证券研究报告 / 行业深度报告

产业链全解析，拥抱国产化大浪潮

--- 基础设施国产化行业深度报告

报告摘要：

发布时间：2022-12-22

[Table_Summary] 基础设施国产化作为“举国体制”代表，势不可挡。大国博弈加剧，中美科技脱钩愈演愈烈，“20大”报告中提到“完善科技创新体系，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，健全新型举国体制，强化国家战略科技力量。”我们认为，基础设施国产化为举国体制的典型代表，有望尽享时代红利。

第二轮党政基础设施国产化招标已经开启，有望进入常态化招标阶段。2020-2022 年 H1 上一轮党政基础设施国产化招标已经收尾，预计完成600 万套 PC 替换。2022 年下半年新一轮基础设施国产化招标开启，电子公文县乡将在未来 5 年完成替换，同时电子政务替换也将开启。招标范围有望较以前扩大数倍，第二轮党政基础设施国产化招标空间为 1382万套 PC、69万套服务器。

行业基础设施国产化金融、电信先行，总体渗透率较低、成长空间巨大。预计八大行业 PC 替换空间为 2862 万台，服务器替换规模总计 332 万套。目前，行业基础设施国产化中仅有金融、电信行业开始大规模招标，其他行业渗透率较低。2022 年金融基础设施国产化国产化率有望达到30%，2023年有望达到50%，银行已基本完成办公系统的替换，进入一般业务系统替换阶段。同时运营商 2022 年国产 CPU 比例已显著提升至30-40%。我们认为，现在仍处于行业基础设施国产化发展初期，厂商有望打开中长期广阔成长空间。

基础设施国产化产业链全解析。（1）CPU 方面，桌面端 CPU 飞腾信息市占率较高达到70-80%，服务器端CPU 海光、鲲鹏两分天下。（2）GPU方面，国内唯一上市标的景嘉微，聚焦桌面GPU国产化领域份额较高，明年有望突破消费市场。（3）操作系统方面，CentOS停服加速操作系统国产化进程，2022年诸多大行开始大规模采购国产操作系统，麒麟软件优势突出，且不断提升市占率。（4）数据库是软件中最难突破的一环，国产渗透率极低、成长空间巨大。（5）随着基础设施国产化推进，金山办公机构授权有望持续高速增长，产品力增强提升 ARPU 可期。

风险提示：基础设施国产化政策不及预期、地方财政紧张、行业竞争加剧、产品迭代风险、大国博弈加剧。

[Table_CompanyFinance重点公司主要财务数据

重点公司	现价	EPS			PE			评级
重点公司	现价	2022E	2023E	2024E	2022E	2023E	2024E	评级
金山办公	240.96	2.63	3.54	4.51	92	68	53	买入

优于大势

上次评级:优于大势

[Table_PicQuote历史收益率曲线

涨跌幅（%）	1M	3M	12M
绝对收益	-9%	5%	-27%
相对收益	-11%	7%	-5%

[Table_Mark行业数据

成分股数量（只）	268
总市值（亿）	27094
流通市值（亿）	14441
市盈率（倍）	37
市净率（倍）	3
成分股总营收（亿）	10255
成分股总净利润（亿）	441
成分股资产负债率（%）	44

[Table_R相关报告

《数字经济发展如火如荼，数据要素带动价值增值》

--20221117

《政策推进市场空间数倍增长，技术壁垒竞争格局贡献利润》

--20221110

《数字经济星辰大海，数据要素星火燎原》--20221109

证券分析师：吴源恒

执业证书编号：S0550522100004

15767875282 wuyh1@nesc.cn

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事件催化、重磅政策出台在即，基础设施国产化替代空间巨大...
1.1. 高层政策强力催化，党政基础设施国产化有望进入常态化招标阶段 ..7
1.2. 行业基础设施国产化金融、电信先行，总体渗透率低、规模大打开成长空间 ..9
基础设施国产化产业全解析，自主可控势不可挡... .13
2.1. PC&服务器整机：中国品牌份额较高，成本、供应链优势构筑壁垒. ...13
2.2. CPU：计算机之根本，国产崛起踏浪前行... ..15
2.3. GPU：国产化进程加速，新兴团队不断涌现... ...29
2.4. DPU：成为数据中心第三大算力支柱可期，左江产品量产在即 ...34
2.5. 操作系统：CentOS 停服加速国产进程，生态建设造就龙头. ..36
2.6. 数据库：行业基础设施国产化最后的堡垒，群雄逐鹿谁主沉浮 ..40
2.7. 中间件：三大基础软件之一，迎基础设施国产化黄金时期 ...51
2.8. BIOS：国产芯片高速发展，固件迎发展良机. ...55
2.9. 办公软件：金山独秀峰，G端为基打开广阔成长空间 ...62
2.10. OA：看好“产品-平台-生态”模式，基础设施国产化带来订单高速增长.. ....65
2.11. 打印机：信息安全关键外设，关注纳思达打印机业务放量. ...73
2.12. 密码改造有望外延至八大重点行业，空间拓展数倍至 400亿元 ...79
风险提示 ........ .84

图表目录

图 1：2020-2021年党政基础设施国产化招标节奏.. .... 9
图 2：金融基础设施国产化 2022 年目标 ..... ...... 10
图 3：金融基础设施国产化行业重点任务....... ...... 10
图 4：2017-2020 年中国 IT 支出结构..... ...... 13
图 5：2020 年全球企业 IT 支出结构 ... ...... 13
图 6：2016-2021 年全球 PC 出货量、增速（亿台）.. ...... 13
图 7：2018-2021 年中国个人电脑市场出货量（不含平板电脑）、增速（亿台） ... 13
图 8：2020 年中国 PC 行业市场竞争格局... ..... 14
图 9：2021 年中国 PC 行业市场竞争格局.... ...... 14
图 10：2017-2021年中国服务器出货量、增速（万台）. ....... 14
图 11：2022-2025 年中国服务器市场规模、增速（亿元） ...... 14
图 12：2021年中国服务器厂商竞争格局.... ...... 15
图 13：2015-2021 年浪潮在中国服务器市场的市占率.... ...... 15
图 14：CPU 工作流程.... .... 15
图 15：华为海思 ARM V8 架构永久授权.... .... 17
图 16：2014-2025 年中国 x86 服务器出货量（万台） ...... 19
图 17：2014-2025 年中国 x86 服务器芯片出货量（万） ....... 19
图 18：2021 年中国服务器下游市场拆分 ......... .... 20
图 19：2021 年政府、电信、金融服务器国产化率 . ... 20
图 20：海光信息股权结构 ........ ...... 20
图 21：海光信息 2018-2021 年各系列产品营收占比. ................................................................... .... 21
图 22：海光信息 7285 对标产品 ...... ........................................................................ .... 22
图 23：华为鲲鹏芯片产品体系演进 ... .................................................................... .... 23
图 24：中国电子 CEC 控股版图 .............
图 25：2019-2022 年 H1 飞腾信息营收、增速（亿元） ............................................................... ..... 24
图 26：2019-2022 年 H1 飞腾信息净利润、增速（亿元）
图 27：腾云 S5000 具体参数性能 ...........
图 28：腾云 S5000 相较于上一代产品性能大幅提升......
图 29：2018-2022 年 Q1 龙芯营收、同比增速（亿元） .... 28
图 30：2018-2022 年 Q1 龙芯归母净利润、同比增速（亿元）
图 33：2021 年 Q2-2022 年 Q1 PC GPU 市场竞争格局 ...... ................................................................... ....... 30
图 34：2021 年 Q2-2022 年 Q1 PC 独显市场竞争格局... ...... 30
图 35：优品基础设施国产化多屏一体机 .... ................................................................ ...... 32
图 36：2025 年中国 GPGPU 芯片板卡市场下游应用拆分 ........................................................................... ...... 33
图 37：有无 DPU 的网络数据处理结构...... .............................................................................. 34
图 38：2021-2026 年中国 DPU 行业市场规模（亿元） ............................................................... .... 35
图 39：2017-2022 年 Q3 左江科技营收、增速（亿元） .........
图 41：主流的 DPU 技术路线对比 ............
图 42：操作系统的介绍 ....... ........................................................... ....... 36
图 43：CentOS 停服对我国商业发行版操作系统的影响........ .................................................................... ......... 37
图 44：中国构建自主根社区 .................
图 45：国内 PC 操作系统市场份额（2022 年 1 月）
图 46：麒麟软件、统信软件营收、增速（亿元） .................................................................... ....... 39
图 47：麒麟软件、统信软件净利润、增速（亿元） .................................................................... ...... 39
图 48：麒麟软件行业客户 ... ...... 39
图 49：麒麟软件部委客户 .. .... 39
图 50：麒麟软件生态图 ......... ........ 40
图 51：中国数据库市场营收仍主要来自关系型数据库 . ..... 41
图 52：按照数据模型、业务负载特征、部署方式、适配硬件架构，数据库可分为多种类型...
图 53：2022-2026 年中国关系型数据库市场规模（百万美元）...... ....... 43
图 55：2021 年下半年中国关系型数据库竞争格局-公有云模式. ...... 44
图 56：2017-2021 年达梦数据营业收入、增速（亿元） .........
图 57：2017-2021 年达梦数据净利润、增速（亿元） .........
图 58：2019-2021 年达梦数据软件产品使用授权业务营收、增速（亿元）
图 59：2019-2021 年达梦数据软件产品使用授权业务行业拆分... .................................... ......... 45
图 60：人大金仓中央政府客户名录 .... ................................... ....... 46
图 61：人大金仓军工客户名录 ..
图 62：2017-2022 年 H1 海量数据营收（亿元）. ...... 47
图 63：2017-2022 年 H1 海量数据净利润（亿元） .... 47
图 64：openGauss 定位... .... 48
图 65：海量数据 Vastbase 性能 ......... ........ 48
图 66：海量数据在openGauss社区贡献度排名第二. ..... 48
图 67：2018-2022年 H1星环科技营收、增速（亿元） ...................................................... ....... 49
图 68：2018-2022 年 H1 星环科技归母净利润、增速（亿元）.. ................................................... ....... 49
图 69：2021 年 H1 中国大数据平台软件竞争格局 ................
图 70：2020 年 IDC MarketScape：中国大数据管理平台市场规模 ... ............................................... ..... 50
图 71：分布式分析型数据库（ArgoDB）五大优势......
图 72：分布式交易型数据库（KunDB）八大优势 .......
图 73：中间件定位及功能 ..........
图 74：中间件应用场景结构图 .... ..... 51
图 75：2021 年中国中间件总体市场份额 .. .............................................................................
图 78：2021 年国内中间件下游各行业占比 ............. .......................................................................... 53
图 79：2021 年国内中间件各行业市场规模（亿元） ...... ............................................................... ....... 53
图 80：2018-2026 年我国中间件市场规模、增速（亿元）
图 81：各厂商 2021 年营收构成 ...... .......................................................... ....... 54
图 82：2021 年各厂商下游行业占比 ...... ............................................................ ....... 54
图 83：2016-2021 年东方通基础安全业务收入、增速（亿元） ............................................... .... 54
图 84：2016-2021 年宝兰德基础设施软件业务收入、增速（亿元）
图 85：BIOS 固件地位重要.........
图 87：2016-2021 年全球 PC 出货量（亿台）..... ............................................................................ ....... 57
图 88：卓易信息业务板块 ........
图 89：卓易信息营业收入、增速（亿元）
图 90：卓易信息净利润、增速（亿元）
图 91：公司产品适配国内主流芯片品牌及计算设备厂商 . ................................................................. ......... 60
图 92：金山办公产品矩阵 .. ............................................................... ....... 63
图 93：WPSOffice 市场占比情况 .. ............................................................................ 63
图 94：金山办公机构业务收入、增速（亿元） ..
图 95：金山办公机构授权业务收入、增速（亿元）
图 96：协同管理软件行业发展趋势 ..... ................................................................. ...... 66
图 97：2018-2022 年我国 OA 市场规模、增速（亿元）
图 98：2020 年协同办公软件用户结构占比 ............
图 99：不同厂商 OA 特点 ....................
图 100：泛微基础设施国产化办公平台百种应用场景 .. ................................................................ ...... 68
图 101：泛微基础设施国产化办公平台政企案例 ...........
图 102：2017-2022 年 H1 致远互联营收（亿元）、增速 .........
图 103：2017-2022 年 H1 致远归母净利润、增速（亿元）
图 104：致远互联产品家族构建完整图谱 .......... ............................................ ......... 69
图 105：致远互联基础设施国产化协同办公管理平台 G6-N 产品架构....... ........................................... ....... 71
图 106：彩讯股份产品架构图 ...................
图 107：彩讯股份 2017-2022 年 H1 营收、增速（亿元）. ...... 72
图 108：彩讯 2017-2022 年 H1 净利润、增速（亿元） .... 72
图 109：彩讯股份入选中央国家机关 2021 年邮件系统软件协议供货采购项目 . ... 73
图 110：2016-2020 年中国激光打印机销量（万台） .... ....... 74
图 111：2020 年全球激光打印机市场格局（按销量）. ..... 74
图 112：2020 年中国激光打印机市场格局（按销量）. ..................................................................... ....... 74
图 113：2020 年中国激光打印机下游应用结构.... ........................................................................... ...... 75
图 114：全球激光打印机销售平均单价（元）...................................................................................................... 75
图 115：纳思达发展历程..... ................................................................................. ...... 75
图 116：纳思达营业总收入（亿元）..........
图 117：纳思达净利润（亿元）.............
图 118：2021 年 1-6 月奔图收入区域结构 .......
图 119：2021 年 1-6 月利盟收入区域结构 .... ..... 77
图 120：艾派克营业收入、增速（亿元） ........
图 121：艾派克净利润、增速（亿元） ....................
图 122：2022 年 1-9 月政府集采打印机成交量（台）.
图 123：公钥基础设施 PKI 示意图 ........ ............................................................... ......... 80
图 124：服务器密码机的典型应用模式 ..... ....... 80
图 125：央行要求的银行网银系统国产密码算法应用改造需求 . ....................................................... ....... 82
图 126：天威诚信基于 vTrus SSL 证书的一站式国密改造方案 ..
表 1：2022年海外科技制裁事件梳理.... ..................................................... ..... 7
表 2：近期国家不断强调自主可控的重要性 ........
表 3：党政基础设施国产化 PC、服务器空间测算....
表 5：2020-2022 年运营商服务器集采 .... .........................................................................
表 6：八大关键行业PC、服务器替代规模....
表 7：x86、ARM、MIPS 和 Alpha 架构的特点比较........................................................................................ 16
表 8：服务器 CPU 性能比较 ..................
表 9：海光信息 5000、7000 系列产品单价 ........ ........................................................... ......... 18
表 10：我国 X86 服务器出货量及国产化率 . ....................................................
表 11：海光信息 CPU 各代产品量产时间、性能对标、营收占比 ............................................................ ...... 21
表 12：鲲鹏 920 各性能参数 ....... ............................................................... ...... 22
表 13：飞腾 S2500 各性能参数 ..........
表 14：申威处理器分类及应用领域 .... ................................................................................................ ..... 26
表 15：申威 26010 对标产品 .........
表 16：飞腾信息 D2000 性能参数 .........
表 18：2019-2021 年海光信息 3000 系列营收、单价 .... ......................................................... ...... 29
表 19：开元系列处理器参数 .........
表 20：景嘉微图形显控、芯片业务收入、增速、毛利率（百万元）
表 21：景嘉微 9 系列产品对标 .......................
表 22：海光深算一号与海外竞品参数对比 ........ ....... 33
表 23：典型 NoSQL 数据库分类 ...... ....... 41
表 24：集中式数据库和分布式数据库区别 .....
表 25：2020-2022 年 H1 海量数据各业务收入、增速（亿元）. ...... 47
表 26：2019-2021 年星环科技分布式关系型数据库软件业务营收、增速（万元） .... 51
表 27：BIOS 功能.... ... 55
表 28：BIOS应用（以卓易信息为例） .... 56
表 29：国际 BIOS 公司比较... ... 58
表 30：英特尔为公司第四大股东（截至 2022年 7月） ... 60
表 31：卓易信息固件业务、云服务业务收入拆分（亿元） .. 61
表 32：国内其他 BIOS 厂商.... ...... 61
表 33：基础办公软件比较 ..... .... 62
表 34：2007-2012 年金山 WPS 主要事件 ... ..... 64
表 35：2016-2018 年金山办公标准版本收入、单价 .... ... 64
表 36：泛微网络各产品功能、特性及面向客户 .. ..... 67
表 37：致远互联产品概况 ..... .... 70
表 38：致远互联基础设施国产化业务收入 .. .. 71
表 39：纳思达品牌布局 ...... ... 77
表 40：艾派克主控 SoC 芯片 .. ..... 78
表 41：2017-2022 年密码利好政策 .. .... 81
表 42：密码改造核心产品介绍 ... ... 83
表 43：国密改造市场空间测算.... ... 83
表 44：部分国产密码改造项目举例 ..... .... 84

1. 事件催化、重磅政策出台在即，基础设施国产化空间巨大

1.1. 高层政策强力催化，党政基础设施国产化有望进入常态化招标阶段

中美科技脱钩愈演愈烈，美国不断升级科技领域对我国的制裁。大国博弈加剧，中美两国科技领域的脱钩预期不断加强。自 2018 年美国宣布对中兴通讯实施制裁以来，美方至今已对华为等上百家中国公司采取出口管制，同时制裁涉及领域有进一步扩大的趋势。8 月26日英伟达收到美国监管机构通知，要求其对中国禁售 A100和 H100 两款高端 GPU 芯片；9 月 14 日美国国会参议院初审通过“Taiwan 政策法案”，10月美国商务部进一步升级对半导体制造和先进计算领域的对华出口管制，将 31 家中国实体列入“未经验证清单”，并对 28 家实体清单企业实行前所未有的严格限制。

表 1：2022年海外科技制裁事件梳理

时间	事件
2022年7月	美国半导体设备制造商收到美商务部的通知，要求禁止向中国大陆供应用于 14nm或以下芯片制造的设备。
2022年8月	美国总统拜登签署《2022芯片与科技法案》，为美国半导体产业的研发、制造和劳动力发展提供527美元的补贴
2022年8月	美国商务部以国家安全和外交政策问题为由，将7家中国实体纳入出口管制的“实体清单”(EntityList)，此次涉及实体均属航空航天行业
2022年8月	美国商务部工业和安全局（BIS）宣布，将金刚石、氧化镓（Ga2O3）两种超宽带隙基板半导体材料，设计GAAFET架构（全栅场效应晶体管）的先进芯片EDA软件工具，以及用于燃气涡轮发动机的压力增益燃烧技术，列入商业管制清单，对这些技术出口进行管控。
2022年8月	英伟达收到美国监管机构通知，要求其对中国禁售 A100 和 H100 两款高端GPU 芯片
2022年10月	美国商务部在半导体制造和先进计算等领域对华升级出口管制措施，又将 31家中国实体列入“未经验证清单”目前该清单上已有近200家中国实体

数据来源：百度，东北证券

十四五规划明确将“自主可控”列为制造强国战略的必要要求。为了国家信息安全和科技自主，国家《十四五规划纲要》明确将“自主可控”列为国家制造强国战略的必要要求，加快补齐基础软件等瓶颈短板。2022年1 月，发改委发布《十四五推进国家政务信息化规划》，要求全面提升政务信息化基础设施、重大平台、业务系统和数据资源的安全保障能力。

表 2：近期国家不断强调自主可控的重要性

时间	发布机构	政策名称	主要内容
2020/10/29	中国共产党第十九届中央委员会	十九届五中全会公报	在提出的十二项核心任务中，将“创新、科技自立自强”放在首要和核心地位。
2021/3/13	国务院、人大会议	《十四五规划纲要》	加快补齐基础零部件及元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础等瓶颈短板。依托行业龙头企业，加大重要产品和关键核心技术攻关力度。
2021/8/17	国务院	《关键信息基础设施安全保护条例》	运营者采购网络产品和服务，应当按照国家有关规定与网络产品和服务提供者签订安全保密协议，明确提供者的技术支持和安全保密义务与责任，并对义务与责任履行情况进行监督。
2021/11/30	工业和信息化部	《十四五软件和信息技术服务业发展规划》	要壮大信息技术应用创新体系。开展软件、硬件、应用和服务的一体化适配，逐步完善技术和产品体系。培育一批产业层级高、带动能力强的项目和高端品牌。
2021/12/24	全国人民代表大会常务委员会	《中华人民共和国科学技术进步法》	打好关键核心技术攻坚战。
2021/12/27	中央网络安全和信息化委员会	《“十四五”国家信息化规划》	到 2025年数字技术创新体系基本形成。集成电路、基础软件、装备材料、核心元器件等短板取得重大突破。《规划》明确提出了十四五期间信息化发展要建立政务信息化领域企业的诚信档案，以政务信息化建设促进网络信息技术自主创新。
2022/1/6	国家发展改革委	《十四五”推进国家政务信息化规划》	坚持安全可靠，强化安全保障。坚持网络安全底线思维，强化网络安全和数据安全，严格保护商业秘密和个人隐私，落实信息安全和信息系统等级分级保护制度，全面提升政务信息化基础设施、重大平台、业务系统和
2022/1/10	统信部、中国银行保险监督管理委员会	《中国银保监会办公厅关于银行业保险业数字化转型的指导意见》	数据资源的安全保障能力。坚持关键技术自主可控原则，对业务经营发展有重大影响的关键平台、关键组件以及关键信息基础设施要形成自主研发能力，降低外部依赖、避免单一依赖。
2022/6/23	国务院	《国务院关于加强数字政府建设的指导意见》	要求将数字技术广泛应用于政府管理服务，推进政府治理流程优化、模式创新和履职能力提升，构建数字化、智能化的政府运行新形态，充分发挥数字政府建设对数字经济、数字社会、数字生态的引领作用，促进经济社会高质量发展

