2025年4月21日

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食品饮料行业指数走势

资料来源：东莞证券研究所，同花顺

投资要点：

■ 2023年软饮料行业CR5为42.6%。根据中商情报网数据统计，按照零售额计，2023年软饮料行业前五名企业分别是娃哈哈、顶新国际集团、农夫山泉、可口可乐、华润饮料，CR5为42.6%，市场比较集中。其中娃哈哈依托AD钙奶、营养快线等超级单品维持基本盘，可口可乐在碳酸品类市占下滑背景下加速布局无糖茶赛道，预计2025年CR5将突破45%，中小区域品牌生存空间进一步压缩。

■ 2023年中国人均软饮料消费量仍远低于发达市场。根据中商情报网数据显示，2023年中国人均软饮料消费量（124.7升）仍远低于美国（402.2升）、日本（195.7升）及香港（172.3升）等发达市场，这表明中国软饮料市场具有巨大的增长潜力。随着中国的城镇化率提升及人均可支配收入增加持续提升消费者对软饮料的购买力，从而进一步推动中国软饮料市场的增长。

■ 投资策略：维持食品饮料行业超配评级。中国软饮料行业正经历以健康价值为核心的结构性升级，消费者需求分层驱动市场加速分化。在健康意识觉醒与科学消费理念渗透下，无糖茶饮凭借“零糖零卡”技术突破撕开市场缺口，无糖茶和无糖气泡水的市场份额不断扩大，成为行业的新宠，软饮料行业将继续朝着健康化和个性化方向发展。在此过程中，头部品牌依托柔性供应链实现的规模效应愈发显著，2023年行业CR5已攀升至42.6%，中小品牌生存空间被持续压缩。建议关注软饮料行业龙头：燕塘乳业（002732）、养元饮品（603156）、仙乐健康（300791）和香飘飘（603711）等。

■ 风险提示：市场竞争加剧风险，食品质量安全风险，新品推广不及预期，渠道开展不及预期，原材料价格波动风险等。

1．我国软饮料行业概况. 4
1.1我国软饮料行业简介以及发展历程 4
1.2 我国软饮料行业市场规模 5
1.3我国软饮料行业销售渠道情况. 6
1.4我国软饮料行业市场竞争格局. 6
2．我国软饮料行业发展趋势. 7
2.1软饮料销售渠道更加多元化， 7
2.2消费者健康意识不断增强 7
2.3头部软饮料企业不断推出新产品以满足消费者需求， 9
3．我国软饮料行业人均消费量较低，存在增长空间. 9
3.12023年中国人均软饮料消费量仍远低于发达市场. 9
3.2 国家出台多项政策促进行业规范发展， 9
3.3我国软饮料行业在2023年实现逆势增长 10
4．借鉴台湾软饮料企业发展之路... 11
4.1统一企业：软饮料业务扛起增长大旗 11
4.2康师傅：无糖茶成为公司业绩增长新增量 12
4.3中国旺旺：持续深化布局饮品业务 14
5．投资策略. 15
6．风险提示.. 15

插图目录

图1：软饮料示意图. 4
图2：我国软饮料行业发展历程 4
图3：2013年到2024年中国软饮料产量 5
图4：2021年到2023年中国软饮料行业消费渠道占比情况. 6
图5：2023年中国软饮料行业竞争格局情况. 6
图6：2014-2022年中国无糖饮料市场规模.. 7
图7：2019年到2023年中国软饮料行业细分品类占比情况. 8
图8：2023年中国与发达市场人均软饮料消费量（升） 9
图9：2023年各快消品行业销售额增速（不含020） 10
图10：统一企业营收及其同比增速. 11
图11：统一企业归母净利润及其同比增速. 11
图12：统一企业饮料业务营收及其同比增速. 12
图13：统一企业营收占比情况 12
图14：康师傅营收及其同比增速 13
图15：康师傅归母净利润及其同比增速. 13
图16：康师傅饮料业务营收及其同比增速. 13
图17：康师傅营收占比情况.. 13
图18：中国旺旺营收及其同比增速 14
图19：中国旺旺归母净利润及其同比增速. 14
图20：中国旺旺乳品及饮料业务营收及其同比增速. 14
图21：中国旺旺营收占比情况！ 14

