证券研究报告·政策深度

【中信建投政策研究】高水平对外开放：内涵、趋势与影响

核心观点

高水平对外开放，可以体现在三个方面，一是由散点式开放转向以统一大市场为动力的整体式开放，二是由“看得见”的货物贸易开放转向“看不见”的服务和制度开放，三是由个体开放转向以朋友圈建设为基础的共同体开放。我国在货物贸易领域具备全产业链优势，无需过分追求贸易顺差，后续发力点可着重体现在提高出口附加值，扩大进口促进贸易平衡，以及确保产业链安全，降低关键领域的对外依存度。以数字服务贸易为代表的数字贸易将成为新的增长极。制度型开放的重点有四个，分别是自由贸易区、多边经贸协定、人民币国际化、资本市场开放。投资建议方面建议关注数据要素、跨境电商与一带一路相关板块。

摘要

今年正值改革开放 45 周年，这“决定当代中国命运的关键一招”如何延续、有何新动作，很大程度上将影响内外预期走向。高水平对外开放是改革开放背景下中国对外开放的主要目标和工作重点。

纵观高水平对外开放理论内涵的演进脉络，有四点内涵是保持不变的：首先，中国全方位的、持续扩大的对外开放趋势不会发生改变；第二，中国对与外国贸易投资合作始终持非常积极的态度；第三，中国将持续进行对外开放制度建设；第四，持续推进“一带一路”等有利于中国积极融入全球资源配置的战略。

中国对外开放目前已经走入“深水区”。经常项目下，货物贸易规模扩大但仍集中于低附加值行业，服务贸易增速快但占比较低。资本项目下，吸引外资能力有所下降，对外直接投资缺乏增长动力。制度方面，中国依托自由贸易试验区开展制度创新压力测试，同时积极申请加入 DEPA、CPTPP 等多边经贸合作。资本市场方面，银行、证券和保险业开放节奏步稳蹄疾。

展望未来：对外贸易方面，稳出口扩进口将成为主要政策导向，同时仍将以区域试点为依托对服务业开放进行压力测试；对外投资方面，吸引外商投资将成为未来一段时间经济重点工作，预期外商准入将会进一步放松；区域经贸合作方面，中国将加快推动 DEPA、CPTPP 谈判进程；金融业开放方面，放松外资持股比例限制，扩大外资机构业务范围仍将是政策导向。

政策研究

胡玉玮

huyuwei@csc.com.cn

SAC 编号:S1440522090003

研究助理：冯天泽

fengtianze@csc.com.cn

15120034020

发布日期： 2023 年 06 月 29 日

一、新时代下高水平对外开放的内涵
二、高水平对外开放“高”在哪儿.... ....3
（一）由散点式开放转向以统一大市场为动力的整体式开放.. ....3
（二）由“看得见”的货物贸易开放转向“看不见”的服务和制度开放. ...4
（三）由个体开放转向以朋友圈建设为基础的共同体开放. ....6
三、对外开放的现状与问题 ......7
（一）经常项目...
1.货物贸易.. ....7
2.服务贸易 .... ....14
3. 数字贸易 .... .....18
（二）资本项目. .....19
1.利用外资 ... ....20
2.对外投资 ... ....21
（三）制度型开放 .. ....23
1.自贸区建设 ...... .......24
2.多边经贸合作.. .....25
3.人民币国际化 . ...25
4.资本市场开放 .. ....26
四、高水平对外开放政策趋势研判 ....28
（一）货物贸易 .... ....29
（二）数字贸易 .. ...29
（三）服务贸易 ... ....29
（四）外商投资.... ....30
（五）区域经贸合作 . ....31
（六）金融开放. ....32
五、对资本市场的影响及投资建议.. ....32
（一）对资本市场的影响. ...32
（二）投资建议..... ........................................................................................................ .......33
1. 数据要素 .. ............................................................................................................................ .....33
2. 跨境电商. ...34
3. 一带一路 .. ..34
风险分析 ...... ..35

表目录

表 1:对外开放理论内涵的演变.
表 2:高水平对外开放理论内涵演进脉络. ........................................................................ .2
表 3:近年出台的有利于对外开放的相关政策 .................................................................................... ..5
表 4:中国近年来加入的贸易伙伴关系... ............................................................................. ....7
表 5:细分行业进口依赖度.. ...10
表 6:2001—2020年中国大宗商品系统“敏感依赖产品”种类及进口总额分布情况（单位：种，亿美元）
..12
表 7:2001—2020年中国高新科技系统“敏感依赖产品”进口额分布情况（单位：百万美元） ...12
表 8:服务业对外开放政策梳理. ....17
表 9:中国数字服务贸易规模、比重与平衡（亿美元，%） ...19
表 10:数字服务贸易出口部门结构（亿美元，%） ..19
表 11:十九大以来出台的鼓励外商投资和对外投资的政策.. ..21
表 12:自由贸易试验区建设批次 ...... ................................................................ ....24
表 13:外商投资负面清单变化梳理... ..30

图目录

图 1:中国消费市场规模预测. .4
图 2:服务贸易进出口总额（百万美元） ...........................................................................................................
图 3:中国货物贸易规模和占 GDP 比重 ................................................................................................ ....8
图 4:城镇单位就业人员平均工资（元） .......................................................................................... ...8
图 5:主要国家货物贸易比较优势指数 ..9
图 6:中国货物贸易全球价值链参与度（百万美元） ..9
图 7:主要国家制造业比较优势指数 ... ....9
图 8:中国制造业全球价值链参与度（百万美元） ....9
图 9:出口贸易结构（百万美元） . ................................................................................. ..10
图 10:进口贸易结构（百万美元） ..10
图 11:细分行业进口集聚程度. ............................................................................................... ..11
图 12:2023年1-4月分行业出口环比增速. ·········································································· ..13
图 13:中国对世界各地区贸易差额（百万美元） ............................................................................... ..14
图 14:服务贸易规模与占GDP 比重. .15
图 15:服务贸易进出口结构. ..15
图 16:主要国家服务贸易比较优势指数 . ...15
图 17:中国服务贸易全球价值链参与度（百万美元） ...................................................................... ...15
图 18:主要国家生产服务业比较优势指数 .. ................................................................... ..16
图 19:中国生产服务业全球价值链参与度（百万美元） ..16
图 20:中国服务贸易占比.. ..........................................................................
图 21:服务贸易细分行业出口趋势（百万美元）
图 22:服务贸易细分行业进口趋势（百万美元） ......17
图 23:外商直接投资规模与增速（亿美元，个） .......................................................................... ...20
图 24:外商投资企业单位数（个） ..................................................................... ..20
图 25:来自香港的外商直接投资金额和企业数占比（%） ..20
图 26:中国对外直接投资规模（亿美元） ..22
图 27:中国对外直接投资地区分布（万美元） ..22
图 28:中国对外投资行业结构. ..23
图 29:人民币跨境结算和国际支付份额（亿元，%） ..26
图 30:金融业开放历程.. ..27
图 31:境外机构和个人持有境内股票（亿元） ...27
图 32:在华外资银行资产总额（亿元） .··················································································. ...28
图 33:外资保险公司在资产总额. .................................................................................................. ..28
图 34:数据要素市场规模预测 . ...33
图 35:跨境电商交易情况（万亿元） .....34
图 36:一带一路对外承包工程情况 .... ...35

新时代下高水平对外开放的内涵

纵观中国“对外开放”的理论严谨脉络可以发现，随着时代背景和综合实力的不断发展变化，中国的对外开放逐渐从自力更生走向保守型开放，再到积极主动拥抱世界。“对外开放”一词早在改革开放后就已经被提出，1984 年 11 月邓小平指出对外开放的内涵是：“对外开放，我们还有一些人没有弄清楚，以为只是对西方开放，其实我们是三个方面的开放。一个是对西方发达国家的开放；一个是对苏联和东欧国家的开放；还有一个是对第三世界发展中国家的开放。”十八大以来，中国对外开放推出了“一带一路”、亚投行、自由贸易试验区、自由贸易港、服务业扩大开放等重大战略措施，提出了人类命运共同体、正确义利观等理念，主动参与全球经济治理和公共产品供给，提高在全球经济治理中的制度性话语权，对外开放概念的内涵与外延发生重大变化。对新时代下“对外开放”概念的界定可以为：为实现中国高水平对外开放和高质量发展，通过“一带一路”等重大战略措施实现中国与世界的互利共赢融合发展，并进而推动完善世界治理体系和建设开放型世界经济体系，促进经济全球化的平衡发展，最终在人类命运共同体理念的引领下实现人类社会更美好发展。

表 1:对外开放理论内涵的演变

时期	对外开放理论内涵
新中国成立	1、向外国学习思想 2、自力更生为主,争取外援为辅 3、批判的学习借鉴的思想
改革开放初期	1、开放包括对内开放和对外开放 2、对外开放是一项长期的基本国策 3、对外开放是不分国别、不分领域全方位开放
加入世贸组织	1、提高开放水平，形成多层次、多渠道、全方位开放的格局 2、“走出去”思想，也即积极开拓国际市场，促进对外贸易多元化，发展外向型经济
全球金融危机	1、互利共赢的对外开放战略 2、和谐世界的主张 3、有限度参与全球治理 4、维护企业合法权益和国家利益，依法保护中国海外资产和人员安全 1、人类命运共同体理念
中美博弈	2、坚持对外开放正确方向，开放的大门越开越大 3、在坚持对外开放大方向的同时，新时代中国对外开放也要具有底线思维 4、中国将坚定支持世界自由贸易体系发展，并大力推进自由贸易战略，设立自由贸易试验区、自由贸易港，发起并推动“一带一路”倡议，发起成立亚洲基础设施投资银行等，以实际行动推动世界自由贸易体系发展 5、在推动构建人类命运共同体的大背景下，践行正确义利观的理念

资料来源：新华社，中信建投证券

“高水平对外开放”是中国在新的时代背景下立足于既有的开放基础提出的更符合中国国情和现实背景的开放概念。2014 年政府工作报告中首次提出“高水平对外开放”概念，从四个方面对高水平对外开放进行了阐释，也即：全方位主动开放、从战略高度推动出口升级和贸易平衡发展、在走出去中提升竞争力和统筹多双边和区域开放合作。2019 年 11 月第二届进博会上宣布中国持续推进更高水平对外开放的 5 方面具体措施：第一，继续扩大市场开放；第二，继续完善开放格局；第三，继续优化营商环境；第四，继续深化多双边合作；第五，继续推进共建“一带一路”。新冠疫情后，供应链冲击和国际政治经济局势变化促使“高水平对外开放”的内涵发生新的转变。一方面国家开始重视内陆地区的开放问题，例如 2020 年全面推动长江经济带发展座谈会上强调指出，要构筑高水平对外开放新高地。要统筹沿海沿江沿边和内陆开放，加快培育更多内陆开放高地，提升沿边开放水平；另一方面国家高度关注国内大市场的建设，希望依托国内循环的优势来吸引全球要素和全球资源，例如 2021 年《求是》发表文章指出构建新发展格局，实行高水平对外开放，必须具备强大的国内经济循环体系和稳固的基本盘，并以此形成对全球要素资源的强大吸引力、在激烈国际竞争中的强大竞争力、在全球资源配置中的强大推动力。