数据来源：政府网站，东北证券

2020-2022年 H1上一轮党政基础设施国产化招标已经收尾，预计完成 600万套 PC替换。2020年7月第一轮党政基础设施国产化招标落地，范围为部委、省、市三级的电子公文系统，约为 600 万台 PC。据中办要求，2021 年需要完成招标量的 30-35%，2021年全部招标完，2022年H1验收。基础设施国产化招标主要有三种模式：（1）云南、四川等地采用统招分签模式，即将近两年省内所有软硬件国产化项目统招，由集成商中标；（2）大部分地市采用各自招投标模式，厅局和地市拥有自主招标权，且做一年招一年；（3）成立第三方大数据公司，例如广西的数广集团、贵州的云上贵州、山西的云时代，直接从厂商采购。

图 1：2020-2021 年党政基础设施国产化招标节奏

2020年底： 2020年7月底：招标完成总量中央部委招标	2022年H1: 验收完成的30-35%（价
值量的40%） 2020年8月底：
各省市招标结	2021年底：招标
束，最晚不超	完成100%，不晚于2022年3月
过9月15日

数据来源：东北证券

2022年下半年有望开启新一轮基础设施国产化招标，招标范围预计扩大数倍。预计2022年下半年，新一轮基础设施国产化招标有望开启，招标范围预计较以前扩大数倍。预计电子公文县乡将在未来 5年完成替换。同时，电子政务替换也将开启，市民服务、政务中心的 PC、服务器也将纳入范围。

预计第二轮党政基础设施国产化招标空间为 1382 万套 PC、69 万套服务器。根据《全国住房公积金 2020 年年度报告》，我国 2020 年缴存公积金存款的国家机关和事业单位人员共计 4513.36万人。根据国家统计局数据，2020 年末教育业国有单位就业人员 1637万人，卫生、社会保障和社会福利国有单位就业人员 894万人。考虑到这部分人员与教育、医疗行业基础设施国产化人员规模存在重叠，计算党政基础设施国产化空间时先将该部分人员剔除，可得我国党政及主要事业单位人员1982万人。按照 1人1PC的估计，党政基础设施国产化 PC替换规模为 1982万台，扣除第一轮已经完成招标的 600 万台 PC，党政基础设施国产化 PC 替换市场空间为 1382万台。根据 IDC数据，2020-2021 年党政基础设施国产化中服务器采购量约占PC采购量的 1/20，可得党政基础设施国产化服务器潜在市场为69万台。

表 3：党政基础设施国产化PC、服务器空间测算

	行业人员数	PC数量	服务器数量
第一轮党政基础设施国产化	600	600	30
第二轮党政军及主要事业单位 (不含教育和医疗)	1382	1382	69
党政基础设施国产化基础设施国产化空间合计	1982	1982	99

数据来源：《全国住房公积金 2020 年年度报告》，东北证券

1.2. 行业基础设施国产化金融、电信先行，总体渗透率低、规模大打开成长空间

行业基础设施国产化中走的最前列的是金融行业，2022年国产化率有望达到30%。金融行业事关“国计民生”，对系统安全性、稳定性要求极高，且资金充裕，是行业基础设施国产化的排头兵。2019 年3 月，人民银行科技司下发了《金融业关键信息基础设施国产替代推进草案》，对金融国产化替代作出全面部署，并选取 49家金融机构进行国产化试点，要求 2020-2022年国产化率分别为8%、15%、30%。2020年12 月，新增第二批国产化试点金融机构 103家，要求2021-2022年国产化率分别为15%、30% 。2022年 4月，新增第三批国产化试点金融机构 150 家，要求 2022年国产化率 15%。至此，按资产总额统计，全国 80%的银行均已纳入金融基础设施国产化试点目录，预计 2023 年第一批、第二批试点国产化率将提升至 50%，第三批将提升至 30%。

表 4：金融基础设施国产化国产化率指标

	2020年	2021年	2022年	2023年E
第一批试点49家	8%	15%	30%	50%
第二批试点103家		15%	30%	50%
第三批试点150家			15%	30%

数据来源：央行，东北证券

银行已基本完成办公系统的替换，2022年将进入一般业务系统替换阶段。从业务系统来分，系统复杂度、稳定性要求从低到高排序分别是以 OA、邮箱为主的办公管理系统、以渠道、柜面为例的一般业务系统，以及汇集各业务流程数据的核心系统。2020-2021 年金融基础设施国产化已基本完成办公管理系统的替换，目前进入到一般业务系统的替换，一般业务系统涵盖范围较广，包含渠道、柜面系统、营销系统等银行各类主流业务系统，预计将短期成为基础设施国产化替换主力。

图 2：金融基础设施国产化 2022年目标

数据来源：央行，东北证券

图 3：金融基础设施国产化行业重点任务

数据来源：央行，东北证券

运营商 2022 年国产 CPU 比例显著提升，目前 CPU 国产化率为 30-40%。2020 年开始，运营商集采开始向国产 CPU 倾斜：（1）中国电信：2021-2022 年服务器集采国产CPU占比达 26.7%，海光和鲲鹏占国产 CPU 部分的比例分别为 72%和 28%。（2）中国移动：2021-2022 年 PC 服务器第一期（合计）采购中，国产服务器占比达到 41.65%。

表 5：2020-2022 年运营商服务器集采

集采项目
中国电信	2020年服务器采购	56314	H系列（国产CPU：海光 19.86% 或者鲲鹏）11185台
	2020-2021年服务器集采	H系列（国产CPU：海光 69952 或者鲲鹏）24823台	35.50%
	2021-2022年服务器集采	200000	G系列（国产CPU) 26.70%(鲲鹏：28%, 53401台
中国移动	2020年PC 服务器集采	138272	鲲鹏CPU：19563 台	海光：72%) 14.15%
	2021-2022年PC 服务器第1	163692	国产CPU:44247台	国产CPU:27.03%
	批集采		（鲲鹏：27083台，	（鲲鹏：16.55%，
			海光： 17164台）	海光：10.49%)
			国产CPU:41004台	国产CPU:100%
	2021-2022年PC服务器集中采购补充采购 (第一期)	41004	（鲲鹏 CPU：17754 台，	（鲲鹏：43.30%，
	2021-2022年PC服务器集中采购补充采购 (第一期)	41004	海光CPU:23250台）	海光：56.70%)
	2021-2022年PC服务器第1 批(合计）	204696	国产CPU:85251台（鲲	国产 CPU:41.65%
鹏CPU:44837台，海	2021-2022年PC服务器第1 批(合计）	204696	（鲲鹏：21.90%,

数据来源：运营商采招网，东北证券

预计金融、教育、石油石化、医疗、航空航天行业 PC替换规模为 601万、1291万、120万、300万、22万。根据国家统计局数据，2020年我国城镇单位金融业就业人口为 859万人，教育部在“教育这十年”新闻发布会上介绍，2021年我国专任教师总数达 1844.4 万人；国家卫健委在 2022 年 8 月 25 日发布会上介绍，截止 2021 年全国医师总数达 428.7万人（包含执业医师和助理执业医师，不包含护士）；根据《中国财政年鉴 2020》，我国石油石化国有企业职工数为 171 万；根据航天科技、航天科工集团官网，两家公司在岗职工合计约 31 万人。假设PC：员工总数比例为1:0.7，可得金融、教育、石油石化、医疗、航空航天行业PC 总数为601万、1291万、120万、300万、22万。

预计电信、电力、交通 PC基础设施国产化替换空间为 228万台、156万台、144 万台。根据IDC数据，2017年我国商用 PC 合计出货量3116 万台，其中电信、电力、交通的大型企业电脑出货量分别为 38万台、26 万台、24万台，按照 6年替换周期计算，预计电信、电力、交通PC 基础设施国产化替换空间为228万台、156万台、144 万台。

预计八大关键行业服务器替换规模总计332万套。服务器方面，考虑不同行业属性，我们对不同行业假设不同的 PC：服务器配比，金融、电力、电信三个行业假设5:1，石油、交通、航空航天假设 10:1，教育和医疗行业假设 15:1，根据 PC 替换数量可计算出服务器替换空间 332 万套。

表 6：八大关键行业PC、服务器替代规模

	人员数量	PC数量（万套）	PC：服务器配比	服务器数量（万套）	数据来源
金融	859万	601	5:1	120	国家统计局
石油石化	171万	120	10:1	12	《中国财政年鉴2020》
教育	1844.4万	1291	15:1	86	教育部
医疗	428.7万	300	15:1	20	卫健委
航空航天	31万	22	10:1	2	公司官网
电信	-	228	5:1	46	IDC
电力	:	156	5:1	31	IDC
交通	1	144	10:1	14	IDC
合计		2862		332

数据来源：东北证券

金融、电信先行，其他六大行业国产渗透率较低、成长空间广阔。目前，行业基础设施国产化中仅有金融、电信行业开始较大规模的招标，2022年金融、电信服务器国产化率有望达到 30-40%，采购规模有望分别达到9 万，其他行业渗透率较低，例如能源行业国产服务器采购量仅为 2万台。我们认为，现在仍处于行业基础设施国产化发展初期，厂商有望打开中长期广阔成长空间。

2. 基础设施国产化产业全解析，自主可控势不可挡

2.1. PC&服务器整机：中国品牌份额较高，成本、供应链优势构筑壁垒

我国 IT 支出主要以硬件为主，服务与软件占比较低。根据前瞻产业研究院统计，2017-2020年我国IT支出还是以硬件、基础设施为主，通信服务占比最高达到45%，设备占比也超过 30%，而 IT 服务为 11%左右，软件仅为 3%。根据 Gartner 统计，2020年全球企业IT支出结构中企业软件达到 12%，IT 服务高达 26%，设备占比仅为 18%。随着业务数字化和数字经济不断推动，我国软件、服务支出提升空间广阔。

图 4：2017-2020 年中国 IT 支出结构

数据来源：前瞻产业研究院、东北证券

图 5：2020年全球企业 IT支出结构

数据来源：Gartner、东北证券

居家办公热潮下，PC销量稳步增长，2021年中国 PC出货量增长 10%。2020年疫情带来的在线化潮流使 PC 销量大幅提升，据 IDC 统计 2020-2021 年全球个人电脑整体出货量分别增长 13%、15%。根据 Canalys统计，2020年中国PC出货量同比增长8%，2021 年达到 5700 万台同比增长 10%。

图 6：2016-2021 年全球 PC 出货量、增速（亿台）

数据来源：IDC、中商产业研究院整理、东北证券

图 7：2018-2021年中国个人电脑市场出货量（不含平板电脑）、增速（亿台）

数据来源：Canalys、东北证券

PC 行业市占率联想稳居第一占比近四成，整机国产化率较高。根据 Canalys 数据，在大陆 PC 市场，联想拥有绝对优势且竞争力不断扩大，市占率稳步提升，2020-2021年分别为36.2%、39.9%。海外品牌戴尔、惠普紧随其后，2021年市占率分别为12.6%、9.2%，与联想存在差距，第四第五名均为Taiwan品牌。我们认为，PC行业均采用英特尔、AMD 芯片，整机本身的壁垒在于供应链、规模优势，国产化率较高，联想保持绝对领先。

图 8：2020 年中国 PC 行业市场竞争格局

数据来源：Canalys、东北证券

图 9：2021 年中国 PC 行业市场竞争格局

数据来源：Canalys、东北证券

中国服务器出货量持续领涨全球，2021 年同比增长 8.4%。近年来国内各地政府相继推进大数据和智慧城市建设，促进大数据和智慧城市产业的落地，智慧政务、智慧交通、智慧医疗、智能电网等行业对利用云计算、大数据先进技术创新的产品和服务需求不断高涨，由此带动服务器产品市场的繁荣。我国服务器出货量，2020年全年为 350 万台，同比增长 10%，2021 年出货量为 391.1 万台，同比增长 8.4%，持续领涨全球。

图 10：2017-2021 年中国服务器出货量、增速（万台）

数据来源：IDC、华经产业研究院、东北证券

图 11：2022-2025 年中国服务器规模、增速（亿元）

数据来源：IDC、东北证券

中国服务器市场绝大部分由国内厂商占据。2021年中国服务器份额排名中，前三均为中国厂商，合计份额约为 54.80%，此外还包括联想、以及众多白牌厂商，预计中国服务器市场绝大部分市场份额由国内厂商占据。2015-2021 年浪潮信息在中国服务器市场的市占率不断提升，由 2015 年的 15.34%提升至 2021 年的 31.40%。

图 12：2021 年中国服务器厂商竞争格局

数据来源：IDC、观研天下、东北证券

图 13：2015-2021 年浪潮信息中国服务器市占率

数据来源：IDC、东北证券，备注：2019 年选取浪潮信息在x86 服务器市场市占率

2.2. CPU：计算机之根本，国产崛起踏浪前行

CPU 是计算机的运算和控制核心，是信息处理、程序运行的最终执行单元。CPU 中央处理器(Central Processing Unit)的本质是超大规模集成电路，用于解释计算机指令和处理软件中的数据，并负责控制、调配所有软硬件资源。CPU 从逻辑上可以划分为控制单元和运算单元。控制单元从存储单元中获取可执行的代码，通过指令译码将其转换为可执行的指令，进而运算单元基于获取的指令对存储单元中的数据进行运算。

图 14：CPU 工作流程

资料来源：CSDN，东北证券

CPU 可分为复杂指令集 CISC 和精简指令集 RISC，架构各有优势。按照采用的指令集，CPU 可以分为复杂指令集（CISC）和精简指令集（RISC）两大类。复杂指令集指令丰富、寻址方式灵活，以微程序控制器为核心，指令长度可变，功能强大，对于复杂程序执行效率高；精简指令集指令结构简单、易于设计，具有较高的执行能效比。目前常见的 CPU 架构中，x86 架构是复杂指令集的代表，而 ARM 架构、MIPS 架构、Alpha 架构和近年来兴起的 RISC-V 架构是精简指令集的代表。

表 7：x86、ARM、MIPS 和 Alpha 架构的特点比较

架构特征架构优势	机器周期完成；4、复杂指不足；3、算数指令只会在要指令；4、具有高性能高速延迟槽，使用无条件分令采用微程序实现；5、系求时更改条件编码。	种指令均可访问内存数件式地执行，降低在分支时产32位，且采用定长编码的器占用低内存地据；3、一部分指令需多个生的开销，弥补分支预测器的指令集和流水线模式执行址线；2、分支指令无	1、采用32 位寄存器; 杂，寻址方式多，且长度1、指令长度固定，易于译码2、大多数指令在一个周期1、采用32 位定长指令可变，有多种格式；2、各执行；2、大部分指令可以条内执行；3、所有指令都是集，使用低字节寄存
	大，高效使用主存储器，因此在处理复杂指令和商业计算的运用方面有较大	耗较低，在嵌入式应用场实现超标量和高主频端市场，在消费类电子产品中景具有优势

资料来源：海光信息招股书，东北证券

国产 CPU厂商采用三种不同的设计架构路线。采用X86架构 IP 内核授权模式的国产 CPU 厂商主要有兆芯和海光信息，可基于公版 CPU 核进行优化或修改，优点是性能起点高、生态壁垒低，缺点是需要支付授权费、自主创新程度较低。华为鲲鹏和天津飞腾采用 ARM指令集架构授权，可自行设计 CPU 内核和 SOC，也可扩充指令集，自主化程度相对较高。目前海思、飞腾均已经获得 ARMV8 永久授权，尽管ARM 此前表态ARM V9架构不受美国出口管理条例约束，华为海思等国内CPU厂商依然可获授权，然而ARM V9不再提供永久授权，采用ARM 架构仍有长期隐患。RISC-V 拥有超级精简的指令集架构（ISA）以及开源宽松的 BSD 协议近些年来实现快速发展，国内阿里平头哥、国芯科技等企业推出了该架构相关产品。MIPS 和ALPHA指令架构相对小众，对应国产CPU 的代表性企业分别是龙芯和申威，优点是自主创新、技术可靠性高。

图 15：华为海思ARM V8 架构永久授权

资料来源：2020 年华为鲲鹏产业生态大会 PPT，东北证券

按照应用领域，CPU分为桌面端和服务器端，其中桌面端飞腾信息市占率较高，服务器端海光、鲲鹏两分天下。

1.1.1 服务器 CPU

2022 年服务器 CPU 海光、华为二分天下，2023 年飞腾将加入竞争。国产服务器CPU 厂家主要为海光信息、华为海思、飞腾信息，海光信息技术来源于2016年AMDX86 IP内核授权，华为海思和飞腾信息来自于 ARM v8指令集架构永久授权。由于飞腾主流的、量产的产品为 S2500，与海光二号、鲲鹏 920 在服务器市场存在性能差距，飞腾主要市场为桌面端，服务器 CPU 海光、华为海思二分天下。随着 2022年飞腾下一代产品 S5000 的发布，性能有望大幅提升，预计 2023 年在服务器市场将有较强的竞争力。

表 8：服务器CPU性能比较

		海光	鲲鹏		飞腾	龙芯
产品	海光三号	海光四号	920	S2500	S5000	3C5000L
发布时间	2022年6月7日			2019年1月2020.7.23	（已流片） 2021Q3	2021年7
						月
工艺主频	14nm 2.0GHz	7mm	7mm 2.6GHz	16nm 2.0～2.2GHz	7mm 1.5~2.0GHz	14nm
					(四核)
					1. 5GHz	2.2GHz

功耗	79145W		75-150W	150W	1. 0GHz
					6W（四核）	130W
					3W（双核）
其他					1.5（单核）
	32核，64线程; 128条PCIE4.0通道,程;				64 核，128线ARM架构，64核,64线程;64128核；	16核,16线
					64核（单芯8DDR4，三级16 通道DDR5程;
	内存频率提升到		片）	缓存64MB		支持 PSPA1.0三级缓存
	3200MHz		48核版功耗		架构，PCIE64MB;
			低于Intel
					5.0	4个3A5000

			20%			封装

资料来源：各公司招股书、官网、东北证券

CPU&GPU 占服务器成本比重较高，CPU 单价约为 7000 元左右。据 IDC 2018 年统计，CPU、GPU 等底层基础设施占服务器成本的比例不低于 50%。根据海光信息招股书，应用于中低端服务器的 CPU 5000系列单价为7000 左右，应用于高端服务器的 7000系列单价超过8000元。

表 9：海光信息 5000、7000 系列产品单价

2020	2021
5000系列 7,721.51	6,695.86
7000系列 7,494.22	8,573.52

数据来源：海光信息招股书，东北证券

预计 2022-2024年国产服务器出货量分别为 61万台、90万台、146万台。根据IDC数据，2021 年我国×86 服务器出货量为 382 万台，预计2022 年增长 6.4%至406 万台，2021-2025 年国内 x86 服务器市场 CAGR 为 8.5%，至 2025 年我国×86 服务器出货量将达到529万台。同时，中国 x86 服务器以双路服务器为主，双路服务器占比持续保持在 80%以上，单路、4 路服务器合计占比为10-20%。2021年我国×86服务器芯片出货量预计为 775 万片，2025 年有望达到 1074 万片，2021-2025 年 CAGR也为8.5%。根据海光信息预测，2022-2024年服务器国产化率将分别达到15%、20%、30%，对应出货量为61 万台、90万台、146万台。

