业绩筑底，静待拐点

投资要点

盈利：业绩增速放缓，优质小行持续领跑。2023年前三季度上市银行营收同比-0.8%，归母净利润同比+2.6%，分别较 2023H1 下滑 1.3pct/0.9pct。业绩的驱动因素主要是：①规模仍保持较快扩张，对净利息收入形成支撑；②其他非息收入较高增长；③资产质量稳中向好，减值节约反哺利润。Q3业绩增速较上半年放缓，主要受息差下行以及非息收入增速放缓影响。分板块来看，优质区域小行高景气延续，信贷较快扩张叠加息差压力相对较小，共同支撑业绩高增；国有大行继续发挥头雁作用，规模延续较大扩张力度；股份行继续承压，零售端需求以及财富管理相关收入仍待进一步恢复。

规模：扩表略有放缓，对公延续强劲，零售小幅回暖。资产端：2023Q3上市银行总资产同比+10.8%、贷款同比+11.4%，增速分别较 2023H1下滑1.0pct、0.3pct。今年信贷投放明显前置，上半年信贷冲量对三季度有所透支，叠加去年Q3 政策推动下信贷基数较高，导致三季度信贷增速较上半年略有下滑。其中国有行和城商行持续领跑，股份行增长相对乏力。结构上，对公延续强劲，贡献主要增量，零售边际小幅回暖，主要受益于消费回暖+按揭提前还贷高峰已过+政策催化下9月房地产销售好转。负债端：存款增速保持高于贷款增速，得益于居民储蓄意愿强+理财回流等多因素支撑，Q3个人存款占比仍有小幅提升，活期存款率普遍有所下降，基本延续了 2021年以来的趋势。

. 息差：息差环比下行，主要受资产端拖累。以期初期末口径测算，2023Q3上市银行整体净息差环比-6bp，其中生息资产收益率环比-5bp是主要拖累，主因新发放贷款定价下行叠加存量资产滚动重定价影响，付息率环比+1bp,存款挂牌利率调整有助于负债成本管控，但存款定期化趋势延续。展望下半年，LPR下调叠加存量首套房贷利率下调影响，预计资产端收益率和息差仍有下行压力。央行在货币政策报告提及“商业银行需保持合理利润和净息差水平”，或意味着以往贷款利率单边下行的可能性下降，9月新一轮存款利率调降再度开启，在一定程度上也能缓解银行息差压力。

资产质量：核心指标保持稳定。2022年以来上市银行减值计提力度整体下降，主要是非信贷减值损失计提明显下降带动，信用成本稳步下降，拨备释放反哺利润增长。2023Q3不良率环比持平于1.27%，保持在2015年以来最低位；部分银行关注率环比上行，预计主要与金融资产分类新规实施后认定标准趋严有关；拨备覆盖率环比持平于246%。国有大行资产质量保持稳健，股份行不良率略微上升1bp,预计主要与信用卡等零售业务不良波动有关，优质区域性银行资产质量稳居第一梯队。

投资建议：看好经济复苏背景下银行板块估值修复行情，重点关注三条主线：（1）更受益于经济复苏主线的绩优银行，重点推荐宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。（2）中特估逻辑下，央企银行估值有望提升，今年中特估是市场重要主线，央企银行具备低估值+高股息优势，重点推荐交通银行等国有大行。（3）基本面边际改善的低估值银行，关注北京银行、浙商银行、渝农商行。

风险提示：金融监管超预期变化，息差超预期收窄，资产质量超预期下行

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1、盈利：业绩增速放缓，优质小行持续领跑 .-4-
1.1、业绩驱动：规模稳步扩张+减值节约反哺利润 .-4-
1.2、优质小行业绩持续领跑 ..-5-
2、规模：扩表略有放缓，对公强劲，零售小幅回暖 ..- 10-
2.1、扩表略有放缓，国有大行+城商行保持领先， ..- 10 -
2.2、资产端：对公延续强劲，零售小幅回暖.. ..- 12 -
2.3、负债端：存款定期化延续，个人存款占比提升. ..- 14 -
3、息差：息差持续收窄，未来仍有下行压力. .- 17-
3.1、息差持续收窄，Q3息差主要受资产端拖累， .- 17-
3.2、国有行受存款成本拖累，部分优质小行息差韧性较强， - 19-
4、资产质量：核心指标保持稳定. - 21-
4.1、减值持续反哺利润，核心指标保持稳定. - 21-
4.2、邮储、招行领跑国股行，优质中小行稳居第一梯队， - 22-
5、投资建议：看好银行板块估值修复行情. .- 25 -
6、风险提示. .. - 25-

图表目录

图1、2023Q3上市银行营收略有下滑. .-4-
图2、2023Q3上市银行利润增速小幅放缓至2.6%. ..-4-
图3、2023Q3各类型银行业绩增速. ...-5-
图4、2023Q3业绩驱动因素拆分. ...-5-
图5、2023Q3优质区域城农商行营收保持领先 ...-6-
图6、2023Q3部分优质区域城农商行利润增速超 20%. ...- 6-
图7、2023Q3国股行业绩驱动拆分.. ..-6-
图8、2023Q3城农商行业绩驱动拆分.. ..-7-
图9、2023Q3国股行净利息收入普遍下滑，城农商行表现相对更佳. ...-8-
图10、2023Q3国有行手续费收入韧性较强，股份行、城商行下滑幅度较大..-8-
图11、2023Q3上市银行其他非息收入普遍较高增长. ...- 9-
图12、2023Q3上市银行贷款增速达 11.4.%.. - 10-
图13、2023Q3上市银行存款增速达11.8%.. .- 10-
图14、2023Q3规模同比增速. .. - 11-
图15、2023Q3规模环比增速. .- 11-
图16、2023Q3上市银行总资产、贷款、存款增速， .- 11-
图17、上市银行贷款投放结构变化. .- 12 -
图18、上市银行分项贷款增速. .- 12 -
图19、社融：对公贷款新增占比.. .- 12-
图 20、社融：零售贷款新增占比. .- 12-
图21、2023Q3上市银行贷款结构变动. .- 13-
图22、2023Q3上市银行分项贷款增速 .- 14-
图23、2021年以来存款定期化趋势明显， .. - 15 -
图24、2021年以来个人存款占比持续提升. .- 15-
图25、2023Q3上市银行存款结构变动. ...- 16-
图26、银行业整体净息差持续收窄（%） ...- 17 -
图27、各类型银行净息差走势（%） ...- 17 -
图 28、上市银行净息差走势... ...-18 -
图29、2023Q3各类型银行净息差变动 ..- 18-
图30、2023Q3各类型银行生息率变动 ...- 18-
图31、2023Q3各类型银行付息率变动.. ...- 18 -
图 32、2023Q3上市银行息差走势（%，pct） ..- 18 -
图33、2023Q3上市银行资产负债定价拆分（%，pct） ...- 20 -
图34、减值损失累计同比增速变动 ...- 21 -
图35、减值损失单季同比增速变动 ...- 21 -
图 36、不良率环比持平于1.27%，维持近年来低位 ..- 22 -
图37、信用成本保持下降态势. ..- 22 -
图38、拨备覆盖率环比持平于246%. .. - 22 -
图 39、拨贷比环比略降至3.12%. .. - 22 -
图40、2023Q3上市银行不良率和关注率. ..- 23-
图41、2023Q3上市银行拨备覆盖率、拨贷比、信用成本变动. ..- 24 -

报告正文

42 家A股上市银行2023年三季报均已披露完毕，本篇报告主要从行业与个体层面分析2023年前三季度银行业的经营业绩情况。

1、盈利：业绩增速放缓，优质小行持续领跑

1.1、业绩驱动：规模稳步扩张+减值节约反哺利润

2023年前三季度上市银行营收同比-0.8%，归母净利润同比+2.6%，分别较2023H1下滑1.3pct/0.9pct。业绩的驱动因素主要是：①规模仍保持较快扩张，对净利息收入形成支撑；②其他非息收入较高增长；③资产质量稳中向好，减值节约反哺利润。Q3业绩增速较上半年放缓，主要受息差下行以及非息收入增速放缓影响。