党的二十大报告给出了高水平对外开放的最新、最权威定义，即：依托国内大市场吸引国际资源、稳步推进开放制度建设、统筹区域开放水平和有序推进人民币国际化。2022 年 10 月，党的二十大报告对高水平对外开放做出了最权威的界定，主要包含四个方面的内容：第一，吸引国际资源。要依托我国超大规模市场优势，以国内大循环吸引全球资源要素，增强国内国际两个市场两种资源联动效应，提升贸易投资合作质量和水平。第二，进行开放的有关制度建设。稳步放宽规则、规制、管理、标准等制度要求。推动货物贸易优化升级，创新服务贸易发展机制，发展数字贸易，加快建设贸易强国。合理缩减外资准入负面清单，依法保护外商投资权益，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。推动共建“一带一路”高质量发展。第三，统筹区域开放水平。优化区域开放布局，巩固东部沿海地区开放先导地位，提高中西部和东北地区开放水平。加快建设西部陆海新通道。加快建设海南自由贸易港，实施自由贸易试验区提升战略，扩大面向全球的高标准自由贸易区网络。第四，有序推进人民币国际化。深度参与全球产业分工和合作，维护多元稳定的国际经济格局和经贸关系。

表 2:高水平对外开放理论内涵演进脉络

时间	文件	主要内容
2014年	政府工作报告	1、全方位主动开放 2、从战略高度推动出口升级和贸易平衡发展

		3、在走出去中提升竞争力
		4、统筹多双边和区域开放合作
2019年	进博会	1、继续扩大市场开放
		2、继续完善开放格局
		3、继续优化营商环境
		4、继续深化多双边合作
		5、继续推进共建“一带一路”
2020年	全面推动长江经济带发展座谈会	1、统筹沿海沿江沿边和内陆开放
		2、加快培育更多内陆开放高地
		3、提升沿边开放水平
2021年	《求是》	1、具备强大的国内经济循环体系和稳固的基本盘
		2、形成对全球要素资源的强大吸引力、在激烈国际竞争中的强大竞争力、在全
		球资源配置中的强大推动力。
2022年	二十大	1、吸引国际资源，提升国际竞争力
		2、进行开放的制度建设
		3、统筹区域开放水平

4、有序推动人民币国际化

5、深度参与全球产业分工和合作

资料来源：新华社，中国政府网，中信建投证券

纵观高水平对外开放理论内涵的演进脉络，有四点内涵是保持不变的：首先，中国全方位的、持续扩大的对外开放趋势不会发生改变；第二，中国对吸引外国要素资源，开展与外国贸易投资合作始终持非常积极的态度；第三，中国将持续进行以优化营商环境、降低外资准入门槛为代表的对外开放制度建设；第四，持续推进“一带一路”等有利于中国积极融入全球资源配置的战略。当然，疫情后随着国际政治经济局势的变化，高水平对外开放的内涵也存在一定的更新：首先，强调优先发展国内大市场、稳定基本盘；第二，关注国内不同区域对外开放水平协调，促进内陆地区对外开放的发展；第三，强调对外开放过程中我国竞争优势的培育，掌握国际竞争力和资源配置推动力。

二、高水平对外开放“高”在哪儿

（一）由散点式开放转向以统一大市场为动力的整体式开放

集合国内市场资源形成国内统一大市场，以市场规模优势集中力量开展对外经贸合作是高水平对外开放的第一个特征。在支撑国民经济增长的基本面确定性与持续推进高水平对外开放的政策环境稳定性背景下，中国凭借人口超 14 亿、中等收入群体超 4 亿的超大规模市场，为世界各国对华贸易与投资创造机遇。新冠疫情后，我国高度关注统一大市场的建设，重视内循环对经济发展的推动能力。具体来说建设国内统一大市场主要从三个方面助力高水平对外开放：首先，建设全国统一大市场将破除区域间存在的显性和隐性壁垒，实现全国范围内市场高效畅通。第二，建设全国统一大市场有利于从根源上实现经济发展驱动力的转换。全国统一大市场的构建会使不同地区行业内竞争加剧，通过竞争机制促使企业加快科技研发和成果转化，形成科技创新合力。第三，巨大市场潜力和市场资源将为投资者提供更多获利机会，全国统一大市场建设可以为投资者提供更多、更优质的投资机会和更好的投资环境，提升贸易投资合作的质量和水平。国家信息中心对未来我国内需市场规模和潜力进行了预测，在考虑了人口结构变化等因素后，预测模型结果显示 2025 年消费率将到达 59.5%左右，2035年消费率上升升至 68.1%左右，与日本、韩国等亚洲经济体在人均 GDP 突破 2 万美元时的需求结构较为相似。按照现价计算，中国最终消费支出 2025 年将突破 90 万亿元，2030 年将接近 140 万亿元，2035 年突破 200 万亿元。到 2035 年，中国消费市场的总量，将超过欧美总量之和，从而成为全球消费主力。

图 1:中国消费市场规模预测

数据来源：国家信息中心，中信建投证券

（二）由“看得见”的货物贸易开放转向“看不见”的服务和制度开放

高水平对外开放的第二个特征是更关注“无形”维度，贸易项目从货物贸易的快速发展转向货物服务贸易共同发展，与此同时制度建设逐渐成为对外开放的工作重点。2001 年加入世贸组织后，中国凭借较低的要素价格和丰富的劳动力资源等优势成为世界工厂，对外贸易规模不断扩张，这种有形的、规模导向的开放是对外开放的初步阶段。近年来中国的对外开放正逐渐由“看得见”的开放转向“看不见”的开放，这主要体现在两个维度：首先，服务贸易等“无形贸易”规模不断扩大。世界银行提供的服务贸易数据显示，改革开放以来我国服务贸易进出口总额实际上也是逐年提升的，2008 年的全球性金融危机也未能阻碍我国服务贸易规模的扩张。受贸易战影响，2019 年服务贸易规模出现短暂下降，次年快速反弹。目前，服务贸易规模在我国总体贸易规模中的占比维持在 11%左右，在未来服务贸易仍然是我国对外贸易的重要组成部分，且其重要性和地位仍会持续提升；第二，伴随着对外开放规模的扩大与之相适配的制度建设也在不断进行。围绕贸易、外商投资、对外投资和营商环境出台的政策措施是实现高水平对外开放不可或缺的制度保障，也是获得国际影响力和声誉的关键。近年来中央层面加大力度出台对外开放促进政策，贸易方面颁布《中华人民共和国对外贸易法（2022 修正版）》意在简化贸易备案登记手续、优化对外贸易工作流程。外商投资方面颁布《中华人民共和国外商投资法（2019年版）》从法律层面确立外商投资促进、保护和管理制度。营商环境方面出台《优化营商环境条例》，旨在明确优化营商环境的原则和方向、加强市场主体保护、优化市场环境、提升政务服务能力和水平和规范和创新监管执法。

图 2:服务贸易进出口总额（百万美元）

数据来源：世界银行，中信建投证券

表 3:近年出台的有利于对外开放的相关政策

发布时间发布部门		政策名称	重点内容
贸易
2022年	全国人大常委	中华人民共和国对外贸易法（2022修正）	删去《中华人民共和国对外贸易法（2016》第九条关于对外贸易经营者备案登记的规定。根据决定，自2022年12月30日起，各地商务主管部门停止办理对外贸易经营者备案登记
2021年	全国人大常委	中华人民共和国海南自由贸易港法	从法律角度确定海南自贸港发展方向以及提升贸易、投资自由便利度的政策
2021年	国务院	国务院印发关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施的通知	加大对港澳投资开放力度，开展进口贸易创新，提升医药产品进口便利度等
2020年	国务院	国务院关于同意全面深化服务贸易创新发展试点的批复	在北京、天津、上海等28个省、市（区域）全面深化服务贸易创新发展试点，期限为3年
2020年	国务院	国务院办公厅关于推进对外贸易创新发展的实施意见	创新开拓方式，优化国际市场布局；发挥比较优势，优化国内区域布局；创新要素投入，优化商品结构等
外商投资
2022年	国务院	外商投资电信企业管理规定（2022修订）	重新界定“外商投资电信企业”；删去外方主要投资者电信业务业绩和经验要求；为进一步放宽和取消外资股比限制提供法律基础; 加快审批进度，落实证照分离
2022年	全国市场监管总局	外商投资企业授权登记管理办法	规范外商投资企业登记管理工作，明确各级市场监督管理部门职责

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

2022年	国家发改委	鼓励外商投资产业目录（2022 年版)	列示了全国鼓励外商投资产业目录和中西部地区外商投资优势产业目录
2019年	全国人民代表大会	中华人民共和国外商投资法	确立了外商投资促进制度；确立了外商投资保护制度；确立了外商投资管理制度
		对外投资	从融入数字经济全球产业链、加快推进数字经济基础设施建设等多
2021年	商务部等	数字经济对外投资合作工作指引	个方面提出数字经济对外投资合作指引从打造绿色境外经贸合作区等多个方面提出了对外投资合作绿色发
2021年	商务部等	对外投资合作绿色发展工作指引	展的工作指引营商环境
		国务院办公厅关于进一步优化营商环	进一步破除隐性门槛，推动降低市场主体准入成本；进一步规范涉企收费，推动减轻市场主体经营负担；进一步优化涉企服务，推动
2022年	国务院	境降低市场主体制度性交易成本的意见	降低市场主体办事成本；进一步加强公正监管，切实保护市场主体合法权益；进一步规范行政权力，切实稳定市场主体政策预期
2021年	国务院	国务院关于开展营商环境创新试点工作的意见	在北京、上海、重庆、杭州、广州、深圳6个城市建设营商环境创新试点
2020年	国务院	国务院办公厅关于进一步优化营商环境更好服务市场主体的实施意见	持续提升投资建设便利度；进一步简化企业生产经营审批和条件; 优化外贸外资企业经营环境等明确优化营商环境的原则和方向；加强市场主体保护；优化市场环
2019年	国务院	优化营商环境条例	境；提升政务服务能力和水平；规范和创新监管执法；加强法治保障

资料来源：北大法宝，中信建投证券

（三）由个体开放转向以朋友圈建设为基础的共同体开放

高水平对外开放是中国主动积极的对方开放，是中国彰显自身实力、竞争力和话语权的对外开放，而非受制于人的对外开放。把握中国开放过程主动权的重要手段就是与世界各国建立双边或多边经贸关系，进而形成中国的朋友圈。自 2005 年以来，中国已与 14 个国家签署双边自由贸易协定，涉及东亚、东南亚、欧洲、澳洲的多个国家。近年来中国积极加入多边贸易协定，试图扩大中国的国际朋友圈。区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）是中国目前加入的较为成熟的多边贸易协定，该协定 2012 年由东盟发起，是由中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰和东盟十国共 15 方成员制定的协定。2020 年 RCEP 正式签署，2022 年 1 月 1 日 RCEP 正式生效。全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP），是亚太国家组成的自由贸易区。2018 年 3 月8 日，参与“全面与进步跨太平洋伙伴关系协定”（CPTPP）谈判的 11 国代表在智利首都圣地亚哥举行协定签字仪式。签署 CPTPP 的国家有日本、加拿大、澳大利亚、智利、新西兰、新加坡、文莱、马来西亚、越南、墨西哥和秘鲁。2021 年9 月 16 日，中国正式提出申请加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》。《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）则是由新加坡、智利、新西兰三国于 2020 年 6 月 12 日线上签署，起初旨在加强三国间数字贸易合作并建立相关规范的数字贸易协定。该协定以电子商务便利化、数据转移自由化、个人信息安全化为主要内容，并就加强人工智能、金融科技等领域的合作进行了规定。2021 年 11 月 1 日，中国商务部部长王文涛致信新西兰贸易与出口增长部长奥康纳，代表中方向《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）保存方新西兰正式提出申请加入 DEPA。2022 年 8 月，中国加入 DEPA 工作组正式成立。

