外供应链维持高盈利。2023Q1-3实现营收578.87亿元，同比减少 25.78%；归母净利润26.30亿元，同比减少51.07%。23Q3营收 203.21亿元，同比减少32.16%，环比上升19.69%;归母净利润10.41亿元，同比减少41.17%，环比上升57.92%。

三元前驱体：一体化趋势明确，Q3龙头一体化比例进一步提升，推动单位盈利稳中有升。2023Q1-3实现营收1001.81亿元，同比增加4.83%；归母净利润 48.84亿元，同比减少6.51%。23Q3 营收347.41亿元，同比上升0.48%，环比上升11.18%；归母净利润16.16亿元，同比上升3.93%，环比下降6.24%。

隔膜：龙头厂商主动降价换取份额，带动盈利下滑，国内市场盈利承压。2023Q1-3实现营收435.64亿元，同比增长8.81%；归母净利润64.16亿元，同比下降27.75%。23Q3 营收149.20 亿元，同比增长2.80%，环比下降10.79%；归母净利润17.59亿元，同比下降40.98%，环比下降32.59%。

电解液及六氟:9月六氟跌价带动电解液盈利下滑,预计Q4降价影响进一步体现，龙头赚取成本优势带来的超额利润。2023Q1-3实现营收391.22亿元,同比下降25.20%;归母净利润34.42亿元，同比下降66.82%。23Q3板块实现营收141.54亿元，同比降低24.28%，环比上升14.25%；归母净利润9.88亿元，同比降低63.62%，环比降低18.98%。

负极：Q3降价导致单位盈利进一步下降，高价库存仍有影响。2023Q1-3实现营收554.26 亿元，同比增长1.88%；归母净利润 48.50亿元，同比降低35.79%。23Q3营收191.87亿元，同比降低8.34%,环比增长3.06%;归母净利润13.14亿元，同比降低46.41%,环比降低26.60%。

添加剂：低端产品价格竞争已充分反应，龙头Q3高端产品出货占比提升，盈利有所修复。2023Q1-3实现营收132.06亿元，同比降低5.89%；归母净利润-1.29亿元，同比降低125.06%。23Q3 营收48.04亿元，同比上升1.97%，环比增长11.02%；归母净利润0.62亿元，同比上升290.30%，环比增长168.33%。

结构件：结构件竞争格局稳定，Q3龙头降本消化价格降幅，盈利水平稳定，预计24年可维持。2023Q1-3实现营收356.76亿元，同比上升4.69%；归母净利润 22.87亿元，同比下降8.42%。23Q3 营收139.89亿元，同比增长7.84%，环比增长21.81%；归母净利润8.55亿元，同比降低27.19%，环比上升28.43%。

铜箔：Q3加工费下探，仅龙头公司维持微利，产能逐步出清。2023Q1-3实现营收126.40 亿元，同比增长10.56%；归母净利润0.96亿元，同比降低92.29%。23Q3营收50.12 亿元，同比增长 23.48%，环比增长 28.73%；归母净利润-0.73 亿元，同比降低121.03%，环比降低737.75%。

铝箔：Q3电池箔加工费稳定，包装箔需求下滑影响龙头Q3盈利水平。2023Q1-3实现营收180.92亿元，同比降低13.54%；归母净利润4.83亿元，同比降低 59.59%。23Q3 营收64.17亿元，同比降低4.21%，环比增长6.50%；归母净利润1.02亿元，同比降低78.74%，环比下降 56.09%。

核心零部件：龙头 23年Q1-Q3 增长稳健，Q3盈利环比微降，业绩相对稳定。2023Q1-3 实现营收1060.92亿元，同比增长12.97%；归母净利润100.54亿元，同比增长19.01%。23Q3营收373.16亿元，同比增长13.52%，环比下降0.58%；归母净利润36.16亿元，同比增长16.41%，环比下降3.19%。

锂电设备：海外电池厂扩产加速，龙头充分受益于海外订单兑现，但国内锂电产能扩张放缓，板块营收增速放缓。2023Q1-3实现营收447.89亿元，同比增长16.48%；归母净利润 50.41亿元，同比增长3.84%。23Q3 营收169.58 亿元，同比增长11.70%，环比增长10.44%；归母净利润18.74亿元，同比下降7.52%，环比增长10.64%。

整车：23Q3碳酸锂及电芯成本下行，推动整车盈利环比明显提升，24年整车竞争加剧，预计盈利将分化。2023Q1-3实现营收13619.21亿元，同比增长19.91%；归母净利润479.63亿元，同比增长26.07%。23Q3 营收5208.81亿元，同比增长14.28%，环比增长12.99%；归母净利润 205.24亿元，同比增长34.96%，环比上升57.93%。

