证券研究报告2022年12月02日

【方正汽车·行业深度】 2023年汽车行业年度策略报告新能源汽车增长确定，带动零部件快速成长

分析师：段迎晟登记编号：S1220520120001

方正证券（601901.SH）是行业领先的大型综合类证券公司，致力于为客户提供交易、投融资、财富管理等全方位金融服务。 Founder Securities (601901.SH),an industry-leading large comprehensive securitiescompany,iscommittedto providing itsclientswithfull services instock transactions,investment&financing,wealthmanagement,among others.

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◼ 2022年政策助力，延续增长；2023年商用车市场、混动乘用车市场、海外市场、MPV和皮卡市场等多个市场具有潜力。2022年1-10月，国内汽车销量2197.5万辆，同比+6.9%，预计22年销量2770万辆，同比+5.5%。细分市场①6月购置税减半政策加持下乘用车销量增势明显，预计2022年乘/商用车销量分别为2433.0/336.5万辆；②1-10月新能源汽车销量527.3万辆，同比+108.7%，预计2022年达到680万辆；③出口保持高景气度，预计2022年汽车出口超过310万辆，同比+54.8%。

◼ 主机厂：高端市场华为强势进入，特斯拉自动驾驶放缓，蔚小理增长乏力，BBA动作缓慢。消费者品牌至上，华为携手机市场成功的案例，小米、苹果等进入汽车市场，科技感是特斯拉的杀手锏，国内外品牌差距在缩小，共同竞争250万的高端市场。中低端市场比亚迪混动DM产品供不应求，长城、吉利等跟进。比亚迪混动订单已经排到3-6月，预计销量比去年翻倍，产能更扩张到200万辆/年。混动车的价格结合补贴，已经和同级别燃油车相似，加速性和节油比燃油车好很多，随着规模和技术降本，混动将来和燃油车价格相似，利用电池产业链的优势，国内混动率先弯道超车。

◼ 零部件：自主品牌打造自己的供应链体系，同时叠加零部件国产替代概念下，看好零部件机会大于整车。德、日、韩、法等汽车强国是本土品牌占前3，国内当前大众、丰田等品牌销量靠前，我们认为电动化、智能化将加速推动自主品牌销量创新高，自主品牌崛起必然是中国车市的终局。当下核心零部件的国产化机会出现，打造围绕自主品牌自己的供应链体系，应对原材料价格上涨与疫情反复，保障产销顺畅，零部件机会较大。

◼ 投资建议：1）整车看好加速布局混动、出口、纯电动等细分市场企业，建议关注：比亚迪、长城汽车、广汽集团、赛力斯；2）特斯拉引领一体化压铸市场，建议关注：文灿股份、旭升股份、常青股份；3）零部件国产替代，建议关注：拓普集团、祥鑫科技、光洋股份；4）混动汽车异军突起，建议关注：福达股份、贝斯特、隆盛科技；5）汽车电动化对热管理需求增大，建议关注：腾龙股份、银轮股份；6）汽车补能领域，充电桩与换电提升补能效率,建议关注：永贵电器、通合科技、瀚川智能、协鑫能科；7）动力电池产业面临估值压力，延伸钠电、储能的新机会，建议关注：维科技术。

◼ 风险提示：疫情影响；新能源汽车销量不及预期；原材料价格上涨；新车型市场表现不及预期；标的公司业绩不及预期。

1、国内汽车出口维持高增长，发展形势大好
1.1 2022年汽车销量复盘（新能源、混动、出口）… 5
1.2 2023年细分市场展望（商用车、混动、MPV、皮卡） 14
2、各企业出口情况
2.1 比亚迪、长城、吉利、广汽等各企业推荐逻辑 22
2.2 2022年度各企业目标销量完成率参差不齐…… 30
2.3 2023年国内新能源汽车预测……… 31
3、零部件：五大方向
方向一汽车轻量化：一体化压铸 … 33
方向二汽车热管理：国产替代迎来崛起良机 ……… 39
方向三车规MCU芯片：市场高需求持续，国内厂商蓄势发展…… 41
方向四混合动力：混动崛起，大有可为 ……… 39
方向五新能源车补能：充电桩+换电站空间广阔…… 53
4、投资建议 …… 61
5、风险提示 ………… 63

1、汽车销量：22复盘 & 23年展望

1.1 2022年汽车销量复盘

1.2 2023年细分市场展望

◼ 国内汽车市场逐步回温，同比增速趋于平稳。上半年，全国疫情对汽车产业链冲击严重，4-5月销量承压；下半年，疫情好转、复工复产持续推进，生产及物流端压力缓解，乘用车购置税减半、皮卡解禁等行业利好政策消息持续出台，6-9月销量同比保持高增长水平；1-10月，汽车销量2196.5万辆，同比+4.9%。

◼ 预计2022年国内汽车销量达到2770万辆，同比+5.5%。

图表：中国汽车销量（万辆）

图表：2022年1-10月中国汽车销量（万辆）

◼ 乘用车受政策利好增速快，商用车持续低迷。6月购置税减半政策实施，6-9月乘用车销量保持同比+40%增长，10月以后多地疫情复燃，预计Q4乘用车销量增速回落。商用车市场年内持续低迷，多地新政加持有望回暖。

