2025年2月6日上午11点(格林尼治标准时间)

类人生物

《人形机器人100：绘制人形机器人价值链

人工智能的实体化触及60万亿美元的潜在市场总额、全球国内生产总值以及工作的意义。摩根士丹利提出了“人形机器人100 强”－一一张涵盖多个行业和地区、可能在将机器人从实验室带入家庭方面发挥重要作用的全球股票图谱。

alphawise α

随着通用人工智能（GenAI）从数字世界（比特/字节）向物理世界（原子/光子）迁移，投资者开始意识到其潜在颠覆性的巨大规模，但同时也在为如何围绕这一主题进行投资而苦苦思索。在我们最初发布的《人形机器人蓝皮书》中,我们提出了“人形66”－一当时我们认为最有可能受到冲击的推动者和受益者名单。自那以后，商业发展迅速推进，尤其是在中国，许多新玩家纷纷宣布参与或有意参与。在英伟达首席执行官黄仁勋于 2025 年国际消费电子展 (CES)上花了约40分钟专门讨论物理人工智能和机器人技术之后，投资者的兴趣显著提升。如今，我们每天都会收到来自全球各地投资者的大量咨询，询问如何从多个角度把握“具身人工智能”这一主题的投资机会。

摩根士丹利与数十个行业团队合作，帮助客户“绘制”出在最具发展前景的具身人工智能垂直领域中有所涉猎的不同股票表现。我们并不声称“人形机器人100 强”是一份详尽无遗的清单，而只是这场将持续多年、充满令人兴奋且难以预测的篇章的对话的起点。我们邀请客户对我们的清单提出质疑，并在他们对人形机器人主题及其相关领域有更深入的了解后，提出他们认为应该或不应该包含的股票。

全球基金会

摩根士丹利有限责任公司
亚当·乔纳斯，CFA (特许金融分析师)
股票分析师	+1212.761-1726 (注：
亚当·乔纳斯@摩根士丹利.com	此号码为国际格式，直接保留原样即
威廉J塔克特	司。
研究助理	+1212.761-6028 （注：
威廉·塔克特（Willim.Tackett）@摩根士丹利（morganstanley）.com	此号码为国际格式，直接翻译即可。）
摩根士丹利亚洲有限公司
盛中
股票分析师盛忠@摩根士丹利.com	+852.2239-7821（注：此号码为香港地区电
	话号码，翻译时无需做其他处理。）
摩根士丹利有限责任公司
丹妮拉·M·海吉安
研究助理	+1.212.761-6071（注：
丹妮拉·海吉安@摩根士丹利.com	式，直接翻译即可，此号码为国际电话格无需最外处理。）
伊丽莎白·J·曹研究助理
伊丽莎白·曹（Elizabeth.Tso）@摩根士丹利（morganstanley）.com	+1212.761-4507 （注：
	通常无需翻译，直接此号码为电话号码，保留原样即可。

特斯拉公司（TSLA.O，TSLA US）

汽车与共享出行|美利坚合众国

股票评级	超重
行业观点	直列式
目标价格	$430.00
股票价格，收盘价 (2025年2月4日)	$392.21
市值，当前 (百万)	1,386.510美元
52周价格范围	488.54- 138.80

财政年度结束	12月23日12月24日12月25日12月26日
每股收益（美元）** 4.83	2.41	2.70 3.50
前期每股收益（美元）**
ModelWare EPS (美元)	4.31 2.03	2.31 3.10

除非另有说明，所有指标均基于摩根士丹利ModelWare框架。

**=基于共识法

e=摩根士丹利研究部估计

摩根士丹利与摩根士丹利研究部所覆盖的公司开展业务，并寻求与其建立业务关系。因此，投资者应意识到，这可能会导致摩根士丹利存在利益冲突，从而影响其研究的客观性。投资者在做出投资决策时，应将摩根士丹利的研究报告仅视为众多参考因素之一。

有关分析师认证及其他重要披露信息，请参阅本报告末尾的“披露”部分。

非美国附属机构所雇用的分析师未在金融业监管局(FINRA）注册，可能并非会员机构的关联人士,因而可能不受金融业监管局有关与目标公司沟通、公开露面以及交易研究分析师账户所持证券的限制。

图表1：公司财报提及“人形机器人”的时间序列

注：“公司文件”包括备案文件、演示文稿以及
新闻稿。数据是全球性的。

图表2：提及“人形机器人”的新闻/媒体报道时间序列

注意：数据是全球性的。
来源：AlphaSense，摩根士丹利研究部
来源：AlphaSense，摩根士丹利研究部

介绍“人形机器人100强”股票名单：我们对人形机器人价值链的梳理。该“人形机器人100强”名单是摩根士丹利全球股票研究团队通力合作的成果，旨在列出与人形机器人主题相关的上市公司。基于过去6至9个月投资者的反馈，我们更侧重于我们认为在构建、训练和整合人形机器人生态系统中具有关键作用的“一级推动者”。我们通过与全球分析师团队的讨论以及与关键技术和重要参与者的专家交流，并辅以我们自身的专有研究，来确定全球范围内最相关的公司。然后，我们将这些公司分为“大脑”（半导体/软件）、“身体”（工业零部件）和“集成商”（开发完整人形机器人）三大类。对于“人形机器人100 强”名单中的每一家公司，我们都提供了规模/股票流动性、核心业务能力、入选理由以及当前在人形机器人领域的参与情况（如适用）等详细信息。目前，据报告有52%的公司正在涉足人形机器人领域，其余48%的公司要么是已知涉足该领域的公司的直接竞争对手，要么是我们的分析师认为最终有可能涉足该领域的公司。

如需获取基础的"Humanoid10"数据库副本或我们的美国/中国"HumanoidTAM"模型,请联系您的摩根士丹利代表。

请注意：这是一个不断发展的领域，涉及数百家全球公司，它们或已涉足或有较大潜力涉足人形机器人行业。由于规模较小、当前或潜在参与度有限或缺乏重要性等原因，我们排除了一部分公司。不过，我们预计随着时间的推移，对于哪些公司和子行业在这一主题上更具优势，仍会有持续的讨论。我们期待热烈的讨论，并欢迎所有反馈！

图表3：介绍“人形机器人100强”：摩根士丹利全球人形机器人赋能企业名单

注：仅限上市公司。不完全涵盖。
来源：摩根士丹利研究部

我们推出“人形机器人100指数”的目标之一，是让投资者准确了解当前人形机器人产业链的构成情况。投资者会注意到，已确认参与人形机器人领域的公司中有73%，以及77%的集成商位于亚洲（分别有56%和45%位于中国）。我们常听到投资者抱怨，除了特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）之外，西方企业中可纳入其人形机器人投资组合的寥寥无几。我们认为，这一信息本身就很重要，因为它反映了当前人形机器人生态系统的现状，而我们预计这一现状可能会在未来发生重大变化（可参考西方在电动汽车领域的现状，其供应链与人形机器人有大量重叠）。我们的研究显示，中国在人形机器人领域仍展现出最令人瞩目的进展，初创企业得益于成熟的供应链、本地应用机会以及政府的大力支持。

图表4：在“人形机器人100强”企业中，有52%的企业已被报道涉足人形机器人产业链。其余48%的企业尚未有相关报道，但我们认为，即便它们目前尚未涉足，未来也存在很大的可能性。

未报道，但可感知的支持人形发展的材料潜力据报道涉及w/humanoid
来源：摩根士丹利研究部

剖析类人形机器人解剖学。为了理解这份清单并恰当地构建投资组合，我们认为投资者至少需要对类人形机器人有一个大致的了解。

类人机器人的大脑和身体的构成。其“大脑”由半导体和软件混合组成，其中最相关的是用于自主性和模拟模型/数字孪生的底层通用人工智能模型，用于训练。其“身体”主要由传感器（摄像头、激光雷达、力传感器、扭矩传感器、磁传感器等）、执行器（由电机、编码器、轴承、螺钉和减速器组成）、纵横交错的电线和连接器以及通常安装在胸部中央的锂离子电池构成。其外部通常由铝合金和塑料混合制成，以减轻重量。有关任何特定类人机器人部件的更多技术细节、常见的工程架构以及当前制造类人机器人的技术障碍，请参阅我们中国工业分析师盛钟撰写的"类人机器人解剖学”部分。

图表5：人形机器人的流程图：了解各组件之间的相互连接以及每个组件在人形机器人中所起的一般作用。

来源：摩根士丹利研究部

在本报告的其余部分，我们将概述“人形机器人100强”的内容，审视人形机器人的投资案例，剖析人形机器人的构造，介绍人形机器人最新发展动态,并回顾我们的人形机器人潜在市场容量模型。

图表6

显示所有主题视图：					可滤过的列表个人公司
额外的过滤器：	按主题筛选：		所有	大脑	身体积分器
	C所有的公司		所有的国家		C所有分析师
	C所有初级产品		所有的确认			显示所有
公司（股票）		国家	分析师	主要产品		Sacondary产品 Confirmad
法雷奥（-fr）		法国	哈维尔·马丁内斯	嘉级驾驶辅动系统（Radasete.）			否
Xusheng (603305-CN）			雪莱王	铝铸件			否
Magna （美国）		加拿大中	Adam Jonas	招铸件	ADAS （雷达等）		否
广汽集团（2238-HK)		国	乔伊徐	汽车	Robetics
XPENG (XPEV-US)			带姆·萧	汽车	机器人技术，EVTOL		是
现代005380-kr)		中国	Young Suk Shin	汽车	Robetics		是
比亚迪（002594CN)		中国	Hsiso团队	汽车	Rebetic		是
丰田(7203-jp)		日本	真嗣Kakiuchi	汽车	Robetics		是
特斯拉(TSLA-US)		用	AdamJonas	汽车	机器人技术。能量储存
EVE Energy （30004-CN)		中国	杰克附近地区	电池（完成)			否
三芒SDI （096770-KR)		韩国	肖恩·金	电池（完成）			否
LG Eneray Solution（ 373220KR）		韩国	△Young Suk Shin	电池（完成）			否
CATL(300750-Cn)		中国	户磊	电池(Ccmplete)			否
双林[300100-cn）		中国	数控	轴承			大
舍弗勒（SHAO-DE)		德国	数控	轴承	线性指南		是
日本精工撤背/两厢车（6471-JP)		日本	Lsa张成泽	轴承	螺丝		否
TimbanTVR系列		IA	编年史tile	Raarinn:	Redrere Cmnlare		▼

资料来源：AlphaWise、FactSet、公司数据、摩根士丹利研究部

延伸阅读:

·人工智能：人形机器人：具身人工智能的投资影响 (2024年6月 26 日)

·人形机器人：人形机器人新视野：ChatGPT 时刻到来了吗？（2025年1月16日)

·仿人机器人：仿人机器人新视野：从远程操控到完全自主的历程(2024年12月19日)

·人形机器人：人形机器人新视野：美国能否跟上中国步伐？（2024年10月9日)

·人形机器人：人形机器人新视野：新入局者，新资本 (2024年9月5日)

·具身人工智能：人工智能机器人颠覆者：物理智能 (2024年12月19 日)

·人形机器人：Skild AI以15 亿美元估值结束隐身模式（2024年7月15日)

《人形100覆盖分析师

图表7：摩根士丹利覆盖分析师的人形机器人100强榜单。如需讨论榜单上的特定公司，请联系您的摩根士丹利代表或相关分析师。

分析师电子邮件包含的公司亚当·乔纳斯业当·乔纳斯@摩根士丹利.com 麦格纳\|特斯拉\|移动眼\|安波福
分析师电子邮件包含的公司亚当·乔纳斯业当·乔纳斯@摩根士丹利.com 麦格纳\|特斯拉\|移动眼\|安波福			亚当·乔纳斯
亚当·伍德	亚当·伍德（adam.wood）@摩根士丹利（morganstanley）.com 达	索系统\|海克斯康
安迪孟	andy.meng@摩根士丹利.com	米
安吉尔·卡斯蒂略	angel.castillo@ morganstanley.com	姆肯
布莱恩·诺瓦克	布莱恩·诺瓦克（briannowak@morganstanley.com）	亚马逊\|元公司\|谷歌母公司字母表公司
卡洛斯·德·阿尔巴	卡洛斯·德·阿尔巴(CarlosDe Alba）的电子邮箱：carlos.de.alba@m	dgp林静公bom
陈查理	查理·陈在摩根士丹利的电子邮箱地址是：charlie.chan@morganstan	ld盛番导体\|台积电
克里斯·斯奈德	克里斯·斯奈德摩根士丹利电子邮箱：chris.snyder@morganstanley.	co克韦尔自动化\|霍尼韦尔
辛迪·黄	cindy.huang@morganstanleycom（此邮件地址无需翻译）	塔
杨德瑞克	derrck.yang@moganstanleycom	银科技
埃里克·伍德林	erik.woodring@morganstanley.com（此邮件地址无需翻译）	苹果
Gary Yu	gary.yu@morganstanley.com	阿里巴巴\|百度\|腾讯
杰克·卢	jack.lu@morganstanley.com	EVE能源\|宁德时代
哈维尔·马丁内斯	哈维尔·马丁内斯·奥尔科兹，电子邮箱：javier.martinez.olcoz@morg面ey.com
乔伊徐	oey.xu@morganstanley.com（此邮件地址无需翻译）	汽集团
约瑟夫·摩尔	约瑟夫·摩尔（joseph.more）@摩根士丹利（morganstanley）.com	德州仪器\|阿尔特拉微系统\|安森美半导体\|恩智浦半导体\|英特尔\|英伟达\|美光\|安霸半导体\|高通\|模拟器件公司
吉川和男	kazuo.yoshikawa@morganstanley.com（此邮件地址无需翻译）	瑞萨索尼集团
基思·韦斯	keith.weiss@morganstanleycom（此邮件地址无需翻译）	甲骨文\|微软
克里斯汀·利瓦格	克里斯汀·利瓦格（KristineLiwag）的电子邮箱：kristine.liwag@morgB	轴格\|泰利迪恩
莉莲·卢	葡莲·卢摩根士丹利邮箱：hillinlou@morganstanleycom	美的
马克斯·耶茨	马克斯·耶茨（MaxYates）的电子邮箱：max.yates@morganstanley.cd面门子\|ABB
迈克尔·哈勒奥克斯	迈克尔·哈勒奥克斯@摩根士丹利.com S	KF
奈杰尔·范·普特膝	nigelputten@morganstanley.com（此邮件地址无需翻译）	来芯
桑吉特·辛格	桑吉特·辛格(SanjitSingh）的电子邮箱：sanjitsingh@morganstan	letir
Shane Brett	shanc.brett@morganstanleycom（此邮件地址无需翻译）	泰瑞达
香农·辛哈	香农·辛哈（Shannon Sinha）的电子邮箱：shannon.sinha@morganst	arg斯稀土公司
Sharon Shih	sharon.shih@morganstanley.com（此邮件地址无需翻译）	鸿海精密(富士康)
肖恩·金	shawn.kim@morganstanley.com (此邮件地址无需翻译）	三星SDI\|乐金电子\|三星电子\|SK海力士
	王雪莉摩根士丹邮箱：shellywang@morgasaley.com	担升\|拓普\|三花
盛	shengzhong@mogasanley（此邮地址无需翻译）	深圳汇川\|领驱\|双环\|亿思腾\|江苏恒力
神谷信二	kakiuchi.shinji @morganstanley.com	丰田
佐正二	佐藤正二（ShojiSto）的电子邮箱：shoji.sato@morganstanley.com）	2得科
萧蒂姆	tim.hsiao@摩根士丹利.com	小鹏\|比亚迪\|地平线机器人

来源：摩根士丹利研究部

绘制价值链图一一人形机器人10

摩根士丹利的人形机器人100 强名单列出了目前涉足或以其他方式与人形机器人市场有重大关联的上市公司。我们通过与全球分析师团队的讨论、与客户交流他们青睐的投资标的以及我们自己的专有研究来编制这份名单，以找出参与该价值链的公司。然后，我们将这些公司分为“大脑”（半导体/软件）、“身体”（工业零部件）和“集成商”（开发完整人形机器人）三类。对于人形机器人100 强名单中的每一家公司，我们都提供了规模/流动性、核心业务能力、入选理由以及当前的人形机器人业务参与情况（如适用）等详细信息。目前，据报告有52%的公司已涉足人形机器人领域，其余48%要么是已知涉足该领域的公司的直接竞争对手，要么是我们分析师认为未来有重大潜力涉足该领域的公司。

如需获取基础的Humanoid100数据库副本,请联系您的摩根士丹利代表。

图表8：介绍“人形100”－—摩根士丹利全球人形机器人赋能者名单

注：仅限上市公司。不完全涵盖。
来源：摩根士丹利研究部

图表9：人形机器人的流程图：了解各组件之间的相互连接以及每个组件在人形机器人中所起的一般作用。

来源：摩根士丹利研究部

视觉/语言流向人形驱动

类人脑(22家公司）

“大脑”类别中的公司提供实现人形机器人自主所需的半导体或软件/人工智能模型（包括训练和推理）。

基础模型：这些公司正在构建对于实现机器人自主性至关重要的通用人工智能模型。通过在大量真实和模拟的机器人数据集上进行广泛训练，这些模型使仿人机器人能够理解自然语言、从人类行为中学习并模仿，以及感知其动态环境。其中最著名的是英伟达的Project Gr00t项目。

·人形机器人100 强企业:Alphabet（GOOGL）、百度（BIDU）、Meta(META）、微软（MSFT）、英伟达（NVDA）。

数据科学与分析：这些公司开发的软件能让机器人开发者和用户获取并分析在边缘设备处采集到的大量传感器数据。

·位列“人形机器人100强”的公司：甲骨文（ORCL）、Palantir（PLTR）。

仿真与视觉软件：仿真对于训练机器人模型至关重要，能让机器人在部署前了解其工作环境和应用场景。这些公司开发了一系列用于机器人领域的数字孪生或视觉数据采集技术。

类人训练。

·“人形机器人100强”中的公司：Alphabet（GOOGL）、达索系统（DSY-FR)、海克斯康（HEXA.B-SE）、Meta（META）、英伟达（NVDA）、西门子（SIE-DE）。

视觉与计算半导体：这些公司生产的半导体是机器人“大脑”的核心，使机器人能够从环境中学习、感知和/或与环境互动。专注于视觉的半导体位于边缘端，使机器人能够“看到”其周围环境。专注于计算的半导体要么位于边缘端，用于实时的人工智能处理，要么位于数据中心，用于训练基础模型或构建模拟环境。

“人形机器人100强”中的公司：安霸（AMBA）、地平线机器人（9660-·HK）、英特尔（INTC）、Mobileye（MBLY）、英伟达（NVDA）、高通(QCOM）。

内存：这些公司生产所有计算设备所需的内存（动态随机存取存储器、闪存等），随着人工智能在机器人领域的进一步渗透，其重要性可能会进一步提升。

“人形100强”企业：美光（MU）、SK海力士（000660-KR）、三星电子（005930-KR）。

半定制设计公司：这些是硅片设计公司，能够从一波针对人形机器人专用的半导体开发热潮中获益。

·在“人形机器人100 强”企业中：安谋科技（ARM）、楷登电子(CDNS）、新思科技（SNPS）。

半导体代工：即半导体的实际制造商，其中规模最大的是台积电。

“人形机器人100 强”中的企业：英特尔（INTC）、三星电子（005930-KR）、台积电（TSM）。

图表10：剖析类人脑结构

来源：摩根士丹利研究部

图表11：类人“大脑”公司

Geheral					交易数	据		主要产品
	Fleker 国家		分析师 S丽级ng		市值（Smn）价格（	S）	Float%
	ORCL-US美国		基思知道	大盘	469,582	167.89	59%	数据科学与分析
	ORCL-US美国		基思知道	大盘	469,582	167.89	59%	数据科学与分析	仿真，传感器，视觉，马达
西门子	SIE-DE	德国	马克斯·耶茨	超重	164,454	209.53	95%	多样化自动化基础模型
百度	BIDU-US	中国	Gary Yu Brian	大盘	25,998	92.88		多件化管动化基础模生一
元二	META-US	用	Nowak	超重	1,784,347	704.19	86%	基本模型	模拟仿真
字母公司。	GOOGL-美国		布菜恩·诺瓦克	超重	2,525,679	206.38	48%	基础模型基础模型
微软	MSFT-US		基思知道	超重	3,065,550	412.37	99%	基础模坐基础模坐一	数据科学与分析
英特尔	INTC-US	美国		大盘	83,526	19.29		半决赛（计算）	Vision,Ldaemis(Fb)
英伟达	NVDA-美国	U	约虑天·厚小一	超重	2,905,739	118.65		半决赛（计算）	基础模型，仿真
Synopsys对此	SNPS-US		李·辛普森	超重	80980年	523.88		半决赛（设计）
Cadence Design Systems	CDNS-US		LeeSimpson		82.188	299.67		半决赛（设计）
ArmHoldings	武装我们	英国台	LeeSimpson	超重超重过	170,472	162.20	99%	半决赛（设计）
台积电	TSM-U502530R（	湾	陈查理	轻超重	1,058,181	204.05		半决赛（工厂）
三星电子	英文	韩国	肖恩金		244,701	36.02		半决赛（内存）	半决赛（工厂）
微米	000660-kr	用	约瑟夫·摩尔肖	大盘	101,011	90.66		半决赛（内存}
SK海力士	MU-US	韩国	恩金		90010年	130.63	79%	半决赛（内存）	传感器、视觉
地平线的机器人	9560港	中国	带姆·肖，约瑟
安巴拉	AMBA-US	用	夫·摩尔，亚当	超重	1,488,187	76.43	94%	(Vision)
Mobileye	MBLY-US	用	乔纳斯	大盘		15.92	11%	半挂车（视觉）
Qualcomm	QCOM-US	用	约瑟夫·摩尔	大盘	12.,912191,277	173.04		半挂车（视觉）
六角	六。B你	瑞典	亚当·伍德	Underweiaht	31,659	42.2211.79	50%7%	愿景	模拟，视觉和现实捕捉等等

注：截至2025年2月4日收盘价。
来源：FactSet、公司数据、摩根士丹利研究部

图表12：“脑”类公司入选理由及当前人形机器人参与情况


公司	报道吗？源 Notes/上下文
Palantir	为机器人公司提供软件平台，分析传感器数据，做边缘计算。目前在SarCOS公司工作，该公司制造“可穿戴”/半人形机器人
中文	公司道美国与Op合作
西门子	公司两行业自动化相关产品的全套和堆构
百	报道公司有一个机器人研究小组，与UBTech合作摄道
元	公司	与Meta羊驼重叠。元人工智能开发人形控制和机器人战术传感器的基础模型。
字母公司。	道公司	pmind有一个专门的机人小维，与ppnk合作
微款	超公司图人工智合作并供合支持
nte	道公司	英特尔RealSense跟踪摄像头经常用于人形机器人。Unitree用于高端机型。
	Combanv	Gr0OT计划下的主要人形推进。计算+模拟。与绝大多数主要人形开发者合作
Synopsys对	公司主平设计师，能在设计类人专用芯片方面发挥作用吗
CadenceDesignsystens	公司主要设计师，能在设计委人专用芯片方面发挥作用吗
电 AmHoiding		主要半设计师。目前设计用于机器人融合/计算的sOC。可以在设计类人专用芯片方面发挥作用。
	公司公司公司、电子周刊	TSMC可以为人形机器人提供最先进的人工智能芯片。首席执行官表示，可以根据价格点为特斯拉提供机器人相关芯片。
	报道	RinbowRobotics（人形机人）第一大东，同时为TesiaHdware制芯片
微米	公司	美国内存领域的领导者，制造DRAM和NAND，这些内存在类人设备上执行计算/存储中是必不可少的。投资READY机器人技术。内存（特别是HBM）领域的领导者，对于执行需要存储的设备上计算的人形机着人说，内存是必不可少的
SK海力士地平线的机器人
安巴拉	福公司	自动驾驶汽车技术，计划量终进入人形机器人市场提供一种相对便宜且节能的计算机视觉SOC，应用于ADAS和工业机器人
	公司	采用摄像头+传感器的ADAS方式，可应用于类人机器人
Mobileye Quacomm	公司	目前用于工业和ADAS的晓龙汽车是否也适用于人类
Desaultsystemes	公司	领先的数字事生/仿真软件提供高，经常应用于机器人和制查业
六角	报道机看人的报告	光学传感器和现实捕捉/模拟/数字模拟技术的全球领导者。参与Unitree的B轮融资，并成为宣布的合作伙伴

资料来源：《公司数据》、《电子周刊》、《华尔街日报》、《华尔街日报》

人形机器人(64家公司)

“身体”类别的公司提供使人形机器人能够行走、进行电力分配、感知或构成结构的组件。

执行器部件：执行器是将电能转化为机械运动（线性或旋转运动）的机械装置。所需自由度（DoF）越多，所需的执行器也就越多。目前在研发的人形机器人通常具备16至60个自由度。特别是OptimusGen2，采用50个自由度，由28个执行器（14个线性执行器，14个旋转执行器）驱动。最新款的Optimus 手部 (可能是为Gen3 设计的)具有22个自由度，而人类的手部则有27个自由度。未来的人形机器人很可能会随着时间的推移拥有越来越多的自由度。人形机器人公司通常会为特定的机器人设计自己的专有执行器，但也会从全球供应商网络中采购各种零部件，这与汽车公司通常设计车辆架构但将零部件外包的做法类似。

我们为众多汽车供应商提供制造服务。以下是我们主要的业务组成部分：

·轴承：轴承对于减少移动系统中的摩擦以及保持旋转精度至关重要。仿人机器人使用多种类型的轴承，包括滚珠轴承、滚柱轴承和滚针轴承。

“人形机器人100 强”中的企业：日本精工株式会社（6471-JP）、"RBC 轴承公司（RBC）、雷加尔雷克斯诺德公司（RRX）、舍弗勒集团（SHAO-DE）、铁姆肯公司（TKR）。

·螺杆：螺杆是将电机的旋转运动转换为直线运动的部件，因此是直线执行器中的关键部件。目前，仿人机器人中既使用滚珠丝杠也使用行星滚柱丝杠，但这主要是由于行星滚柱丝杠的供应有限且成本较高。随着时间的推移，行星滚柱丝杠应会成为仿人机器人中使用的螺杆的主流。

“人形机器人100强企业”中的公司：恒力（601100-CN）、上银（2049-TW）、日本精工（6471-JP）、斯凯孚（SKE.b-SE）、上海贝蒂（603009-CN）、THK（6481-P）。

·齿轮与减速器：减速器顾名思义，通过各种齿轮降低电机转速，以提高扭矩输出和精度。它们是旋转执行器中的关键部件。目前的人形机器人设计中，要么使用谐波减速器，要么使用行星减速器。

“人形机器人100强”企业：哈默德驱动系统（6324-P）、Hivwin(2049-TW）、Hota（1536-TW）、利得驱动（688017-CN）、纳博特斯克（6268-P）、雷格兰瑞克斯诺德（RRX）、双环（002472-CN）、铁姆肯（TKR）、中大力德（002896-CN）。

·电机与稀土磁铁：电动机将电能转化为机械能，用于所有电动执行器。大多数电机利用稀土磁铁与通电的线圈相互排斥，从而产生旋转效应。人形机器人通常使用无框力矩电机（技术门槛较低）或无铁芯电机（技术门槛较高）。

“人形100”中的电机公司：埃斯顿（002747-CN）、雷赛智能（002979-CN）、鸣志电器（603728-CN）、日本电产（6594-JP）、雷格电机（RRX）、森萨塔（ST）、汇川技术（300124-CN）、兆威机电（003021-CN）、中大力德（002896-CN）。

。人形机器人100 强中的稀土磁体公司：锦浪科技（6680-HK）、莱纳斯稀土（LYC-AU）、MP材料（MP-US）、北方稀土（60011-CN）。

·编码器：编码器是一种安装在电机上并监测其速度和输出的传感装置,它会反馈信号以控制诸如位置、速度和扭矩等变量。

·人形机器人100 强企业：日本电产（6594-JP）、诺万塔(NOVT）、森萨塔（ST）。

传感器：仿人机器人配备了各种各样的传感器，以使仿人机器人能够感知周围环境并收集必要的数据。下面我们将主要的传感器类型概述如下：

·摄像头与视觉传感器：捕捉完整图像（摄像头）或光特性，以实现类人感知。

“人形机器人100强”中的企业：亚德诺半导体（ADI）、海克斯康(HEXA.B-SE）、英特尔（INTC）、基恩士（6861-JP）、安森美(ON）、速腾聚创（2498-HK）、索尼集团（SONY）、泰科电子(TEL）、泰雷兹集团（TDY）、韦尔半导体（603501-CN）。

·雷达与激光雷达：通过无线电波（雷达）或激光（激光雷达）实现深度感知，以探测物体并测量距离。

“人形机器人100强”中的公司：安波福（APTV）、英特尔(INTC）、麦格纳（MGA）、思知行机器人（2498-HK）、泰雷兹集团（TDY）、法雷奥(FR-FR) 0

磁力传感器：检测磁场的存在。通常安装在仿人机器人的手上，使机器人能够感知是否触碰到物体。

“人形机器人100强”中的公司：Allegro 微系统公司（ALGM）、迈来芯（MELE-BE）。

·力与扭矩：力传感器使仿人机器人能够检测和测量重量及压力。扭矩传感器使仿人机器人能够评估施加在其执行器上的扭矩。

“人形机器人100强”中的企业：科力传感（603662-CN）、诺万塔(NOVT）、森萨塔（ST）、泰科电子（TEL）。

电池：人形机器人通常使用一组圆柱形锂离子电池，这些电池被封装在机器人的躯干内。

·“人形机器人100强”企业：宁德时代（300750-CN）、亿纬锂能（300014-CN）、LG能源解决方案（373220-KR）、三星 SDI（096770-KR）。

模拟半导体：与传感器配合使用，以帮助调节温度、速度、位置、电力分配等。
许多传感器在技术上属于模拟半导体的一种。

“人形机器人100强企业”中的公司：凌力尔特（ALGM）、英飞凌（IFX-DE)、迈来芯（MELE-BE）、智浦（NXPI）、安森美（ON）、瑞萨(6723-JP）、意法半导体（STM）、德州仪器（TXN）、韦尔半导体(603501-CN）。

机身、布线、散热：机器人的结构以及电力分配和冷却的方法。

“人形机器人100 强企业：安费诺（APH）、安波福（APTV）、麦格纳(MGA）、泰科电子（TEL）、旭升股份（603305-CN）、三花智控(002050-CN）、拓普集团（601689-CN）。 ”

多元化自动化公司：这类公司提供各种各样的自动化/机器人相关解决方案，因此最好将其归为单独一类。鉴于其规模和专业能力，如果需求足够大，它们有可能供应大多数必要的组件。

·“人形机器人100 强企业”中的公司：鸿海精密/富士康（2317-TW）、霍尼韦尔（HON）、罗克韦尔自动化（ROK）、西门子（SIE-DE）。

图表13：剖析类人形机器人身体结构

来源：摩根士丹利研究部

图表14：类人“身体”公司

般

交易数据

主要产品

二级产品法雷奥股票

Gountry 分析师

女士评级

市值（Smn）价格（S）浮动%

主要产品

90%ADAS（雷达等）旭生

法国哈维尔·马丁内斯体重过轻

36%铝铸件麦格纳

603305-cn中

国

-Weight

2050年

2.20

ADAS（雷达等）EVEEnerg

美国-美国

加拿大亚当·乔纳斯等重

10850年

37.76

93%

铝铸件

300014-cn中国

卢

大盘

11,883

5.85

59%电

84.35三星SDI

096770-kr韩

恩·金

12.802

%Batteries(Complete)CATL

378220-KR韩国

Young Suk Shin超重

53265

276

300750-cn中国

卢磊

超重

155.380

35.38

300100-cn中国

数控

1.987

500

直线导轨NSK

SHAO-DE

德国数控

4070年

4.31

96%

的轴承

螺丝，铁姆肯公司

日本

丽莎江

大盘

77%

轴承

减速器，完整的执行器RBC轴承

TKR-美国

用

安吉尔·卡斯蒂路越界

5533年

78.91

9轴承

98%轴承托普

RBC-US

用

KristineLinag超重

11597年

368.82

热（泵、电池冷却等）三花

SheleyWang超重

601689.CN中国

151

，

完整执行器

002050-cn中国

Shelley Wang Equal-Weig

15.706

48%元

成执行器

汽车Moog

300124-cn中国

盛忠超重

22,265

829

57%完

整执行机构

罗克丰尔自动化ROKS防平台

撇走。一个

用克里斯汀·利瓦格

5839年

184.82

91%完

霍尼韦尔100%多元化自动化

USA 克里斯·斯奈德超重

30557

HON-US

用克里斯斯奈德，体重相等

145,363

223.55

多元化自动化仿真，传感器，视

电机鸿海精密

德-老衡鄂317-TW

超重

209.53

台湾 SharonShih超重

69.364

4.99

传器NForte） Hota

NOVT-US美国

数控

5,1

147.87

99%B

编码器

齿轮/减速器谐波传动系统6324-J

1536-tw

台湾 Cindy Huang体重不足

497

1.78

61%齿轮/减速器领先驱动

日本丽莎江

大盘

2,776

2923

80%齿轮/减速器盛中6268。IPN

-cn中国

超重

3,970

4.80

89%齿轮/减速器中大领袖

日本丽莎江

17.21

齿轮/还原剂Leadshine

002896-cn中国

数控

1197年

汽车

51%埃斯顿汽车

471

机器人Zhaowei

002747-cn中国

盛忠Underveight

2,172

2.50

54%的汽车

003021-cn中国

国

3057

12.84

31%MotorsRegalRexnord

603728-cn中国

3,583

8.58

用

数控

99%的汽车

6594-摩根

Jaban

佐藤Shoii

大盘

19.028

1656

70%的汽车

6680-香港

中国

RachelZhang等重

1597年

1.19

8%稀土/磁铁

士/磁体莱纳斯稀土

MP-US

用

查尔斯·德·阿尔巴

大盘

3,994

24.47

88%稀+/碰体600111-CN中国

LYO-科稀+

澳大利亚

ShannonSinha

Undenweight

3,686

3.94

ARRNLCH瑞士MaxY

atesEquaWeight

100,438

54.48

85%的机器人

完整的执行机构

6.69

直线导轨，完整执行器Hiwir

erlogi

丽莎江

超重

2.987

24.36

90%的螺丝

2049-tw

台湾

德里克的

大盘

3277年

9.26

79%的螺丝

直线导轨，机器人，减速机

江苏恒力

60110-cn中国

盛忠超重

11460年

8.55

螺丝

完整的执行机构

SKF

SKF。b-SE

迈克尔Harleaux

199

。

Melexis

MEIF-RE

比利时

奈杰尔·范·普滕

大盘

610

将半导体

603501-cn

陈查理

大盘

25017.42

14.52

56%

愿景

德州仪器公司

TXN-美国

用

约瑟夫·摩尔

Underweiaht

164.710

180.56

100%

4,408

23.94

66%

传感器(磁)

