数字经济60大细分方向Q1景气一览

2023年5月4日

投资要点

引言：去年10月起我们将信创作为首推板块,此后我们反复强调数字经济下的TMT将成为市场主线。迄今为止，行情已从星星之火成燎原之势。当前A股一季报披露期已经结束，数字经济产业链一季度业绩如何？上中下游业绩表现有何差异？60大细分方向中哪些细分行业演绎困境反转或景气延续？全年来看又有哪些细分方向有望维持高景气？详见报告：

整体概览：产业链中游拉动数字经济业绩增速回暖

整体来看，今年一季度，尽管数字经济的营收增速继续回落，但归母净利润增速明显回暖。数字经济板块（兴证策略团队独家构建的数字经济股票池，全文同）营业收入同比小幅增长0.63%，环比 2022Q4下滑 7.63pct，归母净利润增速则由去年四季度的-11.86%大幅回暖9.0pct至-2.87%。

从产业链对数字经济业绩的贡献来看，下游持续拉动，中游从拖累变为拉动，而上游的负向贡献则不断扩大。营收增速方面，2023年一季度，下游拉动数字经济板块正增长1.34%，而中游对板块均拖累同比下滑0.36%左右，上游对板块均拖累也同比下滑 0.35%左右。归母净利润增速方面，上游的拖累由去年四季度的-5.52%进一步扩大至-10.18%，中游从业绩的拖累项（-8.10%）转为贡献项（6.72%）,下游对板块业绩的拉动作用较2022Q4明显回落。

数字经济产业链细分方向景气一览

数字经济上游戏共包含基础硬件、基础软件和智能设备三大主要领域，共涉及29 个核心细分方向。在各个细分方向中，2023Q1累计盈利增速为正且环比2022Q4增速提升的方向有卫星通信、半导体设备、半导体制造、IDC、计算机设备、服务器、工控系统、工业机器人和无人机。

数字经济中游共包含技术和软件/服务两大主要领域，共涉及17个核心细分方向。在各个细分方向中，2023Q1累计盈利增速为正且环比2022Q4增速提升的方向有云计算、区块链、AIGC、人工智能、行业应用软件、数据确权、网络优化与运维、运营商和国资云。

数字经济下游共涉及14个核心细分方向。在各个细分方向中，2023Q1累计盈利增速为正且环比2022Q4增速提升的方向有数字营销、数字政府、数字货币、智能电网、数字媒体、智慧城市、金融科技和智慧交通。

总结与展望：哪些方向 Q1 业绩靠前？全年看景气度如何？

-截至2023Q1，工业机器人、通信系统设备、操作系统、光模块、智能音箱和运营商等行业兼具高景气和高弹性。展望2023年全年，数字营销、智能汽车、数字政府、云计算、计算机设备、半导体设备和半导体制造等行业有望延续2023Q1的高增速，而游戏、基础通用软件、SAAS、在线教育、网络安全、数据安全、智慧医疗和显示面板等行业的景气度有望实现困境反转。

风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议

一、整体概览：产业链中游拉动数字经济业绩增速回暖. ..-4-
1.1、数字经济业绩小幅增长，改善幅度优于全A、创业板和科创板.-4-
1.2、中游业绩增速大幅回正、下游延续增长、上游继续回落、 ...- 6 -
二、数字经济上游：29个细分方向景气一览. ...-9-
2.1、基础硬件-网络通信.. ...-9-
2.2、基础硬件-芯片及存储. ....- 10 -
2.3、基础硬件-计算. ..- 11-
2.4、基础软件. ..- 12 -
2.5、智能设备制造. ..- 13 -
三、数字经济中游：17个细分方向景气一览. .. - 14-
3.1、技术.. .. - 15 -
3.2、软件/服务... ...-16 -
四、数字经济下游：14个细分方向景气一览.. ..- 17 -
五、总结与展望：哪些方向Q1 业绩靠前？又有哪些行业的景气度未来有望实现
反超？ ..- 19 -
5.1、2023Q1，数字经济中哪些细分行业兼具高景气和高弹性？ ...- 19-
5.2、展望全年，数字经济中哪些细分行业有望延续高景气或实现困境反转？.-
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风险提示.. ...- 21 -

