汽车及汽车零部件行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：陈传红（执业S1130522030001）联系人：姚云峰

chenchuanhong@gjzq.com.cn

yaoyunfeng@gjzq.com.cn

分析师：苏晨 (执业 S1130522010001)

suchen@gjzq.com.cn

终端数据略有波动，继续看好“好格局’

本周行业重要变化：

1）5月24日，氢氧化锂报价9.68万元/吨，较上周下降2.27%；碳酸锂报价10.70万元/吨，较上周下降0.47%。2）终端：5月1-19日，乘用车批售84.5万辆，同/环比+3%/+3%，累计批售839.5万辆，同比+10%。电车批售43.0万辆，同/环比+37%/+6%，累计批售317.0万辆，同比+31%。电车渗透率再超预期，市场短期承压预计缓慢恢复，静待政策效果显现。

核心观点：

终端：1）小鹏技术合作拉动毛利超预期，新车周期引领公司向上。24Q1毛利8.4亿，同/环比+1158.7%/+4.2%，毛利和毛利率超预期，主要由于与大众技术合作增收超预期。展望Q2与全年，新车周期+出海+技术合作带来超预期可能：H2 起公司进入新车周期，24-26年公司将 S0P超10款新车，形成完善的车型矩阵。24年公司以欧洲为起始，出海高毛利+公司产品竞争力十足，有望带动公司销量/营利齐飞。

2）理想汽车费用率上升净利短期承压，静待公司新车周期。理想汽车24Q1毛利52.8亿元，同/环比+38%/-46%。系过年及3月新品不及预期，削弱公司规模效应。展望Q2，公司于Q2进入调整期，将迎来拐点。理想L6推出后订单表现强势，自上市至5月5日累计订单超41000台，带动公司订单大幅回升；同时，公司开启L7/8/9/MEGA 降价。目前看公司销量拐点已至，进入向上周期。公司指引Q2 销量预计10.5-11万辆。

龙头公司：科达利董事长减持，预计主要用于归还股权质押。董事长建立计划15个交易日后的3个月内减持股份不超过150万股（占总股本0.5555%）；董事石会峰计划减持股份不超过2500股（占总股本0.0009%）。减持或主要用于归还股权质押债务。公司近期公告投建美国基地，出海持续进行。

出海：科达利投建美国生产基地，新宙邦投资25亿元在美建厂。本土化供应是趋势，锂电出海加速。我们认为欧美虽接连出台对于保护、扶植本土产业链的政策，但在目前本土产业链薄弱的当下，引进、支持技术领先的中国企业建厂是相对高效、可行的发展路径，也为中国电池产业链企业出海带来新的机遇。

新技术：常州锂源发布锰锂1号与铁锂1号快充王。成功实现了磷酸锰铁锂的更高循环、更长续航。“铁锂1号”快充王不仅延续了铁锂1号产品的技术优势，更在低温性能和倍率性能上实现了新的突破。锂源研究院数据显示，在零下20度的低温环境下，“铁锂1号”快充王的放电容量保持率超过80%。

机器人：特斯拉预告股东大会，机器人有望迎进展更新。2024年6月13日，特斯拉将举行年度股东大会。此次大会备受瞩目，官方宣传视频中展示了Optimus 机器人在工业自动化领域的最新进展，此次股东大会Optimus 有望展现超预期的产品力，建议关注前期合作进展较好的公司。

投资建议

全球汽车今年迈入弱贝塔乃至无贝塔阶段，竞争格局将成为股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车端：电车国际化和好格局维度推荐比亚迪，智能车推荐华为汽车（首要关注江淮）。（2）汽零端：好格局维度重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道，关注特链反转机会。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人端：机器人端6月13日特斯拉股东大会迎较大催化，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。

