各家纷纷入局MPV市场，高端新能源MPV有望打开新成长空间

2024年01月05日

【投资要点】

我国MPV行业迎来复苏周期。2023年以来，MPV销量逆势上涨，1-11月我国 MPV销量为99.3万辆，同比+17.9%，销量增速远高于轿车和SUV。从动力来看，新能源MPV渗透率迅速提升，其中，受益于续航和成本等优势，插混MPV深受消费者的青睐。从价格趋势来看，MPV的销售重心在逐渐上移。

经典车型受到冲击，自主高端MPV蓬勃发展。车企纷纷布局MPV市场，比如理想MEGA，腾势D9、小鹏X9等等。一方面。受国内人口结构的变化，MPV从以商用为主衍生出家用需求；另一方面，过去的中高端MPV市场主要由外资占领，而现在，别克GL8经典车型的销量受到了冲击，市场份额从2022年的13%下降到9%，行业格局还在形成之中；同时，过去的自主MPV市场主要是燃油车和低价位车型，MPV是自主品牌走向高端化的道路之一。

高端MPV有望打开MPV市场的新成长空间。不同于商用MPV外型高端大气的需求，自主品牌的新车型更加贴近用户的家用需求，更加注重安全性和驾驶的舒适度，力图打造舒适的“第三生活空间”。在家用需求扩大并有望成为新主导需求的背景下，叠加电动化、智能化高速发展以及消费升级，高端MPV市场有望打开新的成长空间。从动力情况来看，短期插混是现阶段MPV的主流，但长期随着电池技术持续突破以及高压快充充电桩的建设，充电和续航焦虑逐渐缓解，纯电有望成为未来MPV的主要动力方式。

【配置建议】

整体来看，我们认为能够快速捕捉市场需求并及时推出相应车型的整车厂有望实现市场份额和盈利的同时提升。因此，我们推荐关注比亚迪（002594.SZ）、广汽集团（601238.SH)、长城汽车（601633.SH）、理想汽车（02015.HK）、小鹏汽车（09868.HK)、吉利汽车（00175.HK）。

同时，建议关注对应零部件的投资机会，比如座椅、安全气囊等。

【风险提示】

■ 新车型销量不及预期;

电池技术突破速度不及预期;

■ 高压充电桩建设速度不及预期;

整车市场竞争加剧。

强于大市 (维持)

东方财富证券研究所

证券分析师：周旭辉

证书编号：S1160521050001

联系人：贾国琛

电话：021-23586313

相对指数表现

正文目录

1.MPV行业市场复苏，高端化和电动化趋势显著. 4
1.1.我国MPV行业迎来复苏周期.. 4
1.2.经典车型受到冲击，自主高端MPV蓬勃发展. 6
1.2.1MPV从单一的商用属性衍生出家用需求.. 6
1.2.2 多玩家入局，MPV行业格局尚在形成中. 7
1.2.3MPV是自主品牌走向高端化和电动化的另一条路径. 8
2.整车厂纷纷布局MPV车型.. 9
2.1.理想MEGA：定位大型全尺寸豪华MPV，充电速度实现全球第一 9
2.2.小鹏X9：采用前后一体式铝压铸，最大程度保障安全.. 9
2.3.长城魏牌高山MPV：“双子星”布局实现对高端MPV的全覆盖.. 10
2.4.岚图新款梦想家：打造梦想的移动城堡. .. 11
3．高端MPV有望打开MPV市场的新成长空间.. .. 14
3.1.自主品牌更加注重MPV的家用需求，高端化趋势明显 .. 14
3.2．短期插混占据主流，长期向纯电发展. ..17
4．投资建议. .. 18
5．风险提示. .19

