医药非银显著增配，港股市场全面反弹

-2022年主动权益基金四季报解析

研究结论

基金规模：截至2022年12月31日，公募基金市场总规模25.75万亿，较上季度末下降6772亿元。其中主动权益类总规模5.45万亿，占比21.17%，较上季度减少615亿元，占比较上季度上升0.31pct。规模增长超50亿元的产品1只为融通健康产业，规模增加51.02亿元。周海栋、董辰、郑青&董辰和蔡嵩松等多位基金经理主动管理份额继上季度后再次出现在份额增长最多前20名单，其中蔡嵩松连续第三个季度上榜。

股票仓位：最新季度各类型主动权益基金仓位较上季度均有抬升。具体上，平衡混合型基金股票仓位上升最多，上升2.75个百分点，其次灵活配置型和偏债混合型基金，分别回升2.41个百分点和2.05个百分点，偏股混合型基金和普通股票型基金仓位分别上升1.32个百分点和1.05个百分点。

板块配置：沪深300 仍然是基金重仓股配置最高的板块，配置比例45.24%。本季度，主动权益基金重仓股在港股和创业板上的配置比例增配最多，分别增配2.09pct和0.34pct，在中证1000和上证50上的配置比例下滑较为明显，分别下降0.96pct和0.82pct 。

. 风格配置：整体来看，基金重仓股偏好高Beta、高波动、高估值、具有动量效应的的大盘成长风格，相对上季度，基金在Size和Trend 因子上的暴露持续下降，四季度基金的持仓风格进一步向小市值、具有反转效应的个股转移。

行业配置：周期的配置比例仍然最高25.6%，其次为消费（20.8%）、新能源（15.5%）和科技（15.2%）。医药板块显著增配，相对上期增加1.98pct升至12.1%。前期表现较好的周期板块下降1.31pct，新能源小幅下降0.68pct至15.5%。中信一级行业来看，电力设备及新能源仍然是配置最高的行业15.47%，其次为食品饮料（15.42%）和医药（12.08%）。

. 个股配置：贵州茅台仍为配置比例最高的个股，共有1430 只主动权益基金持有，占比4.91%，相对上季度减配0.65pct。宁德时代、泸州老窖占比其次分别为3.39%和2.29%。基金增持最多的个股包括药明康德、顺丰控股、五粮液、紫金矿业等；基金减持最多的包括贵州茅台、隆基绿能、天齐锂业、北方华创等。

港股投资：主动权益基金配置港股总市值达3927亿元，相对上季度增加872亿，港股投资市值创近一年新高。港股通渠道配置的港股，四季度仓位中位数为8.68%，相对上季度上升2.4pct，QDI持港股仓位中位数为50.86%，相对上季度显著增配9pct。资讯科技业仍然为配置比例最高的行业37.47%，其次为非必需性消费（16.47%）和医疗保健业（10.00%）。资讯科技业和医疗保健业增幅最大，能源业和必需性消费减幅最大。腾讯控股超越美团-W重回第一大重仓股，占比17.50%，相对上季度大幅增配6.52pct。美团-W其次，占比13.05%，显著减配4.25pct。

北上资金：最新季度北向资金呈明显净流入状态，全季度净流入约513亿元。具体上，本季度 30 个中信一级行业中 21个行业呈现净流入，其中流入前五的行业为有色金属、家电、医药、银行和非银行金融。9个行业呈净流出状态，净流出前五的行业分别为基础化工、电力及公用事业、电力设备及新能源、食品饮料和电子。

风险提示

1．基金历史业绩不代表未来。

2．极端市场环境可能影响模型稳定性。

报告发布日期

2023年01月29日

证券分析师

王星星 021-63325888*6108

wangxingxing@orientsec.com.cn

执业证书编号：S0860517100001

邱蕊 021-63325888*5091

qiurui@orientsec.com.cn

执业证书编号：S0860519020001

香港证监会牌照：BSW115

联系人

肖丽华 xiaolihua@orientsec.com.cn

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一、主动权益基金规模分析. 4
1.1主动权益整体规模变化. ..4
1.2不同类型基金规模变化. .4
1.3最"吸金"个基和基金经理. .5
二、主动权益基金持仓分析.
2.1股票仓位. ..7
2.2板块配置 ..8
2.3风格配置 ..8
2.4行业配置 ..9
2.5个股配置 ..10
三、主动权益基金港股投资分析. .12
3.1基金配置港股情况. ..12
3.2行业配置. ..12
3.3个股配置. ..13
四、北上资金持股情况. 14
4.1北上资金行业配置. ..14
4.2北上资金个股配置. ..15
风险提示. .16

图表目录

图1：主动权益基金占总公募基金总规模/份额比率（%） .4
图2：主动权益基金规模/份额及数量变化（左轴：规模（亿元、份额（亿份)；右轴：数量
（只）） .4
图3：普通股票型基金规模及份额变化（规模单位：亿元、份额单位：亿份） ..5
图4：混合型基金规模及份额变化（规模单位：亿元、份额单位：亿份） ..5
图5：规模&份额增长最多的10只主动权益基金. ..5
图6：最"吸金"主动权益基金经理， ..6
图7：不同股票仓位主动权益基金风格变化（%） ..7
图8：主动权益基金重仓股板块持仓市值变化 ..8
图9：重仓股历史风格偏好变化. ..8
图10：行业板块分类.. .9
图11：重仓股历史行业板块配置变化. ..9
图12：重仓股2022Q4行业配置. ...10
图13：主动权益基金A股个股配置. ..11
图14：港股通配置港股情况. ..12
图15：QDI配置港股情况. ..12
图16：主动权益基金港股行业配置 ..12
图17：主动权益基金港股个股配置， ..13
图18：北向资金行业净流入（亿元）. ..14
图19：沪港通&深港通资金净流入前十. ..15
图20：沪港通&深港通资金净流出前十... ...15