◼ 预计2022年乘/商用车销量分别为2433.0/336.5万辆，同比+13.3%/-29.6%。

图表：乘/商用车销量（万辆）

图表：2022年1-10月乘/商用车销量（万辆）

◼ 新能源汽车保持高增长，乘用车占据主要新能源市场。1-10月，新能源汽车销量527.3万辆，同比+108.7%。乘用车占比逐年提升，2022年1-10月占总体新能源汽车销量的96%，成为新能源市场的决定力量。

◼ 预计2022年新能源汽车销量达到680万辆，同比+93.9%。

图表：新能源汽车销量（万辆）

图表：2022年1-10月新能源汽车市场乘用车销量(万辆）

◼ 纯电动乘用车销量增速回落，插混乘用车增长优势显现。1-10月，BEV/PHEV乘用车销量分别为388.5/115.5万辆，同比+97.6%/+167.5%。BEV乘用车销量仍占据主导地位，PHEV占比逐步提升，2022年1-10月，PHEV占比为23%，9-10月PHEV占比达1/4。预计PHEV有望为新能源乘用车市场增长贡献新动力。

图表：2017年至2022年1-10月新能源乘用车市场BEV/PHEV（万辆）

图表：2022年1-10月新能源乘用车市场BEV/PHEV销量占比

◼ 混动乘用车销量增速高于国内汽车增速，Q4自主品牌新车销量突出重围。1-10月，HEV乘用车销量68.1万辆，同比+55.9%，高于国内汽车增速。日系品牌仍占HEV市场主导地位，1-10月丰田/本田销量分别占68%/19%。自主品牌表现亮眼，广汽GM8、五菱星辰等车型逐步蚕食日系市场，同时自主品牌加快新产品投放，有望逐步打破日系品牌垄断HEV乘用车市场格局。

图表：普通混合动力乘用车销量（万辆）

图表：2022年1-10月中国普通混合动力乘用车市场品牌销量格局（辆）

◼ 乘用车自主品牌强势提升，销量占比近五成。2022年1-10月，自主品牌乘用车销量934.6万辆，同比+26.4%，显著高于行业增速，自主品牌乘用车销量占比达49%，创新高。自主品牌渗透率稳步提升，蚕食其他品牌市场份额，韩系法系车型占比大幅下滑，日系/德系/美系品牌小幅下降。

图表：自主品牌乘用车销量（万辆）

图表：自主品牌销量占比

◼ 汽车出口持续保持高景气，新能源汽车出口成为趋势。1-10月，汽车出口数量245.4万辆，同比+55.3%，占比国内汽车销量的11.2%，其中新能源汽车出口50.0万辆，占比国内汽车出口的20.4%。10月新能源汽车出口突破10万辆，占比国内汽车出口达到32.3%，创历史新高。未来汽车出口有望成为中国汽车行业新增长点位。

◼ 预计2022年国内汽车出口有望超过310万，同比+54.8%，占比国内汽车销量的11.2%。

图表：中国汽车出口数量（万辆）

图表：新能源汽车出口数量（万辆）

◼ 疫情导致汽车需求放缓，企业月度库存水平半数超过警戒线。上半年受疫情复发影响，汽车产销停滞，库存系数处于高位；年中疫情好转、购置税减半利好政策实施，刺激汽车消费需求，库存系数回归合理范围内。10月，汽车经销商库存系数为1.76，超过警戒线。10月以来多地疫情爆发，汽车市场需求转弱，销量增速放缓，警惕库存水平持续增高。

图表：2020年至2022年10月汽车经销商库存系数

图表：乘用车/商用车销量对比（万辆）

图表：新能源/燃油车销量对比（万辆）

图表：国内销量/出口销量对比（万辆）

图表：燃油乘用车中HEV与纯燃油车销量对比（万辆）

◼ 政策利好有望助力商用车市场触底回升。皮卡解禁进程不断加快等多因素促进下，2023年商用车有望迎来正增长。受2021年国六A标全国实施预期影响，2020年商用车货车销量迎来爆发式增长，透支2021、2022年商用车市场需求。2023年7月1日起，全国实施国六B标，所有排放物标准调整至约国五一半；同时二十大报告再次强调加快建立“租购并举”住房制度，政策红利有望继续释放，房地产与基建发展助力提升重卡需求。

图表：商用车销量（万辆）

◼ 乘用车混动市场销量增速快，插混进入黄金发展期。2022年1-10月，混动汽车销量183.6万辆，同比+111.3%，占比9.6%。其中HEV/PHEV汽车销量68.1/115.5万辆，同比分别+55.9%/+167.4%，在乘用车市场占有率分别提升至3.5%/6.0%，混动市场增长势头好，插混优势凸显。

图表：国内混动汽车销量（万辆）

图表：混动汽车占乘用车销量比例

◼ 乘用车MPV市场车型加快上市，向电动化转型速度加快。供给端新车型上市节奏加快，从燃油逐步向混动、纯电动转型；需求端国家计划生育政策放宽，逐步放开二胎、三胎，家庭多人口出行场景增多，催化对7座车型（MPV、SUV）的需求，MPV凭借舒适的第三排空间更有利于多人口出行，MPV市场迎来新机遇。

图表：MPV车型销量（万辆）

图表：2020年至2022年MPV新车发布

	2021年10月30日赛那混动MPV	预计2023年1月长城魏M81/M83 插混MPV	预计2023年理想W01 纯电MPV
2020年11月1日上汽五菱凯捷汽油MPV	2021年9月26日库斯途汽油MPV	2022年11月8日传祺M8 混动MPV
2020年10月31日荣威iMax8 汽油MPV	2021年8月30日上汽五菱征程汽油MPV	2022年11月1日极氪009纯电MPV
2020年5月28日大众viloran 汽油MPV	2021年8月11日菱智PLUS旅行版汽油MPV	2022年8月23日腾势D9纯电/混动MPV
2020年4月26日长安欧尚科尚纯电MPV	2021年3月10日枫叶80v纯电MPV	2022年5月7日岚图梦想家纯电/增程MPV