图表目录

图表1、2023Q1数字经济营收增速有所回落（单位：%） ..-4-
图表2、2023Q1数字经济归母净利润增速有所回升（单位：%） ...-5-
图表3、2023Q1数字经济营收增速环比降幅较小.. ..-5-
图表4、2023Q1数字经济归母净利润增速改善幅度居前. ....-6-
图表5、数字经济60大核心细分方向.. ....- 6-
图表6、20233Q1数字经济上中下游营收增速均有所回落（单位.：%）.-7-
图表7、2023Q1数字经济中游归母净利润增速均显著回暖（单位：%）-7-
图表8、2018Q1-2023Q1，数字经济上中下游对营收增速的拉动（单位：%）-8-
图表9、2018Q1-2023Q1，数字经济上中下游对归母净利润增速的拉动（单位：%）
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图表10、数字经济上游29大核心细分方向盈利累计增速及边际变化. ....- 9 -
图表11、基础硬件-网络通信领域各细分方向营收增速情况 ..- 10 -
图表12、基础硬件-网络通信领域各细分方向盈利增速情况， ...- 10 -
图表13、基础硬件-芯片及存储领域各细分方向营收增速情况！ ..- 11 -
图表14、基础硬件-芯片及存储领域各细分方向盈利增速情况 ...- 11-
图表15、基础硬件-计算领域各细分方向营收增速情况 ..- 12 -
图表16、基础硬件-计算领域各细分方向盈利增速情况 .- 12 -
图表17、基础软件领域各细分方向营收增速情况. ...-13 -
图表18、基础软件领域各细分方向盈利增速情况. ....- 13 -
图表19、智能装备制造领域各细分方向营收增速情况. ...- 14 -
图表20、智能装备制造领域各细分方向盈利增速情况. ...- 14 -
图表21、数字经济中游17大核心细分方向盈利累计增速及边际变化. ....- 15 -
图表22、技术领域各细分方向营收增速情况. ...-15 -
图表23、技术领域各细分方向盈利增速情况 ..- 16-
图表24、软件/服务领域各细分方向营收增速情况 ..-16-
图表25、软件/服务领域各细分方向盈利增速情况， ... - 17 -
图表26、数字经济中游14大核心细分方向盈利累计增速及边际变化. ...- 17-
图表27、下游应用领域各细分方向营收增速情况. ..- 18 -
图表28、下游应用领域各细分方向盈利增速情况. .- 18-
图表29、数字经济细分行业【23Q1-22Q4净利润TTM增速环比】&【23Q1净利
润TTM增速】 .- 19-
图表30、数字经济细分行业【2023年预测净利润增速】&【23Q1净利润TTM增
速】 .- 20-

引言：去年10 月起我们将信创作为首推板块，此后我们反复强调数字经济下的TMT将成为市场主线。迄今为止，行情已从星星之火成燎原之势。当前A股一季报披露期已经结束，数字经济产业链一季度业绩如何？上中下游业绩表现有何差异？60 大细分方向中哪些细分行业演绎困境反转或景气延续？全年来看又有哪些细分方向有望维持高景气？详见报告：

报告正文

一、整体概览：产业链中游拉动数字经济业绩增速回暖

1.1、数字经济业绩小幅增长，改善幅度优于全A、创业板和科创板

整体来看，今年一季度，尽管数字经济的营收增速继续回落，但归母净利润增速明显回暖。数字经济板块（兴证策略团队独家构建的数字经济股票池，全文同）营业收入同比小幅增长0.63%，环比 2022Q4下滑 7.63pct，归母净利润增速则由去年四季度的-11.87%大幅回暖9.0pct至-2.87%。

图表1、2023Q1数字经济营收增速有所回落（单位：%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图表2、2023Q1数字经济归母净利润增速有所回升（单位：%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

对比来看，2023Q1，数字经济在绝对业绩增速层面并不占优，但其在业绩改善幅层面领跑A股。营收增速方面，数字经济板块高于TMT板块和科创板、低于全A 和创业板，但在一季度营收同比普遍回落的情况下，数字经济环比2022Q4 的降幅相对较小。归母净利润增速方面，数字经济同样高于TMT板块和科创板、低于全A和创业板，但其环比改善幅度显著占优。总结而言，虽然数字经济今年一季度业绩的绝对增速不高，但其改善幅度却领跑A股。

图表3、2023Q1数字经济营收增速环比降幅较小

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图表4、2023Q1数字经济归母净利润增速改善幅度居前

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

1.2、中游业绩增速大幅回正、下游延续增长、上游继续回落

对于数字经济这一影响行业广泛、产业趋势日新月异而又包罗万象的主线方向，更重要的是在其内部进行各个方向的业绩梳理。“数字经济”、TMT本身是一个市值占比接近20%，涵盖上游基础设施与设备制造、中游技术与服务以及下游应用端的庞大产业链条，不仅仅包括人工智能、信创、半导体、运营商，而是包罗众多行业，根据产业链关系，我们也将“数字经济"梳理划分成60大核心细分方向，以便更好地追踪和分析各个细分方向的业绩情况。