图16：新能源汽车板块收入和归母净利润变动情况分析表（单位：亿元）

		收入					归母净利润
碳酸锂		202303	23Q3同比	23Q3环比	23Q1-03	23Q1-Q3同比	202303	23Q3同比	23Q3环比	23Q1-03	23Q1-Q3同比
002466.SZ	天齐锂业	85.76	-17.14%	-35.88%	333.99	35.52%	16.46	-70.89%	4.36%	80.99	-49.33%
002460.SZ	赣锋锂业	75.37	-42.77%	-13.44%	256.82	-6.99%	1.60	-97.88%	-95.38%	60.10	-59.38%
002497.SZ	雅化集团	32.55	-20.84%	2.40%	94.71	-6.38%	-1.43	-111. 18%	-140.08%	8.07	-77. 22%
002176.SZ	江特电机	7. 22	-62.22%	-34.25%	25.21	-45.46%	-0.43	-106.98%	58.73%	-0.96	-104.88%
002756.SZ	永兴材料	30.48	-31.53%	-8.14%	97.04	-10.70%	11. 49	-42.76%	18.11%	30.53	-28.52%
600499.SH	科达制造	22.81	-20.84%	1.13%	70.28	-17. 63%	7.51	-49.25%	-13.21%	20.19	-43.92%
002240.SZ	盛新锂能	18.70	-37. 77%	-5.26%	66.28	-18.55%	4.83	-63.68%	226.95%	10.95	-74.83%
300390.SZ	天华新能	22.69	-52.71%	-26.90%	89.10	-29.13%	4.47	-72.79%	-9.32%	18.22	-64.66%
000762.SZ	西藏矿业	2.76	162.04%	42.49%	5.59	-57.85%	0.88	3259.51%	1011.25%	1.13	-76.35%
002738.SZ	中矿资源	14.04	-32.44%	-8.23%	50.05	-8.81%	5.68	-22.08%	39.64%	20.70	0.92%
000792.SZ	盐湖股份	58.34	-6.47%	11.15%	157.90	-32.93%	5.02	-82.83%	-82.51%	56.00	-53.65%
002192.SZ	融捷股份	2.03	-70.80%	-54.02%	8.38	-50.17%	0.56	-91.80%	-76.82%	3.58	-71.47%
合计		372.75	30.71%	-16.09%	1,255.37	-9.78%	56.64	-78.12%	-49.84%	309.49	20.80%
锂电池中游
002108.SZ	沧州明珠	6.75	-12.47%	-2.41%	19.93	-4.89%	0.77	-20.79%	-7.00%	2.43	-6.11%
300568.SZ	星源材质	8.54	12.61%	23.43%	22.11	5.64%	2.89	31.23%	47.12%	6.68	13.56%
002812.SZ	恩捷股份	35.25	0.05%	17.50%	90.93	-2.01%	7.49	-37.92%	-0.86%	21.54	-33. 24%
688733.SH	壹石通	1.31	-18.11%	19.52%	3.47	-23.49%	0.04	-88.65%	471.80%	0.15	-86.78%
603659.SH	璞泰来	38.82	-14.10%	-5.47%	116.88	2.40%	3.25	-63.02%	-46.13%	16.29	-28.35%
300037.SZ	新宙邦	21.50	-8.05%	20.36%	55.83	-23.83%	2.80	-36.04%	3.37%	7.97	-44.73%
301238.SZ	瑞泰新材	10.07	-30.65%	6.45%	30.75	-35.96%	1.28	-21.37%	-14.43%	4.09	-38.20%
688353.SH	华盛锂电	1. 61	-15.38%	31.0%	3.97	-43.51%	0.06	-75.39%	-30.79%	0.26	-88.64%
002709.SZ	天赐材料	41.38	-31.78%	12.66%	121.24	-26.20%	4.63	-68.14%	-21.94%	17.52	-59.83%
002759.SZ	天际股份	5.79	-25.25%	-7.08%	16.47	-31.39%	0.03	-93.13%	-78.64%	0.26	-95.26%
002407.SZ	多氟多	35.21	7.71%	26.04%	87.86	-5.49%	1.94	-40.49%	22.60%	4.63	-73.25%
002326.SZ	永太科技	10.59	-32.34%	1.07%	31.12	-36.25%	-1.38	-337.38%	-1133. 89%	-0.99	-118.01%
603026.SH	胜华新材	15.41	-49.29%	10.26%	43.99	-31.96%	0.51	-75.86%	351.60%	0.70	-91.86%
300750.SZ	宁德时代	1,054.31	8.28%	5.21%	2,946.77	40.10%	104.28	10.66%	-4.28%	311.45	77.05%
300068.SZ	南都电源	31.35	9.94%	-15.22%	110.30	29.97%	1.52	93.29%	-25.90%	4.58	-24.67%
002074.SZ	国轩高科	65.40	12.98%	-18.88%	217.78	50.96%	0.83	-2.82%	-37.70%	2.92	94.58%
300014.SZ	亿纬锂能	125.53	34.16%	6.47%	355.29	46.31%	12.73	-2.53%	25.93%	34.24	28.47%
300207.SZ	欣旺达	120.83	-18.72%	2.76%	343.19	-6.19%	3.65	15.74%	-39.46%	8.04	16.89%
688567.SH	孚能科技	42.47	24.63%	30.69%	112.32	30.14%	-7.66	-546.39%	-71.95%	-15.63	462.52%
688772.SH	珠海冠宇	30.66	17.91%	-0.98%	85.40	2.43%	1.49	564.91%	-46.79%	2.90	241.35%
688063.SH	派能科技	4.92	-71.29%	-31.27%	30.49	-14.55%	-0.38	-110.05%	-116.57%	6.55	1. 54%
002245.SZ	蔚蓝锂芯	14.45	7.60%	13.20%	36.96	-28.17%	0.62	16.58%	13.50%	1.03	-74.44%
300438.SZ	鹏辉能源	13.65	-43.99%	-27.37%	57.39	-11. 73%	0.23	-88.28%	-66.06%	2.75	-38.02%
688819.SH	天能股份	135.06	5.39%	24.98%	350.64	16.72%	6.19	-7.94%	30.44%	17.12	20.12%
301327.SZ	华宝新能	6.58	-28.05%	39.21%	15.80	-29.16%	-0.11	-111. 63%	48.64%	-0.62	-124. 34%
000049.SZ	德赛电池	50.84	-15.74%	12.80%	138.80	-10.52%	1.87	-37.35%	83.29%	3.63	-40.16%
300769.SZ	德方纳米	54.14	-21.06%	37.15%	143.07	-0.76%	0.48	-91.28%	114.62%	-9.96	-154.50%
300432.SZ	富临精工	18.56	-8.37%	16.20%	41.78	-11. 54%	-0.79	-132.14%	-139.72%	-4.02	-167.04%
603906.SH	龙蟠科技	26.78	-31.83%	54.76%	64.92	-34.68%	-0.73	-126.39%	83.18%	-7.27	-202.61%
300477. SZ	合纵科技	7.85	27.83%	-1.82%	20.86	-2.02%	-1.00	-1591.26%	-60.28%	-1.77	-268.26%
688005.SH	容百科技	56.80	-26.49%	25.50%	185.74	-3.66%	2.37	29.88%	246.13%	6.16	-32.92%
300073.SZ	当升科技	41.42	-16.74%	11.63%	125.44	-10.96%	5.66	0.03%	14.37%	14.92	0.91%
002340.SZ	格林美	72.89	-2.17%	7.01%	202.28	-5.36%	1.34	-58.65%	-44.27%	5.48	-45.56%
688707.SH	振华新材	20.23	-54.68%	61.57%	52.81	-46.68%	0.73	-78.42%	168.95%	0.38	-96.26%
300919.SZ	中伟股份	89.24	10.78%	-4.69%	261.91	17.52%	6.18	45.80%	44.72%	13.87	27.83%
688779.SH	长远锂科	34.76	-31.34%	17.60%	83.65	-34.11%	0.08	-97.83%	-87.85%	0.72	-93.51%
688778.SH	厦钨新能	50.01	-35.28%	10.27%	131. 22	-40.43%	1.58	-51.70%	13.40%	4.12	-51.99%
688148.SH	芳源股份	4.73	-49.62%	-24.15%	19.00	0.79%	-0.69	-455.79%	-350.60%	-0.83	-474.56%
688275.SH	万润新能	42. 25	4.44%	57.75%	100.01	34.42%	-1.10	-136.83%	86.37%	-9.49	-219.76%
301358.SZ	湖南裕能	111. 50	-10.30%	11.46%	343.28	29.44%	3.03	-37. 44%	-68.32%	15.42	-27.20%
688184.SH	帕瓦股份	3.09	-28.82%	43.57%	7.71	-41. 22%	0.04	-88.87%	-59.22%	0.20	-81.08%
688116.SH	天奈科技	4.17	-16.73%	15.17%	10.58	-26.63%	0.72	-42.08%	42.86%	1.62	-50.74%
301349.SZ	信德新材	3.52	33.87%	83.39%	7. 02	0.93%	0.30	-29.35%	563.26%	0.52	-57.00%
300890.SZ	翔丰华	3.32	-50.11%	-23.65%	13. 25	-17.59%	0.20	-21.76%	39.42%	0.90	-24.48%
001301.SZ	尚太科技	12.04	-10.02%	18.77%	31.71	-10.33%	1. 63	-53.89%	-6.18%	5.68	-45.72%
600884.SH	杉杉股份	52.42	3.41%	4.45%	147.09	-7.14%	1.89	-65.48%	-57.07%	12.02	-45.58%
300035.SZ	中科电气	12.88	-24.79%	7.92%	35.22	-5.95%	0.69	-57.93%	561.12%	-0.56	-113.20%
835185.BJ	贝特瑞	68.88	-6.51%	3.45%	203.10	15.61%	5.17	17.70%	-6.60%	13.65	0.53%
688388.SH	嘉元科技	16.28	20.87%	48.85%	37.06	12.94%	0.10	-93.27%	164.62%	0.31	-92.84%
301150.SZ	中一科技	9.15	31.93%	12.76%	24.73	17.70%	-0.09	-110. 69%	17.56%	0.25	-91.83%
301217.SZ	铜冠铜箔	10.24	31.16%	13.94%	27.77	0.61%	-0.22	-163.16%	-1094.94%	0.06	-97.43%
603876.SH	鼎胜新材	50.19	-3.48%	6.56%	142.38	-14.46%	1.18	-73.02%	-39.86%	4.68	-54.69%
600110.SH	诺德股份	14.45	16.75%	32.62%	36.85	11.98%	-0.51	-166.78%	-244. 80%	0.34	-87.76%
002850.SZ	科达利	28.51	10.43%	10.04%	77. 68	30.12%	2.86	14.80%	7.09%	7.95	33.95%
300953.SZ	震裕科技	18.77	25.43%	41.29%	42.75	6.60%	0.20	-33.74%	3.20%	0.55	-59.24%
300382.SZ	斯莱克	4.27	-31. 26%	4.29%	11.32	-11.56%	0.41	-63.08%	54.92%	1.05	-44.45%
603799.SH	华友钻业	177. 46	0.29%	24.66%	510.91	4.88%	9.28	23.37%	-12.53%	30.13	0.18%
300057.SZ	万顺新材	13.97	-6.76%	6.30%	38.54	-9.97%	-0.16	-137.70%	-144.23%	0.15	-90.64%
300409.SZ	道氏技术	20.17	29.16%	15.38%	53.55	1. 29%	0.17	113.93%	304.70%	-0.28	-118.26%
002068.SZ	黑猫股份	23.70	-10.53%	6.90%	67.93	-6.99%	-0.27	11. 47%	79.24%	-2.63	-806.24%
002080.SZ	中材科技	58.52	22.41%	-27.97%	182.32	24.02%	3.16	-42.14%	-67.52%	17.08	-29.36%
002384.SZ	东山精密	88.34	6.78%	23.45%	225.01	-1.39%	5.08	-35.22%	43.99%	13.33	-15.69%
合计		3,253.77	-2.58%	8.51%	9,156.12	10.50%	198.55	-27.09%	-6.96%	595.17	-17.38%
隔膜
002108.SZ	沧州明珠	6.75	-12. 47%	-2.41%	19.93	-4.89%	0.77	-20.79%	-7.00%	2.43	-6.11%
002080.SZ	中材科技	58.52	22.41%	-27.97%	182.32	24.02%	3.16	-42.14%	-67.52%	17.08	-29.36%
300568.SZ	星源材质	8.54	12.61%	23.43%	22.11	5.64%	2.89	31.23%	47.12%	6.68	13.56%
002812.SZ	恩捷股份	35.25	0.05%	17.50%	90.93	-2.01%	7.49	-37.92%	-0.86%	21.54	-33.24%
688733.SH	壹石通	1.31	-18.11%	19.52%	3.47	-23.49%	0.04	-88.65%	471.80%	0.15	-86.78%
603659.SH	璞泰来	38.82	-14.10%	-5.47%	116.88	2.40%	3.25	-63.02%	-46.13%	16.29	-28.35%
合计		149.20	2.80%	-10.79%	435.64	8.81%	17.59	-40.98%	-32.59%	64.16	-27.75%
六氟磷酸锂及电解液
300037.SZ	新宙邦	21.50	-8.05%	20.36%	55.83	-23.83%	2.80	-36.04%	3.37%	7.97	-44.73%
301238.SZ	瑞泰新材	10.07	-30.65%	6.45%	30.75	-35.96%	1.28	-21.37%	-14.43%	4.09	-38.20%
688353.SH	华盛锂电	1.61	-15.38%	31.00%	3.97	-43.51%	0.06	-75.39%	-30.79%	0.26	-88.64%
002709.SZ	天赐材料	41.38	-31.78%	12.66%	121.24	-26.20%	4.63	-68.14%	-21.94%	17.52	-59.83%
002759.SZ	天际股份	5.79	-25.25%	-7.08%	16.47	-31.39%	0.03	-93.13%	-78.64%	0.26	-95.26%
002407.SZ	多氟多	35.21	7.71%	26.04%	87.86	-5.49%	1.94	-40.49%	22.60%	4.63	-73.25%
002326.SZ	永太科技	10.59	-32.34%	1.07%	31.12	-36.25%	-1.38	-337.38%	-1133. 89%	-0.99	-118.01%
603026.SH	胜华新材	15.41	-49.29%	10.26%	43.99	-31.96%	0.51	-75.86%	351.60%	0.70	-91.86%
合计		141.54	-24.28%	14.25%	391.22	-25.20%	9.88	-63.62%	-18.98%	34.42	-66.82%
电池
300750.SZ	宁德时代	1,054.31	8.28%	5.21%	2,946.77	40.10%	104.28	10.66%	-4.28%	311. 45	77.05%
300068.SZ	南都电源	31.35	9.94%	-15.22%	110.30	29.97%	1.52	93.29%	-25.90%	4.58	-24.67%
002074.SZ	国轩高科	65.40	12.98%	-18.88%	217.78	50.96%	0.83	-2.82%	-37.70%	2.92	94.58%
300014.SZ	亿纬锂能	125.53	34.16%	6.47%	355.29	46.31%	12.73	-2.53%	25.93%	34.24	28.47%
300207.SZ	欣旺达	120.83	-18.72%	2.76%	343.19	-6.19%	3.65	15.74%	-39.46%	8.04	16.89%
688567.SH	孚能科技	42.47	24.63%	30.69%	112.32	30.14%	-7.66	-546.39%	-71.95%	-15.63	462.52%
688772.SH	珠海冠宇	30.66	17.91%	-0.98%	85.40	2.43%	1.49	564.91%	-46.79%	2.90	241.35%
688063.SH	派能科技	4.92	-71. 29%	-31. 27%	30.49	-14.55%	-0.38	-110.05%	-116. 57%	6.55	1.54%
002245.SZ	蔚蓝锂芯	14.45	7.60%	13.20%	36.96	-28.17%	0.62	16.58%	13.50%	1.03	-74.44%
300438.SZ	鹏辉能源	13.65	-43.99%	-27.37%	57.39	-11. 73%	0.23	-88.28%	-66.06%	2.75	-38.02%
688819.SH	天能股份	135.06	5.39%	24.98%	350.64	16.72%	6.19	-7.94%	30.44%	17.12	20.12%
301327.SZ	华宝新能	6.58	-28.05%	39.21%	15.80	-29.16%	-0.11	-111. 63%	48.64%	-0.62	-124.34%
000049.SZ	德赛电池	50.84	-15.74%	12.80%	138.80	-10.52%	1.87	-37.35%	83.29%	3.63	-40.16%
合计		1,696.06	5.02%	5.01%	4,801.12	28.34%	125.27	-2. 23%	-7.84%	378.95	49.86%
铁锂正极
300769.SZ	德方纳米	54.14	-21.06%	37.15%	143.07	-0.76%	0.48	-91.28%	114.62%	-9.96	-154.50%
300432.SZ	富临精工	18.56	-8.37%	16.20%	41.78	-11.54%	-0.79	-132.14%	-139.72%	-4.02	-167.04%
603906.SH	龙蟠科技	26.78	-31.83%	54.76%	64.92	-34.68%	-0.73	-126.39%	83.18%	-7.27	-202.61%
300477. SZ	合纵科技	7.85	27.83%	-1.82%	20.86	-2.02%	-1.00	-1591.26%	-60.28%	-1.77	-268.26%
688275.SH	万润新能	42.25	4.44%	57.75%	100.01	34.42%	-1.10	-136.83%	86.37%	-9.49	-219.76%
301358.SZ	湖南裕能	111.50	-10.30%	11. 46%	343.28	29.44%	3.03	-37. 44%	-68.32%	15.42	-27.20%
合计		261.08	-12.69%	25.78%	713.93	9.55%	-0.11	-100.58%	97.69%	-17.09	-127. 79%
三元正极
688005.SH	容百科技	56.80	-26.49%	25.50%	185.74	-3.66%	2.37	29.88%	246.13%	6.16	-32.92%
300073.SZ	当升科技	41.42	-16.74%	11.63%	125.44	-10.96%	5.66	0.03%	14.37%	14.92	0.91%
688707.SH	振华新材	20.23	-54.68%	61.57%	52.81	-46.68%	0.73	-78.42%	168.95%	0.38	-96.26%
688779.SH	长远锂科	34.76	-31.34%	17.60%	83.65	-34.11%	0.08	-97.83%	-87.85%	0.72	-93.51%
688778.SH	厦钨新能	50.01	-35.28%	10.27%	131.22	-40.43%	1.58	-51.70%	13.40%	4.12	-51.99%
合计		203.21	-32.16%	19.69%	578.87	-25.78%	10.41	-41.17%	57.92%	26.30	-51.07%
三元前驱体
603799.SH	华友钻业	177.46	0.29%	24.66%	510.91	4.88%	9.28	23.37%	-12.53%	30.13	0.18%
300919.SZ	中伟股份	89.24	10.78%	-4.69%	261.91	17.52%	6.18	45.80%	44.72%	13.87	27.83%
002340.SZ	格林美	72.89	-2.17%	7. 01%	202.28	-5.36%	1.34	-58.65%	-44.27%	5.48	-45.56%
688148.SH	芳源股份	4.73	-49.62%	-24.15%	19.00	0.79%	-0.69	-455.79%	-350.60%	-0.83	-474.56%
688184.SH	帕瓦股份	3.09	-28.82%	43.57%	7.71	-41.22%	0.04	-88.87%	-59.22%	0.20	-81.08%
合计		347.41	0.48%	11.18%	1,001.81	4.83%	16.16	3.93%	-6.24%	48.84	-6.51%
添加剂
688116.SH	天奈科技	4.17	-16.73%	15.17%	10.58	-26.63%	0.72	-42.08%	42.86%	1.62	-50.74%
300409.SZ	道氏技术	20.17	29.16%	15.38%	53.55	1. 29%	0.17	113.93%	304.70%	-0.28	-118.26%
002068.SZ	黑猫股份	23.70	-10.53%	6.90%	67.93	-6.99%	-0.27	11. 47%	79.24%	-2.63	-806.24%
合计		48.04	1.97%	11.02%	132.06	-5.89%	0.62	290.30%	168.33%	-1.29	-125.06%
负极
603659.SH	璞泰来	38.82	-14.10%	-5.47%	116.88	2.40%	3.25	-63.02%	-46.13%	16.29	-28.35%
301349.SZ	信德新材	3.52	33.87%	83.39%	7.02	0.93%	0.30	-29.35%	563.26%	0.52	-57.00%
300890.SZ	翔丰华	3.32	-50.11%	-23. 65%	13.25	-17.59%	0.20	-21.76%	39.42%	0.90	-24.48%
001301.SZ	尚太科技	12.04	-10.02%	18.77%	31.71	-10.33%	1.63	-53.89%	-6.18%	5.68	-45.72%
600884.SH	杉杉股份	52.42	3.41%	4.45%	147.09	-7.14%	1.89	-65.48%	-57.07%	12.02	-45.58%
300035.SZ	中科电气	12.88	-24.79%	7.92%	35.22	-5.95%	0.69	-57.93%	561.12%	-0.56	-113.20%
835185.BJ	贝特瑞	68.88	-6.51%	3.45%	203.10	15.61%	5.17	17.70%	-6.60%	13.65	0.53%
合计		191.87	-8.34%	3.06%	554.26	1.88%	13.14	-46.41%	-26.60%	48.50	-35.79%
铜箔
688388.SH	嘉元科技	16.28	20.87%	48.85%	37.06	12.94%	0.10	-93.27%	164.62%	0.31	-92.84%
301150.SZ	中一科技	9.15	31.93%	12.76%	24.73	17.70%	-0.09	-110.69%	17.56%	0.25	-91.83%
301217.SZ	铜冠铜箔	10.24	31.16%	13.94%	27.77	0.61%	-0.22	-163.16%	-1094.94%	0.06	-97.43%
600110.SH	诺德股份	14.45	16.75%	32.62%	36.85	11.98%	-0.51	-166.78%	-244.80%	0.34	-87.76%
合计		50.12	23.48%	28.73%	126.40	10.56%	-0.73	-121.03%	-737.75%	0.96	-92.29%
铝箔
300057.SZ	万顺新材	13.97	-6.76%	6.30%	38.54	-9.97%	-0.16	-137.70%	-144.23%	0.15	-90.64%
603876.SH	鼎胜新材	50.19	-3.48%	6.56%	142.38	-14.46%	1.18	-73.02%	-39.86%	4.68	-54.69%
合计		64.17	-4.21%	6.50%	180.92	-13. 54%	1.02	-78.74%	-56.09%	4.83	-59.59%
结构件
002850.SZ	科达利	28.51	10.43%	10.04%	77. 68	30.12%	2.86	14.80%	7.09%	7.95	33.95%
300953.SZ	震裕科技	18.77	25.43%	41.29%	42.75	6.60%	0.20	-33.74%	3.20%	0.55	-59.24%
300382.SZ	斯莱克	4.27	-31.26%	4.29%	11.32	-11.56%	0.41	-63.08%	54.92%	1.05	-44.45%
002384.SZ	东山精密	88.34	6.78%	23.45%	225.01	-1.39%	5.08	-35.22%	43.99%	13.33	-15.69%
合计		139.89	7.84%	21.81%	356.76	4.69%	8.55	-27.19%	28.43%	22.87	-8.42%
核心零部件
603305.SH	旭升集团	12.15	-4.43%	2.33%	35.75	9.52%	1.71	-18.76%	-14.95%	5.65	16.43%
600885.SH	宏发股份	32.58	5.45%	-3.96%	99.30	10.84%	3.62	4.22%	-4.92%	10.68	10.33%
002050.SZ	三花智控	64.47	18.53%	-5.89%	189.76	21.65%	7. 65	22.49%	-3.61%	21.60	32.68%
603960.SH	克来机电	1.49	-40.22%	1.51%	4.13	-8.33%	0.14	-55.73%	-14.69%	0.43	69.15%
002126.SZ	银轮股份	27.30	27.94%	0.85%	79.92	33.19%	1.58	58.10%	-0.25%	4.44	91.61%
600577. SH	精达股份	44.91	10.45%	-3.79%	131. 44	-1.28%	1.02	19.76%	-4.77%	3.11	16.17%
002249.SZ	大洋电机	28.95	9.46%	-0.23%	84.96	4.24%	1.45	16.49%	-33.30%	5.32	18.70%
300124.SZ	汇川技术	76.70	31.24%	0.02%	201.21	23.89%	12.42	11.94%	-6.57%	33.19	7.60%
300484.SZ	蓝海华腾	0.75	-28.64%	-7.47%	2.23	-31.18%	0.04	-79.67%	-39.06%	0.22	-64.83%
002664.SZ	信质电机	12.61	20.71%	21.98%	32.82	19.79%	0.74	12.87%	33.99%	1. 69	24.72%
300681.SZ	英搏尔	5.40	6.25%	16.73%	12.60	-8.48%	0.72	1304.91%	437.23%	0.43	32.31%
300224.SZ	正海磁材	14.69	-18.48%	-17.54%	46.27	1.53%	1.27	28.34%	2.53%	3.68	20.50%
002196.SZ	方正电机	6.11	-0.64%	7. 22%	16.27	-3.41%	0.60	2349.94%	225.60%	0.87	-974.46%
600580.SH	卧龙电驱	45.04	10.97%	10.29%	124.23	10.42%	3.19	11.83%	-8.26%	9.24	17.90%
合计		373.16	13.52%	-0.58%	1,060.92	12.97%	36.16	16.41%	-3.19%	100.54	19.01%
整车
002594.SZ	比亚迪	1,621. 51	38.49%	15.86%	4,222.75	57.75%	104.13	82.16%	52.59%	213.67	129.47%
601633.SH	长城汽车	495.32	32.63%	21.01%	1,195.04	20.13%	36.34	41.94%	206.10%	49.95	-38.79%
601238.SH	广汽集团	360.69	14.40%	2.48%	976.56	22.11%	15.45	-33.18%	8.14%	45.11	-44.05%
600104.SH	上汽集团	1,915.60	-6.66%	8.99%	5,079.70	-0.44%	43.22	-24.69%	0.46%	114.07	-9.82%
000625.SZ	长安汽车	427.14	48.43%	38.07%	1,082.06	26.78%	22.29	113.90%	226.52%	98.82	43.22%
601127.SH	赛力斯	56.48	-47.25%	-4.95%	166.80	-27.86%	-9.50	-0.25%	-32.07%	-22.94	-14.23%
600066.SH	宇通客车	78.37	61.44%	3.97%	189.50	44.51%	5.80	195.88%	65.84%	10.51	703.09%
600733.SH	北汽蓝谷	35.38	58.81%	8.10%	93.08	63.10%	-12.72	3.55%	-16.88%	-32.51	-7.09%
000868.SZ	安凯客车	6.65	72.92%	29.29%	14.11	42.92%	0.10	192.58%	127.95%	-0.56	-46.39%
600006. SH	东风汽车	37.70	33.64%	36.56%	91.67	0.48%	-0.48	-1629.52%	-342.14%	0.37	-61.95%
000957.SZ	中通客车	11.30	-0.53%	17.33%	27.88	-3.39%	0.22	1.43%	-29.03%	0.74	68.91%
600418.SH	江淮汽车	115.52	18.23%	-0.42%	339.21	23.16%	0.29	140.08%	299.68%	1.84	-123.47%
600686.SH	金龙汽车	47.15	19.09%	-16.15%	140.84	33.73%	0.10	134.28%	-72.79%	0.57	-122.81%
合计		5,208.81	14.28%	12.99%	13,619.21	19.91%	205.24	34.96%	57.93%	479.63	26.07%
锂电设备
300450.SZ	先导智能	61.01	34.04%	60.03%	131.86	31.86%	11.23	31.71%	76.32%	23.24	39.54%
688006.SH	杭可科技	11.88	46.07%	1.48%	33.09	19.52%	2.38	71.98%	-10.26%	7.14	87.96%
300457.SZ	赢合科技	26.96	35.52%	-11.98%	74.97	13.37%	2.13	139.89%	9.11%	5.11	44.74%
300340.SZ	科恒股份	7.79	-28.09%	-7.10%	24.17	-10.72%	-0.64	-35.73%	-529.41%	-0.96	66.01%
300648.SZ	星云股份	2.25	-32.00%	-26.77%	6.88	-22.51%	-0.28	-329.51%	-43.40%	-0.82	488.11%
603659.SH	璞泰来	38.82	-14.10%	-5.47%	116.88	2.40%	3.25	-63.02%	-46.13%	16.29	-28.35%
688499.SH	利元亨	15.06	26.41%	2.89%	42.36	44.32%	0.48	-58.19%	34.99%	0.16	-94.32%
688155.SH	先惠技术	5.82	-17.37%	-1.98%	17.69	56.83%	0.20	127.92%	277.88%	0.26	-192.04%
合计		169.58	11.70%	10.44%	447.89	16.48%	18.74	-7.52%	10.64%	50.41	3.84%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

