证券研究报告行业深度报告

充电桩：柳暗花明又一村，充电桩迎黄金期

分析师：许琳

xulin@csc.com.cn

分析师：朱玥

zhuyue@csc.com.cn

010-85159272

SAC 执证编号：S1440522110001

010-85159272

SAC 执证编号：S1440521100008

发布日期：2023年4月24日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。
同时请参阅最后一页的重要声明。

摘要

核心观点：2021-2022年为国内电动车销量增速最高的两年，而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施，将略晚于电动车迎来增速最高阶段，预计2023年将是充电桩销量高增之年，预计2022、25年全球公用充电桩增量达88、300.8万个，复合增速51%。高压快充+大电流水冷技术带动充电模块、充电枪/线等核心零部件价值量上升。

本报告亮点：

 详细梳理中美欧三个地区充电桩运营模式和市场结构；

 详细测算中美欧三个地区充电桩保有量和新增销量，并对2023-2025年充电桩市场规模进行预测；

 详细拆分充电桩成本结构，量化各个环节市场空间。

具体观点：

 量：电动车销量高增，充电桩后市场建设提速。2020-2022年国内新能源车销量132、351、688万辆，同比增速10%、165%、97%，预计2023年销量950万辆，同比+39%，2021-2022年为国内电动车销量增速最高的两年，而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施，将略晚于电动车迎来增速最高阶段，预计2023年将是充电桩销量高增之年。国内来看，我们预计2022、25年充电桩（公桩+随车配建私桩）新增量分别为259.2、789.9万个，复合增速达45%，高于电动车的27%，其中公桩新增65、222.8万个，复合增速51%；私用桩（随车配建）新增194.2、590.4万个，复合增速45%；全球来看，预计2022、25年公用充电桩增量达88、300.8万个，复合增速51%，其中美国增速更快，达115%。

利：高压快充+大电流水冷技术带动价值量上升。当前电车补能效率与燃油车仍存差距，催生大功率快充需求，驱动：1）高电压充电，带动充电枪等核心零件耐压等级提升；2）大电流充电，但产热增加影响充电桩寿命，充电线液冷技术替代传统风冷成为最佳解决方案。新技术应用驱动充电枪和充电线环节价值量增长。

 投资建议：我们认为充电桩行业的投资逻辑有3个：

① 价值量最高且新技术渗透下价值量上行的环节：充电桩中充电模块与充电枪/线价值量最高，分别占比40%、20%。预计2022、25年国内充电桩市场（公+私）中充电模块市场空间74.9、326亿元，充电枪/线55.1、219.3亿元；预计海外公桩市场中充电模块14.3、87.9亿元，充电枪+线达11.6、61.6亿元；叠加高压快充和液冷技术进一步提升价值量，建议关注盛弘股份、通合科技、沃尔核材、永贵电器。

② 享高毛利率的出海企业：海外同规格充电模块和充电桩价格显著高于国内，毛利率较国内高10-20pct，海外业务占比提升能够大幅优化盈利能力，建议关注盛弘股份、道通科技、炬华科技。

③ 掌握充电模块技术的一体化整桩企业：充电桩整桩环节当前受制于规模和议价能力，整体盈利较弱，但中长期看好规模效应提升后一体化降本，掌握充电模块核心技术的整桩企业将具备更强的议价能力，建议关注特锐德、绿能慧充、万马股份。 C中信建投证券中信建投证券

中国分类：快、慢充技术并行，满足不同使用场景

 根据电流输出方式，充电桩分为交流充电桩（俗称“慢充”）和直流充电桩（俗称“快充”）。

交流充电桩：在充电过程中起控制电流的作用，输出的交流电接入电动车后，通过电动车上的OBC变为直流电，进而实现对动力电池的充电过程。输出功率为7kW，充电时间约5-8小时，适用于家庭、公司等具备长时间停车条件的场所。

直流充电桩：不需要通过OBC，可直接为电动车充电。根据功率大小不同有一体式和分体式结构，一体式常搭载1-2个充电枪，功率60-180kW；分体式结构常搭载6-8个充电枪，功率360kW和480kW，适用于商场、高速公路服务区等对充电效率要求高的场所。

图：直流充电桩与交流充电桩的分类及参数

项目	直流充电桩		交流充电桩
提供电流类型	直流电		交流电
是否需要搭配车载充电器	否		是
结构	一体机	分体机高速公路服务	壁挂式
使用场景	商场、公园等非集中充电场所	区、公交车、物流车等集中充电场所	一般家用或安装于小区停车场
输出功率	60-180kW	360-480kW	6-15kW(主流 7kW)
输出电流电压	750/1000V，80-250A		220V/16A与 220V/32A
充电时间	20min-60min		5-6h
对电池损害	对电池衰减较大		对电池衰减小
体积	体积大，占地面积大		体积小
对电网要求	对电网供电能力要求高，审批较为繁琐	对电网供电能力要求低，审批较为简单

数据来源：中国充电联盟，中信建投

图：交流充电桩原理图

数据来源：中国充电联盟，中信建投

图：直流充电桩原理图

数据来源：中国充电联盟，中信建投

欧洲分类：按照IEC准则，根据电压/电流/功率分为Mode 1-4

 欧洲充电桩分为Mode1-Mode4四类：欧洲各国根据IEC（意大利电工委员会）准则，以Mode 1/2/3/4定义充电桩使用标准，该分类主要区别点在于充电桩跟电动车是否有通讯，Mode1-Mode4功率逐渐增加，充电速度递增。

表：Mode1-Mode4功率和充电速度递增

名称	特点	电压（V）	电流类别	电流强度（An)	功率（kW)	充电速度	应用场景
Mode1	使用电线给车充电，一头为普通插头接墙上插座，另一头是车端充电插头，车和充电设备之间无任何通讯	单相≤250 三相≤480	交流	16	3.3	慢充	家庭充电（公共场合被禁止），部分国家已禁用
	非固定安装，带车-桩通 Mode2讯的便携AC充电桩，车桩充电过程中有通讯	通单相≤250 三相≤480	交流	32	6.6	慢充	加装保护装置和能承载更高电流的插座，限用于家用电气装置
	固定安装的（壁挂或立 Mode3 柱）带车-桩通讯的其他交流充电桩	单相≤250 三相≤480	交流	32	12	慢充	不连接家用交流电网，而是连接专用交流充电桩，集成了保护和控制功能，为电动汽车充电安全性好。
Mode 4	固定安装的直流桩，带有车-桩通讯	400	直流	200	50-150	快充， 30分钟- 1小时充满	主要应用于公共场合（快充充电站），充电枪连接的是交流电网或者直流电网端的直流充电桩

数据来源:RFWireless World，piwinenergy，中信建投

图：Mode1-Mode4充电通讯差异

数据来源：Deltrix Charger，中信建投

美国分类：根据电压/电流/功率分为Level 1-3

 美国将充电桩充电方式大体分为三类，分别为Level 1，Level 2和Level 3，其中Level 3为DC Fast Charging或者TeslaSupercharging，主要指快充。三种级别随功率性能及电流种类提升，充电速度、购买/安装成本以及运营成本也随之提升。

图：美国充电桩Level 1-3分类随功率性能提升

分类	Level 1	Level 2	Level 3
连接器	J1772，Tesla	J1772，Tesla	组合充电系统、CHAdeMO、Tesla
电压	120V	240V/208V	400-900V
电流	10-12安培	12-80安培	100+安培
功率	1-1.4kW	3.9-19.2kW	24-300kW
充电速度	3-5英里/小时	12-80英里/小时	3-20英里/分钟
电流种类	交流电	交流电	直流电
常用场景	家庭、工作场所、公共场所	家庭、工作场所、公共场所	公共场所
全美比例	2.1%	78.9%	18.9%
其他	所有新能源汽车均配备J1772连接器		组合充电连接器适用于大多数EV车型，CHAdeMo为日产和三菱的亚洲标准特斯拉连接器适用于Level1-3的全类型

2、充电桩空间有多大？

中国：电车销量高增致车桩比上升，充电难、充电慢仍为痛点

 电车销量高增趋势下，车桩比上升成为痛点。根据充电联盟数据，截至2022年12月我国新能源汽车保有量达1310万辆，充电桩保有量达521万台，车桩比为2.51:1。2022年电动车销量超预期爆发增长，虽然随着充电基础设施建设的加快，车桩比有所下降，但充电难、充电慢依然是目前新能源汽车的主要痛点。

 “新基建”驱动充电桩保有量增速回升。2017年以前受政策和补贴驱动，大量资本进入，充电基础设备保有量高速增长，2017年之后进入调整优化期，增速逐渐放缓。2020年充电桩列入“新基建”重点投资产业，同时各大城市推出支持和补贴政策，双重共振，共同驱动增速回升。

图：截至2022年12月全国充电桩保有量521万台，同比+99%

图：截至2022年12月国内车桩比下降至2.51:1

中国：慢充交流桩受益于低成本、易安装，占比超80%

 慢充交流桩受益于低成本、已安装，占比超80%。

直流充电桩：体积较大，具有高电压、大功率和充电快的特点，对电网要求更高，通常建设于高速公路服务区、公交车等场所，因此数量较少，占比在20%左右。

交流充电桩：相对单价较低，安装相对容易，通常为私人所有，因此数量较多、分布较广，占比超过80%。

图：2022年国内直流、交流桩保有量76.1、444.8万台

数据来源：中国充电联盟，中信建投

图：国内交流桩占比超80%，稳定在较高水平

数据来源：中国充电联盟，中信建投

中国：私桩随新车配售+共享模式兴起+政策支持，带动私桩占比超50%

 充电桩分为公桩和私桩，其中私桩占比已超50%。私用桩为车主私人享有，满足在家充电需求，通常随车配建，客户群体庞大，是基础充电设施的绝对主力。而公桩价格较高，通常由企业或地方政府出资建设，体量相对较小。

私桩随新车配售+政策支持+共享模式兴起，成为私桩主要增长动力。22年国内新车配桩率30%，同比+11.9pct，主要系：1）包括蔚来、小鹏、比亚迪在内的多家车企推出充电桩随车赠送服务，且用户享有一定时间或永久的保留权益；2）私桩共享模式兴起，共享私桩具有提高私桩利用率、为桩主带来额外收入、缓解社会公共充电压力等优点；目前共享私桩刚刚起步，仅5.6%的私用桩参与共享，相关部门出台政策，积极鼓励私有桩参与共享，也将为私桩数量增长提供一定动力；3）发改委等出台政策要求物业等单位积极配合并支持用户在社区内安装充电设施。

图：2022年国内私用桩保有量同比+132%

图：新车私桩配建率波动提升，22年为30%，同比+11.9pct

中国：2022-25年充电桩增量复合增速45%，高于电车的27%

预计2022、25年国内充电桩新增量分别为259.2、789.9万个，复合增速达45%，高于电动车的27%，其中公桩新增65、222.8万个，复合增速51%；私用桩（随车配建）新增194.2、590.4万个，复合增速45%。