意法半导体

STM-US

普森

体重过轻

19,902

22.37

Semis（Analog）（半导体（模拟））

Onsemi

USA

约瑟夫·摩尔

体重过轻

21537年

99%

Semis（Analog）（半导体（模拟））

6723-摩根

吉川一雄超重

23.442

13.08

89%

NXP半导体

NXPI-US

荷兰约瑟夫·摩尔

大盘

51.441

202.40

100%

Semis模拟）

英特尔

INTC-US

用

约瑟夫·摩尔

大盘

83,526

19.29

100%

Vision,Lidaremi (Fab)

KeliSensing

603662-cn

中国

2955年

10.49

99%g

传感器（力和扭矩）

Sensata

STS

USA

25.74

传感器（Force&Torque)

电机、编码器

模拟设备

阿迪

用

约瑟夫·摩尔

超重

102.203

206.01

100%

Semis(Analog)

Robosense

2498-香港

中国

数控

1957年

4.52

69%

MGeion

传感器、激光雷达、控制器

六。B你

亚当·伍德

体重过轻

77%

模拟，视觉和现实捕捉等等

索尼集团

SONY-US

日本

吉川一雄超重

133.800

2252

愿景

机器人

TDY-US

用

KristineLiwag

大盘

514.47

999%的

激光雷达

日本基恩士

，

日本

Yoshinao lbara

大盘

97233年

400.92

传感器（光学），传感器（温度）

Antiv

APTV-US USA

AdamJonas

体重过轻

99%电

线/连接器

ADAS（雷达等）

TE的连接

电话用

43,193

144.77

电线/连接器

传感器（力和扭矩，光学）

安费诺

APH 用数控

84043年

69.71

999%电

请注意，价格截至24/25年10月25日。
资料来源：Factset、公司数据、摩根士丹利研究部

图表15：“身体公司”纳入理由及当前类人实体参与情况说明

基本原理/报告的人形介入注释/背景法雷奥	果已知）公司报道吗？
相关玩家在ADAS（超声油传整器，雪达，停车勒理致件和激兑营达柜胜
公司，环球时报目前为TesisEV铸造零部件。可能会为人形身体/部件铸造零件。麦格纳
		全球第四大汽车供应商。Waymo传感器设备的确认供应商，有播力应用于汽车/类人机器人之外。夏娃能源公司公司全球领先的锋离子电治供应商
三星SDI

		司向各种机器人用例（如Bearrobotics）CATL供应电池芯
舍弗勒制造用于人形机器人直线执行机构的行星滚子螺打
	报道		全球领先的机器人轴承生产商。AgilityRobotics的投资者和战略合作伙伴。为机器人制造直线执行器和轴承
N5K公司		公司
铁姆青公司			生产“twespin减速器和“DriveSpin致动器，目前用于工业机器人（铁姆肯公司第二大业务）
加拿大皇家银行轴	报道	公司	生产各种用于机器人的轴承 2023年因提供人形执行器样品确认收入185万元人民币。主要是汽车供应商，但目标是发展机器人零部件业务
普	道	公司公司公司	有专门针对人形机圈人的机器人执行着业务。也在开发类人传盛器/马达。知名Tesi汽车供应高。
Sanhua 深novace	报道
Moog		公司	计划在2025年推出人形电机和直线执行器业务，主要为A&D应用创建直线执行器
罗克韦尔白动化			各种日动化机器人产品，从传疫器/开关/电源别分析/款件平台别工业机器人
霍龙书尔			自动化相关零部件的多元化件应，制查m并开发用子工业应用的视觉技术。
西门子			两行业自动化相关产品的全套和增栈
鸿海精密（富士康）	蜀道通	公司，TechinAsia	与NVIDIA合作开发人形机器人/刘扬董事长。也有可能生产相关的电子元件。
Novanta	报道	公司电子时报	制查从编码器到机器人传盛器的完整“堆核”，常用在类人机器人上的六袖力传盛器的发明者和市场领导者（星然ubATi） 8月24日-起极道试图通MainDnive（JWMide）进入特拉人形供应链
Hota Hamnic Dive Systens	鑫	公司	人形相关业务营收的10%（从<1亿日元增至3-35亿日元）。截至5/20/24，3-4个人形客户。
LeaderDrive	报道		Hmnid510%4024减走转速，预计2025年加速
双环小	报道	公司	中国出轮减走器的主要生产厂家，日前用于类人应用。
Nabtesco	报道	公司公司	主要生产工业机器人减速器。全球60%以上的工业机器人使用齿轮。
中达领导领航	超		制查用于类人机器人的行星品轮电机和酱发减走器
Estun	报通		投资5亿元，在东壳总部研发制查仿人机器人零部件。为类人机器人创造精密马达，也有自己内部的类人机器人（Codriod01）
Zhaowei	报道		建特定于委人的蒙型子马达/软行着
卫星电	报道		面向人形手的Mioro电机上市（“超空心轴步进电机”有助于手部关节）
君威Rexnord			美国领先的电机，传动装置，线性执行器供应商。
	报道		为机器人制造电机和控制器（商业和工业以及agv）
Nide	报道		投资1.4亿美元在星西普建广，理由是对人形机器人和电动汽车的重求不断增长，（决斗Eisted为300748-SZ）生产张铁疆（MFeB）碰铁，然后用于机器人应用。CEO谈到由子类人机器人的出现，潜在的稀土霍求强劲
议员材料莫新利土公司			生产用于高效电机的稀土磁性材料和橡土永触体
北方稀士公司			生产用于高饮电机的稀土磁性材料和稀土永融体
ABB			为机卷人制查全套产品（从电机别电气/电力产品到控制系统），日的包括工业机器入和协作机看人，以及全机人
	摄超		2410/1424，签投资185亿元人民币建设人形继件厂（行星表子）协议
	报道	公司电子时报	开发了“SEED人形子线性执行器。主要生产直线执行机构的关键部件滚现垃杠
海科技	报道	公司公司	生产滚珠丝杠，直线导轨，是人形执行机构的核心部件。根据海盈董事长的报告，是波士顿动力公司的供应商生产各种组件，包括行星承子懂打，对直线执行器至关重整。被当课丝已送往海外进行仿人客户验证。
江苏恒力 SKF			各种轴承和密封件目前用于各种行业（汽车，工业等）
Melexis	超		专为工业机着人和类人机置人设计的追器力传器
梅华导体	报盖报道	有限Comnanv	Semi （OmnMision）将于2024年10月推出面向人形机器人市场的全新整体摄像头解决方案，包括一个200万像素GS（全局快门）图像传感器（OG02B10）和一个ASICISP（OAX4000
德州仪器公司			制造传感器、系统控制器和电机驱动器，明确宣传用于类人应用目前工业机器人应用中的传感器、电机和电源控制。
快板微系统公司			工业机器人中使用的电源、电机控制、传感器
意法半导体 Onsemi			能用于amr/工业机着人的电和传感解决方案
瑞萨英飞凌 NXP半导体			前用于机器人的MCUSaC的主供店高电源，运动控制，MCU的，目前用于机器人
IntelKeli		公司公司	主要生产汽车和机器人运动控制器/MCU
Sensing		公司公司	英特尔RealSense跟陈摄像头经常用于人形机器人。Unitree用于嘉端机型
	报道		在2024中国衡器博览会上展示人形机器人传感器；六轴力扭矩传感器用于工业/航空应用的全套压力/位置/温度传感器
Sensata		Compry	楼据芯片，使运动控制，先进的传盛和功能安全。
AnalogDevices	超		提供专门为类人设计的摄像头/激光雷达、传感器、控制器
Robosense	道	机器人的报告	光学传感器和现实捕捉/模拟/数字模拟技术的全球领导者。参与Unitree的B轮融资，井成为宣布的合作伙伴
Hexagon Sony	报道		据报道，一旦确定用例，Self拥有快速制造人形机器人的技术；已经制作出原型机（QRiO）。还制造了用于机器人的相机
GroupTeledyne		公司	抵像机（用于军用级应用的高质量抵像机和传盛器，如无人机）。
Keyence AptivTE		公司公司	机器视觉（汽车、消费、工业机器人应用）
Connectivity			美国领先的电线、连接器和ADAS传感器供应商。
Amphenol		公司	为机器人、数据中心、汽车等整供电线/连楼器
		公司	为机器人、汽车等提供电线/连核器。

来源：公司数据、《环球时报》、《经济日报》、《德国之声》、《华尔街日报》、百度搜索

人形集成商 (22家公司)

集成商是指目前在制造全人形机器人或鉴于其在制造其他机器人或自动化平台方面的专业知识而有合理潜力制造此类机器人的公司。这些公司大多是规模较大、成熟的公司，且拥有内部机器人业务。我们注意到，绝大多数较年轻的人形机器人初创公司目前仍为私营企业。以下是我们对集成商的分类：

汽车：目前有若干汽车公司正在研发人形机器人，这可能是由于工程和制造方面的重叠，再加上内部潜在的应用场景，能够逐步降低劳动强度并提高利润率。

“人形机器人100强企业”中的公司：比亚迪（002594-CN）、广汽集团（2238-、HK）、现代/波士顿动力（005380-KR）、特斯拉（TSLA）、丰田（7203-JP）、小鹏汽车（XPEV）。

消费电子产品行业：与汽车公司类似，这些企业可能（或将会）制造机器人，因为它们在大规模制造方面拥有专长，并且能够利用内部人才开发机器人的电子架构。其中一些公司可能会将人形机器人视为家用电子产品的一种延伸，并将其作为打入家庭市场的另一种手段。

·人形机器人100强企业:苹果（AAPL）、鸿海精密/富士康（2317-TW）、LG电子（066570.HK）、三星电子（005930-KR）、索尼集团（SONY）、小米(1810-HK）。

电子商务和互联网：这些公司可能会从人形设计与现有技术专长的重叠中获益，而且它们内部也可能有应用场景，从而随着时间的推移降低成本。

·人形机器人IO0 强企业：阿里巴巴（BABA）、亚马逊（AMZN）、Naver（035420-KR）、腾讯（700-HK）。

传统机器人公司：这些是已存在数十年的传统协作机器人制造商，但即便尚未涉足,它们也有可能最终开发出人形机器人。

·人形机器人100 强企业:ABB（ABBN-CH）、美的/库卡（000333-CN）、泰瑞达（TER）。

类人型准纯业务公司：这些是本榜单中年轻的人形机器人开发公司，也是最接近人形机器人纯业务的公司。

·人形机器人100强企业：彩虹机器人（277810-KR）、优必选（9880-HK）。

图表16：类人“整合者”

核心竞争力公司一股					交易数据			主要产品
二级产品GAC集团股票			分析师	女士评级	市值（Smp）价格	S浮动%		主要产品		主要产品

	XPEV-US	中国	蒂姆·萧	超重	13,146	16.99	97%	的汽车	机器人技术，EVTOL
现代	005380-KR	韩国	△YoungSuk Shin	超重	36,405	137.40	53%		机器人
世界	002594-cn	中国	蒂姆·萧	大盘	109,785	37.79	27%	汽车汽	机器人
丰田	7203-摩根日本		真嗣Kakiuchi	大盘	243,296	18.58		车	机器人
特斯拉	TSLA-US	用	Adam Jonas	超重	1,261,551	392.21		汽车	机器人、能源存储
LG电子LG Electronics)	066570-KR中国	al-韩国	ShawnKim	超重肥胖	9650年	53.59	60%	消费电子产品	机器人
小米	1810年-香港		孟安迪	超重肥肝一	127127年	5.08	66%	消费电子产品	汽车
苹果		美国，中	ErikWoodring	超重等重超重	3,497,145	232.80		消费电子产品	机器人
阿里巴巴。	BABA-US	国	加里余	等重	24506年	102.35	99%	电子商务
亚马逊	AMZN-US	用	布莱恩·诺瓦克	超重	2,545,261	242.06	89%	电子商务；云	机器人，卫星通信
			SharonShih		69364年	4.99	86%	电子元件
鸿海精密（Foxconn）Naver	035420-KR	韩国	Seyon Park		.22.239.	:149.36		互联网
腾讯	700香港	中国	加里余	超重	96491	54.04	68%		器人
Estun	002747-cn 中国		盛中	体重过轻	2,172	250	54%	的汽车	机器人
彩虹的机器人	277810-KR 韩国		数控		4509年	232.42	21%	机器人
					4379年	10.15	19%
Midea	000333-c	n 中国	莉莲卢	超重	77,986	10.17	539%
ABB	ABBN-CH	二瑞士		大盘	100.438	54.48	85%	人	完整的执行机构
三星电子	005930-KR 韩国		消恩·金	超重	244,701	36.02	70%	半决赛（内存）	半决赛（工厂）
Teradyne	TER-US 用		肖恩·布雷特	体重过轻	18,187	111.67			机器人机器人
索尼集团	SONY-US 日本		吉川一雄超重		133,800	22.52		愿景	机器人机器人

注：价格截至2025年2月4日收盘。
资料来源：FactSet、公司数据、摩根士丹利研究部

图表17：“整合者”入选理由及当前类人族参与情况

将军公司	理由/已报告的人形生物参与情况（如已知）
将军公司	理由/已报告的人形生物参与情况（如已知）	报告了？来源	注释/背景信息
	国		开发GoMate人形机器人
			开发中的铁质人形机器人
			开发阿特拉斯人形机器人（波士顿动力公司的主要所有者）
国新国酒管服			内部代号为“姚舜宇”的类人机器人项目
			开发T-HR3Py人形人
			开发擎天柱人形机器人。首席执行官埃隆·马斯克预计人形机器人最终将占据业务和市场价值的大部分。据报道，正在开发家用型人形机器人。
	三
			开发CyberOne人形机器人
		卡内基梅隆公司	据报道，正在与卡内基梅隆大学合作研发类人技术。
			通过其在杭州和成都的子公司，投资了北京星通时代科技有限公司，这是一家仿人机器人开发商。
鸿海精密（富士康）		公司，echinAsi	亚马逊在工业机器人领域处于领先地位（拥有75万台以上）；投资了AgityRoboics公司，正在测试Agilty的双足机器人Digi用于仓库/物流作业。
		公司	据刘扬生主席透露，已与英伟达合作开发人形机器人。还有可能生产相关的电子元件。双臂灵巧人形机器人
			有一个内部机器人实验室在从事类人机器人的研发工作。
			为仿人机器人制造精密电机，还拥有自己的仿人机器人（Codriod01）
			开发RB-Y1人形机器人。最大股东为三星电子（持股35%）
			专注于人形机器人领域。开发Walker系列人形机器人——与比亚迪、东凤、蔚来等企业合作。
			拥有库卡（KUKA）的具身研发团队正在研究仿人机器人
			为机器人制造全套产品（从电机到电气/电力产品再到控制系统）——目前涵盖工业机器人、协作机器人以及全功能机器人。
国开票	报告的		彩虹机器人公司（人形机器人）的最大股东。还为特斯拉的硬件4代制造芯片。主要生产半导体测试设备，同时也经营协作机器人业务。

资料来源：公司数据、TechInAsia、卡内基梅隆大学、摩根士丹利研究部

“人形100号”成分

图表18：在“人形机器人100强”企业中，已有52%的企业被报道涉足人形机器人产业链。其余48%的企业尚未有相关报道，但我们认为，即便目前尚未涉足，这些企业未来也存在很大的可能性会参与其中。

未报道，但可感知的支持人形发展的材料潜力据报道涉及w/humanoid
来源：摩根士丹利研究部

来源：摩根士丹利研究部

图表20：按主要类别划分的人形机器人100强地区构成

美国和加拿大中国和台湾
亚太地区其他地区欧洲、中东和非洲
来源：摩根士丹利研究部

主题性－人工智能地图测绘调查

我们的主题研究团队于2024年6月开展了一项调查，结合摩根士丹利全球研究分析师的结果，绘制出所有覆盖公司的AI暴露类型和程度。在编制“人形100强”名单的过程中，我们参考了AI映射调查的结果。我们注意到，在我们的“人形100 强”名单中，超过半数（58%）的公司被报告为某种形式的赋能者（要么是赋能者，要么是赋能者/采用者）。就重要性而言，我们名单上的绝大多数（65%）公司至少有中度的 AI暴露，其中25%至少被归类为重要，19% 被视为对论点核心至关重要。

图表21：分析师调查的人形100强企业的人工智能应用情况

来源：摩根士丹利研究部

图表22：分析师调查的人形100 强企业中的人工智能重要性

来源：摩根士丹利研究部

图表23：分析师对“人形机器人100强”企业定价能力的调查结果

来源：摩根士丹利研究部

估值与股票表现

图表24：人形机器人100强（2025年预测）市盈率排名

注：不包括6家市盈率为负的公司。数据截至2025年2月4日收盘。
资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部

图表25：市盈率与三年营收复合增长率共识值对比 (全尺寸人形机器人100)

来源：FactSet共识数据，摩根士丹利研究部
注：不包括32家市盈率为负值或未有共识预期的公司。数据截至2025年2月4日收盘。

图26：市盈率与共识3年收入复合年增长率 (不包括异常值)

来源：FactSet共识数据，摩根士丹利研究部
注：数据截至2025年2月4日收盘。

图表27：Humanoid100与标准普尔 500 指数的长期表现对比
人形100性能LTM

资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部
注：反映的是Humanoid100股票清单的等权重表现。数据点为每周数据。最新数据截至2024年2月4日。
图表28：人形100 指数中“大脑”类公司与标准普尔500指数的过去12个月业绩表现

资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部
注：反映Humanoid100股票清单中相关公司等权重的业绩表现。数据点为每周数据。最新数据截至2024年2月4日。

图表29：人形100 指数中“身体”类公司与标准普尔500 指数的过去12个月业绩表现

资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部
注：反映Humanoid100股票清单中相关公司等权重的业绩表现。数据点为每周数据。最新数据截至2024年2月4日。

图表30：人形机器人100指数中“集成商”类公司与标准普尔500指数的过去12 个月业绩表现。
集成商性能LTM

注：反映Humanoid100股票清单中相关公司等权重的业绩表现。数据点为每周数据。最新数据截至2024年2月4日。
资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部

图表31：过去12个月美国和加拿大公司中的人形机器人100 强指数与标准普尔 500 指数的表现对比。

仅限美国和加拿大）Humanoidl00Performance LTM

注：反映Humanoid100股票清单中相关公司等权重的业绩表现。数据点为每周数据。最新数据截至2024年2月4日。

图表32：过去12个月中国及中国台湾地区公司的人形机器人100指数表现与恒生指数对比。

注：反映Humanoid100股票清单中相关公司等权重的业绩表现。数据点为每周数据。最新数据截至2024年2月4日。
资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部
资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部

图表33：过去12个月亚太地区其他公司（除日本和韩国外）在“人形机器人100指数”中的表现与日经225指数和韩国综合股价指数的对比。

资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部
注：反映Humanoid100股票清单中相关公司等权重的业绩表现。数据点为每周数据。最新数据截至2024年2月4日。

图表34：欧洲、中东及非洲地区（EMEA）公司中的人形机器人100 指数成分股的最近12个月业绩表现与德国DAX综合指数和英国富时100指数的对比

（仅限EMEA）人形100性能LTM

资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部
注：反映Humanoid100股票清单中相关公司等权重的业绩表现。数据点为每周数据。最新数据截至2024年2月4日。

类人投资案例

以下是我们的《人形机器人蓝皮书》的节选内容。

多年来，机器学习一直局限于自我强化的软件算法。大型语言模型（LLM）和通用人工智能（GenAI）的发展使机器人领域取得了巨大飞跃，通过自然语言、模仿和模拟等方式加快了物理机器的学习速度。

通用人工智能（GenAI）正在改变机器人“学习”的方式，让它们有机会观察和模仿现实世界和虚拟世界中的行为，通过自然语言连接，并在数据中心进行迭代。与大型语言模型（LLM）助力ChatGPT不断提升能力类似，多模态模型（MMM）正在推动机器人技术的创新。人工智能算法能够通过自动化重复性任务、增强数据分析和预测能力、实现虚拟仿真以及优化设计和测试流程,显著缩短研发周期。作为“人工智能相关”领域，人形机器人硬件开发如今可以直接从机器人主题领域不断增加的资本形成和研发投资中获益。

人工智能跃入物理/原子世界。人工智能无处不在。人工智能倾听你的声音。人工智能能识别人脸和身体。人工智能知晓你此刻身在何处。人工智能能阅读。人工智能能写作。人工智能能说话。人工智能能描绘出戴着小牛仔帽的猫咪玩克朗斯塔牌戏的画面。但除了运行大量算法和激活一些开关之外，人工智能很少真正移动。在自然界中，“运动能力”是指生物依靠自身能量独立移动的能力。根据化石记录，地球上最早的运动能力证据可追溯到前寒武纪时期的细菌鞭毛（用于移动的纺锤状延伸物）。移动设备与机器人之间的界限正开始变得模糊。

图表35：流行文化中的顶级人形机器人形象

流行文化中的著名类人形象

玛丽亚 (女名)大都市(1927)

戈特《地球静止的那一天》(1951)

铁臂阿童木阿童木（ 19521968)

罗比《ForbiddenPlanet》(1956)

机器人罗茜《杰森一家》（1962-1987

迷失太空的机器人(1965-1968)

愿景复仇者联盟#57（1968）

机器人西方世界(1973)

C-3PO《星球大战》（1977）

赛昂《太空堡垒卡拉狄加》（1978)

《马文：银河系漫游指南》(1979)

马克西米利安《黑洞》（1979)

主教外星人(1986)

T维基巴克·罗杰斯（1979-1981)
复制人《银翼杀手》(1982)
t-800 《终结者》(1984)

约翰尼5《短路》 (1986)

点阵太空炮弹》里(1987)

数据《星际迷航：下一代》(1987)

机器战警机器战警》(1987)

擎天柱：变形金刚 (1987)

汤姆·斯沃与乌鸦神秘科学剧场3000 (1988-1996)

钢铁巨人钢铁巨人(1999)
来源：维基百科，摩根士丹利研究

大卫
人工智能：AI (2001)

《机械娃》（Ava ExMachina,2014)

IG-11《曼达洛人》（2019)

Dewev 芬奇（2021)

为何是人形机器人？阅读本报告的许多投资者可能会问：“为何我们需要外形像人的机器人?"的确，机器人可以有多种高度专业化的形态（机械臂、蛇形机器人、机器狗、扫地机器人，以及你能想到的任何形态）。然而，许多机器人和人工智能专家表示，人形机器人最有力的理由在于，在一个早已为人打造的世界里，这种形态的机器人能更好地适应环境。英伟达首席执行官黄仁勋近期表示:“最容易融入世界的机器人是人形机器人，因为我们打造的世界就是为人类设计的。而且，我们拥有比其他类型机器人更多的数据来训练这些机器人，因为我们有着相同的体型。”此外，想想人类仅凭双手或借助工具就能完成的众多任务，以及为人类的手和手指设计的大量机器。

图表36：人形机器人与专用机器人的优缺点对比

专门的机器人

仿人机器人

技术随时可用；机械和计算强度较低

在需要有限灵巧度的简单、重复任务中非常有效

在需要高级灵巧和/或智力的任务中表现不佳

可能需要对工作场所进行重大修改以适应

来源：特斯拉、维基百科、摩根士丹利研究部

能够完成需要高度灵巧和/或智能的复杂任务

修改现有工作场所或方法的需求有限；可与人类互换。

技术仍在发展中；需要高度先进的人工智能和机械工程

可能需要大量的培训/试错

机器人看起来像人是因为最重要的原因，是我们为自己创造了这个世界，所以工厂的工作站，工厂的生产线，其实是为人创造的。

詹森黄

界定潜在市场（TAM）。截至2023年11月，美国劳动力约为1.62亿人。以平均年薪59428美元计算，美国劳动力市场每年的价值接近10万亿美元。据Statista数据，全球约有34亿人就业。假设全球人均年薪为9000美元，则全球劳动力市场价值约为30万亿美元（约占全球GDP的30%）。鉴于人类从事的成千上万种不同工作，要对潜在市场进行评估，就需要对不同层级的工作进行更详细的分析，以了解受经济回报、配套供应链/基础设施和其他因素影响的人形机器人替代进程。因此，我们构建了一个摩根士丹利专有的人形机器人潜在市场模型，以更现实地评估“理论上的30万亿美元市场”中随着时间推移可实现的细分市场。在我们的美国潜在市场模型中，预计到2040年人形机器人数量（累计/安装基数）将达到800万台（影响工资3570亿美元），到2050年将达到6300万台（影响工资3万亿美元）。虽然我们目前的分析尚未考虑人形机器人的安装基数会超过现有的人类劳动力规模，但在某些情况下，该技术带来的经济效益可能会使这一设想成为现实。

机器人与人类的比例可能会至少达到二比一，差不多这个样子。一比一肯定是有的。
所以,这意味着大概会有100亿个类人机器人。或许，或许，或许会有200亿或者300亿。

图表37：2028-2050年具备类人灵活性的美国就业岗位累计数量 (百万)

来源：美国劳工统计局、摩根士丹利研究部

图表38：2028-2050年美国累计工资影响(十亿美元)

来源：美国劳工统计局、摩根士丹利研究部

特斯拉首席执行官埃隆·马斯克近几个月来愈发关注“擎天柱”（位于帕洛阿尔托的工程中心），这是他本人的言论。特斯拉于2022年9月30日首次展示了其人形机器人“擎天柱”。这款双足机器人包含两类共28个驱动器：1）旋转驱动器，由谐波减速器、滚珠轴承和传感器组成，用于肩部和肘部等旋转动作；2）线性驱动器，由行星滚柱、滚珠轴承和传感器组成，用于类似人体肌肉的线性动作。双手共有12个驱动器。公司内部还保留了许多其他细节。今年1月，埃隆·马斯克表示，预计到2040年代将有超过10亿台人形机器人投入运行。在2024年6月13日特斯拉的年度股东大会上，马斯克先生表示，预计明年特斯拉将至少有1000 台“擎天柱”机器人投入工作，并称“从那以后，数量会迅速增加”在同一次会议上，马斯克先生表示，他相信人形机器人最终会超过人类的数量，“可能达到200亿甚至更多”（未提及具体时间）。

一个充满活力、快速变化的竞争格局。除了特斯拉之外，在2022/2023年通用人工智能（GenAI）迅速发展的背景下，数十家初创企业和老牌公司也纷纷投身于人形机器人的开发。我们注意到，甚至在2024年3月英伟达的主题演讲之前—一这场演讲几乎毫不掩饰该公司在这一领域的意图—一

实体人工智能机器人是去年3月摩根士丹利TMT大会等场合反复提及的人工智能主题。在经历了多次尝试失败之后，众多风险投资机构和企业纷纷押注于实体人工智能的前景。去年，人形机器人初创企业FigureAI和AgilityRobotics 在私人融资轮中分别估值26亿美元和12亿美元，这一更广泛的主题吸引了包括OpenAI、软银、老虎环球基金、亚马逊、英伟达和微软等在内的众多大型投资者。此外，从汽车到消费电子等行业的众多大型上市公司也积极参与人形机器人的开发，还有一些公司则积极与人形机器人初创企业合作，探索潜在的未来应用场景。

图表39：私人仿人机器人公司/初创企业的选择

注意：此列表仅包含部分私人企业的成果。目前越来越多的人形机器人及与人形机器人相关的公司正在成立，但可能未在此展示。不过，我们在此列出，因为投资者无法直接投资波士顿动力公司。
来源：公司网站，摩根士丹利研

究图表40：部分涉足人形机器人开发或探索在工作场所应用人形机器人的上市公司。

注意：并非详尽无遗。
资料来源：公司网站，摩根士丹利研究部

机器人领域迎来“ChatGPT时刻”。谷歌DeepMind公司机器人部门高级总监文森特·范霍克（VincentVanhoucke）表示，机器人领域的专家们将两年前称为“美好的旧时光”，他解释说，大型语言模型（LLM）和生成式人工智能（genAI）突然将机器人领域从一个孤立的“机器人孤岛”牢牢地推上了“人工智能飞轮”。长期以来，LLM和生成式人工智能科学一直被视为与机器人领域（驱动）完全无关。如今这两个领域正在碰撞，其影响是深远的。这种情况我们以前也经历过。1821年，迈克尔·法拉第让电流通过一根悬在玻璃罩内磁铁上方的导线观察到导线的旋转。这不仅标志着如何将电能转化为机械能（第一台电动机）的发现，还连接了此前看似毫无关联的两个科学领域一一电学和磁学。阿尔伯特·爱因斯坦发现了物质属性与光之间的联系，这是此前从未有人想到过的（E=mc2）。我们是否即将揭开生成式人工智能与机器人之间的关系？

图表41：看似不相关的科学领域能够产生深远影响的融合

Source: Morqan Stanley Research

图表42：提及“人形机器人”的上市公司文件及会议记录

注：“公司文件”包括备案文件、演示文稿和新闻稿。数据为全球范围。

展品43·提到『人形』的新闻报道

报告：数据为全球范围。
来源：AlphaSense，摩根士丹利研究部
来源：AlphaSense，摩根士丹利研究

控制论集体机器人学习。想象一下，一个人形机器人站在厨房的台前，台前的小盘子里放着一颗洋葱，旁边放着一把削皮刀。现在想象一下，一个大仓库里有1000个人形机器人，每个机器人站在一个厨房岛旁边，盘子里放着洋葱，旁边放着一把刀。随着每一次尝试和错误在群体中不断累积，整个群体以最佳机器人在任何时间点的集体速度学习。控制论集体的聚合学习“卷轴向上”，以实现群体学习的加速前沿。当一个“获胜”的机器人比其他999个机器人剥洋葱剥得更好时，最佳实践就可以被分享，并通过数亿人进一步改进

在模拟的“全宇宙”中对其数字孪生体进行试验。

展示44：借助英伟达的Project GRO0T项目，人形机器人在名为“Omniverse”的模拟现实环境中进行训练。下图展示了Apptronik、Agility 和Unitree 机器人在训练中的数字孪生体。

来源：英伟达

您今天见过或与机器人互动过吗？有些人可能见过。但大多数在2025年初阅读这段文字的人可能没有。人类科技史上的这一怀旧时期正在迅速远去。正在进行的大型语言模型/通用人工智能革命正处于向机器人领域跨越的初期阶段。长期以来，大型语言模型和机器人一直被视为截然不同的科学领域。但随着大型语言模型的发展,它在加速机器人训练和学习方面可能有着更多的共通之处一一无论是“汽车形状”的机器人还是“人形”机器人。人工智能的“大脑”正在寻找它的机器人“身体”。

人形机器人与自动驾驶汽车。自动驾驶汽车（AV）是机器人。确切地说，是外形为汽车的相对简单的机器人。所谓简单，是指自动驾驶出租车只有三个主要的驱动输出：（1）方向盘，（2）油门踏板角度和（3）刹车踏板。然而，其运行环境极其复杂一一公共道路上充满了不可预测的因素。我们认为，鉴于自动驾驶汽车运行环境(现实世界）的多变性以及相应的安全影响（乘客、行人），人形机器人实现商业化的时间会比自动驾驶汽车更快，因为人形机器人可以在地理围栏区域内（仓库/工厂封闭工作单元）学习。尽管人形机器人有更多物理输出，但在我们看来，自动驾驶汽车面临的复杂运行环境、安全问题以及监管审查，使其普及曲线向右推移。

Barf:“看起来像是末日神庙。”

DotMatrix:“嗯，它肯定不是以色列贝斯神庙。”

对三个主要领域的理解：人工智能、机器人和人类。在不同阶段，人工智能方面的进展（多模态模型、神经网络训练、计算）可能会快于机器人物理科学（例如光学、驱动、电池、制造）的发展，而后者可能会沿着自身可能非线性的改进路径前行。与此同时，各行业和各地区劳动力因素的诸多驱动因素将显著决定经济回报周期、采用率和社会接受度。

图表45：劳动力供应与人工智能及机器人技术加速发展情况对比

来源：摩根士丹利研究部

尽管先进的人形机器人开发仍处于早期阶段，但我们认为过去几年在1）通用人工智能、2）驱动器与机械、3）电池存储这三个相邻领域取得的进步，对人形机器人的发展起到了重要作用。这三个领域的进一步发展将是实现人形机器人商业化的关键。