2020年	2021年	2022年

图表：2021年和2022年1-10月MPV车型销量Top15对比（辆）

图表：2022年1-10月MPV销量TOP15车型价格分布图

上图表：2021年主要新能源纯电动品牌销量；下图表：2022年1-10月主要新能源纯电动品牌销量（万辆）

图表：2022年部分新品牌/合资品牌新车上市情况

品牌	车型	动力	上市时间
广汽丰田	bz4x	BEV	10月10日
本田	e : NS1	EV	4月26日
本田	e : NP1	EV	6月20日
创维	HT-i	PHEV	9月5日
自游家	NV	BEV/REEV	10月8日
通用雪佛兰	开拓者	BEV	预计2023夏上市
小米汽车	/		预计2024年上市

◼ 新能源紧凑型汽车销量占比呈上升趋势，紧凑型市场新能源汽车渗透率达到25%。2022年1-10月，紧凑型汽车占新能源汽车销量的33%，相较同期紧凑型汽车占燃油车市场的47%，仍有较大增长空间。预计紧凑型细分赛道将成为新能源汽车销量增长主力。

图表：新能源乘用车细分市场销量占比

图表：不同细分市场新能源汽车渗透率

◼ 全国多省市皮卡全面解禁，皮卡电动化速度加快。8月26日，长城炮品牌高端豪华皮卡山海炮在成都车展亮相，填补中国高端皮卡市场空白。11月9日，吉利控股旗下雷达汽车推出首款纯电皮卡雷达RD6。

图表：皮卡车型销量（万辆）

图表：皮卡解禁政策表格

时间	事件不限行城市：海口、拉萨、西宁等地区
一	事件不限行城市：海口、拉萨、西宁等地区
2016年2月	首批放宽皮卡进城试点区域：辽宁、河北、河南、云南四省
2016年12月	扩大试点区域：新疆、湖北
2019年	开启单个城市解禁阶段解除限制：济南、秦皇岛；放宽限制：张家口
2020年	吉林、江苏、山西、陕西、新疆等省发布放宽限制指导意见、上海放宽号牌登记政策；解除限制：唐山、抚州、南昌、淄博、烟台、宜昌；放宽限制：重庆、宁波、二连浩特、武汉、鄂尔多斯
2021年	解除限制：临沂、黄山、柳州、益阳、抚州、福州、长春、哈尔滨等；放宽限制：乌鲁木齐、无锡、贵阳、郑州
2022年1-11月	辽宁、安徽、四川、贵州、甘肃发布放宽限制指导意见，天津市放宽本地号牌皮卡进城重庆解除本地号牌皮卡车进城限制解除限制：嘉兴、敦煌、贵阳、遵义、西安、阳泉、双鸭山、东营、长沙等；放宽限制：扬州、郑州、广东、河北、包头、呼和浩特、深圳、绍兴、晋中

2、主要车企推荐逻辑及2023年新能源汽车销量预测

2.1 比亚迪、长城、吉利、广汽等各企业推荐逻辑

2.2 2022年度各企业目标销量完成率参差不齐

2.3 2023年国内新能源汽车预测

◼ 新能源汽车销量迎来爆发。3月公司公告停产燃油车，比亚迪的汽车板块将专注于纯电动和插电式混动车型的业务。1-10月新能源汽车销量140万辆，其中插混占50.4%，纯电动占48.9%,

◼ 进一步提升产能、加速进军海外市场、新车周期延续将成为公司2023年增长动力。

◼ 定名高端品牌“仰望”，并预计2023年再推出全新品牌。2022年11月，比亚迪将最新推出的高端品牌定名“仰望”。此外，同时宣布将于2023年推出专业个性化全新品牌。

图表：公司年度销量（万辆）

图表：公司分类别月度销量（万辆）

◼ 销量短期承压，电动化转型有望加速走出低谷。公司1-10月累计销量90.3万辆，同比-9.4%;公司依托柠檬DHT，在WEY、哈弗品牌加速电动化转型，布局混动产品，有望在新一轮电动化转型赛道中抢占有力位置。

◼ 海外销量创新高，占比公司销量稳步提升。2022年1-10月海外销量13.3万辆，比稳步提升至14.7%。同时巴西工厂预计2023H2投产，年产能10万台，未来将辐射整个拉美地区，有望进一步促进销量和产能的提升。

◼ 坦克高端化发力，提升公司利润弹性。坦克品牌定位高于公司其他品牌，其中坦克300售价19-30万，1-10月销量达到8.4万辆，坦克500售价33-40万元，22年3月上市后，月销突破三千辆，有力提升公司利润弹性。

图表：海外年度销量（万辆）

图表：坦克品牌月度销量(万辆）

◼ 总体销量稳定，混动与纯电高端智能车领域发展态势良好。1-10月累计销量114万辆，同比+6%。2022年几何品牌异军突起，销量势头良好，1-10月累计销量11.68万辆，同比+215%，成为公司销量重要组成。同时基于雷神混动技术加快在吉利、领克等品牌混动产品布局，23年有望贡献新增量。

