AI驱动行业持续成长-2024年电子行业策略报告

分析师：

邓垚

执业证书编号：S1380519040001

联系电话：010-88300849

2023年12月29日

邮箱： dengyao@gkzq.com.cn

申万半导体与沪深300走势图

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

行业评级

中性

内容提要：

全球半导体销售额连增，现企稳复苏势头。据美国半导体产业协会数据，2023年10月全球半导体销售总额为466亿美元，同比下滑0.7%，环比增长3.9%，连续八个月实现增长。

+ 智能手机及PC等终端销售逐步向好。据Canalys数据显示，2023年第三季度全球智能手机市场出货量达到2.934亿部，同比下滑1%，呈现逐季改善、短期复苏迹象；2023年第三季度全球PC出货量同比下降7%，环比增长8%，创下近一年内同比最低跌幅。

AI和MR等新技术驱动行业持续成长。以AIPC为例，2024年伴随着AICPU及Windows12发布，有望实现AIPC规模性出货；据群智咨询预计，2024年AIPC整机出货量将达1300万台，渗透率达7%，2027年AIPC出货量将达1.5亿台，渗透率将快速提升，成为主流PC形式；23年6月苹果发布MR设备VisionPro，在交互设计、应用场景、学习成本及硬软件生态等方面具有显著优势，将于24年1月正式上市开售，作为苹果7年来又一款新型终端产品，其销量有望超预期，并将引领新一轮科技潮流。

我们认为，AI赋能及VisionPro催化消费电子新需求，以及近期品牌新机密集发布，尤其华为归来对市场情绪有一定的提振，此前积累的换机需求有望得以释放。

展望2024年全年，在AI、MR、数据中心及信创领域等多重驱动下，随着库存回归合理水位，电子行业基本面将迎来逐步改善，同时科技行业作为新增长引擎，预计2024年仍将是市场持续热点。建议关注消费电子复苏进程，围绕MR产业链布局相关投资机会；并关注充分受益于晶圆扩产及国产替代、业绩确定性强、估值处于历史底部的半导体设备板块，预计伴随着下游基本面改善，业绩增长动能将进一步提升；同时建议关注供需逐步改善下，产能利用率逐步修复、产业链地位较高的代工等细分领域龙头，以及终端复苏带来的业绩修复行情下先进封装、设计等龙头。

给予行业“中性”评级。

风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，乌克兰危机，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。

1．年初以来电子行业市场表现..
1.1 市场回顾：消费电子和光学光电子表现亮眼 .4
1.2 受美联储降息预期和行业新驱动影响美股及港澳地区科技板块走强. .5
1.3 估值情况：板块PE整体上行消费电子和元件估值相对较低.. ..6
1.4个股表现：电子行业65%个股全年累计涨幅为正.. ..7
2．基本面情况：行业前三季业绩同比再度下滑单季环比有所收窄 .8
3．观点展望：AI等新技术驱动行业持续成长.. ..11
3.1 全球半导体销售额连续八个月正增长呈现企稳复苏势头， ..11
3.2 智能手机及PC等终端销售逐步向好. ....13
3.3AI和MR等新技术驱动行业持续成长.. ...14
3.4 半导体国产替代逻辑强劲存储先行释放复苏信号. ..16
4、风险提.示.. .19