图表目录

图表1：2023年1-10月我国 MPV销量同比+17.9% 4
图表2：2023年MPV销量逆势增长.. 4
图表3：2023年1-9月MPV上市的新车... 4
图表4：2023年1-10月我国新能源MPV销量渗透率上升到22% 5
图表5：受益于续航、成本等优势，插混MPV销量火热... 5
图表6：以上汽通用五菱为代表的中低端MPV车型销量下滑明显. 6
图表7：相比前十年，2020-2022年中国0-14岁人口数有所增长. 6
图表8：大多数车主购买MPV是出于出行和接送家人的需求.. 7
图表9：2021年中国MPV市场热销车型. 7
图表10：2022年中国MPV市场热销车型.. 7
图表11：2023年11月中国MPV市场热销车型. .8
图表12：过去的自主MPV市场主要是由燃油车和低端车型为主. .8
图表13：理想 MEGA 首发搭载理想-宁德时代麒麟5C 电池.. .9
图表14：理想 MEGA 重新定义大家庭的极致空间.. .9
图表15：小鹏X9 定位超智驾大七座MPV... .10
图表16：小鹏X9是全球唯一量产前后一体式铝压铸的 MPV.. .10
图表17：长城魏牌高山兼顾空间的舒适性和灵活性. 11
图表18：新款梦想家配置豪华. .12
图表19：新款梦想家采用全球首创2000MPa超高强度笼式车身结构. .12
图表 20：新款梦想家拥有前双叉臂+后五连杆全铝底盘. .12
图表21：家用MPV车主购车更关注安全性、驾乘体验、性价比.. . 14
图表22：家用MPV车主关注的安全性和驾乘舒适性. .14
图表23：现有部分家用 MPV在空间、驾乘舒适性、性能、智能配置上存在不
足.. .. 15
图表24自主品牌MPV参数配置对比.. .15
图表25：C级别MPV销量占比逐年提升，MPV高端化趋势明显. .. 16
图表26：2023年前11月腾势D9BEV销量仅占总销量的6%.. 17
图表27：2023年前11月岚图梦想家BEV仅占总销量的19%.. .17
图表28：行业重点关注公司... .18

1.MPV行业市场复苏，高端化和电动化趋势显著

1.1.我国MPV行业迎来复苏周期

2023年我国MPV市场重振旗鼓。2016年在中低端产品供给大量增加和汽车下乡的双重影响下，中国MPV销量达到255万辆，市场份额达10.5%。当时的热销车型主要是中低端车型，包括五菱宏光S、宝骏730、东风风光330、长安欧诺和威旺M20/M30/M35等，终端购买MPV的主要用途多为客货两用，兼顾载人和拉货。2017年开始，随着中低端 MPV 逐渐向大众化SUV切换，MPV市场逐步降温，销量连续4年下降，2022年销量达到历史新低,仅为96万辆，市场份额下降到4.1%。2023年以来，MPV销量逆势上涨，1-11月我国MPV 销量为99.3万辆，同比+17.9%，销量增速远高于轿车和SUV，渗透率为4.3%，相比 2022年提升了0.2个百分点。

图表1：2023年1-10月我国MPV销量同比+17.9%

资料来源：乘联会，中汽协，盖世汽车研究院公众号，东方财富证券研究所

图表2：2023年MPV销量逆势增长

资料来源：乘联会，choice行业经济数据，中国经济网，东方财富证券研究所

市场玩家增多，新品销售贡献度同比增长5.7pct。2023年1-9月，MPV市场共有24款新车上市，包括C级11款、B级9款、A级4款，包括北汽新能源极狐考拉、合创汽车的合创 V09、广汽传祺的 E9、长城汽车的高山 DHT、普混产品有五菱佳辰、凯捷铂金版等，累计新品销量达到17.7万辆，占今年MPV累计销量的22.7%,同比去年增加了5.7个百分点。在11月的广州车展上，理想MEGA、小鹏X9、沃尔沃EM90 MPV车型纷纷登场，市场玩家显著增多。

图表3：2023年1-9月MPV上市的新车

MPV新车数量	A级	B级	C级	合计
BEV	2		3	5
PHEV		2	3	5
ICE		3	5	8
HEV	2	4		6
合计	4	9	11	24

资料来源：乘联会，东方财富证券研究所
注：MPV新车数包含了新车、新款和改款等车型

新能源MPV渗透率迅速提升。2023年1-9月，中国MPV共销售77.8万辆。MPV车身和自重较大，同时乘客人数也比较多，新能源MPV有着远低于燃油版车型的用车成本。同时，与燃油版车型相比，新能源MPV的内部空间利用率更高,静音效果也比较好，因此更受消费者的青睐。2016年到2023年前10月，我国新能源MPV渗透率从0.8%已经上升到22%。

图表4：2023年1-10月我国新能源MPV销量渗透率上升到22%

资料来源：中汽协，盖世汽车研究院公众号，东方财富证券研究所

从动力结构来看，受益于续航和成本等优势，插混MPV市场火热。从动力结构来看，2023年前三季度，新能源MPV总共有34款车型，销量14.4万辆，同比大幅+480%，占比提升至19%。而由于插混车没有里程焦虑，同时兼有智能化和行车成本低等优点，是当下比较适合的技术路线，故深受用户的青睐，逐步成为了MPV界的热销车。2023年前三季度，中国插混MPV 销量为10.6万辆，同比+677.2%。

