电力设备及新能源

新能源、新政策、新市场，助力充电桩行业新发展

股票	股票	EPS（元）		PE
代码	名称	2023E	2024E	2023E	2024E
300001.SZ	特锐德	0.35	0.58	59.25	35.80
300360.SZ	炬华科技	1.16	1.48	14.98	11.68
300491.SZ	通合科技	0.58	0.99	50.04	29.15
300693.SZ	盛弘股份	1.42	2.00	25.68	18.19
300820.SZ	英杰电气	3.18	4.34	25.93	19.01
600212.SH	绿能慧充	0.14	0.37	62.86	24.23
603105.SH	*芯能科技	0.50	0.61	34.04	27.90
688208.SH	道通科技	0.86	1.27	34.62	23.57

资料来源：长城证券产业金融研究院，*为长城证券研究院覆盖公司，其余采用同花顺ifind 机构一致性预测

历时十余年成长，我国充电桩行业迈入新机遇期。2006 年比亚迪在深圳建设第一座汽车充电站，标志着中国充电桩行业的开端。历时十余年成长，充电桩技术已多元化发展，并且针对各应用场景加快运用。截至2023年 4月，我国公共充电桩中交流充电桩116.9万台，占比57.76%；直流充电桩85.5万台，占比42.24%。从产业链来看，我国充电桩行业已构建上游设备元器件和零部件、中游充电桩整桩、下游运营商的三环节紧紧相扣的完整产业链。而 2020 年，政府工作报告将充电桩纳入“新基建”七大重点领域，更是促使我国充电桩行业迈入新机遇期。

新能源+新政策+新市场，三大驱动力助力行业高增。1）汽车电动化带动充电需求高增。我国新能源汽车迅猛发展，保有量突破1300万，“双碳”目标指导下新能源车渗透率将进一步提升，2030年或至80%。但截至2022年，我国车桩比为2.51：1，公共车桩比为7.29:1。存在公共充电桩不足的结构性问题，公共补能仍存在较大缺口。加之未来持续增长的新能源汽车保有量，我国充电桩市场面临繁荣的市场机遇；2）政策密集催化利好行业蓬勃发展。2020 年5月，政府工作报告将充电桩纳入“新基建”，标志着国家对充电基础设施建设的重视程度进一步提高；2022年1月《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》更为“十四五”时期充电桩行业的发展设立了明确目标；加之地方政府充电桩建设补贴、充电运营补贴相关政策逐步出台，助力充电桩行业发展更具动力；3）充电桩业务海外业务护航未来可期。截至 2022年美国公共车桩比超过 23：1，欧洲公共车桩比达15.23:1，海外车桩建设严重不足。考虑到IEA预期2023年全球新能源车销量将同比+35%，达1400万辆，充电桩需求将进一步扩大，预计充电桩有望迎来十年十倍的飞速增长。加之充电桩海外出口盈利弹性大，我国充电桩企业可以依托国内的成本优势与海外市场的高定价赚取高毛利。国内率先获得海外认证资质充电桩企业有望抢占先机，迎来充电桩出海的广阔机遇。

新技术+新业态，铸就行业未来发展趋势。1）高压快充或成未来技术主流。据《2023麦肯锡中国汽车消费者洞察》显示，充电时长成影响用车体验的首要因素，提高充电速度迫在眉睫。鉴于高压直流快充不仅能解决车主对缩短充电时间的需求，且较大电流直流快充具有安全性较高、转化效率高等优势，或成未来趋势。目前主流车企纷纷布局高压快充车型，广汽、小鹏、北汽、东风、长安等均已推出基于800V及以上高压平台的高端车。但

—一充电桩行业深度报告

强于大市（维持评级）

行业走势

作者

分析师于夕朦

执业证书编号：S1070520030003

邮箱：yuximeng@cgws.com

联系人于振洋

执业证书编号：S1070122080010

邮箱：yuzhenyang@cgws.com

联系人张靖苗

执业证书编号：S1070122050026

邮箱：zhjingmiao@cgws.com

内容目录

1．充电桩：高速发展的大蓝海市场. .5
1.1十余年萌芽成长，充电桩行业迈入新机遇期.
1.2充电桩技术多元化，针对各应用场景加快运用
2.3新市场：充电桩业务海外拓展，护航未来可期... ….14
3.新技术新业，铸就行业未来发展趋势…
4.充电桩景气度强势上行，千亿蓝海市场可.
4.2美国：未来三年美国充电桩市场空间CGAR有望突破 130%.
4.3欧洲：2025年欧洲充电桩市场空间有望突破百亿大关.. … ..27
5.投资建议.. …
图表目录
图表1: 我国充电桩行业发展历程.. …………………………………
图表2: 充电分 …………………………………………………………………………………………………………………………… 6
图表3：直流桩和交流桩对比.
图表4: ………………………………………………………………………………………
图表5：中国新能源汽车销量及增速（万辆，%）
图表6:
图表7
图表8: 2030年新能源乘用车渗透率将达80.%.
图表9: 我国充电桩保有量及增速（万台，%）.
图表10: 我国车桩比情况 ……… .9
图表11:历年我国充电桩政策一览. ……………………………………
图表12：
图表13: 各省市充电行业十四五规划主要内.．
图表14: 部分省市充电设备建设与运营补贴政策一览13
图表15: 美国历年新能源汽车销量（万辆）. ……………………………15
图表16: 美国历年公共车．.
图表17: 15
图表18: 15
图表19:
图表20: 全球主要国家充…．政策一览……16
图表21: 全球轻型汽车充电预. 16
图表22:
图表23：海外主要充电桩企业2022年营收情况.. ……………………………………… . 17
图表24: 全球充电桩认证标准. .17
图表25: 国际主要充电桩接口标
图表26:
图表27: 影响电动汽车消费者的关键因素... 19
图表28:
图表29: 高压快充是未来势
图表30：800V高压平台车型是当前头部车企布局的主力
图表31:8.00V高.压车型销量占比预计 21
图表32:
图表33：上海120KW以上快充直流充电枪数量仅1万个. .21
图表34:实现5min以内快充，充电桩功率需向480kW演进 ..22
图表35: 国家电网快充桩招标明. ..22
图表36: 我国交流和直流充电桩保有量（万台 ..23
图表37: 我国直流充电桩新增量及占比（万台，% ...23
图表38: 光储充一体化电站示意图... ..23
图表39: 光储充一体化解决方案.. ..23
图表40: 光储充一体化的优势... .. 24
图表41: 部分省市"光储充一体化"政策.. ...24
图表42: 中国充电桩市场空间测算.. . 25
图表43: 美国充电桩市场空间测算.. ..26
图表44:欧洲充电桩市场空间测算. ...27
图表45:相关公司盈利预测.. . 29

1.充电桩：高速发展的大蓝海市场

1.1十余年萌芽成长，充电桩行业迈入新机遇期

历时十余年成长，我国充电桩行业迈入新成长期。2006年，比亚迪在深圳总部建设了第一座汽车充电站，标志着中国充电桩行业的开端。2006-2009年为我国充电桩行业萌芽期，建立了我国首个集中式充电站，我国第一座商业运营充电站亦应运而生。但此阶段充电桩主要是由政府参与建设。此后，经历了四年的初探和培育，从2015年起至2019 年，我国充电桩行业迎来了快速成长期。大量民间资本涌入市场，大规模投资建设进入高潮，高速的发展使得部门企业首次实现盈亏平衡，同时市场竞争开始加剧亦带来部分企业的淘汰。而 2020 年至今，充电桩行业迈入新机遇期，在此期间，充电桩被纳入“新基建”，政府多次颁布政策鼓励充电桩行业发展，利好行业各企业发展，充电桩保有量有望持续高增，欣欣向荣的充电桩大蓝海市场蓄势待发。

图表1:我国充电桩行业发展历程

资料来源：艾瑞咨询，充换电研究院，长城证券产业金融研究院

1.2充电桩技术多元化，针对各应用场景加快运用

伴随着充电效率引起消费者重视，一系列新型充电模式和技术应运而生。按照不同的标准，充电桩可作不同的分类，常见的分类标准有如下四种：分别是按充电方式、安装地点、安装方式和充电接口来分类，其中用得最多的是按照充电方式及安装地点来进行分类，结合来看，公用充电桩一般采用直流充电桩，充电功率大，充电时间短；专用桩及私人桩一般采用交流充电桩，技术成熟，安装成本低。

图表2:充电桩分类

资料来源：中商产业研究院，长城证券产业金融研究院

新能源汽车充电桩主要根据充电方式进行划分，可分为交流充电桩和直流充电桩：

1）交流充电桩俗称"慢充"：不可直接为汽车动力电池充电，需连接车载充电机为汽车充电，采用常规电压、充电功率小、充电慢，但结构简单、体积小、成本低，通常安装于城市公共停车场、商场和居民小区。

2）直流充电桩俗称“快充"：可直接为汽车动力电池充电，采用高电压、充电功率大、充电快，但成本高且电压电流大，影响电池寿命。直流充电庄通常安装于运营车充电站、快速充电站等场所。

截至2023年4月，我国公共充电桩中交流充电桩有116.9万台，占比57.76%；直流充电桩有85.5万台，占比42.24%。从2022年5月到2023年4月，月均新增公共充电桩约5.8万台。1此外，除交流充电和直流充电外，为配合各类应用场景，新能源汽车充电桩行业积极探索多元化的充电模式，如换电充电、无线充电等模式。为提高充电效率，大功率充电技术也获得逐步推广。2