表格目录

表1：软饮料行业相关政策. 10
表2：2024年已出年报重点公司盈利预测及投资评级(2025/4/18) 15
表3：2024年未出年报重点公司盈利预测及投资评级(2025/4/18) 15

1.我国软饮料行业概况

1.1我国软饮料行业简介以及发展历程

软饮料行业简介。软饮料主要是指饮料中的乙醇含量在0.5%以下的非酒精饮料。软饮料的特点主要是通过加工或添加不同的添加剂来改善饮料味道，增加软饮料的口感和风味。根据国家标准GBT10789-2015《饮料通则》中显示，软饮料根据制作原料可分为包装饮用水、果蔬汁类及其饮料、蛋白饮料、碳酸饮料（汽水）、特殊用途饮料、风味饮料、茶（类）饮料、咖啡（类）饮料、植物饮料和固体饮料。

图1：软饮料示意图

数据来源：百事可乐官网，东莞证券研究所

我国软饮料行业历经多个发展阶段。中国软饮料行业历经六十余年发展，形成完整产业周期脉络：萌芽奠基期（1965-1990）：行业处于外资试水阶段，卫生标准体系初步建立，奠定品质基础。1978年可口可乐重返中国市场成为重要里程碑；品类启动期（1991-2000）：伴随经济体制改革深化，茶饮料与包装水双轮驱动市场扩容，旭日升碳酸红茶（1993）、康师傅冰红茶（1995）等创新产品激活消费需求；高速扩张期（2001-2010）：在政策扶持下，本土品牌实现规模化扩张，细分市场竞争白热化，包装水品类逐步形成寡头格局，2004年百岁山品牌诞生标志高端水市场启幕；成熟创新期（2011至今）：在市场渗透率达 87.6%背景下，行业竞争转向产品创新驱动，头部企业通过无糖化（康师傅无糖茶系列）、功能化（电解质水）、高端化（农夫山泉玻璃瓶水）产品矩阵构建差异化优势。

图2：我国软饮料行业发展历程

数据来源：勤策消费研究院，东莞证券研究所

1.2我国软饮料行业市场规模

我国软饮料市场已经进入存量竞争时期。2017年以前，随着国民经济稳健增长、居民可支配收入提高及城市化进程深入，软饮料作为日常消费品，其市场需求持续扩大，驱动软饮料这一高频消费品市场需求显著扩容，行业步入产销两旺的产能扩张周期。2017年成为中国软饮料行业增长曲线的关键拐点，全年产量首次呈现负增长，标志着市场正式进入结构性调整阶段。这一转型由消费升级与供给端变革双轮驱动：从需求端看，健康理念的普及倒逼品类价值重构，含糖饮料消费持续萎缩，低糖/无糖饮料、植物基饮品及添加膳食纤维、电解质的功能性产品增速领跑行业，折射出消费者从“口感至上”向“成分控”的深度迁移；从供给端看，传统企业转向研发创新以破局同质化竞争，外资品牌加速本土化布局，新锐玩家以气泡水、即饮茶等新品类切入市场，倒逼行业进入“存量博弈+迭代周期缩短”的高烈度竞争新常态。

图3：2013年到2024年中国软饮料产量

数据来源：Wind，东莞证券研究所

1.3我国软饮料行业销售渠道情况

线下食杂店依旧是主要消费渠道。截至2023年，社区食杂店以66.6%的绝对占比稳居核心渠道，其依托全国280万个社区单元构建的500米服务半径网络，覆盖89%城镇居民日常即时消费需求，高频消费属性与"毛细血管式"终端布局形成深度绑定；而小超市10.2%的补充性份额则强化了社区商业生态的韧性。但伴随电商平台基础设施升级及内容营销革新，线上渠道正以双位数增速重构流通体系，2021-2023年主流电商平台饮料销售占比提升1.5个百分点，"线上下单+30分钟达"的新模式正在稀释传统渠道的时空优势，标志着行业进入"物理触点数字化、消费决策场景化"的渠道革命深水区。

