超配 (维持)

2023年5月12日

分析师：刘兴文

SAC 执业证书编号：

S0340522050001

板块整体业绩高增，风电行业景气度回升

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liuxingwen@dgzq. com. cn

研究助理：苏治彬

SAC 执业证书编号：

S0340121070105

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行业指数走势

资料来源：东莞证券研究所，iFinD

投资要点：

■ 电力设备行业2022年整体业绩高增，细分板块有所分化。2022年，申万电力设备行业整体实现营业收入32439亿元，同比增长46.0%，增速同比下降8.4个百分点；实现归母净利润2590亿元，同比增长81.4%，增速同比提高37.2个百分点；实现扣非归母净利润2358亿元，同比增长97.7%，增速同比提高37.3个百分点。2022年，申万电力设备行业整体期间费用率为6.2%，同比下降1.6个百分点；申万电力设备行业整体研发费用率为3.5%，同比下降0.4个百分点；毛利率是20.0%，同比下降0.3个百分点；净利率是8.7%，同比提高1.9个百分点。2022年，电池、光伏设备营收同比增速较快，分别为85.5%和81.6%；光伏设备、电池和电网设备行业的归母净利润增速较高，分别达134.6%、65.3%、59.4%，电机II、风电设备和其他电源设备ⅡI业绩承压，归母净利润分别同比下降13.0%、25.7%和164.7%。

■ 电力设备行业2023Q1业绩整体同比增速延续高增，但增速有所放缓，风电行业景气度回升。2023Q1，申万电力设备行业整体实现营业收入7647.2亿元，同比增长24.6%，增速同比下降27.8个百分点；实现归母净利润673.7亿元，同比增长31.5%，增速同比下降25.8个百分点；扣非归母净利润591.8亿元，同比增长24.8%，增速同比下降53.5个百分点。2023Q1，申万电力设备行业整体期间费用率为6.7%，同比下降0.3个百分点；申万电力设备行业整体研发费用率为3.7%，同比提高0.2个百分点；毛利率为20.5%，同比下降0.4个百分点；净利率为9.7%，同比提高0.7个百分点。2023Q1，营收增速高低排序方面，光伏设备、电池和电网设备的营收增速和归母净利润均较高，电机ⅡI和风电设备营收和归母净利润均同比下滑，风电设备板块主要是风机厂商业绩承压，塔筒、桩基、铸件和主轴等细分领域主要企业业绩则同比改善，行业景气度逐步回暖，今年业绩向好可期。

■ 投资建议。从一季报业绩看，光伏行业主要企业业绩表现亮眼，硅料、硅片、电池片、组件和逆变器等光伏产业链主链企业的业绩同比高增，2023Q1营收增速位列光伏设备板块前五的均为光伏/储能逆变器企业，同比增长均在1.5倍以上，印证今年一季度国内外需求旺盛。风电行业方面，主要风机整机厂商2023Q1业绩整体承压，塔筒、桩基、铸件和主轴等企业业绩则同比改善，风电零部件行业景气度回暖。在新能源汽车及储能行业旺盛需求的带动下，电池企业今年一季度延续快速增长趋势，随着风电、光伏装机增长及补贴政策驱动，未来电化学储能及其他新型储能需求将继续快速增加。建议关注一季报业绩向好，并受益于行业高景气度业绩有望延续增长趋势的企业，及受益于行业基本面迎来拐点的企业。

风险提示。光伏行业海外政策风险，海上风电发展不及预期风险，电网投资及特高压建设进度不及预期风险。

1．申万电力设备行业2022年、2023Q1业绩分析. .4
2．子行业业绩情况 ..6
2.1光伏设备：行业维持高景气，多数企业业绩表现亮眼 ..6
2.2风电设备：2022年业绩整体承压，2023Q1行业景气度回暖， .9
2.3电网设备：受益于电网投资力度加大，板块业绩延续较快增长. ..12
2.4电池：板块2022年业绩高增，2023Q1增速下滑明显 .14
2.5电机：2022年板块业绩承压，2023Q1延续同比下滑. ..16
2.6其他电源设备：2022年板块整体业绩转盈，2023Q1加快改善 ..19
3．投资建议. ...21
4．风险提示... ..22