图表3:直流桩和交流桩对比

项目	交流充电桩（慢充）	直流充电桩（快充）
充电方式	整流，转换为直流电后对车电池充电电	由车载充电机OBC将电网交流电进行变压自带AC/DC充电模块变压整流，直接转换为直流为车充
功率	2kW-7kW，小充电功率	30kW-480kW，大充电功率
充电时间	6-40小时	20-70分钟
设备成本	0.2-0.5万元	5-12万元
经济效益	经济效益弱，附加值低	经济效益强，附加值高
对电池寿命的影响不影响	占地面积小、布点灵活、配电要求低、对	充电桩输出电流大，容易释放更多热量，损害电池寿命
建设要求	电网造成的压力小	占地面积大、配电要求高、需大型变压器
建设成本	约280元/KW	约950元/KW
使用场景应用占比	公共停车场、商场和居民小区等	运营车充电站、快速充电站等
优点	约58%	约42%
	技术成熟、易于安装	供电电流大、充电时间
缺点	充电效率低	短容易出现过热过电等问题，需要配备大规模功率器件、半导体IC进行驱动管控

资料来源：北极星电力网，中国充电联盟，长城证券产业金融研究院

1.3充电桩产业链逐渐完善，乘势步入快速发展赛道

目前我国充电桩行业已构建上游设备元器件和零部件、中游充电桩整桩、下游运营商的三环节紧紧相扣的完整产业链。具体来说，三个环节分别为：

上游：主要为充电桩设备元器件供应商，包括充电模块、配电滤波、熔断器、断路器、线缆、计费设备等零部件，其中充电模块又包含功率器件、磁性材料、电容等元器件。具体来看充电模块的代表企业有英飞源、优优绿能、通和科技、永联科技、盛弘股份、华为、中兴、特来电英可瑞、麦格米特等企业。

中游：主要为充电桩整桩生产商，包括盛弘股份、绿能慧充、永联科技、易事特、科士达、英杰电气、道通科技、炬华科技等企业。

下游：主要为运营服务商及终端客户，具体运营商可分为以特来电、云快充、小桔充电、星星充电、依威能源为代表的专业化运营企业，以国家电网、南方电网、中国普天为代表的国有企业，以及以比亚迪、特斯拉、蔚来、小鹏为代表的整车企业三大类。

此外，从企业角度来看，充电桩产业链中许多企业为了更好地发挥协同效应，融合设备制造、充电建设和运营服务为一体。从产业链链长角度来看，产业链向后延伸，开拓各种大数据和其他增值服务，为充电桩行业带来新的盈利模式。

图表4:我国充电桩产业链

资料来源：头豹研究院，弗若斯特沙利文，长城证券产业金融研究院

2.新能源+新政策+新市场，三大驱动力助力行业高增

2.1新能源：汽车电动化，带动充电需求高增

我国新能源汽车迅猛发展，保有量突破1300万。根据中国汽车工业协会数据显示，我国新能源车销量从2017年的76.78万辆增长至2022年的687.23万辆，六年间CARG达55.01%；我国新能源车保有量从2017年的153万辆增长至2022年的1310万辆，六年间CARG达53.64%，整个新能源车市场飞速发展。根据当前政策目标以及汽车消费市场空间，虽然存在部分芯片短缺和错配风险3，但总体看我国新能源汽车销量仍有成倍数的成长空间，新能源车保有量仍将持续增加。

图表5：中国新能源汽车销量及增速（万辆，%）

资料来源：中国汽车工业协会，长城证券产业金融研究院

图表6:中国新能源车保有量及增速（万辆，%）

资料来源：中国汽车工业协会，长城证券产业金融研究院

在“双碳”目标的指导下新能源车渗透率将进一步提升，2030年或升至80%。我国新能源市场已进入全面市场化拓展期，我国新能源汽车渗透率呈现逐年增长的趋势，截至2022年，全年市场渗透率达27.67%。另一方面，推进道路车辆由传统燃油车向电动车转型，减少机动车碳排放，已成为各国推进减碳的共识。荷兰、挪威、德国等欧盟国家已确定在2025-2035年前后禁售燃油车，我国《新能源汽车产业发展规划（2021-2035)》明确提出：到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化。同时中共中央、国务院《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》也指出要“加快发展新能源和清洁能源车船”。根据华为预测，预计2030年新能源汽车成为主流，中国新能源乘用车渗透率达80%以上。加快推进汽车产业全面电动化转型进程，已成为交通行业实现“双碳”目标核心举措。

图表7:提升新能源汽车渗透率是实现“双碳”的核心举措图表8:2030年新能源乘用车渗透率将达80%

资料来源：华为MI，长城证券产业金融研究院

资料来源：华为MI，长城证券产业金融研究院

3来源：中国经济网，“新能源汽车呈快速增长势头”

我国存在公共充电桩不足的结构性问题，公共补能仍存在较大缺口。我国公共桩保有量从2017年的 21.4万台增长至 2022年的179.7万台，六年间CARG达53.05%；我国私人充电桩（随车配建）从2017年的23.18万台增长至2022年的341.20万台，CARG达 71.23%。截至2022年，我国车桩比为2.51：1，公共车桩比为7.29：1，这距离工业和信息化部此前提出的“2025 年实现车桩比2:1，2030 年实现车桩比1:1”的目标仍有较大差距，并且具有明显的公共充电桩不足的结构性问题。4考虑到出租车、网约车等运营车辆每日行驶里程较长，有着高频使用公共充电桩的需求。再加上部分车主没有固定停车位，导致私人桩配建困难，私人车主仍然需要寻找公共充电桩进行日常的能源补给。

鉴于，目前尚未满足的我国较大的公共充电桩需求缺口，以及未来持续增长的新能源汽车保有量，我国充电桩市场面临繁荣的市场机遇。

图表9:我国充电桩保有量及增速（万台，%）

资料来源：中国充电联盟，长城证券产业金融研究院

图表10:我国车桩比情况

资料来源：中国充电联盟，长城证券产业金融研究院

2.2新政策：政策密集催化，补贴利好行业蓬勃发展

充电桩纳入“新基建”领域，政策推进加速。从2015年以来我国陆续出台推动充电桩发展的相关政策，其中 2020 年，政府工作报告将充电桩纳入“新基建”七大重点领域，标志着国家对充电基础设施建设的重视程度进一步提高。密集催化的充电桩建设规划政策为推动充电桩设施建设产生了至关重要的推动作用，让政策导向与市场需求共同发力。

图表11：历年我国充电桩政策一览

政策名称	颁布时间	制定部门	主要相关内容
《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》	2023.05	国务院、能源局	加强公共充电基础设施布局建设，加快实现适宜使用新能源汽车的地区充电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”。统筹考虑乡村级充电网络建设和输配电网发展，加大用地保障等支持力度，开展配套电网建设改造，增强农村电网的支撑保障能力。到 2030年前，对实行两部制电价的集中式充换电设施用电免收需量（容量）电费，放宽电网企业相关配电网建设投资效率约
《2023年能源工作指导意见》	2023.04	能源局	束，全额纳入输配电价回收推动充电基础设施建设，上线运行国家充电基础设施监测服务平台，提高充电设施服务保障能力
《加快推进公路沿线充电基础交通运输部、能源设施建	2022.08	交通运输部、能源局等	加强高速公路服务区充电基础设能建设，加强普通公路沿线充电基础设施建设，推动城市群周边等高速公路服

4来源：汽车之家，“一大批桩将被淘汰高压快充时代来了？”

