AI+电商行业投资策略专题报告（二）

核心观点

ChatGPT模型2C端应用持续落地，跨境电商行业“增效”应用逻辑持续验证。ChatGPT-4的真实性、准确性及交互性使得2C端应用成为可能。海量数据+规模效应下，跨境电商行业为AI落地天然适配场景，有望通过 AI进一步提升引流效率与流量转化率。

短期：新的降本增效工具，助力优秀头部公司市占率提升：从成本端来看，AI能够一定程度上取代人力，降低成本；从收入端来看，AI在跨境电商增效方面的表现更为突出：AI能够通过更丰富的文本库与动态信息分析能力，更精准地把握需求痛点、优化产品运营，提升流量转化率及卖家出货量，从而提升营收及投入产出比。我们认为，短期内，先发接入ChatGPTAPI或插件的公司，有望通过“数据-应用/产品”飞轮迭代数据壁垒和产品优势，进一步扩大运营能力差距，从而提升市占率。

X 长期：优化跨境电商商业模式，催化行业渗透率提升，营收增长有望加速：AIGC的出现是对现有电商模式的进一步优化：1）更低成本的流量获取；2）更丰富场景的有效数据获取；3）更多长尾需求的挖掘。伴随技术推广及新流量入口形成，我们认为未来AI+电商通过更便捷舒适的消费体验，有望进一步取代部分线下消费场景、催化海外电商渗透率加速提升。

重点关注标的：1）华凯易佰：亚马逊泛品类卖家代表，海量SKU及店铺模式下，AI有望大幅提升运营效率；2）吉宏股份：东南亚跨境社交电商龙头，运用 AI算法进行智能选品、精准定位，有望进一步优化流量转化率；3）焦点科技：跨境B2B交易平台，ChatGPT应用有望丰富平台功能、强化客户留存及平台盈利能力；4）安克创新：出海3C品牌龙头，基于公司AI算法领域的已有经验，未来有望出品ChatGPT类新技术结合的智能3C家电产品，同时有望受益新流量红利所带来的营销路径优化。

投资建议：我们认为23年跨境电商板块业绩修复趋势显著，叠加未来AIGC技术落地的增收作用或超预期，当前配置机会值得关注。推荐业绩有望持续高增的【吉宏股份】【华凯易佰】【焦点科技】，有望迎来戴维斯双击，预计23-24年净利润吉宏股份为4.7/5.6亿元、华凯易佰4.1/5.0亿元、焦点科技3.7/4.6亿元，当前23年估值15-21X。

风险提示：AI技术发展不及预期；AI商业化应用不及预期；宏观经济大幅下滑；中美贸易政策大幅变更

表1：重点公司投资评级：

代码	公司	总市值（亿元）	收盘价(04.18)	EPS（元）			PE			投资评级
代码	公司	总市值（亿元）	收盘价(04.18)	2021A	2022E	2023E	2021A	2022E	2023E	投资评级
300592	华凯易佰	73.42	25.39	-0.43	0.73	1.41	-43.64	34.78	18.01	增持
002803	吉宏股份	73.18	19.34	0.60	0.48	1.24	35.38	32.50	15.60	增持
002315	焦点科技	77.25	25.09	0.80	0.98	1.20	21.23	17.64	20.91	增持
300866	安克创新	275.56	67.80	2.42	2.79	3.77	42.36	24.30	17.98	增持

数据来源：wind数据，财通证券研究所(4月18日收盘价)

内容目录

1大数据+规模效应下，跨境电商行业为AI落地天然适配场景.
1.1 ChatGPT带来技术奇点，相关应用快速落地.. .4
1.2 从跨境电商卖家角度看，AI应用"增效”大于"降本”
2 行业影响：短期强化龙头，长期提升线上渗透率
2.1 短期：工具赋能逻辑，龙头份额有望进一步集中..
2.2 长期：催化海外线上零售渗透率提升，加速行业成长.. ..6
3 相关标的：业绩有修复、板块有催化，关注跨境电商行业估值提升.. .8
3.1 华凯易佰：亚马逊泛品类跨境电商龙头，持续发力AIGC相关应用.
3.2 吉宏股份：东南亚跨境社交电商龙头，积极拥抱AI技术变革.. .9
3.3 焦点科技：B2B跨境电商平台，AI技术打开功能拓展空间.. ..10
3.4 安克创新：出海3C品牌龙头，关注营销路径优化及智能交互产品. 11
4 相关标的梳理... 12
5 风险提示.. ..13