图表5、数字经济60大核心细分方向
兴证策略·数字经济60大核心细分方向

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

从产业链来看，数字经济中游业绩增速优于相对占优，上游相对靠后。截至2023/3/31，上中下游营收增速分别是-1.01%、-0.87%、5.02%，环比下滑11.85pct、4.79pct、6.83pct；归母净利润增速分别是-27.42%、16.71%、2.57%，较去年四季度的变化为-13.87pct、35.10pct、-8.85pct。无论是从绝对增速还是从环比来看，今年一季度，数字经济产业链中游（软件和服务）表现更好、其业绩同比大幅回暖至正增长，而上游归母净利润却持续下滑、且营收更是自2018Q1以来首次出现回落。

图表6、2023Q1数字经济上中下游营收增速均有所回落（单位：%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图表7、2023Q1数字经济中游归母净利润增速均显著回暖（单位：%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

此外，从产业链对数字经济业绩的贡献来看，下游持续拉动，中游从拖累变为拉动，而上游的负向贡献则不断扩大。营收增速方面，2023年一季度，下游拉动数字经济板块正增长1.34%，而中游对板块均拖累同比下滑0.36%左右，上游对板块均拖累也同比下滑 0.35%左右。归母净利润增速方面，上游的拖累由去年四季度的-5.52%进一步扩大至-10.18%，中游从业绩的拖累项（-8.10%）转为贡献项（6.72%)，下游对板块业绩的拉动作用较2022Q4明显回落。

图表8、2018Q1-2023Q1，数字经济上中下游对营收增速的拉动（单位：%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图表9、2018Q1-2023Q1，数字经济上中下游对归母净利润增速的拉动（单位：%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

二、数字经济上游：29个细分方向景气一览

数字经济上游戏共包含基础硬件、基础软件和智能设备三大主要领域，共涉及29个核心细分方向。在各个细分方向中，2023Q1累计盈利增速为正且环比2022Q4增速提升的方向有卫星通信、半导体设备、半导体制造、IDC、计算机设备、服务器、工控系统、工业机器人和无人机。（注：盈利增速为归母净利润增速，后同）

图表10、数字经济上游29大核心细分方向盈利累计增速及边际变化

	产业链	行业分类		细分方向	盈利累计增速变化盈利累计增速(%)
	产业链	行业分类		细分方向	2023Q1-2022Q4	2023Q1	2022Q4	2022Q3	2022Q2
上游基础设施及设备制造		基础硬件		光模块	-7.79pct	24.94	32.73	26.31	28.91
				通信系统设备	-33.95pct	17.96	51.91	39.39	18.52
				卫星通信	10.38pct	0.04	-10.34	15.59	27.56
			网络通信	基站	-5.91pct	-1.79	4.12	2.45	2.65
			网络通信	光纤光缆	-333.48pct	-6.99	326.49	91.48	104.87
				光学元件	1.55pct	-21.38	-22.93	-22.27	-19.21
				射频元件	-84.76pct	-33.28	51.49	25.04	3.54
				PCB	-31.65pct	-33.38	-1.73	0.80	2.06
				半导体设备	14.05pct	38.28	24.23	30.65	33.68
				半导体制造	8.82pct	35.22	26.40	34.93	30.08
				IDC	14.34pct	17.05	2.71	-2.20	-12.48
			芯片及存储	半导体材料	-47.02pct	-10.19	36.83	50.14	62.88
			芯片及存储		半导体分立器件	-5pct	-18.08	-13.08	-1.74	13.57
					存储器	-16.71pct	-61.82	-45.12	4.56	27.48
						半导体设计	-44.39pct	-84.33	-39.94	-12.19	20.73
				半导体封测	-64.43pct	-111.25	-46.81	-38.19	-12.78
			计算	计算机设备	31.23pct	19.19	-12.03	-22.40	-23.62
			计算	服务器	9.03pct	13.06	4.02	5.68	6.74
		基础软件		工控系统	5.25pct	15.34	10.09	23.48	17.04
				网络安全	65.82pct	-11.17	-76.99	-244.17	-1264.67
				操作系统	-106.4pct	-93.57	12.82	-37.48	-59.07
				基础及通用软件	-196.29pct	-272.74	-76.45	-126.46	-174.79
		智能设备制造		工业机器人	172.83pct	32.67	-140.16	-37.92	-43.05
				消费电子	-22.29pct	-44.36	-22.06	-17.90	-9.81
				汽车电子	-12.34pct	-3.60	8.75	3.08	0.57
				无人机	42.29pct	-9.09	-51.38	-29.51	-28.51
				智能音箱	-18.54pct	-25.57	-7.03	16.79	7.38
				服务机器人	-22.95pct	-65.71	-42.76	-3.45	7.56
				显示面板	-50.71pct	-133.76	-83.05	-85.69	-67.26

