基本面量化中观配置系列（2023-05）

把握稳增长确定性与周期产业布局机会，关注中特估主题交集

张若海、伍家豪

中信证券研究部数据科技组

2023年05月05日

综合多维因素，长期看数据策略模型2023年5月推荐配置为：消费者服务、商贸零售、传媒、机械、农林牧渔；结合边际变化趋势建议关注石油石化、电子、食品饮料。政策端，4月政策情绪量化结果看，稳增长主线成为短期政策热点，食品饮料情绪边际提升较大，季度视角周期产业环比上升；景气端，消费者服务、机械、交通运输基本面持续维持高景气；流动性端，4月新增交易热点集中于传媒、电子、消费者服务、家电等行业。

 政策文本分析：稳增长与周期主题热度持续提升，同时建议关注中特估主题的政策增量与逻辑变化

 长期配置视角看：2023年4月政治局会议提振市场信心，扩大内需仍是政策重点之一。市场中业绩驱动与主题轮动并存，行业间涨跌幅分化小幅下降，1/3的中信证券一级行业4月实现上涨。稳增长主题政策热度持续提升，其中商贸零售、消费者服务、家电行业的情绪得分较高，周期产业政策情绪环比提振，煤炭、钢铁、建筑等赛道2023年4月相比Q1提升明显，同时建议关注其中的中特估主题交集。

 月度跟踪视角看：从4月情绪量化结果看产业政策红利横向对比，政策情绪量化排名靠前的行业分别为：煤炭、农林牧渔、综合、商贸零售、汽车，农林牧渔、消费者服务、煤炭边际提升明显。

 基本面景气度量化：消费与制造板块基本面维持高景气，低估值景气上行赛道值得关注

 高景气维持视角：高景气行业建议关注消费者服务、机械、交通运输，以上板块中期成长预期与短期景气水平均处于历史高位，细分赛道建议关注旅游及休闲、餐饮、风电。

 低估值景气上行视角：房地产、有色金属、纺织服装板块，估值处于中期底部且中期成长预期与短期景气水平均处于历史较高水平。

 行业流动性测算：关注4月环比变化，新增交易热点集中于TMT与大消费等行业，国防军工、纺织服装流动性环比小幅下降。

 行业流动性：2023年4月综合交易量、机构行为、两融数据看，我们测算行业流动性绝对位置相较过去三年历史处于高位的行业包括电子、家电、消费者服务、传媒；下降的行业包括国防军工、纺织服装。

风险提示：政策数据统计未覆盖所有部门；景气度模型拟合的行业逻辑可能发生变化；短期利好政策发布不及预期；逆全球化趋势加剧。

行业轮动月度收益率分化统计

资料来源：Wind，中信证券研究部
注：数据统计截至2023年04月28日

风格指数月度涨跌幅对比（%）

资料来源：Wind，中信证券研究部
注：数据统计截至2023年04月28日

2023年4月中信证券一级行业指数涨跌幅统计（%）

中信证券一级行业多维跟踪全景图

中信证券一级行业月度边际变化多维跟踪
资料来源：中国政府网，各部委官网，Wind，中信证券研究部测算

中信证券一级行业	政策情绪环比变化			景气分位环比变化	流动性环比变化		环比非负增长指标数量	边际变化综合排名打分
计算机	0.8		2	0.42		-2.43	2	9.74
石油石化	0.7		1	0.17	-0.34		2	9.69
电子	0.0		2	0.42	1.88		2	9.48
食品饮料	2.17			-0.25	0.72		2	9.30
电力设备及新能源		-1.1	4	0.17	0.60		2	8.88
医药	0.8		1	-0.17	0.89		2	8.82
轻工制造	-0.1		1	0.00	0.41		2	8.68
纺织服装	1.0		9	-0.33	0.66		2	8.66
电力及公用事业	0.3		2	-0.08	0.53		2	8.65
房地产	-0.20.2		2	0.00	0.35		2	8.56
汽车	0.6		4	-0.17	0.56		2	8.48
消费者服务	-0.1		1	0.00	-0.25		1	8.26
银行	0.9		9	-0.17	-0.38		1	8.15
钢铁	10.7		9	0.00	0.32		2	8.11
国防军工	-0.		42	-0.08	0.09		1	7.81
建筑	-0.5		51	0.08	-1..17		1	7.80
交通运输	0.3		8	-0.33	1.08		2	7.75
机械	0.0		4	-0.33	0.35		2	7.67
基础化工	-002		6	-0.08	0.66		1	7.64
建材	-1.2		2	0.00	0.02		2	7.59
家电	-0.5		50	0.00	-0.90		1	7.54
通信	H		79	0.17		-2.31	1	7.29
农林牧渔	“		59	-0.25	0.17		1	6.86
煤炭	-2.4		46	-0.08	0.80		1	6.73
传媒	0.5		3	0.00	-3.60		2	6.59
商贸零售	-1.1		3	-0.33	-0.31		0	5.27
有色金属	-0.0		8	-0.83	0.28		1	44.29
综合	-1..		2		0.60		1	3.71
非银行金融	u		56		-0.10		0	3.68
综合金融		-1.4	3		-0.49		0		2.78

