新能源汽车行业结构件行业系列专题（一）

一超多小格局稳固，工艺规模客户打造核心壁垒

中信证券研究部新能源汽车组

袁健聪/黄耀庭/李鹞

2023年1月31日

每日免费获取报告

1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；

2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；

3、每周分享经济学人

4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。

扫一扫二维码
关注公号
回复：研究报告
加入“起点财经” 微信群。。

预期差一：电池结构件在持续迭代

 电池结构件并非标品，在4680、麒麟电池等电池结构创新下，结构件设计变复杂，制造门槛提高，附加值增加

预期差二：结构件行业空间够大 + 增速快

 单GWh价值量与负极、隔膜电解液相当，预计2025年市场空间超500亿元

 方形圆柱电池占比进一步提升，预计结构件市场空间到2025年翻倍以上增长，2022-2025年CAGR 31%

预期差三：行业头部份额集中，竞争格局好

 在锂电上游各环节中份额最集中，头部企业CR2超50%，龙头科达利份额42%，震裕科技份额18%

 行业头部企业进入时间较早，在工艺水平、产能规模和客户结构上具备竞争壁垒，优势能保持

我们预计中短期内行业竞争格局将继续保持稳定

投资策略

电池结构件行业增速快+竞争格局好

行业内头部企业在工艺、规模、客户上优势壁垒明显，推荐龙头科达利，建议关注震裕科技、斯莱克

风险因素

下游锂电池及新能源车销量不及预期

电池结构创新速度放缓

产品售价超预期下降

电池封装技术路线变动

CONTENTS目录

电池结构件持续迭代，制造门槛提高、附加值增加

预计2025年超500亿空间，头部份额集中
工艺、规模、客户是行业竞争要素，头部企业具备优势
风险因素&投资策略

 电池结构件包括电芯壳体和顶盖，是保障锂电池安全的核心部件，起到支撑、防护、传输能量作用，具备精密制造属性

顶盖结构复杂精密、承担能量传输和防爆泄压作用，价值量约是壳体两倍

 壳体主要起到对内部电化学系统固定和全密封作用，结构相对简单

方形电池结构件包括壳体和顶盖

资料来源：电池中国，中信证券研究部

电池顶盖爆炸图

资料来源：《一种锂电池的顶盖结构》（马亚强、徐卫东），专利号：CN212967854U

电池结构件生产端具精密制造属性，顶盖生产流程较为复杂

主要生产工艺包括冲压、激光焊接、注塑等

 壳体的生产工艺主要有两种：1）冲压拉伸；2）板材折弯围合后高频焊接

冲压拉伸生产工艺

资料来源：旭精机官网，中信证券研究部

刀片电池生产工艺

资料来源：《一种刀片电池壳体》（曾志亮、杨林），专利号：CN217823016U，中信证券研究部

电池结构创新百花齐放，带动电池结构件设计持续迭代

 4680大圆柱电池结构件壁厚增加、材料升级，制造门槛提高

 壁厚增加：为了配合特斯拉CTC技术，4680在电池包中起到结构支撑作用，因此4680电池的壁厚从0.2mm增加至0.6mm

 材料升级：采用预镀镍钢带增加强度，预镀镍钢壳加工性比铝壳弱，容易拉断表面镀镍层而导致废品

 “热电分离”趋势下，电池结构件壳体上加开泄压阀，生产工序增加、难度增加

壳体底部加开防爆泄压机构，与极柱空间分离，生产工序增加，难度提升

特斯拉4680电池

资料来源：特斯拉官网
技术创新不断提升安全保障

宁德时代麒麟电池

资料来源： Carbontech微信公众号

蜂巢能源龙鳞甲电池

资料来源：蜂巢能源官网，中信证券研究部

CONTENTS目录

电池结构件持续迭代，制造门槛提高、附加值增加
预计2025年超500亿空间，头部份额集中
工艺、规模、客户是行业竞争要素，头部企业具备优势
风险因素&投资策略

电池结构件是方形和圆柱电池不可或缺的组成部分

 方形和圆柱电池使用电池结构件，软包电池使用铝塑膜；当前方形和圆柱是主流的封装路线