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.1、基础硬件-网络通信

基础硬件-网络通信领域中卫星通信、通信系统设备、光纤光缆业绩增速较高，卫星通信、光学元件方向业绩改善幅度较大。营收增速居前的方向有卫星通信（+11.91%）、通信系统设备（+5.51%）、光纤光缆（+4.64%），2023Q1相较2022Q4累计营收增速抬升较快的方向有卫星通信（+4.19pct)。2023Q1盈利增速居前的方向有卫星通信(+24.94%）、通信系统设备(+17.96%）、光纤光缆(+0.04%),2023Q1相较2022Q4 累计盈利增速抬升较快的方向有卫星通信（+10.38pct）、光学元件（+1.55pct )。

图表11、基础硬件-网络通信领域各细分方向营收增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
注：增速使用累计增速，后同。

图表12、基础硬件-网络通信领域各细分方向盈利增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.2、基础硬件-芯片及存储

基础硬件-芯片及存储领域中半导体设备、半导体制造、IDC业绩增速较高,IDC、半导体设备、半导体制造方向业绩改善幅度较大。营收增速居前的方向有半导体制造（+28.30%）、半导体设备（+16.40%）半导体材料（+6.47%）IDC(+2.52%）2023Q1 相较 2022Q4 累计营收增速抬升较快的方向有半导体设备（+0.84pct）2023Q1盈利增速居前的方向有半导体设备（+38.28%）半导体制造（+35.22%）IDC（+17.05%)，2023Q1 相较 2022Q4 累计盈利增速拾升较快的方向有 IDC（+14.34pct）、半导体设备（+14.05pct）、半导体制造（+8.82pct）。

图表13、基础硬件-芯片及存储领域各细分方向营收增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图表14、基础硬件-芯片及存储领域各细分方向盈利增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.3、基础硬件-计算

基础硬件-计算领域中计算机设备和服务器盈利增速均处于较高水平，且盈利改善幅度较大。2023Q1，计算机设备、服务器盈利增速分别达到+19.19%、+13.06%,同时2023Q1相较2022Q4累计盈利增速拾升的幅度分别达到+31.23pct和+9.03%。

图表15、基础硬件-计算领域各细分方向营收增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图表16、基础硬件-计算领域各细分方向盈利增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.4、基础软件

具体来看，基础软件领域中工控系统业绩增速较高，工控系统、网络安全方向业绩改善幅度较大。营收增速居前的方向有工控系统（+14.95%)，2023Q1相较2022Q4累计营收增速抬升较快的方向有工控系统（+1.98pct)。2023Q1盈利增速居前的方向有工控系统（+15.34%），2023Q1相较2022Q4累计盈利增速抬升较快的方向有工控系统（+5.25pct）、网络安全（+65.82pct）。

图表17、基础软件领域各细分方向营收增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图表18、基础软件领域各细分方向盈利增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.5、智能设备制造

具体来看，智能设备制造领域中工业机器人、智能音箱、服务机器人业绩增速较高，工业机器人、无人机方向业绩改善幅度较大。营收增速居前的方向有工业机器人(+14.43%）智能音箱(+13.89%）服务机器人(+12.39%）汽车电子(+2.90%)，2023Q1相较2022Q4累计营收增速拾升较快的方向有工业机器人（+2.80pct）。2023Q1盈利增速居前的方向有工业机器人（+32.67%），2023Q1相较2022Q4累计盈利增速抬升较快的方向有工业机器人（+172.83pct）、无人机（+42.29pct）。

图表19、智能装备制造领域各细分方向营收增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图表20、智能装备制造领域各细分方向盈利增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

