策略专题

消费行业修复明显

证券分析师

吴开达

资格编号：S0120521010001

邮箱：wukd@tebon.com.cn

肖峰

资格编号：S0120522080003

邮箱：xiaofeng@tebon.com.cn

研究助理

深挖财报之2023中报业绩预告分析

投资要点：

中报业绩概览：披露率33.2%，业绩预告预喜率45%，中市值公司预喜率高。截至2023年7月15日，全A共1735家公司披露中报业绩预告或业绩快报或正式财务报告，披露率约为33.2%，业绩预告预喜率约45%。23H1，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为17.5%,整体法下为-17.0%。

上游原料：价格下行整体承压，黄金板块相对亮眼。中位数法下，煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属和建筑材料2023H1业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别为-62.0%/-95.2%/-77.8%/-98.6%/-60.4%/-50.1%，业绩整体承压。二季度，煤炭、石油价格持续下行，导致相关板块业绩承压。同时由于需求走弱，大部分化工原材料价格下行。有色金属中，黄金板块表现亮眼，工业金属有望企稳回升。建材受房地产行业持续走弱影响，表现整体疲弱。

中游制造：电力设备延续高景气，电子行业持续承压。中位数法下，电力设备、机械设备、电子、通信和国防军工2023H1业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别为54.9%/34.7%/-58.8%/28.5%/10.8%，业绩表现分化较大。二季度，电力设备行业维持高景气，新能源车销量维持高速增长，电池材料价格探底回升。硅料供给增加，光伏成本下行带动中下游需求回暖。机械设备方面，机床产能稳定，工业机器人景气度向好，工程机械持续承压。电子板块，消费电子景气度仍处于探底期，业绩走弱。通信板块，电信业务总量增长保持稳定。军工板块，在《“十四五”纲要》中提出的“科技强军”和“加快机械化信息化智能化融合发展”等要求指导下，2023年军费支出有望延续增长。

. 下游必选消费：消费场景恢复，纺织服装业绩修复。中位数法下，农林牧渔、食品饮料、医药生物和纺织服装2023H1业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别为21.5%/51.4%/38.4%/72.4%，业绩整体回暖。二季度，农林牧渔方面，猪肉价格仍处低位，业绩持续承压。食品饮料方面，白酒需求韧性仍足，啤酒受益于场景消费修复。医药生物方面，医药制造景气度提升，中药价格持续上行，药店受益于场景消费修复。纺织服装方面，23Q2服装产业在低基数下业绩内需逐渐复苏，外需恢复明显。

下游可选消费：整体回暖明显，社服高速增长。下游可选消费方面，中位数法下，美容护理、轻工制造、家用电器、汽车、传媒和社会服务2023H1业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别79.8%/10.8%/51.1%/60.3%/57.8%/113.0%，业绩回暖明显。二季度，美容护理方面，受618消费节推动，美容护理相关产品销售量增加。轻工制造方面，房地产市场下行，家居板块景气度较弱，造纸行业利润下行。家用电器方面，家电销量有所回暖。汽车方面，二季度汽车销量增长，盈利走强。传媒方面，游戏、影视业绩复苏。社会服务方面，居民出行需求增加，酒店、旅游板块表现亮眼。

. 金融房建：非银金融景气上行，房地产复苏缓慢。中位数法下，非银金融、房地产和建筑装饰 2023H1业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别77.1%/12.5%/36.3%，业绩表现分化。非银金融方面，二季度融资融券余额环比上行，寿险行业保费同比上行。房地产需求恢复缓慢，景气度仍弱。建筑装饰行业，二季度建筑央企业绩平稳增长，基建仍保持相对高位。

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. 支持服务：交通运输显著恢复，公用事业利润向好。中位数法下，公用事业、环保、交通运输、商贸零售、计算机和综合2023H1业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别55.3%/2.7%/64.5%/62.5%/30.0%/53.2%，业绩整体向好。公用事业方面，高温天气叠加煤价下行，火力发电行业利润好转。交通运输方面，航运和货运显著恢复，同比回暖明显。商贸零售方面，消费场景修复，景气度上行。计算机方面，预计AI产业应用落地场景将不断丰富，推动人工智能产业链上下游稳健增长。

