产业链趋于新均衡，新技术提供新动能

电力设备新能源行业2024年策略报告

领先大市（维持）

分析师：张文臣 S0910523020004

周涛 S0910523050001

联系人：申文雯 S0910123030032

本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考

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u 全球新能源汽车高增长，锂电产业链盈利将反转。发展新能源汽车已成全球共识，传统车企、造车新势力、互联网大厂多路大军加入造车队伍。2023年前三季度新能源汽车数据靓丽，中国、欧洲和美国销量分别为628万辆，219万辆和99万辆，纯电动仍是主流。锂电池是新能源汽车的核心部件，已经形成了中日韩三国企业争霸的局面，欧洲企业和特斯拉也在快速崛起，行业的竞争加剧，叠加储能的需求，锂电池依然是最具潜力的行业。中国锂电产业链加速海外扩产以满足属地化需求，有望成为全球化的桥头堡。上游锂等资源对电池产业链影响较大，在供需格局变化后，利润将在产业链上再分配。同时，4C快充电池和复合箔材等新技术加速产业化，充换电站建设有望提速。

u 发展清洁、绿色能源已经成为全球共识。全球共有128个国家提出实现碳中和目标，截止2022年底，全球风电累计装机容量906GW，光伏累计装机容量1156GW。光伏方面：中国光伏企业极大地推动了行业进步，供应全球，并在海外建厂，以满足市场需求。从技术来看，光伏向N型技术（包括Top cn，异质结和BC）转型，更高光电转换效率的产品不断产业化，产能持续释放，成本降低，将进一步打开行业增长空间。风电方面：陆上大基地和海上风电是主要增量市场。随着机组大型化，风机减重、综合成本考虑，陆上双馈机组、海上半直驱机组成为主流，齿轮箱和碳纤需求有望快速增加。

u 随着新能源电力在发电端和消费端的增加，全球电力系统将更多面临“碎片化管理、错峰调配、智能化调度”等特征，储能系统具有削峰填谷、解决消纳等作用，是重要的发展方向。根据储能系统在电网中的位置不同，可以分为并网侧、用户侧、调峰调频、辅助服务等细分市场。从储能类型来看，电化学储能的增速最高。同时，新型电网建设及电力设备出口都值得重点关注。

u 风险提示：1、新能源受政策影响较大，如果政策转为不支持对行业有较大伤害；2、新能源产业链具有明显的全球化属性，贸易保护持续演化，可能会给行业带来扰动；3、新能源汽车属于可选消费品，如果全球经济萎靡，消费者消费意愿不强，有可能影响新能源汽车销量；4、新技术对新能源行业具有积极的推动作用，在技术变革过程，如果个别企业转型不及时，可能受到明显影响。5、其他不可抗力，如地震、台风等。

锂电：需求旺盛，新技术加速

光伏：N型成熟，成本与量是核心

风电：技术转变，看增量环节

储能：上游让利，规模增长

第一篇锂电：需求旺盛，新技术加速

u 国内市场，新能源汽车月销量不断创新高。2023年9月，我国新能源汽车月销量90.4万辆，同比增长27.8%，创历史新高；2023年1-9月累计销量627.5万辆，同比增长37.65%。多年以来，我国新能源汽车均以纯电动为主，但是从22年以来，占比有所下降，2023年1-9月，BEV占比71%。

u 工信部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案》，指出2023年新能源汽车销量要达到900万辆左右。结合各项促进汽车消费政策和9月新能源汽车市场表现推断，全年900万辆目标有望达成。

国内新能源汽车月销量（万辆）

2021 2022 2023

国内新能源汽车年销量（万辆）、同比（%）及BEV占比（%）

u 欧洲2023年新能源车销量稳步增长。根据ACEA数据统计，2023年Q3欧洲新能源车销量77.4万辆，同比增长35.5%；前三季度累计销量219.3万辆，因2022年同期基数偏低，同比增长29.7%。

u 纯电动汽车占比逐年提升。2023年前三季度欧洲BEV销量147.2万辆，同比增长46.9%；PHEV销量72.1万辆，同比增长4.8%。纵观2016年以来的数据，除2020年外，欧洲市场其他年份BEV逐年提高，到2023年前三季度BEV占比已经达到67.1%，BEV车型已经成为欧洲市场主流。

欧洲市场新能源汽车各季度销量（万辆）

欧洲市场新能源汽车年销量（万辆）、同比（%）及BEV占比（%）

美国新能源车销量高速增长。2023年9月美国新能源车销量13.2万辆，同比增长57.9%。1-9月累计销量98.98万辆，同比增长50.58%。

除了特斯拉，其他车企也开始发力。2023年Q3特斯拉市场份额下滑至47%，份额下滑主要系特斯拉工厂升级致使23Q3交付量不及预期，以及其他汽车制造商大举降价。

美国新能源车销量（万辆）

特斯拉电动车美国销量（万辆）及市占率（%）
特斯拉电动车销量（万辆）

u 新能源车渗透率将持续提升。过去多年，全球新能源保持高速增长，新能源汽车渗透率也快速提高，截止2022年底，中国29%，欧洲21%，美国7.7%；2023年前三季度，中国的渗透率为29.8%，再创新高。

u 挪威新能源汽车渗透率最高。挪威市场2023年前三季度新能源车累计销量8.6万辆，尽管同比下降4.3%，但是渗透率首次突破90%。挪威新能源车渗透率从2011年的1.4%逐步提高到目前的90.4%，是全球新能源汽车推广最极致的国家。

中国、欧洲和美国新能源汽车渗透率（%）

挪威新能源车销量（万辆）及同比（%）

u 全球动力电池装机量高增长。受益于新能源车市场的旺盛需求，截止2023年1-8月，全球动力电池装机量429.0GWh，同比增长48.9%。从目前新能源车销量趋势来看，2023年全球动力电池装机量有望超过700GWh。

u 我国动力电池企业全球领先。2023年前8月宁德时代全球动力电池装机量约158GWh，同比增长54.4%，全球市占率达到36.9%，持续位居全球第一。比亚迪凭借整车方面的优势，位居全球第二。从全球动力电池的竞争格局来看，中日韩企业依然供应全球，但随着欧洲本土电池制造商NV的快速崛起，以及众多企业产能的快速释放，动力电池的竞争依然激烈。

全球动力电池装机量（GWh）

2023年1-8月全球市场装机量（GWh）

u 我国动力锂电池分为两大派系：磷酸铁锂和三元材料。在新能源汽车行业发展初期，面临的问题主要有：安全性、价格、充电设施、续航里程。

u 在公交等商用车领域，集中式管理便于充电设施建设、行驶线路固定可以回避续航里程等缺点，使得“安全性”成为最核心指标。因此，磷酸铁锂动力电池凭高安全性和低成本，成为公交等商用车领域的首选，并沿用至今。

u 在乘用车领域，早期有特斯拉 Model S 的示范作用，以及消费者对续航里程的诉求，成为乘用车的首选，直到现在欧洲依然采用三元动力电池。国内市场，2020年之后，受益于比亚迪刀片电池的崛起、以及磷酸铁锂电池技术的进步，磷酸铁锂电池在23年9月国内的市占率已经高达66.4%。

磷酸铁锂和三元正极材料占比

三元电池 % 磷酸铁锂 %

u 锂电行业快速降本。锂电池主要用于新能源车、储能和消费等。随着新能源车行业崛起，推动锂电池快速降本。2022年，宁德时代动力电池平均售价为0.97元/Wh，相对2014年下降幅度达到66%，单位售价同比向上主要系2022年原材料价格快速上升。

u 储能市场空间迅速扩大。当前全球各国政府积极引导储能产业发展，科技进步也促进了储能产业的技术升级和应用扩展。2023年前三季度国内储能电池出货量127GWh，同比增长44%。

宁德时代动力电池平均售价（元/Wh）

国内储能锂电池出货量（GWh）

全球锂电池出货量预计

全球新能源车稳步增长。2023年，国内新能源汽车销量有望达到900万辆，同比增长31%，欧洲市场预计增速40%，美国市场增速预计60%。新能源汽车已得到国际社会的广泛认可，其新车型越来越能满足市场需求，充电基础设施也不断得到完善，纯电驱动更是实现智能驾驶技术等。因此，未来多年全球新能源汽车仍然能保持中高速增长。

随着电池技术的成熟，成本的不断下降，更多场景的储能市场不断涌现，储能将成为锂电池需求增速最高的细分领域。

2023年全球锂电池出货量有望正式进入TWh时代，产业规模不断扩大。

		2021	2022	2023E	2024E	2025E	备注
动力电池市场	中国新能源车销量	352	689	900	1,215	1,458	万辆
	yoy	158%	96%	31%	35%	20%
	欧洲新能源车销量	226	260	364	474	616	万辆
	yoy	66%	15%	40%	30%	30%
	美国新能源车销量	61	81	129	194	291	万辆
	yoy	105%	33%	60%	50%	50%
	其他国家销量	20	35	40	50	80	万辆
	全球合计	659	1,065	1,433	1, 932	2, 444	万辆
	yoy	111%	62%	35%	35%	26%
	单车电量	45	49	55	60	65	kWh
	动力电池装机量	297	518	788	1159	1589	GWh
储能市场出货量		66	122	195	293	439	GWh
消费市场出货量		125	131	138	145	152	GWh
锂电池出货量合计		488. 2	771.3	1121. 3	1596.7	2179. 6	GWh

从全球来看，中国是正极材料的核心产地，钴酸锂、锰酸锂和磷酸铁锂几乎都是中国生产，三元材料超过60%产自中国，其余部分主要来自韩国和日本企业。

根据2022年度数据，磷酸铁锂正极材料方面，湖南裕能产量33.72万吨，全国第一，主要应用于动力电池市场；德方纳米产量18.5万吨，主要应用于动力和储能市场。三元正极材料方面，容百科技产量9.14万吨，国内产量第一，主要是高镍三元材料。

全球锂电正极材料产量万吨中国三元万吨中国磷酸铁锂中国锰酸锂中国钴酸锂

国内前十三元正极公司及产量万吨

国内前十磷酸铁锂正极公司及产量万吨

u 锂是电池上游重要的资源。受益于新能源汽车和储能对锂电池需求的高增长，锂资源需求集中爆发，导致短期内供需错配，锂资源价格经历了暴涨暴跌，2022年最高时期的价格在60万元/吨左右，现在已经回落到17万元/吨以内。随着新增产能的逐步落地，以及需求端温和上涨，锂资源的价格将回归合理区间。

u 正极材料盈利能力与锂资源价格变动周期相符。锂等资源的成本绝大部分体现在正极材料中，而且定价模式更多是成本加成，因此，资源品价格的变化对材料的售价有明显的影响，以及库存周期的变化对企业的盈利能力直接相关。

电池级碳酸锂和氢氧化锂价格（元/吨）

正极材料上市公司盈利能力

u 目前负极材料市场依旧保持以人造石墨为主，天然石墨为辅的产品结构。2022年我国人造石墨出货量为123万吨、同比涨超100%，占总出货量的84%；天然石墨出货22万吨、同比增长118%，占比为15%；其他负极材料出货量为1.5万吨。2023年前三季度，我国负极材料出货量119万吨，人造石墨占比略有上升。

中国负极材料出货量

中国负极材料出货量结构变化趋势

u 锂电池下游对高能量密度、长续航、快充等性能需求提升，硅基负极的超高比容量将推动电动汽车续航迈入新的里程碑。目前行业正朝着高镍正极搭配硅基负极的技术体系迈进，综合提升了锂电池能量密度、环境友好性及安全性。

