海外市场

关注AI应用、车、地产一一2023年9月海外金股推荐

近期重点事件：

8月11日，央行发布社融数据，整体不及市场预期。7月末，社会融资规模存量约366万亿元，同比增长8.9%。7月社融增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少339亿元，同比少减798亿元。

7月底以来，多项地产政策逐步落实。新华社7月27日报道，住建部部长倪虹在企业座谈会上表示，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。8月，相关政策逐步落实。8月18日，三部门发布《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》。8月25日新华社报道，住建部、央行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。8月29日，广州市人民政府办公厅发布通知，执行“认房不认贷”政策。

新能源汽车市场开启新一轮降价潮，许多车企赠送权益或降低售价。蔚来在补能端推出优惠，8月支付定金购买蔚来新车的用户，提车后可获赠30张换电体验券。上汽大众8月旗下9款SUV车型降价，包含燃油车及新能源车型，单车最高综合优惠6万元。8月14日，特斯拉对ModelY长续航版及高性能版售价均下调1.4万元，分别调整为29.99万、34.99万。8月30日，理想推出限时保险补贴，8月30日至9月30日新定购L9/L8/L7的任一车型，通过合作保险机构购买车险，可享受保险补贴1万元。

华为Mate60Pro开售，建议关注9月华为、苹果新品发布会。8月29日午间，华为最新旗舰机型Mate60 Pro在华为官方电商平台低调上线，售价6999元起，预计将在9月举行新品发布会。北京时间8月30日凌晨，苹果官宣Apple特别活动定档北京时间9月13日凌晨一点，届时苹果将发布iPhone15系列。

首批国产大模型获批，面向用户开放。据《科创板日报》，8月31日，8家大模型通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，包括百度（文心一言）、字节（云雀大模型）、商汤（日日新大模型）、中科院（紫东太初大模型）、百川智能（百川大模型）、智谱AI（GLM大模型）、MiniMaX（ABAB大模型）、上海人工智能实验室（书生通用大模型)8个企业/机构，可正式上线面向公众提供服务。除8家大模型外，360 智脑、讯飞星火、阿里通义千问也将对外开放，国内会有十余家大模型陆续通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案。

当前配置建议：

1）关注业绩扎实、AI模型及应用持续推进的互联网及科技企业，如快手-W、腾讯控股、百度集团-SW、金蝶国际、金山软件等。

2）受益于规模经济、盈利改善的新势力车企和车载链企业，如理想汽车-W、小鹏汽车-W、比亚迪电子等。

3）关注受益于地产政策、基本面突出的地产龙头，以及盈利能力有望改善的矿业龙头，如绿城中国、中国有色矿业等。

9月金股组合：

绿城中国（3900.HK）：权益比提升推动业绩增长，拿地聚焦融资畅通。

中国有色矿业（1258.HK）：铜价上行期利润弹性可期，非洲优质铜钴矿资产价值待重估。

快手-W（1024.HK）：直播电商高增，盈利持续释放。

腾讯控股（0700.HK）：视频号广告强劲增长，利润提升超预期。

百度集团-SW（9888.HK）：广告复苏超预期，AI引领商业化变革。

金蝶国际（0268.HK）：持续推进云转型，发布苍穹GPT。

金山软件（3888.HK）：《剑网3》表现亮眼，WPSAI望创造新增量。

理想汽车-W（2015.HK）：销量与盈利并重，电动化智能化快速推进。

小鹏汽车-W（9868.HK）：智驾加速落地，携手滴滴打响规模战生态战。

比亚迪电子（0285.HK）：大客户份额提升，汽车业务高增长。

风险提示：宏观政策和监管环境超预期变化的风险；海外市场波动加剧的风险。

作者

分析师夏君

执业证书编号：S0680519100004

邮箱：xiajun@gszq.com

分析师朱若菲

执业证书编号：S0680522030003

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研究助理刘玲

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内容目录

2、市场情况.. ..3
1、绿城中国（3900.HK)：权益比提升推动业绩增长，拿地聚焦融资畅通， .7
2、中国有色矿业（1258.HK)：铜价上行期利润弹性可期，非洲优质铜钻矿资产价值待重估..8
3、快手-W（1024.HK)：直播电商高增，盈利持续释放.
4、腾讯控股（0700.HK)：视频号广告强劲增长，利润提升超预期. ..10
..11
7、金山软件（3888.HK):《剑网3》表现亮眼，WPSAI望创造新增量. ..14
8、理想汽车-W（2015.HK)：销量与盈利并重，电动化智能化快速推进... ..15
10、比亚迪电子（0285.HK)：大客户份额提升，汽车业务高增长. .17
风险提示... ..18

图表目录

图表1：今年以来港美股主要指数下跌幅度. 4
图表2：近30个交易日南下资金， .4
图表3：近30个交易日北上资金， .4
图表4:各板块月涨跌幅. ..5
图表5：国际中介机构持有港股市值（亿港元）.
图表6：港股通持有港股市值（亿港元. .6
图表7：港股主要板块估值情况... .6