插图目录

图1：2018-2022年电力设备行业营业收入增长情况 4
图2：2018-2022年电力设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况 .4
图3：2018-2022年电力设备行业期间费用率及研发费用率变动情况. ..4
图4：2018-2022年电力设备行业毛利率、净利率变动情况， .4
图5：2018Q1-2023Q1电力设备行业营业收入增长情况， .5
图6：2018Q1-2023Q1电力设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况， ..5
图7：2018Q1-2023Q1电力设备行业期间费用率及研发费用率变动情况. ..5
图8：2018Q1-2023Q1电力设备行业毛利率、净利率变动情况. ..5
图9：2018-2022年光伏设备行业营业收入增长情况. .6
图10：2018-2022年光伏设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况. ..6
图11：2018-2022年光伏设备行业期间费用率及研发费用率变动情况. ...7
图12：2018-2022年光伏设备行业毛利率、净利率变动情况.. ...7
图13：2018Q1-2023Q1光伏设备行业营业收入增长情况.. ..7
图14：2018Q1-2023Q1光伏设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况.. ....7
图15：2018Q1-2023Q1光伏设备行业期间费用率及研发费用率变动情况. ....8
图16：2018Q1-2023Q1光伏设备行业毛利率、净利率变动情况. ...8
图17：2018-2022年风电设备行业营业收入增长情况.. ...10
图18：2018-2022年风电设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况. ..10
图19：2018-2022年风电设备行业期间费用率及研发费用率变动情况， .10
图 20：2018-2022年风电设备行业毛利率、净利率变动情况. .. 10
图21：2018Q1-2023Q1风电设备行业营业收入增长情况 .11
图22：2018Q1-2023Q1风电设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况. .. 11
图23：2018Q1-2023Q1风电设备行业期间费用率及研发费用率变动情况， ...11
图24：2018Q1-2023Q1风电设备行业毛利率、净利率变动情况. ..11
图 25：2018-2022年电网设备行业营业收入增长情况.. ...12
图 26：2018-2022年电网设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况. ....12
图27：2018-2022年电网设备行业期间费用率及研发费用率变动情况.. ...12
图 28：2018-2022年电网设备行业毛利率、净利率变动情况. ..12
图 29：2018Q1-2023Q1电网设备行业营业收入增长情况， ....13
图30：2018Q1-2023Q1电网设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况. ...13
图31：2018Q1-2023Q1电网设备行业期间费用率及研发费用率变动情况 .13
图32：2018Q1-2023Q1电网设备行业毛利率、净利率变动情况， .13
图33：2018-2022年电池行业营业收入增长情况， 14
图 34：2018-2022年电池行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况， .14
图35：2018-2022年电池行业期间费用率及研发费用率变动情况 ...15
图36：2018-2022年电池行业毛利率、净利率变动情况 ..15
图37：2018Q1-2023Q1电池行业营业收入增长情况. ..15
图38：2018Q1-2023Q1电池行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况， ..15
图39：2018Q1-2023Q1电池行业期间费用率及研发费用率变动情况 ..16
图 40：2018Q1-2023Q1电池行业毛利率、净利率变动情况.. .. 16
图 41：2018-2022年电机行业营业收入增长情况. ..17
图 42：2018-2022年电机行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况， ..17
图43：2018-2022年电机行业期间费用率及研发费用率变动情况！ .17
图 44：2018-2022年电机行业毛利率、净利率变动情况. ..17
图45：2018Q1-2023Q1电机行业营业收入增长情况.. ..18
图 46：2018Q1-2023Q1电机行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况， .18
图47：2018Q1-2023Q1电机行业期间费用率及研发费用率变动情况. .18
图 48：2018Q1-2023Q1电机行业毛利率、净利率变动情况. ..18
图 49：2018-2022年其他电源设备行业营业收入增长情况. .. 19
图 50：2018-2022年其他电源设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况， ..19
图51：2018-2022年其他电源设备行业期间费用率及研发费用率变动情况 ..19
图 52：2018-2022年其他电源设备行业毛利率、净利率变动情况. ..19
图 53：2018Q1-2023Q1其他电源设备行业营业收入增长情况， ..20
图54：2018Q1-2023Q1其他电源设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况. ..20
图55：2018Q1-2023Q1其他电源设备行业期间费用率及研发费用率变动情况 ...20
图56：2018Q1-2023Q1其他电源设备行业毛利率、净利率变动情况. ..20

表格目录

表1：2023Q1光伏设备板块业绩同比增速前五公司. ..8
表2：2023Q1风电设备板块业绩同比增速前五公司， ..11
表3：2023Q1电网设备板块业绩同比增速前五公司. .. 14
表4：2023Q1电池板块业绩同比增速前五公司. .16
表5：2023Q1电机板块业绩同比增速前五公司... ...18
表6：2023Q1电机板块业绩同比增速前五公司. . 20
表7：建议关注的公司盈利预测及投资评级（截至2023/5/10) .22

1．申万电力设备行业2022年、2023Q1业绩分析

2022年，申万电力设备行业整体实现营业收入32439亿元，同比增长46.0%，增速同比下降8.4个百分点；实现归母净利润 2590 亿元，同比增长81.4%，增速同比提高37.2个百分点；实现扣非归母净利润2358亿元，同比增长97.7%，增速同比提高37.3个百分点。

2022 年，申万电力设备行业整体期间费用率为6.2%，同比下降1.6个百分点；申万电力设备行业整体研发费用率为3.5%，同比下降0.4个百分点；毛利率是20.0%，同比下降0.3个百分点；净利率是8.7%，同比提高1.9个百分点。

图1：2018-2022年电力设备行业营业收入增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图2：2018-2022年电力设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图3：2018-2022年电力设备行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图4：2018-2022年电力设备行业毛利率、净利率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

申万电力设备行业二级行业板块：

2022年，营收增速高低排序方面，电池（85.5%）>光伏设备（81.6%）>电网设备（13.3%）>电机ⅡI（4.8%）>其他电源设备Ⅱ（4.2%）>风电设备（-5.4%）。