3.2．盈利水平：中游盈利分化，电池、结构件相对稳定，部分板块环比改善

碳酸锂板块：Q3锂价持续下行，叠加库存减值损失影响，盈利能力下滑明显。2023Q1-Q3毛利率46.19%,同比下降18.18pct;归母净利率24.65%,同比下降25.31pct。

2023Q3毛利率36.14%，同比下降25.32pct，环比下降9.96pct；归母净利率15.19%,同比下降32.92pct，环比下降10.22pct。

锂电池中游板块：中游材料盈利分化，电池及结构件盈利水平稳定，正极、前驱体及添加剂盈利水平环比回升，其余环节承压。2023Q1-Q3毛利率17.13%，同比下降1.65pct;归母净利率6.50%,同比下降2.19pct。2023Q3毛利率17.62%,同比上升0.08pct,环比上升0.83pct；归母净利率6.10%，同比下降2.05pct，环比下降1.01pct。

中游分版块看：

电池环节:Q3单位盈利稳定，降价推动毛利率同环比提升。2023Q1-Q3毛利率19.52%，同比上升2.19pct；归母净利率7.89%，同比上升1.13pct。2023Q3毛利率20.11%，同比上升2.34pct，环比上升0.77pct；归母净利率7.39%，同比下降0.55pct，环比下降1.03pct。

隔膜：Q3龙头采取主动降价策略，盈利能力有所下滑。2023Q1-Q3毛利率30.47%，同比下降5.17pct；归母净利率14.73%，同比下降7.45pct。2023Q3毛利率29.57%，同比下降4.79pct，环比上升0.98pct；归母净利率11.79%，同比下降8.75pct，环比下降3.81pct。

电解液及六氟：受降价和碳酸锂价格波动影响，Q3盈利水平进一步下滑。2023Q1-Q3毛利率21.49%，同比下降11.20pct；归母净利率8.80%，同比下降11.04pct。2023Q3毛利率19.97%，同比下降5.54pct，环比下降1.71pct；归母净利率6.98%，同比下降7.55pct，环比下降2.86pct。

三元正极：碳酸锂影响减弱，Q3起盈利水平逐步恢复正常。2023Q1-Q3毛利率9.94%，同比下降2.70pct；归母净利率4.54%，同比下降2.35pct。2023Q3毛利率10.94%，同比上升0.36pct，环比上升2.13pct；归母净利率5.13%，同比下降0.79pct，环比上升1.24pct。

铁锂正极：Q3加工费整体维持稳定叠加碳酸锂影响相对减弱，盈利水平环比提升。2023Q1-Q3毛利率5.80%，同比下降12.20pct；归母净利率-2.39%，同比下降11.83pct。2023Q3毛利率7.22%，同比下降6.38pct，环比上升3.44pct；归母净利率-0.04%，同比下降6.25pct，环比上升2.22pct。

三元前驱体：Q3产能利用率提升，龙头一体化比例提升，毛利率同环比提升。2023Q1-Q3毛利率14.03%，同比下降1.27pct；归母净利率4.88%，同比下降0.59pct。2023Q3毛利率15.38%，同比上升1.81pct，环比上升3.06pct；归母净利率4.65%，同比上升0.15pct，环比下降0.86pct。

添加剂：龙头产品结构优化，带动Q3盈利水平改善。2023Q1-Q3毛利率9.06%，同比下降3.47pct；归母净利率-0.98%，同比下降4.66pct。2023Q3毛利率12.26%，同比上升 4.16pct，环比上升6.56pct；归母净利率1.28%，同比上升1.97pct，环比上升3.37pct。

负极：Q3受降价及高价库存影响,盈利能力同环比下降。2023Q1-Q3毛利率20.58%，同比下降5.28pct；归母净利率8.75%，同比下降5.13pct。2023Q3毛利率21.67%，同比下降2.17pct，环比上升1.75pct；归母净利率6.85%，同比下降4.86pct，环比下降2.77pct。

铜箔：行业供给过剩维持，盈利能力环比进一步下滑。2023Q1-Q3毛利率6.71%，同比下降12.73pct；归母净利率0.76%，同比下降10.19pct。2023Q3毛利率4.52%，同比下降9.83pct，环比下降0.77pct；归母净利率-1.45%，同比下降9.96pct，环比下降1.74pct。

铝箔：Q3电池箔盈利相对稳定，包装箔海外需求较弱影响龙头盈利水平。2023Q1-Q3毛利率10.90%，同比下降4.19pct；归母净利率2.67%，同比下降3.04pct。2023Q3毛利率8.74%，同比下降8.35pct，环比下降2.70pct；归母净利率1.59%，同比下降5.56pct，环比下降2.26pct。

结构件：龙头降本增效对冲降价影响，Q3盈利能力小幅提升。2023Q1-Q3毛利率16.34%,同比下降1.73pct;归母净利率6.41%,同比下降0.92pct。2023Q3毛利率16.51%,同比下降4.02pct，环比上升1.05pct；归母净利率6.11%，同比下降2.94pct，环比上升0.32pct。

核心零部件：龙头盈利抗压力强，盈利相对保持稳定。2023Q1-Q3毛利率24.71%,同比上升2.04pct；归母净利率9.48%，同比上升0.48pct。2023Q3毛利率25.42%，同比上升1.89pct，环比上升0.71pct；归母净利率9.69%，同比上升0.24pct，环比下降0.26pct。

整车：碳酸锂降价传导至下游，Q3盈利能力有所提升。2023Q1-Q3毛利率14.28%，同比上升1.69pct；归母净利率3.52%，同比上升0.17pct。2023Q3毛利率15.83%，同比上升1.96pct，环比上升2.50pct；归母净利率3.94%，同比上升0.60pct，环比上升1.12pct。

锂电设备：受益于海外动力扩产加速，龙头盈利水平基本稳定。2023Q1-Q3毛利率31.69%，同比上升1.40pct；归母净利率11.26%，同比下降1.37pct。2023Q3毛利率32.68%,同比上升1.71pct,环比上升2.44pct;归母净利率11.05%,同比下降 2.30pct,环比上升0.02pct。

