从行业筑底向个股分化演绎，看好银行

银行业2023年三季报综述

证券分析师：郑庆明 A0230519090001 林颖颖 A0230522070004 冯思远 A0230522090005

2023.11.03

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量难补价叠加非息高基数效应，共同拖累营收，但也是预期内的表现。上市银行9M23营收增速由正转负至同比下滑0.9%（1H23：0.4%），各类银行营收基本全线走弱，实现5%以上营收增速的银行凤毛麟角：常熟、成都、江苏、长沙、瑞丰、中行、宁波等。营收走弱叠加部分银行增提拨备，上市银行归母净利润增速放缓至2.5%（1H23：3.4%），而优质城农商行业绩表现继续大幅领先行业，部分银行维持15%乃至20%以上的利润增速。

量难补价的背后，是全行业“资产荒”环境下面临的共同困境，三季度行业扩表放缓，而调结构成为各家银行主要策略。3Q23行业贷款增速环比回落0.3pct至11.5%，其中国有行贷款增速超13%，继续发挥头雁效应；股份行进一步降速至5.8%为各类银行最弱；城农商行整体维持更好景气表现，成都、宁波、苏州、南京、常熟、杭州等贷款增速维持超15%。三季度多数银行扩表放缓，部分甚至出现缩表，既有提前还款、上半年靠前发力的共识，也有实体需求疲弱、基于风险前瞻考虑主动踩刹车甚至受制于资本的客观事实，我们判断“调优结构”依然是大多数银行下一阶段的主旋律。

三季度息差延续下行但降幅如期收敛，短期息差难言向上拐点。综合考虑存量按揭利率调降、化债拉低利率及存款成本改善等多方面因素，明年一季度有望看到各银行息差开始分化。3Q23行业息差环比下降4bps至1.76%（2Q23为下降8bps），实体、零售需求恢复不及预期以及对公低价竞争不减，而负债端存款定期化也进一步推升负债成本，这是息差承压的主因。边际来看，存量首套房贷利率下调正式落地对银行影响已是可以算得清的“明账” ；对市场关注度较高的化债，金融机构更主要侧重于降低平台付息成本（）。在短期定价难以向上拐点的基础上，负债成本改善将是中短期内银行稳息差主要抓手，明年初揽存高峰还将迎来部分长期限定期存款到期置换家银行存款重定价结构和存款报价下调幅度，估算将正贡献息差6.4bps，城农商行更为受益）。我们判断，1Q24银行息差或开始分化，受贷款重定价、化债等影响相对更小、负债成本改善空间更大的城农商行有望更早走出息差企稳拐点。

资产质量多点分化，重点领域的尾部风险仍需关注。上市银行3Q23不良率持平1.27%，拨备覆盖率环比微降0.3pct至247%；9M23行业不良生成微降至0.53%（1H23为0.56%），但不同银行存在分化：1）股份行及部分城商行明显加大核销力度，不良生成有所上行，或与地产、信用卡等重点领域不良加速处置有关。2）。3）部分银行拨备覆盖率也出现边际向下，既有拨备反哺因素，也有分母端不良率攀升的原因。总体而言，优秀资产质量依然是“拨备反哺—业绩增长—利润留存—资本补充”路径下银行扩表的主要支撑。如果银行拨备基础足够厚实，在相对少动用核销的情况下不良指标维持低位，这类银行资产质量表现将持续好于同业。牢牢把握高拔备、低风险的优质银行，这类银行才能赋予稳健的业绩成长预期。

投资分析意见：银行板块有望从“市场悲观预期压制”向“利空因素落地、政策底→经济底→市场底”转变，利空因素已逐步从“悬而未决”到“算得清”，优质银行预计在4Q23率先开启利润表修复趋势。我们判断，2024年将重回分化格局、重回业绩驱动。现阶段继续聚焦“有业绩加持的优质区域性银行”，“低估值高股息银行”可继续持有。个股方面，1）增配绩优低估的区域性银行，瑞丰银行、常熟银行、苏州银行、宁波银行；2）短期基于安全边际、经济弱复苏，可继续持有低估值高股息的国有大行。

风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期；息差企稳不及预期；尾部不良风险暴露。

业绩回顾：营收创新低，基本面筑底
三季度银行扩表放缓，调优结构成主旋律
资产负债共同影响，息差环比延续收窄
资产质量多点分化，信用卡、消费贷等零售
尾部风险扰动仍存
投资分析意见：看好银行，2024或重回分化、
重归业绩

主要内容

上市银行营收预期内承压，利润增速小幅放缓：9M23上市银行营收增速由正转负降至同比下滑0.9%（1H23:0.4%），PPOP同比下滑3.5%（1H23:-2%），归母净利润同比增长2.5%（1H23:3.4%）。

从盈利分解来看，重点关注基本面边际变化：

1）息差降幅扩大而量难补价，今年以来息差收窄是行业营收低迷的主因。9M23息差收窄拖累营收增速13.3pct，负贡献较中报进一步走阔0.5pct，实体有效需求偏弱、零售恢复低于预期、按揭提前还贷以及存款定期化是息差继续承压的主因。在此基础上规模增长部分抵消息差下行影响（正贡献11.7pct）。

2）同期高基数叠加公允价值及汇兑损益波动，其他非息收入增长放缓，对营收支撑力度减弱。9M23其他非息收入增速仍保持16.5%，支撑营收增速1.6pct；但其中三季度单季增速降至3.2%，尤其多家银行同比下滑超过50%。此外资本市场表现仍相对低迷，中收同比降幅扩大至近6%（1H23为-4.3%），拖累营收增速0.9pct。

3）拨备继续反哺业绩增长，部分银行非信贷拨备同比少提反哺利润表现，前三季度拨备贡献利润增速4.3pct。
继续把握高拨备、低风险的优质银行，这些银行仍具备更为充分的利润释放空间。

上市银行盈利驱动变化：息差收窄是今年营收承压主因，而同期高基数影响下非息收入下滑导致营收边际走弱；拨备反哺利润释放，高拨备、低风险优质银行具备更好的业绩增长稳定性和确定性

盈利驱动因子拆分	2018	2019	2020	2021	2022	1Q23	1H23	9M23
营业收入贡献	8.7%	10.0%	5.5%	7.9%	0.6%	1.3%	0.4%	0.9%
利息净收入贡献	6.2%	9.8%	5.2% 1	3.5%	2.1% 1	.4%	1.1%	1.6%
其中：平均生息资产规模增长其中：息差变动贡献	4.4%	8.1%	10.6%	8.7%	10.1%	11.4%	11.7%	11.7%
	1.8%	1.7%	5.4%	5.3%	7.9%	-12.8%	-12.8%	13.3%
手续费净收入贡献 1其他净收益贡献	0.0%	2.5%	11.0%	1.2%	0.4%	[0.9%	0.7%	0.9%
	215%	2.8%	10.7%	3.2%	[1.1%	3.6%	2.2%	11.6%
营业支出贡献 (成本收入比)拨备贡献利润营业外收支贡献实际税率等变化贡献少数股东权益贡献	2.8%	0.1%	0.2%	2.1%	2.0% □	2.4% C	2.4% 一	2.6%
	7.1% □	2.5%	6.7%	7.1%	6.4%	3.1%	4.4%	4.3%
	0.7%	90.2%	0.4%	0.4%	0.0%	10.1%	0.0% 1	0.0%
	11.9%	0.4%	11.2%	0.1%	2.4%	1.1.2%	11.4%	2.0%
	0.6%	[0.8%	0.1%	0.2%	10.4% 0	.9%	0.4%	0.3%
归属母公司股东净利润同比增长	6.2%	6.6%	0.7%	12.7%	7.7%	2.2%	3.4%	2.5%

资料来源：公司财报，申万宏源研究

三季报各类银行营收增长普遍降速，同时继续呈现“江浙城农商行领跑、国有行底部平稳、股份行继续承压”的营收分化趋势。

. 1）9M23国有行营收增速放缓至0.1%（1H23为1.4%）。息差收窄继续拖累营收，而低基数下投资收益高增以及公允价值变动损益由负转正继续支撑国有行营收正增长，但边际来看幅度趋弱；其中中行受益海外资产占比较高，息差稳定性更好于同业，前三季度营收增速仍超7%，继续保持大行领先。

2）股份行营收再度承压。息差下行、规模增速放缓、中收下滑、其他非息承压，多重压力下9M23营收同比下滑4.2%（1H23为下滑3%）。

. 3）城商行营收增速2.2%、农商行营收增速1.7%，继续跑赢同业。其中常熟银行营收增速继续超10%；成都、江苏、长沙、瑞丰、宁波等银行维持大个位数营收增长的“优等生”表现。

上市银行2023三季报营收、业绩一览表

银行	营业收入-YoY					归母净利		润-YoY
银行	2022	1Q23	1H23	9M23		2022	1Q23	1H23	9M23
工商银行	-2.6%	-1.1%	-2.3%		-3.5%	3.5%	0.0%	1.2%		0.8%
建设银行	-0.2%	1.0%	-0.6%	D	-1.3%	7.1%	0.3%	3.4%		]3.1%
农业银行	0.7%	2.2%	0.8%		-0.5%	7.4%	1.8%	3.5%		5.0%
中国银行	2.1%	11.6%	8.9%		7.1%	5.0%	0.5%	0.8%		1.6%
交通银行	1.3%	5.5%	4.8%		1.7%	5.2%	5.6%	4.5%		1.9%
邮储银行	5.1%	3.5%	2.0%		1.2%	11.9%	5.2%	5.2%		2.4%
招商银行	4.1%	-1.5%	-0.4%	□	-1.7%	15.1%	7.8%	9.1%		6.5%
中信银行	3.3%	-4.9%	-2.0%	口	-2.6%	11.6%	10.3%	10.9%		9.2%
民生银行	-15.6%	0.4%	-3.6%	石	-2.1%	2.6%	3.7%	-3.5%		-0.6%
浦发银行	-1.2%	-3.8%	-7.5%		-7.6%	-3.5%	-18.3%	-23.3%		-30.8%
兴业银行	0.5%	-6.7%	-4.1%		-5.6%	10.5%	-8.9%	-4.9%		-9.5%
光大银行	-0.7%	-1.6%	-2.5%	1	-4.3%	3.2%	5.3%	3.3%		13.0%
华夏银行	-2.2%	-3.7%	-1.7%		-2.5%	6.4%	4.1%	5.1%		5.1%
平安银行	6.2%	-2.4%	-3.7%		-7.7%	25.3%	13.6%	14.9%		81%
南京银行	9.0%	5.5%	3.3%		1.4%	16.1%	8.2%	5.3%		司2.1%
宁波银行	9.7%	8.5%	9.3%		5.5%	18.1%	15.3%	14.9%		12.6%
江苏银行	10.7%	10.3%	10.6%		9.2%	28.9%	24.8%	27.2%		25.2%
上海银行	-5.5%	-7.1%	-5.7%	1	-5.8%	1.1%	3.2%	1.3%		1.0%
杭州银行	12.2%	7.5%	6.1%		5.3%	26.1%	28.1%	26.3%		26.1%
苏州银行	8.6%	5.3%	5.3%		1.8%	26.1%	20.8%	21.0%		21.4%
成都银行	13.1%	9.7%	11.2%		9.6%	28.2%	17.5%	25.1%		20.8%
长沙银行	9.6%	12.9%	12.1%		8.4%	8.0%	8.7%	10.6%		9.2%
重庆银行	-7.2%	1.5%	3.1%		-3.8%	4.4%	2.7%	4.4%		0.7%
厦门银行	10.9%	5.0%	3.6%		-3.5%	15.6%	15.0%	15.9%		14.6%
无锡银行	3.0%	3.6%	2.8%		10.9%	26.7%	23.2%	20.7%		16.1%
常熟银行	15.1%	13.3%	12.4%		12.5%	25.4%	20.6%	20.8%		21.1%
江阴银行	12.3%	4.0%	1.2%		10.4%	26.9%	12.8%	14.2%		15.2%
苏农银行	5.3%	1.4%	0.5%		10.5%	29.4%	16.0%	15.3%		15.8%
张家港行	4.6%	-0.6%	1.4%		-3.8%	29.0%	17.4%	13.6%		10.0%
瑞丰银行	6.5%	8.1%	8.2%		7.1%	20.2%	16.2%	16.8%		16.9%
渝农商行	-6.0%	-3.3%	-3.0%		-2.9%	7.5%	9.2%	9.5%		7.7%
沪农商行	6.1%	7.5%	7.9%		4.5%	13.2%	12.4%	18.5%		15.8%
国有行	0.3%	3.0%	1.4%		0.1%	6.0%	1.2%	2.6%		2.5%
股份行	0.0%	-3.1%	-3.0%		-4.2%	9.9%	1.2%	1.7%		-0.8%
城商行	5.9%	3.5%	4.3%		2.2%	15.6%	12.0%	12.5%		11.1%
农商行	2.2%	3.1%	3.1%		1.7%	14.8%	12.5%	14.5%		12.8%
上市银行	0.6%	1.3%	0.4%		-0.9%	7.7%	2.2%	3.4%		12.5%

资料来源：公司财报，申万宏源研究

1.2.2 国有大行业绩表现韧性不减，优质城农商行利润增速继续领跑行业

从各家银行利润表现来看，优质区域性银行一如既往地领先同业：

城、农商行归母净利润分别同比增长11.1%和12.8%（1H23:12.5%/14.5%），如杭州（26.1%）、江苏（25.2%）、苏州（21.4%）、常熟（21.1%）、成都（20.8%）等业绩增速维持20%以上；瑞丰等业绩增速也超15%且稳步提速。在营收普遍承压的背景下，低不良、高拨备赋予优质城农商行业绩更充分的释放空间；同时也与部分银行资本压力凸显、亟需内源补充有关。

国有大行业绩增速基本持平2.5%，主要受益于拨备反哺力度加大。其中农行业绩增速提速至5%，单季增速超7%，居于大行第一。

股份行普遍低迷、分化持续凸显，中信、平安、招行等实现大个位数正增长，分别同比增长9.2%、8.1%、6.5%，相较之下浦发、兴业等利润进一步负增长。

9M23上市银行营收增速预期内承压，业绩增速也环比回落

国有行归母净利润增速保持平稳、股份行进一步放缓；城农商行则继续领跑行业整体

1.3 基数影响消退后，稳价提量是提振银行营收的重点，高拨备银行有望延续业绩释放趋势

细拆各家上市银行盈利驱动因子：

• 息差降幅扩大是银行营收放缓的主要原因，各类银行通过规模扩张弥补定价下行影响，但存在“量难补价”的困扰，这对国有行和股份行而言更为明显。中小银行受影响幅度好于全国性银行，这也是其营收相对更优的主因。

• 高基数下非息收入放缓拖累营收表现。三季度市场利率回升叠加人民币贬值，银行公允价值变动及汇兑损益波动导致其他非息收入增速放缓，对中小银行影响更为明显。同时财富管理市场仍然低迷，中收延续负增长，继续对营收形成拖累，股份行尤为承压。

拨备反哺依然是各家银行业绩增长主要驱动，但幅度多有收窄。这主要以全国性银行为主，与主动前瞻计提拨备应对风险有关，也和受地产、消费等贷款尾部风险暴露影响以及同期非信贷拨备转回的基数消退有关。而区域性银行扎实的拨备有助于稳步反哺业绩持续高增。