◼ 极氪品牌销量稳定向上突破，产品布局加速。极氪001单车销量稳步提升，十月单月销量破万，1-10月累计销量5.0万。11月极氪发布第二款全新车型极氪009，有望贡献新增量。

图表：吉利汽车销量（万辆）

图表：吉利旗下主要子品牌销量（万辆）

◼ 自主品牌发力，新车型带来新增量。广汽集团2022年1-10月累计销量203.7万辆，同比增长 20.8%。自主双子星发力，埃安品牌1-10月共实现销量21.2万，同比增长1.34倍，传祺品牌销量29.9万辆，同比增长16.5%。22H2传祺混动版M8、影豹混动版、影酷混动版等车型上市，带来新增量。

◼ 生产端扩产能，保障订单交付。埃安第二工厂于22年10月竣工投产，产能突破40万辆，最高达60万辆，降低埃安交付周期，助力销量进一步提升。

◼ 合资品牌发力纯电动市场。2022年广丰上市首款e-TNGA纯电中型SUV bZ4X，广本上市e：NP1纯电动车型。

图表：埃安、传祺销量差距缩小（万辆）

图表：埃安产能突破40万辆

◼ 自主销量实现较高增长，新能源领域布局加速。公司自主品牌（重庆长安+河北长安+合肥长安）1-10月累计销量112.19万辆，同比+2.7%。公司加快新能源布局，22年上市Lumin、SL03全新车型表现亮眼。1-10月新能源累计销量19.29万辆，同比+133.3%。

◼ 海外出口量逐渐提升。1-10月自主品牌海外销量 15.6万辆，同比增加 52.94%。

图表：长安汽车近五年销量（万辆）

图表：自主品牌海外销量（万辆）

特斯拉产能再提升。22Q3特斯拉全球销量为34.4万辆，创单季新高。特斯拉上海超级工厂项目(一期)第二阶段于六月底均已完工并投入生产，年产量超过75万辆，德国工厂柏林工厂计划扩建，年产能预计提升至100万辆。

◼ 销量出现分化。2022年1-10月蔚来、小鹏、理想总销量分别为9.25万辆、10.37万辆和9.72万辆。品牌销量逐渐出现分化，2021H1蔚来处于领先地位，21H2-22H1小鹏销量跃升首位，22H2蔚来、理想有望实现反超。

◼ 22年新品投放加速。进入产品周期，蔚来汽车3月底交付ET7、6月中旬发布ES7、9月交付ET5，23年计划推出五款新车型。小鹏汽车9月上市G9，计划年内G7上市，23年计划推出B级C级两款新车。理想22H2上市L9、L8、L7等三款新车，同时计划2023年推出两款纯电SUV。

图表：各品牌主要上市车型汇总

品牌	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4 2023年
ET7蔚来 3月交付		ES76月发布	ET59月交付	23H1规划推出五款新车
小鹏			小鹏G99月上市	小鹏G7 23年规划预计Q4上推出两款市新车
理想L8、理想L9理想 L76月发布9月上市				2023规划推出两款纯电SUV

图表：各品牌单季销量（万辆）

◼ 问界品牌凭借与华为联合的销售渠道，和华为智能座舱的加持，销量逐步提升。赛力斯与华为从产品研发、至销售渠道合作，销量持续提升，问界品牌销量增势明显，连续三月突破万台，1-10月销量累计6.0万辆。

◼ 公司加快产品投放，产能提升，保障供给。21年12月M5增程版上市，22年7月先后上市M7增程版和M5纯电动版，23年中有望上市M9车型，同时预计23Q1问界全系车型将会升级HarmonyOS 3 。目前公司两个工厂总产能约30万辆，预计第三工厂于23年七月底完工，产能预计提升至70万辆，有效保障了后续供给。

图表：2022年问界销量（辆）

图表：主要汽车公司2022年目标达成率（%）

	比亚迪	广汽	上汽	长安	吉利	长城	奇瑞	蔚来	小鹏	理想	极狐
年度销量目标（万辆）	150	243	600	245	165	190	165	15	25	20	4
22年1-10月累计销量（万辆）	140.3	203.7	427.4	190.6	114.2	90.3	102.7	9.2	10.4	9.7	1.0
目标完成率（%）	94%	84%	71%	78%	69%	48%	62%	62%	41%	49%	25%

预计中国2022新能源汽车销量为680万辆，2023年新能源汽车销量910万辆。

分类乘用车	品牌	2022.1-10（万辆）	2022E（万辆）	2023E（万辆）	2023Y0Y	备注
	比亚迪	140	190	340	79%	BEV、PHEV
	特斯拉	55	70	70	0%	BEV
	上通五	46	56	60	7%	BEV
	埃安	21	28	40	43%	BEV
	长安	18	25	40	60%	BEV、PHEV(REEV)；长安、深蓝、欧尚
	几何	12	16	18	16%	BEV
	极氟	5	8	15	100%	BEV
	欧拉	9	11	12	14%	BEV
	蔚来	9	12	16	33%	BEV
	小鹏	10	12	15	25%	BEV
	理想	10	13	16	23%	PHEV (REEV)
	哪吒	13	16	20	25%	BEV
	零跑	9	12	15	30%	BEV
	问界	6	8	20	150%	BEV、PHEV(REEV)
	其他	139	176	183	4%	合资品牌、自主其他未提及品牌
	小计	503	651	880	35%
新能源商用车合计		24	29	30	3%	BEV、PHEV
新能源商用车合计		527	680	910	34%