图：截至2022年12月，国内充电桩保有量（公桩+随车配建私桩）合计521万个，新增259.2万辆，同比+177%

项目	单位	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
新能源汽车销量（不含出口）	万辆	50.7	76.7	124.8	120.6	130.3	328.0	627.9	886.6	1115.0	1286.0
其中：新能源乘用车（不含出口）	万辆	32.7	57.1	105.3	106.2	118.4	309.6	594.5	846.6	1065.0	1230.0
同比	%		51%	63%	-3%	8%	152%	91%	41%	26%	15%
新能源汽车保有量	万辆	109	153	261	381	492	784	1373	2191	3196	4322
公共桩保有量		14.1	21.4	30.0	51.6	80.7	114.7	179.7	287.5	445.7	668.5
同比	%		52%	40%	72%	56%	42%	57%	60%	55%	50%
公桩占比	%%	69%	48%	39%	42%	48%	44%	34%	29%	28%	28%
公共车桩比		77	7.1	8.7	7.4	6.1	6.8	7.6	7.6	7.2	6.5
其中：直流充电桩	万个	3.6	6.1	11.0	20.5	30.9	47.0	76.1	129.4	213.9	334.2
比	%	26%	29%	37%	40%	38%	41%	42%	45%	48%	50%
其中：交流充电桩	万个	5.2	8.6	19.0	30.1	49.8	67.7	103.6	158.1	231.7	334.2
占比	%	37%	40%	63%	58%	62%	59%	58%	55%	52%	50%
其中：交直流充电桩	万个	5.3	6.6	0.1	0	0	0	0	0	0	0
公用桩新增	万个		7.3	8.6	21.6	29.1	34.0	65.0	107.8	158.1	222.8
随车配建私用桩保有量（交流）		6.3	23.2	47.7	70.3	87.4	147.0	341.2	690.0	1166.1	1733.1
同比	%		268%	106%	47%	24%	68%	132%	102%	69%	49%
私桩占比	%	31%	52%	61%	58%	52%	56%	66%	71%	72%	72%
私用桩（随车配建）新增	万个		16.9 30%	24.5	22.6	17.1	59.6	194.2	355.6	489.9	590.4
新车配桩率充电总保有量	万个	20.4	44.6	23% 77.7	21% 121.9	14% 168.1	19%	33%	42%	46%	48%
车桩比		5.3	3.4	3.4	3.1	2.9	261.7 3.0	520.9 2.6	977.5	1611.7	2401.6
其中：交流桩	万个	11.5	31.8	66.7	100.4	137.2	214.7	444.8	2.2 848.1	2.0°	1.8
其中：直流桩	万个	3.6	6.1	11.0	20.5	30.9	47.0	76.1	129.4	1397.8 213.9	2067.4
充电桩增量	万个		24.2	33.1	44.2	46.2	93.6	259.2	456.6		334.2
同比	%			37%	34%	5%	103%	177%		634.2	789.9
					33.7	36.8			76%	39%	25%
其中：交流桩其中：直流桩	万个万个		20.3 2.5	34.9 4.9	9.5	10.4	77.5 16.1	230.1 29.1	403.3 53.3	549.7 84.5	669.6 120.3

欧洲：公共充电桩数量和车桩比持续增长

 公共充电桩数量快速增长：2017-2021年，欧洲整体公共充电桩从数量从13.3万增至33.4万，2019年同比增速达39%，之后保持较高增长率，欧洲各国中西班牙公共充电桩数量最多,2021年已达8.2万；意大利公共充电桩建设仍处于起步阶段，增速起伏较大；2020年后，英国意大利德国增速加快，其他国家出现增速下滑现象。

车桩比呈增长态势，充电基础设施建设压力大：2017-2021年，欧洲整体车桩比从6.43升至16.47且呈现逐年上升态势，充电基础设施建设压力持续增大；其中德国在2019年后车桩比从6.14激增至25.78，主要原因为戴姆勒、宝马、大众等车企向电动车转型，德国电动车销量猛增，短时间内公共充电桩建设滞后于电动车增速。

图：欧洲整体及其主要国家公共充电桩数量持续增长

数据来源：IEA，中信建投

图：欧洲整体及其主要国家车桩比呈增长态势

数据来源：IEA，中信建投

欧洲：慢充桩占比80%-90%

 慢充桩占比80%-90%，快充桩受制于高费用增速相对较慢：2017-2021年，慢充充电桩在欧洲公共充电桩体系中占主导，2021年占比87%，主要系：1）快充桩电费明显高于慢充，当前欧洲电价高企的背景下，市场需求倾向于慢充；2）欧洲消费者更偏好采用私人或工作场所提供的慢充充电桩。根据IEA预测，欧洲快充桩占比将呈现小幅提升态势。

图：慢充充电桩是欧洲公共充电桩主流

数据来源：IEA，中信建投

图：未来慢充充电桩仍将长期占据主体地位

数据来源：IEA，中信建投

欧洲：预计2022、25年公桩增量14、40万个，复合增速42%

图：预计欧洲2022、25年公用充电桩保有量49.8、141.8万个

项目	单位	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E	2025E
欧洲
新能源汽车销量	万辆	22.3	31.1	40.7	59.6	141.1	234.6	262.3	307.1	353.2	395.4
其中：新能源乘用车	万辆	21.0	29.4	38.1	56.7	137.1	228.3	255.7	299.2	344.0	385.3
其中：新能源商用车	万辆	1.3	1.6	2.5	2.9	4.0	6.3	6.6	7.9	9.1	10.0
同比	%		39%	31%	47%	137%	66%	12%	17%	15%	12%
新能源汽车保有量	万辆	64.4	92.8	132.4	186.7	332.5	563.7	820.8	1121.7	1467.8	1855.3
同比	%		44%	43%	41%	78%	70%	46%	37%	31%	26%
公共桩保有量	万个	12.1	13.3	15.2	21.1	27.4	35.8	49.8	71.8	101.8	141.8
同比	%	81%	10%	14%	39%	30%	31%	39%	44%	42%	39%
其中：快充	万个	0.9	1.1	1.5	2.5	3.7	5.0	7.5	12.2	20.4	34.0
占比	%	8%	8%	10%	12%	14%	14%	15%	17%	20%	24%
其中：慢充	万个	11.2	12.2	13.7	18.6	23.7	30.8	42.3	59.6	81.5	107.8
占比	%	92%	92%	90%	88%	86%	86%	85%	83%	80%	76%
公共车桩比		5.3	7.0	8.7	8.8	12.1	15.7	16.5	15.6	14.4	13.1
充电桩增量	万个	5.4	1.2	1.9	5.9	6.3	8.4	14.0	22.0	30.0	40.0
同比	%		-79%	61%	215%	7%	34%	66%	57%	36%	33%
其中：快充	万个		0.2	0.4	1.0	1.3	1.2	2.5	4.7	8.2	13.7
其中：慢充	万个		1.0	1.5	4.9	5.0	7.2	11.5	17.3	21.8	26.3

数据来源：IEA，中信建投

美国：充电桩结构以公桩为主，占比80%-90%

 美国充电桩以公桩为主，且比例有进一步扩大趋势：当前美国车桩比较高，市场前景广，几乎所有供应商均提供免费充电服务，除美国东西海岸发达地区，大片内陆地区充电桩覆盖量较少，为进一步抢占市场抑或是响应碳中和政策，各供应商仍在大力推动公桩建设，近年来私人充电桩增速呈负增长，而公桩安装量自20年后增速进一步提高。

图：美国公私桩数量及比例

数据来源：美国能源署，中信建投

图：美国历年新增公私桩数量及比例

数据来源：美国能源署，中信建投

美国：Level 2属性符合大部分环境，充电速度理想，因而长期占据主导地位

 Level 1逐渐成为过去式，Level 2仍然保持高增速，Level 3持续增长但难以撼动Level 2需求地位。Level 1由于充电效率过低，仅适用于PHEV车型；而作为可以在住宅及商业环境轻松实现，且充电效率10倍于Level 1的充电方式，Level 2正在多数场景对其替代；而Level 3虽然能够在15分钟内完成80%充电量，但由于成本较高、使用条件苛刻，常见于公路或交通繁忙的场景。根据下图可见历年来各供应商从未停滞Level 2充电桩的安装速度，甚至Level 3充电桩新增数仍远少于Level 2充电桩，未来Level 2或者Level 3均会朝着更高充电速度发展，但短期内Level 2将仍然是各供应商生产研究方向。

图：美国充电桩市场以Lv2为主，占比80%+

数据来源：美国能源署，中信建投

图：预计22年美国Lv2公桩充电口9.8万个

图：预计22年美国Lv3公桩充电口2.6万个

美国：预计2022、25年公桩增量达2.0、20万个，复合增速115%

图：预计2022、25年公桩保有量达13.4、51.4万个，复合增速56%

项目	单位	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E	2025E
美国
新能源乘用车销量	万辆	16.0	19.8	36.1	32.7	29.5	63.1	100.0	179.1	277.6	383.0
同比	%		24%	82%	-10%	-10%	114%	58%	79%	55%	38%
新能源汽车保有量	万辆	56.4	76.2	112.3	145.0	177.8	234.0	325	491	749	1102
同比	%		35%	47%	29%	23%	32%	39%	51%	53%	47%
公共桩保有量	万个	3.8	4.3	5.4	7.7	9.6	11.4	13.4	19.4	31.4	51.4
同比	%		14%	25%	42%	25%	19%	17%	45%	62%	64%
其中：快充	万个	0.3	0.3	0.4	1.3	1.7	2.4	3.2	5.1	8.8	15.4
占比	%	8%	8%	8%	17%	18%	21%	24%	26%	28%	30%
其中：慢充	万个	3.5	4.0	5.0	6.4	8.2	9.0	10.2	14.4	22.6	36.0
占比	%	92%	92%	92%	83%	85%	79%	76%	74%	72%	70%
公共车桩比		14.8	17.6	20.7	18.8	18.5	20.4	24.1	25.2	23.8	21.4
充电桩增量	万个	0.7	0.5	1.1	2.3	1.9	1.8	2.0	6.0	12.0	20.0
同比	%		-20%	104%	111%	-16%	-5%	10%	200%	100%	67%
其中：快充	万个		0.0	0.1	0.9	0.4	0.7	0.8	1.8	3.7	6.6
其中：慢充	万个		0.5	1.0	1.4	1.8	0.8	1.2	4.2	8.3	13.4

数据来源：美国能源局，IEA，中信建投

全球：预计2022、25年全球公用充电桩增量达88、300.8万个，复合增速51%

图：预计2022、25年公桩保有量达266、926.3万个，复合增速52%

项目	单位	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E	2025E
新能源汽车销量	万辆	93.6	137.0	218.3	227.7	317.0	657.1	1050.2	1468.8	1894.5	2287.6
同比	%		46%	59%	4%	39%	107%	60%	40%	29%	21%
中国	万辆	50.7	76.7	124.8	120.6	130.3	328.0	627.9	886.6	1115.0	1286.0
欧洲	万辆	22.3	31.1	40.7	59.6	141.1	234.6	262.3	307.1	353.2	395.4
美国	万辆	16.0	19.8	36.1	32.7	29.5	63.1	100.0	179.1	277.6	383.0
其他	万辆	4.7	9.4	16.7	14.8	16.1	31.3	60.0	96.0	148.8	223.2
新能源汽车保有量	万辆	251.3	352.7	552.2	773.3	1078.7	1689.4	2682.8	4059.1	5809.9	7888.7
同比	%		40%	57%	40%	39%	57%	59%	51%	43%	36%
公共桩保有量	万个	33.1	44.0	57.4	89.4	129.2	178.0	266.0	411.8	625.4	926.3
同比	%		33%	30%	56%	45%	38%	49%	55%	52%	48%
其中：快充	万个	5.7	8.7	14.3	26.0	38.5	57.2	90.7	152.6	251.9	397.3
占比	%	17%	20%	25%	29%	30%	32%	34%	37%	40%	43%
其中：慢充	万个	27.4	35.3	43.2	62.4	91.0	120.7	175.3	259.2	373.5	529.0
占比	%	83%	80%	75%	70%	70%	68%	66%	63%	60%	57%
公共车桩比		7.6	8.0	9.6	8.7	8.3	9.5	10.1	9.9	9.3	8.5
充电桩增量	万个		10.9	13.4	31.9	39.9	48.8	88.0	145.8	213.6	300.8
同比	%			23%	138%	25%	22%	80%	66%	47%	41%
其中：快充	万个		3.1	5.6	11.6	12.5	18.7	33.5	61.9	99.3	145.3
其中：慢充	万个		7.8	7.9	19.2	28.6	29.8	54.5	83.9	114.3	155.5