一、主动权益基金规模分析

本报告中主动权益基金是指通过主动管理的权益类公募基金产品，具体上，按照wind投资类型二级分类，统计基金类型包含：普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型和偏债混合型基金。

1.1主动权益整体规模变化

1.2不同类型基金规模变化

普通股票型规模及份额均小幅增长

分类型看，截至2022年12月31日，2022年四季度主动权益市场不同类型基金规模变化有所分化，普通股票型基金规模小幅增长，混合型基金规模持续下滑，其中普通股票型基金规模较上季度增加143.04亿元，环比增长2.18%，混合型基金规模较上季度减少757.74亿元，环比下降1.56%。份额上，普通股票型基金份额持续增长，份额增加119.68亿份，混合型基金份额持续下降，下降622.19亿份。数量上，普通股票型基金和混合型基金只数较上季度末分别增加6只和47只。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

规模增长最多前十

图3：普通股票型基金规模及份额变化（规模单位：亿元、份额单位：亿份）

数据来源：Wind，东方证券研究所

图4：混合型基金规模及份额变化（规模单位：亿元、份额单位：亿份）

数据来源：Wind，东方证券研究所

1.3最“吸金”个基和基金经理

主动权益基金份额增加最多前10基金中中高仓位产品占据八席

单个基金规模看，规模增加最多的10只基金季度资产净值增加共达350.04亿元，其中规模增长超50亿元的产品1只为融通健康产业，规模增加51.02亿元，其次为华商新趋势优选和建信鑫瑞回报，规模分别增加41.03亿元和39.29亿元。规模增加最多的10只基金产品中高股票仓位基金数量较多，股票仓位高于70%的产品占据九席。收益上，10只产品中9只产品本季度录得正收益，其中本季度收益最高的基金产品为招商核心竞争力A，季度收益26.83%。

单个基金份额角度看，份额增加最多的前十只产品合计份额增加237.49亿份，其中份额增长最多的为建信鑫瑞回报，增加37.63亿份，其次为招商盛洋3个月定开和招商核心竞争力A，份额分别增加28.17亿份和27.19亿份。

图5：规模&份额增长最多的10只主动权益基金

基金代码	基金简称	基金经理	报告期资产净值资产净值变动股票占比(%)			季度收益	收益同类排年化夏普年化波动率最大回撤
基金代码	基金简称	基金经理	（亿元)	（亿元)		季度收益		比率	(%)	(%)
000727.0F	融通健康产业A	万民远	91.29	51.02	94.20	(%) 16.82	名 17/2273	2.03	35.53	-10.27
166301.0F	华商新趋势优选	周海栋	98.72	41.03	74.44	7.55	132/2273	2.02	15.49	-5.35
003831.0F	建信鑫瑞回报	牛兴华	39.39	39.29	0.00	0.13	802/2273		0.29	-0.08
005827.0F	易方达蓝筹精选	张坤	570.75	38.44	94.70	6.76	449/3401	0.80	45.78	-18.72
014412.0F	招商核心竞争力A	朱红裕	61.75	34.74	94.54	26.83	6/3401	3.12	34.59	-10.11
010761.0F	华商甄选回报A	周海栋	61.36	33.84	70.56	9.76	229/3401	2.58	15.58	-4.09
519756.0F	交银国企改革	沈楠	45.60	29.29	81.35	7.85	124/2273	1.81	18.10	-6.19
003095.0F	中欧医疗健康A	葛兰	641.38	28.05	92.39	6.16	491/3401	1.04	26.67	-8.83
160918.SZ	大成中小盘A	魏庆国	32.73	27.44	76.93	. 2.00	1063/3401	0.47	18.44	-6.14
003175.0F	华泰柏瑞多策略A	董辰	31.76	27.29	92.05	-0.90	1130/2273		19.04	-9.88

份额增长最多前十

基金经理	代表基金	基金经理	报告期基金份额资产变动份额股票占比(%)			季度收益	收益同类排年化夏普年化波动率最大回撤
基金经理	代表基金	基金经理	(亿份)	(亿份)		季度收益	(%)	名比率	(%)	(%)
003831.0F	建信鑫瑞回报	牛兴华	37.70	37.63	0.00	0.13	802/2273		0.29	-0.08
010417.0F	招商盛洋3个月定开	李华建	42.56	28.17	92.66	-5.24	2646/3401		17.08	-9.59
014412.0F	招商核心竞争力A	朱红裕	50.38	27.19	94.54	26.83	6/3401	3.12	34.59	-10.11
010761.0F	华商甄选回报A	周海栋	48.14	24.46	70.56	9.76	229/3401	2.58	15.58	-4.09
001980.0F	中欧量化驱动	曲径	34.67	23.74	84.52	-5.91	2745/3401		20.33	-9.51
012346.0F	易方达港股通成长A	陈皓	56.83	23.73	89.23	15.83	50/3401	1.75	39.96	-11.95
001816.0F	汇添富新睿精选A	董超	23.95	22.45	90.19	-4.75	1795/2273		23.21	-19.12
003175.0F	华泰柏瑞多策略A	董辰	19.54	17.34	92.05	-0.90	1130/2273		19.04	-9.88
004010.0F	华泰柏瑞鼎利A	郑青，董辰	48.58	17.18	19.01	-0.30	947/2273		4.00	-2.14
519756.0F	交银国企改革	沈楠	24.25	15.59	81.35	7.85	124/2273	1.81	18.10	-6.19

数据来源：Wind，东方证券研究所

前20基金经理规模增加约700亿元，基金经理风格不一

我们统计了单个基金经理最新季度管理规模变动情况，多个基金经理管理的基金与基金经理单独管理的基金分别计算，本季度新发基金规模数据不计入，代表基金该基金经理主动管理的本季度规模或份额增加最多的基金产品。本季度市场各个板块普遍调整。市场上管理规模增加最多的前20名基金经理截至最新季度末共管理4401.03亿元，其中，本季度主动管理规模增加最多的基金经理为华商基金周海栋，规模增加88.80亿元，其次为融通基金万民远，增加54.75亿元。与上季度相比，本季度规模增加较多的基金经理整体主动管理规模相对较大，截至最新季度末，主动管理超百亿的基金经理仅占12位。

