绿色电力证书走向全覆盖，标普ESG 披露采纳定性分析

-ESG月度观察

核心观点

国内绿电证书走向全覆盖，但绿证与CCER和国际绿证的有效衔接亟待解决，需进一步关注政策动向；碳排放双控方面取得重大进展，可重点关注此前"能耗双控"政策下被执行 1级、2 级预警的省份所属的可再生能源项目；央企 ESG信息披露准则进一步确认，相关 ESG 信息披露评级较高的央企控股公司值得关注；首批重新贴标的 193只绿债清单公布，此类债券具有更明确的绿色属性和长期投资价值；氢产业标准建设取得重大进展，在全产业链给予了标准指导，氢能车、氢制备、储氢瓶、电解槽等相关标的投资价值凸现。标普ESG 披露策略由评分改为文字分析但关注度不减；欧盟通过ESRS 进一步明确 ESG 信披标准；反 ESG 运动升温但影响有限。

主要结论

国内外热点追踪

发改委联合颁布绿色电力证书全覆盖通知；中央深改委通过《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》；国资委发布《关于转发<央企控股上市公司 ESG 专项报告编制研究>的通知》；绿金委发布首批193只符合中欧《共同分类目录》的中国存量绿色债券清单；生态环境部开展全国碳交易市场 2021-2022年度碳排放配额清缴工作；氢能产业标准建设取得重大进展，给予氢产业的全产业链的标准指导。国际 ESG 工作在挑战中推进：标普ESG披露策略由评分改为文字分析但关注度不减；欧盟通过 ESRS 进一步明确欧洲 ESG 信息披露标准；ISSB 影响力不断增强；美国反ESG 运动升温但影响有限。

A股上市公司整体ESG评级表现与行业评级变动分析

7月，国内A股上市公司的整体ESG 评级呈现稳步发展态势，在环境、社会责任方面，A+评级以上的公司占比没有明显变化。行业 ESG 表现整体评级与上月基本一致，ESG 评级分数最高的前三名行业分别为钢铁、银行、有色金属，排名靠后的行业分别为社会服务、综合、商贸零售；房地产ESG评级分数涨幅居前，国防军工、传媒、机械次之。

ESG 资管产品概况

2023 年7月暂未有新的 ESG 主题公募基金产品发行；新成立的泛 ESG 公募基金数量共3支，总募集规模人民币2.97亿元；新增6只ESG主题银行理财产品，全部为固定收益类。2023年7月我国ESG资管产品数量保持小幅增长，但与年初相比明显下滑，反映出市场需求有所放缓，ESG产品发展面临挑战和机遇。

风险提示：各地区监管不确定性、市场波动性

王宏

wanghongdcq@csc.com.cn

SAC 编号：S1440523070008

研究助理：徐建华xujianhua@csc.com.cn

研究助理：陈添奕

chentianyi@csc.com.cn

发布日期：2023年08月31日

市场表现

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一、国内外热点追踪.
1.1国内热点追踪，
1.1.1绿证走向全覆盖，国内激励机制联通与国际互认亟待解决
1.1.2 中央全面深化改革委员会审议通过《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》...2
1.1.3 国资委办公厅发布《关于转发<央企控股上市公司 ESG专项报告编制研究>的通知》.2
1.1.4绿金委发布首批193只符合中欧《共同分类目录》的中国存量绿色债券清单 ..3
1.1.5生态环境部办公厅开展全国碳交易市场2021、2022年度碳排放配额清缴相关工作. ...3
1.1.6国家标准委等六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》 ..4
1.2 国际热点追踪， ..5
1.2.1《欧洲可持续发展报告标准》通过但法案力度存在争议， ..5
1.2.2美国反ESG运动并未改变市场态度， ..5
1.2.3 国际证监会组织声明支持ISSB准则， ..6
1.2.4标普全球评级策略调整：ESG评分改为文字分析 ..6
二、国内ESG评级与产品发行. ..6
2.1A股上市公司整体ESG评级表现 ..6
2.2分行业ESG评级变动概况， ...9
2.3 ESG资管产品概况 ..11
2.3.1ESG主题公募基金， .11
2.3.2 泛 ESG 公募基金.. .12
2.3.3 ESG主题银行理财产品 .13
三、风险提示. .14
.15

图表目录

图表1：ESG综合评价等级上市公司数量及其占比， .7
图表2：ESG综合评价等级上市公司数量占比. ···························································.·
图表3： “环境(E)”评价等级上市公司数量及其占比. .·································································.·
图表4: “环境(E)”评价等级上市公司数量占比. ···························································. ...8
图表5： “社会责任(S)”评价等级上市公司数量及其占比..
图表6： “社会责任(S)”评价等级上市公司数量占比. ························································ .8
图表7: “治理(G)”评价等级上市公司数量及其占比 ··························································· ...9
图表8： “治理(G)”评价等级上市公司数量占比. ································································ ....9
图表9: 申万一级行业 ESG平均得... ...··········································································...
图表10：申万一级行业ESG平均得分涨跌幅. ······································································· .10
图表11：ESG 资管产品存续数量和规模. ·····································································.· ..11
图表12：近1年ESG资管产品成立数量和规模 .········································································.·· ..11
图表13：ESG主题公募基金存续数量和规模 .11
图表14：近1年ESG主题公募基金成立数量和规模 .11
图表15：不同策略类型ESG主题公募基金数量分布. 12
图表16：泛ESG 公募基金存续数量和规模. 12
图表17：近1年泛ESG公募基金成立数量和规模 12
图表18：ESG主题银行理财产品存续数量和规模 .13
图表19：近1年ESG主题银行理财产品成立数量和规模. 13
图表20：2023年7月新发ESG资管产品（数据截至2023年7月31日） .15