前三季度收入方面：（1）净利息收入同比-2.0%（H1同比-1.4%），其中规模扩张仍保持较快增速，总资产增速保持两位数+10.8%，净息差环比下行，主要受LPR下调、市场利率低位运行、以及存量贷款滚动重定价影响，拖累净利息收入降幅扩大。（2）手续费净收入同比-5.7%（H1同比-4.2%），主要是市场波动以及客户投资风险偏好下降，导致理财、代销基金等收入下降较多；（3）其他非息收入同比+16.3%（H1同比+22.6%），上半年其他非息收入高增长，主因国有大行并表保险子公司的新保险准则实施及债转股项目浮亏同比大幅减少，以及市场利率下行对投资相关收益形成明显提振（主要体现在二季度)，三季度同比增速收窄。成本方面，前三季度成本收入比小幅上升至 28.9%，信用减值损失同比-9.5%，带动信用成本同比下行至0.90%，减值节约反哺利润。

图1、2023Q3上市银行营收略有下滑

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图2、2023Q3上市银行利润增速小幅放缓至2.6%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图3、2023Q3各类型银行业绩增速

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图4、2023Q3业绩驱动因素拆分

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

1.2、优质小行业绩持续领跑

分板块来看，优质区域小行业绩持续领先，信贷较快扩张叠加息差压力相对较小,共同支撑业绩高增；国有大行继续发挥头雁作用，规模延续较大扩张力度；股份行继续承压，零售端需求以及财富管理相关收入仍待进一步恢复。

营收端：2023年前三季度国有大行、股份行、城商行、农商行营收增速分别为+0.1%/-3.8%/+2.1%/+1.8%，营收增速较上半年均有放缓，其中股份行降幅相对更大。优质区域中小行营收保持相对较快增长，其中常熟银行营收实现10%以上增长，领跑上市银行，成都银行、江苏银行、长沙银行、齐鲁银行、兰州银行等营收增速也在8%以上，规模扩张是主要驱动力；国有行和股份行收入端压力相对更大，大多营收为负增长（主因利息净收入拖累），中国银行受益于海外加息营收增速领跑，交通银行、邮储银行和浙商银行营收亦实现正增长，表现相对靠前。

利润端：2023年前三季度国有大行、股份行、城商行、农商行归母净利润增速分别为+2.5%/-0.5%/+10.5%/+12.4%，增速较上半年分别-0.1/-2.5/-1.3/-1.5bp。江苏银行和杭州银行实现25%+高增长，苏州银行、常熟银行、成都银行也实现20%以上增长，主因优质区域经营景气度较高，同时资产质量普遍稳居第一梯队，拨备缓冲垫充足，信用成本明显节约驱动利润增速领跑。

图5、2023Q3优质区域城农商行营收保持领先

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图6、2023Q3部分优质区域城农商行利润增速超20%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图7、2023Q3国股行业绩驱动拆分

	2023Q3业绩驱动拆分					增速较2023H1变化
	营收	归母净利润	净利息	手续费	其他非息	营收	归母净利润	净利息	手续费	其他非息
工商银行	5%	0.8%	4.7%	-6.1%	168%	-1.2%	-0.4%	-0.8%	-2.7%	0%
建设银行	-13%	3.1%	5 .1%	0.0%	40.0%	-0.7	-0.3%	-1.3	-0.5%	21%
农业银行	-05%	5.0%	2%	-0.9%	57.9%	-1.4	1.5%	0.0%	-3.4%	-30%
中国银行	7.1%	1.6%	32%	3.7%	48.4%	-1.%	0.8%	-1.5	-0.6%	-5%
交通银行	1.7%	1.9	.0%	-2.2%	241%	亚	-2.6%	0.1%	-1.4%	-9%
邮储银行	12%	2.4%	31%	0.3%	1.8%	-0.8%	-2.8%	0.8%	-1.5%	-1%
招商银行	-17%	6.5%	01%	-11.5%	49%	-1.4%	-26%	-1.1	0.3%	-9%
兴业银行	56%	-医%	11%	-30.4%	12.6%	-1.4	-4.6%	1.9%	-0.1%	-15%
浦发银行	-76%	-30.8%	-10.9%	-11.5%	8%	0.0%	-7.5%	1.1%	-2.9%	-1%
中信银行	6%	9.2%	19%	-1.3%	7.9%	-0.6%	-1	-1.0%	-2.5%	4%
民生银行	£1%	-0.%	□ .2%	3.9%	10.5%	1.5%	2.9%	1.2%	-5.9%	12%
光大银行	43%	3.0%	? .3%	-11.4%	19%	-1.3%	-0.3%	-0.8%	-2.1%	-10
平安银行	-77%	8.1%	-6 .2%	2.5%	28.0%	4.0%	-6.8%	3.9%	0.5%	-9
华夏银行	.5%	5.1%	.2% .0	-36.9%	79.7%	-0.9%	0.1%	-0.2%	-0.4%	-
浙商银行	4.1%	10.5%	14%	1 9.2%	13.1%	-0.6%	-0.5%	-1	-3.0%	6%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图8、2023Q3城农商行业绩驱动拆分

	2023Q3业绩驱动拆分					增速较2023H1变化
	营收	归母净利润	净利息	手续费	其他非息	营收	归母净利润	净利息	手续费	其他非息
	北京银行	2% 4.5%	£.8%	-41.6%	33.7%	-1.7%	-0.4%	0.1%	-0.2%	-21%
上海银行	5.8%	1.0%	.3%	1 -23.4%	2.9%	-0.1%	-0.2%	3.1%	-5.4%	-1
江苏银行	9.2%	25.2%	71%	一 -14.6%	28.3%	-1.5%	-2.0%	0.7%	9.6%	-21%
南京银行	1.4%	2.1%	.8%	-26.3%	21.0%	-1.8%		-3.4%	2.5%	-3%
宁波银行	5.5%	12.6%	10.9%	3.5%	5.7%	-3.8%		-5.7%	2.2%	-3%
杭州银行	5.3%	26.1%	38%	1 -20.1%	30.0%	-0.8%	-0.2%	4.8%	-3.0%	13%
长沙银行	8.4%	9.2	14.6%	26.6%	23.6%	-3.7%	-1.4%	-2.2%	-19.4%	-6%
贵阳银行	2%	-2.%	7%	-41.5%	6.1%	-2.1	-0.6%	-10%	-5.1%	-16%
成都银行	9.5%	20.8%	96%	[ -11.0%	118%	-1.6%	4.3%	-2.9%	-4.9%	5%
郑州银行	10.6%	19.2%	4.6%	1 -19.3%	-40.8%	-2.1	0.0%	0.5%	3.9%	-15%
青岛银行	1.3%	15.2%	14.4%	6.9%	31.2%	-0.7%	-0.5%	-1.1	-5.6%	3%
苏州银行	1.3%	21.4%	40%	6.7%	8.3%	-3.5%	0.4%	-3.3%	-0.4%	-5%
重庆银行	8%	0.7	.9%	-47.8%	2.9%	-6.9%	-3.7%	-215%	4.6%	-36%
厦门银行	5%	14.6%	4.1%	-15.7%	.2%	-7.1%	-1.3	-25%	2.6%	-48%
齐银行	8.2% 9.8%	16.2%	82%	-21.9% 1	42.3%	-26%	0.7%	-3.3%	4.9%	-22%
兰州银行西安银行	3.7%	10.0% 7.1	64% .1%	1 -10.5%	27.5%	0.8%	-5.5%	-1.5	-7.2%	12%
	£9%	7.7		-31.2%	81.6%	-1.6%	-1.5%	-0.6%	-7.8%	-14%
渝农商行	4.5%		4.8%	-4.5%	13.7%	0.1%]	-1.8%	1.1%	0.0%	-8%
沪农商行	7.1%	15.8%	10%	14.7%	20.7%	-3.4%	-2.7%	-1.4%	-11.6%	-11%
瑞丰银行		16.9%	0%	125.4%	97.3%	-1.1	0.1%j	-3.7% 1	16.7%	21%
青农商行	2.5%	8.8	.6%	19.1%	12%	-2.3%	0.7%	-0.9% 一	16.3%	-12%
紫金银行	0.4%	5.8	-.6%	140.0%	.1%	-1.2%	0.1%	-2.7%	127.5%	-3%
常熟银行	12.5%	21.1%	12.5%	226.0%	11.7%	0.2%	0.3%l	-2.4%	388%	15%
无银银行	0.9%	16.1%	-7%	-39.9%	20.8%	-1.9%	4.5%	0.9%	-16.1%	-9%
苏农银行	0.5%	15.8%	4.6%	-29.6%	25.2%	0.0%	0.5%	-26%	5.4%	9%
江阴银行	0.4%	15.2%	.5%	-2.9%	31.3%	-0.8%	0.9%	- 5.3%	1 38.9%	8% 1
张家港行	8%	10.2%	06%	255.2%	27.5%	-5.3%	-3.4%	-3.0%	212.6%	-16%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