图表46：随着过去十年间相关技术的不断进步，智能人形机器人的开发重要性日益凸显。

资料来源：公司数据，摩根士丹利研究部

还必须考虑诸多制约因素。大规模商业化推广人形机器人必须克服一系列技术难题以及各种社会/政策/安全方面的障碍。在技术方面，要制造出能够适应人类环境复杂多变情况的人形机器人，可能需要在通用人工智能方面持续取得进展，并且要专门针对人形机器人对这些先进模型进行调整。此外，进一步改进精密驱动器、传感器和电池容量对于扩大人形机器人可执行任务的范围至关重要。尽管现代机器人技术已经发展了数十年，但通用人工智能模型的突然崛起可能会导致人形机器人的“思维”能力超过其物理能力，从而在人形机器人变得越来越“聪明”的过程中，出现一系列潜在的硬件瓶颈问题，这些问题都需要解决。与自动驾驶汽车相关的社会/政策/安全方面的考量有助于我们了解人形机器人可能面临的各种障碍。然而，我们认为，与在公共街道上训练相比,利用数字孪生技术或在封闭的地理围栏工作单元中训练仿人机器人，这使得仿人机器人在应对潜在的安全法规方面具有相对优势。

图表47：人形机器人普及的潜在障碍

HurdlesTo Humanoid Adoption

Mechanics

□Uptime

Cost

Social

Precisionactuatorsfordelicatemanipulation Sensorscapable of processingvastarraysof multimodal inputs Syntheticmaterialsthatprioritize bothstrengthand lightweight

来源：摩根士丹利研究部

Limiting/predicting/detectingpotentialwearandtear Energy-densebatteriesabletosupporttherequiredoperationaltimes Efficientsupplychainsandrepair networks

:egynatonalcosts

Developmentof gen-Almodelsapplicabletohumanoids Effcienttraining bothinphysical environment&w/digitaltwins Navigating the nuance of humantasksand environments

Satisfying variousworkplaceand household safetyregulations Political/socialpushbacktotheeliminationof jobs ·Humanslearningtooperateandworkalongside humanoids

致日本工业（李莎·江）和中国汽车供应商（雪莉·王），我们深入探究了人形机器人的内部构造，拆解了各组件的成本，并探讨了未来成本降低的可能性。据我们估算，制造人形机器人的成本可能在1万至30万美元之间，具体取决于配置和下游应用。例如,根据主要零部件供应商的报价和我们内部的分析，我们估计特斯拉OptimusGen2 目前的物料清单（不含软件）约为每台5万至6万美元。然而，随着规模效益的显现、人工智能算法的引入大幅缩短研发周期以及采用来自中国的高性价比零部件，我们看到了实现马斯克首席执行官所设定的约2万美元的Optimus 销售目标的巨大成本削减潜力。

图表48：我们估计特斯拉Optimus 机器人当前不含软件的物料清单（BoM）成本为每台5万至6万美元。

来源：特斯拉、摩根士丹利研究部。

类人生物解剖学

以下是我们的《人形机器人蓝皮书》的节选内容。

一个仿人机器人由什么构成？

盛中-中国工业股

作为人工智能的具象体现，人形机器人被设计成像人类一样思考和行动。人工智能赋予了机器人“大脑功能”，支撑着其智能水平以及潜在的应用场景范围。机械部件则实现了身体功能，支撑着操作能力以及物料清单的缩减潜力。我们认为未来人工智能与机械技术的改进将决定人形机器人的普及速度。

操作系统（包括人工智能和运动控制系统）是人形机器人最有价值的部分，因为它支撑着人形机器人的智能水平，包括多模态感知、逻辑思维和运动控制。人工智能芯片（主要由英伟达等人工智能芯片供应商提供，不过我们注意到特斯拉将自动驾驶算法复用于Optimus）感知输入信息，并在逻辑思维后生成指令。运动控制系统接收来自人工智能芯片的指令，以高精度和稳定性控制关节执行人工智能芯片发出的指令，同时也会实时向人工智能芯片反馈信息。

人工智能算法能够通过提升可扩展性、精准度和稳定性来增强人形机器人的操作系统。从长远来看，拥有领先操作系统的原始设备制造商（OEM）将能够引领人形机器人技术的发展方向，并加快其大规模生产的步伐。目前，人形机器人的AI算法仍处于开发的初级阶段，需要大量的现场验证、算法迭代以及硬件磨合才能臻于完善。我们认为，人工智能算法能够通过以下方面来增强人形机器人的操作系统：

·可扩展性：由人形机器人原始设备制造商集成的人形机器人操作系统通常针对不同场景下的特定型号或系列进行专门设计。人工智能算法能够提高操作系统的通用性，从而加快人形机器人在不同下游应用中的渗透速度。

·精度：借助实时监测能力、自主学习与任务优化以及无监督模拟和测试，人工智能算法能够有效提升运动控制精度。

·稳定性：通过集成多种高精度传感器，人工智能算法能够处理海量多维传感器数据，从而提升仿人操作系统稳定性，提供更精细的数据分析，并通过早期识别异常情况来预示潜在故障。

类人机器人执行器是实现类人动作的核心部件，相当于机器人的关节/肌肉。随着时间的推移，类人机器人将需要更多的执行器来实现更大的自由度。在自由度（DoF）、手部设计、传感器灵敏度等方面，不同类人机器人的硬件方案会有很大差异。下面是对一些著名"类人机器人硬件"的概述：

“机器人大脑”或中央计算机是一个系统级芯片（SoC），用于处理驱动机器人上所有硬件（摄像头、WiFi模块、音频等）所需的大量输入和输出。对于特斯拉而言，机器人大脑的设计在很大程度上借鉴了特斯拉FSD 的硬件和软件。

·人形机器人的机身主要由驱动器和支撑系统（电池组、结构部件、热管理系统等）组成。

执行器是使系统产生运动的装置，包括旋转运动和直线运动（类似于人体关节）。所需自由度越大，所需的执行器就越多。目前在研发中的类人机器人通常具有16至60个自由度。特别是Optimus Gen2,它拥有50个自由度，由28个执行器驱动（14个直线执行器，14个旋转执行器）。执行器本身由螺杆、减速器、电机、传感器、滚珠轴承和编码器等部件组合而成。

结构部件是围绕人形机器人身体的支撑材料，例如骨架和外壳。OptimusGen2 在不牺牲结构和性能的情况下减重10千克，这主要得益于使用了诸如聚醚醚酮（PEEK）等轻质材料以及高功率密度的驱动器。PEEK是一种合成材料，因其出色的强度和轻质特性常被用作金属替代品，有助于降低整体能耗，同时保持性能。

图表49：线性执行器和旋转执行器由螺杆、减速器、电机、传感器、轴承和编码器组成（下图展示的是特斯拉Optimus执行器的设计）。

来源：特斯拉2022年人工智能日，摩根士丹利研究部

图表50：人形机器人所用关键部件概览

关键部件概述
大脑
		该机器人“大脑”基于一款人工智能芯片，还额外配备了用于电信、音频、安全和防护的输入输出接口。
AI芯片和软件
		身体部位
线性或旋转执行器	螺丝	螺杆是一种机械部件，可将电机端的旋转运动转换为直线运动。从成本和技术成熟度来看，目前的人形机器人更适合同时使用滚珠丝杠和行星滚柱丝杠，但随着技术突破和成本降低，最终应完全转向使用行星滚柱丝杠。
	减速器	减速器用于降低电机转速，提高仿人机器人关节的扭矩输出和运动精度。仿人机器人主要使用谐波减器和行星减速器，但RV减速器也可以作为替代选择。
		电机用于产生驱动力矩，并安装在仿人关节处以控制运动。自由度越高，使用的电机就越多。特斯拉的Optimus主要采用无框力矩电机用于身体部位，采用无铁芯电机用于手部。
	发动机	用的有的
	传感器		6-Axis Force Sensor Terque Sensor
	轴承
	编码器	整机相用机查、进信反执行。执行器对反馈信号进行汇总、分析
	结构部件		EE 构部有要用聚（PEK成这戴的降低能耗。PEEK是一种特种已逐渐取代金属材料的使用。

来源：摩根士丹利研究部

图表51：人形机器人的运动可由电动、液压或气动驱动系统来驱动，但由于电动驱动设计具有更高的精度和更快的反应速度，因此正变得越来越主流。

驱动类型	介绍	适用场景	关键组件	优点	缺点	关键人物
电动驱动	节转动或其他动作。电机驱动类人机器人的关	成熟且广泛应用的	直流/交流伺服电机、步进电机、电磁铁	高精度控制，响应速度	过过载等问题。	对于大多数类人公司
液压驱动	通过液体压缩泵产生高压液	适用于大型、重载以及人形机器人，于紧急情况或特殊用途。	往复式油缸，液压马达	大费载并实现复杂运动	复杂的设计和高维护要求	波士顿动力公司
气动驱动	使用气动执行器将压缩空气的			清操作简便、	宝有动作	费斯托

来源：摩根士丹利研究部

图表52：部分人形模型的硬件设计

选定的人形机器人模型的硬件设计
地区	公司	橘轴度	自由	执行器类型		核心部件类型	力传感器	每个执行器的编码器	类人手
美国	特斯拉	擎天柱	50		减速器谐波减速器+行星滚柱丝杠无框力矩电机	发动机		每个旋转执行器2个，每个线无铁芯电机+精密行星齿轮箱
美国	特斯拉	擎天柱	50		减速器谐波减速器+行星滚柱丝杠无框力矩电机	发动机		每个旋转执行器2个，每个线无铁芯电机+精密行星齿轮箱	配备的性执行器1个
美国	Agility Robotics	数字	16	未指明的	谐波减速器/摆线针轮减速器	有刷/无刷直流电机	未指明的	未指明的	未指定的
挪威	1X科技公司	EVE	25	未指明的	未指明的	直流无刷电机	未指明的	未指定的	无手
中国	优必选	沃克X	41	旋转的	谐波减速器	无框力矩电机	配备的	2	未指明的
中国	优地树	G-1	20-43	旋转的	行星减速器	无框力矩电机	未指明的	2	无铁芯电机+行星减速器
中国	小米	CyberOne	21	旋转的	行星减速器	无框力矩电机	未配备	1	未指明的
中国	小鹏	PX5	未指定未指定		谐波减速器+行星减速器	未指明的	未指明的	配备的	无芯电机+连杆

注意：其他关键的人形机器人模型，如Figure AI公司的Figure01、Sanctuary AI公司的Phoenix以及波士顿动力公司的Atlas 的硬件设计并未公开。资料来源：公司数据，摩根士丹利研究部

全球供应链

盛中-中国工业股

螺丝、电机、减速器和传感器是机械制造中的关键部件。虽然高端零部件市场由欧洲、美国和日本的企业主导，但中国企业在中低端产品方面颇具竞争力，致力于提供物有所值的产品。然而，在精度、稳定性、负载能力等方面，中低端产品与高端产品之间仍存在较大差距。

生产流程优化能力。

螺杆是将旋转运动和直线运动相互转换的部件，广泛应用于数控机床、制造设备、机器人、精密仪器等下游领域。像特斯拉Optimus 这样的仿人机器人主要使用滚珠丝杠和行星滚柱丝杠作为直线执行器来实现高精度运动。然而,这些部件的进入门槛高，生产所需的设备和原材料成本昂贵。目前，高端螺杆制造市场主要由欧洲（如Rollvis、SKF等）和日本企业（如 NSK等）主导。在效率、负载能力和精度方面，高端西方/日本生产商与中国企业之间仍存在较大差距。不过，一些中国企业（如恒力、贝斯特等）已经开始向高端市场渗透，并已着手为仿人机器人OEM进行演示验证。

电机用于产生驱动力矩，并安装在仿人关节上以控制运动。在仿人机器人上,无框力矩电机广泛用于线性和旋转执行器，因其体积小、结构紧凑、重量轻、转动惯量小、启动电压低，便于操作。无铁芯电机通常用于仿人手部，具有更高的节能性、低噪音、长寿命和高扭矩等特点。

无框架力矩电机的技术门槛相对较低。德国科尔摩根（私营）在高端无框架力矩电机领域占据主导地位，其产品主要用于高端应用，而中国产品则广泛应用于其他中低端应用。汇川（未覆盖）是中国领先的供应商之一，也是少数能够提供高品质无框架力矩电机的企业。

另一方面，无铁芯电机的技术门槛要高得多，主要应用于医疗和军事设备（无人机等）。目前，外国供应商在中国市场的份额超过85%。中国企业在2010年代才进入这一市场，但国产产品在空载转速和额定扭矩方面与进口产品仍存在较大差距。不过，我们注意到，用于仿人手的无铁芯电机，中国企业如Moon's已经打入了仿人机器人供应链,并正在为原始设备制造商进行演示验证。

减速器既用于降低电机转速，也用于提高仿人关节的扭矩输出和运动精度。行星减速器、谐波减速器和RV减速器是三种主要类型的减速器。不同的仿人设计需要不同种类/数量的减速器。这三大类减速器目前均由日本公司主导（如哈默纳科、新宝、日本电产子公司、纳博特斯克等）。目前，中国企业在精度和稳定性方面仍存在较大差距。不过，我们注意到，像来福谐波这样的中国领先企业已为演示用仿人机器人提供了谐波减速器。

传感器，包括视觉传感器、力传感器、惯性传感器、温度传感器等，是仿人机器人实现内部（自身位置感知）和外部（触觉、视觉、听觉等感知）多模态感知所必需的硬件。力传感器对于仿人机器人在各种场景下实现平滑且实时的力调整至关重要。六轴力传感器是最复杂的力传感器，能够从任何方向测量负载，并能承受比自身重5至20倍的负载。

ATI是诺万塔（NOVT-未覆盖）的子公司，是六轴力传感器的发明者，在该领域占据主导地位，而大多数中国企业由于在传感器校准和解耦方面缺乏长期积累，仍处于落后状态。其他先行者如昆卫（私营）和日出仪器（私营）已开始涉足人形机器人传感器供应链。

评估仿人机器人材料清单

盛中-中国工业股

人形机器人的物料清单（BoM）成本范围很广，主要取决于设计复杂度、材料以及市场定位。据我们估计，根据不同的配置和下游应用需求，制造人形机器人的成本可能在1万到30万美元之间。例如，中国的优必选宣布其G-1人形机器人售价约为1.6万美元，该款机器人算法模块简化、自由度减半、没有线性执行器、电池续航时间缩短且负载能力降低。相比之下，AgilityRobotics 的Digit 机器人预计在2025年的售价为25万美元，专为物流设计，具有高功率容量和负载能力、高人机交互智能以及更高的平衡/稳定性。

以特斯拉的OptimusGen2为例，我们根据各零部件供应商的报价估算出目前不含软件的单台物料清单（BoM）成本为5万至6万美元。不过，我们注意到，这是基于用于制造该机器人的各个零部件的单独报价得出的。对于像特斯拉这样大规模生产人形机器人的厂商来说，由于与各零部件供应商存在各种合作关系、捆绑销售以及/或者批量采购折扣，其物料清单成本可能会大幅降低。在我们看来，特斯拉的Optimus 有很大的成本削减空间，以实现首席执行官埃隆·马斯克所设定的约2万美元的销售目标。

我们将Optimus Gen2的物料清单按功能进行细分：

“机器人大脑"基于特斯拉SoC（系统级芯片）以及额外的输出和输入设备（例如 Wi-Fi、摄像头、音频等）。对于“大脑”本身，我们估计硬件成本约为每个仿人机器人2000美元（占总成本的约4%）。请注意，这不包括任何潜在的软件成本（例如 FSD 训练成本）。

所有身体动作均由28个驱动器（14个线性驱动器和14个旋转驱动器）驱动。上半身（肩部、肘部、手臂、手部和腰部）需要16个驱动器，我们估计每个仿人机器人这部分的成本约为26,000美元（约占总成本的47%），下半身（骨盆、腿部、脚部）需要12个驱动器，成本约为26.000美元(约占总成本的48%）。

·其他辅助系统，包括电池和各种结构部件，每个仿人机器人成本约为419 美元（约占总成本的0.8%）

按产品类型拆分各组件成本，传感器/螺钉/电机/减速器/轴承这五个关键部件的人形机器人成本分别为约2万美元/1.1万美元/1.1万美元/7000美元/434美元，分别占总物料清单的约37%/20%/20%/13%/0.8%。

图表53：我们估计特斯拉Optimus 机器人当前不含软件的物料清单（BoM）成本为每台5万至6万美元。

来源：特斯拉、摩根士丹利研究部。

图表54:Optimus Gen2零部件物料清单明细

来源：摩根士丹利研究部估计。
图表55：Optimus Gen2按功能划分的物料清单明细

来源：摩根士丹利研究部估计。

追踪类人机器人进展

专利申请

图表56：每月全球提及“人形”概念的专利申请数量（截至 2024年11月19 日的最新数据)

注：按发布日期排序。我们纳入了截至2024年11月谷歌专利提供的最新数据。来源：谷歌专利，摩根士丹利研究

图表57：过去5年各专利局提及“人形”（humanoid）的全球专利申请情况
过去5年各专利局提及“人形”（humanoid）的专利申请数量

等级专利局		#计数
1 中国		5.688
2 美国		1,483
3 日本		1,195
4 世界知识产权组织 (WIPO)		1,123
5 韩国		368
6 欧洲专利局 (EPO)		237
7 台湾		192
8	德国	71
9	加拿大	26
10	波兰	23
11	澳大利亚	22
12	巴西	21
13	法国	20
14	大不列颠	18
15	意大利	15
16	土耳其	14
17	西班牙	9
18 欧亚专利组织 (EAPO)		9
19 罗马尼亚		7
20 瑞典		5

注意：仅展示前20项。
来源：谷歌专利，摩根士丹利研究

图表58：提及“..”的美国专利申请的主要申请人“类人”机器人过去五年的发展

美国“人形机器人”专利申请大户 (过去五年)

等级专利受让人		#计数
	波士顿动力公司	61
2	优必选科技有限公司	59
3	圣纳特里认知系统公司	51
4	索尼集团公司	48
5	维塔数码有限公司	46
6	索尼互动娱乐公司	42
7	索尼公司	41
8	谷歌有限责任公司	39
9	罗布乐思公司	38
10	本田技研工业株式会社	34
11	富士施乐有限公司	33
12	川崎重工业株式会社	32
13	Unity Technologies Sf	31
14	丰田汽车公司	28
15	纽昂斯通信公司	28
16	三星电子有限公司	26
17	协同蓝有限责任公司	25
18	X开发有限责任公司	23
19	国际商业机器公司	23
20	萨科斯公司	21

注：仅展示前20项。资料来源：美国专利局数据(通过谷歌专利获取），摩根士丹利研究部

人形机器人公司及新闻提及情况

图表59：提及“人形机器人”的上市公司文件及会议记录

注：“公司文件”包括备案文件、演示文稿和新闻稿。数据为全球范围。
来源：AlphaSense，摩根士丹利研究部

图表60：提及“人形”的新闻报道

注意：数据是全球性的。
来源：AlphaSense，摩根士丹利研究部

人形机器人亮相

图表61：2022年以来值得关注的人形机器人发布情况 (蓝色=美国；黄色=中国；绿色=欧洲、中东和非洲；红色=亚洲其他地区)

人形追踪器
公司	机器人	国家	揭晓年份	主要用例
敏捷性	数字	美国	2022	工业/物流
特斯拉	擎天柱第一代	美国	2022	通用目的
米尔西机器人	Beomni	加拿大	2022	服务
小米	CyberOne	中国	2022	服务
东京机器人技术公司	Torobo	日本	2022	研究平台
IHMC	娜迪亚	美国	2022	研究平台
1x	EVE	挪威	2023	服务
Apptronik	阿波罗	美国	2023	通用目的
数字	01	美国	2023	通用目的
傅里叶	GR-1	中国	2023	通用目的
川崎重工	Kaledo第七代	日本	2024	研究平台
庇护所	凤凰	加拿大	2023	通用目的
特斯拉	擎天柱二代	美国	2023	通用目的
小鹏	PX5	中国	2023	通用目的
开普勒	前身K1	中国	2023	工业/物流
优地树	H-1	中国	2023	通用目的
1X	NEO	挪威	2024	服务
波士顿动力公司	阿特拉斯 (电动）	美国	2024	通用目的
数字	02	美国	2024	通用目的
傅里叶	GR-2	中国	2024	通用目的
受指导者	Menteebot	以色列	2024	通用目的
丰田研究所	Punyo	日本	2024	研究平台
优地树	G-1	中国	2024	通用目的
阿吉博特/智远	A1	中国	2024	通用目的
阿吉博特/智远	A2	中国	2024	服务
阿吉博特/智远	A2-Max	中国	2024	工业/物流
阿吉博特/智远	A2-W	中国	2024	工业/物流
阿吉博特/智远	X1	中国	2024	研究平台
友善的人形生物	莫娜	美国	2024	通用目的
优必选	沃克s	中国	2024	工业/物流
优必选	沃克S1	中国	2024	工业/物流
神经元	4NE-1	德国	2024	服务
Robotera	星！	中国	2024	通用目的
Robotera	XBot-L	中国	2024	通用目的
乐居机器人	Kuavo	中国	2024	通用目的
开普勒	先锋K2	中国	2024	工业/物流
小鹏	铁	中国	2024	工业/物流
副词	副词人形机器人	印度	2024	通用目的
博格机器人公司	博格！	美国	2024	通用目的
Astribot	sI	中国	2024	服务
引擎AI	SE01	中国	2024	通用目的
普渡	D7	中国	2024	通用目的
普渡	DHI1	中国	2024	通用目的
深潜机器人技术	DR01	中国	2024	通用目的
LIMX动力学	CL-1	中国	2024	通用目的
乐居机器人	Kuavo	中国	2024	研究平台
JAKA机器人公司	K-1	中国	2024	工业/物流
腾讯机器人技术	五个	中国	2024	服务
Weave Robotics	以撒	美国	2024	服务
激光机器人技术	赫克托V2	美国	2024	研究平台
PNDbotics	亚当	中国	2024	通用目的
中控	导航员	中国	2024	通用目的
诺蒂克斯机器人公司	多拉	中国	2024	通用目的
帕西尼科技	托拉-一	中国	2024	通用目的
花粉机器人技术公司	瑞奇2号	法国	2024	通用目的
博斯特机器人技术	T1	中国	2024	研究平台
加尔博特	GI	中国	2024	服务
木板路机器人公司	亚历克斯	美国	2024	工业/物流
韦斯特伍德机器人公司	THEMIS	美国	2024	通用目的
魔法实验室	魔法机器人	中国	2024	通用目的
BHRIC	大宫	中国	2024	通用目的
Dataa 机器人技术	XR4	中国	2024	通用目的
彩虹机器人公司	RB-Y1	韩国	2024	工业/物流
普渡	D9	中国	2024	通用目的
引擎AI	PM01	中国	2024	通用目的
广汽集团	GoMate	中国	2024	通用目的
Lumos Robotics	LS1	中国	2025	通用目的

注：涵盖我们所知的所有重要的公开人形机器人发布情况，但可能仍有部分未被收录。资料来源：公司公告、摩根士丹利研究。

图表62：按年份和国家划分的人形机器人发布情况

注意：此处包含了我们所知的所有重要的公开类人形机器人发布情况，但仍可能存在一些未被涵盖的情况。详情请参阅之前的展览。资料来源:公司数据，摩根士丹利研究部

图表63：2022年以来各国推出的人形机器人

来源：公司公告（来自上文附表15中所列公司）、摩根士丹利研究部

图表64：2022年以来按主要用例划分的人形机器人发布情况

来源：公司公告（来自上文附表15中所列公司）、摩根士丹利研究部

中国融资活动
图表65：中国仿人机器人公司每月融资活动情况

来源：高工产业研究院（GGII）、公司公告、摩根士丹利研究部

图表66：著名类人生物及其特征(1/2)

资料来源：公司数据，摩根士丹利研究部

主要仿人机器人的概述

图表67：知名类人生物及其特征(2/2)

资料来源：公司数据，摩根士丹利研究部

美国和中国仿人机器人市场规模/普及率预测

注意：本节所讨论的TAM模型的底层Excel文件可应要求提供。请通过您的摩根士丹利销售代表获取该模型。

美国类人机器人TAM估计值

作为去年6月发布的《人形机器人蓝皮书》的一部分，我们对美国劳动力市场进行了自下而上的分析，以评估每个职业的“人形化可能性”，并估算人形机器人在美国的潜在市场（仅限美国）。我们首先使用美国劳工统计局2023年5月的《职业就业和工资统计调查》收集了美国所有831个民用职业。在我们经济团队的协助下，我们为每个职业分配了四个“值”之一，以衡量其人形化替代的可能性，具体如下：

·强大潜力 (46%的职业)

这些工作主要是不需要技能的,而且很可能会被认为是枯燥、危险和/或重复性的。由于工作对体力的要求极高，所以几乎不可能由人工智能模型来完成。

就我们的潜在市场总量（TAM）模型而言，我们假设这些职位中 70%的员工可以用类人机器人替代（即70%的可替代性系数）。

·中等潜力(占职业总数的9%)

这些工作通常具有体力劳动的性质,或者需要亲临现场，但并不一定是无技能的，也不一定明显被认为是枯燥、危险和/或重复性的。

就我们的潜在市场总量（TAM）模型而言，我们假设这些职位中50%的员工可以用类人机器人替代（即 50% 的可替代性系数）。

·潜力较低（占职业总数的19%)

这些工作需要复杂的人际互动或机器人难以轻易复制的专业技能(例如:医生、主管、工程师等)值得注意的是,由于对身体条件的要求有限,这类工作更有可能由人工智能模型而非人形机器人来完成。

就我们的潜在市场总量（TAM）模型而言，我们假设这些职位中有30% 的员工可以用人形机器人替代（即30%的可替代性系数）。

·潜力有限/无（占职业总数的26%)

这些工作需要大量复杂的人际互动，或者由于对身体条件的要求有限,由人工智能模型来完成可能更可行，而非由人形机器人来承担。

就我们的潜在市场总量（TAM）模型而言，我们假定这些职位上的员工都无法被类人机器人替代（即，可替代性系数为0%）。

我们运用类人替代风险框架，将每个职业的员工数量乘以相应的类人替代可能性系数，然后再乘以该职业的中位数年薪。

请注意，此分析旨在说明类人机器人在某些行业中的潜在应用方式，以及其总体潜在市场（TAM）可能如何逐步被占领。我们的“时间线”分析也未考虑其引入后可能会出现的其他可能性。

类人机器人能够开拓新的行业领域、拓展现有行业，或者为人类创造新的就业机会。为便于分析，这里还假定美国劳动力市场的总体规模及其现有行业规模均保持不变。

根据我们的分析，我们认为美国约75%的职业和约40%的员工在某种程度上具有“类人化”特征。仅在美国，这相当于约3万亿美元的潜在市场，或约6300万台类人设备。虽然这一估计仅考虑了美国市场，但我们注意到,基于全球劳动力市场的潜在市场总额可能会大得多。

图表68：2030至2050年按层级划分的人形机器人替代对美国工资的影响

可替代性层级	2028	2030	2032	2034		2036	2038	2040	2042	2044	2046		2048
	0.01%	0.10%	0.30%	1.00%	3.00% 0.01%	7.00%				20.00%	18.00%	14.00%	2050 6.59%
	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%			0.30%	12.00% 3.00%	18.00% 8.00%	15.00%	20.00%	26.50%	27.20%
	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%		0.00%	0.01%	0.50%	8.00%	18.00%	35.00%	38.49%

层级 #		2028 0.0	2030	2032	2034	2036	2038	2040	2042	2044	2046	2048 0.6	2050
	建筑与采掘		0.0	0.0	0.0	0.1	0.3	0.5	0.8	0.9	0.8		0.3
1	2 生产	0.0	0.0	0.0	0.1	0.2	0.4	0.7	1.1
	3 农业、渔业和林业	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	品	1.1 0.1	0.8	8
1	4 建筑物及场地清洁与维护	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	0.2	0.4	0.5	0.6	0.5	0.0	0.2
	5 安装、维护与修理	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	0.3	0.5	0.7	0.8	0.7	0.4 0.6	0.3
1	医疗保健支持	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	0.3	0.6	0.8	0.9	0.8	0.6 1.2	0.3
	6 7 与食品准备和供应相关	0.0	0.0	0.0	0.1	0.3	0.6	1.0	1.5	1.7	1.5		0.6
	8 个人护理与服务	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	0.1	0.2	0.3	0.4	0.3		0.1
	年度替换量（百万）	0.00	0.03	0.10	0.33	0.98	2.28	3.90	5.86	6.51	5.86	4.55	2.14
1	累计采用的人形单位	0.00	0.04	0.13	0.46	1.43	3.71	7.62	13.47	19.98	25.84	30.39	32.54
1	2050年总量的百分比	0%	0%	0%	1%	4%	11%	23%	41%	61%	79%	93%	100%
2	9保护服务	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	0.2	0.3	0.4	0.5	0.6
2	10交通运输与物料搬运	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.2	0.6	1.1	1.5	2.0	2.1
	11销售及相关事项	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.2	0.5	0.9	1.2		1.6
2		0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	0.3			1.5
2	12 医疗保健从业者和技术人员	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.6 0.1	0.8 0.1	1.0	1.0
2	13生命科学、自然科学与社会科学		0.0									0.1 0.2	0.1
2²	14建筑与工程	0.0		0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	0.1	0.2	0.8	0.2
	15教育指导与图书馆	0.0	0.0 0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	0.2	0.4	0.6		0.8
22	年度替换量（百万）	0.0		0.0	0.0	0.0	0.1	0.7	1.9	3.5	4.7	6.2	6.4
	累计采用的人形单位	0.0	0.0 0%	0.0	0.0	0.0	0.1	0.8	2.7	6.2	10.9	17.2	23.6
2	2050年总量的百分比	0%		0%	0%	0%	0%	3%	11%	26%	46%	73%	100%
3	16办公及行政支持	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.4	0.8	1.6	8
3	17管理	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	0.2	0.4
	18艺术、设计、娱乐、体育和传媒	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	0.1
3	19业务和财务运营	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	0.2	0.2
	20条法律条款	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0
3	21社区与社会服务	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0
3	年度替换量（百万）	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.5	1.2	2.3	2.5
33	累计采用的人形单位	0.0 0%	0.0 0%	0.0 0%	0.0 0%	8	0.0 0%	0.0 0%	0.0 1%	0.6 9%	1.7 27%	4.0 62%	6.6 100%
2050年总量的百分比 N/A22计算机每年采用的全功能仿人机器人数量（百万台）

层级 # 工业		2028	2030	2032	2034	2036	2038	2040	2042	2044	2046	2048 34.6	2050
1	建筑与采掘	0.0	0.2	0.7	2.5	7.4	17.3	29.6	44.4	49.4	44.4		16.3
	2 生产	0.0	0.3	0.8	2.7	8.0	18.6	31.9	47.9	53.2	47.9		17.5
	3 农业、渔业和林业	0.0	0.0	0.0	0.1	0.3	0.8	1.3	1.9	2.2	1.9	37.2 1.5	0.7
1	4 建筑物及场地清洁与维护	0.0	0.1	0.3	1.1	3.2	7.5	12.9	19.4	21.5	19.4	15.1	7.1
	5 安装、维护与修理	0.0	0.2	0.6	2.2	6.5	15.1	25.9	38.8	43.1	38.8	30.2	14.2
1	6 医疗保健支持	0.0	0.2	0.5	1.7	5.2	12.2	20.9	31.3	34.8	31.3	24.4	11.5
	7 与食品准备和供应相关	0.0	0.3	0.8	2.7	8.1	18.8	32.3	48.5	53.8	48.5	37.7	17.7
	8 个人护理与服务	0.0	0.1	0.2	0.6	1.9	4.5	7.7	11.5	12.8	11.5		4.2
	工资影响，年度（十亿美元）	0	1	4	14	41	95	162	244	271	244	8.9 190	89
1	累计工资影响（十亿美元）	0	1	6	19	60	154	317	561	831	1,075	1,265	1,354
	2050年总量的百分比	0%	0%	0%	1%	4%	11%	23%	41%	61%	79%	93%	100%
2	9 保护服务	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.3	3.1	8.3	15.6	20.8	27.5	28.2
2	10交通运输与物料搬运	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.9	9.4	25.1	47.0	62.7	83.1	85.3
2	11销售及相关事项	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.6	5.9	15.8	29.7	39.5	52.4	53.8
	12 医疗保健从业者和技术人员	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.9	9.1	24.3	45.6	60.8	80.5	82.6
2	13生命科学、自然科学与社会科学	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.1	1.1	3.0	5.7	7.6	10.1	10.4
2	14建筑与工程	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.2	2.3	6.0	11.3	15.1	20.0	20.5
	15教育指导与图书馆	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.5	5.3	14.1	26.4	35.1	46.5	47.8
2	工资影响，年度（十亿美元）	0	0	0	0	0	4	36	97	181	242	320	329
2	累计工资影响（十亿美元）	0	0	0	0	0	4	40	137	318	559		1,208
2	2050年总量的百分比	0%	0%	0%	0%	0%	0%	3%	10%	23%	41%	880 65%	89%
3		0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	1.0	15.5	34.9	67.9	74.7
	16办公室及行政支持	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.7	11.1	24.9	48.5	53.3
	17管理 18 艺术、设计、娱乐、体育和传媒	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.8		3.3	3.7
				0.0							1.7
	19业务和财务运营	0.0	0.0 0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0 0.0	0.3	4.0	9.1	17.7	19.5
	20条法律条款	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0 0.0	0.0	0.0	0.1 0.1	0.3 0.2	0.5 0.4	0.6
3 3	21社区与社会服务	0.0		0	0.0	0.0			0.0				0.4
	工资影响，年度（十亿美元）	0	0		0	0	0	0	2	32	71	138	152
33	累计工资影响（十亿美元） 2050年总量的百分比	0 0%	0 0%	0 0%	0 0%	0 0%	0 0%	0 0%	2 0%	34 2%	105 8%	243 18%	395 29%
N/A22计算机与数字

来源：美国劳工统计局、摩根士丹利研究部

图表69：2028-2050年美国类人机器人累计采用量（单位：百万台)

