分析师：唐月

中美博弈持续深入，AI加速产业格局重塑

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-计算机行业月报

证券研究报告-行业月报

计算机相对沪深300指数表现

资料来源：中原证券

强于大市(维持)

投资要点：

发布日期：2023年07月06日

给予行业强于大市的投资评级。6月中信计算机指数上涨1.24%，在30个中信一级行业中排名第16。2023年7月5日中信计算机行业估值为51.81倍，低于10年均值水平，较近三年高点还有持续上涨空间。考虑到ChatGPT给产业赋能的效果，叠加数字化、国产化的发展趋势，我们认为计算机行业的当前的投资价值仍然凸显。

近期中美在科技领域的博弈进一步加剧。美国方面在考虑英伟达A800对我国的禁运，同时加大在云计算市场供给的限定；而我国也加强了在镓、锗领域的限制手段。

由于当前人工智能与先进芯片的发展在大模型的推动下紧密相连，美方对我们芯片种种限制的加码，会进一步加大我们在人工智能领域通用人工智能方向追赶的难度。要彻底解决高端芯片的自主问题，需要在底层芯片设备、材料等方向逐一攻破，短期仍面临诸多发展瓶颈，需要长期的技术、工艺、市场的积累。那么在国产先进GPU芯片供应受限、海外GPU芯片短缺的困境下，我们认为类似腾讯在B端推出的这种行业大模型方案，前期或更有望在我国得到快速的落地和持续的迭代。

从目前的行业数据来看，数字化、国产化、智能化的三大趋势的推动下，软件行业2023年整体保持很好的稳定性，盈利改善明显，在TMT行业中整体优势突出。但是深入来看，当前不同的行业差异性较为明显，产业趋势上较以往也发生了较大的变化，ChatGPT的到来加速了产业格局的重塑，这是我们后续需要去深入观察和密切跟踪的。

风险提示：国际局势的不确定性；上游企业削减开支；地方债务风险释放。

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内容目录

1.行业数据... 3
1.1．软件行业数据：行业增长稳定性突出，盈利能力回升. ..3
1.2.TMT行业对比：2023年软件与互联网景气度提升，电子步入下降周期. ..3
1.3．关系型数据库：国产化趋势仍在延续. ..4
1.4.PC：华为逆势增长，首次成为国内市场行业第二， ..5
1.5.数据中心算力：加速计算成为数据中心主导的算力需求，5年复合增速或超 50%....
1.6．资本开支：互联网大厂的资本开支、研发下滑明显.. ...6
1.7.云计算：AI的发展或将推动云计算市场格局的重塑， ...8
1.8.子行业景气度. ...10
2.新闻与公告.. ..11
2.1.行业新闻. ..11
2.2．重点公司公告 ..12
3.投资策. ...13
3.1．行情回顾：6月概念板块分化明显 ..13
3.2．估值：低于10年均值水平，较近三年高点还有持续上涨空间 ...14
3.3.行业观点与投资建议. ...15
4.风险提示.... ..15

图表目录

图1：2015至2023.1-5软件产业利润总额及增速. .3
图2：2013至2023.1-5中国TMT行业收入增速对比， .4
图3：2013至2023.1-5中国TMT行业利润增速对比. .4
图4：2021H2本地部署关系型数据库软件市场份额. .5
图5：2022H2本地部署关系型数据库软件市场份额.. .5
图6：2021Q1-2023Q1 国内PC市场厂商出货量份额占比. .5
图7：2018Q1-2023Q1服务器芯片厂商的数据中心业务收入及增速 .6
图8：2015Q2-2023Q1阿里、腾讯的资本开支及其增速， .7
图9：2017Q1-2023Q1美国5大科技厂商的资本开支. .7
图10：2017-2023.4互联网和相关服务领域月度累计研发经费及其增速 .8
图11：2021H1-2022H2中国 laaS主要公司的半年度市场份额对比. .8
图12：2018-2022中国主要云厂商的财报收入和增速. ..9
图13：2020.3-2023.4通信业新业务累计收入增速. ..9
图14：2020.2-2023.5 软件子行业月度累计收入增速， .10
图15：2023Q1重点子行业收入及其增速 ..11
图16：2023年6月中信一级子行业涨跌幅 .13
图17：2023年6月计算机行业相关概念涨跌幅 . 14
图18：近10年中信计算机行业估值水平 (截止2023.7.5) . 14
表1：重点公司公告. 12