图 16：2014-2025年中国 x86服务器出货量（万台）

资料来源：IDC，海光信息招股书，东北证券

图 17：2014-2025 年中国 x86 服务器芯片出货量（万）

资料来源：IDC，海光信息招股书，东北证券

表 10：我国 X86 服务器出货量及国产化率

	2021	2022E	2023E	2024E	2027E
我国x86服务器出货量	382万台	406万台	450万台	487万台	622万台
总国产化率，国产出货量				15%，61万台20%，90万台 30%，146万台	174万

资料来源：海光信息路演 PPT，东北证券，假设 2021-2027年下游应用占比不变

2022年政府、金融、电信三大行业整体国产化率有望达到 42%。国产替代第一梯队是政府、金融、电信领域。根据 IDC 数据显示，2021 年中国服务器市场互联网行业占比 43.8%，位列第一，传统行业中运营商，金融和政府位列 2-4 位，分别占比10.60%、9.9%、9.0%，合计占比近 30%，对应 x86 服务器出货量分别为 40 万台、38 万台、34.38 万台，合计出货量为 112 万台。根据三大行业国产替代政策推算，2021年国产化服务器电信10万台、政府15万台、金融5万台，对应国产化率分别为 25%、43.63%、13.16%。据海光信息预测，2022年政府、金融、电信三大行业国产化服务器出货量有望达到 50 万台，假设下游应用占比不变，国产化率为 42%，2027年有望达到124万台。

目前广播电视、交运、能源等行业国产化率较低，2027年有望提升至 56%。广播电视、能源、公路水路运输、铁路、民航等行业也需要进行服务器国产替代。根据 2021年 IDC数据，以上行业出货量约为 55万台服务器，国产化渗透率较低。2027年预计上述行业每年国产化服务器出货量将逐步提高至 50 万台，国产化率有望提升至56%。

图 18：2021 年中国服务器下游市场拆分

资料来源：IDC，东北证券

图 19：2021 年政府、电信、金融服务器国产化率

资料来源：海光信息，东北证券

（1）海光信息

海光信息与中科曙光关系紧密，X86 技术来源为 AMD 授权。海光信息 2014 年成立，目前无实控人、中科曙光持股 32%。2016 年 3 月和 2017 年 10 月，海光微电子、海光集成分别与 AMD 签署了《技术许可协议》，约定了 AMD 将高端处理器相关技术及软件许可给两家合资公司，海光微电子 AMD 持股 51%、天津海光持股 49%，海光集成AMD持股 30%，天津海光持股70%，获得AMD 公司 x86指令集 Zen 架构授权。

图 20：海光信息股权结构

资料来源：海光信息招股书，东北证券

CPU产品布局丰富，涵盖工作站、高中低端服务器。公司产品布局丰富，包括CPU和 GPU 两大产品系列，CPU 主要为面向工作站（类似于 PC）的 3000 系列，面向中低端服务器需求的 5000 系列，以及面向高端服务器、数据中心、云计算场景的7000系列。GPU 主要为面向高性能科学计算市场的8000系列。

图 11：海光信息 2018-2021 年各系列产品营收占比

资料来源：海光信息招股书，东北证券

目前 CPU产品已经迭代到第三代，预计明年将成为销售主力。按照产品迭代来分，公司 CPU 产品已迭代至第三代海光三号（每一代分为 3000/5000/7000 系列，若为海光一号的 3000系列即标为3100，海光二号的3000系列即标为 3200），2022年 6月海光三号实现量产，2022 年海光三号预计销售占比 20-30%，2023 年将成为销售主力。

表 11：海光信息CPU各代产品量产时间、性能对标、营收占比

	研发开始时间	量产时间	性能对标	营收占比
海光1号	2016年3月	2018年4月		2021年开始逐步退出
海光2号	2017年7月	2020年1月	AMD EPYC 7542 Intel 志强 6354	2022年的销售主力
海光3号	2018年2月	2022年6月		预计 2022年三号占比20-30%，2023将以三号为主
海光4号	2019年7月	2021-2022年初流片	Intel icelake或 AMD 的 Zen 3-Zen4
海光5号		预计2023年 4-5月份流片	AMD Zen4，量产时间比AMD 的 Zen4 晚大约9个月-1年

数据来源：海光信息招股书，东北证券

海光二号与同期 Intel 主流产品性能基本相当，三号、四号性能有望更上一层楼。2020 年 Q1 公司发布海光 7285，选取 Intel 在 2020 年（与海光 7285 同期）发布的 6 款至强铂金系列产品，与海光 7285 进行性能对比，可知海光 7285 CPU 的SPEC CPU 2017 实测性能与Intel 同期发布的主流处理器实测性能总体相当。截至目前，海光三号成功流片、量产，海光四号完成了电路设计和性能模拟等研究。

图 22：海光信息7285对标产品

产品名称	发布时间	4路测试结果		双路测试结果		性能差异(Intel数据/海光数据-1)
产品名称	发布时间	SpeccpuINT	SpeccpuFP	SpeccpuINT	SpeccpuFP	Speccpu_INT	Speccpu_FP
Intel8380HL（铂金）	2020年第二季度	784	657	392	329	12.64%	6.66%
Intel8380H（铂金）	2020年第二季度	784	653	392	327	12.64%	6.01%
Intel8376HL(铂金）	2020年第二季度	765	641	383	321	9.91%	4.06%
Intel8376H（铂金）	2020年第二季度	756	643	378	322	8.62%	4.38%
海光7285	2020年第一季度	-	■	348	308	=	=
Intel8360HL（铂金）	2020年第三季度	690	599	345	300	-0.86%	-2.76%
Intel8360H（铂金）	2020年第三季度	688	597	344	299	-1.15%	-3.08%

资料来源：海光信息招股书，东北证券

（2）华为鲲鹏

华为海思拥有超 20 年自研芯片技术沉淀，拥有 ARM v8.1 架构的永久授权。华为海思是全球领先的Fabless半导体与器件设计公司，前身为华为集成电路设计中心，1991 年启动集成电路设计及研发业务，从 2004 年开始基于 ARM 技术自研芯片，拥有 ARM v8.1 架构的永久授权。华为海思至今已有超 20 年的技术积累与沉淀，2014 年发布鲲鹏 912 处理器，2016 年发布鲲鹏 916 处理器。2019 年 1 月，华为正式发布鲲鹏 920 芯片。

鲲鹏 920是目前业界最高性能 ARM-Based 处理器，最多支持 64 核。鲲鹏 920 处理器是业界第一颗采用 7nm 工艺的数据中心级的 ARM 架构处理器，基于 ARM架构授权，由华为公司自主设计完成。920 集成最多 64 自研核，支持 64 核、48核、32 核等多种型号。通过优化分支预测算法、提升运算单元数量、改进内存子系统架构等一系列微架构设计，大幅提高处理器性能。典型主频下，SPECintBenchmark 评分超过 930，超出业界标杆 25%。同时，能效比优于业界标杆 30%。鲲鹏 920 以更低功耗为数据中心提供更强性能。

表 12：鲲鹏 920 各性能参数

指标	性能
架构	ARM v8.2
核心数	up to 64
主频	2.6 GHz／3.0 GHz
内存	8 DDR4 Channels
一致性互联	2S&4S
1/0	PCIe 4.0，CCIX，100G，SAS/SATA 3.0
最大功耗	180W
制程	7nm

资料来源：海思官网，东北证券

ARM 确认 v9 架构不受美国出口管理条例约束，华为可第一时间使用。2019 年 9月，ARM确认V8架构和未来的后续架构技术，可以向包括华为海思在内的中国客户授权。2021 年 4 月，ARM 官宣 v9 架构不受美国出口管理条例（EAR）的约束，拥有 v8架构永久授权的华为可以在第一时间使用该技术。

下一代产品鲲鹏 930即将发布，主频有望提升到3.0GHz以上。2022年底或2023年初，华为有望发布下一代芯片鲲鹏 930。鲲鹏 930/930s(服务器版/PC 版)有望支持超线程(多线程)机制，5nm EUV 工艺，自研 TaiShan 微架构大升级，主频将提升到3.0GHz 以上，单核性能有望达到 SPEC int 2006(GCC)37\~38 分左右，将会跟 AMD的 ZEN 1架构持平。

图 33：华为鲲鹏芯片产品体系演进

资料来源：鲲鹏计算产业白皮书，东北证券

（3）飞腾信息

飞腾信息是 CEC自主可控重要版图，有望充分受益股东资源、“PK”体系推广。飞腾信息是国内领先的自主核心芯片提供商，由中国电子、天津市滨海新区政府、天津先进技术研究院于 2014 年联合支持成立。中国电子是中央直接管理的国有重要骨干企业，拥有从操作系统、数据库、安全、政务云、EDA软件到内存接口芯片国内最完整的基础设施国产化产业链，构建了“PK”（飞腾CPU+麒麟操作系统）自主计算体系。截至 2021年底，中国电子拥有 27家二级企业、17家上市公司，实现全年营业收入 2781亿元，连续11年跻身《财富》世界五百强。

图 44：中国电子CEC控股版图

资料来源：wind，各公司官网，东北证券

飞腾芯片产品布局涵盖服务器 CPU、桌面 CPU、嵌入式CPU等丰富品类。目前飞腾的总部设在天津，在长沙、北京等地设有子公司。飞腾芯片产品目前主要包括高性能服务器 CPU（飞腾腾云 S 系列）、高效能桌面 CPU（飞腾腾锐 D 系列）、高端嵌入式 CPU（飞腾腾珑 E 系列）和飞腾套片四大系列，在国内政务办公、云计算、大数据以及金融、能源和轨道交通等行业信息系统领域已实现批量应用。2021 年飞腾 CPU 产品销售量超过200 万片，位居政务基础设施国产化市场占比第一。

图 55：2019-2022 年 H1 飞腾信息营收、增速（亿元）

资料来源：中国长城公告，东北证券

图 66：2019-2022 年 H1 飞腾信息净利润、增速（亿元）

资料来源：中国长城公告，东北证券

目前飞腾主流服务器 CPU 产品为 S2500。2020 年 7 月，飞腾新一代高可扩展多路服务器芯片腾云 S2500 正式发布，腾云S2500基于16nm工艺，集成了64个FTC663内核，主频 2.0-2.2GHz，片内还集成 64MB 三级 Cache，支持 8 个 DDR4-3200 存储通道，功耗 150W。其最大特点是高可扩展，增加了 4 个直连接口，总带宽 800Gbps，支持 2 路、4 路和 8 路直连，可以形成 128 核到 512 核的计算机系统，大幅增加算力。中国长城基于腾云 S2500 双路服务器 EF860 设计 32 个内存槽，UnixBench 跑分达到 8000 分以上，综合性能业内领先；腾云 S2500 的双路服务器，高分通过工商银行开放平台关键产品供应链安全项目测试，并成功入围工商银行采购目录。

表 13：飞腾S2500各性能参数

指标	性能
架构	集成64个FTC663处理器核
核心数	up to 64
主频	2.0-2.2 GHz
存储控制器	集成8个DDR4-3200 通道
PCIE接口	集成1个17LanesPCIe3.0接口：1个X16（可拆分成2 个X8），1个X1
直连通路	集成4个直连通路，每个通路组成为 X4，单lane 速率 25Gbps，支持2、4、8路CPU互连
典型功耗	136W
制程	16nm

资料来源：飞腾信息官网，东北证券

飞腾下一代产品 S5000发布在即，相较 S2500性能大幅提升。2022年6月，飞腾首席科学家窦强公布了飞腾处理器的现状、路线图和研发计划。飞腾腾云S5000 处理器揭开面纱：80 核、主频 2.8GHz，FTC860 核心，共享缓存 64MB、支持 PCIe 5.0，性能接近 Intel Xeon Platinum8280，单核 CINT2017 接近 Zen3 EPYC7443，通过“九译”二进制翻译引擎兼容 X86 生态。飞腾预计将在 2022 年发布腾云 S5000 和腾珑E2000 两款处理器。此外，窦强先生还表示飞腾在研发“九译”二进制翻译引擎，通过 X86-64 函数和机器指令对翻引擎来包容 X86 生态。2023 年有望发布腾云 S6000服务器芯片和飞腾腾锐D3000 桌面处理器。

图 77：腾云S5000具体参数性能

资料来源：京东科技合作伙伴大会，东北证券

图 88：腾云S5000相较于上一代产品性能大幅提升

资料来源：京东科技合作伙伴大会，东北证券

飞腾生态伙伴数量已经突破 4400家，已上市的飞腾平台设备高达 2400多款。截至2022 年 6 月底，飞腾的生态伙伴数量已经突破 4400 家，包括集成商合作伙伴 300余家、硬件合作伙伴930家、软件合作伙伴3100余家。飞腾已联合千余家国内软硬件厂商，支撑了 2400 多款飞腾平台设备上市，已经和正在适配的软件和外设超过8300款，分布在操作系统、应用软件、安全、云产品、数据库、中间件等各个领域，与 8200 多款开源软件产品完成了适配，兼容 200 万移动 APP 应用，构建起了国内最完善、最庞大的从端到云的信息化建设全栈生态体系。

（4）申威

申威为国内技术可靠性最强的芯片厂商，早于 2003 年就开始芯片研发。成都申威科技成立于 2016 年，2003 年就开始处理器研发，第一代申威处理器完全兼容ALPHA指令，此后在第二代申威处理器研发过程中，已经不再参考、兼容ALPHA相关指令系统，自主设计实现指令系统，通过三代芯片的研发，申威推出了100%自研的 SW64指令集，是国内技术可靠性最强的芯片厂商。

目前涵盖从超级计算机、服务器、PC等较广泛的芯片业务布局。目前，申威核心业务涵盖：申威处理器芯片封装设计、基于申威异构众核处理器的小型超级计算机研发、基于申威处理器的国产化PC、服务器的研发等。目前已形成申威高性能计算处理器、服务器/桌面处理器、嵌入式处理器三个系列的国产处理器产品线，以及申威国产 I/O 套片产品线。

表 14：申威处理器分类及应用领域

产品分类	产品型号	应用领域
高性能多线程处理器	申威26010	面向构建十亿亿次超级计算系统
高性能单核处理器	申威111、申威121（研发中）	面向军工、工控等领域应用面向高密度计算型嵌入式
高性能多核处理器	申威 221、申威411、申威421、申威421M、应用需求、中低端服务器、申威1621	高端桌面计算机应用、中低端桌面计算机应用等
申威国产IO套片	SW-ICH2、SW-ICH1 可与申威处理器或其他主可与申威处理器或其他主

资料来源：申威官网，东北证券

拳头产品为申威 26010，支撑“申威太湖之光” 连续4次位列世界超算 500强榜单第一。申威拳头产品为26010众核处理器，面向十亿亿次超级计算系统。神威·太湖之光超级计算机诞生于 2016 年，位于国家超级计算无锡中心，安装了 40960 个神威 26010众核处理器，该众核处理器采用 64位自主神威指令系统，峰值性能3,168万亿次每秒，核心工作频率1.5GHz 。太湖之光峰值运算速度为 12.5亿亿次/秒，曾经连续 4 次位列世界超算500强榜单第一名。目前，太湖之光已完成百余项应用课题的计算任务，共计完成1000 多万项作业任务，百万级核应用千余个，千万级核应用 22 个。

表 15：申威 26010 对标产品

产品	GCN （HD7970-En）	Kepler-GK110 （Tes1a K20X）	Xeon Phi2 Xeon Phi（5110P）	SW26010
制造商	AMD	NVIDIA	Inte1 Inte1	NHP
处理器类型	GPU	GPU	众核CPU 众核CPU	异构众核CPU

双精度峰值	1.01TFL0PS	1.312TFL0PS1.01TFL0PS		3TFLOPS	3.168TFL0PS
完成时间	2011.12	2012.05	2012.11	2015.11	2014.12

资料来源：申威官网，东北证券

1.1.2 桌面 CPU

桌面 CPU 单价为 1000 元左右，飞腾信息市占率较高。桌面 CPU 的主要玩家有飞腾信息、华为鲲鹏、海光信息、龙芯中科、上海兆芯、申威，单片价格为1000元左右。由于华为鲲鹏供货短缺，将有限的产能优先供给服务器、手机市场，党政 PC 市场中飞腾优势明显，市占率高达 70-80%，龙芯20-30%，兆芯主要市场为上海。

（1）飞腾信息：

桌面端竞争力较强，2021 年基础设施国产化 PC 市占率高达 70-80%。目前飞腾桌面端主流CPU 产品为D2000，D2000集成8个自主研发的处理器内核 FTC663，支持单精度、双精度浮点运算指令和ASIMD处理指令，最高主频 2.3GHz，集成系统级安全机制，能够满足复杂应用场景下的性能需求和安全可信需求。依托于“PKS”体系，以及 CEC 强大的股东、渠道资源，飞腾在桌面端拥有较强的竞争力，2021 年在党政基础设施国产化 PC 领域市占率高达 70-80%。

表 16：飞腾信息 D2000 性能参数

参数
主频	2.02.3GHz
二级缓存、三级缓存	8MB、4MB
存储控制器	2 个 DDR4 接口，支持 DDR 存储数据实时加密，支持 DDR4 和 LPDDR4
PCIE接口	2个x16（每个可分拆为2个x8）和2个x1PCIE3.0接口
TDP功耗	25W
封装	35mm x 35mm

资料来源：飞腾信息官网，东北证券

（2）龙芯中科：

龙芯是自主创新最彻底国产 CPU，性能逼近市场主流产品水平。龙芯中科由中国科学院和北京市政府共同出资于 2010 年成立，2001 年开始龙芯 CPU 的研发，2015年开始在信息系统和工控系统同步推进产品迭代，营收成功突破亿元，实现盈亏平衡。2001-2020 年龙芯主要完成技术上的“补课”和追赶，基于 MIPS 架构的 CPU在安全设备、政务、能源、交通、金融、教育等领域得到大量的应用。2020年公司推出自主指令系统 LoongArch，性能逼近市场主流产品水平。目前已经全面掌握CPU 指令系统、处理器 IP 核、操作系统等计算机核心技术，是唯一坚持基于自主指令系统、构建独立于 Wintel 体系和 AA 体系的开放性信息技术体系和产业生态的国产 CPU企业。

图 29：2018-2022年 Q1龙芯营收、同比增速（亿元）

资料来源：wind，东北证券

图 30：2018-2022年 Q1龙芯归母净利润、同比增速（亿

资料来源：wind，东北证券

全面向 LoongArch架构产品切换，预计 2024年不再销售基于 MIPS的产品。目前，3A5000 处理器将全面替代 MIPS 架构的各系列处理器，预计 2022 年和 2023 年公司与 MIPS 指令系统无关的产品销售收入占比将分别达到 70%和 90%，2024 年将实现新架构产品全面切换完成，不再销售基于 MIPS 指令系统的商业产品。

表 17：龙芯桌面 CPU 芯片性能迭代情况

	发布时间	核数/主频	单核性能			四核性能
	发布时间	核数/主频	SPEC INT2006	SPEC FP2006	STREAM （GB）	SPEC INT2006	SPEC FP2006	STREAM （MB）
3A1000	2012	四核，1.0GHz	2.7	2.5	0.3	9.0	7.7	0.7
3A2000	2016	四核，1.0GHz	6.9	6.3	6.1	22.5	22.2	9.7
3A3000	2017	四核，1.5GHz	11.1	10.1	8.8	36.2	32.9	13.2
3A4000	2019	四核，2.0 GHz	21.1	21.2	>12	61.7	58.1	>20
AMD K10		四核，1.5 GHz	11. 3	11.3	4.5	36.6	34.0	6.0

资料来源：2020 年龙芯生态产业建设宣传材料，东北证券

（3）海光信息：

桌面 CPU 营收占比 15%左右，基础设施国产化招标开启、叠加进入招标目录，营收爆发式增长。海光信息用于工作站、边缘计算服务器的 CPU 产品为 3000 系列，最多集成 8 个处理器核心，最大支持 2 个内存通道和 32 个 PCIe 接口，面向入门级计算领域。海光信息收入整体以服务器 CPU 为主，2019-2021 年 3000 系列营收占比为 15%左右，单价为1000 元左右。2020-2021年受益于党政基础设施国产化招标开启、3000产品进入招标目录，营收爆发式增长。

表 18：2019-2021 年海光信息 3000 系列营收、单价

营业收入 (万元)				单价（元）
	2019	2020	2021		2019	2020	2021
3000系列	4,886.41	10,662.25	37,750.70	3000系列	1,250.45	963.77	1,046.24
营收增速		118.20%	254.06%
占比	12.89%	10.43%	16.34%
其中：3100	4,886.41	7,112.74	1,002.46	3100	1,250.45	833.67	522.4
其中：3200		3,549.51	36,748.25	3200		1,402.33	1,075.66