图4：2021年到2023年中国软饮料行业消费渠道占比情况

数据来源：尼尔森IQ，东莞证券研究所

1.4我国软饮料行业市场竞争格局

2023 年软饮料行业CR5为42.6%。根据中商情报网数据统计，按照零售额计，2023 年软饮料行业前五名企业分别是娃哈哈、顶新国际集团、农夫山泉、可口可乐、华润饮料，CR5 为42.6%，市场比较集中。其中娃哈哈依托AD钙奶、营养快线等超级单品维持基本盘，可口可乐在碳酸品类市占下滑背景下加速布局无糖茶赛道，预计 2025 年 CR5 将突破 45%，中小区域品牌生存空间进一步压缩。

图5：2023年中国软饮料行业竞争格局情况

数据来源：中商情报网，东莞证券研究所

2.我国软饮料行业发展趋势

2.1软饮料销售渠道更加多元化

软饮料销售渠道更加多元化。传统渠道（食杂店/夫妻店）与现代渠道（连锁商超/便利店）凭借其独特的消费者参与机会及其他优势，继续占据中国软饮料的主要销售渠道，多元化及新兴销售渠道（包括电商渠道及餐饮渠道）通过提升自身服务改善了消费者的购买体验，受到越来越多消费者的选择。随着冷藏技术以及配送服务的不断发展，有助于现代及传统渠道扩展其覆盖面，同时提高消费者的便利性及产品的可及性。软饮料市场多元化销售渠道的发展预期将促进消费者对软饮料产品的购买，从而逐步释放各线城市的市场潜力

2.2消费者健康意识不断增强

减糖饮料迅速崛起。与许多其他国家类似，近年来，中国消费者在食品及饮料消费方面的健康意识不断提高。零/低糖、零/低卡、无添加、草本基、植物基及功效等健康概念在中国软饮料市场日益流行。这些趋势将继续推动若干产品品类的增长，例如包装饮用水及无糖饮料，使其较其他品类的饮料更受欢迎在此背景下，消费者对于减糖的需求日益提升，饮料行业因此兴起了轰轰烈烈的减糖浪潮。根据勤策消费研究院数据统计，中国无糖饮料销售额从2014年的16.6亿元持续提升至2022年的158.6亿元，行业CAGR为32.5%，在软饮料当中的渗透率从2014年的0.3%提升至2022年的2.5%。

图6：2014-2022年中国无糖饮料市场规模

数据来源：勤策消费研究院，东莞证券研究所

即饮茶成为我国软饮料行业第一大细分品类。与许多其他国家类似，近年来，中国消费者在食品及饮料消费方面的健康意识不断提高。零/低糖、零/低卡、无添加、草本基、植物基及功效等健康概念在中国软饮料市场日益流行。这些趋势将继续推动若干产品品类的增长，例如包装饮用水及无糖饮料，使其较其他品类的饮料更受欢迎。2022 年以前，碳酸饮料在七大品类中市场份额第一，随着人们对碳酸饮料含糖量过高、易引发肥胖等健康风险的认知加深，即饮茶凭借“天然成分”“抗氧化”等健康标签成为替代选择，其降低胆固醇、改善代谢等功能属性进一步强化吸引力。根据尼尔森IQ数据显示，2023年即饮茶市场规模同比增长18.9%，行业占比同比增加 2.3 个百分点达到21.1%，成为软饮料行业第一大细分品类。