图表目录

图1：2023年初以来申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%）
图2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况（单位：%） ...4
图3：年初以来电子三级行业涨跌幅情况（单位：%） ..4
图4：22.12-23.12 费城半导体指数涨跌幅 ..5
图5：22.12-23.12港股恒生科技指数涨跌幅， ...5
图6：22.12-23.12台湾电子指数涨跌幅... ..5
图7：22.12-23.12A股电子（申万）指数涨跌幅 ..5
图8：截至2023.12.29 申万31个一级行业PE（TTM）值情况 ..6
图9：近五年电子行业相对全体A股估值情况.. ….7
图10：近五年电子（申万）二级子行业估值情况， ..7
图11：19-23年Q1-Q3 电子营收同比变化. ..8
图12：19-23年Q1-Q3半电子归母净利润同比变化 ..8
图13：19-23年Q3电子盈利能力同比变化. ...9
图14：2023Q1-Q3 电子分行业业绩情况.. ..9
图15：2023Q1-Q3电子分行业业绩情况 ...9
图16：2023年Q1-Q3电子分行业业绩增速情况. ..9
图17：近年来全球半导体销售额月度数据 ..11
图18：WSTS 统计预测全球半导体销售情况（单位：十亿美元） ...12
图19：WSTS 统计预测全球分地区半导体销售情况. ..12
图20：2021-2023年9月我国集成电路产量及增速 ..13
图21：2021-2023年1-9月我国集成电路产量及增速. ...13
图 22：近年来全球智能手机出货量及增速. ...13
图23：近年来全球PC出货量及增速 ..14
图24：全球IC市场终端应用份额 ..14
图25：全球HBN需求容量（GB) ..15
图26：未来AIPC出货量及增速预估 ..15
图27：近年来全球存储芯片市场规模及增速 ..16
图28：历史来看存储芯片波动相对较大 ..17
图29：近年来我国存储芯片市场规模及增速 .17
表1：2023年以来电子（申万）行业个股涨跌幅情况(截至2023.12.29) ..8
表2：重点公司盈利预测情况. .19

1．年初以来电子行业市场表现

1.1 市场回顾：消费电子和光学光电子表现亮眼

2023年全年，电子（申万）行业累计上涨7.25%（截至2023年12月29日收盘），领先沪深300指数18.30pct，市场表现在申万31个一级行业中排第4位，主要受益于AI等新驱动，A股科技板块整体相对较为强劲。

图1：2023年初以来申万31个一级行业涨跌幅情况(单位：%)

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

图2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况 (单位：%)

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

图3：年初以来电子三级行业涨跌幅情况(单位：%)

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

子行业中消费电子和光学光电子表现领先,年初以来分别累计上涨21.04%和 20.35%，电子化学品和元件行业累计涨幅分别为6.44%和4.96%，半导体累计涨幅为负，年初以来累计下跌 5.60%。

三级子行业中，光学元件、面板、消费电子零部件、封测等子行业表现亮眼，全年累计涨幅达20-25%左右，芯片设计、被动元件、半导体材料和分立器件等5个子行业累计涨幅为负，其中分立器件全年累计下跌26.47%，表现垫底。

1.2 受美联储降息预期和行业新驱动影响美股及港澳地区科技板块走强

2023年，受美联储降息预期及人工智能等题材催化影响，美股科技板块呈现反弹，费城半导体、纳斯达克指数全年累计上涨64.90%和43.42%;

港股恒生科技指数全年下跌8.83%，相对上一年跌幅有所收窄，领先恒生指数4.99pct;