锂电池材料发展路线

Energy Density 能量密度 / Environment Benignity 环境友好 / Safety 安全性

u 按工艺类型看，湿法隔膜继续占据主导地位。随着动力电池出货量快速提高，动力类的磷酸铁锂电池逐步开始用湿法代替干法，且湿法和干法隔膜价差缩小，湿法隔膜的出货量占比逐年提升。2021年因铁锂回潮与全球储能需求爆发，干法隔膜占比提升。2022年全球锂离子电池隔膜出货量已经突破160亿平方米，中国产量133.2亿平，占比超过80%。2023年1-9月，国内湿法隔膜出货量87亿平，同比增长55%，干法隔膜出货量33亿平，同比增长31%，受储能等需求的增加，干法隔膜的占比有所增加，但湿法依然是主流产品。

2022年中国锂电隔膜市场份额（%）

国内隔膜出货量（亿平）及同比（%）

2.6 锂电电解液：市场格局稳定

u 电解液作为锂离子的载体，在充放电过程中运送锂离子，因此需要具有极大的离子导电率以及极小的电子导电率，被称为锂电池的“血液”。其成本约占锂离子电池生产成本的10%-15%。 2022年，中国锂电电解液出货量为89.1万吨，同比增长75.7%，在全球电解液中的占比为85.4%。

u 锂电池电解液一般是由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐和必要的添加剂等主要材料配置而成，其中溶剂含量最高，质量占比80%以上，添加剂占比最低，约5%。电解液对于锂盐、溶剂、添加剂的纯度、水分和酸含量等要求较高，原料提纯和环境控制成为电解液生产过程的难点之一。电解液的价格与六氟磷酸锂的价格高度相关，随着六氟磷酸锂产能释放，价格均理性回归。

中国电解液历年出货量（万吨）及增速

六氟磷酸锂及电解液的价格（万元/吨）

2.7 锂电箔材：复合集流体加速产业化

u 集流体是锂电池的重要组成部分。锂电池是由正极材料、负极材料、电解液和隔膜等四大主材，以及铜箔、铝箔、导电剂、粘结剂、结构件等辅材组成。铜箔和铝箔分别作为锂电池负极和正极的集流体，对锂电池的循环寿命、能量密度、安全性等重要性能都有较大影响。

u 复合集流体理论上性能具有明显优势。传统集流体是由纯铜/铝组成，而复合集流体为三明治结构，在中间层的PET膜或者PP膜基体上，镀上铜层或铝层。与传统集流体比较，复合集流体具有高能量密度、低成本和高安全性能三大优势，尤其复合铜箔的在成本和能量密度上体现更为显著。

u 复合集流体的主流技术路线。复合铜箔更倾向于两步法，复合铝箔采用蒸镀法。

锂电池微观结构

复合铜箔和复合铝箔生产工艺

u 复合集流体未来市场空间广阔，各企研究和扩产进程加快。2023年多个企业宣布复合箔材扩产计划，复合集流体行业将从验证期迅速进入量产期。

	公司	项目时间	生产基地	投资金额（亿元）	固定资产投资	产品	规划产能	项目情况
扩产规划	金美新材	2023/5/24	四川宜宾	55	-	复合集流体	12亿平方米	分三期建设，占地430亩，生产复合集流体MA和MC。
		2023/2/3	安徽马鞍山	62	1	复合铜箔	1	分两期建设，用地约350亩，一期占地约179亩，二期占地约180亩。
	宝明科技	2022/7/28	江西赣州	60	50	复合铜箔	-	分两期建设，占地约300亩。一期投资1.5亿元，其中固定资产投资10亿元，建设期不超过12个月；二期投资48.5亿元，其中固定资产投资40亿元，建设期不超过18个月。
	英联股份	2022/12/23	江苏省高邮经济开发区	30.89	23	复合集流体	复合铜箔5亿m2，复合铝箔1亿m2	分两期建设，建设期约3年，投资建设100条复合铜箔和10条复合铝箔生产线。2023年计划建设10条复合铜箔和1条复合铝箔生产线，当前已建成3条复合铜箔生产线，4-6条产线已在安装调试中。
	诺德股份	2023/9/20	湖北黄石	25	20	复合集流体	4.2亿平方米	分两期建设，一期建设期6个月，投资2.5亿元，建设6条复合集流体生产线，计划2024.6底前至少建成一条线投产。生产设备产线为柔性设备，兼容生产复合铜箔和复合铝箔。
	安迈特	2023/8/8	浙江湖州	30	-	复合集流体	7亿平方米	一期投资8.5亿元，年产2亿平方米。
研究进度	金美新材	8微米复合铝箔产品于2022年10月正式进入量产爬坡阶段，当前正通过优化当前工艺与设备持续提升产出；复合铜箔产线进入全线联调与爬坡阶段。
	宝明科技	目前复合铜箔生产良率约80%，PP复合铜箔取得重大突破，23Q2顺利量产PET铜箔。
	英联股份	PP基材的复合铜箔将于近日送样；PET复合铜箔处于客户测试和反馈阶段，复合铜箔当前良率可达80%。
	方邦股份	PET铜箔主要应用真空镀膜、电镀技术，目前处于送样验证阶段，客户涵盖主流电池厂商。
	璞泰来	复合铝箔已实现小批量生产并已面向消费类客户形成订单，第二代产品正在开发，处于客户送样阶段；复合铜箔正在中试阶段，预计2023年完成中试，24年进行客户认证；10月9日与宁德时代签订协议，在复合集流体的研发、生产和销售等方面达成合作。
	双星新材	23年6月签订首张PET铜箔订单，对PP基材的铜箔研发稳步推进中。复合铜箔首条量产先运行正常，后续产线加紧安装中。
	嘉元科技	复合铜箔中试生产设备已完成安装，正积极推进复合铜箔的研发和工艺优化。
	万顺新材	采用三步法镀铜，PP和PET道路并行；6月29日公告称获得首张复合铜箔订单，已完成交付。
	诺德股份	采用干法工艺，复合铜箔和复合铝箔可共享产线。基于前期的送样和验证，目前市场已有复合铝箔的有效订单转化；正在抓紧建设复合铝箔产线，预计今年年底有小批量量产产能。
	胜利精密	复合铜箔处于送样检测阶段；第一条产线已于去年底安装完成，第二条水电镀产线处于技术改造升级中，具备量产能力。

注：宝明科技江西赣州项目规划产能根据投资额与一期规划产能测算得到。

部分电池厂2022-2023年海外扩产计划

公司	时间	地点	产能规划	产品	投资额	投资占比
宁德时代	2018/7/9	德国图林根	14GWh	动力电池	18亿欧元	100%
	2022/4/15	印度尼西亚		电池产业链	不超过59.68亿美元
	2022/8/12	匈牙利德布勒森	100GWh	动力电池	不超过63.4亿欧元	100%
	2023/2/13	美国密歇根州	35GWh	磷酸铁锂电池	35亿美元	技术出资
亿纬锂能	2022/4/15	印度尼西亚		电池产业链	不超过59.68亿美元	1
	2022/10/20	马来西亚		2170型三元圆柱锂电池	不超过4.223亿美元	100%
	2023/6/8	匈牙利德布勒森		大型圆柱动力锂电池	不超过99.7亿元	100%
	2023/9/5	美国	21GWh	动力电池	26.4亿美元	10%
中创新航	2022/11/2	葡萄牙	15GWh	电芯及外壳		100%
国轩高科	2022/6/27	德国哥廷根	20GWh	动力电池	1	100%
	2022/10/5	美国密歇根州	15万吨正极、5万吨负极	电池材料	23.6亿美元	100%
	2022/11/18	越南何静省	5GWh	磷酸铁锂电池	6.33万亿越南盾	51%
	2022/12/16	泰国	1	电池组	预计6亿泰铁	49%
	2023/9/1	1	40GWh	动力电池	1	二
	2023/9/8	美国伊利诺伊州	10GWh电池组和40GWh电芯	动力电池及储能系统	20亿美元	100%

部分电池材料厂2022-2023年海外扩产计划

行业	公司	时间	地点	产品及产能规划	投资额	投资占比
正极材料	容百科技	2023/8/21	韩国忠清北道忠州市	4万吨高镍三元、2万吨屯磷酸锰铁锂三元	不超过19.93亿元、64.2亿元	100%
	当升科技	2023/7/29	芬兰科特卡市	6万吨多元正极材料	7.74亿欧元	70%
	厦钨新能	2023/9/27	法国	三元正极材料	39.61亿元	51%
	长远锂科	2023/3/28	法国	三元正极及前驱体	1	-
	龙蟠科技	2023/2/25	印度尼西亚	12万吨磷酸铁锂	20.30亿元	99.97%
负极材料	璞泰来	2023/5/4	瑞典松滋瓦尔	10万吨	不超过157亿克朗	100%
	杉杉股份	2023/9/28	芬兰	10万吨	不超过12.8亿欧元	100%
	贝特瑞	2022/6/23	印度尼西亚	8万吨	4.78亿美元	60%
隔膜	恩捷股份	2022/5/5	美国俄亥俄州	10-12亿平方米基膜	9.16亿美元	100%
隔膜	星源材质	2023/8/26	马来西亚	20亿平方米湿法隔膜	不超过50亿元	100%
电解液	新宙邦	2023/6/16	美国俄亥俄州	1	不超过1.2亿美元	100%
	天赐材料	2023/1/12	美国德克萨斯州	20万吨	2亿美元	100%
	天赐材料	2023/6/26	摩洛哥	15万吨电解液、10万吨六氟磷酸锂、5万吨磷酸铁锂	2.8亿美元	100%
结构件	科达利	2020/11/2	匈牙利布达佩斯	0.8亿欧元	不超过0.3亿欧元	100%
		2020/10/29	瑞典斯德哥尔摩	1.2亿欧元	不超过0.5亿欧元	100%
		2020/3/13	德国图林根	1亿欧元	不超过0.6亿欧元	100%
铜箔	海亮股份	2023/2/27	印度尼西亚	10万吨	59亿元	100%
铜箔	诺德股份	2023/5/18	比利时瓦隆州	3万吨	5亿欧元	1

u 锂电全球化进程加速，特别是储能领域。随着全球光储等可再生能源的急切需求，除欧美市场外，澳大利亚、东南亚市场也爆发出对储能的强劲需求，国内锂电企业频繁以产品、技术出海，2023年中国储能产品正迎来海外订单“暴涨潮”，加速走向世界。