电池结构件的价值量约为0.4亿元/GWh，与负极、隔膜、电解液等主材价值量相当

电池按封装类型分类

资料来源：电池中国，科达利官网，中信证券研究部

三元电池电芯成本结构（含测算）

资料来源：相关公司公告，百川盈孚，中信证券研究部测算

 目前电池结构件的价值量约为0.4亿元/GWh，随着电池能量密度提升和电池年降诉求按年下降

预计到2025年市场空间约532亿元，对应2022-25年CAGR为31%

动力电池结构件市场空间及预测

		2020	2021	2022E	2023E	2024E	2025E	2026E	2027E
全球动力合计(GWh)	方形	71	175	383	548	771	1056	1317	1501
	圆柱	34	56	90	136	189	264	347	437
	软包	32	81	97	121	152	175	200	220
	合计	137	304	570	805	1112	1495	1863	2158
	YoY	13%	122%	88%	41%	38%	34%	25%	16%
	方形占比	52%	58%	67%	68%	69%	71%	71%	70%
	圆柱占比	25%	18%	16%	17%	17%	18%	19%	20%
	软包占比	23%	27%	17%	15%	14%	12%	11%	10%
全球储能合计(GWh)	方形&圆柱	22	45	109	221	340	425	553	691
	软包	6	10	21	39	60	75	98	122
	合计	28	55	130	260	400	500	650	813
	YoY		96%	136%	100%	54%	25%	30%	25%
	方形&圆柱	80%	82%	84%	85%	85%	85%	85%	85%
	软包	20%	18%	16%	15%	15%	15%	15%	15%
电池结构件需求	结构件单GWh价值量	0.51	0.43	0.39	0.35	0.32	0.29	0.27	0.26
	YoY		-15%	-11%	-10%	-9%	-8%	-6%	-5%
	结构件市场规模(方形）（亿元）	48	96	191	268	353	433	511	570
	结构件市场规模（圆柱）（亿元）	20	29	43	61	79	99	122	145
	结构件市场规模合计(亿元)	68	124	234	329	432	532	633	715
	YoY	19%	83%	88%	41%	31%	23%	19%	13%

资料来源：GGII，中信证券研究部预测

行业玩家众多，但格局集中

行业龙头为科达利，最早布局动力电池结构件业务，具备技术、产能规模优势，是下游大客户宁德时代、LGES、中创新航等主流电池厂的核心供应商

行业龙二为震裕科技，是宁德时代的另一大核心供应商，随宁德时代成长迅速，位居行业第二

锂电池结构件行业主要竞争者

锂电池结构件企业		公司业务范围
中国	科达利	全球龙头，是宁德时代、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、LGES（南京）等电池厂企业的核心供应商
	震裕科技	宁德时代第二大供应商，深度绑定宁德时代，目前市占率位居第二名
	长盈精密	由消费电子结构件企业向动力电池结构件业务延伸布局，投建宁德、漂阳、宜宾3个动力锂电池结构件自动化项目
	东山精密	由消费电子结构件企业向动力电池结构件业务延伸布局
	无锡金杨	主要做圆柱结构件，配套力神、亿纬锂能、比克电池以及国内其他消费圆柱电池市场
	常铝股份	公司的全资子公司山东新合源热传输科技有限公司有刀片电池壳生产线，为比亚迪供应商
	东莞阿李	宁德时代的供应商之一，与宁德时代有关联持股关系，已被斯莱克收购
	瑞德丰	配套国轩高科、中航锂电以及ATL（消费），目前已完成两轮融资
	斯莱克	主营业务易拉罐及其生产设备，拟投建动力电池结构件生产基地，收购东莞阿李
海外	韩国Sangsin EDP LTPreicision	配套韩系电池厂企业
	日本FUJISprings
	日本三洋	配套日本国内电池企业
	日本东芝照明