. 风险提示：业绩预告披露率较低、样本不具备代表性导致统计偏差；盈余惊喜适用范围有限。

内容目录

1．中报业绩概览：披露率33.2.%，业绩预告预喜率.45%，中市值公司预喜率高...6
2．中报看点：关注场景消费回暖及成本下行盈利修复行业.
2.1．上游原料：价格下行整体承压，黄金板块相对亮眼， .10
2.2．中游制造：电力设备延续高景气，电子行业持续承压， .12
2.3.下游必选消费：消费场景恢复，纺织服装业绩修复.. .13
2.4.下游可选消费：整体回暖明显，社服高速增长.. ..15
2.5.金融房建：非银金融景气上行，房地产复苏缓慢.. .17
2.6．支持服务：交通运输显著恢复，公用事业利润向好. .17
3．风险提示... .18

图表目录

图1：中报业绩预告预喜率45%.
图2：主板披露率最高，科创板预喜率最高. ..6
图3：房地产、社会服务、商贸零售行业中报披露率居前. ...7
图4：煤炭、基础化工等行业中报业绩预告预喜率相对较低 .
图5：50亿元以下小市值公司预喜率低... ..
图6：各行业23H1归母净利润同比增速. .9
图7：23Q2港口动力煤均价较去年同期下跌.. ….10
图8：23Q2港口焦煤均价较去年同期下跌. ..10
图9：23Q2 PVC/烧碱/环氧丙烷价格同比下.. ...10
图10：23Q2 聚氨酯价格同比上行..
图11:23Q2 铜价格上行... .11
图12：23Q2 黄金价格延续上. ...11
图13：23Q2全国水泥均价同比下行. .1
图14:23Q2 南华玻璃指数同比下. ...11
图15：23Q2新能源汽车销量环比上涨36% ..12
图16：23Q2 正极材料价格上行 ..12
图17：23Q2多晶硅价格下.. ..12
图18：2023年6月，国内智能手机产量同比下降7.7%. ….12
图19：23年6月我国金属切削机床累计产量同比下降 2.9%... .3
图20：23年6月我国工业机器人产量同比下降12.1%. ..3
图21：23年3-5月主要企业挖掘机销量同比负增长. ..13
图22：23Q2 通用设备/专用设备PPI仍在低位... ..13
图23：：23年5月新接船舶订单量同比上涨49.5%.. .3
图24：23年1-5月我国电信业务总量累计同比增长17.2%... ..3
图25：23Q2生猪价格环比明显下跌.. ..:.4
图26：23Q1肉鸡苗价格下跌明显. ..:14
图27:23年4、5月啤酒产量环比提升... ….14
图28：23年Q2餐饮社零总额同比高增. ..14
图29：23Q2中药材价格指数同比环比均上行， ..14
图30：23年5月中西药品类零售额环比增.... ...1.4
图31：23年5月纺织服装社零环比与同比增加.. ..15
图32：23年5、6月服装出口金额环比增.. ..15
图33：23年5月，化妆品零售额环比增长.. .15
图34：造纸及纸制品业23年6月利润总额累计同比下滑52.4%. .15
图35：23年5月家用电器和音像器材类累计同比增加5.4%. ..16
图36：23年5月我国空调产量累计同比增加19.4%. ..16
图37：23年6月国内乘用车销量环比上升10.6%.. ..16
图38：23年6月国内电影票房收入同比增长115.3%. ...16
图39：23Q2融资融券余额环比回暖.. ….17
图40：1-4月寿险行业保费同比上升.. ….17
图41：房地产销售恢复缓慢. .17
图42：基建投资增速仍处相对高位. .17
图43：23年6月全社会用电量累计同比增长5% .18
图44：23年5月中国运输生产指数同比增长31%. .18
图45：民航客运量显著恢复.. .18
图46：23年5月全国社会物流总额环比增长20.7%. .18
图47：1-5月社会消费品总额同比恢复. .18
图48：人工智能核心三要素－数据、算力和算法紧密协作 .18

1.中报业绩概览：披露率33.2%，业绩预告预喜率45%，中市值公司预喜率高

截至2023年7月15日，全A共1735家公司披露中报业绩预告或业绩快报或正式财务报告，披露率约为33.2%，业绩预告预喜率约45%。其中，披露业绩预告的公司（共1708家）中，业绩预增公司共有451家，在所有类型中占比最高，为26%；业绩略增公司共83 家，占比5%；业绩扭亏公司共227家，占比13%；业绩续盈公司共12家，占比1%；业绩预减、首亏、续亏、略减和不确定的公司共935家，占比54%。

图1：中报业绩预告预喜率45%

业绩预告类型	公司家数（家)	占比
预增	451	26%
略增	83	5%
续亏	349	20%
预减	305	18%
首亏	239	14%
扭亏	227	13%
略减	39	2%
续盈	12	1%
不确定	3	0%
预喜	773	45%

资料来源：wind，德邦研究所
(注：预增、略增、扭亏、续盈的公司为预喜公司，截至2023年07月15日，下同)