中信证券一级行业政策情绪跟踪——月度

中信证券 2022一级行业	-012022	-02	2022-032022	-04	2022-052022	-062022	-072022	-08	20222022	-09-10	2022-1122022	-122023	-012023	-02	20232023	-04-03	2023-032023环比变化		-03同比变化
煤炭	-1.00	-1.03	2.00	0.00	1. 00	-1.00	0.00	2.00	0.00	0.00	-1. 03	2.00	1. 00	-2.00	-1. 03	2.00	3.03		2.0
农林牧渔	0.33	2.03	0.0	0.94	2.50	1.00	0.0	0.00	0.00	-1.00	-1.00	1.00	-0.25	5.82	-1.67	2.00	3.67		1.0d
综合	0.25	-1.00	1.33	4.00	-2.00	-1.00	2.00	0.50	-2.00	-1.00	2.40	-0.40	1.00	2.00	0.00	1.75	175		-2.2
商贸零售	0.40	0.00	1.67	1.00	2.00	1.00	0.00	1.00	0.00	0.00	-1.00	-0.33	-0.75	0.33	-1.00	1.38	2.38		0.3
汽车	3.50	0.00	2.89	-3.00	13.18	1.00	1.00	1.06	1.00	0.00	2.07	2.04	1.29	3.65	-1.00	1.04	2.04		4.04
国防军工	1.00	0.00	2.75	0.00	2.00	1.00	0.00	1.14	0.00	0.00	-2.67	0.33	1.00	2.77	0.00	1.00	1.00		1.00
家电	1.00	1.00	2.00	1.00	2.00	1.00	0.00	1.44	-1.00	0.00	1.00	-1.00	1.00	2.14	0.00	1.00		.00	0.0	0
消费者服务	1.85	2.11	1.04	0.00	0.00	1.00	4.04	1.04	0.00	0.00	-1.50	3.54	-1.00	3.00	-2.00	1.00	3.00		1.0
综合金融	2.00	0.00	0.00	0.00	6.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.75	0.00	0.00	-0.50	-1.50	1.00	2.	50	1.00
通信	0.00	0.00	2.00	1.00	0.33	1.00	0.00	1.80	1.00	0.00	-2.00	0.00	0.33	2.09	-0.71	0.98		.69	-0.0	2
电力设备及新能源	-0.28	0.33	1.89	0.50	1.48	1.00	5.00	1.91	1.00	0.00	-3.03	0.39	0.80	1.15	-1.00	0.83		.83	0.	3
计算机	0.65	1.00	2.00	0.00	1.93	1.00	5.00	1.80	-1.00	0.00	-1.29	-0.50	0.17	1.64	-0.25	0.78		103	078
传媒	1.01	-0.33	1.00	4.00	-7.50	0.00	0.00	-1.00	-2.00	0.00	3.00	0.0	-1.00	1.95	-0.50	0.71		.21	3.29
基础化工	0.53	1.00	1.00	2.02	3.33	1.00	5.00	1.20	0.00	-1.00	-1.00	0.47	0.56	1.06	-0.75	0.67	1	42	-1
电子	-2.59	0.00	2.00	1.00	1.92	1.00	-1.00	1.84	0.00	-2.00	-3.69	0.96	0.69	2.24	-1.00	0.56	1.	56	-0.
建筑	-0.50	1.00	1.67	1.50	0.75	1.00	2.00	1.00	-2.00	0.00	2.13	-0.88	1.00	-3.50	0.50	0.50	0	.00	-1.	00
建材	0.20	-9.00	0.00	0.00	0.60	0.50	-1.00	0.57	0.00	-1.00	-7.00	-2.50	0.00	-2.33	-1.00	0.33	1.	33	0.3
非银行金融	0.00	-1.25	0.33	0.00	1.25	0.00	0.00	-0.50	0.00	0.00	-1.00	1.00	-0.67	0.25	-1.38	0.00	1.	38	0.0
轻工制造	1.00	0.00	0.00	2.50	-1.00	1.00	0.00	-1.00	0.00	0.00	-1.00	-1.00	1.00	-1.00	0.00	0.00	0	.00	-2.!	50
机械	-0.50	-2.50	2.49	-0.33	2.01	0.56	2.67	1.07	0.67	-1.50	-1.53	-1.69	0.97	1.88	-1.00	-0.13	0.	88	0.2
钢铁	-2.35	-8.97	0.00	2.00	3.00	-0.95	-1.00	-1.48	0.00	-1.00	-7.05	-7.03	-1.00	-5.81	-1.06	-0.82	0	24	12.52
房地产	0.93	1. 13	0.98	-1.50	-19.73	1.00	0.00	1.00	-1.94	-1.00	8.77	0.99	-1.25	-3.00	-1.01	-1.00	0	.01	0.5
纺织服装	-0.50	0.00	0.00	4.00	2.50	1.00	0.00	1.00	0.00	-1.00	-1.00	0.00	0.00	1.00	-1.00	-1.00	0	.00	-5.	00
交通运输	0.00	1.00	0.00	2.32	2.05	1.00	1.38	1.00	1.00	0.00	0.67	1.00	-1.82	1.86	-1.13	-1.00	0		-3.
食品饮料	1.21	1.00	0.00	0.00	2.00	1.00	0.00	-0.50	0.00	-1.00	0.00	0.99	-1.00	-0.83	0.67	-1.00	□	.67	-100
银行	0.00	1.13	0.00	-1.00	-3.00	-0.33	2.00	-2.00	0.00	0.00	8.44	0.00	1.00	0.00	-1.00	-1.00	0.	00	0.00
有色金属	1.00	0.00	1.00	0.00	-1.00	1.00	-1.00	1.00	0.00	0.00	0.00	-0.50	0.00	-0.57	0.00	-1.00		00	-1	00
医药	0.33	0.00	1.05	0.00	3.51	1.00	0.00	0.71	-1.00	-0.67	-1.08	-0.35	0.00	1.88	-0.88	-1.29		.41	-1	29
电力及公用事业	-0.33	0.96	2.04	2.00	1.26	0.60	5.00	1.78	-1.00	-1.00	1.73	1.83	0.50	-0.11	-0.25	-1.33		.08	13.3	3
石油石化	1.50	0.00	0.00	0.00	0.33	1.00	0.00	-1.00	-1.00	-1.00	-3.50	-1.00	0.00	-0.60	0.00	-2.00		.00	-.00

注：数据统计截至2023年04月28日
资料来源：中国政府网，各部委官网，Wind，中信证券研究部测算

资料来源：中国政府网，各部委官网，Wind，中信证券研究部测算注：数据统计截至2023年04月28日

中信证券一级行业政策情绪跟踪——季度

中信证券一级行业	2021Q1	2021Q2	2021Q3	2021Q4	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023年4月	2023Q1环比变化值		2023Q1同比变化值
煤炭	2.00	-0.71	0.15	-0.89	-0.97	-0.94	2.00	0.51	-1.47	2.00		47		2.94
农林牧渔	2.03	1.23	0.67	1.21	1.89	1.55	0.00	0.91	4.78	2.00	-2	78		0.45
综合	-1.10	-0.36	-1.80	1.40	0.00	-1.33	0.25	0.82	1.50	1.75		25		3.08
商贸零售	1.00	2.00	1.00	1.22	0.70	1.50	1.00	-0.50	-0.07	1.38		45		-0.12
汽车	1.04	1. 07	1.48	1.82	3.34	5.98	1. 02	2.05	1.75	1.04	回	71		-4.95
国防军工	1.00	1. 56	1.60	0.00	1.88	1.20	1. 14	-1.17	2.28	1.00	回	28		-0.20
家电	0.00	1.50	1.33	-0.50	1.67	1.04	1.20	0.71	1.62	1.00	-	62		-0.04
消费者服务	1.00	1.25	2.13	1.00	1. 68	1.00	2.51	3.20	-0.25	1.00	1.	25		0.00
综合金融	1.00	3.00	0.00	1.00	2.00	6.00	0.00	0.50	-1.00	1.00	2.	00		-5.00
通信	1.00	1.33	0.75	0.70	0.46	0.82	1.44	-1.43	0.83	0.98	0.	15		0.16
电力设备及新能源	1.00	1.28	1.38	0.88	1.46	1.25	1.85	-1.32	0.75	0.83	0.0	8		−0.42
计算机	1.00	1.17	1.45	0.85	0.71	1.52	1.86	-0.82	1.11	0.78		33		−0.74
传媒	0.65	-1.25	0.40	0.79	0.96	-3.67	-1.50	1.29	1.59	0.71	10	88		4 38
基础化工	1.00	1.68	0.95	1.74	0.71	1.30	1.65	-0.15	0.91	0.67		24		-0. 63
电子	-0.40	1. 52	1.30	-1.88	-1.96	1.04	1.81	-1.58	1.74	0.56	回	19	一	-0.48
建筑	0.00	-1.00	0.97	1.71	0.92	0.77	1.54	0.63	-0.43	0.50	0	93		-0.27
建材	-0.67	0.50	1.00	0.93	-1.33	0.45	0.38	-3.00	-1. 00	0.33		33		-0.12
非银行金融	0.00	-0.83	0.85	-0.09	-0.57	1.25	-0.50	0.64	-0.76	0.00	0	76		-1.25
轻工制造	1.00	1. 13	1. 50	1. 13	1.00	0.36	-1.00	-1. 00	-0.33	0.00	0	33		-0.36
机械	-1.00	-0.08	0.50	0.65	1.32	1.91	1.12	-1.58	1.08	-0.13	回	20	[	-2.03
钢铁	-1.50	-2.60	-2.13	1.20	-5.35	-0.78	-1.26	-5.03	-2.65	-0.82		83		-0.04
房地产	-1.66	-2.48	-2.78	0.96	1.01	-19.14	-1.91	4.91	-1.98	-1.00	0	98		18.14
纺织服装	-1. 00	1.00	1.00	0.67	-0.50	3.78	1.00	-0.50	0.00	-1.00	回	00	！	-4.78
交通运输	1.00	0.91	1.00	1.28	0.82	1.68	1.33	0.75	1.03	-1.00	2	03	口	-2.68
食品饮料	0.00	0.67	-2.33	2.50	1.12	1.01	-0.50	0.94	-0.40	-1.00	D	60	□	-2.01
银行	-0.64	-3.69	-3.10	0.00	113	-185		8.44	0.33	-1.00		33		0.85
有色金属	1.50	1.89	1.72	2.00		0.50	0.97	-0.25	-0.27	-1.00		73		-1.50
医药	1.13	0.97	-0.60	4.57	0.98	3.48	0.40	-0.67	1.51	-1.29	-2	80		-4.76
电力及公用事业	1. 69	1.04	3.53	1.38	1.36	1.22	3.38	1.75	0.16	-1.33	回	49		-2.55
石油石化	0.00	-1.00	0.50	1.00	1.50	0.75	-1.00	-1.63	-0.43	-2.00	台1	57	□	-2.75