图7：2019年到2023年中国软饮料行业细分品类占比情况

数据来源：尼尔森IQ，东莞证券研究所

2.3头部软饮料企业不断推出新产品以满足消费者需求

头部软饮料企业不断推出新产品以满足消费者需求。头部企业通过"品类创新+场景渗透"双轮驱动，构建柔性供应链体系，实现从单一品类供应向健康化、功能化、体验化的消费价值跃迁，并扩大其在各种软饮料品类的覆盖范围，以迎合不断变化的消费者需求及消费场景。尤其是，包装饮用水与其他软饮料之间的界限逐渐模糊，延伸出风味水、气泡苏打水及其他品类的具有丰富口味、充足口感及多样功能的饮品，以满足消费者的健康、口味及营养偏好。

3.我国软饮料行业人均消费量较低，存在增长空间

3.12023年中国人均软饮料消费量仍远低于发达市场

2023年中国人均软饮料消费量仍远低于发达市场。根据中商情报网数据显示，2023 年中国人均软饮料消费量（124.7升）仍远低于美国（402.2升）、日本（195.7升）及香港（172.3升）等发达市场，这表明中国软饮料市场具有巨大的增长潜力。随着中国的城镇化率提升及人均可支配收入增加持续提升消费者对软饮料的购买力，从而进一步推动中国软饮料市场的增长。

图8：2023年中国与发达市场人均软饮料消费量（升)

数据来源：中商情报网，东莞证券研究所

3.2国家出台多项政策促进行业规范发展

国家出台多项政策促进行业规范发展。近年来，国家发布了《关于大食物观构建多元化食物供给体系的意见》《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》等一系列利好政策，推动居民消费，促进软饮料行业发展。《关于加强固体饮料质量安全监管的公告》提到直接提供给消费者的蛋白固体饮料、植物固体饮料、特殊用途固体饮料、风味固体饮料，以及添加可食用菌种的固体饮料最小销售单元，还应在同一展示版面标示“本产品不能代替特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方食品、保健食品等特殊食品”作为警示信息，所占面积不应小于其所在面的20%，推动了软饮料行业后续规范发展。

表1：软饮料行业相关政策

发布时发布政策名称主要内容间部门
2024.9	国务院	《关于大食物观构建多元化食物供给体系的意见》	积极发展林果、竹笋及可产饮料调料的经济林。
2024	商务部等9部门	《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》	发展“数字-餐饮”。鼓励餐饮领域人工智能、大数据、区块链技术及智能设备研发与应用。推进餐饮数字化赋能，培育一批餐饮数字化示范企业、示范街区和数字化服务提供商。
2022.2	国务院	《关于印发“十四五”推进农业农村现代化规划的通知》	加强奶源基地建设，优化乳制品产品结构。
2021	市场监督管理总局	《关于加强固体饮料质量安全监管的公告》	直接提供给消费者的蛋白固体饮料、植物固体饮料、特殊用途固体饮料、风味固体饮料，以及添加可食用菌种的固体饮料最小销售单元，还应在同一展示版面标示“本产品不能代替特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方食品、保健食品等特殊食品”作为警示信息，所占面积不应小于其所在面的 20%。警示信息文字应当使用黑体字印刷，并与警示信息区域背景有明显色差。
2021	市场监管总局	《关于开展固体饮料、压片糖果、代用茶等食品专项整治的通知》	加强食品质量安全监管，保障公众身体健康，严厉打击固体饮料、压片糖果、代用茶等特殊形态或包装形式的食品非法添加、虚假宣传、违规销售等违法违规行为

资料来源：中商情报网，东莞证券研究所

3.3我国软饮料行业在2023年实现逆势增长

我国软饮料行业在2023年实现逆势增长。受疫情影响，根据尼尔森数据显示，2023 年中国快速消费品市场全年销售规模整体出现0.5%下滑。在这一大背景下，饮料行业逆势而上，实现了6.0%的显著增速，其中主要系饮料作为日常消费品，其需求具有高度的稳定性，在经济波动时期，饮料行业往往能够保持相对稳定的销售业绩。

图9：2023年各快消品行业销售额增速 (不含020)