分板块看，主板披露率最高，科创板预喜率最高。主板披露率约49%，创业板、科创板披露率分别约12%、6%。科创板预喜率最高，约81%，创业板、主板预喜率分别为71%、42%。

图2：主板披露率最高，科创板预喜率最高

资料来源：Wind，德邦研究所

分行业看，31个申万一级行业中：披露率前五行业分别为房地产（61.4%）、社会服务（61.0%）、商贸零售（60.6%）、石油石化（58.7%）、钢铁（51.1%），披露率后五行业分别为计算机(24.3%）、机械设备(24.2%）、医药生物(22.8%）、环保（20.1%）、银行（0.0%）。

图3：房地产、社会服务、商贸零售行业中报披露率居前

资料来源：Wind，德邦研究所（注：截至2023年07月15日）

煤炭与基础化工行业中报业绩预告预喜率相对较低。在披露业绩预告的公司数量超过5家的行业中，非银金融(79%）、美容护理(75%）、家用电器(75%)和社会服务（72%）预喜率较高，煤炭（13%）、基础化工（17%）、钢铁（17%）、有色金属（20%）、房地产（26%）行业的预喜率相对较低。

图4：煤炭、基础化工等行业中报业绩预告预喜率相对较低

资料来源：Wind，德邦研究所（注：截至2023年7月15日）

分市值看，中市值和大市值公司的预喜率较高，小市值公司预喜率较低。披露率方面，2000亿元以上大市值公司、500-2000亿元中大市值公司、200-500亿元中市值公司披露率分别为19%、29%、35%，50亿元以下小市值公司披露率为33%。预告类型上，中市值、大市值及中大市值公司预喜率分别达59%、56%、51%，50亿元以下小市值公司预喜率最低，仅为39%。

图5：50亿元以下小市值公司预喜率低

市值类型	市值区间	披露率	预喜率
大市值	≥2000亿元	19%	56%
中大市值	500～2000亿元	29%	51%
中市值	200～500亿元	35%	59%
中小市值	50～200亿元	34%	48%
小市值	<50亿元	33%	39%

资料来源：Wind，德邦研究所（注：截至2023年7月15日）

2.中报看点：关注场景消费回暖及成本下行盈利修复行业

我们使用中位数法与整体法对各行业业绩预告/快报/正式财报增速进行统计，对于公布业绩预告的公司，将预计归母净利润上、下限的平均值作为23年上半年归母净利润值，对于公布业绩快报或正式财报的公司，直接使用业绩快报或财务报表的归母净利润值。

整体来看，23H1，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为17.5%，整体法下为-17.0%。

图6：各行业23H1归母净利润同比增速

大类板块	申万一级行业	已披露业绩预告或业绩快报公司（家）	业绩预告+业绩快报披露率	中位数法 23H1业绩预告/快报/正式财	整体法
大类板块	申万一级行业	已披露业绩预告或业绩快报公司（家）	业绩预告+业绩快报披露率	报归母净利润同比增速（%）	23H1预告/快报/正式财报归母净利润同比增速（%）
上游原材料	煤炭	15	39.5%	-62.0	-33.2
	石油石化	26	58.7%	-95.2	-89.1
	基础化工	148	37.1%	-77.8	-72.8
	钢铁	23	51.1%	-98.6	-173.1
	有色金属	55	40.1%	-60.4	-48.4
	建筑材料	35	45.5%	-50.1	-66.5
中游制造业	电力设备	103	29.1%	54.9	61.4
	机械设备	127	24.2%	34.7	-0.4
	电子	113	25.3%	-58.8	-76.7
	通信	45	33.8%	28.5	24.5
	国防军工	32	24.1%	10.8	-2.7
下游必选消费	农林牧渔	53	48.6%	21.5	30.6
	食品饮料	47	38.7%	51.4	15.7
	医药生物	109	22.8%	38.4	-40.1
	纺织服饰	45	40.2%	72.4	375.6
下游可选消费	美容护理	12	40.0%	79.8	20.1
	轻工制造	56	35.2%	10.8	-76.1
	家用电器	32	36.0%	51.1	57.1
	汽车	103	38.0%	60.3	107.7
	传媒	43	32.8%	57.8	74.2
	社会服务	47	61.0%	113.0	136.5
金融房建	非银金融	35	39.8%	77.1	169.3
	银行		：	:	：
	房地产	70	61.4%	12.5	78.2
	建筑装饰	51	30.8%	36.3	12.9
支持服务	公用事业	63	49.2%	55.3	382.2
	环保	27	20.1%	2.7	7.9
	交通运输	49	38.9%	64.5	355.2
	商贸零售	63	60.6%	62.5	57.7
	计算机	82	24.3%	30.0	578.6
	综合	10	45.5%	53.2	316.8
总计		1719	33.2%	17.5	-17.0