三、数字经济中游：17个细分方向景气一览

图表21、数字经济中游17大核心细分方向盈利累计增速及边际变化

产业链	行业分类	细分方向	盈利累计增速变化盈利累计			增速(%)
产业链	行业分类	细分方向	2023Q1-2022Q4	2023Q1	2022Q4	2022Q3	2022Q2
中游技术及服务	技术	云计算	100.74pct	80.86	-19.88	-19.45	-18.73
		区块链	86.26pct	65.78	-20.48	-7.16	1.42
		AIGC	306.59pct	63.20	-243.40	-114.18	-60.06
				人工智能	53.72pct	11.04	-42.68	-37.75	-18.52
				物联网	7.91pct	-0.13	-8.04	0.30	9.39
		虚拟现实	-12pct	-59.29	-47.30	-45.43	-35.28
	软件/服务	行业应用软件	3521.39pct	3439.74	-81.64	-52.53	-58.11
		数据确权	188.48pct	85.20	-103.28	-61.42	-62.10
		网络优化与运维	-393.23pct	35.07	428.30	31.69	24.05
		运营商	0.69pct	9.59	8.90	10.75	13.47
			国资云	2.09pct	4.45	2.36	1.86	1.79

			工业软件	-0.2pct	-4.48	-4.28	-3.20	-0.44
			I咨询服务	-38.44pct	-9.43	29.01	65.29	176.69
				SAAS	-33.6pct	-11.07	22.53	-256.94	-442.41
			办公软件	-17.94pct	-17.01	0.93	-10.93	-20.16
		数据安全	-0.05pct	-38.80	-38.75	-35.43	-43.39
		系统集成	2980.84pct	-130.64	-3111.49	-21.97	25.38

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

3.1、技术

具体来看，技术领域中云计算、区块链、AIGC业绩增速较高，AIGC、云计算、区块链方向业绩改善幅度较大。营收增速居前的方向有物联网（+4.29%)，2023Q1相较2022Q4累计营收增速抬升较快的方向有物联网（+1.22pct)。2023Q1盈利增速居前的方向有云计算(+80.86%）、区块链（+65.78%）、AIGC(+63.20%),2023Q1相较2022Q4 累计盈利增速拾升较快的方向有 AIGC（+306.59pct）、云计算（+100.74pct）、区块链（+86.26pct）。

图表22、技术领域各细分方向营收增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图表23、技术领域各细分方向盈利增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

3.2、软件/服务

具体来看，软件/服务领域中行业应用软件、数据确权、网络优化与运维业绩增速较高，AIGC、行业应用软件、数据确权方向业绩改善幅度较大。营收增速居前的方向有网络优化与运维(+18.32%）运营商(+9.93%）数据确权(+7.43%),2023Q1相较2022Q4累计营收增速抬升较快的方向有网络优化与运维（+9.94pct）、数据确权（+6.96pct）、行业应用软件（+3.61pct)。2023Q1盈利增速居前的方向有行业应用软件(+3439.74%）数据确权(+85.20%）、网络优化与运维(+35.07%),2023Q1相较2022Q4累计盈利增速抬升较快的方向有行业应用软件（+3521.39pct）、数据确权（+188.48pct）。

图表24、软件/服务领域各细分方向营收增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图表25、软件/服务领域各细分方向盈利增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理;
注：由于数据原因,行业应用软件盈利增速的真实数值并未显示完全,其真实值为3439.74%

四、数字经济下游：14个细分方向景气一览

图表26、数字经济中游14大核心细分方向盈利累计增速及边际变化

	产业链行业分类	细分方向	盈利累计增速变化盈利累计增速(%)
	产业链行业分类	细分方向	2023Q1-2022Q4	2023Q1	2022Q4	2022Q3	2022Q2
下游应用				数字营销	1233.86pct	356.53	-877.33
									数字政府	161.26pct	101.84	-59.42	-103.49	-123.54
							数字货币	162.58pct	93.78	-68.80	-24.86	-43.63
		智能汽车	-166.72pct	81.12	247.85	54.64	49.65
		智能电网	18.25pct	62.17	43.91	30.88	20.49
		智能电网	18.25pct	62.17	43.91	30.88	20.49
					数字媒体	66.24pct	43.19	-23.05	-28.88	-34.07
		智慧城市	69.84pct	37.11	-32.72	-26.96	-24.12
		金融科技	31.11pct	20.18	-10.93	-8.87	-10.47
		智能交通	10.35pct	13.28	2.93	-13.01	-18.54
		游戏	95.35pct	-5.66	-101.01	-26.07	-18.57
				智能物流	-14.07pct	-7.92	6.15	11.66	17.85
				智能农业	-132.7pct	-11.62	121.08	29.64	29.32
			在线教育	-690.41pct	-34.58	655.83	-7.35	-23.50
		智慧医疗		200.41 318.03 491.21