图17：新能源车板块毛利率和归母净利润率变动情况分析表

碳酸锂		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比
002466.SZ	天齐锂业	85.23%	-2.06pct	0.40pct	86.64%	1.10pct	19.19%	-35.43pct	7.40pct	24.25%	-40.60pct
002460.SZ	赣锋锂业	4.94%	-45.92pct	-1.70pct	17.42%	-38.50pct	2.12%	-55.15pct	-37.55pct	23.40%	-30.18pct
002497.SZ	雅化集团	2.99%	-40.04pct	-14.11pct	16.01%	-32.55pct	-4.40%	-35.58pct	-15.66pct	8.52%	-26.51pct
002176.SZ	江特电机	8.30%	-39.40pct	12.47pct	7.16%	-50.72pct	-5.92%	-37.92pct	3.51pct	-3.79%	-46.20pct
002756.SZ	永兴材料	43.32%	-14.55pct	3.58pct	40.78%	-9.39pct	37.69%	-7.40pct	8.38pct	31.46%	-7.85pct
600499.SH	科达制造	30.37%	0.54pct	-0.88pct	31.31%	2. 29pct	32.93%	-18.44pct	-5.44pct	28.73%	-13.47pct
002240.SZ	盛新锂能	5.64%	-49.89pct	-10.73pct	15.67%	-51.66pct	25.84%	-18.44pct	18.36pct	16.52%	-36.93pct
300390.SZ	天华新能	27.46%	-29.78pct	8.27pct	29.81%	-38.64pct	19.71%	-14.54pct	3.82pct	20.44%	-20.56pct
000762.SZ	西藏矿业	81.74%	-10.00pct	14.33pct	75.82%	-15.70pct	31.86%	29.37pct	27.77pct	20.23%	-15.82pct
002738.SZ	中矿资源	59.78%	11.97pct	10.00pct	61.65%	12.13pct	40.44%	5.37pct	13.86pct	41.36%	3.99pct
000792.SZ	盐湖股份	28.87%	-57.26pct	-46.20pct	57.13%	-22.98pct	8.61%	-38.27pct	-46.11pct	35.46%	-15.86pct
002192.SZ	融捷股份	70.57%	22.17pct	6.30pct	59.54%	20.19pct	27.42%	-70.18pct	-26.97pct	42.70%	-31.89pct
合计		36.14%	-25.32pct	-9.96pct	46.19%	-18.18pct	15.19%	-32.92pct	-10.22pct	24.65%	-25.31pct
锂电池中游		毛利率							归母净利率
代码	公司名称	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比
002108.SZ	沧州明珠	13.37%	-2.17pct	-4.67pct	15.75%	-1.34pct	11.42%	-1.20pct	-0.56pct	12.19%	-0.16pct
300568.SZ	星源材质	47.90%	6.82pct	2.47pct	46.64%	1. 62pct	33.79%	4.79pct	5.44pct	30.20%	2.11pct
002812.SZ	恩捷股份	35.35%	-13.72pct	-6.00pct	40.34%	-9.31pct	21.25%	-12.99pct	-3.93pct	23.68%	-11.08pct
688733.SH	壹石通	27.31%	-12.54pct	7.08pct	25.21%	-16.33pct	2.85%	-17.69pct	3.76pct	4.44%	-21.28pct
603659.SH	璞泰来	33.94%	-0.81pct	6.27pct	31.85%	-4.53pct	8.36%	-11.06pct	-6.31pct	13.94%	-5.98pct
300037.SZ	新宙邦	28.27%	-1.89pct	-2.14pct	29.92%	-2.81pct	13.04%	-5.71pct	-2.14pct	14.28%	-5.40pct
301238.SZ	瑞泰新材	20.37%	2.00pct	0.42pct	20.86%	-0. 22pct	12.76%	1.51pct	-3. 11pct	13.30%	-0.48pct
688353.SH	华盛锂电	17.70%	-9.26pct	2.54pct	17.45%	-33.92pct	3.72%	-9.07pct	-3.32pct	6.46%	-25. 64pct
002709.SZ	天赐材料	24.32%	-11.84pct	-5.99pct	28.35%	-12.16pct	11. 20%	-12.78pct	-4.96pct	14.45%	-12.09pct
002759.SZ	天际股份	12.41%	-7.44pct	-0.26pct	13.28%	-24.41pct	0.48%	-4.72pct	-1.60pct	1.56%	-21.05pct
002407.SZ	多氟多	19.14%	-2.97pct	0.39pct	18.10%	-13.85pct	5.52%	-4.47pct	-0.15pct	5.26%	-13.34pct
002326.SZ	永太科技	6.89%	-16.59pct	-7.77pct	15.30%	-14.97pct	-13.04%	-16.76pct	-14.31pct	-3.19%	-14.50pct
603026.SH	胜华新材	10.37%	0.28pct	5.69pct	6.96%	-13.47pct	3.30%	-3.64pct	2.50pct	1.60%	-11.74pct
300750.SZ	宁德时代	22.42%	3.15pct	0.47pct	21.92%	2.97pct	9.89%	0.21pct	-0.98pct	10.57%	2.21pct
300068.SZ	南都电源	13.90%	3.08pct	1.30pct	10.97%	1.70pct	4.85%	2.09pct	-0.70pct	4.15%	-3.01pct
002074.SZ	国轩高科	20.81%	7.15pct	8.66pct	16.99%	2.87pct	1. 27%	-0. 21pct	-0.38pct	1.34%	0.30pct
300014.SZ	亿纬锂能	18.34%	1.04pct	3. 26pct	16.78%	0.92pct	10.14%	-3.82pct	1.57pct	9.64%	-1.34pct
300207.SZ	欣旺达	14.36%	1.90pct	-0.81pct	14.43%	1.20pct	3.02%	0.90pct	-2.11pct	2.34%	0.46pct
688567.SH	孚能科技	5.17%	-1.53pct	2.32pct	3.42%	-7.45pct	-18.04%	-14.56pct	-4.33pct	-13.92%	-10.70pct
688772.SH	珠海冠宇	28.83%	10.99pct	3.44pct	24.75%	6.61pct	4.86%	4.00pct	-4.19pct	3.39%	2.37pct
688063.SH	派能科技	25.21%	-10.38pct	-6.83pct	35.88%	3.70pct	-7.78%	-30.02pct	-40.07pct	21.48%	3.40pct
002245.SZ	蔚蓝锂芯	11.59%	-2.98pct	-4.69pct	12.57%	-3.63pct	4.26%	0.33pct	0.01pct	2.79%	-5.05pct
300438.SZ	鹏辉能源	17.73%	-3.08pct	0.37pct	18.58%	-0.30pct	1.71%	-6.47pct	-1.95pct	4.79%	-2.03pct
688819.SH	天能股份	16.21%	-1.91pct	-2.55pct	17.90%	0.40pct	4.58%	-0.66pct	0.19pct	4.88%	0.14pct
301327.SZ	华宝新能	41.41%	-2.55pct	4.80pct	40.05%	-5.71pct	-1.67%	-11. 98pct	2.85pct	-3.93%	-15.35pct
000049.SZ	德赛电池	10.35%	-0.06pct	1.85pct	9.23%	-0.56pct	3. 68%	-1.27pct	1.41pct	2.61%	-1.29pct
300769.SZ	德方纳米	9.80%	-6.31pct	15.36pct	2.18%	-20.07pct	0.88%	-7.10pct	9.15pct	-6.96%	-19.64pct
300432.SZ	富临精工	1.47%	-17.88pct	-16.20pct	10.99%	-9.17pct	-4.26%	-16.39pct	-16.71pct	-9.62%	-22.32pct
603906.SH	龙蟠科技	10.67%	-8.72pct	32.14pct	0.98%	-18.90pct	-2.71%	-9.71pct	22.22pct	-11. 19%	-18.32pct
300477.SZ	合纵科技	11. 26%	-18.84pct	3.41pct	12.21%	-15. 02pct	-12.80%	-13.90pct	-4.96pct	-8.50%	-13.46pct
688005.SH	容百科技	10.58%	4.72pct	4.20pct	8.72%	-1.34pct	4.17%	1.81pct	2.66pct	3.32%	-1.45pct
300073.SZ	当升科技	19.69%	2.18pct	0.65pct	18.28%	0.61pct	13.67%	2.29pct	0.33pct	11.89%	1.40pct
002340.SZ	格林美	15.53%	3.19pct	3.20pct	13.64%	-0.76pct	1.84%	-2.52pct	-1.70pct	2.71%	-2.00pct
688707.SH	振华新材	9.45%	-1.52pct	15.12pct	6.06%	-9.15pct	3.63%	-3.99pct	12.13pct	0.71%	-9.45pct
300919.SZ	中伟股份	17.17%	6.49pct	6.17pct	13.17%	2. 22pct	6.93%	1.66pct	2.37pct	5.29%	0.43pct
688779.SH	长远锂科	5.50%	-8.03pct	-1.74pct	5.67%	-10.10pct	0.22%	-6.81pct	-1.93pct	0.86%	-7.91pct
688778.SH	厦钨新能	8.49%	-0.18pct	0.61pct	7.97%	-0.75pct	3.15%	-1.07pct	0.09pct	3.14%	-0.76pct
688148.SH	芳源股份	5.15%	-8.21pct	-6.84pct	8.37%	-3.90pct	-14.52%	-16.58pct	-12.08pct	-4.36%	-5.53pct
688275.SH	万润新能	6.06%	-9.13pct	24.99pct	1.23%	-17. 11pct	-2.60%	-9.97pct	27.46pct	-9.49%	-20.13pct
301358.SZ	湖南裕能	6.25%	-1.87pct	-9.12pct	8.53%	-5.23pct	2.72%	-1.18pct	-6.85pct	4.49%	-3.49pct
688184.SH	帕瓦股份	7.15%	-5.38pct	-8.02pct	10.08%	-3.50pct	1. 24%	-6.68pct	-3.12pct	2.55%	-5.37pct
688116.SH	天奈科技	34.36%	-1.81pct	2.25pct	32.73%	-1.55pct	17.17%	-7.52pct	3.33pct	15.26%	-7.47pct
301349.SZ	信德新材	14.83%	-11. 25pct	7.58pct	14.79%	-12.98pct	8.53%	-7.63pct	11.91pct	7.42%	-9.99pct
300890.SZ	翔丰华	21.97%	4.92pct	0.47pct	21. 62%	2.72pct	6.14%	2.23pct	2.78pct	6.78%	-0.62pct
001301.SZ	尚太科技	22.62%	-18.25pct	-3.16pct	27.35%	-15.78pct	13.57%	-12.91pct	-3.61pct	17.91%	-11. 68pct
600884.SH	杉杉股份	16.65%	-9.51pct	-3.39pct	17.73%	-7.89pct	3.61%	-7.20pct	-5.17pct	8.17%	-5.77pct
300035.SZ	中科电气	16.74%	-1.68pct	3.74pct	12.85%	-8.28pct	5.33%	-4.20pct	4.46pct	-1.60%	-12.98pct
835185.BJ	贝特瑞	19.66%	5.41pct	4.02pct	16.56%	-0.77pct	7.51%	1.55pct	-0.81pct	6.72%	-1.01pct
688388.SH	嘉元科技	5.16%	-12.86pct	2.25pct	5.98%	-17. 63pct	0.62%	-10.49pct	2.04pct	0.85%	-12.49pct
301150.SZ	中一科技	3.60%	-12.50pct	-1.02pct	6.87%	-14. 40pct	-0.97%	-12.97pct	0.36pct	1.01%	-13.55pct
301217.SZ	铜冠铜箔	0.52%	-3.58pct	-1.40pct	2.49%	-9.16pct	-2.18%	-6.72pct	-2. 43pct	0.21%	-8.04pct
603876.SH	鼎胜新材	9.62%	-8.94pct	-3.03pct	12.00%	-3.66pct	2.35%	-6.05pct	-1.81pct	3.29%	-2.92pct
600110.SH	诺德股份	7.23%	-8.61pct	-3.75pct	10.52%	-10.11pct	-3.56%	-9.79pct	-6.82pct	0.93%	-7.58pct
002850.SZ	科达利	23.88%	1.50pct	0.08pct	23.33%	-0.29pct	10.04%	0.38pct	-0.28pct	10.23%	0.29pct
300953.SZ	震裕科技	11. 28%	-1.66pct	-2.72pct	13.02%	-0.58pct	1.06%	-0.94pct	-0.39pct	1.28%	-2.07pct
300382.SZ	斯莱克	25.32%	-6.38pct	0.71pct	27.95%	-3.75pct	9.58%	-8.26pct	3.13pct	9.27%	-5.49pct
603799.SH	华友钻业	14.84%	-0.60pct	1.68pct	14.89%	-2.95pct	5.23%	0.98pct	-2.22pct	5.90%	-0.28pct
300057.SZ	万顺新材	5.59%	-6.40pct	-1.50pct	6.83%	-6.03pct	-1.14%	-3.96pct	-3.88pct	0.40%	-3.41pct
300409.SZ	道氏技术	17.64%	7.93pct	7.49pct	14.80%	-2.49pct	0.86%	8.88pct	1.35pct	-0.51%	-3.37pct
002068.SZ	黑猫股份	3.79%	1.95pct	5.92pct	0.85%	-3.93pct	-1.16%	0.01pct	4.79pct	-3.88%	-4.39pct
002080.SZ	中材科技	22.44%	-2.50pct	-1.47pct	24.41%	-2.93pct	5.40%	-6.03pct	-6.58pct	9.37%	-7.08pct
002384.SZ	东山精密	14.81%	-5.66pct	2.63pct	13.97%	-2.66pct	5.75%	-3.73pct	0.82pct	5.92%	-1.00pct
合计		17.62%	0.08pct	0.83pct	17.13%	-1. 65pct	6.10%	-2.05pct	-1.01pct	6.50%	-2.19pct
隔膜		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比
002108.SZ	沧州明珠	13.37%	-2.17pct	-4.67pct	15.75%	-1.34pct	11.42%	-1.20pct	-0.56pct	12.19%	-0.16pct
002080.SZ	中材科技	22.44%	-2.50pct	-1.47pct	24.41%	-2.93pct	5.40%	-6.03pct	-6.58pct	9.37%	-7.08pct
300568.SZ	星源材质	47.90%	6.82pct	2.47pct	46.64%	1.62pct	33.79%	4.79pct	5.44pct	30.20%	2.11pct
002812.SZ	恩捷股份	35.35%	-13.72pct	-6.00pct	40.34%	-9.31pct	21.25%	-12.99pct	-3.93pct	23.68%	-11.08pct
688733.SH	壹石通	27.31%	-12.54pct	7.08pct	25.21%	-16.33pct	2.85%	-17. 69pct	3.76pct	4.44%	-21.28pct
603659.SH	璞泰来	33.94%	-0.81pct	6.27pct	31.85%	-4.53pct	8.36%	-11.06pct	-6.31pct	13.94%	-5.98pct
合计		29.57%	-4.79pct	0.98pct	30.47%	-5.17pct	11.79%	-8.75pct	-3.81pct	14.73%	-7.45pct
六氟磷酸锂及电解液		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比
300037.SZ	新宙邦	28.27%	-1.89pct	-2.14pct	29.92%	-2.81pct	13.04%	-5.71pct	-2.14pct	14.28%	-5.40pct
301238.SZ	瑞泰新材	20.37%	2.00pct	0.42pct	20.86%	-0.22pct	12.76%	1.51pct	-3.11pct	13.30%	-0.48pct
688353.SH	华盛锂电	17.70%	-9.26pct	2.54pct	17.45%	-33.92pct	3.72%	-9.07pct	-3.32pct	6.46%	-25.64pct
002709.SZ	天赐材料	24.32%	-11. 84pct	-5.99pct	28.35%	-12.16pct	11. 20%	-12.78pct	-4.96pct	14.45%	-12.09pct
002759.SZ	天际股份	12.41%	-7.44pct	-0.26pct	13.28%	-24. 41pct	0.48%	-4.72pct	-1.60pct	1.56%	-21.05pct
002407.SZ	多氟多	19.14%	-2.97pct	0.39pct	18.10%	-13.85pct	5.52%	-4.47pct	-0.15pct	5.26%	-13.34pct
002326.SZ	永太科技	6.89%	-16.59pct	-7.77pct	15.30%	-14.97pct	-13.04%	-16.76pct	-14.31pct	-3.19%	-14.50pct
603026.SH	胜华新材	10.37%	0.28pct	5.69pct	6.96%	-13.47pct	3.30%	-3.64pct	2.50pct	1.60%	-11.74pct
合计		19.97%	-5.54pct	-1.71pct	21.49%	-11.20pct	6.98%	-7.55pct	-2.86pct	8.80%	-11. 04pct
电池				毛利率			归母净利率
代码	公司名称	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比
300750.SZ	宁德时代	22.42%	3.15pct	0.47pct	21.92%	2.97pct	9.89%	0.21pct	-0.98pct	10.57%	2.21pct
300068.SZ	南都电源	13.90%	3.08pct	1.30pct	10.97%	1.70pct	4.85%	2.09pct	-0.70pct	4.15%	-3.01pct
002074.SZ	国轩高科	20.81%	7.15pct	8.66pct	16.99%	2.87pct	1.27%	-0.21pct	-0.38pct	1.34%	0.30pct