9M23各上市银行盈利增长驱动因子拆解

9M23	对利润增长的贡献度-9M23						对利润增长贡献度的变动(9M23-1H23)
9M23	规模	息差	中收	其他非息	成本收入比	拨备	规模	息差	中收	其他非息	拨备
工行	8.3%	-12.0%	-0.9%	1.1%	-2.8%	3.3%	-0.4%	-0.3%	-0.4%	-0.1%	1.1%
建行	9.9%	-12.4%	0.0%	1.2%	-1.2%	4.7%	-0.2%	-1.0%	-0.1%	0.5%	1.2%
农行	11.8%	-14.5%-	0.1%	2.3%	-2.5%	4.1%	-0.3%	0.3%	-0.5%	-0.9%	2.9%
中行	7.7%	-5.2%	0.5%	4.0%	-3.0%	-2.3%	0.2%	-1.3%	-0.1%	-0.6%	0.9%
交行	6.8%	-8.8%	-0.4%	4.0%	-2.1%	4.1%	-0.4%	0.5%	-0.2%	-2.9%	-0.6%
邮储	8.9%	-6.5%	0.0%	-1.3%	-10.0%	9.1%	0.5%	0.2%	-0.2%	-1.3%	-1.9%
招行	5.8%	-5.7%	-3.3%	1.5%	-1.0%	7.3%	-0.2%	-0.4%	0.2%	-0.9%	-3.8%
中信	3.7%	-5.0%	-0.2%	-1.1%	-2.7%	10.4%	-0.5%	-0.2%	-0.4%	0.6%	-4.0%
民生	3.7%	-7.6%	0.5%	1.2%	-2.0%	3.4%	0.8%	0.0%	-0.8%	1.4%	4.0%
浦发	1.8%	-9.5%	-1.8%	1.9%	-2.5%	-20.0%	-0.4%	1.1%	-0.4%	-0.3%	-7.4%
兴业	5.0%	-4.3%	-5.8%	-0.5%	-2.1%	-5.1%	-0.5%	1.7%	0.1%	-2.7%	-5.7%
光大	4.8%	-7.9%	-2.1%	0.9%	-2.4%	5.4%	-1.1%	0.5%	-0.3%	-0.9%	0.9%
华夏	2.0%	-9.1%	-4.3%	8.8%	-1.9%	10.5%	-0.3%	0.1%	0.1%	-0.8%	1.5%
平安	3.4%	-7.7%	0.4%	-3.8%	-0.3%	14.1%	-0.4%	-2.4%	0.1%	-1.3%	-4.3%
南京	5.5%	-7.1%	-3.2%	6.2%	-1.1%	2.6%	-0.2%	-1.8%	0.8%	-0.7%	-5.6%
宁波	9.7%	-3.1%	0.4%	-1.6%	-4.2%	10.2%	-1.1%	-2.1%	0.2%	-0.9%	3.5%
江苏	9.2%	-4.1%	-1.4%	5.5%	0.2%	17.9%	0.0%	0.4%	1.1%	-3.0%	-2.6%
上海	3.6%	-8.7%	-2.9%	2.2%	-3.7%	16.2%	-0.3%	2.7%	-0.6%	-1.9%	-1.6%
杭州	9.7%	-7.2%	-3.1%	5.9%	-2.5%	27.8%	-0.6%	-2.3%	-0.3%	2.4%	2.2%
苏州	7.9%	-5.2%	0.8%	-1.7%	-3.2%	20.2%	0.0%	-2.2%	-0.2%	-1.1%	3.8%
成都	15.5%	-7.8%	-0.7%	2.6%	-1.7%	20.2%	-0.3%	-1.9%	-0.5%	1.1%	-1.6%
长沙	12.9%	-1.8%	1.6%	-4.3%	1.3%	-2.0%	0.2%	-1.7%	-1.2%	-0.9%	0.3%
无锡	7.6%	-8.1%	-2.4%	3.8%	-4.5%	22.1%	1.0%	-0.4%	-0.9%	-1.7%	-0.5%
常熟	14.8%	-4.0%	0.2%	1.6%	-0.6%	9.3%	-1.4%	-0.6%	0.3%	2.0%	-2.7%
瑞丰	17.5%-	19.3%	1.1%	7.8%	-4.4%	7.1%	1.3%	-4.6%	-0.5%	2.6%	-1.3%
张家港	8.2%	-7.8%	1.2%	-5.5%	-4.0%	24.6%	-1.6%	-0.8%	0.6%	-3.4%	3.3%
江阴	7.0%-	11.5%-	0.1%	5.0%	0.6%	18.7%	-0.8%	-2.0%	1.2%	0.7%	3.5%
苏农	4.5%	-8.0%	-0.9%	5.0%	-1.4%	20.1%	-2.5%	0.5%	0.4%	1.6%	5.7%
紫金	9.9%-	11.4%	1.8%	0.1%	2.3%	3.3%	-1.1%	-1.3%	1.5%	-0.3%	3.9%
渝农	4.9%	-8.9%	-0.3%	1.4%	-3.1%	14.1%	-0.2%	1.1%	0.0%	-0.8%	-5.9%

资料来源：公司财报，申万宏源研究

1.4 四季度非息收入低基数或支撑中小银行营收回升， SWS2024年非息表现有望渐趋平稳 RESEARCH

◼ 9M23上市银行投资相关其他非息收入同比增长16.5%；但受同期高基数叠加公允价值变动和汇兑损益波动，3Q23上市银行其他非息收入增速仅3.2%，部分中小银行如兴业、平安、宁波、苏州等，单季降幅超10%。而2022年四季度市场利率回升、理财净值波动造成银行非息收入大幅下行（4Q22上市银行其他非息收入同比下滑36%），低基数下或支撑今年四季度银行营收增速环比回升，中小银行更为明显。

展望2024年，相对利好的是，2022-2023两年上市银行基本消化了除中收外的非息基数效应；但也要客观看到，银行代销基金、代销保险等代理业务都面临着“降费问题，而财富管理、投资银行等同样与资本市场表现息息相关。因此，下一阶段银行非息收入表现利弊共存，总体有望维持平稳正增长。

四季度非息低基数有望支撑中小银行营收回暖，同时随着基数影响消化，2024年银行非息收入有望回归平稳增长

银行	投资相关其他非息收入-单季 (亿元)								投资相关其他非息收入-YoY
银行	2021季度平均	1Q22	2Q22	3Q22	4Q22	1Q23	2Q23	3Q23	2021		1Q22		1H22		9M22		2022		1Q23		1H23		9M23
工行	298	305	293	184	168	187	183	135	13	7%	15	5%	7.	7%	-18	.3%	-2	.2%	62	0%	17	2%	16	.8%
建行	243	317	181	31	104	110	65	76	48	.9%	11	9%	-2	0%	3	.5%	34	4.9%	209	.0%	18	9%	40	0%
农行	154	233	142	117	44	112	134	84	60	7%	-2	7%	10	2%	-1	0%		.0%	316	.7%	88	3%	57	.9%
中行	247	252	209	197	193	221	167	156	33	6%	-2	4%	-2	7%	-13	.6%	-14	.0%	78	3%	53	2%	48	.4%
交行	150	174	162	137	111	137	164	105	25	8%	1.	0%	10	5%	6.	1%	-2	9%	87	8%	43	3%	24	1%
邮储	68	74	111	94	51	72	113	61	67	.6%	53	3%	30	7%	35	1%	20	3%	-2	6%	0.	0%	-1	.8%
招行	82	88	92	90	53	101	122	86	26	7%	10	0%	4.	9%	7.	5%	-1	9%	14	9%	24	3%	14	.9%
中信	52	74	83	60	19	62	77	61	35	2%	42	0%	29	2%	29	6%	13	8%	-16	.6%	-11	.5%	-7	9%
民生	39	36	59	33	19	55	39	48	£29	.9%	60	6%	1	.%	-1	.5%	-4	7%	50	5%	-1	5%	10	5%
浦发	65	72	75	52	64	103	66	58	8	5%	-7	1%	1	.%	0.	5%	1.	4%	43	4%	14	7%	13	8%
兴业	82	83	124	96	18	123	111	61	50	0%	9.	7%	37	1%	29	2%	-2	5%	48	2%	12	7%	-2	6%
光大	33	32	38	36	7	34	49	32	78	1%	5.	7%	13	2%	-5	0%	-1	.4%	9.	%	20	1%	9	9%
华夏	18	23	29	29	11	35	63	47	15	.9%	128	.4%	94	3%	71	3%	30	4%	52	7%	90	2%	79	.7%
平安	40	54	65	66	10	41	55	37	53	5%	51	9%	50	2%	51	9%	22	3%	-23	.7%	-19	.3%	2	.0%
南京	20	34	33	37	18	46	38	43	38	1%	133	.9%	108	.2%	98	.9%	53	.2%	35	0%	24	1%	21	0%
宁波	30	40	46	38	5	44	39	33	71	0%	31	9%	51	3%	40	9%	9.	1%	12	1%	-2	2%	-5	7%
江苏	27	26	33	44	17	35	55	44	11	5%	1.	0%	14	5%	24	4%	11	6%	30	3%	49	6%	28	.3%
上海	17	20	23	30	14	25	29	27	22	.9%	-20	.7%	-1	3%	10	8%	27	8%	25	6%	27	1%	12	9%
杭州	12	18	17	16	3	18	23	26	87	2%	90	5%	57	9%	31	7%	14	5%	1.	2%	17	1%	30	0%
苏州	5	5	6	7	3	4	7	5	9.	5%	13	9%	16	4%	21	4%		5%	-1	.0%	-2	8%	-8	3%
成都	7	8	9	8	6	9	10	10	22	0%	7.	7%	6.	9%	8.	7%	3	7%	9.	3%	8.	5%	13	8%
长沙	9	10	11	10	5	7	10	7	63	1%	26	7%	10	0%	9.	1%	-3	0%	-25	.4%	-1	.9%	-23	.6%
无锡	2	2	2	2	1	3	2	2	49	6%	53	9%	43	8%	34	5%	15	6%	43	1%	30	0%	20	8%
常熟	2	3	3	3	1	2	3	4	55	2%	32	9%	64	7%	56	8%	38	9%	-16	.2%	-2	9%	11	7%
江阴	1	2	2	1	0	2	3	2	-42	.5%	29	0%	76	.2%	70	1%	24	1%	27	3%	22	9%	31	3%
苏农	1	1	3	2	2	1	4	3	-6	4%	21	8%	46	2%	79	9%	32	5%	15	1%	16	2%	25	2%
张家港	2	2	2	3	1	2	2	2	32	7%	27	1%	-01	8%	11	7%	7	%	34	.4%	-1	.7%	£2	.5%
瑞丰	1	1	1	1	1	2	1	2	13	.5%	100	.4%	43	5%	7.	9%	-6	4%	58	9%	36	7%	57	3%
沪农	7	6	8	8	5	8	11	8	43	1%	0.	3%	10	2%	9.	3%	3	4%	35	2%	31	6%	20	7%
渝农	5	7	8	7	-6	7	11	7	82	0%	84	5%	86	1%	62	1%	-1	.1%	7.	5%	22	0%	13	7%
国有行	1,161	1,355	1,098	760	671	840	827	617	34	0%	7.	%	5.	5%	-1	.3%	-1	.4%	87	0%	34	1%	27	3%
股份行	410	462	565	461	201	555	582	430	26	5%	20	5%	20	9%	16	9%	2.	9%	20	0%	10	7%	5.	3%
城商行	127	161	179	190	70	188	211	194	26	3%	28	9%	35	2%	34	4%	18	1%	17	0%	17	3%	12	0%
农商行	20	25	30	27	5	29	37	29	37	9%	35	1%	40	1%	34	8%	7	2%	15	6%	20	1%	16	1%
上市行	1,719	2,003	1,872	1,438	947	1,611	1,656	1,271	31	6%	11	7%	11	9%	-1	5%	-9	0%	46	9%	22	7%	16	5%

注：工、建、农、中、交五大行自2023年开始切换IFRS17，并重述2022年同期数据，此处为保证口径可比，五大行1Q22-2022的非息收入规模、同比增速均为旧口径数据。

主要内容

业绩回顾：营收创新低，基本面筑底
三季度银行扩表放缓，调优结构成主旋律
资产负债共同影响，息差环比延续收窄
资产质量多点分化，信用卡、消费贷等零售尾部风险扰动仍存
投资分析意见：看好银行，2024或重回分化、重归业绩

3Q23行业贷款增速季度环比进一步回落0.3pct至11.5%，其中国有行增速稳定13%+，继续发挥头雁效应支撑行业信贷增长，股份行贷款增速降至5.8%，一方面与行业需求偏弱有关，另一方面也与部分银行稳定价的资产摆布策略下，主动压降低收益资产投放有关。城农商行贷款增速分别达15%和10%，其中成都（25.8%）、宁波（18.9%）、苏州（18%）、南京（17.4%）、常熟（16.7%）、杭州（15.9%）等银行贷款增速继续保持15%以上，投放景气好于同业。

从三季度新增资产结构来看，在行业“资产荒”和定价下行压力下，调结构成各家银行主要基调，多数银行出现扩表放缓、甚至有银行季度缩表。这一方面有提前还贷因素拖累和对公上半年靠前发力的共识，另一方面也有实体需求较弱、零售恢复偏慢，以及基于风险前瞻考虑主动踩刹车甚至受制于资本的客观事实。此外部分银行主动压降金融同业等利率较低资产以缓解定价下行压力，这在国有行、股份行中较为明显。在前三季度信贷增长已接近去年全年的基础上，四季度收官阶段各银行已开始为明年做项目储备，“调优结构”依然是大多数银行下一阶段的主旋律。

大行发挥头雁作用支撑行业信贷增长，区域性银行整体维持较高景气

靠前发力基础上，三季度对公投放有所放缓，零售表现则继续受制于需求偏弱及提前还贷影响；多数银行更侧重于结构优化，包括主动压降同业等较低收益资产以期缓解定价下行压力

增量-亿元	1Q22 2Q22 3Q22 4Q22								1Q23			2Q23 3Q23
对公		28,314		8,489		10,002		5,370		44196		14,598		7,486
票贴		2,636		8,663		1,868		3,708		-6,877		1,195		3,733
个贷		4,757		2,448		7,457		-477		5,704		4,493		5,494
贷款		35,104		21,348		17,722		10,427		43778		20,299		16,153
投资		11,548		15,615		2,288		18,428		16,937		7,728		9,479
同业		11,503		8,430T		-4,152		684		7,032		14,377□		-15,066
总资产		67,270		42.976		19,712		25,239		78,911		42,428		7,034
存量-占比	1Q22 2Q22 3Q22 4Q22								1Q23 2Q23 3Q23
对公	50.6% 50.3% 50.4% 50.4%								53.0% 53.4% 53.3%
票贴	3.7%		4.7%		4.8%		5.2%		4.2%		4.2%		4.5%
个贷	3939.7%		38.9%		39.0%		38.5%		37.2%		36.8%		36.8%
贷款	57.5%		57.3%		57.7%		57.5%		57.3%		57.1%		57.9%
投资	28.2%		28.5%		28.2%		29.0%		28.6%		28.3%		28.8%
同业	5.2%		5.6%		5.3%		5.2%		5.4%		6.2%		5.2%
总资产	100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0%

资料来源：公司财报，申万宏源研究

国有行资产增量结构：信贷保持平稳增长凸显大行头雁效应，大幅压降收益较低的同业资产以优化结构

国有行-增量-亿元	1Q21 2Q21 3Q21 4Q21				1Q22 2Q22 3Q22 4Q22					1Q23		2Q23 3Q23
对公	19,302	口 6370	4.397	238		21,781	口 6.514	口 8,465	3,096		34951	112,703	5,336
票贴	-2,426	1394	1,055	1737		2,144	6,172	2,303	3,608	■ -5,302		1,366	3,364
个贷	4,415	5,605	5,544	5,461		4,024	2.713	4824	-1,443	□ 4737		2,769	4542
贷款	23,291	13,388	10,976	7.437		26,409	16,939	13,592	口 7.262		34,386	16,838	13.242
投资	5,336	2.809	4，232	8,339		8,422	12,364	508	10.918		10,216	口 7,508	□ 6,932
同业	4,848	1,327	-6.953	-6,385		9,480	8,862	-755	-2,328		5,217	12,268	-11,110
总资产	33,525	17,198	6,274	1 4.511		52,275	35.340	16,262	12,031		60,579	35,332	6133