资料来源：Wind，德邦研究所
注：数据统计至2023年7月15日，公司业绩预告中归母净利润上、下限的平均值作为归母净利润值

2.1.上游原料：价格下行整体承压，黄金板块相对亮眼

上游原料方面，中位数法下，煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属和建筑材料 2023H1 业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别为-62.0%/-95.2%/-77.8%/-98.6%/-60.4%/-50.1%，业绩整体承压。

二季度，煤炭、石油价格持续下行，导致相关板块业绩承压。同时由于需求走弱，大部分化工原材料价格下行。有色金属中，黄金板块表现亮眼，工业金属有望企稳回升。建材受房地产行业持续走弱影响，表现整体疲弱。

图7：23Q2港口动力煤均价较去年同期下跌

资料来源：Wind，德邦研究所

图8：23Q2港口焦煤均价较去年同期下跌

资料来源：Wind，德邦研究所

图9：23Q2PVC/烧碱/环氧丙烷价格同比下行

资料来源：Wind，德邦研究所

图10：23Q2聚氨酯价格同比上行

资料来源：Wind，德邦研究所

图11：23Q2 铜价格上行

资料来源：Wind，德邦研究所

图12：23Q2 黄金价格延续上行

资料来源：Wind，德邦研究所

图13：23Q2全国水泥均价同比下行

资料来源：Wind，德邦研究所

图14：23Q2 南华玻璃指数同比下行

资料来源：Wind，德邦研究所

2.2.中游制造：电力设备延续高景气，电子行业持续承压

中游制造方面，中位数法下，电力设备、机械设备、电子、通信和国防军工2023H1业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别为 54.9%/34.7%/-58.8%/28.5%/10.8%，业绩表现分化较大。

二季度，电力设备行业维持高景气，新能源车销量维持高速增长，电池材料价格探底回升。硅料供给增加，光伏成本下行带动中下游需求回暖。机械设备方面，机床产能稳定，工业机器人景气度向好，工程机械持续承压。电子板块，消费电子景气度仍处于探底期，业绩走弱。通信板块，电信业务总量增长保持稳定。军工板块，在《“十四五”纲要》中提出的“科技强军”和“加快机械化信息化智能化融合发展”等要求指导下，2023年军费支出有望延续增长。

图15：23Q2 新能源汽车销量环比上涨36%

资料来源：Wind，德邦研究所

图16：23Q2 正极材料价格上行

资料来源：Wind，德邦研究所

图17：23Q2多晶硅价格下行

资料来源：Wind，德邦研究所

图18：2023年6月，国内智能手机产量同比下降7.7%

资料来源：Wind，德邦研究所

图19：23年6月我国金属切削机床累计产量同比下降2.9%

资料来源：Wind，德邦研究所

图20：23年6月我国工业机器人产量同比下降12.1%

资料来源：Wind，德邦研究所

图21：23年3-5月主要企业挖掘机销量同比负增长

资料来源：Wind，德邦研究所

图22：23Q2通用设备/专用设备PPI仍在低位

资料来源：Wind，德邦研究所

图23：：23年5月新接船舶订单量同比上涨49.5%

资料来源：Wind，德邦研究所

图24：23年1-5月我国电信业务总量累计同比增长17.2%

资料来源：Wind，德邦研究所

2.3.下游必选消费：消费场景恢复，纺织服装业绩修复

下游必选消费方面，中位数法下，农林牧渔、食品饮料、医药生物和纺织服装2023H1业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别为21.5%/51.4%/38.4%/72.4%，业绩整体回暖。

二季度，农林牧渔方面，猪肉价格仍处低位，业绩持续承压。食品饮料方面，白酒需求韧性仍足，啤酒受益于场景消费修复。医药生物方面，医药制造景气度提升，中药价格持续上行，药店受益于场景消费修复。纺织服装方面，23Q2服装产业在低基数下业绩内需逐渐复苏，外需恢复明显。

