2024一季度消费趋势报告酒类领跑必选消费，高端化节奏发生转向

勤策消费研究

专注全球消费洞察与市场研究

宏观消费概况：烟酒持续领跑必选消费

白酒与啤酒行业趋势：高端化由高档拉动转向大众档升级

食品饮料重点企业：一季度业绩前瞻

 今年一季度，全国社会消费品零售总额达12.03万亿元，同比增长4.7%，整体平稳增长，但增速未及预期

 其中1-2月总额8.13 万亿元，同增5.5%（预期5.6%），3月总额3.90万亿元，同增3.1%（预期4.6%）

2023-2024Q1社会消费品零售总额：当月同比（%）

数据来源：国家统计局

 商品消费方面，一季度商品零售达10.69万亿元，同比增长4.0%；其中限额以上单位商品零售4.19万亿元，同比增长4.9%。在各商品品类中，体育娱乐用品、通讯器材、烟酒增长明显

 其中在春节假期的带动下，体育娱乐用品、通信器材分别增长14.2%、13.2%，带动可选消费；在长假探亲聚餐的带动下，烟酒消费增长12.5%，延续23年全年趋势，继续领跑必选消费

2024年一季度各类别商品零售同比增速（%）

数据来源：国家统计局

宏观消费概况：烟酒持续领跑必选消费

白酒需求具备属性多样性

投资需求

社交需求

消费需求

投资需求礼品需求政商务消费

聚饮宴席消费自饮消费

影

响

利率（流动性）；茅台等提价预期

经济活跃度

人口、年龄结构、消费习惯、可支配收入等

 从价格来看，白酒吨价自2016年以来增长呈加速趋势，其中19-22年高档价格带均价涨幅（由1044元提升至1283元，价增22.9%）约为中低档价格带（由157元提升至179元，价增13.71%）的2倍

 虽然当前行业高端化升级持续进行，但节奏由高档价格带引领转向大众价格带升级，一方面由于23年以来商务需求恢复较弱，另一方面返乡人员规模持续超预期

白酒行业吨价（万元/吨）

数据来源：中国酒业协会，Wind，民生证券

36大中城市白酒消费均价（元）

 23年随着防疫政策放宽，返乡等人流场景快速恢复，其中白酒的宴席等消费场景需求大幅增长，一方面是返乡人群超预期，另一方面是婚喜宴需求挤压的释放

 从人流量来看，23年各节假日人流普遍增长明显，24年春节在高基数下春运流量继续维持高增，持续推动白酒宴席需求增长

春运期间全国跨区域人员流动量（亿人次）

数据来源：交通部，新华社

工业企业利润增速与白酒板块收入同比正相关

 白酒的商务需求受宏观经济发展影响较大，工业企业的利润同比增速与白酒上市公司营收的同比增速高度相关，且通常领先2-3个季度

 23年三季度以来，工业企业利润同比降幅持续收窄，随着宏观经济发展的持续恢复，回暖的趋势也将传递至白酒的商务需求层面 一季度作为啤酒消费淡季，行业产量各月呈现同比先增后降趋势。其中1、2月同比大增，一方面由于行业去年四季度去库存顺利推进，厂商对啤酒消费信心持续改善，另一方面春运人流超预期推动了啤酒聚饮消费

数据来源：Wind

 据国家统计局口径数据，今年一季度全国啤酒产量872.1万千升，同比增长6.1%，行业销售景气度环比有所改善

2023年4月-2024年3月全国啤酒产量及增长情况

数据来源：国家统计局

 我国啤酒产量变化大致经历三个阶段：2013年以前，行业处于增量竞争时期，到该阶段后期市场产品同质化严重，以价博取市场策略的效益减弱；13-17年，行业产量在13年到达顶峰，受龙头低档价格战拉锯影响，小厂持续面临出清；18年后，行业高端化开启，产品结构升级进程加速，啤酒整体产量下滑幅度收窄

 近年来，我国啤酒产量趋于稳定，21-23产量CAGR为-0.1%，维持在3550万千升水平

2003-2023年中国啤酒产量情况

数据来源：国家统计局

 虽然近年来啤酒产量趋于稳定，但23年产量全年走低的趋势让市场普遍担忧未来啤酒消费量是否可以维持

 从消费端看，20-50岁群体是啤酒消费的主力人群，据国联证券数据，我国啤酒消费中年龄段在25-49岁的人群比重达75%，该年龄段人口占总人口的比例变化符合我国啤酒产量的走势

中国啤酒产量与20-49岁人口占比

数据来源：国家统计局

 以未来7年（2024-2030）为例，对应的25-49岁消费主力群体出生年份在1975-2005年，其中在1981-1990年我国经历自1949年以来的第三次婴儿潮，出生率的高峰为啤酒的消费群体提供支撑

 据华创证券测算，23-30年我国20-50岁人口CAGR为-0.7%，较12-23年-1.5%的降幅有明显收窄，在核心消费人群数量稳定的趋势下，未来 5 年预计行业销量依旧维持在3500万千升水平