流动性上升的行业包括电子、家电、消费者服务、传媒，下降的包括国防军工、纺织服

中信证券一级行业流动性跟踪——2023年4月（数据统计截至2023年4月28日）

	聚合		指标	资金净	流入		成交	量			机构	行为				两	融			增	成持
中信证券一级行业	流动性			净流入金	净流入量	成交笔数	成交量（手）	成交金额（千元）	月换手率	机构买入金额万元）	机构买入总量（手）	机构卖出金额万元）	机构卖出	融资买入	融资偿还	融资余额	融券卖出	融券偿还量（）	融券余额（元）	重要股东增持	重要股东减持
中信证券一级行业	综合指标PCA		环比变化	（万元）	（手）	（笔）	成交量（手）	成交金额（千元）	月换手率	机构买入金额万元）	机构买入总量（手）	机构卖出金额万元）	总量（手）	额（元）	额（元）	（元）	量（手）	融券偿还量（）	融券余额（元）	重要股东增持	重要股东减持
传媒	2.61		.57	49.4%	45.1%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	98.9%	100.0%	100.0%	100.0%	0.1%	27.3%
计算机		.50	0.25	6.7%	0.5%	100.0%	100.0%	100.0%	95.0%	100. 0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	68.3%	100.0%	100. 0%	100.0%	0.0%	24.4%
（通信	2	.35	-0.25	42.5%	35.8%	100.0%	84.0%	100.0%	93.2%	100.0%	72.7%	100.0%	76.2%	100.0%	100.0%	76.1%	76.8%	82.5%	100.0%	0.0%	28.7%
电子		.31	1.09	35.5%	14.7%	100.0%	66.6%	100.0%	91.8%	57.0%	36.4%	55.8%	35.8%	77.9%	80.8%	86.0%	61.2%	100.0%	92.1%	5.6%	12.4%
建筑	.89		-0.31	100.0%	100.0%	59.3%	60.8%	64.0%	28.1%	54.9%	51.7%	50.0%	46.0%	60.8%	66.5%	66.9%	86.8%	79.8%	93.1%	100.0%	17.5%
消费者服务	.79		0.60	0.0%	20.0%	76.7%	59.1%	75.8%	73.0%	20.6%	41.9%	26.0%	41.3%	41.4%	47.3%	72.9%	84.8%	33.4%	93.2%	0.0%	1.0%
家电	.29		0.66	56.8%	28.6%	76.2%	87.1%	34.1%	30.2%	16.3%	51.6%	18.0%	67.6%	24.3%	28.4%	21.0%	51.2%	61.2%	6.5%	3.1%	7.9%
石油石化	29		g 01	63.4%	79.4%	43.9%	38.5%	41.3%	14.6%	34.9%	32.4%	38.0%	34.0%	32.4%	36.9%	76.7%	56.4%	57.9%	80.6%	0.0%	4.7%
商贸零售	09		.23	51.1%	52.0%	39.2%	30.9%	19.1%	27.8%	10.0%	14.9%	9.7%	15.4%	19. 2%	18. 1%	0.0%	53.3%	38.1%	13.9%	0.0%	23.0%
银行	0.04		14	89.1%	100.0%	48.3%	46.2%	30.9%	5.3%	18.0%	33.9%	17. 4%	37.5%	25. 2%	29.7%	16.6%	51.2%	51.9%	5.4%	9.3%	0.0%
综合金融	0.10		00	55.7%	50.7%	21.8%	17. 7%	19. 5%	14.8%	22. 4%	24.9%	21.3%	26.0%	15.5%	14.9%	0.0%	28.8%	42.2%	2.1%	0.0%	0.0%
机械	510		q.13	53.6%	54.2%	48.7%	25.9%	36.6%	22.4%	22.2%	12.9%	24.7%	16.8%	62.0%	59.3%	97.0%	21.6%	24.2%	57.3%	0.0%	9.1%
国防军工	0.16		-0.52	30.5%	45.9%	37.4%	29.5%	29.8%	27.7%	18.9%	18.9%	20.4%	19.3%	30.9%	29.6%	64.8%	28.5%	38.9%	54.0%	0.0%	13.8%
非银行金融	10.39		923	78.2%	60.8%	25.5%	14.9%	10.8%	6.1%	8.1%	10.8%	7.0%	9.6%	9.0%	9.0%	8.4%	13.2%	14.5%	0.6%	0.0%	18.2%
煤炭	-0.51		0.03	36.0%	49.6%	20.5%	11.6%	16.4%	6.5%	10.0%	14.8%	11. 6%	13.7%	15.0%	16.1%	78.1%	41.9%	26.4%	58.8%	0.0%	0.0%
医药	-0.51		0.19	70.5%	78.5%	37.6%	23.9%	21.3%	20.6%	7.0%	10.1%	7.7%	12.5%	15.3%	15.6%	44.0%	11.1%	17.7%	41.9%	40.9%	0.0%
房地产	0.51		.00	62.6%	44.9%	20.9%	23.0%	9.6%	16.8%	0.5%	4.6%	0.0%	4.7%	5.6%	7.1%	2.2%	3.1%	0.0%	5.1%	0.0%	18.7%
电力及公用事业	-0.54		.23	93.2%	96.9%	25.1%	15.0%	11. 6%	1.4%	6.4%	8.6%	7.9%	10.4%	13.9%	15.3%	83.5%	16.6%	30.4%	36.1%	12.0%	2.0%
综合	0.56		-0.11	35.6%	40.2%	33.4%	25.0%	15.7%	24.4%	4.0%	8.5%	5.7%	11.3%	5.5%	6.6%	0.0%	43.1%	38.2%	54.6%	0.0%	15.5%
轻工制造	-0.65		-0.43	33.2%	38.3%	50.8%	20.8%	26.6%	3.8%	16.2%	3.1%	19.0%	7.5%	19. 2%	21.1%	43.0%	0.0%	1.3%	5.2%	15.9%	13.1%
基础化工	0.65		005	17. 6%	18.1%	19.1%	0.0%	9.3%	0.0%	2.6%	0.1%	2.6%	1.4%	12.8%	14.8%	90.0%	30.7%	43.8%	45.5%	18.6%	0.0%
电力设备及新能源	-0.69		-.01	26.0%	36.5%	32.9%	8.6%	24.7%	13.3%	13.7%	3.7%	14.2%	3.9%	19.9%	20.7%	81.1%	20.4%	20.0%	42.4%	71.3%	3.5%
交通运输	-0.72		.10	65.2%	51.9%	43.9%	30.7%	34.0%	6.4%	2.1%	12.9%	0.9%	10.8%	17.8%	21.8%	59.9%	27.4%	27.9%	58.0%	44.9%	26. 7%
有色金属	-0.75		018	36.3%	51.6%	29.3%	15.4%	17. 2%	7.0%	7.6%	6.5%	7.7%	7.1%	9.2%	11.0%	52.3%	24.0%	17.9%	50.2%	0.0%	0.0%
钢铁	-0.80		-0.19	32.2%	20.0%	17.4%	5.0%	5.1%	2.4%	1.8%	0.2%	1.4%	0.6%	1.2%	2.7%	15.4%	23.3%	27.5%	15.1%	0.0%	4.8%
农林牧渔	-0.86		0.13	53.7%	47.6%	10.6%	1.6%	1.0%	0.0%	0.0%	1.7%	0.3%	3.4%	2.1%	1.2%	0.0%	10.4%	10.3%	2.6%	0.0%	0.0%
建材	-0.89		-0.20	53.3%	43.0%	17.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	45.2%	17.1%	13.7%	0.0%	2.0%	13.4%
汽车	-0.98		.19	37.2%	36.9%	24.1%	0.0%	11. 2%	0.0%	2.9%	0.0%	4.7%	0.0%	10.9%	13.6%	71.2%	3.0%	0.0%	9.3%	0.2%	0.0%
食品饮料	-1.04		d	18.1%	28.6%	18.4%	2.1%	2.6%	6.0%	1.5%	1.9%	2.9%	0.1%	5.8%	2.2%	53.1%	19. 2%	20.5%	9.8%	39.8%	2.4%
纺织服装	-1.10		-0.44	42.1%	45.1%	31.5%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	10.3%	9.7%	48.0%	7.4%	0.0%	8.4%	4.1%	3.1%