本周重要行业事件

小鹏汽车、理想汽车、小米集团24Q1业绩发布，科达利董事长减持，特斯拉预告股东大会。

风险提示

行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。

内容目录

一、终端：销量、市场动态及新车型 3
1.1 国内：小鹏汽车、理想汽车、小米集团24Q1业绩发布 3
二、龙头企业及产业链 4
2.1 龙头公司事件点评 4
2.2 电池产业链价格. 4
三、国产替代&出海. 7
3.1 电池材料出海：科达利投建美国生产基地，新宙邦投资25亿元在美建厂 7
四、新技术， 8
4.1 锰铁锂：常州锂源发布锰锂1号与铁锂1号快充王， 8
五、机器人 8
5.1 特斯拉预告股东大会，机器人有望迎进展更新. 8
六、投资建议. 9
七、风险提示， 9

图表目录

图表1：MB钴报价 (美元/磅) 5
图表2：锂资源（万元/吨） 5
图表3：三元材料价格 (万元/吨） 5
图表4：负极材料价格 (万元/吨) 6
图表5：负极石墨化价格（吨）， 6
图表6：六氟磷酸锂均价 (万元/吨) 6
图表7：三元电池电解液均价（万元/吨） 6
图表8：国产中端9um/湿法均价(元/平米） 7
图表9：方形动力电池价格（元/wh）

一、终端：销量、市场动态及新车型

1.1国内：小鹏汽车、理想汽车、小米集团24Q1业绩发布

1.1.1乘联会周度销量：5月1-19日乘用车零售90万电车41.2万，电车渗透率45.8%

1）乘用车：5月1-19日，全国乘用车零售90.0万辆，同/环比-5%/+19%，累计零售726.7万辆，同比+6%；全国乘用车批售84.5万辆，同/环比+3%/+3%，累计批售839.5万辆，同比+10%。

2）电车：5月1-19日，新能源市场零售41.2万辆，同/环比+26%/+10%，累计零售286.3万辆，同比+32%；新能源批售43.0万辆，同/环比+37%/+6%，累计批售317.0万辆，同比+31%。

点评：

1）电车维持强势，符合预期。我们计算5月1-19日电车渗透率45.8%，随着五一假期期间各地营销活动展开及各地车展的陆续启动，乘用车市场回暖，进一步释放消费者对车市的关注度和购车热情。此外，5月，2024年新能源汽车下乡活动拉开帷幕，从政策端对电车市场形成了稳定支撑。

2）油车销量仍然承压，不及预期。油车消费持续低迷是抑制车市全面回暖的重要因素，传统厂商普遍表现不及预期，陆续于五一节后出台促销政策，燃油车市场价格进一步下探，5月底或将有所恢复。近期“以旧换新”政策落地，对维持车市平稳发展具有重要意义，有利于后续增量逐步释放。

1.1.2小鹏汽车24Q1财报点评：技术合作拉动毛利超预期，新车周期引领公司向上

事件：5月21日下午，小鹏汽车发布24Q1财报：

1、营收：24Q1小鹏交付21,821辆，同/环比+19.7%/-63.7%。Q1总营收 65.5亿元，同/环比+62.3%/-49.8%，其中汽车销售收入55.4亿元，同/环比+57.8%/-54.7%。24Q1市场竞争加剧影响公司销量，但X9上市后车型结构变化，公司营收表现亮眼，单车收入提升：我们计算Q1单车ASP 25.4万元，同/环比+31.7%/+24.9%。

2、费用：24Q1研发/SGA 费用分别为13.5/13.9亿元，同比+4.2%/+0.1%，环比+3.3%/-28.3%。研发/SGA 费用率分别为 20.6%/21.2%。

3、利润：(1)毛利：24Q1毛利8.4亿，同/环比+1158.7%/+4.2%。Q1毛利率12.9%，同/环比+11.2/+6.7pct。毛利和毛利率超预期，主要由于与大众技术合作增收超预期。分业务看，其中汽车业务毛利3.02亿，去年同期为负，环比-39%。毛利率5.5%，同/环比+8/+1.4pct；服务及其它销售毛利5.42亿，同环比+251.8%/+72.5%，毛利率 53.9%，同/环比+24.3/+15.7pct。单车看，Q1单车毛利1.39 万元，同/环比+390%/+68%。