政策名称	颁布时间	制定部门	主要相关内容
设行动方案》《工业领域碳达峰实施方		发改委、工信	务区建设超快充、大功率电动汽车充电基础设施加快充电检建设及换电模式创斯，构建便利高效适度如
案》《商务部等17部门关于搞	2022.07	部、生态环境部	前的充电网络体系积极支持充电设施建设，加快推进居住社区、停车场、
活汽车流通，扩大汽车消费 2022.07 若干措施的通知》《国务院关于印发扎实稳住		商务部等17部门	加油站、高速公路服务区、客货运枢纽等充电设施建设优化新能源汽车充电桩（站）投资建设运营极式，逐步
经济一揽子政策措施的通知》《关于推进以县城为重要载	2022.05	国务院	实现所有小区和经营性停车场充电设施全覆盖，加快推进高速公路服务区、客运枢纽等区域充电桩《站》建设
体的城镇化建设的意见》	2022.05	国务院办公厅	优化公共充换电设施建设布局，加快建设充电桩优化新能源汽车充电桩（站）投资建设运营模式，逐步实现所有小区和经营性停车场充电设施全覆盖，加快推
《扎实稳住经济的一揽子政策措施》《关于进一步提升电动汽车	2022.01	国务院设。	进高速公路服务区、客运枢纽等区域充电桩（站）建力争到 2025年，国家生态文明试验区、大气污染防治
充电基础设施服务保障能力 2022.01 的实施意见》《商务领域促进汽车消费工		发改委等十部门	重点区域的高速公路服务区快充站覆盖率不低于80%，其他地区不低于 60% 便利新能源汽车充（换）电，鼓励有条件的地方出台充（换）电基础设施建设运营补贴政策，支持依托加油
作指引和部分地方经验做法 2021.02 的通知》《关于加快建立健全绿色低		商务部	站、高速公路服务区、路灯等建设充（换）电基础设施，引导企事业单位按不低于现有停车位数量10%的比例建设充电设施
碳循环发展经济体系的指导 2021.02 意见》《关于提振大宗消费重点消		国务院	加强新能源汽车充换电、加氢等配套基础设施建设加快小区停车位（场）及充电设施建设，可合理利用公
费促进释放农村消费潜力若 2020.12 干措施的通知》		商务部等12部门	园、绿地等场所地下空间建设停车场，利用闲置厂房、楼字建设立体停车场，按照一定比例配建充电桩；鼓励充电桩运营企业适当下调充电服务费
政府工作报告	2020.05	国务院	“新基建”包括5G基建建设、特高压、高铁和城市轨道交通、人工智能、大数据中心、工业互联网、新能源汽车充电桩七大领域依托“互联网+”智慧能源，提升智能化水平，快充换
《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》	2020.01	工信部	电基础设施建设。科学布居充换电基础设施，加强与城乡建设规划、电网规划及物业管理、城市停车等的统筹协调。推动充换电、加氢等基础设施科学布局、加快建设，对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持。破除地方保护，建立统一开放公平市场体系。鼓励地方政府加大对公共服务、共享出行等领域车辆运营的支持力
《提升新能源汽车充电保障能力行动计划（2018-2020 2018.11 年）》		发改委、能源局、工信部、财政部	度，给予新能源汽车停车、充电等优惠政策提升充电设施产品质量和技术水平、提升充电设施运营水平、优化布局充电设施建设。逐步将地方财政购置补贴转向支持充电基础设施建设和运营、新能源汽车使用和运营等环节
《推进运输结构调整三年行动计划（2018-2020年）》	2018.09	国务院	到 2020年，各地将公共充电桩建设纳入城市基础设施规划建设范围，加大用地、资金等支持力度，在物流园区、工业园区、大型商业购物中心、农贸批发市场等货流密集区域，集中规划建设专用充电站和快速充电桩
《关于促进绿色消费的指导意见》	2016.02	发改委、科技部、环保部、住建部等	具备条件的公共机构利用内部停车场建设电动汽车专用停车位的比例不低于10%,引进社会资本利用既有停车位建设充电桩
《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》	2015.10	发改委、住建部、交通部、工	到 2020年新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充
《关于加快电动汽车充电基 2015.10		信部等国务院	电桩超过480万个到 2020年建成充电基础设施体系，满足500万辆电动

政策名称	颁布时间制定部门	主要相关内容
础设施建设的指导意见》汽车的充电需求

资料来源：中国政府网，发改委，能源局，工信部，财政部，住建部，长城证券产业金融研究院

“十四五”规划对充电桩建设提出了高目标，政策积极推动“十四五”目标实现。2022 年1月，发改委等10部门出台的《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》提出，到“十四五”末，国内要形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过2000 万辆电动汽车充电需求，多项政策的推出，推动国内充电桩行业发展迅猛。具体来说，“十四五”时期，我国将围绕“加快推进居住社区充电设施建设安装”、“提升城乡地区充换电保障能力”、“加强车网互动等新技术研发应用”、“加强充电设施运维和网络服务”、“做好配套电网建设与供电服务”、“加强质量和安全监管”、“加大财政金融支持力度”、“加快推进居住社区充电设施建设安装”这八大方面展开，为“十四五”时期充电桩行业的发展提供强有力的政策支持。

图表12:“十四五”时期国家层面充电桩行业重点工作内容解读

工作重点	内容解读
加快推进居住社区充电设施建设安装	进一步强化部门协同推进和责任落实，要求物业等居住社区管理单位和业主委员会积极配合。既有居住社区要积极开展充电桩改造，新建居住社区要严格落实配建要求。预留安装条件的标准是要将管线和桥架等供电设施建设到车位，要加强规划报批、竣工验收的监督管理
提升城乡地区充换电保障能力	对于城市公共充电网络，要合理布局、多方兼顾；对于县城乡镇充电网络，要加快补齐建设短板；对于高速公路充电桩，要求将快充站纳入高速公路服务区配套基础设施范围；对于单位和园区内部充电桩，要求加快配建或预留建设安装条件，并鼓励对外开放
加强车网互动等新技术研发应用	继续加大新技术研发，持续完善标准体系。要充分发挥动力电池的储能特性，探索推广有序充电、V2G等形式，实现电动汽车与电网的协同互动。在矿场、港口、城市转运等场景因地制宜推广换电模式
加强充电设施运维和网络服务	要求充电运营企业加强运维，提升设备可用率和故障处理能力。要求各运营平台强化信息共享和便捷支付，提升充电便利程度要求电网企业加大配套电网建设，相关部门要对配套电网建设用地、廊道空间等资源予以保
做好配套电网建设与供电服务	障。要求电网企业提升“获得电力”服务水平，落实“三零”“三省”服务举措。国家能源局派出机构要加大供电和价格政策执行监管，规范转供电行为建立健全行业监管，要求落实各方安全责任，严格充电桩建设各环节安全把关，要建立火灾
加强质量和安全监管	事故调查处理、溯源机制，鼓励相关安全责任保险推广应用。通过国家、省、市三级充电设施服务平台加强监管要对公共充电桩建设给予财政支持，鼓励各地建立与服务质量挂钩的运营补贴标准，加大新
加大财政金融支持力度加快推进居住社区充电设施建设安装	技术补贴，促进行业转型升级。提高金融服务，鼓励保险机构开发适合充电设施的保险产品进一步强化部门协同推进和责任落实，要求物业等居住社区管理单位和业主委员会积极配合。既有居住社区要积极开展充电桩改造，新建居住社区要严格落实配建要求。预留安装条

资料来源：中国政府网，前瞻产业研究院，长城证券产业金融研究院

地方各省市相继出台充电基础设施建设的政策规划，为各省市充电桩行业提供动力。其中，北京市争取到 2025年，全市电动汽车充电桩累计建成70万个，建成与200 万辆新能源汽车发展相匹配的充换电设施体系，上海市规划到2025年，将建成充电桩76万个，换电站 300 座，车桩比不高于2:1，其他省份也都规划了2025 年公共充电桩建设数量目标。在这些政策的支持下，充电桩保有量有望有条不紊地增长，“十四五”时期我国充电桩行业有望迎来蓬勃发展。