资料来源：Wind，中信证券研究部测算

注：1、“资金净流入”、“成交量”、“机构行为”、“两融”、“增减持”、“IPO”相关数据，原始数据均为个股日度指标，以上表格结果是按照行业与月份对原始指标进行了加总求平均处理，并按照各个行业对应指标对过去3年历史数据归一化得到结果，表格中的指标为当月的整月结果。2、聚合指标的聚合方法均为PCA，旨在对趋势相似的指标进行聚合并表示统一的走势。3、“成交量PCA聚合”、“机构行为PCA聚合”、“两融PCA聚合”三个指标是通过对不同维度的多个原始指标直接聚合得到，“流动性综合指标PCA”是通过对“成交量PCA聚合”、“机构行为PCA聚合”、“两融PCA聚合”三个指标再次聚合得到。

宏观流动性指标跟踪：M1/M2

资料来源：Wind，中信证券研究部
注：数据统计截至2023年04月28日

宏观流动性指标跟踪：社融增速（月同比）

资料来源：Wind，中信证券研究部
注：数据统计截至2023年04月28日

宏观流动性指标跟踪：7天逆回购利率/DR007

宏观流动性指标跟踪：10年国债收益率（月均值）

中信证券行业多维数据比较（基本面数据完成2023年3月的披露）

序号	所属行业	景气分位数（近四年）	景气分位数（近一年）	景气同比		景气环比		传置	比	序号	所属行业	景气分位数（近四年）		景气分位数（近一年	景气同比			景气环比		传		预期营收同比（分位数）
1	消费者服务	88%	100%	48	%		6%	83%	98%	15	计算机	40%		42%	35		%		-25%	56%		76%
2	机械	67%	100%	58	%		2%	40%	65%	16	通信	50%		8%	-2				33%		24%	43%
3	交通运输	92%	92%	19	%		-2%	6%	27%	17	国防军工	35%		8%	-2				8%	32%		97%
4	房地产	60%	100%	60	%		8%	2%	2%	18	食品饮料	27%		33%	4				13%	37%		46%
5	有色金属	48%	92%	-3	%		2%	2%	52%	19	石油石化	38%		0%		-4	2%		-4%	5%		19%
6	纺织服装	56%	92%	4%			17%	19%	48%	20	基础化工	2%		8%	-7		5%		2%	2%		57%
7	保险	65%	92%	54			0%	33%	43%	21	钢铁	6%		25%	-15%				0%	38%		59%
8	证券	3%	92%	29	%		2%	16%	76%	22	电力设备及新能源	15%		0%	-75%				-13%	8%		62%
9	建筑	83%	58%	44	%		-2%	70%	78%	23	医药	23%		17%	2				15%	6%		0%
10	商贸零售	77%	92%	58	%		52%	44%	35%	24	建材		21%	58%	1		0		0%	65%			22%
11	煤炭	48%	67%	-40	%		2%	3%	38%	25	电力及公用事业	27%		8%		-38	%		17%		30%		27%
12	农林牧渔	77%	83%	69	6		-13%	19%	11%	26	电子		17%	42%		-31	1%		10%	62%			27%
13	汽车	48%	58%	17			2%	49%	100%	27	轻工制造	17%		17%	4				-29%	43%		14%
14	传媒	83%	83%	58			60%	78%	8%	28	家电	6%		0%	2		%		0%		30%		29%

资料来源：Wind，中信证券研究部测算
指标说明：（1）排名方式：由景气分位数（近四年）、景气分位数（近一年）、估值水平以及营收水平加权求和后进行排名；
（2）景气同比：本期景气分位数（近四年）与去年同期作差；
（3）景气环比：本期景气分位数（近四年）与上一期作差；
（4）估值位置：非银行业金融、钢铁、石油石化、有色金属、房地产、建筑、农林牧渔行业使用近四年市净率分位点，其余行业则使用近四年市盈率分位点，数据截止到2023年4月24日；
（5）预期营收同比：未来2年营收预期CAGR的历史水平，取近四年历史数据的分位点，数据截止到2023年4月24日。

细分赛道多维数据比较（基本面数据完成2023年3月的披露）
序号	所属行业	景气分位数（近四年）		景气分位数（近一年）		景气同比		景气环比		估值位置（分位数）	预期营收同比（分位数）	序号	所属行业	景气分位数（近四年）		景气分位数（近一年）	景气同比			景气环比		估值位置（分位数）	预期营收同比（分位数）
	旅游及休闲	85%		92%		67	%		0%	49%	100%	14	医疗器械	58%		50%			3%		10%	56%	2%
2	餐饮	94%		100%		54	%	6	7%	97%	63%	15	食品	29%		42%	29		%		%	46%	43%
3	饮料	73%		100%		19	%		4%	51%	53%	16	太阳能	65%		25%		-33	%	3	5%	62%	17%
4	化妆品	81%		100%		50	%	3	3%	59%	38%	17	锂电池		33%	0%	-5		6%		-2%	40%	51%
5	风电	75%		100%		36	%	1	5%	68%	49%	18	生物医药	19%		50%	-4		3%		%	46%		25%
6	新能源汽车	81%		67%		1	%	5	2%	60%	65%	19	动力电池		31%	0%	-60		%		13%	63%	70%
7	乘用车	67%		67%		17	%		2%	60%	95%	20	体育及户外品牌	31%		8%	-6		0%		27%	94%	51%
8	核电	77%		100%		17	%	2	9%	98%	6%	21	医药流通		27%	25%	6		%		6%	97%			32%
9	一般零售	48%		92%		25	%	2	5%	71%	66%	22	化学制药		21%	17%	-		10%		2%	56%		21%
10	中药生产	71%		92%		38	%	5	8%	87%	35%	23	酒类		19%	0%		-4	2%		56%	54%	57%
11	铝	42%		67%		-	%		0%	71%	81%	24	文化娱乐		29%	17%	4		%		23%	100%			31%
12	铜		38%	92%		-8	%	2	3%	68%	40%	25	锂		25%	0%	-75		%	！	7%	45%	16%
13	稀土及磁性材料	42%			33%	-3	5%		-5%	55%	57%	26	医疗服务	6%		0%	-5		3%		56%	51%	25%