公司	公布时间	合作公司	合作内容
宁德时代	2022	意大利ENEL	独家供应意大利最大储能项目群。
	2022/5/25	欧洲Solaris	为Solaris巴士产品提供采用CTP技术的磷酸铁锂电池。
	2022/9/21	美国FIexGen	在3年内供应10GWh液冷储能产品EnerC。
	2022/10/18	美国Primergy Solar	为Gemini光伏+储能项目独家供应户外液冷储能电柜EnerOne。
	2022/12/22	英国Gresham House	双方达成近7.5GWh长期供货意向协议，并根据市场需求努力将规模扩大至10GWh。
	2023/3/27	美国HGP	为HGP450MWh电池储能项目提供户外预制舱系统EnerC，并共同推动高达5GWh公用事业级和分布式储能项目的落地。
	2023/9/20	西澳大利亚州长Roger Cook	为Kwinana电池二期项目和Collie电池项目分别提供300套和650套EnerC Plus储能系统（宁德时代首个运输一体化集装箱式液冷储能系统），价值超10亿美元。
亿纬锂能	2023/6/14	美国Powin	向Powin生产和交付10GWh方形磷酸铁锂电池。
	2023/6/15	美国ABS	向ABS生产和交付13.389GWh方形磷酸铁锂电池。
	2023/9/7	欧洲Rimac	签署谅解备忘录，获得动力电池定点。
	2023/9/7	美国通用汽车	为GM提供汽车用的12V锂电池系统。
瑞浦兰钧	2023/9/12	美国Powin	签署8.4GWh印度尼西亚电池采购项目协议。
瑞浦兰钧	2023/9/12	美国Sunpin Solar	基于问顶320Ah电池签署10GWh框架采购协议。
孚能科技	2023/9	印度马恒达	为马恒达XUV400提供动力电池，预计24Q1量产装车，供货期3年。
诺德股份	2022/2/26	海外某大型车企	自2022年1月1日起长期有效；2022年供应不少于6930吨铜箔，2023年1月1日以后，单月供应不少于1515吨铜箔。
恩捷股份	2022/5/5	法国ACC	2024-2030年间向ACC供应约6.55亿欧元的隔膜产品。
新宙邦	2022/9/22	美国UItium cels,LLC	将2021年11月合同中交易金额从约3.67亿美元变更为约9.24亿美元，执行期限由2025年延长至2028年。
贝特瑞	2023/8/15	澳大利亚Evolution EnergyMinerals	认购Evolution9.9%的股票，并在Evolution权益下的Chialo石墨矿项目的采销及下游合作方面展开合作。
科达利	2022/12/16	欧洲ACC	2024-2030年间供应约2亿套方形锂电池壳体和盖板。
	2023/9/4	欧洲某知名电池厂商	供应约3.5亿套方形锂电池盖板。
	2023/9/19	欧洲Morrow Batteries	向Morrow位于挪威阿伦达尔的量产基地供应动力电池结构件。

u 宁德时代发布神行超充电池。8月16日宁德时代发布全球首款磷酸铁锂4C超充电池“神行超充电池”。神行电池能做到充电10分钟，续航400公里，拥有700公里超长续航能力，且能实现全温域快充，预计2024Q1上市。

u 欣旺达发布闪充电池2.0。2023年4月欣旺达发布闪充电池2.0产品。2.0电池拥有更高的充电能力和循环性能，能做到充电5分钟续航250公里，拥有1000公里的整车续航，预计2023年底或2024年初投入上市。

u 巨湾技研发布凤凰电池。2023年6月巨湾技研发布凤凰电池。凤凰电池能在6分钟将电量从0%充至80%，拥有8C超高充电倍率，系统能量密度高达260Wh/kg，续航高达1000公里。

宁德时代神行超充电池

欣旺达闪充电池1.0与2.0

u 理想、小鹏等多家车企开始自研和自建5C高压超级充电网络，在全国各地配备多个超级充电站，并逐步实现全覆盖，满足城市环线及高速公路的补能需求，将纯电车的充电速度从2G带入5G时代。

u 合创V09搭载800V+4C超快充。合创V09于10月13日率先上市。合创V09标配800V高压系统，支持4C超级快充，快充峰值功率达410KW，高阶版本充电5分钟可补充续航≥200km。超充技术核心之一是巨湾技研定制研发的XFC电池包，可支持V09实现全生命周期的快速充电。

u 理想MEGA将搭载麒麟电池。2023年9月宁德时代称理想MEGA将配备峰值5C麒麟电池，实现12分钟充电500公里续航的充电效率，理想MEGA预计将于2023年12月发布，2024年2月交付。

理想MEGA上市规划

合创V09快充桩与车

充电最快可实现·1秒钟1公里

截至2023年5月，全国公共充电桩保有量208.4万个，私人充电桩保有为427.2万个，公共桩与私人桩比例约为1：2。

新能源汽车充电服务平台云快充的一位加盟商认为，相比私人充电桩，公共充电桩在乡镇区域的利用率和普惠性更高。

u 同时由于城市用电负荷有限，根据我国2025年实现车桩比2：1的计划，我们假设未来公共车桩比要达到4，即公共桩与私人桩比例约达到1：1。

省份	2025年新能源汽车保有量预测值（万辆）	2025年公共充电桩保有量2预测值 (万台）	023年5月公共充电桩保有2量（万台）	023年5月-2025年底充电桩市场空间测算累计值（万台）
广东	608.61	152.15	46.11	106.04
浙江	444.62	111.16	14.90	96.25
上海	258.72	64.68	13.72	50.96
江苏	368.58	92.15	14. 87	77. 28
山东	313.94	78.49	10.14	68.35
河南	284.47	71.12	8.07	63.04
北京	162.94	40.73	11.55	29.18
四川	203.96	50.99	7. 44	43.55
河北	173.35	43.34	5.46	37.88
广西	137. 74	34.43	4.14	30.29
安徽	152.24	38.06	9.74	28.32
湖北	143.25	35.81	11. 61	24.21
天津	97.94	24.49	5.30	19.18
湖南	133. 16	33.29	4.58	28.72
福建	119.00	29.75	8.01	21.74
陕西	111.97	27.99	5.17	22.82
重庆	96.86	24. 22	4.51	19.71
山西	88.02	22.01	3.76	18.24
江西	84.94	21.23	2.96	18.27
云南	91.28	22.82	3.74	19.08
海南	55.41	13.85	3.37	10. 49
贵州	75.60	18.90	2.61	16.29
辽宁	67.46	16.87	1. 41	15.46
吉林	39.50	9.88	0.75	9.13
内蒙古	34.85	8.71	0.97	7. 74
甘肃	29.47	7. 37	0.98	6.39
新疆	32. 68	8.17	0.60	7.57
黑龙江	26.85	6.71	0.92	5.79
宁夏	12. 22	3.05	0.37	2.69
青海	6.43	1.61	0.27	1.34
西藏	2. 77	0.69	0.07	0.62

第二篇光伏：N型成熟，成本与量是核心

u 根据ECIU，截至2023年4月，全球共有128个国家提出实现碳中和的时间，覆盖全球85%的人口、88%的排放量和92%的GDP。

全球已有128个国家提出碳中和目标

有6个国家已实现碳中和目标

欧盟

立法

欧洲气候法（2020年）

欧洲气候中和战略愿景（2018年）

综合战略

欧洲绿色协议（2019年）

应对气候变化一揽子提案（2021年）

英国

2008年气候变化法案（2050年目标修正案）（2019年）

绿色工业革命10点计划（2020年）

日本

全球变暖对策推进法修正案（2021年）

2050年绿色增长战略（2020年）

更新2050年碳中和绿色增长战略（2021年）

关于应对国内外气候危机的行政命令（2021年）

美国

能源/基础设施

国家基础设施战略（2020年）

氢能基本战略（2017年）

英国氢能战略（2021年)

欧洲氢能战略（2020年）

能源白皮书：推动零碳未来（2020年）

2050碳中和战略（2020年）

能源一体化战略（2020年）

综合能源系统2030年研发路线图（2020年）

可持续基础设施与公平清洁能源未来计划（2020年）

绿色新政计划（2020年）

韩国

氢能计划（2020年）

清洁能源革命与环境正义计划（2020年）

储能大挑战路线（2020年）

2021年碳中和实施计划（2021年）

清洁未来法案（2021年）

韩国氢能经济路线图（2019年）

促进氢经济和氢安全管理法（2020年）

新工业战略（2020年）

其他领域

循环经济行动计划（2020年）

2030生物多样性战略（2020年）

森林战略（2021年）

工业脱碳战略（2021年）

交通脱碳计划（2021年）

净零创新投资组合计划(2021)

革新环境技术创新战略（2020年）

碳中和科技创新推进战略（2021年）

u 太阳能光伏是最先进的低碳能源技术，也是最清洁和最丰富的可再生能源之一，随着规模的扩大，其开发成本正在下降。根据BP数据，2022年全球光伏新增装机量为230GW以上，同比增加35.3%，累计装机容量达到1156 GW。其中，中国累计装机393GW，欧洲237GW，美国113GW,在新增装机中，中国的占比已经下降到40%以内。2023年前三季度，中国光伏新装机容量增128.94GW，已经超过22年度装机，预计全球23年光伏新增装机容量超过400GW。

u 根据IRENA的预测，2030年，光伏发电量占全球发电量将达到19%，光伏装机量将接近5221GW。2050年，光伏发电量占全球总发电量将达到29%，光伏装机量将超过14036GW。

世界及中美欧印光伏累计装机容量（GW)

2030年和2050年全球发电量和装机量预测

2030年，光伏发电量占全球总发电量约19%；

2050年，光伏发电量占全球总发电量约29%

2030年，光伏装机量将接近
5221GW;
2050年，光伏装机量将超过
14036GW.

u 中国光伏组件长期保持全球第一的市场地位，隆基、天合、晶科位列前三。

u 中国企业在逆变器领域依然有很高的份额，阳光电源和华为长期位居前两名。

2010\~2022光伏组件竞争格局

排名

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

第1

无锡尚德

英利集团

天合光能

品科能源

隆基股份

第2

品澳太阳能

First solar

天合光能

英利集团

阿特斯

天合光能

阿特斯

晶澳太阳能

品澳太阳能

晶科能源

天合光能

第3

FirstSolar

英利集团

无锡尚德

阿特斯

晶科能源

晶澳太阳能

天合光能

晶澳太阳能

晶科能源

第4

夏普

天合光能

品科能源

晶澳太阳能

阿特斯

晶澳太阳能

隆基股份

晶澳太阳能

晶科能源

晶澳科技

第5

英利集团

阿特斯

First solar

品科能源

韩华

阿特斯

第6

天合光能

夏普

晶澳太阳能

韩华

First solar

英利集团

协鑫集成

韩华

东方日升

第7

韩华

Sunpower

夏普

晶澳太阳能

韩华

First solar

乐叶光伏

东方日升

First Solar

正泰

第8

京瓷

品科能源

韩华

Sunpower

夏普

协鑫集成

英利集团

东方日升

协鑫集成

First solar

正泰

尚德

通威

第9

Sunpower

韩华

Sunpower

京瓷

Sunpower

东方日升

乐叶光伏

英利集团

顺风(尚德)

协鑫集成

尚德

韩华

一道新能

2012\~2022光伏逆变器竞争格局

排名	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022
1	SMA	SMA	SMA	华为	华为	华为	华为	华为	华为	阳光电源	华为
2	Power-0ne	阳光电源	阳光电源	阳光电源	阳光电源	阳光电源	阳光电源	阳光电源	阳光电源	华为	阳光电源
3	阳光电源	ABB(Power-one)	华为	SMA	SMA	SMA	SMA	SMA	SMA	锦波科技	锦浪科技
4	Refusol	Omron	ABB	ABB	ABB	ABB	Power Elecronics	Power Eleronics	Power Elecronics	古瑞瓦特	古瑞瓦特
5	Kaco	TMEIC	特变电工	TMEIC	TMEIC	上能电气	ABB	Fimer (ABB)	古瑞瓦特	SMA	固德威
6	Advanced Energy	特变电工	TMEIC	上能电气	上能电气	特变电工	上能电气	上能电气	锦浪科技	固德威	SMA
7	Fronius	vanced energy(Refus	Omon	特变电工	特变电工	Power Elecronics	固德威	SolarEdge	Fimer(ABB)	Power Elecronics	Power Elecronics
8	施耐德	Emerson	施耐德	施耐德	Power Elecronics	TMEIC	SolarEdge	古瑞瓦特	上能电气	上能电气	上能电气
9	亿新能源	华为	Tabuchi electric	Power Elecronics	Kstar	施耐德	ingeteam	TMEIC	固德威	SolarEdge	爱士惟
10	SolarMax	施耐德	Advanced Energy	olarEdgeTechnologic	施耐德	固德威	特变电工	锦浪科技	TMEIC	TMEIC	SolarEdge

