2022Q4 基金季报分析：主动权益、量化、FOF、固收+以及纯债基金

2023 年 02 月 01 日

证券分析师

蒋辛 A0230521080002

jiangxin@swsresearch.com

邓虎 A0230520070003

denghu@swsresearch.com

研究支持

奚佳诚 A0230121070007

xijc@swsresearch.com

肖逸芳 A0230122100008

xiaoyf@swsresearch.com

联系人

蒋辛

(8621)23297818×

jiangxin@swsresearch.com

本期投资提示：

⚫ 主动权益基金：（1）四季度业绩回暖，整体仓位提升，港股投资比例上升。主动权益基金四季度更偏重于科技、医药、金融地产板块，其中医药、传媒、计算机行业增持较多；（2）赵诣的泉果旭源三年持有是四季度发行规模最大的主动权益基金，发行规模近百亿；（3）中庚基金四季度主动权益基金业绩表现较为出色，易方达依然是主动权益基金管理规模最大的公司。普遍来看业绩靠前的基金公司超配计算机、基础化工等，普遍低配电力设备、医药生物等；（4）医药基金在四季度的表现显著领先于其他板块基金，而新能源基金则整体表现较弱。中小盘价值风格在四季度依然占优，中大盘成长风格则相对偏弱；（5）老中新三代均不乏绩优基金经理，老将中朱红裕、杨桢霄，中生代基金经理中郝淼、范洁，新锐基金经理中的屠环宇、李志武等在四季度均有较好表现。

⚫ 权益量化基金。（1）四季度各类型量化基金 Q4 收益率中位数均小于 0，指增产品中获得超额收益的比例较低。（2）四季度规模止跌反弹。指数增强型基金与主动量化型基金总规模均上升，但量化对冲型基金规模进一步下降。（3）基金公司层面，国金基金延续优秀表现，量化产品规模快速上升。（4）管理规模较小的基金经理占据收益榜单多席。在管规模较大的基金经理中，马芳、申庆和孙蒙四季度表现出色。

公募 FOF：(1)权益仓位更高的 FOF 收益率更高，权益型产品收益分化最明显；（2）净申购规模靠前的 FOF，业绩分化比较明显，新发基金数量不多，规模靠前的基金公司大都面临不同程度的赎回；（3）FOF 主要增持短债类纯债基金、港股 ETF，主动权益基金的配置上也有提高港股配置比例的倾向；（4）Y 份额产品规模最大的是华夏基金、易方达基金、兴证全球基金，头部管理人旗下规模靠前产品主要是权益仓位偏高的养老基金。

⚫ 固收+基金：（1）不同类型固收+基金均有一定程度的规模缩减，持营规模缩水明显的类型包括中、低仓位固收+；（2）头部管理人多数以低仓位、中仓位固收+产品为主；（3）固收+基金整体更偏好配置食品饮料、银行、医药生物等行业，绩优的百亿固收+基金的公司，与全市场配置比例普遍有较大的偏离；（4）大规模固收+基金业绩整体表现比较稳健，大部分产品处于同类固收+基金中靠前水平。

⚫ 纯债基金：（1）纯债基金遭遇回撤、规模普缩：2022 年 Q4纯债基金收益中位数转负，基金公司纯债规模普遍下滑；（2）季度业绩持续性并不显著：筛选 2022Q4 绩优基金公司，发现绩优公司前三季度业绩表现并不突出，四季度持续性较差；（3）不同策略下产品普遍出现仓位变动；（4）管理规模较大基金经理持续性较强，管理规模超 50 亿元的绩优基金经理在 2023 年一月份表现普遍较好，其中浦银安盛基金李羿、淳厚基金江文军、兴证全球基金季伟杰表现更为突出。

⚫ 风险揭示与声明。本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。

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1.主动权益基金. 6
1.1 业绩与规模维度：加仓医药科技板块，提高港股权重. ..6
1.2 基金公司比较：中庚基金、泓德基金四季度表现出色. 11
1.3 投资策略比较：医药及中小盘风格在四季度较占优. . 14
1.4 基金经理比较：老中新三代均不乏绩优基金经理 . 16
2. 量化权益基金. .19
2.1 业绩与规模：指增做超额难度加大，规模止跌反弹 . 19
2.2 基金公司比较：国金基金延续优秀表现. .. 23
2.3 基金经理比较：管理规模较小者占据收益榜单多席 . 25
3. 公募 FOF.. .. 26
3.1 业绩表现：三类 FOF业绩中位数接近. . 26
3.2 基金规模变动：持营规模面临不同程度的缩水 . 27
3.3 季度调仓情况：明显提高港股仓位. . 29
3.4 个人养老基金：Y份额规模合计约 20 亿元. . 30
4. 固收+基金... .32
4.1 固收+基金的规模：中低仓位产品规模缩水明显. . 32
4.2 行业配置情况：绩优基金公司配置有较大偏离 . 34
4.3 固收+基金的业绩：大规模产品业绩普遍靠前. . 36
5. 纯债基金 . 39
5.1 业绩与规模维度：遭遇回撤、规模普缩. . 39
5.2 基金公司比较：季度业绩持续性并不显著. . 44
5.3 不同策略下的代表产品：普遍出现仓位变动 . 45
5.4 基金经理比较：管理规模较大基金经理持续性较强. . 47
6.风险提示及声明 . 48

图表目录

图 1：2022Q4 主动权益基金的业绩分位数..
图 2：2022Q4 主动权益基金的业绩分布 .....
图 3：2022Q4 业绩靠前的 20 只主动权益基金... ...... 7
图 4：2022Q4 业绩出色的主动权益基金在下月的表现 . ...... 7
图 5：22Q4 主动权益基金业绩靠前基金公司的重仓股行业超低配情况（规模加权）
...... 13
图 6：22Q4 主动权益基金规模靠前基金公司的重仓股行业超低配情况（规模加权）
图 7：2022Q4 公募 FOF 的业绩分位数 . ..... 26
图 8：2022Q4 公募 FOF 的业绩分布.... ..... 26
图 9：个人养老基金 Y 份额数量及规模... ..... 30
图 10：个人养老基金 Y 份额数量及规模.. ..... 30
图 11：2022Q4 固收+基金的规模变化（单位：亿元） .... 32
图 12：22Q4 不同类型的固收+基金的重仓股行业配置... .... 34
图 13：22Q4 固收+基金规模靠前基金公司的重仓股行业超低配情况.
图 14：22Q4 固收+基金业绩靠前基金公司的重仓股行业超低配情况 .... 36
图 15：2022Q4 纯债基金的业绩分位数 . ... 39
图 16：2022Q4 纯债基金的业绩分布.. ... 39
图 17：不同策略基金在 2022Q4 的规模变动情况.. ... 42
表 1：2022Q4 主动权益基金的仓位 ...
表 2：2022Q4 主动权益基金的重仓股配置方向... ........ 8
表 3：主动权益基金重仓股的行业配置 . ...... 8
表 4：规模靠前的 20 只主动权益基金（规模单位：亿元）..... ...... 9
表 5：22Q4 净申购规模较大的 10 只基金&首发规模较大的 10 只基金..............10
表 6：22Q4 首发规模靠前的 10 大托管行&首发规模靠前的 10 大基金公司.......10
表 7：2022Q4 主动权益业绩靠前的 15 家基金公司..... ..... 11
表 8：2022Q4 主动权益规模靠前的 15 家基金公司... ...... 12
表 9：不同投资策略的基金比较以及收益靠前的 5 只基金（行业维度） ..............14
表 10：不同投资策略的基金比较以及收益靠前的 5 只基金（大小盘&风格维度）
........ 15
表 11：22Q4 业绩突出的基金经理（6 年以上投资年限） ..... 16
表 12：22Q4 业绩突出的基金经理（3-6 年投资年限） ..... 16
表 13：22Q4 业绩突出的基金经理（3 年以内投资年限） ...... 17
表 14：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模 100 亿元以上） ..... ...... 17
表 15：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模 50-100 亿元）...... ....... 18
表 16：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模 20-50 亿元）....... ........ 18
表 17：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模 20 亿元以下）........ .......... 18
表 18：2022Q4 业绩出色的各类型量化基金...... .......... 19
表 19：2022Q4 净申购规模较大的各类型量化基金 . ...... 21
表 20：2022Q4 首发规模较大的各类型量化基金..... ...... 22
表 21：2022Q4 量化基金首发规模靠前的 10 大托管人&首发规模靠前的 10 大基金
公司 .......... ...... 22
表 22：2022Q4 各类型量化基金业绩靠前的基金公司.. ........ 23
表 23：2022Q4 各类型量化基金规模靠前的基金公司.... ....... 24
表 24：2022Q4 各类型量化基金业绩突出的基金经理.. ...... 25
表 25：2022Q4 业绩靠前的公募 FOF ..... ..... 26
表 26：22Q4 净申购规模较大的 10 只基金&首发规模较大的 10 只基金 ...........27
表 27：基金公司维度的公募 FOF 统计....... ...... 28
表 28：2022Q4 公募 FOF 对各类子基金的调仓情况（金额单位：亿元、比例单位：%）
............ 29
表 29：2022Q4 规模靠前的 Y 份额养老基金. ...... 30
表 30：基金公司维度的 Y 份额养老 FOF 统计 .. ..... 31
表 31：规模前 20 的基金公司固收+基金规模统计（单位：亿元） ...... 33
表 32：22Q4 净申购规模较大的 10 只基金&首发规模较大的 10 只基金 ...........33
表 33：固收+基金规模前 20 的基金公司 2022Q4 业绩统计 .. ...... 36
表 34：规模前 20 的固收+基金 2022Q4 业绩统计 ...... ....... 37
表 35：2022Q4 绩优固收+基金（规模单位：亿元） .......... 38
表 36：2022Q4 业绩靠前的 20 只纯债基金 .
表 37：2022Q4 规模靠前的 20 只纯债基金 . ..... 40
表 38：2022Q4 纯债规模靠前的 20 家基金公司.. ...... 41
表 39：22Q4 净申购规模较大的 10 只基金&首发规模较大的 10 只基金 ...........42
表 40：22Q4 首发规模靠前的 10 大托管行&首发规模靠前的 10 大基金公司 ....43
表 41：2022Q4 纯债业绩靠前的 10 家大型规模基金公司...... ....... 44
表 42：2022Q4 纯债业绩靠前的 10 家中型规模基金公司...
表 43：利率债/信用债策略的债基代表......
表 44：不同择时特征的均衡配置型产品（规模降序） ..... 46
表 45：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模 100 亿元以上） ... 47
表 46：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模介于 50 亿元与 100 亿元之间）..47
表 47：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模低于 50 亿元）

1.主动权益基金

本文对于主动权益基金的定义如下：普通股票型基金+偏股混合型基金+最近四期仓位均值在 60%以上的灵活配置型基金+最近四期仓位均值在 60%以上的平衡混合型基金。

1.1业绩与规模维度：加仓医药科技板块，提高港股权重

一、2022Q4 主动权益基金的整体业绩

四季度主动权益基金的业绩表现较上季度有明显回暖，接近半数的主动权益基金取得了正收益，收益率中位数为-0.85%，较上季度的-11.79%有较为明显的回升。从业绩分布来看，四季度大部分主动权益基金的业绩均处于±10%范围内，业绩分化也很明显。

图 1：2022Q4主动权益基金的业绩分位数

收益率	2022Q3	2022Q44	收益率差距
最大值	16.29%	31.28%	14.99%
10%分位基金	-5.35%	7.86%	13.22%
20%分位基金	-7.81%	4.62%	12.43%
30%分位基金	-9.41%	2.28%	11.68%
40%分位基金	-10.70%	0.71%	11.41%
50%分位基金	-11.79%	-0.85%	10.95%
60%分位基金	-12.99%	-2.37%	10.63%
70%分位基金	-14.29%	-3.94%	10.36%
80%分位基金	-15.78%	-5.79%	9.99%
90%分位基金	-17.98%	-8.56%	9.42%
最小值	-31.29%	-24.23%	7.06%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止：2022/12/31

图2：2022Q4主动权益基金的业绩分布

二、2022Q4 业绩靠前的 20 只主动权益基金：

下表展示了 2022 年四季度业绩表现最佳的 20 只主动权益产品，其中业绩表现最好的产品是郝淼的嘉实互融精选，四季度收益率达 31.28%，该产品有较高的港股仓位，主要投资于医药生物行业。

此外，随着港股市场的整体上行，业绩出色的产品中有许多投资港股为主的产品：如前海开源沪港深核心驱动、嘉实港股互联网产业核心资产等，业绩前 20 的主动权益产品也大多均有一定的港股配置比例。

但也有部分主动权益产品仅靠 A 股投资获取了较高的收益表现：如泰信行业精选、国泰消费优选、华富灵活配置、中庚价值先锋等。

图 3：2022Q4业绩靠前的20只主动权益基金

基金代码基金简称		基金经理（现任）	2022Q4基金规模港股仓位收益率（亿元）			基金类型	重仓股第一大行业重仓股第二大行业重仓股第三大行业行业名称占股票权重 (%)行业名称占股票权重（%）行业名称占股票权重 (%)
基金代码基金简称		基金经理（现任）	2022Q4基金规模港股仓位收益率（亿元）			基金类型							占股票权重（%）
006603.0F	嘉实互融精选	郝淼	31.28%	0.63	46.47%	医药行业基金	医药生物	56.82
003993.0F	前海开源沪港深核心驱动	吴国清.叶嘉	30.95%	1.16	100.00%	港股基金	电子	17.82	计算机	12.21	传媒	11.45
011924.0F	嘉实港股互联网产业核心资产A	王贵重，王鑫晨	30.38%	2.93	100.00%	港股基金	传媒	37.89	社会服务	16.75	计算机	7.61
006477.0F	中邮沪港深精选	陈鸿平武志晓	29.68%	0.67	100.00%	港股基金	传媒	20.82	社会服务	18.07	电子	12.94
005142.0F	中融沪港深大消费A	冯琪陈荔	29.50%	0.99	92.67%	港股基金	汽车	12.45	医药生物	9.68	非银金融	8.01
010783.OF	德邦沪港深龙头A	郭成东，王佳卉	27.37%	1.05	100.00%	港股基金	社会服务	9.91	传媒	9.29	通信	5.3
014412.0F	招商核心竞争力A	朱红裕	26.83%	61.75	32.69%	全行业选股基金	计算机	11.04	电力设备	6.24	家用电器	5.68
013897.0F	德邦港股通成长精选A	郭成东，王佳卉	25.95%	0.88	100.00%	港股基金	传媒	10.9	社会服务	7.77	通信	6.01
007718.OF	中银创新医疗A	吴印,郑宁	25.56%	15.43	45.75%	医药行业基金	医药生物	34.8
012447.0F	华夏互联网龙头A	屠环宇	24.87%	3.80	46.90%	科技创新行业基金	计算机	30.96	传媒	18.99	社会服务	10.67
012315.OF	创金合信港股通成长A	李志武	24.47%	0.23	100.00%	港股基金	医药生物	54.13	社会服务	9.86	房地产	6.63
010387.OF	易方达医药生物A	杨桢霄	23.85%	26.82	46.02%	医药行业基金	医药生物	48.39
005505.0F	前海开源中药研究精选A	范洁	23.45%	11.05	12.40%	医药行业基金	医药生物	68.73
290012.0F	泰信行业精选A	董山青	23.13%	1.40	0.00%	科技创新行业基金	传媒	42.74	社会服务	9.5
016073.0F	创金合信软件产业A	刘扬	22.59%	0.84	20.18%	科技创新行业基金	计算机	52.04	传媒	4.46
005970.0F	国泰消费优选	李海	22.18%	0.98	0.00%	全行业选股基金	医药生物	53.73	美容护理	5.03
015139.OF	泰康医疗健康A	傅洪哲	21.98%	1.36	26.51%	医药行业基金	医药生物	45.95
000398.0F	华富灵活配置	李孝华	21.74%	1.86	0.00%	全行业选股基金	社会服务	17.38	交通运输	16.49	商贸零售	3.71
012930.OF	中庚价值先锋	陈涛	20.949%	68.71	0.00%	科技创新行业基金	计算机	27.79	电子	12.72	建筑装饰	4.39
008923.0F	建信医疗健康行业A	马牧青	20.66%	4.91	5.05%	医药行业基金	医药生物	32.17	美容护理	6.07
	中位数			1.38	45.88%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

此外，我们也总结了四季度业绩出色产品在 23 年年初的表现：其中延续了较好业绩表现的产品包括：创金合信软件产业、国泰消费优选、嘉实互融精选、中庚价值先锋等。

图 4：2022Q4业绩出色的主动权益基金在下月的表现

代码现任基金经理基金规模名称（亿元）				2022Q42023年1月份 2023年1月份 Q4基金份额 Q3基金份额份额变化
代码现任基金经理基金规模名称（亿元）				收益率	收益率分位数	收益率（亿份）		（亿份）	（亿份）
006603.OF	嘉实互融精选	郝淼	0.63	31.28%	2.01%	11.73%	0.52	0.13	0.39
003993.OF	前海开源沪港深核心驱动	吴国清叶嘉	1.16	30.95%	81.61%	4.63%	1.06	0.63	0.43
011924.OF	嘉实港股互联网产业核心资产A	王贵重王鑫晨	2.93	30.38%	58.92%	5.95%	3.97	2.83	1.14
006477.OF	中邮沪港深精选	陈鸿平,武志骁	0.67	29.68%	62.20%	5.76%	0.76	0.09	0.68
005142.0F	中融沪港深大消费A	冯琪陈荔	0.99	29.50%	77.75%	4.91%	1.32	0.69	0.63
010783.OF	德邦沪港深龙头A	郭成东，王佳卉	1.05	27.37%	72.19%	5.24%	1.09	1.18	-0.09
014412.OF	招商核心竞争力A	朱红裕	61.75	26.83%	27.64%	7.62%	50.38	23.20	27.19
013897.OF	德邦港股通成长精选A	郭成东，王佳卉	0.88	25.95%	60.16%	5.87%	0.84	0.94	-0.10
007718.OF	中银创新医疗A	吴印郑宁	15.43	25.56%	5.97%	10.22%	9.91	2.41	7.50
012447.OF	华夏互联网龙头A	屠环宇	3.80	24.87%	8.76%	9.57%	4.34	3.72	0.62
012315.OF	创金合信港股通成长A	李志武	0.23	24.47%	5.07%	10.45%	0.32	0.25	0.07
010387.OF	易方达医药生物A	杨桢霄	26.82	23.85%	31.80%	7.37%	40.39	39.34	1.05
005505.OF	前海开源中药研究精选A	范洁	11.05	23.45%	75.30%	5.06%	4.62	3.97	0.66
290012.OF	泰信行业精选A	董山青	1.40	23.13%	94.25%	2.91%	0.87	0.60	0.27
016073.OF	创金合信软件产业A	刘扬	0.84	22.59%	1.60%	11.97%	0.69	0.10	0.59
005970.OF	国泰消费优选	李海	0.98	22.18%	1.93%	11.80%	0.59	0.55	0.04
015139.OF	泰康医疗健康A	傅洪哲	1.36	21.98%	30.23%	7.45%	1.19	0.50	0.70
000398.OF	华富灵活配置	李孝华	1.86			-2.41%	1.50	0.11	1.39
012930.OF	中庚价值先锋	陈涛	68.71	20.94%	3.39%	11.07%	63.65	53.60	10.06
全市场中位数 -0.85%全市场中位数						6.40%		合计	55.36

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31；注：1 月份收益率截止：2023/1/20

三、主动权益基金的仓位变化以及重仓股配置方向

四季度主动权益基金的仓位整体有明显提升，股票仓位均值提升至 86.27%（+1.43%），同时港股仓位也有明显提升（+1.48%）。而港股基金整体的港股仓位较上季度也有明显提升，目前已经达到了 93.77%（+1.94%）。

表1：2022Q4主动权益基金的仓位

均值	股票仓位	港股仓位	港股仓位（港股基金)
2022Q3	84.84%	5.68%	91.83%
2022Q4	86.27%	7.17%	93.77%
变化比例	1.43%	1.48%	1.94%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

重仓股配置方向上，主动权益基金的重仓股在港股的配置比例提升最明显，从三季度的 7.18%提升至 10.00%，其次是沪深 300 成分股，提升了 1.46%。中证 500、科创版的配置比例也均有小幅度上升，而中证 1000 的重仓股配置比例则有所降低，从上季度的 12.90%降低至 12.01%。

表2：2022Q4主动权益基金的重仓股配置方向

报告期	沪深300	中证500	中证1000	港股	科创板
2022Q3	63.56%	14.61%	12.90%	7.18%	7.19%
2022Q4	65.01%	15.26%	12.01%	10.00%	7.22%
变化比例	1.46%	0.65%	-0.89%	2.82%	0.03%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

行业上，主动权益基金的重仓股在四季度更偏重于科技、医药、金融地产板块，而适度降低了在先进制造、消费、周期板块的配置比例。行业上看，电力设备依然是重仓股配置比例最高的行业，但较上季度配置比例有所下降，配置比例其次的行业依次是：食品饮料、医药生物、电子，其中医药生物在四季度的配置比例有明显提升。申万一级行业中，加仓较多的行业为医药、传媒以及计算机，减仓较多的行业为电力设备、有色金属以及煤炭。

表 3：主动权益基金重仓股的行业配置

行业板块	2022Q3占比	2022Q4占比	变化比例	行业板块	2022Q3占比\|	2022Q4占比	变化比例
电力设备	17.82%	16.18%	-1.65%	电子	8.62%	8.06%	-0.56%
国防军工	4.35%	3.90%	-0.45%	计算机	2.94%	4.06%	1.12%
汽车	3.96%	3.75%	-0.21%	传媒	1.50%	2.82%	1.32%
机械设备	2.03%	2.44%	0.41%	通信	1.64%	1.22%	-0.42%
环保	0.23%	0.29%	0.05%	科技 (TMT)	14.69%	16.16%	1.47%
综合	0.01%	0.01%	0.01%	有色金属	4.90%	3.95%	-0.96%
先进制造	28.40%	26.56%	-1.84%	基础化工	3.20%	3.30%	0.10%
食品饮料	15.08%	14.48%	-0.60%	交通运输	2.71%	2.67%	-0.05%
社会服务	2.22%	2.57%	0.35%	公用事业	1.03%	1.22%	0.19%
家用电器	1.95%	1.63%	-0.32%	石油石化	1.32%	1.10%	-0.22%
商贸零售	1.53%	1.50%	-0.03%	建筑材料	0.54%	0.82%	0.28%
农林牧渔	1.74%	1.49%	-0.26%	煤炭	1.43%	0.73%	-0.70%
轻工制造	0.67%	0.91%	0.25%	建筑装饰	0.53%	0.52%	0.00%
纺织服饰	0.73%	0.85%	0.12%	钢铁	0.29%	0.29%	0.00%
美容护理	0.77%	0.79%	0.02%	周期	15.95%	14.60%	-1.35%
消费	24.69%	24.22%	-0.47%	医药生物	9.63%	11.63%	2.00%
				银行	2.64%	2.76%	0.12%
				房地产	2.81%	2.38%	-0.43%
				非银金融	1.19%	1.70%	0.51%
				金融地产 6.64% 6.84%			0.20%