3、零部件：五大方向

方向一汽车轻量化：一体化压铸

方向二汽车热管理：国产替代迎来崛起良机

方向三车规MCU芯片：市场高需求持续，国内厂商蓄势发展

方向四混合动力：混动崛起，大有可为

方向五新能源车补能：充电桩+换电站空间广阔

一体化压铸如今势在必行，处于探索期和成长期的拐点。一体化压铸由特斯拉首次提出，后续各大压铸件厂商和各大自主新兴势力也在积极更进，如今已成为当前汽车行业的热点。我们认为一体化压铸如今处于探索期和成长期的拐点处，未来将进入飞速增长的发展阶段，行业未来前景可期。

一体化压铸势在必行，新时代来临。新能源汽车发展欣欣向荣、低碳化、轻量化、铝合金材料等行业趋势引发一体化压铸的诞生，一体化压铸的实施已经势不可挡。

图表：一体化压铸产品生命周期
图表：四大趋势引领一体化压铸

新兴的一体化压铸是将传统的“冲压+焊接“简化为一步的过程。一体化压铸把先将原材料冲压成小块结构组件再焊接成大的车身结构件的过程简化为直接将原材料一步压铸成大的车身结构件的过程。

图表：传统冲压与一体化压住区别

一体化压铸优势显著，在成本、效率、质量、续航众多方面表现优异，也存在维修成本高、投入成本高、调整大等劣势，但优远大于劣势。

图表：一体化压铸优劣势

优势	成本低	①减少零部件成本②减少焊接成本③减少人工成本④减少土地成本
	效率高	①焊接点减少②时间大大缩短 (2小时—>2-3分钟)
	质量轻	特斯拉采用一体化压铸式后底板+CTC可以减重10%
	续航佳	特斯拉采用一体化压铸式后底板+CTC可以增加14%续航里程

劣势	维修成本高	一旦车辆受损，零部件需整体更换
	调整大	需要对现有厂房作出较大调整(缩减冲压、焊接工艺，增设大型压铸车间)
		增加大型设备（大型压铸机、大型模具等）
		不确定性高
	投入成本高	单台压铸机采购价极高

单车价值量测算：

（1）乐观：预计2025年完成下车体总成的一体化压铸，单车价值量约为12960元；预计2025-2027年加入其它部件（副车架、车门等），单车价值量约为20060元；预计2027-2030年加入其它部件（座椅骨架、车身附件等），单车价值量约为26160元。

（2）中性：预计2027年完成下车体总成的一体化压铸，单车价值量约为12960元；预计2027-2030年陆续加入其它部件（副车架、车门等），单车价值量约为20060元。

（3）保守：预计2030年完成下车体总成的一体化压铸，单车价值量约为12960元。

乐观情况：预计2025年市场规模达405亿，2030年市场规模达2614亿；

中性情况：预计2025年市场规模达320亿，2030年市场规模达2063亿；

保守情况：预计2025年市场规模达264亿，2030年市场规模达1432亿。

-体化压铸市场规模预测			2021	2022E	2023E	2024E	2025E	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E
新能源汽车	一体压铸搭载销量		20	68	125	201	295	383	485	603	737	889
	乐观	单车价值量（元）	4320	6480	8640	10800	12960	16510	20060	22127	24193	26260
	乐观	市场规模 (亿元）	9	44	108	217	383	632	973	1334	1784	2335
	中性	单车价值量（元）	4320	6480	8640	10800	12960	16510	20060	22127	24193	26260
	中性	市场规模 (亿元)	9	39	90	173	297	441	629	924	1304	1784
	保守	单车价值量（元）	4320	5280	6240	7200	8160	9120	10080	11040	12000	12960
	保守	市场规模 (亿元)	9	36	78	144	241	349	489	666	885	1152
传统燃油车	一体压铸搭载销量 (万辆)		0	0	0	0	53	100	141	174	199	215
	单车价值量 (元)		0	0	0	0	4320	6048	7776	9504	11232	12960
	市场规模 (亿元)		0	0	0	0	23	61	110	165	224	279
一体化压铸市场规模-乐观 (亿元)			9	44	108	217	405	693	1083	1400	2007	2614
体化压铸市场规模-中性 (亿元)			9	39	90	173	320	502	738	1089	1528	2063
-体化压铸市场规模-保守 (亿元)			9	36	78	144	264	410	599	831	1108	1432

文灿股份

拓普集团

基于一体化压铸概念，压铸设备板块建议关注伊之密、力劲科技；汽车轻量化部件&压铸部件建议关注祥鑫科技、拓普集团、文灿股份、旭升股份等。

图表：一体化压铸主要产业链

一体化压铸激发各大领域飞速发展

爱柯迪

旭升股份

广东鸿图

泉峰汽车

力劲科技
伊之密

美国美铝

德国莱茵
立中集团

汽车热管理系统是汽车组装所必不可缺的重要部分，且体量庞大，涉及零部件众多。热管理系统主要涉及高价值零部件，如空调压缩机、阀体、换热管件、空调箱、冷却器等。其中新能源汽车热管理主要涉及对电池和电子控制系统的温度管理。