数据来源：美国能源局，IEA，中信建投

3、为什么这个时间点爆发？

国内：支持充电基础设施建设，补贴从建设端转向运营端

国内：中央层面，支持充电基础设施建设，以数量和比例目标为主。

形式	时间	发布单位	具体内容
补贴	2014年11月	四部委	对新能源汽车推广城市或城市群给予充电设施建设奖励，根据新能源汽车推广数量，奖励范围覆盖2000万-8000万元。
补贴	2016年1月	家发改委、能源局	财政部、科技部、工信部、国对充电基础设施配套较为完善、新能源汽车推广应用规模较大的省（市、区）给予充电基础设施奖补，根据新能源汽车推广数量，奖励范围覆盖1.2亿元-2亿元。
目标/要求	2015年10月	国家发改委、能源局、工信部、住建部	到2020年将建成480万个充电桩，其中分散式公共充电桩50万个，私人充电桩430万个，以满足 500万辆电动车的充电需求
	2019年6月	国家发改委	加快大型公共场所充电桩建设。鼓励国有企事业单位充分利用现有停车场地，按照不低于停车位数量10%的比例建设充电设施。
	2020年3月	国家电网	积极推广智能有序充电，车联网平台接入充电桩100万个，覆盖80%以上市场和用户。
	2021年5月	国家发改委、能源局	力争到2025年，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的高速公路服务区快充站覆盖率不低于80%，其他地区不低于60%。
	2022年1月	国家发改委、能源局等	"十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求。
	2023年2月	等八部门	工业和信息化部、交通运输部2023-2025年新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例力争达到1:1，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%。

国内：支持充电基础设施建设，补贴从建设端转向运营端

国内：地方层面，个别省市推出补贴政策，更多以明确的建桩数量目标进行刺激。

形式	时间	发布单位	具体内容	测算
	2022年4月	重庆市	直流桩150-300元/干瓦，交流桩50元/千瓦直流桩400-700元/千瓦，交流桩200-300元/千瓦	直流桩：以180kw为例，售价约5万元，单桩可
补贴	2022年7月	南京市	公共服务领域充电设施运营单位在本市年度充电量达150万千瓦时以上，且全年在线率超过90%的给予充电设施运营补贴，补贴0.05-0.2元/千瓦时	补贴2.7-12.6万元；交流桩：以7kw为例，售价3000元，单桩可补
	2022年9月	上海市	充电桩设备金额的50%，直流桩上限600元/千瓦，交流桩上限300元/千瓦	贴350-2100元。
	覆盖	广东/广西省河南/安徽省	到2022年底实现高速公路服务区充电设施全覆盖
			到2025年实现高速公路服务区充电设施全覆盖
		河南省	公共服务领域停车场配建充电设施的车位比例不低于25%，示范性集中式充电站实现县域全覆盖；新建大型公共建筑停车场、社会公共停车场、公共文化娱乐场所停车场配建充电设施的车位比例不低于15%

地区	到2025年		地区	到2025年
地区	新增	累计建成	地区	新增	累计建成
北京市	/	充电桩70万个	长沙市	三	充电桩16.3万个，其中公桩3.8万个
广东省	/三	公桩25万个	东莞市	充电桩10.81万个，其中公桩2.84万个	//
陕西省	充电桩35.54万个，其中公桩6.09万个	三	辽宁省	充电桩3.3万个	充电桩5万个
上海市	充电桩20万个	//I1	黑龙江省	/	充电桩2.5万个
武汉市	三	充电桩20万个	哈尔滨市	充电桩1.39万个（到24年）	充电桩1.84万个（到24年）
四川省	/三I	充电桩20万个	吉林省	//I	充电桩1万个
广西省	充电桩8万个	三I	内蒙古自治区	充电桩0.8万个	三
河北省	公桩3.4万个	公桩10万个	宁夏自治区	//	充电桩0.6万个
安徽省	三	充电桩30万个	山东省	三	高速充电桩100座
云南省	/	公桩4万个

美国：补贴力度空前，大力刺激需求

根据两党基础设施法案，美国提供75亿美元用于建立全美充电网络，并计划安装50万个电动汽车充电器。

时间	事件	具体内容
2021年11月	《两党基础设施法案》（BIL）颁布	《两党基础设施法案》计划提供75亿美元，在美国高速公路和社区建立由50万个电动汽车充电器组成的充电网络，其中包括： 1）50亿美元将通过国家电动汽车基础设施计划（NEVI）向各州提供，用于在高速公路走廊沿线建设充电基础设施，填补农村、弱势和难以到达地方的空白。 2）25亿美元竞争性拨款，以支持社区和走廊充电，改善当地的空气质量，并在服务不足和负担过重的社区增加电动车充电的机会。
2022年9月	DOT（美国交通部）批准首笔9亿美元	美国总统拜登宣布批准首笔9亿美元资金用于在35个州建设电动汽车充电站，作为1万亿美元
		基础设施法案的一部分。

数据来源：政府官网，中信建投

 根据美国IRA法案，此前2021年底到期的充电桩税收抵免重新生效，凡是2022年12月31日以后投入使用的：

商用充电站：单个项目最高可获得成本30%的税收抵免（需满足工资和学徒条件，否则6%），对应上限10万美元（此前3万）；以单个充电站3-5个120kw直流桩、单桩售价5万美元来计，30%税收抵免对应单桩1.5万美元税收抵免，合计4.5-7.5万美元税收优惠。

个人家用充电桩：30%税收抵免，上限1000美元。以单个7kw私桩500美元计算，对应150美元税收优惠，能够部分抵消安装费用带来的额外成本。

 限制条件：1）充电器最终组装在美国，充电器钢铁外壳的全生产流程在美国（包括从熔化到涂层）；2）2024年7月

美国：补贴力度空前，大力刺激需求

 补贴金额方面，加州政府补贴比例高达75%，以单个充电站3-5个120kw直流桩、单桩售价5万美元来计，合计可获得7万美元税收优惠，对应单桩1.4-2.3万美元；低收入地区上限高出1万美元，对应单桩1.6-2.7万美元。

 补贴制定与发放方面，各州补贴标准并不统一，通常具体到一个县，也有数县由同一行政单位统一补贴的情况。以加利福尼亚州为例，圣地亚哥县、中央海岸、北加州、圣华金县等地由加州能源委员会提供回扣，各县具体金额相近但不完全相同。

表：加州能源委员会资助的圣地亚哥县激励项目为在新的、替换的或准备就绪的地点安装提供以下金额的回扣

项目类型	弱势地区最大回扣	非弱势地区最大回扣
充电功率50kW与99.99kW区间的 DCFC充电站	项目总成本的75%,每个DCFC站高达60000美元	项目总成本的75%,每个DCFC站高达50000美元
充电功率高于100kW的DCFC充电站	项目总成本的75%,每个EV充电站高达80000美元	项目总成本的75%,每个EV充电站高达70000美元
Level 2充电站	项目总成本的75%,每个端口高达5000美元	项目总成本的75%,每个端口高达4500美元
Level 2充电站（多单元住宅）	项目总成本的75%,每个端口高达6000美元	项目总成本的75%,每个端口高达5500美元

数据来源：政府官网，中信建投

欧洲：欧盟及欧洲各国政府支持充电桩建设

欧洲：欧盟各国政策不一，以补贴为主，力度整体略低于美国，但也具备较强的刺激作用。

表：欧洲各国为商业及住宅充电桩建设提供政策支持

	国家时间	商业充电桩政策	住宅充电桩政策
奥地利	2019	1）直流充电桩：最高达30000欧元的补贴 2）交流充电桩：300至15000欧元的补贴	1）单户或双户住宅的居民可获得600欧元的补贴 2）多单元住宅居民购买和安装符合OCPP标准的充电桩，可获得900欧元的补贴
比利时	2021	1）2021/2022年：法人税的扣除比例为200% 2）2023/2024年：法律实体税的150%的扣除比例	2022年12月31日可享受45%的个人所得税减免，单桩最高1500美元； 2023年降至减免30%
丹麦		运营补贴：1丹麦克朗（约0.13欧元）/kWh的减税在公共充电站方面投资了480万欧元，提供充电和使用电动汽车的公司
芬兰		可获得充电基础设施总购买和安装费用的35%退费。如果至少一半的充电站提供11千瓦或以上的功率，这一退费可以增加到50%。	有私人充电基础设施的家庭，可获得充电基础设施总购买和安装费用的35% （最高9万欧元）的退费
法国	2016	1）2022年3月31日前，投资的60%，上限为1800欧元 2）从2022年4月1日起，投资的50%，上限为2700欧元	独立式住房：购买和安装电动汽车充电系统可享300欧元税收抵免集体建筑：私人停车位安装电动汽车充电站，最多可覆盖金额的50%，上限为960欧元
德国	2020	最高4.5万欧元的充电桩安装补助。	900欧元补助，用于购买和安装家庭充电桩在私人或共用的停车位购买和安装电动汽车充电桩总费用的10%（最高
意大利	2019	最高3000欧元的退税	2000欧元）的退费
西班牙	2019	1）50kW以下的充电基础设施，最多提供30%的补贴。 2）大于50kW的基础设施，依据公司规模获得35%-55%的补贴	在私人或共用的停车位购买和安装充电桩可获得70%-80%的补助。
英国数据		1）公司可获得最多40个充电桩高达75%的购买和安装费用补贴。 2）公司在充电基础设施支出的第一年所产生的费用可获得税收优惠。	私人可获得高达75%的充电桩购买和安装费用的补助，上限350英镑 VUI/ CHINA SECURITIES

数据来源：政府官网，中信建投

为什么这个时间点爆发？需求端，政策边际向好成为需求催化剂

小结：

 中国：充电设施发展时点和建设速度均快于欧美，当前政策以数量目标和要求为主，仅个别地方政府出台补贴政策；国内目前公用桩的车桩比远低于欧美，但存在利用率不足的问题，且2021、22年电车销量增速高达165%、96%的情况下，桩的增速低于车，车桩比仍呈小幅上升趋势，仍存在一定较大空间。

 美国：充电设施发展较晚，当前政策以补贴为主，2023年重新启动的充电桩补贴力度很大，刺激而需求在当下节点高增，且车桩比是三个核心地区中最高，下降空间大。针对海外产业链提出产地限制，赴美建厂或找代工是最佳方案。

 欧洲：充电设施发展早于美国，当前政策以补贴为主，部分发达国家充电桩补贴政策在2019-2021年提出，当前已处于补贴中后段，力度整体略低美国；车桩比高企，存在较大空间。

地区	电车保有量（万辆）	公用桩保有量（万个）	公桩车桩比	充电桩发展时点	充电桩发展速度	政策情况
中国	1373	179.7	7.6	早	较快	以数量目标为主，个别地方政府给予补贴
欧洲	820.8	49.8	16.5	中	较快	以补贴为主，部分国家已处于补贴中后段，力度略低于美国
美国	324.6	13.4	24.2	晚	快	以补贴为主，补贴力度很大，强力刺激需求

数据来源：IEA，充电联盟，中信建投

为什么这个时间点爆发？产品端，价格优势明显，渠道资源开启储备

 国内供应商具备明显价格优势。以120kW直流充电桩为例，在产品品质并没有差距甚至部分指标领先的情况下，国内供应商在美售价为2.5-3万美元，美国本土供应商售价为4.5-5万美元，价差高达2万美元，能够和补贴后的本土售价打平；且国内供应且国内供应商出海毛利率高达40%-50%，定价依然具有下探空间。

 当前国内供应商的核心为储备渠道资源，拓展客户。欧美包括ABB、Chargepoint在内的本土供应商受益于十余年的销售经验和客户积累，在当地建立了良好的口碑和售后服务。目前国内供应商在海外仍以替代二线本土企业订单和增量市场为主，积累渠道和客户资源后有望比肩一线。

图：国内及海外本土供应商充电桩价格-以120kW为例（万美元）

为什么这个时间点爆发？产品端，海外认证逐步攻克

 获得海外认证是国产充电桩出海的首要和关键步骤。目前国际上的主要四个充电桩标准，包括中国国标GB/T、CCS1美标、CCS2欧标、日本标准CHAdeMO；欧洲3-6个月可完成认证，美国需要8个月至1年时间，同时直流桩较交流桩认证项目更多、认证费用更高。