2022年，归母净利润增速高低排序方面，光伏设备（134.6%）>电池（65.3%）>电网设备（59.4%）>电机II（-13.0%）>风电设备（-25.7%）>其他电源设备ⅡI（-164.7%）。

2022年，扣非归母净利润增速高低排序方面，光伏设备（146.8%）>电池（78.3%）>电网设备（68.9%）>电机II（13.7%）>风电设备（-28.6%）>其他电源设备II（-90.9%）。

2022年，期间费用率同比变化百分点高低排序方面，风电设备（+0.2pct）>其他电源设备II（-0.1pct）>电机II（-0.6pct）>电网设备（-0.9pct）>电池（-1.4pct）>光伏设备（-1.8pct）。

2022年，研发费用率同比变化百分点高低排序方面，电机II（+0.3pct）>其他电源设备ⅡI（+0.2pct）>风电设备（+0.2pct）>电网设备（-0.2pct）>电池（-0.6pct）>光伏设备（-0.6pct）。

2023Q1（Q1指第一季度，下同），申万电力设备行业整体实现营业收入7647.2亿元，同比增长24.6%，增速同比下降27.8个百分点。

2023Q1，申万电力设备行业整体实现归母净利润673.7亿元，同比增长31.5%，增速同比下降25.8个百分点；扣非归母净利润591.8亿元，同比增长24.8%，增速同比下降 53.5个百分点。2023Q1电力设备行业归母净利润同比增速大幅增长，主要是光伏设备、电池、电网设备板块业绩大幅增长带动。

2023Q1，申万电力设备行业整体期间费用率为6.7%，同比下降0.3个百分点；申万电力设备行业整体研发费用率为3.7%，同比提高0.2个百分点；毛利率为20.5%，同比下降0.4个百分点；净利率为9.7%，同比提高0.7个百分点。

图5：2018Q1-2023Q1电力设备行业营业收入增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图7：2018Q1-2023Q1电力设备行业期间费用率及研发费用率变动情况
图6：2018Q1-2023Q1电力设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图8：2018Q1-2023Q1电力设备行业毛利率、净利率变动情况

电力设备及新能源行业2022年、2023Q1业绩综述

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

申万电力设备行业二级行业板块：

2023Q1，营收增速高低排序方面，光伏设备（38.6%）>电池（33.0%）>电网设备（16.4%）>其他电源设备II（4.2%）>电机II（-0.5%）>风电设备（-17.6%）。

2023Q1，归母净利润增速高低排序方面，光伏设备（62.0%）>其他电源设备ⅡI（56.4%）>电网设备（52.1%）>电池（5.1%）>电机II（-5.7%）>风电设备（-38.3%）。

2023Q1，扣非归母净利润增速高低排序方面，其他电源设备II（107.5%）>光伏设备（62.5%）>电网设备（33.5%）>电池（-7.8%）>电机II（-10.1%）>风电设备（-50.2%）。

2023Q1，期间费用率同比变化百分点高低排序方面，风电设备（+2.2pct）>电机ⅡI（-0.9pct）>其他电源设备I（-0.1pct）>电池（0.Opct）>电网设备（-0.4pct）>光伏设备（-0.2pct）。

2023Q1，研发费用率同比变化百分点高低排序方面，电机Ⅱ风电设备（+1.7pct）>其他电源设备II（+0.6pct）>电机II（+0.6pct）>光伏设备（+0.2pct）>电网设备（+0.1pct）>电池（0pct）。

2.子行业业绩情况

2.1光伏设备：行业维持高景气，多数企业业绩表现亮眼

2022年，光伏设备板块实现营业收入9347.2亿元，同比增长81.6%；实现归母净利润1058.7亿元，同比增长134.5%;实现扣非归母净利润1024.4亿元，同比增长146.8%。

2022 年，光伏设备板块2022 年期间费用率为4.6%，同比下降1.8个百分点；研发费用率为2.3%，同比下降0.6个百分点；毛利率是21.4%，同比提高1.2个百分点；净利率是12.1%，同比提高3.1个百分点。

图9：2018-2022年光伏设备行业营业收入增长情况

图10：2018-2022年光伏设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图11：2018-2022年光伏设备行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图12：2018-2022年光伏设备行业毛利率、净利率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

2023Q1，光伏设备板块实现营业收入2336.5亿元，同比增长38.6%，增速同比下降38.1个百分点。

2023Q1，光伏设备板块实现归母净利润322.4亿元，同比增长62.0%，增速同比下降 54.3个百分点；扣非归母净利润 306.9亿元，同比增长62.5%，增速同比下降64.5个百分点。

2023Q1，光伏设备板块整体期间费用率为5.2%，同比下降0.2个百分点；研发费用率为2.6%，同比提高0.1个百分点；毛利率为23.7%，同比提高2.3个百分点；净利率为15.0%，同比提高2.7个百分点。