图表目录

图1.文字输入限制从3000字提升至25000字...
图2.ChatGPT-4在高级推理能力方面有大幅进.
图3.根据吉宏AI应用效果，可见在诸多跨境电商运营工作中，AI可以进一步辅助优化人力..5
图4.AI处理电商运营工作效果展..
图5.数据-应用/数据-产品飞轮迭代示意. ....6
图6.Shopify app store 中关于ChatGPT的具体应用功能.
图7.疫情后美国线上零售增速恢复至10%左右. ....7
图8.海外零售线上渗透率持续提升（%） ..7
图9.疫后海外线上零售渠道增速仍快于线下
图10.公司在全球多平台、多站点拥有大量线上店铺. ..8
图11.海量SKU+高度分散化订单，数字化运营需求凸显. .8
图12.公司现有“易佰云”系统的智能运营效..
图13.公司商业模式为“货找人"的兴趣电商模式.. .9
图14.公司具备从供应链到跨境物流的全链条服务能力 .9
图15.焦点科技主要业务基本情况...
图16.中国制造网业务逻..
表1.跨境电商+A板块投资标的汇总 12

1 大数据+规模效应下，跨境电商行业为 AI 落地天然适配场景

1.1 ChatGPT带来技术奇点，相关应用快速落地

3月1日，OpenAI正式开放了ChatGPTAPI；3月15日，OpenAI公布了最新版本GPT-4，与此前版本相比，识图能力、回答准确性等多重能力得到跃升。同时，通过API，企业或个人开发者可以将ChatGPT和Whisper模型整合到他们的应用程序和产品中，无需自研即可进行二次开发和应用。

ChatGPT代表的是最新一代的大型语言模型，强化的真实性、准确性及交互性的设计使其更加便于实际应用；API接口及插件的开放带来海量商业化价值。此前的模型因计算结果的一致性问题往往无法实现实际应用：不遵循用户的明确指示、虚构不存在或错误事实的模型、运算结果缺乏可解释性、内容偏见有害等等。OpenAI通过使用“人类反馈强化学习”（RLHF）的训练方法，该方法在模型学习中加入了人类反馈，从而实现了更准确、真实的反馈与输出。

图1.文字输入限制从3000字提升至25000字

数据来源：OpenAI，财通证券研究所

图2.ChatGPT-4在高级推理能力方面有大幅进步

数据来源：OpenAI，财通证券研究所

相关工具的加速快速成熟，催化AIGC应用快速落地，作为天然具有海量交易数据资源的电商行业，有望迎来商业模式的革新：1）冲击现有的电商流量分发和内容输出模式，针对不同个体量身定制和实时生成内容，实现更尊重消费者需求与体验的的“软营销”，提升转化率；2）通过算法助力选品、提炼卖点、标题命名等，方便用户快速精准地找到心仪产品，缩短决策路径，节省时间，提升购物体验；3）强大的人类意图理解能力，能够实现较为有效的AI客服辅助，提升回复的准确度及效率。

1.2 从跨境电商卖家角度看，AI应用“增效”大于“降本”

降本方面：通过运用 AIGC工具，可以大批量快速生成产品描述、标签、广告文本图片，提升人效，降低人工成本。

增效方面：AIGC 通过更丰富的文本库与市场信息，能够提升描述准确度、把握需求痛点，提升出货量：1)引流方面，ChatGPT可以通过材料学习+海量文本库，生成有效的产品Listing描述及产品标签，展示产品的独特卖点、精准把握需求痛点、并能够实时规避风险点；2）转化方面，ChatGPT能够根据不同的客户标签快速生成多版本、多语境营销内容，实现高效私域留存+高转化率。