1.行业数据

1.1.软件行业数据：行业增长稳定性突出，盈利能力回升

从工信部软件产业前5个月的数据来看，2023年行业呈现了景气度回升势头，收入增速略有提升，但是盈利情况明显改善。2022年下半年我们从上市公司也看到了明显的控费和人员增长放缓的迹象，因而我们判断2023年行业整体盈利改善仍然具有持续性。

（1）收入：2023年1-5月我国软件产业收入4.32万亿元，同比增长13.3%，较2022年全年增速提升了2.1个百分点，景气度持续呈现回升势头。

图：2015至2023.1-5我国软件产业收入及增速

资料来源：工信部，中原证券

（2）利润：2023年1-5月软件产业利润总额4922亿元，同比增长了12.2%，较2022年全年5.7%的增速提升了6.5个百分点，盈利能力回升迹象非常明显。

图1：2015至2023.1-5软件产业利润总额及增速

资料来源：工信部，中原证券

1.2.TMT行业对比：2023年软件与互联网景气度提升，电子步入下降周期

从工信部公布的数据来看，TMT行业中：

（1）收入：1-5月，软件业务13.3%增速最高，其次为电信6.8%，互联网和相关服务为3.3%（1-4月数据)，电子信息制造业以-4.2%的增速垫底。与2022年相比，软件明显走强，互联网由负转正，电信增速略有下滑，电子在周期性下步入负增长。软件既是收入增速最快的行业，又是2023年少数增速走强的行业。

图2：2013至2023.1-5中国 TMT行业收入增速对比

资料来源：工信部，中原证券

(2）利润：1-5月，互联网和相关服务以62.1%的增速（1-4月数据）位居第一，盈利能力明显回暖；软件12.2%的增速位居第二，明显好于上一年；电信以9.9%（1-3月三大运营商数据）增速水平位居第三，增速略快于上一年；电子信息制造业下滑49.2%，转弱迹象明显。除了电子周期性走弱，TMT其他行业的盈利水平都明显回暖。

图3：2013至2023.1-5中国TMT行业利润增速对比

资料来源：工信部，中原证券

1.3.关系型数据库：国产化趋势仍在延续

2022年虽然党政业务的节奏放缓，但是国产化推行的大趋势仍持续。根据IDC数据，随着云服务商的加大在私有云、行业客户等数据库线下市场的发展力度，以及新兴厂商的入局，2022H2即使受到了党政信创放缓的影响，我国关系型数据库（本地部署模式）市场中，以Oracl为代表的海外厂商份额仍在进一步缩减。随着大型企业系统架构逐步从集中式走向分布式的趋势逐步形成，我国软硬件正在形成从分布式弯道超车的局势。

图4:2021H2本地部署关系型数据库软件市场份额

资料来源：IDC，中原证券

图5：2022H2本地部署关系型数据库软件市场份额

资料来源：IDC，中原证券

1.4.PC：华为逆势增长，首次成为国内市场行业第二

华为 PC业务首次成为行业第二，超过制裁以前的水平。

根据Canalys 的数据，2023Q1在国内PC出货量下滑23.8%的大背景下，华为逆势上涨34.1%，以10.7%的份额成为第二大PC厂商，超过了制裁前第三的最好成绩。

图6：2021Q1-2023Q1 国内PC市场厂商出货量份额占比

资料来源：Canalys，中原证券

1.5.数据中心算力：加速计算成为数据中心主导的算力需求,5年复合增速或超50%

在人工智能计算需求的推动下，加速计算已经成为了数据中心主导的算力需求。从英特尔、英伟达、AMD三家公司最新的财报数据来看：

在收入规模方面，2023Q1英伟达数据中心业务收入达到了42.84亿美元，首次超过了英特尔相关业务37.18亿美元的收入规模，并且随着后续AI芯片出货量的上涨，有望在Q2超过英特尔和AMD的收入之和。

从收入增速方面，2023Q1英伟达、英特尔、AMD的数据中心业务增速分别为14%、-38%和0%，其中AMD虽然保持了同比增长，但是环比下滑了22%，总体来看除了英伟达需求仍然坚挺以外，英特尔和AMD的数据中心业务景气度下滑趋势都非常明显。