投资建议：总体来看，7月国内外ESG 进程持续推进。国内绿色电力证书走向全覆盖，风电、太阳能发电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等行业将获得绿色激励，值得长期关注。此外绿证与 CCER 等绿色激励机制的衔接当前存在交叉，与国际绿证的互通互认亟待解决，投资者需持续关注相关政策进展；碳排放双控方面取得重大进展，投资者可重点关注此前"能耗双控"政策下被执行1级、2级预警的省份(如青海、宁夏、广东、江苏等)所属的可再生能源项目(如风电、太阳能、光伏)，以及被预警省份原料用能较高的新能源、新材料、石油化工等项目。央企ESG 信息披露准则得到进一步确认，相关 ESG 信息披露评级较高的央企控股公司(如国资委官网公布ESG报告的公司)值得关注。同时，首批重新贴标的193只绿色债券清单公布，相关债券具有更加明确的绿色属性和更高的长期投资价值。此外，氢能产业标准建设取得重大进展，给予氢产业全产业链的标准指导，除主要的汽车类氢能源概念外，氢制备、储氢瓶、电解槽、加氢站等相关标的投资价值凸现。国际方面，欧盟新法案明确了ESG 披露准则，投资者可进一步关注欧盟相关企业，如拟在欧洲上市的中国公司、欧盟公司的中国子公司或供应商。

国内外热点追踪

1.1国内热点追踪

1.1.1绿证走向全覆盖，国内激励机制联通与国际互认亟待解决

近日，国家发展改革委等多部门联合发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》（以下简称《通知》），对可再生能源绿色电力证书制度进行修订完善。《通知》明确，绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证，1个绿证单位对应1000千瓦时可再生能源电量。绿证主要用于可再生能源电力消费量核算、可再生能源电力消费认证等，可交易绿证可通过参与绿证绿电交易等方式在发电企业和用户间有偿转让。绿证依托中国绿色电力证书交易平台、北京电力交易中心和广州电力交易中心，通过双边协商、挂牌和集中竞价三种方式完成交易。

我国绿证制度从2017年正式实行，考虑到海上风电、光热发电、分布式光伏发电等项目技术不成熟、监管难度大，因此初期的绿证核发对象主要包括陆上风电和光伏发电项目。本次《通知》发布后，风电(含海上风电和分散式风电)、太阳能发电(含分布式光伏和光热发电)、生物质发电、地热能发电、海洋能发电，以及2023年1月1日（含）以后新投产的完全市场化常规水电项目等核发可交易绿证，实现了绿色电力证书的“全覆盖”。同时，《通知》鼓励跨国公司及其产业链企业、外向型企业、行业龙头企业购买绿证、使用绿电，发挥示范带动作用。强化高耗能企业绿电消费责任，按要求提升绿电消费水平。支持重点企业、园区、城市等高比例消费绿色电力。

对此我们有如下观点：

绿证进一步为可再生能源行业提供了激励。发电企业可以通过出售绿证获得额外的绿色环境收益，有利于调动市场主体投资建设可再生能源的积极性。此外，随着可再生能源规模的不断增长，实现绿证全覆盖拓展了绿色电力的供应方和需求方，如已具备较大体量的分布式光伏、常规水电行业将获得较高比例的绿证，从而进一步扩大绿证的交易范围，推动绿色电力的生产和消费。

绿证全覆盖对CCER(中国核证自愿减排量)的重启增加了不确定性。绿证与CCER均为绿色激励机制的一部分，但在“唯一性”(同一项目不得进行重复认证和计算)的原则下，二者在环保项目的界定和分类上应当独立。以分布式光伏和海上风电为例，在7月的《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》中曾表示减排项目包括可再生能源，但同时本次《通知》也将分布式光伏和海上风电纳入绿电的核发范围。因此，绿证与CCER 等其他绿色激励机制的有效衔接成为了亟待解决的问题。

国内绿证与国际绿证市场的互联互通是下一项关键任务。本次《通知》规定了绿证的核发条件为“中国可再生能源电量原则上只能申领核发国内绿证”，这意味着此前申请国际绿证的中国企业将逐步过渡至国内绿证。尤其对于面临出口国绿色贸易壁垒的贸易型企业，转为国内绿证后如何实现国际互认成为了必须解决的问题。因此，对于未来的政策走向需要进一步跟踪，但可以明确的是，当前中国绿色交易机制正在不断完善，逐渐走向高质量发展。

1.1.2中央全面深化改革委员会审议通过《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》

7月11日，习近平主席主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议，会议审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》等六个文件。

会议强调，要立足我国生态文明建设已进入以降碳为重点战略方向的关键时期，完善能源消耗总量和强度调控逐步转向碳排放总量和强度双控制度。会议指出：从能耗双控逐步转向碳排放双控，要坚持先立后破，完善能耗双控制度，优化完善调控方式，加强碳排放双控基础能力建设，健全碳排放双控各项配套制度，为建立和实施碳排放双控制度积极创造条件。要一以贯之坚持节约优先方针，更高水平、更高质量地做好节能工作，用最小成本实现最大收益。要把稳工作节奏，统筹好发展和减排关系，实事求是、量力而行，科学调整优化政策举措。