数据来源：公司公告，财通证券研究所

图4.AI处理电商运营工作效果展示

AI生成的“真人”服装模特

通过对优秀案例的学习，自动生成符合要求的产品Listing文案

现在请你扮演一位亚马逊卖家，拥有3年以上的卖货经验，擅长卖电子产品，并且有着良好的售后服务意识，对产品的复购率也很看重，如果你理解了你的身份请回复aikuajing

S aikuajing。好的，现在我是一位有着3年以上经验的亚马逊卖家，擅长电子产品销售，注重售后服务和复购率。请问有什么问题我可以帮您解答吗？

M 很好，现在用高度相似的风格和语言习惯，书写一份apple11的产品描述以用于亚马逊平台的销售，请生成中文和英文两个版本的，开始

国中文版：

数据来源：第一财经，财通证券研究所

2　行业影响：短期强化龙头，长期提升线上渗透率

2.1 短期：工具赋能逻辑，龙头份额有望进一步集中

AIGC与电子商务的结合在短期内能够显著降低成本，提高运营效率以及提升产品优势，是新工具赋能产业升级逻辑。

短期来看，B端用户通过ChatGPT等模型能够获得AGI 模型能力，帮助自己搭建垂直场景的产品解决方案，并通过“数据-应用”或“数据-产品”飞轮迭代自己的数据壁垒和产品优势。因此，拥有数字化能力的跨境电商公司有望更快、更好地开启“数据-应用”飞轮，进一步拉大经营效率差距，从而实现更高的市占率。

图5.数据-应用/数据-产品飞轮迭代示意

数据来源：财通证券研究所整理

2.2 长期：催化海外线上零售渗透率提升，加速行业成长

电子商务的本质仍是对传统贸易效率的优化，交易链条的缩短、流量成本的提升、信息匹配效率的提升从多个方面提高了电子商务运营效率。长期来看，AI新工具推广绝非零和博弈，而是对电商模式的又一次升级：

1）更低成本的流量获取：截止2023年3月，ChatGPT官网的独立访客量已超过1亿（未进行设备去重)。通过对C端的高效辅助与心智获取，如今ChatGPT已有新流量入口的形成趋势。未来类似大模型有望成为新的流量入口，以更低的成本获得用户流量。

2）更丰富场景的有效数据获取：随着用户量增加，通过C端对话、插件功能、甚至通过智能设备人机交互等方式，可以收集大量用户偏好及意图数据，有望进一步优化电商营销内容匹配机制。

3）更多的长尾需求挖掘：相较于传统货架类、兴趣类电商，ChatGPT拥有更丰富的人机交互内容，因此也能够更精准地去挖掘出用户隐藏消费需求，并精准激发消费意愿。

伴随头部平台亚马逊、Shopify等逐渐布局AIGC应用，更广泛的B端公司将实现效率提升：1）OpenAI宣布开放 API后，Shopify成为率先接入的一批公司之一。3月1日，Shopify首席执行官在ShopifyEditions AMA直播上宣布将在应用程序中加入与ChatGPT的集成，用户可以向ChatGPT提出各种问题进行咨询。目前

Shopify软件中心中已上线了多个关于ChatGPT的具体应用,包括创建商品描述、内容营销助理、聊天客服、自动邮件撰写、社媒内容自动生成及投放以及订单追踪等多方面功能；2）4月13日晚，亚马逊AWS云科技发布多款AIGC产品，涉及云计算、人工智能（AI)、大数据、物联网（IoT）等领域，为上层应用公司提供AI基础设施,未来有望帮助企业更好地利用AI技术提升业务效率和竞争力。

图6.Shopify app store 中关于ChatGPT的具体应用功能

数据来源：Shopifyapp store，财通证券研究所

伴随技术的推广及新流量入口的形成，我们认为电商凭借更为便捷、更经济、更丰富的消费体验，有望进一步取代部分线下消费场景、加速海外线上渗透率提升，从而抬升跨境电商行业估值。