资料来源：海光信息公告，东北证券

（4）上海兆芯：

上海兆芯为上海国资委控股，X86 授权来源为威盛。兆芯是成立于 2013 年的国资控股公司，总部位于上海，上海市国资委下属单位持有兆芯 80%的股份，剩余股份主要由威盛 VIA持有。1999年，威盛收购了拥有X86 专利的公司 Cyrix、具有高性能x86微架构设计能力的Centaur，获得了高性能X86芯片的合法生产权利和能力。

威盛又将 X86部分 IP、技术出售给兆芯，进一步提升自主可控度。2020年10月27日消息，中国 Taiwan IC 设计公司威盛(VIA)宣布将部分 x86 芯片组产品相关技术、资料等 IP 产权出售给上海兆芯，交易总金额为 2.57 亿美元。我们认为，上海兆芯此番收购威盛所持有的部分 x86 芯片组 IP 有望进一步提升对核心 IP 的掌控，提升自主可控的程度，规避未来可能存在的国际关系影响。

兆芯研发“开先”PCCPU，产品性能达到行业主流水平。自成立以来，兆芯已成功研发并量产多款通用处理器产品，并形成“开先”PC 处理器和“开胜”服务器处理器两大产品系列，性能持续提升并达到行业主流同等水平，产业化成果突出。

表 19：开元系列处理器参数

型号	架构代号	工艺	发布日期	最高主频	内核数
开先?KX-6000系列处理器陆家嘴		16nm	19 Q2	3.0 GHz	8核/4核
开先?KX-6000系列处理器五道口		28nm	17Q4	2.0 GHz	8核/4核
开先?ZX-C+系列处理器张江		28nm	16 Q3	2.0 GHz	4核
开先?ZX-C+系列处理器	器张江	28nm	15 Q2	2.0 GHz	4核

资料来源：上海兆芯官网，东北证券

2.3. GPU：国产化进程加速，新兴团队不断涌现

GPU 按照下游应用可分为图形渲染卡和计算卡两大类。GPU（Graphics ProcessingUnit）是一种专门在个人电脑、工作站、游戏机和一些移动设备上做图像和图形相关运算工作的微处理器，也是人工智能的主要算力之一。按下游应用，GPU可分为（1）以图形渲染能力为主的游戏卡；（2）看重算力的计算卡/加速卡。

GPU 的传统功能是图形渲染，主要分为游戏卡、专业卡、挖矿卡。GPU 起初的功能是渲染适配，主要用于电脑里的图像处理，例如视频、视频解压缩、游戏等。图形渲染 GPU 的下游需求可分为：（1）传统的游戏卡，主要满足游戏发烧友在游戏中对图形处理的需求，对性能的评价体系主要是游戏跑分，参考不同游戏情境下的 FPS、帧率参数。（2）专业卡，主要满足专业人士对图形处理能力的需求，例如美工、电影编辑等，主要以 CAD、电影专业编辑软件的解压缩时间为性能参考体系。（3）挖矿卡为满足旺盛的挖矿需求，衡量指标主要为算力（hashrate），算力/能耗的比例。

按接入方式划分，图形渲染 GPU 可以分为独立 GPU 和集成 GPU。独立 GPU 的性能更高，但系统功耗大，发热量也较大，同时占用更多空间。集成 GPU 一般与CPU 集成在一起，制作由 CPU 厂家完成，因此兼容性较强、功耗低、发热量小，但性能相对较低，且本身无法更换。

图 31：Intel 首块面向桌面游戏的独立显卡--Arc A380

资料来源：搜狐，东北证券

图 32：Intel Clarkdale 处理器首度集成 CPU/GPU

资料来源：搜狐，东北证券

PC中 60%的机型配置英特尔集显，PC独显市场中英伟达占据 80%份额。在PC领域，大部分机型仍然配置集成显卡，据 JPR 统计，截至 2022 年 Q1，PC 中 60%的市场由英特尔集显占据。独显主要应用于高性能游戏电脑，单看 PC 独显市场，英伟达拥有 80%左右的市场份额。

图 33：2021 年 Q2-2022 年 Q1 PC GPU 市场竞争格局

资料来源：JDR，东北证券

图 34：2021 年 Q2-2022 年 Q1 PC 独显市场竞争格局

资料来源：JDR，东北证券

景嘉微以军工图形显控业务起家，在军机市场拥有近 100%的市占率。国内唯一上市的 GPU 标的为景嘉微，景嘉微以军工图形显控业务起家，2014 年发布国内首款高性能GPU JM5400，解决了嵌入式GPU受制于人的问题，在军品尤其是军机领域，拥有近 100%的市占率。

2018 年推出的 7 系列从军机不断向海军领域拓展，2021 年在党政基础设施国产化领域也拥有 90%左右的市占率，芯片收入实现爆发式增长。2018年公司推出JM72系列芯片，随着性能提升、国产替代范围增加，景嘉微在军品领域不断向海军拓展。在基础设施国产化领域，JM72 系列已成为国内主要整机厂商 PC 型号的基本配置，在行业领域，金融、电力、教育、工控等行业客户小批交付，在专用领域已经完成项目数百个。随着 2020-2021 年基础设施国产化招标开启，景嘉微芯片收入实现爆发式增长。

表 20：景嘉微图形显控、芯片业务收入、增速、毛利率（百万元）

	2017	2018	2019	2020	2021
图形显控产品营业收入	227.77	291.00	383.18	463.47	520.71
营业收入增速		27.76%	31.68%	20.95%	12.35%
毛利率	77.12%	76.48%	73.03%	76.96%	72. 41%
芯片营业收入	17. 25	20.38	43.84	72.31	446.51
营业收入增速		18.11%	115. 12%	64.96%	517. 46%
毛利率	64.99%	67.90%	18.57%	33.70%	44.49%

资料来源：公司公告，东北证券

2021 年推出 9 系列，可满足游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求，性能整体对标英伟达 1050。2021 年 11 月，公司 JM9 系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作，可满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求，性能整体对标英伟达 GTX1050。目前 9 系列的基础设施国产化适配基本完成，并已调通 X86、Windows 体系，在 7 系列客户广泛认可的情况下，预计9系列市场推广将加速。

表 21：景嘉微 9 系列产品对标

	景嘉微9系列	GTX1050	GTX 1080
发布时间	2021年11月	2016年10月	2016年5月
工艺	14nm	14nm	16nm FinFET
核心频率	1. 5GHz	1354MHz	1733MHz
单精度浮点算力	1. 5TFL0PS	1.86TFL0PS	9TFL0PS
显存容量	8GB	2GB	8GB
功耗	30W	75W	180W

资料来源：公司公告，谷歌，东北证券

9 系列主要应用领域为高端 PC，充分受益于行业基础设施国产化。JM9的主要应用领域为高端国产 PC、云虚拟服务器（一台服务器带 N 个 PC 终端），充分受益于党政&行业 PC 国产替代进程。2022 年 3 月，景美与优品科技合作推出的优品基础设施国产化多屏一体机，已在国内多个证券公司开始试点应用。优品基础设施国产化多屏一体机搭载景美 JM9230 图形处理器，提供四屏高清独立显示输出，同时满足丰富内容创作、4K 视频编辑、高分辨率流畅游戏和沉浸式虚拟现实体验。

图 35：优品基础设施国产化多屏一体机

资料来源：景嘉微微信公众号，东北证券

签署战略合作协议，拓展应用创新领域及公安信息化市场。2022 年 3 月 17 日，景嘉微与某公司签署《战略合作协议》，共同研究开发公安专用 PC 设备和服务器设备。该公司扎根公安信息化行业二十余年，与多省市公安部门有长期合作，合作后将以公安部一所品牌或者景嘉微品牌进行公安专用 PC 和服务器的全国推广。我们认为公安信息化行业应用场景丰富市场空间巨大，此次战略合作将极大助力公司产品拓展应用创新领域及公安信息化市场。

GPGPU计算卡应用场景为AI训练、科学计算、边缘、云端应用，用于数据中心、超算。除了以图形渲染为主的 Gaming 卡外，GPU 还包括 GPGPU 等计算卡，其主要看重算力，做矩阵计算，应用场景主要为 AI 训练、科学计算、边缘或者云端应用。计算卡、加速卡的下游需求主要包括：（1）边缘或者云端应用，需关注半精度FP16的表现，客户主要为大型互联网企业、云厂商。（2）智算中心、一体化大数据中心等新基建市场。（3）超算市场，超算又被成为科学计算，主要为气象预报、航空航天、海洋模拟、地震预测、生物医药等科研和军事尖端领域提供算力支撑。需关注芯片双精度 FP64 的表现，客户主要为政府、科研机构等。据 IDC 统计，互联网依然是加速计算市场最大的采购行业，占近 60%份额。

图 36：2025 年中国 GPGPU 芯片板卡市场下游应用拆分

资料来源：电子信息产业网，IDC，东北证券

2021 年中国加速卡出货量超过 80 万片，英伟达占据超 80%的市场份额。根据 IDC，2020 年的采购主要集中在搭载英伟达的 V100、V100S、A100 和 T4 的加速服务器上，此外英伟达的 A10、A30、A40 和Atlas系列加速卡在部分领域已经开始使用。2021年，中国加速卡出货量超过 80万片，其中Nvidia 占据超过80%市场份额。此外还包括AMD、百度、寒武纪、燧原科技、新华三、华为、Intel和赛灵思等。

海光 DCU技术来自AMD授权，性能强、起点高。海光信息DCU产品技术主要来自 2018年AMD MI60 产品授权，AMD 属于全球超算芯片绝对领军，公司性能强、起点高。海光 DCU 系列产品以 GPGPU 架构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境以及国际主流商业计算软件和人工智能软件，软硬件生态丰富，目前主要下游应用领域为科学计算。2021年深算一号已实现商业化应用，当年取得收入 2.39亿元，销量 1.24万片，2020 年 1 月公司启动深算二号研发。

表 12：海光深算一号与海外竞品参数对比

	海光深算一号	AMD MI60	AMD MI100	AMD MI200	NVIDIA Ampere 100
发布时间	2021年6月量产	2018年11月	2020年11月	2021年11月	2020年5月
生产工艺	7nm FinFET	7nm FinFET	7nm FinFET	6nm FinFET	7nm FinFET
核心数量	4096 (64 CUs)	64CUs	120CUs Upto1.5GHz	220 CUs
内核频率	Up to 1.5GHz(FP64） Up to 1.7Ghz(FP32）	1800MHz	（FP64） Up to 1.7Ghz （FP32）	Up to 1.7GHz	zUp t0 1.53Ghz
显存容量	32GB HBM2	32GB HBM2	32GB HBM2	128GB HBM2e	80GB HBM2e
显存位宽	4096 bit	4096 bit	4096 bit	8192 bit	5120 bit
显存频率	2.0 GHz	1.0 GHz	2.4 GHz	3200MHz	3.2 GHz
显存带宽	1024 GB/s	1,024 GB/s	1228 GB/s	3.2 TB/s	2039 GB/s
TDP	350W	300W	300W	300W	400W

资料来源：谷歌，公司公告，东北证券

2.4. DPU：成为数据中心第三大算力支柱可期，左江产品量产在即

DPU 可释放 CPU 算力，降低其他计算芯片性能损耗、显著提升整体性能。DPU（DataProcessing unit）或专用数据处理器。DPU 主要处理网络 IO 与内部虚拟 IO，释放CPU 算力，为了进一步提升计算系统的数据处理与调度的效能，DPU 应运而生。DPU最直接的作用是作为 CPU 的卸载引擎，接管网络虚拟化、硬件资源池化等基础设施层服务，将数据集中处理、调度，释放 CPU 的算力到上层应用，不仅能够缩短数据所需经过的路径、减轻CPU负担，还能在提高数据处理效能的同时，降低其他计算芯片性能损耗，最终显著提升计算系统整体性能。通过不同的软件定义，DPU还可延伸至储存、安全、服务质量管理等基础设施层服务。

图 37：有无DPU的网络数据处理结构

资料来源：头豹研究院，东北证券

DPU可广泛用于数据中心、电信运营商、智能驾驶，空间广阔。目前云厂商已开始在数据中心使用 DPU，电信运营商也开始逐步使用基于 DPU 的智能网卡。通常数据中心带宽升级周期在 2-3 年左右，预计从 2023 年起将进入下一轮服务器设备以及 DPU 更换周期。此外，DPU 还能满足智能驾驶、人工智能（医疗健康、工业物联网等）等众多领域的需求．预计 2026 年中国 DPU 市场规模将达到 1095.3 亿元。

图 38：2021-2026 年中国 DPU 行业市场规模（亿元）

资料来源：头豹研究院，东北证券

左江科技聚焦网络安全全领域的智能硬件主机，搭配以公司自研的安全系列软件和网络安全专用芯片。左江科技是信息安全领域的软硬件解决方案提供商与软硬件平台的供应商，公司销售的主要产品为覆盖网络安全全领域的智能硬件主机，搭配以公司自研的安全系列软件和网络安全芯片。安全异构双主机产品采用主/协处理器加专用网络处理芯片的架构，以独特的全硬件协议控制技术，形成创新型的网络边界防护手段，可以实现专用网络之间的安全通信，可广泛用于UTM（统一威胁管理）、IPSec VPN 网关、防病毒网关等多种网络安全产品。

图 39：2017-2022 年 Q3 左江科技营收、增速（亿元）

资料来源：wind，东北证券

图 40：2017-2022 年 Q3 左江科技净利润、增速（亿元）

资料来源：wind，东北证券

控股子公司布局可编程网安芯片，打造第二增长曲线。左江科技 2020 年设立子公司北中网芯开展网络安全专用芯片研制工作，北中网芯科技开展可编程网络数据处理芯片的研制（ASIC），该芯片具有高达 100Gbps 网络接入和业务处理能力，可覆盖 1000Mbps 到100Gbps不同接入能力的网络要求；同时具有可编程特性，可应用于多种网络业务场景，包括网络通信、网络安全以及云服务器等多个领域。该芯片同时具有微秒级的处理延时和较低的功耗，在为客户提供高性能、高灵活性的同时，降低客户的运行成本。目前，该系列芯片通过上下游的垂直整合，赋予产品更强的性能和更优的功耗，立足于全产业链、全流程自主可控，优势明显。

图 41：主流的DPU技术路线对比

资料来源：头豹研究院，东北证券

预计左江 DPU 将于 2022 年内完成流片，2023 年上半年量产。北中网芯的可编程网络数据处理芯片采用 28nm 制程，可实现生产全流程自主可控，目前已完成全部设计工作，进入流片相关程序，预计 2022年内完成流片，2023 年上半年量产。该款芯片能够提供 200Gbps 网络数据处理性能，并可通过二次编程满足不同应用的功能需求，量产后将助力公司抢占 DPU 市场。同时，公司产品有明确客户需求，已与目标客户进行合作开发，为产品销售奠定了坚实基础。此外，公司有新的 DPU研制计划，预计在今年下半年开启。

2.5. 操作系统：CentOS 停服加速国产进程，生态建设造就龙头

操作系统是三大基础软件之一，主要起到对内管理资源，对外提供交互的作用。完整的操作系统包含了三个主要部分：内核、系统库与服务、应用软件。我国开源操作系统多基于Linux内核开发，如统信UOS、麒麟KylinOS 等。

图 42：操作系统的介绍

资料来源：亿欧智库，东北证券

CentOS 停服，预计将引发信息安全风险，加速操作系统国产化进程。2020 年 12 月，红帽公司宣布于 2021 年 12 月 31 日停止维护 CentOS 8，2024 年 6 月 30 日停止维护 CentOS 7。这意味着使用广泛的CentOS服务器系统即将停服。我们认为，CentOS开源免费、稳定、硬件兼容性好，国内央国企大量采购。对于用户来讲，CentOS 停服后将无法得到官方的系统升级和补丁安装支持，一旦出现新的安全漏洞并被黑客利用，将带来宕机、服务中断、数据泄露等风险，有望进一步加速操作系统国产化进程。2022年5月工信部启动《CentOS 停服应对实践指南 2.0》编写。操作系统厂商（如麒麟软件、统信软件）及相关开源社区等产业力量推出 CentOS 停服应对专区及解决方案，并专题研究编制《CentOS 服务器操作系统停服应对实践指南》，为用户提供对CentOS 更换或安全接管的解决方案。

图 43：CentOS停服对我国商业发行版操作系统的影响

资料来源：亿欧智库，东北证券

地缘政治引发开源操作系统供应链安全担忧，中国加速建立自主开源根社区。开源社区是开源操作系统的创新源泉和主要的开发场所，对于供应链安全极其重要。受俄乌冲突影响，2022年3月，微软宣布退出俄罗斯市场，暂停相关商品销售及服务；SUSE 和 RedHat 宣布不再为俄罗斯提供任何业务支持；4 月，Ubuntu 的开发方Canonical公开表示将终止为俄罗斯企业提供服务。易地处之，如果Ubuntu、RedHat等停止对中国的服务与支持，国产操作系统将面临重大危机。2022年5-6 月，统信软件、麒麟软件分别成立中国桌面操作系统根社区 deepin、openKylin。

图 44：中国构建自主根社区

资料来源：亿欧智库，东北证券

目前市场主导地位仍被 Windows占据，国产替代空间广阔。据百度流量研究院、智研咨询统计，Windows 操作系统在中国 PC、服务器市场的市占率仍高达 90%。国内操作系统基本基于开源 Linux 进行二次开发，截至 2022 年 1 月，PC 市场 Linux市占率为 1.59%。据亿欧智库统计，我国操作系统国产化率不足 5%，国产替代空间广阔。

图 45：国内PC 操作系统市场份额（2022年 1月）

资料来源：百度流量研究院，东北证券

2022 年诸多大行开始大规模采购国产操作系统，签订千万级框架协议。2020 年 7月开始，党政机关开始国产操作系统的集中采购，国产操作系统进入到实质性阶段。根据草根调研，受益于央行国产化率要求，2020年金融机构开始操作系统国产化测试，2021 年部分大行开始小批量试用， 2022 年大行开始批量级采购和上线使用。诸多大行已经签订千万级国产操作系统框架，涵盖数千套服务器操作系统、数万套桌面操作系统，服务期为3-5年。

麒麟软件是央企 CEC“PKS”体系下的重要一环，天津麒麟和中标软件强强联合而成。麒麟软件是中国软件控股子公司（持股比例 40.25%），是中国电子基础设施国产化版图“PKS”安全体系下的重要一环。中国电子 2019 年 12 月将旗下天津麒麟和中标软件强强整合，成立麒麟软件，打造中国操作系统核心力量，形成中标麒麟和银河麒麟两大操作系统品牌。中标麒麟主要用于党政、八大行业，银河麒麟主要用在军工领域，形成内生化安全体系，例如西昌卫星基地、文昌卫星基地，银河麒麟系统已经可以完全承担测发控任务，从而保障了天舟飞船、长征五号运载火箭等发射任务。

图 46：麒麟软件、统信软件营收、增速（亿元）

资料来源：公司公告，东北证券

图 47：麒麟软件、统信软件净利润、增速（亿元）

资料来源：公司公告，东北证券

麒麟面向专用和通用领域打造从服务器、桌面到嵌入式较为完整的产品线。公司主要面向通用和专用领域打造安全创新操作系统产品和相应解决方案，现已形成服务器操作系统、桌面操作系统、嵌入式操作系统、麒麟云、操作系统增值产品为代表的产品线。目前，公司旗下产品已全面应用于党政、金融、交通、通信、能源、教育等重点行业，服务用户覆盖所有的中央部委、政府机关、地市党委。

图 48：麒麟软件行业客户

资料来源：麒麟软件官网，东北证券

图 49：麒麟软件部委客户

资料来源：麒麟软件官网，东北证券

股东背景叠加稳定性优势、丰厚案例，麒麟软件市占率超 70%、优势显著。根据麒麟软件在操作系统产业峰会上的演讲，截至 2021 年12 月底，麒麟软件在党政领域持续保持领先，在服务器领域市占率超过 80%，桌面端市占率为 70%。我们认为，麒麟软件在操作系统领域优势明显，首先，作为央企 CEC 旗下 PKS 体系的重要一环，享有较大的股东背景、党政商务资源；其次，银河麒麟主要服务军方客户，形成更加可靠的安全性、稳定性，使得麒麟软件在服务器 OS 上具备稳定性优势。最后，中标麒麟在政府、国防、金融、教育、财税、公安、审计、交通、医疗、制造等众多行业具有众多案例和深入应用，丰厚的案例基础构筑护城河。

截至 2022 年 10 月麒麟软件软硬件兼容适配数总计 110 万。根据麒麟软件官网披露，截至2022年10月麒麟软件软硬件兼容适配数总计 110 万左右，其中软件兼容适配数 76 万，硬件兼容适配数 34 万，已适配兼容飞腾、鲲鹏、龙芯、申威、兆芯、海光等国内外CPU。合作厂商超过 5200 家，麒麟软件生态适配官网累计注册用户数接近 3.5万。