(2)净利：Q1公司净亏损13.7亿元，同比缩窄41%，环比+1.4%。单车净利-6.3万元，同/环比+51%/-180%。

点评：

1、智能化技术输出赋能，毛利超预期。公司与大众汽车合作进展顺利，开始在收入/利润端体现，带动Q1公司服务及其他收入大增，拉动Q1毛利超预期。此外，旗舰MPV小鹏X9的上市对车型结构改善明显，拉动汽车业务毛利率小幅改善。整体看Q1业绩表现强势。

2、展望Q2与全年，新车周期+出海+技术合作带来超预期可能：

1）H2起公司进入新车周期，M0NA子品牌及新车F57将分别于Q3/Q4上市，结合现有车型销量逐渐回暖，后续销量或将维持乐观。24-26年公司将 S0P超10款新车，形成完善的车型矩阵。

2）战略合作带来新增长极。4月17日，小鹏汽车与大众集团签订电子电气架构技术战略合作框架协议，新商业模式将为公司带来稳定的技术收入，持续改善公司毛利率。

3）公司加快出海布局。24年公司以欧洲为起始，逐步向东南亚、澳大利亚等市场扩张，出海进展明显加速，出海高毛利+公司产品竞争力十足，有望带动公司销量/营利齐飞。

1.1.3理想汽车24Q1财报点评：费用率上升净利短期承压，静待公司新车周期

事件：5月20日下午，理想汽车发布24Q1财报：

1、营收：24Q1理想交付汽车80402 辆，同/环比+52.9%/-39.0%，Q1营收 256亿元，同/环比+36.4%/-38.6%，同比增长主要系车辆交付量增加，但由于定价策略变化及3月新品不及预期，导致公司单车ASP下滑：我们计算Q1单车ASP30.2万元，同/环比-13.3%/-1.3%。

2、利润：24Q1毛利52.8亿元，同/环比+38%/-46%；毛利率20.6%，同/环比+0.2/-2.8pct，与去年基本持平。系过年及3月新品不及预期，削弱公司规模效应。归母净利润5.91亿元，同/环比-36.7%/-89.6%，净利率2.3%。我们计算Q1单车毛利5.9万元，同/环比-14.4%/-15.3%；单车净利0.7万元，同/环比-59.7%/-83.2%。

3、费用率：24Q1研发/销售及管理费用分别为30.5/29.8亿元，同比+64.6%/+80.9%，环比-14.1%/-8.2%，费用率

11.9%/11.6%，环比+3.5/+3.8pct。

点评：

1、公司Q1毛利仍稳健，净利短期承压后续将回暖。公司Q1虽有促销，但毛利表现依旧稳健，毛利率20.6%维持在20%以上，依旧领先，单车毛利亦维持稳定，系公司Q1降本成效显著，单车成本24.3万元同比-13%。净利下降系公司Q1仍处高位扩张状态，费用支出仍处高位，为短期承压，5月公司降本增效后将有较大改善。

2、展望Q2，公司于Q2进入调整期，将迎来拐点。

1）销售：理想L6推出后订单表现强势，自上市至5月5日累计订单超41000台，带动公司订单大幅回升；同时，公司开启L7/8/9/MEGA 降价。目前看公司销量拐点已至，进入向上周期。公司指引Q2 销量预计10.5-11万辆。

2）利润：由于23Q4 公司存有优惠，4月降价预计对Q2毛利影响不大，我们预计Q2毛利率仍将维持在20%。同时，公司于5月开启人员调整，费用下调将在Q3报表中体现，带动净利反转。

3、全年看：虽公司24年公司纯电车型延期至25年上市，但1）纯电车型自身销量预期较低；2）增程车型订单向好，公司对全年销量仍保持乐观。我们维持原有增程销量预期不变，伴随公司毛利率企稳，费用率下修后全年净利仍将维持稳健。

1.1.4小米集团24Q1财报点评：产能加速爬坡，新车热度持续

事件：5月23日晚间，小米集团发布的24Q1财报：

集团实现营收755.1亿元，同比+27%；经调整净利润64.91亿元，同比+100.8%，创单季历史新高，其中包括电动汽车等创新业务费用人民币23亿元；整体毛利率达到22.3%，同比+2.8pct。小米集团总裁卢伟冰在业绩会上表示，24Q2开始将公布汽车业务具体数据。