 国内企业认证进度持续推进。欧洲CE认证相对美国UL认证更容易，目前国内包括盛弘股份、道通科技、炬华科技、绿能慧充、易事特、通合科技、优优绿能在内的公司均已通过，部分公司已实现稳定出货；美国方面，由于认证项目繁多，进度相对欧标较慢，但也有国内企业相继完成，包括道通科技、优优绿能、盛弘股份、炬华科技等。

表：欧标认证标准、流程及测试内容

表：国内企业海外认证情况

企业环节欧标美标
盛弘股份桩+模块 √ 交流
道通科技桩 √			√
炬华科技	桩	√	交流
绿能慧充	桩	√
易事特	桩	√
通合科技	模块	√
优优绿能	模块	√	√

4、充电桩市场竞争格局如何？

中国：充电桩市场玩家可分为第三方服务商和资产性运营商

 民营企业、央国企和车企瓜分充电桩市场。2014年鼓励社会资本参与充换电设施建设后，大量民营企业入场。目前我国充电桩运营市场参与者主要分为三类，分别是民营企业，以能源、电网基础设施建设为主业的国有企业，和销售新能源汽车的整车企业。

 资产性充电桩运营具有重资产、高投入、回报周期长等特点。特锐德、星星充电等民营企业入局较早，具有先发优势，规模效应凸显，占据主要市场。国家电网资金雄厚，以高速公路公共充电网络建设为主。为运营商、车企等提供解决方案的第三方服务商则凭借轻资产运营快速提高市场份额。

图：充电桩市场玩家可分为轻资产第三方服务商和资产性运营商

类型	商业模式	盈利模式	产品	细分	服务对象	优势	劣势	代表企业
第三方服务商	为充电设备制造商、运营商及电动车车主提供充电解决方案	1）为企业客户的代运营、代运维中收取服务费；2）从流量服务中，按服务费或者交易额去分成	充电站解决方案（Saas系统、APP）	三	充电设备制造商、运营商、电动车车主	轻资产，整合资源，提高充电桩利用率	利益划分不明确	能链智电、云快充（公共桩22.88万）、小桔充电（公共桩8.92万）
资产性充电运营商	自主制造或采购充电产品，以自有充电相关资产运营为主	1）出售充电桩；2）收取充电费用3）收取服务费用	充电设备、充电服务平台	民营企业	公众	灵活性强、受众广、规模大	重资产、盈利模式单一	特锐德（公共桩32.55万）星星充电（公共桩39.42万）
				地方企业	地方为主	区域资源整合能力强	全国推广能力有限	深圳车电网（公共桩6.51万）
				电网国企	聚焦预期收益不高、社会资本投资意愿不强的高速公路公共充电网络，并向乡镇延伸	资本实力强，无惧前期高额投入和较长回报周期；电网基础设施广泛、资源协调优势	基本不涉及私桩市场	国家电网（公共桩19.65万）、南方电网（公共桩6.11万）
				整车企业	旗下品牌车主	打造“用电-充电”的生态闭环；产品适配性高，售后服务更优	自建桩成本高、周期长；公桩市场覆盖数量有限	蔚来（公共桩0.92万）、小鹏（公共桩0.46万）、特斯拉（公共桩0.25万）

中国：多玩家进入市场竞争加剧，增量市场行业集中度有所下滑

第一阶段（2014-2020）：规模优势凸显，行业集中度较高，民营企业占据主要市场。2014年，国家支持政策和补贴吸引大量资本进入充电桩市场，经过3年的激烈竞争和优胜劣汰，2017年市场格局逐渐明晰，由特锐德、星星充电、云快充、国家电网组成的第一梯队稳居头部。公共充电桩市场规模效应凸显，行业集中度较高。

 第二阶段（2021-至今）：多玩家进入市场竞争加剧，增量市场行业集中度下滑。2020年以来，随着小桔充电、蔚景云等玩家发力，二线厂商对于公共桩的增量贡献度显著提高，公共充电桩增量市场CR4从20年91%下滑至48%，加剧市场竞争，行业格局趋于分散，国内公共充电桩保有量市场CR4从2020年的80.7%下滑至64.6%。

轻资产运营企业和地方性企业优势凸显，市场份额迅速提升。头部企业的自建桩模式对资金和土地资源要求高，小桔充电和蔚景云凭借轻资产模式迅速提高市场份额，深圳车电网、南方电网等地方性企业则充分发挥地方性资源整合优势。

图：公共充电桩保有量市场CR4从20年80.7%下滑至64.6%

图：公共充电桩市场趋于分散，增量市场CR4从20年91%下滑至48%

欧洲：充电桩商业模式多由生产商、运营商、平台商合作完成

 区别于国内一站式服务，欧洲充电桩商业模式多由生产商、运营商、平台商合作完成。政府、商业地产或企业等投资者买入充电桩后，交由运营商（Charge Point Operator）负责充电桩兼容、维护、运行诊断等日常运营工作，同时运营商将选择合适的平台商（Mobility Service Provider）将充电桩对接给终端消费者，平台商将通过营销推广扩大客群，管理消费者充电和计费。部分企业在充电桩制造商、投资者、CPO、MSP四者中存在交叉重合，如特斯拉作为车企整合承担了所有角色。

 车企在欧洲充电桩网络建设中起非常重要的推动作用。车企一方面参与充电设施建设，2017年，宝马、福特、现代起亚、戴姆勒和大众合资成立了电动汽车充电运营商IONITY，专注于推动大功率充电网络建设；另一方面车企以补贴让利形式扶持充电桩的运营发展，主要方式为欧洲汽车企业按照每销售一台新能源汽车向合作的设施平台运营公司交纳一定的入网费用。

图：欧洲充电桩呈现三权分离和两权分离两种商业模式

欧洲：老牌厂商主导充电桩设备市场

 ABB等老牌设备商引领行业发展：ABB、西门子、施耐德等电气行业老牌厂商是欧洲充电桩制造行业的主导者，2021年ABB市场份额占欧洲充电桩市场约40%。

 新兴厂商发展迅速，供给端更加丰富：以EVBox为代表的新厂商扩张迅速，2020年营业收入达7000万欧元，预测2021-2023复合增长率将超70%。

表：ABB、西门子、施耐德等老牌厂商占主导地位

公司名称	建立时间	所属国家	充电桩业务情况
ABB	1988（完成合并）	瑞士	2010年开始布局充电桩业务，截至2021年12月31日，ABB累计建设超过52.5万台充电桩包括超过50万交流充电桩和2.5万台直流充电桩。
施耐德电气	1836	法国	提供完整的Evlink系列充电解决方案，产品实现涵盖私人场所（家庭）和公共充电场所全覆盖，截至2021年，施耐德在全球50个国家已累计建设超过15万台充电桩
西门子	1847	德国	产品为eMobility系列充电桩，产品覆盖交流壁箱充电桩，直流快充充电桩等。
EVBox	2010	荷兰	通过提供灵活和可扩展的电动汽车充电解决方案，凭借其提供的商业和超快速充电站以及可扩展的充电管理软件，EVBox已经在70多个国家发展建设超过35万个住宅、商业、快速充电和公共充电桩，其中欧洲地区充电桩数量超20万个。
Chargepoint	2007	美国	自2007年以来一直致力于使企业和个人轻松实现电动车充电，拥有当今最大的电动车充电网络和最完整的充电解决方案。目前已在欧洲地区建设超6万个充电桩

数据来源:GreenFlux，licargo、chargeupeurope，EVBox Investor Presentation，中信建投

美国：充电桩龙头ChargePoint市占率接近50%，车企前瞻布局Level 3快充

市场格局呈现龙头垄断局面，ChargePoint与Tesla市占率50%。根据美国能源署统计，美国共有28个充电桩供应商，其中ChargePoint为美国最大充电桩供应、运营商，提供硬件+软件服务，市占率接近50%，此外还有Tesla充电桩、大众汽车集团子公司Electrify America等车企，EV connect（施耐德收购）、 EV go、 Volta、blink等充电桩公司，以及Shell等能源供应商。

 Level 3快充部署以车企旗下充电桩品牌主导。快充方面，Tesla超充和大众子公司Electrify America端口市占率位于前两位，比例超过70%。

图：美国前10大运营商充电站及EVSE端口安装量

序号16	运营商	充电站 EVSE端口充电站比例端口比例
	ChargePoint	26926 49149	49.2%	33.6%
	Tesla Supercharger	1527 15703	2.8%	10.7%
	Tesla Destination	4421 11221	8.1%	7.7%
	Semaconnect	1877 6004 ■	3.4%	□ 4.1%
	Blink	1380 3802	2.5%	2.6%
	Electrify America	847 3727	1.5%	2.5%
7	EV connect	831 3644	1.5%	2.5%
89	Volta	1335 3183	2.4%	2.2%
89	Shell Recharge	1066 2814	1.9%	1.9%
10	PowerFlex	144 2581	0.3%	一 1.8%
11	EV go	848 2579	1.6%	1.8%
合计		54687 146476 100% 100%

数据来源：美国能源署，中信建投

图：美国各类别充电桩供应商占比

序号	运营商	充电站	EVSE端口		充电站比例 EVSE端口比例
	Tesla Supercharger	1527	15703	23.2%	59.1%
	Electrify America	818	3556	12.4%	13.4%
	EVg0	815	2181	12.4%	8.2%
	ChargePoint	1769	1775	26.8%	6.7%
	Shell Recharge	309	561	4.7%	2.1%
	Francis	121	532	1.8%	2.0%
	EV Connect	149	271	2.3%	1.0%
	EV Charging Solutions	46	220	0.7%	0.8%
	Volta	78	105	1.2%	0.4%
	10 Blink 合计	26	67	0.4%	0.3%
全美共计		5658	24971	86%	94%
		6594	26554	100%	100%

数据来源：美国能源署，中信建投

小结：中国车桩比优势领先，欧美市场盈利能力更强

 欧洲市场由ABB、西门子、施耐德等传统电气设备厂商主导，但①二线企业市场分散；②标准认证通过较为容易；③未对外国企业设限，整体来看进入壁垒较低。

 美国市场由一体化集成厂商Chargepoint一家独大，具备较强的本土渠道优势，但美国市场需求增速更高，

目前国内已进入竞争市场，头部企业市占率处于下降趋势，各环节盈利能力与出海相比较低。

地区	车桩比	公共充电桩结构	玩家	竞争格局
中国	2022年公共车桩比 7.6，呈上升趋势	快充（直流）占比42% 慢充（交流）占比58%	1）整桩生产/销售/运维/云平台全产业链打通公司：特锐德20%、星星充电20%，占据龙头地位； 2)平台运营公司：云快充15%、小桔充电5%等，份额快速扩张； 3)车企：特斯拉、蔚来等	CR4达65%，行业集中度较高，但随玩家增加，逐渐呈现分散趋势
美国	2022年公共车桩比 24.2，呈上升趋势	快充占比24% 慢充占比76%	1）整桩生产/销售/运维/云平台全产业链打通公司： Chargepoint 50%，占据龙头地位； 2）车企 :特斯拉10%、Electrify America 2% ; 3）整桩生产/销售公司：Blink 6%，Shell 2%	CR2达60%，行业集中度高， Chargepoint就有垄断地位
欧洲	2021年公共车桩比 16.5，呈上升趋势	快充占比15% 慢充占比85%	1)整桩生产/销售公司：ABB 40%、西门子、施耐德； 2）整桩生产/销售/运维/云平台全产业链打通公司：EV Box、Chargepoint等	行业集中度高，ABB市占率达到 40%

集成厂商和第三方服务商盈利能力具备上升空间

 充电桩零部件和整桩制造属于纯制造业，目前在产业链中的盈利相对稳定。国内竞争更加激烈，毛利率在20%-30%，出海后售价大幅提升之下毛利率可提升10pct。

当前一体化集成厂商受制于重资产、投资回报周期长、运营成本高，盈利能力较差。产业链核心技术壁垒在于快充模块，掌握模块自研自产的一体化集成厂商，未来具备整合产业链、规模化降本增效的空间。