图13：2018Q1-2023Q1光伏设备行业营业收入增长情况

图14：2018Q1-2023Q1光伏设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所图16：2018Q1-2023Q1光伏设备行业毛利率、净利率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图15：2018Q1-2023Q1光伏设备行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

个股方面：2022年、2023Q1光伏设备板块龙头业绩维持高增，推动板块业绩向好。

2023Q1，上能电气、阳光电源、固德威、禾迈股份和昱能科技的营收同比增速位列光伏设备板块前五，同比增速均在1.5倍以上，均为逆变器企业；固德威、钧达股份、清源股份、帝科股份和晶科能源归母净利润同比增速位列风电设备板块前五，同比增速均在3倍以上。

表1：2023Q1光伏设备板块业绩同比增速前五公司

证券代码	证券名称	2022营收（亿元）	2022营收增速 (%)	2022归母净利润（亿元）	2022归母净利润增速(%)	2023Q1营收(亿元)	2023Q1营收增速(%)	2023Q1归母净利润（亿元）	2023Q1归母净利润增速（%)
688390.SH	固德威	47.10	75.88%	6.49	132.27%	17.19	164.59%	3.36	3475.03%
002865.SZ	钧达股份	115.95	304.95%	7.17	-501.34%	39.67	94.84%	3.54	1535.77%
603628.SH	清源股份	14.42	41.65%	1.09	130.91%	3.62	35.46%	0.51	749.92%
300842.SZ	帝科股份	37.67	33.83%	-0.17	-118.44%	15.48	121.72%	0.86	370.85%
688223.SH	晶科能源	826.76	103.79%	29.36	157.24%	231.53	57.70%	16.58	313.36%

资料来源：iFinD，东莞证券研究所

通威股份2022年盈利能力大增，2023Q1业绩延续高增。2022年公司实现营收1424.23亿元，同比增长119.69%；归母净利润257.26亿元，同比增加217.25%。主要受益于硅料量价齐升，公司2022年盈利能力大增，毛利率和净利率分别为38.2%和22.7%，同比显著提高。2023Q1公司实现营收332.45亿元，同比增长34.67%；归母净利润86.01亿元，同比增加65.59%，今年一季度下游需求旺盛，公司业绩实现同比大增。

硅料产能大幅提升，整体成本持续优化。2022年公司高纯晶硅销量25.68万吨，同比增长138.41%，单位硅耗、综合电耗、蒸汽消耗分别同比下降2.7%、10.7%、72%，产品质量进一步提升，单晶率持续稳定在99%以上，实现对下游主要N型料客户的长期稳定供货，全年N型料供货量同比大幅增长。公司目前产能超26万吨，并规划2024-2026年高纯晶硅产能将达80-100 万吨，随着产能提升，未来整体成本水平将持续优化。

电池技术多点布局并持续扩产，纵向强化一体化布局。目前公司电池年产能规模已超过70GW，并规划2024-2026年太阳能电池产能规模将达130-150GW。公司全面推出TNC电池产品，眉山9GWTNC 电池项目目前已满产，平均转换效率25.5%。公司彭山16GWTNC电池项目预计2023年下半年建成投产，届时公司TNC 电池产能将达到 25GW。HJT方面，公司已完成双面纳米晶技术开发，组件功率突破720W，建立了行业首条210半片铜互联中试线，良率达到95%。另外，公司也布局了全背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等技术，其中钙钛矿/硅叠层实验室已于 2022 年投入使用，小尺寸钙钛矿/晶硅叠层电池实验室第三方认证效率达到27.19%。组件方面，2022年公司组件产能达14GW，预计2023年底将达80GW，公司具备硅料和电池的领先优势，顺势进军组件环节，垂直一体化可期。

2.2风电设备：2022年业绩整体承压，2023Q1行业景气度回暖

2020 年是陆上风电补贴最后一年，2021年是海上风电补贴最后一年，随着中央的财政补贴陆续推出，陆上风电和海上风电在2020-2021年分别迎来了抢装潮，风电得以快速发展。而2022年陆上风电及海上风电均已进入平价时代，受风电行业平价的降本压力影响，2022年多数零部件制造商和整机厂商等风电产业链企业的业绩增速有所放缓，风电设备板块业绩整体有所下滑。

2022年，风电设备板块实现营业收入1898.4亿元，同比下降5.4%；实现归母净利润123.1亿元，同比下降25.7%；实现扣非归母净利润105.1亿元，同比下降 28.6%。

2022年，风电设备板块2022年期间费用率为9.0%，同比提高0.2个百分点；研发费用率为3.6%，同比提高0.2个百分点；毛利率是18.1%，同比下降2.9个百分点；净利率是6.5%，同比下降1.8个百分点。

图17：2018-2022年风电设备行业营业收入增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图18：2018-2022年风电设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图19：2018-2022年风电设备行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图20：2018-2022年风电设备行业毛利率、净利率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

2023Q1，风电设备板块实现营业收入307.3亿元，同比下降17.6%，增速同比下降23.3个百分点。

2023Q1，风电设备板块实现归母净利润26.7亿元，同比下降38.3%，增速同比下降49.5个百分点；扣非归母净利润21.7亿元，同比下降50.2%，增速同比下降74.7个百分点。