来源：美国劳工统计局、摩根士丹利研究部

图表70：2028-2050年美国累计工资影响 (十亿美元)

来源：美国劳工统计局、摩根士丹利研究部

在我们的单位采用分析基础上，叠加每个仿生人的平均售价和更换率假设，我们估算出美国仿生人市场每年的总收入。我们假设2028年每个仿生人的初始平均售价为15万美元，到约2040年降至5万美元。2040年之后，我们假设每年价格适度上涨0-1%，由通货膨胀驱动，但会被进一步的技术进步所抵消。我们还假设每个仿生人的更换周期为8年。基于这些假设，我们估计到2030 年美国仿生人市场总收入约为40亿美元，到2040年约为2400亿美元，到2050年约为1万亿美元（2040至2050年期间收入增长将迅速加速）。

图表71：美国仿人机器人市场，总收入 (十亿美元)

资料来源：美国劳工统计局、摩根士丹利研究部。假设8年更换一次。

中国仿人机器人TAM估计值

盛中

我们引入了中国仿人机器人市场预测模型，以评估中国市场的潜力，预计到2030年/2035年/2040年/2050年，市场规模将达到120亿元人民币/2160亿元人民币/6万亿元人民币，销量分别达到150万台/740万台/5900 万台。我们考虑到中国劳动力成本低和人口众多的因素，预计其市场接受度将低于美国同类行业。

此外，我们认为大幅降价对于人形机器人成为大众市场产品至关重要，预计其平均售价和物料清单成本将分别以8%和11%的复合年增长率下降。虽然销量的增加可能会带来显著的增长，但短期内中国上游制造商的利润率会面临压力。

图表72：中国仿人机器人市场规模(亿元人民币)

来源：摩根士丹利研究部

图表73：中国新型人形机器人（K型）的采用情况

来源：摩根士丹利研究部

图表74:中国仿人型ASP与BOM对比
人形ASPvs BOM

来源：摩根士丹利研究部

估值方法与风险

特斯拉公司(TSLA.O)

我们的目标股价为430美元，由5个部分组成：（1）2030年特斯拉汽车核心业务每股86美元，销量520万辆，加权平均资本成本9.0%，2030年市盈率14倍，息税折旧摊销前利润率16.1%。（2）网络服务172美元，到2040年，附带率为65%，每用户平均收入200 美元。（3）特斯拉出行服务90美元，采用现金流折现法，到2040年约750万辆汽车，每英里约1.46美元。（4）能源业务每股65美元，（5）作为第三方供应商的特斯拉每股17美元。

上行风险

关于服务收入的披露

n全自动驾驶（FSD）的搭载率提升

n新电池的成本里程碑

n 新车型介绍(Cybertruck、多用途厢式车、Semi)

在第三方电池胜诉案中

n地理覆盖范围拓展及新增产能

下行风险

n竞争对手：传统原始设备制造商/中国厂商/大型科技公司

n执行风险：多个工厂的产能提升

中国风险

稀释

n 市场对 Dojo 支持的服务认可度不高，低于预期的附加率和每用户平均收入 (RPU)

估值

披露部分

摩根士丹利研究中的信息和观点由摩根士丹利公司有限责任公司和/或摩根士丹利C.T.V.M.股份有限公司和/或摩根士丹利墨西哥证券公司和/或摩根士丹利加拿大有限公司和/或摩根士丹利国际股份有限公司和/或摩根士丹利欧洲股份公司和/或摩根士丹利人民币有限公司和/或摩根士丹利三菱日联证券有限公司和/或摩根士丹利资本集团日本有限公司和/或摩根士丹利亚洲有限公司和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司（注册号：199206298Z）和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）证券私人有限公司（注册号：200008434H）准备或发布，受新加坡金融管理局监管（其对内容承担法律责任，并应就由此产生或与之相关的任何事项与其联系）。摩根士丹利研究部）和/或摩根士丹利台湾有限公司和/或摩根士丹利国际公司首尔分公司，和/或摩根士丹利澳大利亚有限公司（澳大利亚商业编号67003734576，持有澳大利亚金融服务牌照编号233742，对其内容承担责任），和/或摩根士丹利财富管理澳大利亚私人有限公司（澳大利亚商业编号19009145 555，持有澳大利亚金融服务牌照编号240813，对其内容承担责任），和/或摩根士丹利印度私人有限公司，公司识别编号（CIN）为U22990MH1998PTC115305，受印度证券交易委员会（“SEBI”）监管，并持有研究分析师（SEBI注册编号INH000001105）、股票经纪商（SEBI股票经纪商注册编号INZ000244438）、商人银行家（SEBI注册编号INM000011203）牌照,以及与国家证券存管有限公司的存管参与人（SEBI注册编号IN-DP-NSDL-567-2021），注册地址为印度孟买400013市下帕雷尔塞纳帕蒂·巴帕特路841号朱庇特纺织厂园区2号塔18 层，电话号码：+91-22-61181000；合规官详情：泰贾尔希·哈达斯先生，电话：+91-22-61181000 或电子邮箱：tejarshi.hardas @morganstanley.com；投诉处理官详情：泰贾尔希·哈达斯先生，电话：+91-22-61181000 或电子邮箱：msic-compliance@morganstanley.com，其对内容负责，并应就与摩根士丹利研究及其附属机构（统称“摩根士丹利”）有关的任何事项进行联系。

有关本报告所涉公司的重大披露事项、股价图表及股票评级历史，请访问摩根士丹利研究披露网站 www.morganstanley.com/researchdisclosures，或联系您的投资代表或摩根士丹利研究部（地址：美国纽约州纽约市百老汇1585号，收件人：研究管理部，邮编：10036）。

如需了解本研究报告中提及的任何推荐、评级或目标价格的估值方法及风险，请按以下方式联系客户支持团队：美国/加拿大+1800 303-2495；香港+8522848-5999;拉丁美洲+1718 754-5444(美国）；伦敦 +44(0)20-7425-8169；新加坡+65 6834-6860；悉尼+61(0)2-9770-1505；东京 +81(0)3-6836-9000。您也可以联系您的投资代表或摩根士丹利研究部，地址为美国纽约州纽约市百老汇1585号（收件人：研究管理部），邮编10036。

分析师认证

以下分析师特此证明，其在本报告中对相关公司及其证券的观点表述准确，并且他们未因在本报告中表达具体建议或观点而直接或间接获得报酬：亚当·乔纳斯(CFA）；钟盛。

全球研究冲突管理政策

摩根士丹利研究是依照我们的利益冲突管理政策发布的，该政策可在www.morganstanley.com/institutional/research/conflictpolicies 查阅。葡萄牙语版政策可在www.
morganstanley.com.br查看。

关于相关公司的重大监管披露事项

以下分析师或策略师（或其家庭成员）持有以下证券（或相关衍生品）：丹妮拉·M·海吉安-亚马逊公司（普通股或优先股）、苹果公司（普通股或优先股）、Meta平台公司（普通股或优先股）、微软（普通股或优先股）、帕洛阿尔托网络公司（普通股或优先股）、史丹利百得公司（普通股或优先股）；亚当·乔纳斯，CFA-谷歌母公司（普通股或优先股）、亚马逊公司（普通股或优先股）、卡特彼勒公司（普通股或优先股）、伏尔甘材料公司（普通股或优先股）；威廉·J·塔克特-苹果公司（普通股或优先股）、CrowdStrike持股公司（普通股或优先股）、微软（普通股或优先股）、英伟达公司（普通股或优先股）、Palantir技术公司（普通股或优先股）、帕洛阿尔托网络公司（普通股或优先股）、ServiceNow公司（普通股或优先股）；伊丽莎白·J·曹-亚马逊公司（普通股或优先股）、安霸公司（普通股或优先股）、苹果公司（普通股或优先股）、英特尔公司（普通股或优先股）。

截至2024年12月31日，摩根士丹利持有摩根士丹利研究覆盖的以下公司1%或以上的普通股：3M公司、AAC科技控股有限公司、光迅科技股份有限公司、美国讯远通讯公司、安道拓公司、奥多比系统公司、超威半导体公司、爱科集团、爱彼迎公司、亚德客国际集团、爱思强股份公司、阿卡迈技术公司、艾克尔科技有限公司、美国铝业公司、阿法拉伐公司、亚萨合莱公共有限公司、凌力尔特科技公司、艾里逊变速箱控股公司、安环科技有限公司、字母表公司、阿尔卑斯电气株式会社、阿尔斯通公司、中国铝业股份有限公司、艾玛迪斯信息技术控股公司、亚马逊公司、安霸公司、美国车桥制造控股公司、亚德诺半导体技术有限公司、安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司、安立公司、Appian 公司、苹果公司、AppLovin 公司、Asana 公司、阿斯伯里汽车集团、日月光半导体制造股份有限公司、亚洲重要零部件有限公司、ASM国际公司。威盛电子股份有限公司、阿斯麦控股公司、艾为电子、华硕电脑股份有限公司、Atlassian 公司、奥瑞斯科技有限公司、AUTO1集团、欧特克公司、奥托立夫、汽车国度公司、AutoStore 持股有限公司、安飞士巴吉集团、BASE、BILL控股公司、Blackline 公司、宝马集团、波音公司、缤客控股公司、博格华纳公司、Box 公司、华晨中国汽车控股有限公司、博通公司、Bumble 公司、比亚迪股份有限公司、C3.ai 公司、楷登电子设计自动化公司、加拿大CAE 公司、凯捷集团、卡美乐汽车公司、开利全球公司、Carvana 公司、凯彻科技、卡特彼勒公司、CCC 智能解决方案控股公司、CDW 公司、中测国际集团、Chegg 公司、Chewy 公司、中国联塑集团控股有限公司、中国石油化工股份有限公司、致茂电子股份有限公司、CKD公司、Cloudflare 公司、中国钼业集团有限公司、凯斯纽荷兰工业集团仁宝电脑工业股份有限公司、科姆泰克股份有限公司、大陆集团、Coupang 公司、Coursera 公司、Criteo 股份有限公司、CrowdStrike 持股公司、康明斯公司、柯蒂斯-赖特公司、CyberArk 软件有限公司、戴姆勒卡车控股公司、Datadog 公司、迪尔公司、戴尔科技公司、台达电子股份有限公司、dely、DigitalOcean 持股公司、DMGMORI、DocuSign 公司、唐纳森公司、东风汽车集团、DoorDash 公司、DoubleVerify 持股公司、元太科技工业股份有限公司、伊顿公司、易贝公司、义隆电子股份有限公司、Elastic 公司、艺电公司、艾默生电气公司、山特维克公司、Etsy 公司、Expedia 公司、Fastenal 公司、Fastly 公司、法拉利公司、Five9公司、福特汽车公司、Fortescue 金属集团有限公司、Fortinet 公司、佛瑞亚集团、富士康科技集团、freee 公司、自由港麦克莫兰公司、Freshworks 公司、FTAI航空公司、福耀玻璃工业集团股份有限公司、赣锋锂业股份有限公司、GEA集团、吉利汽车控股有限公司、通用汽车公司、晶科电子股份有限公司、技嘉科技公司、北京兆易创新科技股份有限公司、GitLab公司、环球晶圆公司、GoDaddy 公司、GoldCircuit 电子有限公司、固特异轮胎橡胶公司、Group1汽车公司海底捞国际控股有限公司、海天国际控股有限公司、豪迈集团、哈默德驱动系统公司、HashiCorp公司、海科公司、赫兹全球控股公司、慧与公司、海克斯康集团、赫氏公司、霍尼韦尔国际公司、宏发科技股份有限公司、豪迈公司、惠普公司、哈勃公司、伊比德公司、伊戈有限公司、伊鲁卡资源有限公司、因陀罗公司、英飞凌科技股份公司、英格索兰公司、Instacart公司、英特尔公司、财捷集团、IonQ公司、IRISO 电子公司、江西铜业、江森自控国际公司、肯纳金属公司、基恩士公司、起亚公司、金斯利德滑轨有限公司、金元电子有限公司、金像电子股份有限公司、凯傲集团、Klaviyo公司、KO公司、通力公司、科尼特数码有限公司、韩国电信公司、莱德和谐传动系统公司、李尔公司、LegalZoom 公司、罗格朗公司、联信国际公司、乐天汽车公司、梅赛德斯-奔驰集团、Meta平台公司、美卓公司、微芯科技公司美光科技公司、微软公司、矿产资源有限公司、米思米集团、三菱汽车、Mobileye全球公司、MongoDB公司、蒙太奇科技有限公司、穆格公司、MP材料公司、纳博特斯克公司、南亚科技股份有限公司、NCR公司

Voyix 公司、NetApp 公司、NICE 有限公司、日本电波工业株式会社、宁波旭升集团有限公司、蔚来汽车公司、日产汽车公司、Nordic 半导体公司、诺瓦泰克公司、英伟达公司、恩智浦半导体公司、Okta 公司、欧姆龙公司、安森美半导体公司、OneStream 公司、Opendoor 科技公司、奥什科什公司、奥的斯电梯公司、帕卡公司、PagerDuty 公司、Paladin 能源有限公司、Palantir 科技公司、帕洛阿尔托网络公司、Peloton 互动公司、中国石油天然气股份有限公司、PHINIA 公司、皮尔巴拉矿业有限公司、Pinterest 公司、Plaid 公司、泡泡玛特国际集团、珀莱雅化妆品股份有限公司、Pure Storage 公司、Qorvo 公司、高通公司、Qualys 公司、Quantumscape 公司、RAKUS公司、Rapid7公司、瑞昱半导体公司、Reddit公司、Regis 资源公司、雷诺公司、Resideo 科技公司、REV 集团公司、Revolve 集团公司、瑞昱科技公司、RingCentral 公司、力拓有限公司、Rivian 汽车公司、Roblox 公司、火箭实验室美国公司、罗克韦尔自动化公司、罗姆公司、Rotork 公司、RTX 公司、Sabre 公司、Sage 公司、Salesforce 公司、Samsara 公司、桑德福资源有限公司、Sansan 公司、思爱普公司、迅达集团、施耐德电气公司、希捷科技公司、ServiceNow 公司、南山铝业股份有限公司、上海复旦微电子公司盛易科技有限公司、Shift、新光电子工业株式会社、Shopify 公司、Shutterstock公司、西门子、西门子能源股份公司、芯源半导体有限公司、芯科实验室有限公司、硅映电子科技有限公司、Sinch AB、斯凯孚、Skyworks 解决方案公司、SMC、Snowflake 公司、索喜科技、Softwareone 集团、Soitec 股份有限公司、Sonic 自动车公司、Sonos 公司、South32 有限公司、斯派莎克集团、斯普利特航空系统控股公司、Sprinklr 公司、Sprout 社交公司、史丹利百得公司、斯特兰蒂斯、意法半导体、舜宇光学、苏州麦克斯韦科技有限公司、铃木汽车、新思科技、太阳诱电、Take-Two 互动软件公司、竹内制作所、TeamViewer 股份公司、Temenos 集团、Tenable 持股公司、Teradata、特雷克斯公司、特斯拉公司、德州仪器、THK、铁姆肯公司、Toast 公司、东兴电子、Trade Desk 公司、特灵科技、TransDigm 集团、Trustpilot、青岛啤酒股份有限公司、台积电、Twilio 公司、优步科技公司、UiPath 公司、Unimicron、United Rentals 公司、Unity 软件公司、法雷奥集团、ValueCommerce、Varonis 系统公司Inc.、VAT集团AG、Vertex 公司、维谛技术有限公司、维斯塔斯风力系统公司、维珍银河控股公司、伟世通公司、视觉光电子外延有限公司、伏尔坎材料公司、W.W.格兰杰公司、Webtoon 娱乐公司、伟尔集团、西部数据公司、西屋制动技术公司、怀特黑文煤炭有限公司、威尔半导体（上海)有限公司、纬颖科技公司、Wix 公司、Wolfspeed 公司、Workday 公司、WW 国际公司、施乐公司、小米公司、小鹏汽车、Yelp 公司、百胜中国控股有限公司、Zeta 全球控股公司、浙江双环传动机械股份有限公司、振鼎鸡、郑州宇通客车股份有限公司、紫金矿业集团、Zillw 集团、ZoomInfo 科技公司。

在过去12个月里，摩根士丹利管理或共同管理了3M公司、AerCap 持股公司、AGCO 公司、美国铝业公司、Allegro 微系统公司、亚德诺半导体公司、AppLovin 公司、Astera 实验室公司、安飞士巴吉集团、BE半导体工业公司、BILL持股公司、宝马公司、波音公司、缤客控股公司、Box 公司、楷登电子公司、开利全球公司、CCC智能解决方案控股公司、CDW 公司、Chewy 公司、Datadog 公司、戴尔科技公司、德利集团、伊顿公司、Five9 公司、福特汽车公司、福迪威公司、FTAI航空公司、盖茨工业公司、通用汽车公司、格芯公司、海尔智家股份有限公司、健合集团、赫兹全球控股公司、本田汽车公司、霍尼韦尔国际公司、地平线机器人、豪梅特公司、现代汽车公司、英迈公司、英特尔公司、五十铃汽车公司、Jamf 持股公司、Joby 航空公司、江森自控国际公司、铠侠控股公司、LG能源解决方案公司、Loar持股公司、LY 公司、Macromill 公司、Meta平台公司、美光科技公司、纳博特斯克公司、Naver 公司、Nutanix 公司、欧姆龙公司、OneStream 公司、奥的斯电梯公司等公司的证券公开发行（或144A发行）。皮尔巴拉矿业有限公司、泡泡玛特国际集团、乐天集团、瑞可利控股公司、Reddit公司、瑞萨电子、瑞思达科技公司、REV集团公司、理学控股公司、罗姆公司、ServiceTitan 公司、软银集团、标准航空服务公司、斯特兰蒂斯集团、超级嗨公司、特斯拉公司、丰田汽车公司、德事隆集团、优步技术公司、联合租赁公司、Varonis 系统公司、Vertex 公司、Webtoon 娱乐公司、文远知行公司、万洲国际有限公司、极氪智能科技控股有限公司、Zeta全球控股公司、中升集团控股有限公司、紫金矿业集团股份有限公司。

在过去12个月里，摩根士丹利因投资银行服务从以下公司获得了报酬：AerCap 持股公司、爱科集团、阿卡迈技术公司、美国铝业公司、艾睿微电子公司、字母表公司、亚马逊公司、亚德诺半导体技术有限公司、AppLovin 公司、ASM国际公司、Astera 实验室公司、友达光电、欧特克公司、奥托立夫公司、安飞士巴吉集团、贝半导体工业公司、北京新型建筑材料公司、BILL控股公司、宝马公司、波音公司、Box 公司、楷登电子设计自动化公司、CCC 智能解决方案控股公司、CDW 公司、Cloudflare 公司、康明斯公司、赛博亚克软件有限公司、Datadog 公司、戴尔科技公司、德利集团、DoorDash 公司、伊顿公司、Five9公司、福特汽车公司、福迪威公司、佛山海天调味食品公司、赣锋锂业公司、盖茨工业公司、通用汽车公司、GoDaddy 公司、滨松光子学公司、哈默德驱动系统公司、健合集团、赫兹全球控股公司、本田汽车公司、霍尼韦尔国际公司、地平线机器人公司、豪梅特公司、惠普公司、哈勃公司、现代汽车公司、英迈公司、英特尔公司、财捷集团、五十铃汽车公司、Jamf 持股公司、Joby航空公司。江森自控国际公司、铠侠控股公司、LG能源解决方案公司、劳尔控股公司、罗技国际公司、LY集团、万宝至电机、Macromill公司、Mercari 公司、Meta平台公司、米其林公司、美光科技公司、微软公司、美的集团股份有限公司、三菱汽车公司、Naver公司、日产汽车公司、Niterra 公司、Nutanix 公司、大隈公司、欧姆龙公司、OneStream 公司、奥的斯电梯公司、潘世奇汽车集团、Playtika持股公司、Plus Alpha 咨询公司、保时捷股份公司、Qorvo 公司、高通公司、Qualys 公司、乐天集团、Reddit 公司、Resideo 科技公司、理学控股公司、罗姆公司、Rotork 公司、RTX 公司、Sabre 公司、Salesforce 公司、思爱普公司、Secureworks公司、ServiceTitan 公司、岛津公司、西门子公司、软银集团、斯普利特航空系统控股公司、标准航空服务公司、史丹利百得公司、斯特兰蒂斯公司、Summit Materials公司、SuperHi 公司、特斯拉公司、德州仪器公司、天齐锂业股份有限公司、丰田汽车公司、TransDigm 集团公司、优步科技公司、联合租赁公司、Varonis 系统公司、Vertex 公司、大众汽车公司、Webtoon 娱乐公司、文远知行公司、万洲国际、极氪智能科技控股有限公司、Zeta全球控股公司、中升集团控股有限公司、紫金矿业集团。

在接下来的3个月内，摩根士丹利预计会收到或打算向3M公司、AAC 科技控股有限公司、ABB公司、宏基股份有限公司、Acuity Brands 公司、Adobe 公司、超威半导体公司、研华科技、AerCap 持股公司、Aeva 科技公司、AGCO 公司、爱彼迎公司、爱思强股份公司、阿卡迈技术公司、美国铝业公司、阿法拉伐公司、凌力尔特公司、艾里逊变速箱控股公司、字母表公司、阿尔卑斯电气公司、阿尔斯通公司、中国铝业股份有限公司、阿玛达公司、艾玛迪斯信息技术控股公司、亚马逊公司、安霸公司、安靠科技公司、Amplitude 公司、亚德诺半导体公司、安谋控股公司、Asana 公司、日月光半导体制造股份有限公司、亚洲重要元件股份有限公司、Askul 公司、ASM 国际公司、祥硕科技公司、阿斯麦控股公司、ASM太平洋科技有限公司、亚萨合莱公司、Astera 实验室公司、华硕电脑股份有限公司、阿特拉斯·科普柯公司、Atlassian 公司、友达光电股份有限公司、AUTO1集团公司、欧特克公司、奥托立夫公司、AutoNation 公司、安飞士巴吉集团、BASE公司、贝思半导体工业公司等公司收取投资银行服务费用。北京东方雨虹防水技术股份有限公司、必和必拓集团有限公司、BigCommerce控股公司、BILL控股公司、Blackline公司、蓝星安迪苏股份有限公司、宝马公司、波音公司、缤客控股公司、博格华纳公司、波司登国际控股有限公司、Box公司、博通公司、Bumble公司、比亚迪股份有限公司、比亚迪电子、C3.ai公司、楷登电子设计自动化公司、CAE公司、凯捷集团、开利全球公司、可成科技、卡特彼勒公司、CCC智能解决方案控股公司、CDW公司、Check Point软件技术有限公司、Chegg公司、Chewy公司、中国石油化工股份有限公司、CKD公司、Cloudflare公司、CMK公司、中国钼业集团有限公司、凯斯纽荷兰工业集团、仁宝电脑工业股份有限公司、Computacenter公司、Confluent公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、大陆集团、Couchbase公司、Coupang公司、Coursera公司、CrowdStrike控股公司、晶科国际集团有限公司、康明斯公司、柯蒂斯-莱特公司、CyberAgent公司、CyberArk软件有限公司、大福公司、大金工业株式会社、戴姆勒卡车控股公司、大信公司、达索系统公司、Datadog公司、迪尔公司、戴尔科技公司、台达电子。德利集团、电通集团、数字车库、DigitalOcean 持股公司、DMG MORI、Docebo 公司、DocuSign 公司、唐纳森公司、DoorDash 公司、DoubleVerify 持股公司、Dynatrace 公司、EInk 持股公司、伊顿公司、易贝公司、Ecopro BM、亿航智能、Elastic 公司、艺电公司、艾默生电气公司、Ennostar 公司、山特维克公司、Etsy 公司、亿纬锂能、Evolution Mining 公司、Exclusive Networks 公司、Expedia 公司、发那科公司、Fastly 公司、法拉利公司、FIGS 公司、第一量子矿业公司、Five9公司、福特汽车公司、Fortescue 金属集团、Fortinet公司、福迪威公司、佛瑞亚集团、佛山海天调味食品、freee 公司、自由港麦克莫兰公司、Freshworks 公司、FTAI航空公司、赣锋锂业、佳明公司、盖茨工业公司、GEA集团、吉利汽车控股公司、Gen Digital 公司、通用汽车公司、技嘉科技公司、GitLab 公司、格芯公司、环球晶圆公司、GoDaddy 公司、Gold Circuit 电子公司、公牛集团、GoPro 公司、长城汽车公司、珠海格力电器、广汽集团、广州天赐材料科技公司海底捞国际控股有限公司、海尔智家股份有限公司、博报堂DY集团、豪迈集团、滨松光子学株式会社、韩荣系统公司、哈默德莱夫斯公司、哈希公司、健合集团、海科公司、恒安国际集团有限公司、恒力石化股份有限公司、赫兹全球控股公司、禾赛科技、慧与公司、海克斯康集团、赫氏公司、浩泽集团、豪雅集团、本田汽车、霍尼韦尔国际公司、堀场制作所、地平线机器人、星冰乐公司、鸿海精密工业股份有限公司、本田汽车公司、伊比德恩公司、国际商业机器公司、伊戈有限公司、因陀罗公司、英飞凌科技股份公司、英迈国际、群创光电

Innovid Corp,Instacart,Integral Ad Science Holding Corp.,Intel Corporation,Intuit,IONOS Group SE,IonQ Inc,IRISO Electronics,Isuzu Motors,Ivanhoe Mines Ltd,Iveco Group NV, Jamf HoldingCorp,Japan AviationElectronics Industry,JFrogLtd.,JiangxiCopper,JobyAviation Inc,JohnsonControls International Plc,JoyoungCoLtd,Kakaku.com,KakaoCorp, Kennametal Inc.,Keyence,Kia Corp.,King Yuan Electronics Co Ltd,KION Group AG,KIOXIA Holdings,Klaviyo,Inc,Knorr Bremse AG,KOA,Komatsu,Kone Oyj,Kornit Digital Ltd.,KraftonInc,KCorp,Kubota,Kyocera,L&FCoLtd,Lear Corporation,LegalZoom.comInc,Legrand,LennoxInternational Inc,Lenovo,LGisplay,LGElectronics,LGEergy Solution,Li Auto Inc.,Lightspeed POS Inc.,Lincoln Electric Holdings Inc,Lite-On Technology,Lithia Motors Inc.,Liveramp Holdings Inc,Loar Holdings Inc,Logitech International SA,Luxshare Precision Industry Co.,Ltd.,LY Corporation,Lyft Inc,Lynas Rare Earths,M31 Technology Corp,Mabuchi Motor,Macromill,Macronix International Co Ltd,Magna International Inc.,Makita,Martin Marietta Materials Inc,Mazda Motor,MediaTek,Meiko Electronics,Mercari,Mercedes-Benz Group AG,Meta Platforms Inc,Metso Corporation, Michelin,Microchip Technology Inc.,Micron Technology Inc.,Microsoft,Midea Group Co Ltd.,Minebea Mitsumi,Mineral Resources Limited,Minth Group Limited,Misumi Group, Mitsubishi Motors,MMG Ltd,Mobileye Global Inc,MongoDB Inc,MonotaRO,Moog Inc.,Murata Manufacturing,Nabtesco,Naver Corp,Navitas Semiconductor Corp,NCR Voyix Corp.,NCSOFT Corp,Nemetschek SE,NetApp Inc,Netcompany Group A/S,Netmarble Games Corp,Nextdoor Holdings Inc,NICE Ltd.,Nichicon,Nickel Industries,Nidec,Nihon Dempa Kogyo,Ningbo Joyson Electronic Corp,Ningbo Ronbay New Energy Technology,NIO Inc.,Nippon Chemi-Con,Nissan Motor,Niterra,Nongfu Spring Co Ltd,Nordic Semiconductor ASA,Northern Star Resources,Novatek,NSK,Nutanix Inc,NVIDIA Corp.,NXP Semiconductor NV,Okta,Inc.,Okuma, Omron,ON Semiconductor Corp.,OneStream Inc,Opendoor Technologies Inc,Opmobility SE, Oracle Corporation, Oshkosh Corp,Otis Worldwide Corp,OVH GROUPE SAS,PACCAR Inc,PagerDuty,Inc.,Paladin Energy Ltd, Palantir Technologies Inc.,Palo Alto Networks Inc,Pegatron Corporation,Peloton Interactive,Inc.,PetroChina,Pilbara Minerals Ltd,Pinterest Inc,Pireli &C SpA,Plaid,Playtika Holding Corp,Plus Alpha Consulting,Pop Mart International Group,Porsche AG,Powerchip Semiconductor Manufacturing Co,Proya Cosmetics Co.Ltd.,Prysmian SpA,Pure Storage Inc,Qorvo Inc,Qualcomm Inc.,Qualys Inc,Quanta Computer Inc.,Quantumscape Corp,RAKUS,Rakuten Group,Rapid7 Inc,RBC Bearings Inc.,Realtek Semiconductor,Recruit Holdings,Reddit Inc,Renault,Renesas Electronics,REPT Battero Energy Co,Resideo Technologies Inc,REV Group Inc.,Revolve Group Inc,Rigaku Holdings,RingCentral Inc,Rio Tinto Limited,Rivian Automotive,Inc.,Roblox Corporation,RocketLab USAInc,Rockwell Automation,Rohm,Rongsheng Petrochemical Co Ltd,Rotork PLC,RTX Corp,Sabre Corp, Sage,Salesforce,Inc.,Samsara Inc,Samsonite International, Samsung Electronics,Samsung SDI, Sandfire Resources Ltd, Sandvik,Sansan, Sany Heavy Industry Co.,Ltd.,SAP SE, Schindler HoldingAG,Schneider Electric,Secureworks Corp,Semrush Holdings Inc-A,SentinelOne,Inc., Septeni Holdings,ServiceNow Inc,ServiceTitan Inc,Shandong Gold Mining Co.Ltd, Shenzhen Inovance Technology,Shenzhen Senior Technology Material Co,Shenzhen Transsion Holdings Co Ltd, Shift, Shimadzu,Shimano,Shinko Electric Industries,Shopify Inc,Shutterstock Inc,Siemens,Siemens Energy AG,Silergy Corp.,Silicon Laboratories Inc.,Silicon Motion,Sinch AB,SK hynix,SK Telecom Co Ltd,SKF,Skyworks Solutions Inc, SmartRent, Inc.,SMC,Snap Inc., Snowflake Inc.,Socionext, Softbank Group,Softcat PLC,Soitec SA,Solarwinds Corp,Sonos Inc.,Sopra Steria Group,South32Ltd, Spirax Group PLC, Spirit AeroSystems Holdings Inc,Sprinklr Inc,Sprout Social Inc,StandardAero Inc.,Stanley Black & Decker Inc,Stellantis,STMicroelectronics NV,SUBARU,Summit Materials Inc, Sun Art Retail Group Limited,Super Hi, Suzuki Motor,Synopsys Inc.,Syrah Resources,Tadano,Taiyo Yuden,Take-Two Interactive Software,Takeuchi Mfg.,TCL Corp.,TDK, TeamViewer SE,Techtronic Industries Co Ltd,Teck Resources Limited,Teledyne Technologies Inc.,Temenos Group AG,Tenable Holdings Inc,Teradata,Terex Corp.,Tesla Inc,Texas Instruments,THK,Tianqi Lithium Industries Inc.,Tietoevry Oyj,Timken Co,Toast, Inc.,Topsports International Holdings Ltd,Toyota Motor,Trade Desk Inc,TransDigm Group Inc., Traton SE,Trustpilot,TSMC,Twilio Inc,Uber Technologies Inc,Udemy Inc,UiPath Inc,UMC,Unimicron, United Rentals Inc.,Unity Software Inc,Universal Scientific Ind.(Shanghai), Valeo SE,ValueCommerce,Vanguard International Semiconductor,Varonis Systems,Inc.,VAT Group AG,Vertex Inc., Vertiv Holdings Co.,Visteon Corporation,Volkswagen,Volvo, W.W.Grainger Inc.,Want Want China Holdings Ltd,Wartsila Oyj Abp,Webtoon Entertainment Inc,Weilong Delicious Global Holdings Ltd,Weir Group PLC,WeRide Inc,Western Digital,Westinghouse Air Brake Technologies Corp,WHGroup,Whitehaven Coal Ltd, WilScot Holdings Corporation, Winbond Electronics Corp,Wistron Corporation, Wiwynn Corp, Wix.Com Ltd,Wolfspeed,INC,Workday Inc,WPG Holdings,Xerox Corp,Xiaomi Corp,Yageo Corp.,Yamaha Motor,Yaskawa Electric,Yelp Inc,Yihai International Holding Ltd, Yunnan Energy New Material Co Ltd, Zeekr Intelligent Technology Holding Ltd, Zeta Global Holdings Corp,Zhejiang Huayou Cobalt Co Ltd, Zhen Ding,Zhongji Innolight Co Ltd, Zhongsheng Group Holdings,Zhou Hei Ya International Holdings,Zijin Mining Group,Zillow Group Inc,ZJLD Group,Zoom Video Communications Inc,ZOZO,Zscaler Inc.