图表5：受益于续航、成本等优势，插混MPV销量火热

	现有产品数	2023年1-9月销量（万辆）	增长率	占比
BEV	22 3.3		348%	4%
PHEV	8	10.7	677%	14%
天然气	3	0.5	27%	1%
FCV	1	0.0	134%	0%
NEV	34	14.4	480%	19%
纯燃油	40	49.0	-11%	63%
HEV	7	14.4	68%	19%
ICE	47	63.4	-1%	81%
MPV合计	60	77. 8	17%	100%

资料来源：乘联会，东方财富证券研究所

注：“现有产品数”不能简单加总各分类中的产品数，有些产品同时配有纯电和插电，会在分类中各级计一款，但在“MPV合计”里只算一个品牌。

从价格趋势来看，MPV的销售重心在逐渐上移。在互联网电商对传统批发零售流通模式和物流配送专业化模式产生巨大冲击后，A级以下MPV市场快速萎缩，MPV 市场高端化趋势明显。借助 MPV 的新能源化，不少车企也纷纷开始布局高端MPV市场。近两年来，自主品牌推出的新能源或节能型MPV车型的售价大概在30万\~60万元。2022年，30万元以下的MPV，累计销量跌幅达到22.2%；而30万元以上的MPV，销量则翻了两倍多。夺得2023年11月MPV市场销冠的腾势 D9售价为34.58万-66万元；相较之下，以上汽通用五菱为代表的中低端MPV车型，近些年来销量正加速下滑，部分车型早已在MPV车型销量前十榜单中消失。

图表6：以上汽通用五菱为代表的中低端MPV车型销量下滑明显

资料来源：Marklines全球汽车产业平台，东方财富证券研究所

1.2.经典车型受到冲击，自主高端MPV蓬勃发展

2023年中国MPV市场向好，主要原因包括属性定位的变化、行业格局的变化以及自主品牌诉求的变化。

1.2.1MPV从单一的商用属性衍生出家用需求

从属性来看，受国内人口结构的变化，MPV从单一的商用属性衍生出家用需求。MPV之前也一直被打上“高档商务车”的标签，主要应用于商务，场景应用有限。但随着全面二孩政策、三孩政策的出台和国内消费水平的不断提高，我国家庭出行需求逐渐增加，传统的SUV和轿车在保证造型和操控的同时牺牲了一部分乘坐舒适性和驾乘体验，已经补能满足新的家庭结构下用车场景的需求，越来越多的家庭将 MPV作为出行的首选。根据艾瑞咨询的调研数据，有71%和55%的人购买MPV是因为MPV出行更方便以及可以接送家人，只有43%的人购买MPV是出于工作需要。

图表7：相比前十年，2020-2022年中国0-14岁人口数有所增长

资料来源：国家统计局，艾瑞咨询，东方财富证券研究所

图表8：大多数车主购买MPV是出于出行和接送家人的需求

资料来源：艾瑞咨询，东方财富证券研究所

1.2.2 多玩家入局，MPV行业格局尚在形成中

从竞争格局来看，过去中高端MPV市场主要由外资占领。MPV概念诞生于上世纪80年代，之后在本田奥德赛、别克GL8、丰田埃尔法代表性车型的带动下，已经成为中国消费者比较熟悉的车型。在过去的较长一段时间内，中国MPV市场各价位都有的主流产品：低端产品以上汽通用五菱为主，中端市场被上汽通用别克GL8牢牢占据，高端市场则被丰田埃尔法、雷克萨斯LM占据，2021和2022年，别克GL8和五菱宏光两款车型占据MPV市场的40%和30%。

图表9：2021年中国MPV市场热销车型

资料来源：汽车流通协会，东方财富证券研究所

图表10：2022年中国MPV市场热销车型

资料来源：乘联会，盖世汽车研究院公众号，东方财富证券研究所

经典车型受到冲击，MPV行业格局尚在形成之中。2023年一些整车厂尤其是新势力纷纷瞄准MPV蓝海市场。在2023年一些新MPV车型上市的推动下，MPV行业格局已经发生了改变：一方面，别克GL8在中国MPV市场上不再享有绝对优势，11月腾势D9以月销量10446万辆的成绩位居榜首，别克月销量7761万辆位居第二，市场份额从2022年的13%下降到9%；另一方面，中国市场格局逐渐变得分散，2021和 2022 年，前五大热销 MPV 车型市场份额合计57%和49%，而2023年11月，前十大热销MPV车型市场份额合计64%，行业格局尚在形成中。