图表13：各省市充电桩行业十四五规划主要内容

省市	内容大力推进居民小区、公共停车场，公交、出租、环卫等专用停车场，党政机关、企事业单位办公场所，旅游景
安徽	区、高速服务区等充电基础设施建设，建成统一管理、布局合理、运营高效、开放共享的充电基础设施体系。加大公共停车场、立体车库、充电桩等设施建设，重点解决老城区、老旧小区停车难问题
北京	到“十四五”末，全市电动汽车充电桩达70万个，累计建设不少于5万根单位内部充电桩，不少于6万根社会共用充电桩，不少于20个充电精品服务示范站
重庆	有序提升城市公共充电桩、换电站覆盖能力，强化公共道路基础设施智能化改造，构建山地道路交通信息采集
省市	内容
	网络，提供超低时延、超高可靠、超大带宽的车路协同网络。推广纯电动车1.6万辆，新建充电设施3万座以上
福建	推进管道数字化改造、智能化应用，建设一体化“互联网+”充电设施，加快建设电力物联网，开展配电网终端智能化改造。建设绿色交通基础设施，完善综合运输服务网络，加快充电、加氢基础设施建设，加大年能源车辆推广应用力度，实施旅客联网联运
广西	加快布局发展新能源汽车和智能网联汽车，重点发展纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）、燃料电池汽车及耐低温、高安全性的动力电池PACK系统、电池管理系统、驱动电机及控制器、整车控制系统、智能网联汽车电子电控系统等。优化交通运输结构，推动交通运输节能，推广普及新能源汽车，发展低碳便捷交通体系
贵州	大力发展电力装备及器材制造，重点生产智能高低压成套开关、全封闭组合电器等数字化智能化输变电装备加快发展核电零部件和新能源汽车充电设施。推进新能源汽车直流充电桩生产、水月园区充电桩研发中心等项目和产业园建设。加快配套电网改造，加强公共停车场充电设施巡查检修，提高设施设备使用效率。到2025 年，新建充电基础设施 20000个以上，新能源电动汽车充电保障能力提高到3.5千瓦/辆。
海南	至 2025年，公共领域新增和更换车辆 100%使用清洁能源汽车，电动汽车与充电基础设施总体车桩比在2.5:1 以下。加快配套建设充电基础设施
河北	加强城乡路网、电网统筹规划，加快建设智能充电桩，完善城乡公共充电网络。健全城市路网系统，合理规划建设充电桩、停车场等公共设施，有效解决“停车难”问题，积极推进公交专用道建设，有序推进城市轨道交通和快速公交系统建设
河南	建设智慧能源基础设施，完善省能源大数据中心功能，加快电网基础设施智能化改造、智能微电网和充电桩建设，强化电力、天然气、热力、油品等能源网络信息系统互联互通和数据共享加快布局便捷高效的充电基础设施。建成全省统一的充电设施运营管理平台，实现国家电网智慧车联网数据共
黑龙江	享，依托公交站场、停车场、高速公路服务区等场所，构建车桩相随、智能高效的充电基础设施体系。新增各类充电桩1.7万个以上。建设公共服务充电基础设施，推进居民区与单位停车位充电桩配建工作，合理布局社会停车场所公共充电基础设施。新建换电站 30个以上、充电站650个以上
湖北	补齐城市基础设施短板，优先发展城市公共交通，有序推进城市轨道交通建设，合理规划建设智能化停车场充电桩和地下综合管廊，加强各类生活服务设施建设，增加公共活动空间，推动发展城市新业态，完善和提升城市功能。城镇老旧小区改造工程：完善提升小区及周边公共卫生、养老、托育、停车场、充电桩等公共服务设施。建设 20万个以上新能源汽车充电桩
湖南	加快充电基础设施建设，建成充电桩40万个，形成“车桩相随、开放通用、标准统一、智能高效”的充电网充电网：建成充电桩40万个。进“发输变配用”全链条5G融合应用，推动充电基础设施布局，新建住宅小凶充电车位占比不低于10%,加快公共停车场充电设施改造
吉林	布局建设新能源汽车充电基础设施，破解充电桩进小区难等问题，提升互联互通水平，提高充电便利性和产品可靠性。到 2025年，全省充电桩设施满足超过10万辆电动汽车充电
江苏	全面提升新能源汽车充电桩产业链供应链竞争力。推进电动汽车充电基础设施建设，有序布局城市和城际充电服务网络
江西	精准发展汽车产业，坚持电动化、智能化、网联化、共享化方向，保持特种车优势，有序发展新能源汽车打造商用车强省
宁夏	内蒙古实施再电气化工程，加大充电基础设施建设力度，推广“新能源+电动汽车”智慧协同互动体系加快推进电动汽车充电设施建设，形成较为完善的充电设施体系
	建设智能充电服务平台，构建车桩相随、智能高效的充电基础设施体系。研究制定投资高质量发展总体战推动
青海	5G、数据中心、充电桩等新型基础设施建设，谋划一批强基础、增后劲、利长远的重大工程。装备制造产业发展工程：引进新能源汽车制造、充电桩生产线等项目，推进高原风电、光伏装备制造基地建设等项目支持发展大型锻铸件制造
陕西	加强新能源汽车研发，强化整车技术创新，突破关键零部件技术，推动与互联网、新能源、人工智能等融合创新发展，推动充换电、加氢、信息通信与道路交通等基础设施建设，提升互联互通水平和使用效率发展智能物流服务平台，推进智能电网和能源互联网发展，加快布局公共服务区域公（专）用充电基础设施
四川	优先发展公共交通，实施公交场站补短板工程，强化常规公交与轨道交通衔接，加快公交站点和充电、加氢停
天津	车换乘等配套设施建设。加快城镇老旧小区改造，鼓励社会力量参与，完善配套养老抚幼、无障碍设施、便民市场等服务设施，支持有条件的小区加装电梯，鼓励配建停车位和充电桩等设施，加强停车设施建设管理，到 2025年，基本完成 2000年底前建成的城镇老旧小区改造。
云南	进一步加大新能源汽车推广使用力度。增强产业竞争力和辐射力，聚力发展大健康产业，加快培育先进装备制造和新能源汽车、数字经济、化工、新材料和冶金、高原特色都市现代农业和绿色食品、文化和旅游、现代物
浙江	流、金融服务等支柱产业集群大力培育新一代信息技术、生物技术、高端装备、新能源及智能汽车、绿色环保、航空航天、海洋装备等产业，加快形成一批战略性新兴产业集群。积极推进绿色低碳综合交通网络建设，分步骤推广应用新能源和清洁能源车使用

资料来源：各省市政府网站，中商产业研究院，长城证券产业金融研究院

地方政府充电桩建设补贴、充电运营补贴相关政策逐步出台。2023年新能源汽车国补取消，新能源汽车市场由政策驱动走向市场驱动，政府开始关注新能源汽车使用情况，各地方政府开始积极发展充电桩，加大对充电基础设施的补贴力度，出台了新能源汽车基础设施建设与运营奖励政策，政府完成由补贴电动车消费向补贴充电基础设施转变。补贴下切实利益的获得也使得充电桩行业的发展更具动力。

图表14:部分省市充电设备建设与运营补贴政策一览

省份	城市	政策名称	补贴标准
/ 北京市		《2022年度北京市电设运营奖补实施细则》	动汽车充换电设施建运营补贴：①日常：0.2元/kwh；②年度：106元/kw年（A级）90元 /kw年（B级）74元/kw*年（C级）
广东省	珠三角粤东西北各地市高速公路快充站	补资金预分配的公示》	《关于2022年度电动建设补贴：直流充电桩：200元/kw；交流充电桩：40元/kw 汽车充电基础设施奖建设补贴：直流充电桩：300元/kw；交流充电桩：60元/kw 建设补贴：直流充电桩：200元/kw；交流充电桩：40元/kw
/	上海市	《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》	建设补贴：①出租车充电示范站：充电设备金额 30%；②共享充电示范小区：充电设备金额50%；③小区智能充电桩加装和改造：加装能源路由器、更换设施等方式进行智能化改造，300元/桩；支持小区自（专）用智能充电桩共享改造和利用的物业服务企业，500元/桩④ “慢改快”示范：充电设备金额30%；③只能车网充放电示范：充放电设备金额30% 运营补贴：①公共充电桩：一、二、三星度电补贴分别为0.1元/kwh、 0.4元/kwh、0.7元/kwh（上限1000kwh/年）；②专用桩和换电设施：一、二、三星度电补贴分别为0.05元/kwh、0.15元/kwh、0.25 元/kwh（上限 2000kwh/年）
海南省	/	《海南省电动汽车充电基础设施建设运营暂行管理办法》	建设补贴：2020年及之前200元/kw、2021-2025年100元/kw，补贴上限 2020年前不超过设备投资额的15%、2021-2025年不超过 10%，补贴费用省、市(县)各担 50%; 运营补贴：2020年及之前0.2元/kwh，2021-2025年0.1元/kwh;每个充电桩补贴上限为每千瓦不超过 200元每年。补贴费用省、市(县)各担
广西省	/	《广西壮族自治区新能源汽车推广应用三年行动财政补贴实施细则》	50% 建设补贴：交流充电设施 150元/kw、直流充电设施 300元/kw; 运营补贴：0.14元/kwh，交流充电设施补贴上限电量为 1000kwh/kw·年;直流充电设施补贴上限电量为1500kwh/kw·年
江苏省	常州市	《常州市新能源汽车充电设施建设运营财政补贴办法》	建设补贴：直流充电桩：500元/kw；交流充电桩：200元/kw; 运营补贴：0.1元/kwh 《南京市 2021年度充建设补贴：直流充电桩：400-700元/kw；交流充电桩：200-300元
福建省	南京市	电设施建设运营财政 /kw; 补贴办法》《福建省促进工业经济平稳增长行动方案运营补贴：0.2元/kwh	运营补贴：0.15元/kwh
	/	的通知》《成都市电动汽车充（换）电基础设施建	建设补贴：①非居住社区：100；交流充电桩：150元/kw;
四川省	成都市	设运营财政补贴实施细则（征求意见稿）》《昆明市加快推进电	运营补贴：0.1-0.2元/kwh
云南省	昆明市长沙、株洲、	建设实施意见》《关于支持新能源汽	动汽车充电基础设施建设补贴：直流充电桩：250元/kw；交流充电桩：100元/kw;
湖南省湘潭衡阳、郴州、		建设补贴：200元/kw 车产业高质量发展的若干政策措施》建设补贴：260元/kw
	永州、娄底、邵阳、岳阳、常德、益阳怀化、张家界、湘西土家族苗族自治区		建设补贴：320元/kw
浙江省	温州市	《温州市支持新能源汽车产业发展及推广应用若干政策措施的通知》	建设补贴：①直流充电桩：200元/kw；②交流充电桩：80元/kw; 自由充电桩报装补贴：2022.1.1-2023.12.31在温州市购买新能源汽车并上牌的个人消费者且在自有（或有1年及以上使用权）固定车位上通过电力部门报装的自用充电桩，600元/桩的充电费补贴运营补贴：0.1元/kwh
黑龙江	哈尔滨	《支持电动汽电基础设施建设运营实施细则》	建设补贴：直流：省级：300元/kw；中央：300元/kw 运营补贴：0.1元/kwh
吉林	/	《吉林省电动汽车充换电基础设施建设省级财政补贴资金管理暂行办法》	建设补贴：1.公交、城/乡际客运、机场专线、旅游专线、高速公路停车区、服务区、机场、火车站等：①直流：600元/kw②交流：50元 /kw；2.其他新建：①直流：300元/kw②交流：50元/kw;
山东	烟台	《关于加强和规范电动汽车充电基础设施建设管理的实施意见》	建设补贴：①公共直流：65元/kw；②公共交流：20元/kw 充电补贴：全市范围内实行政府定价管理的公共设施类停车场，给予入场充电的电动汽车2小时/天免费停车优惠建设补贴：1.直流充电桩：①中心城区/中心城区以外地区：150 元
	重庆市	《关于重庆市2023年度充换电基础设施财政补贴政策的通知（征求意见稿）》	/kw、200元/kW；②市内高速公路服务区和3A级（含）以上景区： 300元/kw；③350kw以上超高压充电桩：350 元/kw；④改造升级- 2018.12.31前竣工并投入使用且站点上一年年均容量利用率低于 2%的直流充电桩功率“小改大”升级：100元/kw2.交流充电桩：50元 /kW；3.居住社区“统建统营”：居民小区、保障性住房的公共停车位建设充电专用车位，50元/kw；4.“充储泊”体验中心示范运营：①平均单枪功率不低于120千瓦的公共快充桩：200 元/kw；②平均单枪功率不低于350千瓦的大功率充电桩：400元/kw
新疆	伊型	《自治州贯彻落实新政发［2022］61号文件精神推进经济稳增长一揽子政策措施》	免收基本电费至2025年底