点评：

1）车能加速爬坡，增量将加速释放。除小米SU7标配版和Max版车型在4月开启交付外，小米SU7Pro也已于5月正式开启交付。截至4月30日，小米SU7系列累计锁单量达88,063万辆。截至5月15日，小米SU7系列累计交付新车1万辆。

目前看，小米汽车在订单上的爆款是确定的，核心在于新车的产能问题。小米汽车工厂将在6月开启双班生产，当月交付量有望达1万辆，全年交付量有望超10万辆，将助推增量加速释放。

2）城市N0A逐步开通，新车热度有望持续。公司表示，小米智能驾驶计划于2024年5月底之前在中国大陆10个城市开通城市N0A，预计2024年8月将在中国大陆全面开通城市领航，有望进一步激发消费者24H2期间购车热情。

3）正如我们此前所强调的，汽车产品核心竞争力是性价比与品牌力，市场热度极高，广泛的用户基础为小米带来更广的潜在用户覆盖，上市后极大提振门店客流量。目前看，品牌力加持下，新车热度持续性较强，有望为后续车型带来延续效应。

二、龙头企业及产业链

2.1龙头公司事件点评

2.1.1科达利：董事长减持，预计主要用于归还股权质押

事件：董事长建立计划15个交易日后的3个月内以集中竞价、大宗交易的方式减持股份不超过150万股（占总股本0.5555%）；董事石会峰计划以集中竞价的方式减持股份不超过2500股（占总股本0.0009%）。

点评：

1、减持或主要用于归还股权质押债务。根据iFinD，当前董事长还有445万股的未完全解押股，平均质押成本在106元，质押贷款若按3成计，对应1.4亿，此次减持预计主要用于公司归还股权质押债务及个人资金用途。

2、公司发展信心不改，近期出海再下一城。公司近期公告投建美国基地，宁德、T、LG、松下、三星 SDI、国轩高科均在美国布局基地，历史上公司的扩产风格始终谨慎，我们预计在美合作客户将包括上述多个企业，其中三星SDI在印第安纳州布局有两座工厂，或为主力客户。

投资建议：科达利作为结构件全球龙头，凭借领先的工艺、强大的客户粘性、规模降本能力，持续保持领先地位，盈利稳定性持续得到业绩验证，出海进展显著领先。根据电池时钟，我们判断今年电池产业链产能利用率全年前低后高，逐步提升，重点关注科达利。

2.2电池产业链价格

1）MB钻本周价格下降。5月24日，MB标准级钴报价12.68美元/磅，较上周下降1.36%；MB合金级钴报价15.63美元/磅，较上周下降1.61%。

根据中钨在线，本周周中钴价稳中小幅上探，主要是由于近期国内收储新消息提振持续磨底的行业情绪，供应商报价稍显坚挺。不过，由于市场基本面供求格局仍然承压，3C、合金、磁材等领域整体消费动能有限，在原料库存量增长背景下，市场整体行情上行空间受阻。

2）锂盐本周价格下降。5月24日，氢氧化锂报价9.68万元/吨，较上周下降2.27%；碳酸锂报价10.70万元/吨，较上周下降0.47%。

根据鑫锂电，本周国内碳酸锂现货价格持稳，下游多持观望态度。供应面，本周盐湖方面增量比较明显，前期检修的锂盐厂已恢复正常生产，江西地区开工稳定，目前部分贸易商进口非洲矿，找锂盐厂代工生产。需求面，三元材料排产下滑，磷酸铁锂产量增速放缓，前期下游材料厂备货量偏多，短期内仍在消化库存，这也导致了近期碳酸锂需求表现一般，下游采购比较谨慎。

图表1：MB钻报价（美元/磅）

来源：生意社，国金证券研究所

图表2：锂资源 (万元/吨）

来源：鑫罗锂电，国金证券研究所

3）正极材料本周价格下降。5月24日，三元正极NCM523均价12.75万元/吨，较上周持平；NCM622均价13.25万元/吨，较上周持平；NCM811均价16.25万元/吨，较上周下降2.99%；磷酸铁锂正极报价为4.10-4.31万元/吨，较上周下降0.47%。