表 4:中国近年来加入的贸易伙伴关系

时间	类型	名称	进展
2005	双边贸易协定	中国-智利自由贸易协定	达成协定
2006	双边贸易协定	中国-巴基斯坦自由贸易协定	达成协定
2008	双边贸易协定	中国-新西兰自由贸易协定	达成协定
2008	双边贸易协定	中国-新加坡自由贸易协定	达成协定
2009	双边贸易协定	中国-秘鲁自由贸易协定	达成协定
2010	双边贸易协定	中国-哥斯达黎加自由贸易协定	达成协定
2013	双边贸易协定	中国-冰岛自由贸易协定	达成协定
2013	双边贸易协定	中国-瑞士自由贸易协定	达成协定
2015	双边贸易协定	中国-韩国自由贸易协定	达成协定
2015	双边贸易协定	中国-澳大利亚自由贸易协定	达成协定
2017	双边贸易协定	中国-格鲁吉亚自由贸易协定	达成协定
2017	双边贸易协定	中国-马尔代夫自由贸易协定	达成协定
2019	双边贸易协定	中国-毛里求斯自由贸易协定	达成协定
2019	双边贸易协定	中国-柬埔寨自由贸易协定	达成协定
2020	多边贸易协定	区域全面经济伙伴关系协定（RCEP)	正式签署
2022	多边贸易协定	数字经济伙伴关系协定（DEPA)	成立工作组
2023	多边贸易协定	全面和进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)	积极加入

资料来源：新华网，中国政府网，中信建投证券

三、对外开放的现状与问题

（一）经常项目

1.货物贸易

（1）货物贸易规模不断提升，全球价值链参与逐渐深化，未来如何发展关键看本土产业转型升级

货物贸易规模不断提升，存在长期顺差，但经济发展对贸易的依赖程度不断下降。从货物贸易规模的角度看，改革开放以后我国货物贸易进出口都进入快速增长时期，且由于相对丰富的要素资源和相对较低的要素价格，我国对外货物贸易始终保持顺差，即便在新冠疫情的冲击下顺差额出现下降但随后迅速提升。我国得以保持长期贸易顺差的原因在于较低的要素成本（包括劳动力成本、房租成本、能源使用成本等）以及条件优厚的基础设施资源。随着我国劳动力成本逐渐上升，要素成本优势在逐渐缩小，但相对印度和东南亚国家，基础设施条件仍然是我国的竞争力之一且在短期内难以被超越。但从长期来看，东南亚国家和印度的劳动力成本相对更低，这些国家近年来同样重视基础设施建设，因此从造就我国贸易顺差的过往优势来看其长期可持续性存疑。不过，我国近年来产业链建设和区域经贸合作关系发展可能对冲这一影响。从产业链建设角度看，我国以新能源汽车为代表的产业逐渐形成出口优势。从区域经贸合作关系看，一带一路的建设、RCEP 正式生效等因素在未来可能对我国出口贸易前景形成利好。从政府的视角看，刻意追求贸易的顺差并不现实，一方面要素价格的上升已成既成事实，另一方面长期大规模贸易顺差会加大国际社会的压力。对中国而言，最优解应当是本土产业实现转型升级，高附加值行业形成出口优势，原本高度依赖的劳动密集型产业向成本更低的地区转移，与此同时扩大进口尤其是关键核心产品的进口，从而逐渐实现贸易平衡。事实上我国政府近年来更加关注贸易平衡问题，曾强调“中国从不刻意追求贸易顺差，贸易平衡的状况完全是由市场决定的。我们希望在推进贸易强国建设的进程中，对外贸易能够实现平衡发展。”12023 年发布的《推动外贸稳规模优结构的意见》也明确提出要扩大重点产品进出口规模。值得一提的是，尽管货物贸易规模在扩大，但我国经济发展对于货物贸易的“依赖度”却在逐渐降低。商品贸易占 GDP 百分比数据显示，2008 年以前我国对商品贸易的依存度不断提升。2008 年以后我国经济商品贸易的依存度则持续下降，疫情后该指标出现小幅回升。但可以预期的是这种回升并不会持续很久，我国经济发展摆脱对贸易的深度依赖已成趋势。

图 3:中国货物贸易规模和占 GDP 比重

数据来源：iFinD，中信建投证券

图 4:城镇单位就业人员平均工资（元）

数据来源：iFinD，中信建投证券

从货物贸易的“质”的角度看，中国近年来发展较好且具有较强的比较优势。与主要国家相比，中国货物贸易比较优势2较大，且在新冠疫情后已经与美国、印度等国拉开不小的差距，意味着中国在货物贸易方面已经具备较为强大的生产和出口竞争力。从全球价值链的参与来看，2008 年金融危机后中国在全球价值链参与度进入下行区间，主要是受到世界贸易萎缩和经济逆全球化的影响。随着新冠疫情爆发，中国国内政治经济的稳定性成为维护中国对外贸易的强大力量，使得中国的全球价值链参与度略有提升。从全球价值链中的价值创造来看，中国货物贸易增加值尤其是本土创造的增加值逐年提升，疫情后增长更为迅猛。聚焦到货物贸易项目下的制造业贸易，逆全球化趋势的抬头使得西方发达国家开始关注本国制造业空心化问题，出台一系列政策扶持本国制造业回流和产业升级。研究制造业贸易比较优势指数可以发现，中国在制造业贸易领域的竞争优势仍然高于欧美发达国家，近年来在制造业全球价值链上的参与度也在不断攀升，中国本土创造的增加值也在提升。

图 3:主要国家货物贸易比较优势指数

数据来源：对外经贸全球价值链数据库，中信建投证券

图 4:中国货物贸易全球价值链参与度（百万美元）

数据来源：对外经贸全球价值链数据库，中信建投证券

图 5:主要国家制造业比较优势指数

图 6:中国制造业全球价值链参与度（百万美元）

数据来源：对外经贸全球价值链数据库，中信建投证券
数据来源：对外经贸全球价值链数据库，中信建投证券

产业转型升级是否成功决定货物贸易发展势头是否可持续。从历史数据来看，中国货物贸易实现了量的扩张和质的提升，尤其是疫情期间得益于稳定的国内环境和规模较大的国内市场实现全球少有的快速增长。但随着各国从疫情影响中逐渐恢复，以及 2023 年以来全球经济增长放缓甚至可能衰退，这种增长势头是否能够保持仍有一定不确定性。一方面，以美国为首的发达国家开始建立各类排华同盟，从经贸乃至国际政治等多方位对中国进行打压，中国对外货物贸易尤其是制造业相关贸易可能成为被打击的首选。另一方面，一场影响波及全球的衰退事件可能对国际贸易格局产生深远影响，例如自 2008 年全球金融危机以来以来中国全球价值链参与度持续下降，其背后的动因是金融危机后各国经济的普遍衰退和发达国家遭受冲击后对过往全球化贸易格局的深刻反思。2023 年以来美国硅谷银行、签名银行等多家银行倒闭，全球经济增长预期下降，经济陷入衰退的预期不断提升。可以预见的是未来无论是“硬着陆”还是“软着陆”，对中国货物贸易的影响都将是负面的。展望未来，中国能否形成可持续的出口优势，关键还在于本土是否能够抓住数字经济等技术革命浪潮实现本土转型升级，占据全球价值链高点、提升出口产品的技术密集度。

（2）货物贸易结构不断优化，产业链安全问题成当前及未来的棘手问题

贸易结构不断优化。改革开放初期，我国抓住国际产业转移的宝贵机遇，注重发展劳动密集型产业，鼓励发展“两头在外、大进大出”的加工贸易。加工贸易的快速发展直接导致了出口商品结构的变化。我国工业制成品出口额占出口总额的比重从 1980 年的 49.7%提高到 1992 年的 80%，劳动密集型工业制成品取代资源成为主导出口产品。由此，我国成功实现出口商品结构从初级产品为主向工业制成品为主的转变。在此之后，我国又紧抓国际机电产业向发展中国家转移的重大机遇，进一步优化进出口商品结构，增加高附加值的机电产品和成套设备的出口比重。机电产品出口快速增长，出口额占比从 1993 年的 24.8%上升至 2001 年的 44.6%，成为我国工业产品出口的第一大商品类型。加入世界贸易组织（WTO）后，我国积极推动自有品牌、自主知识产权和高附加值产品出口，加大对国内急需的能源、资源、先进技术设备和日用消费品进口的鼓励力度，进出口商品结构进一步优化。党的十八大以来，民营企业开始在对外贸易中发挥更加重要的作用，高附加值和高技术含量的产品逐渐成为新的外贸增长点，跨境电商、市场采购贸易和外贸综合服务企业等外贸新业态逐渐兴起并加速。

图 7:出口贸易结构（百万美元）

数据来源：CEIC，中信建投证券

图 8:进口贸易结构（百万美元）

数据来源：CEIC，中信建投证券

行业对外贸依存度差异较大，矿物制品进口依赖度较高，化学品和食品的进口集中度较高。从对进口依赖程度3的角度看，我国对软木制品，镍、铅、锡等矿物制品，谷物、乳制品等工业原材料和食品原材料商品依赖程度较高。从进口来源国的集中情况看，软木制品，制粉工业产品，钟表及其零件等品类集中程度较高，这意味着对于这些商品来说中国的进口来源仅仅集中于全球少数国家，一旦发生经贸摩擦则相关商品进口会受到较大程度的影响。

表 5:细分行业进口依赖度

商品分类	进口依赖度
软木及软木制品	852.05
矿砂、矿渣及矿灰	108.77
镍及其制品	93.88
铅及其制品	91.56
铁道车辆;轨道装置;信号设备	43.46
肉及食用杂碎	24.85
生皮（毛皮除外）及皮革	24.53

3 进口依赖程度的计算方式为取近五年进口金额与出口金额比值的平均值。

航空器、航天器及其零件	23.33
锡及其制品	22.85
钟表及其零件	22.74
无机化学品;贵金属等的化合物	17.92
油籽;子仁;工业或药用植物;饲料	16.55
乳;蛋;蜂蜜;其他食用动物产品	11.54
谷物	9.69
艺术品、收藏品及古物	8.22
动植物油脂及其分解产品;精制的食用油脂;动植物蜡	8.14
其他植物纤维;纸纱线及其机织物	7.73
药品	5.29
炸药;烟火制品;火柴;引火合金;易燃材料制品	4.51
肥料	4.37

资料来源：联合国商品贸易数据库，中信建投证券

图 11:细分行业进口集聚程度

数据来源：中信建投证券

内含于货物贸易中的产业链安全问题将会成为未来一段时间我国贸易问题的“重要剧情”。入世以后中国作为全球第一贸易大国，已经深度融入全球经济贸易体系，部分产业已经深度嵌入全球产业链、供应链和价值链。近年来中美博弈给贸易中的产业链安全问题带来了新的思考，一旦掌握关键核心技术、核心装备乃至零部件的国家因政治原因采取贸易保护行为，就会造成中国供应链的某一环节或某些环节产生中断风险，进而通过中间品贸易和上下游投入产出效应对中国整体产业链安全和全国经济发展产生深度影响。根据科技日报的梳理4，中国目前在光刻机、芯片、操作系统、航空发动机短舱、触觉传感器等领域存在“卡脖子”制约，对欧美等发达经济体依赖度较高。一旦他国对我国实行出口管制或技术封锁，可能面临较大的断供风险。根据王有鑫和孙可昕的测算，目前中国的大宗商品和高新科技产品对外依赖程度最高，面临的产业链安全问题也最严重。具体而言，在大宗商品系统，中国对外依赖较为严重的主要为大豆、玉米、小麦、铁矿石、镍铁、铜、不锈钢、铬矿石、原油、褐煤和煤等。在高新科技产品中，生物医药与医疗器械、电子信息、新材料、环境保护以及光机电一体化对外依赖程度较高。