台湾电子指数全年累计涨幅为39.13%，领先台湾加权指数12.30pct，11-12月累计上涨13.79%，领先台湾加权指数1.99pct。

可见，在新一轮创新驱动下，科技板块再一次成为全球市场热点。

图4：22.12-23.12费城半导体指数涨跌幅

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

图5：22.12-23.12港股恒生科技指数涨跌幅

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

图6：22.12-23.12台湾电子指数涨跌幅

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

图7：22.12-23.12A股电子（申万）指数涨跌幅

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

1.3 估值情况：板块PE 整体上行消费电子和元件估值相对较低

截至2023年12月29日，电子（申万）板块PE（TTM）为46.81倍，较上年末提升63%，相对全体A股的估值溢价率为180.85%，较去年末提升1.27倍；

横向来看，电子（申万）行业PE值处于31个申万一级行业中第6位；历史来看，电子（申万）板块绝对估值和相对估值溢价率分别处于近五年54%和97%分位。

子板块来看，估值均相较上年末有所提升。

其中光学光电子估值最高，截至2023年12月29日其PE值达70倍，相较上年末提升1.52倍，处于近五年93%分位；

其次为半导体,PE值达68.05倍，相较上年末提升92%，处于近五年34%分位；主要受前三季度业绩下滑影响，从而推高了板块PE值；

电子化学品估值亦相对较高，截至 2023年12月29 日其PE值达 55.43倍，相较上年末提升47%，处于近五年68%分位；

消费电子和元件板块估值仍相对较低，截至2023年12月29日PE值分别为 31.70倍和32.37倍，相较上年末分别提升38%和22%，均处于近五年46%分位。

图8：截至2023.12.29申万31个一级行业PE（TTM）值情况

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

图9：近五年电子行业相对全体A股估值情况

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

图10：近五年电子（申万）二级子行业估值情况

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

1.4个股表现：电子行业65%个股全年累计涨幅为正

全行业来看，截至2023年12月29日，年初以来电子（申万）478只个股中312只累计涨幅为正，占比约 65%，其中凯华材料（+571.80%）、捷荣技术（+377.28%)、豪声电子（+343.78%）、佰维存储（+290.16%）和雅葆轩（+214.08%）涨幅领先，裕太微-U（-57.50%）、传艺科技（-53.57%）、宏微科技（-50.77%）、ST美讯（-50.57%）和东微半导（-50.22%）跌幅居前，涨幅领先的个股多集中在消费电子板块，跌幅较大的个股则以半导体板块居多。

表1：2023年以来电子(申万）行业个股涨跌幅情况 (截至2023.12.29)

涨幅前10名(%)			跌幅前10名(%)
电子化学品	凯华材料	571.80	半导体	裕太微-U	-57.50
消费电子	捷荣技术	377.28	消费电子	传艺科技	-53.57
消费电子	豪声电子	343.78	半导体	宏微科技	-50.77
半导体	佰维存储	290.16	消费电子	ST美讯	-50.57
消费电子	雅葆轩	214.08	半导体	东微半导	-50.22
消费电子	协创数据	176.16	半导体	紫光国微	-48.83
消费电子	光弘科技	170.04	半导体	锴威特	-48.04
光学光电子	亚世光电	165.02	元件	威尔高	-47.53
元件	则成电子	157.68	其他电子	瑞可达	-46.89
消费电子	利通电子	155.36	半导体	思瑞浦	-46.83

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

2．基本面情况：行业前三季业绩同比再度下滑单季环比有所收窄

2023年前三季度，电子（申万）板块实现营收21580.14亿元，同比减少4.75%，实现归母净利润799.31亿元，同比下滑35.37%，业绩在上一年同期基础上再度下滑。

但环比来看，相对半年报行业整体营收和归母净利润7.06%和48.56%的同比降幅，有所收窄；

图11：19-23年Q1-Q3电子营收同比变化

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

图12：19-23年Q1-Q3电子归母净利润同比变化

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

盈利能力方面，电子行业2023年前三季度销售毛利率为15.38%，同比提升0.77pct，销售净利率为3.60%，同比下降0.84t；单季度来看，第三季度电子行业毛利率和净利率分别为16.62%和4.54%，环比提升1.12pct和0.36pct，盈利能力呈现改善向好趋势。

图13：19-23年Q3电子盈利能力同比变化

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

图14：2023Q1-Q3电子分行业盈利能力情况

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

图15：2023Q1-Q3电子分行业业绩情况

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

图16：2023年Q1-Q3电子分行业业绩增速情况

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

分子行业来看，1)半导体:2023年前三季度半导体行业实现营收3488.11亿元，同比减少3.03%，实现归母净利润224.75亿元，同比下滑56.56%，近五年来首次出现负增长。

其中半导体设备是唯一业绩实现正增长的子板块，2023年前三季度实现总营收336.52亿元，同比增长31.14%；实现归母净利润 66.55亿元，同比增长29.85%，主要得益于晶圆扩产叠加国产化进程，在手订单较为饱满，盈利能力亦领先半导体行业。

模拟芯片设计是唯一净亏损的板块，前三季度净利润亏损3.98亿元，同比下降111.25%，主要由于终端需求低迷及行业竞争加剧等影响，去库存压力较大，产品价格明显承压，从而拖累利润端；制造和封测亦受下游设计行业影响，营收和净利润前三季度均出现同比下滑，但呈现回暖迹象，如封测前后道环节稼动率持续提升，第三季度实现营业收入和净利润均环比有所增长。