从份额增加角度看，本季度份额增长最多的前20位基金经理合计份额为1502.22亿份，其中华商基金周海栋管理份额持续增加，较上季度份额增40.00亿份，其次为建信基金牛兴华和招商基金李华健，份额分别增加37.25亿份和28.13亿份。其中，周海栋、董辰、郑青&董辰和蔡嵩松等多位基金经理主动管理份额继上季度后再次出现在份额增长最多前20名单，其中蔡嵩松连续第三个季度上榜。

图6：最"吸金"主动权益基金经理
管理规模增长前二十

基金经理	代表基金	主动管理规模（亿元）规模变动	主动管理管理主动权益管理主动权益产管理主动权益产基金经理产品季度平均品季度平均年化品季度平均最大					代表基金	主动管理规主动管理模（亿元）规模变动	管理主动权益管理主动权益产管理主动权益产产品季度平均品季度平均年化品季度平均最大
			(亿元)	收益 (%)	波动率(%)	回撤 (%)				（亿元)	收益 (%)	波动率 (%)		回撒 (%)
周海栋	华商新趋势优选	230.10	88.80	8.42	16.50		-5.22	黄兴亮	万家行业优选	166.17	28.45	14.47	31.39	-12.03
万民远	融通健康产业A	103.99	54.75	15.07	36.58	-11.00	谢治宇	兴全合宜A		493.12	28.13	8.64	27.51	-9.06
沈楠	交银国企改革	143.61	50.82	10.80	20.00	-5.34	林英睿		广发价值领先A	225.79	27.94	9.96	25.11	-6.13
张坤	易方达蓝筹精选	654.20	43.71	6.75	45.92	-17.47	魏庆国		大成中小盘A	49.60	27.63	0.66	18.53	-8.38
牛兴华	建信鑫瑞回报	39.68	38.77	0.04	0.32	-0.15		郑青，董辰	华泰柏瑞鼎利A	99.57	27.55	-0.32	4.01	-2.15
朱红裕	招商核心竞争力A	61.75	34.74	26.83	34.59	-10.11	靓觅	嘉实周期优选		66.28	24.12	8.94	27.62	-10.27
陈皓	易方达港股通成长A	463.52	33.15	3.21	23.57	-7.39	马芳		国金量化多因子A	33.37	23.39	8.99	23.53	-5.65
葛	中欧医疗健康A	884.40	31.66	0.54	31.29	-11.47	高兵	华商智能生活A		103.60	22.82	-2.88	31.21	-17.88
董辰	华泰柏瑞多策略A	95.33	31.35	-0.91	19.10	-9.92	赵蓓		工银瑞信医疗保健行业	266.36	22.78	7.35	24.65	-10.72
武阳	易方达远见成长A	69.04	28.68	10.73	31.82	-8.17	杨金金	交银趋势优先A		151.55	22.55	2.09	18.76	-6.82

管理份额增长前二十

基金经理	代表基金	主动管理规模（亿份）	主动管理规模变动产品季度平均品季度平均年化品季度平均最大	管理主动权益管理主动权益产		管理主动权益产基金经理		代表基金	主动管理规模（亿份）	主动管理规模变动	管理主动权益管理主动权益产管理主动权益产产品季度平均品季度平均年化品季度平均最大
			（亿份）	收益 (%)	波动率（%)	回撤 (%)				（亿份）	收益 (%)	波动率(%)	回撤 (%)
周海栋	华商甄选回报A	108.70	40.00	8.42	16.50	-5.22	武阳	易方达远见成长A	56.01	18.84	10.73	31.82	-8.17
牛兴华	建信鑫瑞回报	37.91	37.25	0.04	0.32	-0.15	韩文强	晏顺长城中国回报	66.75	15.73	-1.21	25.08	-12.52
李华建	招商盛洋3个月定开	46.42	28.13	-7.24	19.24	-12.97	万民远	融通健康产业A	39.59	15.45	15.07	36.58	-11.00
朱红裕	招商核心竞争力A	50.38	27.19	26.83	34.59	-10.11	池陈森	安信医药健康A	40.84	14.89	13.66	33.87	-13.09
曲径	中欧量化驱动	54.15	22.27	-6.46	21.20	-10.70	马芳	国金量化多因子A	21.76	14.40	8.99	23.53	-5.65
董超	汇添富新睿精选A	46.20	21.04	-2.69	28.89	-17.09	吕越超	海富通科技创新A	47.03	14.05	-13.09	40.44	-20.42
沈楠	交银国企改革	91.77	20.93	10.80	20.00	-5.34	王克玉	泓德优势领航	47.50	13.41	8.14	20.05	-5.67
陈酷	易方达港股通成长A	314.17	20.92	3.21	23.57	-7.39		罗佳明,沈悦中欧丰泓沪港深A	56.45	13.37	10.23	41.93	-15.11
董辰	华泰柏瑞多策略A	54.53	19.92	-0.91	19.10	-9.92		龙悦芳，倪超金鹰盘瑞A	19.32	13.21	0.63	2.25	-0.91
郑青，董辰	华泰柏瑞鼎利A	67.78	18.87	-0.32	4.01	-2.15	蔡嵩松	诺安成长	234.96	13.09	1.86	33.44	-15.31