对此，我们有如下观点：

1、实施“能耗双控”到“碳排放双控”的转型，破除了现阶段能源发展的扭曲，是经济发展向双碳目标衔接的必然要求。“能耗双控”是指实行能源消耗总量和强度的双重控制；“碳排放双控”则指对碳排放总量和强度的双重控制。我国从“十一五”时期开始实行能耗强度控制，从“十三五”实施能耗双控，能耗双控已经成为各级政府管理能源消耗的成熟机制。但随着我国双碳战略的不断推进，能耗双控制度的适配度正在不断下降。具体而言，“能耗双控”包括对生产生活所消费的一次能源和二次能源的限制，因此一些非化石能源(如太阳能、风能、核能)的发展也会受到限制。而实施“碳排放双控”则可以实现对化石能源这一碳排放主体的控制的同时，还可以鼓励可再生能源的发展。当前我国非化石能源占能源消费总量大约为17.5%，距离2021年宣布的“2030年非化石能源占能源消费总量比重提高到25%左右”仍有较大差距。因此，实施“能耗双控”到“碳排放双控”的转型是必然选择。

2、“碳排放双控”将显著推动清洁能源对传统化石能源的替代。新制度下可再生能源将不再受能源消耗总量的限制，破除了各地重大可再生能源项目的落地障碍。因此，与此相关的风电、太阳能、光伏行业将迎来更加广阔的发展空间，尤其是对于能耗双控政策下受制于能源消耗总量而被执行1级、2级预警的省份(如青海、宁夏、广东、福建、江苏、湖北等)，这些省份的可再生能源行业将获得利好。同时，原料用能较高的医药、新能源、新材料、石油化工等产业也将不受能源消费总量的限制，有利于促进相关行业的高质量发展。

3、实施“碳排放双控”将促进碳市场相关标准和制度的进一步完善。与监控能源消耗量相比，碳排放量的管理难度更大，这需要完备的碳核算体系、完善的碳交易市场，以及科学合理的制度保障和监管体系。因此，未来全国碳交易市场的规模和实际作用将更加显著，相关的碳管理、碳交易、碳核算的制度和机构也将更加完善。

1.1.3 国资委办公厅发布《关于转发<央企控股上市公司ESG专项报告编制研究>的通知》

国务院国资委办公厅已于7月25日发布《关于转发<央企控股上市公司 ESG专项报告编制研究>的通知》（以下简称《通知》），进一步规范央企控股上市公司 ESG信息披露工作。该《通知》是为落实2022年国资委发布的《提高中央企业控股上市公司质量工作方案》有关要求，《通知》提出：中央企业探索建立健全 ESG体系，力争到2023年央企控股上市公司ESG专项报告披露全覆盖。关于专项报告编制的内容主要包括《中央企业控股上市公司 ESG专项报告编制研究课题相关情况报告》、《央企控股上市公司 ESG专项报告参考指标体系》和《央企控股上市公司ESG专项报告参考模板》。

其中，《央企控股上市公司 ESG专项报告参考指标体系》从环境、社会、治理三大维度，构建了包含14个一级指标、45个二级指标、132个三级指标的指标体系，全面涵盖 ESG三大领域所有重点主题，为上市公司提供了最基础的披露参考。同时，该体系通过设定“基础披露”与“建议披露”两个披露等级，分别对应国内政策部门和国际相关机构的披露指标，增强了操作性与兼容性。

我们认为，该《通知》的发布将显著促进央企上市公司ESG工作的规范程度。目前已有153家央企上市公司编制并发布了2022年度ESG 报告，占比41.58%，较上年提升了28.87%。《指标体系》和《参考模板》将为央企控股上市公司提供统一的 ESG 披露标准，帮助央企建立和完善 ESG 数据收集、监测和报告体系，增强与其他上市公司在ESG领域的可比性，并帮助投资者和利益相关者更好地理解公司的可持续发展绩效。

1.1.4 绿金委发布首批193只符合中欧《共同分类目录》的中国存量绿色债券清单

为提升中欧《可持续金融共同分类目录》（以下简称《共同分类目录》）在支持绿色金融市场发展、尤其是绿色资本跨境流动中的作用，中国金融学会绿色金融专业委员会（绿金委）于数月前组织相关机构成立了专家组，按照《共同分类目录》对在境内银行间债券市场公开发行的部分绿色债券进行贴标。近日，该专家组完成了相关贴标工作，并正式发布首批193只符合中欧《共同分类目录》的中国绿色债券清单。

专家组由中国外汇交易中心和联合赤道环境评价股份有限公司牵头，联合多家绿色债券认证机构共同开展评估贴标工作。此次贴标的对象包括符合如下条件的绿色债券：（1）在银行间债券市场公开发行的；（2）截至2023年3月31日处于存续期内；（3）募集资金用途/基础资产项目100%符合《共同分类目录》要求。

对此我们有如下观点：

从市场角度看，重新贴标有利于促进绿色资本跨境流动：中欧《共同分类目录》是中欧双方共同制定的绿色金融标准，通过对绿色债券进行贴标，可以提升市场对绿色金融产品的认可度，进一步推动绿色金融市场的发展，吸引国内外投资者参与绿色项目的融资，促进绿色资本的跨境流动。中国使用《共同分类目录》对部分存量绿色债券进行重新贴标，扩大了《共同分类目录》使用场景，有助于提升我国绿色债券市场对外开放水平，为推动国际债券市场互联互通、便利绿色跨境投融资提供了便利。