表 6:2001—2020 年中国大宗商品系统“敏感依赖产品”种类及进口总额分布情况（单位：种，亿美元）

年份	大宗商品系统合计		主粮产品		工业金属		能源化工产品
年份	种类数	进口总额	种类数	进口总额	种类数	进口总额	种类数	进口总额
2001	92	140.3	3	1.9	66	29.7	23	108.7
2011	68	2099.3	5	14.8	39	96.5	24	1988.0
2017	66	2730.5	8	394.9	35	637.2	23	1698.4
2018	64	3419.5	6	348.4	36	676.0	22	2395.1
2019	67	3626.1	7	336.7	38	863.0	22	2426.4
2020	77	3128.9	6	413.4	50	1133.2	21	1582.3

资料来源：王有鑫和孙可昕（2023），中信建投证券

表 7:2001—2020年中国高新科技系统“敏感依赖产品”进口额分布情况（单位：百万美元）

年份	高科技产品合计	生物医药与医疗器械	电子信息	新材料	环境保护	光机电一体化	其他交通运输	航空航天	新能源和节能产品	现代农业
2001	140.6	16.2	34.3	11.4	3.6	6.7	55.1	10.3	0.7	2.5
2011	671.9	83.0	399.0	41.9	29.2	23.7	92.1	1.5	1.4	0.0
2017	578.0	136.0	265.8	71.0	39.9	21.9	36.0	1.5	6.0	0.0
2018	718.7	151.9	90.2	104.9	52.8	26.8	286.8	3.7	1.7	0.0
2019	420.5	161.8	80.6	82.2	48.7	26.8	2.9	11.6	6.0	0.0
2020	503.1	154.4	119.0	111.5	57.6	42.6	9.6	6.8	1.6	0.0

资料来源：王有鑫和孙可昕（2023），中信建投证券

（3）货物贸易顺差行业集中在低附加值行业，欧美依然是主要贸易伙伴

货物贸易出口依然倚重低附加值行业，欧美仍是货物贸易主要流向地。中国加入世贸组织后出口产品所属行业主要集中于低附加值的劳动密集型行业，近年来尽管一些高附加值行业的竞争力有所提升并在国际市场占据了一席之地（例如新能源汽车行业），但总体来看整体出口依然是集中于全球价值链较低端。2023 年前四个月的出口数据显示，我国出口环比增速平均较高的行业依次是烟花爆竹、笔及其零件、箱包及类似容器等行业，机电产品、高新技术产品和成品油行业出口环比增速则较低甚至为负。从出口流向地来看，加入世贸组织以后我国的主要贸易伙伴就是欧美发达国家，在过去的几十年中形成对以美国为代表的欧美国家的大规模贸易顺差。新冠疫情以后，中国对北美洲、欧洲的贸易顺差有缩小趋势，但是仍然排在前三位。值得一提是，中国对亚洲其他国家的贸易顺差有逐年扩大的趋势，进入 2023 年以后贸易顺差规模甚至超过北美洲和欧洲。可以预期的是，随着中美脱钩的不断深化，以及中国在亚太地区经贸关系的不断深耕，未来亚洲地区将成长为中国对外贸易主要流入地。

图 12:2023 年 1-4 月分行业出口环比增速

行业(当月环比，%)	2023-01-31		2023-02-28		2023-03-31		2023-04-30		平均
烟花、爆竹		1.96		-58. 21	1	10.38		58.17		30.575
笔及其零件	0	.66		50.06	1	40.59		3.38		3.6425
箱包及类似容器	0	.54		51.67		132.66		3.43		19.255
氧化铝		100.95	9	.63	口	-44. 83		25.91		118.1
珍珠、宝石及半宝石		-59.37	7	1.78		16.63		40.74		17.445
伞		15.79		50.76	1	12.09		7.50		17.405
家具及其零件		3.36		52.95		113.64		4.48		4.8925
纺织纱线、织物及其制品	1	.04		43.13		85.75		-1.27		13.0975
电动载人汽车		52.92		4.21		15.27		17. 25		2.6725
体育用品及设备	1	4.51		41.79	8	8.17		11. 10		12. 4475
未锻轧铜及铜材		22.08		23.84		21.31		19.39		11.96
玩具		-3. 68		49.53	1	07.93	6	.91		11.9525
木及其制品		-1. 53		46.75		88.70		2.20		10. 655
焦炭及半焦炭		32. 25		24.09		32. 13	1	.91		10.55
塑料制品		4.97		40.53	9	4.27		9.08		9.9225
帽类		8.50		49.31	8	5.40		-7.94		9.1625
陶瓷产品		20.48		47.93		101.09		3.33		9.0025
美容化妆品及洗护用品	1	.92		35.45		71.52		4.26		8.4325
钢材	1	0.75		16.26		19.59			7	.335
服装及衣着附件：服装		0.81		46.91		77.69		-4.37		6.4
纸浆、纸及其制品	8	.01	1	28.40	6	3.68	6	.42		5.2125
稀土及其制品		1.78		20.17		27.97		0.56		4.755
钨品		7.93		6.10		32. 32		-1.72		4.1425
煤及褐煤		31.03		29.68		2.08		12.70	4	. 0325
铁合金		27.01		35.13		21.26		2.90		4.01
水泥及水泥熟料		30.01		35. 28		32.03		22.08		3.805
玻璃及其制品	4	.90		32.44		65.69	1	3.69		3.665
橡胶轮胎		2.09		9.84		31. 28		4.73		3.655
橡胶轮胎：新的充气橡胶轮胎		2.05		8.65		29.60		4.51		13.5975
纺织原料		7.55		18.28		26.78		2.07		3.495
植物材料编结品		-3.08	一	43.06		68.68		9.11		13.3575
合成有机染料		6.13	6	.89		14.84		0.77		13.3275
医药材及药品		9.57		15.98		17.73		-2.36		2.24
机电产品		-5.16		24.86		14.19		6.20	1	.9925
贵金属或包贵金属的首饰		-69.68	7	8.41		7. 18	1	0.64		1.3175
未锻轧铝及铝材		6.43		21.41		26.97		8.23		0.94
基本有机化学品	4	.60		12.62		13.91	8	.14	-0	.5625
皮革、毛皮及其制品		26.21		32.31		76.17		20.72		-0.7675
农产品		15.40		13.03		32.32	7	.98		1. 0225
高新技术产品		12.00		15. 15		27.65	8	.61		-2. 0275
花岗岩石材及其制品		18.06		31.32		58.07		18.81		-2.53
肥料		17. 13		26.83		22.27	1	2.17		-8.465
制盐		30.04	4	0.95		16.99		16.29	-]	1. 0475
成品油：汽油		35.58		16.13		22.93		13.90		15.185
成品油：航空煤油		20.13		11.81		13.30	28	.32	0	-18.39
成品油：柴油		17.79		12.93		36.54		-57.09	-3	1.0875

数据来源：iFinD，中信建投证券

图 13:中国对世界各地区贸易差额（百万美元）

数据来源：iFinD，中信建投证券

2.服务贸易

（1）服务贸易蓬勃发展，逆差格局得到缓解

服务贸易规模不断扩大，贸易逆差不断缩小。改革开放初期，我国服务业开放度较低、服务贸易发展程度较低，主要涉及技术引进、劳务输出和旅游等行业，彼时在中国的国际收支中并未有“服务贸易收支”这一概念。商务部统计数据显示，1982 年我国服务贸易进出口总额仅为 47 亿美元。加入世贸组织以后，我国逐步开启服务业开放步伐，首先对服务贸易总协定十二大类中的九大类近 100 个小类做出渐进式开放承诺。伴随着服务业开放的脚步，2003 年、2006 年、2008 年和 2011 年，我国服务贸易总额分别突破 1000 亿、2000 亿、3000 亿和 4000 亿美元大关。截至目前，我国服务贸易包含制造业服务业、维修业、交通运输业、旅游业、建筑服务业、医疗和养老保险业、金融服务业、知识产权业、信息通讯业、文化娱乐业和政府提供服务业。其中交通运输业、旅游业、信息通讯业规模较大，占比较高。与货物贸易不同，我国在服务业贸易领域出现规模较大的逆差。这与我国目前所处的发展阶段有密不可分的关系，当一国工业化程度较高时服务业发展开始超越制造业并成为经济的支柱产业。西方发达国家完成工业化，服务业发展水平较高增加值较大。而我国服务业目前仍处于快速发展和追赶时期，尚不具备较强的比较优势，因此存在较大逆差。不过从近两年数据来看这一差距有逐渐缩小的态势，反映出我国服务业发展加速。

图 14:服务贸易规模与占 GDP 比重

数据来源：世界银行，中信建投证券

政策深度报告

图 15:服务贸易进出口结构（%）

数据来源：商务部，中信建投证券

中国服务贸易竞争力和增值能力有所增强，但仍与发达国家差别较大。观察近年来中国服务贸易增加值变化可以发现，我国近年来服务贸易呈现持续的增长态势。从全球价值链参与度的角度看，服务贸易的表现则弱于货物贸易。2008 年全球金融危机后，中国服务贸易的全球价值链参与度同样进入下行阶段，且下降幅度大于货物贸易。疫情期间服务贸易全球价值链参与度虽然有所上升但回升幅度有限。聚焦到生产性服务业，由于生产性服务业往往是制造业产业链上的相关配套产业，因此生产性服务业贸易的发达程度在一定程度上可以代表一国制造业贸易的发达程度和先进程度。相较于世界主要国家，中国生产性服务业比较优势排名靠后，价值链参与程度也不深。

图 16:主要国家服务贸易比较优势指数

数据来源：对外经贸全球价值链数据库，中信建投证券

图 17:中国服务贸易全球价值链参与度（百万美元）

数据来源：对外经贸全球价值链数据库，中信建投证券

图 18:主要国家生产服务业比较优势指数

数据来源：对外经贸全球价值链数据库，中信建投证券

政策深度报告

图 19:中国生产服务业全球价值链参与度（百万美元）

数据来源：对外经贸全球价值链数据库，中信建投证券

服务贸易占比较低，行业结构分布不合理，高附加值行业占比低。尽管中国服务贸易的规模在不断扩张，但从服务贸易占总体贸易的比重来看，服务贸易占比多年来一直维持在 10%左右，仅占总体贸易的较小部分并未成为贸易发展的主要驱动力。从服务贸易内部的结构来看，出口端占比较高的是交通运输业和信息通讯业，其中信息通讯业增速较快。其他行业占比较低且增长趋势并不明显；进口端占比较高的是旅游业和交通运输业，其中交通运输业增长较快，旅游业自新冠疫情后有明显下滑且并无反弹趋势，其他行业则占比较低且增长趋势并不明显。中国服务贸易行业结构的一个明显问题在于高附加值行业如知识产权服务业、信息通讯业、金融业等占比过低，增速不高。

图 20:中国服务贸易占比（%）

数据来源：世界银行，中信建投证券

图 21:服务贸易细分行业出口趋势（百万美元）

数据来源：WTO，中信建投证券

图 22:服务贸易细分行业进口趋势（百万美元）

数据来源：中信建投证券

服务业对外开放以试点示范形式在全国逐步推进。梳理我国出台的服务业对外开放政策发现，我国服务业开放相关政策激励仍以试点示范的形式在全国部分地区展开。其中最具代表性的试服务贸易创新发展试点政策，2016 年首批服务贸易创新发展试点名单中包含 15 个试点地区，到 2018 年《深化服务贸易创新发展试点总体方案》中增长到了 17 个，2020 年发布的《国务院关于同意全面深化服务贸易创新发展试点的批复》则将服务贸易创新发展试点地区扩围至 28 个。与此同时，各部委也出台支持服务贸易创新发展试点的财税政策。