数据来源：尼尔森IQ，东莞证券研究所

4.借鉴台湾软饮料企业发展之路

4.1 统一企业：软饮料业务打起增长大旗

公司是中国台湾最大食品及饮料企业集团之一。统一企业在1967年成立于中国台湾地区台南市永康区，公司为中国领先的饮料及方便面制造商之一，也是中国台湾最大的食品及饮料企业集团以及亚洲最大的食品饮料企业集团之一。集团之主要饮料产品为果汁饮料及即饮茶，亦生产及销售奶茶、咖啡、矿物质水、冷藏果汁及酸奶产品。集团在中国生产碗面、袋装面及干脆面等方便面产品。

公司近几年营收和归母净利润保持稳定增长。2019一2024年，公司营收从222.52亿元增长至303.32亿元，GAGR为6.39%；公司归母净利润从13.66亿元增长至18.49亿元，GAGR为6.24%，公司近几年营收和归母净利润保持稳定增长。2024年，公司实现营收303.32亿元，同比增长6.09%；实现归母净利润18.49亿元，同比增长10.92%。得益于软饮料行业发展以及公司推出多款新品，公司饮品业务收入实现192.41亿元，同比增长8.2%；食品业务收入99.98亿元，同比增长1.5%。二者的营收占比分别为约63.43%和32.96%。

图10：统一企业营收及其同比增速

图11：统一企业归母净利润及其同比增速

资料来源：IFind，东莞证券研究所

饮品业务已成为公司业绩增长的核心引擎。根据尼尔森IQ报告显示，2023年，无糖茶行业实现翻倍增长，增速高达110%。在此背景下，公司对传统产品绿茶进行低糖升级，统一绿茶低糖版占比超40%，通过优化配方和强化健康标签巩固市场份额。同时推出的无糖茶战略新品春拂绿茶在上市3个月销售额近2亿元，主打“天然健康”概念，通过零卡糖版本迭代和场景化营销（餐饮、家庭、团购）快速抢占市场。近些年，统一围绕健康化、功能化、场景化三大主线，在饮品领域展开密集布局，推出多款创新产品。茶饮料（无糖茶、低糖绿茶）、电解质水（海之言）及奶茶（阿萨姆）成为核心增长点。同时，公司也十分注重渠道建设，公司积极拓展餐饮、礼盒及家庭消费，打破即饮场景局限。2024年，统一新增数万台冰柜投放至终端零售点，直接拉动夏季销量增长20%以上。公司饮品业务营收占比从2012年的58.06%提升到了2024年的63.43%，饮品业务已成为公司业绩增长的核心引擎。

图12：统一企业饮料业务营收及其同比增速

资料来源：IFind，东莞证券研究所

图13：统一企业营收占比情况

资料来源：IFind，东莞证券研究所

4.2康师傅：无糖茶成为公司业绩增长新增量

公司主要在中国从事生产和销售方便面及饮品。公司于1992年开始生产方便面，并自1996 年起扩大业务至方便食品及饮品；2012年3月，公司进一步拓展饮料业务范围，完成与PepsiCo中国饮料业务之战略联盟，开始独家负责制造、灌装、包装、销售及分销 PepsiCo于中国的非酒精饮料。近年来，康师傅加速健康化转型，推出无糖冰红茶、低糖茉莉花茶等新品，并探索环保包装技术（如轻量瓶、可回收材料），响应可持续发展趋势。凭借全渠道覆盖与本土化创新能力，康师傅持续领跑中国快消行业。康师傅作为中国家喻户晓的品牌，经过多年的耕耘与积累，深受中国消费者喜爱和支持。

公司近几年营收和归母净利润有所波动。2019一2024年，公司营收从622.75亿元增长至806.51亿元，GAGR为5.31%；公司归母净利润从33.31亿元增长至37.34亿元，GAGR为 2.31%，公司近几年营收和归母净利润有所波动。2024年，公司实现营收806.51亿元，同比下滑0.2%；实现归母净利润37.34亿元，同比增长19.79%。5月，公司宣布袋装面建议零售价从2.8元上调至3元，而桶装面则从4.5元上涨至5元，得益于涨价策略，公司在营收略微下滑情况下实现归母净利润两位数增长。