拆分收入分项来看：

1）净利息收入：2023Q3国有大行、股份行、城商行、农商行净利息收入增速分别为-1.9%/-3.6%/+2.3%/-0.8%，增速较上半年分别-0.6/-0.5/-1.2/-0.9bp。国股行净利息收入普遍下滑，除LPR下调对资产端定价的影响外，国股行息差主要还受存款成本上行拖累，但国有行持续发挥头雁作用，规模扩张维持较快增速，以量补价部分对冲息差收窄压力。其中中国银行、邮储银行、招商银行和浙商银行净利息收入实现正增长，中国银行主要受益于外币资产收益率上行以及负债成本管控；邮储银行息差韧性较强，主要得益于资产负债两端结构优化；招商银行通过加大零售投放，资产端收益率降幅相对好于同业;浙商银行主要得益于压降高息存款、负债成本持续改善。城农商行息差压力相对较小，同时优质区域小行信贷投放维持高景气度，部分银行凭借自身较强的资产组织和客群经营能力，加大高收益信贷资产投放，驱动净利息收入增长亮眼。其中宁波银行、长沙银行、青岛银行、常熟银行均实现了10%以上净利息收入增长。

图9、2023Q3国股行净利息收入普遍下滑，城农商行表现相对更佳

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

2）手续费净收入：2023Q3国有大行、股份行、城商行、农商行手续费净收入增速分别为-1.4%/-11.2%/-18.2%/+7.5%。农商行手续费收入增速较高主要与基数有关；国有行手续费收入韧性较强，主因代销保险业务收入形成一定支撑；股份行和城商行手续费收入下降幅度较大，主要受资本市场波动及理财赎回影响，代理基金、代理理财、代理信托等收入普遍下滑，同时银行卡/信用卡相关手续费也持续偏弱。部分银行近年来重点发力财富管理业务，手续费收入增长较好，其中长沙银行同比+26.6%、沪农商行同比+14.7%。

图10、2023Q3国有行手续费收入韧性较强，股份行、城商行下滑幅度较大

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

3）其他非息收入：2023Q3国有大行、股份行、城商行、农商行其他非息收入增速分别为+27.3%/+5.7%/+12.0%/+15.7%，均实现较快增长支撑营收表现，主要是市场利率下行对投资相关收益形成明显提振（主要在二季度）以及基数原因，Q3增速较上半年普遍有所放缓。其中，国有大行非息收入增速相对更高，主要受益于并表保险子公司的新保险准则实施及债转股项目高增。

图11、2023Q3上市银行其他非息收入普遍较高增长

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

2、规模：扩表略有放缓，对公强劲，零售小幅回暖

2.1、扩表略有放缓，国有大行+城商行保持领先

资产端：扩表略有放缓。2023Q3上市银行总资产同比+10.8%、贷款同比+11.4%，增速分别较 2023H1下滑1.0pct、0.3pct。今年信贷投放明显前置，上半年信贷冲量对三季度有所透支，叠加去年Q3政策推动下信贷基数较高，导致三季度信贷增速较上半年略有下滑。

分机构类型来看：2023Q3国有大行、股份行、城商行、农商行贷款同比增速分别为+13.2%/+6.0%/+13.8%/+9.8%，季度环比增速分别为+2.3%/+0.6%/+1.9%/+1.3%，国有行和城商行持续领跑。（1）国有大行发挥头雁作用，贷款增速保持强劲，预计对公端仍占主导，加大对制造业、基建、绿色、普惠小微等重点领域的支持力度，其中农业银行贷款同比增速达15.3%，持续领跑国有大行；（2）优质城农商行受益于区域信贷需求旺盛，整体贷款增速亦维持高位，其中成都银行得益于成渝双城经济圈战略，规模扩张动能强劲，同比增速高达 26.2%；宁波银行、杭州银行、南京银行、苏州银行、长沙银行、贵阳银行、齐鲁银行、苏州银行、常熟银行、瑞丰银行等贷款同比增速也达到15%以上；（3）股份行贷款增长相对乏力，主要是零售端按揭、消费贷、信用卡需求仍未完全恢复，其中兴业银行和浙商银行贷款实现10%以上增长，增速相对靠前。

负债端：存款增速保持高于贷款增速，居民储蓄意愿强+理财回流等多因素支撑。2023Q3上市银行存款同比+11.8%，增速较 2023H1下滑0.8pct，但仍保持高于贷款增速，主要得益于居民储蓄意愿强以及理财回流等因素。其中，国有行、股份行、城商行、农商行存款增速分别为+13.0%/+7.4%/+13.1%/+11.5%，国有大行和城商行存款增速领跑，基本与贷款增速相匹配。从个股看，农业银行存款增速高达 15.8%，领先其他大行；招商银行和兴业银行存款同比分别为+12.8%和11.6%,明显高于其他股份行；城农商行中，宁波银行、成都银行、苏州银行、齐鲁银行、瑞丰银行存款增速高达18%以上。

图12、2023Q3上市银行贷款增速达11.4%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图13、2023Q3上市银行存款增速达11.8%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图14、2023Q3规模同比增速

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图15、2023Q3规模环比增速

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图16、2023Q3上市银行总资产、贷款、存款增速

	23Q3 YoY总资产贷款存款				23Q3QoQ总资产贷款存款
工商银行	12.5%	12.5%		12.9%		1.9%		2.0%	1.8%0.9%
建设银行	10.3%	13.2%		12.4%		-1.1%		2.3%
农业银行	14.4%	15.3%		15.8%		1.7%		2.5%	2.1%
中国银行	10.9%	13.4%		13.7%		2.2%		2.4%	1.1%0.7%1.4%
交通银行	9.0%	9.6%		9.5%		0.1%		1.4%		11.3%
								2.7%

邮储银行	13.3%	12.6%		10.0%
招商银行	9.9%	17.8%		12.8%		-0.7%		1.6%	-0.5%1.7%
兴业银行	9.2%	10.2%		11.6%		0.3%		1.9%
浦发银行	14.5%	-0.2%		14.6%		-1.4%		-1.2%	-0.8%
中信银行	3.5%	17.3%		8.6%		1.0%		1.5%	1-1.3%
民生银行	15.4%	6.4%		14.5%		-1.6%		-0.1%	-0.3%1-1.7%
光大银行	9.1%	5.5%		2.7%		11.1%		0.6%
平安银行	6.2%	3.9%		6.7%		0.3%		-0.3%	2.3%
华夏银行	6.8%	1.3%		0.5%		0.2%		-1.1%	-2.6%-1.6%
浙商银行	16.3%	12.8%		14.2%		1.5%		2.7%
北京银行	15.3%	13.9%		10.6%		1.1%		0.9%	0.0%1.9%
上海银行	6.1%	5.9%		14.7%		0.9%		0.6%
江苏银行	14.2%	13.1%		16.4%		11.3%		2.5%	3.0%
南京银行	15.2%	17.5%		10.0%		0.8%		2.3%	-1.4%
宁波银行	15.3%	19.2%		26.9%		2.7%		4.2%	2.3%
杭州银行	14.5%	16.1%		16.5%		2.6%		1.5%	10.1%
长沙银行	15.8%	15.3%		14.1%		1.9%		2.2%	2.7%
贵阳银行	14.9%	15.5%		14.7%		0.1%		1.8%	1.7%
成都银行	17.1%	26.2%		19.8%		3.4%		2.5%	2.8%
郑州银行	14.3%	18.0%		6.9%		0.8%		0.8%	1.5%
青岛银行	9.4%	10.0%		14.8%		2.2%		2.9%	2.7%-0.8%
苏州银行	14.5%	18.3%		18.5%		0.6%		1.9%
重庆银行	10.6%	12.9%		7.0%		2.0%		2.1%	0.6%
厦门银行	4.1%	6.8%		-5.4%		7.3%		0.8%	6.4%
齐鲁银行	15.8%	15.2%		21.2%		3.3%		3.4%	4.3%
兰州银行	15.0%	18.4%		15.2%		-0.6%		1 0.3%	10.9%3.4%
西安银行	17.2%	4.6%		12.9%		0.8%		-1.2%
渝农商行	8.8%	8.0%	10.2%			10.6%		0.8%	0.6%
青农商行	17.2%	6.0%	8.8%			10.6%		0.8%	0.3%
紫金银行	10.3%	11.0%	12.1%			-0.8%		2.5%	0.2%
沪农商行	11.2%	8.0%	9.8%			10.7%		0.7%	0.1%
瑞丰银行	21.4%	15.1%	18.1%			13%		1.8%	10.3%0.7%
常熟银行	15.6%	16.9%	17.4%			3.3%		1.9%
无锡银行	11.0%	11.5%	14.3%			2.7%		2.5%	2.7%
苏农银行	14.2%	13.6%	15.9%			1.0%		0.8%	0.4%
江阴银行	7.5%	12.4%	10.1%			-0.2%	2.6%		0.5%
张家港行	9.9%	12.2%	13.4%			1.4%	3.6%		-1.2%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