从产品角度看，重新贴标有利于增强绿色债券的规范性和透明度：贴标工作的完成和绿色债券清单的发布，可以帮助市场监管机构和投资者更好地了解和评估绿色债券的质量和风险。一方面被贴标绿色债券得到了更好的认证，投资者对其更加信任；另一方面，未被贴标的绿色债券会进一步提高企业的绿色表现，减少企业的“漂绿”行为，使其募集资金的实际使用情况符合“实质性贡献标准”。这有助于提高绿色债券市场的规范性和透明度，减少信息不对称和市场风险，降低企业“漂绿”行为的发生。

贴标绿债清单的发布有助于进一步提升中国绿色金融的国际影响力：绿色债券清单的发布进一步明确和规范了绿色金融产品的定义和标准，提供更多的信息和透明度给投资者，使其更好地了解和评估绿色债券的真实性和可持续性。这有助于提升中国绿色金融的国际影响力，以及中国在全球绿色金融领域的话语权和地位的提升，进一步推动全球绿色金融的发展。

1.1.5生态环境部办公厅开展全国碳交易市场2021、2022年度碳排放配额清缴相关工作

7月17日，生态环境部办公厅发布《开展全国碳交易市场2021、2022年度碳排放配额清缴相关工作的通知》（以下简称《通知》）。具体包括进行差异化配额分配、开展国家核证自愿减排量(CCER)配额清缴、进行2023年度配额预支和个性化纾困方案申报、配额结转等工作。

本次清缴相关工作概要如下：

差异化配额分配方面：对于存在履约风险的重点排放单位调整发放配额，对于排放设施关停或淘汰后仍存续的重点排放单位不予发放配额。且二者均不可预支2023年度配额，由全国碳排放权注册登记机构进行强制履约。

开展CCER抵销配额清缴方面：组织有意愿使用CCER抵销碳排放配额清缴的重点排放单位抓紧开立账户，尽快完成CCER 购买并申请抵销，抵销比例不超过对应年度应清缴配额量的5%。同时，生态环境部公布了《全国碳市场重点排放单位使用CCER抵销配额清缴程序》，分六步完成配额清缴。

配额预支和个性化纾困方案申报方面：对承担重大民生保障任务且无法完成履约的重点排放单位，各省级生态环境主管部门应组织相关单位提出申请，结合实际情况研究制定相应的纾困方案。

配额结转方面：重点排放单位持有的2019一2020年度配额、2021年度配额和2022年度配额均可用于2021年度、2022 年度清缴履约，也可用于交易。

我们认为，本次清缴工作在制度设计上降低了潜在的履约风险。与第一个履约周期相比，本次《通知》新增了差异化配额分配与个性化纾困方案的措施，对履约风险排放单位的管控更加严格。强制清缴赋予了地方政府更多的碳市场参与权，一定程度上确保了新规定的落实和交易市场的规范度。同时，个性化纾困方案也因地制宜地考虑了排放单位实际情况，不影响具有政策负担企业的正常运转。

1.1.6 国家标准委等六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》

近日，国家标准委与国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家能源局等部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》（以下简称《指南》）。《指南》系统构建了氢能制、储、输、用全产业链标准体系，涵盖基础与安全、氢制备、氢储存和输运、氢加注、氢能应用五个子体系，按照技术、设备、系统、安全、检测等进一步分解，形成了20个二级子体系、69个三级子体系。

《指南》提出了标准制修订工作的重点。在基础与安全方面，主要包括术语、图形符号、氢能综合评价、氢品质等基础共性标准以及氢安全基本要求、临氢材料、氢密封、安全风险评估、监测预警、应急处置等氢安全通用标准，是氢能供应与氢能应用标准的基础支撑；在氢制备方面，主要包括氢分离与提纯、水电解制氢、光解水制氢等方面的标准，推动绿色低碳氢来源相关标准的制修订；在氢储存和输运方面，主要包括氢气压缩、氢液化、氢气与天然气掺混、固态储氢材料等氢储运基本要求，容器、气瓶、管道等氢储运设备以及氢储存输运系统等方面的标准；在氢加注方面，主要包括加氢站设备、系统和运行与安全管理等方面的标准；在氢能应用方面，主要包括燃料电池、氢内燃机、氢气锅炉、氢燃气轮机等氢能转换利用设备与零部件以及交通、储能、发电核工业领域氢能应用等方面的标准。

作为我国首个国家层面的全产业链标准体系建设指南，对此我们有如下观点：

《指南》是对国内氢能产业发展思路的一次重大整合。2014年我国已经开始着手布局氢能产业，从氢燃料电池入手，逐渐明晰了氢能发展路线图。“十四五”规划中更是提到要加速氢能产业发展，对此全国各省市也陆续提出发展目标。本次《指南》的发布将氢能产业发展的标准正式提升到国家层面，具有重要意义。

《指南》将推动氢能全产业链的协调发展。截止2021 年底，大部分省市将氢产业发展重点放在了燃料电池车、多途径制氢及大容量储氢等方面。本次指南在此基础上从制备、储备、运输、加注、应用等方面在全产业链为氢能发展提供了明确而系统的标准指导，为氢能产业提供了新的增长点，将加速氢能产业协调发展。除主要的汽车类氢能源概念外，氢制备、储氢瓶、电解槽、加氢站等行业的相关股票有望迎

来较高增长。

结合双碳政策，《指南》将进一步增强我国在世界节能减排领域的话语权。《指南》鼓励积极提升氢能国际标准化水平，到2025年转化国际标准五项以上，提出国际标准提案三项以上。氢具有制备原料充足、无碳排放、能量密度高的优点，建立健全的标准体系将极大规范氢能产业的发展，提高产业的技术水平和质量标准，从而进一步实现节能减排。同时，高质量的标准体系将使我国拥有更大的话语权，有望参与和主导国际标准制定，并推动全球节能减排目标的实现。