由于英特尔、AMD数据中心业务主要对标了CPU需求，而英伟达数据中心业务主要对标了GPU需求。以上数据可以看出，目前数据中心整体需求不佳，对GPU的需求正处于逆势增长过程中，全球数据中心需求也在从通用计算过渡到加速计算中。

图7：2018Q1-2023Q1服务器芯片厂商的数据中心业务收入及增速

资料来源：Wind，中原证券

根据集微网，AMD预计数据中心人工智能加速器(市场)将以超过50%的复合年增长率，从今年的300亿美元左右增长到2027年的1500亿美元以上。

正是看到了这样的市场机会，AMD也将人工智能视为其最大、最具挑战意义的长期增长机会，积极发展GPU芯片业务。6月13日，AMD表示其最先进的人工智能芯片MI300X将于今年晚些时候向部分客户发货，2024年开始大量出货。

1.6.资本开支：互联网大厂的资本开支、研发下滑明显

近4个季度阿里和腾讯两大厂商的资本性开支都在明显下滑的过程中。其中单季度来看，腾讯从峰值的169亿元下滑到了44亿元，阿里从峰值的159亿元下滑到35亿元，大厂的控费步伐明显。

图8：2015Q2-2023Q1阿里、腾讯的资本开支及其增速

资料来源：上市公司财报，中原证券

根据Wind数据，我们看到亚马逊、谷歌、Meta、微软、苹果为代表的全球5大科技厂商的资本开支一直持续增长到2022Q4，但是在2023Q1出现了明显的下滑。说明短期来看经济形势对巨头资本开支的负面影响仍大于人工智能拉动的建设需求。

图9：2017Q1-2023Q1美国5大科技厂商的资本开支

资料来源：Wind，中原证券

2022年互联网行业收入增速下滑1.1%，行业还保持了较为稳定的研发经费增长，全年增长7.7%。而在2023年1-4月随着行业收入和盈利的回暖（分别同比增长3.3%和62.1%），我们却看到行业的研发经费下降了8.5%，说明行业在加大人工智能方向投入的同时，在传统研发方向的研发投入上有了明显缩减的动作，我们认为这一现象的背后表明了互联网企业的投资方向或已随着AI的到来发生了转向。

图10：2017-2023.4互联网和相关服务领域月度累计研发经费及其增速

资料来源：工信部，中原证券

6 月20日，国内服务器龙头浪潮公告，受通用服务器客户需求节奏变化、全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司半年度经营业绩较上年同期存在下降的风险。可见对于2季度整体需求的恢复情况仍不能过于乐观。

1.7.云计算：AI的发展或将推动云计算市场格局的重塑

云计算市场格局仍然处于持续变幻的过程中，三大运营商2022年实现翻倍增长。

根据IDC数据，2022H2我国laaS企业中，阿里云、腾讯云的份额还在持续下滑，中国电信和华为的份额还在保持增长势头，AWS在中国市场继续稳居第5，而其他厂商的市场份额还在持续增大。

图11：2021H1-2022H2中国IaaS主要公司的半年度市场份额对比

资料来源：IDC，中原证券

而从2022年各公司的财报数据来看，虽然阿里云收入规模仍然领先，但是仅有7%的增长。三大运营商都实现了云业务的翻倍增长，移动、电信、联通的云业务增速分别为108%、108%、121%，向好趋势明显。华为云披露全年收入453亿元，尚不确定与上一年201亿的

收入规模上，有怎样的口径变化。独立上市的金山云、优刻得，分别下滑了10%和32%，这也体现出了云计算业务的马太效应。百度云增长23%，较上一年下滑了41个百分点。

图12：2018-2022中国主要云厂商的财报收入和增速

资料来源：上市公司年报，中原证券

2023年来看，由于AI的出现，行业的变革将进一步加剧：

（1）运营商方面：根据科创板日报和中工网，2023年天翼云营收目标为千亿元，对应约 99%的增速，同时移动也表示云业务力争未来3年营收突破1500亿元，对标了3年37%的复合增速水平，都对云业务给予了很高的期待。而2023年前4个月工信部数据显示，通信业云计算收入增速50.7%，较上年全年118.2%的增速下降明显，各家运营商云业务发展情况是否符合预期，仍需要等待财报数据进一步披露。