股份行资产增量结构：囿于有效需求不足及风险前瞻考虑主动踩刹车，多数股份行扩表继续放缓，部分出现环比缩表

股份行-增量-亿元		1Q21 2Q21			3Q21 4Q21		1Q22			2Q22	3Q22 4Q22		1Q23 2Q23			3Q23
对公		3.627 D	-537		-84	528		3,252		1,220 1	499	2,112		14,832	口1273	837
票贴		-25	761		1,429	459		940		1354	-171	-334	一	-33■	-1,273	704
个贷		□1,856	口1,889		14,163	口 1,571	1	615	I	-875	1,854	404	一	703	919	349
贷款		7,084	2,595		5,827	2,651		5,502		1,928	2.577	2,007		5,958	931	1,331
投资		-390	-388		4,337	-161		1,588		2,191	1,197	5,280		4，142	-405	1720
同业	□	-922	14，107	□	-2,237	1,526		1,394		-699□	-3,359	3.207		1381	2,1291	-4017
总资产		5,819	5,335		4.975	5,695		8,365		5,185	653	10,217		11,701	3,568	-1396

城农商行资产增量结构：三季度城农商行信贷投放景气有所回落，关注下阶段优质地区零售及实体需求改善

城商行-增量-亿元	1Q21 2Q21 3Q21 4Q21								1Q22 2Q22 3Q22 4Q22								1Q23 2Q23 3Q23
对公（含票贴）	1.941		1,144		口			588	一 2.838		1,754		□		476		2.899			1,573		口 838
个贷	口 632		口 773		口 598		554				509		面 701		552		203			口 724		584
贷款	2.573		1,917		1,364		1,142		2,883		2,263		1,392		1,028		3,102			2,297		1,422
投资	1,853		1,330		□ 709		1,558		： 1,391		1,158		506		2,138		2,301			口 715		□ 806
同业	507		-422		50		315		门 593		244一		-62		-116		463			-31		32
总资产	4.857		2,847		2,024		2,662		6,191		2,340		2,582		2.858		6.053			3,451		2,106
农商行-增量-亿元	1Q21 2Q21 3Q21 4Q21								1Q22 2Q22 3Q22 4Q22								1Q23 2Q23 3Q23
对公		223		99		52		2		182		口 97		□ 87		22	260				143		口 61
票贴		-60		56				39		35		40		-4		97		12			8		口 78
个贷		104		163		180		76		73		102		EEEE 80		29		41			□ 81		19
贷款		267		318		236		39		290		239		163		148			312		233		158
投资		143		-108		31		72		147		-98		77		92			278		-91		21
同业		7		-1		40				37		23		23		-79		-29			11		2
总资产		377		183		204		145		439		111		215		133		578			77		191

注：季度投放统计口径为，国有行：工行、建行、交行、邮储；股份行：招行(母行)、兴业、平安；城商行：南京、宁波、江苏、杭州、成都；农商行：常熟、瑞丰无锡、江阴、张家港；部分重点银行信贷增量结构详见附录。

去年同期疫后存款增速回升，基数效应下3Q23上市银行存款增速放缓1.4pct至11.8%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别环比-1.8pct、-0.7pct 、 -0.1pct 、 -1.6pct 至 13.1% 、 7.2% 、12.8%、11.6%。

从披露季度细项结构的银行来看，3Q23银行定期存款同比增速维持在20%以上，定期存款占比季度环比进一步上行1.4pct至56.1%，存款定期化趋势依然明显。

3Q23上市银行存款增速放缓至11.8%

三季度活期存款超季节性回落，定期化趋势进一步凸显

增量-亿元	1Q21 2Q21 3Q21 4Q21								1Q22 2Q22 3Q22 4Q22								1Q23 2Q23 3Q23
活期		12,57	4	10,58	0I	-7,6481		5,238		9,597		13,283		-4,175		11103		7,434		4,502-1		0,488
定期		35,889		3,698		16,829一		-8,633		50,847		16.932		28,326		-2,391		77.930		口21,513		24,662
存款		48.918		13,910	E	10,089		-2,809		62.869		29,676		23,454		8,842		84.790		27,805		14,182
同业		-3,474		2,031		4,438		3,300		2,319		115,840		1,828		6,696		3,639		11,689一		-9,224
存单		2.817		2,462		2,959		3,643		4,186		-1,461		1,240		665		1,015		-931		1003
总负债		45,33	7	20,346		10,677		4.133		69,526		57,13	4	25,968		□15,468		120,830		21,6901		6,334
存量-占比	1Q21 2Q21 3Q21 4Q21								1Q22 2Q22 3Q22 4Q22								1Q23 2Q23 3Q23
活期	50.8%		51.2%		49.8%		50.5%		48.4%		48.2% 46.8%				47.4%		44.6% 43.9% 42.5%
定期	47.8%		47.5%		48.8%		48.0%		50.1%		5013%		51.8%		51.2%		54.1%		54.7% 56.1%
存款	76.3%		76.2%		76.3%		75.9%		76.6%		75.6%		75.9%		75.7%		75.2%		76.0%		76.6%
同业	10.4%		10.4%		□ 10.6%		口 10.9%		10.5%一		11.2%		11.1%		11.5%		10.8%		11.4%		10.8%
存单	3.0%		3.2%		3.4%		3.7%		3.8%		3.5%		3.5		% 3.5%		3.3%		3.2%		3.3%
总负债	100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0% 100.0%

主要内容

业绩回顾：营收创新低，基本面筑底
三季度银行扩表放缓，调优结构成主旋律
资产负债共同影响，息差环比延续收窄
资产质量多点分化，信用卡、消费贷等零售尾部风险扰动仍存
投资分析意见：看好银行，2024或重回分化、重归业绩

3.1 三季度息差延续下行但降幅如期收敛，稳息差核心在于结构端

三季度行业息差环比下降4bps至1.76%（2Q23为环比下降8bps），尽管降幅如期收敛但息差收窄压力犹存。零售贷款等高收益资产需求恢复不及预期，叠加价格竞争下对公定价保持低位，贷款定价下行是息差收窄的主因；同时存款定期化持续凸显，负债成本再度上行挤压息差。

• 1）国有行资负两端共同挤压息差表现，3Q23息差环比收窄4bps（2Q23为7bps）。一方面源自大行以较低利率的对公信贷为抓手支持实体，同时较高的按揭占比也使得提前还贷对大行信贷结构拖累更为明显，资产定价进一步回落；另一方面大行长久期高息存款占比较低，存款定期化对成本的拖累更甚于高息存款重定价带来的正向贡献，负债成本延续回升。

• 2）股份行息差继续承压，不同银行有所分化。3Q23股份行息差环比收窄4bps，其中如招行、平安在需求偏弱的外部环境下更侧重降低风险偏好，息差高位回落，环比降幅高于其他同业；兴业则受益对公定价企稳，息差环比微升；而浦发、民生等则低位继续承压。

• 3）区域性银行息差降幅更为明显，测算城商行、农商行息差环比下降4bps和6bps。对区域性银行而言，定期存款占比普遍偏高，随着存量高息存款重定价，未来负债成本下行可赋予稳息差空间。此外，但凡能看到实体有效需求的提振，那么优质区域预计也会有更好的息差修复弹性。

3Q23行业息差延续收窄，预计短期息差难言向上拐点但会降幅趋缓

净息差测算	2022	1H23	9M23	9M23较1H23		4Q22	1Q23	2Q23	3Q23	3Q23QoQ
工行	1.92%	1.72%	1.67%	-5bps		1.77%	1.77%	1.65%	1.59%	[-6bps
建行	2.02%	1.79%	1.75%	bps		1.89%	1.83%	1.78%	1.73%	[5bps
农行	1.90%	1.66%	1.62%	-4bps		1.74%	1.71%	1.61%	1.54%	-7bps
中行	1.76%	1.67%	1.64%	-3bps		1.76%	1.70%	1.61%	1.60%	Obps
交行	1.48%	1.31%	1.30%	-1bpS		1.41%	1.33%	1.28%	1.29%	2bps
邮储	2.20%	2.08%	2.05%	-3bps		2.11%	2.09%	2.07%	1.99%	-8bps
招行	2.40%	2.23%	2.19%	-4bps		2.37%	2.29%	2.16%	2.11%	5bps
中信	1.97%	1.85%	1.82%	-3bps		2.01%	1.87%	1.80%	1.76%	bps
民生	1.60%	1.48%	1.46%	-2bps		1.52%	1.49%	1.47%	1.42%	[5bps
浦发	1.77%	1.56%	1.57%	1bps		1.62%	1.54%	1.58%	1.59%	1bps
兴业	1.84%	1.69%	1.71%	2bps		1.84%	1.68%	1.70%	1.73%	2bps
光大	2.01%	1.82%	1.81%	-1bps		1.94%	1.82%	1.82%	1.77%	E5bps
华夏	2.10%	1.87%	1.87%	Obps		2.04%	1.95%	1.80%	1.84%	4bps
平安	2.75%	2.55%	2.47%	-8	bps	2.68%	2.63%	2.47%	2.30%	-16bps
南京	1.69%	1.57%	1.50%	-7	bps	1.62%	1.71%	1.43%	1.37%	[-6bps
宁波	2.02%	1.93%	1.89%	-4	bps	2.12%	2.00%	1.86%	1.82%	-3	bps
江苏	2.05%	1.93%	1.93%	Obps		2.04%	1.95%	1.91%	1.93%	2bps
上海	1.54%	1.40%	1.40%	Obps		1.38%	1.39%	1.41%	1.40%	-2	bps
杭州	1.69%	1.56%	1.51%	{5bps		1.64%	1.66%	1.47%	1.42%	{5bps
苏州	1.87%	1.74%	1.71%	-30ps		1.91%	1.77%	1.71%	1.65%	[7bps
成都	2.04%	1.92%	1.85%	-7bps		2.02%	1.95%	1.89%	1.75%	-14bp's
长沙	2.41%	2.34%	2.31%	-3	bps	2.52%	2.40%	2.30%	2.25%	4bps
无锡	1.81%	1.66%	1.64%	-2b/ps		1.72%	1.66%	1.66%	1.61%	5bps
常熟	2.98%	2.97%	2.92%	5bps		2.75%	3.05%	2.90%	2.82%	-8bps
江阴	2.00%	1.80%	1.75%	{5bps		1.91%	1.89%	1.70%	1.65%	[5bps
苏农	2.14%	1.89%	1.85%	4bps		1.93%	1.94%	1.84%	1.76%	-8bps
张家港	2.25%	2.05%	2.03%	-2bps		2.26%	2.10%	2.00%	1.99%	Obps
瑞丰	2.21%	1.86%	1.75%	-11bps		2.20%	1.90%	1.78%	1.60%	-18bps
渝农	1.97%	1.79%	1.77%	-2bps		1.93%	1.82%	1.73%	1.71%	-3bps
国有行	1.88%	1.70%	1.67%	-3bps		1.78%	1.74%	1.67%	1.63%	Lbps
股份行	2.05%	1.88%	1.86%	-2bps		2.00%	1.91%	1.85%	1.82%	4ops
城商行	1.93%	1.81%	1.78%	-3bps		1.89%	1.86%	1.77%	1.73%	-4bps
农商行	2.15%	1.95%	1.91%	-4bps		2.06%	2.00%	1.90%	1.84%	[-6bps
上市银行	2.01%	1.84%	1.81%	-3bps		1.94%	1.88%	1.80%	1.76%	-bps

资料来源：公司财报，申万宏源研究

三季度生息资产收益率降幅有所收敛，期初期末平均口径计算，3Q23上市银行生息资产收益率季度环比下降3bps（2Q23为4bps）。但考虑到今年四季度银行还将消化存量按揭利率下降压力，明年初贷款重定价，叠加化债拉低利率等因素，我们判断贷款利率下行还有“最后一程”。但相较于被动消化降息影响，资产端能确保投向实体、信贷持续景气增长的银行，其定价表现有望更快呈现企稳拐点。

9月新发放企业贷款利率较6月下降10bps至3.85%

以期初期末平均口径估算，三季度银行生息资产收益率延续收窄但降幅收敛

银行	贷款收益率				生息资产收益率-以期初期末平均口径测算
银行	1H22	2H22	1H23	HoH	4Q23	1Q23	2Q23	3Q23	3Q23QOQ
工行	4.15%	3.95%	3.95%	Obps	3.44%	3.45%	3.42%	3.37%	-5bps
建行	4.23%	4.12%	3.91%	-21bps	3.59%	3.44%	3.45%	3.43%	-2bps
农行	4.23%	3.97%	3.87%	-10bps	3.38%	3.37%	3.31%	3.26%	-4bp's
中行	3.86%	3.93%	4.05%	12bps	3.46%	3.51%	3.50%	3.58%	8bps
交行	4.24%	4.14%	4.04%	-11bps	3.67%	3.62%	3.65%	3.65%	Obps
邮储	4.61%	4.40%	4.24%	-16bps	3.69%	3.58%	3.52%	3.46%	-76ps
招行	4.62%	4.54%	4.36%	-18bps	3.91%	3.82%	3.75%	3.71%	-4bps
中信	4.88%	4.78%	4.66%	-12bps	4.08%	3.97%	3.99%	3.97%	-3b/25
民生	4.62%	4.45%	4.41%	-5bps	3.98%	3.87%	3.89%	3.88%	-1bpls
浦发	4.66%	4.45%	4.38%	-6bpis	3.87%	3.80%	3.80%	3.82%	2bps
兴业	4.89%	4.74%	4.63%	-11bps	4.23%	4.00%	4.04%	4.05%	1bps
光大	5.02%	4.94%	4.87%	-7bp's	4.39%	4.28%	4.20%	4.16%	-3bp.s
华夏	4.88%	4.88%	4.73%	-15bps	4.22%	4.22%	4.23%	4.27%	4bps
平安	6.00%	5.81%	5.65%	-16b/ps	4.91%	4.80%	4.65%	4.55%	-1bps
南京	5.27%	5.27%	5.20%	-7bps	4.37%	4.51%	4.27%	4.24%	-3bps
宁波	5.38%	5.31%	5.18%	-13bps	4.28%	4.19%	4.18%	4.19%	1bps
江苏	5.41%	5.31%	5.32%	1bps	4.78%	4.72%	4.62%	4.60%	-2b/L5
上海	4.57%	4.31%	4.35%	4bps	3.46%	3.64%	3.67%	3.60%	-7bp.s
杭州	5.05%	4.88%	4.70%	-18bps	3.99%	3.99%	3.89%	3.83%	-6hps
苏州	4.76%	4.65%	4.37%	-28bps	4.52%	4.35%	4.21%	4.22%	1bps
成都	5.02%	4.92%	4.73%	-19bps	4.17%	4.08%	4.11%	4.03%	-8bps
无锡	4.68%	4.58%	4.53%	-5bps	3.87%	3.81%	3.78%	3.74%	-4bps
常熟	6.32%	5.88%	6.08%	20bps	4.86%	5.16%	5.06%	4.91%	[15bps
江阴	5.09%	4.87%	4.67%	-19bps	3.96%	4.01%	3.89%	3.77%	-12bps
张家港	5.62%	5.65%	5.31%	34bps	4.46%	4.40%	4.31%	4.28%	-3b/ps
瑞丰	5.46%	5.36%	4.91%	-45bps	4.13%	3.74%	3.87%	3.70%	-17bps
紫金	4.82%	4.82%	4.58%	-4bps	3.86%	3.78%	3.75%	3.73%	-3b/ps
渝农	5.02%	4.66%	4.50%	-16bps	3.87%	3.66%	3.71%	3.72%	1bps
国有行	4.22%	4.08%	4.01%	-8bps	3.54%	3.50%	3.48%	3.46%	-2bps
股份行	4.94%	4.82%	4.71%	-11bps	4.20%	4.10%	4.07%	4.05%	-2bpls
城商行	4.98%	4.88%	4.76%	-12bps	4.17%	4.15%	4.07%	4.05%	-2b/25
农商行	5.29%	5.12%	4.94%	-18bps	4.14%	4.08%	4.05%	3.98%	-8bp's
上市银行	4.89%	4.76%	4.63%	-12bps	4.04%	3.98%	3.94%	3.91%	-3bps