数据来源：Wind，东方证券研究所

二、主动权益基金持仓分析

2.1股票仓位

各类型基金股票仓位均回升

不同类型基金的仓位的变化往往代表基金经理对于后市的态度，我们按照wind投资类型二级分类统计近两年不同类型基金的仓位变化情况。

最新季度各类型主动权益基金仓位较上季度均有抬升。具体上，平衡混合型基金股票仓位上升最多，上升2.75个百分点，其次灵活配置型和偏债混合型基金，分别回升2.41个百分点和2.05个百分点，偏股混合型基金和普通股票型基金仓位分别上升1.32个百分点和1.05个百分点。

图7：不同股票仓位主动权益基金风格变化（%）

数据来源：Wind，东方证券研究所

2.2板块配置

基于每个季度基金前十大重仓股，计算过去三年重仓股在在主要宽基指数上的配置情况，以观察市场对于不同板块的配置变化。从统计结果看，沪深300仍然是基金重仓股配置最高的板块，配置比例45.24%。本季度，主动权益基金重仓股在港股和创业板上的配置比例增配最多，分别增配2.09pct和0.34pct，在中证1000 和上证50上的配置比例下滑较为明显，分别下降0.96pct和0.82pct 。

图8：主动权益基金重仓股板块持仓市值变化

数据来源：Wind，东方证券研究所

2.3风格配置

基于每个季度基金前十大重仓股，计算2019 年至今重仓股的风格暴露，如下图所示，整体来看，基金重仓股偏好高Beta、高波动、高估值、具有动量效应的的大盘成长风格，相对上季度，基金在Size和Trend因子上的暴露持续下降，四季度基金的持仓风格进一步向小市值、具有反转效应的个股转移。

图9：重仓股历史风格偏好变化

数据来源：Wind，东方证券研究所

2.4行业配置

我们将中信一级行业划分为若干板块，以展现中观层面基金重仓股的变化趋势，分类如下：

图10：行业板块分类

板块分类	中信一级行业
周期	基础化工，机械，汽车，建材，建筑，钢铁，石油石化，煤炭，有色金属，电力及公用事业，交通运输，轻工制造
消费	家电，农林牧渔，食品饮料，消费者服务，商贸零售，纺织服装
医药	医药
科技	电子，计算机，通信，传媒
新能源	电力设备及新能源
军工	国防军工
金融地产	银行，非银行金融，综合金融，房地产

数据来源：东方证券研究所

基于每个季度基金前十大重仓股，计算2019年至今重仓股在各行业板块上的配置比例，如下图所示，周期的配置比例仍然最高25.6%，其次为消费（20.8%）、新能源（15.5%）和科技（15.2%）。医药板块显著增配，相对上期增加1.98%升至12.1%。前期表现较好的周期板块下降1.31%，新能源小幅下降0.68%至15.5%。

图11：重仓股历史行业板块配置变化

数据来源：Wind，东方证券研究所

具体看中信一级行业口径下数据，前5大行业集中度达57.95%，相对上季度小幅上升0.65%，电力设备及新能源仍然是配置最高的行业15.47%，其次为食品饮料（15.42%）和医药（12.08%），医药增配幅度最高。其他增配较多的行业有计算机和非银行金融，减配较多的行业有电力设备及新能源、煤炭、通信、房地产等。

相对市场指数，基金在电力设备及新能源、食品饮料、电子、医药、国防军工超配最多，在非银行金融、银行、电力及公用事业相对低配。四季度行业风格切换，商贸零售、消费者服务、传媒等行业表现抢眼，前期涨幅较多的煤炭跌幅较大。

图12：重仓股2022Q4行业配置

中信行业分类	2022Q4基金配置比例2022Q3基金配置比例2022Q4中证全指比例			相对上季度超低配		相对中证全指超低配2022Q4行业指数收益率
电力设备及新能源	15.47%	16.15%	9.17%		-0.68%	6.30%		-4.81%
食品饮料	15.42%	15.57%	7.96%		-0.15%	7.45%		0.31%
医药	12.08%	10.10%	9.34%		1.98%	2.74%		10.65%
电子	9.08%	9.53%	7.87%		-0.45%	1.21%		-0.27%
基础化工	5.90%	5.96%	6.75%		-0.06%	-0.85%		-3.80%
计算机	4.35%	3.65%	4.56%		0.69%	-0.21%		10.58%
机械	4.17%	3.93%	5.26%		0.24%	-1.09%		-1.37%
国防军工	4.04%	4.30%	2.54%		-0.26%	1.50%		-2.72%
有色金属	3.79%	4.19%	3.86%		-0.40%	-0.07%		-2.32%
汽车	3.25%	3.68%	3.47%		-0.43%	-0.23%		-4.34%
银行	3.21%	3.05%	6.27%		0.16%	-3.06%		4.63%
交通运输	2.83%	2.80%	2.92%		0.04%	-0.09%		5.03%
房地产	2.25%	2.74%	2.07%		-0.49%	0.18%		2.75%
消费者服务	1.97%	1.72%	1.17%		0.25%	0.80%		15.60%
农林牧渔	1.60%	1.86%	1.85%		-0.26%	-0.25%		-0.12%
非银行金融	1.40%	0.55%	5.95%		0.85%	-4.55%		10. 0.23%
家电	1.37%	1.54%	1.99%		-0.18%	-0.63%		-0.77%
电力及公用事业	1.08%	1.03%	3.05%		0.05%	-1.97%		-0.56%
通信	1.04%	1.49%	1.95%		-0.45%	-0.91%		3.76%
轻工制造	0.97%	0.72%	1.13%		0.26%	-0.15%		7.41%
建材	0.94%	0.61%	1.30%		0.33%	-0.36%		2.76%
石油石化	0.89%	1.15%	1.24%		-0.26%	-0.35%		-4.44%
煤炭	0.73%	1.44%	1.25%		-0.71%	-0.52%		-15.46%
传媒	0.70%	0.53%	1.88%		0.18%	-1.18%		14.66%
建筑	0.57%	0.59%	2.07%		-0.02%	-1.50%		3.67%
钢铁	0.44%	0.78%	1.08%		-0.34%	-0.63%		-1.17%
纺织服装	0.23%	0.22%	0.62%		0.01%	-0.38%		5.43%
商贸零售	0.20%	0.11%	1.08%		0.09%	-0.87%		17.14%
综合	0.01%	0.01%	0.27%		0.00%		-0.25%	5.71%
综合金融	0.01%	0.00%	0.10%		0.01%	-0.09%		9.15%