2021年我国零售线上化率已约25%，根据emarketer数据，作为发达经济体的美国、西欧地区则不足15%，东南亚、拉美等新兴市场国家的电商渗透率则为10%或更低。目前海外电商仍处于成长阶段，在海外消费承压背景下，22H2亚马逊、Shopify等头部线上零售渠道已逐渐恢复较高增速，我们认为海外线上渗透率将持续提升。

图7.疫情后美国线上零售增速恢复至10%左右

数据来源：Wind，财通证券研究所

图8.海外零售线上渗透率持续提升（%）

数据来源：eMarketer，财通证券研究所

图9.疫后海外线上零售渠道增速仍快于线下

22Q4 22Q3 22Q2 22Q1 21Q4 21Q3 21Q2 21Q1
亚马逊（AMAZON)Shopify (SHOP.N)	8.6%	14.7%	7.2%	7.3%	9.4%	15.3%	27.2%	43.8%
亚马逊（AMAZON)Shopify (SHOP.N)	25.7%	21.6%	15.7%	21.7%	41.1%	46.4%	56.7%	110.3%
百思买（BESTBUY） □家得宝（HOMEDEPOT）	-10.0%	-11.1%	-12.8%	-8.5%	-3.4%	0.5%	19.6%	35.9%
百思买（BESTBUY） □家得宝（HOMEDEPOT）	0.3%	5.6%	6.5%	3.8%	10.7%	9.8%	8.1%	32.7%
劳氏 (LOWE'S)	5.2%	2.4%	-0.3%	-3.1%	5.1%	2.7%	1.0%	24.1%
开市客（Costco）塔吉特 (TARGET)沃尔玛（WALMART）	8.1%	口 15.0%	口 16.2%	15.9%	□ 16.6%	17.4%	21.5%	14.6%
	-0.0%	1.8%	3.5%	4.0%	9.4%	13.3%	9.5%	2.7%
	7.3%	8.7%	8.4%	2.4%	0.5%	4.3%	2.4%	2.7%

数据来源：Wind，财通证券研究所

3相关标的：业绩有修复、板块有催化，关注跨境电商行业估值提升

2023年跨境电商板块业绩修复为投资主线：外部不利因素影响消化、供给侧出清、伴随海外泛品类消费韧性，看好板块利润率持续向好。

作为新兴成长型行业，跨境电商商业模式升级持续，大量积累的线上交易数据及其相关应用有望成为规模效应的源泉，AIGC应用带来发展契机。看好优先布局数字化的公司，规模效应有望催化市占率提升及盈利能力优化，戴维斯双击在望。3.1华凯易佰：亚马逊泛品类跨境电商龙头，持续发力AIGC相关应用

华凯易佰是亚马逊泛品类卖家代表，具有数十万SKU及大量店铺，覆盖100多个细分品类，对 AI的规模化运营能力具有切实落地需求。公司年均上新 20-30万个SKU，2021年在亚马逊实现销售的网店数量为678个。

图10.公司在全球多平台、多站点拥有大量线上店铺

数据来源：公司公告，财通证券研究所

图11.海量SKU+高度分散化订单，数字化运营需求凸显

	2019	2020
活跃客户数（万人）	2419	2131
总订单数（万单）	3098	3150
年度客均订单（个/人）	1.28	1.48
营业收入（万元）	356715	425927
平均销售单价（元/个）	86.01	108.5
平均订均收入（元/单）	115.14	135.20
客均收入（元/人）	147.46	199.88
店铺数（个）	334	498
店均订单数（万单）	9.28	6.33

数据来源：公司公告，财通证券研究所

公司自研“易佰云”数字化运营系统已实现智能刊登、智能调价、智能广告、智能备货等功能，目前公司ChatGPTAPI应用正在内测中，未来落地有望进一步优化公司自动化运营效率，提升市占率。