图13：2020.3-2023.4通信业新业务累计收入增速

资料来源：工信部，中原证券

(2）阿里云方面：根据新浪4科技11日，阿里云正式宣布推出大语言模型“通义千问”，同时阿里巴巴所有产品未来将接入“通义千问”大模型。根据财经网，4月26日，阿里云宣布史上最大规模降价—一核心产品价格全线下调15%至50%，存储产品最高降幅达

50%，展示出了积极的应战姿态，同时京东云、腾讯云、天翼云、移动云、华为云5家厂商也在1个月内跟随降价。根据TechWeb，5月11日，阿里云创始人王坚正式回归。根据每日经济新闻，5月18日，阿里宣布云智能集团将从阿里巴巴集团完全分拆独立上市，与此同时在进行的还有菜鸟、盒马启动上市计划，阿里国际数字商业集团启动外部融资。根据财经网，阿里云官网显示，将对部分ECS产品进行价格调整，其中最高降幅达32.5%，新的价格将于6 月6日开始生效。根据每日经济新闻，6月20日，张勇卸任阿里巴巴集团董事会主席兼CEO职务，专职担任阿里云智能集团董事长兼CEO，专注阿里云的发展。

政策转向同时叠加ChatGPT将给行业带来的颠覆效应，此时阿里云进行降价和完全分拆剥离独立上市，可以在保障业务快速增长的同时，减少对阿里巴巴整体盈利情况的拖累，更加积极迎战AI给行业带来的新挑战和新机遇。

1.8.子行业景气度

根据工信部数据，我们也可以看到需求明显的结构性差异。2023年1-5月，软件产业的子行业中，前期持续领涨的电子商务平台服务仅下滑1.0%，增速垫底；而云服务+大数据服务的增速回暖明显，前5个月份以16.9%的增速在子行业中领涨。

图14:2020.2-2023.5 软件子行业月度累计收入增速

资料来源：工信部，中原证券

子行业上市公司1季度财报来看，网络安全、数据中心、银行信息化、地理信息都实现了15%以上的收入增速；医疗信息化、AI、密码3个子行业收入下滑，景气度不佳，与其他行业分化较为明显。

图15：2023Q1重点子行业收入及其增速

资料来源：Wind，中原证券

2.新闻与公告

2.1.行业新闻

根据中国经济网，6月7日，华为正式发布了国内首款软硬协同、全栈自主的新一代分布式数据库GaussDB。

根据凤凰网，6月9日，科大讯飞宣布讯飞星火大模型产品全新升级，其中软件产品“讯飞听见会写”也迎来了发布会后的首次大版本更新。

根据新浪财经，6月6日，苹果2023年WWDC开发者大会在美国加州正式召开，苹果首款 MR 头显Vision Pro 发布。

根据36氪，6月13日，360集团公司正式召开“360智脑大模型”应用发布会，发布认知型通用大模型“360智脑4.0”，并宣布360 智脑已经接入360旗下产品“全家桶”中。

根据华尔街日报6月28日援引知情人士消息称，美国正在考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制，最快下月初采取行动。

根据财新网消息，6月30日，荷兰政府发布《先进半导体制造设备法规》，针对先进半导体制造设备进行额外出口管制，管制措施将在9月1日生效，届时，特定先进半导体制造设备的出口须向荷兰对外贸易与发展合作部申请许可，得到授权后才能出口。