数字芯片设计板块业绩亦相对承压，其中与消费、家电相关度高的部分芯片设计企业业绩承压尤为明显，而与存储、CIS、SoC、接口领域相关的部分公司在三季度业绩呈现环比向好趋势。

2）消费电子：2023前三季度消费电子行业实现营收9451亿元，同比减少 3.66%，归母净利润414亿元，同比下滑3.58%；第三季度在终端销售向好、需求回暖的情况下，业绩有所改善—营收3594亿元，同比减少 4.09%，环比增长20.25%，归母净利润187亿元，同比下滑5.00%，环比提升36.64%。

同时盈利能力亦环比提升，Q3 消费电子行业毛利率为14.26%，同比提升1.30pct，环比增长1.69pct；净利率为5.38%，同比减少0.01pct，环比提升0.68pct，显现周期筑底修复趋势。

3）元件：元件行业 2023 年前三季度营业总收入1692亿元，同比减少5.82%，归母净利润133亿元，同比下降22.07%，其中第三季度实现营业总收入626 亿元，同比减少0.85%，归母净利润 57亿元，同比下滑10.13% ;

其中PCB板块前三季度营业总收入522亿元，同比减少1.51%；归母净利润43亿元，同比降低17.40%；销售净利率为8.17%，同比下滑1.74个百分点，环比提升1.78个百分点，主要受益于下半年传统旺季及AI服务器放量等因素，第三季度业绩环比有所修复；

被动元件板块前三季度实现营业收入104亿元，同比增长14.71%；归母净利润14亿元，同比增长24.61%，行业库存调整较为充分，环比持续下降，且稼动率进一步回升。

4）光学光电子：光学光电子2023年前三季度营收为5042亿元，同比增长0.31%，归母净利润为-43亿元，同比减少250.82%；

在终端需求改善、库存持续去化情况下，面板价格全线上涨，行业稼动率逐步提升，因此第三季度业绩同比、环比均明显改善—单季度Q3 实现营收1853亿元，同比增长10.09%，归母净利润实现1.74亿元，扭亏为盈，同比增长103.3%，环比增长112.11%，盈利能力亦显著修复，毛利率为15.0%，同比增加5.72pct，环比提升1.93pct，净利率为1.08%，同比提升6.14pct，环比改善1.68pct，盈利能力自年初以来逐季修复。

5）电子化学品：电子化学品行业 2023年前三季度营收为 423亿元，同比减少1.11%，归母净利润 40亿元，同比下滑 23.44%，第三季度增收未增利，营收为177亿元，同比增长7.79%，环比增加37.49%，归母净利润为15亿元，同比下滑4.27%，环比减少2.74%；盈利能力方面亦仍现承压，第三季度板块毛利率为 26.29%，同比提升0.86pct，环比减少1.4pct；净利率为9.31%，同比减少0.36pct，环比减少2.84pct。

3．观点展望：AI等新技术驱动行业持续成长

3.1 全球半导体销售额连续八个月正增长呈现企稳复苏势头

据美国半导体产业协会（SIA）数据，2023年10月全球半导体销售总额为 466亿美元，同比下滑0.7%，环比增长3.9%，连续八个月实现增长；

分地区来看，相较上个月各地区销售额均实现增长，其中中国涨幅领先，环比增长6.1%，亚太及其他地区、美洲、日本和欧洲环比增幅依次为4.9%、2.9%、0.6%和0.2%；但同比仅欧洲和亚太地区销售额实现正增长，增幅分别为6.6%和0.4%，美洲、中国和日本销售额分别同比减少1.6%、2.5%和3.1%。

图17：近年来全球半导体销售额月度数据

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

WSTS 最近亦调高了2023年及2024年对于全球半导体营收的预估，其预计2023年全球半导体销售额将达到5200亿美元，同比下降9.4%；预计2024年，全球销售额将达5884亿美元，实现同比增长13.1%；其中存储芯片2023年降幅最深，约31%，但2024年集成电路行业预计迎来

