空调内销强势，积极迎接新周期

华泰研究

2023 年 4 月 20 日│中国内地

专题研究

3 月空调内销维持积极表现，23年内销展望仍较积极

国内空调消费需求稳步提升，3月空调总销量 YOY+7.4%，综合 1-3 月数据更能够清晰的感受到内销市场的积极变化， 1-3 月累计空调总销量YOY+4.8%，内销表现更强，YOY+16.7%；出口 YOY-5.4%。考虑到近期空调零售数据好转（前 15 周空调线上累计零售量同比+15.8%），产业 4 月排产也较积极（同比+15.4%），且近期地产数据维持回暖态势，我们对于 4月内销预期仍较乐观，而出口或难以改变短期下滑的态势。22 年以来，大量新厂商进入，一方面看好空调行业增长潜力，另一方面我们预计行业参与者势必加大对于内销市场的竞争，市场份额或继续波动。

2023 年 3 月空调内销同比+19.3%

根据产业在线数据，2023 年 3 月内销同比+19.3%，较 2019 年 3 月+10%，综合 2023 年 1-3 月数据来看，内销同比+16.7%，较疫情前 2019 年 1-3 月+0.5%。叠加地产销售的回暖，复苏态势积极。从品牌表现来看，1-3月 CR3内销份额同比-5.2pct，中小品牌基数较小，积极投放产能并通过政策优惠带来的弹性更强，龙头份额短期有所弱化。

2023 年 3 月空调出口同比-5.1%

根据产业在线数据，2023 年 3 月出口同比-5.1%，较 2019 年 3 月+3.1%，综合 2023 年 1-3 月数据来看，出口同比-5.4%，较疫情前 2019 年 1-3 月+8.2%。海外需求依然偏弱，受龙头大客户订单弱化影响，出口累计表现较弱。1-3 月 CR3 出口份额同比-4.5pct。

继续看好 23年空调内销表现

展望 23 年 4 月，国内前 15 周空调品类线上销售量同比表现依然积极（奥维云网数据显示，前 15 周空调线上/线下 KA 累计销售量分别同比+15.8%/-3.65%），考虑到线下均价提升，线下零售额也有增长，带动渠道积极提货。同时，4 月空调排产量同比+15.4%（其中内销/外销排产分别同比+41.2%/-5.5%），在房地产销售回暖及部分地区推出绿色智能家电产品补贴的情况下，产业预期仍较乐观，且 22 年基数不高，因此我们预计 4 月空调内销出货有望维持较高态势。出口可见度仍较低，4月出口或仍有压力。

风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。

家用电器增持 (维持)

白色家电增持 (维持)

研究员林寰宇

SAC No. S0570518110001 linhuanyu@htsc.com

SFC No. BQO796 +(86) 755 8249 2388

研究员

王森泉

SAC No. S0570518120001 wangsenquan@htsc.com

SFC No. BPX070 +(86) 755 2398 7489

研究员

周衍峰

SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com

+(86) 21 2897 2228

联系人李裕恬

SAC No. S0570121120038 liyutian@htsc.com

+(86) 21 2897 2228

行业走势图

资料来源：Wind，华泰研究

3月空调总销量同比+7.4%

3 月空调内外销量分别同比+19.3%/-5.1%

国内空调消费需求稳步提升，需求表现好于行业大盘，且有大量的企业进入到空调行业，吸引了更多的经销商，产业链企业备货节奏明显加快，3 月单月空调内销表现积极。产业数据显示，2023 年 3 月家用空调总销量 1844.2 万台，YOY+7.4%，内销 1048.2 万台，YOY+19.3%；出口 796 万台，YOY-5.1%，较 2019 年 3 月分别+72.3%、+10%、+3.1%。

1-3 月累计数据来看，内销仍有积极表现，反映出内销市场的乐观态势。产业数据显示，1-3月累计家用空调销量 4277.7 万台，YOY+4.8%，内销 2199.6 万台，YOY+16.7%；出口 2078万台，YOY-5.4%，较 2019 年 1-3 月分别+4.1%、+0.5%、+8.2%。