资料来源：各省市政府官网，长城证券产业金融研究院

2.3新市场：充电桩业务海外拓展，护航未来可期

欧美新能源车稳步发展，公共桩存在较大的需求缺口。根据 IEA 数据显示，2022年美国新能源汽车销量为99万辆，接近突破年销百万大关，同比增长57.41%。美国新能源汽车的保有量亦从2018年的112万辆增长至2022年的296万辆，五年间CAGR 达27.50%。但随着新能源车销量激增凸显公桩建设的严重滞后，美国的充电桩数量仅从2018年的5.42万座增长至2022年的12.8万座。截至2022年美国公共车桩比超过23:1，车桩建设严重不足。此外，从欧洲来看，欧洲充电桩亦存在较大的需求缺口，截至2022 年欧洲公共车桩比达15.23:1。

图表15：美国历年新能源汽车销量（万辆）

资料来源：IEA，长城证券产业金融研究院

图表16:美国历年公共车桩比

资料来源：IEA，长城证券产业金融研究院

图表17:欧洲历年新能源汽车销量（万辆）

资料来源：IEA，长城证券产业金融研究院

图表18:欧洲历年车桩比

资料来源：IEA，长城证券产业金融研究院

2023 年全球新能源车销量有望达 1400 万辆，充电桩需求将进一步扩大。在成本下降以及美国等关键市场加强政策支持下，全球市场前景可期。根据 IEA估计，在2023年第一季度已售出230多万辆的基础上，2023年全年预计将售出近1400万辆电动汽车。使得 2023年电动汽车销量将比2022年增长35%，将使全球电动汽车销售份额从2022年的14%提高到 18%左右。积极建设充电桩，缩小充电桩需求缺口，满足人们的充电需求势在必行。

图表19:2010至今全球新能源车销量（百万辆）

资料来源：IEA，长城证券产业金融研究院

全球各国充电桩发展政策不断出台，针对补贴的政策更加完善。一方面各国针对未来的建设规划指定了清晰的目标，例如：欧盟到2025年要建设100万根公共充电桩，到

2023年需要约300万个配套公共充电桩；另一方面，2022年以来，针对充电桩的补贴政策更加完善，充电桩相关企业可以获得切实利益。例如：美国出台IRA法案延长了充电基础设施的税收抵免并上调了抵免金额，适用范围亦有所增加，将刺激充电桩行业快速发展。此外德国政府针对德国政府针对公共桩/私桩制定了完善的补贴政策，并又结合不同的功率水平给予不同的补贴金额。政策刺激下，利好全球充电桩行业的发展。

图表20:全球主要国家充电桩政策一览

国家/地区	时间主要相关内容
欧盟	2020	到2025年要建设100万根公共充电桩，到2023年需要约300万个配套公共充电桩
欧盟	2023	到2023年底，将在TEN-T网络上提供15亿欧元（17.7亿美元）用于建设直流快充桩和加氢站
英国	2021	提供 2000万英镑（2900万美元），为没有私人停车场的居民建设公共充电桩
法国	2022	将在未来10年投资3亿欧元，用于部署和安装汽车充电设施
德国	2019	到 2030年要建设100万个公共充电桩针对公共桩/私桩制定了完善的补贴政策，公桩高于100KW的大功率桩最高有机会享受3万欧元
	2022	的补贴，普通的交流公共桩的补贴金额最高也可达 2500 欧元，私桩的补贴标准为900欧元，能够覆盖大部分设备+安装费用的成本投资1亿欧元在国家公路网络上建设充电桩，同时将以平均30%的比例补贴充电桩建设，在某
瑞典	2019	些情况下补贴幅度为40%为主要交通走廊沿线的HDV充电基础设施提供5.5亿瑞典克朗（6390 万美元）的资金投资75亿美元用于美国充电桩基础设施建设，目标是2030年在全美建设约50万台公共充电
美国	2021	桩，力争在每条州际公路上每50英里配备一个新能源充电站，每个充电站至少保证有4个直流充电桩五年内拨款近50亿美元建造数千座电动汽车充电站，州际公路每间隔50英里应该设有充电设
美国	2022	施，同时充电桩离公路距离不应超过1英里，每个充电站至少要布置4个充电桩，充电基础设施成本的80%由联邦政府承担
	2022	充电设备的联邦税收抵免延长至2032年；私人用途，抵税比例为30%,上限1000美元；商业用途，税收抵免为6%,上限10万美元

资料来源：EVBOX，各国政府官网，长城证券产业金融研究院

充电桩有望迎来十年十倍的飞速增长。根据 IEA《2023年全球电动汽车展望》报告显示，在政策和需求驱动下，到2030年，安装的轻型车辆充电器数量和容量将增长近10 倍，未来十年间预计平均每年将需要安装超 2000 万个电动轻型车辆充电桩。按既定政策情景（STEPS）电动轻型车辆充电桩容量将达到1.9TW，按照宣布的承诺情景（APS）将超过2TW。作为参考，2021年全球太阳能光伏总装机容量不到1TW。5此外，具体从类别来看，公共充电桩迎来蓬勃发展，虽然 IEA预计2030年公共充电桩数量仅占保有量的 10%，但由于更高的功率，公共充电桩将占40%的装机量。2030 年充电电力需求或超750TWh，私人充电站可满足约65%的能源需求。6

图表21：全球轻型汽车充电桩预测

资料来源：IEA，长城证券产业金融研究院
注：STEPS:既定政策情景；APS宣布的承诺情景

海外市场需求广、盈利弹性大，充电桩出海迎来广阔机遇。国内外充电桩价格和成本差异较大，例如：根据京东和亚马逊等国内外购物网站数据显示，美国7-11kW交流桩售价为4800-13000元，欧洲ABB公司7kW交流桩售价为5189元，而国内仅为1500-3500元；ABB公司21kW交流桩售价为2.25万元，国内仅为4800元，价格均远低于欧美充电桩。这主要得益于国内充电桩企业完善的产业链和良好的成本控制。因此充电桩出海可以依托国内的成本优势与海外市场的高定价赚取高毛利。以优优绿能为例，优优绿能近四年海外业务毛利率维持在40%-50%，较国内业务20%-30%的毛利率高了10pct以上。远高于海外主要充电桩企业 ChargePonit（18.36%）、Blink（24.21%）、Evgo（-10.35%）的毛利率。虽然布局海外市场在起步初期需要花费渠道建设、厂房建设（本土化建设情况下)，但随着体系的完善和规模优势的显现，未来盈利可期。

图表22：优优绿能国内外业务毛利率对比

资料来源：优优绿能年报，长城证券产业金融研究院

图表23：海外主要充电桩企业2022年营收情况

资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院

海外存在认证壁垒，率先获得资质企业有望抢占先机。海外对充电桩品质认证严格，接口标准各不相同，例如欧盟的CE、美国的 FCC 等都属于强制认证，获得这些本土化的认证许可是中国充电桩企业实现成功出海的首要壁垒。且政策难度大、时间长，如欧洲CE 认证周期一般为3-4个月，单次认证费用在30-50万元，美国UL认证难度较欧洲CE 认证难度更大，认证周期约6个月，单次认证费用需约50-80万元，厂商往往需要花费较多时间与经历来完成认证。其次，不同国家和地区的充电桩接口标准也各不相同，目前国际上主要有四个充电桩接口标准，分别是中国国标GB/T、CCS1美标(combo/Type1)、CCS2 欧标（combo/Type2)、日本标准 CHAdeMO,此外特斯拉有自己单独的充电接口标准。基于此，率先获得资质的企业具有更大的抢占充电桩出海的先机。

图表24:全球充电桩认证标准

认证标准	标志	所属国家是否强制		标准说明
UL		美国	非强制	在新能源汽车及相关领域，美标UL认证作为国际四大标准认证之一，已成为非官方但必要的产品安全合格标签，是美标消费者选购产品的必然参考条件之一，也是中国企业进军美标市场的硬性条件之一
FCC		美国	强制	FCC 认证是关于电磁兼容方面的测试认证，美国FCC对于工作频率在9KHZ以上的电子产品所产生的电磁干扰均有管制。电子电器类产品销往美国，需申请FCC认证，并标注FCC标注 ETL 是美国电子测试实验室(ETLTestingLaboratories Inc)的简称,
ETL		美国	强制	是美国OSHA（联邦职业安全与健康管理局）认可的NRTL（国家认可实验室）。任何电气、机械或机电产品只要带有ETL检验标志就表明它是经过测试符合相关的业界标准。相对于UL认证，ETL认证在北美知名度相对较低，但是费用也较低，申请时间较短
CE	(∈	欧洲	强制	CE认证EMC电磁兼容指令涵盖了所有电路板产生电磁辐射的带电产品；充电器出口欧盟必须要做 EMC+LVD指令的CE认证