300014.SZ	亿纬锂能	18.34%	1.04pct	3.26pct	16.78%	0.92pct	10.14%	-3.82pct	1.57pct	9.64%	-1.34pct
300207.SZ	欣旺达	14.36%	1.90pct	-0.81pct	14.43%	1.20pct	3.02%	0.90pct	-2.11pct	2.34%	0.46pct
688567.SH	孚能科技	5.17%	-1.53pct	2.32pct	3.42%	-7.45pct	-18.04%	-14.56pct	-4.33pct	-13.92%	-10.70pct
688772.SH	珠海冠宇	28.83%	10.99pct	3.44pct	24.75%	6.61pct	4.86%	4.00pct	-4.19pct	3.39%	2.37pct
688063.SH	派能科技	25.21%	-10.38pct	-6.83pct	35.88%	3.70pct	-7.78%	-30.02pct	-40.07pct	21.48%	3.40pct
002245.SZ	蔚蓝锂芯	11.59%	-2.98pct	-4.69pct	12.57%	-3.63pct	4.26%	0.33pct	0.01pct	2.79%	-5.05pct
300438.SZ	鹏辉能源	17.73%	-3.08pct	0.37pct	18.58%	-0.30pct	1.71%	-6.47pct	-1.95pct	4.79%	-2.03pct
688819.SH	天能股份	16.21%	-1.91pct	-2.55pct	17.90%	0.40pct	4.58%	-0.66pct	0.19pct	4.88%	0.14pct
301327.SZ	华宝新能	41.41%	-2.55pct	4.80pct	40.05%	-5.71pct	-1.67%	-11.98pct	2.85pct	-3.93%	-15.35pct
000049.SZ	德赛电池	10.35%	-0.06pct	1.85pct	9.23%	-0.56pct	3.68%	-1. 27pct	1.41pct	2.61%	-1.29pct
合计		20.11%	2.34pct	0.77pct	19.52%	2.19pct	7.39%	-0.55pct	-1.03pct	7.89%	1.13pct
铁锂正极				毛利率			归母净利率
代码	公司名称	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比
300769.SZ	德方纳米	9.80%	-6.31pct	15.36pct	2.18%	-20.07pct	0.88%	-7.10pct	9.15pct	-6.96%	-19.64pct
300432.SZ	富临精工	1.47%	-17.88pct	-16.20pct	10.99%	-9.17pct	-4. 26%	-16.39pct	-16.71pct	-9.62%	-22.32pct
603906.SH	龙蟠科技	10. 67%	-8.72pct	32.14pct	0.98%	-18.90pct	-2.71%	-9.71pct	22.22pct	-11. 19%	-18.32pct
300477.SZ	合纵科技	11.26%	-18.84pct	3.41pct	12.21%	-15.02pct	-12.80%	-13.90pct	-4.96pct	-8.50%	-13.46pct
688275.SH	万润新能	6.06%	-9.13pct	24.99pct	1.23%	-17. 11pct	-2.60%	-9.97pct	27.46pct	-9.49%	-20.13pct
301358.SZ	湖南裕能	6.25%	-1.87pct	-9.12pct	8.53%	-5.23pct	2.72%	-1.18pct	-6.85pct	4.49%	-3. 49pct
合计		7.22%	-6.38pct	3.44pct	5.80%	-12.20pct	-0.04%	-6.25pct	2.22pct	-2.39%	-11.83pct
三元正极		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比
688005.SH	容百科技	10.58%	4.72pct	4.20pct	8.72%	-1.34pct	4.17%	1.81pct	2.66pct	3.32%	-1.45pct
300073.SZ	当升科技	19.69%	2.18pct	0.65pct	18.28%	0.61pct	13.67%	2.29pct	0.33pct	11.89%	1.40pct
688707.SH	振华新材	9.45%	-1.52pct	15.12pct	6.06%	-9.15pct	3.63%	-3.99pct	12.13pct	0.71%	-9.45pct
688779.SH	长远锂科	5.50%	-8.03pct	-1.74pct	5.67%	-10.10pct	0.22%	-6.81pct	-1.93pct	0.86%	-7.91pct
688778.SH	厦钨新能	8.49%	-0.18pct	0.61pct	7.97%	-0.75pct	3.15%	-1.07pct	0.09pct	3.14%	-0.76pct
合计		10.94%	0.36pct	2.13pct	9.94%	-2.70pct	5.13%	-0.79pct	1.24pct	4.54%	-2.35pct
三元前驱体		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比
603799.SH	华友钻业	14.84%	-0.60pct	1.68pct	14.89%	-2.95pct	5.23%	0.98pct	-2. 22pct	5.90%	-0.28pct
300919.SZ	中伟股份	17.17%	6.49pct	6.17pct	13.17%	2.22pct	6.93%	1.66pct	2.37pct	5.29%	0.43pct
002340.SZ	格林美	15.53%	3.19pct	3.20pct	13.64%	-0.76pct	1.84%	-2.52pct	-1.70pct	2.71%	-2.00pct
688148.SH	芳源股份	5.15%	-8.21pct	-6.84pct	8.37%	-3.90pct	-14.52%	-16.58pct	-12.08pct	-4.36%	-5.53pct
688184.SH	帕瓦股份	7.15%	-5.38pct	-8.02pct	10.08%	-3.50pct	1.24%	-6.68pct	-3.12pct	2.55%	-5.37pct
合计		15.38%	1.81pct	3.06pct	14.03%	-1. 27pct	4.65%	0.15pct	-0.86pct	4.88%	-0.59pct
添加剂		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比
688116.SH	天奈科技	34.36%	-1.81pct	2.25pct	32.73%	-1.55pct	17.17%	-7.52pct	3.33pct	15.26%	-7.47pct
300409.SZ	道氏技术	17.64%	7.93pct	7.49pct	14.80%	-2.49pct	0.86%	8.88pct	1.35pct	-0.51%	-3.37pct
002068.SZ	黑猫股份	3.79%	1.95pct	5.92pct	0.85%	-3.93pct	-1.16%	0.01pct	4.79pct	-3.88%	-4.39pct
合计		12.26%	4.16pct	6.56pct	9.06%	-3.47pct	1.28%	1.97pct	3.37pct	-0.98%	-4.66pct
负极		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比
603659.SH	璞泰来	33.94%	-0.81pct	6.27pct	31.85%	-4.53pct	8.36%	-11. 06pct	-6.31pct	13.94%	-5.98pct
301349.SZ	信德新材	14.83%	-11. 25pct	7.58pct	14.79%	-12.98pct	8.53%	-7. 63pct	11.91pct	7.42%	-9.99pct
300890.SZ	翔丰华	21.97%	4.92pct	0.47pct	21.62%	2.72pct	6.14%	2.23pct	2.78pct	6.78%	-0.62pct
001301.SZ	尚太科技	22.62%	-18.25pct	-3.16pct	27.35%	-15.78pct	13.57%	-12. 91pct	-3.61pct	17.91%	-11.68pct
600884.SH	杉杉股份	16.65%	-9.51pct	-3.39pct	17.73%	-7.89pct	3.61%	-7.20pct	-5.17pct	8.17%	-5.77pct
300035.SZ	中科电气	16.74%	-1.68pct	3.74pct	12.85%	-8.28pct	5.33%	-4.20pct	4.46pct	-1.60%	-12.98pct
835185.BJ	贝特瑞	19.66%	5.41pct	4.02pct	16.56%	-0.77pct	7.51%	1.55pct	-0.81pct	6.72%	-1.01pct
合计		21.67%	-2.17pct	1.75pct	20.58%	-5.28pct	6.85%	-4.86pct	-2.77pct	8.75%	-5.13pct
铜箔		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比
688388.SH	嘉元科技	5.16%	-12.86pct	2.25pct	5.98%	-17. 63pct	0.62%	-10.49pct	2.04pct	0.85%	-12.49pct
301150.SZ	中一科技	3.60%	-12.50pct	-1.02pct	6.87%	-14.40pct	-0.97%	-12.97pct	0.36pct	1.01%	-13.55pct
301217.SZ	铜冠铜箔	0.52%	-3.58pct	-1.40pct	2.49%	-9.16pct	-2.18%	-6.72pct	-2.43pct	0.21%	-8.04pct
600110.SH	诺德股份	7. 23%	-8.61pct	-3.75pct	10.52%	-10.11pct	-3.56%	-9.79pct	-6.82pct	0.93%	-7.58pct
合计		4.52%	-9.83pct	-0.77pct	6.71%	-12.73pct	-1.45%	-9.96pct	-1.74pct	0.76%	-10.19pct
铝箔		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比
300057.SZ	万顺新材	5.59%	-6.40pct	-1.50pct	6.83%	-6.03pct	-1.14%	-3.96pct	-3.88pct	0.40%	-3.41pct
603876.SH	鼎胜新材	9.62%	-8.94pct	-3.03pct	12.00%	-3.66pct	2.35%	-6.05pct	-1.81pct	3.29%	-2.92pct
合计		8.74%	-8.35pct	-2.70pct	10.90%	-4.19pct	1.59%	-5.56pct	-2.26pct	2.67%	-3.04pct
结构件		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比
002850.SZ	科达利	23.88%	1.50pct	0.08pct	23.33%	-0.29pct	10.04%	0.38pct	-0.28pct	10.23%	0.29pct
300953.SZ	震裕科技	11.28%	-1. 66pct	-2.72pct	13.02%	-0.58pct	1.06%	-0.94pct	-0.39pct	1.28%	-2.07pct
300382.SZ	斯莱克	25.32%	-6.38pct	0.71pct	27.95%	-3.75pct	9.58%	-8.26pct	3.13pct	9.27%	-5. 49pct
002384.SZ	东山精密	14.81%	-5.66pct	2.63pct	13.97%	-2.66pct	5.75%	-3.73pct	0.82pct	5.92%	-1. 00pct
合计		16.51%	-4.02pct	1.05pct	16.34%	-1.73pct	6.11%	-2.94pct	0.32pct	6.41%	-0.92pct
核心零部件				毛利率			归母净利率
代码	公司名称	2023Q3	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比
603305.SH	旭升集团	25.30%	-0.27pct	1.04pct	25.11%	2.06pct	14.08%	-2.48pct	-2.86pct	15.80%	0.94pct
600885.SH	宏发股份	36.77%	-0.19pct	0.74pct	35.59%	1.23pct	11.12%	-0.13pct	-0.11pct	10.76%	-0.05pct
002050.SZ	三花智控	30.77%	3.88pct	4.77pct	27.49%	2.36pct	11.86%	0.38pct	0.28pct	11.38%	0.95pct
603960.SH	克来机电	23.62%	-4.65pct	-2.33pct	24.42%	2.27pct	9.22%	-3.23pct	-1.75pct	10.37%	4.75pct
002126.SZ	银轮股份	21.99%	1.01pct	1.08pct	21.04%	1.00pct	5.79%	1.10pct	-0.06pct	5.55%	1.69pct
600577. SH	精达股份	5.24%	-0.39pct	-1.13pct	6.10%	0.21pct	2.28%	0.18pct	-0.02pct	2.36%	0.35pct
002249.SZ	大洋电机	23.53%	4.53pct	2.86pct	21.75%	3.56pct	5.01%	0.30pct	-2.48pct	6.27%	0.76pct
300124.SZ	汇川技术	34.98%	-0.26pct	-1.14pct	35.78%	-0.18pct	16.20%	-2.79pct	-1.14pct	16.50%	-2.50pct
300484.SZ	蓝海华腾	37.77%	-0.19pct	2.33pct	37.66%	-1.00pct	5.68%	-14.26pct	-2.94pct	9.85%	-9.42pct
002664.SZ	信质电机	13.51%	2.87pct	-1. 66pct	13.68%	2.65pct	5.87%	-0.41pct	0.53pct	5.15%	0.20pct
300681.SZ	英搏尔	19.60%	8.24pct	10.87pct	15.08%	1.74pct	13.40%	12.39pct	18.04pct	3.42%	1.05pct
300224.SZ	正海磁材	19.51%	7.02pct	2.83pct	18.03%	4.25pct	8.61%	3.14pct	1.69pct	7.95%	1. 25pct
002196.SZ	方正电机	14.15%	0.22pct	-0.57pct	14.96%	2.70pct	9.84%	10.28pct	6.60pct	5.34%	5.93pct
600580.SH	卧龙电驱	24.05%	-0.01pct	-2.96pct	25.19%	1.35pct	7.08%	0.05pct	-1.43pct	7.44%	0.47pct
合计		25.42%	1.89pct	0.71pct	24.71%	2.04pct	9.69%	0.24pct	-0.26pct	9.48%	0.48pct
整车		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-Q3	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比
002594.SZ	比亚迪	22.12%	3.16pct	3.40pct	19.79%	3.89pct	6.42%	1.54pct	1.55pct	5.06%	1.58pct
601633.SH	长城汽车	21.66%	-0.81pct	4.25pct	18.84%	-1.07pct	7.34%	0.48pct	4.44pct	4.18%	-4.02pct
601238.SH	广汽集团	9.98%	3.94pct	3.97pct	6.94%	0.82pct	4.28%	-3.05pct	0.22pct	4.62%	-5.46pct
600104.SH	上汽集团	10.45%	0.51pct	0.91pct	9.97%	0.32pct	2.26%	-0.54pct	-0.19pct	2.25%	-0.23pct
000625.SZ	长安汽车	18.40%	-2.90pct	1.99pct	17.88%	-2.44pct	5.22%	1.60pct	3.01pct	9.13%	1.05pct
601127.SH	赛力斯	7.58%	-5.15pct	3.40pct	6.76%	-3.04pct	-16.82%	-7.97pct	-4.71pct	-13.75%	-2.19pct
600066.SH	宇通客车	23.15%	-1.01pct	-0.34pct	22.97%	2.28pct	7.40%	3.36pct	2.76pct	5.54%	4.55pct
600733.SH	北汽蓝谷	-4.83%	4.21pct	-2.56pct	-4.94%	1.30pct	-35.94%	23.24pct	-2.70pct	-34.93%	26.39pct
000868.SZ	安凯客车	12.19%	3.35pct	8.27pct	8.45%	4.92pct	1.48%	4.24pct	8.33pct	-3.99%	6.65pct
600006.SH	东风汽车	4.26%	-4.20pct	2.87pct	4.63%	-2.99pct	-1.26%	-1.16pct	-0.87pct	0.41%	-0.67pct
000957.SZ	中通客车	18.63%	0.00pct	-2.39pct	20.64%	3.44pct	1.95%	0.04pct	-1.27pct	2.64%	1.13pct
600418.SH	江淮汽车	10.95%	2.52pct	-0.86pct	11.44%	3.89pct	0.25%	0.98pct	0.19pct	0.54%	3.39pct
600686.SH	金龙汽车	12.70%	-1.38pct	2.52pct	11.23%	-0.21pct	0.21%	0.93pct	-0.43pct	0.40%	2.76pct
合计		15.83%	1.96pct	2.50pct	14.28%	1. 69pct	3.94%	0.60pct	1.12pct	3.52%	0.17pct
锂电设备		毛利率					归母净利率
代码	公司名称	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比	202303	Q3同比	Q3环比	2023Q1-03	Q1-Q3同比
300450.SZ	先导智能	35.62%	-1.69pct	-3.30pct	38.03%	2.38pct	18.41%	-0.33pct	1.70pct	17.62%	0.97pct
688006.SH	杭可科技	38.94%	-0.28pct	1.53pct	39.43%	6.24pct	20.05%	3.02pct	-2.62pct	21.57%	7.86pct
300457.SZ	赢合科技	32.39%	12.45pct	4.19pct	28.72%	9.17pct	7.89%	3.43pct	1.53pct	6.81%	1.48pct
300340.SZ	科恒股份	7.17%	2.31pct	-4.14pct	8.11%	0.29pct	-8.19%	-3.85pct	-6.98pct	-3.98%	-1.84pct
300648.SZ	星云股份	32.11%	6.75pct	6.86pct	28.35%	3.12pct	-12.63%	-10.63pct	-6.18pct	-11.85%	-10.29pct
603659.SH	璞泰来	33.94%	-0.81pct	6.27pct	31.85%	-4.53pct	8.36%	-11.06pct	-6.31pct	13.94%	-5.98pct
688499.SH	利元亨	29.01%	-7.03pct	1.63pct	27.81%	-8.22pct	3.16%	-6.40pct	0.75pct	0.38%	-9.28pct
688155.SH	先惠技术	25.77%	4.31pct	0.92pct	24.44%	4.17pct	3.44%	2.20pct	5.34pct	1.46%	3.94pct
合计		32.68%	1.71pct	2.44pct	31.69%	1.40pct	11.05%	-2.30pct	0.02pct	11.26%	-1.37pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