资料来源：中国人民银行，公司财报，申万宏源研究 15

3.3 存款定期化推升负债成本，关注明年一季度区域性银行存款成本改善空间

存款定期化再凸显，推升三季度负债成本环比小幅抬升。以期初期末平均口径计算，3Q23上市银行平均付息负债成本环比回升1bps至2.22%。存款定期化延续叠加银行主动负债成本上行推升负债成本。

◼ 但同时也关注到，杭州、常熟等个别银行3Q23负债成本出现环比改善。负债成本管控是银行更主动可行的稳息差抓手，随着前期存款自律机制改革、存款报价下调等措施的利好也在逐步释放，明年初揽存高峰将有部分长久期存款到期置换重定价，对于存量三年、五年期等高息存款占比较高的银行（以农商行为主），受益于存款结构优化，存款成本表现有望好于同业。

今年存款利率下调的利好尚未及时释放，存款定期化加剧推升存款成本

银行	存款成本率				付息负债成本率-以期初期末平均口径测				算
银行	1H22	2H22	1H23	1H23HoH	4Q22	1Q23	2Q23	3Q23	3Q23QoQ
工行	1.70%	1.80%	1.90%	10bps	1.95%	1.98%	1.96%	2.02%	6bips
建行	1.72%	1.73%	1.77%	4bps	1.89%	1.88%	1.89%	1.96%	7bps
农行	1.67%	1.72%	1.77%	4bps	1.84%	1.86%	1.88%	1.90%	2bps
中行	1.56%	1.74%	2.04%	30bps	1.90%	2.02%	2.09%	2.18%	10bps
交行	2.12%	2.23%	2.33%	106ps	2.34%	2.39%	2.43%	2.43%	1bps
邮储	1.63%	1.61%	1.54%	[70ps	1.60%	1.54%	1.53%	1.54%	1bps
招行	1.49%	1.57%	1.61%	4bps	1.65%	1.68%	1.74%	1.74%	obi	ps
中信	2.04%	2.09%	2.14%	5bps	2.14%	2.18%	2.19%	2.21%	2	bps
民生	2.27%	2.32%	2.33%	1bps	2.55%	2.54%	2.56%	2.59%	3	bps
浦发	2.06%	2.13%	2.19%	6bps	2.25%	2.28%	2.28%	2.28%	Obp	s
兴业	2.25%	2.26%	2.26%	o4ps	2.29%	2.26%	2.32%	2.32%	-11	eps
光大	2.26%	2.34%	2.35%	1bps	2.37%	2.37%	2.34%	2.38%	4	bps
华夏	2.01%	2.01%	2.05%	4bps	2.17%	2.24%	2.36%	2.33%	-3	ps
平安	2.05%	2.12%	2.20%	8bps	2.23%	2.25%	2.28%	2.32%	4	bps
南京	2.32%	2.42%	2.42%	1bps	2.48%	2.47%	2.47%	2.52%	5b.	ps
宁波	1.80%	1.74%	1.94%	20bps	2.05%	2.05%	2.15%	2.21%	6b	ps
江苏	2.34%	2.34%	2.26%	L8bps	2.44%	2.40%	2.45%	2.51%	7	bps
上海	2.11%	2.13%	2.10%	-3bps	2.14%	2.17%	2.19%	2.13%	-7b	ps
杭州	2.26%	2.26%	2.23%	-32bps	2.29%	2.28%	2.35%	2.30%	5lps
苏州	2.22%	2.23%	2.18%	-5pps	2.26%	2.27%	2.23%	2.30%	8	bps
成都	2.13%	2.19%	2.22%	26ps	2.24%	2.26%	2.26%	2.31%	5	bps
无锡	2.32%	2.28%	2.33%	5bps	2.31%	2.39%	2.32%	2.34%	2	bps
常熟	2.28%	2.34%	2.28%	Goops	2.34%	2.32%	2.38%	2.31%	-8	pps
江阴	2.08%	2.20%	2.02%	-17bps	2.11%	2.06%	2.08%	2.07%	-2b	ps
苏农	1.98%	2.03%	2.02%	-1bps	2.10%	2.09%	2.12%	2.14%	2bps
张家港	2.33%	2.37%	2.33%	-Lbps	2.51%	2.45%	2.44%	2.44%	-1kps
瑞丰	2.32%	2.26%	2.30%	4bps	2.31%	2.29%	2.31%	2.36%	5bps
紫金	2.22%	2.22%	2.26%	4bps	2.30%	2.30%	2.36%	2.26%	-10	bps
渝农	2.00%	1.95%	1.91%	-Dops	2.06%	2.06%	2.06%	2.06%	obp	s
国有行	1.73%	1.81%	1.89%	8bps	1.92%	1.94%	1.96%	2.01%	4	bips
股份行	2.05%	2.11%	2.14%	3bps	2.21%	2.23%	2.26%	2.27%	1bps
城商行	2.15%	2.17%	2.16%	-1pps	2.25%	2.25%	2.29%	2.32%	2bps
农商行	2.19%	2.21% 2.18%		-3lbps	2.25%	2.25%	2.26%	2.25%	-16pps
上市银行	2.05%	2.09% 2.11%		2bps	2.18%	2.18%	2.21%	2.22%	1bbs

资料来源：Wind，公司财报，申万宏源研究

3.4.1 存量首套房贷利率下调、重定价、化债等因素对银行息差影响已逐步从“悬而未决”到“算得清”

存量首套房贷利率下调告一段落，对银行影响已经是一笔可以算清楚的“明账”，对2024年息差影响约4.3bps。央行邹澜司长在新闻发布会上透露，存量首套房贷利率下调首周，已有98.5%符合条件的房贷完成下调，合计21.7万亿元，平均利率降幅73bps。基于行业整体调整规模及各家银行1H23按揭贷款占比估算，首套房贷利率调整将影响银行息差约5.8bps，今年四季度将部分消化降息影响，拖累全年息差较9M23下降约1.4bps，剩余部分将在2024年反映。此外，今年6月5年期LPR下调10bps，估算明年初重定价将影响银行息差2.2bps。

对于市场关注度较高的化债，尽管尚未明确体量和具体定价，但这已经是进行事态，我们估算对2024年息差影响约8.5bps。金融机构化债或主要侧重于降低融资平台付息成本，我们根据已披露融资平台敞口银行“融资平台贷款/租赁及商务服务业”平均水平估算各家银行平台贷款余额；并以所有融资平台企业“非信贷有息负债/贷款”比重（约76%）估算各家银行金融投资中持有的融资平台债券及非标。基于银行对公贷款利率及债券投资利率，假设降至十年期国债收益率（对公贷款加权利率下降150bps、投资加权利率下降70bps），估算对银行息差影响约8.5bps。

存量房贷利率下调、LPR下调、融资平台降息等因素对上市银行2024年盈利影响测算

上市银行	1、存量首套房贷利率下调影响						2、2023年5年期LPR下调10bps			3、融资平台口降息影响假设降至涉及化债的融资平台贷款、债券及非标等资产的加权利率降至国债收益率									对息差影响合计负贡献(bps)	对营收增速影响合计负页献(pct)
	按揭贷款		调整幅度年(bps)	对2024息差负贡献(bps)	对2024年营收增	对2024年归母净利润增速负贡献(pct)	对2024年息差负年贡献(bps)	对2024营收增	对2024年归母净利润增速负贡献(pct)	涉及化债的融资平台贷款（估算，亿元）	涉及化债的融资平台非信贷口（估台算，亿元	涉及化债的融资平贷款占总贷款	涉及化债的融资平台非信贷口占表内投资	对公贷款利率1H23	债券投资利率1H23	对2024年息差负贡献(bps)	对2024年营收增速负贡献(pct)	对2024年归母净利润增速负贡献(pct)			对归母净利润增速影响合计负贡献(pct)
	按揭贷款	古总贷款			对2024年营收增			对2024营收增														调整比例
	比重1H23	速负贡献(pct)			速负贡献(pct)																	调整比例
工行	25.2%	57.1%	73	4.9	1.9	3.6	3.3	1.3	2.4	14,005	12,786	6.0%	13.1%	3.70%	3.37%	7.9	3.1	5.9	16.0	6.3	12.0
建行	27.9%	57.16	73	5.5	2.1	4.1	2.5	1.0	1.8	14656	13,381	6.9%	16.8%	3.53%	3.34%	9.4	3.6	6.9	17.4	6.7	12.8
农行	24.5%	57.1%	73	4.6	2.0	4.1	2.6	1.1	2.4	12,505	11,417	6.3%	12.7%	3.67%	3.32%	8.1	3.5	7.2	15.3	6.5	13.7
中行	25.3%	57.1%	73	5.0	2.1	44	2.3	1.0	2.0	17,516	15,992	10.0%	27.5%	3.59%	3.11%	13.7	5.8	11.9	21.0	8.9	18.2
交行	19.2%	57.1%	73	3.6	1.5	3.4	2.3	1.0	2.2	5,162	4713	7.1%	14.5%	3.89%	3.35%	9.0	3.8	8.4	14.9	63	14.0
邮储	29.7%	57.1%	73	5.1	1.9	5.6	1.9	0.7	2.1	1,050	959	1.5%	2.3%	3.65%	3.26%	1.7	0.6	1.9	8.8	33	9.6
国有行	25.5%	57.1%	7	4.9	2.0	4.1	2.6	1.0	2.2	64.893	59,247	6.8%	14.8%	3.67%	3.29%	8.8	3.6	7.3	16.3	6.6	13.5
上市银行	22.6%	57.1%	7	4.3	1.7	3.5	2.2	0.9	1.8	91,289	83,191	6.5%	14.1%	4.30%	3.32%	8.5	3.3	7.0	15.1	5.8	12.3

资料来源：中国人民银行，公司财报，申万宏源研究 17

3.4.1 存量首套房贷利率下调、重定价、化债等因素对银行息差影响已逐步从“悬而未决”到“算得清”

存量房贷利率下调、LPR下调、融资平台降息等因素对上市银行2024年盈利影响测算

上市银行	1、存量首套房贷利率下调影响						2、2023年5年期LPR下调10bps			3、融资平台口降息影响假设降至涉及化债的融资平台贷款、债券及非标等资产的加权利率降							至国债收益率
	1、存量首套房贷利率下调影响						2、2023年5年期LPR下调10bps			3、融资平台口降息影响假设降至涉及化债的融资平台贷款、债券及非标等资产的加权利率降							至国债收益率					平台贷款、
	按揭贷款占总贷款比重			对2024年息差负	对2024	对2024年归母净	对2024	对2024	对2024年归母净利润增速	涉及化债的融资平台贷款	涉及化债的融资平台非信贷口（估	涉及化债的融资平台贷款占	涉及化债的融资平台非信贷口占表内投资	对公贷款利率1H23	债券投资利率1H23	对2024年息差负贡献(bps)	对2024年营收增速负贡献	对2024年归母净利润增速负贡献(pct)	对息差影响合计负贡献(bps)
																				对营收增速影响合计负贡献(pct)
																					对归母净利润增速影响合计负贡献(pct)
		存量按揭调整比例	调整幅度		年营收增
			(bps)	贡献	速负贡献	利润增速
			(bps)	贡献	速负贡献	利润增速	贡献	年营收增速负贡献
	1H23			(bps)	(pct)	负贡献(pct)	(bps)	(pct)	负贡献(pct)	（估算，亿元）	算，亿元）	总贷款					(pct)
招商	21.7%	57.1%	73	4.4	1.2	2.2	2.0	0.5	1.0	1,326	1,310	2.2%	5.6%	3.80%	3.25%	3.0	0.8	1.5	9.3	2.5	4.6
中信	18.3%	57.1%	73	3.7	1.3	3.4	2.0	0.7	1.8	3,476	3,173	6.7%	16.3%	4.46%	3.07%	9.3	3.4	8.6	15.0	5.4	13.9
民生	12.8%	57.1%	73	2.4	1.2	3.5	1.4	0.6	2.0	3,701	3,379	8.9%	18.4%	3.94%	3.15%	11.6	5.5	16.6	15.4	7.3	22.0
浦发	17.2%	57.1%	73	3.4	1.4	3.7	1.5	0.6	1.6	3324	3,035	6.8%	16.4%	3.86%	3.43%	9.1	3.6	10.1	13.9	5.6	15.4
兴业	20.8%	57.1%	73	3.9	1.4	2.5	2.3	0.8	1.5	2,209	2017	4.4%	9.3%	3.99%	3.56%	5.7	2.0	3.7	11.9	4.2	7.7
光大	15.8%	57.1%	73	3.0	1.1	2.9	1.6	0.6	1.5	1,902	1,737	5.3%	10.6%	4.27%	3.34%	6.9	2.6	6.5	11.5	4.3	10.9
华夏	13.7%	57.1%	73	2.7	1.0	2.9	1.1	0.4	1.2	3,023	2,760	13.3%	29.5%	4.21%	3.74%	17.9	6.7	19.0	21.7	8.2	23.0
平安	8.4%	57.16	73	1.8	0.5	1.4	1.2	0.3	1.0	672	613	2.0%	6.7%	4.05%	2.98%	2.9	0.8	2.3	5.9	1.6	4.6
南京	7.3%	57.1%	73	1.3	0.5	0.8	0.8	0.3	0.5	590	516	6.2%	7.6%	4.58%	3.80%	6.8	2.4	4.4	8.9	3.2	5.8
宁波	6.9%	57.1%	73	1.1	0.4	0.7	0.7	0.2	0.4	516	452	4.9%	6.0%	4.39%	3.36%	5.4	1.7	3.3	7.3	2.3	4.4
江苏	14.4%	57.1%	73	2.8	1.0	2.1	0.8	0.3	0.6	1449	1,269	9.2%	18.8%	5.32%	3.37%	12.1	4.4	9.1	15.7	5.7	11.9
上海	12.1%	57.1%	73	1.9	0.9	1.6	0.9	0.4	0.8	1,079	945	8.3%	11.2%	4.17%	3.22%	8.9	4.1	7.4	11.8	5.5	9.8
杭州	11.9%	57.1%	73	1.8	0.7	1.6	0.7	0.3	0.6	833	729	11.9%	12.4%	4.70%	3.63%	12.0	5.0	10.5	14.5	6.0	12.7
苏州	12.6%	57.1%	73	2.1	0.8	1.8	1.0	0.4	0.8	141	124	5.6%	10.0%	4.09%	3.74%	6.5	2.5	5.5	9.5	3.6	8.1
成都	15.5%	57.1%	73	2.6	1.0	1.6	1.2	0.5	0.7	650	569	13.4%	23.1%	4.78%	3.98%	15.4	6.2	9.3	19.2	7.7	11.6
长沙	14.3%	57.1%	73	2.4	0.8	2.0	0.9	0.3	0.7	312	273	7.3%	10.0%	5.32%	3.52%	7.8	2.6	6.4	11.1	3.6	9.1
厦门	12.3%	57.16	73	2.3	1.2	2.1	1.0	0.5	0.9	73	64	3.6%	7.6%	4.41%	2.99%	4.6	2.4	4.3	7.8	4.2	7.3
无锡	10.4%	57.1%	73	1.9	0.9	1.5	0.6	0.3	0.5	127	112	9.9%	19.5%	4.37%	3.14%	13.2	6.2	10.4	15.7	7.4	12.4
常熟	6.3%	57.1%	73	1.4	0.4	1.0	1.1	0.3	0.8	52	46	2.7%	5.4%	4.79%	3.55%	3.7	1.1	2.6	6.2	1.8	4.3
江阴	8.1%	57.1%	73	1.6	0.7	1.2	0.6	0.3	0.5	41	36	4.1%	8.0%	4.67%	3.33%	5.6	2.4	4.2	7.8	3.3	5.8
苏农	7.1%	57.1%	73	1.5	0.6	1.1	0.9	0.3	0.7	40	35	3.7%	7.9%	4.26%	3.00%	5.1	1.9	3.9	7.4	2.8	5.7
张家港	9.0%	57.1%	73	1.7	0.6	1.4	0.8	0.3	0.6	38	33	3.3%	6.3%	5.31%	2.66%	4.5	1.6	3.5	7.0	2.5	5.4
瑞丰	11.8%	57.1%	73	2.4	1.0	1.7	0.9	0.4	0.7	13	11	1.3%	3.2%	4.72%	2.82%	1.8	0.7	1.3	5.1	2.1	3.6
沪农	15.7%	57.1%	73	2.7	1.2	2.1	1.1	0.5	0.9	443	388	6.6%	10.0%	4.28%	3.19%	7.2	3.2	5.6	11.0	4.9	8.5
渝农	14.1%	57.1%	73	2.1	0.9	2.0	1.6	0.7	1.5	363	318	5.6%	5.7%	4.52%	3.38%	5.5	2.4	5.2	9.2	4.1	8.7
股份行	16.9%	57.1%	73	3.3	1.1	2.7	1.7	0.6	1.4	19,632	18,024	5.7%	13.2%	4.07%	3.31%	7.6	2.6	6.1	12.7	4.4	10.2
城商行	11.6%	57.1%	73	2.0	0.7	1.4	1.0	0.4	0.7	5,644	4,941	8.1%	11.5%	4.64%	3.51%	9.2	3.5	6.8	12.2	4.6	8.9
农商行	12.5%	57.1%	73	2.2	0.9	1.8	1.3	0.6	1.1	1,119	980	5.4%	7.8%	4.62%	3.13%	6.1	2.6	5.0	9.6	4.0	7.9
上市银行	22.6%	57.1%	73	4.3	1.7	3.5	2.2	0.9	1.8	91,289	83,191	6.5%	14.1%	4.30%	3.32%	8.5	3.3	7.0	15.1	5.8	12.3
注：1）融资平台口测算逻：①由于化债主要基于隐债名单上企业进行隆息等操作，故此处根据对各家银行融资平台贷款口的测算来估算降息影响。假设存量资平均利持平家行公款和根据标红披露公款，以总贷款利率代展示。假设对存量货款调或不得②低高期限国债收，根据大行对公利，假设利降幅150bps，其他银行与大行隆致。2）存量首套房贷利率下调测算逻辑：①根据英行透露，政策实施第一周已有98.5%符合条件的首套房贷借款人完成利率下调，金额21.7万亿元，平均利降幅73s据此估算涉及调的房贷共22方亿元，占房贷总额57.1%，以此估算各家银行影响。②此处假设对银行息差、归母净利润增速影响有1/4在2023年四季度体现，剩余3/4将在2024年体现。