Within the last 12 months,Morgan Stanley has received compensation for products and services other than investment banking services from 3M Co.,8x8 Inc,AAC Technologies Holdings,ABB,Accton Technology Corporation,Acer Inc.,Adobe Inc.,Advanced Micro Devices,AerCap Holdings NV,AGCO Corp,Airbnb Inc,Akamai Technologies,Inc.,Alcoa Corp,Allegro Microsystems Inc,Alison Transmission Holdings Inc,Alphabet Inc.,Alstom, Amadeus IT Holdings S.A.,Amazon.com Inc,American Axle & Manufacturing Holdings Inc, Amkor Technology Inc,Analog Devices Inc.,ANTA Sports Products,Apple,Inc.,AppLovin Corp,Aptiv Plc,Asana Inc,ASE Technology Holding Co.Ltd.,ASM International NV, Asustek Computer Inc.,Atlassian Corporation PLC,Atos SA,AU Optronics,Autodesk,Autoliv,Avis Budget Group Inc,Baoshan Iron & Steel,BE Semiconductor Industries NV,BMW, Boeing Co.,Booking Holdings Inc,BorgWarner Inc.,Bosideng International Holdings Limited,Box Inc,Broadcom Inc.,BYD Company Limited,BYD Electronics,Cadence Design Systems Inc,Capgemini, Carrier Global Corp.,Caterpillar Inc,CCC Intelligent Solutions Holdings Inc,CDW Corporation,Check Point Software Technologies Ltd.,Chewy Inc,China Foods Limited, China Jushi,China Petroleum & Chemical Corp.,China State Construction Engineering,China Steel Corp.,Chow Tai Fook Jewellery Group Ltd, Cloudflare Inc,CMOC Group Ltd, CNHIndustrial NV,CNOOC,Compal Electronics,Confluent,Inc.,Continental AG,CRRC Corp Ltd, Cummins Inc,Daikin Industries,Daimler Truck Holding AG,Dassault Systemes SA,Dell Technologies Inc.,DigitalOcean Holdings Inc,DocuSign Inc,DoorDash Inc,Dynatrace Inc,Eaton Corporation PLC,eBay Inc,EHang Holdings Ltd,Electronic Arts Inc,Emerson Electric Co,Eoptolink Technology Inc Ltd,Etsy Inc,Exclusive Networks,Expedia Inc.,Ferrari NV,Five9 Inc,Ford Motor Company,Fortinet Inc.,Fortive Corp,Foxconn Technology,Freeport-McMoRan Inc,Freshworks Inc,Garmin Ltd,Gates Industrial Corporation PLC,Geely Automobile Holdings,Gen Digital Inc.,General Motors Company,Giga-Byte Technology Co.Ltd.,GlobalFoundries Inc,GoerTek Inc,Goodyear Tire & Rubber Company,GoPro Inc,Gree Electric Appliances Inc of Zhuhai,Haidilao International Holding Ltd, Haier Smart Home Co Ltd,Haitian International Holdings Limited,Health and Happiness (H&H),Hengan International Group,Hertz Global Holdings Inc,Hesai Group,Hewlett Packard Enterprise,Hexagon AB,Hexcel Corp,Hon Hai Precision,Honeywell International Inc,Howmet,HP Inc.,HTC Corporation,Hubbel Inc.,Hyundai Motor,IBM, Infineon Technologies AG,Ingersoll Rand INC,Ingram Micro,Innolux,Integral Ad Science Holding Corp.,Intel Corporation,Intuit,Jamf Holding Corp,Joby Aviation Inc,Johnson Controls International Plc, King Yuan Electronics CoLtd,KIONGroupAG,Kyocera,Lear Corporation,LegalZoom.com Inc,Legrand,Lenovo,Logitech InternationalSA,LYCorporation,MarvellTechnology Group Ltd, MediaTek, Mercedes-Benz Group AG, Meta Platforms Inc,Michelin,Microchip Technology Inc.,Micron Technology Inc.,Microsoft, Midea Group Co Ltd.,Minth Group Limited,Nanya Technology Corp.,NCR Voyix Corp.,NetApp Inc,NICE Ltd.,Nihon Dempa Kogyo,Ningbo Joyson Electronic Corp,Nissan Motor,Novatek,Nutanix Inc,Nuvoton Technology Corporation, NVIDIA Corp.,NXP Semiconductor NV,ON Semiconductor Corp.,OneStream Inc,Opmobility SE,Oracle Corporation, Oshkosh Corp,Otis Worldwide Corp, OVH GROUPE SAS,Palantir Technologies Inc.,Palo Alto Networks Inc,Peloton Interactive,Inc.,PetroChina,Pinterest Inc,Pirelli & C SpA,Playtika Holding Corp,Pop Mart International Group,Porsche AG,Prysmian SpA,Qorvo Inc,Qualcomm Inc.,Qualys Inc,Quanta Computer Inc.,Rakuten Group,RBC Bearings Inc.,Realtek Semiconductor,Reddit Inc, Renault,Resideo Technologies Inc,Revolve Group Inc,RingCentral Inc,Rio Tinto Limited,Rivian Automotive,Inc.,Rockwell Automation,Rotork PLC,RTX Corp,Sabre Corp, Salesforce,Inc.,Samsonite International, Samsung SDI,SAP SE,Schneider Electric,ServiceTitan Inc,Siemens,Siemens Energy AG,Signify NV, Silicon Laboratories Inc.,Silicon Motion, Sinotruk (Hong Kong) Limited,SMIC,Snap Inc.,Snowflake Inc., Softbank Group,Solarwinds Corp,Sonos Inc.,South32Ltd, Spirit AeroSystems Holdings Inc,StandardAero Inc.,Stanley Black & Decker Inc,Stella International Holdings Ltd,Stellantis,Summit Materials Inc,Synopsys Inc.,Take-Two Interactive Software,TeamViewer SE,Techtronic Industries Co Ltd,Tenable Holdings Inc,Terex Corp.,Tesla Inc,Texas Instruments,Tianqi Lithium Industries Inc.,Tietoevry Oyj,Timken Co,Toast,Inc.,Topsports International Holdings Ltd,Toyota Motor,TransDigm Group Inc.,Traton SE,TSMC,Uber Technologies Inc,Udemy Inc,UiPath Inc,UMC,Uni-President China,United Rentals Inc., Unity Software Inc,Universal Scientific Ind.(Shanghai),Vertiv Holdings Co.,Vestas Wind Systems A/S,Virgin Galactic Holdings Inc,Visteon Corporation,Volkswagen,Volvo,W.W.Grainger Inc., Wanhua Chemical,Western Digital,WH Group,WillScot Holdings Corporation,Winbond Electronics Corp,Wix.Com Ltd,Workday Inc,WW International Inc,Xerox Corp,Xiaomi Corp,Xinyi Glass Holding Limited, Yageo Corp.,Yanjing Brewery,Yue Yuen Industrial Hldg,Yum China Holdings Inc.,Zeta Global Holdings Corp,Zhongsheng Group Holdings,Zijin Mining Group,Zoom Video Communications Inc, Zscaler Inc.

Within the last 12 months,Morgan Stanley has provided or is providing investment banking services to,or has an investment banking client relationship with,the following company: 3M Co.,AAC Technologies Holdings,ABB,Acer Inc. Acuity Brands Inc.,Adobe Inc., Advanced Micro Devices,Advantech, AerCap Holdings NV,Aeva Technologies Inc,AGCCorp, Airbnb Inc,Aixtron SE,Akamai Technologies,Inc.,Alcoa Corp,Alfa Laval AB,Allgro Microsystems Inc,Alison Transmisson Holdings Inc,Alphabet Inc.,ALPS ALPINE,Alstom, Aluminum Corp.of China Ltd.,Amadeus IT Holdings S.A.,Amazon.com Inc,Ambarela Inc,Amkor Technology Inc,Amplitude Inc.，Analog Devices Inc.，Andes Technology Corp, ANTA Sports Products,AP Memory Technology Corp,Appian Corp,Apple,Inc.,AppLovin Corp,Aptiv Plc,Arm Holdings plc,Asana Inc,ASE Technology Holding Co.Ltd.,Asia Vital Components Co.Ltd.,ASM International NV,ASMedia Technology Inc,ASML Holding NV,ASMPTLtd,Assa Abloy AB,Astera Labs Inc,Asustek Computer Inc.,Atlas Copco, Atlassian Corporation PLC,AU Optronics,AUTO1 Group SE,Autodesk,Autoliv,AutoNation Inc.,Avis Budget Group Inc,BE Semiconductor Industries NV,Beijing Oriental Yuhong Waterproof Techn,BHP Group Ltd,BigCommerce Holdings,Inc.,BILL Holdings Inc,Blackline Inc,Bluestar Adisseo Co,BMW,Boeing Co.,Booking Holdings Inc,BorgWarner Inc., Bosideng International Holdings Limited, Box Inc,Broadcom Inc.,Bumble Inc.,BYD Company Limited,BYD Electronics,C3.ai, Cadence Design Systems Inc,CAE Inc.,Capgemini, Carrier Global Corp.,Catcher Technology,Caterpillar Inc,CCC Inteligent Solutions Holdings Inc,CDW Corporation,Check Point Software Technologies Ltd., Chegg Inc,Chewy Inc, China Petroleum & Chemical Corp.,Cloudflare Inc,CMK,CMOC Group Ltd, CNH Industrial NV,Compal Electronics,Computacenter PLC,Confluent,Inc.,Contemporary Amperex Technology Co.Ltd.,Continental AG,Couchbase,Inc.,Coupang Inc,Coursera,Inc.,CrowdStrike Holdings Inc,Crystal International Group Ltd.,Cummins Inc,Curtiss-Wright Corp., CyberAgent,CyberArk Software Ltd,Daifuku,Daikin Industries,Daimler Truck Holding AG,Dassault Systemes SA,Datadog,Inc.,Deere & Co.,Dell Technologies Inc.,Delta Electronics Inc.,dely,Dentsu,DigitalOcean Holdings Inc,Docebo Inc.,DocuSign Inc,Donaldson Company Inc.,DoorDash Inc,DoubleVerify Holdings Inc,Dynatrace Inc,E Ink Holdings Inc.,EatonCorporationPC,eBayInc,EcoproB,HangHoldingsLd,ElasticNV,ElectronicArtsInc,EmersonElectricCo,EnostarInc,EpirocAB,EtsyInc,EVE CoLtd,Evolutionining,Excusive Networks,ExpediaInc.,FastlyInc.,FerrriNV,FG,Inc.,FirstQuantum ineralsLd,Five9Inc,FordMotorCompany,Fortescue Metals Grop Ltd.,Fortinet Inc.,Fortive Corp,Forvia,Foshan Haitian Flavouring and Food,freee,Freeport-McMoRan Inc,Freshworks Inc,FTAI Aviation Ltd,Ganfeng Lithium Co.Ltd.,Garmin Ltd, Gates Industrial Corporation PLC,GEA Group AG,Geely Automobile Holdings,Gen Digital Inc.，General Motors Company,Giga-Byte Technology Co.Ltd.，GitLab Inc, GlobalFoundries Inc,GlobalWafers Co Ltd,GoDaddy Inc,Gold Circuit Electronics Ltd.,Gongniu Group Co Ltd,GoPro Inc,Great Wall Motor Company Limited,Gree Electric Appliances Inc of Zhuhai,Guangzhou Automobile Group,Guangzhou Tinci Materials Technology Co,Haidilao International Holding Ltd,Haier Smart Home Co Ltd,Hakuhodo DY Holdings,Halma PLC,Hamamatsu Photonics,Hanon Systems,Harmonic Drive Systems,HashiCorp,Health and Happiness (H&H),Heico Corp,Hengan International Group,Hengli Petrochemical Co Ltd,Hertz Global Holdings Inc,Hesai Group,Hewlett Packard Enterprise,Hexagon AB,Hexcel Corp,Hitachi Construction Machinery,Hon Hai Precision,Honda Motor,Honeywell International Inc,Horizon Robotics,Howmet,HOYA,HP Inc.,HTC Corporation,Hubbell Inc.,HubSpot,Inc.,Huizhou Desay SV Automotive Co Ltd,Hyundai MOBIS,Hyundai Motor,IBM,IGO Ltd,Indra,Infineon TechnologiesAG,Ingram Micro,Innolux,Innovid Corp,Instacart,Integral Ad Science Holding Corp.,Intel Corporation,Intuit, IONOS Group SE,IonQ Inc,IRIsO Electronics,Isuzu Motors,Ivanhoe Mines Ltd,Iveco Group NV,Jamf Holding Corp,JFrog Ltd.,Jiangxi Copper,Joby Aviation Inc,Johnson Controls International Plc,Joyoung Co Ltd,Kakao Corp,Kennametal Inc.,Kia Corp.,King Yuan Electronics Co Ltd,KION Group AG,KIOXIA Holdings,Klaviyo,Inc,Knorr Bremse AG, Komatsu,Kone Oyj, Kornit Digital Ltd.,Krafton Inc,KT Corp,Kubota,Kyocera,L&FCo Ltd,Lear Corporation,LegalZoom.com Inc,Legrand,Lennox International Inc,Lenovo,LG Display,LG Electronics,LG Energy Solution,Li Auto Inc.,Lightspeed POS Inc.,Lincoln Electric Holdings Inc,Lite-On Technology,Lithia Motors Inc.,Liveramp Holdings Inc,Loar Holdings Inc,Logitech International SA,Luxshare Precision Industry Co.,Ltd.,LY Corporation,Lyft Inc,Lynas Rare Earths,M31 Technology Corp,Macronix International Co Ltd, Magna International Inc.,Martin Marietta Materials Inc,MediaTek,Mercari, Mercedes-Ben Group AG,Meta PlatformsInc,Metso Corporation,Michelin, Microchip Technology Inc, Micron Technology Inc.,Microsoft,Midea Group Co Ltd.,Minebea Mitsumi,Mineral Resources Limited,Minth Group Limited,Misumi Group,Mitsubishi Motors,MMG Ltd,Mobileye Global Inc,MongoDB Inc,MonotaRO,Moog Inc.,Murata Manufacturing,Nabtesco,Naver Corp,Navitas Semiconductor Corp,NCR Voyix Corp.,NCSOFTCorp,Nemetschek SE, NetApp Inc,NetcompanyGroup A/S,Netmarble Games Corp,Nextdoor Holdings Inc,NICE Ltd.,Nickel Industries,Nidec,Ningbo Joyson Electronic Corp,Ningbo RonbayNewEnergy Technology,NIO Inc.,Nissan Motor,Niterra,Nongfu Spring Co Ltd,Nordic Semiconductor ASA,Northern Star Resources,Novatek,NSK,Nutanix Inc,NVIDIA Corp.,NXP Semiconductor NV,Okta,Inc.,Omron,ON Semiconductor Corp., OneStream Inc,Opendoor Technologies Inc,Opmobility SE,Oracle Corporation,Oshkosh Corp,Otis Worldwide Corp, OVH GROUPE SAS,PACCAR Inc,PagerDuty,Inc.,Paladin Energy Ltd,Palantir Technologies Inc.,Palo Alto Networks Inc,Pegatron Corporation,Peloton Interactive,Inc.,Penske Automotive Group,Inc,PetroChina,Pilbara Minerals Ltd,Pinterest Inc,Pirelli & C SpA,Playtika Holding Corp,Pop Mart International Group,Porsche AG,Powerchip Semiconductor Manufacturing Co,Proya Cosmetics Co.Ltd.,Prysmian SpA,Pure Storage Inc,Qorvo Inc, Qualcomm Inc., Qualys Inc,Quanta Computer Inc.,Quantumscape Corp,Rakuten Group, Rapid7 Inc,RBC Bearings Inc.,Realtek Semiconductor,Recruit Holdings,Reddit Inc,Renault,Renesas Electronics,REPT Batero Energy Co,Resideo Technologies Inc,REVGroup Inc.,Revolve Group Inc,Rigaku Holdings,RingCentral Inc,Rio Tinto Limited,Rivian Automotive,Inc.,Roblox Corporation,Rocket Lab USA Inc,Rockwell Automation,Rohm, Rongsheng Petrochemical Co Ltd,Rotork PLC,RTX Corp,Sabre Corp,Sage,Salesforce,Inc.,Samsara Inc,Samsonite International, Samsung Electronics,Samsung SDI, Sandfire Resources Ltd,Sandvik,Sany Heavy Industry Co.,Ltd.,SAP SE,Schindler Holding AG,Schneider Electric,Secureworks Corp,Semrush Holdings Inc -A,SentinelOne,Inc.,ServiceNow Inc,ServiceTitan Inc,Shandong Gold Mining Co.Ltd,Shenzhen Inovance Technology,Shenzhen Senior Technology Material Co,Shenzhen Transsion Holdings Co Ltd, Shimadzu, Shinko Electric Industries,Shopify Inc,Shuterstock Inc,Siemens,Siemens Energy AG, Silergy Corp.,Silicon Laboratories Inc., Silicon Motion, Sinch AB,SK hynix,SK Telecom Co Ltd,SKF,Skyworks Solutions Inc,SmartRent,Inc.,Snap Inc.,Snowflake Inc.,Socionext, Softbank Group,Softcat PLC,Soitec SA,Solarwinds Corp,Sonos Inc., Sopra Steria Group, South32Ltd,Spirax Group PLC,Spirit AeroSystems Holdings Inc,Sprinklr Inc,Sprout Social Inc,StandardAero Inc., Stanley Black &Decker Inc,Stellantis,STMicroelectronics NV, SUBARU,Summit Materials Inc,Sun Art Retail Group Limited, Super Hi, Suzuki Motor,Synopsys Inc.,Syrah Resources,Tadano,Take-Two Interactive Software,TCL Corp.,TDK, TeamViewer SE,Techtronic Industries Co Ltd, Teck Resources Limited,Teledyne Technologies Inc.,Temenos Group AG,Tenable Holdings Inc,Teradata,Terex Corp.,Tesla Inc,Texas Instruments,Tianqi Lithium Industries Inc.,TietoevryOyj,TimkenCo,Toast,Inc.,Topsports International Holdings Ltd,Toyota Motor,Trade Desk Inc,TransDigm Group Inc.Traton SE,Trustpilot,TSMC,Twilio Inc,Uber Technologies Inc,Udemy Inc,UiPath Inc,UMC,Unimicron, United Rentals Inc., Unity Software Inc,Universal Scientific Ind.(Shanghai),Valeo SE,Vanguard International Semiconductor, Varonis Systems,Inc.,VAT Group AG,Vertex Inc.,Vertiv Holdings Co.,Visteon Corporation,Volkswagen,Volvo,W.W.Grainger Inc., Want Want China Holdings Ltd,Wartsila Oyj Abp,Webtoon Entertainment Inc,Weilong Delicious Global Holdings Ltd,Weir Group PLC,WeRide Inc,Western Digital,Westinghouse Air Brake Technologies Corp,WH Group,Whitehaven Coal Ltd,WillScot Holdings Corporation，Winbond Electronics Corp,Wistron Corporation,Wiwynn Corp,Wix.Com Ltd, Wolfspeed,INC,Workday Inc,WPG Holdings,Xerox Corp,Xiaomi Corp,Yageo Corp.,Yaskawa Electric,Yelp Inc,Yihai International Holding Ltd,Yunnan Energy New Material Co Ltd, Zeekr Intelligent Technology Holding Ltd, Zeta Global Holdings Corp,Zhejiang Huayou Cobalt Co Ltd, Zhen Ding, Zhongji Innolight Co Ltd,Zhongsheng Group Holdings, Zijin Mining Group, Zillow Group Inc,ZJLD Group,Zoom Video Communications Inc,ZOZO,Zscaler Inc.

在过去12个月内，摩根士丹利已向以下公司提供或正在提供非投资银行业务、与证券相关的服务，或已与这些公司达成提供服务的协议，或与这些公司存在客户关系：3M公司、8x8公司、瑞声科技控股有限公司、ABB公司、艾科技术股份有限公司、宏基股份有限公司、奥多比系统公司、超威半导体公司、AerCap 持股公司、爱科集团、爱彼迎公司、阿卡迈技术公司、美国铝业公司、凌力尔特公司、艾里逊变速箱控股公司、字母表公司、阿尔斯通公司、艾玛迪斯信息技术控股公司、亚马逊公司、安霸公司、美国车桥制造控股公司、安靠封装测试有限公司、亚德诺半导体技术有限公司、安踏体育用品有限公司、苹果公司、AppLovin 公司、安波福公司、Asana 公司、日月光半导体制造股份有限公司、ASM国际公司、华硕电脑股份有限公司、Atlassian 公司、埃森哲公司、友达光电公司、欧特克公司、奥托立夫公司、安飞士巴吉集团、宝钢股份、贝仕半导体工业公司、BigCommerce 公司、黑线公司、宝马公司、波音公司。Booking Holdings 集团、博格华纳公司、波司登国际控股有限公司、Box 公司、博通公司、比亚迪股份有限公司、比亚迪电子、楷登电子设计自动化公司、凯捷集团、开利全球公司、卡特彼勒公司、CCC 智能解决方案控股公司、CDW 公司、CheckPoint软件技术有限公司、Chegg公司、Chewy 公司、中国食品有限公司、中国巨石、中国美东汽车控股有限公司、中国石油化工股份有限公司、中国建筑集团有限公司、中国钢铁公司、周大福珠宝集团有限公司、Cloudflare 公司、中国钼业集团有限公司、凯斯纽荷兰工业集团、中国海洋石油集团有限公司、仁宝电脑工业股份有限公司、Confluent 公司、大陆集团、中国中车

康明斯公司、赛博亚克软件有限公司、大金工业株式会社、戴姆勒卡车控股公司、达索系统公司、Datadog 公司、迪尔公司、戴尔科技公司、电通集团、DigitalOcean持股公司、DocuSign 公司、DoorDash 公司、Dynatrace 公司、伊顿公司、易贝公司、亿航智能控股有限公司、艺电公司、艾默生电气公司、易飞扬集团有限公司、Etsy 公司、Exclusive Networks 公司、Expedia 公司、法拉利公司、Five9公司、福特汽车公司、飞塔公司、福迪威公司、富士康科技集团、自由港麦克莫兰公司、Freshworks 公司、赣锋锂业股份有限公司、佳明有限公司、盖茨工业公司、吉利汽车控股有限公司、Gen Digital 公司、通用汽车公司、技嘉科技公司、格芯公司、GoDaddy公司、歌尔股份有限公司、固特异轮胎橡胶公司、GoPro 公司、珠海格力电器股份有限公司、海底捞国际控股有限公司、海尔智家股份有限公司、海天国际控股有限公司、哈默德驱动系统公司、健合集团、恒安国际集团、赫兹全球控股公司、禾赛集团、慧与公司、海克斯康公司、赫氏公司、日立建机株式会社、鸿海精密工业股份有限公司霍尼韦尔国际公司、豪威科技、惠普公司、宏达国际电子股份有限公司、哈勃公司、HubSpot公司、现代汽车、国际商业机器公司、英飞凌科技股份公司、英格索兰公司、英迈公司、群创光电、Integral Ad Science 持股公司、英特尔公司、财捷集团、Jamf 持股公司、日本航空电子工业株式会社、Joby 航空公司、江森自控国际公司、基恩士、金元电子有限公司、凯傲集团、久保田、京瓷、李尔公司、LegalZoom 公司、罗格朗、联想、罗技国际公司、LY公司、美满电子科技有限公司、联发科技、Mercari公司、梅赛德斯-奔驰集团、Meta平台公司、米其林、微芯科技公司、美光科技公司、微软、美的集团有限公司、敏实集团有限公司、MongoDB 公司、南亚科技股份有限公司、Naver 公司、NCRVoyix 公司、NetApp 公司、网石游戏公司、Nice 有限公司、日本电波工业株式会社、宁波均胜电子股份有限公司、蔚来汽车、日产汽车、农夫山泉股份有限公司、诺瓦泰克、Nutanix公司、新唐科技有限公司、英伟达公司、恩智浦半导体公司、安森美半导体公司、OneStream 公司、Opendoor 科技公司、Opmobility 公司、甲骨文公司、奥什科什公司、奥的斯电梯公司、OVH集团公司PagerDuty 公司、Palantir 科技公司、帕洛阿尔托网络公司、Peloton 互动公司、中国石油天然气股份有限公司、Pinterest公司、倍耐力公司、Playtika持股公司、泡泡玛特国际集团、保时捷股份公司、普睿司曼股份公司、Pure Storage 公司、Qorvo 公司、高通公司、Qualys 公司、广达电脑股份有限公司、乐天集团、RBC 轴承公司、瑞昱半导体、Reddit 公司、雷诺公司、瑞萨电子公司、REPTBattero 能源公司、Resideo 科技公司、Revolve 集团公司、RingCentral 公司、力拓集团、Rivian 汽车公司、罗克韦尔自动化公司、Rotork 公司、RTX 公司、Sabre 公司、Sage 公司、Salesforce 公司、新秀丽国际公司、三星 SDI公司、Sansan 公司、思爱普公司、施耐德电气公司、ServiceNow 公司、ServiceTitan 公司、Shopify 公司、西门子公司、西门子能源公司、昕诺飞公司、芯科实验室公司、慧荣科技、中国重汽（香港）有限公司、中芯国际、Snap 公司、Snowflake 公司、软银集团、SolarWinds 公司、Sonos 公司、South32 有限公司、Spirit 航空系统控股公司、StandardAero 公司、史丹利百得公司、思捷环球控股有限公司、Stellantis 公司、斯巴鲁公司、Summit Materials 公司、新思科技公司、Take-Two 互动软件公司、TeamViewer 公司、创科实业有限公司泰克资源有限公司、天能控股有限公司、特雷克斯公司、特斯拉公司、德州仪器公司、天齐锂业股份有限公司、Tietoevry 公司、铁姆肯公司、Toast 公司、滔搏国际控股有限公司、丰田汽车公司、TransDigm 集团公司、Traton 股份公司、台积电、Twilio 公司、优步科技公司、Udemy 公司、UiPath 公司、联华电子股份有限公司、统一企业中国控股有限公司、联合租赁公司、Unity 软件公司、上海通用科技工业有限公司、Varonis 系统公司、维谛技术有限公司、维斯塔斯风力系统公司、维珍银河控股公司、伟世通公司、大众汽车公司、沃尔沃公司、伏尔肯材料公司、W.W.格兰杰公司、万华化学集团股份有限公司、西部数据公司、西屋制动技术公司、万洲国际有限公司、WillScot持股公司、华邦电子股份有限公司、Wix 公司、Wolfspeed 公司、Workday 公司、WW国际公司、施乐公司、小米公司、信义玻璃控股有限公司、国巨股份有限公司、燕京啤酒、益海嘉里国际控股有限公司、裕元工业控股有限公司、百胜中国控股有限公司、Zeta全球控股公司、中升集团控股有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、Zillow 集团公司、Zoom 视频通信公司、Zscaler 公司。

摩根士丹利的一名员工、董事或顾问是字母表公司、卡特彼勒公司、凯斯纽荷兰工业集团、康明斯公司、易贝公司、Elastic 公司、通用汽车公司、恒安国际集团、惠普公司、天融信控股公司的董事。此人并非研究分析师，也不是研究分析师的家庭成员。

摩根士丹利有限责任公司为3M 公司、8x8 公司、ACM研究公司、Acuity Brands 公司、Adient 公司、Adobe 公司、超威半导体公司、AerCap 持股公司、AGCO 公司、爱彼迎公司、阿卡迈技术公司、美国铝业公司、奥的斯公司、Allegro 微系统公司、艾里逊变速箱控股公司、字母表公司、亚马逊公司、安霸公司、美国车桥制造控股公司、安靠技术公司、Amplitude 公司、亚德诺半导体公司、Appian 公司、苹果公司、AppLovin 公司、Asana 公司、阿斯伯里汽车集团、日月光半导体制造公司、阿斯麦控股公司、Astera 实验室公司、Atlassan 公司、欧特克公司、奥托立夫公司、AutoNation 公司、安飞士巴吉集团、必和必拓集团、BigCommerce 公司、BlackLine公司、波音公司、缤客控股公司、博格华纳公司、Box 公司、博通公司、Bumble 公司、C3 公司的证券提供做市服务。爱，楷登电子设计自动化公司，CAE 公司，卡美乐汽车公司，卡特彼勒公司，CCC 智能解决方案控股公司，CDW公司，Check Point软件技术有限公司，Chegg 公司，康帕斯公司，康福路公司，考克贝斯公司，Cricut 公司，Criteo 公司，康明斯公司，柯蒂斯-赖特公司，赛博亚克软件有限公司，Datadog 公司，迪尔公司，DigitalOcean 公司，Docebo 公司，DocuSign 公司，Domo 公司，唐纳森公司，DoubleVerify 公司，Dynatrace 公司，E2open 母公司控股公司，伊顿公司，易贝公司，亿航智能公司，Elastic 公司，艺电公司，艾默生电气公司，Etsy 公司，Expedia 公司，Fastenal 公司，Fastly 公司，FIGS 公司，Five9 公司，福特汽车公司，飞塔公司，福迪威公司，自由港麦克莫兰公司，Freshworks 公司，FTAI航空公司，佳明公司，盖茨工业公司，Gen Digital 公司，通用汽车公司，格芯公司，GoDaddy 公司，固特异轮胎橡胶公司，GoPro 公司，第一汽车公司，哈希公司，海科公司，慧与公司，赫氏公司，惠普公司，哈勃公司，IBM，英格索兰公司Integral Ad Science 持股公司、英特尔公司、Intuit 公司、Jamf 持股公司、JFrog有限公司、江森自控国际有限公司、Karoo 有限公司、肯纳金属公司、Klaviyo 公司、Kornit 数字有限公司、韩国电信公司、李尔公司、LegalZoom 网站公司、利诺克斯国际公司、LG 显示器公司、林肯电气控股公司、利西亚汽车公司、Liveramp 持股公司、罗技国际公司、麦格纳国际公司、马丁·玛丽埃塔材料公司、美满电子科技有限公司、Match 集团公司、Meta平台公司、微芯科技公司、美光科技公司、微软公司、Mobileye 全球公司、穆格公司、MP材料公司、Navitas 半导体公司、NCRVoyix 公司、NetApp 公司、Nextdoor 持股公司、Nutanix 公司、英伟达公司、恩智浦半导体公司、安森美半导体公司、OneStream 公司、Opendoor 技术公司、甲骨文公司、奥什科什公司、奥的斯全球公司、帕卡公司、PagerDuty 公司、帕洛阿尔托网络公司、潘世奇汽车集团、PHINIA 公司、Playtika 持股公司、Pure Storage 公司、Qorvo 公司、高通公司、Qualys 公司、Quantumscape 公司、Rapid7 公司、RBC 轴承公司、Resideo 技术公司、REV 集团公司、Revolve 集团公司、RingCentral 公司力拓有限公司、Rivian 汽车公司、罗克韦尔自动化公司、RTX 公司、Sabre 公司、Salesforce 公司、思爱普公司、希捷科技公司、Secureworks 公司、Semrush 持股公司-A、ServiceNow 公司、ServiceTitan 公司、Shopify 公司、Shuterstock 公司、芯科实验室公司、硅动科技公司、SK 电讯公司、Skyworks 解决方案公司、SmartRent 公司、SolarWinds 公司、索尼克汽车公司、Sonos 公司、斯普利特航空系统控股公司、Sprinklr 公司、Sprout 社交公司、史丹利百得公司、Summit 材料公司、SuperHi 公司、新思科技公司、Take-Two 互动软件公司、泰克资源有限公司、泰雷兹技术公司、Tenable 持股公司、Teradata 公司、特雷克斯公司、特斯拉公司、德州仪器公司、铁姆肯公司、特灵科技公司、TransDigm 集团公司、台积电、Udemy 公司、联华电子公司、United Rentals 公司、Varonis 系统公司、Vertex 公司、伟世通公司、伏尔肯材料公司、W.W.Grainger 公司、文远知行公司、西部数据公司、西屋制动技术公司、Wix 公司、Wolfspeed 公司、Workday 公司、WW 国际公司、施乐公司、Yelp 公司、Zeta 全球控股公司、Zillow 集团公司、Zoom 视频通信公司、ZoomInfo 技术公司、Zscaler公司。

摩根士丹利国际公司是豪迈集团、罗托克集团、赛捷集团、斯派莎克集团和 Trustpilot的企业经纪商。

摩根士丹利研究部门的主要股票研究分析师或策略师的薪酬是基于多种因素确定的，包括研究质量、投资者客户反馈、选股表现、竞争因素、公司收入以及整体投资银行业务收入。股票研究分析师或策略师的薪酬与摩根士丹利执行的投资银行业务或资本市场交易、特定交易部门的盈利或收入无关。

摩根士丹利及其附属机构从事与摩根士丹利研究覆盖的公司/工具相关的业务，包括做市、提供流动性、基金管理、商业银行业务、信贷业务、投资服务和投资银行业务。摩根士丹利以主经纪商身份向客户出售或从客户购买摩根士丹利研究覆盖的公司的证券/工具。摩根士丹利可能持有本报告所讨论的公司债务或工具的头寸。摩根士丹利作为主经纪商从事或可能从事债务研究报告所涉债务证券（或相关衍生品）的交易。

上述某些披露内容也是为了符合非美国司法管辖区的适用法规。

股票评级

摩根士丹利采用相对评级体系，使用诸如“增持”、“中性”、“未评级”或“减持”等术语（见下文定义）。摩根士丹利不对所覆盖的股票给出“买入”、“持有”或“卖出”的评级。“增持”、“中性”、“未评级”和“减持”并不等同于“买入”、“持有”和“卖出”。投资者应仔细阅读摩根士丹利研究中所使用的所有评级的定义。此外，由于摩根士丹利的研究报告包含有关分析师观点的更完整信息，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不能仅凭评级来推断内容。无论如何，评级（或研究）不应被用作或依赖为投资建议。投资者决定买入或卖出股票应取决于个人情况（如投资者现有的持股情况）和其他考虑因素。

全球股票评级分布

(截至2025年1月31日)

以下所述的股票评级适用于摩根士丹利的基本股票研究，而不适用于该机构所出具的债券研究。

仅出于披露目的（符合美国金融业监管局的要求），我们会在股票评级（超配、等配、未评级和低配）旁附上“买入”、“持有”和“卖出”等类别标题。摩根士丹利并未对所覆盖的股票给出买入、持有或卖出的评级。超配、等配、未评级和低配并非买入、持有和卖出的等同表述，而是代表推荐的相对权重（见下文定义）。为满足监管要求,我们将超配（我们最积极的股票评级）对应于买入建议；将等配和未评级分别对应于持有建议，将低配对应于卖出建议。