1.2国际热点追踪

1.2.1《欧洲可持续发展报告标准》通过但法案力度存在争议

7月31日，欧盟委员会正式通过《欧洲可持续发展报告准则》 (ESRS)，是年初公布的《企业可持续发展报告指令》(CSRD)的配套准则，标志着欧盟可持续发展进程再进一步。CSRD已于2023年1月5日正式生效，正逐渐成为欧盟 ESG 信息披露的核心法规，新颁布的 ESRS 进一步明确了具体的报告披露准则，相关企业最早将在2024财年进行信息披露。

但对于《欧洲可持续发展报告标准》 (ESRS)，欧盟行政部门选择放弃强制性核心可持续发展信息披露。对此社会各界存在争议。一方面，投资机构和社会团体表示，该法案并没有关注投资者“要求将ESG关键指标保留为强制性指标”的呼声，且“将会以披露数据的可用性和可比性为代价”；另一方面，欧盟政策研究人员则认为，该法案“实现了企业ESG 信息披露和降低企业披露负担之间的平衡，提高了ESRS 的交互性和可操作性”。

该法案将由欧洲议会进一步审理，在此背景下，欧盟委员会表示他们已努力确保ESRS与国际可持续准则理事会（ISSB）准则保持高度一致，此外欧洲财务报告咨询小组将继续与ISSB联合开展工作，以优化ESRS和ISSB 标准并提高可操作性。

我们认为，配套准则的公布将进一步完善欧盟ESG政策体系。总体上欧洲企业将面临更加严格和规范的ESG 监管，从而增强信息披露的可比性，有助于投资者更好评估企业的ESG表现。另一方面，对于放弃披露核心指标在短期内恐将难以保证ESG市场的规范性。ESRS共分为12个大类，目前仅有第二类（ESRS2一般披露）对于所有公司强制要求，其他部分则在经过重要性讨论后可以选择仅披露相关信息。未来若该法案通过或将间接影响国内企业ESG 披露要求的制定。此外，对于在欧盟上市的中国企业和欧盟企业控股的中国子公司需要更加密切追踪CSRD 和ESRS 的进展，完善企业ESG 数据库，持续提升企业 ESG 治理能力。

1.2.2 美国反ESG运动并未改变市场态度

7月，美国众议院金融服务委员会举行一系列关于可持续金融的听证会，但并未改变可持续投资优先的格局。本次听证会由共和党议员主导，提出了一系列针对金融服务中ESG因素的不同意见，例如“若股东提案涉及环境、社会或治理问题，则应将其排除在公司年度会议之外”，以及“要求研究欧洲可持续发展尽职调查指令对美国公司的不利影响”。但该会议并未对ESG发展起到实质性影响。美国“忧思科学家联盟”分析师表示，听证会仅是一场“政治讨论”，不会改变市场格局；美国可持续投资论坛负责人也认为听证会并未改变美国对于 ESG 的态度，反ESG 运动不能从根本上使企业放弃 ESG 方法。目前该听证会的提案将进一步由参议院进行讨论，舆论普遍认为以民主党为首的参议院将否决该法案。

对此，我们认为，短期内美国实现重大监管变化可能性较低。近年来美国政治舆论两极分化日益加剧，民主党和共和党各执一词，其对立已经扩展到ESG 领域。政治环境不稳定可能导致美国ESG政策的推进受到阻碍，对ESG投资市场带来不确定性。但长期来看，全球对可持续性和社会责任的重视仍在增强。尽管在美国国内政治局势下，反ESG运动持续升温，但ESG投资理念和趋于严重的环境问题已经促使越来越多的企业和投资者关注ESG领域。我们看好ESG投资在全球范围内的长期发展，并坚信随着中国绿色金融体系的不断完善，中国将在全球ESG领域中做出卓越成就。

1.2.3国际证监会组织声明支持ISSB准则

国际证券交易委员会(IOSCO)于7月25日批准了国际可持续发展准则理事会(ISSB)的指导方针，充分肯定了ISSB 的工作。在此之前，金融稳定委员会(FSB)于7月10 日进一步强化了ISSB 的监督职能。从2024年起，气候相关财务披露工作组(TCFD)的职能将由ISSB承担。7月24日，ISSB也发布了《IFRSS2气候相关披露要求与TCFD 建议的比较》，强调了《IFRS S2 标准》已经实现了对TCFD 标准的取代，并在此基础上进行了完善。

我们认为，ISSB推动全球范围内的ESG披露标准化取得较大进展。得到IOSCO等国际组织的认可将为ISSB 带来更多的权威和影响力，有助于吸引更多的投资者和公司遵循其指导方针。综合来看，ISSB获得IOSCO批准和国际认可是推动全球ESG披露标准化的重要一步。它有望在全球范围内推动ESG因素的整合和监管，加速可持续投资的发展。然而，实现全球标准化仍面临挑战，需要继续努力促进各国和地区的合作和认可。同时，ISSB影响力的提高将促进我国ESG信息披露的进程，国内企业的ESG披露标准或将对ISSB标准进行更多借鉴，从而进一步与国际接轨。

1.2.4标普全球评级策略调整：ESG评分改为文字分析

8月4日，标普全球评级宣布将停止在信用评级报告中对相关评级主体进行ESG评分，而是将ESG作为其信用报告的一部分进行文字描述。这一举措表明标普对 ESG 的关注仍然存在，但考虑到ESG 评分缺乏统一标准和公信力，他们选择以定性的方式在报告中提供ESG相关内容。背后原因包括ESG评分的分歧和不统一，以及美国政党之间的争议对 ESG 市场产生的影响。