图25：23Q2生猪价格环比明显下跌

资料来源：Wind，德邦研究所

图26：23Q1肉鸡苗价格下跌明显

资料来源：Wind，德邦研究所

图27：23年4、5月啤酒产量环比提升

资料来源：Wind，德邦研究所

图28：23年Q2餐饮社零总额同比高增

资料来源：Wind，德邦研究所

图29：23Q2中药材价格指数同比环比均上行

资料来源：Wind，德邦研究所

图30：23年5月中西药品类零售额环比增加

资料来源：Wind，德邦研究所

图31：23年5月纺织服装社零环比与同比增加

资料来源：Wind，德邦研究所

图32：23年5、6月服装出口金额环比增加

资料来源：Wind，德邦研究所

2.4.下游可选消费：整体回暖明显，社服高速增长

下游可选消费方面，中位数法下，美容护理、轻工制造、家用电器、汽车、传媒和社会服务2023H1业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别 79.8%/10.8%/51.1%/60.3%/57.8%/113.0%，业绩回暖明显。

二季度，美容护理方面，受618消费节推动，美容护理相关产品销售量增加。轻工制造方面，房地产市场下行，家居板块景气度较弱，造纸行业利润下行。家用电器方面，家电销量有所回暖。汽车方面，二季度汽车销量增长，盈利走强。传媒方面，游戏、影视业绩复苏。社会服务方面，居民出行需求增加，酒店、旅游板块表现亮眼。

图33：23年5月，化妆品零售额环比增长

资料来源：Wind，德邦研究所

图34：造纸及纸制品业23年6月利润总额累计同比下滑52.4%

资料来源：Wind，德邦研究所

图35：23年5月家用电器和音像器材类累计同比增加5.4%

资料来源：Wind，德邦研究所

图36：23年5月我国空调产量累计同比增加19.4%

资料来源：Wind，德邦研究所

图37：23年6月国内乘用车销量环比上升10.6%

资料来源：Wind，德邦研究所

图38：23年6月国内电影票房收入同比增长115.3%

资料来源：Wind，德邦研究所

2.5.金融房建：非银金融景气上行，房地产复苏缓慢

下游可选消费方面，中位数法下，非银金融、房地产和建筑装饰2023H1业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别 77.1%/12.5%/36.3%，业绩表现分化。

非银金融方面，二季度融资融券余额环比上行，寿险行业保费同比上行。房地产需求恢复缓慢，景气度仍弱。建筑装饰行业，二季度建筑央企业绩平稳增长，基建仍保持相对高位。

图39：23Q2融资融券余额环比回暖

资料来源：Wind，德邦研究所

图40：1-4月寿险行业保费同比上升

资料来源：Wind，德邦研究所

图41：房地产销售恢复缓慢

资料来源：Wind，德邦研究所

图42：基建投资增速仍处相对高位

资料来源：Wind，德邦研究所

2.6.支持服务：交通运输显著恢复，公用事业利润向好

支持服务方面，中位数法下，公用事业、环保、交通运输、商贸零售、计算机和综合2023H1业绩预告/快报/正式财报归母净利润同比增速分别 55.3%/2.7%/64.5%/62.5%/30.0%/53.2%，业绩整体向好。

公用事业方面，高温天气叠加煤价下行，火力发电行业利润好转。交通运输方面，航运和货运显著恢复，同比回暖明显。商贸零售方面，消费场景修复，景气度上行。计算机方面，预计AI产业应用落地场景将不断丰富，推动人工智能产业

链上下游稳健增长。

图43：23年6月全社会用电量累计同比增长5%

资料来源：Wind，德邦研究所

图44：23年5月中国运输生产指数同比增长31%

资料来源：Wind，德邦研究所

图45：民航客运量显著恢复

资料来源：Wind，德邦研究所

图46：23年5月全国社会物流总额环比增长20.7%

资料来源：Wind，德邦研究所

图47：1-5月社会消费品总额同比恢复

资料来源：Wind，德邦研究所

图 48：人工智能核心三要素－数据、算力和算法紧密协作

资料来源：阿里云开发者社区，德邦研究所

3.风险提示

业绩预告披露率较低、样本不具备代表性导致统计偏差；盈余惊喜适用范围有限。

信息披露

分析师与研究助理简介

吴开达，德邦证券研究所副所长、总量大组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师。曾任国泰君安策略联席首席，拥有超过10年资本市场投资及研究经历，同时具备一级市场、二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验。践行“自由无用、策略知行”，主要研究市场微观结构。吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验，细分为：大势研判、行业比较、公司研究、微观流动性、新股研究五个领域，落地组合策略+增强策略，较传统卖方策略更具买方思维、更重知行。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2．市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。	类别	评级	说明
	股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上；
		增持	相对强于市场表现5%~20%;
		中性	相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
		减持	相对弱于市场表现5%以下。
	行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上;
		中性	预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间;
		弱于大市	预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

法律声明

。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况

下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。

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深挖财报之2023中报业绩预告分析：消费行业修复明显-20230717-德邦证券-20页