图表11：2023年11月中国MPV市场热销车型

排名	车系	品牌	车型	动力	价格（万元）	销量（（辆）	占比
1	中国	腾势	腾势D9	PHEV、BEV	35-47	10446	12%
2	美国	上汽通用别克	别克GL8	ICE	23-47	7761	9%
3	中国	五菱	五菱宏光S	ICE	4-5	7660	9%
4	中国	广汽传祺	传祺M8	ICE、HEV	18-34	6229	7%
5	日本	广汽丰田	赛那	HEV	31-41	5866	7%
6	中国	广汽传祺	传祺M6	ICE	12-16	4330	5%
7	中国	岚图	岚图梦想家	PHEV、BEV	34-64	3918	5%
8	日本	一汽丰田	格瑞维亚	HEV	32-42	3768	4%
9	中国	五菱	五菱佳辰	ICE	7-12	3526	4%
10	日本	广汽本田	奥德赛	HEV	24-44	2543	3%

资料来源：汽车之家，太平洋汽车网，东方财富证券研究所

1.2.3 MPV是自主品牌走向高端化和电动化的另一条路径

过去的自主MPV市场主要是燃油车和低价位车型。在轿车和SUV赛道的竞争越来越激烈的情况下，相比之下MPV还处于蓝海市场。过去MPV市场总量规模偏小，且从车型结构来看，受到MPV商用属性的限制，续航和补能焦虑使得MPV 的新能源渗透水平较低，同时由于空间大，MPV在实际使用中常称为物流配送的首选车型，因此过去的MPV主要是燃油车和低价位车型，且中高端市场被别克GL8、丰田埃尔法、雷克萨斯LM牢牢占据。

图表12：过去的自主MPV市场主要是由燃油车和低端车型为主

资料来源：汽车之家，车企官网，东方财富证券研究所

自主品牌MPV高端化趋势明显。如今，在家用需求转换下，国产高端新能源车型供给有望不断丰富，且由于MPV有商务属性，高端MPV也有着较高的溢价和利润，因此各家整车厂也加快了MPV新车的投放。自主品牌MPV高端化趋势明显。2023年1-9月，MPV市场的A级车销量下降了10%，A0级车销量下降了27%，B级以上车型销量增长40%。自主品牌诸如腾势、极氪、广汽传祺等在中高端MPV获得巨大的增长，上汽通用、广汽丰田等合资品牌仍保持销量基本稳定，使得MPV市场逐步迈入高质量充分竞争格局。

2.整车厂纷纷布局MPV车型

中国自主品牌纷纷加码蓝海市场，开始在高端乘用MPV场景里站稳身位。自去年8月腾势 D9上市以来，自主品牌开始发布自己的MPV车型，入局者显著增多。今年下半年，魏牌高山、岚图新款梦想家、小鹏 X9、理想 MEGA 等MVP 车型也接连面市。

2.1.理想MEGA：定位大型全尺寸豪华MPV，充电速度实现全球第一

在 2023广州车展上，理想MEGA首发亮相并开启盲订，价格预计60万以内，明年2月下旬开启交付。

理想MEGA定位纯电动大型MPV，重新定义MPV的最低能耗和安全标准安全。新车车身尺寸为5350*1965*1850mm，轴距为3300mm，创造出3791毫米的极致内部可用空间，后备箱可满足全家7人两周全部行李的需求。从外观上来看，理想MEGA外观非常具有个性化与未来感。内饰方面，则延续了理想L9 的设计布局。理想 MEGA 拥有 MPV 全球最低风阻系数 0.215，能耗15.9kWh/100km，是纯电四驱MPV全球最低能耗。除此之外，新车车身扭矩刚度44000N·m/deg，标配9个安全气囊，是国内首个标配双腔远端安全气囊的MPV，实现远超法规的顶级安全标准。

MEGA首发搭载理想-宁德时代麒麟5C电池，充电速度实现全球第一。动力电池方面，新车搭载了102.7kWh宁德时代麒麟5C三元锂电池组，动力单元采用前后双电机驱动系统柜，最大功率400KW。综合来看，理想MEGACLTC工况纯电续航里程700 公里。为了更好地满足用户补能需求，理想MEGA在充电方面，支持 800V 架构5C 倍率超快充，峰值充电功率超过520kW，使用理想5C超充桩仅需12分钟便可补能500公里，充电速度实现全球最快。