1980-2023年中国出生率（‰）

数据来源：国家统计局

 2020年受疫情影响，啤酒行业市场规模下滑明显，随后快速回暖，行业高端化进程持续推进

 2023年受整体市场环境影响，消费普遍“降级”，但啤酒行业高端化依旧延续，行业规模预计同比增长3.9%，达3725亿元

2018-2023年中国啤酒行业市场规模情况

数据来源：头豹研究院

 结合我国消费品的通货膨胀情况，近年来啤酒高端化得以持续推进的底层逻辑来自于过去20年啤酒价格上涨的步伐未跟上消费品整体的通胀水平，而2018年后在行业经历出清的背景下，高端化顺利推进一方面满足了消费升级的需求，另一方面符合消费品价格通胀的节奏

 对比啤酒吨价（以青岛啤酒为例）增速和整体及各类大众品的CPI，03-12年啤酒吨价涨幅与整体CPI持平，但低于多数大众消费品；13-17年，啤酒吨价涨幅低于整体CPI水平；18年以来，啤酒吨价涨幅高于整体CPI水平

各时期啤酒吨价增速与CPI对比

数据来源：国家统计局，公司公告

 价格方面，国内啤酒主要厂商近年来持续对中低档、地域型品牌进行整合，推动吨价提升，当前酒企的吨价普遍在3500-4000元

 以青岛啤酒为例，2018-2022年公司产品整体吨价由3309元提升至3985元，CAGR达4.8%；随着高端化的推进，经济型产品持续迭代，主品牌持续对其他品牌进行替代

青岛啤酒整体吨价（元/吨）

青岛啤酒的主品牌和其他品牌销量（万千升）

数据来源：公司公告

 行业高端化进程持续进行，但由全面高端化转向结构性升级。按零售价格划分，啤酒通常包括高档（≥10元）、次高档（8-10元）、主流（6-8元）、低档（≤6元）四个价格带

 在整体消费环境弱复苏的背景下，8元以上价格带仍为核心增量，而高档升级放缓，次高档替代低档成为行业高端化的核心

啤酒行业由全面高端化转向结构性升级

2019年：3765万吨
2023年：3556万吨
2028E：约3500万吨
数据来源：华创证券

企业简称营收（亿元）同比 (%) 净利 (亿元）同比(%)
白酒类
贵州茅台	452.9 15%	241.2 16%
五粮液	342.5 10%	138.0 10%
洋河股份	165.5 10%	63.4 10%
山西汾酒	152.2 20%	60.2 25%
泸州老窖	89.8 18%	44.6 20%
古井贡酒	80.3 22%	20.4 30%
今世缘	46.4 22%	15.3 22%
迎驾贡酒 23.0 20%		8.5 22%
舍得酒业 22.2 10% 6.0 5%

数据来源：Wind，华创证券、广发证券、国投证券预测

企业简称营收 (亿元) 同比(%) 净利（亿元）同比 (%)白酒类
口子窖	18.3 15%	5.9 10%
老白干酒	11.5 15%	1.4 33%
水井坊	9.8 15%	1.8 15%
酒鬼酒	8.7 -10%	2.8 -10%
伊力特	8.5 15%	1.7 15%
金种子酒 6.5 50%		转正转正

数据来源：Wind，华创证券、广发证券、国投证券预测

企业简称营收（亿元）同比 (%) 净利 (亿元) 同比 (%)
啤酒类
青岛啤酒	104.4 -3%	15.2 5%
重庆啤酒	42.5 6%	4.2 8%
燕京啤酒	37.0 5%	1.0 50%
	乳品饮料类
伊利股份	341.1 2%	55.3 53%
新乳业	26.5 5%	0.8 30%
天润乳业	6.3 0%	0.4 -35%
燕塘乳业	4.5 4%	0.3 10%
东鹏饮料	33.6 35%	6.7 35%

数据来源：Wind，华创证券、广发证券、国投证券预测

企业简称营收（亿元）同比 (%) 净利 (亿元) 同比 (%)休闲食品类

三只松鼠 36.0 90% 2.9 49%

绝味食品 19.0 4% 1.7 25%

洽洽食品 16.7 25% 2.3 30%

桃李面包 14.9 1% 1.3 -8%

盐津铺子 12.1 35% 1.6 45%

紫燕食品 7.1 -6% 0.5 12%

劲仔食品 6.0 37% 0.8 90%

甘源食品 5.7 45% 0.9 55%

好想你 5.4 29% 0.3 105%

数据来源：Wind，华创证券、广发证券、国投证券预测

企业简称营收（亿元) 同比 (%) 净利 (亿元）同比 (%)调味品类
海天味业	73.3 5%	18.5 8%
安琪酵母	36.3 7%	3.6 1%
中炬高新	14.9 9%	1.8 20%
千禾味业	9.3 13%	1.7 18%
天味食品	8.9 16%	1.6 23%
涪陵榨菜	7.1 -6%	2.3 -12%
宝立食品	6.1 13%	0.7 -8%
恒顺醋业 5.9 -3% 0.7 -5%

数据来源：Wind，华创证券、广发证券、国投证券预测

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