资料来源：科达利招股说明书、震裕科技招股说明书，各公司公告，天眼查，中信证券研究部

资料来源：各公司财报，中信证券研究部测算

格局一超一强多小，份额集中

行业内玩家众多，但份额相对集中，CR2超50%，头部企业与二三线企业差距明显，且有扩大趋势

 我们测算2022年上半年科达利全球份额约为42%，市场份额稳居行业第一

2021年全球动力电池结构件市场格局（含测算）

注：市场规模总量为此前市场空间测算值；长盈精密、东山精密等公司未单独披露电池结构件营收，未列出

2022年上半年全球动力电池结构件市场格局（含测算）

资料来源：各公司财报，中信证券研究部测算

注：市场规模总量为此前市场空间测算值；长盈精密、东山精密等公司未单独披露电池结构件营收，未列出

2022H1国内三元正极材料行业格局

容百科技天津巴莫当升科技瑞翔新材长远锂科其他

2022H1国内隔膜行业格局
恩捷股份星源材质中材科技其他

资料来源：SMM，GGII，鑫椤咨询，科达利公司公告，震裕科技公司公告，中信证券研究部测算

2022H1国内铁锂正极材料行业格局

湖南裕能德方纳米龙蟠科技融通高科湖北万润其他

2022H1国内电解液行业格局

天赐材料新宙邦国泰华荣比亚迪中化蓝天其他

2022H1国内负极材料行业格局

贝特瑞杉杉股份璞泰来凯金能源尚太科技中科电气翔丰华其他

2022H1国内电池结构件行业格局

科达利震裕科技其他

CONTENTS目录

电池结构件持续迭代，制造门槛提高、附加值增加
预计2025年超500亿空间，头部份额集中
工艺、规模、客户是行业竞争要素，头部企业具备优势
风险因素&投资策略

电池结构件持续升级创新，头部企业保持工艺领先

 模具、设备、材料是冲压工艺三要素，核心是模具设计，依靠经验丰富的资深模具师

• 头部的科达利、震裕都是做精密模具起家，科达利做电池结构件二十余年，震裕七年以上

 头部企业设计能力强 + 研发投入大 =多样的结构设计开发能力（专利）→ 新产品优先找头部企业开发，头部企业保持领先

电池结构件公司研发费用（亿元）

资料来源：wind，中信证券研究部
电池结构件企业专利数及专利分布（个）（截至2022年年末）

资料来源：科达利年报，震裕科技年报，国家知识产权局，中信证券研究部

 客户产能规划规模大，单个电池项目结构件产能需求在10亿元以上，对结构件供应商产能规模需求大

 单个电池项目产能规划约在30GWh左右，按照0.4亿元/GWh的结构件需求来计算，单个电池项目所对应的结构件产能需求在10亿元以上。在电池厂的保供需求下，需要结构件供应商的产能规模有保证

宁德时代及中创新航国内部分在建项目产能规划（GWh）及结构件需求测算（亿元）

公司	地点	项目	产能规划	单GWh结构件需求（亿元）	结构件产能需求测算（亿元）
宁德时代	宁德	车里湾二期	15		6
		车里湾三期	15		6
		福鼎二期	30		12
		福鼎三期	30		12
	漂阳	溧阳四期	30		12
	宜宾	宜宾五六期	40		16
		宜宾七-十期	80		32
	肇庆	肇庆一期	25		10
	富春	宜春- 一期	50		20
中创新航	厦门贵州	厦门一期贵安一期	40	0.4	16 12
	常州	四期	30		10
	福建	三期	25		16
		一期	40		8
	四川	二期	20 30		12
		二期	20		8
	武汉	三期	30		12
	合肥	一期	50		20
	广州	期	25		10
		二期	25		10
	江门	一期	25		10
		期	25		10

资料来源：宁德时代公告，中创新航公告，起点锂电，中信证券研究部测算

 电池结构件行业在锂电池产业链中属于重资产行业，投入/产出比约为1:1\~1:1.2，单位产值产能的资金需求大

 电池结构件行业固定资产占比约为36%，在锂电池产业链中属于固定资产占比高的行业，与隔膜环节相当

 根据我们测算，1亿元产值产能需要8000万-1亿元资金投入，其中设备投资约4000-5000万元

2022年上半年锂电池上游各环节固定资产占比（亿元、%）

资料来源：中伟股份、容百科技、德方纳米、杉杉股份、恩捷股份、天赐材料、科达利财报，中信证券研究部

产能扩张依赖融资，先发者具备融资资金优势

 产能行业有重资产属性，扩产需要大量的资本开支，自身利润造血能力无法支撑后续持续的大规模资本开支，需要依靠外部融资

 未上市中小企业难以在扩产速度上追赶已上市的头部企业，率先上市、规模体量大的公司在融资方面具备先发优势

科达利营收、净利润、资本开支（亿元）

资料来源：科达利公告，中信证券研究部

震裕科技营收、净利润、资本开支（亿元）

资料来源：震裕科技公告，中信证券研究部
动力电池结构件主要企业上市以来融资情况

公司	发行时间	募集资金方式	募集金额
科达利	2017.2	IPO	12.2亿元
	2020.11	定向增发	13.9亿元
	2022.8	可转债	15.3亿元
	进行中	定向增发	36.0亿元
震裕科技	2021.3	IPO	6.7亿元
震裕科技	2022.11	定增	8.0亿元
金杨股份	进行中	IPO	6.5亿元