图14：康师傅营收及其同比增速

资料来源：IFind，东莞证券研究所

图15：康师傅归母净利润及其同比增速

资料来源：IFind，东莞证券研究所

无糖茶成为公司业绩增长新增量。随着消费者健康意识提升，部分方便面因高盐、高脂等问题面临信任危机，健康属性不足的短板愈发明显。与此同时，预制菜、速食鲜面等新品类的崛起，正在分流传统方便面消费需求，导致其市场空间持续被挤压。公司近些年大力发展饮品业务，大力加码产品创新，布局健康化产品，拓展无糖茶饮及功能性饮料，并通过抖音直播、代言人巡演等新兴营销模式触达年轻消费群体。在饮品业务的具体品类中，康师傅茶饮料成为增长的主力军。2024年，公司茶饮料实现营收217 亿元，同比增长8.2%；包装水收入同比下降5.6%至 45亿元；果汁收入同比下降1.8%至32亿元；碳酸饮料收入同比下降3.2%至97亿元，无糖茶成为公司业绩增长新增量。

图16：康师傅饮料业务营收及其同比增速

资料来源：IFind，东莞证券研究所

图17：康师傅营收占比情况

资料来源：IFind，东莞证券研究所

4.3中国旺旺：持续深化布局饮品业务

公司是中国领先的食品和饮料制造商之一。公司拥有多元化的产品组合，主要产品为米果类；乳品和饮料，包括风味牛奶、乳酸饮料、即饮咖啡、碳酸饮料、凉草茶及奶粉；休闲食品，包括糖果、碎冰冰和果冻、小馒头，以及豆类和果仁及其他产品。公司大部分营运位于中国内地，同时在台湾省、中国香港、新加坡及日本亦拥有业务，并将产品销往其他市场，包括泰国、韩国、美国及加拿大。

公司近几年营收和归母净利润有所波动。2019一2024财年，公司营收从208.12亿元增长至239.24亿元，GAGR为2.83%；公司归母净利润从34.77亿元增长至39.90亿元，GAGR为2.79%，2023财年，公司营收和归母净利润出现下滑，公司近几年营收和归母净利润有所波动。2024 财年，公司实现营收 239.24亿元，同比增长2.56%；实现归母净利润39.90亿元，同比增长18.33%。得益于大宗原物料耗用成本的下降以及整体营业费用的有效管控，公司归母净利润实现较快增长。

图18：中国旺旺营收及其同比增速

资料来源：IFind，东莞证券研究所

图19：中国旺旺归母净利润及其同比增速

资料来源：IFind，东莞证券研究所

公司持续深化布局饮品业务。根据尼尔森数据显示，2025年中国饮料市场规模预计突破1.6万亿元，年复合增长率达8.5%，健康饮料增速超30%，其中增长最快的三个赛道为：功能饮料、无糖茶饮与天然果汁。年轻消费者逐渐远离高糖碳酸，更偏好有功能、低负担、有情绪价值的新饮品。在饮料板块，目前公司已培育有旺旺果粒多、旺旺邦德咖啡等品牌。面对行业新趋势，旺旺饮料迅速做出战略调整，在多个热门赛道上持续深化布局。其中，功能型能量饮料“劲爆”，配方升级加入玛咖粉，强化提神与能量补给功能，瞄准高强度工作和运动场景；混合果汁类饮料“有片果林”，含 30%混合水果果汁，满足健康饮食需求；清爽型电解质饮料“荟动”，含有≥电解质 220mg/瓶，添加真实芦荟汁，兼顾流汗后补充电解质和日常补水场景，瞄准运动和白领人群；即将上市的无糖茶系列，精选产地好茶原茶萃取，还特别添加GABA(γ-氨基丁酸)，无糖无负担。这一系列的动作，彰显了旺旺在饮料业务上的精心布局，公司正在饮料赛道强势蓄力，饮料业务未来有望给公司业绩带来新的增长点。