2023Q1，风电设备板块整体期间费用率为11.8%，同比提高2.2个百分点；研发费用率为5.0%，同比提高1.7个百分点；毛利率为20.1%，同比下降0.8个百分点；净利率为8.7%，同比下降3.0个百分点。

图21：2018Q1-2023Q1风电设备行业营业收入增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图22：2018Q1-2023Q1风电设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图23：2018Q1-2023Q1风电设备行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图24：2018Q1-2023Q1风电设备行业毛利率、净利率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

个股方面：

2023Q1，海力风电、振江股份、天顺风能、金雷股份和泰胜风能的营收同比增速位列风电设备板块前五；天顺风能、振江股份、恒润股份、日月股份和金雷股份归母净利润增速位列风电设备板块前五，同比增速均达到1.1倍以上。今年一季度板块多数企业业绩实现正收益且同比正增长，且以风电零部件企业为主，风电行业景气度有所回暖。

表2：2023Q1风电设备板块业绩同比增速前五公司

证券代码	证券名称	2022营收（亿元）	2022营收增速 (%)	2022归母净利润（亿元）	2022归母净利润增速(%)	2023Q1营收(亿元)	2023Q1营收增速(%)	2023Q1归母净利润（亿元）	2023Q1归母净利润增速 (%)
002531.SZ	天顺风能	67.38	-17.55%	6.28	-52.03%	13.63	87.16%	1.97	506.82%
603507.SH	振江股份	29.04	19.77%	0.95	-47.20%	9.54	112.53%	0.47	156.52%
603985.SH	恒润股份	19.45	-15.20%	0.95	-78.55%	4.33	16.36%	0.29	131.49%
603218.SH	日月股份	48.65	3.25%	3.44	-48.40%	10.73	9.32%	1.31	120.83%
300443. SZ	金雷股份	18.12	9.74%	3.52	-29.00%	4.37	50.78%	1.00	117. 43%

资料来源：iFinD，东莞证券研究所

2.3电网设备：受益于电网投资力度加大，板块业绩延续较快增长

2022年，电网设备板块实现营业收入6675.2亿元，同比下降8.4%；实现归母净利润424.6亿元，同比增长59.4%；实现扣非归母净利润378.2亿元，同比增长68.9%。

2022年，电网设备板块2022年期间费用率为8.1%，同比下降0.9个百分点；研发费用率为3.4%，同比下降0.2个百分点；毛利率是21.3%，同比提高1.4个百分点；净利率是7.9%，同比提高2.5个百分点。

图25：2018-2022年电网设备行业营业收入增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图26:2018-2022年电网设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图27：2018-2022年电网设备行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图28：2018-2022年电网设备行业毛利率、净利率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

2023Q1，电网设备板块实现营业收入1517.9亿元，同比增长16.4%，增速同比下降

11.8个百分点。

2023Q1，电网设备板块实现归母净利润110.4亿元，同比增长52.1%，增速同比提高 50.3个百分点；扣非归母净利润96.7亿元，同比增长33.5%，增速同比下降45.3个百分点。

2023Q1，电网设备板块整体期间费用率为8.5%，同比下降0.4个百分点；研发费用率为3.4%，同比提高0.1个百分点；毛利率为21.9%，同比提高1.7个百分点；净利率为9.0%，同比提高2.3个百分点。

图29：2018Q1-2023Q1电网设备行业营业收入增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图30：2018Q1-2023Q1电网设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图31：2018Q1-2023Q1电网设备行业期间费用率及研发费用率变动情况

图32：2018Q1-2023Q1电网设备行业毛利率、净利率变动情况
数据来源：iFinD，东莞证券研究所

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

从国内电网投资看，“十四五”期间，电网坚持适度超前发展，即“宁让电等发展、不让发展等电”。国家电网计划投入2.4万亿元，推进电网转型升级；南方电网计划投入6,700亿元，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。2023年，电力保供和新能源消纳将带动电网投资，重点投向特高压工程、输变电工程、现代智慧配电网、数字化电网、抽蓄电站建设等方面，新型电力系统迎来建设机遇。

个股方面：

2023Q1，ST天成、申昊科技、泽宇智能、双杰电气和万胜智能的营收同比增速位列电网设备板块前五；洛凯股份、申昊科技、神马电力、南网科技和晨光电缆归母净利润增速位列电网设备板块前五，同比增速均达到4.8倍以上。

表3：2023Q1电网设备板块业绩同比增速前五公司

证券代码	证券名称	2022营收（亿元）	2022营收增速 (%)	2022归母净利润（亿元）	2022归母净利润增速(%)	2023Q1营收(亿元)	2023Q1营收增速(%)	2023Q1归母净利润（亿元）	2023Q1归母净利润增速 (%)
603829.SH	洛凯股份	16.09	25.46%	0.75	2.56%	3.77	42.26%	0.18	58700.00%
300853.SZ	申昊科技	3.91	-49.12%	-0.65	-136.07%	2.07	149.54%	0.57	4091.18%
603530.SH	神马电力	7.37	0.85%	0.49	-51.15%	1.94	20.57%	0.15	1730.86%
688248.SH	南网科技	17.90	29.20%	2.06	43.82%	4.60	88.49%	0.30	570.42%
834639.BJ	晨光电缆	18.65	-11.84%	0.58	-4.84%	4.41	44.30%	0.26	485.55%