表 8:服务业对外开放政策梳理

时间	部门	政策	内容
中央政策
2015	国务院	国务院关于加快发展服务贸易的若干意见	提出加快服务贸易发展的财税政策等多项政策措施
2016	国务院	国务院关于同意开展服务贸易创新发展试点的批复	扩大服务业双向开放力度；培育服务贸易市场主体；创新服务贸易发展模式等
2018	国务院	国务院关于同意深化服务贸易创新发展试点的批复	进一步完善管理体制；进一步扩大对外开放；进一步培育市场主体等
2020	国务院	国务院关于同意全面深化服务贸易创新发展试点的批复	建设全面深化服务贸易创新发展试点

部门政策

2016	财政部等	财政部、国家税务总局、商务部等关于在服务贸易创	在15个服务贸易创新发展试点地区（以下简称试点地区）实行企业所得税优惠政策
		新发展试点地区推广技术先进型服务企业所得税优惠政
2017 人民银行等		策的通知
		中国人民银行、财政部、	贯彻落实国务院关于加快发展服务贸易有关工作的决策部署，充分
		商务部等关于金融支持服务
		贸易发展的指导意见	发挥金融引导作用，推动服务贸易便利化，支持服务贸易更好更快发展

资料来源：中国政府网，中信建投证券

3. 数字贸易7

（1）数字货物贸易焕发增长活力，但数据贸易开放程度不足

数字货物贸易方面，中国文化产品的海外市场优势逐渐凸显，成为重要增长极。根据商务部统计，2021 年，中国自主研发的游戏在海外市场销售收入高达 180.13 亿美元，同比增长 16.59%。《中国网络文学国际传播发展报告》显示，中国网络文学共向海外传播作品 10000 余部。其中，实体书授权超 4000 部，上线翻译作品 3000余部。网站订阅和阅读 APP 用户超过 1 亿，还涌现出一大批头部出海平台企业。与此同时，国家政策层面也对文化产品走出去进行大力扶持。例如自 2017 年以来，商务部联合中央宣传部、文化和旅游部、广电总局先后公布两批 29 个国家文化出口基地，依托文化出口基地扩大中国文化产品的海外市场优势。

数据贸易仍处于发展起步阶段，相关制度建设有待推进。较之于文化产业对外开放的不断扩大，近年来逐渐占据数字贸易核心地位的“数据贸易”在中国的发展则尚处于起步阶段。事实上，我国在数字资源方面具有较强的禀赋，有着开发超大规模数字市场的优势。商务部统计数据显示，2021 年中国数据产生量达 6.6ZB，全球占比 9.9%，位居世界第二。国际数据公司（IDC）则预测，2025 年全球数据圈数据总量将增至 175ZB，届时中国数据总量将增至 48.6ZB，占全球 27.8%，成为世界最大数据国。然而目前中国数据贸易的发展存在两个主要问题：一是数据开放和使用程度不足。事实上中国的政府部门和大型企业掌握了海量的大数据，如医疗保险参与数据、教育大数据等，但受限于数据安全和隐私保护等原因其开放程度不足，部分地区和行业对自身拥有的数据资源调研、认识不充分，这就导致数据的潜在价值不能得到发挥；二是相关制度建设仍有待优化完善，参考欧盟等关注数据贸易的国家和地区，在积极推动数据贸易发展之前都高度关注数据安全、网络安全等基础制度建设，甚至出台了一系列顶层战略性质的框架性文件用以规范数据贸易。尽管目前我国已经认识到数据要素未来在全球生产、交易、分配和消费中的重要作用，但相关制度安排的研究和出台尚需时日。

（2）数字服务贸易8发展迅速，知识密集型行业表现亮眼

数字服务贸易发展迅速，逆差格局得到逆转。从贸易规模的角度看，数字服务贸易总体规模持续增长，占服务贸易的比重也在逐渐上升。从具体数字来看，中国数字服务进出口总额由 2009 年的 762.7 亿美元增长到

2020 年的 2939.8 亿美元，占服务贸易的比重也从 28%上升至 44%。从贸易收支来看，总体逆差格局得到了扭转。2009 年总体逆差规模达到 215.9 亿美元，之后随着出口的逐步扩大，逆差规模逐步缩小，尤其是中国 2015年开始实施的结构调整与创新战略等一系列改革举措取得显著成效，有力地促进数字服务的出口增长。从贸易结构来看，信息通信技术服务和其他商业服务继续占据数字服务贸易的最大比重，2009 年达到 90.9%，到 2020年依然高达 87.1%。其中，ICT 服务出口占比从 2009 年的 28.19%快速上升到 2020年的 38.24%，表明技术密集型服务部门的主导作用进一步增强。结构变化则趋势显示，大部分高附加值服务部门的出口比重不断上升。知识产权服务出口占比从 2009 年的 1.57%提高到 2020 年的 5.75%，升幅达到 3.6 倍。金融服务和个人文娱服务出口占比分别从 2009 年的 1.30%和 0.35%提高到 2020 年的 2.76%和 0.84%，升幅均超过 2 倍，表明知识密集型服务部门的基础作用得到巩固和提升。

表 9:中国数字服务贸易规模、比重与平衡（亿美元，%）

年份	出口额	占服务出口比重	进口额	占服务进口比重	进出口总额	占服务贸易比重	收支
2009	273.4	22.3	489.3	33.5	762.7	28.4	--215.9
2010	576.5	32.3	689.7	35.7	1266.2	34.1	--113.2
2011	750.1	37.3	898.3	36.2	1648.4	36.7	--148.2
2012	736.1	36.6	886.8	31.5	1623.4	33.6	--150.2
2013	825.5	39.9	1025.5	31.0	1851	34.4	-200
2014	990.2	45.2	1023.7	23.6	2013.9	30.9	-33.5
2015	933.1	42.7	861.3	19.8	1794.4	27.4	71.8
2016	937.0	44.7	970.7	21.5	1907.7	28.8	-33.7
2017	1025.7	44.9	1053.8	22.5	2079.5	29.9	-28.1
2018	1321.7	48.7	1240.7	23.6	2562.4	32.2	81
2019	1435.6	50.7	1282.6	25.6	2718.2	34.7	153
2020	1543.7	55.0	1396.1	36.6	2939.8	44.4	147.6

资料来源：WTO，中信建投证券

表 10:数字服务贸易出口部门结构（亿美元，%）

部门/年份	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020
保险服务	5.86	3.00	4.02	4.52	4.84	4.62	5.33	4.40	3.94	3.73	3.32	3.53
金融服务	1.30	2.31	1.13	2.56	3.86	4.58	2.50	3.43	3.60	2.63	2.72	2.76
知识产权服务	1.57	1.44	0.99	1.42	1.07	0.68	1.17	1.25	4.64	4.21	4.63	5.75
ICT服务	28.19	18.17	18.54	22.06	20.71	20.37	27.63	28.31	27.07	35.61	37.47	38.24
其他商业服务	62.71	83.57	75.15	69.27	69.34	69.57	62.59	61.79	59.99	52.89	51.03	48.87
个人文娱服务	0.35	0.21	0.16	0.17	0.18	0.18	0.78	0.79	0.74	0.92	0.83	0.84

资料来源：WTO，中信建投证券

（二）资本项目

1.利用外资

吸引外资方面，来自香港“返程投资”支撑宏观数据的上升趋势。宏观统计数据显示近年来中国吸引的外商直接投资持续上升，成为世界 FDI 第一大流入国。然而随着中美摩擦的升级外资开始撤离，一个突出表现是外商投资工业企业单位数自 2022 年后开始下降。分析 FDI 流入的组成发现，有约 70%的外商直接投资来自于香港，2008 年以后来自香港的直接投资占全国外商直接投资比重持续上升，到 2021 年该比例已达到 72.8%。继续深入分析来自香港的外资可以发现其主要由三部分组成，即：国际资本，本地港资和内地资本。可以判断近年来香港对内地投资的增长的主要驱动力是：随着香港与内地经济的进一步融合，内地企业在香港融资之后，再返回内地进行投资，而该投资的规模在近年来不断扩大。

图 23:外商直接投资规模与增速（亿美元，个）

数据来源：iFinD，中信建投证券

图 24:外商投资企业单位数（个）

数据来源：iFinD，中信建投证券

图 25:来自香港的外商直接投资金额和企业数占比（%）

数据来源：iFinD，中信建投证券

外资营商环境不断改善，不断出台鼓励外商投资的政策，降低外商进入门槛。改革开放以来，我国不断优化外资营商环境，建立健全外资法律法规，完善外资产业政策体系，吸收外资能力不断增加。党的十八大以来，为保护外商投资企业的合法权益，营造市场化、法治化和国际化的营商环境，我国陆续出台一系列高水平的投资自由化、便利化的政策措施。2020 年初，我国正式开始实施《中华人民共和国外商投资法》，以实行准入前国民待遇加负面清单管理制度为核心推进投资自由化，以持续推进外资领域“放管服”改革为核心推进投资便利化，依法保护外商投资合法权益，成为高水平对外开放的重要法治保障。2022 年发改委、商务部公开发布《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》，本次修订主要有三方面利好：一是持续鼓励外资投向先进制造业。全国目录继续将制造业作为鼓励外商投资的重点方向，提升产业链供应链水平，加快促进技术迭代升级。二是持续引导外资投向现代服务业。全国目录将提升服务业发展质量、促进服务业和制造业融合发展作为修订重点。三是持续引导外资投向中西部和东北地区优势产业。中西部和东北地区具有独特的资源禀赋和产业优势，目录因地制宜、统筹考虑各省份情况，大幅增加中西部目录条目。

表 11:十九大以来出台的鼓励外商投资和对外投资的政策

鼓励外商投资
2022 年	国务院	外商投资电信企业管理规定（2022 修订）	重新界定“外商投资电信企业”；删去外方主要投资者电信业务业绩和经验要求；为进一步放宽和取消外资股比限制提供法律基础; 加快审批进度，落实证照分离
2022 年	全国市场监管总局	外商投资企业授权登记管理办法	规范外商投资企业登记管理工作，明确各级市场监督管理部门职责
2022 年	国家发改委	鼓励外商投资产业目录（2022年版）	列示了全国鼓励外商投资产业目录和中西部地区外商投资优势产业目录
2019 年	全国人民代表大会	中华人民共和国外商投资法	确立了外商投资促进制度；确立了外商投资保护制度；确立了外商投资管理制度
对外投资
2021 年 2021	商务部等	数字经济对外投资合作工作指引	从融入数字经济全球产业链、加快推进数字经济基础设施建设等多个方面提出了数字经济对外投资合作指引从打造绿色境外经贸合作区等多个方面提出了对外投资合作绿色发
年	商务部等	对外投资合作绿色发展工作指引	展的工作指引

资料来源：中国政府网，中信建投证券

2.对外投资

中国对外投资规模不断扩大，对外投资地域集中在亚洲和拉丁美洲。近年来中国对外直接投资流量蝉联全球第二，对全球对外投资流量的贡献度连续 4 年超过 10%，存量规模保持全球第三，占全球比重保持稳定。从对外直接投资的地域分布上看，主要集中于亚洲和拉丁美洲。在排除对香港的直接投资后，中国对亚洲直接投资持续稳定上升。而中国对拉丁美洲的直接投资在新冠疫情前处于下降趋势，新冠疫情后快速回升达到疫情前最高点。从对外直接投资的行业分布来看，排名前三位的是租赁和商务服务业（27.6%）、批发和零售业（15.74%）、制造业（15.02%）9。目前中国对外投资主要存在两方面问题：首先，对外投资规模增速不大。受限于疫情和世