资料来源：科达利公告，震裕科技公告，金杨股份招股书，中信证券研究部

固定投入高，产能利用率是盈利能力保障

设备折旧、人工成本等固定成本占比高

 55%的产能利用率是龙头科达利的盈亏平衡点，对于二三线企业，其产能利用率盈亏平衡点会更高，想要实现盈利需要达到更高的产能利用率

结构件行业利润、成本结构占比（%）

产能利用率	收入	变动成本		固定成本		毛利	毛利率	固定费用	其他损益	净利润	净利率
产能利用率	收入	材料	其他制造费用	设备折旧人工		毛利	毛利率	期间费用	其他损益	净利润	净利率
55%	28.9	13.0	2.7			5.4	19%		1.1	-0.3	-1%
60%	31.5	14.1	2.9			6.6	21%		1.2	0.8	3%
65%	34.2	15.3	3.2			7.8	23%		1.3	1.9	6%
70%	36.8	16.5	3.4	2.7	5.2	9.0	24%	4.6	1.4	3.0	8%
75%	39.4	17.7	3.6			10.2	26%		1.5	4.1	10%
85%	44.7	20.0	4.1			11.7	26%		1.7	5.5	12%
90%	47.3	21.2	4.4			13.8	29%		1.8	7.4	16%

资料来源：科达利年报，科达利定增审核问询回复函，中信证券研究部测算

 动力电池精密结构件认证时间长，从结束研发到形成稳定供应能力需要约3-4年时间，新进入者形成规模需要时间

 科达利2014年动力电池精密结构件销售额达2亿元，距离2010年研发成功相距4年时间

震裕科技2019年形成2.2亿元对外销售收入，距离2015年成立锂电池结构件事业部，中间同样相隔4年时间

科达利及震裕科技动力电池结构件发展历史及营收复盘（亿元）

资料来源：科达利招股书，震裕科技招股书，wind，深圳战新会微信公众号，中信证券研究部

电池结构件是上游各环节中最追求就近配套建厂的环节，绑定深

 核心原因在于就近建厂进行交互式研发模式，增强快速反应能力；并且有助于减少运输成本

先发企业已经在就近配套建厂中实现深度绑定合作，签订份额保障协议

科达利配套客户就近建厂情况

资料来源：科达利公司公告、官网，中信证券研究部

震裕科技配套客户就近建厂情况

资料来源：震裕科技招股说明书，震裕科技公告，中信证券研究部

先发企业已经跟随大客户完成配套建厂，深度绑定合作

科达利电池结构件生产基地产能投建及规划梳理
基地	产值规划(亿元)								预计配套客户
	2018	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E	2025E	预计配套客户
广东惠州	18	18	18	20	25	25	33	40	宁德时代、比亚迪、中创新航、欣旺达、亿纬锂能等
江苏	6	14	18	18	26	28	37	48	宁德时代、中创新航、蜂巢能源、LG南京（圆柱）、松下
大连		2	2	2	5	8	10	12	松下
福建宁德			3	6	7	13	14	21	宁德时代
四川宜宾					10	20	25	30	宁德时代
深圳					5	10	15	20
湖北荆门					3	10	15	20	亿纬锂能
西安	2.5	2	2	2	2	2	2	3	三星SDI中国工厂
惠州				5	20	20	25	30	宁德时代、中创新航、亿纬锂能
德国					5	10	15	20	宁德时代德国工厂、三星SDI等
匈牙利				5	5	10	15	20	宁德时代匈牙利工厂、三星SDI、SKI等
瑞典					5	10	15	20	配套瑞典Northvolt
合计	26.5	36	43	58	118	166	221	284