资料来源：iFinD，东莞证券研究所

2.4电池：板块2022年业绩高增，2023Q1增速下滑明显

2022 年，电池板块实现营业收入11315.5亿元，同比增长85.5%；实现归母净利润921.5亿元，同比增长65.3%；实现扣非归母净利润830.7亿元，同比增长78.3%。

2022 年，电池板块 2022 年期间费用率为4.9%，同比下降1.4个百分点；研发费用率为4.3%，同比下降0.6个百分点；毛利率是19.0%，同比下降3.1个百分点；净利率是8.6%，同比下降1.1个百分点。

图 33：2018-2022年电池行业营业收入增长情况

图34：2018-2022年电池行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

图35：2018-2022年电池行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

2023Q1，电池板块实现营业收入2769.42亿元，同比增长33.0%，增速同比下降61.0个百分点，在去年高基数基础上，今年一季度同比增速下滑明显。

2023Q1，电池板块实现归母净利润181.8亿元，同比增长5.1%，增速同比下降 80.9个百分点；扣非归母净利润139.6亿元，同比下降7.8%，增速同比下降95.3个百分点，在去年高基数基础上，今年一季度同比增速下滑明显。

2023Q1，电池板块整体期间费用率为5.4%，同比持平；研发费用率为4.5%，同比持平；毛利率为17.4%，同比下降2.0个百分点；净利率为6.8%，同比下降2.0个百分点。

图37：2018Q1-2023Q1电池行业营业收入增长情况

图38：2018Q1-2023Q1电池行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

图39：2018Q1-2023Q1电池行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

数据来源：iFinD，东莞证券研究所图40：2018Q1-2023Q1电池行业毛利率、净利率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

2023Q1，丰元股份、孚能科技、派能科技、湖南裕能和先惠技术的营收同比增速位列电池板块前五，同比增速均达到1倍以上；宁德时代、派能科技、威克士、野马电池和雄韬股份归母净利润增速位列电池板块前五，同比增速均达到约2倍以上。

表4：2023Q1电池板块业绩同比增速前五公司

证券代码	证券名称	2022营收（亿元）	2022营收增速 (%)	2022归母净利润（亿元）	2022归母净利润增速(%)	2023Q1营收(亿元)	2023Q1营收增速(%)	2023Q1归母净利润（亿元）	2023Q1归母净利润增速 (%)
300750.SZ	宁德时代	3,285.94	152.07%	307.29	92.89%	890.38	82.91%	98.22	557.98%
688063.SH	派能科技	60.13	191.54%	12.73	302.53%	18.41	126.07%	4.62	355.84%
600152.SH	维科技术	23.25	12.03%	-1.05	-17.52%	3.09	-33.96%	-0.27	318.47%
605378.SH	野马电池	10.20	-14.03%	0.99	30.10%	1.92	-22. 26%	0.11	307.09%
002733. SZ	雄韬股份	40.78	31.12%	1.57	-137.21%	9.05	25.07%	0.35	199.49%

资料来源：iFinD，东莞证券研究所

2.5电机：2022年板块业绩承压，2023Q1延续同比下滑

2022 年，电机板块实现营业收入543.2亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润31.0亿元，同比下降13.0%；实现扣非归母净利润27.2亿元，同比增长13.7%。

2022年，电机板块2022年期间费用率为10.0%，同比下降0.6个百分点；研发费用率为4.2%，同比下提高0.3个百分点；毛利率是22.5%，同比提高0.9个百分点；净

利率是5.8%，同比下降1.2个百分点。

图41：2018-2022年电机行业营业收入增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图 42：2018-2022年电机行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图43：2018-2022年电机行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图44：2018-2022年电机行业毛利率、净利率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

2023Q1，电机板块实现营业收入130.8亿元，同比下降0.5%，增速同比下降17.4个百分点。

2023Q1，电机板块实现归母净利润9.1亿元，同比下降5.7%，增速同比下降11.4个百分点；扣非归母净利润7.4亿元，同比下降10.1%，增速同比下降12.6个百分点。

2023Q1，电机板块整体期间费用率为10.9%，同比提高0.9个百分点；研发费用率为4.3%，同比提高0.6个百分点；毛利率为22.5%，同比提高0.8个百分点；净利率为7.2%，同比下降0.3个百分点。

图 45：2018Q1-2023Q1电机行业营业收入增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图46：2018Q1-2023Q1电机行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图47：2018Q1-2023Q1电机行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图48：2018Q1-2023Q1电机行业毛利率、净利率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

2023Q1，佳电股份、通达动力、凯中精密、卧龙电驱和祥明智能的营收同比增速位列电机板块前五；科力尔、通达动力、方正电机、康平科技和佳电股份归母净利润增速位列电机板块前五。