数据来源：Wind，东方证券研究所

2.5个股配置

个股配置方面，贵州茅台仍为配置比例最高的个股，共有1430只主动权益基金持有，相对上季度减少约200只基金，占比4.91%，相对上季度减配0.65%。宁德时代、泸州老窖占比其次分别为3.39%和2.29%。五粮液与药明康德增配比例最高。前10大个股集中度达20.56%，相对上季度小幅下降。

基金增持最多的个股包括药明康德、顺丰控股、五粮液、紫金矿业等，紫金矿业和金山办公四季度涨幅近30%；基金减持最多的包括贵州茅台、隆基绿能、天齐锂业、北方华创等。四季度共有470只新进重仓股，占比最高的为富创精密、北京城乡、美年健康等，其中北京城乡、美年健康、诺诚健华-U获得了40%以上的收益。

图13：主动权益基金A股个股配置
重仓比例最高的个股

股票代码	股票简称	行业分类	总市值（亿元）	持有的基金数量2022Q4基金配置比例2022Q3基金配置比例			相对上季度超低配	2022Q4个股收益
600519.SH	贵州茅台	食品饮料	21,695	1430	4.91%	5.56%	-0.65%	-6.99%
300750.SZ	宁德时代	电力设备及新能源	9.609	997	3.39%	3.71%	0.31%	-6.11%
000568.SZ	泸州老窖	食品饮料	3.301	635	2.29%	2.30%	10.01%	-2.91%
000858.SZ	五粮液	食品饮料	7.014	650	2.25%	1.99%	0.27%	7.23%
603259.SH	药明康德	医药	2.398	303	1.42%	1.12%	0.30%	11.65%
300014.SZ	亿纬锂能	电力设备及新能源	1,795	391	1.34%	1.26%	0.08%	0.83%
600809.SH	山西汾酒	食品饮料	3,477	348	1.32%	1.52%	-0.20%	-6.34%
300760.SZ	迈瑞医疗	医药	3,831	352	1.32%	1.30%	10.01%	6.73%
300274.SZ	阳光电源	电力设备及新能源	1,660	422	1.18%	1.12%	0.06%	-1.50%
601888.SH	中国中免	消费者服务	4,469	427	1.14%	1.05%	0.09%	9.52%

增持比例最高的个股

股票代码	股票简称	行业分类	总市值（亿元）	持有的基金数量2022Q4基金配置比例2022Q3基金配置比例			相对上季度超低配	2022Q4个股收益
603259.SH	药明康德	医药	2,398	303	1.42%	1.12%	0.30%	11.65%
002352.SZ	顺丰控股	交通运输	2.827	235	0.58%	0.31%	0.27%	22.17%
000858.SZ	五粮液	食品饮料	7,014	650	2.25%	1.99%	0.27%	7.23%
601899.SH	紫金矿业	有色金属	2.633	242	0.50%	0.24%	0.26%	29.87%
300124.SZ	汇川技术	电力设备及新能源	1,848	159	0.36%	0.13%	0.23%	20.66%
002180.SZ	纳思达	电子	735	172	0.68%	0.48%	0.20%	15.59%
300759.SZ	康龙化成	医药	810	118	0.47%	0.28%	0.19%	25.30%
600426.SH	华鲁恒升	基础化工	704	182	0.60%	0.42%	0.19%	15.71%
688111.SH	金山办公	计算机	1,220	239	0.37%	0.21%	0.16%	29.02%
603899.SH	晨光股份	轻工制造	510	46	0.21%	0.05%	0.16%	20.10%

减持比例最高的个股

股票代码	股票筒称	行业分类	总市值（亿元）	持有的基金数量2022Q4基金配置比例2022Q3基金配置比例			相对上季度超低配	2022Q4个股收益
600519.SH	贵州茅台	食品饮料	21,695	1430	4.91%	5.56%	-0.65%	-6.99%
601012.SH	隆基绿能	电力设备及新能源	3,204	325	1.07%	1.64%	-0.56%	-15.62%
002466.SZ	天齐锂业	有色金属	1,296	99	0.40%	0.81%	-0.42%	-24.13%
002371.SZ	北方华创	电子	1,191	148	0.40%	0.77%	-0.37%	-22.78%
600522.SH	中天科技	通信	551	104	0.18%	0.51%	-0.33%	-30.54%
300750.SZ	宁德时代	电力设备及新能源	9,609	997	3.39%	3.71%	-0.31%	-6.11%
600048.SH	保利发展	房地产	1,811	357	0.93%	1.19%	-0.26%	-12.44%
002049.SZ	紫光国微	电子	1,120	264	0.90%	1.14%	-0.25%	-8.37%
600188.SH	兖矿能源	煤炭	1,662	53	0.09%	0.33%	-0.24%	-33.40%
603799.SH	华友钴业	有色金属	889	89	0.42%	0.65%	-0.23%	-15.04%

新进重仓股占比最高的个股

股票代码	股票简称	行业分类	总市值（亿元）	持有的基金数量2022Q4基金配置比例2022Q3基金配置比例			相对上季度超低配	2022Q4个股收益
688409.SH	富创精密	电子	226	24	0.04%	0.00%	0.04%	2.28%
600861.SH	北京城乡	商贸零售	70	8	0.03%	0.00%	0.03%	46.47%
002044.SZ	美年健康	医药	240	10	0.02%	0.00%	0.02%	47.71%
688381.SH	帝奥微	电子	100	15	0.02%	0.00%	0.02%	13.42%
688503.SH	聚和材料	基础化工	167	12	0.02%	0.00%	0.02%	0.13%
688489.SH	三未信安	计算机	78	12	0.01%	0.00%	0.01%	-15.21%
600572.SH	康恩贝	医药	122	9	0.01%	0.00%	0.01%	21.28%
688428.SH	诺诚健华-U	医药	249	9	0.01%	0.00%	0.01%	55.05%
301267.SZ	华厦眼科	医药	409	15	0.01%	0.00%	0.01%	4.29%
002033.SZ	丽江股份	消费者服务	66	4	0.01%	0.00%	0.01%	38.92%