新能源车热管理=电池热管理+汽车空调系统+电驱动+电子功率件冷却系统。

图表：热管理系统结构图

图表：比亚迪热管理系统上游供应商

国产热管理厂商有望受益于国内新能源汽车销量及渗透率的快速提升，快速技术迭代，及成本优势和快速的响应能力，迎来崛起良机。

图表：相关产业标的

国内厂商	公司产品	主要客户
腾龙股份	汽车空调管路，热泵系统阀组集成模块、硬管及附件，气液分离器；EGR系统，传感器，汽车胶管等	整车：本田、沃尔沃、福特、大众等；零部件：法雷奥、马勒、翰昂、大陆等
银轮股份	冷媒冷却液集成模块，前端冷却模块，电子器件换热器，电池冷却板，PTC加热器等；汽油机EGR，水空中冷器等	新能源：沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏等；乘用：福特、通用、宝马、雷诺等
三花智控	热力膨胀阀、储液器、电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、电子水泵等	法雷奥、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、丰田、通用、吉利、比亚迪、上汽、蔚来等
盾安环境	新能源汽车热管理：热力膨胀阀、电子膨胀阀、电子水泵等	整车：比亚迪、吉利、蔚来、理想等；零部件：法雷奥、空调国际、马瑞利、银轮、拓普等
奥特佳	汽车空调压缩机，汽车空调系统及部件，储能电池热管理设备等	整车：蔚来、吉利、奇瑞、比亚迪、斯泰兰蒂斯、大众、福特等；零部件：宁德时代等
飞龙股份	三电冷却电子水泵，发动机电子水泵，电子真空泵，热管理控制阀，域控制器，热管理系统集成等	大众、上汽、长城、奇瑞、通用、康明斯、蔚来、理想、埃安、舍弗勒、合众、飞碟、零跑等

整车设计及组装制造

模块化功能的设计、生产与销售

元器件/芯片的设计及生产

汽车电子占整车BOM成本比例趋势

随着ADAS功能渗透率不断提升，带动车载电子价值量占比从70s的5%快速提升至35%，未来车载电子占比有望达到50%。

所有的电子零部件都需要半导体，随着电动化，智能化，网联化的发展，芯片在汽车上的应用越来越广泛，半导体含量越来越高。

2022	2023	目前：疫情冲击下新能源汽车销量逆势提高，面对下游庞大市场需求整车厂进入主动加库存阶段，车规芯片需求量持续保持高位，预计车规MCU芯片高需求将会持续到22年底，扩产能的投资有望在23年中实现生产规模大体量提升。
		中国吉林，上海等地爆发新一轮疫情导致汽车		汽车电动化，智能化速度预期带动汽车产业链进入 -轮景气周期
		产业链再一次中断 2021	车规芯片进入主动加库存
		产业链再一次中断 2021	消费电子需求开始疲软，进入被动加库存状态，晶圆厂产能从消费电子向车规电子回流，此过程耗时
		海思4月，全面断供华为9月，全面断供全球备货进入疯狂尾声导致全球半导体产能紧张华为制裁经历1.0~3.0	2020 疫情导致全球产业链供应链体系中断	较长，导致汽车芯片供给受限疫情导致全球主要汽车OEM厂商对汽车销售的悲观预期，主动下修车规半导体需求订单晶圆厂产能从
车规芯片向消费电子转移		海思4月，全面断供华为9月，全面断供全球备货进入疯狂尾声导致全球半导体产能紧张华为制裁经历1.0~3.0	2020 疫情导致全球产业链供应链体系中断
. 加速采购提升库存应对断供风险中美贸易争端及中兴华为制裁升级		疫情影响	市场需求变化带来产能布局调整	国内先进制程部分产
半导体行业自主可控关注提升	2019			能扩张受限
中美贸易争端				技术发展进程

汽车半导体分类（功能）

计算与控制芯片

信号与接口芯片

功率半导体

存储芯片

汽车电控单元内部芯片MCU高级汽车功能主控芯片SoC

为了实现更复杂的汽车功能，需要域控制器技术(DCU)，域控制器SoC芯片地位愈发凸显

线芯片通信射频芯片

功率芯片功率器件

RAM/ROM

AC/DC

PMIC

DRAM

SRAM

FLASH

IGBT

MOSFET

传感器芯片

雷达传感器图像传感器光电传感器

汽车功能众多，有些功能自汽车诞生之日就已经存在，有些则是随着汽车工业的发展在某一时刻运用并保留在汽车上。智能化的趋势下，各类新兴功能加速增添运用并持续更新迭代。博世按汽车功能拆分整车为动力域，底盘域，车身域，座舱域，自动驾驶域。基于博世的构想，我们将集成了传统功能的动力域，底盘域和车身域归为一组，座舱域和自动驾驶域归为新兴功能组。

#

新能源汽车动力总成相关功能

#

汽车底盘及其配件相关功能

汽车部分传统车身功能

动力

车身

底盘

座舱液晶仪表盘

各类辅助驾驶/自动驾驶功能

智能座舱

自动驾驶

新兴功能域

座舱域

自动驾驶域

一芯多屏

人机交互

域控制器

传感器设备

抬头显示（HUD）

车载信息娱乐系统

高清液晶仪表

语音交互

手势交互

OTA升级

针对AI算法的ASIC

各类接口

软件&算法

摄像头CIS

激光雷达

毫米波雷达

在审慎预期下：预计中国2022年-2025年汽车MCU市场规模分别为32.92, 36.02，39.30，42.74亿美元；2022-2025年全球汽车MCU市场规模为85.59，93.66，102.19,111.12亿美元。