覆盖范围			投资银行客户 (IBC)			其他材料投资服务客户 (MISC)
股票评级类别		计数；数量；伯爵占总数的百分比	计数；数量；伯爵占总IBC的百分比		评级类别占比%	计数；数量；伯爵百分比	其他杂项占总额的
超重/购买	1492	39%	383	46%	26%	685	40%
等权重/持有	1688	45%	367	44%	22%	805	47%
未评级/保留评级	4	0%	0	0%	0%	1	0%
偏低/卖出	608	16%	81	10%	13%	231	13%
总计	3,792		831			1722

数据包括当前已获评级的普通股和美国存托凭证（ADR）。投资银行客户是指在过去12个月内向摩根士丹利支付过投资银行服务费用的公司。由于小数点四舍五入，百分比栏中提供的百分比之和可能不完全等于100%。

分析师股票评级

超配（O或Over）一一预计在未来12至18个月内，该股票经风险调整后的总回报率将超过相关国家的摩根士丹利资本国际指数（MSCI指数）的总回报率，或超过分析师（或行业团队）所覆盖的整个行业的平均总回报率。

等权重（E或 Equal）－-预计该股票在未来12至18个月内经风险调整后的总回报率将与相关国家的摩根士丹利资本国际指数（MSCI指数）的总回报率或分析师（或行业团队）所覆盖行业的平均总回报率持平。

未评级 (NR）－-目前分析师对于该股票在未来12至18个月内相对于相关国家摩根士丹利资本国际指数 (MSCI指数）或分析师所在行业 (或行业团队所覆盖的股票组合)的平均风险调整后总回报，缺乏足够的信心。

低配（U或Under）－-预计在未来12至18个月内，该股票经风险调整后的总回报率将低于相关国家的摩根士丹利资本国际指数（MSCI指数）的总回报率或分析师（或行业团队）所覆盖的整个行业的平均总回报率。

除非另有说明，摩根士丹利研究中所包含的目标价格的时间范围为12至18个月。

分析师行业观点

有吸引力（A）：分析师预计其所在行业覆盖范围内的公司未来12至18个月的表现将优于相关的大盘基准指数，如所显示的那样。

“与大盘持平(I）：分析师预计其所在行业覆盖范围内的公司未来12至18个月的表现将与相关的大盘基准持平，具体如下。谨慎（C）：分析师对其所在行业覆盖范围内的公司未来12至18个月的表现持谨慎态度，与相关的大盘基准相比，具体如下。各地区的基准如下：北美-标普500 指数；拉丁美洲-相关的摩根士丹利资本国际 (MSCI)国家指数或摩根士丹利资本国际拉丁美洲指数；欧洲－摩根士丹利资本国际欧洲指数；日本-东证指数；亚洲-相关的摩根士丹利资本国际国家指数或摩根士丹利资本国际亚洲次区域指数或摩根士丹利资本国际除日本外亚太指数。”

股票价格、目标价格及评级历史 (查看评级定义)

特斯拉公司(TSLA.0)-截至格林尼治时间02/05/25美元行业：汽车和共

享出行

股票评级历史:2/1/20U/C3/19/20E/C3/24/20:E/16/12/20:U/18/13/20:E/I11/18:0/16/22/23:E/19/10/23:0/I;3/13/24:0/a;9/25/24:0/1

目标价历史：1/16/20:24；2/18/20:33.33:3/12/20:32；3/19/20:30.673/24/20:29.33；5/4/20:45.33:6/12/20:43.33

77/20:49.337/29/20:708/13/20:90.6710/15/20:11110/22/20:12011/18/20:1801/5/21:270;2/1/21:293.334/22/21:30010/24/21:400;1/10/22:433.33;6/22/22:400;
7/14/22:383.33;8/25/22:38310/10/22:350;10/24/22:3301228/22:250;12523:220;4/20/23:200;6/22/23:2509/1023:40010/1923:380;122/24:345;3524:3204424:310;
12/10/24:400;1/13/25:430

资料来源：摩根士丹利史坦利研究日期格式：MM/DD/YY目标价 No Price Target Assigned (NA)

股票价格（未被当前分析师覆盖）-股票价格（被当前分析师覆盖股票和行业评级（以下简称）显示为股票评级/行业观点股票评级：增持（0)等权重

(E)减持CU）未评级CNR）无评级可用CNA>1行业观点：有吸引力(A)在线(I)谨慎(C)

无评级（NR）

自2014年1月13日起，霍根斯坦利夏太平洋研究的股票将根据分析师的行业（或行业团队）覆盖范围进行评级。

自2014年1月13日起，霍根斯坦利亚太地区的行业基准如下：相关HSCI国家指数或MSCI次区域指数或MSCIAC亚太地区（不包括日本）指数。

摩根士丹利美邦有限责任公司客户的重要披露事项

有关摩根士丹利研究对象公司与摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司、摩根士丹利或其任何关联公司之间关系的重要披露信息，可在摩根士丹利财富管理披露网站www.morganstanley.com/online/researchdisclosures 上查阅。有关摩根士丹利的特定披露信息，您可访问 www.morganstanley.com/researchdisclosures 进行查看。

每份摩根士丹利的研究报告均由摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司代表进行审核和批准。该审核和批准工作由代表摩根士丹利审核研究报告的同一人负责。这可能会产生利益冲突。

其他重要披露事项

研究部门的一名成员在研究完成前曾有机会接触该研究，其持有Atlassian Corporation PLC、福特汽车公司、微软、英伟达公司、优步科技公司和Workday 公司的证券（或相关衍生品）。此人并非研究分析师，也非研究分析师的家庭成员。

摩根士丹利研究部的政策是，当研究分析师和研究管理部门认为有必要时，会根据发行人的发展情况、行业动态或市场变化（这些变化可能对报告中的研究观点或意见产生重大影响）对研究报告进行更新。此外，某些研究出版物旨在定期更新（每周/每月/每季度/每年），通常会按照该频率进行更新，除非研究分析师和研究管理部门根据当前情况认为应采用不同的发布时间表。

摩根士丹利并非作为市政顾问行事，本文件中所含的意见或观点并非旨在构成，也不构成《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》第975条所指的建议。

摩根士丹利推出了一种名为“战术观点”的股票研究产品。对于某只特定股票，“战术观点”中的观点可能与针对该股票的其他研究中的建议或观点相左。这可能是由于时间跨度、研究方法、市场事件或其他因素的不同所致。如需获取有关某只特定股票的所有研究资料，请联系您的销售代表或访问 Matrix 网站 htp://www.morganstanley.com/matrix 。

摩根士丹利的研究报告通过我们专有的Matrix研究门户提供给客户，同时也由摩根士丹利以电子方式分发给客户。但并非所有摩根士丹利的研究产品都通过第三方供应商提供给客户，或者通过其他电子方式重新分发给客户，这仅为方便起见。如需获取所有可用的摩根士丹利研究报告，请联系您的销售代表或访问Matrix 网站http://www.morganstanley.com/matrix 。

任何对摩根士丹利研究的访问和/或使用均受摩根士丹利使用条款(htp://www.morganstanley.com/terms.html）的约束。通过访问和/或使用摩根士丹利研究，您表明已阅读并同意受我们的使用条款(http://www.morganstanley.com/terms.html）的约束。此外，您同意摩根士丹利按照我们的隐私政策和全球 Cookie 政策(http://www.morganstanley.com/privacy_pledge.html）处理您的个人数据并使用Cookie，包括用于设置您的偏好以及收集读者数据，以便我们为您提供更优质、更个性化的服务和产品。如需了解摩根士丹利如何处理个人数据、如何使用Cookie 以及如何拒绝Cookie 的更多信息，请参阅我们的隐私政策和全球Cookie 政策(htp://www.morganstanley.com/privacy_pledge.html）。

如果您不同意我们的使用条款和/或您不希望摩根士丹利处理您的个人数据或使用Cookie，请不要访问我们的研究资料。

摩根士丹利研究部不提供针对个人的投资建议。摩根士丹利研究部的编制未考虑接收者的具体情况和目标。摩根士丹利建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者寻求财务顾问的建议。一项投资或策略是否合适将取决于投资者的具体情况和目标。摩根士丹利研究部中讨论的证券、工具或策略可能并不适合所有投资者，某些投资者可能没有资格购买或参与其中的部分或全部。摩根士丹利研究部并非购买或出售任何证券/工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。由于利率、外汇汇率、违约率、提前还款率、证券/工具价格、市场指数、公司运营或财务状况或其他因素的变化，您的投资价值和收益可能会波动。在证券/金融工具交易中，行使期权或其他权利可能受到时间限制。过往表现不一定能预示未来业绩。对未来业绩的预测是基于可能无法实现的假设。除非另有说明，若封面页提供了收盘价，则该价格为标的公司证券/金融工具的主要交易所的收盘价。

摩根士丹利研究部门负责固定收益研究的分析师、策略师或经济学家所获薪酬基于多种因素，包括研究的质量、准确性和价值、公司盈利或收入（包括固定收益交易和资本市场盈利或收入）、客户反馈以及竞争因素。固定收益研究分析师、策略师或经济学家的薪酬与摩根士丹利执行的投资银行业务或资本市场交易以及特定交易部门的盈利或收入无关。

摩根士丹利研究部的“关于相关公司的重大监管披露”部分列出了所有被提及且摩根士丹利持有其1%或以上普通股的公司。对于摩根士丹利研究部提及的所有其他公司，摩根士丹利可能持有其证券/工具或证券/工具衍生品少于1% 的投资，并可能以不同于摩根士丹利研究部所讨论的方式进行交易。未参与摩根士丹利研究报告编制工作的摩根士丹利员工可能持有提及公司的证券/工具或证券/工具衍生品的投资，并可能以不同于摩根士丹利研究报告所讨论的方式进行交易。衍生品可能由摩根士丹利或其关联人士发行。

除有关摩根士丹利的信息外，摩根士丹利的研究基于公开信息。摩根士丹利竭力使用可靠、全面的信息，但我们不保证其准确或完整。除我们打算终止对某家公司的股票研究覆盖外，我们没有义务告知您摩根士丹利研究中的观点或信息何时发生变化。摩根士丹利研究中呈现的事实和观点未经其他摩根士丹利业务领域的专业人士（包括投资银行人员）审查，可能也不反映他们所知的信息。

摩根士丹利研究部门的员工可能会参加公司组织的活动，如实地考察，但通常情况下，除非事先获得研究部门管理层授权人员的批准，否则不得接受公司支付相关费用。

摩根士丹利可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策。

致在台湾的读者或从事台湾证券交易的读者：有关在台湾交易的证券/金融工具的信息由摩根士丹利台湾有限公司（“MSTL”）发布。此类信息仅供您参考。读者应独立评估投资风险，并对自身的投资决策负责。未经摩根士丹利书面明确同意，摩根士丹利研究不得向公众媒体分发，也不得被公众媒体引用或使用。任何非客户读者，若属于台湾证券交易所推荐规定第7-1条的范围，获取和/或收到摩根士丹利研究，不得向任何第三方（包括但不限于关联方、附属公司及任何其他第三方）提供摩根士丹利研究，也不得从事任何可能产生或看似产生利益冲突的有关摩根士丹利研究的活动。有关不在台湾交易的证券/金融工具的信息仅作参考之用，并不构成对交易此类证券/金融工具的推荐或招揽。MSTL可能不会为客户提供这些证券/工具的交易执行服务。

摩根士丹利亚洲有限公司上海代表处的员工为摩根士丹利亚洲有限公司获取了摩根士丹利研究中的某些信息。摩根士丹利并非根据中国法律注册成立,本报告相关的研究工作亦在中国境外进行。摩根士丹利的研究报告不构成在中国境内出售或购买任何证券的要约或要约邀请。中国投资者应具备投资此类证券的相关资格，并自行负责从相关政府机关获得所有必要的批准、许可、验证和/或注册。本报告及其任何部分均无意且不应构成中国法律所定义的证券投资咨询或顾问服务。此类信息仅供您参考。

摩根士丹利的研究报告在巴西由摩根士丹利投资银行有限公司（地址：巴西圣保罗州圣保罗市法里亚·利马大道3600 号6楼）发布，并受巴西证券交易委员会监管；在墨西哥由摩根士丹利墨西哥证券公司（地址：墨西哥城博斯克·德拉斯·洛马斯区塔马林多斯大道90号1号楼29层，邮编05120）发布,该公司受墨西哥国家银行和证券委员会监管；在日本由摩根士丹利三菱日联证券有限公司发布，与商品相关的研究报告由摩根士丹利资本国际日本有限公司发布；在香港由摩根士丹利亚洲有限公司（负责其内容）和摩根士丹利银行亚洲有限公司发布；在新加坡由摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司（注册号：199206298Z）和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）证券私人有限公司（注册号：200008434H）发布，受新加坡金融管理局监管（其对内容承担法律责任，如涉及任何与内容相关的事宜，请与之联系）。本文件由摩根士丹利研究部（Morgan StanleyResearch）以及摩根士丹利银行亚洲有限公司新加坡分行（注册编号：T14FC0118J）发布；在澳大利亚，面向《澳大利亚公司法》所定义的“批发客户”，由摩根士丹利澳大利亚有限公司（澳大利亚商业编号：67003734576，持有澳大利亚金融服务牌照编号：233742，对本文件内容负责）发布；在澳大利亚，面向《澳大利亚公司法》所定义的“批发客户”和“零售客户”，由摩根士丹利财富管理澳大利亚私人有限公司（澳大利亚商业编号：19009145555，持有澳大利亚金融服务牌照编号：240813，对本文件内容负责）发布；在韩国，由摩根士丹利国际有限公司首尔分行发布；在印度，由摩根士丹利印度公司私人有限公司发布，该公司企业识别编号（CIN）为U22990MH1998PTC115305，受印度证券交易委员会（“SEBI”）监管，并持有研究分析师（SEBI注册编号：INH000001105）、股票经纪商（SEBI股票经纪商注册编号：INZ000244438）、商人银行家（SEBI注册编号：）牌照。（注册编号：INM000011203），以及印度国家证券存管有限公司（印度证券交易委员会注册编号：IN-DP-NSDL-567-2021）的存托参与方，其注册地址为印度孟买下帕雷尔塞纳帕蒂·巴帕特路841号地块朱庇特纺织厂园区2号塔18层，邮编400013，电话：+91-22-61181000；合规官详情：泰贾尔希·哈达斯先生，电话：+91-22-61181000 或电子邮箱：tejarshi.hardas @morganstanley.com；投诉处理官详情：泰贾尔希·哈达斯先生，电话：+91-22-6118100o 或电子邮箱：msic-compliance@morganstanley.com;在加拿大由摩根士丹利加拿大有限公司负责；在德国和欧洲经济区（如需）由摩根士丹利欧洲股份公司负责，该公司由德国联邦金融监管局（BaFin）授权并监管，监管编号为149169；在美国由摩根士丹利有限责任公司负责，该公司对本内容负责。摩根士丹利国际有限公司获审慎监管局授权，并受金融行为监管局和审慎监管局监管，在英国发布其自身准备的研究报告以及其任何关联公司准备的研究报告。仅向以下人士提供：(i)属于2005年《金融服务与市场法》（金融促销）法令(经修订，以下简称“法令”）第19(5)条所指的投资专业人士； (ii）属于法令第 49(2)(a)至(d)条所指的高净值实体;或（ii）属于可合法向其传达或促使传达投资活动邀请或诱导（根据经修订的《金融服务与市场法》第21条的含义）的其他人士。摩根士丹利人民币专营有限公司是JSE有限公司和A2X (私人）有限公司的成员。摩根士丹利人民币专营有限公司是由摩根士丹利国际控股公司和RMB投资顾问(专营)有限公司各持股50%的合资企业，而RMB 投资顾问（专营）有限公司则由第一兰德有限公司全资拥有。摩根士丹利研究中的信息由摩根士丹利沙特阿拉伯公司传播，该公司受沙特阿拉伯资本市场管理局监管，仅面向成熟投资者。

摩根士丹利香港证券有限公司是香港联合交易所有限公司上市的AAC科技控股有限公司、中国铝业股份有限公司、安踏体育用品有限公司、百威亚太控股有限公司、比亚迪股份有限公司、比亚迪电子有限公司、蒙牛乳业、中海油田服务股份有限公司、中国石油化工股份有限公司、中国建筑股份有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、中国钼业有限公司、赣锋锂业股份有限公司、吉利汽车控股有限公司、海底捞国际控股有限公司、江西铜业股份有限公司、九毛九国际控股有限公司、联想集团、理想汽车、李宁公司、中国石油天然气股份有限公司、山东黄金矿业股份有限公司、舜宇光学科技、创科实业有限公司、小米集团、小鹏汽车、招金矿业股份有限公司、紫金矿业集团股份有限公司等证券的流动性提供者/做市商。最新名单可在香港交易所网站查询：http://www.hkex.com.hk 。

摩根士丹利研究中的信息由摩根士丹利国际公司（迪拜国际金融中心分行）发布，该分行受迪拜金融服务管理局（DFSA）监管，或由摩根士丹利国际公司（阿布扎比全球市场分行）发布，该分行受阿布扎比金融服务监管局（FSRA）监管，且仅面向专业客户，分别依据DFSA或FSRA的定义。与本研究相关的金融产品或金融服务仅向我们确认符合专业客户监管标准的客户开放。有关摩根士丹利不同研究评级或建议在各行业投资中的分布情况（以百分比形式呈现），可向您的销售代表提出请求获取。

摩根士丹利研究中的信息由摩根士丹利国际公司（卡塔尔金融中心分行）发布，该分行受卡塔尔金融中心监管局（QFCRA）监管。这些信息仅面向企业客户和市场交易对手，不针对QFCRA所定义的零售客户。

根据土耳其资本市场委员会的要求，此处所述的投资信息、评论和建议不在投资咨询活动的范围内。投资咨询服务仅由授权机构根据个人的风险和收益偏好提供。此处所述的评论和建议具有普遍性。这些意见可能并不符合您的财务状况、风险和回报偏好。因此，仅依据此处所述的信息做出投资决策可能无法带来符合您期望的结果。

以下这些公司在通常受美国财政部海外资产控制办公室（“OFAC”）以及其他国家和多边机构实施的全面制裁计划管辖的国家开展业务：雷诺、三星电子。

摩根士丹利研究中包含的商标和服务标志为其各自所有者的财产。第三方数据提供商对其提供的数据的准确性、完整性或及时性不作任何保证或陈述，且对于与该数据相关的任何损害不承担责任。全球行业分类标准（GICS）由摩根士丹利资本国际公司（MSCI）和标准普尔（S&P）开发，并为其独家财产。

未经摩根士丹利书面许可，摩根士丹利研究报告的任何部分均不得复制、出售或再分发。

摩根士丹利研究中提及的指标和追踪器不得用作或被视为《欧盟法规》(EU2016/1011）或任何其他类似框架下的基准。

某些固定收益研究报告中推荐或讨论的发行方和/或固定收益产品可能不会持续受到跟踪。因此，投资者应将这些固定收益研究报告视为独立分析，不应期望就此类发行方和/或个别固定收益产品获得持续分析或额外报告。摩根士丹利可能不时持有与研究报告所涉公司相关的重大财务和商业利益。

由印度证券交易委员会（SEBI）授予的注册资格以及来自国家证券市场研究所（NISM）的认证，均不能保证中介机构的表现，也不能向投资者提供任何收益保证。投资证券市场存在市场风险。在投资前，请仔细阅读所有相关文件。

行业覆盖范围：汽车及共享出行

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
亚当·乔纳斯，CFA (特许金融分析师)
安道拓公司 (ADNT.N)	U (2021年3月17日)	$17.14
美国车桥制造控股公司 (AXL.N)	0(2022年2月28日)	$5.12
安波福公司 (股票代码：APTV.N)	U(2024年6月2日)	$61.27
阿斯伯里汽车集团有限公司 (ABG.N)	E (2024年9月25日)	$304.24
安特汽车公司(AN.N)	0(2024年9月25日)	$194.63
安飞士巴吉集团 (股票代码：CAR.O)	0(2023年6月20日)	$88.00
博格华纳公司 (BWA.N)	0(2023年5月15日)	$31.17
卡马克公司 (股票代码：KMX.N)	0(2018年10月7日)	$83.88
卡瓦纳公司 (CVNA.N)	E (2024年5月11日)	$255.98
法拉利公司 (股票代码：RACE.N)	0(2019年9月5日)	$464.19
福特汽车公司 (F.N)	E (2024年9月25日)	$10.01
通用汽车公司(GM.N)	E (2024年10月12日)	$47.81
第一集团汽车公司(股票代码：GPIN)	0(2024年9月25日)	$471.63
赫兹全球控股公司 (HTZ.O)	E (2024年8月2日)	$4.22
李尔公司 (LEA.N)	0(2024年10月5日)	$93.44
利西亚汽车公司 (LAD.N)	E (2024年9月25日)	$383.22
Lucid 集团公司 (LCID.O)	U (2021年9月13日)	$2.91
麦格纳国际公司 (MGA.N)	E (2024年9月25日)	$38.89
Mobileye 全球公司 (MBLY.O)	E (2024年2月8日)	$16.15
潘世奇汽车集团有限公司(股票代码：PAG.N)	0 (2024年9月25日)	$170.09
菲尼亚公司 (PHIN.N)	E (2024年9月25日)	$51.45
Quantumscape 公司(QS.N)	NR (2024年11月21日)	$4.99
里维安汽车公司 (股票代码：RIVN.O)	E (2024年9月25日)	$12.77

索尼克汽车公司 (股票代码：SAH.N)	E (2024年9月25日) $75.03
特斯拉公司 (TSLA.O)	$378.17
伟世通公司 (VC.O)	0 (2023年10月9日) E (2022年1月6日) $82.51
沙克尔·A·基伦达
固特异轮胎橡胶公司 (股票代码：GT.O)	E (2024年6月13日) $8.65

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。
历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：半导体

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
约瑟夫·摩尔
超威半导体公司 (AMD.O)	E (2024年9月6日)	$112.01
艾瓦技术公司 (AEVA.O)	E (2021年7月19日)	$4.01
凌捷微电子公司 (ALGM.O)	E (2024年7月11日)	$24.61
安霸股份有限公司(AMBA.O)	0(2016年3月29日)	$78.76
安靠科技公司 (AMKR.O)	E (2023年8月11日)	$24.90
亚德诺半导体公司 (ADI.O)	0(2023年11月16日)	$209.80
阿斯特拉实验室公司 (股票代码：ALAB.O)	E (2025年1月20日)	$106.57
博通公司 (AVGO.0)	0 (2024年9月6日)	$232.00
格芯公司 (股票代码：GFS.O)	E (2024年10月28日)	$40.58
英特尔公司 (INTC.O)	E (2023年2月22日)	$19.65
IonQ 公司 (IONQ.N)	E (2023年4月25日)	$42.32
美满电子科技有限公司 (MRVL.O)	E (2015年9月14日)	$116.46
微芯科技公司 (MCHP.O)	E (2024年10月7日)	$53.50
美光科技公司 (MU.O)	E (2024年5月20日)	$93.60
纳维塔斯半导体公司 (NVTS.O)	E (2023年8月28日)	$3.14
英伟达公司 (NVDA.O)	0(2023年3月16日)	$124.83
恩智浦半导体公司 (NXPIO)	E (2021年8月4日)	$213.24
安森美半导体公司 (ON.O)	U (2024年10月7日)	$51.72
Qorvo 公司(QRVO.O)	0(2025年1月20日)	$82.59
高通公司 (QCOM.O)	E (2023年7月12日)	$175.86
芯科实验室有限公司 (SLAB.O)	E (2021年1月19日)	$149.06
思佳讯解决方案公司 (SWKS.O)	E (2018年11月28日)	$87.08
德州仪器 (TXN.O)	U(2020年4月13日)	$181.59
西部数据公司 (WDC.O)	0(2020年1月23日)	$64.72
Wolfspeed 公司（股票代码：WOLF.N)	E (2020年7月12日)	$5.80
李·辛普森
安谋控股有限公司(股票代码：ARM.O)	0(2024年7月19日)	$173.26
楷登电子 (美国）有限公司(股票代码：CDNS.O)	0(2024年2月14日)	$302.65
新思科技公司 (SNPS.O)	0(2023年10月11日)	$528.42

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。*历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：日本半导体产业

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
吉川和夫，CFA
安立 (6754.T)	E (2024年8月30日)	1415元
堀场 (6856.T)	U (2024年11月13日)	9603日元
豪雅 (7741.T)	E (2023年10月30日)	19.315日元
铠侠控股 (285A.T)	E (2025年1月20日)	1735元
瑞萨电子 (6723.T)	0 (2019年11月26日)	2048元
理学控股 (268A.T)	E (2024年3月12日)	¥956
罗姆 (6963.T)	U (2021年11月19日)	1467元
岛津 (7701.T)	U (2025年3月2日)	4163元
索喜科技 (6526.T)	E(2025年1月27日)	2078元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。

历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：大中华区科技半导体

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
陈查理
ACM研究公司(股票代码：ACMR.O)	0 (2023年7月3日)	$20.85
中微半导体设备（上海）股份有限公司 (股票代码：688012.SS)	0 (2023年6月11日)	人民币181.94元
世芯电子股份有限公司 (3661.TW)	0 (2021年5月14日)	新台币3345元整
安德斯科技公司(股票代码：6533.TW)	0 (2022年4月8日)	新台币428.00元
台积电 (3711.TW)	0 (2024年9月15日)	新台币161.50元
环球晶圆股份有限公司（股票代码：3443.TW)	0 (2024年7月27日)	新台币1350元
元元电子股份有限公司(2449.TW)	0 (2023年3月3日)	新台币101.50元
M31科技公司(股票代码：6643.TWO)	E (2024年9月23日)	新台币 664.00元
联发科技 (2454.TW)	0 (2023年12月9日)	新台币1525元
南亚科技公司 (2408.TW)	U (2023年6月11日)	新台币27.50元
威盛电子股份有限公司(8299.TWO)	E (2024年5月13日)	新台币475.50元
矽力杰股份有限公司(股票代码：6415.TW)	E (2024年8月28日)	新台币383.50元
中芯国际 (0981.HK)	U (2023年2月22日)	44.70港元
台积电（2330.TW)	0 (2022年7月2日)	新台币1110元
联华电子 (2303.TW)	E (2024年10月28日)	新台币40.10元
先锋国际半导体 (5347.TWO)	U (2024年5月8日)	新台币88.20元
上海韦尔半导体股份有限公司(603501.SS)	E (2024年10月28日)	人民币110.59元
戴西·戴，CFA (注册金融分析师)
ASMPT有限公司(0522.HK)	E (2024年11月20日)	72.40港元
华润微电子有限公司(688396.SS)	U (2024年2月9日)	45.59元人民币
义隆电子股份有限公司(2458.TW)	0 (2024年4月29日)	新台币157.50元
英普瑞斯科技有限公司 (301269.SZ)	E (2025年1月17日)	人民币109.09元
杭州士兰微电子股份有限公司 (600460.SS)	E (2024年9月4日)	25.77元人民币
长电科技集团股份有限公司(600584.SS)	U (2024年9月25日)	39.59元人民币
上海安路信息科技有限公司(688107.SS)	E (2024年5月14日)	26.69元人民币
上海复旦微电子 (1385.HK)	E (2022年10月18日)	16.80港元
紫光国芯微电子股份有限公司 (002049.SZ)	U (2023年10月1日)	60.80元人民币
通用科学工业(上海） (601231.SS)	E (2024年10月23日)	15.35元人民币
阳杰科技 (300373.SZ)	0 (2022年10月6日)	43.50元人民币
丹尼尔·颜，CFA (特许金融分析师)
AP 记忆科技公司(股票代码：6531.TW)	E (2024年9月15日)	新台币310元
祥硕科技有限公司 (股票代码：5269.TW)	0 (2024年1月23日)	新台币2050元
宇瞻科技 (5274.TWO)	E (2024年9月15日)	新台币3420元
益格科技公司(6462.TWO)	E (2024年3月26日)	新台币162.50元
乐鑫科技 (688018.SS)	0(2023年5月15日)	249.21元人民币
兆易创新 (北京）科技有限公司(603986.SS)	E (2025年1月22日)	人民币135.35元
旺宏电子股份有限公司(2337.TW)	U (2021年10月19日)	新台币18.75元
澜起科技有限公司 (688008.SS)	0 (2023年8月11日)	69.40元人民币
诺瓦泰克 (3034.TW)	0 (2024年3月18日)	新台币539元
新唐科技股份有限公司(股票代码：4919.TW)	0 (2024年10月29日)	新台币92.30元
派瑞科技有限公司 (4966.TWO)	U (2024年4月6日)	新台币707元
瑞昱半导体 (2379.TW)	U (2024年9月15日)	新台币566元
深圳汇顶科技股份有限公司 (603160.SS)	E (2024年12月6日)	79.96元人民币
中威电子 (300327.SZ)	E (2024年3月18日)	23.68元人民币
华邦电子股份有限公司(2344.TW)	U (2024年9月15日)	新台币14.20元
WPG 控股 (3702.TW)	E (2023年11月16日)	新台币70.30元
段柳
道硅半导体有限公司(688110.SS)	U (2024年6月9日)	25.61元人民币
深圳朗视电子有限公司 (301308.SZ)	E (2025年1月20日)	85.55元人民币
吴瑞 (CFA)
先进无线半导体公司(8086.TWO)	E (2024年10月24日)	新台币90.80元
全环科技公司(6187.TWO)	0(2024年8月27日)	新台币395元
环球晶圆股份有限公司 (股票代码：6488.TWO)	E (2023年2月22日)	新台币326元
固登精密 (3680.TWO)	0 (2024年8月27日)	新台币446.50元
华虹半导体有限公司(1347.HK)	0 (2024年6月13日)	25.30港元
麦斯克电子股份有限公司 (300782.SZ)	U (2021年11月1日)	79.55元人民币
北方华创科技集团股份有限公司 (002371.SZ)	0 (2023年6月11日)	人民币378.03元
力晶半导体制造股份有限公司(股票代码：6770.TW)	E (2024年6月13日)	新台币18.55元
瑞昱半导体股份有限公司(股票代码：4968.TW)	0(2024年5月7日)	新台币209.50元
圣邦微电子股份有限公司 (300661.SZ)	0 (2024年6月17日)	88.54元人民币
上海芯导电子科技股份有限公司(688234.SS)	0(2023年9月18日)	56.61元人民币
硅动科技 (SIMO.O)	0(2024年6月5日)	$56.62
星华反光材料股份有限公司(603290.SS)	0(2022年1月3日)	85.97元人民币
威盛半导体股份有限公司(股票代码：3105.TWO)	0(2024年6月28日)	新台币101元
蒂芙尼·叶
富科光纤通信股份有限公司 (3363.TWO)	0(2025年1月15日)	新台币297.50元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：中国工业板块

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
切尔西·王
中国中铁股份有限公司 (601390.SS)	E(2022年12月5日)	5.82元人民币
中国中铁股份有限公司 (0390.HK)	0 (2017年1月9日)	3.74港元
中国建筑股份有限公司 (601668.SS)	0(2023年4月24日)	5.51元人民币
汉威科技 (002008.SZ)	E (2024年10月25日)	25.95元人民币
合肥美亚光电技术 (002690.SZ)	0 (2024年8月30日)	14.35元人民币
艾瑞科技有限公司(688301.SS)	E (2025年1月16日)	人民币100.10元
上海博通集成电路 (688188.SS)	0 (2024年8月22日)	人民币193.34元
深圳依维柯尔科技有限公司 (002837.SZ)	0 (2024年8月19日)	37.16元人民币
盛中
中测新科集团 (股票代码：300012.SZ)	E (2024年11月18日)	12.43元人民币
中国中车股份有限公司(1766.HK)	0 (2024年3月7日)	4.88港元
中国中车股份有限公司(601766.SS)	E(2022年6月30日)	7.33元人民币
大族激光 (300776.SZ)	E (2021年12月17日)	60.25元人民币
埃斯顿自动化股份有限公司 (002747.SZ)	U (2022年6月30日)	19.10元人民币
海天国际控股有限公司(1882.HK)	0 (2025年8月1日)	21.20港元
宏发科技股份有限公司(600885.SS)	0 (2023年5月23日)	34.11元人民币
江苏国茂减速机股份有限公司(603915.SS)	U (2025年8月1日)	13.63元人民币
江苏恒立液压股份有限公司(601100.SS)	0(2023年5月23日)	63.38元人民币
京盛机电股份有限公司 (股票代码：300316.SZ)	U (2025年8月1日)	30.54元人民币
莱德谐波传动系统 (688017.SS)	U (2023年5月23日)	人民币163.12元
LK科技控股有限公司 (0558.HK)	E(2024年8月7日)	2.63港元
青岛高测科技股份有限公司(688556.SS)	U (2023年9月15日)	10.04元人民币
三一重工股份有限公司 (600031.SS)	0(2025年8月1日)	15.81元人民币
深圳汇川技术 (300124.SZ)	0 (2022年4月1日)	63.10元人民币
深圳科陆新能源科技股份有限公司 (300724.SZ)	E(2024年3月7日)	61.44元人民币
中国重汽(香港）有限公司 (3808.HK)	0(2022年12月13日)	22.30港元
苏州麦克斯韦科技有限公司 (300751.SZ)	U (2023年9月15日)	92.19元人民币
时代电气(3898.HK)	0(2022年8月30日)	29.55港元
潍柴动力 (2338.HK)	0 (2024年5月1日)	12.88港元
潍柴动力 (000338.SZ)	0(2024年5月1日)	13.97元人民币
无锡奥特维科技股份有限公司 (688516.SS)	E (2025年8月1日)	40.49元人民币
无锡先导智能 (300450.SZ)	E(2025年8月1日)	19.08元人民币
浙江鼎力机械股份有限公司 (603338.SS)	0 (2024年8月28日)	67.46元人民币
浙江杭可科技 (688006.SS)	E(2025年8月1日)	17.71元人民币
浙江双环传动机械股份有限公司 (002472.SZ)	0(2023年8月25日)	35.85元人民币
中联重科 (1157.HK)	E (2024年5月1日)	5.49港元
中联重科 (000157.SZ)	E(2023年5月23日)	6.98元人民币