硅料产能（MT)	2022	2023E	2024E	2025E	2026E
通威	248,000	368,000	468.000	638,000	898.000
协鑫集团	245,000	385,000	435,000	435,000	435,000
新特能源	200,000	300,000	300,000	300,000	300,000
大全	125,000	225,000	275,000	275,000	325,000
亚洲硅业	92.000	92,000	142.000	192.000	192.000
瓦克	80,000	80,000	80,000	80,000	80,000
东方希望	70.000	150,000	190,000	230,000	230,000
青海丽豪	40,000	100,000	170,000	220,000	220,000
奥瑟亚	32,000	32.000	32,000	32.000	32,000
赫姆洛克	20,000	20,000	24,000	24,000	24,000
润阳光伏	20.000	100.000	160,000	160.000	160.000
天宏瑞科	18.000	18.000	38.000	58.000	58.000
东立光伏	12,000	22,000	42,000	60,000	48,000
东方日升	12.000	12,000	12,000	12,000
南玻硅材料	10.000	60,000	60,000	60,000	50,000
鄂尔多斯	8.000	8,000	8.000	0	0
洛阳中硅	4,000	4,000	0	0	0
黄河水电2	3,300	3,300	0	0	0
REC Silicon	2.000	2,000	2,000	2,000	2,000
清电能源	0	20,000	50,000	50,000	80,000
其亚集团	0	10,000	40,000	40,000	40,000
阿特斯	0	0	20,000	50,000	50,000
新疆晶诺	0	40,000	50,000	50,000	50.000
信义晶硅	0	0	20,000	20,000	40,000
宝丰能源	0	20,000	30,000	50,000	50,000
上机	0	40,000	50,000	50,000	50.000
天合	0	0	20.000	50,000	50,000
宏翎	0	10,000	35,000	35.000	35,000
合盛	0	50,000	100,000	150,000	150,000
合计	1,241,300	2,171,300	2,853,000	3,323,000	3,649,000

硅片产能（MW)	2022	2023E	2024E	2025E	2026E	硅片产能（MW）	2022	2023E	2024E	2025E	2026E
TCL中环	135,000	165,000	170.000	170,000	180.000	阜兴	5.000	10.000	15,000	20.000	20.000
隆基	116,500	186,500	195,000	198.500	195,500	豪安	2.500	2.500	2.500	2.000	0
晶科	57.700	75.000	74.500	74.000	78.000	晶樱	2.500	2.500	2.500	2.500	2.500
晶澳	42.500	57.500	63.000	76.000	86.000	友达晶材	2.300	2.300	2.300	2.500	2.500
高景	35.000	60.000	83.000	100.000	100,000	高佳	2.000	2.000	0	0	0
上机	33.000	50,000	52.000	55,000	65.000	东方希望	2.000	4,000	4,000	4.000	4.000
双良节能	30.000	40.000	55,000	70.000	75.000	晶品	1.200	1.200	0	0	0
京运通	22,000	43.000	39.500	39,500	40,000	Kalyon	700	700	700	700	700
环太美科	20,000	35.000	35,000	38.000	38.000	三一重工	500	500	1.000	1,000	1,000
阿特斯	19.800	21.800	26.200	25.000	30.000	其他欧洲公司	450	450	450	450	450
宇泽	15,000	25,000	35.000	45.000	45,000	清电能源	0	2.000	5,000	10.000	10,000
通合	15,000	15.000	15,000	16.000	16,000	合盛	0	5.000	5.000	7.500	7.500
协鑫集团	11,000	16.000	16.000	16.000	15.000	鸿新新能源	0	7.500	10.000	10.000	10.000
锦州阳光	9.500	16.500	18.000	18.000	18,000	Cubic PV	0	0		5.000	10,000
华耀	8.500	12.500	12.500	12.500	12.500	天合2	0	2.500	2.500	5.000	5,000
其他中国公司	6,000	6,000	5.500	5.000	5.000	Adani	0	0	2.000	2.000	10.000
						合计	595,650	867,950	948,150	1,031,150	1,082,650
电池片产能（MW）	2.022	2023E	2024E	2025E	2.026	电池片产能（MW）	2.022	2023E	2024E	2025E	2026E
3 Sun	250	250	3.250	3.250	3.250	平煤神马	10.000	10.000	10.000	10.000	10.000
Adani	2.200	4.200	4.000	4.000	4.000	REC Group	1.150	2.350	7.750	15,150	15,150
爱康科技	2.200	5.800	9.800	12.800	14.800	中国其余	5.800	5.800	4000	4.000	4.000
隆基绿能	55,800	88.400	113.800	113.800	113.800	印度企业	1.000	1,000	500	500	500
晶科能源	55,700	73.300	77.800	77.800	77.800	韩国其茶	3.580	3.580	2.300	2.300	1.300
天合光能	42.800	58.300	63.300	68.300	68.300	东南亚其余	750	750	400
晶澳科技	36.550	91.300	101.300	101.300	101.300	台湾其余	6.800	8.300	8.300	8.300	8.300
Canadian Solar	19.700	43.200	58.200	58.200	58.200	三一集团	0	750	5.750	5.750	5.750
中国节能	1.500	1.500	1.500	1.500	1.500	Shine Earth	2.500	2.500	7.500	7.500	7.500
常州时创能源股份有限公司	2.000	2.000	2.000	2.000	2.000	江苏中宇光伏科技有限公司	23.900	42.400	50.400	50.400	50.400
安徽大恒能源科技有限公司	0	3.000	3.000	3.000	3.000	苏民新能源科技有限公司	5.000	8.000	5.000	5.000	5.000
一道新能	9.250	19.250	19.250	19.250	19.250	苏州潞能	4.000	4.000	4.000	4.000	4.000
江苏德晖光伏电力有限公司	0	0	400	400	400	太极能源	720	1,080	1,440	720	720
横店东磁	7.500	13.500	19.500	27.500	27.500	腾晖光伏	6.500	8.300	8.800	8.800	8.800
	100	100	100	100	100	泰恒新能源	0	5.000	5.000	5.000	5.000
亿晶光电	5.000	15.000	17.000	17.000	17.000		2.000	2.000	2.000	2.000	2.000
中盛光电	900	1.900	1.500	1.500	1.500	三星电子	950	950	1.750	1.750	1.750
抚州尚弘	3.000	3.000	3.000	3.000	3.000	URE	1,650	1.950	1,950	1.950	1.950
金刚玻璃	1.200	6.000	6.000	6.000	6.000	Valoe	120	120	120	120	120
Green Wing	0	0	2.000	2.000	2.000	VioletPower	300	300	300	300	300
GRETSolar	3.200	8.200	8.200	8.200	8.200	VSUN	0	3.000	3.000	3.000	3.000
福建钧石能源有限公司	700	700	700	700	700	WINING	0	1,000	1,000	1.000	2.000
HanwhaQCELLS	9.000	10,000	13.300	13.300	13.300	英发集团	17.000	38.000	37.000	36.000	36.000
Hevel	340	340	1.340	1.340	1.340	英利能源	2.000	7.000	7.000	7.000	7.000
宏润建设	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	中环艾能	13.000	13.000	13.000	13.000	13.000
航天机电	400	400	400	400	400	Tongling		1,000	1,000	6.000	6.000
环晟光伏	2.000	2.000	12.000	12.000	12.000	Tata	0	0		4,000	4.000
	2.700	13.100	15.500	20.700	22.100	Waree	0	4.000	4.000	4.000	4.000
华耀新能源	0	0	2.000	2.000	5.000	东方日升	960	960	900	900	900
浩运金能	0	600	1,000	1,000	1,000	绿能电力	1.800	3.800	3.800	3.800	3.800
	1,370	1.370	1.370	1.370	1,370	国晟新能源有限公司	0	500	500	500	500
东方日升	14.500	33.500	33.500	39.000	39.000	合盛硅业	0	5.000	10.000	15,000	20.000
尚德电力	5.500	15.500	26.500	26,500	26.500	沐邦高科	0	10.000	10.000	10.000	10.000
正泰新能	13.000	41.000	41,000	41,000	41.000		0	16.000	16.000	24.000	24,000
浙江贝盛控股有限公司	600	600				Royal	0	5.000	10.000	20.000	20.000
宝馨科技	0	2.000	4.000	6.000	10,000	通威股份	69.280	89.280	102.280	102.280	102.280
博威集团	1.500	2.200	2.200	2.200	2.200	爱旭太阳能	35,900	38.900	43.400	42.200	42,200
比亚迪	1.250	1,250	1,250	1.250	1250	润阳股份	27.000	61.000	61.000	61,000	61.000
浚鑫太阳能	1.000	3.000	6.000	6.000	6.000	ZhongqingSmart	2.500	4.500	4.500	4.500	4.500
捷泰新能源	16,800	40.500	53.500	53.500	53.500	MEDITECH	0	8.000	8.000	8.000	8.000
晋能清洁能源科技股份公司	2.200	6.200	6.200	6.200	6.200	国家电力投资集团公司	650	850	850	850	850
晶旺新能源科技有限公司	1.000	11.000	11.000	11,000	11.000	35.com	0	1.200	2.400	5.000	8.000
中来股份	7.600	11,600	15.600	19.600	19,600	TAOISTIC	0	0	5.000	5,000	5.000
Kaneka	100	200	200	200	200	扬州棒杰新能源科技有限公司	0	10.000	10.000	10.000	10.000
林洋能源	0	6.000	12.000	12.000	20.000	安徽旭合新能源科技有限公司	0	5.000	10.000	10,000	10.000
LuAn	6.700	6.700	6.000	6.000	6.000	世景新能源科技有限公司	0	0	18.000	24.000	24.000
鸿禧能源	1,000	4.000	3.000	3.000	3.000	OSDA	0	0	6.000	6.000	6.000
Maxeon	3.050	3.050	3.250	3.050	3.050	协鑫集团	0	10.000	18.000	18.000	28.000
	800	1.400		4.100	4.100	润海新能源	0	3.000	7000	10.000	12.000
明阳智慧能源集团股份有限公司	0	1,200	2.400	5.000	5.000	华恒新能源股份有限公司	0	8.000	18.000	18.000	18.000
津膜科技	730	730	730	480	480		0	3.000	6.000	6.000	6.000
Oxford PV	200	200	200	200	200	合计	590,700	1,119,660	1,361,030	1,443,560	1,481,960

组件产能（MW)	2.022	2023E	2024E	2025E	2026E
Adani	3.500	4,000	4,000	4,000	4,000
爱康科技	6,400	10,400	22,400	29,400	32,400
隆基绿能	79,000	106.000	116,800	136.800	136,800
晶科能源	76,200	87,100	122,700	147,700	147,700
浙江贝盛控股有限公司	3,360	3,360	3,360	3,360	3,360
博威集团	1,200	1.200	1,200	1.200	1,200
比亚迪	1,500	1,500	1,500	1,500	1,500
天合光能	58,000	71,000	99,000	104,000	104,000
晶澳科技	50,300	63,000	65,000	75,000	75,000
CanadianSolar	30,880	50,490	63,630	62,990	62,990
中国节能	5.000	8,000	8.500	8.500	8.500
常州时创能源股份有限公司	3,000	3.000	3,000	3,000	3.000
ChinaLand	1,500	1,500	1,500	1.500	1,500
安徽大恒能源科技有限公司	1,500	3.000	3,000	3,000	3,000
道新能	7,500	7.500	11,500	11,500	11,500
江苏德晖光伏电力有限公司	1,000	1,000	1,000	1,000	1,000
横店东磁	6,000	6,000	5,000	5,000	5,000
亿晶光电	10,000	10,000	10.000	10.000	10.000
Enel	250	250	250	250	250
中盛光电	1,000	1,000	1,000	1,000	1,000
FirstSolar	9.800	14,200	17,200	21,100	21,100
金刚玻璃	1,200	6,000	6,000	6,000	6.000
GreenWing	1,400	1,400	1,400	1,400	1,400
海泰新能	9.800	8,300	7,800	7.800	7.800
HanwhaQCELLS	9,900	12.800	14,700	18.000	18.000
恒嘉新源	5,500	5,500	5,500	5,500	5,500
恒源新能	0	3.000	12,000	12.000	12,000
航天机电	2,000	2,000	2.000	500	500
环晟光伏	11,000	20,000	30,000	30,000	30,000
华晟新能源	2,500	4,500	6,500	10,500	10,500
Hyundai Energy	750	750	700	700	700
浚鑫太阳能	1,300	1,300	1,300	1,300	1,300
江苏润达光伏股份有限公司	3.500	3,500	3,500	3,500	3,500
江西泰博绿色能源	1,000	1,000
晋能清洁能源科技股份公司	2,500	2,500
安徽晶飞新能源有限公司	1,000	1,000
扬州晶华新能源科技有限公司	5.500	5,500	10,000	10,000	10,000
JinyaoSolar	140	1,500	3,000	3,000	3,000
中来股份	3.500	3.500	2.500	2.500	2,500
京瓷集团	1,200	1,200
丽瀑能源	3,500	3,500	3.500	3,500	3.500
力诺集团	1,000	1,000	6,000	5,000	5,000
LuAn	2,000	6,000	6.000	6.000	6,000
LuAnSeraphim	1,000	1,000	1,000	1,000	1,000
Maxeon	3,600	3,600	5,400	5,400	5,400