图：整机设备制造盈利能力最强，第三方服务商轻资产次之，集成厂商重资产运营、大多仍处于亏损状态

数据来源：公司公告，wind，中新建投

直流大功率快充为新能源汽车行业重点发展方向

 充电难、充电慢为目前新能源汽车的主要痛点，在补充能源效率方面与燃油车存在的差距对新能源汽车渗透率造成一定影响。2022年电动车销量超预期爆发增长，虽然随着充电基础设施建设的加快，车桩比有所下降，但充电难、充电慢依然是目前新能源汽车的主要痛点。充电桩数量不足以及单车带电量的提升延长了补能和等待时间，但目前市场上不同价位的热销车型平均快充时间大都多于半小时，远高于燃油车的平均加油时间。换电方案推广成本和难度较高，因此大功率快充成为新能源车未来的重要发展方向。

图：我国热销车型充电时间普遍大于半小时

级别	车型	版本	续航里程（km）	慢充时间 (h)	快充时间 (h)	补贴后价格（万元）
A0&A00	五菱宏光miniEV	悦享款	170	9	无快充	4.48
	奇瑞小蚂蚁	甜粉款全糖版	408	>=7	>=0.5(SOC 30%-80%)	9.4
	比亚迪海豚	骑士版	401	10	0.5(SOC 30%-80%)	13.08
A	比亚迪元PLUS	旗舰型	510	8.64	0.5(SOC 30%-80%)	16.58
A	Aion S	魅580出行标准版	460	10	0.78 (SOC 30%-80%)	17.98
B	Model 3	高性能版	675	10	1(SOC 0%-100%)	36.79
B	Model Y	长续航版	660	10	1(SOC 0%-100%)	39.49
C	比亚迪汉EV	创世版尊荣型	715	9	0.5(SOC 30%-80%)	26.98

数据来源：汽车之家、各公司官网，中信建投

高电压是实现大功率快充的主流方式

特斯拉Model 3是大电流的代表，保时捷Taycan 800V充电平台是高电压的代表，800V电压平台可使快充功率突破至350kW，实现6C到8C充电。除充电功率大幅提高外，由于电流小散热少，能支持快充的时间也更长，可在SOC10%-50%内均以250kw以上功率充电。

 小鹏G9则采取了高电压+大电流的方式，其4C版本在搭载800V平台的同时极限电流可以达到600A以上，实现了430kW的极限功率。

图：高电压平均充电功率较大电流提高35%，高功率区间高于2倍

快充方案	高电压+大电流	高电压	大电流
车型	小鹏G9 4C版小鹏G9 3C版	Taycon	Model 3
推出时间	2022 2022	2019	2017
极限功率QKW）	430 300	270	250
极限电流A）	600+ =	337	625
极限电压V）	800 800	800	400
平均充电功率（KW）	- -	158	117
高功率SOC区间	20%-30%保持1 在250kw以上	10%-50%内保持250kw以上	10%-20%内保持 250kw，且受充电车数量影响

数据来源：汽车测试网，中信建投

图：高电压充电可以较大限度保持高功率充电时间

数据来源：ElektroAuto，中信建投

海内外车企积极推进800V平台和车型上市

 2019年保时捷推出Taycan，首次在纯电车上搭载800V充电平台，随后包括现代IONIQ5/6、广汽埃安V Plus、奥迪e-tron GT、奥迪RS e-tron GT、Lucid Air、比亚迪元Plus、起亚EV6、北汽极狐αS HI、凯迪拉克LYRIQ、小鹏G9、长城沙龙机甲龙在内的14款800V车型已量产上市。其它车企的800V车型计划也在积极推进中，预计至23年吉利、理岚图、华为等品牌均有800V车型上市并交付。

图：多款基于800V平台打造的快充车型已于海内外上市

充电桩400V升级800V带动产业链价值量提升

 若800V替代400V，高压系统对应有两种升级方案：1）充电800V+用电400V：涉及充电的部件为800V，涉及用电的部件维持400V，该方法不需要压缩机、PTC等重新适配，成本较低；2）充电800V+用电800V：全系高压架构，即充电、用电均采用800V部件，该方法效率更高，随着供应链整体升级，高压部件成本下降，预计23年后，全系高压结构将成为未来主流。

目前市面上充电桩多为400V，升级至800V有两种方式：1）将充电桩升级为800V：若升级充电桩，则充电枪、接触器、线束、熔丝等都需提升耐压等级。如果工作电流也增加，那么还需要增加底部电扇，桩内用循环液冷。2）在车身加配DC/DC升压模块。受益于高电压快充大趋势，充电桩产业链有望通过技术升级增加价值量、提升市场空间。

图：充电800V+用电400V方案架构

升级情况	800V充电 400V用电	800V充电 800V用电	相关升级部件
充电	需要	需要	电池、高压配电盒PDU、车载充电机OBC、DC/DC
用电	不需要	需要	电机、逆变器、空调压缩机、PTC
优势	成本低，短时间效率高，为未来不需重新适配主流

数据来源：800V高压未来，中信建投

图：充电800V+用电800V方案架构

数据来源：800V高压未来，中信建投

快充需求带动大功率液冷充电桩需求提升

 随着新能源汽车充电速度加快，充电桩线缆与连接器随电流提升更加笨重，充电电流增加产生的热量为大功率快充又一制约因素。

 目前充电桩普遍采用强制风冷，难以满足大功率充电桩的散热需求，与风冷散热相比，液冷散热效率更高、噪音更低且更加安全稳定，是当前主流发展方向。大功率液冷充电枪在充电线缆中放置液冷管道，通过冷却液带走线缆发热量。直接影响为减小线缆线芯截面积、提高充电电流、降低充电过程温度，增加充电设备使用寿命。

图：液冷技术主要应用于充电桩线缆与连接器

数据来源：汽车电子设计，中信建投

图：液冷技术原理示意图

数据来源：阿尔泰克轻合金技术有限公司官网，中信建投

充电线缆、充电桩供应商及车企共同打造液冷充电桩从线缆到应用全产业链

 充电枪及线缆制造商在原有业务的基础上拓展新业务入局。液冷线缆/枪厂商一般是在自身原有业务的基础上布局，布局企业主要有日丰股份、奥美格、韩国LS、远东股份。日丰股份原有主业主要是生产应用于家电、工程机械等领域的橡胶电缆与PVC电缆，现通过收购掌握柔性液冷电缆专利的上海艾姆倍新能源科技有限公司65%的股权方式入局液冷线缆制造自制液冷枪销售。奥美格于2009年就已进入电动汽车充电市场，韩国LS本身是以电线电缆、部件、机械设备为主要业务，远东股份从2014年起就已经开始着手开发充电桩电缆产品，三者均是以自研液冷电缆方式入局。

图：液冷技术产业链全景图

数据来源：公司官网，中信建投

图：充电枪及线缆制造商在原有业务基础上拓展布局液冷技术

企业名称	时间点	布局方式	未来使用途径
	2022年完成检测日丰股份实验，具备批量市场化条件	公司收购掌握了柔性液冷电缆的专利的上海艾姆倍新能源科技有限公安装在自研的大功率司65%股权，与自身液冷技术形成对应协同	超级液冷枪上
奥美格	2019年推出	自研，公司液冷充电电缆业务包括支持下游充电桩客户水冷充电电缆和油冷充电电缆。	定制需要销售
韩国LS	2022年	前期已在美国和日本完成了冷却方法的专利注册，同时，改进海外产品中现有的冷却方法，降低了因冷却剂泄漏而导致故障的风险。	向下游充电桩制造企业销售
远东股份	2021年获得TV莱茵认可	自研	向下游充电桩制造企业销售

数据来源：汽车产业观察，电缆网，中信建投

充电线缆、充电桩供应商及车企共同打造液冷充电桩从线缆到应用全产业链

 液冷充电桩供应商采取改进液冷充电模块或更换液冷终端的方式布局。布局企业多为自身资金技术雄厚、运营网络完善的“制造+运营一体化企业” ，包括动力源、特来电、追日电气、润诚达等，均采取自研方式布局液冷充电桩制造，主要革新技术是改进液冷充电模块或更换液冷终端的方式布局液冷产业链。

 车企通过自研方式适配自家高性能动力电池布局液冷技术。布局企业主要有广汽埃安、小鹏、特斯拉、极氪等。车企企业推出目的主要是为了适配企业自身车型。小鹏原有充电站兼容适配所有品牌新能源车，新型液冷充电桩暂未公布是否同样开放，但相比小鹏是否主动开放高性能液冷充电桩，更重要的是其他车企电池技术能否支撑小鹏的液冷速充充电桩的高电流和高电压。

图：充电桩供应商采取改进液冷充电模块或更换液冷终端的方式布局

企业名称	时间点	采取方式	未来使用途径	企业名称	时间点	布局方式	未来使用途径
动力源	2019年	自研，布局液冷充电桩系统和液冷充电模块	自身运营+向下游销售与路特斯、宝马、东风日产、	广汽埃安2021年		自研，采用液冷充电系统，可通过云适配广汽埃安独家3DG石墨端智能调度搭配柔性充电	烯材料超倍数充电电池
特来电		在大功率充电系统中，针对应用液 2022年冷技术和超宽范围充电模块，自研一体式大功率液冷充电机自研，采用充电模块仓设计，只需	高合汽车、长安、广州巨湾等车企及车企生态链企业在大功率液冷设备方面达成深度合作受益于母公司万帮数字能源隶属于江苏最大的汽车经销商万	小鹏		自研S4充电桩，减重，目前枪线相比原有兼容性充电桩适配所有 2022年普通充电桩降低36%的重量，并且品牌新能源车，但是新液冷支持即插即充，即触即停	充电桩未公开表明是否开放
	2020年完	将原来的30kW充电模块替换成星星充电2018年10kW充电模块，并更换液冷终端，以实现单枪最大输出功率从 360kW到480kW的平滑升级	帮金之星车业集团，公司和奔驰、保时捷、宝马、蔚来等59 家和万科等74家地产企业合作自身运营+向下游销售			特斯拉2020年自研，采用液冷电缆，冷却剂位于白色SC档位的底座	适配特斯拉车型
	追日电气成分体式充电桩调试	自研自研，模块化设计，可兼容替代不	自身运营+向下游销售	极氪	2021年	自研，极充桩采用全系统液冷大功率充电技术，电流输出比同规格液冷枪线增大30%，液冷枪线设计比普通国	适配极氟车型，可以实现
润诚达		2022年同品牌的充电模块，覆盖所有国标充电车型				标枪线使用重量减少35%	"即插即充”技术

数据来源：EV充换电，中华网，中信建投
数据来源：易车，电子发烧友网，爱易汽车网，中信建投 CHINA SECURITIES

图：车企通过自研方式适配自家高性能动力电池布局液冷技术

充电桩价格与功率挂钩，快充功率模块占比约40%

 充电桩的价格主要与功率挂钩。目前慢充充电桩常见功率为7kW（220V），对应的充电电流为32A，由于慢充通过整车上的OBC实现充电，本身不具备充电模块，因此成本约1000元，成本占比较高的为充电枪、接触器、主板等零部件。

 快充充电桩功率模块成本占比40%，带动充电桩增值较大。从结构来说，一体式和分体式差异主要来自大功率带动充电模块、充电抢、线等的成倍增长。

图：180kW（双枪）直流充电桩成本构成，充电模块占比40.6%

数据来源：公司公告，中信建投

图：360kW（6枪）直流充电桩成本构成，充电模块占比38%

国内：预计2022、25年充电桩市场空间达212.6、913.5亿元，复合增速63%

 预计2022、25年国内充电桩市场空间达212.6、913.5亿元，复合增速63%，其中直流充电桩受益于单体价值量高，市场空间分别达180.4、839.9亿元；交流充电桩市场空间分别达32.2、73.7亿元。