3.4.2 存款报价下调有望继续推进，负债成本管控是短期银行稳息差更为直接的抓手

◼ 自2022年以来银行已集中进行三次存款挂牌利率下调，今年9月存款报价下调幅度为此前最高。明年初揽存旺季已有部分存量定期存款将到期置换。基于各家银行存款重定价结构，估算2024年重定价的定期存款占总存款约36%，基于各期限存款报价下调幅度，测算将正贡献2024年息差6.4bps，城农商行更为受益。

◼ 尽管短期银行息差难言向上拐点，但降幅会趋缓，综合存量按揭重定价、化债拉低利率及存款成本改善等多方因素，我们预计明年一季报有望看到各银行息差开始分化。

部分长久期存款将在2024年开始到期置换，估算将正贡献2024年息差约6.4bps

银行	1年内重定价定期存款占总存款	2024年重定价各期限定期存款占总存款				存款报价下调幅度 (2023年9月相对2022年)				存款成本1H23	2024年存款重定价正责献息差
银行	1年内重定价定期存款占总存款	1年期存款	2年期存款	3年期存款	5年期存款	1年期存款	2年期存款	3年期存款	5年期存款	存款成本1H23	2024年存款重定价正责献息差
工行	32.8%	5.9%	4.5%	4.5%	4.5%	20bps	40bps	55bps	50bps	1.90%	5.9 bps
建行	30.9%	4.9%	4.5%	4.5%	4.5%	20bps	40bps	55bps	50bps	1.77%	5.5bps
农行	31.4%	4.7%	4.5%	4.5%	4.5%	20bps	40bps	55bps	50bps	1.77%	5.5bps
中行	36.9%	6.3%	4.1%	4.1%	4.2%	20bps	40bps	55bps	50bps	2.04%	5.4 bps
交行	39.9%	5.9%	5.0%	5.0%	5.0%	20bps	40bps	55bps	50bps	2.33%	5.5bps
邮储	59.1%	19.9%	2.9%	2.9%	2.9%	20bps	40bps	55bps	50bps	1.54%	7.8bps
招行	23.2%	3.5%	3.3%	3.3%	3.5%	20 bps	40bps	55bps	50bps	1.61%	45bps
中信	33.2%	3.9%	4.0%	4.0%	4.0%	20bps	50bps	75bps	70 bps	2.14%	5.9 bps
民生	42.6%	5.2%	5.0%	5.0%	5.3%	20 bps	50bps	75bps	70bps	2.33%	6.6bps
浦发	38.6%	4.9%	4.4%	4.4%	4.4%	20bps	40bps	55bps	50bps	2.19%	4.9 bps
兴业	37.6%	4.4%	5.4%	5.4%	5.4%	20bps	40bps	55bps	50bps	2.26%	5.0bps
光大	41.9%	6.1%	5.0%	5.0%	5.0%	20bps	41bps	50bps	70 bps	2.35%	6.1bps
华夏	46.2%	7.7%	3.9%	3.9%	3.9%	20bps	40bps	55bps	50bps	2.05%	4.5bps
平安	35.9%	4.5%	5.2%	5.2%	5.2%	20bps	40bps	55bps	50bps	2.20%	5.8bps
南京	47.7%	7.4%	6.4%	6.4%	6.6%	15bps	47bps	65bps	70 bps	2.42%	12.3bps
宁波	41.3%	5.4%	5.2%	5.2%	5.2%	20bps	35bps	55bps	60bps	1.94%	6.3bps
江苏	46.2%	10.7%	7.5%	7.5%	7.7%	27bps	47bps	70 bps	75bps	2.26%	11.0 bps
上海	38.4%	6.8%	4.7%	4.7%	4.7%	20bps	40bps	55bps	50bps	2.10%	5.9 bps
杭州	31.3%	5.1%	4.1%	4.1%	4.1%	18bps	40bps	60bps	60 bps	2.23%	6.7bps
苏州	34.9%	5.4%	5.8%	5.8%	5.8%	25bps	45bps	75bps	75bps	2.18%	9.0 bps
成都	33.3%	6.1%	5.1%	5.1%	5.1%	15bps	40bps	55bps	85bps	2.22%	10.8bps
长沙	29.2%	5.0%	4.8%	4.8%	4.8%	25 bps	55bps	80 bps	80 bps	2.04%	8.5bps
厦门	43.0%	5.3%	6.1%	6.1%	6.3%	30bps	40bps	70bps	70 bps	2.45%	6.9bps
无锡	41.1%	8.5%	6.2%	6.2%	6.2%	30bps	45bps	75bps	85bps	2.33%	14.8 bps
常熟	39.6%	6.7%	6.3%	6.3%	6.3%	15bps	63bps	60 bps	60bps	2.28%	10.1bps
瑞丰	34.8%	6.0%	5.6%	5.6%	5.6%	20bps	40bps	70 bps	70bps	2.30%	9.0bps
江阴	42.7%	8.4%	5.4%	5.4%	5.4%	25bps	55bps	75 bps	80bps	2.02%	10.1bps
苏农	17.0%	1.4%	2.9%	2.9%	5.8%	15bps	40bps	60bps	60 bps	2.02%	7.3bps
张家港	43.5%	7.5%	6.8%	6.8%	6.8%	15bps	63bps	60bps	70bps	2.33%	11.0 bps
沪农	37.8%	6.6%	5.6%	5.6%	5.6%	25bps	30bps	40bps	40bps	1.98%	6.0 bps
渝农	49.7%	12.8%	5.4%	5.4%	5.4%	10bps	30bps	40bps	40bps	1.91%	46bps
国有行	35.9%	6.6%	4.5%	4.5%	4.5%	20bps	40bps	55bps	50bps	1.89%	5.9 bps
股份行	35.4%	4.7%	4.5%	4.5%	4.6%	20bps	43bps	59 bps	58bps	2.14%	5.4 bps
城商行	40.0%	6.8%	5.6%	5.6%	5.7%	21bps	44 bps	64bps	69 bps	2.17%	8.7bps
农商行	41.2%	8.2%	5.7%	5.7%	6.0%	19bps	46bps	60bps	63bps	2.15%	8.6bps
上市银行	36.1%	6.3%	4.5%	4.5%	4.6%	20bps	43bps	60bps	61bps	2.11%	6.4bps

资料来源：中国人民银行，各银行官网，公司财报，申万宏源研究 19

主要内容

业绩回顾：营收创新低，基本面筑底
三季度银行扩表放缓，调优结构成主旋律
资产负债共同影响，息差环比延续收窄
资产质量多点分化，信用卡、消费贷等零售尾部风险扰动仍存
投资分析意见：看好银行，2024或重回分化、重归业绩

◼ 3Q23不良率季度环比持平为1.27%，拨备覆盖率季度环比微降0.3pct至247%；优质区域性银行延续低不良、高拨备，优于行业整体：

三季度仅股份行不良率环比提升。3Q23股份行不良率季度环比上行1bp至1.26%，国有行环比下降1bp至1.30%，城/农商行环比基本持平为1.00%/1.01%。其中，不良率稳居1%以下的多以江浙城农商行为主；但多数全国性银行不良率边际波动。

各类银行拨备表现分化，大行/城商行拨备覆盖率环比提升。环比变化来看，区域性银行中的张家港/江阴，大行中的邮储，股份行中的光大/平安/兴业等拨备覆盖率下降较显著，既有拨备反哺因素，亦有部分银行不良生成加快以及核销季节性因素影响。从绝对水平来看，城商行中的杭州、苏州、成都，农商行中的常熟、无锡拨备覆盖率保持500%以上，且不良率居低位。

3Q23上市银行不良率环比持平为1.27%，拨备覆盖率微降0.3pct至247%

银行	不良率					加回核销回收后年化不良生成率				拨备覆盖率
银行	1Q23	2Q23	3Q23	QoQ-一		1Q23+	2Q23	3Q23	QoQ	1Q23	2Q23	T3Q23	QoQ
工行	1.38%	1.36%	1.36%	Obps		0.48%	0.38%	0.39%	1bps	213.6%	218.6%	216.2%	2.4	pct
建行	1.38%	1.37%1	.37%	obps		0.66%	0.22%	0.38%	15 bps	241.7%	244.5%	243.3%		1.2pct
农行	1.37%	1.35%	1.35%	obos		0.34%	0.49%	0.26%	-23 bps	302.6%	304.7%	304.1%		-0.6 pct
中行	1.18%	1.28%	1.27%	10ps		0.34%	0.72%	0.23%	-49 bps	202.6%	188.4%	195.2%		6.8pct
交行	1.34%	1.35%	1.32%	pps		0.41%	0.40%	0.26%	-14 bps	183.3%	192.9%	198.9%	6.1	pct
邮储	0.82%	0.81%0	.81%	obps		0.26%	0.42%	0.37%	-5bps	381.1%	381.3%	363.9%		17.4 pct
招行	0.95%	0.95%	0.96%	0bps		0.64%	0.63%	0.70%	7bps	448.3%	447.6%	445.9%		E1.8 pct
中信	1.21%	1.21%	1.22%	160s		0.60%	1.13%	0.85%	-28 bps	208.9%	208.3%	209.5%		12 pct
民生	1.60%	1.57%	1.55%	[2ps		0.64%	0.90%	0.64%	-26bps	144.1%	146.9%	149.2%		24pct
浦发	1.52%	1.49%	1.52%	3bps		1.11%	0.58%	0.96%	38bps	157.6%	170.5%	177.0%		6.6pct
兴业	1.09%	1.08%	1.07%	-1	pps	0.97%	1.11%	1.17%	6bps	232.8%	245.8%	237.8%		8.0pct
光大	1.25%	1.30%	1.35%	5	bps	1.29%	0.85%	1.36%	51bps	188.2%	188.6%	175.7%		12.9pct
华夏	1.73%	1.72%	1.72%	0	bps	1.01%	1.31%	1.24%	-7bps	162.2%	161.9%	160.1%		1.9pct
平安	1.05%	1.03%	1.04%	160s		1.27%	1.81%	1.98%	17 bps	290.4%	291.5%	282.6%	-8.9	pct
南京	0.90%	0.90%	0.90%	o bps		0.40%	0.79%	0.69%	-10 bps	392.4%	380.1%	380.9%		q8 pct
宁波	0.76%	0.76%	0.76%	ob	ps	0.68%	0.62%	0.70%	8bps	501.5%	489.0%	480.6%		8.4pct
江苏	0.92%	0.91%	0.91%	obp	s	0.81%	0.43%	1.03%	60 bps	365.7%	378.1%	378.1%		4.0 pct
上海	1.25%	1.22%	1.21%	-L	pps	0.78%	0.97%	1.05%	8bps	286.8%	284.5%	290.0%		5.5pct
杭州	0.76%	0.76%	0.76%	o	bps	0.08%	0.24%	0.72%	48bps	568.7%	571.1%	569.5%		B1.5pct
苏州	0.87%	0.86%	0.84%	12	pps	0.15%	0.22%	0.07%	-15bps	519.7%	511.9%	524.1%	12.3	pct
厦门	0.86%	0.80%	0.79%	-1	ops	0.51%	0.61%	0.34%	-27 bps	373.3%	394.9%	393.0%	1.8	pct
成都	0.76%	0.72%	0.71%	01	aps	0.55%	-0.25%	0.45%	70 bps	481.2%	511.9%	516.5%		4.6pct
长沙	1.16%	1.16%	1.16%	ob	ps	0.79%	1.22%	1.35%	13bps	312.3%	313.0%	311.3%		1.8 pct
无锡	0.78%	0.77%	0.78%	1	bps	0.29%	-0.02%	0.04%	6bps	554.6%	553.7%	547.4%	1-5.3	pct
常熟	0.75%	0.75%	0.75%	Ob	ps	0.72%	0.23%	0.59%	37bps	547.3%	550.4%	537.0%		13.5pct
江阴	0.97%	0.98%	0.98%	o	Bps	0.84%	0.46%	1.44%	98bps	481.1%	500.2%	473.2%		27.0 pct
苏农	0.94%	0.92%	0.91%	-Lops		0.73%	-0.53%	0.61%	115bps	443.9%	452.5%	443.0%	9.5pct
张家港	0.85%	0.88%	0.95%	7bps		0.90%	0.95%	1.25%	30bps	520.4%	510.6%	445.1%	-65.5 pct
瑞丰	1.01%	0.98%	0.98%	obps		0.63%	0.39%	0.30%	-9 bps	285.7%	298.9%	299.8%	@.8pct
紫金	1.19%	1.19%1	.16%	3ps		0.33%	0.18%	0.30%	12 bps	253.4%	251.2%	253.7%	24pct
沪农	0.97%	0.95%	0.97%	2bps		0.61%	0.17%	0.47%	30bps	422.7%	432.1%	415.5%	-16.6 pct
渝农	1.21%	1.21%1	.20%	-Lops		-0.10%	0.60%	0.50%	-10bps	349.6%	350.9%	353.9%	3.0pct
国有行	1.30%	1.30%	1.30%	-1bps		0.44%	0.43%	0.32%	-11bps	243.4%	243.2%	243.3%	0.1 pct
股份行	1.26%	1.25%	1.26%	1bps		0.90%	0.98%	1.05%	6bps	225.6%	229.8%	228.4%	-1.4 pct
城商行	1.02%	1.01%	1.00%	0 bps		0.53%	0.59%	0.81%	22 bps	343.9%	346.0%	346.8%	0.8 pct
农商行	1.02%	1.01%1	.01%	0 bps		0.41%	0.32%	0.54%	22 bps	398.6%	403.8%	395.5%	-8.3 pct
上市银行	1.27%	1.27%	1.27%	0bps		0.56%	0.57%	0.52%	-5bps	246.1%	247.2%	246.9%	-0.3 pct