在乐观预期下：预计中国2022年-2025年汽车MCU市场规模分别为33.77，37.73，41.93，45.93亿美元；2022-2025年全球汽车MCU市场规模为87.81，98.10，109.03，119.41亿美元。

图表：车规MCU芯片规模预测

年份	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E	2025E
中国汽车销量(万辆)	2576.9	2531.10	2627.50	2716.05	2807.58	2902.20	3000
中国新能源汽车渗透率	4. 68%	5.40%	13.40%	15.66%	18.30%	21.39%	25.00%
中国单车搭载芯片金额(美元)	400	467	534	573.88	616.74	662.80	712.30
中国单车MCU芯片价值量占比	22%	22%	21%	21%	21%	20%	20%
中国单车搭载MCU芯片金额(美元)	89.75	104.38	114. 23	121. 21	128.30	135.43	142. 46
中国汽车MCU芯片市场总规模(亿美元)	23.13	26. 42	30. 01	32. 92	36.02	39.30	42.74
全球汽车MCU芯片市场总规模(亿美元)	65	62	76	85.59	93.66	102. 19	111. 12

许多国产企业都是从消费级和工业级做起，逐渐步入汽车级MCU。目前产品能量产上车的国内芯片厂商屈指可数，部分国产MCU产品在2022年才通过产品测试，距离批量商业化落地还有一定的距离。

研发

流片

车规级MCU产品投入研发期企业

中颖电子	300327.SZ
力源信息	300184.SZ

在Aspencore发起的国产MCU厂商调研统计分析中，车规MCU是最多被提及的新兴技术，40个厂商中有24家计划或正在研发车规级MCU。国内厂商需加快芯片研发及产业化，积极占据车规MCU领域市场份额，用安全可靠的产品建立客户粘性，一旦汽车芯片供应链恢复正常，“窗口期”不在，市场对于新进入者的替代需求会大大降低。

车规级MCU产品导入期企业——预计今年内能实现量产

复旦微电	688385.SH
纳思达：艾派克微-极海	002180.SZ
国民技术	300077.SZ
中微半导	A21197.SH(即将上市)
兆易创新	603986.SH
芯驰科技	未上市

总结：

我国车规级MCU行业正处于导入期末期，将进入高速成长期，在相对领先的消费级和工业级技术基础下，直至整车技术发展中期阶段的车规MCU市场高需求会刺激国内厂商对车规领域的发展。

供应链本土化、国产替代化趋势强，优先满足技术要求并获取客户订单的厂商将快速占据市场份额，国产替代潜力大。

第一阶段（2020年之前）：日系品牌混动技术领先。以丰田THS、本田i-MMD技术为代表，以HEV车型为主。

第二阶段（2021年以后）：自主品牌厚积薄发。自主品牌先后发布各自混动技术，主要以PHEV车型为主。

图表：国内混动技术主要发展历程（日系+国产）

混合动力系统按技术路线主要分为串联混动构型、并联混动构型、混联（串并联）混动构型、混联（功率分流混动构型），其中串联型主要应用于增程式混动车型。

图表：不同混动技术路线类型

图表：串联混动构型

图表：并联混动构型

图表：混联（串并联）混动构型

图表：混联（功率分流）混动构型

分类		燃油	HEV	PHEV	BEV	预估单价（元)
发动机	发动机					12000
发动机	发电机	√	√	√		800
变速器		√				10000
油箱		√	√	√		2000
电驱系统	电动机		√	人	人	10000
	电控		人	人	√
	减速器
车载电源	DCDC			人	√	2000
	PDU
	OBC
动力电池（KWh）			√		√	1000
动力电池（KWh）		0	<10	10-20	>20

混动车渗透率提升过程中，主要利好发动机周边部件。汽车经过燃油车→电动车，燃油车→混动车两大阶段转变，第一阶段燃油车至纯电动车转型过程中，主要增加大三电（电池、电机、电控）、小三电（OBC、PDU、DCDC）等零部件，第二阶段混动车型渗透率提升过程，主要涉及动力系统周边部件渗透率提升，例如EGR（废气再循环系统）、涡轮增压、DHT（混动专用变速箱）等。

图表：相关产业标的

国内厂商	公司产品
国内厂商	公司产品	主要客户
福达股份	发动机曲轴、汽车离合器、螺旋锥齿轮、精密锻件、高强度螺栓等	整车：宝马、奔驰、沃尔沃等发动机：东风康明斯、日野中国公司、日本洋马中国公司等
贝斯特	纯电动汽车车载充电机组件、直流变换器组件、转向节、涡轮增压器精密轴承件等；	上汽通用、潍柴动力、博世中国、盖瑞特、海德韦尔、势加透博等
隆盛科技	EGR阀、冷却器、节气门、传感器等	蔚来汽车，上汽，奇瑞，理想，长城等
精锻科技	汽车差速器锥齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成、汽车变速器结合齿齿轮等	大众、通用、福特、奔驰、奥迪、宝马、丰田、日产等

新能源汽车发展主要面临三大痛点：电池安全隐患、里程焦虑和补能焦虑。电池安全隐患主要源于热失控，为此国家不断提高电池安全标准，企业加强自主研发，推出新型电池技术；里程焦虑具体体现在真实续航低于官方续航且温度会大幅影响电池能量，伴随纯电车型续航里程逐步提升及工况测试标准不断改善，该问题影响有限；里程焦虑实质是补能不方便，目前主要解决途径分别是提高充电桩密度、开展高压快充和启动换电模式。