图：充电桩市场空间受益于产品升级、内部结构优化，单位平均价值量提升，价值空间的复合增速高于销量增速

项目	单位	2017	2018	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E	2025E
直流充电桩增量	万个	2.5	4.9	9.5	10.4	16.1	29.1	53.3	84.5	120.3
其中：360kW分体桩	万个				0.3	1.4	5.2	13.3	26.2	42.1
占比	%				3%	9%	18%	25%	31%	35%
其中：180kW一体桩	万个	2.5	4.9	9.5	10.1	14.7	23.9	40.0	58.3	78.2
占比	%	100%	100%	100%	97%	91%	82%	75%	69%	65%
360kW分体桩价格	万元				14.5	14.4	14.4	14.3	13.5	12.7
180kW一体桩价格	万元	5.3	5.0	4.8	4.6	4.5	4.4	4.2	4.1	3.9
市场空间	亿元	13.4	24.3	45.6	50.9	86.8	180.4	358.3	592.9	839.9
交流充电桩增量	万个	20.3	34.9	33.7	36.8	77.5	230.1	403.3	549.7	669.6
公桩	万个	3.4	10.4	11.1	19.7	17.9	35.9	54.5	73.6	102.5
私桩（随车配建）	万个	16.9	24.5	22.6	17.1	59.6	194.2	355.6	489.9	590.4
价格	万元	0.23	0.20	0.18	0.16	0.15	0.14	0.13	0.12	0.11
市场空间	亿元	4.7	7.0	6.1	5.9	11.6	32.2	52.4	66.0	73.7
公桩	万元	0.8	2.1	2.0	3.2	2.7	5.0	7.1	8.8	11.3
私桩（随车配建）	万元	3.9	4.9	4.1	2.7	8.9	27.2	46.2	58.8	64.9
市场空间合计	亿元	18.1	31.3	51.7	56.8	98.4	212.6	410.8	658.9	913.5

数据来源：充电联盟，中信建投

国内：充电模块、充电桩和线缆价值量相对较高、最为受益

图：其中充电模块、充电桩值量分别占比40%、10%-20%

项目单位 2021 2022E 2023E 2024E 2025E
360kW分体桩价格万元		14.4			14.4			14.3			13.5		12.7
其中：30kw充电模块（12个）	%	38%			38%			37%			37%		37%
充电枪（6个）		8%			8%			9%			9%			9%
充电枪线		12%			12%			12%			12%		12%
主控板、通讯模块、检测模块等		7%			7%			7%			8%		8%10%4%19%
功率切换单元		12%			12%			11%			10%
外壳钣金件		4%			4%			4%			4%
其他		18%			18%			20%			19%
180kW一体桩价格	万元	4.5			4.4			4.2			4.1		3.9
其中：30kw充电模块（6个）	%	44%			44%			43%			42%		42%
充电枪（+5米线，双枪）		20%			20%			120%			120%		20%
主控板外壳钣金件		7%			7%			7%			7%		7%
	%	13%			13%			14%			14%		14%
其他	%		16%		16%				16%		17%				17%
交流桩价格万元其中：充电枪、线缆 %		0.15			0.14			0.13			0.12		0.11
				57%		57%				57%		57%		57%
																57%
主控板其他元器件			12%				12%					12%	12%
			8%		8%				8%7%		8%
继电器			7%				7%					7%
接触器 %			16%				16%		16%			16%

国内：充电模块、充电桩和线缆价值量相对较高、最为受益

图：预计2022、25年国内充电模块市场空间74.9、326亿元，充电枪+线市场空间55.1、219.3亿元

项目	单位	2021	2022E	2023E	2024E	2025E
直流充电桩增量	万个	16.1	29.1	53.3	84.5	120.3
其中：360kW分体桩	万个	1.4	5.2	13.3	26.2	42.1
其中：180kW一体桩	万个	14.7	23.9	40.0	58.3	78.2
交流充电桩增量	万个	77.5	230.1	403.3	549.7	669.6
市场空间	亿元	98.4	212.6	410.8	658.9	913.5
360kW分体桩其中：30kw充电模块（12个）	亿元	20.9	75.4	190.5	353.8	534.9
	亿元	7.9	28.7	70.5	130.9	197.9
充电枪（6个）	亿元	1.7	6.4	16.7	32.0	49.9
充电枪线	亿元	2.6	9.4	23.6	43.9	66.4
主控板、通讯模块、检测模块等	亿元	1.5	5.3	13.3	28.3	42.8
功率切换单元	亿元	2.5	9.1	21.0	35.4	53.5
外壳钣金件	亿元	0.9	3.1	8.0	14.9	22.6
其他	亿元	3.8	13.5	37.4	68.4	101.8
180kW一体桩	亿元	65.9	105.0	167.8	239.1	305.0
其中：30kw充电模块（6个）	亿元	29.0	46.2	72.2	100.4	128.1
充电枪（+5米线，双枪）	亿元	13.2	21.0	33.6	47.8	61.0
主控板	亿元	4.6	7.3	11.7	16.7	21.4
外壳钣金件	亿元	8.8	14.1	22.7	32.4	41.5
其他	亿元	10.3	16.4	27.7	41.7	53.1
交流桩其中：充电枪、线缆	亿元	11.6	32.2	52.4	66.0	73.7
	亿元	6.6	18.3	29.8	37.5	41.9
主控板	亿元	1.4	3.8	6.2	7.8	8.7
其他元器件	亿元	0.9	2.6	4.2	5.3	5.9
继电器	亿元	0.8	2.3	3.8	4.8	5.4
接触器	亿元	1.9	5.1	8.4	10.5	11.8

海外：预计2022、25年公桩市场空间达44.2、255.1亿元，复合增速79%

图：预计海外2022、25年公桩中充电模块市场空间达14.3、87.9亿元，充电枪+线达11.6、61.6亿元

项目	单位	2021	2022E	2023E	2024E	2025E
充电桩增量	万个	14.4	23.0	38.0	55.5	78.0
慢充	万个	11.9	18.6	29.4	40.7	53.0
美国	万个	0.8	1.2	4.2	8.3	13.4
欧洲	万个	7.2	11.5	17.3	21.8	26.3
其他	万个	3.9	5.9	8.0	10.6	13.3
快充美国	万个	2.6	4.4	8.6	14.8	25.0
	万个	0.7	0.8	1.8	3.7	6.6
欧洲	万个	1.2	2.5	4.7	8.2	13.7
其他	万个	0.6	1.1	2.0	2.9	4.7
价值量慢充桩
占比：充电枪、线缆	万元	0.4	0.4	0.3	0.3	0.3
主控板	%%%%%	57%	57%	57%	57%	57%
		12%	12%	12%	12%	12%
其他元器件		8%	8%	8%	8%	8%
继电器		7%	7%	7%	7%	7%
接触器		16%	16%	16%	16%	16%
快充桩占比：充电模块	万元	8.5	8.6	8.8	9.1	9.5
充电枪	%%%	38%	38%	37%	37%	37%
充电枪线		8%	8%	9%	9%	9%
主控板、通讯模块、		12%	12%	12%	12%	12%
检测模块等	%	7%	7%	7%	8%	8%
功率切换单元	%%%	12%	12%	11%	10%	10%
外壳钣金件		4%	4%	4%	4%	4%
其他		18%	18%	20%	19%	19%

项目	单位	2021	2022E	2023E	2024E	2025E
市场空间	万个	26.3	44.2	85.5	148.0	255.1
慢充桩	万元	4.2	6.5	10.1	13.7	17.5
其中：充电枪、线缆主控板其他元器件	万元	2.4 1.4	3.7	5.7 3.3	7.8	9.9 5.7
继电器接触器	万元	0.8	2.1		4.4
	万元		1.2	1.9	2.5	3.2
	万元	0.4 0.3	0.7 0.4	1.1	1.4	1.8
	万元万元	22.1	37.7	0.6	0.8	1.0 237.7
快充桩其中：充电模块充电枪充电枪线检测模块等功率切换单元					75.4	134.3
	万元	8.4	14.3	27.9	49.7	87.9
	万元	1.8	3.2	6.6	12.1	22.2
	万元主控板、通讯模块、	2.7	4.7	9.4	16.7	29.5
	万元	1.5	2.6	5.3	10.7	19.0
	万元万元	2.7	4.5 1.6	8.3	13.4	23.8
	外壳钣金件万元	0.9 4.0	6.8	3.2 14.8	5.7 26.0	10.0 45.2

充电桩产业链全景图

中游-充电设备生产及运营

上游-元器件

充电模块

盛弘股份

• 通合科技

• 麦格米特

英可瑞

许继电气

. 国电南瑞

科士达

动力源

中兴通讯

. 华为

. 英飞源

• 优优绿能

• 永联科技

• EN+

• 艾默生

接触器

• 天水二一三

松下

Tektronix

连接器

中航光电

永贵电器

瑞可达

冷却（风冷/液冷）

依必安派特

功率器件

• 东微半导

斯达半导

宏微科技

. 新洁能

英飞凌

开关

+ 金升阳

• 爱浦电子

ABB

施耐德

熔断器

中熔电气

好利科技

巴斯曼

继电器

宏发股份

• 比亚迪

配电滤波器

• 森源电气

思源电气

盛弘股份

塑壳

• 正泰电器

施耐德

线缆接口

• 中航光电

• 万马股份

金杯电工

远东股份

南牌电缆

断路器

良信电器

正泰电器

北元电器

• 德力西

磁性元件

. 可立克

伊戈尔

铂科新材

+ 铭普光磁

监控装备

• 英飞源

+ 许继电气

+ 国电南瑞

电表

林洋能源

安科瑞

威胜集团

维电器

• 通合科技

+ 和而泰

充电桩

特锐德

盛弘股份

道通科技

绿能慧充

运营商

炬华科技

• 易事特

特来电（特锐德）

万马股份

+ 阳光电源

+ 科陆电子

. 易事特

上汽安悦（上汽集团）

+ 国电南瑞

• 比亚迪

奥特迅

• 星星充电

• 许继电气

. 云快充

群英（香山股份）

+ 永联科技

. 国家电网

+ 追日电气

. 小桔充电

• EN+

• ABB

• 蔚景云

• 深圳车电网

西门子

施耐德

南方电网

EVBox

ChargePoint

. 万城万充

沃尔核材

中航光电

直流充电枪

. 立讯精密

• 永贵电器

. 汇充电

智绿科技

• 依威能源

• 万马爱充

• 康尼新能源

菲尼克斯

• 中国普天

• 蔚蓝快充

• EN+

特斯拉

ChargePoint

BP Pulse

CEZ Group

Eneco eMobility

下游-新能源车企和充电方案解决商

新能源电动车

比亚迪

• 蔚来

小鹏

理想

+ 通用五菱

• 长安汽车

吉利汽车

• 广汽埃安

哪吒汽车

+ 奇瑞汽车

特斯拉

奔驰

宝马

奥迪

解决方案

• 万马股份

奥特迅

+ 能链智电

+ 昇润科技

• 小桔快充

• 云快充

Charge&Fuel

+ FahrStrom

EinfactStromLaden

充电模块：决定性能和可靠性，高功率、高功率密度、标准化趋势显著

 充电模块是价值量最高的组成部分，直接决定充电桩性能。充电模块是将交流电转化为直流电，兼具控制功能，使用不同数量充电模块能够组合成不同功率的充电桩。充电模块为充电桩核心零部件，价值量占比最高，达到40%。并且充电模块直接决定了充电桩的稳定性和可靠性，其性能直接影响充电速度、损耗等核心性能。

 高功率、高功率密度和标准化为充电模块未来发展的趋势。

快充促使充电模块的功率和功率密度不断提高。我国充电模块主流功率已从第一代7.5kW，提高至第三代30、40kW。功率密度提高能够有效缩小产品体积，在空间有限的充电桩内使用更多的充电模块，进一步提高充电桩输出功率。

充电模块标准化有利于充电基础设施健康发展。目前充电模块缺少统一标准，产品间无法兼容和替换，提高了充电桩的更新升级成本。
核心部件和接口标准化、备件通用化为未来的发展方向。

图：充电模块为充电桩的核心零部件

图：充电模块将交流电转化为直流电

盛弘股份：充电桩一体化布局实现高毛利，出海先锋盈利有望再上新台阶

 深耕充电桩领域10年，充电桩业务规模快速增长。公司目前已有50+款不同规格的充电产品，有30+万个充电模块应用于市场，且是国内首推50kw充电模块的厂商，体现业内领先的产品力。2022年上半年公司充电桩业务增速高达55%。