近期重点事件、行情统计及当前配置建议

1、近期重点事件

8月11日，央行发布社融数据，整体不及市场预期。7月末，社会融资规模存量约366万亿元，同比增长8.9%。7月社融增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增 3892亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少339亿元，同比少减798亿元。

华为Mate60Pro开售，建议关注9月华为、苹果新品发布会。8月29日午间，华为最新旗舰机型Mate60Pro在华为官方电商平台低调上线，售价6999元起，预计将在9月举行新品发布会。北京时间8月30日凌晨，苹果官宣Apple特别活动定档北京时间9月13日凌晨一点，届时苹果将发布 iPhone15系列。

首批国产大模型获批，面向用户开放。据《科创板日报》，8月31日，8家大模型通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，包括百度(文心一言）字节（云雀大模型）商汤（日日新大模型）、中科院（紫东太初大模型）、百川智能（百川大模型）、智谱 AI（GLM大模型）、MiniMax（ABAB大模型）、上海人工智能实验室（书生通用大模型）8个企业/机构，可正式上线面向公众提供服务。除8家大模型外，360 智脑、讯飞星火、阿里通义千问也将对外开放，国内会有十余家大模型陆续通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案。

2、市场情况

8月，港美股整体回调，下旬出现反弹。恒生指数、恒生科技指数从7月31日的20079点、4550点回调到截至8月29日的18484点、4234点，跌幅分别为7.9%、6.9%。截至8月29日，今年以来恒生指数累计下跌7%，恒生科技指数累计上涨3%。

图表1：今年以来港美股主要指数下跌幅度

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2023年8月29日

北上资金净流出，南下资金净流入。截至8月29日，陆股通8月资金净流出829亿元，近30个交易日资金从7月末的净流入579亿元转为净流出378亿元；港股通8月资金净流入681亿港元，近30个交易日资金从7月末的净流入10亿港元增长为净流入804亿港元。

图表2:近30个交易日南下资金

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2023年8月29日

图表3：近30个交易日北上资金

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2023年8月29日

（1）分板块行情

8月，港股多数板块下跌，家庭与个人用品板块领涨，媒体、汽车等板块领跌。按wind二级行业，截至8月29日，8月电信服务、家庭与个人用品、能源等板块上涨3.4%、3.4%、1.2%；媒体、房地产、食品与主要用品零售等板块分别下跌17.1%、12.3%、12.2%。

图表4：各板块月涨跌幅

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2023年8月29日

（2）分板块资金配置

截至8月29日，国际中介、港股通持有港股市值整体减少。国际中介持有市值明显减少的板块主要为可选消费、金融、信息技术、房地产等；港股通持有市值明显减少的板块主要为信息技术、金融、医疗保健、可选消费等。

图表5：国际中介机构持有港股市值（亿港元）

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2023年8月29日

图表6：港股通持有港股市值（亿港元）

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2023年8月29日

（3）分板块估值

恒生综指的 PE(TTM)从7月底的10.1回调至8月29日的9.5，8月港股金融板块的估值明显下跌，必需品消费、地产建筑、资讯科技等板块的估值亦有所下降。

图表7：港股主要板块估值情况

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2023年8月29日

3、当前配置建议

1）关注业绩扎实、AI 模型及应用持续推进的互联网及科技企业，如快手-W、腾讯控股、百度集团-SW、金蝶国际、金山软件等。

2）受益于规模经济、盈利改善的新势力车企和车载链企业，如理想汽车-W、小鹏汽车-W、比亚迪电子等。

3）关注受益于地产政策、基本面突出的地产龙头和盈利能力有望改善的矿业龙头，如绿城中国、中国有色矿业等。

二、9月金股组合

1、绿城中国（3900.HK)：权益比提升推动业绩增长，拿地聚焦融资畅通

推荐逻辑：

权益比提升推动业绩+41.3%，全年业绩有望高增。2023年上半年，公司实现营业收入569.8亿元（同比-12.0%，下同）；归母净利润25.5亿元（+41.3%）；核心净利润38.8亿元（+4.2%）。毛利率17.4%（+0pct），归母净利率4.5%（+1.7pct）。公司上半年营收有所下降主要受项目结转节奏影响，业绩依然受减值及汇兑损失等影响，但减值项目主要是2021年及以前获取的项目。2022年以来公司新获取项目利润率表现亮眼，这部分项目或将在明后年逐步进入结转周期，对公司业绩产生积极影响。此外，公司近年来积极提升项目权益比，期内公司归母净利润占净利润比重已回升至54.8%，考虑剔除汇兑损失后占比会更高，保障公司未来结转业绩表现。