表5：2023Q1电机板块业绩同比增速前五公司

证券代码	证券名称	2022 营收（亿元）	2022营收增速 (%)	2022归母净利润（亿元）	2022归母净利润增速(%)	2023Q1营收(亿元)	2023Q1营收增速(%)	2023Q1归母净利润（亿元）	2023Q1归母净利润增速 (%)
002892.SZ	科力尔	11.83	-17.50%	0.73	-28.57%	2.97	0.82%	0.45	184.51%
002576.SZ	通达动力	17.52	-12.76%	0.68	-34.21%	5.01	12.23%	0.25	151.83%
002196.SZ	方正电机	23.31	23.26%	-3.23	-1383.72%	4.45	-21.95%	0.08	36.85%
300907.SZ	康平科技	9.94	-13.81%	0.30	66.43%	2.25	-21. 07%	0.07	33.59%
000922.SZ	佳电股份	35.79	17.52%	3.51	64.54%	10.01	25.98%	0.99	30.94%

资料来源：iFinD，东莞证券研究所

2.6其他电源设备：2022年板块整体业绩转盈，2023Q1加快改善

2022年，其他电源设备板块实现营业收入2659.7亿元，同比增长4.2%；实现归母净利润31.2亿元，由负转正，同比增长164.7%；实现扣非归母净利润-7.6亿元，由负转正，同比增长90.9%。

2022 年，其他电源设备板块 2022 年期间费用率为10.0%，同比下降0.1个百分点；研发费用率为4.7%，同比提高0.2个百分点；毛利率是19.0%，同比下降3.1个百分点；净利率是8.6%，同比下降1.1个百分点。

图 49：2018-2022年其他电源设备行业营业收入增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图50：2018-2022年其他电源设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图51：2018-2022年其他电源设备行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图52：2018-2022年其他电源设备行业毛利率、净利率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

2023Q1，其他电源设备板块实现营业收入585.3亿元，同比增长4.5%，增速同比下

降3.9个百分点。

2023Q1，其他电源设备板块实现归母净利润23.4亿元，同比增长56.4%，增速同比提高86.6个百分点；扣非归母净利润19.6亿元，同比增长107.5%，增速同比提高155.6个百分点。

2023Q1，其他电源设备板块整体期间费用率为9.8%，同比下降0.6个百分点；研发费用率为4.5%，同比提高0.6个百分点；毛利率为18.1%，同比提高0.5个百分点；净利率为4.8%，同比提高1.3个百分点。

图53：2018Q1-2023Q1其他电源设备行业营业收入增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图54:2018Q1-2023Q1其他电源设备行业归母净利润及扣非归母净利润增长情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图55：2018Q1-2023Q1其他电源设备行业期间费用率及研发费用率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

图56:2018Q1-2023Q1其他电源设备行业毛利率、净利率变动情况

数据来源：iFinD，东莞证券研究所

2023Q1，科士达、盛弘股份、通合科技、科威尔和奥特迅的营收同比增速位列其他电源设备板块前五；上海电气、科士达、科威尔、盛弘股份和动力源归母净利润增速位列其他电源设备板块前五，同比增速均达到约1.4倍以上。

表6：2023Q1电机板块业绩同比增速前五公司

证券代码	证券名称	2022营收（亿元）	2022营收增速 (%)	2022归母净利润（亿元）	2022归母净利润增速 (%)	2023Q1营收(亿元)	2023Q1营收增速(%)	2023Q1归母净利润（亿元）	2023Q1归母净利润增速（%)
601727.SH	上海电气	809.32	-10.48%	90.86	-64.29%	185.95	-14.78%	26. 64	2802.29%
002518.SZ	科士达	154.71	56.84%	-1.26	75.91%	78.27	150.23%	2.27	330.34%
688551. SH	科威尔	33.12	51.56%	4.74	9.31%	11.02	63.63%	1.64	195.72%
300693.SZ	盛弘股份	87.13	47.16%	21.20	97.05%	35.09	88.52%	4.37	172.53%
600405.SH	动力源	75.81	30.16%	10.91	-88.66%	15.56	-33.84%	1.07	140.39%

资料来源：iFinD，东莞证券研究所

3.投资建议

2023年1-4月，电力设备行业指数表现呈先反弹后持续调整趋势，根据Wind，2023年1-4月，申万电力设备指数下跌4.45%，跑输同期沪深300 指数8.52个百分点，在30 个中信一级行业指数中排名第 26位。整体来看，5月上旬以来，虽然市场市行关注度仍主要集中在人工智能、一带一路、中特估等热点方向，但电力设备板块关注度较上月有所提升，板块指数整体有所止跌企稳。

从今年一季报业绩看，光伏行业主要企业业绩表现亮眼，硅料、硅片、电池片、组件和逆变器等光伏产业链主链企业的业绩同比高增，2023Q1营收增速位列光伏设备板块前五的均为逆变器企业，同比增长均在1.5倍以上，印证今年一季度国内外需求旺盛。