政策深度报告

界各国对外国投资的限制政策等原因，中国近年来对外投资规模增长速度有所下降。尽管“一带一路”为中国对外投资带来新的机遇，但占比仍然较低，驱动力尚不显著。第二，对外投资主要集中于服务业和制造业，技术密集型行业投资较少。

图 26:中国对外直接投资规模（亿美元）

数据来源：iFinD，中信建投证券

图 27:中国对外直接投资地区分布（万美元）

数据来源：iFinD，中信建投证券

图 28:中国对外投资行业结构（%）

数据来源：iFinD，中信建投证券

展望中国对外投资未来发展趋势，机遇与挑战并存。机遇表现在：第一，对外投资合作法制化便利化持续推进。中国政府出台多项政策，为对外投资合作事业发展提供更多的便利和更有力的法律保障。第二，中国政府保持开放态度，坚定推进高水平对外开放。面对全球化逆流，中国坚定支持多边主义，坚持开放包容，互联互通。数据显示，截至 2019 年底，中国与 8 个国家建立了贸易畅通工作组，与 40 个国家建立投资合作工作组，与 22 个国家建立了电子商务合作机制，与 14 个国家建立了服务贸易合作机制，与 14 个国家签署第三方市场的合作文件。挑战表现在：第一，全球经济面临下行压力。随着美国加息与银行业危机爆发，中国对外直接投资面临的经济环境恶化风险提升。第二，对外投资环境趋紧，多国加大对外资的审查和监管。近年来，多个发达国家以国家安全为由，对外资实施更为严苛的审查，新冠疫情使得各国对本国战略性行业的外商投资更为审慎。联合国贸发会议数据显示 2017 年以来各国出台的外商投资政策中更有利政策占比不断下降，更不利政策占比不断上升。

（三）制度型开放

1.自贸区建设

2013 年，中国第一批自由贸易试验区在上海建立，到了 2023 年中国已经建成六批共 21 个自由贸易试验区。作为高水平对外开放的排头兵自由贸易试验区承担起四个方面的角色：首先，双循环发展格局的枢纽。自由贸易试验区围绕企业、要素、产业、市场和政府五个维度开展体制机制改革，成为国内大循环清除“路障”的表率。第二，为我国对标国际高标准投资贸易协定积累有益经验。当前在国际高标准经贸规则和谈判中，覆盖电子商务、数字经济等新兴领域的新议题不断出现，自贸试验区对标国际高标准经贸规则和通行做法，进行压力测试，为我国参与和引领国际规则制定奠定坚实基础。第三，加快转变政府职能和行政体制改革。自贸试验区对标国际先进水平进行改革，有利于形成试点示范效应。

表 12:自由贸易试验区建设批次

时间	批次	地区
2013年	第一批	上海
2015年	第二批	广东、天津、福建
2017年	第三批	辽宁、浙江、河南、湖北、重庆、四川、陕西
2018年	第四批	海南
2019年	第五批	山东、江苏、广西、河北、云南、黑龙江
2020年	第六批	北京、湖南、安徽

资料来源：2022年中国自由贸易试验区发展研究报告中信建投证券

截至目前中国自由贸易试验区总数达 21个，共有 67 个片区，覆盖 51 个城市，形成了东西南北中协调、陆海统筹的开放态势。从经济基础看，自贸试验区在改革开放中奠定了良好的产业基础、优良的开放环境。从开放角度看，自贸试验区覆盖众多区域产业结构类型和多个发展阶段。从经济区联动发展来看，每个自贸试验区中都设定海关特殊监管区和非海关特殊监管区。从区块设计看，自贸试验区一般设计三个片区，以便为科技产业创新、贸易投资自由化安排和改革创新发展提供足够的空间。

中国自贸区建设在制度维度和经济维度都取得积极成果。在经济发展方面，商务部数据显示 2022 年 21 家自贸试验区实际使用外资 2225.2 亿元，占全国的 18.1%，其中高技术产业使用外资 863.4 亿元。21 家自贸试验区 2022 年实现出口总额 7.5 万亿元，同比增长 14.5%，占全国的 17.8%10。在制度改革方面，2022 年商务部和有关部门推动出台支持自由贸易试验区建设的文件 56 份，各省、自治区、直辖市已经累计向自贸试验区下放超过 5400 项的省级管理权限，山东、广西等地还开展了“负面清单”式的放权。经历了疫情冲击后，自由贸易试验区依然跑出亮眼的成绩。商务部办公厅公开数据显示，今年一季度 21 个自贸试验区进出口总额 1.8 万亿元，同比增长 6.6%，高出全国 1.8 个百分点。其中出口 7949 亿元，增长 8.5%，进口 10363 亿元，增长 5.2%。实际使用外资 719 亿元，同比增长 22.1%，高出全国 17.2 个百分点。自贸试验区进出口总额和实际使用外资占 21 个省（区、市）的比重分别为 19.4%和 18.1%。

当然，目前中国自由贸易试验区建设仍存在提升空间，体现在制度创新、服务业开放和法治环境等方面。制度创新方面，值得推广借鉴的实用性做法仍然缺乏。自贸试验区承载的一个核心功能是体制机制创新的试验场，然而目前我国自贸试验区体制机制创新仍然存在差异化不足、深入性不足和可推广性不足等问题。大量的改革政策停留在手续精简、信息技术应用等层面，突破性的、有引领作用的、充分体现所在地区特色的举措还比较少；服务业开放方面，整体进展依然较为缓慢。目前我国自贸试验区的制度改革主要集中在货物贸易方面，对服务贸易的重视相对较少，这就导致自贸试验区服务贸易开放水平不高，与国际水准对接存在困难。与此同时，缺乏开放服务贸易的时间表和工作计划，因而缺乏相应的风险应对预案和场景测试，从而提升了服务贸易开放的风险；法治建设方面，“法治”与创新的矛盾部分阻碍了自贸试验区的建设。目前为我国自贸试验区提供基本支持的法治环境依然缺乏适配性，导致相关管理部门面临“创新”与“法治”之间的权衡取舍，部分创新性尝试涉及事权分配或与现行法律法规发生冲突的情况普遍存在，造成创新空间被迫压缩。

2.多边经贸合作

多边区域经贸机制合作成果丰硕。党的十八大以来，在积极参与各种国际经贸合作机制的基础上，中国更加重视参与全球经济治理体系改革，在国际舞台上发出中国声音。回顾中国积极参与多边经贸合作的时间线，中国的角色正逐渐从区域倡导者走向全球深度参与者。在区域方面，中国积极参与亚太经合组织（APEC）、G20和金砖国家等组织的建设工作。例如 2014 年，在亚太经合组织机制下，中国积极推动会议通过《APEC 推动实现亚太自贸区北京路线图》，启动亚太自由贸易区进程。2016 年，在二十国集团（G20）杭州峰会上，中国运用议题和议程设置主动权，引导峰会各方达成《G20 全球投资指导原则》等一系列成果，推动二十国集团（G20）从危机应对机制向长效经济治理机制转变。2017 年，中国在担任金砖国家轮值主席国期间，推动各方就电子商务、知识产权、服务贸易、电子口岸网络等领域建立合作机制。在全球合作方面，2018 年以来，中国积极举办进博会、服贸会和消博会等，为全球贸易和经济治理贡献公共产品。2021 年，中国正式申请加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP），这是彰显中国进一步扩大开放、深化改革的信心与决心的信号。2022 年，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式生效实施，自此全球人口最多、经贸规模最大的自贸区正式落地。此外，中国紧紧把握技术发展的新动向，提出加入数字经济伙伴关系协定（DEPA），布局抢占数字经济、数字贸易的国际规则制高点。2022 年 8月，中国正式成立加入 DEPA工作组，开启了我国参与高水平数字经济谈判的新征程。

3.人民币国际化

自 2014 年中央文件首次提出“稳步推进人民币国际化”以来，人民币国际化的路径越来越清晰。在一系列政策措施的推动下，人民币国际化提速明显。

从总体使用情况上看，人民币跨境使用延续稳步增长态势。《2022 年人民币国际化报告》数据显示，2021年人民币跨境收付金额合计为 36.61 万亿元，同比增长 29.0%。其中，实收 18.51 万亿元，同比增长 31.3%；实付 18.10 万亿元，同比增长 26.7%，收付比为 1:0.98，净流入 4044.70 亿元，上年同期为净流出 1857.86 亿元。人民币跨境收付占同期本外币跨境收付总额的 47.4%，较 2020 年全年提高 1.2 个百分点。2022 年上半年，人民币跨境收付金额为 20.32 万亿元，同比增长 15.7%，在同期本外币跨境收付总额中占比上升至 49.1%。

从大宗商品人民币计价结算上看，人民币使用增长迅速。《2022 年人民币国际化报告》数据显示，2021 年，大宗商品贸易领域人民币跨境收付保持较快增长。全年原油、铁矿石、铜、大豆等主要大宗商品贸易跨境人民币收付金额合计为 4054.69 亿元，同比增长 42.8%。全年锂、钴、稀土等新能源金属大宗商品贸易跨境人民币收付金额合计 1005.63 亿元，同比增长 27.7%。

从人民币国际储备上看，人民币占比有小幅提升。根据国际货币基金组织（IMF）数据，截至 2022 年一季度，全球央行持有的人民币储备规模为 3363.86 亿美元，人民币在全球外汇储备中占比为 2.88%，较 2016 年人民币刚加入特别提款权（SDR）时提升 1.80 个百分点，在主要储备货币中排名第五位。据不完全统计，有 80 多个境外央行或货币当局将人民币纳入外汇储备。

图 29:人民币跨境结算和国际支付份额（亿元，%）

数据来源：iFinD，中信建投证券

4.资本市场开放

尽管 2008 年金融危机后逆全球化抬头，但中国金融市场始终坚持对外开放，持续不断地推出有力举措切实推进对外开放，使得双向开放的深度和广度不断提升。改革开放 45 周年以来，中国金融业开放已从早期的探索阶段驶入如今的快车道——金融开放领域全面扩大，开放进程稳步推进，我国金融市场的对外开放进入了一个全新的阶段，一系列围绕银行业、保险业、证券业的对外开放政策相继出台。在过去 5 年的时间里，我国各项金融开放重大举措取得积极进展，在市场开放、行业开放、产品开放等方面均有所突破。下表展示了自 2017 年至 2022 年的中国资本市场对外开放的重大政策。

图 30:金融业开放历程

数据来源：中国政府网，中信建投证券

中国资本市场融入国际金融市场程度不断加深。自 2017 年扩大资本市场开放程度以来，随着相关政策措施的密集推出，中国资本市场的开放进入全新的阶段：首先，外资投资便利度不断提升；其次，境外金融机构的持股比例限制进一步放宽。自 2020 年 1 月 1 日和 2020 年 4 月 1 日起，期货、基金、券商外资持股比限制均被取消。据人民银行统计，境外机构和个人持有的我国股票资产由 2013 年末的 3448.43 亿元人民币增长至 2023年3 月的 34905.38 亿元人民币，增幅超过 900%。

图 31:境外机构和个人持有境内股票（亿元）

数据来源：iFinD，中信建投证券

中国银行业对外开放程度加深。2017 年银监会允许外商独资银行、中外合资银行入股中资商业银行。2018年，取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制。2019 年，银保监会宣布出台 12 条对外开放新措施，进一步扩大银行业保险业对外开放。银行业对外开放的一大成效是外资银行市场准入的显著放宽，据统计截至2021 年 12 月 31 日，在华外资银行资产总额达到 4.8 万亿人民币，相较 2017 年末的 4.2 万亿元人民币增长了14.3%。