3.3．现金流：上游板块现金流下滑明显，中游材料同比改善

Q3上游材料环节净现金流同环比下滑明显，中游板块现金流同比改善。其中，上游材料板块2023年Q1-Q3经营活动净现金流为385.27亿元，同比减少21.55%，Q3单季度经营活动净现金流为129.76亿元，同比减少39.50%，环比减少35.79%。锂电池中游板块2023年Q1-Q3经营活动净现金流为926.60亿元，同比大增268.98%，Q3单季度经营活动净现金流为354.08亿元，同比增加 570.28%，环比减少13.76%。其中电池环节2023年Q1-Q3经营活动净现金流为678.48亿元，同比增加107.83%，Q3单季度经营活动净现金流为222.32亿元，同比增加86.28%，环比增加5.11%。2023年Q1-Q3正极、负极、结构件、隔膜、添加剂等环节经营性现金流均同比大幅增长，电解液、铜箔、铝箔环节现金流同比下滑；Q3单季度大部分环节经营性现金流环比下滑，仅铁锂正极环节环比增长91%。核心零部件板块2023年Q1-Q3经营活动现金流为101.08亿，同比增加42.07%，Q3净流入37.65亿，同比下降3.00%，环比下降11.83%。整车板块2023年Q1-Q3经营活动净现金流为1465.20亿元，同比上升33.15%。锂电设备板块2023年Q1-Q3经营活动现金流净流出7.63亿元，同比下降4192%。