根据鑫杷锂电，本周三元材料市场成交有所分化。硫酸镍、硫酸钴等在有色行情偏强的推动下走高，导致三元前驱体和三元材料企业对外报价有所上涨,但三元材料排产环比有所下滑,实际成交价格涨幅有限;磷酸铁锂产量增速放缓，电池企业最新一轮磷酸铁锂招标在即，近期磷酸铁价格提涨欲望强烈。价格方面，磷酸铁锂跟随碳酸锂小幅走低。

图表3：三元材料价格(万元/吨）

来源：鑫楞锂电，国金证券研究所

4）负极材料本周价格持平。5月24日，人造石墨负极（中端）2.3-3.8元/吨，人造石墨负极（高端）3.2-6.5万元/吨，天然石墨负极（中端）3.3-4.1万元/吨，天然石墨负极（高端）5.0-6.5万元/吨，均较上周持平。

根据鑫罗锂电，本周负极材料市场维持弱势格局，需求端增速有所放缓。下游厂商采买时更加考虑产品性价比等因素，

行业内部资源分配有所调整。

5）负极石墨化本周价格持平。5月24日，负极材料石墨化（低端）价格0.80万元/吨，负极材料石墨化（高端）价格1.00 万元/吨，均较上周持平。

根据鑫杷锂电，本周石墨化代工市场延续平稳态势。价格方面：长协合作的石墨化厂家处于挺价状态，短期内调价可能性较小；订单方面：石墨化厂接单状况暂无明显走弱，负极自配产能爬坡受技术制约导致进展缓慢，因而代工需求依然较大。

图表4：负极材料价格(万元/吨）

来源：鑫罗锂电，国金证券研究所

图表5：负极石墨化价格（吨）

来源：鑫罗锂电，国金证券研究所

6）6F（国产）本周价格微降。5月24日，六氟磷酸锂（国产）价格为6.78万元/吨，较上周下降1.81%；电池级EMC价格为0.75万元/吨；电池级DMC价格为0.48万元/吨；均较上周持平。电池级 EC价格为0.52万元/吨，较上周上升3.00%；电池级DEC价格为0.93万元/吨；电池级PC价格为0.75万元/吨；三元电池电解液（常规动力型）2.682.96万元/吨；均较上周持平。磷酸铁锂电池电解液报价1.65-2.05万元/吨；较上周下降1.33%。

根据鑫罗锂电，本周电解液市场需求平稳。动力电池市场需求弱增长，储能电池市场需求稳定增长，数码市场基本保持平稳，整体市场竞争较为激烈，低价策略明显；价格方面，由于低价竞争策略及原料价格的小幅下调，本周电解液价格微降。原料方面，由于市场需求稳定，六氟市场开工率基本稳定，市场供应增加，市场出货量小幅下调，在供需及原料的双重影响之下，本周六氟价格小幅下调。溶剂市场开工率小幅下调，出货量变动幅度较小，价格基本稳定。添加剂市场产能及市场供应充足，大厂开工率稳定，价格无明显波动。

图表6：六氟磷酸锂均价 (万元/吨）

来源：鑫罗锂电，国金证券研究所

图表7：三元电池电解液均价 (万元/吨）

来源：鑫罗锂电，国金证券研究所

7）本周隔膜价格持平。5月24日，国产中端16μm干法基膜价格0.35-0.50元/平米，较上周持平；国产中端9μm湿法基膜0.8-1.05元/平米，较上周持平；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.05-1.3元/平米，较上周持平。根据鑫楞锂电，本周隔膜市场总体平稳，下游客户需求变化不大。但行业内分化较为明显，头部大厂产能利用率较高，存在对部分客户实施涨价或优化客户结构的行为。而二三梯队隔膜厂由于新增产能投产，整体产能利用率不高，仍倾向于通过低价策略来扩大市场份额。价格方面，行业内观点分歧较大。头部厂商寻求挺价，而中小厂为获取订单愿意继续压低报价。

图表8：国产中端9um/湿法均价（元/平米）

来源：鑫楞锂电，国金证券研究所

8）本周电芯价格下降。5月24日，方形磷酸铁锂电芯报价为0.30-0.43元/wh，较上周下降2.67%；方形三元电芯报价为0.42-0.50 元/wh；较上周持平。