资料来源：wind，申万宏源研究

四、规模最大的 20 只基金

下表展示了规模前 20 的主动权益基金，其中葛兰的中欧医疗健康依然是目前规模最大的主动权益基金，四季度规模达 641.38 亿元。四季度头部主动权益基金的份额变动均不明显，仅诺安成长出现了相对较高的份额增长（+8.59 亿份），其余产品的份额变动绝对值均不超过 4 亿份。

业绩角度上来看，头部产品中四季度业绩表现较好的产品包括：兴全合宜、工银瑞信前沿医疗、易方达蓝筹精选、中欧医疗健康等，23 年年初表现较为出色的产品包括：诺安成长、中欧医疗健康、易方达蓝筹精选等。

表 4：规模靠前的 20 只主动权益基金（规模单位：亿元）

基金代码	基金简称	基金经理				行业主题 22Q3规模22Q4规模份额变动（亿）		22Q4业绩23M1业绩
003095.OF	中欧医疗健康A	葛兰	医药	613.33	641.38	-3.91	6.16%	10.29%
005827.OF	易方达蓝筹精选	张坤	消费	532.31	570.75	1.13	6.76%	9.11%
260108.OF	景顺长城新兴成长A	刘彦春	消费	393.63	400.72	-2.07	3.08%	8.13%
161005.SZ	富国天惠精选成长A	朱少醒	全行业	317.31	327.04	2.07	1.35%	8.34%
110022.0F	易方达消费行业	萧楠，王元春	消费	268.72	274.48	0.44	1.46%	5.64%
007119.OF	睿远成长价值A	傅鹏博,朱璘	全行业	271.95	273.82	2.24	-0.50%	8.72%
163406.SZ	兴全合润	谢治宇,叶峰	全行业	252.62	268.06	3.31	4.08%	6.70%
320007.OF	诺安成长	蔡嵩松	科技	239.83	248.59	8.59	-0.94%	10.39%
163402.SZ	兴全趋势投资	童兰，董理，谢治宇	全行业	210.90	205.32	-1.49	-2.19%	5.75%
163417.SZ	兴全合宜A	谢治宇,程剑	全行业	173.91	191.13	-1.09	10.87%	7.16%
000083.OF	汇添富消费行业	胡昕炜	消费	178.56	183.28	0.57	0.60%	6.64%
162605.SZ	景顺长城鼎益	刘彦春	消费	172.47	175.40	-0.88	3.02%	7.93%
005669.OF	前海开源公用事业	崔宸龙	先进制造	168.24	168.84	-0.49	1.15%	7.18%
519674.OF	银河创新成长A	郑巍山	科技	162.35	168.01	1.15	-0.06%	8.54%
001717.OF	工银瑞信前沿医疗A	赵蓓	医药	160.20	167.53	-1.85	8.45%	8.51%
	002190.OF农银汇理新能源主题A	邢军亮	新能源	173.58	167.49	0.22	-3.91%	7.28%
180012.OF	银华富裕主题	焦巍	全行业	170.60	166.37	-0.03	-2.40%	3.10%
001475.OF	易方达国防军工A	何崇恺	先进制造	175.38	164.26	-2.52	-3.79%	0.97%
400015.OF	东方新能源汽车主题	李瑞	新能源	162.71	160.84	3.55	-7.51%	8.66%
003834.OF	华夏能源革新A	郑泽鸿	新能源	170.74	156.96	0.10	-8.25%	8.32%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：23M1 业绩截止日为 2023/1/20

五、新发与持营

我们根据产品四季报公布的净申购份额与平均净值之积大致估算了主动权益产品在 2022 年 Q4 的净申购金额。在主动权益产品中，融通健康产业的估算净申购金额最高，达 41.42 亿元，该产品同时在四季度也取得了 16.82%的回报，四季度业绩较为优秀。

而新发产品中，由赵诣担任基金经理的泉果旭源三年持有是四季度发行规模最大的主动权益基金，发行规模达 99.07 亿元，户数超 20 万户。其余产品首发规模则均不超过 15 亿元。

表 5：22Q4 净申购规模较大的 10 只基金&首发规模较大的 10 只基金

净申购规模靠前的10只基金 (不含首发基金)				首发规模靠前的10只基金
基金简称	基金经理	净申购金额估算 (亿元）	22Q4 收益率	基金简称	基金经理	户数（万）	首发规模（亿元）
融通健康产业A	万民远	41.42	16.82%	泉果旭源三年持有A	赵诣	20.49	99.07
华商新趋势优选	周海栋	35.39	7.55%	泰康新锐成长A	韩庆	0.88	14.53
中欧量化驱动	曲径	32.89	-5.91%	嘉实积极配置一年持有A	姚志鹏,李涛	4.59	12.84
招商核心竞争力A	朱红裕	32.53	26.83%	汇添富品质价值	温宇峰	0.16	11.75
华泰柏瑞多策略A	董辰	31.74	-0.90%	中欧成长先锋A	刘伟伟	2.67	11.52
大成中小盘A	魏庆国	30.37	2.00%	建信智远先锋A	周智硕	0.76	8.90
华商甄选回报A	周海栋	29.81	9.76%	广发新能源精选A	郑澄然	1.55	8.80
交银国企改革	沈楠	29.35	7.85%	汇添富创新成长A	樊勇	2.69	7.48
广发制造业精选A	李巍	27.41	-5.21%	财通资管均衡臻选A	陈李	0.65	7.31
鹏华精选成长A	朱睿	27.35	-1.65%	中信建投科技主题6个月持有A	周紫光	2.05	6.84

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31；注：净申购数据截止 2022Q4

从基金公司角度来看：泉果基金是四季度首发规模最大的基金公司，仅发行一只主动权益产品。其次则是汇添富基金，其在四季度发行了 5 只主动权益基金，规模合计 24.39 亿元。从托管行角度来看：以招商银行为托管行的产品发行规模最大，达152 亿元，发行产品数量达 16 只。此外，以农业银行、中信银行为托管行的产品发行规模也均超过了 30 亿元。

表 6：22Q4首发规模靠前的 10大托管行&首发规模靠前的 10大基金公司

首发规模靠前的10大托管行				首发规模靠前的10大基金公司
托管行	基金数量	规模（亿元）	合作代表基金公司	基金公司	基金数量	规模（亿元）	首发规模最大基金经理
招商银行	16	152.16	泉果基金;99亿元	泉果基金	1	99.07	赵诣：99亿元
农业银行	9	42.23	大成基金;12亿元	汇添富基金	5	24.39	温宇峰;11亿元
中信银行	7	31.90	富国基金;15亿元	广发基金	5	23.79	王海涛;11亿元
建设银行	11	29.64	汇添富基金;9亿元	富国基金	3	19.82	孙彬：15亿元
工商银行	10	27.61	财通证券资管;7亿元	中庚基金	1	19.77	丘栋荣;19亿元
平安银行	4	27.11	平安基金;13亿元	嘉实基金	5	17.29	姚志鹏，李涛;12亿元
兴业银行	7	22.31	汇添富基金;11 亿元	中欧基金	3	17.08	刘伟伟;11亿元
中信证券	2	21.96	中庚基金;19亿元	平安基金	2	15.56	神爱前；13亿元
中国银行	6	18.82	南方基金;6亿元	大成基金	3	15.37	刘旭；12亿元
邮储银行	4	15.22	嘉实基金;12亿元	泰康基金	1	14.53	韩庆;14亿元

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

1.2基金公司比较：中庚基金、泓德基金四季度表现出色

中庚基金四季度主动权益基金业绩表现较为出色：下表展示了规模超百亿的主动权益基金管理公司中，平均业绩最靠前的 15 家基金公司。其中中庚基金是 2022 年四季度主动权益基金产品平均业绩表现最好的基金公司，平均收益率达 7.86%，其中由陈涛管理的中庚价值先锋表现最佳。业绩较好的基金公司还包括泓德基金、中泰资管、汇丰晋信基金等。

此外，我们也统计了各家基金公司内部业绩的分化度。业绩分化度较高的绩优基金公司包括：财通证券资管、中庚基金；业绩分化度较小的绩优基金公司包括：中泰资管、交银施罗德基金。

表 7：2022Q4主动权益业绩靠前的 15家基金公司

基金公司	业绩分位数 (越接近0业绩越好)2022 Q1 2022 Q2 2022 Q3 2022 Q4				2022Q4业绩收益率内部业绩算术平均分化度		代表产品基金简称基金经理 2022Q4业绩
中庚基金	1.85%	80.86%	4.91%	1.83%	7.86%	7.49%	中庚价值先锋陈涛	20.94%
泓德基金	91.36%	27.16%	88.34%	2.44%	7.66%	5.16%	泓德臻远回报邬传雁	18.51%
中泰资管	0.62%	80.25%	24.54%	4.27%	5.37%	2.97%	中泰星宇价值成长A 田瑀	9.65%
汇丰晋信基金	59.88%	29.63%	93.25%	5.49%	5.21%	6.92%	汇丰晋信沪港深A 程或	19.04%
国海富兰克林基金	17.28%	64.81%	79.75%	6.10%	4.26%	6.91%	国富价值成长一年持有A 徐荔蓉	13.14%
睿远基金	99.38%	4.32%	96.93%	6.71%	4.05%	6.44%	睿远均衡价值三年A 赵枫	8.60%
交银施罗德基金	54.94%	13.58%	28.83%	8.54%	3.44%	4.29%	交银施罗德瑞思三年沈楠	15.91%
财通证券资管	90.12%	3.70%	93.87%	9.15%	3.38%	8.38%	财通资管健康产业A 易小金	17.12%
圆信永丰基金	45.68%	61.73%	37.42%	10.37%	3.27%	7.03%	圆信永丰兴源A 肖世源	18.78%
中银基金	37.04%	38.27%	63.19%	12.80%	3.05%	6.73%	中银创新医疗A 吴印,郑宁	25.56%
诺安基金	55.56%	76.54%	14.72%	17.07%	2.62%	6.24%	诺安精选价值宋青，唐晨	12.77%
泰康基金	96.30%	32.10%	53.37%	19.51%	2.33%	7.21%	泰康医疗健康A 傅洪哲	21.98%
中信建投基金	74.69%	7.41%	17.79%	20.12%	2.31%	5.31%	中信建投品质优选一年持有A 栾江伟	10.54%
景顺长城基金	41.36%	52.47%	30.67%	20.73%	2.26%	5.14%	景顺长城中小创张靖	16.90%
兴证全球基金	86.42%	40.12%	86.50%	21.95%	2.13%	5.71%	兴全沪港深两年持有林翠萍,陈聪	13.33%

资料来源：wind，申万宏源研究；仅列举截止 2022Q4 主动权益规模在 100 亿元的基金公司

易方达基金依然是目前主动权益基金管理规模最大的公司：四季度易方达基金旗下主动权益基金规模达 3409.78 亿元，较上季度有所上升，旗下共有 73 只主动权益产品，基金经理达 30 位。其余主动权益基金管理规模靠前的公司包括：中欧基金、广发基金、富国基金、易方达基金等。

表 8：2022Q4主动权益规模靠前的 15家基金公司

基金公司	主动权益基金规模（亿元）2022 Q12022 Q22022 Q3 2022 Q4				其他信息产品数量基金经理数量		代表产品 (规模最大)基金简称基金经理 2022Q4规模
易方达基金	3213.99	3599.89	3334.983409.78		73	30	易方达蓝筹精选张坤	570.75
中欧基金	2887.07	2989.03	2532.132617.40		74	25	中欧医疗健康A 葛兰	641.38
广发基金	2560.27	2761.13	2489.502528.81		119	41	广发多因子唐晓斌,杨冬	144.19
富国基金	2337.03	2528.16	2174.672167.29		107	44	富国天惠精选成长A 朱少醒	327.04
汇添富基金	2232.57	2437.89	2082.342072.63		89	37	汇添富消费行业胡昕炜	183.28
嘉实基金	1870.34	2053.19	1743.401787.63		113	51	嘉实新兴产业归凯	81.33
景顺长城基金	1823.42	2000.94	1725.48	1767.25	70	22	景顺长城新兴成长A 刘彦春	400.72
华夏基金	1721.91	1851.16	1594.56	1581.06	99	50	华夏能源革新A 郑泽鸿	156.96
交银施罗德基金	1405.17	1622.11	1447.44	1575.21	45	19	交银趋势优先A 杨金金	119.75
兴证全球基金	1655.18	1748.41	1465.06	1537.39	20	16	兴全合润谢治宇,叶峰	268.06
南方基金	1367.59	1457.21	1316.18	1335.76	90	33	南方军工改革A郑晓曦,邹承原	88.18
工银瑞信基金	1559.60	1593.08	1326.76	1325.99	77	28	工银瑞信前沿医疗A 赵蓓	167.53
华安基金	1216.87	1370.29	1194.95	1191.97	74	23	华安安信消费服务A 王斌	72.67
东证资管	1264.32	1331.63	1138.14	1135.28	40	16	东方红睿玺三年A王延飞,张伟锋	139.36
银华基金	1205.14	1345.78	1142.59	1093.91	80	36	银华富裕主题焦巍	166.37

资料来源：wind，申万宏源研究；规模单位：亿元

四季度业绩靠前的基金公司的重仓股超低配情况如下表所示：

四季度业绩最佳的中庚基金显著低配了电力设备、食品饮料等热门行业，而在计算机、有色金属等行业有明显超配。

普遍来看，业绩靠前的基金公司超配较多的行业包括：计算机、基础化工等，普遍低配的行业包括：电力设备、医药生物等。

对于一些冷门行业，部分业绩靠前的基金公司也有所涉及，如财通证券资管显著超配社会服务和通信行业，中泰资管显著超配了轻工制造、建筑材料、建筑装饰等。

图 5：22Q4 主动权益基金业绩靠前基金公司的重仓股行业超低配情况（规模加权）

行业	全市场	泓德基金中	庚基金财	通证券资管泰康基金中		泰资管交	银施罗德基金国	海富兰克林基金	中信证券	华商基金招商基金
电力设备	17.95%	-5.98%	-17.95%	-7.44%	-10.65%	-17.95%	-8.62%	-11.52%	6.22%	0.51%	-3.71%
食品饮料	15.47%	-6.03%	-12.94%	4.15%	25.50%	-13.91%	5.24%	-4.52%	17.78%	-10.52%	-5.75%
医药生物	11.77%	0.54%	-0.06%	-5.80%	-3.94%	-11.77%	14.44%	-11.53%	-6.13%	-6.29%	9.64%
电子	8.73%	1.33%	-1.41%	7.39%	-5.18%	-8.73%	-2.52%	-0.03%	-3.48%	-6.49%	-0.91%
国防军工	4.33%	-4.27%	-4.33%	- 1.25%	-4.30%	-4.33%	0.19%	-4.33%	-4.33%	-0.27%	- 1.17%
计算机	4.29%	10.50%	13.15%	15.03%	10.64%	-4.29%	-0.83%	-4.27%	-4.29%	14.54%	6.16%
有色金属	4.18%	-1.34%	21.21%	-4.18%	-4.14%	-4.18%	-3.38%	-3.74%	- 1.39%	13.78%	-3.65%
基础化工	3.67%	2.19%	-1.79%	0.21%	-2.07%	8.65%	-0.48%	5.96%	-0.07%	7.59%	1.80%
汽车	3.63%	-0.93%	0.98%	-3.57%	-3.45%	-3.63%	-3.29%	0.12%	7.58%	-0.74%	-2.09%
银行	2.95%	-2.15%	7.78%	-2.95%	-0.43%	10.45%	- 1.34%	30.66%	7.03%	-2.53%	-2.44%
交通运输	2.80%	-0.15%	-2.80%	-2.38%	-0.95%	7.72%	3.11%	-2.80%	-2.80%	0.23%	4.80%
机械设备	2.66%	4.07%	-0.13%	-2.42%	3.01%	-2.66%	0.15%	3.44%	-2.66%	0.06%	-0.43%
房地产	2.14%	2.22%	3.78%	- 2.14%	-2.12%	4.12%	0.02%	-1.91%	-2.14%	-1.80%	-1.83%
家用电器	1.76%	-1.76%	- 1.76%	-0.96%	4.69%	6.12%	-0.08%	3.76%	-1.70%	-1.70%	-0.16%
商贸零售	1.66%	-1.66%	-1.66%	-1.66%	-1.62%	-0.54%	-1.35%	- 1.65%	-1.66%	-1.45%	0.78%
农林牧渔	1.65%	0.00%	-1.65%	-1.65%	-1.59%	-1.65%	-1.45%	-1.65%	- 1.65%	-1.32%	- 1.50%
非银金融	1.21%	2.80%	-1.21%	- 1.21%	-0.98%	-1.21%	-1.21%	1.99%	1.64%	-1.05%	-0.65%
社会服务	1.06%	-1.04%	-1.06%	8.23%	0.11%	0.26%	0.13%	-1.06%	- 1.06%	-0.37%	4.23%
通信	1.00%	1.41%	-1.00%	8.64%	3.36%	-1.00%	-0.71%	-0.99%	-0.27%	-0.32%	-0.95%
轻工制造	0.93%	-0.93%	-0.93%	-0.93%	-0.82%	13.03%	-0.56%	2.12%	-0.66%	-0.90%	-0.49%
建筑材料	0.91%	0.70%	-0.91%	-0.91%	-0.91%	12.05%	0.55%	1.51%	-0.91%	-0.91%	0.47%
公用事业	0.88%	-0.86%	-0.88%	-0.88%	-0.88%	-0.88%	1.62%	-0.88%	-0.88%	-0.11%	-0.84%
美容护理	0.88%	-0.88%	-0.88%	-0.28%	-0.88%	-0.88%	1.78%	2.08%	-0.88%	-0.19%	-0.85%
石油石化	0.75%	-0.75%	4.33%	-0.70%	-0.75%	-0.75%	-0.26%	1.86%	-0.75%	-0.25%	-0.75%
传媒	0.68%	5.01%	-0.68%	-0.28%	-0.01%	2.33%	-0.37%	-0.68%	-0.50%	-0.68%	-0.35%
煤炭	0.61%	-0.61%	0.21%	-0.61%	-0.61%	-0.61%	-0.61%	-0.50%	-0.61%	0.01%	0.76%
建筑装饰	0.56%	-0.56%	1.96%	-0.56%	-0.16%	12.52%	-0.43%	-0.56%	-0.56%	2.03%	-0.29%
钢铁	0.32%	-0.32%	-0.32%	-0.32%	-0.30%	-0.32%	-0.32%	-0.32%	-0.32%	-0.32%	-0.32%
环保	0.32%	-0.32%	1.18%	-0.32%	-0.32%	2.28%	0.79%	-0.32%	-0.32%	-0.32%	0.72%
纺织服饰	0.22%	-0.22%	-0.22%	-0.22%	-0.22%	-0.22%	-0.20%	-0.22%	-0.22%	-0.22%	-0.22%
综合	0.01%	-0.01%	-0.01%	-0.01% -0.01%		-0.01%	-0.01%	-0.01% -0.01%		-0.01% -0.01%

资料来源：wind，申万宏源研究

头部主动权益基金管理公司的行业超低配主要集中在几个热门行业中：如易方达基金显著超配食品饮料，显著低配了医药生物，而中欧基金则正好相反，超配医药生物而低配食品饮料。头部主动权益基金管理公司鲜有在冷门行业出现显著超配的现象。