 打通充电桩全产业链，一体化布局下实现高毛利。公司覆盖上游核心零部件充电模块、充电桩整机，到下游的充电运营解决方案，受益于产业链一体化布局，毛利率保持35%以上高水平，具备强控本能力和市场竞争力。

头部客户资源丰富，加速出海盈利再上新台阶。公司已积累丰富的客户资源，包含国家电网、云快充、小桔充电等市占率名列前茅的运营商，以及比亚迪、蔚来、小鹏等新能源主力车企。公司交流桩Interstellar已通过欧标认证，并成功打入欧洲老牌企业BP的供应链，持续开拓海外市场，盈利能力有望再上一层楼。

图：充电设备业务毛利稳居35%以上，22H1营收增速达到55%

图：客户资源丰富，覆盖运营商、车企、地产等企业

通合科技：聚焦充电模块，国网市场份额领先

 聚焦充电模块，业绩增速亮眼。公司电源产品覆盖新能源汽车、智能电网、军工等行业，其中新能源汽车领域产品包括充电模块、充电桩解决方案及车载电源。受益于充电桩需求旺盛，2022H1公司充电模块营收增速高达197.5%，同时收入占比从2018年的37%提高至2022H1的50%。

持续迭代满足需求，三统一20kW产品网内市占率第一。2007年以来，公司持续推出更高效率和更高可靠性的产品，目前迭代至第八代，并推出高防护模块、液冷模块等产品，在提高功率同时增强稳定性，解决行业痛点。公司产品性能领先，峰值转化率达到96.5%，满足250V-1000V的超宽恒功率，多点温控、全系可选灌胶打造高可靠性，三统一20kW产品在国网内市占率第一。公司快速响应标准化需求，率先推出满足国网“六统一”产品，并得到一致好评。公司产品符合CE标准，陆续参与海外展览，持续布局海外业务。

图：22H1充电模块及车载电源业务同比+197.5%

图：2007年以来，充电模块产品迭代至第八代

充电枪/线：价值量第二高的关键元件，液冷趋势下价值量进一步提升

充电枪/线是电源桩和新能源汽车电池的桥梁，成本占比20%左右，为除充电模块外的第二大成本。

 快充催生散热问题，液冷超充枪关键性凸显。快充增加发热容易带来安全隐患，传统充电枪采用加粗电缆散热，导致设备重量增加、便捷性降低；液冷充电枪则在线缆中放置液冷管道，通过电子泵驱动冷却液流动散热，同时能够将电缆重量减轻40%-50%，具备更轻便、安全、安静的优点。随着快充渗透率加速提升，液冷技术关键性凸显，充电枪和线缆价值量将进一步提高。

海外液冷充电枪技术领先，国内处于起步期发展空间广阔。液冷技术在北美和欧洲市场已大量应用，2018年由宝马、戴姆勒、福特、大众等车企成立的合资公司Ionity就在其超充站中使用液冷充电枪。海外前期的批量应用已积累丰富的技术、经验和数据，国内企业主流采用风冷散热，液冷技术刚刚起步，具备广阔市场发展空间。

图：液冷充电枪通过冷却液散热，更高效、更轻便、更安全

图：冷却系统确保快充下不超过标准极限温度

沃尔核材：充电枪市占率头部公司，液冷枪已形成小批量出货

新材料业务稳定发展，新能源业务呈现高增速。公司同步发展“新能源+新材料”，其中新能源业务包括充电枪、连接器、高压线束、风电，新材料包括电子、电力、电线业务。公司2022年新能源业务收入6.6亿元，同比+42%，占比12.4%。

 充电枪通过海外认证实现出口，液冷枪已形成小批量出货。目前公司已完成美标交流枪40A-80A的产品开发，并成功取得UL认证；完成欧标车辆端与供电端枪头产品的开发，均取得TUV认证，并实现出口；同时，公司大功率液冷充电枪也已经形成小批量销售，其电流范围可涵盖 250A-800A，产品技术路线涵盖水冷（物理隔离式）、油冷（浸没式）。

图：2022年新能源业务收入6.6亿元，同比+42%

图：公司超级液冷直流充电枪产品参数

额定电压 Rated Voltage		1000 V DC Max.
额定电流 Rated Current		500A/600A/800A
耐电压Withstand Voltage		3500VAC
最大峰值电流值 Maximum Peak Current		600A/700A/1000A
绝缘电阻Insulation Resistance		≥500mΩ
环境温度 Operating Temperature		-30°℃~50°℃
防护等级Protection Degree		枪体内部(inside the charging connector)IP67/对插状态中(mated)IP55
阻燃等级Flame Retardant Grade		U194 V-0
插拔力Insertionand Separation Forces		F<125N
插拔寿命Mechanical Lifetime		10000次
冷却功率要求 Cooling Power size		2.4KW
冷却液流量Cooling Liquid flow		2.5~4LPM
导电部件最高工作温度TerminalWorkingTemperature		90℃
最大允许压力 Maximum Allowable Pressure	0.6Mpa Max.

永贵电器：新能源汽车业务打造第二增长极，液冷技术具备先发优势

 轨交连接器龙头，新能源汽车业务打造第二增长极。公司1979年由轨交连接器起家，2010年入局新能源汽车连接器领域。公司产品在新能源汽车中应用广泛，包括高压连接器及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪等。在汽车电动化的需求拉动下，2022年公司车载与能源信息业务营收同比增速达到75%，营收占比提升11.9pct至47.7%。

 液冷超充枪先发优势凸显，量价齐升提高盈利能力。公司前瞻布局液冷超充枪，是国内少数实现量产的企业，具有技术先发优势，电压指标达到100V，最大电流达到600A，满足快速充电需求。公司液冷超充枪根据客户车型定制开发，目前已为极氪、吉利供应等车企供货。与传统充电枪相比，大功率液冷充电枪价值量更高，随着新能源渗透率提高、快充需求的增加，液冷超充枪有望迎来量价齐升进一步提高公司盈利能力。

图：22H1车载与能源信息业务同比+101%，营收占比+12pct至44%

数据来源：公司公告，中信建投

图：公司产品在新能源汽车中应用广泛

数据来源：公司年报，中信建投

充电桩：运营和制造两大投资领域竞争激烈，催化头部企业接连出海

 国内运营市场集中度高，头部企业接连出海：2021年中国充电桩前五大运营商运营数量为119.80万台，远高于欧洲12.17万台和美国8.86万台，国内13家运营商占总运营量的92.7%，国内竞争较为激烈，以特来电（特锐德）为首的国内头部企业技术和经验成熟，接连出海寻求新的发展契机。

 国内制造同质化竞争激烈、行业利润单薄，欧美需求驱动充电桩量价双升：目前国内充电桩生产领域相关公司数量超过300家，企业同质化竞争激烈。充电桩制造商最简单的做法只需将模块、监控系统、充电枪等提供商的产品整合后即可生产出具备充电功能的充电桩，组装技术门槛低，入局者众多，产品价值量低且利润单薄，行业盈利情况不容乐观。而欧美车桩比居高不下，新能源车发展迅速，充电桩建设滞后于新能源车建设，对充电桩需求多。同时，欧美充电桩定价较国内更高，定价是国内的2倍至4倍，桩端毛利率比国内提高10%-25%，利润空间更大。在量价双升的基础上，国内具备先发规模优势和资金、技术优势的企业选择出海。

图：中国充电桩运营市场集中度远高于欧美

图：海外与中国充电桩市场差异

	中国	欧洲	美国
分类	大体分为私人充电桩、公共交流桩、公共直流桩	Mode 1/2/3/4	Level 1/2/3
公共车桩比	7:1	15:1	17:1
认证费用	国标GB/T	欧盟IEC的CE标准	美国UL与FCC标准
认证标准		50-60	万/套
认证周期	2-3个月	2-6个月	2个月
桩端毛利率	15%-20%	30%	-40%
价格	120KW直流快充5万元/台	以ABB为例，120K元/	W直流快充3万美台
偏好	满足基本充电为主	注重软件交互、信息	安全、用户体验
政策目标	到“十四五”末，能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求	2025年建设100万公共充电桩的目标	计划投资75亿美元建置50万个公共充电桩

充电桩：突破技术标准，打通销售渠道，扬帆出海正当时

 国内企业逐步取得满足欧美许可的技术标准，并在海外建设当地运维和售后团队：国内产品与欧美国家的产品标准不同，目前国际上主要有中国国标GB/T、CCS1美标（combo/Type1）、CCS2欧标（combo/Type 2）、日本标准CHAdeMO五个充电桩标准。中国出海的企业往往技术能力突出，拿到了欧美许可标准，并且在当地建设了运维、售后团队提供更全面的服务。

出海企业直销为主打通销售渠道，大企业向软硬一体化转型：小企业体量较小以直销为主，效率较高，熟客之间可以相互介绍成为渠道扩展重要方式。大企业主要采取经销模式建立其公司产品在海外市场的品牌形象和深入绑定公司的云端管理系统SaaS，如道通科技等，将一次性销售收入转化为订阅升级，培育用户使用生态，带来稳定的现金流。同时，软件产品相比硬件利润率较高，可以改善中国企业利润率较低的困境。软硬一体的运营模式相较于只买硬件可以筑起自身的品牌壁垒。

图：中国充电桩标准与欧美等海外市场标准不同

数据来源：环球电气之家，中信建投

图：赋能社区充电场景的云边一体化充电桩运营方案示例

数据来源：EMQX，中信建投

道通科技：驰骋国际市场，业绩表现亮眼，超强技术自主可控为核心竞争力

业绩表现亮眼，海外认证进度领先：公司产品在欧美汽车后市场有较强的品牌知名度，通过了美国UL、CSA、Energy Star及欧盟CE、UKCA、MID认证等认证，对比同等级MID其他厂商产品，体积降低50-70%，整机成本降低30%，计量误差度小于0.5%。公司还在全球拥有50万家维修门店，在当地解决充电桩安装、零部件维护等售后服务和海外市场拓展也更有经验。公司业绩表现亮眼，公司2017-2021年营收CAGR为32.92%，归母净利润CAGR为48.20%。公司整体毛利率水平较高，2021年为57.65%。

 重视研发，近二十年的核心技术积累缔造优势壁垒：公司已有近二十年的核心技术积累，研发人员占公司总人数73.96%（不含生产人员），核心技术团队均具有专业的行业经验，研发团队稳定性强。2022年上半年公司研发占总营业收入比重为27.46%。公司开拓性地针对新能源车技术、产品储备进行了前瞻性布局，将公司已经积累多年的汽车诊断技术、电池检测技术、大数据AI技术，以及重点投入的充电技术结合起来，形成了充电检测系列产品的核心技术：车桩兼容技术、安全充电技术和智慧电池检测技术。

图：道通科技业绩表现亮眼
图：车桩兼容技术、安全充电技术和智慧电池检测技术自主可控

绿能慧充：定增助力产能扩张，海外认证突破加速出海

公司原名江泉实业，21年11月收购绿能慧充切入新能源行业，并剥离亏损热电业务。22年5月正式更名绿能慧充，坚定转型新能源。

 充电产品全场景覆盖，定增助力产能扩张。公司已形成以直流桩为主的完备产品矩阵，并运营云充电平台，接入终端数超6.4万，覆盖城市129个。2020年以前公司充电桩以外购为主，2020年底自建产线投产，毛利率由18.5%提升至26.8%。公司拟通过定增募集不超过4.53亿元，扩大公司产能、提高自产比例、优化盈利能力。截至22年8月公司已签订未发货订单0.47亿元，意向订单超7.2亿元。

 充电模块自研技术领先，海外认证突破加速出海。公司核心研发成员来自艾默生、特锐德等业内龙头，目前已经实现充电模块等核心部件自研；并率先推出国内领先的星环功率分配技术，提升设备使用率超10%；2021年成功研发超级充电大功率液冷系统。同时公司积极开拓欧洲及东南亚市场，已有部分产品通过欧盟CE认证，并已有小批量来自欧洲市场的订单。