数据来源：公司公告，财通证券研究所

3.2 吉宏股份：东南亚跨境社交电商龙头，积极拥抱AI技术变革

公司跨境电商业务主要通过运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像，并进行智能选品、精准定位客户群体，在 Facebook、TikTok、Google、Line、YouTube、Instagram、TikTok等国外社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C销售。目前公司己成为东南亚地区跨境电商独立站模式龙头，市场占有率第一。

公司自2023年1月率先接入ChatGPT的API接口，目前公司结合自身跨境社交电商业务特性，已成功开发了：智能图像素材设计、智能视频素材生成、智能广告文案与翻译、智能推荐精准投放、智能客服等AI应用。

图13.公司商业模式为“货找人”的兴趣电商模式

数据来源：公司公告，财通证券研究所

图14.公司具备从供应链到跨境物流的全链条服务能力

数据来源：公司公告，财通证券研究所

公司自2023年1月接入ChatGPT的API接口后，至3月17日，已验证可有效通过ChatGPT实现降本增效：1）提升选品的效率和质量、挖掘有效关联需求：ChatGPT现已累计帮助公司上新品1w+，并在千万级商品中新挖掘150W（10倍于电商需求）种商品之间的关系，提取15W+的产品需求概念；2）辅助进行广告文案、展示图像设计：目前已形成新的广告文案7W+，处理图像素材2W+，涵盖公司50余种产品大类；3)通过高效意图识别能力，辅助客服聊天工作：ChatGPT已经累计接手客户闲聊与安抚对话10W+，节省客服1000人次工时。

降本方面，ChatGPT技术能够有效提升公司选品师、设计师、优化师、在线客服等运营人员工作效率，从而实现公司人力资源降本增效；21年公司运营人员数1002人，行政及运营人员人均费用约5-10万元，仍有较大利润优化空间。

. 增效方面，公司试用约两个月时间内，已帮助开发新品1w+个（约等于公司全年上新需求)；同时起在千万级别商品中能够挖掘出150w 新增关联需求，应用成熟后或有望大幅提升公司的流量转化率，从而提升出单量。

我们认为，伴随公司对IT研发及ChatGPT技术的持续投入，未来有望逐渐构筑数据和技术护城河，从而进一步放大运营规模效应，提升市占率。

3.3焦点科技：B2B跨境电商平台，AI技术打开功能拓展空间

公司主要从事跨境B2B电商平台建设及相关业务的公司,志在打造跨境电商B2B全链路综合服务平台。22年公司中国制造网（MIC）平台实现营收12.38亿元(+13.4%)，占比84.6%（+9.6pct)，为公司的核心业务。

中国制造网业务逻辑：1）中国供应商在网站发布产品信息，供海外采购商挑选，选中后双方可以直接联系确定更多细节；2）网站为付费会员制，向中国供应商收费；会员分为免费/黄金/钻石三档，差异体现在展示数量、内容丰富度等方面；3)网站提供多种增值服务，比如TOPRank；供应商认证；广告展位出租等。

图15.焦点科技主要业务基本情况

数据来源：公司官网，财通证券研究所

数据来源：公司官网，财通证券研究所

根据公司投资者交流公开信息，目前公司旗下中国制造网（MIC)、新一站保险网、Doba等平台在信息审核、营销推广、图片处理、文本生成、语义理解等方面均不同程度的应用了AIGC相关技术（以自研NLP技术为主)，可减少人工工作量，帮助人员提升工作效率。公司未来或将进一步研究利用ChatGPT工具，以不断拓展公司业务与技术边界。

我们认为，ChatGPT等更加精细化工具的接入，有望进一步优化公司人效；同时，也有望辅助平台开发相关智能插件，为用户提供更精细化的运营工具(需求分析、选品、自动生成营销素材等)，带来增量收入。

3.4 安克创新：出海3C品牌龙头，关注营销路径优化及智能交互产品

公司专业从事3C智能电子产品的自主研发、设计和销售，专注100亿美元左右的浅海赛道。核心优势在于成熟的品牌运营体系，在此框架下，对重点品类进行集中的研发投入。近年来公司致力于室内自主深度感知机器人系统开发，拓展智能家居领域，致力于将“物联网”、“AI识别”等前沿技术融入消费者家居生活。目前已推出智能清洁品牌Eufy及智能影音品牌Nebula,在全球市场中具备一定的知名度和稳定忠实的用户群体。22年上半年公司智能创新类业务实现营业收入16.88亿元，占总营收的28.3%。