图 6：22Q4 主动权益基金规模靠前基金公司的重仓股行业超低配情况（规模加权）

行业	全市场	易方达基金		中欧基金		广发基金	富国基金	汇添富基金	嘉实基金	景顺长城基金	华夏基金	交银施罗德基金	兴证全球基金
电力设备	17.95%	-4.11%		-3.48%		18.16%	-7.29%	-4.76%	-2.33%	-12.71%	5.03%	-8.62%	-9.43%
食品饮料	15.47%	25.13%		-12.22%		-11.79%	8.22%	18.13%	-3.32%	22.21%	-7.85%	5.24%	-14.52%
医药生物	11.77%	-9.77%		30.20%		-3.55%	2.65%	4.85%	-3.17%	1.92%	-7.84%	14.44%	-6.96%
电子	8.73%	-0.94%		-2.00%		-2.16%	-1.87%	-5.88%	1.19%	-3.85%	-0.05%	-2.52%	24.30%
国防军工	4.33%	2.38%		0.28%		-2.29%	3.32%	0.94%	-3.37%	-0.36%	9.60%	0.19%	-1.65%
计算机	4.29%	-0.69%		0.80%		-2.86%	-2.24%	0.04%	4.18%	-3.60%	-1.13%	-0.83%	- 1.36%
有色金属	4.18%	-0.05%		- 1.20%		-2.78%	-2.94%	-2.32%	-3.11%	-3.93%	7.49%	-3.38%	-2.24%
基础化工	3.67%	-0.53%		-3.13%		-0.04%	5.43%	-1.75%	0.17%	-3.06%	-0.57%	-0.48%	2.89%
汽车	3.63%	-0.27%		0.55%		1.94%	-1.20%	-2.53%	-2.62%	0.03%	0.73%	-3.29%	-3.17%
银行	2.95%	0.83%		-2.63%		1.93%	1.46%	- 1.05%	4.29%	-2.40%	-1.89%	- 1.34%	-1.57%
交通运输	2.80%	-0.54%		- 1.12%		4.54%	-0.92%	-1.24%	3.74%	-1.27%	-0.04%	3.11%	2.99%
机械设备	2.66%	-2.20%		-1.02%		-0.87%	-0.72%	-0.88%	-1.56%	-1.45%	-0.48%	0.15%	-0.67%
房地产	2.14%	-2.07%		- 1.14%		-2.09%	- 1.96%	-1.19%	2.14%	-0.40%	0.04%	0.02%	8.12%
家用电器	1.76%	0.16%		-0.70%		0.40%	-0.51%	0.52%	0.10%	-0.11%	-0.04%	-0.08%	3.30%
商贸零售	1.66%	-1.65%		-1.03%		1.59%	0.12%	0.45%	1.11%	6.57%	-1.17%	-1.35%	3.06%
农林牧渔	1.65%	-1.65%		2.39%		-1.38%	-0.07%	- 1.15%	1.34%	2.99%	- 1.35%	- 1.45%	- 1.15%
非银金融	1.21%	-0.99%		-1.02%		2.36%	1.13%	-0.31%	-0.95%	-0.89%	-0.04%	-1.21%	-0.92%
社会服务	1.06%	-0.89%		1.22%		-0.76%	0.77%	-0.99%	2.31%	-1.06%	0.17%	0.13%	0.73%
通信	1.00%	-0.34%		-0.85%		-0.73%	-0.68%	-0.86%	0.32%	0.10%	-0.56%	-0.71%	-0.34%
轻工制造	0.93%	-0.08%		-0.70%		-0.05%	-0.74%	-0.93%	1.66%	2.76%	0.51%	-0.56%	0.82%
建筑材料	0.91%	-0.86%		0.11%		-0.39%	-0.42%	-0.90%	-0.26%	0.76%	-0.40%	0.55%	-0.91%
公用事业	0.88%	-0.68%		-0.88%		0.90%	0.14%	-0.42%	-0.18%	0.82%	0.40%	1.62%	-0.37%
美容护理	0.88%	-0.88%		-0.88%		-0.01%	-0.11%	1.64%	-0.85%	-0.88%	-0.66%	1.78%	-0.88%
石油石化	0.75%	-0.49%		-0.43%		1.42%	-0.55%	-0.25%	-0.34%	-0.75%	-0.75%	-0.26%	-0.75%
传媒	0.68%	-0.49%		-0.02%		-0.26%	-0.06%	-0.15%	-0.61%	0.39%	0.34%	-0.37%	1.35%
煤炭	0.61%	1.42%		-0.09%		-0.50%	-0.44%	0.10%	-0.60%	-0.55%	-0.24%	-0.61%	-0.61%
建筑装饰	0.56%	-0.56%		-0.48	%	-0.37%	-0.49%	-0.56%	1.40%	-0.54%	0.16%	-0.43%	-0.44%
钢铁	0.32%	1.11%		-0.32%		-0.29%	0.38%	1.03%	-0.28%	-0.32%	-0.32%	-0.32%	0.93%
环保	0.32%	-0.08%		-0.32%		-0.32%	-0.32%	0.65%	-0.30%	-0.32%	0.00%	0.79%	-0.32%
纺织服饰	0.22%	-0.22%		0.12%		0.22%	-0.09% -0.22%		-0.09%	-0.10%	0.67%	-0.20%	-0.22%
综合	0.01%	-0.01	%	-0.01	%	-0.01% -0.01% -0.01%			-0.01% -0.01% 0.20% -0.01%				-0.01%

资料来源：wind，申万宏源研究

1.3投资策略比较：医药及中小盘风格在四季度较占优

医药基金在四季度表现领先：下表列举了各个不同行业维度投资策略下业绩较为靠前的基金产品以及策略之间的业绩表现对比。整体来看，医药基金在四季度的表现要显著领先于其他板块的基金产品，而新能源基金整体的表现偏弱。

表 9：不同投资策略的基金比较以及收益靠前的 5 只基金（行业维度）

分类	信息维度	基金1	基金2	基金3	基金4	基金5
消费	基金简称	西藏东财品质生活优选A易方达龙头优选两年持有A		信诚多策略	泰康蓝筹优势	华夏新兴消费A
	基金经理	唐忠	王元春	江峰	桂跃强	孙轶佳
	2022Q4收益	12.25%	11.60%	11.31%	11.14%	11.09%
医药	基金简称	嘉实互融精选	中银创新医疗A		易方达医药生物A前海开源中药研究精选A泰康医疗健康A
	基金经理	郝淼	吴印，郑宁	杨桢霄	范洁	傅洪哲
	2022Q4收益	31.28%	25.56%	23.85%	23.45%	21.98%
科技	基金简称	华夏互联网龙头A	泰信行业精选A	创金合信软件产业A	中庚价值先锋	万家科技创新A
	基金经理	屠环宇	董山青	刘扬	陈涛	黄兴亮
	2022Q4收益	24.87%	23.13%	22.59%	20.94%	17.09%
新能源	基金简称	农银汇理行业轮动 A	华富新能源	工银瑞信高端制造行业	德邦福鑫A	上银鑫恒A
	基金经理	邢军亮	陈奇，沈成	修世宇	吴昊	卢扬
	2022Q4收益	6.01%	3.22%	2.88%	2.51%	2.12%
先进制造	基金简称	东方红远见价值A	银华数字经济A	嘉实互通精选	鹏华稳健回报A	诺安进取回报
	基金经理	周杨	王晓川	郑伟彬,杨欢	胡颖	吴博俊
	2022Q4收益	9.92%	8.97%	6.45%	6.29%	5.36%
周期		基金简称广发睿恒进取一年持有A 广发鑫睿一年持有 A		华商甄选回报A	广发价值领先A	天弘周期策略A
	基金经理	林英睿	林英睿	周海栋	林英睿	谷琦彬
	2022Q4收益	11.76%	11.42%	9.76%	8.58%	8.08%
金融地产	基金简称	光大保德信品质生活A	富兰克林国海基本面优选	南方金融主题A	工银瑞信研究精选	银华沪深股通
	基金经理	詹佳	赵晓东	黄春逢,金岚枫	宋炳坤	和玮
	2022Q4收益	11.88%	11.39%	10.86%	8.96%	8.34%
收益率分位数		最小值	1/4分位数	中位数	3/4分位数	最大值
收益比较	消费	-11.13%	-0.94%	1.83%	4.71%	12.25%
	医药	-3.86%	5.35%	8.41%	12.83%	31.28%
	科技	-17.30%	-5.60%	0.56%	7.16%	24.87%
	新能源	-24.23%	-9.22%	-6.31%	-3.47%	6.01%
	高端制造	-15.63%	-6.41%	-3.88%	-0.70%	9.92%
	周期	-18.36%	-11.00%	-3.93%	0.94%	11.76%
	金融地产	-11.30%	-0.93%	1.22%	4.67%	11.88%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

中小盘价值风格在四季度依然占优：而从市值和风格维度上看，四季度中小盘价值风格依然较有优势，中盘价值与小盘价值产品的收益率中位数分别达 3.15%和 3.53%，中大盘成长风格的整体表现依然偏弱。

表 10：不同投资策略的基金比较以及收益靠前的 5 只基金（大小盘&风格维度）

分类	信息维度	基金1	基金2	基金3	基金4	基金5
大盘成长	基金简称	中银科技创新一年定开	汇安资产轮动A	工银瑞信沪港深精选A 博时港股通领先趋势A		德邦民裕进取量化精选
	基金经理	王帅	刘田,周冲	孔令兵	赵宪成	吴志鹏
	2022Q4收益	15.35%	15.18%	14.72%	11.83%	9.95%
中盘成长	基金简称	南方医药创新A	工银瑞信沪港深A	华夏逸享健康A	万家自主创新A	万家行业优选
	基金经理	王峰娇	胡志利	王泽实	黄兴亮	黄兴亮
	2022Q4收益	16.02%	15.71%	15.28%	15.07%	14.45%
小盘成长	基金简称	中融医疗健康精选A	诺安创新驱动A	博时港股通领先趋势 A	华富健康文娱	金信消费升级A
	基金经理	杜伟	蔡嵩松	赵宪成	廖庆阳	杨超
	2022Q4收益	18.84%	12.73%	11.83%	11.12%	10.86%
大盘价值	基金简称	汇添富沪港深大盘价值国富价值成长一年持有		嘉实港股优势A		国富竞争优势三年持有富兰克林国海基本面优选
	基金经理	陈健玮	徐荔蓉	张金涛	赵晓东	赵晓东
	2022Q4收益	15.39%	13.14%	13.12%	11.51%	11.39%
中盘价值	基金简称	前海开源中药研究精选A	中欧养老产业A	嘉实核心蓝筹A	创金合信文娱媒体A	华商乐享互联A
	基金经理	范洁	王健，许文星	肖觅	陆迪	余懿
	2022Q4收益	23.45%	16.56%	15.05%	14.18%	13.44%
小盘价值	基金简称	中庚价值先锋	中银证券健康产业	国泰医药健康A	广发价值增长A	大成竞争优势
	基金经理	陈涛	白冰洋	徐治彪	程琨	徐彦
	2022Q4收益	20.94%	14.46%	14.33%	12.14%	11.39%
收益率分位数		最小值	1/4分位数	中位数	3/4分位数	最大值
收益比较	大盘成长	-16.39%	-8.41%	-5.09%	-0.67%	15.35%
		-24.23%		-4.24%	1.09%	16.02%
	中盘成长	-16.35%		-1.48%	4.06%	18.84%
	小盘成长大盘价值	-12.96%	-5.79% -0.95%	1.60% 4.29%	15.39%
		-12.01%	-0.49%	7.08%
	中盘价值			3.15%	23.45%
小盘价值	-7.31%	0.58%	3.53%	6.91%	20.94%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

1.4基金经理比较：老中新三代均不乏绩优基金经理

我们根据基金经理的投资年限，将基金经理大致划分为老将（6 年以上）、中生代（3 年-6 年）、以及新锐基金经理（3 年以内），并对各类别基金经理中四季度业绩表现出色的产品进行列举。

老将中，朱红裕、杨桢霄等四季度表现较好：朱红裕所管的招商核心竞争力在四季度取得了 26.83%的回报，在所有老将所管产品中较为靠前，该产品也在 2023 年年初维持了较好的业绩表现。

表 11：22Q4业绩突出的基金经理（6年以上投资年限）

基金经理	基金经理投资年限	现任基金公司	现任产品代码	现任产品简称	2022Q4收益率	2023M1收益率
朱红裕	8.85	招商基金	014412.OF	招商核心竞争力A	26.83%	7.62%
杨桢霄	6.45	易方达基金	010387.OF	易方达医药生物A	23.85%	7.37%
董山青	10.94	泰信基金	290012.0F	泰信行业精选A	23.13%	2.91%
李海	6.65	国泰基金	005970.OF	国泰消费优选	22.18%	11.80%
周思聪	8.64	长盛基金	000684.OF	长盛养老健康产业	19.73%	7.67%
程或	6.22	汇丰晋信基金	002332.OF	汇丰晋信沪港深A	19.04%	9.06%
张晓亮	8.60	中信证券	900010.OF	中信证券卓越成长两年持有A	18.97%	10.21%
陆海燕	6.32	永赢基金	008618.OF	永赢医药健康A	18.69%	5.73%
陈健玮	9.10	汇添富基金	006205.OF	汇添富沪港深优势精选	18.57%	9.48%
郭传雁	7.65	泓德基金	005395.OF 泓德臻远回报 18.51% 6.32%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：2023M1 收益率截止日为 2023/1/20

中生代基金经理中，郝淼、范洁等四季度业绩较为出色：郝淼所管的嘉实互融精选是四季度业绩表现突出的主动权益产品，且该产品在 23 年年前也维持了较好的业绩表现。除此之外，范洁的前海开源中药研究精选、冷文鹏的兴华创新医疗 6 个月持有等医药基金也在四季度取得了较好的业绩表现。

表 12：22Q4 业绩突出的基金经理（3-6 年投资年限）

基金经理	基金经理投资年限	现任基金公司	现任产品代码	现任产品简称	2022Q4 收益率	2023M1 收益率
郝淼	3.66	嘉实基金	006603.OF	嘉实互融精选	31.28%	11.73%
范洁	5.41	前海开源基金	005505.OF	前海开源中药研究精选A	23.45%	5.06%
冷文鹏	4.99	兴华基金	013920.OF	兴华创新医疗6个月持有A	20.63%	10.75%
何琦	5.56	华泰柏瑞基金	003413.OF	华泰柏瑞新经济沪港深	20.53%	11.17%
郭相博	5.04	天弘基金	014708.OF	天弘臻选健康A	19.72%	9.53%
肖世源	5.61	圆信永丰基金	001965.OF	圆信永丰兴源A	18.78%	12.34%
陆文凯	4.26	招商基金	161729.SZ	招商瑞利	18.20%	10.64%
易小金	3.24	财通证券资管	012159.OF	财通资管健康产业A	17.12%	8.62%
许文星	4.79	中欧基金	166027.SZ	中欧创业板两年定开A	16.49%	8.42%
陆彬	3.71 汇丰晋信基金		540002.OF	汇丰晋信龙腾 16.17%		9.37%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：2023M1 收益率截止日为 2023/1/20

新锐基金经理中，屠环宇、李志武等四季度表现较好：屠环宇所管的华夏互联网龙头在四季度取得了 24.87%的回报，且在 23 年年初也维持了较好的业绩表现。

表 13：22Q4业绩突出的基金经理（3年以内投资年限）

基金经理	基金经理投资年限	现任基金公司	现任产品代码	现任产品简称	2022Q4收益率	2023M1收益率
屠环宇	2.86	华夏基金	012447.OF	华夏互联网龙头A	24.87%	9.57%
李志武	1.49	创金合信基金	012315.OF	创金合信港股通成长A	24.47%	10.45%
刘扬	1.30	创金合信基金	016073.OF	创金合信软件产业A	22.59%	11.97%
傅洪哲	0.90	泰康基金	015139.OF	泰康医疗健康A	21.98%	7.45%
李孝华	1.73	华富基金	000398.OF	华富灵活配置	21.74%	-2.41%
陈涛	1.45	中庚基金	012930.OF	中庚价值先锋	20.94%	11.07%
马牧青	1.09	建信基金	008923.OF	建信医疗健康行业A	20.66%	7.64%
刘洋	0.57	创金合信基金	009733.OF	创金合信港股通大消费精选A	20.19%	8.06%
杜伟	1.82	中融基金	006240.OF	中融医疗健康精选A	18.84%	9.51%
邢程 0.86 恒生前海基金 006537.OF 恒生前海港股通精选 18.67% 4.39%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：2023M1 收益率截止日为 2023/1/20

除此之外，我们也按照基金经理的在管规模对基金经理进行了划分，并分别提取各管理规模档次内四季度业绩最佳的基金经理：1）管理规模超百亿的基金经理中，邬传雁、黄兴亮、万民远在管产品在四季度表现较为突出；2）在管规模 50-100 亿元的基金经理中，四季度表现较好的基金经理包括：朱红裕、屠环宇等；3）在管规模 20-50 亿元的基金经理中，四季度表现较好的基金经理包括：郝淼、范洁等；4）在管规模小于 20 亿元的基金经理中，李志武、董山青等四季度业绩较为出色。

表 14：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模 100 亿元以上）

基金经理	在管基金规模 (亿元)	现任基金公司	现任产品代码	现任产品简称	2022Q4收益率	2023M1收益率
郭传雁	201.43	泓德基金	005395.OF	泓德臻远回报	18.51%	6.32%
黄兴亮	180.28	万家基金	008633.OF	万家科技创新A	17.09%	12.08%
万民远	103.99	融通基金	000727.OF	融通健康产业A	16.82%	10.19%
陆彬	260.32	汇丰晋信基金	540002.OF	汇丰晋信龙腾	16.17%	9.37%
沈楠	143.61	交银施罗德基金	501092.SH	交银施罗德瑞思三年	15.91%	7.04%
陈皓	463.52	易方达基金	012346.OF	易方达港股通成长A	15.83%	5.43%
肖觅	111.03	嘉实基金	014872.OF	嘉实品质蓝筹一年持有A	15.17%	6.04%
徐治彪	107.26	国泰基金	009805.OF	国泰医药健康A	14.33%	7.43%
吴兴武	167.28	广发基金	014114.OF	广发沪港深医药A	13.87%	12.57%
周海栋	230.10 华商基金		013958.OF 华商鑫选回报一年持有期A 13.15% 9.24%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：2023M1 收益率截止日为 2023/1/20

表 15：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模 50-100 亿元）

基金经理	在管基金规模 (亿元)	现任基金公司	现任产品代码	现任产品简称	2022Q4收益率	2023M1收益率
朱红裕	61.75	招商基金	014412.OF	招商核心竞争力A	26.83%	7.62%
屠环宇	63.80	华夏基金	012447.OF	华夏互联网龙头A	24.87%	9.57%
杨桢霄	90.00	易方达基金	010387.OF	易方达医药生物A	23.85%	7.37%
陈涛	68.71	中庚基金	012930.OF	中庚价值先锋	20.94%	11.07%
张晓亮	77.62	中信证券	900010.OF	中信证券卓越成长两年持有A	18.97%	10.21%
李佳存	66.09	招商基金	014589.OF	招商成长先导A	17.35%	9.02%
刘金辉	76.37	中欧基金	004616.OF	中欧电子信息产业A	16.49%	10.57%
许文星	96.31	中欧基金	166027.SZ	中欧创业板两年定开A	16.49%	8.42%
王峰娇	51.66	南方基金	010592.OF	南方医药创新A	16.02%	8.90%
胡志利 70.09 工银瑞信基金			002387.OF	工银瑞信沪港深A	15.71%	8.44%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：2023M1 收益率截止日为 2023/1/20

表 16：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模 20-50 亿元）

基金经理	在管基金规模 (亿元)	现任基金公司	现任产品代码	现任产品简称	2022Q4收益率	2023M1收益率
郝淼	33.32	嘉实基金	006603.OF	嘉实互融精选	31.28%	11.73%
范洁	33.31	前海开源基金	005505.OF	前海开源中药研究精选A	23.45%	5.06%
郭相博	20.51	天弘基金	014708.OF	天弘臻选健康A	19.72%	9.53%
杨德龙	28.59	前海开源基金	007151.OF	前海开源沪港深聚瑞	17.36%	6.29%
王大鹏	40.48	摩根士丹利华鑫基金	013356.OF	大摩沪港深精选A	16.76%	13.37%
刘扬	37.69	国投瑞银基金	007110.OF	国投瑞银港股通价值发现A	14.73%	8.96%
朱剑胜	25.96	中金公司	920003.0F	中金新锐A	14.62%	9.73%
杨珂	30.92	信达澳亚基金	011598.OF	信澳医药健康	13.98%	6.78%
黄亮	22.21	南方基金	007109.OF	南方沪港深核心优势	12.49%	8.04%
张笑天	31.97	广发基金	005644.OF	广发沪港深行业龙头	12.30% 7.82%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：2023M1 收益率截止日为 2023/1/20

表 17：22Q4业绩突出的基金经理（在管规模20亿元以下）

基金经理	在管基金规模 (亿元)	现任基金公司	现任产品代码	现任产品简称	2022Q4 收益率	2023M1 收益率
李志武	0.23	创金合信基金	012315.OF	创金合信港股通成长A	24.47%	10.45%
董山青	4.64	泰信基金	290012.OF	泰信行业精选A	23.13%	2.91%
刘扬	2.69	创金合信基金	016073.OF	创金合信软件产业A	22.59%	11.97%
李海	5.45	国泰基金	005970.OF	国泰消费优选	22.18%	11.80%
傅洪哲	1.36	泰康基金	015139.OF	泰康医疗健康A	21.98%	7.45%
李孝华	6.14	华富基金	000398.OF	华富灵活配置	21.74%	-2.41%
马牧青	4.91	建信基金	008923.OF	建信医疗健康行业A	20.66%	7.64%
冷文鹏	0.73	兴华基金	013920.OF	兴华创新医疗6个月持有A	20.63%	10.75%
刘洋	0.28	创金合信基金	009733.0F	创金合信港股通大消费精选A	20.19%	8.06%
周思聪 5.49 长盛基金 000684.OF 长盛养老健康产业 19.73% 7.67%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：2023M1 收益率截止日为 2023/1/20

2. 量化权益基金

本文中统计的量化产品均为我们整理的量化团队管理的权益型基金，包含权益仓位较高的主动量化型基金、指数增强型基金和量化对冲型基金。

2.1业绩与规模：指增做超额难度加大，规模止跌反弹

一、2022Q4 量化权益基金的业绩情况：

本文对样本中在 2022Q4 之前成立，且规模大于 1 亿元的量化基金产品的业绩表现进行统计，分类型来看：

主动量化型基金 Q4 整体表现仍较弱，收益率中位数为-2.26%，但不少产品表现亮眼，如创金合信港股通量化单季度上涨 13.41%。国金基金马芳在管的 3 只产品在 Q4 都延续不俗表现，国金量化精选、国金量化多因子和国金量化多策略 Q4 净值分别上涨 9.11%、8.20%、6.27%。此外，戴杰管理的汇安多策略和汇安多因子虽然全年表现不佳，但在 Q4 反弹较多。

指数增强型基金 Q4 收益率中位数为-0.19%，但仅有少数跟踪宽基指数的指增产品四季度能取得超额收益。跟踪沪深 300、中证 500 和中证 1000 的指数增强基金四季度获得超额收益的比例分别为 9.1%、12.7%、25.0%。从绝对收益看，四季度科技与医药板块行业主题类指数增强产品收益更加突出，西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强 Q4 净值上涨 14.49%。

量化对冲型基金 Q4 整体业绩仍然不佳，收益率中位数为-1.83%。在 Q4 收益为正的仅有孙蒙管理的华夏安泰对冲策略 1 只，但 Q4 规模过小，仅 0.88 亿。