资料来源：公司财报，申万宏源研究 21

4.2 具体来看，股份行及部分区域性银行加大不良处置力度，加回核销后不良生成边际上行

从行业整体不良生成来看，9M23行业加回核销转出的年化不良生成率约0.53%（1H23：0.56%），3Q23年化不良生成率环比回落5bps至0.52%，不良生成处于历史低位。具体来看，行业不良生成速度趋缓主因国有大行改善，对应3Q23年化不良生成率较2Q23下降11bps至0.32%，而股份行、城商行、农商行环比回升6bps/22bps/22bps至1.05%、0.81%、0.54%。

国有大行三季度核销规模同环比均减少，股份行及区域性银行核销处置力度加大。3Q23上市银行核销处置约1705亿，季度环比增长3.2%。其中，大行3Q23核销处置规模季度环比下降6.6%，而区域性银行、股份行核销规模均环比增长。我们认为在宽货币后周期，资产质量分化趋势将逐步显现，风控严、拨备厚、前瞻性处置的银行，资产质量优势将更加凸显，更有可能实现优业绩、高拨备、低不良、少核销。

3Q23全行业加回核销后的不良生成率小幅放缓

股份行及区域性银行三季度核销处置力度加大

核销（亿元）	2022	1Q23	2Q23	3Q23
上市银行	7,259	1,459	1,651	1,705
国有行	3,291	646	642	599
股份行	3,372	709	871	893
城商行	511	88	124	184
农商行	84	16	15	28

同比多增 (亿元)	2022	1Q23	2Q23	3Q23
上市银行	-140	174	-400	-213
国有行	-347	46	-274	-268
股份行	19	80	-79	28
城商行	166	40	-55	26
农商行	21	7	8	1

注：为统一季度口径，此处均为测算值，根据各家银行不良、拨备余额变动及减值损失计提规模估算季度核销水平。
资料来源：公司财报，申万宏源研究 22

4.3 受新规从严风险分类及零售长尾客群风险扰动的共同影响，关注贷款率窄幅波动

3Q23部分银行关注贷款有所波动，是新规从严分类及零售长尾客群风险扰动的共同影响：

① 新规对逾期贷款分类要求更趋严格：《商业银行金融资产风险分类办法》自7月1日开始正式实施，新规要求逾期资产（本金、或利息、或投资收益逾期）即要纳入关注类资产进行管理，是三季度部分银行关注率提升的原因之一。当然，也不排除部分银行此前已按照新规要求进行资产风险分类，预计后续影响十分有限。

② 零售端信用卡、消费类等领域尾部风险仍有扰动：参考零售领域佼佼者招行的资产质量表现，三季度信用卡不良生成率边际放缓但仍处于相对高位，预计非按揭零售贷款仍有尾部风险。我们判断下一阶段不同银行资产质量表现分化或将加剧，对于地处信用环境较好的优质区域性银行，以及主动客户筛选能力更强、前瞻性判断风险并且收敛风险偏好的银行，本轮零售风险暴露压力或更为有限。此外，近年来各家银行大力发展普惠小微业务，小微客群同时具备“小而分散”和“抗风险能力偏弱”双重属性，在行业快速扩容背景下风险尚不会显现。但“潮水退去方知谁在裸泳”，对于主动风险识别能力较弱、过于依赖第二还款来源（即抵押）的银行，不排除出现风险滞后暴露的情况。

三季度关注率指标波动，受新规从严分类及零售长尾客群风险扰动的共同影响

招行信用卡不良生成率放缓，但处于相对高位

4.4 拨备反哺支撑业绩增长，低不良、高拨备的优质银行依然是未来中短期选股的重中之重

拨备反哺继续正向驱动业绩增长，上市银行信用成本稳步下降。9M23行业信用减值损失同比下降8.8%，测算年化贷款信用成本较1H23下降6bps至0.87%。

上市银行3Q23拨备覆盖率环比微降0.3pct但不同银行趋势存异，城商行稳步提升，部分股份行、农商行拨备覆盖率季度环比下行，大行基本保持平稳。一方面，与个别银行受信用卡、个体工商户等贷款尾部风险暴露，分母端不良贷款增加有关（或是主因）；另一方面，预计和银行核销规模和节奏摆布差异有关。

在量难补价、营收压力加剧形势下，优异资产质量对一家银行通过“拨备反哺-业绩增长-利润留存-资本补充” 支撑扩表就显得尤为重要。牢牢把握高拔备、低风险的优质银行，这类银行才能赋予稳健的业绩成长预期。

三季度拨备继续反哺业绩，但拨备计提力度边际下降，股份行、农商行整体拨备覆盖率环比下行；继续把握低不良、高拨备的优质银行，这部分银行具备更充分的利润释放能力

银行	当期信用减值损失-YoY			测算年化贷款信用成本				拨备覆盖率
银行	1Q23	1H23	9M23	1Q23	1H23	9M23	9M23-1H23	1Q23	2Q23	3Q23
工行	-8.2%	-8.2%	-8.5%	1.02%	0.90%	0.72%	-17bpps	214%	219%	216%
建行	-0.5%	-0.5%	-7.7%	1.13%	0.83%	0.71%	-12ps	242%	244%	243%
农行	6.9%	6.9%	-3.0%	1.05%	0.93%	0.78%	-1s	303%	305%	304%
中行	11.3%	11.3%	14.7%	0.75%	0.68%	0.67%	-1bps	203%	188%	195%
交行	0.3%	0.3%	-1.5%	0.74%	0.89%	0.78%	-11Dps	183%	193%	199%
邮储	-25.7%	-25.7%	-28.7%	0.40%	0.45%	10.32%	-12Ds	381%	381%	364%
招行	-23.7%	-23.7%	-24.8%	1.07%	0.88%	0.88%	Obps	448%	448%	446%
中信	-25.8%	-25.8%	-18.2%	0.96%	1.05%	1.05%	Obps	209%	208%	210%
民生	-10.9%	-10.9%	-5.5%	0.74%	0.91%	0.86%	-5bB	144%	147%	149%
浦发	8.5%	8.5%	1.1%	1.06%	1.18%	1.26%	8bps	158%	170%	177%
兴业	-4.4%	-4.4%	-7.4%	0.96%	1.34%	1.19%	-15bps	233%	246%	238%
光大	-8.4%	-8.4%	-8.4%	1.47%	1.29%	1.15%	-14Ds	188%	189%	176%
华夏	-9.7%	-9.7%	-10.4%	1.27%	1.27%	1.21%	-6bps	162%	162%	160%
平安	-16.5%	-16.5%	-16.7%	1.55%	1.63%	1.66%	2bp	290%	292%	283%
南京	-8.9%	-8.9%	-19.1%	1.06%	0.88%	0.93%	5bps	392%	380%	381%
宁波	-12.9%	-12.9%	-4.3%	1.26%	1.13%	1.07%	-6bs	501%	489%	481%
江苏	-13.9%	-13.9%	-24.5%	1.23%	1.18%	1.21%	4bp	366%	378%	378%
上海	-34.9%	-34.9%	-38.0%	0.81%	0.78%	0.95%	17bps	287%	285%	290%
杭州	-30.0%	-30.0%	-29.0%	0.89%	0.84%	0.87%	3bps	569%	571%	570%
苏州	-30.5%	-30.5%	-30.3%	0.61%	0.59%	0.56%	-4bps	520%	512%	524%
成都	-14.4%	-14.4%	-34.4%	1.04%	0.82%	0.83%	1bp5	481%	512%	516%
长沙	25.5%	25.5%	16.6%	1.51%	1.62%	1.59%	-2b	312%	313%	311%
无锡	7.5%	-26.4%	-37.0%	0.54%	0.35%	0.33%	-2bps	555%	554%	547%
常熟	-26.4%	-8.4%	-7.9%	0.80%	0.84%	0.72%	-12bps	547%	550%	537%
江阴	-8.4%	13.3%	5.3%	1.83%	1.89%	1.48%	-42bpps	481%	500%	473%
苏农	13.3%	-11.0%	-34.8%	0.98%	0.66%	0.53%	-130s	444%	453%	443%
张家港	-11.0%	-46.8%	-25.4%	0.64%	1.08%	0.83%	25bos	520%	511%	445%
瑞丰	-46.8%	-15.9%	-1.6%	0.80%	0.84%	0.72%	-13Dps	286%	299%	300%
紫金	-15.9%	11.2%	3.8%	0.87%	0.56%	0.50%	-6bps	253%	251%	254%
沪农	11.2%	-26.6%	-10.3%	0.30%	0.41%	0.33%	-7bs	423%	432%	415%
渝农	-26.6%	-88.0%	-49.0%	0.06%	0.42%	0.50%	8bps	350%	351%	354%
国有行	-88.0%	-0.9%	-5.0%	0.85%	0.78%	0.66%	-11bps	243%	243%	243%
股份行	-0.9%	-13.0%	-12.1%	1.13%	1.19%	1.16%	-4bps	226%	230%	228%
城商行	-13.0%	-20.3%	-20.6%	1.01%	0.95%	0.97%	2bp	344%	346%	347%
农商行	-20.3%	-33.9%	-25.1%	0.76%	0.78%	0.66%	-12bPps	399%	404%	396%
上市银行	-33.9%	-6.5%	-8.8%	0.94%	0.93%	0.87%	-6bps	246%	247%	247%

资料来源：公司财报，申万宏源研究 24

主要内容

业绩回顾：营收创新低，基本面筑底
三季度银行扩表放缓，调优结构成主旋律
资产负债共同影响，息差环比延续收窄
资产质量多点分化，信用卡、消费贷等零售尾部风险扰动仍存
投资分析意见：看好银行，2024或重回分化、重归业绩

银行板块逐步从“市场悲观预期压制”向“利空因素落地、政策底→经济底→市场底”转变。今年银行基本面客观承压，银行股相对收益更多源自防御性策略思路。但在政策底、经济底已陆续出现的基础上，我们对银行可以更乐观一些；但凡自上而下能看到边际催化，银行估值底就能迎来改善。

利空已逐一落地，尽管银行业绩承压的潜在因素犹存，但已逐步从“悬而未决”到“算得清”，优质银行完全有望在4Q23率先开启利润表修复趋势。存量首套房贷利率下调、LPR重定价、地方政府化债等对银行息差、业绩的负面冲击逐步演变成“算得清”的明账，预计1Q24银行息差开始分化，同样也会映射为业绩分化。伴随经济复苏、需求回暖，重点关注PMI、中小企业融资需求及居民消费等经济指标的景气变化，其改善预期也将领先于银行基本面表现。

2024年银行股有望重回分化、重归业绩：个股估值分化收敛的微妙变化。这种变化并非由于低估值个股基于基本面拐点、业绩提升而抬升自身估值，而是投资者出于主题、短线交易考虑阶段性推升股价涨幅。反倒是有业绩支撑的银行，到头来受制于“估值不便宜、之前已经涨过、没市值诉求”等等而表现平平，甚至没有绝对收益、跌。但凡经济底部复苏、也基于银行资本和金融安全视角，这种畸形的市场估值必然需要回归。

个股层面，继续看好有业绩成长加持的优质区域性银行，如瑞丰银行、苏州银行、常熟银行、宁波银行。此外，短期基于安全边际、经济弱复苏，短期可继续持有低估值高股息的国有大行。

上市银行估值比较表（收盘价截至2023/11/2）

上市银行	代码	收盘价	流通市值	P/E(X) 24E		P/B(X)		ROAE		ROAA		股息收益率
上市银行	代码	收盘价	流通市值	（亿元）	23E	23E	24E	23E	24E	23E	24E	23E	24E
工商银行	601398.SH	4.78	12,887	4.84	4.74	0.50	0.47	10.8%	10.2%	0.89%	0.83%	6.3%	6.5%
建设银行	601939.SH	6.34	608	4.75	4.50	0.54	0.49	11.8%	11.5%	0.93%	0.89%	6.1%	6.4%
农业银行	601288.SH	3.66	11,684	5.18	4.90	0.53	0.50	10.7%	10.5%	0.72%	0.66%	6.1%	6.2%
中国银行	601988.SH	3.95	8,325	5.35	5.10	0.53	0.49	10.2%	10.0%	0.80%	0.77%	5.9%	6.0%
交通银行	601328.SH	5.76	2,261	4.93	4.71	0.47	0.44	9.9%	9.6%	0.69%	0.67%	6.5%	6.6%
邮储银行	601658.SH	4.67	3,704	5.55	5.14	0.59	0.54	11.4%	11.0%	0.61%	0.59%	5.9%	5.9%
招商银行	600036.SH	30.68	6,329	5.48	4.96	0.84	0.75	16.2%	16.0%	1.39%	1.40%	5.7%	6.0%
中信银行	601998.SH	5.50	1,875	4.28	3.90	0.45	0.42	11.0%	11.1%	0.77%	0.79%	6.0%	6.6%
民生银行	600016.SH	3.80	1,348	5.12	4.90	0.32	0.30	6.3%	6.3%	0.50%	0.50%	5.6%	5.9%
浦发银行	600000.SH	6.94	2,037	4.75	4.72	0.32	0.30	7.0%	6.6%	0.55%	0.51%	4.6%	4.3%
兴业银行	601166.SH	15.25	3,168	3.56	3.23	0.44	0.40	12.8%	12.9%	0.98%	0.99%	7.8%	8.0%
光大银行	601818.SH	2.98	1,383	3.86	3.66	0.38	0.35	10.1%	9.9%	0.71%	0.70%	7.0%	7.3%
华夏银行	600015.SH	5.69	906	3.89	3.69	0.33	0.31	8.6%	8.5%	0.66%	0.65%	6.7%	7.1%
平安银行	000001.SZ	10.48	2,034	4.37	3.97	0.50	0.45	12.1%	11.9%	0.90%	0.92%	2.9%	3.1%
南京银行	601009.SH	7.76	803	4.21	3.81	0.57	0.52	14.3%	14.3%	0.89%	0.86%	7.0%	7.5%
宁波银行	002142.SZ	24.85	1,641	6.50	5.63	0.94	0.82	15.4%	15.5%	0.99%	0.94%	2.0%	2.3%
江苏银行	600919.SH	6.84	1,255	4.19	3.43	0.59	0.51	15.7%	16.0%	1.10%	1.18%	7.5%	7.6%
上海银行	601229.SH	6.11	868	3.92	3.72	0.39	0.36	10.5%	10.0%	0.77%	0.75%	6.5%	6.8%
杭州银行	600926.SH	10.64	631	4.52	3.58	0.67	0.58	15.9%	17.4%	0.86%	0.94%	3.8%	4.8%
苏州银行	002966.SZ	6.26	230	4.89	3.95	0.59	0.53	12.6%	14.1%	0.88%	0.92%	5.3%	6.3%
成都银行	601838.SH	12.26	468	3.97	3.44	0.72	0.62	19.5%	19.4%	1.18%	1.14%	6.6%	7.8%
厦门银行	601187.SH	5.39	142	5.84	4.95	0.61	0.56	10.8%	11.7%	0.67%	0.70%	5.4%	5.5%
无锡银行	600908.SH	5.05	109	4.67	3.81	0.56	0.50	12.7%	13.8%	1.09%	1.19%	4.0%	4.8%
常熟银行	601128.SH	7.34	201	6.02	4.93	0.80	0.71	14.0%	15.2%	1.14%	1.21%	3.4%	4.1%
江阴银行	002807.SZ	3.65	79	4.68	3.75	0.51	0.46	11.4%	12.9%	0.96%	1.08%	4.9%	5.2%
苏农银行	603323.SH	4.31	78	4.45	3.89	0.50	0.45	11.7%	12.1%	0.91%	0.92%	3.9%	4.6%
张家港行	002839.SZ	4.09	89	4.38	3.55	0.59	0.52	14.1%	15.5%	1.07%	1.16%	4.9%	6.2%
瑞丰银行	601528.SH	5.10 2.58	100 94	5.55 6.39	4.61 5.81	0.61 0.50	0.55 0.45	11.5% 8.2%	12.5% 8.1%	1.05% 0.62%	1.07% 0.61%	3.8%	4.2%
紫金银行沪农商行	601860.SH 601825.SH