图 32:在华外资银行资产总额（亿元）

数据来源：iFinD，中信建投证券

中国保险市场对外开放水平同步提升。保险业是中国金融行业中首批对外开放的行业。近年来，我国保险业进入全方位对外开放阶段，对外资的吸引力不断增强。目前，保险业外资股权比例限制已经全部取消。外资保险公司在华资产总额不断增加，银保监会统计数据显示，在华外资保险公司资本十年间增长 1.3 倍，资产增长6 倍11。外资保险公司在华市场份额也在不断扩大，银保监会数据还显示，外资保险公司在华市场份额从 2012年的 3.5%升至 2021 年的 7.8%。在北京、上海等地区，外资保险公司市场份额已达到 20%12。

图 33:外资保险公司在资产总额（亿元）

数据来源：iFinD，中信建投证券

四、高水平对外开放政策趋势研判

中国对外开放的决心不会改变，但中美关系的不确定性、逆全球化保护主义抬头等因素成为中国高水平对外开放的现实阻碍。从党的二十大报告中提出要继续推进高水平对外开放，到 2023 年两会上提出要通过多种策略策略促进对外开放，这些中央层面的最新政策意向都充分显示中国对外开放的决心和意志是不会更改的。我国对外贸和外资仍然持欢迎态度并且将持续推进各类优惠政策的落地实施。基于前文的分析，我们主要在以下几个方面对未来政策趋势进行研判。

（一）货物贸易

稳出口、扩进口，推动外贸稳规模、优结构。出口侧，中国仍将着力维护出口优势关注出口制度建设，具体表现在：首先，在未来可能采取加大出口信贷支持的方式，鼓励银行和保险机构加大对中小微外贸企业的融资增信支持力度；第二，可能进一步加大对跨境电商等出口新业态新模式的支持力度；第三，关注重点行业如汽车行业出口优势的培育。进口侧，中国将持续发力扩大进口尤其是关键设备和产品的进口规模，具体表现在：首先，关注国内产业发展亟需产品的进口，主要集中在各产业先进设备环节如：数控机床、工业机器人、光刻机、汽车关键零部件、卫星制造关键零部件等；第二，通过降低关税的形式适度扩大整体进口规模。2023年两会表示中国还将对 62 项信息技术产品的最惠国税率实施第八步降税，调整后关税总水平将再降 0.1 个百分点13；第三，充分发挥进口展会平台作用，扩大进口多样性。预计倡导举办的进博会、消博会、广交会进口展等规模还将扩大；第四，深化培育进口贸易促进创新示范区。截至目前中国已经设立了 43 个进口示范区，未来规模可能还会扩大。针对既有的进口示范区开展的政策创新经验，未来会被进一步推广至全国；第五，全面提升进口便利化水平。提高服务效率，减轻企业负担。

（二）数字贸易

加快推进数字贸易建设，积极融入全球贸易数字化转型。数字贸易是未来全球贸易转型的必然趋势，我国将加快推进数字贸易建设，可能从以下几个方面发力：第一，以自贸试验区为抓手加大对数字贸易的压力测试。例如依托自由贸易试验区提升战略，对接国际高标准数字贸易规则加大压力测试力度，为数字贸易模式的全国推广积累经验；第二，关注数字贸易过程中的制度建设，进一步完善相关法律法规。我国将加强跨境数字贸易中的知识产权、消费者权益及隐私保护，积极开展数字货币、数字服务税等领域的治理规则和标准研究，探索形成既适应数字贸易发展规律，又符合中国国情的监管治理模式；第三，扩大数字服务领域市场开放。未来可能依托《鼓励外商投资产业目录》，更大力度吸引和利用外资，并鼓励外资投向数字服务贸易等领域。提升数字服务贸易开放水平，健全跨境服务贸易负面清单管理制度，扩大数字服务领域市场开放。

（三）服务贸易

依托试点扩大服务贸易业对外开放，积极使用财政政策支持服务贸易发展。首先，以试点示范的形式有序推进服务业对外开放。一方面，深化改革已出台的服务贸易创新发展试点、服务业扩大开放综合试点工作，落实相关金融、财税支持政策，研判重点领域和特定领域服务业开放可行性；另一方面，进一步扩大试点示范规模。截至目前获批的试点主要分布在东部和南部，随着二十大提出的区域贸易协调的事实，可以预期未来随着试点经验和优秀案例的不断积累，中西部地区也将建设一批服务业扩大开放综合试点；第二，使用中央财政资金政策助力服务贸易的发展。2023 年 4 月，国务院办公厅发布的《国务院办公厅关于推动外贸稳规模优结构的意见》就指出要用好中央财政资金政策，研究设立服务贸易创新发展引导基金二期；第三，调整法律法规和政策制度促进服务贸易创新发展。2021 年 9 月，国务院印发的《关于同意在全面深化服务贸易创新发展试点地区暂时调整实施有关行政法规和国务院文件规定的批复》就通过调整 7 项法规和规定为服务业引资兴业提供

2019	2020	2021
	1.增加“通用航空公司的法定代表人须由中国籍公民担任，其中农、林、渔业通用航空公司限于合资，其他通用航空公
加强	司限于中方控股。”
	2.增加“外方不得参与民用机场建设、运

	营机场塔台。”

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便利。未来将会出台和修改完善更多配套制度促进服务贸易创新发展。

（四）外商投资

通过降低外准入和保护外资企业权益，大力吸引外资企业投资中国。2023 年4 月中央政治局会议强调：“要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。”可见吸引外商投资将成为未来一段时间经济领域的重要工作任务，我们研判一系列优惠政策可能出台：第一，降低外资准入门槛，优化外资准入清单精度和管理。为鼓励外资流入，未来可能继续压缩《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单）》，同时丰富外资准入负面清单的相关说明从而提升负面清单精准度、优化负面清单的管理。自 2019 年以来国家持续对负面清单进行优化和完善，先后放开了石油天然气开采、证券等金融公司持股比例和汽车整车制造持股比例的限制。观察各行业外资准入解禁，可以发现几个特征：首先，解禁不存在行业针对性；第二，对逐渐培育其比较优势的产业开始逐渐解禁，如汽车行业；第三，按照国际承诺（如入世前的承诺）进行解禁。截至目前，外资准入限制集中在关键农产品生产、关键公共资源生产、交通运输服务、义务教育、媒体宣传等关系到国家安全的领域。在未来中国可能继续放开部分行业中方持股比例的限制（如玉米品种选育、水上运输公司等），同时有条件地解禁部分行业的外商投资准入限制（如社会调查、文艺表演团体等）；第二，修改和完善《鼓励外商投资产业目录》，引导外资投向重点产业。鉴于中国目前仍处于全球价值链低端且产业升级尚未完成的阶段，中国对外商投资的引导仍将持续。《鼓励外商投资产业目录》就是中国引导外商投资的“指导书”，截至目前已经经历了三版修改。未来随着技术变革和经济环境的变化，《鼓励外商投资产业目录》仍将不断修改和完善以适应中国发展的新需求，鼓励和引导外资向特定产业和特定地区进行有针对性的投资；第三，落实外资企业国民待遇。未来还将继续清理各领域与外商投资法及其实施条例不符的规定，落实外资企业国民待遇，促进内外资企业公平竞争。尤其关注：外资企业参与政府采购、外资企业参与标准制定、外资企业纾困发展、外资企业财税优惠政策落实等维度；第四，强化外资企业知识产权保护。投资于中国的外资企业知识产权难以得到保护一直为国际社会所诟病，2021 年印发的《知识产权强国建设纲要（2021—2035 年）》和《“十四五”国家知识产权保护和运用规划》在顶层设计上部署推进外商投资企业知识产权保护工作。在未来中央各部委和地方政府将进一步退出保护外资企业知识产权的实质性政策。

表 13:外商投资负面清单变化梳理

1.取消“石油、天然气（含煤层气，油页岩、油砂、页岩气等除外）的勘探、开发
限于合资、合作。”		1.取消“除专用车、新能源汽车、
2.取消“禁止投资宣纸、墨锭生产。”	1.小麦中方控股比例要求下降至34%	商用车外，汽车整车制造的中方股
3.取消“国内船舶代理公司须由中方控	2.取消“城市人口50万以上的城市供排	比不低于50%，同一家外商可在国
股。”	水管网的建设、经营须由中方控股。”	内建立两家及两家以下生产同类整
4.取消“禁止投资国家保护的原产于中国	3.取消证券、期货、寿险公司的外资持股	车产品的合资企业。”
的野生动植物资源开发。”	比例限制	2.取消“卫星电视广播地面接收设
5.取消“电影院建设、经营须由中方控		施及关键件生产。”
股。”

资料来源：中信建投证券

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（五）区域经贸合作

加大力度建设自由贸易试验区，开展更丰富的压力测试和差异化发展探索。目前自由贸易试验区已经覆盖了中国 21 个省市自治区，在对外贸易中起到积极的推动作用。目前的自由贸易试验区仍存在法治环境建设不足、服务业开放不足和制度创新突破性不足等质量提升方面的问题，展望未来自由贸易试验区的发展可能重点在“质”而不在“量”，也即依托现有自由贸易试验区充分开展压力测试和差异化发展探索。具体来说，可能主要集中在以下几个方面的工作：首先，主动对接国际高标准经贸规则，自贸试验区和自由贸易港加大压力测试力度，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，为深化国内相关领域的改革积累经验、探索路径。第二，深入开展差别化探索，推动集成电路、生物医药、高端装备制造等重点领域全产业链开放创新发展。第三，形成典型案例，复制推广更多更好的制度创新成果。

一带一路战略将走向高质量建设阶段。具体表现在：首先，进一步落实对一带一路国家的贸易优惠，例如2022 年9 月我国给予多哥等 16 国 98%税目产品零关税待遇，2022 年 12 月我国给予阿富汗等 10 国 98%税目产品零关税待遇。第二，鼓励中国居民投资一带一路沿线国家，并将出台更多税收优惠政策，目前国家税务局已经印发 2022 年版投资一带一路各国的税收指南。第三，地方政府积极参与落实一带一路相关政策。以四川、重庆为代表的省市已经出台了落实“一带一路”政策的行动方案，未来更多地方政府将通过行动方案的方式逐步落实相关政策。

RCEP 将寻求多国合作、自身机制建设等方面的新突破。RCEP 从 6 月 2 日起对菲律宾正式生效，这意味着其 15 个签署国全部完成生效程序。在未来 RCEP 将主要从几个方面发力：首先，RCEP 正式生效后相关规则逐渐明朗，下一步工作将重点关注企业与 RCEP 规则的对接。未来将更关注对企业的综合性服务，依托各类服务平台引导和支持企业针对 RCEP 区域产业链进行有针对性的布局。第二，推进 RCEP 区域内的产业合作。结合 RCEP 区域内各国的资源禀赋，未来围绕资源开发、绿色经济、跨国旅游、数字经济等领域展开产业层面深度的合作将是重要的发展方向。第三，推进 RCEP 运行的自身机制建设，营造良好的制度环境。预计建立RCEP 秘书处、建立 RCEP 规则落实的监督与指导机制也将提上日程。