表 18：2022Q4业绩出色的各类型量化基金

基金类型	基金简称	基金公司	基金经理	成立日期	Q4规模（亿元)	2022年收益	Q4收益
主动量化	创金合信港股通量化A	创金合信基金	董梁孙悦	2021-01-11	3.51	-5.38%	13.41%
	国金量化精选A	国金基金	马芳	2022-03-18	5.88	0.00%	9.11%
	国金量化多因子A	国金基金	马芳，姚加红	2018-10-31	21.98	12.72%	8.20%
	国金量化多策略	国金基金	马芳,姚加红	2018-02-01	5.51	6.73%	6.27%
	汇安多策略A	汇安基金	戴杰	2017-11-22	3.20	-20.38%	5.39%
	汇安多因子A	汇安基金	戴杰,陈欣	2019-04-30	5.90	-22.24%	4.73%
	华商计算机行业量化A	华商基金	艾定飞	2019-10-30	2.18	-24.60%	4.25%
	长城量化精选A	长城基金	雷俊	2019-05-29	3.93	-14.39%	4.12%
	华夏智胜价值成长A	华夏基金	孙蒙，孙然晔	2016-08-09	3.60	-4.11%	3.31%
	万家互联互通中国优势量化策略A	万家基金	尹航	2020-11-04	4.84	-25.79%	3.02%
	指数增强	西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强A	西藏东财基金	杨路炜	2021-08-11	2.20	-22.68%	14.49%
		浙商港股通中华预期高股息	浙商基金	贾腾	2019-10-30	8.66	-7.51%	12.28%
		指数增强A 富国中证娱乐主题指数增强A	富国基金	牛志冬	2017-03-13	1.16	-19.00%	8.99%
		天弘中证医药指数增强A	天弘基金	刘笑明	2021-08-31	1.14	-20.69%	8.81%
		富国中证医药主题指数增强A	富国基金	牛志冬,蔡卡尔	2016-11-11	5.65	-24.28%	6.47%
		银华中证全指医药卫生增强	银华基金	秦锋	2017-09-28	1.47	-22.03%	6.05%
西部利得中证人工智能A		西部利得基金	盛丰衍,陈蒙	2021-06-08	1.83	-28.20%	5.14%
兴全沪深300指数增强A		兴证全球基金	申庆	2010-11-02	48.42	-13.62%	4.36%
富荣沪深300增强A		富荣基金	郎骋成	2018-02-11	21.26	-14.91%	4.25%
	华夏中证 500指数增强A	华夏基金	张弘弢,孙蒙	2020-03-25	28.73	-9.89%	3.83%
	光大阳光对冲策略6个月A	光证资管	李禄俊,陈延庆	2020-03-25	3.11	-1.51%	-0.84%
	富国绝对收益多策略A	富国基金	于鹏	2015-09-17	1.24	-5.16%	-1.11%
	工银瑞信绝对收益A	工银瑞信基金	张乐涛	2014-06-26	1.86	-5.26%	-1.13%
	富国量化对冲策略三个月 A 海富通安益对冲A	富国基金海富通基金	方旻朱斌全	2020-02-25 2020-01-22	9.21 3.15	0.65% -3.18%	-1.50%
							-1.65%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

二、2022Q4 量化权益基金的规模变化：

四季报显示 2022 年底公募量化基金总规模为 2408.91 亿元，较 Q3 环比上升9.88%，但全年总规模仍较 2021 年同比下降 11.12 %。

分类型来看：新发产品方面，2022Q4 新发主动量化型基金 3 只，首发规模共2.48 亿；新发指数增强型基金 21 只，首发规模共 91.97 亿。持营规模变化（申赎和净值涨跌引起的）方面，主动量化型基金持营规模增加 39.11 亿，指数增强型基金增加 102.23 亿，量化对冲型基金减少 19.27 亿。

总体来看，伴随着年末市场逐渐回暖，指数增强型基金与主动量化型基金面对赎回压力相对较小，并且新发产品规模与数量较为稳定，总规模均相较于 Q3 有所增长。而量化对冲型基金总体情况没有好转，不仅连续两年没有新发产品，在 Q4 持营规模仍然进一步缩水。

销售端来看，中欧量化驱动和富国中证红利指数增强净申购金额表现亮眼，四季度分别在主动量化和指数增强型基金中获得 36.37 亿和 50.87 亿净申购额。除此之外，全年业绩优秀或稳定的产品更受投资者青睐，如国金基金马芳和万家基金乔亮管理的几只产品在 Q3 与 Q4 均获取较多净申购。

表 19：2022Q4 净申购规模较大的各类型量化基金

基金类型	基金简称	基金公司	基金经理	成立日期	Q4收益	Q3净申购金额估算 (亿元)	Q4净申购金额估算（亿元）
主动量化	中欧量化驱动	中欧基金	曲径	2018-05-16	-6.96%	-1.32	32.89
	国金量化多因子A	国金基金	马芳,姚加红	2018-10-31	8.20%	5.44	9.30
	银华新能源新材料量化	银华基金	李宜璇,张凯, 杨腾	2017-09-15	-10.11%	0.17	5.27
	A 国金量化多策略	国金基金	马芳,姚加红	2018-02-01	6.27%	0.80	4.50
	万家量化睿选A	万家基金	乔亮	2017-08-04	-4.11%	5.16	4.27
	广发百发大数据策略成长A	广发基金	叶帅	2015-11-18	1.35%	-0.01	3.98
	博道叁佰智航A	博道基金	杨梦	2019-06-05	-5.46%	1.65	2.39
华商电子行业量化	华商基金	艾定飞	2019-09-17	-10.32%	0.60	1.78
招商量化精选A	招商基金	王平	2016-03-15	1.41%	2.55	1.74
西部利得量化成长A 富国中证红利指数增强	西部利得基金	盛丰衍	2019-03-19	-3.62%	-1.76	1.27
A 易方达上证50增强A	富国基金	徐幼华，方旻	2008-11-20	-1.04%	1.11	50.87
汇添富沪深300指数增	易方达基金	张胜记	2004-03-22	1.18%	9.41	20.83
强A 万家中证1000指数增	汇添富基金	吴振翔,许一尊	2020-11-03	-0.02%	3.39	17.21
强A 万家沪深300指数增强	万家基金	乔亮	2018-01-30	1.83%	17.00	14.01
指数 A 增强	万家基金	乔亮	2016-09-26	-1.10%	16.16	13.93
富国沪深 300 增强 A 建信中证1000指数增	富国基金	李笑薇,方旻	2009-12-16	-1.28%	0.89	7.42
强A	建信基金	叶乐天，赵云煜	2018-11-22	-0.75%	2.43	5.12
国泰沪深 300 增强策略 ETF	国泰基金	梁杏,吴中昊	2021-12-01	-0.32%	-5.24	3.18
华夏沪深300指数增强 A	华夏基金	宋洋，袁英杰	2015-02-10	0.40%	6.88	2.55
兴全沪深 300指数增强 A	兴证全球基金	申庆	2010-11-02	4.36%	2.87	2.13
量化对冲	南方绝对收益策略	南方基金	李佳亮,冯雨生	2014-12-01	-2.63%	-1.11	-0.03
	海富通安益对冲A	海富通基金	朱斌全	2020-01-22	-1.65%	-7.41	-0.08
	工银瑞信绝对收益A	工银瑞信基金	张乐涛	2014-06-26	-1.13%	-3.44	-0.14
	富国绝对收益多策略 A	富国基金	于鹏	2015-09-17	-1.11%	-2.01	-0.15
华泰柏瑞量化收益	华泰柏瑞基金	田汉卿，盛豪	2015-06-29	-1.87%	0.29	-0.27

资料来源：wind，申万宏源研究，数据截止日：2022/12/31；注：净申购数据截止 2022Q4

Q4 新发产品主要集中于指数增强型基金。首发规模最大的是王平、蔡振管理的招商中证 1000 增强策略 ETF，规模达到 14.63 亿，招商基金凭借这只产品成为 Q4首发规模最大的基金公司。嘉实基金在 Q4 成立新发 3 只量化产品，数量最多。

从新发产品跟踪指数来看，中证 1000 愈发受到指增产品市场的重视。由于中证1000 成分股市值低、行业分布均匀，相对于其他宽基指数更容易通过量化手段获取超额收益。在新成立的 21 只指增基金中，中证 1000 增强产品有 7 只，总规模 37.09亿，在数量和规模上均占据优势。

表 20：2022Q4首发规模较大的各类型量化基金

基金类型	基金简称	基金公司	基金经理	成立日期	首发规模 (亿元)
主动量化	国投瑞银专精特新量化选股A	国投瑞银基金	殷瑞飞	2022-12-05	2.24
主动量化	民生加银专精特新智选A	民生加银基金	何江	2022-12-05	0.24
指数增强	招商中证1000 增强策略 ETF	招商基金	王平,蔡振	2022-11-18	14.63
	嘉实创业板增强策略 ETF	嘉实基金	龙昌伦，张钟玉	2022-11-24	13.22
	银华中证1000 增强策略 ETF	银华基金	张凯,王帅	2022-11-24	12.51
	鹏华上证科创板50成份增强策略ETF	鹏华基金	苏俊杰	2022-12-01	10.45
	南方上证科创板50 成份增强策	南方基金	崔蕾,朱恒红	2022-12-01	9.86
	略ETF 华安沪深300增强策略 ETF	华安基金	许之彦张序	2022-12-21	8.32
	国联安中证1000指数增强A	国联安基金	章椹元	2022-12-05	3.04

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

Q4 新成立的量化产品托管于各托管人规模分布较为均匀。中国建设银行所托管的量化产品总规模最大，但相对其余托管人规模并无明显领先。交通银行托管的量化产品数量最多，共 4 只。

表 21：2022Q4量化基金首发规模靠前的10大托管人&首发规模靠前的10大基金公司

首发规模靠前的10大托管人				首发规模靠前的10大基金公司
托管人	基金数量	规模（亿元）	合作代表基金公司	基金公司	基金数量	规模（亿元）	首发规模最大基金经理
中国建设银行	2	25.75	嘉实基金;13.24	招商基金	1	14.64	王平;14.64
广发证券	1	14.64	招商基金;14.64	嘉实基金	3	13.48	龙昌伦;13.36
招商银行	3	10.53	华安基金;8.32	鹏华基金	2	12.60	苏俊杰;12.60
中信建投证券	1	10.52	鹏华基金;10.52	银华基金	1	12.51	张凯;12.51
中国银行	1	9.86	南方基金;9.86	南方基金	1	9.86	崔蕾;9.86
交通银行	4	8.48	国联安基金;3.04	华安基金	1	8.32	张序;8.32
中国工商银行	3	7.13	东方基金;4.90	东方基金	2	4.90	盛泽;4.90
宁波银行	2	2.66	中金基金;2.66	国联安基金	1	3.04	章椹元;3.04
中信银行	2	2.61	广发基金;2.37	华泰柏瑞基金	1	2.99	柳军;2.99
华泰证券	1	1.70	鑫元基金；1.70	中金基金	1	2.66	王阳峰;2.66

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

2.2 基金公司比较：国金基金延续优秀表现

本文按照不同量化基金类型，对基金公司按其旗下产品规模加权，得到基金公司在 2022Q4 的业绩表现。

主动量化基金中，国金基金 Q4 业绩出色，并且 2022 年全年业绩大幅领先于其他 Q4 绩优的基金公司。国金基金旗下量化产品规模在业绩加持下快速增长，Q4 总规模达到 33.37 亿元，相较 Q3 规模涨幅达到 213%。

各基金公司的指增产品 Q4 业绩表现相对平均，浙商基金、兴证全球基金和富荣基金收益位于前列。

表 22：2022Q4各类型量化基金业绩靠前的基金公司

基金类型	基金公司				代表产品
基金类型	基金公司简称	Q4业绩	2022全年业绩	Q4总规模（亿元）	基金简称	基金经理	Q4收益率
主动量化	国金基金	8.04%	9.49%	33.37	国金量化精选A	马芳	9.11%
	创金合信基金	5.40%	-11.68%	9.23	创金合信港股通量化A	董梁,孙悦	13.41%
	汇安基金	2.89%	-21.23%	11.70	汇安多策略A	戴杰	5.39%
	中信保诚基金	2.38%	-17.44%	5.84	信诚量化阿尔法A	提云涛,王颖	2.38%
	国海证券	2.11%	-3.05%	7.41	国海证券量化优选一年持有A	石雨萌	2.11%
	汇添富基金	1.97%	-13.29%	7.93	汇添富成长多因子量化策略A	吴振翔,许一尊	1.97%
	招商基金	1.41%	-0.58%	11.19	招商量化精选A	王平	1.41%
	广发基金	-0.15%	-21.21%	12.03	广发百发大数据策略成长A	叶帅	1.35%
	博时基金	-0.47%	-10.57%	6.38	博时量化价值A	黄瑞庆,林景艺	2.24%
	华泰柏瑞基金	-1.13%	-16.47%	26.02	华泰柏瑞港股通量化	盛豪，凌若冰	10.83%
指数增强	浙商基金	5.32%	-14.06%	20.51	浙商港股通中华预期高股息指数增强A	贾腾	12.28%
	兴证全球基金	4.36%	-13.62%	48.42	兴全沪深300指数增强A	申庆	4.36%
	富荣基金	4.23%	-14.92%	21.36	富荣沪深300增强A	郎骋成	4.25%
	华夏基金	2.38%	-12.20%	90.57	华夏中证500指数增强A	张弘弢,孙蒙	3.83%
	前海开源基金	1.77%	-12.13%	6.11	前海开源中证大农业增强A	黄玥	1.77%
	国泰君安资管	1.18%	-7.54%	17.78	国泰君安中证500A	胡崇海	1.97%
	中信建投基金	1.10%	-5.19%	15.65	中信建投中证1000A	王鹏	2.12%
	易方达基金	1.07%	-18.06%	233.59	易方达上证50增强A	张胜记	1.18%
	招商基金	0.78%	-15.77%	48.64	招商中证500指数增强A	王平，邓童	1.88%
	诺安基金	0.72%	-21.43%	5.32	诺安中证500指数增强A	梅律吾,路龙凯	2.95%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：仅列举截止 2022Q4 量化产品规模在 5 亿元以上的基金公司，且由于各量化对冲型产品规模之和大于 1 亿的基金公司在 2022Q4 均未实现正收益，此处不予展示。

Q4 中欧基金占据主动量化基金规模榜首。2022 年全年中欧基金发力量化基金市场，旗下新成立的量化基金在数量和首发规模上均占据优势，并且均由曲径或钱亚婷两位基金经理管理。同时，中欧量化驱动在 Q4 获得 36.37 亿净申购，成为旗下的明星产品。

富国和易方达旗下的指增产品规模稳定保持前列。易方达上证 50 增强、富国沪深 300 增强和富国中证 500 增强是规模较大的代表性指增产品。

表 23：2022Q4各类型量化基金规模靠前的基金公司

基金类型	基金公司					代表产品
基金类型	基金公司简称	Q4规模（亿元）	Q3规模（亿元）	产品数量	基金经理数量	基金简称	基金经理	Q4规模（亿元)
主动量化	中欧基金	64.04	43.14	6	7	中欧量化驱动	曲径	41.33
	博道基金	56.47	57.27	6	6	博道成长智航A	杨梦	16.85
	景顺长城基金	40.17	44.66	9	12	景顺长城专精特新量化优选 A	徐喻军,曾理	11.54
	长信基金	38.18	43.65	8	9	长信国防军工A	宋海岸	15.55
	国金基金	33.37	9.98	3	5	国金量化多因子A	马芳，姚加红	21.98
	银华基金	29.35	27.19	6	10	银华新能源新材料量化A	李宜璇,张凯, 杨腾	14.74
	华泰柏瑞基金	26.02	25.16	10	18	华泰柏瑞量化优选	盛豪,雷文渊	6.76
	华商基金	24.51	26.03	8	8	华商量化进取	邓默	4.45
	西部利得基金	24.33	23.99	3	3	西部利得量化成长A	盛丰衍	16.74
嘉实基金	24.04	26.80	4	6	嘉实量化精选	刘斌,龙昌伦	12.82
指数增强	富国基金	243.99	240.43	8	17	富国沪深300增强A	李笑薇,方旻	72.93
	易方达基金	233.59	227.31	4	6	易方达上证50增强A	张胜记	216.99
	万家基金	95.52	64.48	4	4	万家沪深300指数增强A	乔亮	46.49
	华夏基金	90.57	82.87	4	6	华夏中证 500指数增强 A	张弘強,孙蒙	28.73
	天弘基金	77.16	72.52	9	12	天弘中证500指数增强A	杨超	38.70
	景顺长城基金	73.98	73.59	6	10	景顺长城沪深300增强A	黎海威	46.95
	建信基金	69.10	61.50	7	11	建信中证500指数增强A	叶乐天	51.98
	主动量化	63.27	42.83	9	16	招商中证消费龙头指数增强 A	侯昊	22.97
	嘉实基金	50.91	32.92	6	8	嘉实沪深300增强A	龙昌伦，刘斌	21.18
	兴证全球基金	48.42	43.88	1	1	兴全沪深300指数增强A	申庆	48.42
量化对冲	汇添富基金	76.09	79.50	1	2	汇添富绝对收益策略A	顾耀强,吴江宏	76.09
	海富通基金	11.81	15.97	2	2	海富通阿尔法对冲 A	杜晓海	8.67
	富国基金	10.45	11.89	2	2	富国量化对冲策略三个月A	方旻	9.21
	嘉实基金	6.33	10.30	2	3	嘉实绝对收益策略A	金猛	4.06
							李禄俊,陈延
	光证资管	3.11	3.37	1	2	光大阳光对冲策略6个月A	庆	3.11

资料来源：wind，申万宏源研究

2.3基金经理比较：管理规模较小者占据收益榜单多席

本文按照不同量化基金类型，对基金经理按其所管产品规模加权，得到基金经理在 2022Q4 的业绩表现。

创金合信基金的孙悦和浙商基金的贾腾四季度业绩分别为 13.41%和 12.28%，各自收益位于主动量化和指数增强型产品前列。收益榜单中，在管量化产品总规模在1 亿元以内的基金经理占据多席。在管量化产品总规模在 10 亿元以上的基金经理中，马芳、申庆和孙蒙产品四季度业绩表现优秀。

表 24：2022Q4各类型量化基金业绩突出的基金经理

基金	基金经理					代表产品
类型	名称	投资年限	现任基金公司	在管量化产品规模 (亿元）	Q4业绩	基金简称	Q4收益率
主动量化	孙悦	2.39	创金合信基金	3.51	13.41%	创金合信港股通量化A	13.41%
	马君	10.41	银华基金	0.56	11.34%	银华医疗健康A	11.34%
	蔡卡尔	6.07	富国基金	0.25	11.21%	富国港股通量化精选A	11.21%
	朱宝臣	8.80	华安基金	0.14	9.30%	华安创新医药锐选量化A	9.30%
	俞瑾	0.47	浦银安盛基金	0.51	9.18%	浦银安盛港股通量化优选A	9.18%
	马芳	2.41	国金基金	33.37	8.04%	国金量化精选A	9.11%
	凌若冰	1.37	华泰柏瑞基金	0.83	6.53%	华泰柏瑞港股通量化	10.83%
	苏秉毅	10.99	大成基金	0.83	5.35%	大成核心双动力	8.02%
	戴杰	6.04	汇安基金	9.56	4.51%	汇安多策略A	5.39%
	吴志鹏	2.00	德邦基金	1.47	4.15%	德邦民裕进取量化精选A	9.22%
	指数增强	贾腾	3.95	浙商基金	8.66	12.28%	浙商港股通中华预期高股息指数增强A	12.28%
吴昊		4.60	方正富邦基金	0.22	6.49%	方正富邦中证主要消费红利指数增强	6.49%
秦锋		5.35	银华基金	1.47	6.05%	银华中证全指医药卫生增强	6.05%
牛志冬		7.73	富国基金	7.80	5.47%	富国中证娱乐主题指数增强 A	8.99%
申庆		12.25	兴证全球基金	48.42	4.36%	兴全沪深300指数增强A	4.36%
郎骋成		2.55	富荣基金	21.36	4.23%	富荣沪深300增强A	4.25%
孙蒙		2.88	华夏基金	54.26	3.79%	华夏中证500指数增强A	3.83%
马芳		2.41	国金基金	0.60	3.68%	国金沪深300指数增强	3.68%
路龙凯	6.44	诺安基金	0.50	2.95%	诺安中证500指数增强A	2.95%
陈曦	2.89	财通基金	1.76	2.72%	财通中证 ESG100指数增强A	2.72%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：由于各在管量化对冲型产品规模之和大于 1 亿的基金经理在 2022Q4 均未实现正收益，此处不予展示。

3. 公募 FOF

3.1业绩表现：三类FOF 业绩中位数接近

一、2022Q4 公募 FOF 的整体业绩：

2022 年四季度，权益仓位更高的 FOF 产品收益率更高，权益型、平衡型、固收+FOF 的收益中位数分别为-0.66%、-0.67%、-0.75%，其中权益型产品收益分化最明显，而固收+FOF 的业绩表现比较一致。

图 7：2022Q4 公募 FOF 的业绩分位数

收益率	固收+FOF	平衡型FOF	权益型FOF
最大值	1.80%	2.94%	4.31%
10%分位数	0.10%	1.26%	2.16%
20%分位数	-0.31%	0.51%	0.49%
30%分位数	-0.51%	-0.01%	0.16%
40%分位数	-0.63%	-0.38%	-0.07%
50%分位数	-0.75%	-0.67%	-0.66%
60%分位数	-0.88%	-0.81%	-0.85%
70%分位数	-0.98%	-0.94%	-1.17%
80%分位数	-1.25%	-1.48%	-1.73%
90%分位数	-1.64%	-2.39%	-2.91%
最小值	-2.73%	-10.83%	-4.83%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止：2022/12/31

图 8：2022Q4 公募 FOF 的业绩分布

二、2022Q4 业绩靠前的公募 FOF：

2022Q4 业绩靠前的固收+FOF 包括东方红颐和稳健养老目标两年、汇添富添福增长稳健养老目标一年持有、汇添富鑫添利 6 个月持有 A，2022Q4 业绩靠前的平衡型 FOF 包括大摩养老目标日期 2040 三年持有、华商嘉逸养老目标日期 2040 三年持有、中银证券慧泽平衡 3 个月持有，2022Q4 业绩靠前的权益型 FOF 包括前海开源裕源、中金金选财富 6 个月持有、中银证券慧泽进取 3 个月持有。

表 25：2022Q4 业绩靠前的公募 FOF

2022Q4绩优固收+FOF
简称	基金经理	成立日	Q4规模（亿元）	Q4 收益	重仓基金1	重仓基金2	重仓基金3
东方红颐和稳健养老目标两年A	陈文扬	2020-06-24	0.97	1.80%	短融ETF	易方达安悦超短债C	银华日利ETF
汇添富添福增长稳健养老目标一年持有A	蔡健林	2021-11-09	6.66	1.23%	汇添富双利A	招商双债LOF	富国泓利纯债A
汇添富鑫添利6个月持有A	蔡健林	2022-06-01	1.11	0.99%	汇添富鑫瑞A	汇添富多策略A	海富通瑞福A
长城恒康稳健养老一年A	蔡旻	2020-06-03	1.27	0.90%	银华日利ETF	广发1-3年国开债A	南方0-2年国开债A
永赢慧盈一年持有A	田沁	2021-12-22	1.14	0.89%	大成景安短融 E	天弘安利短债C	易方达安悦超短债F
西部利得季季鸿三个月持有A	季成翔	2022-05-17	0.35	0.89%	短融ETF	平安惠铭纯债	中泰玉衡价值优选C
中银证券慧泽稳健3个月持有A	戚海宁	2022-07-07	1.25	0.83%	安信稳健增值A	南方宝丰C	银华日利ETF
汇添富添福睿选稳健养老目标一年持有 A	蔡健林	2021-08-20	7.37	0.62%	汇添富双利A	上投摩根强化回报A	南方卓元A
财通资管通达稳利3个月定开A	康研	2022-08-31	0.20	0.57%	财通资管鸿达纯债\|	国开ETF	财通资管鸿运中短债E
兴证全球安悦稳健养老一年持有A	林国怀	2021-09-17	46.67	0.50%	兴全稳泰A	华安信用四季红A	易方达信用债A