15.5%的反弹，其中存储芯片增幅或将达44.8%。

图18：WSTS统计预测全球半导体销售情况(单位：十亿美元)

资料来源：WSTS，国开证券研究与发展部

图19：WSTS统计预测全球分地区半导体销售情况

Fall2023	Amo	untsin US$M		Year on	YearGrowth in %
Fall2023	2022	2023	2024	2022	2023	2024
Americas	141,136	132,536	162,154	16.2	-6.1	22.3
Europe	53,853	57,048	59,480	12.8	5.9	4.3
Japan	48,158	47,209	49,275	10.2	-2.0	4.4
AsiaPacific	330,937	283,333	317,455	-3.5	-14.4	12.0
Total World-$M	574.084	520,126	588,364	3.3	-9.4	13.1
Discrete Semiconductors	33,993	35,951	37,459	12.0	5.8	4.2
Optoelectronics	43,908	42,583	43,324	1.2	-3.0	1.7
Sensors	21,782	19,417	20,127	13.7	-10.9	3.7
IntegratedCircuits	474,402	422,174	487,454	2.5	-11.0	15.5
Analog	88.983	81.051	84.056	20.1	-8.9	3.7
Micro	79.073	76.579	81,937	-1.4	-3.2	7.0
Logic	176,578	174,944	191,693	14.0	-0.9	9.6
Memory	129.767	89,601	129.768	-15.6	-31.0	44.8
TotalProducts-$M	574,084	520,126	588,364	3.3	-9.4	13.1

资料来源：WSTS，国开证券研究与发展部

同时从国内产业运行情况来看，据国家统计局数据，2023年1-9月集成电路产量同比下降2.5%，其中9月份同比增长13.9%；集成电路进出口在8、9月连续环比回升，9月手机、电脑出口同比降幅明显收窄，呈现出一定复苏势头。

图20：2021-2023年9月我国集成电路产量及增速

资料来源：国家统计局，国开证券研究与发展部

图21：2021-2023年1-9月我国集成电路产量及增速

资料来源：国家统计局，国开证券研究与发展部

3.2智能手机及PC等终端销售逐步向好

终端方面，据CounterpointResearch，2023年10月全球智能手机销量同比增长5%，自2021年6月以来首次出现同比正增长，主要受益于中东和非洲地区持续复苏，以及华为智能手机回归的催化；

同时据Canalys数据显示，2023年第三季度全球智能手机市场出货量达到 2.934亿部，同比下滑1%，第二季度出货量为2.58亿部，同比降幅11%，呈现逐季改善、短期复苏迹象。

图22：近年来全球智能手机出货量及增速

资料来源：Counterpoint，国开证券研究与发展部

进入三季度以来，华为陆续发布Mate 60、Mate 60Pro、Mate 60Pro+，并在9月25日的秋季全场景新品发布会上先后发布了Matepad、华为智慧屏V5 Pro、华为WATCHULTIMATEDESIGN等影音娱乐、运动健康、智能家居、智慧办公、智慧出行等多领域全场景新品。

PC 方面，2023年第三季度全球PC出货量同比下降7%，环比增长8%；23Q3 出货量创下近一年内同比最低跌幅，2023 年第四季度有望恢复增长；微软、谷歌、Meta、Amazon对2024年资本开支表示乐观，英特尔表示下游客户库存上半年调整完毕，预计四季度客户端业务环比仍将保持稳固增长。

据ICInsights 数据，汽车芯片在全球IC终端应用中的市场份额保持稳定增长，预计在 2026年上升至近10%，成为 2021-2026年复合增速最快（CAGR约13.4%）的终端市场。

图23：近年来全球PC出货量及增速

资料来源：Canalys，国开证券研究与发展部

图24：全球IC市场终端应用份额

资料来源：ICInsights，国开证券研究与发展部

3.3AI和MR等新技术驱动行业持续成长

AI趋势方面，据TrendForce 数据，2023年AI服务器出货量近120万台，年增长率达38.4%，占总体服务器出货量约9%，预计2022-2026年全球 AI 服务器出货量年复合增长率将达 22%；AI芯片出货量增速达46%，预计2026年增速达15%；