融资渠道保持畅通，财务稳健安全边际高。2023年上半年，房企整体融资环境有所收缩，但公司凭借股东背景以及自身稳健的经营表现，确保融资渠道畅通。期内，公司综合融资成本同比下降10BP至至4.4%；一年内到期债务比重为21.8%，到期结构合理。债券融资方面，公司2023上半年发行境内债券78.09亿元，平均利率3.74%；境外融资方面，公司积极推进短期贷款置换，共落地3笔3年期总规模6.46亿美元的内保外贷；永续债方面，期内已经完成清零。截至期末，公司三道红线维持黄档，剔预资产负债率为71.8%，净负债率70.2%，现金短债比2.2倍。

自投销售规模稳居TOP10，销售权益比显著提升。公司1-7月实现合同销售金额（含代建）1524亿元，同比增长8.8%。其中，自投销售金额1079亿元，同比增长2.6%；自投权益销售金额为686亿元，同比增长21.8%，自投权益比提升至63.6%为近年最高。横向对比看，公司自投销售规模排名克而瑞百强房企第8位，较去年同期提升1位。公司整体销售表现稳健，权益比提升将推动公司未来结转利润规模的提升。

保持较高拿地强度，核心城市可售资源充足。公司上半年新增19个项目，权益拿地金额为 251亿元，金额口径投销比为39.7%；上半年累计新增货值571亿元，其中杭州货值占比达47%，一二线货值占比达89%。7-8月，公司于上海摇号获得3幅优质地块，同时在杭州、宁波等城市继续拿地，至8月末公司累计新增货值达1005亿元，预计年内销售转化率达48%，为公司全年销售打下坚实基础。在核心城市购房政策有望继续宽松的环境下，2023年下半年公司自投可售货值1955亿元，其中一二线城市占比80%，核心城市可售资源充足保障下半年销售。

投资建议：考虑到公司（1）大股东稳定，流动性无忧；（2）积极于核心城市拿地，可售货值主要集中于一二线城市，叠加产品品质领先，销售去化确定性强；（3）已售未结资源充足，历史包袱逐步减轻，业绩向好。维持“买入”评级。我们预测公司2023/2024/2025年的收入为 1523.4/1664.7/1822.5 亿元，归母净利润为 44.6/51.8/60.0 亿元，EPS 为1.76/2.05/2.37元/股。

风险提示：房地产政策放松力度不及预期；拿地规模及毛利率不及预期。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2023年8月29日发布的《绿城中国：权益比提升推动业绩增长，拿地聚焦融资畅通》报告。

2、中国有色矿业（1258.HK)：铜价上行期利润弹性可期，非洲优质铜钴矿资产价值待重估

3、快手-W（1024.HK):直播电商高增，盈利持续释放

4、腾讯控股（0700.HK)：视频号广告强劲增长，利润提升超预期

5、百度集团-SW（9888.HK):广告复苏超预期，AI引领商业化变革

6、金蝶国际（0268.HK)：持续推进云转型，发布苍穹GPT

7、金山软件（3888.HK)：《剑网3》表现亮眼，WPSAI望创造新增量

8、理想汽车-W（2015.HK)：销量与盈利并重，电动化智能化快速推进

9、小鹏汽车-W（9868.HK)：智驾加速落地，携手滴滴打响规模战生态战

10、比亚迪电子（0285.HK)：大客户份额提升，汽车业务高增长

风险提示

宏观政策和监管环境超预期变化的风险；海外市场波动加剧的风险。

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投资建议的评级标准		评级	说明
评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500 指数或纳斯达克综合指数为基准。	股票评级	买入	相对同期基准指数涨幅在15%以上
		增持	相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
		持有	相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
		减持	相对同期基准指数跌幅在5%以上
	行业评级	增持	相对同期基准指数涨幅在10%以上
		中性	相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
		减持	相对同期基准指数跌幅在10%以上

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近期重点事件、行情统计及当前配置建议

1、近期重点事件

2、市场情况

（1）分板块行情

（2）分板块资金配置

（3）分板块估值

3、当前配置建议

二、9月金股组合

1、绿城中国（3900.HK)：权益比提升推动业绩增长，拿地聚焦融资畅通

2、中国有色矿业（1258.HK)：铜价上行期利润弹性可期，非洲优质铜钴矿资产价值待重估

推荐逻辑:

3、快手-W（1024.HK):直播电商高增，盈利持续释放

推荐逻辑:

4、腾讯控股（0700.HK)：视频号广告强劲增长，利润提升超预期

推荐逻辑:

5、百度集团-SW（9888.HK):广告复苏超预期，AI引领商业化变革

推荐逻辑：

6、金蝶国际（0268.HK)：持续推进云转型，发布苍穹GPT

推荐逻辑:

7、金山软件（3888.HK)：《剑网3》表现亮眼，WPSAI望创造新增量

推荐逻辑:

8、理想汽车-W（2015.HK)：销量与盈利并重，电动化智能化快速推进

推荐逻辑:

9、小鹏汽车-W（9868.HK)：智驾加速落地，携手滴滴打响规模战生态战

推荐逻辑:

10、比亚迪电子（0285.HK)：大客户份额提升，汽车业务高增长

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