2022Q4 绩优平衡型 FOF

简称	基金经理	成立日	Q4规模 (亿元)	Q4 收益	重仓基金1	重仓基金2	重仓基金3
大摩养老目标日期 2040三年持有	洪天阳	2021-12-15	0.11	2.94%	博时亚洲票息人民币	大摩强收益债券	中概互联网 ETF
华商嘉逸养老目标日期 2040三年持有A	孙志远	2021-10-15	1.57	2.28%	安信目标收益A	前海开源金银珠宝C	泰康信用精选A
中银证券慧泽平衡3个月持有A	戚海宁	2022-07-13	0.57	1.88%	安信稳健增值A	南方宝丰C	中泰玉衡价值优选A
兴证全球优选平衡三个月持有A	林国怀	2021-07-14	55.89	1.74%	兴全稳泰A	华安信用四季红A	易方达信用债A
华商嘉悦平衡养老FOFA	孙志远	2021-05-28	1.57	1.69%	前海开源金银珠宝C	安信目标收益A	泰康安益纯债A
东方红颐和平衡养老目标三年A	陈文扬	2020-06-11	2.95	1.56%	东方红汇阳C	沪深300ETF	华泰保兴尊利A
长城恒泰养老2040三年	蔡旻	2020-10-27	0.25	1.51%	家电ETF	中概互联网ETF	银华日利ETF
兴全安泰平衡养老(FOF)A	林国怀	2019-01-25	15.43	1.51%	兴全稳泰A	兴全恒裕A	华安信用四季红A
万家平衡养老三年(FOF)A	徐朝贞，王宝娟	2019-04-22	2.32	1.34%	短融ETF	建信稳定得利A	富国稳健增强AB
东方红欣和平衡配置两年持有	邓炯鹏,陈文扬	2021-03-09	36.94	1.26%	东方红稳添利A	沪深300ETF	恒生ETF

2022Q4 绩优权益型 FOF

简称	基金经理	成立日	Q4规模 (亿元)	Q4 收益	重仓基金1	重仓基金2	重仓基金3
前海开源裕源	覃璇李赫	2018-05-16	1.40	4.31%	前海开源金银珠宝A	前海开源沪港深核心资源A	前海开源多元策略A
中金金选财富6个月持有A	邢瑶	2022-05-06	2.25	3.60%	华夏新兴消费C	景顺资源LOF	永赢港股通品质生活慧选
中银证券慧泽进取3个月持有A	戚海宁	2022-07-07	0.24	3.41%	房地产ETF基金	中泰玉衡价值优选A	国投瑞利LOF
天弘旗舰精选3个月持有A	王帆	2021-12-21	0.12	3.19%	天弘医药创新C	天弘医疗健康C	天弘云端生活优选C
华夏行业配置一年封闭A	李晓易	2022-04-08	2.33	3.13%	食品饮料 ETF	恒生ETF	房地产ETF
兴证全球积极配置三年封闭运作A	林国怀	2021-11-12	37.02	2.70%	中泰星元价值优选A	富国中证红利指数增强A	国富中小盘
兴全优选进取三个月A	林国怀	2020-03-06	32.08	2.34%	兴全稳泰A	大成高新技术产业A	富国中证红利指数增强A
上投摩根尚睿A	刘凌云,杜习杰吴春杰	2018-08-15	0.45	2.31%	上投摩根新兴动力A	前海开源金银珠宝C	恒生科技指数 ETF
富国智申精选3个月持有A	王登元	2022-01-07	2.24	2.06%	交银主题优选A	中泰星元价值优选A	华安媒体互联网A
兴全安泰积极养老目标五年A	林国怀	2020-12-16	12.12	2.03%	兴全稳泰A	国富中小盘	易方达科瑞

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

3.2 基金规模变动：持营规模面临不同程度的缩水

2022Q4 净申购规模靠前的 FOF，业绩分化比较明显，其中兴全安泰积极养老目标五年四季度业绩比较出色。四季度新发基金数量不多，首发规模最大的产品是广发富信优选六个月持有。

表 26：22Q4 净申购规模较大的 10 只基金&首发规模较大的 10 只基金

2022Q4净申购规模靠前的10只FOF（不含首发)					2022Q4首发规模靠前的10只FOF
简称	基金经理	Q4申购金额估算 (亿)	分类	Q4 收益	简称	基金经理	新发份额 (亿份)	分类
华夏养老2040三年A	许利明	2.67	平衡型	-1.30%	广发富信优选六个月持有A	杨喆	8.84	权益型
易方达汇诚养老2033 三年A	汪玲,张振琪	2.66	平衡型	0.71%	易方达如意招享一年封闭	张浩然	7.47	固收+
兴证资管金麒麟3个月A	斯苑蓓王德伦	2.35	权益型	-1.14%	兴证全球安悦平衡养老三年持有	刘潇	3.68	平衡型
兴全安泰积极养老目标五年A	林国怀	2.05	权益型	2.03%	华夏聚信一年持有A	廉赵峰	3.56	固收+
国寿安保养老目标日期2030三年持有	张志雄,龙南质	2.00	固收+	-0.40%	中欧盈选平衡6个月持有A	桑磊	2.99	平衡型
国寿安保稳健养老一年	张志雄,龙南质	1.79	固收+	0.01%	易方达如意兴安一年持有 A	汪玲	2.83	固收+
平安盈福6个月持有A	易文斐	1.73	固收+	-0.60%	华商安远稳进一年持有A	孙志远	2.50	固收+
易方达优势领航六个月持有A	张浩然	1.58	权益型	-3.12%	嘉实领航聚优积极配置6个月持有A	姜玉雯	2.24	权益型
华夏养老2045三年A	许利明	1.58	权益型	-1.97%	南方浩鑫稳健优选6个月持有A	李文良	2.24	固收+
广发锐意进取3个月A	曹建文	1.55	权益型	-0.70%	信澳颐宁养老目标一年持有	王兰	2.24	固收+

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31；注：净申购数据截止 2022Q4

前三大 FOF 管理人是兴证全球基金、交银施罗德基金、易方达基金，交银施罗德基金主打固收+FOF，兴证全球基金三类产品规模相对均衡，易方达基金则布局更多固收+、权益型 FOF。

规模靠前的基金公司在 2022Q4 都面临了不同程度的赎回，其中华夏基金、广发基金、工银瑞信基金的持营规模逆势增长。

表 27：基金公司维度的公募 FOF 统计

产品规模四季度新发规模固收+FOF 平衡型FOF 权益型FOF基金公司产品数量(亿元) 规模变化
产品规模四季度新发规模固收+FOF 平衡型FOF 权益型FOF基金公司产品数量(亿元) 规模变化								（亿元）	规模 (亿元）规模(亿元）规模 (亿元)
兴证全球基金	9	233.75	-13.30	3.68	77.51	75.02	81.22
交银施罗德基金	7	231.67	-44.29		196.11	9.60	25.96
易方达基金	18	131.33	4.19	10.30	53.36	19.99	57.98
汇添富基金	16	118.31	-10.81		59.41	3.99	54.92
广发基金	14	111.83	10.22	9.39	41.70	4.59	65.54
南方基金	18	107.59	-5.49	6.48	84.76	14.85	7.98
民生加银基金	8	97.85	-13.89		70.15	25.00	2.70
华夏基金	20	93.22	5.45	4.42	42.51	26.29	24.41
中欧基金	13	88.18	3.22	4.00	15.26	15.57	57.35
浦银安盛基金	8	73.53	-13.67		71.89	0.65	0.99
平安基金	13	72.95	0.30	2.18	23.92	46.64	2.39
富国基金	13	50.46	-0.27	2.07	29.33	2.72	18.41
嘉实基金	12	44.78	-0.33	2.52	33.56	3.43	7.79
东证资管	5	44.10	0.48		0.97	39.89	3.24
国泰君安资管	5	39.66	0.52	1.10	20.52	0.00	19.14
招商基金	5	38.03	-5.68		32.61	5.24	0.18
华安基金	9	35.52	-8.55	0.12	30.47	3.37	1.67
工银瑞信基金	13	33.44	0.59	0.10	16.68	9.26	7.50
银华基金	10	27.71	-0.19		18.00	5.15	4.56
建信基金	8	22.04	-2.31	0.43	18.30	2.24	1.51

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

3.3 季度调仓情况：明显提高港股仓位

2022Q4，FOF 主要增持短债类纯债基金、港股 ETF，主动权益基金的配置上也有提高港股配置比例的倾向，富国稳健增强、易方达稳健收益、国富恒瑞是四季度增持较多的固收+产品。

表28：2022Q4公募FOF对各类子基金的调仓情况（金额单位：亿元、比例单位：%）

纯债基金调仓情况 (含主动、被动)
增持金额较多产品	增持金额	增持比例较多产品	增持比例	持有金额较多产品	持有金额	持有比例较多产品	累计比例
易方达安悦超短债F	13.77	易方达安悦超短债F	163.04	交银裕隆纯债A	28.47	交银裕隆纯债A	265.17
天弘弘择短债C	13.63	天弘弘择短债C	78.22	交银纯债AB	25.23	易方达安悦超短债F	254.28
易方达安瑞短债A	5.25	海富通中证短融 ETF	74.24	兴全稳泰A	18.87	海富通中证短融 ETF	220.37
鹏华稳利短债A	4.71	南方梦元短债A	65.57	易方达安悦超短债F	17.07	博时富瑞纯债C	178.23
南方梦元短债A	4.68	财通资管鸿运中短债 E	49.74	交银双轮动AB	14.45	万家鑫璟纯债A	167.24
海富通中证短融 ETF	4.25	万家鑫璟纯债A	46.87	天弘弘择短债C	13.87	工银瑞信纯债A	159.15
中加纯债	3.20	易方达安源中短债A	44.37	交银稳利中短债 A	13.48	富国信用债A	152.75
南方皓元短债A	3.02	工银瑞信7天理财C	42.39	工银瑞信纯债A	13.31	易方达信用债A	135.11
银华安鑫短债 D	2.71	银华安盈短债A	37.96	华安信用四季红A	10.68	兴全稳泰A	122.26
易方达安源中短债A	2.56	富国短债A	36.37	易方达信用债A	10.53	华安信用四季红A	100.88

主动权益基金调仓情况

增持金额较多产品	增持金额	增持比例较多产品	增持比例	持有金额较多产品	持有金额	持有比例较多产品	累计比例
易方达港股通成长C	5.62	融通健康产业A	83	融通健康产业A	5.78	中泰星元价值优选C	115.92
汇添富消费升级A	4.60	汇添富消费升级A	73.36	易方达远见成长C	5.73	融通健康产业A	104.97
易方达核心优势 C	4.38	易方达港股通成长C	60.68	易方达港股通成长C	5.62	广发睿毅领先C	102.7
易方达远见成长C	3.99	易方达远见成长C	52.58	广发多因子	5.18	华商新趋势优选	91.22
融通健康产业A	3.40	华商新趋势优选	48.63	易方达科瑞	5.03	中泰玉衡价值优选A	80.39
华商新趋势优选	3.16	易方达核心优势C	45.31	广发睿毅领先C	4.95	海富通改革驱动	77.8
交银国企改革	2.62	交银国企改革	43.7	汇添富消费升级A	4.65	南方转型增长A	76.27
易方达平稳增长	1.57	交银趋势优先A	29.41	易方达高端制造	4.51	汇添富消费升级A	75.45
中欧先进制造C	1.54	华宝生态中国A	26.16	华商新趋势优选	4.39	交银趋势优先A	75.38
交银数据产业C	1.34	广发港股通优质增长C	25.12	易方达核心优势C	4.38	富国价值优势	73.76

股票ETF调仓情况
增持金额较多产品	增持金额	增持比例较多产品	增持比例	持有金额较多产品	金额	持有比例较多产品	比例
华夏恒生科技ETF	2.44	华夏恒生科技 ETF	46.43	国泰中证全指证券公司 ETF	3.74	鹏华中证酒 ETF	96.47
华夏上证50ETF	1.96	华夏恒生ETF	34.04	博时标普500ETF	3.42	华宝中证银行 ETF	88.03
易方达恒生H股 ETF	1.89	华夏上证科创板 50ETF	32.93	华夏上证50ETF	2.69	华夏上证50ETF	53.35
华夏上证科创板 50ETF	1.64	华宝中证医疗 ETF	31.11	华夏恒生科技ETF	2.46	华夏恒生科技ETF	50.8
华夏恒生互联网科技业 ETF	1.46	嘉实沪深300ETF	30.19	华宝中证银行 ETF	2.41	华泰柏瑞中证光伏产业 ETF	48.76
博时标普500ETF	1.13	华泰柏瑞沪深300ETF	28.32	华夏恒生互联网科技业 ETF	2.29	国泰中证军工ETF	48.73
华泰柏瑞沪深300ETF	1.06	富国中证大数据产业 ETF	21.7	华夏上证科创板 50ETF	2.24	华泰柏瑞沪深300ETF	48.27
华夏恒生ETF	0.92	银华中证创新药产业 ETF	20.7	国泰中证军工ETF	2.21	南方中证全指房地产 ETF	48.19
华宝中证医疗 ETF	0.69	博时恒生医疗保健 ETF	18.09	华泰柏瑞沪深 300ETF	2.14	国泰中证煤炭 ETF	48
嘉实沪深300ETF	0.62	华夏恒生互联网科技业 ETF	17.67 固收+基金调仓情况	华夏中证新能源汽车 ETF	2.12	华夏恒生互联网科技业 ETF	46.46

增持金额较多产品	增持金额	增持比例较多产品	增持比例	持有金额较多产品	持有金额	持有比例较多产品	累计比例
招商安华A	2.04	富国稳健增强 AB	60.76	工银瑞信双利A	5.16	易方达稳健收益 B	144.24
工银瑞信双利A	1.63	易方达稳健收益B	49.62	易方达稳健收益B	4.63	易方达岁丰添利A	132.89
易方达稳健收益B	1.61	国富恒瑞C	45.2	易方达岁丰添利A	4.41	工银瑞信双利A	116.13
富国稳健增强AB	1.30	华泰柏瑞新利C	35.02	工银瑞信四季收益A	3.84	安信稳健增值A	109.87
国富恒瑞C	1.06	工银瑞信双利A	26.86	富国稳健增强 AB	3.04	富国稳健增强AB	101.43
南方致远C	1.04	鹏扬汇利A	23.9	安信目标收益A	2.98	工银瑞信四季收益A	97.59
易方达新享C	1.02	易方达裕丰回报C	22.67	兴全磐稳增利债券 A	2.63	景顺长城景颐双利C	87.91
易方达瑞兴E	0.90	招商安华A	22.55	富国天盈C	2.54	易方达增强回报A	71.47
易方达裕丰回报 C	0.85	易方达岁丰添利 A	22.3	海富通惠睿精选A	2.51	华泰柏瑞新利C	63.64
海富通惠睿精选A	0.84	华泰柏瑞鼎利C	20.39	景顺长城景颐双利C	2.32	天弘永利债券B	58.53

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

3.4 个人养老基金：Y 份额规模合计约 20 亿元

从 Y 份额个人养老基金的申购情况看，养老目标日期基金更受欢迎，规模合计12.5 亿元，养老目标风险基金规模合计 7.56 亿元。养老目标日期基金中对标 2040年、2035 年退休的产品规模更大、产品数量更多。

图 9：个人养老基金Y份额数量及规模

图 10：个人养老基金Y份额数量及规模

分类	规模（亿元）份	额（亿）数	量 (右轴）
权益型FOF	2.04	2.10	2
平衡型FOF	1.50	1.45	18
固收+FOF	4.02	3.66	59
2050	2.04	1.51	6
2045	1.87	1.45	6
2043	0.96	0.74	1
2040	3.28	2.77	14
2038	0.10	0.09	1
2035	2.44	1.82	12
2033	0.51	0.42	1
2030	1.04	0.87	6
2025	0.26	0.25	3

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止：2022/12/31

截至 2022Q4，规模最大的养老基金 Y 份额是华夏养老 2040 三年，其次是兴全安泰积极养老目标五年、华夏养老 2045 三年。养老目标风险基金中规模靠前的固收+FOF 为招商和悦稳健养老一年，规模靠前的平衡型 FOF 为易方达汇智平衡养老(FOF)。从目前的产品规模看，Y 份额的申购情况与银行等平台的推介力度有关系，比如工商银行平台推荐的多只工银养老基金进入规模靠前榜单。

表 29：2022Q4 规模靠前的 Y 份额养老基金

代码	基金简称	基金经理	基金分类	规模（亿元)	Q4份额 (万份)	Q4业绩	所处分位 (越小越靠前)
017247.OF	华夏养老2040 三年Y	许利明	2040	2.19	17,984.42	-1.30%	73.74%
017386.OF	兴全安泰积极养老目标五年Y	林国怀	权益型FOF	2.04	21,016.02	2.03%	11.76%
017248.OF	华夏养老2045三年Y	许利明	2045	1.24	8,308.52	-1.97%	87.06%
017317.OF	中欧预见养老 2050 五年Y	桑磊	2050	1.07	7,755.19	-1.36%	75.29%
017270.OF	招商和悦稳健养老一年Y	章鸽武	固收+FOF	1.02	8,028.35	-0.47%	28.13%
017253.OF	易方达汇诚养老 2043 三年Y汪玲,张振琪		2043	0.96	7,426.05	0.51%	20.20%
017251.OF	工银养老2035三年Y	蒋华安	2035	0.72	5,140.77	-0.11%	33.33%
017340.OF	易方达汇智平衡养老(FOF)Y	汪玲	平衡型FOF	0.69	7,464.87	-0.08%	32.32%
017252.OF	工银稳健养老Y	蒋华安	固收+FOF	0.68	6,685.23	0.03%	13.13%
017277.OF	中欧预见养老 2035 三年Y	桑磊	2035	0.58	3,815.01	-0.80%	58.59%
017375.OF	南方养老2030三年Y	鲁炳良	2030	0.58	4,964.44	-0.71%	54.55%
017297.OF	易方达汇诚养老2033三年Y	汪玲,张振琪	2033	0.51	4,243.24	0.71%	16.16%
017351.OF	工银养老2040三年Y	蒋华安	2040	0.38	3,123.50	-0.51%	43.43%
017376.OF	南方养老 2035 三年Y	黄俊,鲁炳良	2035	0.33	2,227.16	0.14%	28.28%
017353.OF	工银养老2050五年Y	周鉴	2050	0.32	2,532.56	0.16%	30.59%
017235.OF	交银安享稳健养老一年Y	蔡铮,刘兵	固收+FOF	0.30	2,579.36	-0.95%	67.50%
017405.OF	兴业养老2035Y	朱小明	2035	0.27	2,513.40	-1.67%	78.82%
017249.OF	嘉实养老 2050 五年Y	张静,唐棠	2050	0.23	1,560.90	-1.92%	85.88%
017377.OF	南方养老2040三年Y	鲁炳良	2040	0.23	2,290.63	-0.61%	47.47%
017352.OF	工银养老 2045 三年Y	蒋华安	2045	0.23	1,991.07	0.63%	19.19%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31；业绩统计对象为相应主份额

从基金公司的维度统计，目前 Y 份额产品规模最大的是华夏基金、易方达基金、兴证全球基金，头部管理人旗下规模靠前产品主要是权益仓位偏高的养老基金，比如华夏基金旗下的华夏养老 2040 三年、易方达旗下的易方达汇诚养老 2043 三年、兴全基金旗下的兴全安泰积极养老目标五年。

表30：基金公司维度的 Y份额养老FOF 统计

产品规模固收+FOF 平衡型FOF 权益型FOF基金公司产品数量（亿元) 规模 (亿元) 规模(亿元) 规模(亿元)						最大规模Y份额产品
华夏基金	9 3.90		0.27	2.26	1.37	华夏养老2040三年Y
易方达基金	7	2.64	0.38	2.26		易方达汇诚养老 2043 三年Y
兴证全球基金	3	2.34	0.29		2.04	兴全安泰积极养老目标五年Y
工银瑞信基金	5	2.33	0.68	1.32	0.32	工银养老 2035三年Y
中欧基金	4	1.82	0.17	0.58	1.07	中欧预见养老2050五年Y
南方基金	8	1.34	0.11	1.23	-	南方养老 2030 三年Y
招商基金	3	1.21	1.02	0.19		招商和悦稳健养老一年Y
广发基金	6	0.65	0.31	0.23	0.11	广发均衡养老目标三年Y
汇添富基金	8	0.53	0.08	0.17	0.28	汇添富养老2050五年Y
嘉实基金	7	0.51	0.02	0.17	0.32	嘉实养老 2050五年Y
交银施罗德基金	2	0.45	0.30	0.15	1	交银安享稳健养老一年Y
兴业基金		0.27			0.27	兴业养老 2035Y
平安基金	4	0.27	0.15	0.12	1	平安养老2035Y
鹏华基金	4	0.27	0.02	0.25	- 鹏华养老 2045 三年Y
富国基金	3	0.21	0.18	0.03	富国鑫汇养老目标日期 2025一年持有Y

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

4. 固收+基金

将 wind 二级投资分类下的混合一级债基、混合二级债基、偏债混合型基金以及近四期平均仓位不超过 30%且最高仓位不超过 40%的灵活配置型基金定义为广义固收+基金，仓位为股票仓位+0.5*转债仓位，并在以上样本中剔除仓位在 5%以下的基金，剔除最高一期股票仓位在 40%以上的基金，以此为样本对 2022 年四季度的固收+基金情况进行分析。