展望23年4月，从国内前15周的累计零售数据来看，空调品类线上销售量同比表现依然积极（奥维云网数据显示，前 15 周空调线上/线下 KA 累计销售量分别同比+15.8%/-3.65%），考虑到线下空调均价提升，零售额表现也较为积极（前15周空调线上/线下KA累计销售额分别同比+14.9%/+3.83%），推动渠道积极提货。同时，2023年4月空调排产量同比增长15.4%（其中内销排产同比增长 41.2%，出口排产同比下滑 5.5%），在房地产销售回暖及部分地区推出绿色智能家电产品补贴的情况下，产业预期仍较乐观，且22年基数不高，因此我们预计4月空调内销出货或维持较好增长。出口可见度仍较低，欧美经济也处于波动阶段，根据欧盟统计局数据，欧元区 3 月经济景气指数为 97.4，环比仍小幅下降，美国 3 月零售销售额环比下降 1%，4 月出口或仍有压力。

图表1：空调总销量 3 月数据同比情况（单位：万台，%）

资料来源：产业在线、华泰研究

图表2：空调内销、外销 3月数据同比情况（单位：万台，%）

资料来源：产业在线、华泰研究

图表3： 1-3 月空调总销量同比小幅提升（单位：万台，%）

1-3月累计	销量	其中内销	其中出口	内销占比	出口占比
2023年	4277.7	2199.6	2078.0	51.42%	48.58%
同比增长	4.8%	16.7%	-5.4%
2022年	4081.0	1884.1	2197.0	46.17%	53.83%
同比增长	3.59%	1.45%	5.49%
2021年	3939.8	1857.1	2082.7
全年数据
2022年	15328.6	8753.9	6574.7	57.11%	42.89%
同比增长	-1.65%	-0.48%	-3.16%
2021年	15585.7	8796.4	6789.3	56.44%	43.56%

资料来源：产业在线、华泰研究

2023年全年来看，国内空调需求基数仍将随着保有量提升而增长，随着国内经济逐步修复，中央经济工作会议提出着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，23 年消费复苏有望推升空调消费。且近期地产数据持续回暖，继续巩固空调消费的复苏态势。

图表4：空调总销量月度同比数据（单位：万台，%）

资料来源：产业在线、华泰研究

图表5：空调外销月度同比数据（单位：万台，%）

资料来源：产业在线、华泰研究

图表6：空调内销月度同比数据（单位：万台，%）

资料来源：产业在线、华泰研究

二三线品牌产能投放积极，产业资本对空调行业成长性持乐观预期。2022 年以来已有多家企业进入空调行业，总计划产能超过 2200 万台，我们预计行业中低端产品将面临更大的竞争压力，未来行业均价或出现波动。

图表7：空调新产能投放情况

投产时间	企业	计划产能 (万套/年)	投产地点
2023.3	TCL	600	武汉
2023.3	中汇达	330	江西九江
2023.3	乐京	300	安徽安庆
2023.2	月兔	100	安徽马鞍山市
2022.12	飞利浦空调	500	安徽滁州
合计		2230

资料来源：丁科技、华泰研究

3 月龙头表现弱于行业，二三线品牌出货积极

随着渠道改革的深化，大量原线下经销商面临盈利弱化压力，叠加行业需求强化以及二三线品牌积极投入，吸引了部分线下经销商加入，二三线品牌出货表现更为积极。

2023 年 1-3 月格力总销量 YOY-2.7%，总销量份额 YOY-1.6pct。美的总销量 YOY-0.9%，总销量份额 YOY-1.9pct。海尔总销量 YOY-1.5%，总销量份额 YOY-0.6pct。海信总销量YOY-2.8%，总销量份额 YOY-0.5pct。