数据来源：Wind，东方证券研究所

三、主动权益基金港股投资分析

3.1基金配置港股情况

2022年四季度，主动权益基金配置港股总市值达3927亿元，相对上季度增加872亿，其中港股通配置的比例为92%，港股投资市值创近一年新高。投资港股的基金数量进一步增加，共有1505只基金通过港股通渠道配置港股，66只基金借助QDI渠道。

港股通渠道配置的港股，四季度仓位中位数为8.68%，相对上季度上升2.4%，总市值3616亿，相对上季度增加815亿。QDI持港股仓位中位数为50.86%，相对上季度显著增配9%，总市值311亿，相对上季度增加57亿。

图14：港股通配置港股情况

数据来源：Wind，东方证券研究所

图15：QDII配置港股情况

数据来源：Wind，东方证券研究所

3.2行业配置

按照恒生行业分类，资讯科技业仍然为配置比例最高的行业37.47%，其次为非必需性消费（16.47%）和医疗保健业（10.00%）。资讯科技业和医疗保健业增幅最大，能源业和必需性消费减幅最大。四季度港股全面反弹，医疗保健业和原材料业涨幅超过25%。前5大行业集中度达77.59%，相对上季度上升4%。

图16：主动权益基金港股行业配置

恒生行业分类	2022Q4基金配置比例	2022Q3基金配置比例	相对上季度超低配	2022Q4行业指数收益率
资讯科技业(HS)	37.47%	32.73%	4.74%	15.93%
非必需性消费(HS)	16.47%	16.72%	-0.25%	14.29%
医疗保健业(HS)	10.00%	6.48%	3.52%	33.24%
金融业(HS)	7.09%	5.78%	1.31%	20.78%
能源业(HS)	6.56%	9.51%	-2.95%	4.35%
必需性消费(HS)	5.49%	7.97%	-2.48%	9.52%
地产建筑业(HS)	5.26%	6.64%	-1.38%	14.10%
公用事业(HS)	4.27%	4.98%	-0.71%	6.76%
电讯业(HS)	3.41%	4.81%	-1.41%	5.16%
工业(HS)	2.16%	2.57%	-0.41%	11.43%
原材料业(HS)	1.81%	1.80%	0.02%	25.79%
综合企业(HS)	0.02%	0.02%	0.00%	12.17%

数据来源：Wind，东方证券研究所

3.3个股配置

个股配置方面，腾讯控股超越美团-W重回第一大重仓股，共有499只基金持有，占比17.50%，相对上季度大幅增配6.52%。美团-W其次，占比13.05%，显著减配4.25%。药明生物（5.08%）、香港交易所（4.76%）等个股紧随其后。前10大重仓股比例之和61.45%，相对上季度小幅增加。

基金增持最多的个股包括腾讯控股、药明生物、香港交易所、快手-W等；基金减持最多的个股包括美团-W、华润啤酒、中国海洋石油、中国移动等。四季度共有56只新进重仓股，占比最高的为中国人寿、澳博控股、中国民航信息网络和绿叶制药，其中绿叶制药四季度获得了67.89%收益。

图17：主动权益基金港股个股配置
重仓比例最高的个股

股票代码	股票简称	行业分类	总市值（亿元）	持有的基金数量2022Q4基金配置比例2022Q3基金配置比例			相对上季度超低配		2022Q4个股收益
0700.HK	腾讯控股	资讯科技业(HS)	28571	499	17.50%	10.98%		6.52%	23.43%
3690.HK	美团-W	资讯科技业(HS)	9658	417	13.05%	17.30%		-4.25%	2.64%
2269.HK	药明生物	医疗保健业(HS)	2257	139	5.08%	3.57%		1.51%	25.47%
0388.HK	香港交易所	金融业(HS)	3819	108	4.76%	3.47%		1.29%	25.07%
2331.HK	李宁	非必需性消费(HS)	1594	99	4.73%	5.35%		-0.62%	5.53%
0883.HK	中国海洋石油	能源业(HS)	4240	113	4.28%	5.63%		-1.35%	7.31%
1024.HK	快手-W	资讯科技业(HS)	2732	117	4.09%	2.90%		1.19%	36.24%
0941.HK	中国移动	电讯业(HS)	9875	90	3.00%	4.32%		-1.32%	3.71%
0291.HK	华润啤酒	必需性消费(HS)	1581	50	2.94%	4.55%		-1.62%	0.09%
1211.HK	比亚迪股份	非必需性消费(HS)	5008	30	2.03%	2.12%		-0.09%	-4.08%

增持比例最高的个股

股票代码	股票简称	所属行业	总市值（亿元）	持有的基金数量2022Q4基金配置比例2022Q3基金配置比例			相对上季度超低配	2022Q4个股收益
0700.HK	腾讯控股	资讯科技业(HS)	28571	499	17.50%	10.98%	6.52%	23.43%
2269.HK	药明生物	医疗保健业(HS)	2257	139	5.08%	3.57%	1.51%	25.47%
0388.HK	香港交易所	金融业(HS)	3819	108	4.76%	3.47%	1.29%	25.07%
1024.HK	快手-W	资讯科技业(HS)	2732	117	4.09%	2.90%	1.19%	36.24%
0268.HK	金蝶国际	资讯科技业(HS)	519	46	1.62%	0.71%	0.91%	58.52%
1797.HK	新东方在线	非必需性消费(HS)	472	46	1.08%	0.48%	0.60%	81.66%
1579.HK	颐海国际	必需性消费(HS)	258	14	0.52%	0.08%	0.44%	63.70%
6078.HK	海吉亚医疗	医疗保健业(HS)	309	46	1.19%	0.78%	0.40%	19.28%
1347.HK	华虹半导体	资讯科技业(HS)	318	12	0.39%	0.01%	0.38%	49.07%
3759.HK	康龙化成	医疗保健业(HS)	576	11	0.46%	0.17%	0.29%	43.63%