中国将继续推动加入 DEPA 和 CPTPP 的进程。除一带一路战略和 RCEP 外，中国一直希望加入更多“朋友圈”从而获得更多未来经贸发展机遇。其中 CPTPP 和 DEPA是未来中国主要关注的多边经贸关系协定。CPTPP 是环太平洋国家间的一项重要贸易协定。相比于其前身 TPP，CPTPP 在市场准入、贸易便利化、电子商务和服务贸易等方面均无差异，最大区别在于新协定冻结了旧协定中关于知识产权等内容的 20 项条款。DEPA则是关注数字时代下数字贸易的一项贸易协定，旨在促进电子商务便利化、数据转移自由化、个人信息安全化等方面的合作。成功加入 CPTPP 有利于中国绕开美国与日本、新加坡、墨西哥、加拿大、澳大利亚等国建立相对稳定的经贸关系，增加中美博弈中贸易博弈筹码。加入 DEPA则是数字经济时代下中国加入全球数字贸易的重要抓手。从进展来看，2021 年中国申请加入 CPTPP，目前仍处于与相关成员的沟通和磋商阶段；2021 年中国向新西兰方申请加入 DEPA，2022 年 8 月中国正式成立加入 DEPA工作组，目前中国多地正积极与 DEPA 对接。展望未来，中国仍将大力推动加入 DEPA 和 CPTPP 的进程，与此同时为适应相关规则将进行制度性改革。

（六）金融开放

放款外资准入条件，放松外资持股比例限制，扩大外资机构业务范围。第一，放宽外资机构准入条件，引导外资机构进一步入场。2017 年国务院发布的《关于扩大对外开放积极利用外资若干措施的通知》指出要“放宽银行类金融机构、证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、保险机构与保险中介机构外资准入限制作为服务业扩大开放的重点”。在政策的驱动下，共有来自 51 个国家和地区的银行在我国设立分支机构，其中外资银行的营业性机构总数已达 929 家。在未来，我国可能继续鼓励外资机构入场，放宽相关资质审核，放松对相关指标限制；第二，放松外资持股比例限制，部分领域允许独资，鼓励外资参与经营。放松持股比例的限制已经充分体现在过往我国银行业、保险业和证券业的改革中，未来将会进一步放松这一限制。在银行业领域，2017 年后我国就逐步放松外商独资银行、中外合资银行投资境内银行机构的持股比例限制；保险领域，2022 年 9 月起新实施的《保险资产管理公司管理规定》取消了境外投资者曾面临的 25%的持股比例上限限制；证券业领域，证券公司、基金管理公司及期货公司的外资持股比例上限继续放松。2023 年 1 月，渣打证券（中国）作为我国首家外资独资新设证券公司获得证监会批复；第三，扩大外资机构业务范围，逐步实现内外经营一致。在银行、保险和证券业的业务经营方面，我国将合理降低外资营业性金融机构经营各类业务的资质条件与准入范围。

五、对资本市场的影响及投资建议

（一）对资本市场的影响

高水平对外开放为资本市场改革释放积极信号，市场广度和深度将是中国未来机遇。受益于中国经济规模持续扩大，质量不断提高，中国资本市场已经成长为世界第二大市场，拥有全球数量最多、交易最为活跃的投资者群体。在未来，资本市场开放将成为中国对外开放的重要组成部分，同时高水平对外开放也将对资本市场产生更为积极且深远的影响。中国资本市场的体量和发展潜力是未来的发展机遇，将对国际投资者产生不晓得吸引力。

高水平对外开放将扩大资本市场制度型开放，促进资本市场功能发挥。以规则、规制、管理、标准等为核心的制度型开放是中国高水平对外开放的核心之一，未来的中国将在规则、规制、管理、标准等方面与国际通行标准保持一致。为此，资本市场也将会在相关规则、规制的制订和执行上进行合规性调整，在管理和标准的制订上规范、透明并认真执行，打造市场化、法治化、国际化的资本市场环境。伴随着制度型开放水平的不断提升，未来将吸引更多外国优质投资者关注并投资于中国资本市场，促进中国资本市场的功能发挥。

（二）投资建议

1. 数据要素

数字经济是强主线，投资应关注 AI尤其要关注数据要素板块。数字中国战略提出以来发展数字经济已经成为中国的国家级战略，随着 Chat GPT 的横空出世，AI 成为投资蓝海。如前文分析，我国的高水平对外开放在数字贸易、一带一路国家数字经济发展需求、自由贸易试验区建设等多个维度对数字经济发展和相关企业落户提出要求。反观 AI 行业，算法、算力、数据是 AI 核心三要素。其中数据要素作为 AI 模型训练过程中的要素投入起到了影响 AI 大模型能否落地的关键作用，而在我国对数据要素的搜集、处理和应用等仍处于起步阶段，未来仍有较大发展空间。

事实上，国家层面已经开始重视数据要素，并将数据要素上升为数字经济时代的核心引擎。近期中央和地方层面出台了一系列针对数据要素的支持性政策。例如 2022 年12 月，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》发布，该意见对数据要素市场的制度建设提出了要求。2023 年 3 月，国家数据局成立，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用。2023 年以来各地方积极推进数据要素落地，例如：2023 年3 月，河南省公布了数据要素市场培育十点的名单，未来将以试点为抓手落实数据要素市场培育政策；2023 年 4 月，武汉市发布了《武汉市数据要素市场化配置改革三年行动计划(2023—2025 年)》，为数据要素市场制度建设和技术商业化落地等制定了详细的方案。

图 34:数据要素市场规模预测

数据来源：上海市人民政府新闻办公室，中信建投证券

建议关注围绕数据要素展开的数据产品服务、数据平台提供、数据安全服务等数据服务贸易产业链投资机遇，尤其关注产业链全环节覆盖率较高的公司。数据要素产业链包含采集、存储、整理、聚合、分析、交易、配套服务等相关环节，从规模上看数据存储、数据分析和数据交易占比相对较高且增长潜力较大。具体看各环节，存储方面具备核心业务替换经验的数据库厂商是未来发展中的佼佼者；数据分析方面，龙头企业具有丰富的经验和技术积累，随着数据要素行业规模的扩大将持续受益；数据交易方面，市场正处于初期阶段且往往以公共价值为导向。目前。数据要素行业已有部分企业具备从数据供给到数据分析再到数据交易全流程业务能力，因此建议关注此类具备全环节覆盖能力的公司。

2. 跨境电商

高水平对外开放为跨境电商带来较好外部环境。近年来我国以建设和扩容跨境电商综合试验区等形式推动这一新贸易模式的发展并取得了积极的成效。跨境电商贸易规模数据显示截至 2022 年我国跨境电商贸易规模达到 15.7 万亿元，其中出口规模占比 78.3%。2023 年政府计划报告又指出要大力发展跨境电商，预计未来将会以扩大跨境电商综合试验区规模等形式出台更多利好政策。

图 35:跨境电商交易情况（万亿元）

数据来源：iFinD，中信建投证券

AI发展促进了跨境电商行业内各环节效率提升。AI在跨境电商的推广、销售、基础设施等环节均能提供不小的支持作用。推广方面，AI 帮助商家进行营销内容生产、实现自动化的广告精准投放，提升了相关环节的工作效率。销售方面，AI 可以实现智能选品、产品定价、智能客服、产品自动推荐、产品评价大数据分析等功能，使得商家充分利用海量数据优化销售行为。基础设施方面，AI 则可以提供更高效的物流配送解决方案，同时支付的安全性。可以预见随着 AI 技术的进一步优化，跨境电商将进一步实现降本增效提升利润。

投资方面，建议关注跨境电商行业整体机会，尤其是 AI+电商相关标的。一些投入能力强，数据积累充分，在大模型领域有持续发展可能性的头部企业如阿里巴巴等是较好的投资标的。

3. 一带一路

“一带一路”仍是高水平对外开放的重要抓手。一带一路是未来很长一段时间中国扩大“朋友圈”的支柱性战略，依托一带一路开展的货物贸易、服务贸易、对外投资等经贸合作仍然有较好的前景。如前文所述，目前一带一路战略已经进入了政策实践期。中央层面的对一带一路国家投资税收优惠，地方层面的一带一路支持政策都将进一步落地。未来，开展一带一路相关贸易、投资业务的企业仍将面临外部环境优化。从数据来看，一带一路对外承包工程规模累计值保持稳定，新签金额不断提升且一带一路工程新签金额占对外承包工程新签总金额比重也在今年一季度有所提升。

图 36:一带一路对外承包工程情况

数据来源：iFinD，中信建投证券

“一带一路”国家的需求集中在基础设施建设与资源互换（贸易），投资建议关注基建和建筑行业。投资一带一路的逻辑关键在于看沿线各国的需求，从满足一带一路沿线国家的需求的行业来看，“一带一路”所涉及的行业有：公用事业如电力基础设施建设、建筑业、制造业上游投入如化学制品、有色金属等、交通运输。未来高水平对外开放的不断深化将为建筑、基建领域国央企带来利好。

风险分析

（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

政策深度报告

分析师介绍

胡玉玮

首席政策分析师。经济学博士、牛津大学博士后、欧盟访问学者。曾担任证监会研究院总监、西班牙对外银行驻华代表、经济合作与发展组织（OECD）经济学家。世界银行、国际货币基金组织顾问专家，中国社科院、人民大学客座研究员。参与或主持多项国际、国家和部委重大课题，多篇政策研究报告获党中央、国务院领导批示。研究领域：宏观经济、金融监管、资本市场

冯天泽研究助理fengtianze@csc.com.cn

评级说明

投资评级标准		评级	说明
报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500 指数为基准。	股票评级	买入	相对涨幅15%以上
		增持	相对涨幅5%-15%
		中性	相对涨幅-5%-5%之间
		减持	相对跌幅5%一15%
		卖出	相对跌幅15%以上
	行业评级	强于大市	相对涨幅10%以上
		中性	相对涨幅-10-10%之间
		弱于大市	相对跌幅 10%以上

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

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联系人：曹莹

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联系人：刘泓麟

邮箱：charleneliu@csci.hk

【中信建投政策研究】高水平对外开放：内涵、趋势与影响

核心观点

摘要

政策研究

相关研究报告

目录

表目录

图目录

新时代下高水平对外开放的内涵

二、高水平对外开放“高”在哪儿

（一）由散点式开放转向以统一大市场为动力的整体式开放

（二）由“看得见”的货物贸易开放转向“看不见”的服务和制度开放

（三）由个体开放转向以朋友圈建设为基础的共同体开放

三、对外开放的现状与问题

（一）经常项目

1.货物贸易

（1）货物贸易规模不断提升，全球价值链参与逐渐深化，未来如何发展关键看本土产业转型升级

（2）货物贸易结构不断优化，产业链安全问题成当前及未来的棘手问题

（3）货物贸易顺差行业集中在低附加值行业，欧美依然是主要贸易伙伴

2.服务贸易

（1）服务贸易蓬勃发展，逆差格局得到缓解

3. 数字贸易7

（1）数字货物贸易焕发增长活力，但数据贸易开放程度不足

（2）数字服务贸易8发展迅速，知识密集型行业表现亮眼

（二）资本项目

1.利用外资

2.对外投资

（三）制度型开放

1.自贸区建设

2.多边经贸合作

3.人民币国际化

4.资本市场开放

四、 高水平对外开放政策趋势研判

（一） 货物贸易

（二） 数字贸易

（三） 服务贸易

（四）外商投资

（五）区域经贸合作

（六）金融开放

五、对资本市场的影响及投资建议

（一）对资本市场的影响

（二）投资建议

1. 数据要素

2. 跨境电商

3. 一带一路

风险分析

分析师介绍

胡玉玮

评级说明

分析师声明

法律主体说明

一般性声明

中信建投证券研究发展部

中信建投（国际）

四、高水平对外开放政策趋势研判

（一）货物贸易

（二）数字贸易

（三）服务贸易

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