组件产能（MW)	2.022	2023E	2024E	2025E	2026E
meyerburger	1,200	3,000	4,500	4,500	4,500
明阳智慧能源集团股份有限公司	2.000	2,000	5,000	5,000	5.000
江苏辉伦太阳能	1,100	1,100	1,100
RECGroup	1,800	6,800	6.800	11,800	21,800
瑞能集团	4,000	4,000	3.000	5,000	5,000
亚洲其余	2,500	2.500	1,500	1,500	1,500
中国其余	5.000	5,000	10,000	10.000	10.000
欧盟其余	6,700	7,700	7,700	7,700	7,700
德国其余	900	900	700	400	400
印度其余	13,830	12,780	11,780	11,780	11,780
韩国其余	1,400	1,400	800
台湾其余	3.910	3.910	1,650	1,150	1,150
泰国其余	695	695	450	450	450
土耳其其余	2,300	2.300	6,000	6,000	6,000
美国企业	2.600	3,600	5,100	6,300	8,300
越南其余	1,325	1,325	1,300	1,300	1,300
东方日升	24,000	48,000	51,000	51,000	51,000
尚德电力	14,000	24,000	34,000	34,000	34,000
正泰新能	18,000	26,000	27,000	27,000	27,000
Seraphim	7,750	7,750	6,250	6,250	6,250
江苏中宇光伏科技有限公司	6,500	6,500	6,500	6,500	6,500
阳光能源控股有限公司	8.300	9,000	22,500	21,800	21,800
日托光伏	2,000	2,000	2,000	2,000	2,000
腾晖光伏	18,800	20,800	23,300	23,300	23,300
通威股份	9,300	83,300	80,800	80,800	80,800
Vikram	2,500	4,500	3,300	3,300	3,300
VSUN	3,000	3.800	3.800	3.800	3.800
Waaree	5,000	5,000	5,000	3,000	3,000
英利能源	13,150	22,050	22,150	22,150	22,150
中青集团	6.000	6,000	9.000	9.000	9.000
ZNSHINE	6,000	6,000	6,000	6,000	6,000
Solargrids	500	500	50.500	50,500	50,500
双良集团	5,000	5,000	5,000	5,000	5,000
新疆尚耀新能源科技有限公司	0	2,000	2,000	2,000	2,000
Shangji	0	10,000	10,000	10,000	10,000
润阳股份	2.000	21,000	21,000	21,000	21,000
柬埔寨其余	2.800	3,800	3,800	3,800	3,800
合盛硅业股份有限公司	0	5,000	10,000	15,000	20,000
JinenU	7,500	9,000	9.000	9,000	9,000
Xuhe	0	5,000	15,000	15,000	15,000
Royal	0	5,000	10,000	20,000	20,000
欧圣达	1,000	1,000	6.000	6.000	6.000
协鑫集团	13,600	18,100	22,600	22,600	22,600
TZE/Zhongqing	0	3.000	6.000	6,000	6,000
总计	431,680	553,850	690,340	765,400	768,400

u 随着光伏技术的快速进步，光伏的需求也非常旺盛，中国的需求占比约为三分之一，但是国内产能的供给几乎满足了全球的需求。从整个主产业链来看，各个环节的供给均非常充足，处于过剩状态。

硅料、电池、硅片、组件供给量及需求量测算

年份	2022	2023E	2024E	2025E	2026E	备注
国内装机量（GW）	87	160	190	220	240
海外装机量（GW）	153	254	303	372	441
全球装机量（GW）	230	414	493	592	681
容配比	1.2					考虑到容配比1:1.2
直件实际产量需求（GW）	276	497	592	710	817
组件供给（GW）	432	554	690	765	770
差额	156	57	98	55	(47)	组件扩产较为容易，周期较短，无紧张担忧。
硅片供给（GW）	595	868	948	1031	1082	硅片主要是加工产能，1片182是5.5W，1片210是10W
差额	319	371	356	321	265
电池供给（GW）	590	1120	1361	1440	1448
差额	314	623	769	730	631	当前，光伏技术处于迭代过程，新增的电池产线较多，会有老产线淘汰，过剩没有这么严重。
硅料供给（万吨）	124	217	285	332	365
1GW硅料需求万吨	3					1万吨硅料对应3-4GW，我们取最大值3来计算，硅料是年度名义产能
硅料需求（万吨）	92	166	197	237	272
差额	32	51	8	95	93

光伏全产业链降本增效。多晶硅的综合电耗和还原电耗分别从80kWh/kg、52kWh/kg降低到60kWh/kg和44.5kWh/kg，降低幅度达30%。

硅片厚度早期都是190μm，随着新切片技术的引进，单晶p型硅片厚度降低到150μm以内，N-topcn 降低到130μm左右，N-HJT有望降低到100μm左右。

电池片的量产效率逐步提升，PERC电池超过23%，基本达到极值；N型电池达到25%左右，与理论值仍相差甚远。

双玻渗透率已经达到了40%以上，从市场来看集中式光伏电站更多采用双玻，分布式更多采用单玻。

多晶硅生产的综合电耗和还原电耗不断降低

电池片量产效率稳步提升

双面组件渗透率继续扩大

u 光伏产业链主材和辅材的产能均在逐步释放，产品价格理性回归，这为光伏行业的大发展打下了供应基础。

HJT进口银浆

↑1500\~2000元/KG

HJT国产银浆

↑800\~1200元/KG

TOPCon银浆

↑200\~300元/KG

PERC银浆

基准

HJT银包铜，50% Ag

↓1000\~1500元/KG

HJT银包铜，40%Ag

↓1500\~2000元/KG

HJT银包铜，30%Ag

↓2000\~2500元/KG

u 银包铜主要风险：1.银迁移：银填料浆料系统中的银在偏压（电势）与水汽、离子性污染源（微量氯、溴等）环境下发生溶解、移动的电化学过程。银迁移容易造成铜裸露氧化的风险。2.银包覆厚度：纯铜粉表面较为光滑，包覆后粉体变得较为粗糙，包覆银层后进一步的表面处理对于银包铜粉的可靠性分散性均至关重要。

银包铜技术进展：部分厂商已经完成对银包铜材料的测试，发现在高温下没有出现氧化线导致电阻率显著上升的情况：在对银包铜材生产组件的可靠性测试后，也没看到银包铜浆料相对纯银浆料的风险。

HJT浆料成本（含税）

u 光伏石英坩埚的竞争壁垒主要来源于两方面：（1）资源：石英砂供给紧张，目前全球能够规模化量产高纯度石英砂企业包括美国尤尼明 Unimin、挪威 TQC、石英股份等。尤尼明和TQC的高纯石英砂供给能力主要源自其矿源，两家公司共同开采Spruce Pine 石英矿，矿石的主要造岩矿物为斜长石、钾长石、石英、白云母，几乎不含镁铁质矿物，石英的杂质元素含量极低，因此坩埚厂长期稳定规模化交付的能力是保障砂源。（2）技术：头部坩埚厂商产品稳定性好、寿命长，具备做大尺寸的能力，因此和下游大客户绑定较深。

u 受益于光伏装机，高纯石英砂需求高增。2022 年高纯石英砂需求量达6.45万吨。根据当前行业发展形式，23-24年全球新增光伏装机有望达到414GW和493GW，对应高纯石英砂需求量将分别超过11和16万吨，高纯石英砂的供给依然偏紧。

光伏单晶硅生长用石英坩埚对杂质元素含量的要求（单位为微克每克）

单	铝	钙	镁	钡	铬	铜	铁	镍	锰	锂	钠	钾	锆	钛	锗	磷	硼
克每克	Ai	Ca	Mg	Ba	Cr	Cu	Fe	Ni	Mn	Li	Na	K	Zr	Ti	Ge	P	B
内层合成	0.1	0.02	0.01	0.01	0.02	0.05	0.01	0.01	0.01	0.011	0.05	0.01	0.01	0.022	0.01	0.022	0.03
内层高纯	9	0.8	0.1	0.05	0.05	0.1	0.5	0.05	0.1	0.5	0.5	0.5	0.5	1.5	1.50	.050	.05
外层普通	13.5	1.2	0.1	0.1	0.1	0.1	0.5	0.1	0.1	0.8	0.8	0.8	0.5	2	1.5	0.05	0.1

2022\~2024石英砂需求量预测

	2022	2023E	2024E
装机需求（GW）	230	414	493
容配比	1. 2	1. 2	1. 2
N型硅片占比	0.15	0.3	0.5
P型占比	0.85	0.75	0.65
N型硅片需求量	41.4	149.04	295.8
P型硅片需求量	234.6	372.6	384.54
硅片需求总量	276	521. 64	680.34
	100	100	100
P型硅片石英砂需求量2万吨/100gw	4. 69	7. 45	7. 69
N型硅片石英砂需求量3万吨/100gw	1. 24	4.47	8.87
石英砂需求总量	5.93	11.92	16.56

u 在电池制造的金属化过程中，采用电镀技术在透明导电薄膜表面有序沉积金属铜，形成导电层。这一步骤的核心目的是提高电池的导电性能和稳定性。通过铜电镀，可以有效替代传统的丝网印刷银栅线方法，实现更精确和可控的金属沉积，从而提高电池的整体性能和可靠性。

u 异质结电池铜电镀在图形化和金属化环节技术路线上位统一，每条技术路线均有所代表的技术厂商，我们认为铜电镀技术的核心环节主要是图形化和金属化这两步，目前图形化的主流技术路线有曝光显影环节选用掩膜类光刻或激光直写，而金属化环节主要有水平电镀和垂直电镀两类。