注：股息收益率=预测DPS/收盘价，预测DPS=归属普通股股东净利润*分红率/总股本，其中分红率假设持平最新报告期、归属普通股股东净利润及股本来自盈利预测

增量 (亿元)	1Q21	2Q21	3Q21	4Q21		1Q22 2Q22	3Q22		4Q22	1Q23 2Q23		3Q23
对公		1,197	641	608 和	316	2101	549 I	933 □	571 二	2,783	1,252	□ 852
票贴		-355	258	-85	-223	31	727	20	-269	-322	-220	186
零售		1.883	1158	1247	735 1	1.415	746	455	284	1.664	口 966	门 940
总贷款		2,725	2.057	1.770	827 1	3.547	2023	1.408	586	4,125	1998	1.978
金融投资		2439	■ -769	453 1	2156	2142	-54	1,115	2.925	1.156	1.474	1,637
同业资产		547	1.284	-1,779	1788	710	37 □	-1,845	1,683	783	1 891	-1,885
总资产		6,086	2,552	46	3.662	6,862	1.523	口 966	5,442	6,302	4,256	1.923
存量 (YoY)		1Q21	2Q21	3Q21	4Q21	1Q22	2Q22	3Q22	4Q22	1Q23	2Q23	3Q23
对公		12.5%	10.9%	11.6%	14.0%	17.5%	16.5%	17.5%	18.4%	19.6%	22.0%	20.9%
票贴		-11.6%	-3.8%	-0.1%	-8.4%	-0.4%	9.5%	11.9%	11.5%	3.5%	-15.2%	-12.0%
零售		19.9%	17.1%	15.3%	15.4%	13.2%	11.6%	9.1%	7.7%	8.1%	8.5%	9.6%
总贷款		14.2%	13.0%	12.7%	12.9%	13.7%	13.2%	12.3%	11.7%	12.0%	11.6%	12.1%
金融投资		7.1%	2.9%	3.1%	10.9%	9.6%	11.5%	13.0%	14.1%	11.3%	14.7%	15.4%
同业资产		6.0%	66.3%	52.0%	15.2%	16.5%	-3.3%	-5.6%	9.2%	9.3%	21.3%	28.0%
总资产		10.8%	11.4%	9.8%	10.9%	11.0%	9.9%	10.6%	11.8%	10.7%	12.6%	13.3%

工商银行贷款增量结构：3Q23贷款同比增长12.5%，零售边际有所修复

增量 (亿元)	1Q21	2Q21	3Q21	4Q21	1Q22	2Q22	3Q22	4Q22	1Q23	2Q23	3Q23
对公	7.171	2.784	1,794	-829	9419	1 1.738	3,547	1,618	12.932	6,402	E 2,261
票贴		224	645	1,405	730	2.908	1,184	1388	-1,436	504	1,177
零售	-1.060 469	12,136	1,848	1.842 面	1228	718 1	953	21	1,630	761	1,465
总贷款	8,581	5,144	4,287	2,418	9.359	7,382	5,684	3.028	13.127	7,667	4,903
金融投资	1,256	1,289	1,648 1	2,473	1 2784	6,380	-195	3,790	4.990	1 2,225	2,630
同业资产	1,102	1018 ■	-2,821	-2,604 I	4773	1 2.201	T 1.713	[ -3,027	3,709	4.979	-379
总资产	10.225	7.687	1 2,618	一 -2,267	21,251	14,479	8.063	595	24,237	16,357	8.132
存量（YoY)	1Q21	2Q21	3Q21	4Q21	1Q22	2Q22	3Q22	4Q22	1Q23	2Q23	3Q23
对公	11.9%	12.3%	11.0%	9.8%	11.1%	10.0%	11.3%	13.4%	15.1%	18.4%	17.0%
票贴	-26.5%	-25.1%	-7.7%	29.9%	100.0%	176.3%	160.8%	117.7%	67.3%	18.4%	16.2%
零售	9.1%	11.9%	11.4%	8.6%	9.6%	7.4%	6.1%	3.7%	4.1%	4.1%	4.7%
总贷款	10.0%	11.2%	10.7%	11.0%	10.9%	11.7%	12.2%	12.3%	13.5%	13.2%	12.5%
金融投资	6.8%	5.7%	5.0%	7.8%	9.4%	15.0%	12.7%	13.8%	15.7%	10.6%	13.4%
同业资产	3.2%	-22.2%	-32.0%	-18.1%	1.9%	7.6%	34.7%	38.0%	23.4%	33.7%	22.4%
总资产	7.1%	6.1%	5.8%	5.5%	8.5%	10.3%	11.7%	12.6%	12.7%	12.7%	12.5%

邮储银行资产增长结构：3Q23贷款同比增长12.1%，零售投放边际提速
资料来源：公司财报，申万宏源研究

招商银行贷款增量结构：零售消费类及小微持续贡献信贷增量，并赋予对公端灵活摆布资产、继续压降房地产贷款的空间

增量 (亿元)	1Q21	2Q21		3Q21	4Q21			1Q22		2Q22	3Q22		4Q22		1Q23		2Q23	3Q23
小微按揭信用卡	606	43		165	47			1302		177	176		36			487	310	260
	293	259		158	291			97		41	51		(36)			(148)	42□	(101)
	69	434		426	8		□	(165)		307	370 ■		(71)			(25)	238	140
消费贷	]317□	(115)		128	40			151		128	129		55			452	249	257
其他	(184)	64		(46)	(32)			(24)		(12)	(12)		(12)			(13)	(8)	（9）
零售贷款	1.101	685		831	354			□ 360		641	714		(27)			754	831	547
制造业批零				48	300			187		248	241		562			649	155	(29)
				(14)	56			□ 97		□ 88 口	(82)		226			163□	(110)	(38)
房地产租赁及商业服务业				48 □	(29)			93 □		(101)■	(82)□		(133)			16	(203)1	(155)
	租赁及商业				17	43			39		(4)□	(116)		(70			111	71	51
基建类				(4)	367				186	□ 90	18		218			451 D	(47)	(63)
其他对公 □				（99)■	（74				160	319□	(131)		96			287	184	42
公司贷款	1,300	（729)		（3)	663				762	640	(151)		899			1,676	49 一	(191
票据贴现	35		888	367 ■	(284)				591	450	75 ■		(259)			94?	(777)	750
总贷款	2,436		844	1196		743		1,703		1,731		638		613		2,524	103	1.105

兴业银行资产增长结构：3Q23对公信贷增速提升1.4pct至23%，继续领先股份行

增量（亿元)	1Q21 2Q21 3Q21 4Q21					1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23
对公零售票据贴现		1.825	246	-229	-39		1.839	489	497 1	.250		2/356	1,211	口942
		105-32 二	343-284	331□971	675		224	264	456	-4		-158	10	-22
		105-32 二	343-284	331□971	511		-50	710	-171	44	一	-623 一	-401	-4
总贷款		1,899	305 1	,073	1148		2.012	1.463 口	782	1,290		1.575	口819	916
金融投资同业资产	□	-1,173191	40	2440	-250		-238552	294241 ■	口919	623		1.547 □2,740	-62170□	门1,050
金融投资同业资产	□	-1,173191	1.299	□723	-726		-238552	294241 ■	-823 一	-534		1.547 □2,740	-62170□	-1312
总资产		1 997	1,155 3	,879	1,060	2	.194 .	1,623	1,043 1	.776		5,604	二 634	328

存量-YoY	1Q21	2Q21	3Q21	4Q21	1Q22	2Q22	3Q22	4Q22	1Q23	2Q23	3Q23
对公	15.3%	13.7%	11.1%	8.8%	8.2%	9.2%	12.5%	18.3%	19.1%	21.6%	23.0%
零售	18.8%	14.8%	10.2%	8.4%	9.0%	8.4%	8.9%	5.0%	2.9%	1.6%	-0.9%
总贷款	15.0%	11.5%	11.7%	11.1%	10.9%	13.5%	12.5%	12.5%	11.0%	9.4%	9.5%
总资产	7.8%	7.5%	11.5%	9.0%	10.4%	10.8%	7.0%	7.7%	11.4%	10.1%	9.2%

资料来源：公司财报，申万宏源研究

平安银行贷款增量结构：信贷结构调整提速，继续压降房地产及零售高风险溢价资产

增量-亿元	1Q21 2Q21			3Q21	4Q21	1Q22 2Q22 3Q22 4Q22					1Q23 2Q23			3Q23
企业贷款		472	1103	236	106		879	486	78 (1	57)		996 (	81)	46
1一般企业贷款票据贴现		501	(54)	148	（97）		450	293	153	(37)		800	13	87
1一般企业贷款票据贴现		(29)	157	89	203		429	194	(75)	[ (120)		196	（94）	(42)
零售贷款		650	861	801	742		32	220	685	435		107	78 (1	76)
按揭及持证抵押		419	339	253	254		146	135	511	493		346	237	1180
其中：按揭贷款其中：持证抵押		100	194	97	108		29	6	10			7	47	56
其中：按揭贷款其中：持证抵押		B18	245	156	146		116	129	501	488		338	189	124
新贷汽车金融信用卡其他		31167	（5）143 1	(10)141	110		66	（8) (	47)	144	(	85) [(	128)	(218)
		31167	（5）143 1	(10)141	97		124	35	45	(6)		(13)	(31) 【	(87)
	1	(87)120	B1470	33086	365(84)	[(1(	152) [(152)	111)168 1	(2) (1177	63)(33)	【(	173) 732 1	7)77	(120)69
总贷款		1.122	964 1	,037	849		910	706	762	278		1,103	(4) (	130)
债券投资同业资产	■	(54)	308	732	406		201	1 (188)	93	631		(289）	(17)	56207
债券投资同业资产	■	(203)	61	□	(343)		514	(226)	[ (108)	768		b03	（162）	56207
总资产	1	,045 1	,505 1	,296	683	1	,966	(92)	864 1	,264	1	,344	446	159

中信银行资产增长结构：3Q23贷款同比增长7.2%，较2Q23放缓0.2pct

增量-亿元	1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22																1Q23 2Q23					3Q23
贷款		1718		口 635		418		1,056		971		□ 581		1 870		口 545		1.932		342			851
总资产		2.745		307		767		1,499		1,911		440		3,444		-748		2.390		468			887
存款		1,186		186		298		口 412		1851		1787	□	-729		719		3.395		959	□	-784
总负债		2.588		-100		596		1407		1770		395		3.274		-825		2.190		415			763
同比增速	1Q21		2Q21 3Q21 4Q21						1Q22		2Q22 3Q22 4Q22						1Q23		2Q23		3Q23
贷款	11.8%		11.7%		8.9%		8.6%		6.6%		6.4%		7.3%		6.1%		7.9%		7.4%		7.2%
总资产	10.7%		10.4%		7.8%		7.1%		5.8%		5.9%		9.2%		6.3%		6.7%		6.7%		3.5%
存款	8.6%		5.0%		4.5%		4.6%		5.9%		9.3%		7.1%		7.7%		10.5%		8.5%		8.5%
总负债	11.3		% 10.2		% 7.2%		6.5%		5.1%		5.8%		9.4%		6.2%		6.6%		6.6%		3.2%

资料来源：公司财报，申万宏源研究

宁波银行资产增量结构：零售信贷继续超预期投放，3Q23零售贷款同比增速近27%

增量（亿元）		2Q21		3Q21	4Q21	1Q22	2Q22	3Q22	4Q22		1Q23	2Q23	3Q23
对公	1Q21	324	217 口口	220 □	184	Es	502 □	184	59	264 工	452		143 □	145
零售		□□ 245	230	152	88		66 1	157	□□ 181	177 □	180		318 □	330
票贴		-27	92	35	11		81	255	97 ■	-212 ■	-121		255	7
总贷款		542	559	586	63		692	576	337	229	511	716		481
金融投资		536	481	334	736		473	284	62	696	817		47	328
同业资产		-44	87	85 □	125		73	0	158	-88 口	195	-217		61
总资产		960	1.110	740	1.079	2,036		205	760	504	1.597	745		700
存量（YoY）	1Q21	2Q21		3Q21	4Q21	1Q22	2Q22		3Q22	4Q22	1Q23	2Q23	3Q23
对公	21.0%		20.0%	22.7%	25.6%	27.9%		25.7%	20.8%	21.7%	18.6%	17.2%		18.6%
零售	54.1%		56.7%	39.7%	27.3%		18.7%	15.0%	15.2%	17.4%	20.4%		24.0%	26.9%
票贴	-20.1%		-17.7%	7.5%	19.8%		41.1%	61.0%	67.2%	32.8%	2.5%		1.9%	-6.4%
总贷款	26.8%		27.3%	30.3%	25.4%		25.6%	24.0%	19.5%	21.2%	17.7%		18.1%	18.9%
金融投资	22.9%		22.3%	24.6%	27.5%		24.9%	21.2%	17.4%	15.7%	18.3%		15.5%	18.0%
同业资产	-48.5%		-29.5%	28.1%	105.5%		188.4%	100.2%	96.8%	29.0%	46.8%		8.4%	-6.9%
总资产	19.7%		21.4%	23.7%	23.9%		28.8%	22.1%	21.4%	17.4%	13.8%		16.1%	15.3%