图 50：麒麟软件生态图

资料来源：麒麟软件官网，东北证券

2.6. 数据库：行业基础设施国产化最后的堡垒，群雄逐鹿谁主沉浮

数据库（Database）是按照数据结构来组织、存储和管理数据的仓库。数据库是信息系统承上启下的关键环节，向下调用底层硬件资源，向上支撑应用业务，与中间件、操作系统共为三大基础软件。广义的数据库通常指数据库系统，包含数据库（Database , DB）与数据库管理系统（Database Management System , DBMS）两部分。数据库（DB）是按照一定的逻辑结构组织、存储、管理数据的大容量电子文件拒。数据库管理系统是对数据库进行统一管理和控制的大型软件。即用户通过DBMS访问数据库中的数据，数据库管理员通过 DBMS 进行数据库的维护工作。

按照数据模型，数据库可以分为关系型数据库（SQL）以及非关系型数据库（NoSQL）。关系型数据库采用关系模型，常用行和列等二维的形式来存储结构化数据，具有易理解、易使用、易维护的优势。根据Gartner预测，关系型数据库在市场中占据主流地位，2020 年占比约为 80%。典型的关系型数据库有 Oracle、MySQL、DB2、MicrosoftSQL Server 和 Microsoft Access 等。

图 51：中国数据库市场营收仍主要来自关系型数据库

数据来源：艾瑞咨询，东北证券

随着数据量、高并发场景增多，关系型数据库扩展能力受到限制，非关系型应运而生。随着互联网时代大规模、高并发动态数据越来越多，关系型数据库在保证数据强一致与系统可用的前提下，水平扩展能力受到限制，存在响应慢、扩展困难等问题，非关系型数据库应运而生。非关系型数据库（NoSQL）通常指数据以对象的形式存储在数据库中，通过图形模型、文档模型等模型存储非结构化数据，保证了灵活拓展与高读写并发能力。非关系型数据库可分为键值存储数据库、文档型数据库、图形数据库等多种类别，典型案例有 MongodDB（文档型）、Redis（健值型）等。

表 23：典型 NoSQL 数据库分类

	键值数据库	宽列数据库	文档数据库	图数据库
特点	以键值对的方式存	数据存储在记录	以文档格式	存储节点、边、标
	储数据，键是唯一	中，行键唯一标识记录中的列，一行	（JSON、BSON、 XML 或YAML）存	签和属性
	标识符	包含大量动态列	储和查询数据
缺点	牺牲数据结构	牺牲存储空间	牺牲安全性和可靠性	较难适应分布式架构
优点	提高读写速度 Web 应用程序会	解决数据压缩、过滤问题	架构灵活、横向可拓展	敏捷、可拓展、高性能
场景	话、缓存、购物车	时间序列、历史记录	内容管理、APP、目、日志文件	社交网络、知识图谱、搜索引擎
代表	Redis、Oracle BDB	HBASE、Riak	MongoDB、 CouchDB	Neo4J、InfoGrid

数据来源：DB-Engines、CSDN、艾瑞咨询、东北证券

根据架构模型，数据库可以分为集中式数据库和分布式数据库两类。集中式数据库将数据集中在一台机器上进行处理，典型代表有 Oracle、人大金仓、武汉达梦等。随着数据的海量增长、追求更低的扩展成本，同时互联网、云原生等技术快速发展，分布式数据库成为新趋势。分布式数据库由多个相互连接并分布在不同物理位置的数据库组成，将数据在网络上分开储存于多个机器中、进行处理，要求网络的每个站点具有自治的处理能力，典型代表如OceanBase、GaussDB等。

表 34：集中式数据库和分布式数据库区别

集中式数据库		分布式数据库
1	仅在单个位置存储、定位、维护	有多个相互连接且分布在不同物理位置的数据库组成
2	有多个用户的情况下，数据访问时间更多有多个用户的情况下，数据访问时间更少
3	数据库管理、修改和备份更容易	数据库管理、修改和备份较困难
4	为用户提供同意完整的视图	很难为用户提供统一视图
5	高数据一致性	数据一致性较低
6	若数据库发生故障，用户无法访问数据库	若一个数据库故障，用户可以访问其他数据库
7	成本较低	成本昂贵

数据来源：CSDN、东北证券

图 52：按照数据模型、业务负载特征、部署方式、适配硬件架构，数据库可分为多种类型

数据来源：沙利文，东北证券

据IDC统计，2021年中国关系型数据库市场规模达到27.7亿美元，同比增长36%。本地部署关系型数据库规模为 12.3亿美元，同比增长22%，公有云关系型数据库规模达 15.4 亿美元，同比增长 49%。到 2026 年，中国关系型数据库软件市场规模将达到 95.5 亿美元，未来 5 年市场年复合增长率(CAGR)为 28.1%。

图 53：2022-2026 年中国关系型数据库市场规模（百万美元）

数据来源：IDC，东北证券

本地部署模式下，海外巨头占比仍然较高，国产厂商份额提升显著。截至 2021 年H2，Oracle、Microsoft、SAP、IBM 四家在本地部署关系型数据库市场下占据 43.9%的市场份额。受益于党政、金融基础设施国产化政策，本土厂商份额快速提升，2021年 H2华为、达梦、人大金仓、阿里四家国产厂商份额合计达到 31.4%，相较于2019年的 18.9%有较大幅度的提升。

云数据库领域国内云厂商弯道超车，海外巨头份额合计仅为 18.4%。中国云厂商数据库正在崛起，根据 Gartner 2020 年全球数据库魔力象限评估结果，阿里云首次挺进全球数据库第一阵营——领导者象限，是中国数据库厂商首次进入全球顶级数据库行列，腾讯云、华为云进入“特定领域者”。据 IDC 统计，2021 年H2，中国关系型数据库公有云市场中，阿里巴巴集团（含蚂蚁金服数据库业务收入）以 42.5%的市场份额排名第一，腾讯以19.4%的市场份额排名第二，AWS、Oracle、微软份额合计仅为 18.4%。

图 54：2021 年下半年中国关系型数据库竞争格局-本地部署模式

数据来源：IDC，东北证券

图 55：2021 年下半年中国关系型数据库竞争格局-公有云模式

数据来源：IDC，东北证券

（1）武汉达梦

CEC 旗下企业，目前收入以产品为主、服务占比少。武汉达梦成立于 2000年，为中国电子(CEC)旗下基础软件企业，中国软件持股 25.21%，公司为客户提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据等一系列数据库产品及相关技术服务。目前收入中主要以产品为主，服务占比较少。达梦具有丰富的数据库产品，其中最核心的是达梦数据库管理系统DM系列。

图 56：2017-2021年达梦数据营业收入、增速（亿元）

数据来源：wind，东北证券

图 57：2017-2021年达梦数据净利润、增速（亿元）

数据来源：wind，东北证券

2019 年拳头产品 DM8 问世，核心源代码 100%全自主研发。达梦数据库管理系统（简称 DM）是达梦数据具有自主知识产权的大型通用关系型数据库，核心源代码100%全自主研发，不依赖开源数据库。达梦数据参与制定国家相关安全标准，产品安全性高，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和 EAL4+，具备目前国产数据库的较高安全级别。2019 年推出了新一代面向大数据与云计算的大型通用数据库软件产品 DM8。DM8 产品采用达梦数据提出的、创新性的基于统一内核的、多集群体系架构，通过基于状态机的虚拟机执行器和指令系统实现不同集群在数据库内核的有机统一，整体技术水平达到国内领先、国际先进。

充分受益党政基础设施国产化，2019-2021年产品在党政领域收入CAGR高达94%。受益于 2020 年党政基础设施国产化招标落地，2020 年党政领域内的软件产品使用授权业务收入高速增长132%，2021 年继续快速增长 63%。公司在党政领域的代表性用户包括商务部、外交部、司法部、公安部、工信部、财政部、各级人民法院、各级人民检察院在内的中央及全国范围内的各级党政单位。

2021 年金融基础设施国产化加速推进，产品在金融领域收入爆发式增长 1100%。金融行业用户数据量大、数据处理效率要求高，对数据库软件产品的运行性能要求极高。受益于2021年金融基础设施国产化加速推进，公司金融行业软件产品使用授权业务收入得到突破性增长，爆发式增长近 1100%，公司软件产品使用授权业务在金融领域的代表性用户包括国家开发银行、中国建设银行、交通银行等中大型银行、保险客户。

图 58：2019-2021 年达梦数据软件产品使用授权业务营收、增速（亿元）

数据来源：wind，东北证券

图 59：2019-2021 年达梦数据软件产品使用授权业务行业拆分

数据来源：wind，东北证券

（2）人大金仓

人大金仓背靠 CETC，深耕关系型数据库 KingbaseES。人大金仓成立于 1999 年，是最早的拥有自主知识产权的国产数据库企业，也是 CETC成员企业，为太极股份子公司。人大金仓专注数据库领域 20余载，曾先后承担国家“863”、电子发展基金、信息安全专项、“核高基”等重大课题研究。人大金仓具备国内领先的数据库产品、服务及解决方案体系，核心产品金仓数据库管理系统 KingbaseES 是具备国际先进水平的大型通用数据库，广泛服务于电子政务、国防军工、能源、金融、电信等 60余个重点行业和关键领域，累计装机部署超百万套。

人大金仓是政务大数据龙头，在党政基础设施国产化市占率继续保持领先。2020年人大金仓在基础设施国产化数据库产品市场份额过半，Kingbase 系列产品先后实现了在国家电网承德供电公司智能电网调度控制系统、新疆自治区农村信用社 ODS系统、国家石油天然气管网公司油气调控中心-SCADA 控制系统、中国移动网间集中结算系统等行业客户核心业务系统的部署和应用，再次证明了技术领先性和安全可靠性。2021年人大金仓实现营业收入 3.41亿元，实现净利润 3,129.36 万元，同比增长 400%，在党政基础设施国产化领域市场占有率继续保持领先；在通信行业支持首个实时在线业务系统成功上线；在金融领域完成单例客户上百套业务系统迁移；在“三桶油”国产化升级项目中市占率分别达到中国石油 100%、中国海油 75%、中国石化 50%独占鳌头，金仓数据库技术创新和综合服务能力获得市场的高度认可。

图 60：人大金仓中央政府客户名录

数据来源：公司官网，东北证券

图 61：人大金仓军工客户名录

数据来源：公司官网，东北证券

（3）海量数据

海量数据深耕数据库行业十五载，2022年H1数据库营收占比近 50%。海量数据成立于 2007 年，2017年在上交所上市，目前形成数据库+数据存储+数据计算“一核两翼”的业务格局，数据库是公司的核心业务，包括企业级关系型数据库、事务型数据库、大数据服务平台等；数据计算和数据存储是核心业务的重要补充与支撑。公司构建了自主产品品牌“Vast+”，Vastbase 海量数据库产品系列、Vastcube 海量计算产品系列及 Vastorage 海量存储产品系列。此外，公司还构建自主服务品牌“Apollo+”包括 ApolloDB 数据库服务、ApolloDC 数据计算服务及 ApolloDS 数据存储服务，按照用户需求提供主动及被动式响应支持服务。截至 2022年H1，数据库、数据存储、数据计算营收贡献分别为 47.37%、27.07%、21.80%。

图 62：2017-2022 年 H1 海量数据营收（亿元）

数据来源：wind，东北证券

图 63：2017-2022年 H1海量数据净利润（亿元）

数据来源：wind，东北证券

表 45：2020-2022 年 H1 海量数据各业务收入、增速（亿元）

2020	2021	2022H1
数据库 2.09	1.77	0.63
数据库同比增速	-13.92% -15.18%	-8.52%
数据存储 0.79	1.25	0.36
数据存储同比增速 -52.50%	58.38%	-43.86%
数据计算 1.03	1.02	0.29
数据计算	-25.88% -1.23%	-45.15%

数据来源：wind，东北证券

openGauss 是面向企业级场景需求的开源关系型数据库管理系统。openGauss 具备高性能、高可用、高安全、易运维、全开放五大特点，采用客户端/服务器，单进程多线程架构，支持单机和一主多备部署方式，备机可读，支持双机高可用和读扩展。openGauss 提供了面向多核架构的并发控制技术结合鲲鹏硬件优化，在两路鲲鹏下TPCC Benchmark 达成性能 150 万 tpmc。作为采用木兰宽松许可证协议发行的软件产品，openGauss 数据库内核能力全开放，并提供丰富的伙伴认证，培训体系和高校课程。

图 64：openGauss 定位

数据来源：华为，东北证券

openGauss 核心伙伴，社区贡献度第二仅次于华为。公司基于 openGauss 社区版本推出企业级关系型数据库 Vastbase G100，基于 openGauss 内核开发，获得鲲鹏Validated 认证。2021 年 9 月，华为宣布成立 openGuass 社区理事会，公司成为社区理事会首批理事单位之一。同时，在社区贡献度排名第二，仅次于华为，成为获得 openGauss 认可的最佳伙伴。Vastbase 除了具有 openGauss 极致的性能以外，还在原有功能基础上增加了完备的兼容特性，并遵循 EAL4+标准进行了大幅度的安全增强，同时整合 GIS/流计算等一系列专业应用领域的企业级功能。

图 65：海量数据 Vastbase 性能

数据来源：海量数据官网，东北证券

图 66：海量数据在 openGauss 社区贡献度排名第二

数据来源：openGauss 官网，东北证券

2021年入围中央采购项目，同时在金融、电力等开始大规模推广、应用。2021年 3月 Vastbase G100 管理系统凭借优异的产品品质和过硬的技术水平成功入围中央国家机关 2021 年数据库软件协议供货采购项目。2022 年 8 月，公司自主研发的纯国产商业数据库产品 Vastbase 成功入围北京市属国有企业软件正版化产品目录，海量数据成为首批进入该目录的数据库厂商。同时，Vastbase G100 在金融、政府、电力、制造等行业得到运用，正逐步进入到大规模推广阶段。我们认为，随着华为受限局面逐步缓解，以及行业基础设施国产化的实质性铺开，公司作为 openGauss核心伙伴有望充分受益。

（4）星环科技

星环科技专注于大数据领域，形成大数据与云基础平台、分布式关系型数据库等产品矩阵。星环科技成立于 2013 年，是一家企业级大数据基础软件开发商。公司以大数据技术起家，从开源向自研特续推进，在关系型分析引擎、实时流处理引擎、容器云技术、数据云服务、多模型数据的统一处理技术等多方面做出重大革新，目前面向数据全生命周期，已形成大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具完整的产品矩阵，同时公司还提供大数据存储、治理以及分析相关的咨询、定制开发等服务的解决方案。

图 67：2018-2022年 H1星环科技营收、增速（亿元）

数据来源：wind，东北证券

图 68：2018-2022年 H1星环净利润增速（亿元）

数据来源：wind，东北证券

星环科技是中国大数据管理平台市场的领导者。在国内，大数据市场主要参与者包括公有云厂商、ICT 厂商以及专业软件公司，云厂商基于自身在公有云环境下的优势，分别推出了各自的大数据基础软件产品；伴随近年来大数据市场的快速发展，以新华三为代表的部分 ICT 厂商，也布局了相关大数据软件产品。公司综合能力较强，2020 年 10 月，IDC 发布《MarketScape：中国大数据管理平台厂商评估，2020》，该综合能力指通过关键战略（包含增长、研发速度、生产效率等）、关键能力维度评价（服务范围、客户服务交付等），公司综合能力排名市场第四，是中国大数据管理平台市场的领导者。2021 年上半年，公司在中国大数据平台软件的市场份额排名第七。2022 年 6 月，公司多个产品或子产品入选 Gartner 发布的《中国数据库管理系统供应商识别指南》，在识别的 8 类数据库管理系统产品中，公司入选产品覆盖其中 7 类，是覆盖超过 7 类或以上产品的四家厂商之一，以及覆盖多模数据库的四家厂商之一。

图 69：2021 年 H1 中国大数据平台软件竞争格局

数据来源：IDC，东北证券

图 70：2020 年 IDC MarketScape：中国大数据管理平台市场规模

数据来源：IDC，东北证券

公司从大数据基础平台向数据库扩展，目前提供分布式分析型数据库（ArgoDB）、分布式交易型数据库（KunDB）。ArgoDB 是面向数据分析型业务场景的分布式闪存数据库产品，主要用于构建离线数据仓库、实时数据仓库、数据集市等数据分析系统。KunDB 是公司研发的一款面向数据操作场景的分布式交易型数据库，主要用于支持操作型业务场景（如 ERP、OA 等）和高并发场景的核心数据系统的构建。2021 年 12 月，KunDB 在中国人民银行下属北京国家金融科技认证中心标准符合性检测中表现较为优异，在包含分布式事务能力、分布式数据存储、服务高可用、扩展性和运维管理等能力的 337 项检测中通过率达 91.39%。

图 71：分布式分析型数据库（ArgoDB）五大优势

数据来源：星环科技官网，东北证券

图 72：分布式交易型数据库（KunDB）八大优势

数据来源：星环科技官网，东北证券

入选 2021 年中央采购项目，助力金融等行业用户实现数据分析场景中部分关键信息系统的国产替代。2021 年 3 月，中央国家机关政府采购中心发布关于中央国家机关 2021 年数据库软件协议供货采购项目成交公告，公司 KunDB 入围事务型数据库管理系统供应商名单，公司 ArgoDB 入围分析型数据库管理系统的供应商名单。目前，公司有多款产品通过中国信通院“大数据产品能力评测”。目前，公司已助力金融、能源、制造、交通等行业多个用户实现了数据分析场景中部分关键信息系统的国产替代，替代的对象包括传统关系型数据库Oracle、IBM DB2、Teradata；搜索引擎 Elasticsearch、大数据平台 Cloudera Data Platform、智能统计分析工具 SAS 等多家国外主流厂商产品。公司已成为国产大数据和数据库领域的重要参与者。2021年公司分布式关系型数据库软件业务获得收入 1358万元，同比增长 277.80%。

表 56：2019-2021年星环科技分布式关系型数据库软件业务营收、增速（万元）

	2019	占比	2020	占比	2021	占比
分布式关系型数据库软件业务	139.52	0.80%	359.54	1.38%	1,358.34	4.11%
同比增速			157.70%		277.80%

数据来源：星环科技招股书，东北证券

2.7. 中间件：三大基础软件之一，迎基础设施国产化黄金时期

中间件是三大基础软件之一，下游需求由政府金融电信主导。中间件是应用于分布式系统的基础软件，位于应用与操作系统、数据库之间，主要用于解决分布式环境下传输、数据访问系统集成等问题，为应用软件在不同的技术间共享资源提供了可复用的标准件，因此被列为与操作系统、数据库并重的三大基础软件之一。中间件经过不断演进扩展后，形成一系列产品统称为软件基础平台，为应用软件提供标准、灵活、可复用的技术组件与服务，使应用软件开发、部署、运行和维护能够独立于特定的计算机硬件和操作系统，并支持应用软件的敏捷交付与稳定运行。

图 73：中间件定位及功能

数据来源：东方通招股书，东北证券

图 74：中间件应用场景结构图

数据来源：CSDN，东北证券

国产中间件份额近年来显著提升，2021年达到52.2%。国内软件基础平台（中间件）产品市场竞争充分。IBM、Oracle 是行业的早期进入者，在企业规模、品牌地位、研发实力、技术性能、产品先发等方面拥有绝对优势，占据近 48%的市场份额。近年来受益于国家信息安全、自主可控政策推动，政府、关键行业国产信息化产品采购比例提升，同时国内厂商凭借提升自身产品技术实力、定制化服务以及本土化优势不断提升市场占有率，2021年国产中间件厂商份额合计约为 52%。国产中间件市场中，份额较为集中，东方通、中创、宝兰德占据行业前三地位，2021年三者合计份额达到 55%。

图 75：2021年中国中间件总体市场份额

数据来源：计世资讯，东北证券

图 76：2010-2021 年中间件国产厂商份额逐步提升

数据来源：CSDN，东北证券

图 77：2021 年国产基础中间件产品市场份额

资料来源：计世资讯，东北证券

2021-2026 年我国中间件市场 CAGR 为 10%，下游应用中政府、电信、金融占比高。据统计，中间件下游需求主要集中在政府、金融以及电信领域，其中政府行业占比最高达到 26%，金融、电信紧随其后分别为 23%、17%。据计世资讯统计，2021年中国中间件总体市场规模为 88.70 亿元，其中基础中间件 48.30 亿元，广义中间件 40.40 亿元，预计到 2026 年中间件总体市场将达到 144.2 亿元，2021-2026 年CAGR 为 10.21%。