我们认为，标普全球评级的ESG评分转向文字分析，强调ESG作为信用报告不可或缺的组成部分。这一战略调整或许将引导投资者更深入地研究企业的可持续性，减少评级歧义，但同时也带来主观性和信息碎片化的挑战。虽然标普的决定可能在短期内引发一些争议，但从全局来看，全球 ESG 标准制定组织正逐步整合合作，特别是随着国际财务报告标准（ISSB）的出台，将ESG披露标准趋同和兼容的趋势逐渐明确。此举有望促进全球范围内ESG 标准化的进程，为投资者提供一致和可比较的ESG信息，进一步推动可持续投资的普及。尽管目前存在分歧，但气候议题作为可持续发展的核心，仍受到全球关注，各国交易所也在加强气候相关信息的披露标准。随着统一的披露标准的确立，预计评价标准也将逐步统一，消除当前ESG领域内存在的分歧。

二、国内ESG 评级与产品发行

2.1A股上市公司整体ESG评级表现

本章节我们基于秩鼎 ESG 评级数据研究 ESG 评级结果特征及随时间变化趋势，并整理统计了申万一级行业的ESG 平均得分及涨跌幅。截至2023年7月31日，A股共有上市公司5,236家，评级模型覆盖5,109家。ESG评分为0-100分，对应的评级由高到低分为AAA/AA/A/BBB/BB/B/CCC/CC/C九个等级，本次报告以2023年7月31日为截止日期，选取5,109 家A股上市公司作为大样本综合客观分析中国A股上市公司的ESG 综合评级变化趋势。

从A股上市公司整体的ESG评级来看，本月A股上市公司ESG表现继续保持稳定，ESG各维度的内部评分表现与上月相比无较大变化，但是从ESG各维度的横向比较来看，目前存在一些差距和不平衡，集中体现在A股上市公司普遍在“治理”维度表现优秀，而在环境和社会责任方面仍有大量的企业处于CCC/CC/C的尾部区间，因此A股上市公司仍需要进一步加强 ESG信息披露的质量和广度，提高ESG管理的效率和效果。

2023年7月31日，5109家上市公司中共有78家上市公司获得AAA最高等级的评价结果，占比为1.53%，AAA 级公司数量较上月1.47%略微上升。从ESG 综合评价具体分数来看前十名的企业分别为：浪潮信息（88.52分）、国电南瑞（87.35分）、海康威视（87.25分）、中国广核（86.67分）、上海石化（85.88分）、中兴通讯（85.83分）、恒瑞医药（85.68分）、厦门钨业（85.55分）、中国石化（85.11分）、贵州茅台（85.00分），综合来看本月前十名的企业与上月相比ESG 得分和排名均无较大变化。

从2023年6月30日至2023年7月31日ESG综合评价等级上市公司数量占比来看，国内A股上市公司的ESG 评级与上月基本保持一致，其中 A+评级以上的上市公司数量占比与上月相比基本保持不变为 47.27%，BBB\BB\B评级的上市公司数量占比较上月的48.75%上升至48.89%，CCC/CC/C评级的上市公司数量占比略微下降至3.84%。

图表1：ESG综合评价等级上市公司数量及其占比

数据来源：秩鼎，中信建投
日期：2023年7月31日

图表2：ESG综合评价等级上市公司数量占比

数据来源：秩鼎，中信建投
日期：2023年6月30日至2022年7月31日

2023年7月31日5109家上市公司中“环境(E)”方面A+评级以上上市公司数量占比为40.38%，较上月同期 40.26%略微上升；BBB/BB/B 评级的上市公司数量占比为 22.59%；CCC/CC/C 评级的上市公司数量占比为37.03%，与上月同期37.09%相比出现略微下降。

量化深度报告

图表3： “环境(E)”评价等级上市公司数量及其占比

数据来源：秩鼎，中信建投
日期：2023年7月31日

图表4： “环境(E)”评价等级上市公司数量占比

数据来源：秩鼎，中信建投
日期：2023年6月30日至2023年7月31日

2023年7月31日5109家上市公司中“社会责任(S)”方面有82.48%的上市公司集中在CCC-A评级区间，较上月82.46%集中度变化不大，在“社会责任(S)”方面表现最佳的 AAA 级别的上市公司数量共2家，分别为中国广核（84.21分）、国电南瑞（80.71分），与上月相比无变化。整体来看，A+评级以上公司数量占比较上月有所增加，由上月的22.08%上升至22.16%，尾部CCC/CC/C评级公司数量占比较上月的29.86%略微下降至29.83%，A股上市公司在社会责任方面仍需增强披露的透明度，加强与利益相关者的沟通和合作，更好地展示企业的责任担当，促进企业与社会的协同发展。

图表5： “社会责任(S)”评价等级上市公司数量及图表6：“社会责任(S)”评价等级上市公司数量占比其占比

数据来源：秩鼎，中信建投
日期：2023年7月31日

数据来源：秩鼎，中信建投
日期：2023年6月30日至2023年7月31日

2023 年7月31日5109 家上市公司中“治理(G)”方面有92.66%的公司位于A+级别以上,较上月92.67%的数量占比基本保持不变，但AAA和AA级别上市公司数量占比出现上升，均上升了0.08%。综合来看，我国A股上市公司本月在治理维度方面仍然保持较为优异的表现，尤其是 AAA 和 AA 级别上市公司数量占比的增加，表明我国上市公司在加强治理维度的建设，提高内部控制、风险管理等方面更进一步。