根据鑫杷锂电，动力电池需求相对疲软；储能市场5月材料端备货基本结束；数码消费方面受618促销活动影响较为明显，但目前已接近尾声，6月对电池需求增量有限。价格方面，终端报价总体维持平稳。

图表9：方形动力电池价格（元/wh）

来源：鑫罗锂电，国金证券研究所

三、国产替代&出海

3.1电池材料出海：科达利投建美国生产基地，新宙邦投资25亿元在美建厂

3.1.1科达利：投建美国生产基地

事件：公司拟与匈牙利科达利共同出资在美国投资设立美国科达利，投资建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地，投资总额不超过4900 万美元，其中，公司出资比例85%，匈牙利科达利出资比例15%，地点印第安纳州。全部达产后将实现年产值约7000 万美元。

点评：

1、预计合作多个当地客户，三星 SDI或为主力。目前宁德时代、特斯拉、LG 新能源、松下、三星SDI、国轩高科均在美国布局电池生产基地，而公司和宁德时代、LG 新能源、三星 SDI、松下均有长期稳定的合作关系，也具备 4680电池结构件的量产能力。历史上公司的扩产风格始终谨慎，扩产往往已有当地意向订单保障，我们预计在美合作客户将包括上述多个企业，其中三星 SDI 在印第安纳州布局有两座工厂，或为主力客户。

2、结构件出海政策风险小，出海趋势明确。在欧洲，当地中、日、韩、欧电池厂众多，而优质结构件企业稀缺，科达利、震裕科技已分别实现3处、1处欧洲基地布局，领益智造亦有欧洲合作客户，国内企业出海欧洲趋势清晰；在美国，电芯结构件未被美国IRA法案纳入限制领域，出海政策风险小，出海美国更关注当地的需求体量，且当地电池厂以日韩企业为主，公司合作日韩企业多年，客户资源优势遥遥领先。

3.1.2新宙邦：投资25亿元在美建厂

事件：5月21日，新宙邦公告，拟以全资公司美国新宙邦或其他新设控股公司为实施主体，在美国路易斯安那州建设电池化学品项目。具体而言，该项目建设年产20万吨碳酸酯溶剂及10万吨锂离子电池电解液，投资总额约3.5亿美元（折合人民25亿元）。公告称，本项目是基于公司全球化战略实施的部署和安排，旨在满足北美市场对锂离子电池电解液等电池化学品的需求。

点评：本土化供应是趋势，锂电出海加速。我们认为欧美虽接连出台对于保护、扶植本土产业链的政策，但在目前本土产业链薄弱的当下，引进、支持技术领先的中国企业建厂是相对高效、可行的发展路径，也为中国电池产业链企业出海带来新的机遇。当前国内电池厂中宁德时代已在德国、匈牙利、美国，国轩高科在德国、美国，亿纬锂能在匈牙利、马来西亚，中创新航在葡萄牙，远景动力在法国、英国、日本、美国、西班牙，蜂巢能源在德国。除电池厂外，电池中游材料企业同样加速出海。

四、新技术

4.1锰铁锂：常州锂源发布锰锂1号与铁锂1号快充王

事件：5月22日，常州锂源成功举办“全球需要锰锂1号”锂源锰锂1号&铁锂1号升级新品全球上市发布会。会上，正式发布了“锰锂1号”高循环版、长续航版和“铁锂1号”快充王三款新品。

此次发布的“锰锂1号”作为常州锂源精心研发的新一代高能量密度的磷酸锰铁锂正极材料产品，该产品相较上一代产品具有高压实、高容量、高安全、优加工的显著特点。据锂源研究院负责人介绍，锰锂1号通过纳米化、碳包覆、离子掺杂等先进改性手段，结合固相法液相法双线并行的生产工艺，提升产品电子导电性、提高首效与循环寿命，成功实现了磷酸锰铁锂的更高循环、更长续航。