AI领域规模化商用对存储的容量、数据传输速度、存储的数据安全均提出了更高的要求，据TrendForce 测算，2023年全球HBM需求容量约达2.9亿GB，同比增长近60%，2023年HBM市场规模约31.6亿美元，到 2025年市场规模有望突破100亿美元。

图25：全球HBN需求容量（GB)

资料来源：Trend force、，国开证券研究与发展部

图26：未来AIPC出货量及增速预估

资料来源：群智咨询，国开证券研究与发展部

终端应用方面，AI将进一步赋能终端创新，驱动行业持续成长，以 AIPC 为例，2024年伴随着AICPU及Windows12发布，有望实现AIPC规模性出货；据群智咨询预计，2024年AIPC 整机出货量将达1300 万台，渗透率达7%，2027年AIPC出货量将达1.5亿台，渗透率将快速提升，成为主流PC形式。

23年6月苹果发布MR设备VisionPro，在交互设计、应用场景、学习成本及硬软件生态等方面具有显著优势，将于24年1月正式上市开售，售价为3499美元，内置超高分辨率的8K显示屏和先进的眼球追踪技术;配备15个摄像头和传感器，精准地对眼球进行识别和追踪;搭载两枚5nm工艺芯片：一个图像信号处理器ISP和一个SoC；拥有更高分辨率的透传摄像头、更强大的M2芯片和更清晰的VR显示屏。其核心组件包括芯片、屏幕、光学镜头、声学组件、传感器和电池等；通过M2+R1双芯片设计驱动，保证内容流畅呈现。同时，采用MicroOLED技术的屏幕具有惊人锐度和清晰度。此外，头显还具备3D 相机、空间音频系统、12个相机、5个传感器、6个麦克风，为用户带来沉浸式体验。

作为苹果7年来又一款新型终端产品，其销量有望超预期，并将引领新

一轮科技潮流。

我们认为，AI赋能及VisionPro 催化消费电子新需求，以及近期品牌新机密集发布，尤其华为归来对市场情绪有一定的提振，此前积累的换机需求有望得以释放。

3.4半导体国产替代逻辑强劲存储先行释放复苏信号

从2023年10月台股主要IC设计公司经营数据来看，营收同比、环比均由负转正，且库存增速快速下滑；同时晶圆代工龙头台积电受先进制程需求拉动，10月实现营收2432亿新台币，同比增长15.7%，环比增长34.8%；环比显著改善。整体来看，半导体行业经营情况已现改善趋势，未来随着 AI应用爆发，行业有望展开景气修复上行。

结合存储芯片来看，近期大厂收缩减产导致产品价格有所上涨，2023年第三季DRAM产业合计营收达134.80 亿美金，环比增长18.0%，其中SK 海力士和三星分别同比增长为34.4%和15.9%；预计在 AI、电动车等行业需求驱动下（比如人工智能、电动汽车等），高端存储芯片尤为受益。

图27：近年来全球存储芯片市场规模及增速

资料来源：WSTS，国开证券研究与发展部

存储芯片市场规模仅次于逻辑芯片，行业景气度受供需关系影响较大，呈现出较强的周期性较为显著，且其周期性与半导体基本趋同，但波动性更明显，因此可视为半导体产业周期的风向标。

图28：历史来看存储芯片波动相对较大

资料来源：WSTS，国开证券研究与发展部

图29：近年来我国存储芯片市场规模及增速

资料来源：中商产业研究院，国开证券研究与发展部

据 TrendForce 集邦咨询最新研究显示，预估第四季度移动DRAM(内存)及NANDFlash(闪存)合约价均上涨，涨势或将延续至明年第一季度。其中，第四季移动 DRAM(内存)合约价季涨幅预估将扩大至 13-18%；NANDFlash(闪存)方面，eMMC、UFS 第四季合约价涨幅约10-15%。

同时交货时间来看，据搜芯易报告，2023年Q3至Q4，易失性存储器市场的 SDRAM、DDRI/DDRII和 DDR 3/LPDDR3 的交货时间均增加两周，预计 2024 年Q1，DDR3/LPDDR3 和DDR4/LPDDR4 的价格和交货时间都有所增长。