2.2、资产端：对公延续强劲，零售小幅回暖

对公延续强劲，零售小幅回暖。从贷款结构来看，自2021年以来，上市银行对公贷款增速显著上行，2023H1对公贷款增速达16.5%，带动对公贷款占比提升至 57.9%，主要是基建、制造业、普惠等需求拉动下对公中长期贷款连续高增。反观零售贷款增速维持低位，2022年和 2023H1零售贷款同比增速仅分别为 5.1%和 5.3%，零售贷款占比下降至37.5%，主要是零售消费类信贷需求疲弱，以及房地产市场降温+提前还贷影响。从部分披露相关数据的上市银行看，Q3对公贷款仍贡献主要增量，但零售贷款贡献度已有小幅提升。从社融数据来看，2023Q3对公贷款延续强劲，增量贡献占比保持在 70%以上，其中对公中长期贷款在高基数下依旧保持强劲；居民端贷款新增贡献提升至26%，个人经营贷增速较快，消费贷边际逐步回暖，居民中长贷边际改善，主要受益于按揭提前还贷高峰已过+政策催化下9月房地产销售好转。从部分披露相关数据的上市银行看，Q3零售贷款增量占比也有小幅提升。

图17、上市银行贷款投放结构变化

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图18、上市银行分项贷款增速

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图19、社融：对公贷款新增占比

资料来源：中国人民银行，兴业证券经济与金融研究院整理

图20、社融：零售贷款新增占比

资料来源：中国人民银行，兴业证券经济与金融研究院整理

个股方面：

（1）国有大行：除邮储银行外，对公贷款占比均在 60%以上。对公贷款普遍保持较高增长，其中农业银行和邮储银行Q3 对公贷款同比增速超过 20%;零售端呈现企稳回暖态势，零售贷款增速较上半年普遍小幅提升，预计与提前还贷情况好转有关，其中农业银行和邮储银行Q3零售贷款增速超过6%。

（2）股份行：零售贷款占比相对较高，其中招商银行、平安银行零售贷款占比超过50%。招商银行Q3零售贷款同比增长7.1%，主要受益于零售消费贷及小微贷款增势亮眼；兴业银行对公优势显著，通过巩固基本盘+布局新赛道，Q3对公贷款增速达23%，领跑可比同业，主要加大绿色金融、制造业、五大新赛道（普惠金融、科创金融、能源金融、汽车金融、园区金融）投放。

（3）城商行：对公贷款占比较高，成都银行、南京银行、青岛银行、重庆银行、贵阳银行等对公占比均超过 70%。成都银行对公贷款增速 29.6%，继续保持领先；宁波银行零售延续回暖趋势，零售贷款增速继续提升至26.9%，零售发力抓手主要为消费贷（受益于消金子公司快速上量）+按揭+经营贷。

（4）农商行：贷款结构明显分化，无锡银行、江阴银行对公贷款达80%左右，而常熟银行零售贷款占比接近60%。瑞丰银行Q3对公贷款增速25.7%，继续保持领先；常熟银行零售贷款+14.4%,主要由个人经营贷增长拉动，信用卡和按揭贷款仍有待恢复。另外，部分农商行Q3 零售贷款增速较上半年下降幅度较大，或与经营贷投放边际走弱、按揭提前还贷持续影响、以及基数原因等多因素有关。

图21、2023Q3上市银行贷款结构变动

	对公(含票据）占比23H1 23Q3 变化				零售占比23Q3 变化
	对公(含票据）占比23H1 23Q3 变化			23H1	零售占比23Q3 变化
工商银行建设银行	66.5%	66.6%	0.1%	33.5%	33.4%	-0.1%
工商银行建设银行	63.1%	63.0%	0.0%	36.9%	37.0%	0.0%
农业银行	63.3%	63.8%	0.5%	36.7%	36.2%	-0.5%
交通银行	69.0%	69.3%	0.3%	31.0%	30.7%	-0.3%
邮储银行	44.9%	45.1%	0.2%	55.1%	54.9%	-0.2%
招商银行	47.6%	47.5%	-0.1%	52.4%	52.5%	0.1%
兴业银行	62.5%	63.2%	0.7%	37.5%	36.8%	-0.7%
浦发银行	62.4%	62.3%	-0.1%	37.6%	37.7%	0.1%
民生银行	60.0%	59.6%	-0.5%	40.0%	40.4%	0.5%
平安银行	39.9%	40.2%	0.3%	60.1%	59.8%	-0.3%
上海银行	69.5%	69.7%	0.2%	30.5%	30.3%	-0.2%
江苏银行	63.7%	64.0%	0.3%	36.3%	36.0%	-0.3%
南京银行	74.0%	74.1%	0.0%	26.0%	25.9%	0.0%
宁波银行	62.3%	61.1%	-1.2%	37.7%	38.9%	1.2%
杭州银行	66.0%	65.9%	-0.1%	34.0%	34.1%	0.1%
贵阳银行	84.8%	85.0%	0.2%	15.2%	15.0%	-0.2%
成都银行	80.0%	79.8%	-0.1%	20.0%	20.2%	0.1%
郑州银行	76.5%	76.6%	0.1%	23.5%	23.4%	-0.1%
青岛银行	73.9%	73.9%	0.0%	26.1%	26.1%	0.0%
苏州银行	66.1%	66.1%	0.0%	33.9%	33.9%	0.0%
齐鲁银行	71.2%	71.8%	0.6%	28.8%	28.2%	-0.6%
兰州银行	75.1%	75.2%	0.0%	24.9%	24.8%	0.0%
西安银行	67.2%	66.7%	-0.5%	32.8%	33.3%	0.5%
渝农商行	56.2%	56.7%	0.5%	43.8%	43.3%	-0.5%
紫金银行	75.5%	75.6%	0.1%	24.5%	24.4%	-0.1%
沪农商行	69.4%	69.8%	0.4%	30.6%	30.2%	-0.4%
瑞丰银行	52.8%	54.4%	1.6%	47.2%	45.6%	-1.6%
常熟银行	40.7%	40.3%	-0.3%	59.3%	59.7%	0.3%
无锡银行	80.6%	81.0%	0.5%	19.4%	119.0%	-0.5%
苏农银行江阴银行张家港行	75.7%	76.0%	0.3%	24.3%	24.0%	-0.3%
	79.5%	80.1%	0.6%	20.5%	19.9%	-0.6%-1.4%
	56.8%	58.2%	1.4%	43.2%	41.8%	-0.6%-1.4%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图 22、2023Q3上市银行分项贷款增速