减持比例最高的个股

股票代码	股票简称	所属行业	总市值（亿元）	持有的基金数量2022Q4基金配置比例2022Q3基金配置比例			相对上季度超低配	2022Q4个股收益
3690.HK	美团-W	资讯科技业(HS)	9658	417	13.05%	17.30%	-4.25%	12.64%
0291.HK	华润啤酒	必需性消费(HS)	1581	50	2.94%	4.55%	-1.62%	0.09%
0883.HK	中国海洋石油	能源业(HS)	4240	113	4.28%	5.63%	-1.35%	7.31%
0941.HK	中国移动	电讯业(HS)	9875	90	3.00%	4.32%	-1.32%	3.71%
0168.HK	青岛啤酒股份	必需性消费(HS)	940	50	1.57%	2.82%	-1.25%	4.40%
1088.HK	中国神华	能源业(HS)	4002	35	0.55%	1.33%	-0.78%	2.17%
1171.HK	兖矿能源	能源业(HS)	1052	23	1.42%	2.11%	-0.69%	-16.34%
2331.HK	李柠	非必需性消费(HS)	1594	99	4.73%	5.35%	-0.62%	5.53%
0902.HK	华能国际电力股份公用事业(HS)		517	20	1.18%	1.70%	-0.52%	6.96%
0688.HK	中国海外发展	地产建筑业(HS)	2014	48	1.61%	2.09%	-0.48%	0.73%

新进重仓股占比最高的个股

股票代码	股票简称	所属行业	总市值（亿元）	持有的基金数量2022Q4基金配置比例2022Q3基金配置比例			相对上季度超低配	2022Q4个股收益
2628.HK	中国人寿	金融业(HS)	3383	9	0.11%	0.00%	0.11%	36.32%
0880.HK	澳博控股	非必需性消费(HS)	287	1	0.07%	0.00%	0.07%	54.79%
0696.HK	中国民航信息网络	资讯科技业(HS)	431	8	0.06%	0.00%	0.06%	36.82%
2186.HK	绿叶制药	医疗保健业(HS)	116	1	0.06%	0.00%	0.06%	67.89%
3738.HK	阜博集团	资讯科技业(HS)	64	3	0.05%	0.00%	0.05%	54.13%
1880.HK	中国中免	非必需性消费(HS)	4251	4	0.05%	0.00%	0.05%	25.27%
1766.HK	中国中车	工业(HS)	808	5	0.04%	0.00%	0.04%	22.09%
0354.HK	中国软件国际	资讯科技业(HS)	184	1	0.04%	0.00%	0.04%	37.17%
1052.HK	越秀交通基建	工业(HS)	64	4	0.04%	0.00%	0.04%	40.68%
1099.HK	国药控股	医疗保健业(HS)	553	1	0.03%	0.00%	0.03%	24.16%

数据来源：Wind，东方证券研究所

四、北上资金持股情况

北上资金一直以来以“聪明资金”著称，其配置具有一定程度的前瞻性。我们统计了四季度北上资金在各个中信一级行业上净流入情况。

4.1北上资金行业配置

有色金属净流入最多，有色金属、医药等多个行业持续净流入

数据显示，最新季度北向资金呈明显净流入状态，全季度净流入约513亿元，较上季度净流出54亿元本季度北向资金净流入状态较为明显。

具体上，本季度30个中信一级行业中21个行业呈现净流入，其中流入前五的行业为有色金属、家电、医药、银行和非银行金融，分别净流入140.48亿元、119.59亿元、84.54亿元、66.27亿元和65.13亿元；9个行业呈净流出状态，净流出前五的行业分别为基础化工、电力及公用事业、电力设备及新能源、食品饮料和电子，分别净流出118.11亿元、44.54亿元、40.31亿元26.72亿元和17.54亿元。

较上季度，有色金属、医药、计算机、传媒、交通运输、通信、商贸零售、建筑、煤炭和纺织服装等行业呈现持续净流入状态，家电、银行、非银金融、建材、消费者服务、房地产、钢铁、机械、国防军工、轻工制造和综合金融由上季度净流出转为净流入，基础化工、电力及公共事业、电力设备与新能源、食品饮料等行业由上季度净流入转为净流出，电子、农林牧渔持续净流出。

图18：北向资金行业净流入（亿元）

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

数据来源：Wind，东方证券研究所

4.2北上资金个股配置

分别统计最新季度沪港通、深港通净流入情况显示，最新季度北向资金对科技和金融板块相关个股增持较多，其中沪港通中对招商银行增持市值最多 85.01亿元，其次为紫金矿业81.43亿元和中国平安70.72亿元，深港通中，对美的集团增持市值最多113.31亿元、其次为迈瑞医疗91.71亿元和五粮液85.95亿元。