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。

历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：工厂自动化

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
江莉莎
CKD (6407.T)	E (2024年10月22日)	2491元
大福 (6383.T)	E (2022年6月5日)	3074日元
谐波传动系统(6324.T)	E (2022年6月5日)	4470日元
米思米集团 (9962.T)	0 (2023年6月20日)	2300日元
纳博特斯克 (6268.T)	E (2023年10月27日)	2661日元
欧姆龙 (6645.T)	U (2025年7月1日)	4948元
THK (6481.T)	0 (2024年7月3日)	3800日元
安川电机 (6506.T)	E (2025年7月1日)	4183元
伊原良夫
发那科（6954.T)	0 (2021年10月15日)	4380日元
基恩士 (6861.T)	E (2025年1月14日)	62.360日元
SMC (6273.T)	U (2025年1月14日)	56.370日元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。

历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：通用机械

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
江莉莎
阿玛达 (6113.T)	0 (2024年2月28日)	1562元
DMG MORI (6141.T)	U (2025年1月16日)	2351元
星崎 (6465.T)	0 (2022年6月20日)	5482日元
五十铃汽车 (7202.T)	E (2023年11月30日)	2030日元
牧田 (6586.T)	E (2022年4月4日)	4,491日元
日本精工株式会社 (股票代码：6471.T)	E (2024年8月20日)	￥637
大限 (6103.T)	0 (2025年1月16日)	3470日元
多田野 (6395.T)	E (2022年6月6日)	1108元
竹内制造 (6432.T)	E (2024年7月19日)	5340日元
寺西正敏
雅马哈发动机（7272.T)	0 (2022年6月12日)	1202元
伊原良夫
大金工业 (6367.T)	U (2020年11月27日)	17760日元
日立建机(6305.T)	0 (2024年2月28日)	3729元
小松公司 (6301.T)	0 (2017年1月12日)	4568元
小松(6326.T)	E (2024年9月9日)	1893元
禧玛诺 (7309.T)	E (2014年5月29日)	20.705日元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：韩国科技

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
瑞安·金
Ecopro BM (247540.KQ)	U (2023年3月20日)	十二万三千六百
法都股份 (440110.KQ)	E (2023年9月11日)	W14,110 (此为数字，无需翻译)
韩美半导体有限公司(042700.KS)	0 (2024年8月16日)	十万九千美元
伊苏佩塔西斯有限公司 (007660.KS)	0 (2025年3月2日)	三万七千八百美元
L&F有限公司（股票代码：066970.KS)	0(2024年2月22日)	八万三千一百
利诺工业公司 (058470.KQ)	E (2024年11月13日)	二十万三千元
乐天能源材料公司 (020150.KS)	E (2024年10月4日)	两万一千二百五十英镑
浦项未来M (003670.KS)	0 (2024年1月9日)	十三万一千五百美元
SK IE科技(股票代码：361610.KS)	E (2024年2月2日)	二万三千五百五十
Wonik IPS 股份有限公司(股票代码：240810.KQ)	0 (2020年7月9日)	两万一千六百美元
肖恩·金
LG 显示器（034220.KS)	++	W9,140
LG 电子 (066570.KS)	0(2022年4月1日)	79.900韩元
LG 易达科(011070.KS)	0(2024年7月15日)	一万四千七百一十
三星电机(009150.KS)	0(2024年12月18日)	131,000美元
三星电子 (005935.KS)	0 (2019年11月18日)	43.900美元
三星电子 (005930.KS)	0(2019年11月18日)	五万二千九百元
三星 SDI (006400.KS)	E (2024年12月18日)	二十一万二千五百美元
首尔半导体 (046890.KQ)	U (2018年4月4日)	七千二百一十美元
SK 海力士 (000660.KS)	U (2024年9月15日)	198.800美元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：科技-欧洲半导体

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
李·辛普森
阿斯麦控股公司 (ASML.AS)	E (2024年9月20日)	€706.10
英飞凌科技股份公司 (IFXGn.DE)	E (2024年10月20日)	€35.50
意法半导体公司 (STMPA.PA)	U (2024年3月11日)	€21.20
奈杰尔·范·普特滕
爱思强股份公司 (AIXGn.DE)	E (2023年5月25日)	€13.67
ASM 国际公司(股票代码：ASMI.AS)	0 (2024年6月19日)	€549.80
贝半导体工业公司 (BESI.AS)	0 (2022年7月11日)	€119.80
迈来芯公司 (MLXS.BR)	E (2023年6月13日)	€54.10
北欧半导体公司 (NOD.OL)	U (2024年5月9日)	136.10挪威克朗
Soitec 股份有限公司（股票代码：SOIT.PA)	E (2024年5月27日)	€82.10
增值税集团有限公司(股票代码：VACN.S)	U (2024年9月20日)	340.70瑞士法郎

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。

历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：大中华区科技硬件

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
安迪·孟，CFA (特许金融分析师)
瑞声科技控股有限公司 (2018.HK)	0 (2024年1月29日)	44.15港元
艾科通信技术股份有限公司 (02281.SZ)	U (2022年12月5日)	47.77元人民币
比亚迪电子 (0285.HK)	0 (2023年4月28日)	44.95港元
中国交通信息科技有限公司 (002373.SZ)	E (2023年7月18日)	8.69元人民币
大华技术有限公司 (02236.SZ)	E (2024年12月12日)	15.70元人民币
易德龙科技股份有限公司 (300502.SZ)	E (2024年5月16日)	人民币102.51元
奇美电子光学股份有限公司(股票代码：3406.TW)	0 (2023年5月16日)	新台币469元
高升科技集团股份有限公司 (300098.SZ)	U (2022年7月11日)	5.28元人民币
海康威视数字技术 (002415.SZ)	E (2024年12月12日)	人民币30.00元
大立光 (3008.TW)	E (2024年9月10日)	新台币2810元
联创电子科技股份有限公司 (002036.SZ)	U (2024年12月6日)	9.23元人民币
欧菲光集团股份有限公司 (002456.SZ)	U (2024年12月6日)	12.07元人民币
Q科技 (集团）有限公司(1478.HK)	E (2023年10月11日)	7.90港元
移远通信技术股份有限公司(603236.SS)	E (2024年9月10日)	85.95元人民币
深圳传音控股股份有限公司（688036.SS)	0(2023年10月24日)	人民币107.51元
舜宇光学科技 (2382.HK)	0 (2023年5月16日)	72.35港元
苏州天孚光通信股份有限公司 (300394.SZ)	E (2024年9月10日)	83.79元人民币
闻泰科技股份有限公司(600745.SS)	E (2023年10月11日)	34.32元人民币
小米公司 (1810.HK)	0 (2021年4月14日)	39.65港元
长飞光纤光缆股份有限公司(601869.SS)	U (2021年10月13日)	37.62元人民币
长飞光纤光缆股份有限公司(6869.HK)	E (2023年4月20日)	15.10港元
永新光学股份有限公司(603297.SS)	E (2022年11月15日)	91.31元人民币
宇通光科技有限公司 (股票代码：300790.SZ)	E (2022年5月4日)	20.71元人民币
浙江水晶光电科技股份有限公司 (002273.SZ)	0 (2022年11月15日)	22.01元人民币
中际旭创股份有限公司 (300308.SZ)	0 (2023年6月11日)	98.25元人民币
中兴通讯股份有限公司 (0763.HK)	E (2024年11月3日)	29.40港元
中兴通讯股份有限公司 (000063.SZ)	U (2021年2月7日)	42.56元人民币
杨德瑞克
安勤科技股份有限公司(股票代码：2345.TW)	0 (2024年6月6日)	新台币759元
研华科技 (2395.TW)	0 (2021年1月20日)	新台币412.50元
亚德客国际 (1590.TW)	E(2022年4月8日)	新台币874.00元
友达光电 (2409.TW)	E (2024年9月15日)	新台币13.95元
京东方科技 (000725.SZ)	0(2019年6月9日)	4.51元人民币
京东方精电有限公司(0710.HK)	0(2023年6月20日)	7.68港元
彩晶光电股份有限公司（2360.TW)	0 (2021年5月10日)	新台币329.50元
元太科技工业股份有限公司 (8069.TWO)	0(2024年10月6日)	新台币286.50元
亿光电子股份有限公司（股票代码：3714.TW)	U (2022年9月23日)	新台币43.65元
GIS 持股有限公司（股票代码：6456.TW)	E (2023年6月5日)	新台币51.70元
上银科技股份有限公司 (2049.TW)	E (2023年11月8日)	新台币315元
群创光电 (3481.TW)	0(2024年9月15日)	新台币13.60元
京滑科技股份有限公司(股票代码：2059.TW)	0(2023年8月11日)	新台币1410元
蓝思科技 (300433.SZ)	E (2020年7月22日)	25.69元人民币
利亚德光电股份有限公司 (300296.SZ)	E (2020年3月11日)	6.15元人民币
瑞晶光电股份有限公司(股票代码：6176.TW)	E (2024年1月3日)	新台币200元
三安光电 (600703.SS)	U (2023年8月21日)	11.74元人民币
TCL 集团 (000100.SZ)	++	5.06元人民币
天马微电子 (00050.SZ)	U (2018年1月24日)	8.46元人民币
武汉精测电子集团股份有限公司 (300567.SZ)	E (2021年11月26日)	60.50元人民币
霍华德·高
宏基股份有限公司（2353.TW)	E (2023年1月5日)	新台币38.20元
华硕电脑股份有限公司(2357.TW)	0 (2024年5月22日)	新台币 657.00元
仁宝电脑(2324.TW)	E (2023年1月5日)	新台币37.80元
技嘉科技股份有限公司(2376.TW)	0(2022年12月15日)	新台币251.50元
金鼎电子有限公司(2368.TW)	0(2022年6月10日)	新台币218元
广东风华高科 (控股）股份有限公司 (000636.SZ)	E (2021年12月5日)	14.46元人民币
浪潮电子信息产业股份有限公司(000977.SZ)	E (2023年8月28日)	55.71元人民币
健鼎科技(股票代码：3189.TW)	U (2022年12月21日)	新台币95.10元
联想集团 (0992.HK)	0(2025年5月2日)	10.94港元
罗特斯股份有限公司 (3533.TW)	0(2022年6月10日)	新台币1785元
南亚电路板 (8046.TW)	U (2022年12月21日)	新台币127元
和硕联合科技股份有限公司（股票代码：4938.TW)	E (2022年7月3日)	新台币96元
广达电脑股份有限公司(2382.TW)	0 (2023年1月5日)	新台币240元
盛易科技有限公司 (600183.SS)	E(2022年5月26日)	26.84元人民币
深南电路股份有限公司 (002916.SZ)	E(2023年8月24日)	人民币121.90元
联茂电子(股票代码：3037.TW)	U (2023年2月22日)	新台币123元
纬创资通股份有限公司(股票代码：3231.TW)		新台币102元
纬颖科技 (6669.TW)	0 (2023年12月7日)	新台币2095元
国巨股份有限公司(2327.TW)	0 (2024年7月29日)
臻鼎 (4958.TW)	++ E (2022年2月8日)	新台币569元新台币116.50元

Sharon Shih 亚洲重要组件股份有限公司(股票代码：3017.TW)
奥拉斯科技股份有限公司 (3324.TWO)	0 (2024年7月30日)	新台币526元
凯彻科技 (2474.TW)	E(2023年4月5日)	新台币571元
台达电子股份有限公司 (2308.TW)	E(2024年5月22日)	新台币196.50元
富士康工业互联网股份有限公司 (601138.SS)	0 (2017年7月13日)	新台币405.50元
富士康科技 (2354.TW)	0 (2019年10月7日)	人民币20元
歌尔股份有限公司 (002241.SZ)	0(2024年6月11日)	新台币72.40元
广州四联电子科技有限公司 (002841.SZ)	E(2022年5月12日)	27.78元人民币
鸿海精密 (2317.TW)	E (2021年10月28日)	37.61元人民币
宏达国际电子股份有限公司 (2498.TW)	0 (2024年3月15日)	新台币171元
光宝科技股份有限公司 (3081.TWO)	E(2023年6月12日)	新台币48.05元
凌云光技术广东有限公司 (02600.SZ)	E (2025年9月1日)	新台币453元
光宝科技 (2301.TW)	E(2023年8月28日)	8.88元人民币
立讯精密工业股份有限公司 (002475.SZ)	E (2025年1月15日)	新台币108.50元
双元财富电机工业股份有限公司 (股票代码：2421.TW)	0(2016年10月24日)	40.42元人民币
东兴 (6271.TW)	E(2024年2月23日)	新台币93元
	E (2019年3月18日)	新台币124.50元
视觉光子外延股份有限公司 (2455.TW)	E (2023年11月9日)	新台币155元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。*历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：中国汽车及共享出行

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
辛迪·黄
亿航智能控股有限公司 (EH.O)	0(2024年6月5日)	$16.97
乔伊·徐，CFA (特许金融分析师)
安徽江淮汽车(600418.SS)	E (2023年8月19日)	40.08元人民币
北京汽车 (1958.HK)	U (2021年12月3日)	2.21港元
华晨中国汽车 (1114.HK)	0 (2024年3月4日)	3.88港元
重庆长安汽车 (000625.SZ)	0(2024年2月2日)	12.69元人民币
重庆长安汽车 (200625.SZ)	0 (2020年11月18日)	3.59港元
东风汽车集团 (0489.HK)	E(2023年12月5日)	2.97港元
广汽集团 (601238.SS)	U (2019年10月23日)	8.79元人民币
广汽集团 (2238.HK)	0 (2020年5月5日)	3.09港元
华域汽车 (600741.SS)	0 (2020年8月9日)	16.43元人民币
江苏常熟汽饰集团股份有限公司(603035.SS)	E (2023年8月14日)	14.02元人民币
宁波华翔电子股份有限公司 (002048.SZ)	0 (2023年8月14日)	12.48元人民币
上海汽车集团股份有限公司(600104.SS)	0 (2021年11月25日)	17.05元人民币
郑州宇通客车股份有限公司 (600066.SS)	E(2023年9月22日)	27.96元人民币
王雪莉，CFA (特许金融分析师)
北京经纬恒润科技股份有限公司 (688326.SS)	U (2024年9月27日)	86.94元人民币
贝泰尔汽车安全系统有限公司(603596.SS)	0(2023年11月12日)	50.28元人民币
常州星宇车灯股份有限公司(601799.SS)	0 (2024年9月27日)	130.85元人民币
中国美东汽车控股有限公司 (1268.HK)	E (2024年8月1日)	2.35港元
中国永达汽车服务 (3669.HK)	E (2024年8月13日)	2.62港元
福佑卡车 (002906.SZ)	0 (2024年6月3日)	30.71元人民币
惠州德赛西威汽车科技股份有限公司 (002920.SZ)	E(2024年6月3日)	人民币113.88元
科博达 (603786.SS)	0 (2024年1月17日)	61.95元人民币
四维图新股份有限公司 (002405.SZ)	U (2024年6月3日)	9.05元人民币
宁波均胜电子股份有限公司 (600699.SS)	0(2023年1月8日)	17.88元人民币
宁波拓普集团股份有限公司 (601689.SS)	0(2024年6月3日)	67.94元人民币
宁波旭升集团股份有限公司 (603305.SS)	E (2023年10月1日)	15.67元人民币
苏州瑞科际连接系统 (688800.SS)	U (2024年9月27日)	58.59元人民币
途虎养车 (9690.HK)	0(2024年7月29日)	15.60港元
文灿集团股份有限公司 (603348.SS)	U (2023年1月8日)	23.17元人民币
浙江三花智能控制 (002050.SZ)	E (2022年8月15日)	32.56元人民币
中升集团控股 (0881.HK)	0(2021年12月10日)	13.32港元
萧蒂姆
北汽蓝谷新能源 (600733.SS)	U (2024年7月8日)	8.17元人民币
比亚迪股份有限公司 (002594.SZ)	E(2022年8月2日)	282.80元人民币
比亚迪股份有限公司(1211.HK)	E(2022年8月2日)	283.20港元
福耀玻璃工业集团股份有限公司 (600660.SS)	E (2016年1月12日)	59.35元人民币
福耀玻璃工业集团股份有限公司 (3606.HK)	E (2016年1月12日)	52.95港元
吉利汽车控股有限公司 (0175.HK)	0(2024年6月26日)	15.46港元
长城汽车股份有限公司 (601633.SS)	U (2022年3月16日)	24.57元人民币
长城汽车股份有限公司 (2333.HK)	E (2024年8月1日)	12.10港元
禾赛科技 (HSAI.O)	E (2025年1月13日)	$13.89
地平线机器人 (9660.HK)	0 (2024年2月12日)
理想汽车公司 (LIO)	0(2020年8月24日)	4.78港元
理想汽车有限公司(2015.HK)	0 (2021年11月16日)	$23.37
敏实集团有限公司 (0425.HK)	0(2015年8月24日)	90.40港元
耐世特汽车集团 (1316.HK)	0(2020年10月22日)	14.92港元
蔚来汽车有限公司 (9866.HK)	0(2022年3月10日)	3.60港元
蔚来汽车有限公司 (股票代码：NIO.N)	0 (2020年8月26日)	33.15港元
文远知行 (WRD.O)	0(2024年11月19日)	$4.20 $13.80
小鹏汽车有限公司 (9868.HK)	0(2021年11月16日)	64.85港元
小鹏汽车公司(股票代码：XPEV.N)	0 (2021年1月29日)	$16.55
极氮智能科技控股有限公司 (ZK.N)	0 (2024年4月6日)	$25.14

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。*历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：中国能源与化工

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
李艾伯特
烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司 (002353.SZ)	0 (2021年3月17日)	38.92元人民币
杰克·卢
北京易成新材料科技股份有限公司(股票代码：300073.SZ)	E (2022年3月1日)	37.05元人民币
蓝星安迪苏股份有限公司(600299.SS)	0 (2020年6月29日)	11.45元人民币
中海油田服务股份有限公司 (2883.HK)	0 (2023年8月5日)	6.92港元
中海油田服务股份有限公司 (601808.SS)	0(2023年10月30日)	14.40元人民币
中国石油化工股份有限公司 (600028.SS)	E(2024年8月19日)	6.02元人民币
中国石油化工股份有限公司 (0386.HK)	E (2024年8月19日)	4.29港元
中海油 (0883.HK)	0 (2021年3月17日)	18.56港元
宁德时代新能源科技股份有限公司 (300750.SZ)	0 (2024年10月3日)	人民币252.12元
亿纬锂能股份有限公司（股票代码：30014.SZ)	E (2022年5月31日)	42.38元人民币
国轩高科股份有限公司 (002074.SZ)	E(2023年4月17日)	20.91元人民币
广州天赐材料科技股份有限公司 (002709.SZ)	E(2024年6月18日)	18.22元人民币
恒力石化股份有限公司 (600346.SS)	++	14.99元人民币
宁波容百新能源科技股份有限公司 (688005.SS)	E (2023年7月6日)	31.88元人民币
中国石油 (601857.SS)	0 (2024年8月19日)	8.15元人民币
中国石油 (0857.HK)	0(2021年3月17日)	6.01港元
瑞普巴特罗能源公司 (0666.HK)	U (2024年1月24日)	11港元
荣盛石化股份有限公司 (002493.SZ)	U (2024年8月19日)	8.88元人民币
上海璞泰来新能源科技股份有限公司 (603659.SS)	E(2021年6月8日)	14.66元人民币
深圳华大基因股份有限公司 (300769.SZ)	E (2023年7月6日)	32.51元人民币
深圳兴森快捷电路科技股份有限公司 (300568.SZ)	0(2023年11月29日)	9.83元人民币
云南能投新材料股份有限公司 (002812.SZ)	E (2023年7月6日)	29.16元人民币
凯莉·徐
北京思科瑞微电子股份有限公司 (688339.SS)	0 (2023年8月17日)	21.81元人民币
江苏集萃纳米科技有限公司 (688116.SS)	E(2023年7月6日)	40.28元人民币
山东圣泉功能材料 (300285.SZ)	0 (2024年7月25日)	17.26元人民币
深圳新宙邦科技股份有限公司 (30037.SZ)	E (2023年7月6日)	32.92元人民币
太阳树脂新材料股份有限公司 (300487.SZ)	E (2024年10月25日)	48.23元人民币
万华化学(600309.SS)	E (2024年11月25日)	67.73元人民币

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。

历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：电子元件

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
佐藤正二
阿尔卑斯电气(6770.T)	U (2024年10月11日)	1614元
滨松光子学 (6965.T)	E (2024年9月20日)	1872日元
广濑电机 (6806.T)	0 (2024年10月7日)	18,130日元
爱碧德 (4062.T)	E (2025年1月22日)	3800日元
艾利斯欧电子 (股票代码：6908.T)	E (2022年2月8日)	2981日元
日本航空电子工业株式会社(6807.T)	E (2024年1月17日)	2812日元
京瓷 (6971.T)	E (2020年6月25日)	1633元
马布奇电机 (6592.T)	E (2022年3月11日)	2065日元
美蓓亚三美 (6479.T)	E (2024年10月4日)	2447元
村田制作所 (6981.T)	0 (2022年11月4日)	2451元
尼吉康 (6996.T)	E (2021年10月11日)	1020日元
日本电产(6594.T)	E (2023年1月24日)	2560日元
尼普朋化学电容器(6997.T)	U (2024年9月20日)	￥991
尼特拉 (5334.T)	0 (2024年1月17日)	4734日元
新光电气工业 (6967.T)	++	5840日元
太阳诱电 (6976.T)	E (2023年10月19日)	2159元
TDK (6762.T)	0(2022年2月8日)	1669元
原岛壮太
CMK (6958.T)	0 (2024年7月3日)	￥453
大信库 (6962.T)	E (2024年7月3日)	¥597
KOA (6999.T）	E (2024年8月5日)	￥924
美科电子 (6787.T)	0 (2024年10月18日)	8410日元
日本电波工业 (6779.T)	E (2024年7月3日)	¥838

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。
历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：韩国电信、媒体及互联网

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
Seyon Park
Coupang 公司（股票代码：CPNG.N)	0 (2022年6月29日)	$24.01
DoubleU 游戏有限公司（股票代码：192080.KS)	0 (2024年10月5日)	四万九千美元
JYP 娱乐公司（股票代码：035900.KQ)	E (2024年7月15日)	七万九千三百美元
Kakao 公司（股票代码：035720.KS)	E (2021年1月10日)	四万三千二百美元
Krafton 公司 (股票代码：259960.KS)	0(2024年2月13日)	三十七万六千美元
KT公司(股票代码：030200.KS)	0(2023年12月9日)	四万六千四百五十美元
LG U+公司(股票代码：032640.KS)	U (2024年6月19日)	W10,190 (此为数字，无需翻译)
Naver 公司(股票代码：035420.KS)	E (2024年4月19日)	229.000美元
NCSOFT 公司(股票代码：036570.KS)	0(2024年10月25日)	173.500美元
网石游戏公司 (股票代码：251270.KS)	U(2018年11月12日)	四万五千英镑
珍珠深渊公司 (263750.KQ)	E (2024年9月13日)	两万九千四百美元
SK电讯有限公司 (股票代码：017670.KS)	0(2019年8月27日)	五万五千八百元
SM娱乐 (041510.KQ)	E (2025年7月1日)	八万七千九百元
YG 娱乐公司(股票代码：122870.KQ)	E (2025年7月1日)	五万一千七百元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。*历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：互联网

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
布莱恩·诺瓦克，CFA (特许金融分析师)
爱彼迎公司(股票代码：ABNB.O)	U (2022年6月12日)	$129.60
字母表公司(GOOGL.O)	0 (2015年11月8日)	$191.33
亚马逊公司 (AMZN.O)	0 (2015年4月24日)	$236.17
缤客控股公司 (BKNG.O)	E (2019年9月1日)	4,699.39美元
DoorDash 公司(股票代码：DASHO)	0 (2024年2月21日)	$195.99
Expedia 公司(股票代码：EXPE.O)	E (2019年9月1日)	$169.73
Instacart (CART.O)	E (2024年1月29日)	$48.49
来福车公司 (LYFT.O)	E (2019年10月24日)	$13.42
元平台公司 (META.O)	0 (2023年3月20日)	$704.87
Nextdoor持股公司 (股票代码：KIND.N)	E (2022年2月24日)	$2.75
Pinterest 公司 (股票代码：PINS.N)	E (2022年3月28日)	$33.30
Reddit 公司(股票代码：RDDT.N)	0 (2024年8月12日)	$221.16
Snap 公司(股票代码：SNAP.N)	E (2024年7月22日)	$10.63
优步科技公司 (UBER.N)	0 (2019年4月6日)	$64.48
马修·科斯特
AppLovin 公司(股票代码：APP.O)	E (2022年11月27日)	$368.27
康帕斯公司 (COMP.N)	E (2022年7月20日)	$7.51
Criteo 股份有限公司(CRTO.O)	E (2016年1月26日)	$45.17
DoubleVerify 持股公司(股票代码：DV.N)	E (2024年6月25日)	$22.06
艺电公司(股票代码：EA.O)	E (2021年4月8日)	$130.47
Innovid 公司 (CTV.N)	E (2023年1月17日)	$3.15
Integral Ad Science 持股公司 (IAS.O)	E (2024年4月16日)	$10.67
Opendoor 科技公司(股票代码：OPEN.O)	E (2023年7月24日)	$1.38
普莱特利卡控股公司 (PLTK.O)	E (2022年11月27日)	$7.30
罗布乐思公司 (股票代码：RBLX.N)	0 (2024年4月11日)	$75.47
Shutterstock 公司(股票代码：SSTK.N)	E (2022年7月28日)	$30.05
Take-Two 互动软件公司(TTWO.O)	0 (2018年1月2日)	$184.92
Trade Desk 公司 (TTD.O)	0 (2023年1月6日)	$114.34
Unity 软件公司(股票代码：U.N)	0 (2024年2月9日)	$21.11
Webtoon 娱乐公司(WBTN.O)	E(2024年7月22日)	$13.46
Yelp 公司 (YELP.N)	U (2019年10月1日)	$39.82
齐洛集团有限公司 (Z.O)	E (2018年4月18日)	$85.90
内森·费瑟
Bumble 公司(股票代码：BMBL.O)	E (2021年8月3日)	$8.32
趣活公司 (股票代码：CHWY.N)	0(2023年10月31日)	$38.51
易贝公司 (EBAY.O)	0 (2024年4月18日)	$67.39
Etsy 公司 (ETSY.O)	U (2024年4月18日)	$55.26
菲格斯公司 (股票代码：FIGS.N)	E (2024年2月29日)	$5.53

Match Group 公司(股票代码：MTCH.O)	E (2024年4月18日) $33.58
派乐腾互动公司 (PTON.O)	E(2022年3月14日) $7.58
Revolve集团公司(股票代码：RVLV.N)	E (2024年10月20日) $30.71
慧俪轻体国际公司(WW.O)	E (2024年7月26日) $0.90

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。
历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：互联网与媒体

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
杨路远，CFA (特许金融分析师)
Appier集团 (股票代码：4180.T)	E (2024年10月23日)	1549元
乐购仕 (3923.T)	0 (2024年10月23日)	1954元
三三 (4443.T)	E (2024年10月23日)	2449元
荒木正人
BASE (4477.T)	E (2024年10月7日)	￥358
赛博智略 (4751.T)	E (2024年12月1日)	1156元
德利 (299A.T)	0 (2025年8月1日)	1345元
数字车库 (4819.T)	E (2024年12月1日)	4000日元
freee (4478.T)	E (2024年9月25日)	3335元
Macromill (3978.T)	++	1267元
普莱德 (4165.T)	U (2024年10月7日)	￥836
普拉斯阿尔法咨询公司(股票代码：4071.T)	0 (2024年12月1日)	1778元
Septeni控股公司(4293.T)	E (2024年10月7日)	￥396
ValueCommerce (2491.T)	0 (2024年12月4日)	¥706
津坂哲郎，CFA
爱思开 (2678.T)	U (2024年6月12日)	1680日元
电通(4324.T)	U (2023年8月15日)	3465元
博报堂DY集团 (2433.T)	E (2018年7月23日)	1141元
Kakaku.com (2371.T)	0 (2024年3月15日)	2490日元
LY公司 (4689.T)	0 (2024年11月9日)	¥474
Mercari (4385.T)	E (2022年3月28日)	1871日元
MonotaRO (3064.T)	E (2024年6月12日)	2993元
乐天集团 (4755.T)	0 (2024年3月15日)	￥965
瑞可利控股 (6098.T)	0 (2014年11月16日)	10865日元
Shift (3697.T)	E (2022年11月29日)	1455元
软银集团 (9984.T)	E (2023年4月25日)	9671日元
ZOZO (3092.T)	U (2024年6月12日)	5013日元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。
历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：多行业

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
克里斯托弗·斯奈德，CFA (特许金融分析师)
3M 公司 (MMM.N)	U (2024年6月9日)	$152.45
Acuity Brands 公司(股票代码：AYLN)	0 (2025年1月14日)	$324.11
亚力士公共有限公司(ALLE.N)	E (2025年6月1日)	$129.07
开利全球公司 (CARR.N)	E (2024年6月9日)	$64.56
伊顿公司(股票代码：ETN.N)	0 (2024年6月9日)	$315.25
艾默生电气公司(股票代码：EMR.N)	U (2024年6月9日)	$124.76
法斯泰尔公司 (FAST.O)	E (2024年6月9日)	$73.54
福迪威公司 (FTV.N)	0 (2024年6月9日)	$79.49
盖茨工业公司(股票代码：GTES.N)	E (2024年6月9日)	$20.77
霍尼韦尔国际公司 (HON.O)	E (2024年6月9日)	$222.35
胡贝尔公司 (HUBB.N)	E (2024年6月9日)	$400.07
英格索兰公司 (股票代码：IR.N)	E (2024年6月9日)	$92.46
江森自控国际公司 (JCI.N)	0 (2024年6月9日)	$86.01
利诺克斯国际公司 (LIIN)	U (2025年6月1日)	$585.03
奥的斯环球公司 (OTIS.N)	E (2024年6月9日)	$94.55
罗克韦尔自动化公司 (股票代码：ROK.N)	0 (2024年6月9日)	$270.56
史丹利百得公司 (股票代码：SWK.N)	E (2024年6月9日)	$85.62
特灵科技公司(TT.N)	0 (2024年6月9日)	$357.82
维谛技术有限公司(VRT.N)	0 (2025年6月1日)	$119.04
W.W.格兰杰公司 (GWW.N)	E (2024年6月9日)	1042.92美元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。
历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：航空航天

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
克里斯汀·T·利瓦格
AerCap 持股公司(股票代码：AER.N)	E (2024年7月6日)	$96.55
波音公司 (BA.N)	E (2023年10月1日)	$181.84
CAE 公司 (CAE.TO)	E (2024年8月16日)	33.93美元
柯蒂斯-莱特公司 (CW.N)	0(2023年6月8日)	$350.93
FTAI航空有限公司(FTALO)	0 (2024年11月1日)	$116.95
海科公司 (HELN)	E(2024年4月6日)	$236.45
赫氏公司 (HXL.N)	U (2024年2月22日)	$64.18
豪迈科技 (HWM.N)	0 (2021年3月12日)	$127.80
Joby 航空公司 (JOBY.N)	0 (2021年9月23日)	$8.05
洛尔控股公司(股票代码：LOAR.N)	E (2024年5月20日)	$76.62
穆格公司(股票代码：MOGa.N)	E(2023年11月22日)	$193.33
RBC 轴承公司 (股票代码：RBC.N)	0(2021年3月12日)	$369.50
美国火箭实验室公司 (RKLB.O)	E (2024年7月15日)	$28.60
RTX 公司 (RTX.N)	E (2023年7月26日)	$129.16
斯普利特航空系统控股公司 (股票代码：SPR.N)	++	$35.01
标准航空有限公司 (股票代码：SARO.N)	E(2024年10月28日)	$27.17
泰雷兹技术公司 (TDY.N)	E(2022年12月12日)	$515.48
德事隆集团 (TDG.N)	0(2021年10月9日)	1291.51美元
维珍银河控股公司 (SPCE.N)	U (2023年11月22日)	$4.56

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。
历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：资本货物