图表13：理想MEGA首发搭载理想-宁德时代麒麟5C电池

资料来源：理想汽车微信公众号，东方财富证券研究所

图表14：理想MEGA重新定义大家庭的极致空间

资料来源：理想汽车微信公众号，东方财富证券研究所

2.2.小鹏X9：采用前后一体式铝压铸，最大程度保障安全

小鹏X9 也在 2023广州车展首次亮相，预售价为38.8万元起，将于2024年1月1日正式上市。X9开启预定48小时内，订单数为8000左右。

小鹏X9定位超智驾大七座MPV，强调用户的智能化体验。新车车身尺寸为 5293*1988*1785mm，轴距为3160mm。外观设计很有特色，前脸采用分体式前大灯组和标志性的贯穿式灯带，车身采用锋利线条，并且配备电动侧滑门和隐藏式门把手。新车强调用户体验和智能化，拥有隐形下沉式储物空间、零重力太空大沙发、魔方智控冰箱、0-75°电动无极悬停家庭娱乐生态屏、全球首发环绕式静感柔风中央空调，还有行业首个量产的XNGP全场景智能辅助驾驶赋能。

小鹏 X9作为全球唯一量产前后一体式铝压铸和标配主动式后轮转向的MPV，大大提升安全性能和灵活度。新车采用6个大铸件，大幅提升车身扭转刚性，扭转刚度46000N·m/deg，实现83%高强度钢铝混合车身，拥有1700MPa超高强度前门环&潜艇级热成型A柱，有效提升车顶抗压能力。另外，小鹏X9是全球唯一标配主动式后轮转向的MPV，最小转弯直径10.8m，消除了传统MPV“开大车”的驾驶感受。同时，新车是国内唯一标配智能双腔空气悬架的车型，最大调节行程90mm。智能预判前方路况，毫秒级响应。

图表15：小鹏X9定位超智驾大七座MPV

资料来源：小鹏汽车微信公众号，东方财富证券研究所

图表16：小鹏 X9 是全球唯一量产前后一体式铝压铸的MPV

资料来源：小鹏汽车微信公众号，东方财富证券研究所

2.3.长城魏牌高山MPV：“双子星”布局实现对高端MPV的全覆盖

通过“双子星”产品布局，魏牌高山实现对高端 MPV市场的全覆盖。魏牌高山于2023年10月18日发布，分为四驱尊贵版、四驱旗舰版和四驱行政加长版，其中尊贵版和旗舰版主打家庭MPV市场，售价分别为33.58万和37.58万元；四驱行政加长版主打商用MPV市场，售价40.58万元。

魏牌高山空间舒适以及配置豪华，打造“全家人出行的头等舱”。家用版车型上，新车兼顾了舒适大空间和优秀的操控性能。61.1%的轴长比、二三排共轨设计以及三排蝶式折叠收纳方式，可以更好地兼顾空间舒适性与灵活性。四驱行政加长版车长超5.4米，是量产最大尺寸MPV。内饰搭载劳斯莱斯同款动态星空穹顶、6音区语音交互联合情感监测系统、哈曼卡顿20扬声器豪华音响系统等配置。同时魏牌联合高级调香师，打造专属香薰系统，让用户享受更加尊贵的出行体验。

图表17：长城魏牌高山兼顾空间的舒适性和灵活性

资料来源：长城汽车微信公众号，东方财富证券研究所

魏牌高山针对不同场景可以提供更智能的动力策略。高山采用混动专用发动机+前后双驱动电机的高能规格动力配置，搭配高效能混联 DHT 变速器，综合运行功率高达358kW，最大扭矩762N·m，后桥均配备135kW的大电机，百公里加速仅需5.7秒。其混联系统包括串联增程、并联和直驱，增程约等于三分之一混联，针对不同场景提供更智能的动力策略，进一步降低能耗。

2.4.岚图新款梦想家：打造梦想的移动城堡

岚图新款梦想家配置豪华，打造梦想的移动城堡。2024款新岚图梦想家于2023年正式上市，有PHEV和EV两种动力四款车型，售价31.99-46.99万元。新车搭载超智能交互系统，具备智能四音区语音交互系统、超精度手势识别交互系统等便捷交互功能，人机交互更流畅。25 项智能辅助驾驶功能令其拥有L2.5级的智能驾驶辅助能力。配置方面，新车拥有床车延伸储物箱、纤梦头枕娱乐屏、流媒体后视镜、头等舱级魔术椅、纤翼智能吸顶屏等豪华配置。