资料来源：观研天下，长城证券产业金融研究院

图表25:国际主要充电桩接口标准

资料来源：科士达，长城证券产业金融研究院

国内充电模块企业加速海外市场认证，海外出口或将成为来强有力的增长点。目前，主要充电模块企业正在加速进行海外市场相关标准认证，并且部分已顺利出口海外。例如:道通科技和优优绿能的多款产品均获得了欧盟CE和美国UL认证，同时，各大充电桩企业也在纷纷加强荷兰、新加坡等地认证，为企业进军海外、完善市场图谱奠定强大基石。

图表26:主要充电桩企业海外市场认证情况

资料来源：各公司公告，长城证券产业金融研究院

出海仍面临困难，采取恰当策略破局者将抢占份额。虽然充电桩海外市场广阔，国内厂商亦积极申请认证，打破壁垒，开拓海外市场。但出海仍然面临一些核心问题：

1）一方面，存在技术和设计的差异。例如：德国要求计费系统精确到小数点后三位，需且以秒为计费单位，这对包括充电模块、监控计费单元在内的部件及系统设计带来更高挑战；而美国家用交流电技术指标与国内及欧洲又有较大差别，且电磁兼容要求高，因此进入美国市场相当于需要重新设计新产品，这给海外出口增加了困难。8

2）另一方面，政策问题也对出口起到限制。拜登在2023年2月发布政令表示所有接受美国《基础设施法案》补贴生产的电动车充电桩必须在美国建造，立即生效；且任何铁制或钢制充电器外壳的组装和制造都要在美国进行；2024年7月起，美国本土生产的部件至少占充电桩成本的55%。9

8来源：架构师社区，“开发计费系统中学到的5件事”

针对技术和政策限制的难题，国内厂商积极改变策略应对。例如，部分厂商选择建立海外子品牌或与海外品牌合作，在当地建厂；部分桩企与海外运营商等合作，采用ODM等模式绑定壳牌、英国石油、道达尔等优质客户，借助客户在当地的快速扩张逐渐实向海外市场放量；还有部分桩企从海外公共交通充电桩领域切入，获得市场份额。充电桩海外市场机遇与困难并存，克服困难破局者，方能实现跨越式发展。10

3.新技术+新业态，铸就行业未来发展趋势

3.1新技术：充电桩技术优化升级，高压快充或成未来主流

充电时长成影响用车体验的关键因素，提高充电速度迫在眉睫。根据麦肯锡发布的《2023麦肯锡中国汽车消费者洞察》，电动汽车消费者最关注的问题就是续航里程与充电时间，高达56%的受访者都认为此非常重要，远大于第二、第三关注因素的动态体验（48%）和用车成本（46%)。基于此，提高充电桩的充电速度迫在眉睫。

图表27：影响电动汽车消费者的关键因素

资料来源：《2023麦肯锡中国汽车消费者洞察》，长城证券产业金融研究院

高电压和大电流可缩短电池充电时间，高压大功率比大电流方案更有效率。基于“电池充电电量=充电功率× 时间”的充电原理，我们可知充电功率越大，充电时间越短。根据P=UI（功率=电压×电流），实现大功率充电可以通过增大充电电流和提高电压两种方式：

1）增大充电电流：即提高单体电芯的最大充电电流，需要对电芯的材料体系和结构进行升级，降低电池在快充过程中产热和析锂，避免引起热失控等安全问题。以特斯拉Mode13为代表，最大充电电流可达到700A,可实现31分钟充80%的电量；11

2）提高电池系统电压：以保时捷为代表，电压平台从400V提升至800V最大电流仅为
334A的情况下，实现22.5分钟从5%充电至80%的电量。12

由于增大电流会使得能量损失严重，转化效率低，且对热管理系统造成较大负担13，因此高压大功率更有效率。

图表28:高压直流快充和大电流直流快充对比

高压直流快充		大电流直流快充
充电方式串联充电		并联充电
常见类型400v、800v	1.安全性较高；2.串联充电结构简单;	150A-600A 现有充电平台兼容性高，改造工期
优势	3.成本低；4.可以有效降低系统热损耗，提升续航里程；5.可以有效提高电池放电倍率，有助于提升电动车动力性能	短，仅需改变电池载体即可电阻随并联电池数量的增加而递减，有助于可供电时间的延长
劣势	1.对于电芯一致性要求较高；2.现有充电平台改造周期较长	1..能量损失严重，转化效率低；2.线缆粗细会限制大电流模式的上限；3. 热管理系统造成较大负担

资料来源：《EnablingFast ChargingA Technology Gap Assessment》，智库，长城证券产业金融研究院

车企不断提升车辆电压平台，高压快充将成未来趋势。从充电技术发展历程来看，在电动推广初期，消费者对电动汽车充电速度关注不多，电动汽车补能方式以慢充为主，直流充电的电压/电流普遍在350V/125A以下。随着电动汽车快速上量，原有补能效率已不能满足用户需求。因此，2015年发布的GB/T20234.3《电动汽车传导充电用连接装置第3部分直流充电接口要求》，将直流充电接口电流从原来的125A提升至上限250A,以满足电池容量增加带来的充电功率增加。14随后车企主要通过提升车辆电压平台，来实现基于250A电流下的快充。电压平台由350V逐步向450V、750V演进，实现充电倍率1-2C。当前部分车企通过提升电流到500A来实现3-4C的快充。随着耐高压、低损耗、高功率密度的SiC 功率器件的逐步深入应用，950V左右的的电压平台逐步被车企提上日程，并将成为未来3-5年的重要趋势。950V/500A的高压快充桩可达480kW的充电功率，实现5min左右的快速补能，真正实现“充电像加油一样快捷”。15国家有关部门也已将1000V纳入乘用车下一代大功率快充充电接口标准中，以适应未来“千伏”高压平台的落地。16

图表29:高压快充是未来趋势

资料来源：华为，长城证券产业金融研究院

目前，主流车企纷纷布局高压快充车型。2020 年保时捷首次推出支持 800V高压快充的Tycan 后17，全球车企加快研发高压快充车型，补电时间向10min以内迈进。广汽、小鹏、北汽、东风、长安等均已推出基于800V及以上高压平台的高端车，且快充性能可以达到“充电10min 续航增加200km左右”。例如广汽埃安在2021年4月发布的6C超快充系统，最大电压达800V，最大电流大于500A，只需8min即可完成0%-80%SOC的充电。18

图表30：800V高压平台车型是当前头部车企布局的主力

资料来源：华为MI，长城证券产业金融研究院

2026年预计800V以上高压车型销量将过半。目前800V高压平台车型已经成为当前头部车企布局的主力，据我国主要车企规划，2023年满足3C以上高压快充的高端车型将密集上市，2025 年主流车型均将支持高压快充19。根据华为发布的《高压快充产业发展报告2023-2025》预测，预计到2026年底，支持高压快充车型的市场保有量将达1300万辆以上。

图表31:800V高压车型销量占比预计

资料来源：华为MI，长城证券产业金融研究院

适配高压快充的高压充电桩数量不足，未来需求广阔。已建设的充电桩以小功率慢充为主，满足大功率快充的充电基础设施数量严重不足，我国150kW以上的公共直流桩仅占所有公共充电桩的5%。以新能源汽车保有量最大的上海市为例，截至到 2023年2月底，上海市共有约14.76万台公共充电桩，充电枪16.49万个，120kW以上的快充直流充电枪10875个，仅占6.59%。

图表32:150kW以上的公共直流桩占比仅5%图表33：上海120KW以上快充直流充电枪数量仅1万个随着高压快充车型的加快增长，大功率快充桩不断布局。根据华为测算，要实现5min 以内快充，充电桩功率须向480kw 演进。为适应未来大功率高压快充发展趋势，主流车企及充电运营商已经开始布局大功率快充桩。如：国网快充桩招标中，80kW充电桩占比已从 2020 年的 61.67%下降至 2022 年的 37.47%，而 160kw 和 240kw 分别从34.34%和0.74%上升至57.33%和4.48%，并已开始布局480kW的大功率快充桩，此外广汽埃安的A480超级充电桩最大充电功率亦是达到480kW。

资料来源：华为，长城证券产业金融研究院

资料来源：联联充电，长城证券产业金融研究院

图表34:实现5min以内快充，充电桩功率需向480kW 演进

资料来源：华为，长城证券产业金融研究院

图表35:国家电网快充桩招标明细

时间	快充桩招标指标	80kw	160kw	240kw	480kw
2020	数量	1672	931	20	88
2020	占比	61.67%	34.34%	0.74%	3.25%
2021	数量	3455	1307	97	75
2021	占比	70.02%	26.49%	1.97%	1.52%
2022	数量	2025	3098	242	39
2022	占比	37.47%	57.33%	4.48%	0.72%

资料来源：国家电网，长城证券产业金融研究院

直流桩主要用于公共快充桩，未来有望进一步渗透。截至 2023年4月，我国直流公共充电桩保有量达85.50万台，占总公共充电桩数量的42.24%。较2023年3月，增长3.3万台。虽基本每个月我国直流公共充电桩保有量均在稳步增长，但占总公共充电桩的比重始终维持在42%左右的水平。目前针对大功率高压快充充电基础设施不足的问题，国家层面也正在出台相关支持政策。2022年1月10日，发展改革委等部门发布的《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》提出：“加快高速公路快充网络有效覆盖，力争到2025年，重点区域的高速公路服务区快充站覆盖率不低于