资料来源：Wind，中信证券研究部测算
指标说明：（1）排名方式：由景气分位数（近四年）、景气分位数（近一年）、估值水平以及营收水平加权求和后进行排名；
（2）景气同比：本期景气分位数（近四年）与去年同期作差；
（3）景气环比：本期景气分位数（近四年）与上一期作差；
（4）估值位置：使用近四年市盈率分位点，数据截止到2023年4月24日；
（5）预期营收同比：未来2年营收预期CAGR的历史水平，取近四年历史数据的分位点，数据截止到2023年4月24日。

 消费者服务行业中，我们构建的中观景气指标与真实行业营收同比的相关性约为0.83，2023年3月消费者服务近四年景气指数分位点为0.88，近一年景气指数分位点为1.00。

从XGBoost模型输出特征重要性结果来看，行业高景气主要源于：

 2023年3月限额以上企业餐饮收入总额:当月同比增长37.20%；

 2023年2月中国商营航空公司航班订座量同比增长39.40%，环比增长8.20%；

 2023年3月37城市服务价格:宾馆住宿:市区三星级标准间同比增长4.22%，环比增长3.35%。

消费者服务行业重要经济指标同环比变化情况

指标名称	同比 (%)		环比 (%)
进口价值指数:(HS4):美容品或化妆品及护肤品	14.57		47.42
限额以上企业餐饮收入总额:当月同比	37.20
中国民航信息网络:中国商营航空公司航班订座量:当月值	39.40		8.20
37城市服务价格：宾馆住宿：市区三星级标准间		4.22	3.35

xgboost模型输出特征重要性排名和权重值

资料来源： Wind，中信证券研究部
资料来源：Wind，中信证券研究部测算

注：中国商营航空公司航班订座量的同比计算基于2023年2月数据，其他指标计算基于2023年3月数据

 机械行业中，我们构建的中观景气指标与真实行业营收同比的相关性约为0.83，2023年3月机械近四年景气指数分位点为0.67，近一年景气指数分位点为1.00。

从XGBoost模型输出特征重要性结果来看，行业高景气主要源于：

2023年3月固定资产投资完成额:设备工器具购置:累计同比增长4.20%；

2023年3月工业增加值:电气机械及器材制造业:累计同比增长15.10%；

 2023年3月出口交货值:金属制品、机械和设备修理业同比增长54.40%。

机械行业重要经济指标同环比变化情况

指标名称	同比 (%)		环比 (%)
销量：液压挖掘机:主要企业:累计值		-20.45
固定资产投资完成额：设备工器具购置：累计同比		4.20
工业增加值:电气机械及器材制造业:累计同比		15.10
出口交货值:金属制品、机械和设备修理业:当月同比		54.40

资料来源： Wind，中信证券研究部

xgboost模型输出特征重要性排名和权重值

资料来源：Wind，中信证券研究部测算

注：销量:液压挖掘机:主要企业的累计同比计算基于2023年2月数据，其他指标计算基于2023年3月数据

交通运输行业中，我们构建的中观景气指标与真实行业营收同比的相关性约为0.80，2023年3月交通运输近四年景气指数分位点为0.92，近一年景气指数分位点为0.92 。

从XGBoost模型输出特征重要性结果来看，行业高景气主要源于：

 2023年3月固定资产投资完成额:铁路运输业:累计同比增长17.60%；

 2023年3月总换算周转量:国家铁路:累计同比增长17.47%，铁路货运量:当月同比增长3.83%；

 2023年3月民航客运量:同比增长197.28%，民航旅客周转量:同比增长208.16%。

交通运输行业重要经济指标同环比变化情况

指标名称	同比 (%)		环比 (%)
固定资产投资完成额：铁路运输业:累计同比		17.60
总换算周转量:国家铁路：累计值		17.47
铁路货运量：当月同比		3.83
CCFI:综合指数	-	69.96	-9.28
产量：金属集装箱:累计同比		-62.30	-
民航客运量：当月值		197.28	5.77
民航旅客周转量:当月值		208.16	4.84

资料来源：Wind，中信证券研究部
注：销售额:电玩/配件/游戏/攻略、模玩/动漫/周边/cos/桌游同比销售额计算基于2023年1月数据，其他指标的同比计算基于2023年2月数据

xgboost模型输出特征重要性排名和权重值

资料来源：Wind，中信证券研究部测算

 房地产行业中，我们构建的中观景气指标与真实行业营收同比的相关性约为0.81，2023年3月房地产近四年景气指数分位点为0.60，近一年景气指数分位点为1.00。

从XGBoost模型输出特征重要性结果来看，行业高景气主要源于：

 2023年3月商品房销售额:现房:累计同比增长17.95%，期房:累计同比增长0.51%；

 2023年3月100大中城市:成交土地溢价率同比增长47.87%，环比增长34.30%。

房地产行业重要经济指标同环比变化情况

指标名称	同比 (%)		环比 (%)
房屋新开工面积:累计同比		-19.20
商品房销售额：现房:累计值	1	7.95
100大中城市:成交土地溢价率:当月值		47.87	34.30
100大中城市:成交土地总价:当月值		-14.83	16.38
商品房销售额：期房：累计值		0.51	:
100大中城市:成交土地楼面均价：住宅类用地:二线城市:当月值		-3.21	-21.81

注：所有指标的同比计算基于2023年3月数据

xgboost模型输出特征重要性排名和权重值

资料来源：Wind，中信证券研究部测算

 有色金属行业中，我们构建的中观景气指标与真实行业营收同比的相关性约为0.80，2023年3月有色金属近四年景气指数分位点为0.48，近一年景气指数分位点为0.92 。

从XGBoost模型输出特征重要性结果来看，行业高景气主要源于：

 2023年3月铜材和铝材产量累计同比分别为7.80%和2.90%；

 2023年3月产量:现货结算价:LME铜、LME锡、LME铅分别环比上升38.04%、18.34%和18.67% ；

2023年3月进口数量:精炼铜:同比增长132.59%。

有色金属行业重要经济指标同环比变化情况

指标名称	同比(%)			环比 (%)
现货结算价：LME铜	-200.0		4	38.04
产量：铜材:累计同比	7.80			:
有色金属冶炼及压延加工业:营业收入:累计同比	0.00			:
产量：铝材：累计同比	2.90			-
现货结算价:LME锡	-174.3		4	18.34
现货结算价：LME铅	-151.0		0	18.67
现货结算价：LME镍		-129.5	8	-468.91
进口数量：精炼铜:当月值	132.5		9	50.98