4.1 固收+基金的规模：中低仓位产品规模缩水明显

一、2022Q4 固收+基金的规模变动：

2022Q4 不同类型固收+基金均有一定程度的规模缩减，持营规模缩水明显的类型包括中、低仓位固收+，Q4 新发基金大部分还未公布持仓。

图 11：2022Q4 固收+基金的规模变化（单位：亿元）

固收+基金分类	2022Q3规模 2022Q4规模 2022Q4规模变化			新发规模	持营规模变化
低仓位	4783.95 3994.34		-789.61	0.28	-789.89
中仓位	9880.95	8365.78	-1515.17	2.17	-1517.34
高仓位	2750.11	2410.44	-339.68	0.00	-339.68
过高的转债仓位	1278.35	1227.78	-50.58	0.00	-50.58
过高的股票仓位	434.50	411.35	-23.15	0.00	-23.15
打新基金	1086.53	882.71	-203.81	0.00	-203.81
还未公布持仓	0.00 116.71		116.71	117.55	-0.84

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

二、基金公司维度的规模变化

从基金公司维度看，头部管理人旗下固收+产品在 2022Q4 同样面临了不同程度的规模缩水，新发力度普遍较弱，大部分新发规模不超过 5 亿元，广发基金新发规模最大（13.02 亿元）。

从存续产品的布局看，头部管理人多数以低仓位、中仓位固收+产品为主，高仓位产品布局相对较少，比如招商基金、天弘基金、鹏华基金，不过也有更侧重高仓位产品的管理人，比如安信基金、鹏扬基金（但更多是因为转债仓位较高哦），部分管

理人旗下产品分布比较均衡，比如南方基金、广发基金。作为固收+市场的第一大管理人，易方达基金旗下中仓位产品占全公司固收+规模近 7 成。

表 31：规模前 20 的基金公司固收+基金规模统计（单位：亿元）

2022Q4基金公司产品数量产品规模规模变化				2022Q4	低仓位中仓位高仓位过高的转债				过高的股票	打新基金
2022Q4基金公司产品数量产品规模规模变化				新发规模	规模	规模	规模	仓位规模	仓位规模	规模
易方达基金	54	2553.40	-590.34		324.51	1780.81	86.66	132.24	42.08	187.10
招商基金	35	929.91	-128.18	7.69	395.53	482.56	-	7.37	26.70	10.07
广发基金	36	902.53	-166.71	13.02	99.39	537.83	225.61		2.58	24.10
天弘基金	27	741.88	-122.08	-	414.25	184.97	47.07	95.58	-	-
南方基金	49	731.60	-118.25	4.80	72.82	410.25	243.73	=		=
鹏华基金	58	679.04	-199.14	2.17	216.92	334.30	36.65	28.22	9.51	53.44
景顺长城基金	30	663.64	-126.77	2.29	9.08	601.47	9.50	0.70	3.15	37.45
安信基金	24	662.66	-83.08	2.02	0.34	159.22	464.46	35.66	0.97
富国基金	31	633.81	-44.21	2.63	54.31	317.25	230.10	29.52	=	=
工银瑞信基金	35	565.97	-91.52	=	255.51	236.83	14.23	36.88	1.67	20.85
东证资管	30	461.27	-65.42		=	182.26	94.92	50.27	9.76	124.06
中银基金	41	413.77	-89.51	2.59	234.86	137.45	13.83		2.05	23.00
嘉实基金	29	386.43	-75.79	2.24	114.50	205.76	25.42	11.25	=	27.25
华夏基金	31	362.79	-79.80	-	90.11	100.63	79.19	38.72	18.93	35.22
博时基金	42	354.75	-74.97	5.59	210.09	67.02	11.46	60.58		=
汇添富基金	25	335.85	-14.42	-	28.63	264.00	22.18		11.19	9.86
交银施罗德基金	21	300.51	-91.34	=	171.02	91.72	-		-	37.77
鹏扬基金	20	288.58	-39.30		0.51	142.61	111.61			33.85
中欧基金	26	278.79	-80.06	2.00	191.43	71.35	8.29	4.95	0.77	=
华安基金	31	252.29	-43.86	3.15	70.19	158.86	0.61	-	5.22	14.27

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

三、持营与首发

2022Q4 净申购规模靠前的基金包括广发集源、国投瑞银优化增强、景顺长城景盛双息，净申购规模估计均超过50亿元，然而申购规模靠前产品业绩表现差异较大，其中国投瑞银优化增强业绩相对靠前。

2022Q4 首发规模最大的产品是蜂巢丰泰三个月定开，首发规模 22.60 亿元，但是认购户数较低，与之类似的还有格林聚鑫增强、创金合信怡久回报等。广发集汇首发规模居第二位，认购户数接近 7000 户，与之类似的高认购户数新发固收+还包括招商安悦 1 年持有、农银汇理瑞泽添利等。

表 32：22Q4 净申购规模较大的 10 只基金&首发规模较大的 10 只基金

22Q4净申购规模靠前的10只基金（不含首发基金)				22Q4首发规模靠前的10只基金
基金简称	基金经理	净申购金额估算（亿元）	22Q4 收益率	基金简称	基金经理	首发规模（亿元）	户数（万）
广发集源A	刘志辉	66.74		-0.76%蜂巢丰泰三个月定开A	李海涛	22.60	518
国投瑞银优化增强AB	吴潇,杨枫	63.47	1.12%	广发集汇A	姚秋	13.02	6702
景顺长城景盛双息A 李怡文,邹立虎,李曾卓卓		57.24	-0.65%	招商安悦1年持有A	马龙,王刚	7.69	6703
汇添富双利增强A	徐光,李超	37.02	0.15%	博时恒耀A	过钧	5.59	2417
华商信用增强A	厉骞	29.72		-0.64%长江惠盈9个月持有A	柳祚勇	5.42	550
鹏华丰尚A	刘涛	26.57	-2.80%		格林聚鑫增强A张晓圆,刘冬,尹子昕	4.80	327
国泰双利债券A	陈志华	25.23	0.77%	农银汇理瑞泽添利A	刘莎莎,钱大干	4.76	5251
华泰柏瑞鼎利A	郑青,董辰	25.09	-0.30%	创金合信怡久回报A	黄弢,刘润哲	3.22	459
富国丰利增强	陈斯扬	24.83	0.07%	平安添润A	曾小丽,刘斌斌	3.21	921
招商安本增利C	滕越,王娟娟	24.11	-0.33%	华安沣裕A	吴文明	3.15	1080

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31；注：净申购数据截止 2022Q4

4.2行业配置情况：绩优基金公司配置有较大偏离

一、不同类型的固收+基金行业配置比例：

2022Q4，固收+基金整体更偏好配置食品饮料、银行、医药生物、计算机、电子、机械设备、非银金融等行业，投资相对较均衡，但较少涉及钢铁、纺织服饰、美容护理等行业。

图 12：22Q4 不同类型的固收+基金的重仓股行业配置

重仓股配置比例	低仓位	中仓位	高仓位	过高的股票仓位	过高的转债仓位	打新基金
食品饮料	9.11%	12.54%	10.28%	9.42%	7.63%	11.56%
银行	11.84%	7.34%	8.72%	6.59%	6.19%	9.23%
房地产	1.74%	3.22%	8.24%	3.50%	2.25%	3.28%
煤炭	0.52%	4.10%	7.46%	0.69%	0.85%	1.14%
计算机	4.50%	5.14%	6.45%	2.62%	11.22%	6.18%
医药生物	5.32%	5.95%	6.19%	3.57%	6.66%	5.66%
非银金融	10.12%	4.91%	5.55%	6.05%	3.20%	5.69%
家用电器	1.21%	1.97%	4.95%	2.25%	1.49%	2.27%
电力设备	6.22%	7.41%	3.96%	13.81%	5.62%	7.74%
基础化工	7.31%	4.24%	3.89%	1.56%	5.12%	3.97%
石油石化	1.03%	2.80%	3.85%	1.80%	2.65%	2.50%
建筑材料	2.75%	1.20%	3.57%	0.93%	0.13%	0.50%
电子	3.87%	4.23%	3.53%	5.18%	7.21%	3.16%
机械设备	5.22%	2.86%	3.40%	2.19%	4.79%	3.42%
传媒	1.49%	1.64%	3.08%	3.29%	0.12%	2.89%
公用事业	2.89%	3.60%	3.07%	1.75%	1.88%	4.15%
有色金属	2.23%	4.43%	2.10%	1.22%	17.94%	3.22%
通信	1.38%	3.31%	1.99%	10.90%	3.67%	3.88%
交通运输	4.39%	4.23%	1.95%	3.02%	1.44%	4.72%
汽车	1.64%	4.76%	1.54%	6.10%	1.10%	3.06%
国防军工	6.02%	2.18%	1.07%	1.64%	3.51%	1.12%
建筑装饰	2.90%	2.57%	0.92%	1.38%	0.80%	1.92%
农林牧渔	0.80%	0.92%	0.85%	0.72%	1.26%	1.40%
轻工制造	1.64%	1.50%	0.72%	1.35%	0.39%	0.54%
社会服务	0.73%	1.01%	0.71%	1.32%	0.37%	1.73%
商贸零售	1.68%	1.02%	0.68%	3.43%	0.56%	2.77%
美容护理	0.44%	0.21%	0.59%	0.21%	0.10%	0.43%
环保	0.46%	0.21%	0.40%	2.17%	0.62%	0.14%
纺织服饰	0.26%	0.35%	0.18%	1.21%	0.54%	0.23%
钢铁	0.26%	0.14%	0.08%	0.12%	0.69%	1.50%
综合	0.01%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%

资料来源：wind，申万宏源研究

二、基金公司维度的固收+基金行业配置比例：

2022Q4 固收+基金规模靠前的公司中，景顺长城旗下产品明显超配煤炭行业，工银瑞信旗下产品明显超配国防军工行业，招商基金、天弘基金在食品饮料行业配置比例明显低于全市场水平。

图13：22Q4固收+基金规模靠前基金公司的重仓股行业超低配情况

超配/低配全	市场配置比例	易方达基金	招商基金	广发基金	天弘基金	南方基金	鹏华基金	景顺长城基金	安信基金	富国基金	工银瑞信基金
食品饮料	11.04%	5.87%	-9.88%	3.85%	-10.60%	9.28%	-5.08%	-1.18%	-6.43%	-4.02%	10.20%
银行	8.22%	0.46%	3.97%	-7.37%	6.43%	12.76%	-0.18%	0.23%	-3.25%	-0.70%	-4.17%
电力设备	6.70%	-3.88%	-6.40%	-4.80%	-3.86%	1.71%	-3.57%	-5.99%	-6.17%	9.02%	-1.81%
医药生物	5.83%	-4.24%	14.06%	0.74%	-3.77%	-5.06%	0.39%	-5.51%	-5.83%	1.31%	-1.15%
非银金融	5.73%	-1.43%	-0.13%	-1.96%	11.73%	-5.66%	7.53%	-0.85%	3.62%	1.03%	-3.79%
计算机	5.67%	5.10%	-0.95%	9.85%	2.80%	-1.01%	5.16%	-5.57%	-5.67%	-5.39%	-4.62%
基础化工	4.48%	5.81%	8.32%	-4.20%	- 1.02%	-4.48%	-2.36%	-3.91%	-4.14%	3.32%	-2.03%
有色金属	4.32%	0.14%	-1.46%	-3.80%	-0.06%	-1.37%	-3.83%	4.73%	-3.59%	0.68%	-3.81%
电子	4.24%	-1.45%	5.29%	-0.82%	1.79%	-1.04%	-1.07%	-0.33%	-3.93%	0.44%	-2.49%
房地产	4.06%	-3.92%	-4.05%	-3.99%	-1.51%	-4.02%	-3.26%	- 1.99%	18.93%	-3.87%	-1.41%
煤炭	3.84%	-2.48%	-1.57%	-3.84%	-2.09%	-3.65%	-3.84%	26.30%	16.32%	1.68%	-3.58%
交通运输	3.53%	1.97%	-1.36%	5.03%	-3.16%	-2.70%	13.88%	-3.28%	-2.89%	-1.12%	0.34%
机械设备	3.41%	-1.30%	3.06%	11.19%	1.39%	-0.62%	1.15%	-3.36%	-3.21%	0.85%	-1.51%
汽车	3.38%	4.82%	1.58%	-1.44%	-0.24%	7.23%	-3.31%	-3.30%	-2.94%	-1.33%	1.14%
公用事业	3.23%	1.19%	-1.78%	4.11%	-3.14%	1.08%	-2.98%	-3.23%	-2.99%	-2.80%	-2.57%
通信	3.22%	3.77%	-0.39%	-1.38%	-2.36%	0.41%	-3.18%	-3.15%	-3.19%	2.07%	-3.04%
石油石化	2.71%	-0.84%	-2.48%	0.71%	-0.44%	-2.71%	-2.70%	11.27%	7.98%	1.06%	-2.45%
家用电器	2.51%	0.62%	-2.03%	-2.44%	- 1.63%	3.03%	-2.39%	-0.90%	7.23%	1.15%	0.51%
国防军工	2.45%	-1.75%	-1.23%	-1.80%	-2.37%	0.54%	-2.29%	6.07%	-2.45%	0.58%	24.80%
建筑装饰	2.04%	-1.85%	1.55%	1.98%	2.55%	-1.76%	-2.02%	0.62%	-1.66%	-1.07%	3.91%
传媒	1.98%	-1.48%	-1.44%	3.76%	- 1.89%	0.13%	0.51%	- 1.81%	-0.90%	0.24%	0.36%
建筑材料	1.80%	-1.24%	-1.34%	-1.77%	9.93%	-1.64%	-0.85%	-1.67%	10.37%	-0.84%	-1.01%
轻工制造	1.22%	-0.51%	1.44%	0.77%	-0.10%	-1.07%	-1.22%	-0.90%	-1.22%	-0.20%	-0.53%
商贸零售	1.21%	-1.21%	-1.21%	0.07%	-1.21%	-0.13%	10.06%	-0.95%	-1.21%	-0.75%	-0.71%
农林牧渔	0.93%	-0.31%	0.47%	-0.93%	1.97%	-0.81%	-0.65%	-0.51%	-0.93%	-0.27%	0.40%
社会服务	0.92%	-0.92%	-0.92%	-0.37%	-0.92%	-0.69%	3.41%	0.30%	-0.62%	-0.06%	0.19%
环保	0.41%	-0.41%	-0.40%	-0.41%	0.63%	1.67%	-0.40%	-0.38%	-0.41%	-0.41%	-0.41%
纺织服饰	0.35%	-0.35%	-0.28%	-0.28%	0.22%	-0.35%	-0.24%	-0.31%	-0.26%	-0.35%	-0.31%
美容护理	0.32%	-0.32%	-0.19%	-0.29%	-0.04%	0.96%	3.60%	-0.21%	-0.32%	-0.02%	-0.28%
钢铁	0.25%	0.12%	-0.25%	-0.16%	0.96%	-0.06%	-0.25%	-0.21%	-0.25%	-0.22%	-0.16%
综合	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00% 0.00%

资料来源：wind，申万宏源研究

2022Q4 绩优的百亿固收+基金的公司，与全市场配置比例普遍有较大的偏离，比如全市场配置比例最高的食品饮料行业，大多数绩优基金公司配置比例明显更低，比如国投瑞银、华泰柏瑞、安信基金等，此外对于部分行业绩优基金公司有明显的超配，比如鹏扬基金明显超配银行、华泰柏瑞基金明显超配有色金属、中信保诚基金明显超配食品饮料。

图 14：22Q4固收+基金业绩靠前基金公司的重仓股行业超低配情况

超配/低配	全市场	东证资管	国投瑞银基金	鹏扬基金	建信基金	光大保德信基金	南方基金	华泰柏瑞基金	安信基金	中信保诚基金	景顺长城基金
食品饮料	11.04%	-3.97%	-9.47%	8.62%	-3.31%	5.70%	9.28%	-8.31%	-6.43%	32.11%	-1.18%
银行	8.22%	2.17%	-2.37%	42.27%	0.81%	-6.09%	12.76%	-8.20%	-3.25%	-2.06%	0.23%
电力设备	6.70%	1.75%	10.87%	-4.49%	5.22%	-1.40%	1.71%	-6.68%	-6.17%	2.33%	-5.99%
医药生物	5.83%	-4.33%	-2.62%	2.90%	-4.91%	2.82%	-5.06%	-4.21%	-5.83%	3.27%	-5.51%
非银金融	5.73%	6.23%	-5.63%	-3.11%	18.99%	2.94%	-5.66%	-5.27%	3.62%	-4.24%	-0.85%
计算机	5.67%	- 1.08%	-4.53%	-5.66%	9.15%	-0.78%	-1.01%	-5.64%	-5.67%	-4.98%	-5.57%
基础化工	4.48%	-1.07%	-3.31%	-4.23%	-3.89%	1.34%	-4.48%	-4.48%	-4.14%	3.37%	-3.91%
有色金属	4.32%	-2.53%	-4.20%	-0.57%	-3.51%	-4.15%	-1.37%	52.26%	-3.59%	-4.32%	4.73%
电子	4.24%	1.44%	0.97%	-3.42%	-3.62%	-0.46%	-1.04%	-3.01%	-3.93%	-3.93%	-0.33%
房地产	4.06%	2.43%	-4.06%	-3.52%	10.31%	- 1.97%	-4.02%	16.73%	18.93%	-3.46%	-1.99%
煤炭	3.84%	-3.83%	-3.72%	-3.80%	-3.83%	-3.83%	-3.65%	-3.82%	16.32%	-3.84%	26.30%
交通运输	3.53%	-2.85%	-2.01%	-3.47%	-3.48%	- 1.06%	-2.70%	-3.53%	-2.89%	-3.53%	-3.28%
机械设备	3.41%	0.07%	-3.28%	-2.78%	-3.35%	9.71%	-0.62%	1.04%	-3.21%	-1.73%	-3.36%
汽车	3.38%	-2.39%	-0.15%	-3.38%	-2.26%	0.01%	7.23%	-3.38%	-2.94%	-3.14%	-3.30%
公用事业	3.23%	-2.41%	17.87%	-0.11%	-2.27%	-3.19%	1.08%	1.16%	-2.99%	-2.29%	-3.23%
通信	3.22%	5.56%	-2.84%	1.11%	0.12%	-3.19%	0.41%	-3.22%	-3.19%	-3.22%	-3.15%
石油石化	2.71%	2.37%	-2.71%	-2.60%	-2.71%	-2.71%	-2.71%	-2.69%	7.98%	-2.71%	11.27%
家用电器	2.51%	-2.16%	-2.45%	-2.46%	-2.51%	0.65%	3.03%	-2.07%	7.23%	-2.24%	-0.90%
国防军工	2.45%	-2.44%	-2.45%	-1.30%	-2.13%	6.50%	0.54%	-2.02%	-2.45%	-1.91%	6.07%
建筑装饰	2.04%	3.39%	4.36%	-2.04%	6.33%	-2.02%	-1.76%	-1.95%	-1.66%	-2.04%	0.62%
传媒	1.98%	5.24%	-1.98%	-1.88%	-1.98%	- 1.98%	0.13%	- 1.91%	-0.90%	5.70%	-1.81%
建筑材料	1.80%	- 1.80%	-1.80%	-1.80%	-1.80%	-1.80%	-1.64%	-1.77%	10.37%	-1.80%	-1.67%
轻工制造	1.22%	- 1.22%	22.95%	-1.14%	-1.06%	- 1.22%	-1.07%	-1.22%	-1.22%	-1.22%	-0.90%
商贸零售	1.21%	3.54%	- 1.21%	-1.08%	-1.21%	-1.12%	-0.13%	-1.21%	-1.21%	8.98%	-0.95%
农林牧渔	0.93%	-0.93%	0.87%	-0.87%	-0.84%	9.22%	-0.81%	-0.90%	-0.93%	-0.93%	-0.51%
社会服务	0.92%	-0.92%	4.25%	0.08%	-0.92%	-0.76%	-0.69%	-0.92%	-0.62%	-0.92%	0.30%
环保	0.41%	-0.27%	-0.41%	-0.41%	-0.41%	-0.37%	1.67%	-0.39%	-0.41%	-0.41%	-0.38%
纺织服饰	0.35%	0.58%	-0.35%	-0.35%	-0.33%	-0.27%	-0.35%	0.25%	-0.26%	-0.35%	-0.31%
美容护理	0.32%	-0.32%	-0.32%	-0.32%	-0.32%	-0.26%	0.96%	-0.26%	-0.32%	-0.24%	-0.21%
钢铁	0.25%	-0.25%	-0.25%	-0.19%	-0.25%	-0.25%	-0.06%	5.62%	-0.25%	-0.25%	-0.21%
综合	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：绩优固收+基金公司仅展示规模超百亿的管理人

4.3 固收+基金的业绩：大规模产品业绩普遍靠前

一、基金公司维度的业绩：

固收+基金规模靠前的基金公司中，业绩最出众的是东证资管，整体业绩分化度也较低，旗下产品业绩表现比较一致，其中收益最突出的是其打新基金，收益相对薄弱的是过高的转债仓位的固收+。

表33：固收+基金规模前20的基金公司 2022Q4业绩统计

低仓位中仓位高仓位过高的转债仓位过高的股票仓位打新基金基金公司 2022Q4平均收益收益分化度
低仓位中仓位高仓位过高的转债仓位过高的股票仓位打新基金基金公司 2022Q4平均收益收益分化度									收益寧收益寧收益　收益	收益	收益
易方达基金	-1.06%	0.74%	-1.05%	-1.09%	-0.73%	-0.74%	-2.30%	-1.08%
招商基金	-0.57%	1.61%	-0.79%	-0.32%		-4.37%	1.28%	-0.66%
广发基金	-0.34%	1.53%	-0.84%	0.04%	-0.22%		-0.90%	-1.39%
天弘基金	-0.81%	1.21%	-0.59%	-0.51%	0.04%	-2.67%
南方基金	-0.12%	2.02%	-2.58%	0.30%	0.36%
鹏华基金	-0.88%	1.94%	-0.86%	-0.82%	-2.31%	-4.05%	2.93%	-0.61%
景顺长城基金	-0.21%	0.63%	0.51%	-0.22%	-0.18%	-2.28%	0.33%	-0.15%
安信基金	-0.17%	1.09%	-0.04%	-0.16%	0.05%	-0.78%	-0.16%
富国基金	-0.68%	1.57%	-0.46%	-0.73%	-0.72%	-1.14%
工银瑞信基金	-0.26%	1.55%	-0.81%	0.06%	-0.81%	-1.33%	3.21%	1.08%
东证资管	0.58%	0.93%		0.37%	0.55%	-1.07%	0.40%	1.05%
中银基金	-1.11%	0.96%	-1.28%	-1.18%	-0.62%		-0.66%	-1.07%
嘉实基金	-1.46%	1.22%	-1.21%	-1.49%	-0.70%	-5.79%		-1.95%
华夏基金	-2.15%	1.71%	-2.01%	-1.88%	-3.08%	-3.84%	-0.84%	-0.56%
博时基金	-0.75%	0.87%	-0.75%	-0.70%	0.03%	-2.17%		1
汇添富基金	-0.49%	1.23%	-1.23%	-0.35%	1.98%	-	0.99%	-1.33%
交银施罗德基金	-0.69%	1.40%	-1.23%	-0.49%				-0.28%
鹏扬基金	0.01%	1.34%	-0.36%	-0.28%	0.70%			-0.75%
中欧基金	-1.42%	1.04%	-1.33%	-1.45%	-1.39%	-4.67%	0.92%
华安基金	-0.75%	1.65%	-0.67%	-1.20%	-0.98%		-0.97%	2.27%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