图 78：2021年国内中间件下游各行业占比

数据来源：计世资讯，东北证券

图 79：2021年国内中间件各行业市场规模（亿元）

数据来源：计世资讯，东北证券

图 80：2018-2026年我国中间件市场规模、增速（亿元）

资料来源：计世资讯，东北证券

2022 年政府、金融、电信中间件国产替代空间分别为 12.23、10.82、8.00 亿元。根据中间件市场规模、政府占比数据，假设 Oracle、IBM在各行业的份额与其在整体中间件市场的份额相同，2022年各下游应用比例保持不变，2022年政府、金融、电信中间件国产替代空间分别为 12.23、10.82、8.00亿元。

基础设施国产化领域主要为东方通、宝兰德两家，普元信息聚焦于金融行业定制化平台，与上述两家不构成直接竞争。东方通、宝兰德、金蝶天燕、中创股份竞争较为直接，产品同样以应用服务器等基础中间件为主，同时布局数据中台和云应用平台等产品，主要客户为政府及电信、金融等关键行业，且均进入基础设施国产化目录。此外，普元信息产品以SOA集成平台、大数据中台和云应用基础设施为主，收入主要来自于金融行业的定制化平台和应用开发，标准化产品较少，与东方通、宝兰德等不构成直接竞争。

图 81：各厂商2021年营收构成

数据来源：公司公告，东北证券

图 82：2021年各厂商下游行业占比

数据来源：公司公告，东北证券

东方通是国产中间件领导者，在党政、金融基础设施国产化中市占率高达 70%。东方通是中国中间件的开拓者和领导者，在2021年国产中间件市场中以 28.5%的市场份额名列首位。东方通在上市前就深耕政府领域，公司政务软件基础设施（中间件）产品技术竞争力较强。据计世资讯分析，公司 2016 年就进入政务中间件领导者象限，成为该象限与Oracle、IBM并列的唯一国产厂商。根据草根调研，公司应用服务器产品 2020-2021 年拥有基础设施国产化资质，在党政基础设施国产化、金融基础设施国产化中市占率为70%。

图 83：2016-2021年东方通基础安全业务收入、增速（亿元）

资料来源：wind，公司公告，东北证券

宝兰德以电信中间件起家，基础设施国产化开启后大力拓展党政、金融领域。宝兰德以电信行业中间件业务起家，目前在中国移动已经替换移动总部、全国 20个省份的核心业务系统，预计未来每年 2\~4 个省的移动核心业务系统将成规模使用宝兰德的中间件产品。2020年基础设施国产化开启后，公司积极拓展党政、金融行业。2020年 6-7 月份宝兰德产品进入三期目录，同时大量铺设人员，迅速提升基础设施国产化销售网络，目前已覆盖至全国所有省份。截至2021年底，在党政基础设施国产化领域，宝兰德与东方通合计市占率超过90%。根据近200家金融机构最终中标来看，2021年宝兰德覆盖率达到了50%以上，独家采购达到60%以上。

图 84：2016-2021 年宝兰德基础设施软件业务收入、增速（亿元）

资料来源：wind，公司公告，东北证券

2.8. BIOS：国产芯片高速发展，固件迎发展良机

BIOS 对计算机系统正常初始化、启动和操作系统引导至关重要。BIOS（Basic InputOutput System），基本输入输出系统，是一组固化到计算设备主板上、存储芯片中的系统程序，对于计算机系统正常初始化、启动和操作系统引导至关重要。一方面，BIOS 是底层系统软件，能够保护、设定硬件并提升性能，且可通过可信计算控制上电，对于计算设备的整机安全可控有着重要意义；另一方面，BIOS引导操作系统，同时能够集成某些增值应用，提升计算设备开机效率的同时实现多元化的安全应用。

表 27：BIOS 功能

功能	具体说明
CPU/内存初始化	计算机系统的CPU和内存都需要由BIOS 负责初始化后，才能安全、稳定、高效地被使用
总线初始化	I/O 芯片及系统计算机系统CPU之外的I/O芯片及系统总线(如PCIE、USB等)需要由BIOS 负责初始化后，才能安全、高效、无冲突地运行
外围设备初始化	连接在CPU、I/O芯片或者挂接在系统总线上的外围设备，例如网络设备，存储设
附加功能初始化	备，显示设备，人机交互设备等，都需要BIOS初始化和配置后才能正常工作计算机系统的附加功能，例如安全性功能，可靠性功能，故障报告诊断和修复功能
	等，都需要BIOS 在计算机系统启动阶段进行初始化和支持，才能实现完成系统硬件自检和初始化后，BIOS会引导操作系统启动，完成系统的整个启动过
操作系统启动	程。在操作系统的睡眠和唤醒过程中，也需要由BIOS和操作系统交互配合来完成

数据来源：卓易信息招股书，东北证券

BIOS 固件行业进入具有较高壁垒。（1）BIOS 产品大量涉及具体的硬件电路参数，需要了解并掌握 BIOS 固件核心代码；（2）BIOS 固件需要支持大量结构和特性不同的硬件设备，需要长期的工程经验、技术沉淀；（3）同步设计、更新要求高，CPU更新换代快，BIOS 技术也需要同步快速更新；（4）BIOS与 CPU厂商合作紧密，在CPU 设计过程中就需要BIOS 配套支持；（5）开发BIOS固件产品需要硬件厂商提供详细的硬件参数数据，通常硬件厂商倾向于长期合作的 BIOS 厂商，而非新进入者。

BIOS是可信计算的关键，国产 BIOS地位突显。国产 BIOS固件可以设置独立于硬件的安全认证机制，通过固件数字签名、安全身份验证以及运行时系统监控等手段来实现对计算机平台的安全管理，从而避免计算机硬件被人为置入后门等风险，从而保障了使用者的信息安全。

图 85：BIOS 固件地位重要

数据来源：卓易信息招股书，东北证券

BIOS 可用于服务器、PC，全球市场空间为 62-93 亿元。BIOS 主要应用于服务器，PC 端以及物联网 IoT 设备。服务器方面，根据 IDC 数据，2021年全球服务器出货量为 1354万台，X86 架构服务器 BIOS 固件及 BMC 固件按照 200-300 元计算，全球服务器固件市场空间约为27-41亿元。PC 方面，2021年全球PC 出货量达3.49亿台，PCBIOS 固件按照10-15元计算，PC 固件市场空间可达约 35-52 亿元。

表 68：BIOS应用（以卓易信息为例）

产品类别	产品内容	典型项目	典型客户
服务器BIOS 固件	采用模块化固件设计技术，基于UEFI规范和模块化、通用化、可定制化设计理念，形成自主知识产权的服务器BIOS固件产品，向各国产服务器客户提供支持主流IntelX86、ARM服务器平台和多种国产化架构的服务器平台的BIOS 固件解决方案。	华为IntelX86 服务器 BIOS 项目、长城IntelX86 服务器 BIOS 项目、烽火IntelX86服务器BIOS 项目、中兴通讯IntelX86 服务器 BIOS项目等	华为、联想、长城、曙光、烽火、中兴通讯等
PC端 BIOS 固件	开发基于台式机、笔记本电脑和平板电脑等客户端设备的 BIOS 产品。目前，可向台式机/笔记本/移动端市场客户提供支持主流IntelClient平台和多种国产化Client平台的 BIOS 固件解决方案。	小米平板 BIOS、Android 平板联想、曙光、 BIOS、支持国产计算机的固件长城、清华大软件开发项目（国家核高基项学、小米、诚目）、固件适配项目、科研用笔记迈科技等本开发项目等
件	IoT BIOS 固采用模块化固件设计技术和 SlimBootloader技术，基于UEFI规范，形成自主知识产权的IoTBIOS 固件户机BIOS开发项目、车载设备兴通讯、天地产品，向IoT市场客户提供支持主流IntelIoT平台和多种国产化架构的IoT平台的BIOS 固件解决方案。	视频监控BIOS开发项目、瘦客海康威视、中 BIOS开发项目等	伟业、升腾、万利达等

数据来源：卓易信息招股书，东北证券

图 86：2016-2021 年全球服务器出货量（万台）

数据来源：IDC，东北证券

图 87：2016-2021 年全球 PC 出货量（亿台）

数据来源：IDC，东北证券

外国厂商在 X86 架构 BIOS 市场占据优势，国内厂商主要为卓易信息、昆仑太科（中电科技）。BIOS固件受CPU 架构影响，可分为主流X86 架构和非X86架构。在X86架构的BIOS固件市场上，目前全球有四家厂商，分别是美国AMI和Phoenix、中国 Taiwan Insyde，以及卓易信息。在 BMC 市场，目前全球有主要 AMI、Insyde以及卓易信息等厂商。AMI、Phoenix 及 Insyde 成立时间较早，并已形成了较强的技术沉淀和完善的产品体系，在整体技术实力、资金实力、市场占有率较卓易信息保持优势。根据 AMI 官网披露，全球 70%的服务器平台应用了 AMI 软件。截至2019 年底，国内仅卓易信息、昆仑太科（中电科技）具备核心固件商业化的能力。

表 29：国际BIOS公司比较

公司	AMI	Phoenix	Insyde	卓易信息
简介	1985年成立，总部位于美国乔治亚州，是全球最大的	1979年成立，总部位于美国加利福尼亚州硅谷，是全球最早的	1998年成立，总部位于中国 Taiwan,	2008年成立，总部位于中国江苏省，英特尔授权的大陆唯一、全球四家之一
主要产品	AptioAMIBIOS 固件 IP-SAN 和 NAS 解决方案，BMC 固	计算设备BIOS 核心系统软件 SecureCoreTianoTM	PC、类PC产品BIOS和 BMC 固件	应商服务器BIOS 固件、PC 端 BIOS 固件、IOTBIOS 固件
BIOS支持的 IntelX86CPU架构平台（嵌入式/笔记本/服务器等）	支持	支持	支持	支持但未实现全系列覆盖
CPU架构平台（兆芯/飞腾/龙芯/津逮/ 海光/申威等）
	及销售，固件工具设备、系统解决方	售，系统管理解决方案开发及销售、	技术服务支持	计算设备固件开发及销售、技术服务
服务客户	案英特尔、AMD、 ARM、ASPEED 等	戴尔，宏基、联想、惠Inter、AMD、普等		Intel、华为、联想等

数据来源：卓易信息招股书整理，东北证券

卓易信息是大陆唯一、全球四家之一的 X86 BIOS独立供应商，也是少数能为国产芯片提供 BIOS的厂商。公司成立于 2008年，2019年在科创板上市，专注“自主、安全、可控”的云计算产业链，主要业务包括BIOS、BMC 固件以及云服务。公司在固件市场深耕多年，是中国大陆唯一、全球四家之一的 X86架构BIOS 独立供应商，并且是国内少数能够为国产芯片提供 BIOS的厂商。

图 88：卓易信息业务板块

数据来源：卓易信息招股书，东北证券

图 89：卓易信息营业收入、增速（亿元）

数据来源：Wind，东北证券

图 90：卓易信息净利润、增速（亿元）

数据来源：Wind，东北证券

英特尔为公司第四大股东，全资子公司南京百敖自 2008年开始销售基于 Intel X86芯片的 BIOS产品，优势显著。 2008 年，公司全资子公司南京百敖与英特尔签订《TIANO 项目参与协议》，南京百敖有权使用英特尔提供的代码信息，开发支持其X86 架构芯片的 BIOS 并对外销售。自 2013 年起，除非双方以书面方式终止或修改协议，协议将自动逐年续约，持续至今，目前南京百敖为英特尔授权的大陆唯一、全球四家之一的 X86 架构 BIOS 独立供应商，优势显著。同时，英特尔是公司第四大股东，持股 2.61%。我们认为，BIOS大量涉及CPU电路参数，同时在CPU设计过程中就需要 BIOS 配套支持，并与 CPU同步更新，卓易信息与英特尔绑定紧密，优势显著。

表 30：英特尔为公司第四大股东（截至 2022年 7月）

	股东名称	持股比例
1	谢乾	43.39%
2	宜兴中恒企业管理有限公司	6.98%
3	刘丹	3.01%
4	英特尔产品（成都）有限公司	2.61%
5	华软创业投资宜兴合伙企业（合伙）	2.06%

数据来源：卓易信息公告，东北证券

公司产品适配国内主流芯片、计算设备，有望将基于 X86芯片的技术能力复用。在国产芯片方面，公司具备相应的适配所有主流国产芯片平台的开发能力，为海光、兆芯、飞腾等为代表的主流国产芯片厂商和计算设备厂商提供开发及技术服务，并陆续承担了浪潮、联想、新华三等厂商的桌面和服务器平台的 BIOS 和 BMC 固件开发工作。2022 年，公司成功入选龙芯生态伙伴计划 2022 年首批获选名单。我们认为，公司在主流X86 架构 BIOS 技术方面具备较强能力，有望复用至国产芯片厂商，将充分享受国产化红利。

图 91：公司产品适配国内主流芯片品牌及计算设备厂商

数据来源：卓易信息公告，东北证券

固件产品收入基数低，随着基础设施国产化招标进入常态化阶段，相关收入有望步入快车道。公司固件产品销售收入与下游国产“自主、可控”计算设备销量正相关，此前由于下游计算设备厂商出货量仍较少，导致固件产品销售占比相对较低。我们认为，随着 2022年H1新一轮党政基础设施国产化招标开启，行业基础设施国产化空间巨大，基础设施国产化招标进入常态化阶段，公司固件产品有望步入快车道。

表 31：卓易信息固件业务、云服务业务收入拆分（亿元）

	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022H1
云计算设备核心固件业务	0.28	0.32	0.39	0.61	0.97	1.34	0.66
固件业务收入占比					49.49%	57.26%	65.35%
固件业务同比增速		14.29%	21.88%	56.41%	59.02%	38.14%	6.94%
其中：固件开发与技术服务	0.23	0.27	0.29
其中：固件产品	0.05	0.05	0.10
云服务业务	0.86	1.16	1.32	1.49	0.99	1.00	0.35
云服务业务收入占比					50.51%	42.74%	34.65%
云服务业务同比增速		34.88%	13.79%	12.88%	-33.56%	1.01%	3.73%
其中：物联网云服务	0.30	0.64	0.68	0.87	0.27	0.47	0.20
其中：政企云服务	0.56	0.52	0.64	0.62	0.72	0.53	0.15

数据来源：wind，公司公告，东北证券

CETC 旗下的昆仑太科也专注于国产 CPU BIOS固件的研发，中科曙光通过定增募集4.9 亿元积极布局。卓易信息 2019年上市时，国内仅卓易信息及昆仑太科（中电科技）具备核心固件商业化的能力。昆仑太科是中国电科下属公司，更专注于龙芯、飞腾等国产 CPU BIOS 固件的开发。市场方面，昆仑太科一方面具有涉军资质，在军队系统具有一定优势；另一方面，依托中国电科集团，在技术应用、客户开拓方面具备一定优势。此外，2020年，中科曙光通过定向增发，拟募资 4.8亿元用于高端计算机内置主动管控固件研发。

表 32：国内其他BIOS厂商

公司	布局	优势
中科曙光	端计算机内置主动管控基础框架研发经验。固件研发	拟募资4.8亿元用于高在内置主动管控固件领域，公司有多年的 BIOS、BMC 目前公司已掌握高速IO总线、高速处理器互联总线、内存总线和自定义总线协议框架等核心技术；在 BIOS 固件方面，公司已掌握固件模块化架构开发、高可用功能开发、快速启动和图像显示、界面显示引擎、主动安全等多项关键技术；在BMC 固件方面，公司已掌握前端人机交互设计、后端管理软件分层架构设计和分布式
中国长城	成功突破高端通用芯片（CPU）、固件等关键核心技术，形成“芯、端、	KVM等关键技术。依托中国电子的资源优势，自身技术和研发基础。
昆仑太科	云"完整生态链专注于龙芯、飞腾等国产处理器平台和兼容麒	最早将UEFI规范从X86架构扩展到非X86架构的企业，具有先发技术优势；具有涉军资质；依托中国电科麟、统信等操作系统的集团，在技术应用、客户开拓方面具备一定优势。

数据来源：公司公告，东北证券

2.9. 办公软件：金山独秀峰，G端为基打开广阔成长空间

办公软件按照功能可分为基础办公软件、增值办公软件及协同办公软件三大类。基础办公软件可以进行文字处理、PPT 制作、数据分析等基本功能；增值办公软件主要是实现基础办公软件之外的图文处理，视频会议，在线协作等增值功能；协同办公软件主要满足企业内部跨单位，跨部门的协同管理功能。

表 33：基础办公软件比较

公司产品	组成	特点
MS office（微软）	Word、Excel、PowerPoint、 Outlook、OneNote、Exchange、 Onedrive 等	功能全面，Excel数据分析功能强大
G-Suit（谷歌）	GoogleDocs、Drive、Calendar、 Sheets等	在线办公方便，可进行云端协作
iWork（苹果）	Pages、Numbers、KeyNote	与苹果生态相适应，适配MacOS与iOS 系统
WPS Office（金山）	WPS 文字、演示、表格、流程图、 PDF、金山文档、金山会议	功能集中，多样，增值内容丰富
永中 Office（永中）	文字处理、电子表格、简报制作 PDF 阅读	页面与MSoffice 相似，软件精简
中标普华Office（中标）	Linux操作系统和办公软件产品	依托于中标麒麟操作系统产品，在审计、财税、工商等领域得到了应用

数据来源：各公司官网，东北证券

金山办公兴盛于 C 端移动互联网时代，云转型后加强 B 端协作办公品类延伸。金山办公是国内领先的办公软件产品和服务提供商，主打产品包括 WPS Office 办公套件、金山词霸、金山文档等。随着 2011 年金山办公率先发布 WPS 移动版，开始在 2C 领域享受持续流量红利，公司加速发展。云转型期，2015 年，面向企业的一站式云办公解决方案 WPS+云办公发布，转型以来，公司在原有产品线上确立了以“多屏、云、内容、AI 和协作”为核心的战略，陆续发布了金山文档、金山数字办公平台等协作+产品。

图 92：金山办公产品矩阵

数据来源：金山办公招股书，东北证券

2021 年 WPS PC 端日活已达 5500 万，Windows 平台 PC 端市占率为 65%。由于办公软件行业准入门槛较高，微软及金山办公已取得明显的竞争优势，市场中形成了微软，金山办公同台竞争，其他厂商跟进发展的竞争态势。据金山办公招股书披露，2018年 WPSOffice 办公软件用户占国内办公市场用户总规模的 42.75%。截止2021年，PC端日活已达5500万左右。上证路演网站管理层交流记录显示，金山办公在国内Windows平台PC 端市占率从 2016年度的35%增长至当前的 65%左右。

移动端优势明显，市占率达到 98%。在移动端，金山办公在微软移动端发展滞后时，快速推出移动办公产品，凭借灵活的定价策略和更定制化、本地化的服务迅速占领市场。目前 WPS Office移动版已经成为国内市场中月活跃用户第一位的移动端办公软件产品，移动端活跃设备超过 3 亿台，2021 年 WPS 移动端日活达 3000 万。据WPS 广告服务合作商新义互联的披露数据，WPS 移动端市场占有率达到 98%。

图 93：WPSOffice 市场占比情况

数据来源：新义互联官网，东北证券

2004年后软件正版化逐渐推行，为 WPS基础设施国产化业务奠定基础、打开机构业务大门。根据BSA 及 IDC 统计，2004 年我国PC通用软件盗版率较高达到92%，软件付费意识较为薄弱。2004年国务院发布《关于地方人民政府使用正版软件的通知》，要求省级人民政府必须在2004年年底之前，省级以下地方人民政府必须在2005年年底之前完成软件正版化工作。随后陆续出台《关于推进企业使用正版软件工作的实施方案》、《关于进一步做好政府机关使用正版软件工作的通知》等，加大软件行业知识产权保护力度，推进中央企业、省、市（地）、县级政府机关使用正版软件。据 BSA 统计，2017年中国大陆软件盗版率下降至66%，构成了国产化软件发展的基石，为WPS基础设施国产化业务奠定基础、打开机构业务大门。

表 34：2007-2012 年金山 WPS 主要事件

时间	主要内容
2007年4月	金山举办“正版中国”市场活动推广办公软件金山WPSOfice，万名客户签名承诺使用正版软件
2008年7月	与国家电网公司达成一项逾千万元人民币之采购协议，国家电网公司于全公司系统各单位，包括31家区域电网公司；位于各省、自治区、直辖市的电力公司以及 21 家直属单位全面使用 WPS Office 2007办公软件
2009年9月	电监会全面采购金山 WPS
2010年6月	WPS 个人版下载量突破5,000 万，WPSOffice 办公软件产品再获包括南方电网、鞍钢集团、宝钢集团、南航集团等数十家大型中央企业统一采购
2011年	得益于中国版权保护的持续改善，WPS 被越来越多的企业及政府机构选为办公软件解决方案
2012年	中国版权保护政策及产品体验的提升，WPS 办公产品销售强劲增长。