资料来源：Wind，中信证券研究部
注：所有指标的同比计算基于2023年3月数据

xgboost模型输出特征重要性排名和权重值

资料来源：Wind，中信证券研究部测算

所属行业	指标名称	指标时间	指标权重	综合信号		分位数		环比变化		同比变化		环比幅度变化		同比幅度变化	持续变动
保险	保险公司：保费收入：累计值	2023-02	0.46		L	-1						0		0	0
保险	保险公司：赔付：累计值	2023-02	0.22		1	-1						0		0	0
保险	中债国债到期收益率：10年	2023-04	0.14		@							0		1	0
保险	保险公司：保费收入：人身险：累计值	2023-02	10. 11		L							0		0	0
保险	保险公司：保费收入：寿险：累计值	2023-02	0.07									0		0	0
传媒	城市CPI:教育文化和娱乐：当月同比	2023-03	0.28					+				0		0	0
传媒	电视剧制作备案公示数量：合计	2023-03	0.23											1	0
传媒	电影票房收入：当月值	2023-03	0.21			0						0		1	0
传媒	销售额：模玩/动漫/周边/cos/桌游	2023-03	0.17		3	。								0	0
传媒	销售额：电玩/配件/游戏/攻略	2023-03	0.11		0	-1		-1				1		0	0
电力及公用事业	公共财政支出：节能环保：累计同比	2023-03	0.29			0		1				0		1	0
电力及公用事业	工业增加值：电力、燃气及水的生产和供应业：累计同比	2023-03	0.28	□		-1		1				0		0	0
电力及公用事业	废弃资源综合利用业：利润总额：累计同比	2023-02	0.16											0	0
电力及公用事业	全社会用电量：当月同比	2023-03	0.14		2									0	0
电力及公用事业	产量：煤气：当月同比	2023-03	0.09		4							0			0
电力及公用事业	供电量：累计同比	2023-03	0.04		-1	-	1			-1		0		0	0
电力设备及新能源	固定资产投资完成额：制造业：电气机械及器材制造业：累计同比	2023-03	0.18		2							0			0
电力设备及新能源	全社会用电量：当月值	2023-03	0.15		：							0		0	0
电力设备及新能源	价格：碳酸锂99.5%电：国产	2023-04	0.12		-2									0	0
电力设备及新能源	产量：锂离子电池：当月同比	2023-03	11		5										0
电力设备及新能源	SOLARZOOM光伏经理人指数(SMI):下游电站	2023-04	0.11	[-	1			-1							0
电力设备及新能源	现货价（周平均价）：太阳能电池	2023-04	0.10		4			0							0
电力设备及新能源	产量：发电量：累计同比	2023-03	0.09		□					-1		0		0	0
电力设备及新能源	电源基本建设投资完成额：风电：累计同比	2023-03	0.05		B					1					0
电力设备及新能源	进口数量：单品硅：7.5cm-15.24cm：当月值	2023-03	0.05		0	0									0
电力设备及新能源	PPI:电机制造：当月同比	2023-03	0.04		-1	0								。	0
电子	产量：集成电路：当月值	2023-03	0.27		3									0
电子	费城半导体指数	2023-04	0.24		2							0		0
电子	产量：电子计算机整机：累计同比	2023-03	0.22		-1							0		。	0
电子	价格：液晶电视面板：65寸：60HzOpenCe11:UHD	2023-04	0. 13		3	1			1	-1		1		0	1
电子	产量：新能源汽车：当月值	2023-03	0.08		2	0				1					0
电子	产量：智能手机：当月值	2023-03	10.06		10	0		-1		-1			1	1	0
房地产	房屋新开工面积：累计同比	2023-03	0.29		□			-1		-1					0
房地产	商品房销售额：现房：累计值	2023-03	0.18		重	-1				1		0		0	0
房地产	100大中城市：成交土地溢价率：当月值	2023-03	0.18		6	1									1
房地产	商品房销售额：期房：累计值	2023-03	0.14		i	-1				1		0		0	0
房地产	100大中城市：成交土地总价：当月值	2023-03	0.13		10	-1				-1				0	0
房地产	100大中城市：成交土地楼面均价：住宅类用地：二二线城市：当月值	2023-03	0.08		□							1			0
纺织服装	零售额：服装鞋帽、针、纺织品类：累计值	2023-03	0.23		1							0		0	0
纺织服装	城市CPI：衣着：当月同比	2023-03	0.23		5			1							0
纺织服装	PPI:皮革工业：当月同比	2023-03	0.18		4							0			0
纺织服装	柯桥纺织：价格指数：总类	2023-04	0.13	-	3			-1				0		0	0
纺织服装	出口金额：纺织纱线、织物及制品：当月值	2023-03	0.10		3							0		0	0
纺织服装	棉纺织行业采购经理人指数(PMI)：新订单	2023-03	0.09		3									1	0
纺织服装	出口金额：服装及衣着附件：当月值	2023-03	0.04		2	0						0		0	0
钢铁	钢材综合价格指数	2023-04	0. 64	紅□	-1	0								0	0
钢铁	PPI:黑色金属冶炼及压延加工业：当月同比	2023-03	0.17			0								0	0
钢铁	价格指数：铁矿石：综合	2023-04	0.14			0								0	0
钢铁	价格：圆钢：Q235Φ20：全国	2023-04	0.02			0		-1				1		0	0
钢铁	高炉开工率（247家）：全国	2023-04	0.01		6									1
钢铁	销售量：重点企业：钢材：累计值	2023-02	0.01									0		0	0
钢铁	产量：重点企业：钢材：当月值	2023-03	0.00		5										0
钢铁	钢铁行业采购经理人指数（PMI)：全国	2023-03	0.00		3									1	0
国防军工	工业增加值：铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业：累计同比	2023-03	0.23		3			-1							。
国防军工	出口金额：稀土及其制品：当月值	2023-03	0.16		□							0		0	0
国防军工	HS:出口金额：当月值：88章航空器、航天器及其零件：人民币	2023-03	0.15		5										0
国防军工	HS:出口金额：当月值：93章武器、弹药及其零件、附件	2023-03	0.15	[-	1	-1						0		0	0
国防军工	铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业：利润总额：累计同比	2023-02	0.10		5										0
国防军工	PPI:雷达及配套设备制造：当月同比	2023-03	0.09		10	0						0
国防军工	进口金额：涡轮喷气发动机：人民币：当月值	2023-03	0.07		10	0		-1				0			-1
国防军工	进口金额：涡轮喷气发动机：当月值	2023-03	0.04	□	3	0		-1				0		0	-1
机械	销量：液压挖掘机：主要企业：累计值	2023-02	0.29		-1	-1						0		0	0
机械	工业增加值：电气机械及器材制造业：累计同比	2023-03	0.28		4									0	0
机械	固定资产投资完成额：设备工器具购置：累计同比	2023-03	0.21		0	。		-1		-	1	1		1	0
机械	出口交货值：金属制品、机械和设备修理业：当月同比	2023-03	0.14		5							1		1	0
机械	中信行业指数：锂电池	2023-04	0.08		-4							0		。	-1
基础化工	工业增加值：石油和天然气开采业：累计同比	2023-03	0.23		-3	-1		-1		-1		0		。	。
基础化工	PPI:化学纤维制造业：当月同比	2023-03	0.15		-2	-1		-1		-1		1		0	0
基础化工	化学原料及化学制品制造业：利润总额：累计值	2023-02	0.14		-3	-1		-1		-	1	0		0	0
基础化工	固定资产投资完成额：制造业：石油、煤炭及其他燃料加工业：累计同比	2023-03	0.10		-1			1				0		0	0
基础化工	现货价：甲醛：国内	2023-04	0.09		-2			-1						0	0
基础化工	PPIRM:化工原料类：当月同比	2023-03	0.07		-4	-1		-1				0		0	-1
基础化工	产量：硫酸：累计同比	2023-03	10.06		5									0
基础化工	产量：聚乙烯树脂（PE树脂）：累计值	2023-03	10.06		-2	-1		0		-1		0		0	0
基础化工	PMI:原材料库存	2023-03	10.05		3	1		-1				1		1	0
基础化工	产量：碳酸钠(纯碱)：累计同比	2023-03	10.05		6					1		1		1