风电行业方面，主要风机整机厂商2023Q1业绩整体承压，塔筒、桩基、铸件和主轴等企业业绩则同比改善，风电零部件行业景气度回暖。辽宁、山东、广东、广西、江苏、浙江、海南等十个沿海省市明确了“十四五”期间的海上风电装机规划，总规划量高达约 203GW。目前，山东、广东、浙江、上海等地均已出台相关政策文件,对海上风电项目进行一定补贴，将进一步促进海上风电的发展。

电池及其他细分领域行业方面，受益于新能源车在续航里程、便利补能等方面综合优势提升、终端渠道扩展及基础设施配套日益完善等因素，全球新能源车市场需求持续快速增长，带动动力电池行业规模快速提升。另一方面，储能系统作为解决风光发电间歇性、波动性，增强电力系统安全性和灵活性的必备手段，在其安全性、经济性不断提升的情况下，未来仍具备巨大市场发展潜力。国内市场，各个省份持续推行风光配储政策，并逐步明确储能成本补偿机制，通过共享租赁、容量补偿、参与电力市场交易等形式提升储能电站收益；欧洲基于积极的碳中和目标，光伏、风电的发电量占比不断提升，表前储能市场需求增长迅速，且受去年以来电价大幅上涨影响，户用光伏配储能经济性凸显推动户储市场需求快速增长；美国多州制定储能装机目标，加大光伏投资配储税收抵免（ITC）力度，将政策期限延长10年至2032年，并首次将独立储能纳入ITC 补贴范围，推动表前储能装机量快速提升。根据宁德时代公告和 SNE Research统计，2022年全球储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%。随着风电、光伏装机增长及补贴政策驱动，未来电化学储能及其他新型储能需求将继续快速增加。

建议关注一季报业绩向好，并受益于行业高景气度业绩有望延续增长趋势的企业，及受益于行业基本面迎来拐点的企业，建议关注下表个股。

表7：建议关注的公司盈利预测及投资评级 (截至2023/5/10)

			EPS最新摊薄（元/股）				PE
代码	名称	股价（元）	2022A	2023E	2024E	2025E	2022A	2023E	2024E	2025E	评级	评级变动
601012	隆基绿能	33.41	1.95	2.48	3.10	3.60	17	13	11	9	买入	维持
600438	通威股份	38.91	5.71	4.58	4.56	4.74	7	8	9	8	买入	买入
300274	阳光电源	109.84	2.42	4.51	6.08	8.22	45	24	18	13	买入	维持
688390	固德威	263.87	5.27	13.90	20.73	28.79	50	19	13	9	买入	维持
002459	晶澳科技	35.92	2.35	2.93	3.73	4.60	15	12	10	8	买入	维持
300724	捷佳伟创	104.68	3.01	4.53	6.61	9.14	35	23	16	11	买入	首次
301278	快可电子	77.73	1.85	3.10	4.52	6.15	42	25	17	13	买入	首次
300129	泰胜风能	10.19	0.29	0.55	0.77	1.01	35	18	13	10	买入	维持
002487	大金重工	34.12	0.71	2.16	3.64	2.91	48	16	9	12	买入	维持
300750	宁德时代	232.52	12.58	10.36	13.82	17.86	18	22	17	13	买入	维持
688063	派能科技	227.13	8.22	14.08	19.85	25.22	28	16	11	9	买入	首次
000400	许继电气	24.17	0.75	0.97	1.39	1.60	32	25	17	15	增持	首次
600406	国电南瑞	27.00	0.96	1.12	1.31	1.51	28	24	21	18	买入	首次

资料来源：iFinD，东莞证券研究所

4.风险提示

光伏行业海外政策风险，海上风电发展不及预期风险，电网投资及特高压建设进度不及预期风险。

东莞证券研究报告评级体系：

公司投资评级
买入	预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上
增持	预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间
持有	预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间
减持	预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内
行业投资评级
超配	预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上
标配	预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
低配	预计未来6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

说明：本评级体系的“市场指数”，A股参照标的为沪深300 指数；新三板参照标的为三板成指。

证券研究报告风险等级及适当性匹配关系

低风险	宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告
中低风险	债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告
中风险	主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告
中高风险	创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告
高风险	期货、期权等衍生品方面的研究报告

投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。

证券分析师承诺：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。

声明：

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板块整体业绩高增，风电行业景气度回升

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1．申万电力设备行业2022年、2023Q1业绩分析

2.子行业业绩情况

2.1光伏设备：行业维持高景气，多数企业业绩表现亮眼

2.2风电设备：2022年业绩整体承压，2023Q1行业景气度回暖

2.3电网设备：受益于电网投资力度加大，板块业绩延续较快增长

2.4电池：板块2022年业绩高增，2023Q1增速下滑明显

2.5电机：2022年板块业绩承压，2023Q1延续同比下滑

2.6其他电源设备：2022年板块整体业绩转盈，2023Q1加快改善

3.投资建议

4.风险提示

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东莞证券-电力设备及新能源行业2022年、2023Q1业绩综述：板块整体业绩高增，风电行业景气度回升-230512.pdf