铜电镀工艺流程

第三篇风电：技术转变，看增量环节

区域	2015年前	2015年	2016年	2018年	2020年	各风区所辖区域
\|类资源区	0.51	0.49	0.47	0.4	平价上网	内蒙古自治区除赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝尔市以外的其他地区;新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市、伊犁哈萨克族自治州、昌吉回族自治州、克拉玛依市、石河子市。
=类资源区	0.54	0.52	0.5	0.45		河北省张家口市、承德市;内蒙古自治区赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝尔市;甘肃省张掖市、嘉峪关市、酒泉市；云南省。
川类资源区	0.58	0.56	0.54	0.49		吉林省白城市、松原市;黑龙江省鸡西市、双鸭山市、七台河市、绥化市、伊春市、大兴安岭地区甘肃省除张掖市、嘉峪关市、酒泉市以外其他地区;新疆维吾尔自治区除乌鲁木齐市、伊犁哈萨克族自治州、昌吉回族自治州、克拉玛依市、石河子市其他地区;宁夏回族自治区。
IV类资源区	0.61	0.61	0.6	0.57		除一、二、三类资源区以外的其他地区。
海上资源区	对非招标的海上风电项目，区分近海风电和潮间带风电两种类型确定上网电价。近海风电项目标杆上网电价为每千瓦时0.85元，潮间带风电项目标杆上网电价为每千瓦时0.75元。
（1）2009年7月20日，《国家发展改革委关于完善风力发电上网电价政策的通知》明确风资源分区。风电（包括陆地、海上）上网电价在当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘电价）以内的部分，由当地省级电网结算；高出部分通过国家可再生能源电价附加费（来自全国工商业用户征收，大概2分/度）分摊解决。注（2）2018年1月1日以后核准并纳入财政补贴年度规模管理的陆上风电项目执行2018年的标杆上网电价。2年核准期内未开工建设的项目不得执行该核准期对应的标杆电价。2018年以前核准并纳入以前年份财政补贴规模管理的陆上风电项目但于2019年底前仍未开工建设的，执行2018年标杆上网电价。2018年以前核准但纳入2018年1月1日之后财政补贴年度规模管理的陆上风电项目，执行2018年标杆上网电价。

国内风电装机规模与标杆上网电价的变化密切相关，每到标杆电价调整年份均会出现抢装，2020年以后，陆上风电平价，不再有补贴，导致了2020年装机量创历史高点。目前，风电依然是最赚钱的新能源电力，陆上大基地和海上风电是核心装机来源。

u 我国风电发展较早，但是早些年机组大型化的进程较慢，尤其是陆上多年都维持在2MW范围内。随着海上风电装机规模的增加，机组大型化加速发展，几乎呈现跳跃式，从5.5MW到10MW仅用3年，这也同步带动了陆上机组的发展，目前陆上新建的机组在4.5MW左右，新增招标6-8MW之间，极大地推动了行业的发展。

u 风力发电机组是传统的机电产品，降本难度较大，机组大型化是很好的路径，更是风电综合降本的路径。我们看到过去多年，除2020年陆上风电抢装周期，其余时间机组价格持续下降，一是竞争加剧，二是机组大型化带来技术性降本，这为风电平价及风电运营的高额利润保驾护航。

2012-2022中国新增陆上和海上风电机组平均单机容量

采用不同单机容量机组的项目经济指标

u 以海上风电为例，分析建造成本。从成本分布（估计）来看，风机（包含零部件）占40%、塔筒11%、海缆10%、施工费用20%。其中，海缆、塔筒随深远海化初始投资比例提升。其他各环节随大型化存在降本空间（规模化、技术更新），海风平价时代成本占比或将减小。

u 主轴轴承开始加速国产替代。随着风电机组大型化趋势的不断演化，陆上风电单机功率达到6MW以上，海上风电单机功率在10MW以上，整个供应链保障能力提出新的要求。目前，风电领域的核心零部件中主轴、轮毂等铸锻件环节已实现优质企业的出口，壁垒最高的主轴轴承也开始加速国产化，供应链的国产化水平是风电行业降本增效的基础。

	降本空间			竞争格局
环节	成本占比	变化趋势	进入壁垒	国产化程度	行业集中度
整机	40%	下降	高	是	高	明阳智能、金风科技
叶片	1	下降	较高	是	中等	中材科技、时代新材
塔筒	11%	上升	较高	是	较低	天顺风能、大金重工
主轴	1	下降	中等	是	较高	金雷股份、通裕重工
铸件&零部件	1	下降	中等	是	较高	日月股份
轴承	1	下降	高	部分实现	中等	新强联等
电缆	10%	上升	高	是	较高	东方电缆、中天科技
运营	20%	：	较高	是	较高	三峡能源、龙源电力等

u 中国风电整机企业开始全面采用中速永磁半直驱整机技术路线。近两年除了东方电气的海上风电还在坚持直驱技术路线，金风科技、远景能源、明阳智能、运达股份等整机企业都已进入齿轮箱时代。金风科技每年几千台半直驱的市场应用，给行业半直驱的技术推广应用带来强大的示范作用。

u 齿轮箱技术路线优势。满足技术性能的基础上，低成本能够获取客户青睐。（1）尽管齿轮箱漏油的缺陷被行业诟病，但其市场占有率高，技术投入大创新快，尤其是近几年的高扭矩密度技术给齿轮箱的功率提升带来更大的优势，单位千瓦的齿轮箱原材料重量下降1/3，加快了大兆瓦的技术迭代，其单位原材料用量更是线性下降。（2）成本优势：随着机组单机容量越大，直驱发电机的成本压力越来越大，而采用齿轮箱并没有增加机组成本。

中国风电整机企业技术路线使用情况

整机企业	陆上 (国内)	海上 (国内)
金风科技	4.x以上全部中速永磁半直驱	中苏永磁半直驱
远景能源	双馈	双馈/混合驱动
明阳智能	超级紧凑半直驱/双馈	超级紧凑半直驱/中速永磁半直驱
运达股份	双馈	双馈/中速永磁半直驱
上海电气	双馈/中速永磁半直驱	中速永磁半直驱
中车风电	双馈	中速永磁半直驱
中国海装	双馈	双馈/中速永磁半直驱
东方电气	双馈/中速永磁半直驱	直驱
联合动力	双馈	中速永磁半直驱
哈电风能	直驱/中速永磁半直驱	中速永磁半直驱
三一重能	双馈	双馈

u 风电齿轮箱是风力发电机组的核心部件，其主要作用是将风轮吸收的动能传递给发电机。通常风轮的转速很低，远达不到发电机发电所要求的转速，必须通过齿轮箱进行增速，故齿轮箱也被称为增速箱。其专用部件主要包括行星架、齿轮箱体、扭力臂、法兰、行星齿轮、太阳轮等。

u 从风电机组制造成本看，在构成风电机组的零部件中，叶片、齿轮箱、发电机的风电整机制造成本占比依次排列前三，其中齿轮箱占风电整机制造成本的10%。

u 从产业链角度来看，风电齿轮箱行业上游原材料主要包括钢材、铝材、铜材等；中游为风电齿轮箱制造业；下游产业主要是风电整机制造，包括机头装配，塔架设计，风电整机组装等。

风电齿轮箱结构图

风电齿轮箱行业产业链示意图

铜材

铝材

u 风电齿轮箱是由齿轮、轴、轴承和箱体等组成，随着机组大型化，齿轮箱的功率也不断增加，其安全性与稳定性愈发重要。根据德国LWK和WMEP统计的风电装备各关键零部件的年失效率和每次失效的停机时间，箱体每次失效引起的停机时长最长，这严重影响了风力发电机组的可靠性和维修成本。因此，提高风电齿轮箱的质量对降低机组的成本、提升风电机组的稳定性具有重要意义。当前，齿轮箱呈现四大趋势：

u （1）变速比齿轮箱趋势：传统的风电齿轮箱速比是恒定的，其输出转速（发电机转速）是变化的，而变速比齿轮箱利用自身速比的改变使输出端（发电机）得到恒定的转速，常用的方法是使用液力变矩器来改变速比，也有使用差速行星和拆分齿轮结构来进行变速。

u （2）多输出轴趋势：为减小风力发电机组中发电机的体积，将一个发电机分为2个或更多个发电机成为一种选择，因此风电齿轮箱也需相应设计为2个或更多个输出轴结构。

风电齿轮箱技术路线

齿轮箱容量	采用的技术路线	特点	制造和装配精度要求
<500kW	三级平行轴圆柱齿轮	结构简单，拆装便捷，体积重量较大，较少用于兆瓦级风机	低
500-2500kW	一级行星+两级平行轴	结构紧凑，传动效率高	中
500-2500kW	两级行星+一级平行轴	结构复杂紧凑，尺寸小	中
>2. 5MW	复合行星齿轮系	齿轮浮动设计，轴承润滑条件好，维修便捷	高
	功率分流	齿轮浮动设计，功率容量大，噪音低，体积小，重量轻	高
	柔性轴	齿轮均载效果好	非常高
5-6MW	“融合技术路线”	兼有功率分流和柔性轴两种技术路线的优点	非常高

风电装备关键零部件年失效率及停机时间

u （3）行星级功率分流趋势：行星齿轮具有传动比大、结构紧凑、功率分流等优点，在风电齿轮箱中被广泛采用。在风电齿轮箱行星级中，行星轮通过轴承与转架连接，转架通过转架轴承与箱体连接。齿轮箱功率大型化发展趋势下，行星级体积将不断增加，为使行星级结构更紧凑，减小齿轮箱外径，通常使用差速行星进行功率分流。行星齿轮传动会产生较大的动载荷和噪音，提高功率密度和精度、降低质量、延长寿命等成为行星齿轮的重要发展方向。

u （4）轴承关联设计与滑动轴承趋势：轴承是风电齿轮箱中最重要的部件之一，由于风电机组的工作环境及载荷复杂多变，齿轮箱的载荷也不断变化，导致轴承易出现故障。据统计，轴承故障占风电齿轮箱故障总数的63%，且轴承故障往往会给齿轮箱带来较大的破坏，因此轴承技术以及现场维护策略仍需不断完善；此外，整机降本减重趋势下，齿轮箱滑动轴承有望成为产业趋势。

风电机组行星齿轮-滚动轴承模型

风电齿轮箱轴承动力学模型

u 2022年9月以来，国务院先后印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《2030年前碳达峰行动方案的通知》。中国将持续推进产业结构和能源结构调整，大力发展可再生能源，其中一项重要举措是在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目。2021年10月，第一期装机容量约1亿千瓦的项目已有序开工；12月初，能源局再次发件要求各省在12月15日提前上报第二批新能源大基地的名单，有望推动风电装机建设加速。大基地建设规划将成为“十四五”风电新增装机的重要源头，打开陆上风电成长空间。

省份	基地名称	规模(万千瓦)
已经开工			3435
青海	青海海南、海西新能源基地	1090
甘肃	甘肃省新能源基地项目	1285
内蒙古	内蒙古托克托200万千瓦外送项目	200
内蒙古	蒙西基地库布其200万千瓦光伏冶沙项目	200
宁夏	国能电力宁夏公司200万千瓦光伏项目	200
山东	鲁北盐碱滩涂地千万千瓦风光储一体化基地	200
广西	横州260万千瓦风光储一体化大型基地示范项目	260
	完成项目分配		1733
内蒙古	蒙西鄂尔多斯外送项目风电光伏基地	340
吉林	鲁固直流吉西白城外送项目	140
陕西	陕武直流一期外送新能源项目	600
陕西	渭南市新能源基地项目	353
陕西	神府-河北南网特高压通道配套新能源项目	300
合计			5168

纵观过去，我国海上风电政策主要分为三个阶段

u 2009-2015：起步阶段，着眼整体部署。2009年我国海上风电开始起步，4月发布的《海上风电场工程规划工作大纲》初次对海上风电进行规划，2014年《海上风电开发建设方案（2014-2016）》首次大规模列入海上风电建设方案。

u 2016-2021：初具规模，地区重点规划。2016年11月，《风电发展十三五规划》重点推动江苏、浙江、福建等省的海上风电建设，到2020年四省海上风电开工建设规模均达到百万千瓦以上。 2019年，我国将海上风电标杆上网电价改为指导价，推进行业降本。

u 2022以后：规模之上，平价之路。双碳目标下，2021年3月及10月的两份文件明确鼓励建设海上风电，奠定未来发展确定性基调。抢装年之后，多省海风规划超预期，风机价格下行，产业链加速降本增效。