图表7： “治理(G)”评价等级上市公司数量及其占比

数据来源：秩鼎，中信建投
日期：2023年7月31日

图表8： “治理(G)”评价等级上市公司数量占比

数据来源：秩鼎，中信建投
日期：2023年6月30日至2023年7月31日

2.2分行业ESG评级变动概况

从申万一级行业的ESG表现来看，本月31个申万一级行业均在BB及以上级别，其中位于AAA/AA/A级别的行业有18个，与上月相比整体ESG评级表现基本保持一致，无较大变化。

根据申万一级行业分类，2023年7月31日ESG评级分数最高的前三名行业分别为钢铁（68.09分）、银行（67.43分）、有色金属（64.78分），排名靠后的行业分别为社会服务（52.31分）、综合（54.07分）、商贸零售（54.64分）。

图表9：申万一级行业ESG平均得分

数据来源：秩鼎，中信建投
日期：2023年7月31日

本月（2023年7月31日）相较于上月（2023年6月30日）申万一级行业分类ESG评级分数呈现涨跌不一态势，其中房地产行业ESG评级分数涨幅居前，上涨0.74%，国防军工、传媒、机械设备次之，分别上涨0.23%，0.12%，0.12%；石油石化行业ESG评级分数领跌，为-0.13%，综合、有色金属行业跌幅均在0.1%以上。

图表10：申万一级行业ESG平均得分涨跌幅

数据来源：秩鼎，中信建投
日期：2023年6月30日至2023年7月31日

2.3ESG资管产品概况

2023年7月，我国ESG资管存续产品的总数量和总规模继续保持小幅增长，但与年初相比，7月份新成立的ESG资管产品的数量和规模出现明显下滑。这反映了市场对ESG资管产品的需求有所放缓，也表明了目前我国ESG资管产品的发展还面临一些挑战和机遇。

截至2023年7月31日，ESG存续产品共636只。除未披露规模产品外，ESG产品净值总规模达到人民币5,795 亿元，平均产品规模为人民币9.11亿元。其中，规模超过人民币10亿元的产品有139只，占比21.9%;超过34.6%的产品资产规模超过人民币5亿元。

2023年7月发行ESG产品10只，近1年共发行ESG产品242只，总募集金额人民币1,002亿元，占存续ESG 产品总净值16.3%。

图表11： ESG资管产品存续数量和规模

数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2023年7月31日

图表12：近1年ESG资管产品成立数量和规模

数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2023年7月31日

2.3.1ESG 主题公募基金

截至2023年7月31日，ESG 主题公募基金存续产品共33只。除未披露规模产品外，ESG主题公募基金产品净值总规模达到人民币134.85亿元，其中规模超过人民币10亿元的产品有4只，占比12.1%；超过27.3%的产品资产规模大于人民币5亿元。2023年7月暂未有新的 ESG 主题公募基金产品发行。

图表13： ESG主题公募基金存续数量和规模

图表14：近1年ESG主题公募基金成立数量和规模

数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2023年7月31日

ESG 主题公募基金在投资策略中应用一到多种 ESG 投资策略。从全球七大ESG投资策略类型分布情况来看，ESG 主题公募基金中，使用负向剔除的基金数量最多，其次为ESG整合和正向筛选。

图表15：不同策略类型ESG主题公募基金数量分布

数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2023年7月31日

2.3.2 泛 ESG 公募基金

截至 2023 年7月31日，泛 ESG 公募基金存续产品共 211只。除未披露规模产品外，泛 ESG 公募基金产品净值总规模达到人民币2,671.09 亿元，其中规模超过人民币10亿元的产品有56只，占比26.5%；超过40.8%的产品资产规模大于人民币5亿元。从新增产品来看，2023年7月新成立的泛ESG 公募基金数量共3支，总募集规模人民币2.97亿元。

图表16：泛ESG公募基金存续数量和规模

数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2023年7月31日

图表17：近1年泛ESG公募基金成立数量和规模

数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2023年7月31日

量化深度报告

2.3.3 ESG主题银行理财产品

截至2023年7月31日，ESG 银行理财产品存续产品共212只。除未披露规模产品外，ESG 银行理财产品净值总规模达到人民币1,465.43亿元，其中规模超过人民币10亿元的产品有33只，占比15.6%；超过26.4%的产品资产规模大于人民币5亿元。

2023年7月新增6只ESG主题银行理财产品，从ESG主题银行理财产品投资性质来看，新增产品中，全部为固定收益类。

图表18：ESG主题银行理财产品存续数量和规模

数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2023年7月31日

图表19：近1年ESG主题银行理财产品成立数量和规模

数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2023年7月31日

三、风险提示

资本市场投资有风险，本报告研究分析仅基于历史公开信息整理，其来源被认为是可靠的，但不代表投资建议，投资者应当对本报告的信息和意见自行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险；本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司与报告发布当日的决断，投资者应自行关注相应信息的更新或更改;ESG 概念普及度不及预期、ESG 政策支持不及预期、各地区 ESG 标准不一致等因素，均可能会给投资者带来预期分析偏差，进而影响投资回报；ESG相关产品历史业绩并不能预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