资料来源：公司公告，公司调研，行业专家访谈，中信证券研究部预测注：产能建设进度为估算值，实际情况可能与估算值存在一定差异

工艺、规模、客户相辅相成，螺旋上升

 头部企业率先实现了工艺、规模、客户的有机循环，在三个竞争要素上建立起了先发者的竞争壁垒

工艺、规模、客户三者相辅相成关系

资料来源：中信证券研究部

CONTENTS目录

电池结构件持续迭代，制造门槛提高、附加值增加
预计2025年超500亿空间，头部份额集中
工艺、规模、客户是行业竞争要素，头部企业具备优势

风险因素&投资策略

风险因素

下游锂电池及新能源车销量不及预期

电池结构创新速度放缓

产品售价超预期下降

电池封装技术路线变动

 电池结构件未来将保持电池需求带来的高增速，同时行业先发优势显著，形成了头部份额集中的格局，在锂电池上游各环节中竞争格局相对好，行业值得关注

行业内，从工艺、规模、客户三个角度选择投资标的：

 工艺角度：推荐从业时间长、设计能力强的公司，具备高端产品设计制造能力的公司，关注高端产品上有新工艺的公司

 规模角度：率先上市、规模体量大的公司在融资方面具备优势，具备持续高速扩产能力

 客户角度：行业的进入周期长，客户粘性强，推荐已经完成大客户绑定的公司

 综上以上几点，推荐行业龙头科达利，建议关注震裕科技，同时我们也建议关注具备DWI新型制造工艺的斯莱克

重点公司盈利预测、估值及投资评级

简称	代码	收盘价	EPS				PE			评级 24E
简称	代码	收盘价	21	22E	23E	24E	21	22E	23E	评级 24E
科达利	002850.SZ	139.12	2.31	3.76	5.74	8.62	60	37	24	16买入
震裕科技	300953.SZ	85.98	1.83	2.99	5.46	8.15	71	29	16	11-
斯莱克	300382.SZ	19.67	0.19	0.36	0.55	0.80	124	55	36	25

资料来源：Wind，中信证券研究部预测
注：股价为2023年1月20日收盘价，震裕科技、斯莱克盈利预测基于wind一致预期，单位为元

感谢您的信任与支持！

THANK YOU

袁健聪（首席新能源汽车分析师）

执业证书编号：S1010517080005

黄耀庭（新能源汽车行业分析师）

执业证书编号：S1010521060003

李鹞（新能源汽车行业分析师）

执业证书编号：S1010521070005

免责声明

证券研究报告 2023年1月31日

分析师声明

主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

一般性声明

本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。

本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。

本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。

若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。

评级说明

投资建议的评级标准	评级	说明
	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；	增持股票评级持有	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间
		相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间
	卖出	相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上
	强于大市	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。	行业评级中性弱于大市	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间
		相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上

免责声明

特别声明

在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（2）参与或投资本报告所提到的公司的金融交易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易，因此，投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问https://research.citicsinfo.com/disclosure。

法律主体声明

本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited（于中国香港注册成立的有限公司）分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.（商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA（CLSA Americas, LLC除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由CLSA Europe BV分发；在英国由CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：8/F, Dalamal House, Nariman Point, Mumbai 400021；电话：+91-22-66505050；传真：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。

针对不同司法管辖区的声明

中国大陆：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

中国香港：本研究报告由CLSA Limited分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者（《证券及期货条例》（香港法例第571 章）及其下颁布的任何规则界定的），不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，CLSA客户应联系CLSA Limited的罗鼎，电话：+852 2600 7233。

美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA（CLSA Americas, LLC除外）仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则界定且CLSA Americas, LLC提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas, LLC（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商），以及 CLSA 的附属公司。

新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.，仅向（新加坡《财务顾问规例》界定的）“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，新加坡的报告收件人应联系CLSA Singapore PteLtd，地址：80 Raffles Place, #18-01, UOB Plaza 1, Singapore 048624，电话：+65 6416 7888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业投资者的身份，就CLSA Singapore Pte Ltd.可能向您提供的任何财务顾问服务，CLSA Singapore Pte Ltd豁免遵守《财务顾问法》（第110章）、《财务顾问规例》以及其下的相关通知和指引（CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露）的某些要求。MCI（P）085/11/2021。

加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

英国：本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由CLSA （UK）分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。

欧洲经济区：本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSA Europe BV 分发。

澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159) 受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于《公司法（2001）》第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。

印度：CLSA India Private Limited，成立于 1994 年 11 月，为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务（印度证券交易委员会注册编号：INZ000001735）、研究服务（印度证券交易委员会注册编号：INH000001113）和商人银行服务（印度证券交易委员会注册编号：INM000010619）。CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外，CLSA及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解CLSA India“关联方”的更多详情，请联系 Compliance-India@clsa.com。

未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。

StartYourFinance

起点财经，网罗天下报告

新能源汽车行业结构件行业系列专题（一）：超多小格局稳固，工艺规模客户打造核心壁垒-20230131-中信证券-28页