数据来源：金山软件公告，东北证券

数量授权标准版本单价约为 310 元。2016-2018 年，公司共销售标准版本数量授权40.82 万套、49.00 万套、57.02 万套，标准版本收入总额占数量授权收入总额的80.17%、86.86%、88.37%，可计算出 2016-2018 年标准版本单价为 310 元左右。

表 35：2016-2018 年金山办公标准版本收入、单价

	2016	2017	2018
标准版本数量授权（万套）	40.82	49.00	57.02
数量授权（万元）	16,109.42	16,640.90	20,219.28
标准版本收入（万元）	12914.92	14454.29	17867.78
平均单价（元）	316.39	294.99	313.36

数据来源：金山办公招股书，东北证券

图 94：金山办公机构业务收入、增速（亿元）

数据来源：公司公告，东北证券

图 95：金山办公机构授权业务收入、增速（亿元）

数据来源：公司公告，东北证券

2020 年及以前采用 “办公软件产品使用授权”估算机构收入，2021 年及之后采用“国内机构订阅及服务”以及“国内机构授权”之和估计。

预计第二轮党政基础设施国产化招标空间为 1382 万套 PC，公司机构授权有望持续高速增长。根据草根调研，2020-2021 年党政基础设施国产化分别确认收入 200 万套、300万套PC。根据第一章对党政基础设施国产化空间测算，预计第二轮党政基础设施国产化招标空间为1382万套PC。随着基础设施国产化招标进入常态化阶段，预计公司机构授权业务将持续高速增长。

行业基础设施国产化覆盖面广，产品力增强提升 ARPU 可期。行业基础设施国产化方面，根据澎湃新闻报道截至 2020 年末，公司对于央企的覆盖率已达到93%，对于大中型银行的覆盖率达到 87%，均处于较高水平。2021年公司机构授权业务收入仅为 9.62亿元，假设场地授权和数量授权对半，场地授权收入仅为4.81亿元。根据第一章对行业基础设施国产化规模的预测，行业基础设施国产化 PC 空间为 2862万台，假设 2021 年末公司对央国企覆盖率为 80%，人均单价仅为 21 元，与商业基础版单价 168 元、标准版单价 365 元差距较大。

2.10. OA：看好“产品-平台-生态”模式，基础设施国产化带来订单高速增长

OA 是实现组织内外资源、业务一体化协同运营的企业级管理软件。协同管理软件是基于组织模型、流程表单引擎等技术和新一代信息技术，实现组织内外资源、业务一体化协同运营的企业级管理软件，是企事业单位及政府机构实现信息化运营管理的重要手段。随着企业数字化转型升级加速，协同管理软件开始向平台化、移动化、云化、智能化等方向发展，成为企业、政府统一的工作入口和运营中台。

图 96：协同管理软件行业发展趋势

资料来源：致远互联招股书，东北证券

我国 OA 市场有望稳步增长，企业及政府事业单位为下游核心用户。据 iiMediaResearch(艾媒咨询)统计，2020 年中国OA市场规模达到228.5 亿元，随着移动端渗透加强、智能化程度提高、疫情催化下的远程办公需求提升，预计市场将继续保持增长，2022年将接近300亿元，同比增速为11%。据赛迪咨询统计，协同办公从产品角度分为协同管理软件和办公套件，占比分别为 68.7%、31.3%，前者为行业份额主体。从用户角度，企业、政府及事业单位、个人客户占比分别为 62.1%、35.0%和2.9%，企业及政府事业单位客户构成行业核心市场。

图 97：2018-2022年我国 OA市场规模、增速（亿元）

资料来源：艾媒咨询，东北证券

图 98：2020年协同办公软件用户结构占比

资料来源：赛迪顾问，东北证券

OA行业国产化率较高，国内市场几乎被国产厂商占据。由于办公场景、办公习惯、管理模式的差异性，国外更多基于文件/文档、消息/邮件、社交/工具等企业协作工具，国内更多以人为中心，实现企业和组织中人与人、人与组织、企业间的业务协同与组织管理，既需要满足中国企业规范化、流程化的管理需求，也需要根据企业组织变革、业务扩展以及管理重心进行动态调整，OA 市场具有较强的中国特色。

泛微、致远等三家厂商占据约半数份额，钉钉、企业微信在中大型企业以及政府市场不具优势。根据中国软件行业协会编著的《中国软件和信息服务业发展报告》，截至 2018 年国内协同管理软件市场，泛微、华天及致远三家厂商在 OA 软件市场占据约半数份额，此外还包括系统集成商、BAT、协同工具厂商等。阿里钉钉、腾讯企业微信等互联网厂商凭借流量优势、生态优势、自身的品牌优势，以 OA 工具为主，依靠低价策略在轻量化办公及移动端积累了大量小微客户，在需要个性化开发和定制的中大型企业、政府市场不占优势。

图 99：不同厂商 OA 特点

资料来源：致远互联招股书，东北证券

（1）泛微网络

泛微网络为 OA行业龙头，客户涵盖 6万余家政府机关及企事业单位客户。泛微网络成立于 2001 年，2017 年上市，为 OA 行业龙头，专注于协同管理软件领域，帮助组织构建统一的数字化办公平台。目前，泛微已成功帮助全国 6万余家政府机关及企事业单位客户建设移动办公平台；目前在全国设有 200 多家分支机构，8000多位专业成员为众多客户提供现场服务支持。

公司针对大中小型企业推出全系列协同管理和移动办公软件产品。泛微专注协同管理软件领域 21年，拥有自主知识产权的协同管理软件产品系列包括：面向大中型企业的平台型产品 e-cology、面向中小型企业的应用型产品 e-office、一体化的移动办公云 OA 平台 eteams、面向政府单位的数字化政务办公平台 e-nation、电子签章及印控平台。通过十多年的技术沉淀，泛微的集成引擎已连通数百种管理信息系统便于客户内部信息孤岛的打通，泛微的低代码开发平台可灵活构建各类应用场景让客户的管理思想快速变成系统应用。

表 36：泛微网络各产品功能、特性及面向客户

	功能	特性	面向客户
e-cology	打造基于互联网的、覆盖全组织的、统一	模块选择高度灵活、模块	全面覆盖各行业大中
	的全程电子化移动协同办公平台，从而满足用户跨时间、跨区域、跨部门的协同管	之间可集成性良好、模块	型客户
	理要求，打造协同高效的组织管理环境	内部高度封装
e-office	主要包括知识类管理、流程协助类管理、性价比高、简单易用、方行政类管理等三大类数十个功能模块，帮	便维护	面向中小型客户

资料来源：公司官网、东北证券

推出泛微基础设施国产化办公平台，拥有近 1000 家党政机关与企业基础设施国产化案例。2021年公司积极抓住基础设施国产化机遇，推出泛微基础设施国产化办公平台，通过引擎组件构建丰富的应用场景，形成百余种应用场景，满足政企各项需求。同时，公司深入构建和支持国产化体系，新增了多个国产数据库的适配，支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署。截止目前，泛微已经积累有近 1000 家党政机关与企业基础设施国产化案例交付经验。2021 年公司为中国人民银行清算总中心、鞍钢集团、国寿资产、中证登等大型国央企进行办公系统的国产化适配服务。

图 100：泛微基础设施国产化办公平台百种应用场景

图 101：泛微基础设施国产化办公平台政企案例

资料来源：泛微网络官网，东北证券
资料来源：泛微网络官网，东北证券

基础设施国产化浪潮使得公司进一步加大与中小 OA 企业差距，市占率提升可期。2020 年随着党政基础设施国产化招标落地、金融机构 OA 办公系统全栈国产化开启，政府和金融机构均需要将上层办公软件在底层软件运行环境中进行适配，带来系统替换、升级、适配需求。我们认为，公司 OA 产品具备基础设施国产化资质，同时与主流基础软硬件的适配耗费人力，小型电子政务公司在基础设施国产化适配完整度上与公司存在差距。同时，当前基础设施国产化主力机构为政府、央国企、中大型金融机构，订单金额大、交付要求高，公司作为 OA 龙头优势尽显，有望在国产化浪潮中进一步提升市占率。

（2）致远互联

致远互联是国内领先的企业级协同管理软件提供商。致远互联成立于 2002 年，2019年上市，是国内领先的企业级协同管理软件提供商。自公司成立以来始终专注于企业级协同管理软件领域，为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务。

图 102：2017-2022年 H1致远互联营收（亿元）、增速

资料来源：wind，东北证券

图 103：2017-2022年 H1致远归母净利润、增速（亿元）

资料来源：wind，东北证券

深耕企业及政务两大市场，针对定制化需求以“平台+组件”高效支撑产品设计及扩展。公司深耕企业及政务两大市场客户，切合大企业、政府客户高定制化要求，公司坚持协同管理软件“平台化和生态化”的发展战略，拥有自主研发的协同技术平台 V5 以及 PaaS 云平台 Formtalk，以“平台+组件”的方式高效支撑产品设计及扩展，支持混合云部署、可广泛多端连接与服务云化，通过其低代码搭建能力，将产品底层的技术支撑平台与广泛的第三方链接，为客户实现业务定制化与应用整合功能。此外，公司坚定执行“云转型”战略，加大投入研发了协同云平台 V8，采用云原生、微服务架构等主流技术栈，支持超大/大型组织的专属云部署和支持中小组织的 SaaS 在线订阅的商业模式。

图 104：致远互联产品家族构建完整图谱

资料来源：致远互联招股书，东北证券

针对大中小型企业、政府、基础设施国产化推出不同产品，面向中大型企业的 A8系列是核心收入来源。基于 V5 协同管理平台，针对企业及政府两翼市场开发出不同客户的产品图谱，分别是面向中小企业的 A6 及 A6+系列产品，面向大型集团企业的 A8+和 A8-N 基础设施国产化产品，面向党政事业单位的 G6 和 G6-N 基础设施国产化产品。从收入构成看，面向中大型企业组织的 A8 系列产品是公司核心的收入来源，2021 年收入占比 69.07%，G6 系列产品占总收入的 14.50%，A6 系列产品占总收入的 2.15%。

表 37：致远互联产品概况

产品	目标市场	核心应用及功能	定制能力	基础设环境	部署方式	收费模式
产品	目标市场	核心应用及功能	定制能力	基础设环境	部署方式	收费模式	低代码业务施国产化
A8	中大型及集团化企业/ 组织	协同办公应用协同业务应用协同运营平台	支持	支持	私有云	软件许可业务包许可/定制
A6	中小企业/组织	协同办公应用协同业务应用		不支持不支持	私有云 SaaS服务	软件许可业务包许可订阅模式
	G6政府组织及事业单位	政务办公应用政务业务应用	支持	支持	私有云专属云	软件许可业务包许可/定制专属云订阅模式

资料来源：公司官网，东北证券

推出面向大企业的 A8-N 基础设施国产化产品、面向党政的 G6-N 基础设施国产化产品，通过等保 2.0 应用安全测试。G6 系列产品是公司针对政府行业适用的政务协同软件产品，围绕党政机关“办文、办会、办事” 等核心管理工作，全面覆盖党政机关多层级组织管理、公文管理、会议管理、督查督办、行政审批、信息报送等政务办公与事务处理应用，并且针对政府业务特点，提供智慧党建、政务数据服务、互联网+政务、拟态安全等创新解决方案，优化政务办公模式，提升行政运行效能。在基础设施国产化风口下，公司基于 A8、G6 系列推出基础设施国产化产品 G6-N及 A8-N，对主流基础设施国产化基础软硬件和网络环境做了全面适配。目前，公司将 G6-N 升级至 V5.0 版本，添加了公文定制和督察督办功能，基础设施国产化解决方案通过了国家电子公文标准符合认证和国家国家信息中心等保 2.0 应用安全测试。

图 105：致远互联基础设施国产化协同办公管理平台 G6-N 产品架构

资料来源：致远互联官网，东北证券

乘基础设施国产化风口尽享收入弹性，2020 年基础设施国产化收入爆发式增长316.31%，行业基础设施国产化实现零的突破。2020 年，受益于党政基础设施国产化招标落地、金融基础设施国产化第一批试点工作开启，公司基础设施国产化业务实现收入 5174.45 万元，增幅为 316.31%，主要驱动力政务基础设施国产化，直销成交客户中政务基础设施国产化合同金额同比增长 545.14%，行业基础设施国产化实现零的突破，实现合同金额 1254 万元。

2021 年行业基础设施国产化驱动基础设施国产化收入继续暴增 149.49%。2021 年基础设施国产化业务继续取得大幅增长，收入实现增长 149.49%，主要驱动力为行业基础设施国产化，直销新签合同中政务基础设施国产化合同金额同比增长37.23%，行业基础设施国产化合同金额 0.92 亿元同比增长 631.41%，基础设施国产化业务已成为公司新增长点。2022 年 H1 公司公司不断深入政务领域业务场景，同时行业基础设施国产化中金融、军工、教育等行业签约客户数和合同额均同比高速增长。

表 38：致远互联基础设施国产化业务收入

	2020	2021	2022年H1
基础设施国产化收入 (亿元)	0.52	1.20	0.70
基础设施国产化收入增速	316.31%	149.49%	358.68%
直销基础设施国产化合同金额 (亿元)	1.13	2.29
直销基础设施国产化合同金额增速	601.23%	103.37%
直销政务基础设施国产化合同金额（亿元）1.00		1.37
直销政务基础设施国产化合同金额增速545.14%		37.23%
直销行业基础设施国产化合同金额（亿元）0.13		0.92
直销行业基础设施国产化合同金额增速		631.41%

资料来源：致远互联公告，东北证券

（3）彩讯股份

彩讯股份持续深耕企业数字化业务，形成了协同办公等三大产品线。彩讯股份2004年成立，2018 年上市，持续深耕企业数字化业务，逐步形成了协同办公产品线、智慧渠道产品线、云和大数据三大产品线，同时，公司将多年研发形成的核心产品和服务标准化，构建了高度模块化和组件化的 IT 中台和运营中台（“双中台体系”），可根据客户需求进行深度定制化开发和运营，形成了“组件式”开发体系和“积木式”组装能力，从而保障行业应用平台开发的多、快、好、省。

图 106：彩讯股份产品架构图

资料来源：彩讯股份年报，东北证券

图 107：彩讯股份2017-2022年 H1营收、增速（亿元）

资料来源：wind，东北证券

图 108：彩讯 2017-2022年 H1净利润、增速（亿元）

资料来源：wind，东北证券

公司基础设施国产化邮箱系统入围中央国家机关 2021 年邮件系统供货采购项目，有望尽享党政基础设施国产化时代红利。协同办公方向是公司的主要业务方向之一，以“基础设施国产化邮箱＋统一办公平台”为核心，为大中型企业创建全新的高效协同办公环境。2021 年公司发布了 RichMail V6.0 基础设施国产化安全邮箱系统，已完成全栈基础设施国产化认证。在党政基础设施国产化方面，彩讯 Richmail 在

2021 年入围中央国家机关 2021 年邮件系统软件协议供货采购项目，并通过了国家保密局、公安部等权威机构的信息安全认证。我们认为，中央政府采购协议供货项目采购单位覆盖中央直属近万个机关单位，是中国政府采购领域级别最高、覆盖面最广的采购项目之一，通常被作为被业内采购招标的风向标。

基础设施国产化邮箱系统在金融客户中受广泛认可，已成功应用于中国人寿、中国银行等。行业基础设施国产化上，公司 2022 年入选金融基础设施国产化生态实验室第一批解决方案，受到了广泛的市场认可，在中国人寿、中国银行、江苏银行、中移苏研等客户的广泛成功应用，2022年H1也中标山西银行电子邮件系统国产化改造等项目等。

图 109：彩讯股份入选中央国家机关 2021 年邮件系统软件协议供货采购项目

资料来源：彩讯股份官网，东北证券

2.11. 打印机：信息安全关键外设，关注纳思达打印机业务放量

我国激光打印机市场总体出货量平稳，2020年出货量 889万台。激光打印机在打印机市场中占据主导地位，根据赛迪顾问数据，2020年全球市场激光打印机销售额为355 亿美元，占全球打印机市场的 84%。据赛迪顾问统计，2016-2020年我国激光打印机销量 CAGR 为 2.4%，总体保持平稳，其中激光打印机仍为出货量占比最高的品类，据 IDC 统计，2022年Q1激光打印机在中国市场的出货量占比为49%。

图 110：2016-2020 年中国激光打印机销量（万台）

数据来源：赛迪顾问，东北证券

打印机能够直接接触和处理计算机系统的数字信息资料，对于信息安全至关重要。打印机在信息安全领域重要性极高，是计算机外设的重要组成部分，能够直接接触和处理计算机系统的数字信息资料，是核心信息数据输入输出的重要设备。打印流程中存在诸多泄密节点，例如网络泄密，存储器泄密，芯片泄密等。

激光打印机市场集中，国产品牌市占率较低。激光打印机全球市场份额较为集中，2020年惠普、兄弟、佳能等前五大厂商CR5高达 78.7%，其中惠普占据 41.3%，奔图与利盟合计占比约为 6.7%，居于全球第四。国产品牌市占率合计为11.5%，占比较低。国内方面，2020年前五家头部企业市场占比达到 85.1%，惠普市占率仍为第一为 46.2%，纳思达在国内市场占比约为 8.2%，市占率同样居于第四。国内品牌市占率合计达 20.4%。

图 111：2020年全球激光打印机市场格局（按销量）

数据来源：赛迪顾问，东北证券

图 112：2020年中国激光打印机市场格局（按销量）

数据来源：赛迪顾问，东北证券

国产品牌打印机市场空间广阔，2025 年市场空间约为 38.7 亿元。根据华经产业研究院数据，政府需求占激光打印机市场比例约为 25%，八大重点行业比例为 40%。根据 IDC 数据，2021 年中国激光打印机出货量 942 万台，对应政府每年需求量约为 236万台，八大关键行业每年需求量约为 377 万台，合计需求量为 613 万台。假设到 2025 年，政府打印机国产化率为 80%，重点行业 50%，国产激光打印机需求量将达到377万台。若以奔图2020年平均售价1027元计算，对应市场空间38.7亿元。受益于高端化趋势，价格有望进一步提升，国产化空间有望进一步提升。

图 113：2020 年中国激光打印机下游应用结构

数据来源：华经产业研究院，东北证券

图 114：全球激光打印机销售平均单价（元）

数据来源：赛迪顾问，东北证券

纳思达是国产打印机龙头，完成打印机全产业链布局。纳思达创立于 2000 年，2014年在深交所上市。公司专注打印影像行业二十一年，目前已成为全球第四的激光打印机厂商和行业内优秀的集成电路设计企业。公司业务由打印机耗材起家，逐渐拓展至激光打印机及配套耗材、集成电路芯片、打印机核心零部件、通用耗材等领域。紧密围绕打印机全产业链和集成电路两大业务板块，完成了激光打印机从上游零部件及耗材到整机研发生产、从低端到高端产品全系列、从产品销售到打印服务管理解决方案的全产业链业务布局。

图 115：纳思达发展历程

数据来源：公司官网，东北证券

图 116：纳思达营业总收入（亿元）

数据来源：Wind，东北证券

图 117：纳思达净利润（亿元）

数据来源：Wind，东北证券

在打印机及原装耗材领域，公司通过收购，形成了利盟、奔图两大品牌，完成了海内外市场，基础设施国产化、商用市场，中高低端打印机市场的全面覆盖。

奔图聚焦于国内中低端市场，2021年 H1国内市场收入占比为 81%。奔图电子前身为赛纳科技的打印机事业部，2010 年正式推出了第一台自主研发的打印机，2021年被公司 100%收购。奔图业务主要聚焦于中低速产品，以及国内的中小企业、家庭用户、基础设施国产化市场，2021 年1-6月国内收入占比达到 81%。

利盟侧重于欧美高端市场，2021年 H1美国收入占比近40%。利盟国际于 1991 年从 IBM 分拆成立，于 2016 年被公司 100%收购。利盟上更侧重于中高端产品，聚焦于欧美国家的银行、学校、政府机构、医疗机构、保险、大型企业等客户，2021年 1-6月美国收入占比为39%，德国收入占比为10%。