附录

图表20：2023年7月新发ESG资管产品（数据截至2023年7月31日）

产品类型	产品简称	管理人名称	产品成立日	投资性质	ESG策略类型	产品规模范围
公募基金	天弘国证绿色电力指数发起A	天弘基金管理有限公司	2023-07-07	权益类	低碳及绿色发展基金	小于1亿
公募基金	汇添富添福鑫添益均衡养老目标三年持有混合发起式(FOF)	汇添富基金管理股份有限公司	2023-07-10	混合类	ESG策略基金	小于1亿
公募基金	中银新能源产业股票A	中银基金管理有限公司	2023-07-11	权益类	低碳及绿色发展基金	15亿
银行理财	兴银理财稳利恒盈 ESG 三年封闭第2期固收类理财产品	兴银理财有限责任公司	2023-07-11	固定收益类	ESG主题基金	小于1亿
银行理财	环程财富-ESG 精选固收增强年年开放净值型26期	天津银行股份有限公司	2023-07-11	固定收益类	ESG主题基金	小于1亿
银行理财	农银理财农银进取·灵珑 ESG 主题第6期理财产品	农银理财有限责任公司	2023-07-13	固定收益类	ESG主题基金	5~10亿
公募基金	华夏中证绿色电力 50ETF 发起式联接A	华夏基金管理有限公司	2023-07-25	权益类	低碳及绿色发展基金	小于1亿
银行理财	环程财富-ESG 精选固收增强年年开放净值型27期	天津银行股份有限公司	2023-07-25	固定收益类	ESG主题基金	小于1亿
银行理财	兴银理财稳利恒盈 ESG 两年封闭第2期固收类理财产品	兴银理财有限责任公司	2023-07-28	固定收益类	ESG主题基金	15亿
银行理财	青银理财璀璨人生成就系列成就系列 ESG 主题人民币个人理财计划（共享）2023年257期（特邀专属）	青银理财有限责任公司	2023-07-26	固定收益类	ESG主题基金	15亿

数据来源：秩鼎，中信建投，数据截至2023年7月31日

分析师介绍绍

王宏：多因子与 ESG 策略组研究员，西南财经大学本科、北京大学金融硕士，曾就职于头部银行理财，研究方向覆盖量化选基、FICC（转债）量化、量化资产配置等。

研究助理徐建华，总监，多因子与ESG策略组负责人，先后就职于MSCIBarra公司和标普公司等专业研究机构，具有十多年金融市场研究、统计建模等专业经验。为多家银行、基金和保险等资管客户提供因子模型、投资组合优化管理、基金评价、指数研究以及风险管理等咨询。

研究助理陈添奕，多因子与 ESG 策略组研究员，美国杜克大学经济学硕士，FRM，曾任MSCIBarra及美国贝莱德集团等，主要负责多资产量化模型和策略研究、指数，基金研究和FOF策略、ESG、气候风险，资产组合管理系统等投资研究服务。

评级说明

投资评级标准		评级	说明
报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。	股票评级	买入	相对涨幅15%以上
		增持	相对涨幅5%-15%
		中性	相对涨幅-5%一5%之间
		减持	相对跌幅5%一15%
		卖出	相对跌幅15%以上
	行业评级	强于大市	相对涨幅10%以上
		中性	相对涨幅-10-10%之间
		弱于大市	相对跌幅10%以上

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

一般性声明

本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。

本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。

本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。

在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。

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起点财经，网罗天下报告

23.05.22	沪深交易所制订可持续发展信披指引，石油石化行业领涨—一ESG 投资系
23.03.30	列八从硅谷银行倒闭看与银行业 ESG 表现
23. 03.24	-ESG投资系列六家电行业回暖，低碳节能观念渗入一
23.03.13	一ESG 投资系列五：白电ESG 分析欧盟碳边境调节机制对钢铁、水泥出
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23. 01. 18	易稳健运行——2023年1月 ESG月报 ESG 评级比较和投资研究一一ESG 投资
22.12.08	系列三：纯因子表现与相关性探索 2023年ESG投资策略报告：行远自
22. 11. 27	迩，笃行不怠 ESG 投资介绍与未来展望一一ESG 投资
22.09.27	系列一：概览篇中信建投能源数字化指数
22. 10. 17	喜迎二十大，绿债新征程
22. 09.03	“反ESG”事件持续发酵，全球ESG 投资曲中求进

绿色电力证书走向全覆盖，标普ESG 披露采纳定性分析

核心观点

主要结论

国内外热点追踪

A股上市公司整体ESG评级表现与行业评级变动分析

ESG 资管产品概况

市场表现

相关研究报告

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目录

图表目录

国内外热点追踪

1.1国内热点追踪

1.1.1绿证走向全覆盖，国内激励机制联通与国际互认亟待解决

1.1.2中央全面深化改革委员会审议通过《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》

对此，我们有如下观点：

1.1.3 国资委办公厅发布《关于转发<央企控股上市公司ESG专项报告编制研究>的通知》

1.1.4 绿金委发布首批193只符合中欧《共同分类目录》的中国存量绿色债券清单

1.1.5生态环境部办公厅开展全国碳交易市场2021、2022年度碳排放配额清缴相关工作

1.1.6 国家标准委等六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》

1.2国际热点追踪

1.2.1《欧洲可持续发展报告标准》通过但法案力度存在争议

1.2.2 美国反ESG运动并未改变市场态度

1.2.3国际证监会组织声明支持ISSB准则

1.2.4标普全球评级策略调整：ESG评分改为文字分析

二、国内ESG 评级与产品发行

2.1A股上市公司整体ESG评级表现

2.2分行业ESG评级变动概况

2.3ESG资管产品概况

2.3.1ESG 主题公募基金

2.3.2 泛 ESG 公募基金

2.3.3 ESG主题银行理财产品

三、风险提示

附录

分析师介绍 绍

评级说明

分析师声明

法律主体说明

一般性声明

中信建投证券研究发展部

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