公司在算法 AI领域深耕多年，自身业务与 AIGC技术契合度高，未来有望：1)推出Chatgpt类新技术结合的智能3C产品，丰富产品矩阵。AIGC可以作为智能家电技术的重要辅助工具，加强与客户之间互动，形成产品生态。2)打开流量入口，缓解营销费用压力。公司广告营销费用投入占比较高，挤压利润空间。Chatgpt等类似模型有望成为新流量入口，大幅优化品牌公司费用率。

4相关标的梳理

表1.跨境电商+AI板块投资标的汇总
推荐标的	增长驱动	营收E（亿元） 23年 yoy	）净利润E (亿元) 23年	yoy		当前市当前23 值（亿）年PE
吉宏股份	伴随国内出境游政策放松及产业转移，我们认为23年东南亚居民收入及消费能力有， 66 望得到大幅修复，或将驱动公司跨境电商业务量价齐升。入驻 TikTok新兴流量平台	22%	4.7	155%	73	16
华凯易佰	海外性价比商品需求超预期，叠加线上供给出清，23年公司泛品类主业逆境反转；拓区域（拉美）、拓品类（精品3c电子）以及“亿迈"跨境 SaaS 服务带来新增量，60.9 驱动营收与毛利率修复超预期。		38.0%4.1	94%	73	18
焦点科技	公司持续受益于跨境电商行业增长与跨综服渗透率提升。22年国内疫情催化交易线上化，公司MIC英文站用户数增长14%，但ARPU值修复有所滞后。23年伴随海17.9 外渠道去库周期结束，公司用户数（+12%）及ARPU值（+8%）有望修复。	22%	3.7	22%	78	21
安克创新	短期看品类、中期看渠道拓展、长期看品牌。23-24年欧美可选消费产品迭代周期到， 180 来，叠加公司扫地机新一代产品技术升级，有望带来营收超预期。	25%	15.3	35%	276	18
乐歌股份	（1）公司升降桌等核心产品正处于由可选消费转变为必选消费的趋势； 42 （2）海外仓业务“小仓并大仓"稳步推进，叠加客户资源拓展，规模效应凸显。	30%	3.3	50%	44	13
九号公司	（1）电动两轮车：国内线下开店驱动+叠加中高端渗透率提升，预计23年增长 60% （2）平衡车&滑板车：22年海外可选消费承压、23年有望有所修复。 120 （3）全地形车、机器人产品拓展带来增量收入。	19%	7.0	56%	251	36

数据来源：公司公告，财通证券研究所 (4月18日收盘价)

5风险提示

AI 技术发展不及预期；AI 商业化应用不及预期；宏观经济大幅下滑；中美贸易政策大幅变更

信息披露

·分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

●资质声明

财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

●公司评级

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；

增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间;

中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间;

减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；

无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

●行业评级

看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；

中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；

看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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1 大数据+规模效应下，跨境电商行业为 AI 落地天然适配场景

1.1 ChatGPT带来技术奇点，相关应用快速落地

1.2 从跨境电商卖家角度看，AI应用“增效”大于“降本”

通过对优秀案例的学习，自动生成符合要求的产品Listing文案

国 中文版：

2 行业影响：短期强化龙头，长期提升线上渗透率

2.1 短期：工具赋能逻辑，龙头份额有望进一步集中

2.2 长期：催化海外线上零售渗透率提升，加速行业成长

3相关标的：业绩有修复、板块有催化，关注跨境电 商行业估值提升

3.2 吉宏股份：东南亚跨境社交电商龙头，积极拥抱AI技术变革

3.4 安克创新：出海3C品牌龙头，关注营销路径优化及智能交互产品

4相关标的梳理

5风险提示

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●行业评级

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