	23H1	对公贷款增速23Q3	曾速			零售贷款增速23Q3
	23H1	对公贷款增速23Q3	变化	23H1		零售贷款增速23Q3
工商银行建设银行	18.4%	17.0%	-1.4%	4.1%	4.7%	0.6%
工商银行建设银行	20.4%	18.5%	-1.9%	4.3%	15.1%	0.9%
农业银行	17.8%	21.7%	3.9%	6.3%	16.9%	0.6%
交通银行	12.8%	12.1%	-0.6%	2.9%	2.6%	-0.2%
邮储银行	22.0%	21.8%	-0.2%	9.0%	9.6%	0.6%
招商银行	12.0%	11.3%	-0.7%	7.7%	7.1%	-0.6%
兴业银行	21.6%	23.0%	1.3%	1.6%	0.1%	-1.4%
浦发银行	7.9%	5.3%	-2.6%	-1.4% ■	-2.6%	-1.1%
民生银行	7.5%	19.7%	2.1%	0.0%	1.2%	1.2%
平安银行	8.7%	17.9%	-0.7%	6.7%	2.2%	-4.5%
上海银行	6.7%	11.9%	5.2%	8.0%
江苏银行	18.2%	18.6%	0.3%	13.6%	10.4%	-3.1%
南京银行	20.8%	21.9%	1.1%	9.9%	15.9%	-4.0%
宁波银行	17.2%	18.6%	1.4%	24.0%	26.9%	2.8%
杭州银行	21.9%	20.9%	-1.0%	8.4%	7.2%	-1.2%
贵阳银行	20.5%	19.4%	-1.1%	0.2%	1.0%	0.8%
成都银行	31.2%	29.6%	-1.6%	11.1%	12.9%	1.8%
郑州银行	11.6%	18.3%	-3.4%	3.3%	0.8%	-2.5%
青岛银行	12.9%	12.8%	-0.1%	-1.2%	3.1%	4.2%
苏州银行	23.1%	23.5%	0.4%	12.0%	8.6%	-3.5%
齐鲁银行	18.4%	18.8%	0.4%	18.9%	14.4%	-4.5%
兰州银行	10.9%	18.5%	-2.4%	13.8%	7.5%	-6.3%
西安银行	9.1%	14.9%	5.8%	9.5%	16.0%	-3.5%
渝农商行	10.6%	11.7%	1.0%	7.9%	15.4%	-2.5%
紫金银行	17.7%	16.2%	-1.6%	11.2%	8.3%	-2.9%
沪农商行	12.7%	19.8%	-2.9%	5.6%	1 1.9%	-3.8%
瑞丰银行	46.2%	25.7%	-20.5%	0.9%	-2.8%	-3.7%
常熟银行	16.3%	16.3%	0.0%	15.6%	14.4%	-1.2%
无锡银行	10.8%	12.6%	1.9%	0.2%	-0.2%	-0.5%
苏农银行	16.7%	15.2%	-1.5%	13.3%	8.2%	-5.1%
江阴银行张家港行	13.7%	14.6%	0.8%	2.1%	-0.5%	-2.6%
江阴银行张家港行	10.3%	12.2%	1.8%	10.2%	4.6%	-5.6%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

2.3、负债端：存款定期化延续，个人存款占比提升

居民储蓄意愿较强，存款定期化趋势延续。自 2021年以来，上市银行个人存款占比显著提升至2023H1的 47.7%；定期存款占比明显上行，由2021年的 50.1%上行至2023H1的55.6%，活期存款占比下降至41.0%。从部分披露详细数据的上市银行看，2023Q3个人存款占比较上半年仍有小幅提升，活期存款率较上半年普遍有所下降，基本延续了此前的趋势。一方面，宏观经济曲折修复，企业资金活化程度尚未有明显改善；另一方面，同时资本市场震荡、理财回流等因素使得居民储蓄意愿保持刚性，导致存款结构出现定期化趋势和个人存款主导增量的局面。

图23、2021年以来存款定期化趋势明显

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图 24、2021年以来个人存款占比持续提升

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

个股方面：

（1）国有大行个人存款占比较高，其中邮储银行凭借"自营+代理"的独特模式，网点覆盖面广，个人储蓄存款占比近90%；农业银行受益于县域市场优势，个人存款占比近60%。

（2）股份行中招商银行个人存款占比领先，高达40%以上，且存款活化率接近55%；其次为平安银行个人存款占比30%以上;

（3）城商行中长沙银行、苏州银行、重庆银行、齐鲁银行、兰州银行、西安银行个人存款占比超过 45%；宁波银行、杭州银行对公存款占比较高，均超过75%，南京银行对公存款占比也接近70%。

（4）农商行个人存款占比普遍较高，其中渝农商行超 80%，瑞丰银行、常熟银行、青农商行超60%，存款活化率在25%-35%左右。

图25、2023Q3上市银行存款结构变动

	23H1	对公存款占比23Q3 变化		个人存款占比23H1 23Q3 变化			存款活期率
	23H1	对公存款占比23Q3 变化		个人存款占比23H1 23Q3 变化			23H1 23Q3 变化
工商银行建设银行	49.6%	1	：	48.3% 1 -			41.6%		40.6%	-1.0%
工商银行建设银行	44.3%	44.7%	0.4%	52.6%	53.8%	1.2%	45.3%		44.2%	-1.1%
农业银行	37.7%	37.3%	-0.3%	58.5%	58.7%	0.2%	44.1%		43.1%	-1.1%
中国银行	49.1%	：	=	45.0%	-	.	42.5%
交通银行	60.2%	60.2%	0.0%	38.2%	38.1%	-0.1%	35.1%		33.4%	-1.7%
邮储银行	11.0%	10.8%	-0.2%	89.0%	89.2%	0.2%	29.7%		■
招商银行	58.2%	57.3%	-1.0%	40.9%	41.8%	0.8%	58.0%		54.9%	-3.1%
兴业银行	68.0%	=		23.9%	-		36.5%		34.4%	-2.1%
浦发银行	71.0%	71.1%	0.0%	27.6%	27.5%	-0.1%	43.5%		42.6%	-0.9%
中信银行	73.0%	：		25.9%	■		46.2%
民生银行	70.7%	70.8%	0.1%	27.7%	27.6%	-0.1%	32.9%
光大银行	60.1%			28.8%			31.5%
平安银行	65.2%	65.0%	-0.2%	33.5%	33.6%	0.1%	36.9%		34.0%	-2.9%
华夏银行	66.5%	■		23.7%	■		35.8%
浙商银行	85.4%		=	13.3%			45.0%
北京银行	63.4%		：	27.8%		=	39.8%
上海银行	66.2%		■	32.2%			37.8%
江苏银行	50.6%	49.5%	-1.1%	35.4%	36.0%	0.6%	27.4%
南京银行	69.8%	：	=	28.3%	1		23.2%
宁波银行	75.2%	73.4%	-1.8%	23.7%	25.4%	1.7%	35.9%
杭州银行	75.0%	74.3%	-0.8%	20.5%	121.0%	0.4%	49.2%		47.2%	-2.0%
长沙银行	46.5%	=	■	48.5%	■		41.2%
贵阳银行	48.2%			46.6%			33.4%
成都银行	52.0%			43.5%			36.6%
郑州银行	43.8%	42.8%	-1.1%	44.8%	45.2%	0.4%	33.8%
青岛银行	53.5%		=	44.5%			33.4%
苏州银行	44.2%	42.7%	-1.5%	47.7%	49.2%	1.4%	31.3%
重庆银行	47.8%		■	46.5%	■		21.0%
厦门银行	55.9%			32.2%			27.8%
齐鲁银行	51.6%			46.2%			33.6%
兰州银行	24.2%			65.2%			30.0%
西安银行	41.5%			53.9%			28.5%
渝农商行	16.8%	16.5%	-0.2%	82.2%	82.4%	0.3%	26.1%
青农商行	29.8%	：		68.0%			31.7%
紫金银行	39.8%	40.5%	0.7%	54.9%	54.9%	0.1%		28.1%
沪农商行	41.1%	39.9%	-1.3%	50.7%	52.1%	1.3%		32.9%
瑞丰银行	31.7%	30.2%	-1.5%	64.6%	65.9%	1.3%		33.8%	33.1%	-0.6%
常熟银行	24.1%	23.3%	-0.8%	66.3%	66.7%	0.4%	23.6%		22.2%	-1.5%
无锡银行	37.4%	36.2%	-1.2%	56.1%	55.8%	-0.3%	23.8%		24.3%	0.5%
苏农银行	38.2%	37.1%	-1.1%	54.0%	55.2%	1.3%	33.7%		32.5%	-1.2%
江阴银行	34.1%	31.9%	-2.2%	55.7%	56.3%	0.6%	30.3%		28.2%	-2.1%
张家港行	31.5%		-	57.7%		-	23.6%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