图18：新能源汽车板块2022Q1-2023Q3经营净现金流情况统计（单位：亿元）

新能源汽车板块		新能源汽车板块2022年-2023Q3经营性现金流净额
碳酸锂		2022Q1	2022Q2	2022Q3	202204	202301	202302	202303	Q3同比	Q3环比	Q1-03	同比
002466.SZ	天齐锂业	38.37	32.27	46.71	85.62	49.36	71.65	79.34	69.84%	10.73%	200.35	70.73%
002460.SZ	赣锋锂业	11.35	9.62	58.63	45.31	-31.69	4.78	13.22	-77.45%	176.62%	-13.69	-117. 20%
002497.SZ	雅化集团	1.94	-1.55	11.73	1.12	2.54	-3.73	-0.43	-103.69%	88.40%	-1.63	-113.44%
002176.SZ	江特电机	3.36	3.31	0.31	11. 3	-0.96	3.51	3.39	980.85%	-3.56%	5.94	-14.78%
002756.SZ	永兴材料	3.68	15.16	24.06	23.59	12.92	10.66	11.22	-53.37%	5.26%	34.79	-18.89%
600499.SH	科达制造	-1.51	5.03	3.45	3	-4.85	4.37	3.74	8.45%	-14.26%	3.26	-53.19%
002240.SZ	盛新锂能	0.57	6.84	12.02	-2.11	5.87	10.29	-6.65	-155.34%	-164.68%	9.5	-51.12%
300390.SZ	天华超净	10.72	31.13	22.76	-0.67	1. 61	25.06	9.82	-56.86%	-60.83%	36.49	-43.51%
000762.SZ	西藏矿业	3.07	7.72	-0.63	6.39	3.49	-1.82	1.98	412.97%	209.07%	3.65	-64.03%
002738.SZ	中矿资源	1.64	6.11	3.57	9.19	4.4	15.81	6.13	71.80%	-61.22%	26.33	132.82%
000792.SZ	盐湖股份	45.01	40.35	27.14	62.34	13.09	57.99	7.14	-73.67%	-87.68%	78.23	-30.46%
002192.SZ	融捷股份	0.22	2.24	4.75	5.43	-2.35	3.52	0.87	-81.74%	-75.32%	2.04	-71.79%
合计		118.42	158.21	214.5	250.53	53.43	202.08	129.76	-39.50%	-35.79%	385.27	-21.55%
锂电池中游		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
002108.SZ	沧州明珠	-0.09	1.25	-0.54	2.25	-0.94	2.63	0.32	159.88%	-87.73%	2.01	224.47%
300568.SZ	星源材质	2.86	5.46	1.06	3.55	1. 61	1.3	6.23	489.75%	380.82%	9.14	-2.53%
002812.SZ	恩捷股份	1.8	3.73	3.15	-3.64	7.26	5.45	17.82	465.70%	227.13%	30.53	251.76%
688733.SH	壹石通	-0.28	0.61	0.16	0.02	-0.15	-0.02	0.18	12.74%	955.09%	0.01	-98.09%
603659.SH	璞泰来	-1.38	4.84	-1.64	10.42	-4.95	13.28	-1.92	-16.90%	-114.47%	6.41	254.09%
300037.SZ	新宙邦	5.1	4.23	5.22	3.55	7.3	8.77	8.96	71.71%	2.20%	25.03	72.01%
301238.SZ	瑞泰新材	1.62	2	2.82	3.13	4.5	1.62	-0.28	-109.90%	-117. 17%	5.85	-9.07%
688353.SH	华盛锂电	1.64	1.78	0.19	-0.51	-0.39	-0.95	0.2	3.75%	121. 11%	-1.14	-131. 53%
002709.SZ	天赐材料	5.67	18.59	-0.84	18.21	-4.9	11.51	7.56	1000.25%	-34.29%	14.17	-39.50%
002759.SZ	天际股份	3.77	4.85	1.71	-1.14	-2.36	-0.58	2.37	38.31%	507.42%	-0.57	-105.55%
002407.SZ	多氟多	4.63	2.38	4.32	6.2	-0.71	11.47	-5.44	-225. 74%	−147. 41%	5.32	-53.05%
002326.SZ	永太科技	3.54	1.13	2.04	-4.48	1.51	-3.54	1.38	-32.49%	139.00%	-0.65	-109.62%
603026.SH	胜华新材	5.13	5.96	-1.09	-1.52	-2.65	1.42	-0.64	41.08%	-145.29%	-1.87	-118.72%
300750.SZ	宁德时代	70.76	116.06	72.86	352.41	209.66	161.04	155.83	113.89%	-3.23%	526.54	102.76%
300068.SZ	南都电源	1.8	2. 24	2.57	-2.01	0.71	-8.81	-1. 27	-149.45%	85.59%	-9.37	-241. 74%
002074.SZ	国轩高科	0.44	0.47	-0.07	7.17	0.61	1.04	0.44	734.93%	-58.04%	2.09	146.04%
300014.SZ	亿纬锂能	8.53	9.56	10.72	-0.21	9.8	23.21	20.58	92.00%	-11.31%	53.59	85.96%
300207.SZ	欣旺达	11.68	1.97	-7.18	-0.88	2.64	2.04	18.47	357.11%	804.71%	23.15	257.84%
688567.SH	孚能科技	-4.7	-3.73	2.54	-11.59	-3.96	6.47	0.91	-64.34%	-86.00%	3.42	158.12%
688772.SH	珠海冠宇	3.58	4.38	8.72	2.13	3.22	5.52	6.78	-22. 26%	22.78%	15.52	-6.95%
688063.SH	派能科技	1.3	0.07	4.13	4.04	9.81	2.04	-0.4	-109.79%	-119.81%	11. 44	108.13%
002245.SZ	蔚蓝锂芯	-0.17	0.36	1.32	3.23	1	-0.3	1. 27	-3.94%	515.96%	1.96	29.24%
300438.SZ	鹏辉能源	-0.34	-0.87	3.1	5.31	0.18	0.68	3.24	4.49%	373.25%	4.11	117. 02%
688819.SH	天能股份	-27.85	12.16	17.46	15.27	1.87	15.28	13.49	-22.77%	-11. 71%	30.63	1624.59%
301327.SZ	华宝新能	-0.95	0.32	0.88	0.94	-1.67	-1.97	0.2	-77. 39%	110.08%	-3.45	-1501.64%
000049.SZ	德赛电池	0.2	-0.2	2.31	1.59	10.77	5.29	2.8	21.18%	-47.02%	18.86	714.18%
300769.SZ	德方纳米	-17.27	-10.82	-19.45	-13.81	-7.83	9.63	23.75	222. 07%	146.55%	25.54	153.72%
300432.SZ	富临精工	-2.49	1.39	-2.49	1.73	1.26	2.23	1.56	162.73%	-30.04%	5.05	240.60%
603906.SH	龙蟠科技	-8.66	-2.81	-10.13	-10.89	-4.6	-3.58	3.53	134.87%	198.70%	-4.65	78.48%
300477.SZ	合纵科技	-1.53	-0.72	2.3	-2.45	-4.86	2.78	-2.83	-222.72%	-201.67%	-4.91	-8575.23%
688005.SH	容百科技	-1.15	10.66	-4.4	-7.51	-3.01	12.54	-0.63	85.73%	-105.01%	8.9	74.41%
300073.SZ	当升科技	1.85	-1.66	3.26	8.15	-0.86	5.46	13.48	313.16%	146.95%	18.08	423.05%
002340.SZ	格林美	-21.54	6.44	3.85	11. 08	-3.59	9.83	-0.87	-122.72%	-108.89%	5.37	147.74%
688707.SH	振华新材	-0.92	2.44	0.91	9.14	-7.78	9.2	0.5	-44. 65%	-94.54%	1.93	-20.68%
300919.SZ	中伟股份	-28.11	-11.08	-18.95	8.6	-8.87	18.05	12.66	166.79%	-29.87%	21.83	137.55%
688779.SH	长远锂科	-4.77	-2.63	0.76	9.67	-20.47	-5.42	-1.54	-302.63%	71.50%	-27.43	-313. 06%
688778.SH	厦钨新能	0.69	0.86	-14.36	-2.81	6.77	4.14	4.08	128.41%	-1.42%	14.99	217.02%
688148.SH	芳源股份	0.43	0.37	-0.3	-3.5	-1.84	0.9	-1.77	-489.24%	-295.86%	-2.7	-634.30%
688275.SH	万润新能	-2.32	-11. 38	-8.16	-3.64	-16.12	-0.88	1.78	121.77%	301.63%	-15.22	30.38%
301358.SZ	湖南裕能	-4.81	-7.19	-6.41	-9.42	-11. 51	10.23	11.29	276.18%	10.38%	10.01	154.35%
688184.SH	帕瓦股份	-0.6	0.44	1.04	-0.66	-0.73	0.24	1.83	76.43%	657.89%	1.34	54.05%
688116.SH	天奈科技	-0.08	-0.76	0.45	1.47	0.39	0.59	0.95	113.72%	61.88%	1.93	592.77%
301349.Sz	信德新材	-0.05	1.09	0.05	-1.79	-3	1.06	0.82	1612.07%	-22.42%	-1.12	-202.42%
300890.SZ	翔丰华	-0.08	-1.56	-0.17	-0.42	-2.39	0.26	3.21	1938.12%	1155. 74%	1.07	158.87%
001301.SZ	尚太科技	2.72	-0.62	-6.9	-3.15	-6.46	-3.97	1.02	114.83%	125.76%	-9.4	-95.97%
600884.SH	杉杉股份	1.07	14.53	2.33	-12.87	-13.26	-1.39	-0.86	-136.69%	38.27%	-15.5	-186.40%
300035.SZ	中科电气	-4.49	-9.51	-7.15	-3.2	-1.96	1.71	5.37	175.12%	215.00%	5.11	124.18%
835185.BJ	贝特瑞	-2.87	0.86	-4.7	3.83	19.02	12.77	8.07	271.57%	-36.78%	39.85	693.58%
688388.SH	嘉元科技	0.32	-1.2	-1.85	-2. 64	0.55	3.83	0.47	125.37%	-87.72%	4.84	276.77%
301150.SZ	中一科技	-1.88	-0.16	-0.27	-1.68	-1.87	2.06	-1.47	-440.29%	-171. 42%	-1.29	44.50%
301217.SZ	铜冠铜箔	-0.66	1.84	-0.23	3.52	-5.56	-1.16	-0.65	-188.00%	43.57%	-7.37	-878.04%
603876.SH	鼎胜新材	1.71	9.81	5.2	1.51	1.33	10.24	-3.21	-161.80%	−131. 37%	8.36	-49.98%
600110.SH	诺德股份	-2.68	5.09	5.8	-0.26	0.34	-2.5	-2. 21	-138.07%	11.79%	-4.37	-153. 19%
002850.SZ	科达利	-1.67	2.09	0.06	3.89	-0.21	5.95	-5.38	-8768.70%	-190. 41%	0.36	-25.58%
300953.SZ	震裕科技	-1.19	-1.13	-2	-5.65	-2.44	-1. 67	0.76	138.30%	145.69%	-3.35	22.53%
300382.SZ	斯莱克	-0.52	-0.19	-1.06	1.24	-0.62	0.49	0.1	109.47%	-79.54%	-0.03	98.20%
603799.SH	华友钻业	1.54	-12.11	-7.83	47.54	8.13	9.82	6.88	187.96%	-29.88%	24.83	234.94%
300057.SZ	万顺新材	-1.75	1.46	1. 69	-2.49	1.81	0.08	2.05	21.30%	2336.49%	3.95	183.45%
300409.SZ	道氏技术	4.62	-1.96	-6.34	2.9	0.34	3.39	3.81	160.18%	12.45%	7.54	305.58%
002068.SZ	黑猫股份	-1. 66	-0.11	0.31	0.58	-4.62	6.72	-1.61	-626.71%	-123.97%	0.49	133.46%
002080.SZ	中材科技	-14.38	18.65	4.84	22.49	-11. 29	14.92	-0.83	-117. 21%	-105.58%	2.8	-69.29%
002384.SZ	东山精密	6.86	6.32	7. 22	25.9	17.99	8.15	10.89	50.87%	33.70%	37.03	81.52%
合计		-8.03	206.33	52.83	487.83	161.96	410.55	354.08	570.28%	-13.76%	926.6	268.98%
隔膜		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
002108.SZ	沧州明珠	-0.09	1. 25	-0.54	2.25	-0.94	2.63	0.32	159.88%	-87.73%	2.01	224.47%
002080.SZ	中材科技	-14.38	18.65	4.84	22.49	-11. 29	14.92	-0.83	-117. 21%	-105.58%	2.8	-69.29%
300568.SZ	星源材质	2.86	5.46	1.06	3.55	1. 61	1.3	6.23	489.75%	380.82%	9.14	-2.53%
002812.SZ	恩捷股份	1.8	3.73	3.15	-3.64	7.26	5.45	17.82	465.70%	227.13%	30.53	251.76%
688733.SH	壹石通	-0.28	0.61	0.16	0.02	-0.15	-0.02	0.18	12.74%	955.09%	0.01	-98.09%
603659.SH	璞泰来	-1.38	4.84	-1.64	10.42	-4.95	13.28	-1.92	-16.90%	-114. 47%	6.41	254.09%
合计		-11.47	34.52	7.02	35.1	-8.45	37.55	21.79	210.42%	-41.96%	50.89	69.22%
六氟磷酸锂及	电解液	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	202303	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
300037.SZ	新宙邦	5.1	4.23	5.22	3.55	7.3	8.77	8.96	71.71%	2.20%	25.03	72.01%
301238.SZ	瑞泰新材	1. 62	2	2.82	3.13	4.5	1.62	-0.28	-109.90%	-117. 17%	5.85	-9.07%
688353.SH	华盛锂电	1. 64	1.78	0.19	-0.51	-0.39	-0.95	0.2	3.75%	121.11%	-1.14	-131.53%
002709.SZ	天赐材料	5.67	18.59	-0.84	18.21	-4.9	11.51	7.56	1000.25%	-34.29%	14.17	-39.50%
002759.SZ	天际股份	3.77	4.85	1.71	-1. 14	-2.36	-0.58	2.37	38.31%	507.42%	-0.57	-105.55%
002407.SZ	多氟多	4.63	2.38	4.32	6.2	-0.71	11.47	-5.44	-225.74%	-147. 41%	5.32	-53.05%
002326.SZ	永太科技	3.54	1.13	2.04	-4.48	1.51	-3.54	1.38	-32.49%	139.00%	-0.65	-109. 62%
603026.SH	胜华新材	5.13	5.96	-1.09	-1.52	-2.65	1.42	-0.64	41.08%	-145. 29%	-1.87	-118.72%
合计		31.1	40.92	14.38	23.44	2.31	29.72	14.11	-1.86%	-52.53%	46.14	-46.60%
电池		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	202301	2023Q2	2023Q3	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
300750.SZ	宁德时代	70.76	116.06	72.86	352.41	209.66	161.04	155.83	113.89%	-3.23%	526.54	102.76%
300068.SZ	南都电源	1.8	2.24	2.57	-2.01	0.71	-8.81	-1. 27	-149.45%	85.59%	-9.37	-241.74%
002074.SZ	国轩高科	0.44	0.47	-0.07	7.17	0.61	1.04	0.44	734.93%	-58.04%	2.09	146.04%
300014.SZ	亿纬锂能	8.53	9.56	10.72	-0. 21	9.8	23.21	20.58	92.00%	-11.31%	53.59	85.96%
300207.SZ	欣旺达	11.68	1.97	-7.18	-0.88	2.64	2.04	18.47	357.11%	804.71%	23.15	257.84%
688567.SH	孚能科技	-4.7	-3.73	2.54	-11.59	-3.96	6.47	0.91	-64.34%	-86.00%	3.42	158.12%
688772.SH	珠海冠宇	3.58	4.38	8.72	2.13	3.22	5.52	6.78	-22.26%	22.78%	15.52	-6.95%
688063.SH	派能科技	1.3	0.07	4.13	4.04	9.81	2.04	-0.4	-109.79%	-119.81%	11.44	108.13%
002245.SZ	蔚蓝锂芯	-0.17	0.36	1.32	3.23	1	-0.3	1.27	-3.94%	515.96%	1.96	29.24%
300438.SZ	鹏辉能源	-0.34	-0.87	3.1	5.31	0.18	0.68	3.24	4.49%	373.25%	4.11	117.02%
688819.SH	天能股份	-27.85	12.16	17.46	15.27	1.87	15.28	13.49	-22.77%	-11.71%	30.63	1624.59%
301327.SZ	华宝新能	-0.95	0.32	0.88	0.94	-1.67	-1.97	0.2	-77.39%	110.08%	-3.45	-1501.64%
000049.SZ	德赛电池	0.2	-0.2	2.31	1.59	10.77	5.29	2.8	21.18%	-47.02%	18.86	714.18%
合计		64.3	142.81	119.35	377. 39	244. 64	211.52	222.32	86.28%	5.11%	678.48	107.83%
铁锂正极		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
300769.SZ	德方纳米	-17. 27	-10.82	-19.45	-13.81	-7.83	9.63	23.75	222. 07%	146.55%	25.54	153.72%
300432.SZ	富临精工	-2.49	1.39	-2.49	1.73	1. 26	2.23	1.56	162.73%	-30.04%	5.05	240.60%
603906.SH	龙蟠科技	-8.66	-2.81	-10.13	-10.89	-4.6	-3.58	3.53	134.87%	198.70%	-4.65	78.48%
300477.SZ	合纵科技	-1.53	-0.72	2.3	-2.45	-4.86	2.78	-2.83	-222.72%	-201.67%	-4.91	-8575.23%
688275.SH	万润新能	-2.32	-11.38	-8.16	-3. 64	-16.12	-0.88	1.78	121.77%	301.63%	-15.22	30.38%
301358.SZ	湖南裕能	-4.81	-7.19	-6.41	-9.42	-11. 51	10.23	11. 29	276.18%	10.38%	10.01	154.35%
合计		-37.08	-31.54	-44.34	-38.48	-43.67	20.41	39.08	188.14%	91.47%	15.82	114.00%
三元正极		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	202303	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
688005.SH	容百科技	-1. 15	10.66	-4.4	-7.51	-3.01	12.54	-0.63	85.73%	-105.01%	8.9	74.41%
300073.SZ	当升科技	1.85	-1.66	3.26	8.15	-0.86	5.46	13.48	313.16%	146.95%	18.08	423.05%
688707.SH	振华新材	-0.92	2.44	0.91	9.14	-7.78	9.2	0.5	-44. 65%	-94.54%	1.93	-20.68%
688779.SH	长远锂科	-4.77	-2.63	0.76	9.67	-20.47	-5.42	-1.54	-302.63%	71. 50%	-27.43	-313.06%
688778.SH	厦钨新能	0.69	0.86	-14.36	-2.81	6.77	4.14	4.08	128.41%	-1.42%	14.99	217.02%
合计		-4.3	9.67	-13.82	16.63	-25.34	25.92	15.89	214.97%	-38.69%	16.47	294.83%
三元前驱体		2021Q1	2021Q2	202103	2021Q4	2022Q1	2022Q2	2022Q3	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
603799.SH	华友钴业	1.54	-12.11	-7.83	47.54	8.13	9.82	6.88	187.96%	-29.88%	24.83	234.94%
300919.SZ	中伟股份	-28.11	-11.08	-18.95	8.6	-8.87	18.05	12.66	166.79%	-29.87%	21.83	137.55%
002340.SZ	格林美	-21.54	6.44	3.85	11. 08	-3.59	9.83	-0.87	-122.72%	-108.89%	5.37	147.74%
688148.SH	芳源股份	0.43	0.37	-0.3	-3.5	-1.84	0.9	-1.77	-489.24%	-295.86%	-2.7	-634.30%
688184.SH	帕瓦股份	-0.6	0.44	1.04	-0.66	-0.73	0.24	1.83	76.43%	657.89%	1.34	54.05%
合计		-48.28	-15.94	-22.19	63.06	-6.9	38.84	18.73	184.41%	-51.77%	50.67	158.64%
添加剂		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	202301	2023Q2	202303	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
688116.SH	天奈科技	-0.08	-0.76	0.45	1.47	0.39	0.59	0.95	113.72%	61.88%	1.93	592.77%
300409.SZ	道氏技术	4.62	-1.96	-6.34	2.9	0.34	3.39	3.81	160.18%	12.45%	7.54	305.58%
002068.SZ	黑猫股份	-1. 66	-0.11	0.31	0.58	-4.62	6.72	−1. 61	-626.71%	-123.97%	0.49	133. 46%
合计		2.89	-2.82	-5.59	4.94	-3.89	10.7	3.15	156.46%	-70.52%	9.96	280.58%
负极		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
603659.SH	璞泰来	-1.38	4.84	-1.64	10.42	-4.95	13.28	-1.92	-16.90%	-114. 47%	6.41	254.09%
301349.SZ	信德新材	-0.05	1.09	0.05	-1.79	-3	1.06	0.82	1612.07%	-22. 42%	-1.12	-202.42%
300890.SZ	翔丰华	-0.08	-1.56	-0.17	-0.42	-2.39	0.26	3.21	1938.12%	1155.74%	1.07	158.87%
001301.SZ	尚太科技	2.72	-0.62	-6.9	-3.15	-6.46	-3.97	1.02	114.83%	125.76%	-9.4	-95.97%
600884.SH	杉杉股份	1.07	14.53	2.33	-12.87	-13.26	-1.39	-0.86	-136. 69%	38.27%	-15.5	-186.40%
300035.SZ	中科电气	-4.49	-9.51	-7.15	-3.2	-1.96	1.71	5.37	175.12%	215.00%	5.11	124.18%
835185.BJ	贝特瑞	-2.87	0.86	-4.7	3.83	19.02	12.77	8.07	271.57%	-36.78%	39.85	693.58%
合计		-5.09	9.63	-18.19	-7.18	-12.99	23.71	15.72	186.41%	-33.71%	26.43	293.63%
铜箔		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
688388.SH	嘉元科技	0.32	-1.2	-1.85	-2.64	0.55	3.83	0.47	125.37%	-87.72%	4.84	276.77%
301150.SZ	中一科技	-1.88	-0.16	-0.27	-1.68	-1.87	2.06	-1.47	-440.29%	-171. 42%	-1.29	44.50%
301217.SZ	铜冠铜箔	-0.66	1.84	-0.23	3.52	-5.56	-1.16	-0.65	-188. 00%	43.57%	-7.37	-878.04%
600110.SH	诺德股份	-2.68	5.09	5.8	-0.26	0.34	-2.5	-2. 21	-138.07%	11.79%	-4.37	-153.19%
合计		-4.91	5.56	3.45	-1.05	-6.55	2.23	-3.86	-211.99%	-273.41%	-8.18	-299.75%
铝箔		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
300057.SZ	万顺新材	-1.75	1.46	1. 69	-2.49	1.81	0.08	2.05	21.30%	2336.49%	3.95	183.45%
603876.SH	鼎胜新材	1.71	9.81	5.2	1.51	1.33	10.24	-3. 21	-161.80%	-131. 37%	8.36	-49.98%
合计		-0.05	11. 26	6.89	-0.98	3.14	10.32	-1.16	-116.84%	-111. 24%	12.31	-32.02%
结构件		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	202302	2023Q3	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
002850.SZ	科达利	-1.67	2.09	0.06	3.89	-0.21	5.95	-5.38	-8768.70%	-190. 41%	-1.67	-25.58%
300953.SZ	震裕科技	-1.19	-1.13	-2.00	-5.65	-2.44	-1.67	0.76	138.30%	145.69%	-1.19	22.53%
300382.SZ	斯莱克	-0.52	-0.19	-1.06	1. 24	-0.62	0.49	0.10	109.47%	-79.54%	-0.52	98.20%
002384.SZ	东山精密	6.86	6.32	7. 22	25.90	17.99	8.15	10.89	50.87%	33.70%	6.86	81.52%
合计		3.47	7.09	4.23	25.38	14.72	12.91	6.38	50.81%	-50.62%	34.01	129.93%
核心零部件		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	202303	Q3同比	Q3环比	Q1-03	同比
603305.SH	旭升股份	1.52	0.41	0.17	1.65	3.53	1.49	1.77	938.60%	19.11%	6.8	222.77%
600885.SH	宏发股份	2.94	6.97	3.54	2.5	1.78	8.76	5.66	59.70%	-35.43%	16.2	20.41%
002050.SZ	三花智控	1. 26	6.35	2.96	14.53	7.36	9.83	6.45	118.18%	-34.37%	23.64	123.70%
603960.SH	克来机电	-0.12	-0.25	-0.03	0.55	0.72	0.03	0.66	2403.24%	1837.72%	1.41	461.12%
002126.SZ	银轮股份	0.51	0.74	0.26	4.06	0.65	1.01	2.92	1034.62%	190.75%	4.58	202.20%
600577.SH	精达股份	0.54	2.07	3.45	7.09	-2.02	3.22	3.27	-5.32%	1.51%	4.47	-26.29%
002249.SZ	大洋电机	0.6	5.25	2.74	5.66	5.36	2.99	5.26	91.61%	75.76%	13.61	58.26%
300124.SZ	汇川技术	-0.78	-1.03	22.81	11. 01	2.76	4.73	7	-69.29%	48.17%	14.49	-31.00%
300484.SZ	蓝海华腾	-0.19	-0.02	0.17	0.7	-0.07	0.63	-0.04	-121. 37%	-105.85%	0.53	1538.97%
002664.SZ	信质电机	-1.32	1.75	-0.85	2.41	-0.53	0.77	0.77	190.36%	-0.47%	1	339.75%
300681.SZ	英搏尔	-0.95	0.59	1.18	-2.23	2.29	0.45	1.59	34.33%	256.76%	4.33	427. 24%
300224.SZ	正海磁材	-0.85	1.51	0.36	1. 29	-3.02	2.47	-0.1	-126.29%	-103.85%	-0.64	-162.60%
002196.SZ	方正电机	0.74	-0.4	-0.53	0.21	2.04	-0.09	-0.32	39.65%	-257.06%	1.63	972.63%
600580.SH	卧龙电驱	2.1	2.36	2.57	4.89	-0.13	6.42	2.76	7.08%	-57.03%	9.05	28.64%
合计		6.02	26.31	38.82	54.32	20.72	42.71	37. 65	-3.00%	-11. 83%	101.08	42.07%
整车		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	Q3同比	Q3环比	Q1-03	同比
002594.SZ	比亚迪	119.33	312.52	478.52	498.01	144.66	675.05	158.89	-66.80%	-76.46%	978.6	7.50%
601633.SH	长城汽车	-114.72	196.37	-24.42	65.89	-82.04	57.68	5.66	123.17%	-90.19%	-18.71	-132.69%
601238.SH	广汽集团	-32.03	-22.07	34.05	-33.43	-7.38	7.65	39.96	17.36%	422.53%	40.22	300.55%
600104.SH	上汽集团	-91.43	44.4	98.04	44.04	-98.63	167.56	142.05	44.89%	-15.23%	210.98	313.6%
000625.SZ	长安汽车	7.69	50.83	-20.69	18.84	33.83	35.72	105.23	608.50%	194.59%	174.79	362.06%
601127. HTM	小康股份	-1.54	4.69	8.83	-23.66	-21.68	-8.77	21.85	147.59%	349.04%	-8.6	-171.84%
600066.SH	宇通客车	-7.37	-2.11	13.82	28.19	4.11	25.06	22.6	63.50%	-9.80%	51.77	1091.72%
600733.SH	北汽蓝谷	1.24	19.26	5.96	8.75	-12.18	-3.61	-5.48	-191.93%	-51. 66%	-21.28	-180.39%
000868.SZ	安凯客车	3.15	0.55	0.46	-0.92	-1.04	2.29	1.81	292.30%	-20.99%	3.07	-26.36%
600006.SH	东风汽车	-6.03	10.98	-2.2	-5.64	-12.79	12.97	-4.31	-96.02%	-133. 25%	-4.13	-250.70%
000957.SZ	中通客车	-2.85	9.13	0	5.41	-2.1	-1.21	4.03	173622.49%	432.81%	0.72	-88.59%
600418.SH	江淮汽车	11.65	-5.5	13.78	-4.62	18.04	-12.22	31.42	127.99%	357.13%	37.24	86.84%
600686.SH	金龙汽车	-2.88	-5.54	-3.39	9.99	-1.68	6.74	15.49	556.84%	129.80%	20.54	273.91%
合计		-115.78	613.49	602.75	610.83	-38.9	964.91	539.19	-10.55%	-44.12%	1,465.20	33.15%
锂电设备		2022Q1	2022Q2	2022Q3	202204	2023Q1	2023Q2	202303	Q3同比	Q3环比	Q1-Q3	同比
300450.SZ	先导智能	-12.11	22.47	-9.16	15.71	-17.08	1.65	0.78	108.51%	-52.87%	-14.65	-1324.10%
688006.SH	杭可科技	1.79	1.51	3.79	-0.12	-1.97	3.46	3.27	-13.64%	-5.46%	4.77	-32.70%
300457.SZ	赢合科技	-4.96	3.54	-1.52	6.22	-3.14	8.4	0.44	128.70%	-94.80%	5.69	293.84%
300340.SZ	科恒股份	0.73	-0.01	-0.27	-0.34	0.44	0.38	0.26	195.86%	-31.50%	1.09	141.89%
300648.SZ	星云股份	-0.3	-0.88	-0.83	-0.36	-1.57	0.28	-0.38	54.51%	-233.39%	-1.66	17.12%
603659.SH	璞泰来	-1.38	4.84	-1.64	10.42	-4.95	13.28	-1.92	-16.90%	-114.47%	6.41	254.09%
688499.SH	利元亨	-0.05	0.2	-0.07	2.11	-6.75	-0.08	-1.36	-1746.15%	-1571.80%	-8.19	-10131.29%
688155.SH	先惠技术	-0.83	-3.03	-1.99	0.5	1.01	-0.5	-1.58	20.61%	-219.57%	-1.07	81.69%
合计		-17.11	28.63	-11. 71	34.14	-34.02	26.88	-0.49	95.82%	-101.82%	-7.63	-4192. 27%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4．投资建议