所属行业	指标名称	指标时间	指标权重	综合信号		分位数	环比变化	同比变化	环比幅度变化	同比幅度变化	持续变动
计算机	固定资产投资完成额：信息传输、软件和信息技术服务业：累计同比	2023-03	0.27		[	。			。	1	。
计算机	中关村电子产品价格指数：电脑整机	2023-04	0.19			0	0		。	0	0
计算机	销售额：品牌台机/品牌一体机/服务器	2023-03	0.13		2					0	0
计算机	36大中城市日用工业消费品平均价格：电脑：主流品牌台式机	2023-03	0.12	□	-1	0				0	0
计算机	软件产业：软件业务收入构成：嵌入式系统软件：累计值	2023-02	0.12		4				0		0
计算机	销售量：电脑硬件/显示器/电脑周边	2023-03	0.09		5						0
计算机	软件产业：软件业务收入：当月值	2023-02	0.09		□	-1	0		0		0
家电	出口金额：空调：当月值	2023-03	0.34		2					0	0
家电	出口金额：冰箱：当月值	2023-03	0.25		0	0			0	0	0
家电	房屋竣工面积：累计同比	2023-03	0.22		5	1		1		0	1
家电	出口金额：洗衣机：当月值	2023-03	0.19		3				0	0	0
建材	PPI:建材工业：当月同比	2023-03	0.24		@	0				0
建材	PPI:非金属矿采选业：当月同比	2023-03	0.09	□	-2					0	0
建材	混凝土综合指数	2023-04	0.09	□	-2		-1			0	0
建材	PPI:水泥、石灰和石膏制造：当月同比	2023-03	0.08		2	0		-1		0
建材	房屋竣工面积：累计值	2023-03	0.08		□	-1		1	0	0	0
建材	产量：水泥：当月值	2023-03	0.07		3				0	0	0
建材	本年购置土地面积：累计同比	2022-12	0.07	[-	1	-1			0	0	0
建材	非金属矿物制品业：产成品存货	2023-02	10.06		□	0			0	1	0
建材	市场价：浮法平板玻璃：4.8/5mm：全国：月	2023-04	0.05		3					0
建材	市场价：普通硅酸盐水泥：P.042.5散装：全国	2023-04	0.04	-	1	0	-1			0	。
建材	全国建材家居景气指数（BHI）	2023-03	0.03		6					1
建材	产量：石油沥青：当月值	2023-03	0.03		10	0			0	0	0
建材	房屋新开工面积：累计值	2023-03	0.02		0				0		0
建材	建材综合指数	2023-03	0.02		5	1				1	0
建材	产量：平板玻璃：当月值	2023-03	0.02							0	0
建材	水泥价格指数：全国	2023-04	0.01			-1				0	0
建筑	固定资产投资完成额：建筑业：累计同比	2023-03	0.28		3						0
建筑	混凝土价格指数：全国	2023-04	0.27							0	0
建筑	固定资产投资完成额：基础设施建设投资：累计同比	2023-03	0.14		2	0					0
建筑	MySpic指数：线材	2023-04	0.10	-	3		-1	-1	0	0	0
建筑	非制造业PMI：建筑业	2023-03	0.09		6					1
建筑	房屋新开工面积：累计值	2023-03	0.02		10	-1	0	-1		1	0

资料来源：Wind，中信证券研究部测算

所属行业	指标名称	指标时间	指标权重	综合信号		分位数	环比变化	同比变化	环比幅度变化	同比幅度变化	持续变动
交通运输	固定资产投资完成额：铁路运输业：累计同比	2023-03	0.29		3						0
交通运输	总换算周转量：国家铁路：累计值	2023-03	0.26		3		1	1	1	1	0
交通运输	铁路货运量：当月同比	2023-03	0.14			0		-1			0
交通运输	全国主要港口：集装箱吞吐量：当月值	2022-12	0.11		[	0		1	0		0
交通运输	CCFI：综合指数	2023-03	0.08	-	4	-1			0	0	-1
交通运输	民航客运量：当月值	2023-03	10.06		6			1		1
交通运输	产量：金属集装箱：累计同比	2023-03	0.06			-1			0	0	0
交通运输	民航旅客周转量：当月值	2023-03	0.01		6
煤炭	综合平均价格指数：环潮海动力煤（Q5500K）	2023-04	0.21		-4				0	0
煤炭	固定资产投资完成额：煤炭开采和洗选业：累计同比	2023-03	0.17		-4		-1		0	0
煤炭	PPI:煤炭及炼焦工业：当月同比	2023-03	0.15		-4				0	0
煤炭	出口价格指数(SITC3)：煤、焦炭及煤砖	2023-02	0.13		-2				1	0	0
煤炭	煤炭开采和洗选业：利润总额：累计值	2023-02	0.09	[-	1	-1			1	1	0
煤炭	煤炭库存：秦皇岛港	2023-04	0.08		4				0	1	0
煤炭	Myspic综合钢价指数	2023-04	0.07		-1	0	-1	-1		0	0
煤炭	煤炭开采和洗选业：负债合计	2023-02	0.06		□				1	1	0
煤炭	煤炭开采和洗选业：资产总计	2023-02	10. 04		4				0		0
农林牧渔	PPI:农副食品加工业：当月同比	2023-03	0.34						0
农林牧渔	平均批发价：羊肉	2023-04	0.21		0		-1			0	0
农林牧渔	生猪存栏：能繁母猪	2023-02	0.15		□	0	-1		0		0
农林牧渔	CPI:食品烟酒：畜肉类：猪肉：当月同比	2023-03	0.10		。	0			0		0
农林牧渔	全国油料收购价指数：油料综合	2023-04	0.08		4		1	1	0		0
农林牧渔	平均价：生猪饲料	2023-04	0.08		-4				0	0
农林牧渔	产量：农用氮磷钾化肥(折纯)：累计同比	2023-03	0.02		4	1			1
农林牧渔	平均批发价：猪肉	2023-04	0.02		-1				0
农林牧渔	主产区平均价：白羽肉鸡	2023-04	0.01		6
汽车	销量：汽车：当月同比	2023-03	0.37		L	0			1	0	0
汽车	产量：汽车：当月同比	2023-03	0. 11		3				0	0	0
汽车	固定资产投资完成额：制造业：汽车制造业：累计同比	2023-03	0.11		3		0		0		0
汽车	开工率：汽车轮胎：半钢胎	2023-04	0.10		3				1		0
汽车	销量：新能源汽车：当月值	2023-03	0.04		10		0		0	0	0