2016-2021初具规模，地区重点推动

2022以后规模之上，量价共同推动

根据GEIDCO2020年发布的《中国“十四五”电力发展规划研究》预测，我国将主要在广东、江苏、福建、浙江、山东、辽宁和广西沿海等地区开发海上风电，重点开发7个大型海上风电基地，2035年、2050年总装机规模分别达到7100万、1.32亿千瓦。

u2021下半年以来，各省陆续出台“十四五规划”助力海上风电发展。其中，广东省计划到2025年底海上风电装机规模达到18GW；山东规划海上风电基地总规模35GW（未明确日期）；江苏省规划“十四五期间”总装机规模达到14GW，新增8GW。浙江、海南、广西、福建等省份也纷纷提出海上风电相关规划，预计“十四五”期间内海风新增装机可达60GW。

省份	2025E	2035E	2050E
广东沿海基地	800	3000	6500
江苏沿海基地	1000	1500	2000
山东沿海基地	500	900	1400
福建沿海基地	200	300	1000
浙江沿海基地	200	300	1000
广西沿海基地	200	500	800
辽宁沿海基地	140	500	800
合计（万干瓦）	3040	7100	13200

u 全球海上风电进入全新领域，深远海漂浮式有望引领趋势。全球80%的海上风能资源位于水深超过60米的海域，为了获取更多的风能资源，深远海必将是海上风电未来规模化开发的蓝海。深远海水深岸远，地质勘测、水下结构、施工成本大幅增加，固定式风电机组基础不再具有经济性，漂浮式平台成为深远海海上风电开发的主要降本方式，漂浮式风电被称为“海上风电的明珠”。根据《中英合作加速中国漂浮式风电发展》评估，对水深50-80m和>80m之间进行划分，我国具备600GW漂浮式海上风电理论潜力。

海上风电结构类型示意图

中国600GW漂浮式海上风电潜力

漂浮式风电基础主要有四种，半潜式应用广泛。漂浮式与固定式所用风机相同，不同点在于风电的支撑基础。漂浮式风电基础主要有立柱式、半潜式、张力腿式以及驳船式。目前立柱式以及半潜式已处于小批量示范阶段，其中半潜式适应水深较广且成本更低，应用更为广泛。

u 漂浮式风电由风电塔筒、基础系统、电缆传输以及系泊系统组成，相比固定式海上风电，漂浮式新增的系泊系统可以确保风机在海上恶劣天气下发生移动时仍能正常工作。

u 据GWEC预测，到2027年全球漂浮式风电新增装机1200MW，2022-2027年CAGR为78%；到2032年新增装机量达到8150MW，2027-2032年CAGR为47%。

漂浮式风电浮式基础四种类型

	立柱式	半潜式	张力腿式	驳船式
适应水深(m)	550-3000	>1000	可达2134	>1000
总体成本	较高	低	高	低
优点	系统稳定性好，结构简单	运输和安装时具有良好的稳定性	良好的垂荡运动特性，结构简单	系统稳定，结构简单，建造周期短
缺点	运输、安装困难	吃水较浅，稳定性较差	安装复杂，造假高，受海流影响大	受风浪影响较大

GWEC预测全球及各国漂浮式风电新增装机量

u 随着风电机组大型化，叶片长度明显加长。目前，百米级超大型海上叶片已成为各大叶片厂商的开发重点。国内最新下线的叶片长度已达122m，适配机组功率达到了13.6MW。

u 叶片长度几乎与重量成几何关系。风电机组的功率与叶片的扫风面积正相关，功率越大，扫风面积也大，叶片越长。然而，叶片重量与长度几乎成立方级关系，长叶片增加自重的同时，又会带来风机载荷增大、风机部件成本的增加，因此轻量化、高强度的材料将成为大型叶片的必然选择。

国内外风电厂商已下线或正在开发的百米级叶片

风电厂商	叶片长度(m)
GE	107/120+
Siemens-Gemesa	108
Vestas (维斯塔斯)	115.5
Aerodyn	111/115
上海电气/中复联众	102/112
中材叶片	122
东方电气	103
东方风电	103/108.5
运达（中复）	110
明阳智能	111. 5
洛阳双瑞	102

风机旋转半径与叶片质量几乎呈立方关系

u 轻质高强的碳纤维是超大型叶片增强材料的必然选择。目前，碳纤维在风电叶片中的主要应用部位为主梁，与同级别的高模玻纤主梁叶片相比，采用碳纤可实现减重20% ～ 30%。以122 m长叶片为例，叶片重量的减轻可以大幅降低因自重传递到主机上的载荷，进而可以减少轮毂、机舱、塔架和桩基等结构部件15% ～ 20%的重量，有效降低风机整体成本的10%以上。碳纤维叶片可以提高强度和刚度，减少叶片在运行时的动态变形，改善叶片的空气动力学性能，提升风机的发电效率，且碳纤维抗疲劳性能较好，通过后评估还可以延长叶片的生命周期，降低日常维护费用等综合成本。

随着叶片长度增加，碳纤维叶片重量明显轻于玻纤叶片

碳纤维抗疲劳强度优于玻璃纤维

碳纤维织物

u 碳纤维应用市场逐步打开，大丝束碳纤维价格有所下降。近两年中材科技、时代新材、中复连众等叶片厂家以及主机厂三一重工、明阳电气等都陆续发布了使用碳纤维或碳玻混合拉挤大梁叶片。

u Vestas数项专利到期，碳纤维叶片国产化有望加速。 Vestas率先在风电叶片中使用碳纤维，并通过改进风电叶片主梁结构，大幅提高叶片中的碳纤维含量，保证性能的同时，还大幅降低了标准件成本。GWEC数据显示，2015-2021年间，全球风电领域的碳纤维需求从1.8万吨增长到了3.3万吨，占总需求的约30%，是碳纤维最大的单品市场，仅Vestas用量在 2.5-2.8万吨左右； Vestas的专利技术已于2022年7月到期，国内主机厂迎来碳纤维风电叶片的机遇期。

碳纤维应用在风电领域的主要工艺
大克重预浸料

工艺部位
压力袋

蒙皮、梁帽、叶根
真空导入
梁帽

拉挤成型
梁帽

维斯塔斯的主梁结构示意图

第四篇储能：上游让利，规模增长u 弃风弃光现象仍需警惕，储能系统促进新能源消纳。由于风力大小、太阳光照强度存在间歇性和波动性的特点，风力、光伏发电具有一定的随机性，造成弃风、弃光的现象。以我国为例，从全国新能源消纳预警监测平台最新发布的各省级区域新能源并网消纳情况来看，今年1-4月局部地区仍出现了弃风弃光增长的现象。例如，蒙西地区弃风率11.8%，青海地区弃光率10.1%。此时，通过储能的方式实现发电量的削峰填谷显得十分重要，即将可再生能源的弃风弃光电量存储后再移至其他时段进行并网。

储能系统削峰填谷功能示意图

全国弃风率逐月变化情况（截至2022年3月）

全国弃光率逐月变化情况（截至2022年3月）

u储能系统可平抑风光发电波动，减缓对电网冲击。随风光发电占比提升，电力系统可调容量、惯量下降，系统应对失衡的能力弱化。储能系统可以通过实时跟踪调整风电场、光伏电站发电情况，在风光电发电出力尖峰时吸收功率，在出力低谷时输出功率。同时基于电站出力预测和储能充放电调度，对随机性、间歇性和波动性的可再生能源发电出力进行平滑控制，满足并网要求，从而达到调峰调频、减缓对电网的冲击。因此储能是实现高比例新能源接入后，电力系统保持安全稳定运行的良好选择。

光伏、风电发电具有波动性和间歇性

时刻
图2
兄下光伏电站输出功率

多云情况下光伏电站输出功率

(a）风电波动功率

（b）储能系统吞吐功率

（c）平抑后的风电功率

经济效益显现，用户侧储能优势明显。用户可以根据自己的实际情况安排用电计划，将电价较高时段的电力需求转移到电价较低的时段，从而达到降低总体电价水平的目的，实现分时电价管理；电力用户采取一定的方法，在不影响正常生产工作的情况下，降低最高用电功率，从而达到降低总体电费的目的，实现容量费用管理；在负荷端的储能系统能够在短期故障的情况下保持电能质量，减少电压波动、功率因数、谐波以及秒级到分钟级的负荷扰动等对电能质量的影响，提高电能质量。

峰谷电价套利示意图

应用场景	主要用途	具体说明
用户侧	电力自发自用	对于安装光伏的家庭和工商业用户，考虑到光伏在白天发电，而用户一般在夜间负荷较高，通过配置储能可以更好地利用光伏电力，提高自发自用水平，降低用电成本。
	峰谷价差套利	在实施峰谷电价的电力市场中，通过低电价时给储能系统充电，高电价时储能系统放电，实现峰谷电价差套利，降低用电成本。
	容量费用管理	工业用户可以利用储能系统在用电低谷时储能，在图峰负荷时放电，从而降低整体负荷，达到降低容量电费的目的。
	提升供电可靠性	发生停电故障时，储能能够将储备的能量供应给终端用户，避免了故障修复过程中的电能中断，以保证供电可靠性。

2022年全球新增新型储能项目的地区分布(%) 2022年，国内企业全球储能系统出货量（GWh）

u2022年，全球储能市场新增投运电力储能项目装机规模30.7GW，同比增长98%。其中，新型储能新增投运规模首次突破20GW，达到20.4GW，是2021年同期的2倍。中国、欧洲和美国继续引领全球储能市场的发展，合计占全球市场的86%，同比增长6%。

u2022年，欧洲新增装机规模突破5GW，70%装机来自家储领域。欧洲储能联盟(EASE)为此制定了2030年部署187GW、2050年部署600GW储能的战略目标，美国新增装机规模突破4GW，同比增长39%，其中独立储能和新能源配储等占比超过90%。根据《通胀削减法案》(Inflation Reduction Act of 2022，简称IRA)，储能正式以独立主体身份获得最高70%的投资税收抵免，激励开发商加快独立储能电站的部署，为美国储能行业未来十年的快速发展奠定基础。

2022年，用户侧市场储能系统出货量（MWh）

u根据CNESA数据，截至2022年底，中国已投运电力储能项目累计装机59.8GW，全球占比25%，年增长率38%。新型储能新增规模创历史新高，达到7.3GW/15.9GWh，功率规模同比增长200%，容量规模同比增长280%，累计达到13.1GW/27.1GWh。

u锂电占据主导，其他技术百花齐放。截至2023年6月底，抽水蓄能累计装机占比继去年首次低于80%之后，再次下降近10个百分点，首次低于70%。磷酸铁锂仍是主流，非锂储能技术应用逐渐增多：首个飞轮火储调频项目、首个飞轮+锂电混储调频项目、用户侧单体最大铅碳电池项目相继投入运行；300MW功率等级压缩空气加速布局，多类液流电池细分技术路线以及百兆瓦级钠电项目纳入省级示范项目清单。