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
阿瑟·西布隆，CFA
ITM 动力公司（股票代码：ITM.L)	E (2024年10月29日)	35页
卢克·霍尔布鲁克
AutoStore 持股有限公司-W/I (AUTO.OL)	U (2023年3月11日)	9.90挪威克朗
马克斯·R·耶茨
ABB (ABBN.S)	E (2024年9月12日)	49.03瑞士法郎
阿法拉伐公司(股票代码：ALFA.ST)	U (2024年11月11日)	473.60瑞典克朗
阿尔斯通 (ALSO.PA)	E (2022年7月12日)	€19.21
亚萨合莱AB (ASSAb.ST)	E (2020年3月16日)	329.50瑞典克朗
GEA 集团股份公司 (股票代码：G1AG.DE)	0 (2024年9月26日)	€51.50
哈尔马公司(股票代码：HLMA.L)	E (2018年11月22日)	两千九百四十点
凯傲集团股份公司 (KGX.DE)	E (2023年10月3日)	€34.08
克诺尔集团 (股票代码：KBX.DE)	E (2021年7月7日)	€76.00
通力公司 (KNEBV.HE)	U (2024年9月12日)	€49.43
罗格朗 (LEGD.PA)	0 (2024年3月28日)	€94.46
普睿司曼股份公司 (PRY.MI)	E (2024年5月11日)	€62.78
雷赛尔股份有限公司 (RXL.PA)	0 (2024年9月12日)	€24.87
罗托克公司(股票代码：ROR.L)	0 (2021年6月18日)	337页
辛德勒控股公司 (股票代码：SCHP.S)	E (2023年2月10日)	259.00瑞士法郎
施耐德电气 (SCHN.PA)	E (2024年5月29日)	€232.40
西门子 (SIEGn.DE)	0 (2023年11月28日)	€201.25
西门子能源股份公司 (股票代码：ENR1n.DE)	0 (2023年3月4日)	€55.50
昕诺飞公司 (LIGHT.AS)	E (2024年9月12日)	€20.80
斯派莎克集团有限公司 (SPX.L)	0 (2024年9月12日)	7765便士
维斯塔斯风力技术公司 (VWS.CO)	E (2020年5月5日)	109.50丹麦克朗
瓦锡兰公司(WRTIV.HE)	E (2024年11月11日)	€19.29
迈克尔·L·哈勒奥克斯
阿特拉斯·科普柯 (ATCOa.ST)	E (2024年9月12日)	184.80 瑞典克朗
爱立科集团 (EPIRa.ST)	U (2024年9月12日)	207.00瑞典克朗
美卓公司 (METSO.HE)	E (2022年7月12日)	€9.24
山特维克 (SAND.ST)	E (2023年12月12日)	223.60瑞典克朗
斯凯孚 (SKFb.ST)	++	214.10瑞典克朗
伟尔集团有限公司(WEIR.L)	0 (2024年9月12日)	2358点(或2358像素)

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。
历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：韩国汽车及共享出行

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
申英淑
韩泰轮胎与技术有限公司 (股票代码：161390.KS)	E (2023年1月11日)	三万七千七百五十美元
韩诺系统公司(股票代码：018880.KS)	U (2022年1月14日)	W4,245
现代摩比斯(012330.KS)	0(2025年1月24日)	二万五千一百五十英榜
现代汽车 (005380.KS)	0 (2024年11月27日)	二万零四千五百美元
起亚公司(000270.KS)	0 (2022年4月26日)	W98,100 （此处为
LG 能源解决方案 (股票代码：373220.KS)	0 (2024年1月9日)	宝千美元每组答，
万都(204320.KS)	E (2024年5月2日)
SNT Motiv 有限公司（股票代码：064960.KS)	E (2024年5月7日)	650美元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。

历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：汽车及共享出行

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
关川浩人
马自达汽车 (7261.T)	E (2023年4月25日)	1044元
三菱汽车 (7211.T)	E (2024年9月26日)	￥367
斯巴鲁 (7270.T)	U (2022年10月25日)	2631元
铃木汽车 (7269.T)	0 (2024年9月12日)	1938元
神谷信二
本田汽车 (7267.T)	0 (2023年7月9日)	1500日元
日产汽车（7201.T)	E (2023年1月23日)	￥387
丰田汽车 (7203.T)	E (2023年11月7日)	2963日元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。
历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：汽车及共享出行

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
哈维尔·马丁内斯·德·奥尔科斯·塞丹
奥托立夫 (ALV.N)	E (2021年9月24日)	$94.45
宝马 (BMWG.DE)	0(2024年12月11日)	€76.32
福维亚 (FRVIA.PA)	E (2024年3月19日)	€9.76
梅赛德斯-奔驰集团股份公司 (MBGn.DE)	0 (2024年5月20日)	€56.65
欧普莫比利公司 (OPM.PA)	0 (2024年9月26日)	€10.37
保时捷股份公司（股票代码：P911_p.DE)	U(2024年5月20日)	€59.30
雷诺 (RENA.PA)	0 (2023年4月5日)	€47.77
斯特兰蒂斯 (STLAM.MI)	0 (2021年4月2日)	€12.55
斯特兰蒂斯 (STLA.N)	0 (2021年10月3日)	$12.93
法雷奥集团(VLOF.PA)	U (2024年3月19日)	€10.30
大众汽车 (VOWG_p.DE)	U (2024年5月20日)	€93.38
沙克尔·A·基伦达
阿拉米斯汽车公司 (ARAMI.PA)	E (2023年4月8日)	€7.76
AUTO1集团股份公司 (AG1G.DE)	E (2024年3月26日)	€17.95
大陆集团(股票代码：CONG.DE)	0(2024年3月19日)	€65.42
戴姆勒卡车控股公司 (股票代码：DTGGe.DE)	0 (2022年1月28日)	€40.21
依维柯集团 (股票代码：IVG.MI)	E (2023年5月1日)	€11.39
米其林 (MICP.PA)	0 (2018年3月10日)	€32.58
倍耐力公司 (PIRC.MI)	0(2023年3月2日)	€5.54
特拉顿股份公司(股票代码：8TRA.DE)	E (2022年9月29日)	€29.60
沃尔沃 (VOLVb.ST)	0 (2025年9月1日)	305.20瑞典克朗

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。
历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：软件

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
克里斯·金特罗
比尔控股公司 (BILL.N)	0 (2025年1月16日)	$97.03
布莱克线公司 (BL.O)	0 (2024年9月29日)	$65.64
E2open 母公司控股公司(股票代码：ETWO.N)	E (2024年1月17日)	$2.92
OneStream 公司(股票代码：OS.O)	0 (2025年1月16日)	$29.86
Vertex 公司(股票代码：VERX.O)	0 (2024年1月17日)	$58.16
伊丽莎白·波特，CFA (特许金融分析师)
Amplitude 公司(股票代码：AMPL.O)	E (2025年1月13日)	$12.30
欧特克公司 (ADSK.O)	0 (2024年8月23日)	$311.36
Freshworks 公司 (FRSH.O)	E (2021年10月18日)	$18.50
GoDaddy 公司(股票代码：GDDY.N)	E (2021年7月19日)	$209.87
HubSpot 公司（股票代码：HUBS.N)	0 (2023年3月21日)	$779.71
Klaviyo 公司(股票代码：KVYO.N)	E (2023年10月16日)	$48.61
LegalZoom.com 公司（股票代码：LZ.O)	U (2022年7月28日)	$9.16
Liveramp 持股公司(股票代码：RAMP.N)	E (2025年1月13日)	$34.51
Matterport 公司（股票代码：MTTR.O)	E (2022年4月19日)	$5.30
Semrush 持股公司-A类股（股票代码：SEMR.N)	0 (2025年1月13日)	$17.42
Sprinklr 公司（股票代码：CXM.N)	E (2021年7月19日)	$8.93
Sprout Social 公司(股票代码：SPT.O)	E (2020年11月17日)	$33.37
Wix.Com 有限公司（WIX.O)	0 (2025年1月13日)	$224.85
泽塔全球控股公司 (ZETA.N)	E (2024年1月8日)	$18.78
ZoomInfo科技公司(股票代码：ZI.O)	E (2024年1月2日)	$10.46
哈姆扎·福德瓦拉
Check Point软件技术有限公司 (CHKP.O)	E (2023年10月16日)	$216.99
Cloudflare 公司 (NET.N)	0 (2024年2月12日)	$144.29
CrowdStrike 持股公司(股票代码：CRWD.O)	0 (2024年9月1日)	$417.22
赛博亚克软件有限公司(CYBR.O)	E (2024年9月1日)	$380.34
飞塔公司(FTNT.O)	0 (2022年7月10日)	$105.07
Gen 数字公司(GEN.O)	E (2024年7月6日)	$27.51
Jamf 持股公司 (JAMF.O)	E (2024年10月13日)	$15.45
奥克塔公司 (OKTA.O)	0 (2024年2月12日)	$97.45
帕洛阿尔托网络公司 (PANW.O)	0 (2017年10月10日)	$186.85
Qualys 公司 (QLYS.O)	U (2021年9月2日)	$145.97
Rapid7 公司（股票代码：RPD.O)	E (2015年11月8日)	$39.28
Secureworks 公司（股票代码：SCWX.O)	++	$8.51
SentinelOne 公司(股票代码：S.N)	E (2024年2月12日)	$24.10
天能博公司（股票代码：TENB.O)	E (2024年2月12日)	$43.21
瓦罗纳斯系统公司 (VRNS.O)	0 (2023年10月16日)	$43.37
Zscaler 公司 (股票代码：ZS.O)	E (2023年12月1日)	$204.99
乔希·贝尔，CFA (注册金融分析师)
阿萨纳公司(股票代码：ASAN.N)	E (2020年10月26日)	$22.15
BigCommerce 持股公司 (BIGC.O)	E (2021年11月5日)	$6.48
博科公司(股票代码：BOX.N)	E (2024年5月21日)	$34.22
CCC 智能解决方案控股公司(CCCS.O)	0 (2024年11月13日)	$11.07
Chegg 公司（股票代码：CHGG.N)	U (2025年1月14日)	$1.49
Coursera 公司（股票代码：COUR.N)	0 (2021年4月26日)	$7.68
DigitalOcean 公司（股票代码：DOCN.N)	0 (2025年1月16日)	$42.95
多塞博公司 (DCBO.O)	0 (2023年8月17日)	$42.34
DocuSign 公司(股票代码：DOCU.O)	E (2024年1月16日)	$96.89
Lightsped POS 公司（股票代码：LSPD.N)	E (2021年2月18日)	$14.50
Sabre 公司(股票代码：SABR.O)	E (2021年3月16日)	$3.41
ServiceTitan 公司(股票代码：TTAN.O)	E (2025年6月1日)	$103.63
吐司公司 (股票代码：TOST.N)	0 (2021年12月16日)	$41.32
Udemy 公司(股票代码：UDMY.O)	U (2024年9月27日)	$7.55
凯斯·韦斯，CFA (注册金融分析师)
奥多比公司 (ADBE.O)	0 (2023年7月31日)	$437.63
阿卡迈技术公司(股票代码：AKAM.O)	E (2020年4月29日)	$100.89
Atlassian 公司 (TEAM.O)	0 (2020年1月13日)	$320.80
因图特 (INTU.O)	E (2024年8月13日)	$588.26
微软公司(股票代码：MSFT.O)	0 (2016年1月13日)	$413.29
甲骨文公司(股票代码：ORCL.N)	E (2019年1月15日)	$171.66
赛富时公司 (CRM.N)	0 (2023年12月21日)	$347.93
萨姆萨拉公司(股票代码：IOT.N)	E (2023年3月23日)	$54.00
赛富时公司 (NOW.N)	E (2024年10月21日)	1027.06美元
Shopify 公司（股票代码：SHOP.N)	0 (2024年4月19日)	$121.73
Snowflake 公司 (股票代码：SNOW.N)	E (2024年2月29日)	$188.93
Workday 公司 (WDAY.O)	0 (2020年4月14日)	$276.17
元A马歇尔
8x8 公司（股票代码：EGHT.O)	U (2024年6月14日)	$2.69
Five9 公司(股票代码：FIVN.O)	E (2022年10月10日)	$42.82
NICE 有限公司（NICE.O)	0 (2023年10月16日)	$173.15
RingCentral 公司（股票代码：RNG.N)	E (2023年8月8日)	$34.97
Twilio 公司 (TWLO.N)	E (2024年6月14日)	$147.11
Zoom 视频通讯公司 (ZM.O)	E (2022年11月10日)	$85.99
罗伊·D·坎贝尔
卡罗有限公司(股票代码：KARO.O)	0 (2021年4月27日)	$46.64
桑吉特·K·辛格
阿皮安公司 (APPN.O)	E (2021年3月12日)	$35.36
C3.ai (ALN)	U (2021年4月1日)	$34.19
康福路公司 (股票代码：CFLT.O)	E (2025年1月16日)	$29.37
Couchbase 公司 (股票代码：BASE.O)	E (2021年8月16日)	$18.84
Datadog 公司(股票代码：DDOG.O)	E (2025年1月16日)	$144.85
多莫公司 (DOMO.0)	E (2023年1月20日)	$8.73
Dynatrace 公司 (股票代码：DT.N)	E (2024年2月13日)	$60.43
Elastic 公司 (股票代码：ESTC.N)	0(2024年12月16日)	$114.73
Fastly 公司 (股票代码：FSLY.N)	E (2023年4月20日)	$10.23
GitLab 公司(股票代码：GTLB.O)	0 (2024年9月10日)	$73.14
哈希公司 (股票代码：HCP.O)	E (2024年4月29日)	$34.12
JFrog 有限公司(股票代码：FROG.O)	0(2023年12月21日)	$36.31
MongoDB 公司 (MDB.O)	0(2023年12月4日)	$282.03
帕格达蒂公司 (股票代码：PD.N)	E (2024年1月24日)	$19.19
Palantir 科技公司 (PLTR.O)	E (2025年4月2日)	$101.36
SolarWinds 公司 (股票代码：SWIN)	E (2018年11月13日)	$15.18
UiPath 公司(股票代码：PATH.N)	E (2022年7月9日)	$14.88

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：科技-软件及服务

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格* (2025年5月2日)
亚当·伍德
艾玛迪斯信息技术控股公司 (AMA.MC)	0 (2015年12月16日)	€72.00
阿托斯公司 (ATOS.PA)	U (2021年8月12日)	€0.00
凯捷集团(股票代码：CAPP.PA)	E (2022年12月12日)	€178.50
康普泰中心有限公司(CCC.L)	E (2021年9月3日)	2248点（或2248像
达索系统公司(DAST.PA)	0 (2019年9月26日)	€41.03
Exclusive Networks (EXN.PA)	++	€18.94
海克斯康集团 (HEXAb.ST)	U (2020年3月20日)	126.50瑞典克朗
英德拉 (IDR.MC)	E (2022年3月25日)	€16.60
Sage (SGE.L)	0 (2021年8月12日)	1329便士
思爱普股份公司 (SAPG.DE)	0 (2020年3月20日)	€270.80
Softcat 公共有限公司（股票代码：SCTS.L）	E (2021年8月12日)	1578页
Softwareone 持股公司（股票代码：SWON.S)	E (2022年4月3日)	6.03瑞士法郎
天美斯集团有限公司(TEMN.S)	U (2017年12月15日)	77.75瑞士法郎
Trustpilot (TRST.L)	E (2025年1月14日)	355页
乔治·W·韦伯
IONOS 集团股份公司 (IOSn.DE)	0 (2024年8月15日)	€24.00
尼美德克股份公司 (股票代码：NEKG.DE)	E (2022年7月13日)	€119.30
Netcompany 集团公司 (NETCG.CO)	E (2023年1月26日)	278.00 丹麦克朗
欧文集团 (OVH.PA)	E (2023年10月25日)	€8.03
TeamViewer SE (TMV.DE)	E (2024年8月5日)	€11.62
劳拉·C·梅泰耶尔
康博医疗集团 SE&Co.KGaA (股票代码：COPln.DE)	E (2025年1月14日)	€22.82
辛奇公司 (股票代码：SINCH.ST)	E (2025年1月14日)	24.14瑞典克朗
索普拉·斯特里亚集团 (股票代码：SOPR.PA)	E (2023年7月28日)	€176.30
马克·海亚特
福诺克斯公司(股票代码：FNOX.ST)	U (2023年6月10日)	78.06 瑞典克朗
泰特奥维里公司 (TIETO.HE)	0 (2024年5月15日)	€18.42

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：机械与建筑

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
安吉尔·卡斯蒂略
爱科集团 (AGCO.N)	E (2024年3月12日)	$103.31
艾利逊变速箱控股公司 (股票代码：ALSN.N)	E (2024年8月1日)	$114.38
卡特彼勒公司 (CAT.N)	U (2024年10月14日)	$358.85
凯斯纽荷兰工业集团 (股票代码：CNH.N)	0 (2024年12月17日)	$12.57
康明斯公司 (CMLN)	0(2024年8月1日)	$369.91
迪尔公司 (DE.N)	0(2024年8月1日)	$467.68
唐纳森公司 (股票代码：DCLN)	U (2024年8月1日)	$70.15
肯纳金属公司 (KMT.N)	E (2024年8月1日)	$22.67
林肯电气控股公司 (LECO.O)	U (2024年8月1日)	$192.11
马丁·玛丽埃塔材料公司 (MLM.N)	0 (2024年8月1日)	$539.96
奥什科什公司(股票代码：OSK.N)	E (2024年8月1日)	$110.68
帕卡公司 (PCAR.O)	0 (2024年8月1日)	$106.99
REV 集团公司(股票代码：REVG.N)	E (2024年11月6日)	$34.37
Summit Materials 公司 (股票代码：SUM.N)		$52.33
特雷克斯公司 (TEX.N)	U (2024年8月1日)	$47.99
铁姆肯公司(TKR.N)	0 (2024年12月17日)	$81.64
联合租赁公司 (URLN)	E (2024年8月1日)	$738.18
伏尔坎材料公司 (VMC.N)	E(2024年8月1日)	$274.33
西屋空气制动技术公司 (WAB.N)	0(2024年8月1日)	$207.24
威尔斯科特控股公司 (WSC.O)	0 (2024年12月17日)	$35.88

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。
历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：金属与采矿业

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格* (2025年5月2日)
卡洛斯·德·阿尔巴
美国铝业公司 (AA.N)	0 (2024年6月20日)	$36.03
自由港麦克莫兰公司 (FCX.N)	0 (2024年6月20日)	$36.68
艾芬豪矿业有限公司 (IVN.TO)	0 (2024年9月18日)	15.97加元
MP 材料公司（股票代码：MP.N)	E (2024年3月13日)	$23.56
泰克资源有限公司(TECK.N)	0 (2022年9月15日)	$42.50
约安尼斯·马斯沃拉斯，CFA (特许金融分析师)
第一量子矿业有限公司(FM.TO)	E (2024年8月7日)	19.19加元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。
历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：IT硬件

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
埃里克·W·伍德林
苹果公司 (AAPL.O)	0 (2009年5月26日)	$232.47
CDW 公司（股票代码：CDW.O)	E (2023年12月12日)	$206.13
克里克特公司(CRCT.O)	U (2021年12月8日)	$5.71
戴尔科技公司 (DELL.N)	0 (2023年1月5日)	$104.45
佳明有限公司（股票代码：GRMN.N)	U (2024年7月10日)	$218.85
GoPro 公司（股票代码：GPRO.O)	U (2023年12月12日)	$1.09
惠普公司(股票代码：HPQ.N)	E(2024年8月19日)	$32.57
国际商业机器公司 (IBM.N)	E (2023年1月18日)	$263.30
英迈国际 (INGM.N)	0 (2025年1月16日)	$24.67
科尼特数码有限公司(KRNT.O)	0(2023年10月8日)	$29.53
罗技国际有限公司 (LOGI.O)	E (2025年1月23日)	$100.57
NCR 伏益克斯公司(股票代码：VYX.N)	E (2022年9月19日)	$12.96
瑞思达科技公司 (股票代码：REZI.N)	E (2021年3月16日)	$21.85
希捷科技 (STX.O)	0 (2024年3月26日)	$95.43
斯玛特瑞特公司 (股票代码：SMRT.N)	++	$1.44
Sonos 公司(股票代码：SONO.O)	U (2024年9月26日)	$14.26
泰德数据公司 (股票代码：TDC.N)	E (2024年2月13日)	$31.65
施乐公司 (XRX.O)	++	$8.40
元A马歇尔
惠普企业 (HPE.N)	0(2024年5月12日)	$21.36
NetApp 公司 (纳斯达克股票代码：NTAP)	E (2023年7月26日)	$123.72
Nutanix 公司 (纳斯达克股票代码：NTNX)	0(2024年10月28日)	$71.59
Pure Storage 公司(股票代码：PSTG.N)	E (2024年11月6日)	$69.96

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。

历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：中国/香港消费领域

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
卡罗尔·夏
安琪酵母股份有限公司(600298.SS)	E (2024年1月3日)	34.10元人民币
波司登国际控股有限公司 (3998.HK)	0 (2024年11月27日)	3.74港元
茶茶食品有限公司(002557.SZ)	0 (2024年7月19日)	26.80元人民币
佛山海天调味食品 (603288.SS)	++	40.51元人民币
中技股份 (600872.SS)	U(2024年12月18日)	20.78元人民币
味龙美味环球控股有限公司 (9985.HK)	0(2024年7月19日)	7.32港元
益海国际控股有限公司(1579.HK)	E (2024年1月3日)	13.74港元
达斯汀·魏
安踏体育用品(2020.HK)	0 (2019年12月4日)	82.25港元
晨鸣纸业股份有限公司 (002511.SZ)	U (2021年9月22日)	6.54元人民币
巨基生物科技控股有限公司 (2367.HK)	0 (2024年8月8日)	58港元
健康与幸福(H&H）(1112.HK)	E (2021年12月7日)	8.25港元
恒安国际集团 (1044.HK)	E (2021年6月5日)	20.80港元
李宁 (2331.HK)	0 (2019年9月10日)	16.20港元
泡泡玛特国际集团 (9992.HK)	0 (2021年5月17日)	101.30港元
珀莱雅化妆品股份有限公司 (603605.SS)	0 (2021年12月10日)	81.76元人民币
新秀丽国际 (1910.HK)	0(2020年6月15日)	22.90港元
上海家化联合股份有限公司(600315.SS)	U (2023年7月7日)	15.60元人民币
太阳影城零售集团有限公司 (6808.HK)	E (2019年5月3日)	1.77港元
滔搏国际控股有限公司 (6110.HK)	0(2019年11月13日)	2.94港元
永辉超市 (601933.SS)	U (2023年5月18日)	5.20元人民币
周黑鸭国际控股 (1458.HK)	E (2022年2月8日)	1.74港元
希尔迪·林
北京石头科技有限公司(688169.SS)	0(2024年9月25日)	人民币223.55元
中国旅游集团中免股份有限公司 (1880.HK)	E (2023年12月13日)	46.50港元
中国旅游集团中免股份有限公司 (601888.SS)	E (2023年12月13日)	60.22元人民币
周大福珠宝集团有限公司 (1929.HK)	E (2022年11月25日)	7.10港元
周大生珠宝股份有限公司 (002867.SZ)	E (2024年8月26日)	人民币12.12元
科沃斯机器人股份有限公司(603486.SS)	E (2023年10月30日)	44.13元人民币
海底捞国际控股有限公司 (6862.HK)	0 (2021年5月26日)	14.42港元
杭州老板电器股份有限公司 (002508.SZ)	U (2024年2月21日)	20.45元人民币
九毛九国际控股有限公司 (9922.HK)	U(2025年1月20日)	2.70港元
九阳股份有限公司(002242.SZ)	U (2024年9月25日)	9.76元人民币
老凤祥股份有限公司(600612.SS)	U (2021年4月6日)	50.88元人民币
欧派家居集团股份有限公司 (603833.SS)	U (2024年2月21日)	人民币64.12元
索菲亚家居股份有限公司 (002572.SZ)	U (2024年2月21日)	15.64元人民币
超级嗨 (HDL.O)	E (2025年1月14日)	$24.25
浙江苏泊尔股份有限公司 (002032.SZ)	E (2022年1月17日)	52.05元人民币
莉莲·卢
安徽古井贡酒股份有限公司 (000596.SZ)	E (2022年11月22日)	人民币157.32元
百威亚太控股有限公司 (1876.HK)	0(2019年4月11日)	7.22港元
中国蒙牛乳业 (2319.HK)	0 (2017年9月14日)	14.98港元
华润啤酒控股有限公司 (0291.HK)	0(2018年11月12日)	23.55港元
重庆啤酒股份有限公司 (600132.SS)	U (2021年7月30日)	54.47元人民币
珠海格力电器股份有限公司 (000651.SZ)	0 (2020年4月14日)	43.83元人民币
海尔智家股份有限公司 (600690.SS)	E (2022年1月17日)	26.61元人民币
海尔智家股份有限公司 (6690.HK)	E (2022年1月17日)	24.95港元
海伦国际控股有限公司 (9869.HK)	U (2023年10月31日)	2.07港元
贵州茅台酒股份有限公司 (600519.SS)	0(2014年10月17日)	人民币1403.80元
泸州老窖股份有限公司 (000568.SZ)	E (2019年1月23日)	人民币113.81元
美的集团股份有限公司 (0300.HK)	0 (2024年1月11日)	72.65港元
美的集团股份有限公司 (000333.SZ)	0 (2022年1月17日)	72.21元人民币
奈雪集团有限公司 (2150.HK)	U(2024年1月11日)	1.23港元
农夫山泉股份有限公司 (9633.HK)	E (2021年7月30日)	34.85港元
山西杏花村汾酒厂股份有限公司 (600809.SS)	0(2020年10月28日)	人民币169.75元
双汇发展 (000895.SZ)	U (2021年3月16日)	25.82元人民币
青岛啤酒股份有限公司 (0168.HK)	E (2024年1月11日)	49港元
青岛啤酒股份有限公司 (600600.SS)	E (2024年2月28日)	67.50元人民币
万洲国际 (0288.HK)	++	6.25港元
五粮液宜宾股份有限公司 (000858.SZ)	E (2024年8月15日)	人民币125.01元
洋河股份 (002304.SZ)	U (2021年5月1日)	77.12元人民币
燕京啤酒 (000729.SZ)	U (2015年2月9日)	人民币11.10元
伊利实业 (600887.SS)	0(2014年1月29日)	26.85元人民币
百胜中国控股有限公司(YUMC.N)	0(2018年3月20日)	$45.52
郑特伦斯
卓能控股有限公司(2285.HK)	E(2024年12月4日)	19.04港元
晶科国际集团有限公司(2232.HK)	0(2024年1月26日)	4.71港元
公牛集团股份有限公司(603195.SS)	0 (2023年8月5日)	70.70元人民币
杭州巨星科技股份有限公司 (002444.SZ)	E (2022年10月26日)	31.77元人民币
华利集团 (股票代码：300979.SZ)	E (2024年9月10日)	71.30元人民币
神舟国际集团控股有限公司 (2313.HK)	0 (2017年7月13日)	58.80港元
思特雅国际控股有限公司 (1836.HK)	0 (2020年5月21日)	17.82港元
德昌电机控股有限公司 (0669.HK)	0(2019年5月12日)	99.15港元
裕元工业控股 (0551.HK)	E (2021年9月14日)	17.14 港元
威尔金斯·唐
中国食品有限公司(0506.HK)	E (2024年4月17日)	2.64港元
康师傅控股 (开曼群岛） (0322.HK)	0 (2022年8月24日)	11.66 港元
统一企业中国 (0220.HK)	U (2024年11月9日)	7.76港元
旺旺中国控股有限公司 (0151.HK)	E (2023年11月29日)	4.66港元
浙江沪杭甬高速公路股份有限公司 (6979.HK)	0 (2024年8月15日)	6.48港元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。

历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：大中华区材料行业

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
克里斯·江
安徽鸿路钢结构 (002541.SZ)	0 (2024年2月1日)	15.73元人民币
中广核矿业有限公司(1164.HK)	0 (2023年1月18日)	1.66港元
深圳科陆电子科技股份有限公司(002850.SZ)	0 (2023年8月21日)	人民币112.78元
汉娜·杨，CFA (特许金融分析师)
中国宏桥集团 (1378.HK)	0 (2023年9月15日)	12.88港元
福耀玻璃工业集团股份有限公司 (6865.HK)	0(2020年7月30日)	11.42港元
福耀玻璃工业集团股份有限公司 (601865.SS)	0(2020年7月30日)	19.24元人民币
MMG 有限公司(1208.HK)	0 (2024年12月16日)	2.62港元
山东药玻股份有限公司 (600529.SS)	0(2021年4月1日)	23.80元人民币
信义玻璃控股有限公司 (0868.HK)	U (2024年5月14日)	7.14港元
中复神鹰碳纤维股份有限公司 (688295.SS)	0 (2023年8月25日)	17.78元人民币
株洲旗滨集团股份有限公司 (601636.SS)	U (2022年4月7日)	5.64元人民币
瑞秋·L·张
中国铝业股份有限公司(601600.SS)	0(2020年11月30日)	7.84元人民币
中国铝业股份有限公司(2600.HK)	0(2020年11月30日)	5.09港元
宝钢股份 (600019.SS)	0 (2016年1月16日)	6.72元人民币
北京新建筑材料 (000786.SZ)	0(2024年9月4日)	30.02元人民币
北京东方雨虹防水技术 (002271.SZ)	E (2024年9月25日)	人民币12.01元
诚鑫锂业集团有限公司 (002240.SZ)	U (2023年9月21日)	12.90元人民币
中国巨石 (600176.SS)	0(2020年12月22日)	10.86元人民币
中国联塑集团控股有限公司 (2128.HK)	E (2023年4月9日)	3.25港元
中国钢铁公司（股票代码：2002.TW)	0(2025年1月20日)	新台币19.60元
中矿资源集团股份有限公司 (3993.HK)	0 (2019年9月24日)	5.94港元
中矿资源集团股份有限公司 (603993.SS)	0 (2024年6月21日)	7.22元人民币
赣锋锂业股份有限公司 (002460.SZ)	E (2020年6月16日)	33.00元人民币
赣锋锂业股份有限公司(1772.HK)	0 (2020年6月16日)	19.64港元
GEM有限公司 (002340.SZ)	U (2023年9月21日)	6.41元人民币
河南力量钻石股份有限公司 (301071.SZ)	0(2022年6月14日)	32.63元人民币
江苏鼎胜新能源材料 (603876.SS)	E (2023年8月21日)	8.53元人民币
江西铜业 (0358.HK)	U(2024年12月16日)	12.52港元
江西铜业 (600362.SS)	U(2024年12月16日)	21.01元人民币
JL磁材 (6680.HK)	E (2024年9月4日)	9.36港元
江西磁性材料有限公司 (股票代码：300748.SZ)	E (2022年5月26日)	20.58元人民币
玖龙纸业 (2689.HK)	E (2023年4月1日)	3.08港元
南山铝业股份有限公司 (600219.SS)	0(2020年11月30日)	4.02元人民币
中矿资源集团股份有限公司 (002738.SZ)	E (2023年9月21日)	37.12元人民币
天齐锂业股份有限公司 (9696.HK)	E (2024年12月16日)	22.60港元
天齐锂业股份有限公司 (002466.SZ)	E (2024年12月16日)	30.69元人民币
伟星新型建材 (002372.SZ)	0(2022年10月20日)	11.99元人民币
永兴特种材料科技 (002756.SZ)	E (2022年11月25日)	38.23元人民币
浙江华友钻业股份有限公司 (603799.SS)	E (2023年12月14日)	29.66元人民币
陈莎拉
方大炭素新材料科技股份有限公司 (600516.SS)	U (2024年12月16日)	4.55元人民币
山东黄金矿业股份有限公司(600547.SS)	U (2018年6月11日)	25.93元人民币
山东黄金矿业股份有限公司 (1787.HK)	0(2024年12月12日)	15.82港元
招金矿业 (1818.HK)	0(2024年6月21日)	13.64港元
紫金矿业集团 (2899.HK)	0(2019年9月7日)	15.46港元
紫金矿业集团股份有限公司(601899.SS)	0(2022年7月13日)	16.47元人民币

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。历史价格未作拆股调整。

行业覆盖范围：澳大利亚材料业

公司 (股票代码)	评级 (截至)	价格*(2025年5月2日)
拉胡尔·阿南德，CFA (特许金融分析师)
必和必拓集团有限公司 (BHPB.L)	0 (2024年9月19日)	2000点
必和必拓集团有限公司 (股票代码：BHGJ.J)	0 (2024年9月19日)	ZA C 46.68
必和必拓集团有限公司 (BHP.AX)	0 (2024年9月19日)	40.13澳元
德特拉版税有限公司 (DRR.AX)	E (2024年6月21日)	4.12澳元
埃文斯矿业公司 (EVN.AX)	E (2024年9月19日)	5.88澳元
福蒂斯丘金属集团有限公司 (FMG.AX)	E (2024年9月19日)	18.99澳元
IGO 有限公司 (股票代码：IGO.AX)	U (2024年3月28日)	4.95澳元
伊鲁卡资源有限公司 (ILU.AX)	E(2020年10月12日)	4.53澳元
矿业资源有限公司 (股票代码：MIN.AX)	0(2024年1月5日)	34.48澳元
北方之星资源公司 (NST.AX)	E(2024年12月16日)	17.78澳元
皮尔巴拉矿业有限公司 (PLS.AX)	0(2024年12月16日)	2.33澳元
力拓集团有限公司 (RIO.AX)	0(2021年9月12日)	119.18澳元
桑德菲尔资源有限公司 (SFR.AX)	U(2024年12月16日)	10.06澳元
南32有限公司 (S32.AX)	0(2024年12月16日)	3.45澳元
南32有限公司(S32J.J)	0(2024年12月16日)	ZA C 4062
怀特黑文煤炭有限公司 (WHC.AX)	0 (2018年3月27日)	6.25澳元
香农小辛哈
29金属有限公司 (29M.AX)	E(2024年10月24日)	澳元0.21元
博斯能源有限公司 (BOE.AX)	E (2024年6月4日)	3.39澳元
莱纳斯稀土公司 (LYC.AX)	U (2024年3月13日)	6.44澳元
尼克尔工业公司 (NIC.AX)	0 (2024年1月11日)	澳元0.75元
帕拉丁能源有限公司 (股票代码：PDN.AX)	0(2024年6月4日)	8.92澳元
瑞吉斯资源公司 (RRL.AX)	E(2024年10月24日)	3.26澳元
西拉资源公司 (SYR.AX)
	E (2024年1月11日)	澳元0.24元

股票评级可能会发生变化。请查看每家公司的最新研究报告。历史价格未作拆股调整。

?2025 摩根士丹利

【中文】大摩机器人深度-100家公司 听光Vic

【中文】大摩机器人深度-100家公司听光Vic