资料来源：Wind，中信证券研究部测算

所属行业	指标名称	指标时间	指标权重	综合信号		分位数		环比变化		同比变化	环比幅度变化	同比幅度变化	持续变动
轻工制造	工业增加值：造纸及纸制品业：累计同比	2023-03	0.31							-1	0	。	0
轻工制造	出口价格指数（HS2)：第94章家具：寝具等：灯具：活动房	2023-02	0.17		10	0		-1		1	0	1	-1
轻工制造	固定资产投资完成额：制造业：造纸及纸制品业：累计同比	2023-03	0.12					-1					0
轻工制造	出口数量：贵金属或包贵金属的首饰：当月值	2023-03	0.11		L						0	0	0
轻工制造	产量：包装专用设备：累计同比	2023-03	0.09			0					0	0	0
轻工制造	出口交货值：印刷和记录媒介的复制业：累计同比	2023-03	10.07		-1						0	。	。
轻工制造	出口数量：足球、篮球、排球(95066210)：当月值	2023-03	0.07		4	1					0		0
轻工制造	用电量：造纸及纸制品业：当月同比	2022-12	0.06		0			-1			0		0
商贸零售	社会消费品零售总额：累计值	2023-03	0.46		-1	-	1	1		-1	0	。	0
商贸零售	限额以上企业商品零售总额：累计值	2023-03	0. 15		-1	-1				-1	0	0	0
商贸零售	中远太平洋：集装箱吞吐量：当月值	2023-03	0.14		2	0				1	0	0	0
商贸零售	零售额：日用品类：当月同比	2023-03	10.11		4						0	1	0
商贸零售	义乌中国小商品指数：场内价格指数	2023-04	10.11		-2						1	0	。
商贸零售	零售额：粮油、食品类：当月同比	2023-03	0.03		-1						1		0
石油石化	零售额：石油及制品类：当月同比	2023-03	0.26		-1	0						。	。
石油石化	进口平均单价：成品油（海关口径)：当月值	2023-03	0.15	口	-3	-1		-	1		0	0	0
石油石化	期货收盘价（连续）：IPE布油	2023-04	0.15		0	0					0	0	0
石油石化	石油和天然气开采业：营业收入：累计同比	2023-02	0.14	口	1-3	-1				-1	0		-1
石油石化	出口平均单价：柴油：当月值	2023-03	0.12		-3						0		-1
石油石化	库存量：原油：API	2023-04	0.11		3	1					1		0
石油石化	石油、煤炭及其他燃料加工业：营业收入：累计同比	2023-02	0.07		-4						0	0
食品饮料	产量：乳制品：累计同比	2023-03	0.36		2						0		0
食品饮料	产量：啤酒：累计同比	2023-03	0.10		4	1		0		1		1	0
食品饮料	销售额：酒类	2023-03	0.04					0				0	0
食品饮料	销售额：传统滋补营养品	2023-03	0.03					0				0	0
食品饮料	产量：软饮料：累计同比	2023-03	0.02		5								0
通信	PPI:通信设备制造：当月同比	2023-03	0.23		4						0		0
通信	产量：程控交换机：累计同比	2023-03	0.17		6
通信	电信主营业务收入：累计值	2023-02	0.17										0
通信		2023-02	0.14		-1			-1
通信		2023-03	0.12								0	0	0
通信	出口价格指数：（HS4)：光纤、光缆等：偏振片及板：未装配光学元件	2023.03	0.09	□	-2							0
通信		2022.02	0.08
		202309
消费者服务	限额以上企业餐饮收入总额：当月同比	2023.02											0
消费者服力		2023.03	0.23		4			0					0
消费者服务	37城市服务价格：宾馆住宿：市区三星级标准间	2023-03	0.18		6

所属行业	指标名称	指标时间	指标权重	综合信号		分位数	环比变化	同比变化	环比幅度变化	同比幅度变化	持续变动
医药	固定资产投资完成额：制造业：医药制造业：累计同比	2023-03	0.19				0	-1	0	0	0
医药	工业增加值：医药制造业：当月同比	2023-03	0.17	[-	1	-1	。			。	0
医药	销售额：处方药	2023-03	0.15		3		0			0	0
医药	出口交货值：医药制造业：当月同比	2023-03	0. 13		0	0	0	-1	1	0	0
医药	单价：青霉素工业盐	2023-03	0.12		10	0	0	0	0	0	0
医药	PPI:医药制造业：当月同比	2023-03	0.10	[-	1	-1	0	-1		0	0
医药	用电量：医药制造业：当月同比	2022-12	0.09				0	-1	1	0	0
医药	销售量：医疗及健康服务	2023-03	10. 05		4				0	1	。
医药	中药材价格指数：综合200	2023-03	10.03		5	1	1			1	0
医药	出口金额：医疗仪器及器械：当月值	2023-03	0.03		5					1	0
银行	工业企业：利润总额：累计值	2023-02	0.45			-1		-1			。
银行	国债到期收益率：2年	2023-04	0. 21		3		-1	1			0
银行	金融机构：新增人民币贷款：当月值	2023-03	0. 17		4		1		0	1	0
银行	不良贷款比例：商业银行	2022-12	0.09	-	4				0	0
银行	银行业景气指数	2023-03	0.07		3				0	0	0
银行	银行盈利指数	2023-03	0.02		3				0	0	0
有色金属	产量：铜材：累计同比	2023-03	0.16		4				0	1	。
有色金属	现货结算价：LME铜	2023-04	0.15		3	0	0			1	0
有色金属	产量：铝材：累计同比	2023-03	0.15						0	0	0
有色金属	有色金属冶炼及压延加工业：营业收入：累计同比	2023-02	0.14				0			0	。
有色金属	现货结算价：LME锡	2023-04	0.13			0			0	0	0
有色金属	现货结算价：LME镍	2023-04	0.08		10	0			0	0	0
有色金属	现货结算价：LME铅	2023-04	0.08		2	1				0	0
有色金属	进口数量：精炼铜：当月值	2023-03	0.06			-1			0	0	。
证券	成交金额：上证综合指数	2023-04	0.23		5					0
证券	融资融券交易金额	2023-04	0.20		6
证券	筹资金额：A股增发：当月值	2023-02	0. 16		2				0	1	0
证券	境内上市公司：流通市值	2023-02	0.14		4					0	0
证券	成交金额：创业板指数	2023-04	0.11		5				1	0	1
证券	成交金额：深证成份指数	2023-04	0.09		4				1	0	0
证券	社会融资规模：非金融企业境内股票融资：当月值	2023-03	0.07		0				0	1	0

资料来源：Wind，中信证券研究部测算
注：数据统计时间截至2023年4月25日
指标说明：（1）指标权重：由XGBoost模型输出并进行归一化处理；
（2）过去一年分位区间：回看近12期数据并计算当月数据的分位数，若大于66%，信号值为1；若小于33%时，信号值为-1；若处于66%至33%时，信号值为0；
（3）同环比：当月数据变动值大于 0 时，信号值为 1；当月变动小于 0 时，信号值为-1；
（4）同环比变化幅度：计算同环比的幅度（绝对值）在近4年涨跌幅的分位数水平。若大于50%，信号值为1，反之，信号值为0；
（5）持续变动：若数据持续三个月上涨（下跌），则信号值为 1（-1）；
（6）综合信号：分位数、环比变化、同比变化、环比幅度变化、同比幅度变化以及持续变动六个信号平局求和。

 政策情绪因子：基于政策文本数据库，将每个政策关联至报道政策的财经新闻，并通过NLP方法抽取得到财经新闻的情绪标签与影响范围，从而聚合得到每条政策的情绪标签与影响范围，在时序上统计得到政策文本情绪因子。

 景气分位因子：基于各个行业的基本面指标数据库，将行业营收同比作为景气度的代理变量，利用机器学习模型学习基本面指标到景气度的映射模型，从而实现月度对景气分位的计算。

 行业流动性因子：考虑成交量、机构行为和融资融券三个维度，在每个维度下将多个个股日频指标按照月度进行加总求平均，得到月度个股原始流动性指标。对不同维度下多个原始流动性指标通过PCA方法聚合得到“成交量PCA聚合”、“机构行为PCA聚合”、“两融PCA聚合”三个综合指标。“流动性PCA综合指标”是通过对“成交量PCA聚合”、“机构行为PCA聚合”、“两融PCA聚合”三个指标再次通过PCA方法聚合得到。

 边际变化综合排名打分：对政策情绪、景气分位、流动性三个维度指标的环比变化结果进行归一化处理，按照特定权重求和计算得到。

政策数据统计未覆盖所有部门；

景气度模型拟合的行业逻辑可能发生变化；

短期利好政策发布不及预期；

逆全球化趋势加剧。

感谢您的信任与支持！

THANK YOU

张若海（数据科技首席分析师）

伍家豪（数据科技分析师）

执业证书编号： S1010516090001

执业证书编号：S1010522090002

免责声明

证券研究报告 2023年05月05日

分析师声明

主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

一般性声明

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本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。

若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。

评级说明

投资建议的评级标准		评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上
		增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间
		持有	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间
		卖出	相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上
		强于大市	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
	行业评级	中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间
	行业评级	弱于大市	相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上

免责声明

特别声明

在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（2）参与或投资本报告所提到的公司的金融交易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易，因此，投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问https://research.citicsinfo.com/disclosure。

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中信证券-基本面量化中观配置系列(2023-05)：把握稳增长确定性与周期产业布局机会，关注中特估主题交集-230505.pdf