图表18：新款梦想家配置豪华

资料来源：岚图汽车VOYAN微信公众号，东方财富证券研究所

安全方面，新款梦想家是唯一C-NCAP五星安全认证的新能源MPV。新车拥有同级最短刹车距离35.79米，更采用全球首创2000MPa超高强度笼式车身结构，此强度比肩飞机起落架，而且高强度钢+铝合金占比高达79%。车身结构还采用前悬七重正碰保护，后部设计五层追尾保护，在高速追尾碰撞中，能够做到吸能和抑制碰撞能量侵入，充分保护后排乘员安全，可承受时速高达110km/h的撞击。多重安全设计使 2024 款新岚图梦想家成为可以放心让孩子坐在第三排的 MPV 车型。

图表19：新款梦想家采用全球首创2000MPa超高强度笼式车身结构

资料来源：东风汽车微信公众号，东方财富证券研究所

图表 20：新款梦想家拥有前双叉臂+后五连杆全铝底盘

资料来源：东风汽车微信公众号，东方财富证券研究所

新车在同级产品中唯一搭载前双叉臂+后五连杆全铝底盘，能提供更好的侧向支撑，让车辆在加速、转弯、颠簸等各种行驶路况下都能带来良好的驾乘感受。而且为豪华车型而生的铝合金悬架，也兼具了轻量化和高强度特点。新车在同级唯一搭载百万级带魔毯空气悬架+CDC，空气悬架可实现60mm 升降可调。同时也可实现悬架软硬主动智能可调，ADAS系统前置摄像头扫描车辆前方5-15米的路面数据，提前识别特殊路况如减速带、凸起等。

在动力方面，新车实现系统总功率、总扭矩零百加速、最高车速都是同级第一，续航超长。新车搭载岚海动力全新混动发动机，可输出420kW系统总功率和840N·m系统总扭矩，最高车速203km/h。零百加速5.9秒，匹敌百万轿车和SUV水平。同时,新车搭载同级唯一全系标配扭矩矢量控制智能四驱系统，解决了极端环境中的出行困扰。另外，PHEV版配备43度超大云母电池，拥有同级最长纯电续航CLTC236km。按照日常通勤40km 来算，一次充电即可满足一周市内通勤需求。按照充电桩电价每度0.8-1.8元计算，PHEV版43度电池的充电成本最低仅30多元。

3．高端MPV有望打开MPV市场的新成长空间

3.1.自主品牌更加注重MPV的家用需求，高端化趋势明显

家用MPV要更追求安全性、驾乘舒适度、高性价比。过去的MPV市场主要专注于商务出行，而现在国内的自主品牌车企打破了传统MPV只重商务、轻家用的理念。通过兼顾商务出行和家庭需求，自主品牌更加专注在打造适合国内消费者商用和家用的高端MPV车型。相比于商用MPV外型高端大气的需求，家用 MPV主要用于家庭多人出行，因此车主更关注安全性、驾乘舒适度，同时相较之下，家用MPV车主对价格更敏感，因此更关注性价比高的车型。

图表21：家用MPV车主购车更关注安全性、驾乘体验、性价比

资料来源：艾瑞咨询，东方财富证券研究所
注：样本N=441，数据于2022年3月由艾瑞自由调研平台“艾客帮”采集获得

图表22：家用MPV车主关注的安全性和驾乘舒适性

资料来源：艾瑞咨询，东方财富证券研究所
注：数据于2022年3月由艾瑞自由调研平台“艾客帮”采集获得

同时，整车厂也要解决一些现有部分家用MPV的痛点。空间上，家用MPV在第三排使用时后备箱空间不足，同时第三排进出不方便；驾乘舒适性上，第三排座椅无法开窗，音响效果差；性能方面，驾驶时侧车视野差，不易操控，并且加速性能差，底盘低，通过性能差；智能化配置方面，中低配车款配置少，部分车型驾驶辅助功能、影音娱乐配置等不丰富/不先进。