图表8：各品牌 1-3月总销量对比

资料来源：产业在线、华泰研究

图表9：各品牌 2023 年 1-3 月总销量同比

资料来源：产业在线、华泰研究

图表10： 2023年 1-3月累计空调分品牌总销量占比（单位：%）

资料来源：产业在线、华泰研究

图表11： 2022年 1-3月累计空调分品牌总销量占比（单位：%）

资料来源：产业在线、华泰研究

2023 年 3 月单月：

格力（000651 CH）总销量 YOY+6.3%（内销 YOY+15.7%、外销 YOY-10.3%），总销量份额 YOY-0.25pct；

美的（000333 CH）总销量 YOY-7.1%（内销 YOY+11.5%、外销 YOY-23.3%），总销量份额 YOY-4.42pct；

海尔（600690 CH）总销量 YOY+1.6%（内销 YOY+8.8%、外销 YOY-15.8%），总销量份额 YOY-0.61pct；

海信（000921 CH）总销量 YOY+4.6%（内销 YOY+31%、外销 YOY-9.3%），总销量份额YOY-0.19pct。

图表12：各品牌 2023年 3月销量同比数据

资料来源：产业在线、华泰研究

图表13：主要品牌各月空调总销量份额数据

资料来源：产业在线、华泰研究

2023 年 1-3 月格力内销量 YOY+8.9%，内销量份额 YOY-2pct。美的内销量 YOY+6.8%，内销量份额 YOY-2.8pct。海尔内销量 YOY+12.4%，内销量份额 YOY-0.5pct。海信总销量YOY+30.9%，总销量份额 YOY+0.6pct。

图表14：各品牌 1-3月内销量对比

资料来源：产业在线、华泰研究

图表15：各品牌 2023年 1-3月内销量同比

资料来源：产业在线、华泰研究

图表16： 2023年 1-3月空调分品牌内销累计销量占比（单位：%）

资料来源：产业在线、华泰研究

2023 年 3 月格力内销 YOY+15.7%、内销量份额 YOY-0.89pct；美的内销 YOY+11.5%、内销量份额 YOY-1.93pct；海尔内销 YOY+8.8%、内销量份额 YOY-1.36pct；海信内销YOY+31%、内销量份额 YOY+0.47pct。

图表17：各品牌各月空调内销量份额数据

资料来源：产业在线、华泰研究

2023 年 1-3 月格力外销量 YOY-20.3%，外销量份额 YOY-2.6pct。美的外销量 YOY-7.1%，外销量份额 YOY-0.6pct。海尔外销量 YOY-21.4%，外销量份额 YOY-1.3pct。海信总销量YOY-17.1%，总销量份额 YOY-1.2pct。

图表18：各品牌 1-3月外销量对比

资料来源：产业在线、华泰研究

图表19：各品牌 2023年 1-3月外销量同比

资料来源：产业在线、华泰研究

图表20： 2023年 1-3月空调分品牌外销量占比（单位：%）

资料来源：产业在线、华泰研究

2023 年 3 月格力外销 YOY-10.3%、外销量份额 YOY-0.96pct；美的外销 YOY-23.3%、外销量份额 YOY-6.89pct；海尔外销 YOY-15.8%、外销量份额 YOY-0.77pct；海信外销YOY-9.3%、外销量份额 YOY-0.42pct。

图表21：主要品牌各月空调外销量份额数据

资料来源：产业在线、华泰研究

报告提及公司

图表22：报告提及公司上市信息概览

公司	上市信息
海尔智家	600690 CH/6690 HK
格力电器	000651CH
美的集团	000333 CH
海信家电	000921 CH/0921HK
TCL	1070 HK
中汇达	未上市
乐京	未上市
月兔	未上市
飞利浦空调	未上市
志高	未上市

资料来源：Bloomberg、Wind、华泰研究

风险提示

1）空调行业景气度下行幅度超预期。空调内销需求依赖于经济恢复、地产后周期及未来 1年零售预期拉动，同时夏季气温及降雨条件对空调需求也有短期影响，空调出货数据或存在出现低于预期的风险。

2）行业竞争加剧。如果空调行业需求表现不及预期，各厂商为保持市场份额，或采取价格竞争的方式，存在影响市场均价以及厂商的盈利水平的风险。

3）出口订单下滑风险。海外需求面临下滑风险，如果主要的空调贸易对象大幅缩减订单，可能影响行业整体出口表现。

免责声明

分析师声明

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彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。

一般声明及披露

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评级说明

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：

行业评级

增持：预计行业股票指数超越基准

中性：预计行业股票指数基本与基准持平

减持：预计行业股票指数明显弱于基准

公司评级

买入：预计股价超越基准 15%以上

增持：预计股价超越基准 5%\~15%

持有：预计股价相对基准波动在-15%\~5%之间

卖出：预计股价弱于基准 15%以上

暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策

无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息

法律实体披露

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