80%,其他地区不低于60%”、“加强大功率充电、车网互动等示范类设施的补贴力度，促进行业转型升级”，重点鼓励高速公路沿线、城市公共充电站等重点区域的大功率高压快充基础设施的发展。由于考虑到高压快充技术的发展，终端用户对高速公路和商圈等应用场景有较大的快充需求，以及政策的驱动，预计未来公共桩中直流桩占比有望扩大，公共快充直流桩数量有望进一步增长。

图表36:我国交流和直流充电桩保有量（万台）

资料来源：中国充电联盟，长城证券产业金融研究院

图表37：我国直流充电桩新增量及占比（万台，%）

资料来源：中国充电联盟，长城证券产业金融研究院

3.2新业态：拥抱“光储充一体化”电站时代

新业态模式积极探索，光储充一体化或成下一个发展趋势。“光储充一体化充电站”是指把光伏发电、储能设备、充电桩及电池检测集成为一体的智能化充电站。其中光伏负责发电，充电桩负责充电，储能即是二者之间的桥梁。它利用了夜间低谷电价进行储能，在充电高峰期通过储能和市电一起为充电站供电，满足高峰期用电需求，既实现了削峰填谷，又节省了配电增容费用，增加新能源的消纳，弥补了太阳能发电不连续性的不足。它是新能源、储能、智能充电互相协调支撑的一种高科技绿色充电模式，也是国家大力推广电动汽车、充电桩市场扩大、储能被列入能源发展重大工程等背景下产生的一个新的业态模式。

图表38：光储充一体化电站示意图

资料来源：亿电邦科官方账号，长城证券产业金融研究院

图表39：光储充一体化解决方案

资料来源：阳光电源，长城证券产业金融研究院

光储充一体化具备多重优势，具备推广价值。光储充电站削峰填谷，有效提升电网运营效率，同时充电桩可以被远程调控，提高运维效率。并且多元服务的提供，也使得客户充电服务体验得到提升。

图表40：光储充一体化的优势

资料来源：充换电研究院，长城证券产业金融研究院

光储充一体化模式已获得国家政策支持。2020年，国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划（2021～2035年)》明确指出，鼓励“光储充放”多功能综合一体站建设。2022年，《"十四五”现代能源体系规划》《“十四五”新型储能发展实施方案》《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》等政策陆续推出，这些政策提出要推进开展“光储充换”相结合的新型充换电场站试点示范，并对推动新型储能规模化、产业化、市场化发展作出重要部署。此外，部分省市也积极推出政策鼓励“光储充”一体化的开展。一系列“光储充一体化充电站”鼓励政策的加速出台，有利于推动行业进入规模化发展阶段。

图表41：部分省市”光储充一体化“政策

省市	政策名称	主要内容
广州	础设施建设三年行动计划 (2018-2020 年)》	《加快推进电动汽车充电基推进建设一批充电基础设施“示范单位”、“示范小区”，开展集光伏发电、储能、充电（光储充）于一体的“多能互补”的微电网示范工作指出要促进融合发展：探索新能源汽车、充换电
合肥	《关于加快新能源汽车产业发展的实施意见》	站、储能站与电网能量高效互动的示范应用，鼓励建设“光储充放”多功能综合一体站鼓励风力、光伏电站等配备储能设备，提升电能
福建	《“电动福建”建设三年行动计划（2020-2022年）》《关于加快推进全市新能源	质量；推进一批风光储一体化、光储充一体化和储能电站项目建设，大力推动储能商业化应用
济南	施意见（征求意见稿）》	汽车充电基础设施建设的实鼓励“光储充”一体化充换电设施发展
江苏	《江苏省新能源汽车充电设施建设运营管理办法》	鼓励各地支持“光储充”一体化充电设施发展

资料来源：太阳能学报，各省市政府官网，长城证券产业金融研究院

4.充电桩景气度强势上行，千亿蓝海市场可期

4.1中国：2025年国内充电桩市场空间有望突破700亿元

基于中国新能源发展情况与充电桩配套建设进程，我们对中国充电桩市场进行空间进行测算，预计 2025年中国充电桩市场空间将达到 729.12亿元，2022-2025年CAGR达

50.95%。其中，2025年公用直流充电桩市场空间将达564.12 亿元，2022-2025 年CAGR达55.04%；2025年公用交流充电桩市场空间将达44.97亿元，2022-2025 年CAGR达35.82%；2025年私人充电桩市场空间将达120.03亿元，2022-2025年CAGR达35.22%。具体来说，核心假设如下：

假设一：新能源车销量假设。考虑到在双碳目标下，新能源车销量将会继续增长，预期2023-2025年国内新能源车销量增速分别为25%/20%/15%。

假设二：新增充电桩假设。鉴于我国2017-2022年间充电桩保有量CAGR63.49%，其中公共充电桩保有量CAGR53.50%，私人充电桩（随车配件）保有量CAGR71.23%。加之我国存在公共充电桩结构性短缺以及政策对新建公共充电桩的扶持，公共充电桩预计将继续保持相对高速增长，预期2023-2025年国内新增公共充电桩增速分别为50%/40%/30%，新增私人充电桩增速分别为40%/30%/10%。其中考虑到高压快充成为趋势，新增公共充电桩中直流的占比将会不断提升，假设 2023-2025年占比每年提升1pct。

假设三：充电桩价格假设。对于公共交流充电桩和私人充电桩，考虑到随着规模效应的凸显以及技术改进对降本的影响。假设 2023-2025 年国内公共交流充电桩和私人充电桩的价格均逐渐降低1%。对于公共直流充电桩，考虑到高压快充成为趋势，更大功率的充电桩将会成为新建的主流，加之充电桩的采购成本在0.35-0.4元/kW左右，根据华为《高压快充产业发展报告 2023-2025》显示A/B/C级车将分别从2020 年的平均250A水平增长至2025年的 250A/500A/500A水平。20预期 2023-2025年国内公共直流充电桩的均价将以10%的增速增长。

图表42：中国充电桩市场空间测算

	2022	2023E	2024E	2025E
国内新能源车销量（万辆）	687.23	954.95	1157.82	1316.28
YoY	95.95%	38.96%	21.24%	13.69%
国内新能源车保有量（万辆）	1310	2133.95	3078.37	4086.81
YoY	67.09%	62.90%	44.26%	32.76%
车桩比	2.51	2.40	2.37	2.20
充电桩保有量（万台）	520.96	890.34	1298.72	1856.81
YoY	99.06%	70.90%	45.87%	42.97%
新增充电桩（万台）	259.25	369.38	517.13	672.27

公共充电桩
公共充电桩占比	34.50%	31.14%	31.86%	31.84%
公共充电桩保有量（万台）	179.75	277.25	413.75	591.20
新增公共充电桩（万台）	65.00	97.50	136.50	177.45
YoY	91.43%	50.00%	40.00%	30.00%
新增公共直流充电桩	29.10	44.63	63.84	84.77
新增公共交流充电桩	35.90	52.88	72.66	92.68
直流占比	44.77%	45.77%	46.77%	47.77%
交流占比	55.23%	54.23%	53.23%	52.23%
直流单价（万元）	5	5.50	6.05	6.66
交流单价（万元）	0.5	0.50	0.49	0.49
公共直流桩规模（亿元）	145.50	245.44	386.23	564.12
公共交流桩规模（亿元）	17.95	26.17	35.61	44.97
公共充电桩规模（亿元）	163.45	271.61	421.84	609.09
YoY		66.17%	55.31%	44.39%
私人充电桩
私人充电桩占比	65.50%	68.86%	68.14%	68.16%
私人充电桩保有量（万台）新增私人充电桩（万台）	341.21 194.20	613.09 271.88	884.97 380.63	1265.61 494.82
YoY	325.51%	40%	30%	10%
私人充电桩单价（万元）	0.25	0.25	0.25	0.24
私人充电桩规模（亿元）	48.55	67.29	93.26	120.03
YoY		38.60%	38.60%	28.70%
充电桩规模合计（亿元）	212.00	338.90	515.10	729.12
YoY		59.86%	51.99%	41.55%

20来源：华为，《高压快充产业发展报告2023-2025》
资料来源：中国充电联盟，长城证券产业金融研究院

4.2美国：未来三年美国充电桩市场空间CGAR有望突破130%

基于美国新能源发展情况与充电桩配套建设进程，我们对美国充电桩市场进行空间进行测算，预计 2025 年美国充电桩市场空间将达到 190.34 亿元，2022-2025年 CAGR达135.68%。其中，2025 年公用直流充电桩市场空间将达155.00 亿元，2022-2025 年CAGR 达170.86%；2025年公用交流充电桩市场空间将达7.08 亿元，2022-2025年CAGR达152.46%；2025年私人充电桩市场空间将达28.27亿元，2022-2025年CAGR达 64.94%。具体来说，核心假设如下：

假设一：新能源车销量假设。考虑到美国 2050年碳中和的目标，以及美国2023年1-4月新能源车销量保持50%以上增速持续高增的势头，在成本下降和美国加强政策支持的趋势下，市场前景乐观，新能源车销量将会继续增长21，预期2023-2025年美国新能源车销量增速分别为60%/55%/50%。

假设二：新增充电桩假设。鉴于目前美国车桩比十分高，尤其是公共车桩比极高（23:1)，且目前公共充电桩的基数很小。2017-2022年公共充电桩在政策和需求双向驱动下22，预期 2023-2025 年美国新增公共充电桩分别以 250%/150%/100%的增速高速增长,新增私人充电桩增速分别为 70%/60%/50%。其中考虑到高压快充成为趋势，新增公共充电桩中直流的占比将会不断提升，假设2023-2025年占比每年提升1pct。