图20：中国旺旺乳品及饮料业务营收及其同比增速图21：中国旺旺营收占比情况

资料来源：IFind，东莞证券研究所

5.投资策略

维持食品饮料行业超配评级。中国软饮料行业正经历以健康价值为核心的结构性升级，消费者需求分层驱动市场加速分化。在健康意识觉醒与科学消费理念渗透下，无糖茶饮凭借“零糖零卡”技术突破撕开市场缺口，无糖茶和无糖气泡水的市场份额不断扩大，成为行业的新宠，软饮料行业将继续朝着健康化和个性化方向发展。在此过程中，头部品牌依托柔性供应链实现的规模效应愈发显著，2023 年行业CR5已攀升至42.6%，中小品牌生存空间被持续压缩。建议关注软饮料行业龙头：燕塘乳业（002732）、养元饮品（603156）、仙乐健康（300791）和香飘飘（603711）等。

表2：2024年已出年报重点公司盈利预测及投资评级(2025/4/18)

股票代码	股票名称	股价(元)	EPS（元）			PE			评级	评级变动
股票代码	股票名称	股价(元)	2024A	2025E	2026E	2024A	2025E	2026E	评级	评级变动
002732	燕塘乳业	17.03	0.65	0.85	0.97	26.20	20.04	17.56	买入	维持
300791	仙乐健康	24.58	1.38	1.85	2.25	17.81	13.29	10.92	买入	维持

资料来源：wind，东莞证券研究所

表3：2024年未出年报重点公司盈利预测及投资评级(2025/4/18)

股票代码	股票名称	股价(元)	EPS（元）			PE			评级	评级变动
股票代码	股票名称	股价(元)	2023A	2024E	2025E	2023A	2024E	2025E	评级	评级变动
603156	养元饮品	23.77	1.16	1.08	1.21	20.41	22.01	19.64	买入	维持
603711	香飘飘	14.27	0.68	0.73	0.88	21.01	19.55	16.22	买入	维持

资料来源：wind，东莞证券研究所

6.风险提示

（1）市场竞争加剧风险。由于软饮料行业进入门槛较低，市场中的中小企业数量较多，竞争格局相对分散。激烈的市场竞争或使行业短期出现价格战、产能过剩等现象，进而影响行业盈利水平。

（2）食品质量安全风险。若发生食品安全及品质问题，不仅直接影响消费者健康，对公司的声誉及持续经营都将造成重大不利影响，进而对行业产生负面影响。

（3）需求恢复不及预期。若后续需求恢复不及预期，或一定程度上影响软饮料需求。

（4）新品推广不及预期。若行业公司开发的新产品不能较好地适应变化的市场需求，或在市场竞争、市场推广、运营成本控制等方面发生不利变化，进而对软饮料企业的盈利水平和未来发展产生一定影响。

（5）渠道开展不及预期。为提高市场竞争力，软饮料企业积极开拓渠道，若在运营过程中，渠道开展不及预期，将对公司的业绩与竞争力产生扰动。

（6）原材料价格波动风险。软饮料原材料价格存在周期波动的风险，若原材料价格上涨幅度较大，将增加软饮料企业的成本压力，进而对行业业绩产生一定影响。

东莞证券研究报告评级体系：

公司投资评级
买入	预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上
增持	预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间
持有	预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间
减持	预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内

行业投资评级

超配	预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上
标配	预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
低配	预计未来6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

说明：本评级体系的“市场指数”，A股参照标的为沪深300 指数；新三板参照标的为三板成指。

证券研究报告风险等级及适当性匹配关系

低风险	宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告
中低风险	债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告
中风险	主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告
中高风险	创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告
高风险	期货、期权等衍生品方面的研究报告

投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。

证券分析师承诺：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。

声明：

东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。

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