图：截至22H1公司已签订未发货订单0.47亿元，意向订单超7.2亿元

客户名称	销售商品/服务	合同金额	合同期限
陕西省地方电力物资有限公司	直流充电桩	框架协议，标的金额10亿元	2021-02-20日至2026-02-19
陕西新未来动力设备有限公司	直流充电桩	框架协议，标的金额2亿元	2021-11-01至2024-10-31
新疆京泓汽车销售服务有限公司	240kW双枪直流充电机	合同总金额4,200万元	2021-11-26至2022-11-25
山西智慧城市开发运营有限公司	品或辅助设备及零部件	充电桩技术服务或充电桩成框架协议，采购金额每年不低于8,000万元	2022-01至2026-12
西安洋东交通管理有限公司	7kW交能充电桩及安装工程	合同总金额469.50万元	2021-10至2022-06
西安绿电智控科技有限公司	40kW/60kW/120kW/360k W	合同总金额347.20万元	2021-11至2022-10
河南桐山实业有限公司	720kW直流充电堆（14枪）	合同总金额570.00万元	2021-11至2022-12
陕西康思特电气股份有限公司	120kW直流充电桩	合同总金额675.00万元	2021-12至2022-11
陕西莱比森新能源科技有限公司	120kW/60kW/40kW/30k W/360kW直流充电桩	合同总金额1,223.50万元	2021-12至2022-11
西安领充创享新能源科技有限公司	40kW/120kW/180kW/240 kW/360kW直流充电桩	合同总金额676.40万元	2021-12至2022-11
陕西沐东建设工程有限公司	400kW/160kW直流充电桩	合同总金额303.90万元	2021-11至2022-10
青岛小桃充电新能源科技有限公司	360kW直流充电桩	合同总金额572.00万元	2022-04至2022-12
西安领充创享新能源科技有限公司	40kW/120kW/180kW/240 kW/360kW直流充电桩	合同总金额1,339.87万元	2022-04至2023-03
山东石方机械有限公司	240kW双枪直流充电桩	框架协议，标的金额660万元	2022-04至2023-03
晶涵（天津）科技有限公司	720kW直流充电桩（12枪）	合同总金额265.00万元	2022-06至2023-05
杭州汇桔新能源科技有限公司	60kW/120kW/300kW/360 kW/720kW直流充电桩	框架协议，总金额不低于1,000万元	2022-07至2023-06

图：星环功率分配技术提高设备使用率超10%

特锐德：强者恒强，充电桩多项指标市占率第一

 充电网业务成为信息入口抢占数据资源价值优势，充电桩多项指标市占率第一，累计充电量超130亿度：公司将充电设备与智能调度控制系统及大数据和云计算平台共同组成充电网，实施汽车群充电解决方案，这成为了大规模用户、车辆、能源等数据入口，为公司带来了极具价值的数据资源。截至2022年上半年，充电网业务实现营收15.81亿元，同比增长44.4%。公司运营充电桩28.68万个，运营充电桩总数、专用充电桩、直流公共充电桩、月充电量、充电站数量等方面均保持行业第一，累计充电量超过130亿度。

 扩大产业协同发展朋友圈：截至22年6月30日， 1）合资公司方面：公司累计落地控股及参股子公司186家，已经与超过100家政府平台、公交集团等企事业单位成立合资公司，打造了覆盖全国的新能源汽车充电网。2）主机厂合作方面：公司已与70多家车企达成充电权益、共建品牌站、设备销售等不同形式的合作，共建品牌站方面公司合作客户包括凯迪拉克、广汽丰田、奥迪中国等。3）大功率液冷设备方面：特来电与路特斯、宝马、东风日产、高合汽车、长安等车企及车企生态链企业达成深度合作。

图：特锐德充电网业务在全国构成庞大建设与运营网络

图：特锐德汽车群充电解决方案场景图示例

英杰电气：充电桩产能加速扩张，业务规模增量明显

产能扩张积极，收入、订单近两年均翻番：2021年，公司来自于充电桩行业的新增订单为0.68亿元，同比上升553%（2020年约0.1亿元）；分析师预计2022年公司充电桩业务订单1.5亿元，同比增长121%。未来规划方面，2023年2月公司发布定增公告，计划定增募资不超过4亿元用于新能源汽车充电桩扩产项目、电化学储能生产项目、补充流动资金。项目建成达产后，预计可实现新增年产1.2万台直流充电桩、40万台交流充电桩、60MW储能变流器及60MWh储能系统。

 项目达产贡献14亿收入增量，增量明显。以上项目我们测算对应年收入，直流桩：1.2万台*4万/台（120kw）=4.8亿元；交流桩：40万台*0.2万元/台=8亿；储能系统：60MWh*1.8元/Wh=1.08亿元，以上合计约14亿元。预计项目达成后将为公司14亿元收入增量。

 公司充电桩业务海外渠道、认证走在前列：公司产品已经销售到了20多个国家，成为首家获得美国、加拿大等国家UL认证的国内充电桩制造厂家。国外市场目前销售的是交流充电桩，目前公司正在进行直流充电桩的国外UL认证工作，为将来直流充电桩的海外销售打下更好的基础，国内主要销售直流充电桩，交流桩较少，国内国外市场对比，目前国外市场多于国内市场。

图：公司充电桩业务新增订单同比翻倍

图：预计公司定增项目收入增量有望达14亿元

充电桩产业链相关标的业绩表

图：充电桩产业链标的业绩表

公司代码公司		业务	亮点	市值（亿元）	总营收 2022E 2023E		盈利预期 2022E 2023E			PE 2023 2024		备注
300693.SZ	盛弘股份	直流充电桩充电模块	模块自制，直流已出海欧洲，美国认证中	114	15.0	25.7	2.2	3.3	2024E 4.7	35	24	备注
688208.SH	道通科技	交/直流充电桩	模块研发中，交流已出口欧洲，美国认证通过；规模增速快	123	22.9	32.1	1.1	4.5	6.6	27	19	wind -致预期
300360.SZ	炬华科技	交/直流充电桩	交流已出海美国，直流认证中，已有美国代工符合法规要求	78	15.2	19.8	4.7	5.9	7.5	13	10	Wind 一致预期
002276.SZ	万马股份	直流充电桩，运营	模块自己设计、代工生产，运营业务有望迎来转正	97	147.2	166.0	4.1	6.1	8.1	16	12	Wind
300820.SZ	英杰电气	交/直流充电桩	交流充电桩已实现出口，产能加速扩张	192	12.2	18.1	3.4	5.0	6.7	38	28	一致预期
300001.SZ	特锐德	交/直流充电桩，运营	充电桩运营市场市占率第- 一，盈利即将迎来拐点	219	5.0	6.9	2.7	3.7	5.9	60	37	Wind 一致预期
600212.SH	绿能慧充	直流充电桩	自研模块，已出口欧洲	46	2.6	4.0	-0.6	0.8	2.2	59	21	Wind 一致预期
300491.SZ	通合科技	充电模块	国内模块市占率第三，均自制无代工，致性佳	35	6.3	8.6	0.4	0.9	1.6	38	22	Wind
300351.SZ	永贵电器	交/直流充电枪	枪线市占率国内第二，交流已出口欧洲，布局液冷超充枪技术	52	14.8	19.3	1.5	2.2	3.0	24	17	-致预期 Wind
002130.SZ	沃尔核材	直流充电枪线束，连接器	枪线市占率国内第一（40%），交流已出口欧美，布局液冷超充枪技术	91	53.4	63.9	6.1	7.5	9.4	12	10	-致预期 Wind 一致预期

风险提示

 1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而对产业链公司的需求和订单产生影响。

 2）充电桩保有量不及预期：充电桩数量可能受到政策支持力度下降、供应链价格上升而涨价、新车配售比率下降等影响，销量不及预期。

 3）地缘政治不确定性风险：地缘政治风险可能对全球各地区实体经济、终端需求等造成负面影响，进而导致行业销量及增速表现不及预期。

分析师介绍

许琳：中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师，7年主机厂供应链管理+2年新能源车行业研究经验，主要覆盖新能源汽车、电池研究。

朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。

评级说明

投资评级标准		评级	说明
报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500 指数为基准。	股票评级	买入	相对涨幅15%以上
		增持	相对涨幅5%-15%
		中性	相对涨幅-5%-5%之间
		减持	相对跌幅5%-15%
		卖出	相对跌幅15%以上
	行业评级	强于大市	相对涨幅10%以上
		中性	相对涨幅-10-10%之间
		弱于大市	相对跌幅10%以上

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

一般性声明

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证券研究报告行业深度报告

充电桩：柳暗花明又一村，充电桩迎黄金期

摘要

本报告亮点：

具体观点：

目录

中国分类：快、慢充技术并行，满足不同使用场景

欧洲分类：按照IEC准则，根据电压/电流/功率分为Mode 1-4

美国分类：根据电压/电流/功率分为Level 1-3

目录

2、充电桩空间有多大？

中国：电车销量高增致车桩比上升，充电难、充电慢仍为痛点

中国：慢充交流桩受益于低成本、易安装，占比超80%

中国：私桩随新车配售+共享模式兴起+政策支持，带动私桩占比超50%

中国：2022-25年充电桩增量复合增速45%，高于电车的27%

欧洲：公共充电桩数量和车桩比持续增长

欧洲：慢充桩占比80%-90%

欧洲：预计2022、25年公桩增量14、40万个，复合增速42%

美国：充电桩结构以公桩为主，占比80%-90%

美国：Level 2属性符合大部分环境，充电速度理想，因而长期占据主导地位

美国：预计2022、25年公桩增量达2.0、20万个，复合增速115%

全球：预计2022、25年全球公用充电桩增量达88、300.8万个，复合增速51%

目录

3、为什么这个时间点爆发？

国内：支持充电基础设施建设，补贴从建设端转向运营端

国内：支持充电基础设施建设，补贴从建设端转向运营端

美国：补贴力度空前，大力刺激需求

美国：补贴力度空前，大力刺激需求

欧洲：欧盟及欧洲各国政府支持充电桩建设

为什么这个时间点爆发？需求端，政策边际向好成为需求催化剂

小结：

为什么这个时间点爆发？产品端，价格优势明显，渠道资源开启储备

为什么这个时间点爆发？产品端，海外认证逐步攻克

目录

4、充电桩市场竞争格局如何？

中国：充电桩市场玩家可分为第三方服务商和资产性运营商

中国：多玩家进入市场竞争加剧，增量市场行业集中度有所下滑

欧洲：充电桩商业模式多由生产商、运营商、平台商合作完成

欧洲：老牌厂商主导充电桩设备市场

美国：充电桩龙头ChargePoint市占率接近50%，车企前瞻布局Level 3快充

小结：中国车桩比优势领先，欧美市场盈利能力更强

集成厂商和第三方服务商盈利能力具备上升空间

目录

直流大功率快充为新能源汽车行业重点发展方向

高电压是实现大功率快充的主流方式

海内外车企积极推进800V平台和车型上市

充电桩400V升级800V带动产业链价值量提升

快充需求带动大功率液冷充电桩需求提升

充电线缆、充电桩供应商及车企共同打造液冷充电桩从线缆到应用全产业链

充电线缆、充电桩供应商及车企共同打造液冷充电桩从线缆到应用全产业链

目录

充电桩价格与功率挂钩，快充功率模块占比约40%

国内：预计2022、25年充电桩市场空间达212.6、913.5亿元，复合增速63%

国内：充电模块、充电桩和线缆价值量相对较高、最为受益

国内：充电模块、充电桩和线缆价值量相对较高、最为受益

海外：预计2022、25年公桩市场空间达44.2、255.1亿元，复合增速79%

充电桩产业链全景图

中游-充电设备生产及运营

上游-元器件

充电模块

接触器

连接器

冷却（风冷/液冷）

功率器件

开关

熔断器

继电器

配电滤波器

塑壳

线缆接口

断路器

磁性元件

监控装备

电表

维电器

充电桩

运营商

直流充电枪

下游-新能源车企和充 电方案解决商

新能源电动车

下游-新能源车企和充电方案解决商

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