图表23：现有部分家用MPV在空间、驾乘舒适性、性能、智能配置上存在不足

资料来源：艾瑞咨询，东方财富证券研究所

注：数据于2022年3月由艾瑞自由调研平台“艾客帮”采集获得

近一年，自主品牌纷纷发布自家的MPV，参数配置解决家用需求的痛点，力图打造舒适的“第三生活空间”。比如，出于安全考虑，新发布的MPV车型的车身结构都使用了高强度的材料和架构，大大提升车身扭转刚度，同时配备了较多的安全气囊或者侧气帘，保障家庭出行的安全；考虑到上下车和第三排的舒适度，降低台阶到地面的距离，扩大第三排的空间；后备箱的容量也考虑到了一家多口的出行需求；通过车身车形的设计最大程度降低风阻系数，配合续航里程和快充时间，最大程度缓解消费者的续航和充电焦虑。

图表24自主品牌MPV参数配置对比

整车厂	比亚迪	理想	小鹏	吉利汽车	广汽集团	长城汽车	东风汽车	合创汽车
车型	腾势D9	MEGA	X9	极氟009	传祺E9	魏牌高山	岚图新梦想家	V09
价格（万元）	36.98-66. 0	预计60万元以内	38.8万起	49.9-58.8	32.98-38.98	33.58-40.58	33.99-68.99	31.88-43.88
动力类型	PHEV/BEV	BEV	BEV	BEV	PHEV	PHEV	PHEV/BEV	BEV
尺寸定位	中大型	大型	中大型	中大型	中大型	中大型	中大型	中大型
长宽高（mm)	525019601920	535019651850	529319881785	520920241848	519318931823	504519601900	531519851820	521519671910
轴距（mm）	3110	3300	3160	3205	3070	3085	3200	3170
CLTC续航里程（km）	600/620		610/640/702	702/822	136		236，510/650	620/762
快充时间（小时）	0.42			0.47		0.43	0.36，0.5/0.580	.125/0.5/0.58
风阻系数(Cd)		0.215	0.227	0. 27				0.265
电池类型	磷酸铁锂电池	三元锂电池	磷酸铁锂电池/三元锂电池	三元锂电池	三元锂电池	三元锂电池	三元锂电池	三元锂电池
电机数	单电机/双电机	双电机	单电机/双电机	双电机	单电机	双电机	双电机	双电机
电机总功170/215/230/275 400 235/370 400 134 265 310/320 265率（KW)
车身结构	75%高强度钢板，	高刚性骨骼结	83%高强度钢铝混合车身，	宽1.6米的一体式压铸后端铝车身，133mm铝制侧面防撞梁		车身高强度刚比例≥81.96%，核心区域采用热成型刚，最高强度2000MPa,热气胀成型管梁，强度可达1500Mpa	五维创新2000MPa超高强度笼式车身，顶压抵抗力最高140kN	13宫格车身结构，全球首个MPV双热成型前门环设计
	前双防撞梁，热成	高刚性骨骼结	83%高强度钢铝混合车身，
	型后防撞梁及四门安全保护杆,有复合结构加强件增强车身	构，下车身采用	2000MPa笼式车身，1700Mpa高强度前门环&潜艇级热成型A柱
	型后防撞梁及四门安全保护杆,有复合结构加强件增强车身	真空高压一体压铸后地板骨架	2000MPa笼式车身，1700Mpa高强度前门环&潜艇级热成型A柱
车身扭转	44000 46000 36000							26000
刚度
（Ne/deg)
安全气囊	9个安全气囊	标配双腔远端安全气囊	前排双安全气囊、侧气囊和侧气帘	70L侧气帘,1-3排同等保护	全球首创MPV 后风窗安全气囊	6秒保压侧气帘，充气体积达110L以上	6秒保压侧气帘
后备箱容量	410-570L	进深680-1066mm	755-2554L				427-2680L	7座后备箱+32L前备箱
智能驾驶系统	Pilot高级智能驾驶辅助系统	通勤导航辅助驾驶，可以覆盖95%以上的通勤场景	XNGP 全场景智能辅助驾驶	NZP 自主领航辅助驾驶，在高速及城市快速路场景实现自动上下匝道、巡航等		L2级智能辅助驾驶	超智能交互系统L2.5级智能驾驶辅助系统	H-VIP 3.0智驾互联系统，支持高阶辅助驾驶
摄像头（个）	5			14	6/10	5/6	5/6	4
超声波雷达（个）	8/12			12	6/12	8/12	8/12	12
毫米波雷达 (个)	3			1	3/4	4	5	3/5

资料来源：汽车之家，太平洋汽车网，各车企官网及微信公众号，盖世汽车每日速递公众号，东方财富证券研究所

在家用需求扩大并有望成为新主导需求的背景下，叠加电动化、智能化高速发展以及消费升级，自主品牌重视家用的安全性、舒适性、智能化等需求，布局高端MPV，高端MPV市场有望打开新的成长空间。