二、大规模基金的业绩盘点：

2022Q4，大规模固收+基金业绩整体表现比较稳健，大部分产品处于同类固收+基金中靠前水平，比如富国稳健增强、广发聚鑫、国投瑞银优化增强等，少部分产品处于同类产品的中下游水平。

表34：规模前20的固收+基金2022Q4业绩统计

基金简称	成立日	基金经理	Q4规模 (亿元)	Q4收益	Q4收益所处分位 (越小越靠前)	分类
易方达稳健收益A	2005-09-19	胡剑	492.18	-1.61%	78.03%	中仓位
天弘永利债券 A	2008-04-18	姜晓丽,张寓,杜广,赵鼎龙	321.91	-0.11%	19.19%	低仓位
景顺长城景颐双利A	2013-11-13	董晗,李怡文	319.89	-0.77%	52.72%	中仓位
招商安华A	2020-03-25	侯杰,王娟娟	291.17	0.22%	20.91%	中仓位
易方达裕祥回报	2016-01-22	林虎王晓晨	279.54	-1.24%	69.60%	中仓位
易方达裕丰回报A	2013-08-23	张清华,张雅君	261.59	-0.18%	32.16%	中仓位
广发集裕A	2016-05-11	曾刚	212.55	-1.58%	77.33%	中仓位
易方达增强回报A	2008-03-19	王晓晨	204.49	-0.81%	53.60%	中仓位
安信稳健增值A	2015-05-25	张翼飞李君	195.02	-0.27%	43.06%	高仓位
招商瑞文A	2019-09-11	王垠,余芽芳	174.78	-1.01%	54.36%	低仓位
工银瑞信双利A	2010-08-16	欧阳凯,徐博文,李昱	174.33	-0.17%	20.93%	低仓位
安信稳健增利A	2020-04-01	张翼飞,李君	169.50	0.45%	26.85%	高仓位
富国稳健增强AB	2013-05-21	俞晓斌	163.56	1.60%	3.34%	中仓位
易方达双债增强A	2011-12-01	王晓晨,胡文伯,田鑫	161.96	-0.89%	56.77%	中仓位
广发聚鑫A	2013-06-05	张芊	139.09	1.76%	7.87%	高仓位
南方宝元债券A	2002-09-20	林乐峰	138.87	0.83%	17.59%	高仓位
易方达丰和A	2016-11-23	张清华	138.65	-0.22%	34.09%	中仓位
易方达安心回报A	2011-06-21	张清华	132.24	-0.74%	33.93%	过高的转债仓位
工银瑞信产业债A	2013-03-29	何秀红	131.32	-0.27%	36.20%	中仓位
国投瑞银优化增强AB	2010-09-08	吴潇,杨枫	120.23	1.12%	7.03%	中仓位

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

三、各类产品的代表产品列举：

对 2022Q4 各类固收+基金的收益降序排列得到下表，中仓位固收+基金的融通新机遇、融通通鑫收益非常突出，超过 14%，远超同类及其他类别的固收+基金（净值波动异常，可能与大额申赎有关）。绩优打新固收+基金规模控制在 5-15 亿元之间，东证资管旗下多只产品入围。

表 35：2022Q4 绩优固收+基金（规模单位：亿元）

绩优打新固收+				绩优高仓位固收+
基金简称	基金经理	Q4 规模	Q4 收益	基金简称	基金经理	Q4 规模	Q4 收益
华商元亨	胡中原	6.14	5.58%	国投瑞银安泽A	颜文浩,王鹏	0.73	5.51%
创金合信鑫祺A	闫一帆,黄强,吕沂洋	9.91	3.67%	富国泰享回报6个月持有A	俞晓斌	5.44	4.30%
鹏华安庆A	汤志彦	5.13	3.48%	长信稳健成长A	李家春，吴晖	1.95	4.06%
工银瑞信聚宁9个月持有A	景晓达，周晖	9.33	3.29%	光大欣鑫A	陈栋，黄波	1.03	3.33%
华安添祥6个月持有A	孙丽娜,陆奔,石雨欣	6.21	3.04%	英大稳固增强核心一年持有 A 张大铮,易祺坤,张媛		1.68	3.08%
华夏磐泰A	张城源,毛颖	8.43	2.25%	长信稳健均衡6个月持有A	李家春，吴晖	2.08	2.75%
东方红均衡优选两年定开债	王佳骏,陈觉平	7.25	2.23%	南方誉慧一年持有A	吴剑毅	8.73	2.49%
东方红创新优选	孔令超,陈觉平	13.89	1.98%	东方红配置精选A	孔令超,徐觅	15.78	2.30%
东方红目标优选定开	徐觅,孔令超	7.67	1.68%	广发招享A	张芊	75.96	2.23%
华安添瑞6个月A	周益鸣,陆奔	8.07	1.51%	天弘恒新A	贺剑,陈敏	1.01	2.21%

绩优低仓位固收+					绩优过高的股票仓位固收+
基金简称	基金经理	Q4 规模	Q4 收益	基金简称	基金经理	Q4 规模	Q4 收益
中加心悦A	王梁,李子家	1.53	3.54%	国投瑞银安泰A	王鹏	1.37	7.73%
光大保德信裕鑫A	詹佳,唐钰蔚,李怀定	0.00	2.89%	工银聚益A	郭雪松,李敏	0.84	5.22%
鹏华弘安A	叶朝明,王康佳	0.14	2.86%	长信稳健精选A	李家春，刘婧	1.92	3.96%
融通岁岁添利A	王超	0.53	2.43%	长城优选回报六个月持有A	马强，唐然	3.02	3.56%
博时荣升稳健添利A	李汉楠,陈鹏扬	1.85	2.14%	鹏华安荣A	汤志彦	3.41	3.16%
泰信双息双利	郑宇光	0.90	1.95%	鹏华安和A	汤志彦	2.91	3.02%
嘉合锦鹏添利A	于启明,季慧娟	5.80	1.77%	招商安福1年定开	蔡振	17.78	2.92%
金鹰鑫瑞A	龙悦芳，倪超	26.30	1.72%	鹏华尊惠18个月A	李君，汤志彦	3.19	2.63%
嘉合磐通A	于启明,叶平	11.38	1.72%	长信稳健增长一年持有A	李家春，吴晖	11.51	2.60%
平安惠金定期开放A	田元强	6.12	1.67%	兴银丰运稳益回报A	袁作栋	4.94	2.52%

绩优中仓位固收+					绩优过高的转债仓位固收+
基金简称	基金经理	Q4 规模	Q4 收益	基金简称		基金经理	Q4 规模	Q4 收益
融通新机遇	余志勇,刘明	0.68	14.60%		泰信鑫利A	郑宇光,张安格	0.11	2.77%
融通通鑫	余志勇，许富强	0.62	14.37%		永赢合享A	曾琬云	0.37	2.17%
民生加银量化中国	蔡晓,刘昊	0.06	3.44%		国泰双利债券A	陈志华	53.86	0.77%
汇安稳裕	金鸿峰	2.14	3.16%		兴业聚华A	丁进	26.30	0.33%
鹏华弘裕一年持有A	李君	1.42	3.04%		泓德裕荣纯债A	赵端端	7.21	0.23%
英大智享A	张大铮,易祺坤	1.34	2.87%		建信安心回报6个月A	闫晗	0.91	0.19%
创金合信稳健添利A	黄弢,谢创	1.69	2.27%		万家增强收益	束金伟,陈奕雯	5.43	0.08%

中信建投稳利A	周户	0.28	2.23%	兴全恒鑫A	朱喆丰	7.17	0.06%
南方誉盈一年持有A	刘树坤,刘益成	8.74	2.21%	兴业机遇A	丁进	1.57	0.05%
广发恒昌一年持有A	张芊	26.12	2.01%	金信民达纯债A	杨杰刘雨卉	0.72	0.04%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

5. 纯债基金

5.1 业绩与规模维度：遭遇回撤、规模普缩

一、2022Q4 纯债基金的整体业绩：

2022 年四季度，纯债基金遭遇调整行情，一般认为能获取稳定收益的纯债基金普遍在四季度遭受了回撤。四季度纯债基金收益率的中位数为-0.10%、40%分位数为 0.01%，表明占比约 60%纯债基金四季度净值下滑；与三季度相比，纯债基金收益率下跌程度明显。

图 15：2022Q4纯债基金的业绩分位数

收益率	22Q3业绩2	2Q4业绩收	益率差距
最大值	2.28%	2.68%	0.39%
10%分位基金	1.44%	0.56%	-0.88%
20%分位基金	1.28%	0.22%	-1.06%
30%分位基金	1.19%	0.11%	-1.08%
40%分位基金	1.11%	0.01%	-1.11%
50%分位基金	1.03%	-0.10%	- 1.14%
60%分位基金	0.96%	-0.25%	-1.21%
70%分位基金	0.88%	-0.44%	-1.32%
80%分位基金	0.77%	-0.69%	-1.45%
90%分位基金	0.64%	-1.08%	-1.72%
最小值	- 1.01%	-2.58%	- 1.56%

图 16：2022Q4纯债基金的业绩分布
资料来源：iFinD，申万宏源研究；数据截止：2022/12/31

二、2022Q4 业绩靠前的 20 只纯债基金：普遍为利率债债基

我们统计所有规模在一亿元以上的纯债基金，按照 2022 年四季度业绩进行统计与展示。在全部纯债基金中，东方红鑫裕两年定开在四季度的表现最为突出，收益率达 2.68%，同时该基金的业绩具有较强的持续性，2023 年 1 月份的收益率同样位居前列。

在业绩较高的前 20 只基金中，共计 14 只基金为利率债策略基金。这与四季度调整下，信用债受影响更大的背景有关。

表 36：2022Q4 业绩靠前的 20 只纯债基金

基金代码	基金简称	基金经理	基金规模（亿元）	策略分类	22Q4 业绩	23年1月业绩	2023年1月份收益率分位数
008428.OF	东方红鑫裕两年定开	陈觉平	3.02	信用债策略	2.68%	0.65%	0.01
008160.OF	前海联合淳安3年定开债券	张文		利率债策略	1.90%	暂停运作
006869.OF	广发政策性金融债	洪志,赵子良	24.52	利率债策略	1.49%	-0.09%	0.95
008067.OF	圆信永丰丰和中短债A	刘莎莎	1.91	均衡配置	1.42%	0.20%	0.49
007573.OF	农银丰盈定开债	王明君	80.28	均衡配置	1.30%	0.14%	0.54
009670.OF	东方红益丰纯债	陈觉平	2.04	均衡配置	1.28%	0.38%	0.10
012279.OF	嘉实稳和6个月持有A	王亚洲	1.48	均衡配置	1.23%	0.46%	0.09
015340.OF	同泰泰享中短债A	王小根	5.55	利率债策略	1.19%	0.75%	0.00
009666.OF	兴全恒祥 88个月定开	季伟杰	80.21	利率债策略	1.18%	0.38%	0.13
009765.OF	惠升和煦88个月定开	卓勇	50.76	利率债策略	1.16%	0.24%	0.32
010485.OF	中航瑞晨87个月定开A	茅勇峰	82.39	利率债策略	1.16%	0.25%	0.30
010983.OF	兴银汇泽87个月定开	王深，范泰奇	77.57	利率债策略	1.15%	0.25%	0.29
008224.OF	金元顺安泓丰87个月定开债A	苏利华,李玮	60.01	利率债策略	1.13%	0.25%	0.30
010501.OF	中泰青月安盈66个月定开债	史少杰王瑞,蔡凤仪	81.08	利率债策略	1.12%	0.25%	0.30
010627.OF	淳厚安心87个月定开	祁洁萍,江文军	77.83	利率债策略	1.11%	0.23%	0.34
009756.OF	华宝宝利	林昊	80.49	利率债策略	1.11%	0.22%	0.37
009699.OF	长信浦瑞 87个月定开	陆莹	80.23	利率债策略	1.11%	0.23%	0.33
009749.OF	西部利得尊泰86个月定开	刘心峰,李烨	84.40	利率债策略	1.10%	0.34%	0.18
009254.OF	蜂巢添禧87个月定开债	李海涛，金之洁	80.75	利率债策略	1.10%	0.23%	0.34
010502.OF	财通裕泰87个月定开	张婉玉	80.40	利率债策略	1.10%	0.22%	0.39

资料来源：iFinD，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31；注：1 月份收益率截止：2023/1/30

三、2022Q4 规模靠前的 20 只纯债基金：遭受大额赎回

目前，市场上规模前五的纯债基金普遍为中银基金或中银证券下属的基金产品，规模均在 200 亿元以上，且均为利率债策略的债基。其中，基金规模最大的为中银丰和定期开放，合计规模共计 484.87 亿元。

规模较大的纯债基金普遍为定开型基金，无法从四季报观察其份额的变动情况；而规模较大的非定开型基金普遍遭遇份额赎回，四季度份额收缩幅度较大。

表37：2022Q4规模靠前的20只纯债基金

基金代码	基金简称	基金经理	基金规模（亿元）	策略分类	22Q4 业绩	23年1月业绩	2023年1月份收益率分位数	份额变动（亿份）
004722.OF	中银丰和定期开放	郑涛	484.87	利率债策略	-0.14%	0.03%	0.71
005309.OF	中银证券汇嘉定期开放	吕文晔,余亮	426.51	利率债策略	-0.28%	-0.02%	0.78	-
003929.OF	中银证券安进A	余亮,王玉玺	337.94	利率债策略	0.11%	0.01%	0.72	0.00
003313.OF	中银睿享定期开放	白洁	248.11	利率债策略	0.18%	-0.13%	1.00	-
002898.OF	富国两年期理财A	俞晓斌	239.92	利率债策略	0.79%	0.20%	0.33	=
003213.OF	中银悦享定期开放	白洁	213.65	均衡配置	-0.16%	-0.04%	0.83
008338.OF	嘉实安元39个月定开纯债A	李卓锴	202.72	利率债策略	0.77%	0.22%	0.22
008117.OF	博时稳欣39个月定开债	黄海峰,郭思洁	185.58	利率债策略	0.75%	0.13%	0.61
003949.OF	兴全稳泰A	王帅	180.56	均衡配置	-1.04%	0.12%	0.67	-45.98
070009.OF	嘉实超短债C	李金灿	178.07	信用债策略	-0.17%	0.33%	0.06	-21.53
003832.OF	中银丰润定期开放	易芳菲	170.48	利率债策略	-0.02%	-0.07%	0.95
000191.OF	富国信用债A	吕春杰黄纪亮	160.92	均衡配置	-1.20%	0.24%	0.17	-66.26
002750.OF	工银瑞信泰享三年	陈桂都	153.81	均衡配置	0.64%	0.18%	0.50
015049.OF	招商添安1年定开	马龙	152.63	均衡配置	0.09%	-0.04%	0.89
531028.OF	建信短债A	李星佑,吴沛文, 陈建良	151.80	信用债策略	0.01%	0.36%	0.00	-36.22
003528.OF	汇添富长添利A	杨靖	151.61	均衡配置	0.53%	0.19%	0.45
002603.OF	工银瑞信瑞丰半年定开	李娜	147.70	均衡配置	-0.06%	0.13%	0.56
008130.OF	广发汇优66个月定开	刘志辉	146.33	利率债策略	0.92%	0.19%	0.39
008048.OF	中融睿享86个月定期开放	哈默	143.87	利率债策略	1.02%	0.22%	0.28
013075.OF	建信鑫悦90天滚动持有中短债	彭紫云,陈建良	142.82	信用债策略	-0.27%	0.32%	0.11	5.87

资料来源：iFinD，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31；注：1 月份收益率截止：2023/1/30

四、债券调整背景下规模的变动：规模普遍下降，少数公司规模逆势回升

我们以基金公司为单位，统计了 2022 年四季度纯债基金合计规模最高的二十家基金公司，并对它们的规模变动情况进行统计。

目前纯债基金合计规模最大的基金公司为博时基金，其规模在四季度收缩了近七百亿元，受调整行情影响较大；规模靠前的二十家基金公司规模普遍有下降，逆势上升的有中银基金与嘉实基金。

表38：2022Q4纯债规模靠前的20家基金公司

基金公司	22Q4规模（亿元）	22Q3规模（亿元）	规模变动（亿元）	产品数量	基金经理数量	基金简称	基金经理	22Q4规模（亿元）
博时基金	2603.50	3321.59	-718.09	99	21	博时稳欣39个月定开债	黄海峰,郭思洁	185.58
招商基金	2168.57	2269.82	-101.25	57	18	招商添安1年定开	马龙	152.63
中银基金	1784.07	1702.72	81.35	33	15	中银丰和定期开放	郑涛	484.87
嘉实基金	1668.15	1598.84	69.32	44	19	嘉实安元39个月定开纯债A	李卓锴	202.72
永赢基金	1610.11	1830.78	-220.66	55	13	永赢悦利	吴玮,徐沛琳	88.10
富国基金	1499.02	1816.58	-317.56	34	11	富国两年期理财A	俞晓斌	239.92
工银瑞信	1459.67	1434.57	25.10	31	15	工银瑞信泰享三年	陈桂都	153.81
广发基金	1434.03	1555.31	-121.28	48	11	广发汇优66个月定开	刘志辉	146.33
鹏华基金	1401.32	1696.33	-295.01	50	16	鹏华丰恒	方昶	89.73
汇添富基金	1343.14	1488.44	-145.29	37	13	汇添富长添利A	杨靖	151.61
华夏基金	1286.98	1485.06	-198.09	39	7	华夏短债A	刘明宇	140.08
南方基金	1276.08	1325.71	-49.64	53	12	南方畅利定期开放	黄斌斌	83.80
兴业基金	1267.93	1315.65	-47.72	35	11	兴业天融	雷志强	125.18
平安基金	1076.49	1231.32	-154.83	59	14	平安乐顺39个月定开债A	段玮婧	111.19
浦银安盛基	1048.36	1093.97	-45.61	31	6	浦银安盛盛元定开A	章潇枫	99.48
金
中银证券	1028.64	1069.21	-40.57	14	5	中银证券汇嘉定期开放	吕文晔,余亮	426.51
天弘基金	982.44	1008.77	-26.34	30	10	天弘鑫利三年定开债	柴文婷,陈钢	117.79
建信基金	980.12	1244.76	-264.64	28	13	建信短债A	李星佑,吴沛文,陈建良	151.80
中加基金	959.44	984.06	-24.63	36	8	中加享利三年定开	于跃	91.59
易方达基金	954.05	1185.03	-230.98	29	11	易方达信用债A	胡剑,纪玲云	134.13

资料来源：iFinD，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31；

进一步，统计不同配置策略的纯债基金在 2022Q4 的规模变动情况，可见四季度信用债策略债基规模收缩明显，从 2022Q3 的 18939 亿元下跌至 2022Q4 的13733 亿元；与信用债策略债基相似，均衡配置债基规模也略有下降；同时，利率债策略规模缺逆势上升。表明在信用债普遍遭受大幅调整的情况下，利率债策略债基更受青睐。

图17：不同策略基金在2022Q4的规模变动情况

资料来源：申万宏源研究

五、新发与持营：信用债债基申购突出

截止 22Q4 净申购规模靠前的三只基金分别为招商添悦纯债 A、广发理财年年红、嘉实稳祥纯债 A；净申购规模较大的十只基金收益率分化明显；净申购额较大的前十只纯债基金中，利率债策略债基共计五只，占比较高。

2022 年 Q4 首发规模较大的基金规模均分布在 60 亿至 80 亿元；大部分 22Q4首发基金尚未公布持仓，而已公布持仓的富国汇泽一年定开 A 为利率债策略。

表 39：22Q4 净申购规模较大的 10 只基金&首发规模较大的 10 只基金

净申购规模靠前的10只基金 (不含首发基金)					首发规模靠前的10只基金
基金简称	基金经理	净申购金额估算（亿元)	策略分类	22Q4 收益率	基金简称	基金经理	策略分类	首发规模 (亿元)
招商添悦纯债A	刘万锋	126.25	利率债策略	1.51%	汇添富鑫悦A	何旻	未公布持仓	80.00
广发理财年年红	吴迪	80.07	信用债策略		鹏华永鑫一年定开	邓明明	未公布持仓	79.95
广发理财年年红	吴迪	80.07	信用债策略		鹏华永鑫一年定开	邓明明	未公布持仓	79.95
嘉实稳祥纯债A	王亚洲	79.69	均衡配置	0.66%	中银乐享	李宪	未公布持仓	79.80
民生加银家盈半年南方恒新39个月定	李文君	77.42	利率债策略		国泰鑫裕纯债景顺长城景泰臻	索峰	未公布持仓	76.00
开债A	何康	67.63	均衡配置	1.28%	利纯债A	米良,陈健宾	未公布持仓	72.25
平安乐享一年定开A	段玮婧	62.20	均衡配置	0.86%	景顺长城睿丰短债A	陈威霖,陈健宾	未公布持仓	65.05
申万菱信合利A	杨翰	55.24	利率债策略	0.97%	万家鑫怡A	周潜玮	未公布持仓	63.00
浙商汇金聚泓两年定开A	程嘉伟	52.72	利率债策略	0.67%	中融恒润纯债A	石霄蒙	未公布持仓	60.51
国寿安保泰安纯债	丁宇佳	52.59	利率债策略	1.25%	汇添富鑫润A	何旻	未公布持仓	60.20
国联安增祺纯债A	薛琳	49.82	均衡配置	0.37%	富国汇泽一年定开A	吕春杰,李金柳	利率债策略	60.00