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

具体来看，数字经济下游应用领域中数字营销、数字政府、数字货币、智能汽车、智能电网业绩增速较高，数字营销、数字政府、数字货币、智能汽车、智能电网方向业绩改善幅度较大。营收增速居前的方向有智能汽车（+29.86%）、智能电网（+28.50%）、数字货币（+7.13%)，2023Q1相较2022Q4累计营收增速抬升较快的方向有数字媒体（+14.20pct）、数字营销（+12.13pct）、智能电网（+7.34pct）。2023Q1盈利增速居前的方向有数字营销（+356.53%）、数字政府（+101.84%）、数字货币（+93.78%）、智能汽车（+81.12%）、智能电网（+62.17%），2023Q1相较2022Q4累计盈利增速拾升较快的方向有数字营销（+1233.86pct）、数字货币（+161.58pct）、数字政府（+161.26pct）。

图表27、下游应用领域各细分方向营收增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图表28、下游应用领域各细分方向盈利增速情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

五、总结与展望：哪些方向 Q1 业绩靠前？全年看景气度如何？

5.1、2023Q1，数字经济中哪些细分行业兼具高景气和高弹性？

截至2023Q1，工业机器人、通信系统设备、操作系统、光模块、智能音箱和运营商等行业兼具高景气和高弹性。从2023Q1相对2022Q4的改善幅度来看，上游（通信系统设备、操作系统、光模块、服务器等）、中游（办公软件、虚拟现实、汽车电子、运营商等）、下游（游戏、智能交通、数字媒体等）净利润增速显著回暖，而和半导体相关的设计、制造、设备、材料、封测和分离器业绩环比大幅下滑。从2023Q1业绩绝对增速来看，上游（工业机器人、通信系统设备、半导体材料、光模块和光纤光缆等）、中游（系统集成等）和下游（在线教育、数字政府等）景气位于数字经济板块的前列，而网络优化与运维、网络安全、面板、无人机、数据确权和基础及通用软件等行业净利润同比明显下滑。

图表29、数字经济细分行业【23Q1-22Q4净利润TTM增速环比】&【23Q1净利润TTM增速】

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

5.2、展望全年，数字经济中哪些细分行业有望延续高景气或实现困境反转？

展望2023年全年，数字营销、智能汽车、数字政府、云计算、计算机设备、半导体设备和半导体制造等行业有望延续2023Q1的高增速，而游戏、基础通用软件、SAAS、在线教育、网络安全、数据安全、智慧医疗和显示面板等行业的景气度有望实现困境反转。参考 2023年Wind盈利一致预期，上游（半导体设备和制造、光模块、通信系统设备等）、中游（区块链、计算机设备、运营商等）、下游（数字营销、数字媒体、数字政府、智能电网等）业绩有望维持一季度的高增长，而上游（基础及通用软件、网络安全、显示面板等）、中游（SAAS、数据安全、虚拟现实等）、下游（游戏、在线教育、智慧医疗）等行业23年全年的业绩较一季度改善幅度位居数字经济板块内前列。

图表30、数字经济细分行业【2023年预测净利润增速】&【23Q1净利润TTM增速】

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理；注：盈利预测截至时间为2023/4/28.

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投资建议的评级标准	类别	评级	说明
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		增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
		中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
		减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
		无评级	由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。	行业评级	推荐	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
		中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
		回避	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

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整体概览：产业链中游拉动数字经济业绩增速回暖

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总结与展望：哪些方向 Q1 业绩靠前？全年看景气度如何？

目 录

图表目录

报告正文

一、整体概览：产业链中游拉动数字经济业绩增速回暖

1.1、数字经济业绩小幅增长，改善幅度优于全A、创业板和科创板

1.2、中游业绩增速大幅回正、下游延续增长、上游继续回落

二、数字经济上游：29个细分方向景气一览

2.1、基础硬件-网络通信

2.2、基础硬件-芯片及存储

2.3、基础硬件-计算

2.4、基础软件

2.5、智能设备制造

三、数字经济中游：17个细分方向景气一览

3.1、技术

3.2、软件/服务

四、数字经济下游：14个细分方向景气一览

五、总结与展望：哪些方向 Q1 业绩靠前？全年看景气度如何？

5.1、2023Q1，数字经济中哪些细分行业兼具高景气和高弹性？

5.2、展望全年，数字经济中哪些细分行业有望延续高景气或实现困境反转？

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