“铁锂1号”快充王不仅延续了铁锂1号产品的技术优势，更在低温性能和倍率性能上实现了新的突破。锂源研究院数据显示，在零下20度的低温环境下，“铁锂1号”快充王的放电容量保持率超过80%。这一突破有效缓解了用户对于电动车低温掉电的焦虑，提高了电动车在寒冷环境下的使用性能。

点评：

1、锰铁锂产业化进展稳步推进。磷酸锰铁锂锂电池相对于三元电池，安全性更高、成本优势更明显；相对于LFP 磷酸铁锂，能量密度更高。预计未来逐步或部分替代铁锂和中低镍三元材料，当前主要应用于中低端动力市场。1）车领域：LMFP纯用复合均有优势，LMFP作为LFP的重要升级方向，有望逐步替代LFP在锂电池中的应用，另一方面LMFP可作为“稳定剂”，与三元材料复合使用，有效提高混合正极的稳定性、降低成本。2）两轮电动车领域，高性价比LMFP市场份额快速推进，复合锰酸锂凭借高安全性和长循环寿命等优势，在中国已进入产业化生产阶段。

2、国内电池厂快充性能普遍已达4C，部分企业已达 5C、6C。以当前主流电池厂发布的产品看，宁德时代、欣旺达、中创新航、巨湾技研、蜂巢能源均已迈入4C电池的行列。在三元体系下，宁德时代麒麟电池（落地极氪、哪吒、理想等）、欣旺达超快充电池（落地小鹏G9 等）、中创新航中镍高压三元电池（落地小鹏G9 等）已进入量产。受制于本身较弱的导电性，LFP体系的快充进展相对滞后于三元体系。磷酸铁锂正极材料的导电率本身比三元正极更低，因此在磷酸铁锂体系下推进快充的难度更大，而当前进展最快的为宁德时代，4C神行电池已落地奇瑞、阿维塔、北汽极狐等品牌，5C神行电池上车极氪，并推出神行4CPIus电池再度推高整车续航。

五、机器人

5.1特斯拉预告股东大会，机器人有望迎进展更新

事件：2024年6月13日，特斯拉公司将举行其年度股东大会。此次大会备受瞩目，因为公司官方宣传视频中展示了Optimus 机器人在工业自动化领域的最新进展。Optimus 在电池流水线上执行搬运和分拣任务，显示出了其在工业操作中的高效性和熟练度。视频背景中，多台Optimus 机器人同时进行物品摆放、衣物折叠以及流畅行走等动作，这些动作的协同性表明了其泛化工作能力正在持续强化。

点评：去年5月17日的股东大会上，特斯拉分享了Optimus 的迭代视频，其发展速度超出了市场预期。公司CE0埃隆·马斯克当时指出，0ptimus的未来市场需求将远超汽车，预示着其将成为公司长期价值的重要驱动力。这一表态为市场注入了信心，并在随后的5至7月引发了股价的显著上涨。建议关注此次股东大会带来的投资机会，建议关注总成端：三花智控/拓普集团：

丝杠端：新剑传动（未上市）/贝斯特/北特科技/五洲新春/新坐标/斯菱股份等；

减速器：绿的谐波/精锻科技等；

传感器：宇立仪器（未上市）/柯力传感/安培龙/东华测试/凌云股份/华培动力等；

空心杯电机：鸣志电器、恒帅股份、兆威机电等；

设备：浙海德曼、日发精机、华辰装备等。

六、投资建议

全球汽车今年迈入弱贝塔乃至无贝塔阶段，竞争格局将成为股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车端：电车国际化和好格局维度推荐比亚迪，智能车推荐华为汽车（首要关注江淮）。（2）汽零端：好格局维度重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道（座椅继峰股份和天成自控、被动安全松原股份和微电机恒帅股份），关注特链反转机会。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从买高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人端：机器人端6月13日特斯拉股东大会迎较大催化，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。

七、风险提示

行业竞争加剧：目前新能源新车型频出，电车市场竞争加剧。同时油车促销力度加大，存在行业竞争加剧风险。

汽车与电动车产销量不及预期：汽车与电动车产销量受到宏观经济环境、行业支持政策、消费者购买意愿等因素的影响，存在不确定性。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上;

增持：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%一15%;

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%一5%;

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明：

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