图表：新能源汽车发展三大痛点

里程焦虑实质为补能不方便。截止2021年底，全国新能源汽车保有量784万辆，充电桩保有量261.7万台，车桩比为3：1；22H1全国新能源汽车保有量1001万辆，充电桩保有量391.8万台，车桩比为2.6:1。按照国家能源局布置的充电桩建设任务要求，到2030年车桩比要达到2:1，我们假定届时国内新能源汽车保有量达到4000万辆，充电桩数需约2000万台，国内充电桩市场仍存在较大缺口。

图表：国内新能源汽车车桩比

图表：充电桩涉及主要零部件

盛弘股份充电桩

图表：充电桩产业链

图表：相关产业标的

国内厂商	公司产品
永贵电器	轨道交通连接器、新能源汽车连接器、充电桩枪头、特种设备
通合科技	智能电网电源、充电桩电源模块、充电桩、军工电源
盛弘股份	各种工业电源、交直流充电桩产品、储能变流器、电池检测设备
香山股份	均胜群英：充电桩产品、汽车内外饰件、功能件

政策扶持，换电赛道进入快速发展期。换电模式指通过集中型充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送，并在电池配送站内对电动汽车进行电池更换服务。新能源汽车补能方式分为充电模式和换电模式，后者按换电方式不同，可分为底盘换电、侧方换电和分箱换电，目前底盘换电为市场主流换电模式。

2021年11月，工信部启动新能源汽车换电模式应用试点工作，共11个城市纳入此次试点范围，其中综合应用类城市8个（北京、南京、武汉、三亚、重庆、长春、合肥、济南），重卡特色类3个（宜宾、唐山、包头）。

图表：换电模式再度迎来发展

商用车为主，拓宽乘用车市场。目前换电模式主要运用于商用车市场，使用场景包括矿山、港口码头、短途运输等，换电车型包括重卡、轻卡和火车等。乘用车市场方面，TB端以北汽蓝谷和奥动新能源为首积极布局出租车/网约车市场，TC端换电模式代表企业有蔚来和睿蓝汽车。

		商用车		乘用车
场景	矿山	港口码头	短途运输/物流	TB	TC
对象	重卡	轻卡货车		出租车/网约车	私家车
企业	国家电投SPIC 智蓝汽车
竞争对手	燃油车			快充模式

图表：换电四大优点

优点1：缩短补能时间，提升补能效率

车企	车型	电池容量（kWh）	快充时间	慢充时间	易易唤能换电站	单仓换电站	双仓换电站
特斯拉	ModelY 2022款长续航全轮驱动板	78.4	1h	10h	设备占地面积	<100m²	<120m²
比亚迪	宋PLUS DM-I 2021款两驱旗舰版	18.3	1h	5.5h	落地效率	48h	48h
广汽埃安	AION S 2022款 PLUS80 行政版	69.9	0.75h	10h	充电仓位	27个	39个
小鹏	小鹏P7 2022款 670N+	83.1	0.55h	6.5h	换电动作时间	≤120s	≤60s
蔚来	蔚来ES6 2022款600KM 运动版	100.0	0.8h	14h	服务车次	≥278次/天	≥400次/天

优点2：车电分离降低购车门槛

蔚来BaaS大幅降低购车门槛

	整车购车价		选择BaaS购车价
	75kw	100kw	75kw	100kw
es8	￥496000起	￥554000起	￥414600起	￥413400起
es6	￥386000起	￥444000起	￥304660起	￥303400起
ec6	￥396000起	￥454000起	￥314660起	￥313400起
es7	￥468000起	￥526000起	￥386660起	￥385400起
et7	￥458000起	￥516000起	￥376660起	￥375400起

优点3：按需选择电池，灵活适配续航睿蓝汽车胶囊电池

优点4：科学集中充电，延长电池寿命蔚来恒温系统保证电池安全稳定工作

图表：换电站产品

协鑫电港

瀚川智能换电站

山东威达与蔚来合作的换电站
图表：相关产业标的

国内厂商	公司产品	主要客户
协鑫能科	燃机热电联产、风力发电、垃圾发电、电动车换电服务等	吉利、福田、三一、东风、货拉拉、宁德时代等
瀚川智能	圆柱电池、圆柱电池化成分容机、乘用车充换电站、商用车充换电站等	亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、力神等
山东威达	新能源汽车快速自动换电站、精密夹具、中高档数控机床、电动工具开关大功率锂电池充电保护系统等	美国史丹利百得、德国博世、日本牧田、香港TTI、METABO、锐奇股份等

4、投资建议

投资建议：

1）整车看好加速布局混动、出口、纯电动等细分市场企业，建议关注：比亚迪、长城汽车、广汽集团、赛力斯；

2）特斯拉引领一体化压铸市场，建议关注：文灿股份、旭升股份、常青股份；

3）零部件国产替代，建议关注：拓普集团、祥鑫科技、光洋股份；

4）混动汽车异军突起，建议关注：福达股份、贝斯特、隆盛科技；

5）汽车电动化对热管理需求增大，建议关注：腾龙股份、银轮股份；

6）汽车补能领域，充电桩与换电提升补能效率,建议关注：永贵电器、通合科技、瀚川智能、协鑫能科；

7）动力电池产业面临估值压力，延伸钠电、储能的新机会，建议关注：维科技术。

5、风险提示

风险提示：

疫情影响；
新能源汽车销量不及预期；
原材料价格上涨；
新车型市场表现不及预期；
标的公司业绩不及预期。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

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