假设三：充电桩价格假设。对于公共交流充电桩和私人充电桩，考虑到随着规模效应的凸显以及技术改进对降本的影响。假设2023-2025年美国公共交流充电桩和私人充电桩的价格均逐渐降低1%。对于公共直流充电桩，美国公共直流充电桩价格远高于国内，且考虑到高压快充成为趋势，预期2023-2025年美国公共直流充电桩的均价将以2%的增速增长。

图表43：美国充电桩市场空间测算

	2022	2023E	2024E	2025E
美国新能源车销量（万辆）	98.38	157.41	243.98	365.97
YoY	48.66%	60.00%	55.00%	50.00%
美国新能源车保有量（万辆）	300.00	427.41	628.65	931.76
YoY	36.36%	42.47%	47.08%	48.22%
车桩比	4.70	4.30	3.84	3.43
充电桩保有量（万台）	63.80	99.30	163.57	271.30
YoY	45.00%	55.64%	64.72%	65.86%
新增充电桩（万台）	63.80	35.50	64.27	107.73

公共充电桩
公共充电桩占比	20.06%	17.82%	18.31%	20.07%
公共充电桩保有量（万台）	12.80	17.70	29.95	54.45
新增公共充电桩（万台）	1.40	4.90	12.25	24.50

21来源：IEA，《Global EV Outook 2023》

22来源：中国汽车报网，“美公共充电桩遭遇成长的烦恼”

	2022	2023E	2024E	2025E
YoY	50.00%	250%	150%	100%
新增公共直流充电桩	0.60	2.15	5.50	11.24
新增公共交流充电桩	0.80	2.75	6.76	13.27
直流占比	42.86%	43.86%	44.86%	45.86%
交流占比	57.14%	56.14%	55.14%	54.14%
直流单价（万元）	13.00	13.26	13.53	13.80
交流单价（万元）	0.55	0.54	0.54	0.53
公共直流桩规模（亿元）	7.80	28.50	74.32	155.00
公共交流桩规模（亿元）	0.44	1.50	3.64	7.08
公共充电桩规模（亿元）	8.24	29.99	77.96	162.07
YoY	=	264.00%	159.93%	107.89%
私人充电桩
私人充电桩占比私人充电桩保有量（万台）	79.94% 51.00	82.18%	81.69%	79.93%
新增私人充电桩（万台）	18.00	81.60 30.60	133.62	216.85
YoY	80.00%	70.00%	52.02	83.23
私人充电桩单价（万元）			60.00%	50.00%
	0.35	0.35	0.34	0.34
私人充电桩规模（亿元）	6.30	10.60	17.84	28.27
YoY	=	68.30%	68.30%	58.40%
充电桩规模合计（亿元）	14.54	40.60	95.81	190.34
YoY		179.21%	136.00%	98.67%

资料来源：IEA，长城证券产业金融研究院

4.3欧洲：2025年欧洲充电桩市场空间有望突破百亿大关

基于欧洲新能源发展情况与充电桩配套建设进程，我们对欧洲充电桩市场进行空间进行测算，预计 2025年欧洲充电桩市场空间将达到103.83亿元，2022-2025年 CAGR达34.87%。其中，2025年公用直流充电桩市场空间将达71.72 亿元，2022-2025 年CAGR 达 35.31%； 2025 年公用交流充电桩市场空间将达 7.08 亿元，2022-2025 年CAGR达22.04%；2025年私人充电桩市场空间将达19.26亿元，2022-2025年CAGR达45.13%。具体来说，核心假设如下：

假设一：新能源车销量假设。2021-2022年的欧洲新能源车市场总体高位稳定，但考虑到欧洲部分国家相继结束电动车补贴政策，预期 2023-2025 年欧洲新能源车销量增速分别为35%/25%/20%。

假设二：新增充电桩假设。考虑到目前欧洲车桩比十分高，尤其是公共车桩比极高（15.23：1)，且目前公共充电桩的基数很小23，加之新能源车销量的增速与充电桩的需求，预期2023-2025 年新增公共充电桩分别以35%/25%/15%的增速高速增长，新增私人充电桩增速分别为50%/40%/30%。其中考虑到高压快充成为趋势，新增公共充电桩中直流的占比将会不断提升，假设2023-2025年占比每年提升1pct。

假设三：充电桩价格假设。对于公共交流充电桩和私人充电桩，考虑到随着规模效应的凸显以及技术改进对降本的影响。假设2023-2025年欧洲公共交流充电桩和私人充电桩的价格均逐渐降低1%。对于公共直流充电桩，欧洲公共直流充电桩价格远高于国内，且考虑到高压快充成为趋势，预期2023-2025年欧洲公共直流充电桩的均价将以2%的增速增长。

图表44:欧洲充电桩市场空间测算

23来源：能链研究院，“欧洲新能源的2022:车市火爆，充电桩拖后腿”

	2022	2023E	2024E	2025E
欧洲新能源车销量（万辆）	260.00	351.00	438.75	526.50
YoY	13.04%	35.00%	25.00%	20.00%
欧洲新能源车保有量（万辆）	780	1053.00	1386.45	1774.31
YoY	41.82%	35.00%	31.67%	27.97%
车桩比	5.81	5.77	5.56	5.27
充电桩保有量（万台）	134.20	182.35	249.29	336.39
YoY	205.01%	35.88%	36.71%	34.94%
新增充电桩（万台）	134.20	48.15	66.93	87.10

公共充电桩
公共充电桩占比	38.15%	39.68%	39.63%	38.40%
公共充电桩保有量（万台）	51.20	72.35	98.79	129.19
新增公共充电桩（万台）	15.67	21.15	26.43	30.40
YoY	50.00%	35.00%	25.00%	15.00%
新增公共直流充电桩	2.32	3.34	4.44	5.41
新增公共交流充电桩	13.35	17.81	22.00	24.99
直流占比	14.78%	15.78%	16.78%	17.78%
交流占比	85.22%	84.22%	83.22%	82.22%
直流单价（万元）	12.5	12.75	13.01	13.27
交流单价（万元）	0.53	0.52	0.52	0.51
公共直流桩规模（亿元）	28.95	42.56	57.70	71.72
公共交流桩规模（亿元）	7.07	9.34	11.43	12.85
公共充电桩规模（亿元）	36.02	51.91	69.13	84.57
YoY		44.08%	33.18%	22.34%

私人充电桩
私人充电桩占比	61.85%	60.32%	60.37%	61.60%
私人充电桩保有量（万台）	83.00	110.00	150.50	207.20
新增私人充电桩（万台）	18.00	27.00	40.50	56.70
YoY	80.00%	50.00%	40.00%	30.00%
私人充电桩单价（万元）	0.35	0.35	0.34	0.34
私人充电桩规模（亿元）	6.30	9.36	13.89	19.26
YoY	=	48.50%	48.50%	38.60%
充电桩规模合计（亿元）	42.32	61.26	83.02	103.83
YoY		44.74%	35.52%	25.06%

资料来源：IEA，长城证券产业金融研究院

从中国、美国、欧洲全球三大市场来看，到 2025年，全球千亿蓝海市场可期（中国729.12亿元+美国190.34亿元+欧洲 103.83亿元）。

5.投资建议

受益于能源转型的推进，新能源汽车高增造成充电桩需求缺口加剧，加之政策密集催化推动充电桩行业发展。我们建议持续关注海外市场高需求高盈利驱动下给充电桩带来的广阔出海机遇，以及高压快充趋势下给核心充电桩零部件、元器件以及整桩带来的结构性机会。此外，新业态模式积极探索下，光储充一体化电站带来的机遇亦值得期待。

具体分环节来看，整装环节建议关注盛弘股份、英杰电气、绿能慧充、道通科技、炬华科技；模块环节建议关注通合科技；运营环节建议关注特锐德；光储充一体化电站新业态模式建议关注芯能科技。

图表45：相关公司盈利预测

股票代码	股票名称	收盘价（元）	EPS（元）		PE
股票代码	股票名称	收盘价（元）	2023E	2024E	2023E	2024E
300001.SZ	特锐德	20.62	0.35	0.58	59.25	35.80
300360.SZ	炬华科技	17.34	1.16	1.48	14.98	11.68
300491.SZ	通合科技	28.81	0.58	0.99	50.04	29.15
300693.SZ	盛弘股份	36.40	1.42	2.00	25.68	18.19
300820.SZ	英杰电气	82.40	3.18	4.34	25.93	19.01
600212.SH	绿能慧充	9.07	0.14	0.37	62.86	24.23
603105.SH	*芯能科技	17.02	0.50	0.61	34.04	27.90
688208.SH	道通科技	29.88	0.86	1.27	34.62	23.57

资料来源：长城证券产业金融研究院，*为长城证券研究院覆盖公司，其余采用同花顺ifind机构一致性预测

6.风险提示

新能源车景气度下滑，充电桩利用率不及预期，充电桩市场竞争加剧，地缘政治和贸易摩擦风险，充电桩未来市场空间的测算假设条件变化影响研究结论的风险

免责声明

长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。

本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行)》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。

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分析师声明

本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

投资评级说明

公司评级		行业评级
买入	预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上	强于大市	预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
增持	预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间	中性	预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
持有	预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间	弱于大市	预期未来6个月内行业整体表现弱于市场
卖出	预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

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