图19：沪港通&深港通资金净流入前十

沪港通净流入前十股票						深港通净流入前十股票
证券代码	证券简称	总市值（亿占自由流通元)	股比(%)	区间内增减区间持股市持数量（万值变动（亿份	所属中信一级行业元↓		证券代码证券简称	总市值(亿占自由流通元	股比(%)	区间内增减区间持股市持数量万值变动（亿份）元↓	所属中信一级行业
600036.SH	招商银行	9,396.91	12.86	9,099.04	85.01银行	000333.SZ	美的集团	3,624.29	30.59	15,745.13	113.31 家电
601899.SH	紫金矿业	2,632.93	12.79	53,091.35	81.43有色金属	300760.SZ	迈瑞医疗	3,830.95	31.90	2,262.40	91.71 医药
601318.SH	中国平安	8,591.71	7.17	7,783.43	70.72 非银行金融	000858.SZ	五粮液	7,013.68	12.98	3,537.71	85.95食品饮料
601888.SH	中国中免	4,469.36	23.25	1,273.17	62.93 消费者服务	300124.SZ	汇川技术	1,847.64	30.45	-1,492.01	58.28 电力设备及新能源
600030.SH	中信证券	2,950.77	6.02	4,573.92	21.56非银行金融	00227.SZ	东方雨虹	845.45	17.97	9,473.56	48.82 建材
601100.SH	恒立液压	824.33	35.14	-976.75	21.36 机械	002027.SZ	分众传媒	964.74	22.80	24,083.48	39.03传媒
600588.SH	用友网络	829.91	14.79	1.888.86	20.69计算机	002410.SZ	广联达	714.18	18.20	3,016.28	38.35计算机
600570.SH	恒生电子	768.74	17.29	839.54	19.95 计算机	002475.SZ	立讯精密	2,254.22	12.85	3,763.42	24.27 电子
688111.SH	金山办公	1,219.88	11.89	253.25	18.20计算机	300750.SZ	宁德时代	9,609.34	13.97	763.51	17.80电力设备及新能源
603939.SH	益丰药房	460.74	36.61	116.73	17.71 医药	002142.SZ	宁波银行	2,142.87	12.33	3,745.26	15.59银行

数据来源：Wind，东方证券研究所

分别统计最新季度沪港通、深港通净流出情况显示，最新季度北上资金对电力设备与新能源相关行业个股减持市值较多。具体个股上，最新季度贵州茅台仍为遭北上资金减持市值最多的个股，减持255.05亿元，其次为恩捷股份、长江电力和隆基绿能，分别净流出116.12亿元、78.85亿元和62.49亿元。

图20：沪港通&深港通资金净流出前十

沪港通净流出前十股票						深港通净流出前十股票
证券代码	证券简称	总市值(亿占自由流通元	股比(%)	区间内增减区间持股市持数量万	值变动（亿	所属中信一级行业	证券代码证券简称	元	总市值（亿占自由流通股比(%)	持数量（万值变动（亿	区间内增减区间持股市	所属中信一级行业
600519.SH	贵州茅台	21,694.54	15.42	份） -703.17	元个 -255.05食品饮料		002812.Sz 恩捷股份	1,171.64	16.65	份） -4,689.95	元个 -116.12 基础化工
600900.SH	长江电力	4,775.79	16.39	-22,157.60		-78.85电力及公用事业	002241.SZ	歌尔股份	575.65	5.27	-12,732.66	-45.79 电子
601012.SH	隆基绿能	3,204.01	19.53	-316.64		-62.49电力设备及新能源3	300450.SZ	先导智能	630.38	34.76 -1,184.85		-29.08机械
600887.SH	伊利股份	1,983.80	18.81	-7,553.57	-46.40 食品饮料		300073.SZ	当升科技	285.67	5.86 -3,197.05		-23.29 基础化工
600438.SH	通威股份	1,736.76	10.36	-4,555.84		-43.35电力设备及新能源	002371.SZ	北方华创	1,190.82	7.62	-409.94	-21.66 电子
601088.SH	中国神华	5,487.69	11.98	-6,324.74	-32.91 煤炭		300274.SZ	阳光电源	1,660.44	15.72 -1,575.51		-15.65 电力设备及新能源
601225.SH	陕西煤业	1,801.33	16.48	-2,506.90	-29.05 煤炭		000625.SzZ	长安汽车	1,221.37	3.24 -10,506.44		-13.55 汽车
600048.SH	保利发展	1,811.13	6.43	-5,373.75	-22.81 房地产		000301.SZ	东方盛虹	862.10	7.32 -4,238.33		-12.67 石油石化
688012.SH	中微公司	603.98	6.44	-1,662.74	-20.49 电子		002507.SZ	涪陵榨菜	228.74	14.03 -3,742.50		-11.29食品饮料
601816.SH	京沪高铁	2,416.04	1.32	-47,531.27	-20.20交通运输		300498.SZ	温氏股份	1,286.58	2.22 -4,915.22		-11.08农林牧渔

数据来源：Wind，东方证券研究所

风险提示

1.基金历史业绩不代表未来，报告不构成投资收益保证，投资需谨慎。

2．极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。

分析师申明

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义

报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准;

公司投资评级的量化标准

买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上;

增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%;

中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动;

减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级一一由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

暂停评级一一根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准：

看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上;

中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动;

看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。

暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

免责声明

本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司"）制作及发布。

。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。

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在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。

在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

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东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。

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医药非银显著增配，港股市场全面反弹

-2022年主动权益基金四季报解析

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目录

图表目录

一、主动权益基金规模分析

1.1主动权益整体规模变化

最新季度主动权益基金规模和份额占公募基金比小幅抬升

1.2不同类型基金规模变化

普通股票型规模及份额均小幅增长

1.3最“吸金”个基和基金经理

主动权益基金份额增加最多前10基金中中高仓位产品占据八席

前20基金经理规模增加约700亿元，基金经理风格不一

二、主动权益基金持仓分析

2.1股票仓位

各类型基金股票仓位均回升

2.2板块配置

2.3风格配置

2.4行业配置

2.5个股配置

三、主动权益基金港股投资分析

3.1基金配置港股情况

3.2行业配置

3.3个股配置

四、北上资金持股情况

4.1北上资金行业配置

4.2北上资金个股配置

风险提示

分析师申明

投资评级和相关定义

公司投资评级的量化标准

行业投资评级的量化标准：

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