3、息差：息差持续收窄，未来仍有下行压力

3.1、息差持续收窄，Q3息差主要受资产端拖累

2022年以来，银行业净息差持续收窄。2022年以来LPR多次下调，在宏观经济承压背景下，实体企业有效信贷需求走弱，且贷款投放以对公为主，零售需求疲弱，贷款定价下行压力加大；负债端受存款定期化及竞争加剧影响，负债成本刚性。受资产负债两端双重挤压，2023Q2银行业净息差降至1.74%，其中大型银行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.67%、1.81%、1.63%、1.89%。

图26、银行业整体净息差持续收窄（%）

图27、各类型银行净息差走势（%）

资料来源：国家金融监督管理总局，兴业证券经济与金融研究院整理

2023Q3上市银行息差环比下行，主要受资产端拖累。以期初期末口径测算，2023Q3上市银行整体净息差环比-6bp，具体来看：（1）资产端：6月和8月LPR两次下调，同时当前有效融资需求仍不足，高收益零售贷款边际小幅回暖但贡献度仍相对偏低，拖累新发放贷款定价下行，叠加存量资产滚动重定价影响，测算上市银行 2023Q3生息资产收益率环比-5bp。（2）负债端存款挂牌利率调整有助于负债成本管控，但存款定期化趋势延续，测算上市银行 2023Q3付息率环比+1bp。其中，国有大行存款成本环比小幅上行，而中小银行长期限定期存款占比较高，存款挂牌利率下调更为受益，叠加压降高成本结构性存款，存款成本持续改善。

展望未来，LPR下调叠加存量首套房贷利率下调影响（根据央行新闻发布会披露，调整后的存量首套房贷加权平均利率为4.27%，平均降幅0.73个百分点），预计资产端收益率和息差仍有下行压力。央行在 2023年第二季度货币政策报告中提出“商业银行需保持合理利润和净息差水平”，或意味着以往贷款利率单边下行的可能性下降，9月新一轮存款利率调降再度开启，在一定程度上也能缓解银行息差压力。

图28、上市银行净息差走势

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图29、2023Q3各类型银行净息差变动

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图30、2023Q3各类型银行生息率变动

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图31、2023Q3各类型银行付息率变动

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图 32、2023Q3上市银行息差走势（%，pct）

		息差 (披露值)				23Q3变动（pct)				单季度息差 (测算		)		23Q3单季息差环比(pct)
	22Q3	22A	23Q1	23H1	23Q3	同	琳	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3	走势图	23Q3单季息差环比(pct)
工商银行	1.98%	1.92%	1.77%	1.72%	1.67%	(31)	(5)	1.88%	1.74%	1.77%	1.67%	1.57%		(10)
建设银行	2.05%	2.02%	1.83%	1.79%	1.75%	(30)	(4)	1.97%	1.93%	1.83%	1.75%	1.67%		(8)
农业银行	1.96%	1.90%	1.70%	1.66%	1.62%	(34)	(4)	1.84%	1.72%	1.70%	1.62%	1.54%		(8)
中国银行	1.77%	1.76%	1.70%	1.67%	1.64%	(13)	(3)	1.79%	1.73%	1.70%	1.64%	1.58%		6)
交通银行	1.50%	1.48%	1.33%	1.31%	130%	(20)	(1)	1.44%	1.42%	1.33%	1.29%	1.28%		1)
邮储银行	2.23%	2.20%	2.09%	2.08%	2.05%	(18)	(3)	2.15%	2.11%	2.09%	2.07%	1.99%		(8)
招商银行	2.41%	2.40%	2.29%	2.23%	2.19%	(22)	(4)	2.35%	2.37%	2.29%	2.17%	2.11%		6
中信银行	1.96%	1.97%	1.87%	1.85%	1.82%	(14)	(3)	1.90%	2.00%	1.87%	1.83%	1.76%		8
民生银行	1.62%	1.60%	1.49%	1.48%	1.48%	(14)		1.56%	1.54%	1.49%	1.47%	1.48%		1
平安银行	2.77%	2.75%	2.63%	2.55%	2.47%	(30)	(8)	2.79%	2.69%	2.63%	2.47%	2.31%		(16)
华夏银行	2.12%	2.10%	1.95%	1.87%	1.87%	(25)	。	2.10%	2.04%	1.95%	1.79%	1.87%		8
宁波银行	1.99%	2.02%	2.00%	1.93%	1.89%	（10)	(4)	2.05%	2.11%	2.00%	1.86%	1.81%		(5)
贵阳银行	2.36%	2.27%	2.18%	2.18%	2.1496	(22)	(4)	2.36%	2.00%	2.18%	2.18%	2.06%		(12)
青岛银行	1.76%	1.76%	1.85%	1.85%	1.84%	8	1）	1.76%	1.76%	1.85%	1.85%	1.82%		(3)
苏州银行	1.85%	1.87%	1.77%	1.74%	1.71%	(14)	(3)	1.91%	1.93%	1.77%	1.71%	1.65%		(6)
齐鲁银行	1.95%	1.96%	1.88%	1.86%	1.81%	(14)	(5)	1.97%	1.99%	1.88%	1.84%	1.71%		(13)
兰州银行	1.54%	1.58%	1.48%	1.51%	1.50%	（4)	(1)	1.54%	1.70%	1.48%	1.54%	1.48%		6
渝农商行	1.98%	1.97%	1.82%	1.79%	1.77%	(21)	(2)	1.88%	1.94%	1.82%	1.76%	1.73%		(3)
青农商行	2.00%	2.00%	1.91%	1.86%	1.85%	(15)	1	2.02%	2.00%	1.91%	1.81%	1.83%		2
紫金银行	1.82%	1.80%	1.62%	1.59%	1.59%	(23)	0	1.88%	1.74%	1.62%	1.56%	1.59%		3
常熟银行	3.10%	3.02%	3.02%	3.00%	2.95%	(15)	(5)	3.12%	2.78%	3.02%	2.98%	2.85%		(13)
江阴银行	2.15%	2.18%	2.05%	2.20%	2.07%	(8）	(13)	2.07%	2.27%	2.05%	2.35%	1.81%		(54)
张家港行	2.25%	2.25%	2.10%	2.05%	2.03%	(22)	(2)	2.27%	2.25%	2.10%	2.05%	1.99%		6)

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

3.2、国有行受存款成本拖累，部分优质小行息差韧性较强

国有大行息差受成本端拖累。2023Q3国有大行息差同比下滑较大，主要受负债成本上行拖累，工商银行、中国银行、交通银行付息率同比上行幅度均超过25bp。其中，中国银行息差同比下降13bp，下行幅度明显低于可比大行，主要得益于外币息差保持相对改善以及负债成本管控；交通银行息差环比下降1bp,环比下降幅度相对较小。

股份行息差同比降幅相对明显，主因零售复苏较弱。2023Q3股份行息差降幅相对较大，其中招商银行、平安银行和华夏银行息差同比降幅均在 20bp以上，主要由于零售需求复苏较弱，按揭、小微、信用卡等高收益产品定价下滑较多，且存量占比下降，拖累资产端收益率表现，叠加存款定期化趋势下负债成本整体也略有提升。

城农商行息差表现分化。长沙银行和青岛银行息差表现较好，长沙银行主要由于公司大力支持消费信贷需求，带动个人贷款收益率上行，同时调整负债结构，付息率稳步下降；青岛银行主要得益于信贷占比提升以及负债成本管控成效显现。