首选在美布局顺利推进且盈利稳定的电池及结构件环节（宁德时代、亿纬锂能、科达利、比亚迪）、其次看好估值、预期底部且持仓低位的中游材料龙头（恩捷股份、星源材质、天赐材料、华友钴业、中伟股份、容百科技、当升科技、新宙邦、湖南裕能、德方纳米等），及受益于新技术且单位盈利有所好转的公司（天奈科技、信德新材等）。

5．风险提示

价格竞争超市场预期：18年至今新能源汽车市场迅速发展，市场竞争日趋激烈。动力电池作为核心部件之一，吸引众多企业通过产业转型、收购兼并等方式参与市场竞争，各大厂商产能扩大迅速，市场竞争十分激烈，市场平均价格逐年走低，压缩盈利水平。

原材料价格波动：原材料成本在整体成本中占比较高，原材料价格波动将会直接影响各板块的毛利水平。

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东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上;

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%;

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。小业山

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》中游分版块看：

内容目录

图表目录

1．销量：国内销量同增 29%符合预期，欧洲补贴退坡增速放缓

2．电动车板块：营收增速放缓，中游盈利承压

2.1．营收及利润：板块业绩普遍承压，电池龙头盈利稳定，中游盈利回落

2.2．盈利水平：Q3中游环节盈利承压，电池、结构件相对稳定

2.3．中游去库接近尾声，资本开支下滑新增扩产放缓

3．电动车各板块：中游环节逐步筑底，电池龙头盈利坚挺

3.1．营收及利润：电池、整车利润维持正增长，上游及材料环节同比下滑

中游分板块看：

3.2．盈利水平：中游盈利分化，电池、结构件相对稳定，部分板块环比改善

中游分版块看：

3.3．现金流：上游板块现金流下滑明显，中游材料同比改善

4．投资建议

5．风险提示

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