中国新型储能市场累计装机规模（2011-2022）

中国已投运电力储能项目累计装机规模（截至2023年6月底）

u数据峰谷电价调节成为规范，电价差增大趋势明显。我国用电负荷呈现冬夏“双高峰”特性，对进一步完善分时电价机制提出了迫切要求。2021年7月国家发改委印发的《关于进一步完善分时电价机制的通知》要求，各地结合当地情况积极完善峰谷电价机制，合理确定峰谷电价价差。系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1，其他地方原则上不低于3:1。各地要在峰谷电价的基础上推行尖峰电价机制，尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%，可参照尖峰电价机制建立深谷电价机制。

u2023年以来，全国多地出现峰谷电价差拉大的现象，价差较大的是上海、广东省和浙江等地等经济发达地区，以及经济增速高的地区。

2023年各省迎峰度夏相关政策

省份	发布单位	时间	政策文件
安徽	安徽能源局	2023/6/27	安徽省能源局关于进一步做好电力需求响应工作的通知
安徽	安徽发改委	2023/5/17	安徽省发展改革委、安徽省能源局关于完善迎峰度夏（冬）期间用电峰谷时段划分等有关事项的通知（征求意见稿）
浙江	浙江能监办	2023/6/16	关于加强浙江省2023年迎峰度夏期间发电机组并网运行考核的通知
山东	山东能源局	2023/6/16	2023年迎峰度夏电力保障顶峰发电方案
陕西	陕西发改委	2023/5/31	陕西省迎峰度夏度冬节约用电工作方案
广西	广西发改委	2023/5/31	关于迎峰度夏度冬期间峰谷分时电价政策调整有关事项的通知
江苏	江苏发改委	2023/5/24	省发展改革委关于进一步完善分时电价政策的通知
海南	海南发改委	2023/6/9	海南省2023年电力需求响应实施方案（试行）
贵州	贵州能源局	2023/4/7	贵州省电力需求响应实施方案（征求意见稿）
河北	河北发改委	2023/4/6	关于进一步做好河北南部电网电力需求响应市场运营工作的通知
河北	河北发改委	2023/4/24	2023年河北省电力需求侧管理工作方案
四川	四川经济和信息化厅	2023/4/19	2023年四川省电力需求侧市场化响应实施方案

2023年7月全国峰谷价差前十省份（元/kwh）

u 随着近年来多地电力供需失衡情况的发生，为持续刺激电力保供需求，限电政策被频频推出。比如云南在2021年至今屡次受到枯水期的影响，水力发电严重短缺，被迫多次采取限电政策，导致当地企业大幅减产。国内“限电”政策频发带来了工商业用户群体的电力保供需求。

工商企业配置储能可以在停电、限电时作为备用电源，减少因停工造成的不必要的资金亏损。可以预见，工商业储能将成为国内企业实现紧急备电、维持正常经营、降低电费支出的重要手段。

2021-2022年限电政策一览表

时间	省份	文件	发行主体	主要内容
2021.09	云南	《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》	云南发改委	要求加强重点行业生产管控，包括确保绿色铝企业9-12月份月均产量不高于8月份产量。
2021.09	山东	《关于有序用电的紧急预警通知》	日照市发展和改革委员会、国网日照供电公司	受电煤供需矛盾加剧和高温天气影响，山东电网供电能力急剧下降，电力供应出现较大缺口，电力供需形势十分严峻。
2021.09	贵州	《2021年贵州省有序用电方案》	贵州省能源局	根据省内电力缺口规模分红、橙、黄、蓝4个等级进行预警。电网企业按预警响应等级和有序用电响应企业序位表，并结合实际情况合理安排有关企业错、迎峰生产。
2022.08	四川	《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》	四川省经济和信息化厅和国网四川省电力公司	从8月15日起在全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户实施生产全停。
2022.08	安徽	《致全市电力用户节约用电倡议书》	安徽省合肥市发改委、国网合肥供电公司	倡导工业企业通过计划检修等方式错避峰让电，主动支持缓解用电高峰时段供电压力。
2022.08	湖北	《制冷温度不低于26℃节电倡议书》	武汉发改委、武汉市经济和信息化局	工业企业科学调整和合理安排生产计划，通过调班运营、错峰运行等方式，支持缓解用电高峰时段供电压力；积极采用符合国家能效标准的节能设备，避免设备空载运行；规范使用空调、照明等用电设备设施，有序使用高耗能设备，减少非生产、非必需用电，降低用能成本。

浙江

充放电策略 (1-10kV电价)

前置条件								输出
系统成本（元/Wh)	1.5	电芯放电深度	90%	每天充放电次数	2	电池系统循环次数	6000	项目税后IRR	19.89%
储能系统容量(MWh)	3.35	系统综合效率	85%	工厂运转有效天数	330	电芯剩余SOH	80%	项目税后回收期（年）	4.29

江苏
充放电策略 (1-10kV电价)

自2022年1月1日起，对315干伏安及以上的大工业用电实施夏、冬两季尖峰电价。

前置条件								输出
系统成本（元/Wh）	1.5	电芯放电深度	90%	每天充放电次数	2	电池系统循环次数	6000	项目税后IRR	13.01%
储能系统容量(MWh)	3.35	系统综合效率	85%	工厂运转有效天数	330	电芯剩余SOH	80%	项目税后回收期（年）	5.88

广东 (珠三角五市)充放电策略 (1-10kV电价)

前置条件								输出
系统成本（元/Wh)	1.5	电芯放电深度	90%	每天充放电次数	2	电池系统循环次数	6000	项目税后IRR	14.77%
储能系统容量(MWh)	3.35	系统综合效率	85%	工厂运转有效天数	330	电芯剩余SOH	80%	项目税后回收期（年）	5.38

尖峰电价执行时间为7、8、9月份，以及其他月份日最高气温达35℃的高温天

安徽
充放电策略 (1-10kV电价)

前置条件								输出
系统成本（元/Wh）	1.5	电芯放电深度	90%	每天充放电次数	2	电池系统循环次数	6000	项目税后IRR	11.47%
储能系统容量(MWh)	3.35	系统综合效率	85%	工厂运转有效天数	330	电芯剩余SOH	80%	项目税后回收期（年）	6.39

u2021年11月，南网印发《南方电网“十四五”电网发展规划》， “十四五”期间南网将规划投资约6700亿，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。2021年9月，在能源电力转型国际论坛上，国网董事长表示“十四五”期间国网计划投入3500亿美元，推进电网转型升级。2022国家电网投资5012亿元，年初国网表示2023年电网投资将超5200亿元，再创历史新高。根据两网以上目标，预计“十四五”期间全国电网投资预计达3万亿，高于“十三五”全国电网总投资2.57万亿、 “十二五”的2万亿。因此，“十四五”期间电网总投资较“十三五”期间增速达到两位数较为确定，电力设备板块投资机会值得关注。

国网与南网历年投资规模（亿元）

u“一带一路”背景下加速电力设备出口，中国电力企业加快走进新兴市场。通过贸易出口、EPC带动、海外投资建厂等方式，产品输出到世界超过100个国家，形成了诸多富有国际竞争力的电工装备品牌。国家电网将“一带一路”作为其国际化发展的核心，推动国际能源合作，推动中国特高压技术、标准走入“一带一路”，带动国产高端电力设备“出海”。

u中国变压器出口金额增速可观。2023年9月，中国变压器出口金额已经突破了5亿美元大关，达到了5.21亿美元，比去年同期增长了27.43%，增长速度非常可观。不断提升的海外需求为电力设备的稳健发展提供了不竭动力。

中国变压器出口金额及增长率（万美元）

u新型电力系统的推进使特高压建设迎来新一轮提速期。“双碳”背景下，加强网架建设尤其是特高压建设，可有效解决中国高比例可再生能源并网、跨省跨区大范围调配的难题。预计“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直” ，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安。

u2023年正值第四轮特高压建设高峰。随着风光大基地项目的建设，特高压外送通道将成为重要的消纳渠道，通道规划不断增加。根据国网最新规划，2023年预计核准“5直2交” ，开工“6直2交” ，2023年特高压直流开工规模为历史年度最高值。

2016-2022年中国特高压工程累计输送电量（亿千瓦时）

2016-2022年中国特高压工程累计线路长度走势（千米）

u配电网与电网数字化建设成为“十四五”重点内容。近年来，源网荷载的变化加快配电网走向智能化、数字化阶段。配电网是城市的关键基础设施，是连接电网与用户的关键纽带。根据国家电网发布的《国家电网智能化规划总报告》数据显示，电网投资从第一阶段到第三阶段，电网的智能化投资占国网投资总额比重不断提升。

u“十四五”期间电网对配网侧的投资加大。国家电网方面预计未来五年每年将投入超过 700 亿美元，推动电网向能源互联网升级，预计约30-50%将投向配用电侧。根据南网规划，南网将配电网建设列入“十四五”工作重点，期间配电网的规划投资达到3200亿元，占到总投资近半。十四五投资规划中配网侧投资占比明显提升，配网侧投资占比有望达到 60%以上。从国网历史智能电网投资中，用电环节占智能化投资的比重最高，达到30.8%，其次是配电环节占23.2%。

国家电网智能化投资比例

2009-2020年国家电网智能配电网投资额及占比

u我国电力体制改革先后经历了集资办电、政企分开、厂网分开及深化改革的阶段，以及以中发9号文发布为标志的新一轮电力体制改革。近年来，从深化燃煤发电上网电价市场化改革、到加快推进电力现货市场建设，再到当前的第三监管周期输配电价改革，我国不断完善电价机制，加快电力市场建设，有利于推动电力设备行业发展。

电力体制改革历程

·1985解决电力短缺问题

·《关于鼓励集资办电和实行多种电价的暂行规定》

·撤销电力工业部；国家电力公司作为国务院出资的企业单独运营；政企分离

·国发【2002】5号；厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网

·中发【2015】9号；明确了深化电力体制改革的重点和路径是按照管住中间、放开两头的体制架构

·市场交易电价上下浮动范围扩大至20%；有序放开全部燃煤发电电量上网电价；推动工商业用户进入市场u2017年8月，国家发改委办公厅、国家能源局综合司联合发文，明确在南方（以广东起步）、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃等8个地区开展电力现货市场建设试点。2021年3月，国家发改委明确第二批5个现货市场建设试点为：辽宁、江苏、安徽、河南以及上海。

u2023年9月18日，国家发展改革委国家能源局印发《电力现货市场基本规则（试行）》的通知，旨在规范电力现货市场建设和运营，加强电力现货市场监管，维护电力现货市场秩序和市场成员合法权益。这是全国首次出台关于电力现货交易规则的通识性文件。对中国电力市场改革有重大意义。

u国家政策大力支持电力现货市场，文件明确指出： “推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易” 、 “各地要按照国家总体部署，结合实际需要探索建立市场化容量补偿机制”。本次《规则》的发布，对电力现货市场的交易机制做了更详细规定，对储能、虚拟电厂运营商、计量设备厂商等上下游产业产生了新的需求。

u2023年10月12日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司联合发布《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》。明确在确保有利于电力安全稳定供应的前提下，有序实现电力现货市场全覆盖。

u 1、新能源受政策影响较大，如果政策转为不支持对行业有较大伤害；

u 2、新能源产业链具有明显的全球化属性，贸易保护持续演化，可能会给行业带来扰动；

u 3、新能源汽车属于可选消费品，如果全球经济萎靡，消费者消费意愿不强，有可能影响新能源汽车销量；

u 4、新技术对新能源行业具有积极的推动作用，在技术变革过程，如果个别企业转型不及时，可能受到明显影响。

u 5、其他不可抗力，如地震、台风等。

公司评级体系

收益评级：

买入 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；

增持 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；

中性 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；

卖出 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级：

A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；

B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

行业评级体系

收益评级：

领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；

同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；

落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；

风险评级：

A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；

B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

张文臣声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

免责声明：

本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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第一篇 锂电：需求旺盛，新技术加速

2.6 锂电电解液：市场格局稳定

2.7 锂电箔材：复合集流体加速产业化

部分电池厂2022-2023年海外扩产计划

第二篇 光伏：N型成熟，成本与量是核心

欧盟

立法

综合战略

能源/基础设施

新工业战略（2020年）

其他领域

革新环境技术创新战略（2020年）

2010\~2022光伏组件竞争格局

第三篇 风电：技术转变，看增量环节

风电齿轮箱行业产业链示意图

纵观过去，我国海上风电政策主要分为三个阶段

电力体制改革历程

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第一篇锂电：需求旺盛，新技术加速

第二篇光伏：N型成熟，成本与量是核心

第三篇风电：技术转变，看增量环节

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