图33、2023Q3上市银行资产负债定价拆分（%，pct）

	净息差 (披露值)			生息资产收益率（期初期末口径）			计息负债成本率 (期初期末口径)
	23Q3	YoY	QoQ	23Q3	YoY	QoQ	23Q3	YoY	QoQ
工商银行	1.67%	(31)	(5)	3.44%	6	(1)	2.00%	28	3
建设银行	1.75%	(30)	(4)	3.53%	(16)	5	1.93%	15	6
农业银行	1.62%	(34)	(4)	3.41%	(17)	(2)	1.93%	15	2
中国银行	1.64%	(13)	(3)	3.53%	30	2	2.11%	46	3
交通银行	130%	(20）	(1)	3.54%	5	1	2.68%	27	1
邮储银行	2.05%	(18)	3)	3.43%	(25)	(0)	1.56%	（8）	1
招商银行	2.19%	(22)	(4)	3.73%	(10)	(0)	1.73%	13	2
兴业银行	1.94%	(16)	(1)	3.68%	8	1	2.32%	4	1
浦发银行	二	二		3.55%	(21)	2	2.27%	6	1
中信银行		二	一	3.75%	0	(3)	2.19%	5	(0)
民生银行	1.48%	(14)	0	3.73%	(13)	3	2.50%	1	2
光大银行		二		3.91%	(11)	(3)	2.40%	12	0
平安银行	2.47%	(30)	(8)	4.37%	(25)	(8)	2.23%	9	1
华夏银行	1.87%	(25)	0	3.91%	(22)	4	2.32%	5	3
浙商银行	二	二		4.11%	(27)	(1)	2.39%	5	2
北京银行	二	二	二	3.48%	(24)	4	2.20%	0	3
上海银行	1	二	二	3.28%	(18)	(1)	2.16%	3	(1)
江苏银行	二	二	二	4.07%	(10)	3	2.51%	2	5
南京银行		二	1	3.56%	(21)	(2)	2.48%	6	3
宁波银行	1.89%	(10)	(4)	3.59%	（8）	2	2.11%	2	5
杭州银行		二	二	3.60%	(15)	6)	2.32%	（2）	(2)
长沙银行	二	二	1	4.21%	6	4	2.24%	0	3
贵阳银行	2.14%	(22)	(4)	4.52%	(27)	5	2.62%	6	5
成都银行	1.82%	(14)	(10)	3.98%	(11)	(4)	2.30%	4	1
郑州银行		二		4.24%	(22)	4	2.39%	9	2
青岛银行	1.84%	8	(1)	3.85%	2	0	2.29%	(10)	(0)
苏州银行	1.71%	(14)	(3)	3.71%	(27)	4	2.31%	(10)	5
重庆银行		二	二	4.06%	(31)	(4)	2.70%	(13)	(2)
厦门银行	一	二		3.39%	(20)	(10)	2.36%	6)	(4)
齐鲁银行	1.81%	(14)	(5)	3.69%	(20)	(4)	2.11%	8	1
兰州银行	1.50%	（4)	1)	4.30%	(22)	(4)	3.13%	(23)	0)
西安银行	二	二		3.74%	(19)	1	2.59%	；	；
渝农商行	1.77%	(21)	(2)	3.66%	（35)	(3)	2.10%	(14)	(0）)
沪农商行		三		3.49%	(18)	(1)	2.05%	（3)	0
瑞丰银行	1.75%	(43)	(11)	3.99%	(32)	1	2.39%	6	，
青农商行	1.85%	(15)	(1)	3.79%	(14)	0	2.22%	（3）	1
紫金银行	1.59%	(23)	0	3.99%	(14)	(0)	2.40%	6	(2)
常熟银行	2.95%	(15)	(5)	5.04%	（9	(11)	2.33%	1	(4)
无锡银行	二	二	二	3.77%	(17)	(5)	2.35%	(1)	③
苏农银行	二	1	二	3.58%	(25)	(4)	2.09%	6	3
江阴银行	2.07%	(8）	(13)	3.73%	(35)	6)	2.07%	（8	(0)
张家港行	2.03%	(22)	(2)	4.31%	(22)	0	2.40%	0）	2

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

4、资产质量：核心指标保持稳定

4.1、减值持续反哺利润，核心指标保持稳定

拨备释放反哺利润，信用成本持续下行。2018年资管新规发布后，银行加速非标资产回表，非信贷减值损失计提力度明显加大，经历过往几年的调整，资管新规过渡期平稳收官，非信贷资产减值计提需求和力度随之减弱。2022 年以来上市银行减值计提力度整体下降，2022年/2023年前三季度减值损失同比增速分别为-10.9%/-9.5%，非信贷减值损失计提明显下降，带动信用成本稳步下降，拨备释放反哺利润增长。

图34、减值损失累计同比增速变动

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图35、减值损失单季同比增速变动

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

不良率环比持平于1.27%，部分银行关注率受金融资产分类新规影响略有上行，拨备覆盖率环比持平于246%。2023Q3上市银行不良率1.27%，环比持平，较去年末-3bp，保持在2015年以来最低位，其中国有大行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比-1bp、+1bp、+0bp、+0bp，部分优质城农商行不良率维持1%以下低位；部分银行关注率环比上行，预计主要与金融资产分类新规实施后认定标准趋严有关；拨备覆盖率246%，环比持平，较去年末+5pcts，风险抵补能力夯实，其中国有大行、股份行、城商行、农商行分别环比+0.2pct、-1.0pct、-0.4pct、-7.0pct；拨贷比为3.12%，环比小幅下降 1bp。

图36、不良率环比持平于1.27%，维持近年来低位

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图37、信用成本保持下降态势

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图38、拨备覆盖率环比持平于246%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图 39、拨贷比环比略降至3.12%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

4.2、邮储、招行领跑国股行，优质中小行稳居第一梯队

国有大行资产质量稳健，邮储银行持续领跑，交通银行边际改善。2023Q3国有大行整体不良率环比-1bp至1.30%，拨备覆盖率环比+0.2pct至243%。邮储银行资产质量优于可比同业，2023Q3不良率0.81%、拨备覆盖率364%，公司历史包袱轻，受益于较低的不良生成速度，减值节约有望持续反哺利润。交通银行Q3不良率小幅下降、拨备稳步提升，边际改善幅度相对更明显。

股份行不良率略微上升，招商银行资产质量保持领先，民生银行延续改善趋势。2023Q3 股份行整体不良率环比+1bp至1.27%，预计主要与信用卡等零售业务不良波动有关，拨备覆盖率环比-1pct至226%。招商银行整体资产质量持续领跑，Q3 不良率环比+1bp至0.96%，拨备高位微降至446%，对公端房地产不良率已拐头向下，零售端信用卡不良率略有上行，消费贷、小微贷款不良率均进入下行通道；民生银行Q3不良率环比-2bp至1.55%，拨备覆盖率环比+2pct至149%，延续了上半年改善的趋势。

优质区域性银行资产质量稳居第一梯队。2023Q3优质区域的城农商行资产质量绝对水平保持第一梯队，江苏银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、苏州银行、常熟银行、张家港行、瑞丰银行、沪农商行、苏农银行、江阴银行等不良率维持1%以下低位，杭州银行、成都银行、苏州银行、常熟银行、无锡银行拨备覆盖率高达500%以上，拨备缓冲垫充足。