江苏银行资产增量结构：对公信贷持续加码，靠前发力基础上依然实现同比多增支撑信贷增长

增量 (亿元)	1Q21	2Q21	3Q21	4Q21		1Q22	2Q22	3Q22	4Q22	1Q23	2Q23	3Q23
对公	891	282 □	6	■	-289	1012 □	248	109	-81	1,371	156	157
零售	142	318 口	280	.	175	-132	92	259 □	211	60	226	111
票据贴现	□ -345	15	163	□	346 □	-226	一 349	134	65 □	-647	253	166
总贷款	688	616	449	1	232	654	689	502 二	195	784	635	434
金融投资	550	52	-64		185 口	570	483	-54	口 357	876	244	-73
同业资产	口 332 ■	-271	-63	一-	172	45	-21	-19	43	面 282	70	-38
总资产	1,669	485	293	1 363		1,460	1,057	522	575	2,089	1,054	418
YoY
对公	15.1%	17.8%	16.1%		14.0%	13.9%	13.0%	14.3%	17.7%	19.9%	18.2%	18.6%
零售	25.0%	24.2%	21.0%		19.5%	13.3%	8.0%	7.3%	7.7%	11.4%	13.6%	10.4%
总贷款	15.8%	17.0%	17.1%	16.5%		15.4%	15.2%	15.1%	14.6%	14.8%	13.8%	12.9%
总资产	14.0%	14.7%	14.0%		12.0%	10.4%	12.4%	13.2%	13.8%	15.3%	14.8%	14.2%

资料来源：公司财报，申万宏源研究

杭州银行资产增量结构：3Q23贷款同比增长15.9%，增速边际放缓，零售需求相对疲弱

增量 (亿元)	1Q21	2Q21	3Q21		4Q21	1Q22	2Q22	3Q22	4Q22	1Q23	2Q23		3Q23
对公	295		144 口	153 口	96 7	360	185		92 口	142	541	口 143	69
零售		64	一 61	面 82	口 155	一 58	面 127	□□	69	103	一 -60	口 92	45
总贷款		358	205	235 口	1251	418	312		160	246	481	235 1	114
金融投资		247	411	89	573	25	519	□	103	257	329	351	304
同业资产	I	74	9	一一 93 □	-193	1 134		15	-24 ■	-114	一 -52	-31	-17
总资产		588	586	434	605	664	759		306	525	802	481	459
YoY
对公		16.4%	18.1%	20.6%	23.3%	23.2%	23.4%		20.7%	21.4%	24.0%	21.9%	20.9%
零售		24.2%	21.4%	17.9%	19.2%	18.3%	21.1%		19.6%	15.9%	10.4%	8.4%	7.2%
总贷款		19.2%	19.3%	19.6%	21.7%	21.4%		22.5%	20.3%	19.3%	19.0%	17.0%	15.9%
总资产		18.1%	20.1%	19.7%	18.9%	18.6%		19.1%	17.5%	16.2%	16.4%	13.8%	14.5%

南京银行资产增量结构：3Q23南京银行贷款实现同比增长17.3%，增速环比下降0.3pct

增量 (亿元)						3Q22
对公	1Q21 525	□□	2Q21 120	3Q21 87	4Q21 35	1Q22 792 □	2Q22 213	一□ 82	4Q22 140	1Q23 758	2Q23 364 口	3Q23 185
零售		149	143	52	47	41 I	88	154	47	23	24	62
总贷款		674	263	139	82	832	301	236 门	187	781	388 □	247
金融投资		442	256	452	176	189	13	□ 185	678	176	179 一	92
同业资产	L	-116	-59	-38	□一 80	□一 102	I 78 ■	-133	315 □	面 -78	□□ 136 I	-122
总资产	1,027		442	453	396	1,337	298	318	1,153	890	740	口 182
YoY
对公		15.6%	14.0%	15.3%	16.1%	19.6%	20.9%	20.5%	22.2%	18.9%	20.6%	21.9%
零售	23.6%		25.9%	17.5%	19.6%	13.2%	9.9%	14.1%	13.8%	12.9%	9.9%	5.9%
总贷款	17.8%		17.3%	16.0%	17.2%	17.7%	17.6%	18.6%	19.7%	17.2%	17.6%	17.3%
总资产	9.3%		13.6%	14.3%	15.3%	16.2%	14.9%	13.7%	17.8%	14.1%	16.2%	15.2%

成都银行资产增量结构：对公贷款增速接近30%，支撑总贷款保持高增

增量（亿元)	1Q21	2Q21	3Q21	4Q21	1Q22		2Q22	3Q22	4Q22	1Q23	2Q23	3Q23
对公	279	1	224	153	424 □	95	321	114	口 162	545	259 1	□ 109
零售	国 52		1 32	。	89	11 1	45	16	16	19	64 司	37
总贷款	331	274	136	514	口	106	366	131	178	565	323	146
金融投资	二 77	130	■ -102	□	-112	133 □	-141	210	149	103	□ -105	156
同业资产	260	□ -188	-27	口 131		238 □	172	-44 □	-270	□□ 117	11	口 149
总资产	613	224	103	218		695	21	676	101	675	431	348
YoY
对公	30.6%	36.4%	39.0%	53.3%		38.9%	39.3%	35.6%	22.3%	35.7%	30.7%	29.6%
零售	27.2%	17.5%	18.2%	21.7%		15.6%	20.6%	18.1%	8.9%	9.7%	11.1%	12.9%
总贷款	29.6%	33.0%	33.1%		44.3%	32.6%	32.6%	31.3%	19.1%	29.6%	26.2%	25.8%
总资产	24.6%	19.8%	16.8%	17.8%		17.4%	14.1%	21.6%	19.4%	17.6%	22.4%	17.1%

苏州银行资产增量结构：对公发力支撑贷款快速增长，关注零售端需求恢复趋势

增量 (亿元)	1Q21	2Q21		3Q21	4Q21	1Q22	2Q22	3Q22	4Q22		1Q23	2Q23	3Q23
对公		44	62 口	口 53		(23)	98	58	25	□ 53	138	137	~. 37
零售	□□	59	14	L (31)	口	□□ 73	□ 61	一□ 36	43	1	1 42	16	18
总贷款		103	76	22	1	50	159	93	67	1 54	180	152	55
金融投资		211 1	48	■ (52)	1	50	182	(2)	(17)	(2)	154	101	一 (33)
同业资产		92 一	(32)	99		(31) 口	76	(3)	(12) 口	65	一 (27)	9	19
总资产		436	78	46		89	442 口	86	38	150	304	253	I 32

YoY 对公	15.4%		13.9%	16.2%	11.1%		15.0%	13.9%	11.3%	17.0%	18.6%	23.1%	23.5%
零售	14.9%		14.7%	6.8%		17.7%	16.4%	19.1%	30.6%	18.3%	14.7%	11.8%	8.6%
总贷款	15.2%		14.2%	12.9%		13.4%	15.5%	15.7%	17.7%	17.5%	17.2%	19.1%	18.0%
金融投资	10.5%		22.5%	15.3%	18.0%		13.9%	10.5%	13.0%	9.5%	7.1%	12.7%	11.9%
同业资产	9.8%		-6.1%	367.0%		81.7%	45.1%	65.6%	9.6%	44.4%	6.5%	9.9%	19.3%
总资产	13.2%		15.5%	14.9%	16.7%		15.2%	15.1%	14.7%	15.8%	11.6%	14.7%	14.5%

资料来源：公司财报，申万宏源研究

瑞丰银行贷款增量结构：受主动压降异地投放消费类贷款、对公大额贷款以及按揭提前偿还影响，三季度信贷增速有所放缓

增量-亿元	1Q22		2Q22		3Q22		4Q22 1Q23		2Q23		3Q23
对公		40		20	54	3		60		52	5	(7)
零售		4		2			(3)	A		(8)	D	(8)
票据贴现		(0)	.	15	(8)		39	(5)	H	(14)		36
总贷款		43		37	58	38		59		30		21
YoY
对公			21 1.1%	134.39	38.5% 3%		39.8% %	3%		46.2% 25.7%
零售			6.5%	5.3%	2.7%		2.8%	0.9%		-2.8%
总贷款	11.8%		1 12.5%	15.5%	20.7%		21.5%	19.8%		14.9%

常熟银行资产增长结构：三季度零售贡献信贷增长近8成，但同比来看延续少增，或与按揭及消费类拖累有关

增量 (亿元)	1Q21	2Q21	3Q21	4Q21		1Q22	2Q22	3Q22	4Q22	1Q23	1Q23	2Q23
对公		47 二	39	26 D	-24	口 60	30	3	17	65	一 25	4
零售	□	32	84 □	85 □	41	31	77	口 38	一屋 20	面 42	□ 72	晨 30
票据贴现		-1	-4	-2	-12	12	15 B	一 -21	24	5	5	5
总贷款		78	118	109	5	103	121	20	口 61	111	101	口 38
金融投资		91	-84	22	-17	119	-65	62	9	160	-100	口 54
同业资产	1	30	-4	-11 一	32	13 印	0	15 一司	-35	-7	14	二 23
总资产		208	20	100 口	51	221	□ 62	92	口 38	291	8	106
YoY
对公		10.6%	14.2%	19.3%	17.8%	18.8%	16.0%	11.5%	19.0%	17.9%	16.3%	16.3%
零售		26.4%	27.9%	29.5%	32.3%	30.9%	27.1%	19.7%	16.8%	17.3%	15.6%	14.4%
总贷款	17.6%		20.6%	24.0%	23.6%	24.1%	22.4%	15.4%	18.8%	18.1%	15.9%	16.7%
总资产		18.2%	14.8%	18.9%	18.2%	17.1%	18.8%	17.7%	16.7%	18.0%	15.6%	15.6%

资料来源：公司财报，申万宏源研究

无锡银行贷款增量结构：对公支撑3Q23信贷增长提速，期待零售端更有力表现

增量 (亿元)	1Q21		2Q21	3Q21	4Q21	1Q22	2Q22	3Q22	4Q22		1Q23	2Q23	3Q23
对公		77	□ 17	6	-5		30 口	17	9	3	55	26	口 25
零售	□	19	口 22	□ 23	12	13		3	1	-1	-3	3	0
票据贴现	一	-10	11	2	8	2		4 司	13 m	14	5	7	8
总贷款		86	50	31	15	45		24 1	23 一	16	56	35	34
金融投资		38	3	-9	10	-4	□ -36	□	-18 E	40	54	一 12	2
同业资产		-0	4	48	□ -39	口 24	25 口	一	14	-49	46 □	-39	□ 25
总资产		111	64	59	D -16	63	3	18	司	14	149	8	61
YoY
对公		19.3%	17.1%	14.8%	13.4%	6.1%	6.0%	6.4%		7.4%	10.1%	10.8%	12.6%
零售		33.5%	42.5%	46.8%	43.3%	36.3%	23.5%	12.2%		6.6%	0.1%	0.2%	-0.2%
票据贴现		-1.1%	8.1%	-2.1%	9.1%	20.6%	13.4%	21.7%		25.2%	27.1%	28.1%	22.9%
总贷款		19.1%	20.2%	18.0%	18.2%	13.0%	10.2%	9.2%		9.2%	9.7%	10.4%	11.1%
总资产		12.6%	13.7%	14.4%	12.1%	8.9%		5.5%	3.4%	4.9%	8.9%	9.1%	11.0%

沪农商行资产增长结构：2023年以来零售需求较疲弱，3Q23贷款同比增速边际放缓至7.9%

增量 (亿元)	1Q22 2Q22 3Q22 4Q22									1Q23 2Q23 3Q23
对公		22		82		118		99		155		85		24
零售票据贴现		16		11		□ 61		61	L	-39		30		-14
		口 99		-11		-34		45		13		15		凯 36
总贷款		137		口 82		145		206		129		130		46
金融投资		316-269		. 6020		223		224		428-200		227口 72 □		166-101
同业资产						9		口 71
总资产		231		1195		302		503		396		385		90
存量 (占比)	1Q22 2Q22					3Q22 4Q22			1Q23 2Q23 3					Q23
对公零售	56.1% 56.7% 57.2% 57.0%								58.2%		58.3% 58.2%
	32.0%		31.7%		32.0% 31.9%52.3%				30.7%		30.6%			30.2%51.2%
总贷款	53.1%		52.9%						52.8%		52.3		51.7%		51.2%
金融投资同业资产		32.6%		32.6%		33.6%		34.1%	%		36.3%		36.9%
	8.6%		8.7%			8.5%		8.8%	7.0%		7.3%
总资产	100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0%		100.0%

1）稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期

• 若宏观经济复苏偏慢、政策提振成效低于预期，可能影响实体有效需求修复。

2 ）息差企稳不及预期

若贷款定价持续下行、负债成本上行继续挤压息差表现，银行盈利能力将继续承压，将影响银行内生资本留存以及可持续支持实体经济的能力。

3）尾部不良风险暴露

若地产、平台、信用卡、普惠等不良风险大面积扩散暴露，可能造成银行资产质量承压，极大影响银行利润表现。

华东A组	茅炯	021-33388488	maojiong@swhysc.com
华东B组	李庆	18017963206	liqing3@swhysc.com
华北组	肖霞	15724767486	xiaoxia@swhysc.com
华南组	李昇	15914129169	lisheng5@swhysc.com

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A股投资评级说明

证券的投资评级：

以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；

增持（Outperform）：相对强于市场表现5％～20％；

中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；

减持 (Underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；

中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平；

看淡 (Underweight) ：行业弱于整体市场表现。

本报告采用的基准指数：沪深300指数

港股投资评级说明

证券的投资评级：

以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入（BUY）：：股价预计将上涨20%以上；

增持（Outperform）：股价预计将上涨10-20%；

持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；

减持（Underperform）：股价预计将下跌10-20%；

卖出（SELL）：股价预计将下跌20%以上。

行业的投资评级：

以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；

中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平；

看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

本报告采用的基准指数：恒生中国企业指数（HSCEI）

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。

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主要内容

1.2.2 国有大行业绩表现韧性不减，优质城农商行利润增速继续领跑行业

从各家银行利润表现来看，优质区域性银行一如既往地领先同业：

1.3 基数影响消退后，稳价提量是提振银行营收的重点，高拨备银行有望延续业绩释放趋势

细拆各家上市银行盈利驱动因子：

1.4 四季度非息收入低基数或支撑中小银行营收回升， SWS2024年非息表现有望渐趋平稳 RESEARCH

主要内容

主要内容

3.1 三季度息差延续下行但降幅如期收敛，稳息差核心在于结构端

以期初期末平均口径估算，三季度银行生息资产收益率延续收窄但降幅收敛

3.3 存款定期化推升负债成本，关注明年一季度区域性银行存款成本改善空间

今年存款利率下调的利好尚未及时释放，存款定期化加剧推升存款成本

3.4.1 存量首套房贷利率下调、重定价、化债等因素对银行息差影响已逐步从“悬而未决”到“算得清”

3.4.1 存量首套房贷利率下调、重定价、化债等因素对银行息差影响已逐步从“悬而未决”到“算得清”

3.4.2 存款报价下调有望继续推进，负债成本管控是短期银行稳息差更为直接的抓手

主要内容

3Q23上市银行不良率环比持平为1.27%，拨备覆盖率 微降0.3pct至247%

4.2 具体来看，股份行及部分区域性银行加大不良处置力度，加回核销后不良生成边际上行

4.3 受新规从严风险分类及零售长尾客群风险扰动的共同影响，关注贷款率窄幅波动

3Q23部分银行关注贷款有所波动，是新规从严分类及零售长尾客群风险扰动的共同影响：

4.4 拨备反哺支撑业绩增长，低不良、高拨备的优质银行依然是未来中短期选股的重中之重

主要内容

工商银行贷款增量结构：3Q23贷款同比增长12.5%，零售边际有所修复

瑞丰银行贷款增量结构：受主动压降异地投放消费类贷款、对公大额贷款以及按揭提前偿还影响，三季度信贷增速有所放缓

1）稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期

2 ）息差企稳不及预期

3） 尾部不良风险暴露

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3Q23上市银行不良率环比持平为1.27%，拨备覆盖率微降0.3pct至247%

3）尾部不良风险暴露

银行业2023三季报综述：从行业筑底向个股分化演绎，看好银行-20231103-申万宏源-39页