随着供需结构优化，以及AI、物联网、大数据等蓬勃发展，存储行业景气有望筑底回温，据WSTS预测2023、2024年存储芯片市场规模分别为 840.41、1203.26亿美元。

结合上游设备环节来看，2023年第三季度，全球半导体设备出货金额同比下降11%至256亿美元，环比上一季度下滑1%，但中国地区季度销售110.6亿美元，同比增长42%，环比增长46%，主要受益于大陆地区晶圆扩产，以及成熟制程的强劲需求；如半导体清洗设备龙头盛美上海发布公告，截至2023年9月27日，公司在手订单总金额为67.96亿元（含已签订合同及已中标尚未签订合同金额），其2022年营收约28.73亿元，彰显了饱满的订单需求。

综上，半导体行业当前整体仍处于景气筑底阶段，2023年受全球经济下行、地缘政治等因素影响，行业周期持续下行，三季度以来终端需求呈现一定复苏迹象，存储亦现景气回温态势；其短期估值走势受供需关系影响较大，但中长期来看，半导体作为AI端侧落地的基石，兼具周期性与成长性，在电动化、智能化趋势已确立，叠加大国科技博弈背景下，以及需求逐步复苏、产业格局日趋合理的态势下，行业有望实现稳健成长。

展望2024年全年，在AI、MR、数据中心及信创领域等多重驱动下，随着库存回归合理水位，电子行业基本面将迎来逐步改善，同时科技行业作为新增长引擎，预计2024年仍将是市场持续热点。

建议关注消费电子复苏进程，围绕MR产业链布局相关投资机会；并关注充分受益于晶圆扩产及国产替代、业绩确定性强、估值处于历史底部的半导体设备板块，预计伴随着下游基本面改善，业绩增长动能将进一步提升；

同时建议关注供需逐步改善下，产能利用率逐步修复、产业链地位较高的代工等细分领域龙头，以及终端复苏带来的业绩修复行情下先进封装、设计等龙头。

表2：重点公司盈利预测情况

股票代码	公司	EPS（元/股）			PE（倍）			收盘价(2023.12.29)
股票代码	公司	2021	2022	2023E	2021	2022	2023E	收盘价(2023.12.29)
688072.SH	拓荆科技	0.72	2.91	2.69	二	74.39	98.01	231.30
688082.SH	华海清科	2.48	4.70	4.78	-	47.75	47.53	187.70
300136.SZ	信维通信	0.52	0.67	0.80	48.50	24.64	28.36	23.60
688301.SH	奕瑞科技	6.67	8.82	6.63	74.48	51.90	47.11	325.26
688209.SH	英集芯	0.42	0.37	0.20	：	50.46	83.73	17.86
688012.SH	中微公司	1.64	1.90	2.54	77.14	51.63	63.40	153.60
688981.SH	中芯国际	1.36	1.53	0.71	39.02	26.83	73.56	53.02
0981.HK	中芯国际	1.40	1.60	0.69	13.37	8.57	27.40	19.86
600584.SH	长电科技	1.66	1.82	0.99	18.66	12.70	29.14	29.86
002156.SZ	通富微电	0.72	0.33	0.17	26.99	49.68	133.20	23.12

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部
注：上述公司均系wind一致预测

给予行业“中性”评级。

4、风险提示

全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，乌克兰危机，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。

分析师简介承诺

邓垚，2012年毕业于吉林大学，经济学博士，曾就职于国家开发银行湖南省分行、工信部华信研究院，2016年至今于国开证券研究部担任行业研究员。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。

国开证券投资评级标准

■ 行业投资评级

强于大市：相对沪深300 指数涨幅10%以上；

中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；

弱于大市：相对沪深300 指数跌幅10%以上。

■ 短期股票投资评级

强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅20%以上；

推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；

中性：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；

回避：未来六个月内，相对沪深300 指数跌幅10%以上。

■ 长期股票投资评级

A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；

B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；

C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

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