7月3日晚，商务部、海关总署发布公告，宣布经国务院批准，决定对镓、锗相关物项实施出口管制，以维护国家安全和利益。公告自今年8月1日起正式实施。

根据环球时报，7月4日，据华尔街日报报道，拜登政府正在准备限制中国企业使用美国云计算服务，从而防止中企绕开美国对华先进制程人工智能（AI）芯片的出口禁令。

2.2.重点公司公告

表1:重点公司公告

日期	公司	代码	内容
2023.7.3	卫宁健康	300253	《关于公司实际控制人、董事长被留置的公告》工作人员于2023年7月2日收到茂名市监察委员会的电话通知,公司实际控制人、董事长周炜先生被实施留置措施。经公司与周炜先生家属确认，周炜先生于2023年7月1日被实施留置措施。
2023.6.21	浪潮信息	000977	《股票交易异常波动公告》受通用服务器客户需求节奏变化、全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司半年度经营业绩较上年同期存在下降的风险（具体财务数据以公司披露的 2023年半年度报告为准）。
2023.6.27	龙芯中科	688047	《股东减持股份计划公告》因自身资金需求，中科百孚计划通过集中竞价、大宗交易的方式减持其持有的公司部分股份，减持数量合计不超过 23,057,500股，占公司总股本的比例不超过5.75%，减持价格按市场价格。因自身经营需要，横琴利禾博计划通过集中竞价或大宗交易的方式减持其持有的公司部分股份，减持数量不超过16,150,000股，占公司总股本的比例不超过4.03%，减持价格按照市场价格确定。因自身资金需求，鼎晖华蕴及鼎晖祁贤计划通过集中竞价交易、大宗交易的方式减持其持有的公司部分股份，合计减持不超过13,588,800股，占公司总股本的比例 3.39%。
2023.6.7	启明星辰	002439	《启明星辰信息技术集团股份有限公司与中信建投证券股份有限公司关于启明星辰信息技术集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函之回复》
2023.6.19	金山办公	688111	《股东询价转让定价情况提示性公告》WPS 香港、奇文一维、奇文二维、奇文三维、奇文四维、奇文五维、奇文六维、奇文七维、奇文九维9家股东，询价转让的价格为402.00元/股，转让的股票数量为 4,615,155 股。本次询价转让后，转让方合计持股比例由 61.07%减少至59.98%，减持股份比例达到1%。
2023.6.5	用友网络	600588	《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》回购股份资金总额：不低于人民币60,000万元（含），不高于人民币90,000 万元（含）；回购价格：不超过人民币32元/股（含)，该回购价格上限不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%;回购期限：自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内；
2023.7.5	用友网络	600588	《关于以集中竞价方式回购公司股份的进展公告》截至 2023年6月30日，公司累计回购股份数量为20,469,014股，占公司目前总股本的比例为0.5962%，购买的最高价 23.39元/股，购买的最低价为 19.70元/股，已支付的总金额为428,314,029元（不含佣金等交易费用）。
2023.7.4	赛意信息	300687	《关于共同实际控制人股份减持期限届满的公告》公司控股股东及实际控制人刘伟超先生、欧阳湘英02奉1月4日至2023年7月3日期间分别减持当前公司总股本的0.64%和0.14%。
2023.6.9	寒武纪-U	688256	《关于股东减持计划完成暨减持结果公告》
			股东南京招银、湖北招银持有本公司股份3,114,627股、1,539,549股，占披露本次减持计划时公司总股本的0.78%、0.38%，均减持完毕。
2023.6.20	东方通	300379	《向特定对象发行A股股票上市公告书》
			发行数量：106,024,096股
			发行价格：20.75元/股
			募集资金总额：人民币2,199,999,992.00元募集资金净额：人民币2,169,220,724.07元

资料来源：上市公司公告，中原证券

3.投资策略

3.1.行情回顾：6月概念板块分化明显

6月整体表现较弱。6月中信计算机指数上涨1.24%，跑赢大盘1.3个百分点，跑赢创业板指数0.3个百分点，在30个中信一级行业中排名第16。

图16：2023年6月中信一级子行业涨跌幅

资料来源：Wind，中原证券

从概念指数表现来看，6月计算机行业涉及的概念指数市场表现分化明显，其中边缘计算8%、工业互联网7%、无人驾驶6%涨幅居前。跌幅较大的为网络安全-4%、人工智能-3%、操作系统-2%。

图17：2023年6月计算机行业相关概念涨跌幅

资料来源：Wind，中原证券

3.2.估值：低于10年均值水平，较近三年高点还有持续上涨空间

行业的估值低于10年均值水平，较近三年高点还有持续上涨空间。根据Wind数据，2023年7月5日中信计算机行业TTM整体法（剔除负值）估值为51.81倍，远高于A股14.18倍的估值，也明显高于创业板35.52倍的估值水平。行业近1年、3年、5年、10年的平均估值分别为44.60倍、50.98倍、50.16倍、56.73倍，当前估值低于10年均值水平，较近3年最高点81.35倍和最低点33.94倍，分别有57.01%的上涨空间和37.72%的下跌空间。

图18：近10年中信计算机行业估值水平（截止2023.7.5）

资料来源：Wind，中原证券

3.3.行业观点与投资建议

4.风险提示

国际局势的不确定性；上游企业削减开支；地方债务风险释放。

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上;

同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300 涨幅-10%至10%之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；

增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；

观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅一5%至5%；

卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5%以上。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

重要声明

中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司"）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

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本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。

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