图表25：C级别MPV销量占比逐年提升，MPV高端化趋势明显

资料来源：中汽协，盖世汽车研究院公众号，东方财富证券研究所

3.2．短期插混占据主流，长期向纯电发展

从动力结构上看，受益于续航和成本等优势，插混MPV更受消费者的青睐。考虑到当前电池技术仍处于发展阶段、公共充电资源仍需完善等现状，用户普遍存在补能焦虑，因此在当下，混动 MPV是最优的解决方案。2023年前11月，腾势D9纯电版的销量仅占总销量的6%，岚图梦想家纯电版的销量仅占总销量的19%。

图表26：2023年前11月腾势D9BEV销量仅占总销量的6%

资料来源：Marklines全球产业平台，东方财富证券研究所

图表27：2023年前11月岚图梦想家BEV仅占总销量的19%

资料来源：Marklines全球产业平台，东方财富证券研究所

但我们认为，插混是目前逐渐替代燃油的折中方案，未来主流的发展方向有望从插混转向纯电。随着电池技术持续突破以及高压快充充电桩的建设，充电和续航焦虑逐渐缓解，纯电有望成为未来MPV的主流动力方式。”

．投资建议

2023年以来，MPV销量逆势上涨，1-11月我国 MPV销量为99.3万辆，同比+17.9%，销量增速远高于轿车和SUV。从动力来看，新能源MPV渗透率迅速提升，其中，受益于续航和成本等优势，插混MPV深受消费者的青睐。从价格趋势来看，MPV的销售重心在逐渐上移。

车企纷纷布局 MPV市场。一方面。受国内人口结构的变化，MPV 从以商用为主衍生出家用需求；另一方面，过去的中高端MPV市场主要由外资占领，而现在，别克GL8 经典车型的销量受到了冲击，市场份额从 2022年的 13%下降到9%，行业格局还在形成之中；同时，过去的自主MPV市场主要是燃油车和低价位车型，MPV是自主品牌走向高端化的道路之一。

不同于商用MPV外型高端大气的需求，自主品牌的新车型更加贴近用户的家用需求，更加注重安全性和驾驶的舒适度，力图打造舒适的"第三生活空间"。在家用需求扩大并有望成为新主导需求的背景下，叠加电动化、智能化高速发展以及消费升级，高端MPV市场有望打开新的成长空间。而从动力情况来看，短期插混是现阶段MPV的主流,但长期随着电池技术持续突破以及高压快充充电桩的建设，充电和续航焦虑逐渐缓解，纯电有望成为未来MPV的主要动力方式。

整体来看，我们认为能够快速捕捉市场需求并及时推出相应车型的整车厂有望实现市场份额和盈利的同时提升。因此，我们推荐关注比亚迪(002594.SZ）、广汽集团（601238.SH）、长城汽车（601633.SH）、理想汽车（02015.HK）、小鹏汽车（09868.HK)、吉利汽车（00175.HK)。同时，我们建议关注对应零部件的投资机会，比如座椅、安全气囊等。

图表28：行业重点关注公司

代码	简称	总市值（亿人民币/港元)	EPS（元/股）			PE（倍）			评级
代码	简称	总市值（亿人民币/港元)	2022	2023E	2024E	2022	2023E	2024E	评级
002594.SZ	比亚迪	5606.86	5.71	9.17	13.39	45	21	14	增持
601238. SH	广汽集团	914. 62	0.78	0.99	1.20	14	9	7	买入
601633.SH	长城汽车	2094.64	0.91	0.80	1.12	33	29	21	未评级
02015. HK	理想汽车-W	2958.10	-1. 04	4. 04	7.10	-74	34	20	未评级
09868. HK	小鹏汽车-W	1064.16	-5.34	-5.85	-3.65	-7	-10	-15	未评级
00175. HK	吉利汽车	840.29	0.51	0.49	0.72	22	17	12	未评级

资料来源：Choice，东方财富证券研究所
注：数据截止2024年1月2日，未评级数据来自choice一致预期

5．风险提示

新车型销量不及预期

电池技术突破速度不及预期

高压充电桩建设速度不及预期

整车市场竞争加剧

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作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资建议的评级标准：

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。

股票评级

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上;

增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；

中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；

减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；

卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

行业评级

强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；

中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；

弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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