图40、2023Q3上市银行不良率和关注率

	名义不良率(%/bps)				关注率(%/bps)
	22A	23H1	23Q3	QQ	22A	23H1	23Q3	QoQ
工商银行	1.38%	1.36%	1.36%	0		1.79%
建设银行	1.38%	1.37%	1.37%	0		2.50%
农业银行	1.37%	1.35%	1.35%	0		1.44%
中国银行	1.32%	1.28%	1.27%	1)		1.23%
交通银行	1.35%	1.35%	1.32%	（3)		1.52%	1.51%
邮储银行	0.84%	0.81%	0.81%	0	0.56%	0.62%	0.61%	1
招商银行	0.96%	0.95%	0.96%	1	1.21%	1.02%	1.01%	1
兴业银行	1.09%	1.08%	1.07%	(1)	1.49%	1.35%	1.53%	18
浦发银行	1.52%	1.49%	1.52%	3	2.19%	2.16%	2.35%	19
中信银行	1.27%	1.21%	1.22%	1		1.56%
民生银行	1.68%	1.57%	1.55%	(2)	2.89%	2.68%	2.67%	(1)
光大银行	1.25%	1.30%	1.35%	5		1.86%
平安银行	1.05%	1.03%	1.04%	1	1.82%	1.74%	177%	3
华夏银行	1.75%	1.72%	1.72%	0	2.78%	2.76%	2.74%	（2)
浙商银行	1.47%	1.45%	1.45%	0		2.08%
北京银行	1.43%	1.34%	1.33%	(1)		1.50%
上海银行	1.25%	1.22%	1.21%	(1)	1.64%	1.74%	172%	（2）
江苏银行	0.94%	0.91%	0.91%	。	1.31%	1.29%	1.30%	广
南京银行	0.90%	0.90%	0.90%	0	0.84%	0.86%	0.97%	12
宁波银行	0.75%	0.76%	0.76%	0	0.58%	0.55%	0.54%	0
杭州银行	0.77%	0.76%	0.76%	0	0.39%	0.44%	0.37%	8
长沙银行	1.16%	1.16%	1.16%	0	1.48%	1.64%	1.63%	1
贵阳银行	1.45%	1.47%	1.62%	15	2.85%	3.30%	3.06%	(25)
成都银行	0.78%	0.72%	0.71%	(1)	0.46%	0.44%	0.43%	(1)
郑州银行	1.88%	1.87%	1.88%	1	2.01%	2.14%	2.17%	2
青岛银行	1.21%	1.14%	1.14%	0	0.82%	0.75%	0.68%	8
苏州银行	0.88%	0.86%	0.84%	(2)	0.75%	0.73%	0.84%	11
重庆银行	1.38%	1.21%	1.33%	12		3.45%
厦门银行	0.86%	0.80%	0.79%	(1)	1.23%	1.17%	1.22%	5
齐鲁银行	1.29%	1.27%	126%	(1)	1.71%	1.60%	1.45%	(15)
兰州银行	1.71%	1.70%	1.70%	0	5.64%	5.35%	5.10%	(25)
西安银行	1.25%	1.25%	1.26%	1	2.43%	3.06%	3.34%	28
渝农商行	1.22%	1.21%	1.20%	(1)		1.14%
沪农商行	0.94%	0.95%	0.97%	2	0.74%	0.80%	1.24%	44
瑞丰银行	1.08%	0.98%	0.98%	0	1.45%	1.32%	131%	1
青农商行	2.19%	1.93%	1.89%	(4)	5.62%	5.15%	4.47%	(68)
紫金银行	1.20%	1.19%	1.16%	③		0.89%
常熟银行	0.81%	0.75%	0.75%	0	0.84%	0.83%	1.05%	22
无锡银行	0.81%	0.77%	0.78%	1	0.31%	0.31%	0.43%	12
苏农银行	0.95%	0.92%	0.91%	(1)	1.48%	1.23%	1.27%	4
江阴银行	0.98%	0.98%	0.98%	。	0.92%	1.24%	1.07%	(1)
张家港行	0.89%	0.88%	0.95%	7	1.50%	1.47%	1.37%	(10)

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

图41、2023Q3上市银行拨备覆盖率、拨贷比、信用成本变动

	拨备覆盖率(%/pcts)			拨贷比 (%/bps)			信用成本
	23H1	23Q3	QQ	23H1	23Q3	QQ	23H1	23Q3	QQ
工商银行	219%	216%	②	2.97%	2.94%	（3	1.01%	0.80%	(20)
建设银行	244%	243%	(1)	3.35%	3.33%	2	0.86%	0.74%	(12)
农业银行	305%	304%	(1)	4.13%	4.11%	2)	0.99%	0.82%	(17)
中国银行	188%	195%	7	2.42%	2.48%	6	0.66%	0.65%	(1)
交通银行	193%	199%	6	2.60%	2.63%	3	0.98%	0.86%	(12)
邮储银行	381%	364%	(17)	3.08%	2.92%	(16)	0.51%	10.37%	(14)
招商银行	448%	446%	（2)	4.27%	4.27%	0	1.01%	0.85%	(16)
兴业银行	246%	238%	(8)	2.65%	2.55%	(10)	1.22%	1.08%	(14)
浦发银行	170%	177%	7	2.54%	2.68%	14	1.56%	1.66%	10
中信银行	208%	210%	1	2.51%	2.56%	5	1.32%	1.32%	0
民生银行	147%	149%	2	2.31%	232%	1	1.08%	1.02%	(6)
光大银行	189%	176%	(13)	2.46%	2.37%	(9)	1.45%	1.48%	3
平安银行	292%	283%		3.00%	2.94%	6	1.91%	1.71%	(20)
华夏银行	162%	160%	(2)	2.78%	2.75%	3)	1.47%	1.76%	29
浙商银行	182%	183%	广	2.64%	2.65%	1	1.79%	1.65%	(14)
北京银行	218%	215%	(2)	2.91%	2.86%	(5)	0.91%	0.89%	?
上海银行	285%	290%	5	3.47%	3.50%	3	0.82%	1.00%	18
江苏银行	378%	378%	0	3.45%	3.33%	(12)	0.93%	0.96%	3
南京银行	380%	381%	1	3.40%	3.42%	2	0.86%	0.91%	5
宁波银行	489%	481%	(8)	3.71%	3.66%	(5)	1.19%	0.96%	(23)
杭州银行	571%	570%	2	4.34%	4.33%	(1)	1.10%	1.13%	3
长沙银行	313%	311%	2	3.62%	3.61%	3	1.87%	1.84%	(3)
贵阳银行	274%	265%	(10)	4.05%	4.29%	24	1.78%	1.82%	5
成都银行	512%	516%	4	3.67%	3.68%	1	0.63%	0.64%	1
郑州银行	167%	161%	6	3.13%	3.03%	(10)	1.69%	1.87%	18
青岛银行	237%	255%	17	2.71%	2.90%	19	1.30%	1.52%	22
苏州银行	512%	524%	12	4.40%	4.41%	1	0.69%	0.65%	(3)
重庆银行	252%	225%	(27)	3.06%	3.00%	6	0.97%	0.86%	(11)
齐鲁银行	302%	314%	12	3.51%	3.96%	45	1.80%	1.77%	(3)
厦门银行	395%	393%	(2)	3.16%	3.11%	(5)	0.19%	0.17%	(2)
兰州银行	197%	195%	8	3.35%	3.33%	2	1.60%	1.55%	(5)
西安银行	213%	223%	10	2.65%	2.81%	16	1.14%	1.13%	1)
渝农商行	351%	354%	3	4.24%	4.25%	1	0.56%	0.68%	11
沪农商行	432%	415%	(17)	4.10%	4.03%	0	0.46%	0.38%	(8)
瑞丰银行	299%	300%	1	2.94%	2.92%	(2)	1.06%	0.90%	(16)
青农商行	237%	232%	(5)	4.58%	4.38%	(20)	1.83%	1.57%	(26)
紫金银行	251%	254%	2	2.99%	2.95%	(4)	0.47%	10.43%	(5)
常熟银行	550%	537%	(13)	4.12%	4.03%	(9)	1.02%	0.88%	(14)
无锡银行	554%	547%	6	4.29%	4.25%	(4)	0.60%	0.56%	(4)
苏农银行	453%	443%	9)	4.15%	4.04%	(11)	0.50%	0.40%	(10)
江阴银行	500%	473%	(27)	4.92%	4.61%	(31)	1.86%	1.45%	(41)
张家港行	511%	445%	(66)	4.49%	4.23%	(26)	1.16%	0.89%	(27)

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

5、投资建议：看好银行板块估值修复行情

看好经济复苏背景下银行板块估值修复行情，重点关注三条主线：（1）更受益于经济复苏主线的绩优银行，重点推荐宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。（2）中特估逻辑下，央企银行估值有望提升，今年中特估是市场重要主线，央企银行具备低估值+高股息优势，重点推荐交通银行等国有大行。（3）基本面边际改善的低估值银行，关注北京银行、浙商银行、渝农商行。

6、风险提示

风险提示：金融监管超预期变化，息差超预期收窄，资产质量超预期下行。

金融监管超预期变化：若相关金融监管出现超预期政策，则对行业的规模增长、现有业务模式的持续性带来显著约束。

息差超预期收窄：（1）信贷供需边际走弱，银行新发放定价下行压力加大。（2）存款竞争压力仍在，负债成本超预期上行导致的息差收窄的风险。（3）LPR报价超预期下行，银行息差超预期收窄。

资产质量超预期下行：若宏观经济出现较大幅度波动，或大宗价格向中下游迅速传导，引致制造业及中小微企业的成本端大幅提升盈利能力显著下降，资产质量可能承受较大压力。房地产企业风险暴露超出预期。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明

投资建议的评级标准	类别	评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
		增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
		中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
		减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
		无评级	由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
	行业评级	推荐	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
		中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
		回避	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

信息披露

本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。

使用本研究报告的风险提示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

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