表 39：纳思达品牌布局

领域	旗下品牌	成立时间	主要业务	股权状况
打印机及原装耗材	利盟	1991	彩色激光打印机、单色激光打印机等，原装耗材、打印管理软件平台、内容及流程管理平台，例如高速A4黑白打印机、中高速 A4 彩色打印机、中高速A3打印机	2016 收购100%股权
	奔图	2014	A4黑白激光打印机、A4彩色激光打印机、 A3 黑白激光打印机、A3彩色激光打印机等打印机，激光鼓组件、激光硒鼓、激光粉盒等耗材。例如中低速A4黑白打印机、低速 A4彩色打印机	2021收购100%股权
芯片	艾派克	2004	通用打印耗材芯片（Soc芯片、ASIC芯片）、Unismart、墨水、配件、物联网芯片等	2014 收购96.7%股权， 2017收购3.3%股权
	极海	2019	物联网芯片（APM32过用MCU芯片、低功耗蓝牙5.1芯片、工业物联网 SoC-eSE 安全
	格之格		芯片），前身为艾派克物联网芯片研发部门
		2000	喷墨耗材、激光耗材、针式耗材、MPS 打印租赁解决方案等	2015收购100%股权
	史丹迪	1987	通用打印耗材芯片及通用和再生打印耗材相关产品（碳粉、鼓、辊等）	2015 收购100%股权
	拓佳	2009	打印机耗材（激光打印晒鼓，激光打印机碳粉、喷墨打印墨水等）	2017收购51%股权
	欣威	2016	打印机耗材（打印机通用硒鼓、墨盒等）	2017 收购 51%股权, 2020 收购49%股权
	中润靖杰	2016	打印机耗材（碳粉盒及墨盒等）	2017收购51%股权， 2020 收购49%股权
	欣格	2004	打印机耗材（硒鼓、墨盒、粉盒、色带等）
	杰思特	2000	打印机耗材（喷墨、激光、针打耗材）、解决方案

数据来源：公司公告，东北证券

图 118：2021 年 1-6 月奔图收入区域结构

数据来源：纳思达公告，东北证券

图 119：2021 年 1-6 月利盟收入区域结构

数据来源：纳思达公告，东北证券

子公司艾派克主营打印机主控 SoC 芯片，为打印机信息安全提供有力支持。奔图在打印机领域积累深厚，掌握了打印机各级源代码和软固件核心技术，拥有自主可控的 SoC、LSU 等关键零部件以及具有自主知识产权的打印机引擎。纳思达子公司艾派克是国内专业的从打印机主控 SoC 芯片到耗材加密芯片全系列打印机芯片设计公司，也是打印机通用耗材芯片的全球供应商。纳思达打印机主控 SoC芯片具有完全自主的芯片安全架构，具备高性能、突出安全策略、支持国密、商密算法和安全防护机制等特点，为打印机信息安全提供有力的支持。

表 40：艾派克主控 SoC 芯片

项目1
o APEXMIC	项目2 艾派克黑白单功能激光打印机主控 SoC，适用于桌面激光打印机和 SFP解决方案。 HSP2210 搭载国产平头哥玄铁CPU，拥有完备的系统IP和外设IP（16位SDRAM接口，数据的传输速度 200Mbps/bit；4位NORFlash 控制器，频率最大50MHz；拥有丰富的安
	全IP（AES,DES,SHA,SM2/4等)。支持处理系统下载工作和运行Linux 操作系统; 支持打印机接口实时响应；支持反熔断OTP，可实现密钥存储以及CPU的限制访问。黑白多功能激光打印机主控SoC，适用于桌面激光打印机、彩色扫描仪以及MFP/SFP解
	决方案。搭载国产平头哥玄铁CPU，拥有完备的系统IP和外设IP（16位SDRAM接口，数据艾派克的传输速度200Mbps/bit；4位NORFlash控制器，频率最大50MHz；拥有丰富的安 HSP2220 全IP（AES,DES,SHA,SM2/4等)；拥有灵活图像处理引擎（JBIG/JPEG 编解码器、扫描后端、半色调以及算法硬件加速器等)。支持处理系统下载工作和运行Linux 操作系

数据来源：公司官网，东北证券

图 120：艾派克营业收入、增速（亿元）

数据来源：纳思达公告，东北证券

图 121：艾派克净利润、增速（亿元）

数据来源：纳思达公告，东北证券

2020 年奔图全系列产品进入基础设施国产化目录，2022 年 1-9 月奔图成交量 6144台位列第一，份额为 43%。基础设施国产化市场发展初期公司就已完成了打印机产品的国产化生态系统的适配工作，产品通过了相关部门的检测和评审，多次中标中央国家机关批量集采。2020年奔图全系列产品成功进入目录，基础设施国产化市场份额保持领先，2022 年 H1 奔图在办公领域打造出一套互联网文印信息安全解决方案。以今年 1-9 月中央政府采购网关于政府打印机集采成交量数据为例，奔图品牌成交量以 6144 台位列第一，份额为 43%，联想以 5273 台居于第二。

奔图基础设施国产化平均中标率 70.12%，中央基础设施国产化客户平均中标率85.21%。2020-2021 年 H1 奔图参与基础设施国产化市场打印机招投标项目平均覆盖率为 96.79%。在奔图参与的招投标项目中，招投标平均中标率为 70.12%，其中在中央基础设施国产化客户奔图平均中标率 85.21%，省级及以下基础设施国产化客户方面，奔图招投标平均中标率为 68.42%。奔图电子在中央、省级及以下基础设施国产化政府客户细分市场的中标率较高，特别是在中央基础设施国产化客户方面，具备较强的竞争优势。

图 122：2022 年 1-9 月政府集采打印机成交量（台）

数据来源：中央政府采购网，东北证券

2.12. 密码改造有望外延至八大重点行业，空间拓展数倍至 400亿元

密码产品主要解决网络中身份安全、通信安全和数据安全问题。身份安全，即确保被授权人在规定的时间内访问授权范围内相对应的资源；通信安全，即确保网络通信过程中数据不会发生泄露、篡改并进一步扩展网络传输处理能力，提高传输效率；数据安全，即确保信息系统或信息网络中的信息资源免受信息泄露、篡改、破坏和抵赖等安全威胁。密码行业产品主要分为安全基础设施（根证书签发系统）、基础密码设备（签名验签服务器、安全认证网关）、安全信息系统（数字证书认证系统）等。服务器密码机提供高速的、多任务并行处理的密码运算，可以满足应用系统数据的签名签证、加密解密、摘要等要求，保证传输信息的安全性、完整性和有效性。

图 123：公钥基础设施PKI示意图

数据来源：格尔软件公告，东北证券

图 124：服务器密码机的典型应用模式

数据来源：信安世纪招股书，东北证券

新建政府系统密码改造强制性高，《密码法》规定所有等保三级系统均要进行密码改造。2017年我国就开始启动密码改造试点工作，2019年57号文要求国产密码与政府新建系统“同步规划、同步建设、同步运行”，否则财政不予拨款。2019年5月公安部正式发布《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》，开启等保 2.0 时代，2019年 10月正式通过《密码法》，要求所有等保三级系统均要进行密码改造。

密码改造具体实施规范 2021 年 Q4 正式实施，显著拉动密改需求。2021 年 3 月，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布《信息安全技术信息系统密码应用基本要求》，2021年 10月 1日实施，政策对密码改造的合规性、正确性和有效性作出规定和规范，是国密测评的规范准则，为密码改造、密码测评指明道路，显著拉动密改需求。

政府密码渗透率仍然较低，空间广阔。2021 年 Q4 后政府行业密码改造需求旺盛，诸多地方政府迅速开始规划密码改造方案。2022年受制于疫情、财政紧张，政府领域密改渗透率仍然较低，约为 10%左右。

表 41：2017-2022 年密码利好政策

时间	政策	主要内容
2017年4月	《关于开展密码应用安全性评估试点工作的通知》	启动密码改造试点工作
2018年7月	中办和国办印发【2018】36号文《金融和重要领域密码应用与创新发展工作规划（2018-2022)》	要求金融和重要领域在2022年前落实并完成国产密码改造工作要求政务信息化项目建设单位，应同步规
2019年	【2019】57号文	划、同步建设、同步运行密码保障系统并定期进行评估；要求政务新建系统必须采用国产密码，否则不予拨款
2020年1月	《密码法》	主要规定了何种条件下需要使用商用密码保护，以及如果违反如何处罚；同时将等保三级系统纳入到密码测评体系中
2020年2月	《国家政务信息化项目建设管理办法》	规定政务项目在规划和审批管理中要对密码应用方案和密码应用安全性评估报告等内容进行备案
2021年6月	《商用密码应用安全性评估试点机构目录》	扩容密码评估"裁判员”
2021年3月	用基本要求》	《信息安全技术信息系统密码应是国密测评的规范准则，为密码改造、密码测评指明道路
2022年9月	【2022】97号文	要求央国企5年内进行基础软硬件的国产替代，并进行国产密码新增或改造

数据来源：百度，东北证券

央行刚性要求叠加国产化改造促进，短期金融密改有望保持高景气。目前金融机构仍然普遍使用RSA 算法，不少银行甚至完全采用国外密码体系和产品，具有较大的安全隐患。由于密码改造紧迫性较高，2020年央行发布140 号文《金融领域信息系统国产密码改造基线要求》和《金融领域国产密码改造评价指标体系》，要求银行国产密码改造量 2021-2023 年需要分别达到 35%、50%、100%；2022 年发文要求 2022年 12 月 31 日前所有证券期货基金交易量的 60%必须用国产密码进行保护。同时，叠加金融国产化改造，诸多金融机构在替换 PC、服务器时将密改一起完成，2022年金融密改订单快速增长，2023 年有望持续保持高景气。

图 125：央行要求的银行网银系统国产密码算法应用改造需求

数据来源：天威诚信官网，东北证券

图 126：天威诚信基于 vTrus SSL 证书的一站式国密改造方案

数据来源：天威诚信官网，东北证券

医疗、电力、电信渗透率低、今年处于试点阶段，明年有望大规模推广。2022年国家卫健委发文要求医院 4 大核心业务（HIS\LIS\RIS\PACS）涉及数据的传输、存储的相关应用及数据库，需完成国产密码适配改造、数据分级分类等工作；同年10月上海卫健委再次发文强调，要求上海所有医院尽快完成国密改造。此外，国家电网、移动、电信均内部发文提到商用密码的应用管理办法、强调国产密码适配改造。我们认为，当前医疗、电力、电信等行业基本没建设过密码设备，密码改造处于起步阶段，以部分系统试点为主，待明年试点结束、将有望大规模推广。

2022 年国资委 79 号文要求央国企未来 5 年内在完成国产化替代的同时也要做国密改造，密改有望加速。2022 年 9 月 30 日发布针对央国企的 79 号文，要求央国企2023-2027年进行基础软硬件的国产替代，并进行国产密码新增或改造。我们认为，基础设施国产化有望成为密码重要驱动力，随着未来国产化加速推进，密码改造有望充分受益。

密码算法国际标准体系已初步成型，具备国产化的基础。目前世界大多数国家的网站采用的是基于 RSA 算法的 SSL 证书。RSA 作为最广泛的公钥密码算法具有很强的通用性，但考虑到银行机构的重要性，为确保密码算法的自主可控，我国国家密码管理局早在 2010 年便发布了我国自主设计的非对称公钥密码算法—SM2。目前我国密码技术体系基本形成，在某些领域上的研究深度达到了国际水平，如SM4分组密码算法、TCM密码芯片、PKI/CA 等技术。国家密码局发布了完全自主设计的SM 系列算法的相关标准与规范，2018 年 12 月 SM2/3/9 密码算法纳入 ISO/IEC 国际标准，标志着我国密码算法国际标准体系已初步成型。

我国密码分为三个类别，其中商密应用最广泛、市场容量最大。《密码法》中，我国对密码实施分类管理，划分为三个等级。（1）商密，目前应用最广泛、市场容量最大，内容可以商用或公共使用，如企业级的商业秘密和公民个人敏感信息，应用涵盖金融、通信、公安、税务、社保、交通、卫生健康、能源、电子政务等重要领域。（2）普密，应用于中国政府内网，不与普通互联网连结，用于保护国家顶级、秘密级信息，一般指国家党政军机关的信息安全级别，此领域安全设备由国家指定的研究机构负责研制，如数据通信科学技术研究所、江南信息安全中心、卫士通等。（3）

核密，核心密码，用于保护国家绝密级、次密级、秘密级信息，一般指国家党政领导人及绝密单位的安全级别。

密码改造的主要产品为服务器密码机、安全网关、签名验签服务器。上述产品形态均为软硬一体，公司采购相应的硬件，然后将自主研发的软件灌装入硬件设备中。功能方面，服务器密码机主要提供高性能的数据加/解密服务，或承载主机数据安全存储系统、身份认证系统以及密钥管理系统。安全网关主要实现访问控制、远程安全接入，对用户访问应用系统进行身份识别。签名验签服务器可以实现数字签名/验证、文件签名/验证、数字信封、证书管理等功能，加强电子签名系统的统一管理。

表 42：密码改造核心产品介绍

	产品图示	作用	应用场景
服务器密码机	8	作为高端的商用基础密码产品，它既可以为信息安全传输系统提供高性能的数据加/解密服务,又可以作为主机数据安全存储系统、身份认证系统以及对称、非对称密钥管理系统的主要密码设备和核心构件	广泛应用在银行、保险、证券、交通、邮政、电子商务、移动通信等行业的安全业务应用系统中。智慧城市、互联网+、电
安全网关	围 Tee 三 □ □	实现终端用户的远程安全接入，对应用进行强有力的安全防护；实现对用户访问应用系统的身份识别，对应用数据的完整性保护，以及基于角色的访问控制。产品实现了数字签名/验证、文件签名/验证、数字信封、密	子政务外网、车联网、云计算、移动办公等安全解决方案
签名验签服务器	DPpoo..COm	钥管理、证书管理、数据杂凑等功能，加强电子签名系统网上办公、网上银行、网的统一管理，满足信息技术与管理策略相统一的要求、保上证券和网上支付等电证关键业务应用中交易过程的信息完整性、不可否认性和子政务、电子商务和企事后追溯性。	广泛应用于网上审批、业信息化中。

数据来源：卫士通官网，东北证券

我国密码改造市场空间有望拓展数倍达到 300-400 亿元。据统计，辽宁省等保三级系统官方数据约为 1000个，假设全国等保三级系统约为2万个。密改花费方面，一套系统最小化的密改方案除了采购服务器密码机、安全网关、签名验签服务器，客户端还需加上 key 和安全浏览器，金额总计为 60 万元左右。考虑到客户信息系统规模大小、功能，一般改造花费为 100-200 万元。同时，对于并发量较大、功能涵盖较广的信息系统，例如六大行、政务云、北京健康宝，密改花费可能达到千万级别。因此，可以计算出我国密码改造市场空间为 300-400 亿元。我们认为，此前我国密改市场主要集中在涉密的政府、军工领域，市场规模有限，例如赛迪顾问统计2018年我国 PKI市场空间为36.77亿元，未来市场空间有望拓展数倍。

表 43：国密改造市场空间测算

	数量
等保三级系统数量	全国、全行业2万个左右
密改花费	100-200万元
密评花费	10万元左右
密改、密评市场空间	300-400亿元

数据来源：东北证券

表 44：部分国产密码改造项目举例

项目		时间	金额
1	山东省危险货物道路运输安全监管系统国产商用密码应用改造项目	2022-10-28	100.0万元
2	重庆市教育数据中心信息系统国产密码应用改造项目	2022-10-27	167.0万元
3	西安市公安局交通警察支队科技处信息系统安全等级测评服务及国产密码测评改造项目	2022-10-24	148.6万元
4	辽宁省运政管理信息系统国产密码改造项目	2022-10-20	174.9万元
5	金太阳网上交易系统国产密码改造硬件	2022-08-17	102.4万元
6	中国移动吉林公司2022年IDC机房（祥云项目）配套改造工程国产商用密码系统	2022-07-28	195.22万元
7	武汉市城乡建设局 2022 年武汉市城市地下管线综合信息平台国产密码应用整改合同	2022-07-25	161.8万元
8	华龙期货国产商业密码改造及风控服务项目	2022-07-18	118.0万元
9	惠州市公安局交通警察支队惠州市“畅通工程”城市智慧交通建设项目国产密码测评服务采购项目	2022-07-18	158.8万元
10	厦门市公共安全视频监控国产密码应用-互联网视频安全接入	2022-07-01	118.59万元
11	河南省公安厅河南公安身份认证及授权访问（PKIPMI）系统国产密码算法替换升级建设项目	2021-12-28	169.77万元
12	武汉农村商业银行国产密码应用改造项目软硬件采购	2021-11-23	182.0万元

数据来源：千里马，东北证券

3. 风险提示

1）基础设施国产化政策不及预期：基础设施国产化招标量受政策影响较大，若政策目标不那么刚性，可能财政紧张的省份将延迟基础设施国产化招标。

2）地方财政紧张：由于疫情、“房住不炒”、经济下行等因素，若地方政府财政紧张，可能影响基础设施国产化招标节奏。

3）行业竞争加剧：部分基础设施国产化产品存在同质化，若行业竞争加剧，可能使得厂商净利率不及预期。

4）产品迭代风险：部分厂商竞争力、收入拓展主要依赖于产品迭代和性能提升，若产品迭代不及预期，可能导致厂商份额不及预期。

5）大国博弈加剧：CPU&GPU设计公司在流片上较为依赖海外供应商，PC&服务器整机厂芯片供应海外产品占比也较高，若大国博弈加剧，可能影响国产厂商供应链、芯片流片。

研究团队简介：

[Table_Introduction] 冯浚瑒：对外经济贸易大学硕士，北京邮电大学学士，曾就职于中国通信服务集团有限公司、爱立信（中国）有限公司、北京泓澄投资管理有限公司、恒越基金管理有限公司，具有五年行业研究经验，2022 年加入东北证券。

吴源恒：武汉大学遥感工程学士，伯明翰大学国际商务硕士，曾在湖北省测绘局从事测绘地理信息数据处理、遥感地理信息解译等工作，对卫星遥感应用产业有较深的认识。2020 年加入万联证券 TMT 团队，2022 年加入东北证券数字经济团队。目前主要研究 5G、卫星互联网、遥感、物联网、光通信等数字经济相关领域。

陈俊如：伦敦大学学院经济学硕士，曾就职于浙商证券研究所，具有三年行业研究经验，2022 年加入东北证券。目前主要研究基础设施国产化等数字经济相关领域。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。

本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；
可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。

本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。

若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

股票投资评级说明	买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。	投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。
	增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
	中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
	减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。		三板成指（针对
	卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
行业投资评级说明	优于大势	未来6个月内，行业指数的收益超越市场基准。
	同步大势	未来6个月内，行业指数的收益与市场基准持平。
	落后大势	未来6个月内，行业指数的收益落后于市场基准。

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产业链全解析，拥抱国产化大浪潮

报告摘要：

[Table_PicQuote历史收益率曲线

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目 录

图表目录

1. 事件催化、重磅政策出台在即，基础设施国产化空间巨大

1.2. 行业基础设施国产化金融、电信先行，总体渗透率低、规模大打开成长空间

2. 基础设施国产化产业全解析，自主可控势不可挡

2.2. CPU：计算机之根本，国产崛起踏浪前行

1.1.1 服务器 CPU

（1）海光信息

（2）华为鲲鹏

（3）飞腾信息

（4）申威

1.1.2 桌面 CPU

（1）飞腾信息：

（2）龙芯中科：

（3）海光信息：

（4）上海兆芯：

2.3. GPU：国产化进程加速，新兴团队不断涌现

2.4. DPU：成为数据中心第三大算力支柱可期，左江产品量产在即

2.5. 操作系统：CentOS 停服加速国产进程，生态建设造就龙头

2.6. 数据库：行业基础设施国产化最后的堡垒，群雄逐鹿谁主沉浮

（1） 武汉达梦

（2） 人大金仓

（3） 海量数据

（4） 星环科技

2.7. 中间件：三大基础软件之一，迎基础设施国产化黄金时期

2.8. BIOS：国产芯片高速发展，固件迎发展良机

2.9. 办公软件：金山独秀峰，G端为基打开广阔成长空间

（1） 泛微网络

（2） 致远互联

（3） 彩讯股份

2.11. 打印机：信息安全关键外设，关注纳思达打印机业务放量

2.12. 密码改造有望外延至八大重点行业，空间拓展数倍至 400亿元

3. 风险提示

研究团队简介：

重要声明

分析师声明

投资评级说明

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目录

（1）武汉达梦

（2）人大金仓

（3）海量数据

（4）星环科技

（1）泛微网络

（2）致远互联

（3）彩讯股份

基础设施国产化行业深度报告：产业链全解析，拥抱国产化大浪潮-20221222-东北证券-86页