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31；注：净申购数据截止 2022Q4

首发规模靠前的前 10 大托管行中，邮储银行首发规模最高，合计规模共 498.81亿元，其合作代表基金公司为鹏华基金；浙商银行发行数量最高，新发基金共 14 只。

2022 年四季度汇添富旗下的纯债基金首发规模更大，共计 140.20 亿元。四季度纯债基金的发行集中度普遍较高，单一基金经理的发行规模占比较大。

表 40：22Q4 首发规模靠前的 10 大托管行&首发规模靠前的 10 大基金公司

首发规模靠前的10大托管行				首发规模靠前的10大基金公司
托管行	基金数量	规模（亿元)	合作代表基金公司	基金公司	基金数量	规模（亿元）	首发规模最大基金经理
邮储银行	10	498.81	鹏华基金;79.95亿元	汇添富基金	2	140.20	何旻；140.20亿元
浙商银行	14	461.22	中银基金;79.80亿元	景顺长城基金	2	137.31	陈健宾;137.31亿元
浦发银行	5	167.05	景顺长城基金;72.25亿元	嘉实基金	3	124.37	轩璇;60.00亿元
平安银行	9	134.66	民生加银基金;50.00亿元	国泰基金	5	111.07	索峰；78.00亿元
交通银行	7	100.11	嘉实基金;59.82亿元	中银基金	2	99.90	李宪;99.90亿元
江苏银行	4	94.35	汇添富基金;80.00亿元	鹏华基金	2	95.80	邓明明；79.95亿元
中国农业银行	4	80.94	景顺长城基金;65.05亿元	华夏基金	3	82.62	刘薇;50.02亿元
杭州银行	3	67.56	中融基金;60.51亿元	大成基金	2	72.00	冯佳;47.00亿元
招商银行	7	61.15	大成基金;25.00亿元	博时基金	2	70.24	陈黎;50.03亿元
中信银行	5	60.17	华夏基金;47.11亿元	民生加银基金	2	70.00	谢志华;50.00亿元

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截止日：2022/12/31

5.2 基金公司比较：季度业绩持续性并不显著

截止 2022Q4，纯债基金规模在 500 亿元以上的基金公司中，2022 年四季度业绩靠前的有农银汇理基金、民生加银基金、创金合新基金；纯债基金规模在 100 亿-500 亿元之间的基金公司中，2022 年业绩靠前的有新疆前海联合基金、新华基金、圆信永丰基金；绩优大规模基金公司旗下产品业绩分化普遍较小，而中等规模基金公司分化度略高。分化度较大的有渤海汇金资管、华商基金等；季度业绩持续性不显著：22Q4 绩优公司在前三季度的表现并不突出。

表 41：2022Q4 纯债业绩靠前的 10 家大型规模基金公司

业绩分位数 (越接近0业绩越好) 2022年业绩代表产品基金公司 2022 2022 2022 2022 收益率算术内部业绩分 2022年基金简称基金经理Q1 平均% 化度业绩%
									Q2Q3	Q4
农银汇理基金	67.90%	71.60%	46.30%	13.60%	2.42	1.04	农银丰盈定开债王明君	3.67
民生加银基金	80.20%	95.30%	93.40%	23.00%	1.89	1.06	民生加银聚享39个月定开张约债	3.02
天弘基金	59.10%	62.40%	73.00%	24.60%	1.88	1.20	天弘鑫意39个月定开债柴文婷	3.60
万家基金	81.10%	86.80%	64.60%	30.80%	1.92	1.07	万家稳鑫30天滚动持有A 陈奕雯	3.36
汇添富基金	63.70%	85.30%	79.30%	32.80%	1.86	1.26	汇添富稳健添利A 徐光	4.34
国投瑞银基金	67.30%	80.30%	60.90%	33.30%	1.70	1.27	国投瑞银顺荣39个月定开A 王侃	3.69
工银瑞信	50.60%	74.60%	78.30%	35.10%	1.90	1.02	工银泰和39个月定开A 王朔	3.54
中融基金	63.30%	63.50%	67.70%	35.30%	2.34	1.03	中融睿享86个月定期开放A 哈默	4.10
中信保诚基金	35.20%	30.60%	40.70%	37.40%	2.47	0.70	信诚稳泰A 杨穆彬	4.27
中银证券	79.80%	68.80%	38.10%	39.50%	1.84	0.97	曹张琪，中银证券安汇三年定开王玉玺	3.75

资料来源：wind，申万宏源研究；仅列举截止 2022Q4 纯债规模超过 500 亿元的基金公司

表42：2022Q4纯债业绩靠前的10家中型规模基金公司

业绩分位数 (越接近0业绩越好) 2022年业绩代表产品基金公司 2022 2022 2022 2022 收益率算术内部业绩分 2022年基金简称基金经理Q1 平均% 化度业绩%
									•Q2	•Q3	•Q4
新华基金	13.80%	41.70%	53.90%	6.20%	2.64	1.22	新华安享惠融88个月曹巍浩,裴铎定开A	4.43
上投摩根基金	35.80%	70.00%	74.70%	8.20%	2.34	1.28	上投摩根瑞盛87个月雷杨娟定开	4.21
光大保德信基金	35.40%	75.80%	73.80%	8.40%	1.78	1.56	光大保德信尊合87个沈荣月定开	4.45
渤海汇金资管	21.00%	47.60%	32.00%	8.60%	1.86	1.86	渤海汇金汇裕87个月李杨，高延龙定开	4.36
东海基金	30.10%	58.50%	64.60%	9.30%	2.34	1.63	张浩硕,祝鸿玲,东海鑫享66个月定开邢烨	3.67
中泰证券	42.50%	70.60%	64.50%	9.40%	1.27	1.77	中泰青月安盈66个月史少杰王瑞,蔡定开债凤仪	4.52

中航基金					647.80%	9.50%	1.73	1.80
中航基金	36.60%	47.80%			647.80%	9.50%	1.73	1.80
东证资管	44.60%	32.20%	54.50%	10.00%	2.58	1.18	东方红鑫泰66个月定丁锐开债	3.85
惠升基金	37.30%	53.10%	51.70%	10.20%	2.20	1.47	惠升和煦 88个月定开卓勇	4.69
华商基金	68.70%	80.90%	60.60%	10.20%	1.88	1.89	华商鸿盈87个月定开胡中原债	4.51

资料来源：wind，申万宏源研究；仅列举截止 2022Q4 纯债规模介于 100 亿元与 500 亿元的基金公司

5.3不同策略下的代表产品：普遍出现仓位变动

利率债策略的代表产品包括中银丰和定期开放、中银证券汇嘉定期开放、中银证券安进、中银睿享定期开放、富国两年期理财等，其 22Q4 的利率债投资比率普遍下降；信用债策略的代表包括，博时富瑞纯债、财通资管鸿福短债、建信短债、华夏短债以及嘉实超短债等，信用债配置比例上升显著。

表 43：利率债/信用债策略的债基代表

利率债策略的债基
代码	简称	基金经理	规模 (亿元)	2022Q1 利率债投资	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2022年
004722.OF		郑涛	484.87		利率债投资	利率债投资	利率债投资	年度收益
005309.OF	中银丰和定期开放			62.13%	85.00%	85.76%	66.44%	2.43%
	中银证券汇嘉定期开放	吕文晔，余亮	426.51	75.09%	76.06%	78.94%	63.44%	2.42%
003929.OF 003313.OF	中银证券安进A 中银睿享定期开放	余亮,王玉玺	337.94 248.11	83.29% 93.61%	90.64% 97.42%	92.03%	60.67%	2.41%
002898.OF	富国两年期理财A	白洁俞晓斌	239.92	100.00%		97.52%	97.52%	2.50%
008338.OF	嘉实安元39个月定开纯债A	李卓锴	202.72	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%	3.11%
008117.OF	博时稳欣39个月定开债	黄海峰,郭思洁	185.58	93.29%	100.00% 91.68%	100.00% 87.33%	92.79% 84.15%	3.18%
003832.OF	中银丰润定期开放	易芳菲	170.48	70.24%	93.21%	93.36%	70.07%	3.10% 2.43%

信用债策略的债基
代码	简称	基金经理	规模 (亿元)	2022Q1 信用债投资	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2022年
004200.OF	博时富瑞纯债A	倪玉娟	118.67	91.71%	信用债投资 68.16%	信用债投资 70.54%	信用债投资	年度收益
007915.OF	财通资管鸿福短债A	邹舟,李杰	111.82	74.37%	79.24%	68.29%	95.11% 87.61%	2.43% 2.42%
531028.OF	建信短债A	李星佑,吴沛文,陈	151.80	81.60%	79.74%	75.43%	94.07%	2.41%
004672.OF		建良
070009.OF	华夏短债A 嘉实超短债C	刘明宇李金灿	140.08 178.07	71.97% 85.82%	66.16% 75.94%	59.21%	94.12%	1.19%
000084.OF	博时安盈A	黄海峰	80.20	86.08%	75.16%	77.09% 73.84%	93.46%	2.50%
519782.OF	交银裕隆纯债A	黄莹洁	120.57	90.22%			95.32%	3.11%
006597.OF	国泰利享中短债A	陶然,丁士恒	89.16	92.17%	90.48% 75.37%	87.07% 87.06%	95.80%	2.47%
006591.OF	广发景明中短债A	宋倩倩	121.74	75.91%	65.43%	61.29%	90.92% 95.47%	3.18%
003280.OF	鹏华丰恒	方昶	89.73	74.10%	67.46%	68.02%	92.80%	3.10% 2.43%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截至：2022/12/31

不同择时特征的均衡配置型产品：偏好择时与适度择时的均衡配置型债基，近两期仓位变动幅度较大；淡化择时的均衡配置型债基也有部分定制产品，比如招商添荣3 个月定开、中金金元。

表 44：不同择时特征的均衡配置型产品（规模降序）

偏好择时的均衡配置型债基
简称	基金经理	任职日	2022Q1 利率债投资	2022Q2 利率债投资	2022Q3 利率债投资	2022Q4 利率债投资	2022年年度收益
汇添富长添利定开债A	杨靖	2019-08-28	87.60%	6.47%	3.51%	3.08%	2.18%
招商招旺纯债A	范刚强	2019-11-30	11.00%	98.55%	97.89%	91.36%	1.86%
兴业嘉福一年定开债发起式	冯小波	2021-06-08	92.86%	38.09%	27.07%	2.06%	1.29%
博时裕瑞纯债	李汉楠,李秋实	2022-02-17	5.85%	6.05%	89.83%	30.12%	1.53%
华夏鼎佳债券A	孙蕾	2022-06-29	35.33%	31.44%	86.15%	26.55%	2.25%
华泰柏瑞丰盛纯债A	何子建	2019-03-18	35.73%	63.75%	80.39%	49.02%	0.00%
嘉实汇鑫中短债A	赵国英,王立芹	2021-07-27	26.20%	19.86%	33.74%	8.52%	2.66%
汇添富中短债A	何旻，徐光	2020-04-09	11.75%	31.31%	81.30%	4.47%	2.87%
博时富祥纯债A	陈黎	2018-10-29	13.62%	31.75%	62.71%	19.40%	1.11%
国寿安保尊荣中短债A	阐磊	2019-02-19	21.68%	51.20%	63.82%	6.25%	1.83%

适度择时的均衡配置型债基

简称	基金经理	任职日	2022Q1 利率债投资	2022Q2 利率债投资	2022Q3 利率债投资	2022Q4 利率债投资	2022年年度收益
简称	基金经理	任职日	2022Q1 利率债投资	2022Q2 利率债投资	2022Q3 利率债投资	2022Q4 利率债投资	2022年年度收益
万家鑫璟纯债A	周潜玮,周慧	2018-07-11	51.98%	45.97%	59.06%	21.82%	2.41%
易方达信用债A	胡剑,纪玲云	2013-09-14	58.75%	50.64%	70.99%	4.28%	1.77%
景顺长城景泰裕利纯债A	彭成军	2020-09-12	11.73%	20.88%	43.65%	17.19%	2.27%
富国国有企业债A/B	张波	2019-05-20	27.30%	39.40%	54.62%	12.73%	2.08%
兴全恒裕债券A	王帅	2019-03-12	45.02%	64.11%	67.29%	4.88%	2.50%
工银瑞信丰淳半年定开债发起式	陈桂都	2017-04-14	65.18%	69.24%	75.62%	45.69%	2.31%
易方达恒信定开债发起式	胡剑	2021-06-30	17.32%	18.12%	48.97%	34.02%	2.61%
兴业添利债券	伍方方，周鸣	2021-05-25	49.88%	35.11%	54.16%	8.11%	1.44%
财通资管鸿启90天滚动持有中短债发起式A	邹舟,陈希希	2021-08-18	10.41%	29.21%	30.84%	10.51%	0.00%
创金合信恒兴中短债A	郑振源,谢创黄佳祥	2019-03-05	29.86%	46.73%	64.55%	47.04%	2.56%

淡化择时的均衡配置型债基
简称	基金经理	任职日	2022Q1 利率债投资	2022Q2 利率债投资	2022Q3 利率债投资	2022Q4 利率债投资	2022年年度收益
兴全稳泰债券A	王帅	2018-01-04	54.55%	59.06%	64.73%	6.08%	2.18%
富国信用债A/B	吕春杰黄纪亮	2014-06-21	52.61%	49.25%	49.35%	6.22%	1.90%
嘉实致嘉纯债	刘宁	2020-10-19	63.24%	62.49%	56.56%	38.50%	2.47%
招商添荣3个月定开债发起式A	康晶	2018-11-22	60.38%	57.83%	53.47%	3.43%	2.00%
上银慧佳盈债券	楼昕宇	2018-05-17	48.96%	49.67%	48.46%	27.62%	2.59%
中金金元债券A	董珊珊，闫雯雯	2021-01-25	53.92%	56.77%	53.41%	36.63%	2.75%
中信保诚嘉鸿债券A	邢恭海	2020-08-20	58.21%	61.54%	62.07%	26.53%	2.80%
汇添富AAA级信用纯债A	杨靖	2019-02-22	46.71%	54.30%	62.79%	8.80%	2.12%
富国尊利纯债定开发起式	武磊	2018-05-14	36.44%	38.55%	42.59%	30.83%	0.00%
广发景荣纯债	曾雪兰	2020-09-25	64.40%	63.56%	54.36%	29.96%	0.00%

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截至：2022/12/31

5.4 基金经理比较：管理规模较大基金经理持续性较强

管理规模较大（超过 100 亿元）的基金经理中，业绩较为突出的有浦银安盛基金李羿、淳厚基金江文军等，所管绩优产品均为长期定开型产品，业绩持续性较强；管理规模介于50亿元与100亿元的基金经理中，兴证全球基金季伟杰业绩最为突出，所管的兴全恒祥 88 个月定开在 2023 年一月份的收益率位于市场前 15%；管理规模低于 50 亿元的基金经理业绩持续性普遍较差，持续性较好的基金经理有国新国证基金的黄诺楠与桑劲乔。

表 45：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模 100 亿元以上）

基金经理	在管基金规模 (亿元)	现任基金公司	现任产品代码	现任产品简称	2022Q4收益率	2023M1收益率	2023M1收益率分位数
李羿	165.39	浦银安盛基金	009632.OF	浦银安盛普嘉87个月定开A	1.07%	0.23%	33.80%
江文军	164.22	淳厚基金	010627.OF	淳厚安心87个月定开	1.11%	0.23%	33.30%
林昊	141.91	华宝基金	009756.OF	华宝宝利	1.11%	0.22%	36.20%
金之洁	182.70	蜂巢基金	009254.OF	蜂巢添禧87个月定开债	1.10%	0.23%	33.70%
吴胤希	176.80	中信保诚基金	010462.OF	中信保诚嘉润66个月定开	0.99%	0.21%	38.80%
葛沁沁	170.60	上银基金	010639.OF	上银聚远鑫87个月定开	1.06%	0.22%	35.00%
沈荣	156.26	光大保德信基金	009761.OF	光大保德信尊合87个月定开	1.09%	0.22%	35.10%
孙丽娜	203.99	华安基金	008675.OF	华安鑫浦87个月定开债A	1.07%	0.22%	36.80%
丁锐	136.45	东证资管	009834.OF	东方红鑫泰66个月定开债	0.96%	0.20%	41.30%
藏海涛 161.17 易方达基金 009809.OF 易方达恒智 63个月定开 0.97% 0.20%							41.60%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：2023M1 收益率截止日为 2023/1/30

表 46：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模介于 50 亿元与 100 亿元之间）

基金经理	在管基金规模(亿元)	现任基金公司	现任产品代码	现任产品简称	2022Q4收益率	2023M1 2023M1收益率收益率分位数
季伟杰	80.21	兴证全球基金	009666.OF	兴全恒祥88个月定开	1.18%	0.37%	13.10%
范泰奇	77.57	兴银基金	010983.OF	兴银汇泽87个月定开	1.15%	0.25%	29.00%
王深	77.57	兴银基金	010983.OF	兴银汇泽87个月定开	1.15%	0.25%	29.00%
苏利华	60.01	金元顺安	008224.OF	金元顺安泓丰87个月定开债A	1.13%	0.25%	30.20%
李玮	60.01	金元顺安	008224.OF	金元顺安泓丰87个月定开债A	1.13%	0.25%	30.20%
王瑞	81.08	中泰证券(上海)	010501.OF	中泰青月安盈66个月定开债	1.12%	0.25%	30.10%
陆莹	80.74	长信基金	009699.OF	长信浦瑞87个月定开	1.11%	0.23%	33.10%
林铮	60.16	圆信永丰基金	011101.OF	圆信永丰瑞丰66个月定开债	1.08%	0.33%	18.60%
张文	83.15	新疆前海联合	008160.OF	前海联合淳安3年定开债券	1.90%	0.00%	79.80%
曹巍浩	81.58 新华基金		009979.OF 新华安享惠融88个月定开A		1.05% 0.23%		34.30%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：2023M1 收益率截止日为 2023/1/30

表 47：22Q4 业绩突出的基金经理（在管规模低于 50 亿元）

基金经理	在管基金规模 (亿元)	现任基金公司	现任产品代码	现任产品简称	2022Q4收益率	2023M1收益率	2023M1收益率分位数
赵子良	26.67	广发基金	006869.OF	广发政策性金融债	1.49%	-0.12%	95.10%
邵强	1.04	中海基金	000674.OF	中海中短债	1.08%	-0.01%	80.80%
田瑞国	26.04	恒生前海基金	009303.OF	恒生前海恒颐五年定开A	0.99%	0.21%	38.50%
王海明	45.36	华泰保兴基金	007432.OF	华泰保兴久盈63个月定开	0.98%	0.21%	39.30%
蔡若林	40.63	汇丰晋信基金	009748.OF	汇丰晋信惠安纯债63个月定开	0.95%	0.20%	41.90%
傅煜清	40.63	汇丰晋信基金	009748.OF	汇丰晋信惠安纯债63个月定开	0.95%	0.20%	41.90%
王明欣	47.61	东吴基金	010719.OF	东吴瑞盈63个月定开债	0.93%	0.20%	41.60%
黄诺楠	21.41	国新国证基金	010626.OF	国新国证荣赢63个月定开债	0.92%	0.29%	23.90%
桑劲乔	21.41	国新国证基金	010626.OF	国新国证荣赢63个月定开债	0.92%	0.29%	23.90%
李俊江 0.80 泰信基金 000212.OF 泰信鑫益A 0.91% 0.23%							34.30%

资料来源：wind，申万宏源研究；注：2023M1 收益率截止日为 2023/1/30

6.风险提示及声明

本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。

本报告仅对基金历史业绩进行分析，不代表对基金未来资产配置情况的预测；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐；投资者阅读本报告时，应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解指数编制规则、样本股变化、历史表现等综合因素可能对指数走势、基金产品业绩产生的影响；本报告内容仅供参考，投资者需特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。

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与公司有关的信息披露

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客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

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2022Q4 基金季报分析：主动权益、量化、FOF、固收+以及纯债基金

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图表目录

1.主动权益基金

1.1业绩与规模维度：加仓医药科技板块，提高港股权重

一、2022Q4 主动权益基金的整体业绩

二、2022Q4 业绩靠前的 20 只主动权益基金：

三、主动权益基金的仓位变化以及重仓股配置方向

四、规模最大的 20 只基金

五、新发与持营

1.2基金公司比较：中庚基金、泓德基金四季度表现出色

四季度业绩靠前的基金公司的重仓股超低配情况如下表所示：

1.3投资策略比较：医药及中小盘风格在四季度较占优

1.4基金经理比较：老中新三代均不乏绩优基金经理

2. 量化权益基金

2.1业绩与规模：指增做超额难度加大，规模止跌反弹

一、2022Q4 量化权益基金的业绩情况：

二、2022Q4 量化权益基金的规模变化：

2.2 基金公司比较：国金基金延续优秀表现

2.3基金经理比较：管理规模较小者占据收益榜单多席

3. 公募 FOF

3.1业绩表现：三类FOF 业绩中位数接近

二、2022Q4 业绩靠前的公募 FOF：

3.2 基金规模变动：持营规模面临不同程度的缩水

3.3 季度调仓情况：明显提高港股仓位

3.4 个人养老基金：Y 份额规模合计约 20 亿元

4. 固收+基金

4.1 固收+基金的规模：中低仓位产品规模缩水明显

一、2022Q4 固收+基金的规模变动：

二、基金公司维度的规模变化

三、持营与首发

4.2行业配置情况：绩优基金公司配置有较大偏离

一、不同类型的固收+基金行业配置比例：

二、基金公司维度的固收+基金行业配置比例：

4.3 固收+基金的业绩：大规模产品业绩普遍靠前

一、基金公司维度的业绩：

二、大规模基金的业绩盘点：

三、各类产品的代表产品列举：

5. 纯债基金

5.1 业绩与规模维度：遭遇回撤、规模普缩

一、2022Q4 纯债基金的整体业绩：

二、2022Q4 业绩靠前的 20 只纯债基金：普遍为利率债债基

三、2022Q4 规模靠前的 20 只纯债基金：遭受大额赎回

四、债券调整背景下规模的变动：规模普遍下降，少数公司规模逆势回升

五、新发与持营：信用债债基申购突出

5.2 基金公司比较：季度业绩持续性并不显著

5.3不同策略下的代表产品：普遍出现仓位变动

5.4 基金经理比较：管理规模较大基金经理持续性较强

6.风险提示及声明

信息披露

证券分析师承诺

与公司有关的信息披露

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法律声明

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