CES 2024动态跟踪系列（六）

VR：苹果Vision Pro即将上市，迈入空间计算时代

强于大市( 维持)

行情走势图

证券分析师

付强	投资咨询资格编号 S1060520070001
闫磊	FUQIANG021@pingan.com.cn 投资咨询资格编号
	S1060517070006
	YANLEI511@pingan.com.cn
徐勇	投资咨询资格编号
	S1060519090004

徐碧云	XUYONG318@pingan.com.cn
	投资咨询资格编号
	S1060523070002
	XUBIYUN372@pingan.com.cn

研究助理

郭冠君一般证券从业资格编号S1060122050053GUOGUANJUN625@pingan.com.cn

事项：

CES官方数据显示，本次CES 2024涉及AR/VR/XR有超过350家展商，包括高通、三星、蔡司、索尼、HTC VIVE、雷鸟创新等公司，覆盖XR核心零部件、光学、内容生成、人机交互和硬件品牌全链路。

平安观点：

AR/VR/XR百花争鸣，新品不断。作为每年科技风向标的CES，今年VR/AR领域所呈现的新趋势，不仅是对过去技术积累的展示，更是对未来发展方向的探索，包括创维、索尼、大朋、NOLO和小派等众多品牌均发布了AR/VR/XR整机产品，其中，创维展示了3款XR产品，其MRPANCAKE 2与苹果Vision Pro一样采用了Micro-OLED屏，拥有单眼4K分辨率；索尼推出搭载最新的高通骁龙XR2+Gen2处理器的XR一体机；大朋带来DPVR P1 Pro、P2、E3C、E4C以及E4等多款主力产品；雷鸟则是发布了第二代双目全彩MicroLED+衍射光波导AR眼镜X2 Lite。常规生活使用场景中，当前智能手机和电脑均处于性能过剩阶段，芯片先进制程的推进在相关消费领域将不再具有突出性价比。展望未来，VR设备作为技术密集型产品，集成了光学、传感、通信、人体工学等多种技术，不论是在提高沉浸度和优化产品完成度环节，亦或者是新技术开发应用方面，都存在明显算力黑洞，是新一代消费算力平台。XR不再只是简单的工具，而是成为了人们生活中的一部分，让人们的生活和工作变得更加便捷、高效。

苹果Vision Pro即将上市，迈入空间计算时代。苹果官宣Vision Pro将于2月2日在所有美国苹果零售店和美国苹果在线商店上市，起售价为3499美元，约为人民币2.5万元，配备256GB存储空间，但苹果尚未公布其在中国发售的具体日期。苹果CEO库克表示：如同Mac将消费者带入个人计算时代，iPhone将消费者带入移动计算时代，Vision Pro将带消费者进入空间计算时代。苹果将Vision Pro定义为一款空间计算机，通过将数字内容与物理世界无缝融合。回顾行业发展：1）2012-2015年为行业尝鲜期，2012年推出的Meta Rift标志着VR设备真正步入民用阶段；2）2016-2020年VR产业迎来了阶段性高潮，VR硬件设备不断推出，吸引了大量的用户和资本入场，但由于产品完成度低以及缺少优质内容等问题，行业发展进入了瓶颈期，直至2020年全球疫情爆发，VR设备需求快速增长，内容也逐步丰富；3）2021至今新品发布常态化，首先，字节跳动以90亿收购国内头部VR设备厂商PICO，正式入局VR产业。其次，Meta Quest 2的市场成功，成为第一款现象级VR产品。2024年苹果Vision Pro将率先在美国市场发售，作为苹果为元宇宙交付的第一份答卷，有望重新定义VR设备，为VR硬件出货注入增长动力。

投资建议：作为每年科技风向标的CES，今年VR/AR领域所呈现的新趋势，不仅是对过去技术积累的展示，更是对未来发展方向的探索，包括创维、索尼、大朋、NOLO和小派等众多品牌均发布了AR/VR/XR整机产品。展望未来，VR设备作为技术密集型产品，集成了光学、传感、通信、人体工学等多种技术，不论是在提高沉浸度和优化产品完成度环节，亦或者是新技术开发应用方面，都存在明显算力黑洞，是新一代消费算力平台。苹果MR上市在即，有望重新定义VR产品体验以及使用场景，将对市场以及产业链产生较大影响，建议关注相关果链企业长盈精密、立讯精密、杰普特、智立方、华兴源创以及荣旗科技；其次，Pancake作为VR实现轻便化的主要途径，伴随Meta、Pico和苹果等头部品牌纷纷入局，逐步成为VR主流光学方案，建议关注Pancake产业链公司歌尔股份、三利谱、水晶光电；同时，Mini LED背光LCD能够克服Pancake光损高等问题，且Mini LED产业链更加成熟，在VR领域短期应用更具性价比，建议关注新益昌。

风险提示：1）宏观经济波动风险：如果未来全球经济增速放缓甚至迟滞，会对电子产品需求及产业链产生影响；2）产品技术更新风险：如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；3）需求不及预期的风险：消费电子产品品类多，VR等需求不佳会对产业链公司业绩产生影响。

AR/VR/XR百花争鸣，新品不断

CES官方数据显示，本次CES 2024涉及AR/VR/XR有超过350家展商，包括高通、三星、LG、蔡司、Magic Leap、HTC VIVE、AAC、雷鸟创新、海信、NOLO、小派科技、XREAL、大朋VR等公司，覆盖XR核心零部件、光学、内容生成、人机交互和硬件品牌全链路。AI的崛起，使得人机交互成为一种全新的生活方式，人们不再满足于传统的PC、手机等设备的人机交互方式，而是期待着更加智能、自然、高效的人机交互体验。

AR/VR/XR设备有望替代手机成为下一代移动终端。在常规生活使用场景中，当前智能手机和电脑均处于性能过剩阶段，芯片先进制程的推进在相关消费领域将不再具有突出性价比。展望未来，VR设备作为技术密集型产品，集成了光学、传感、通信、人体工学等多种技术，不论是在提高沉浸度和优化产品完成度环节，亦或者是新技术开发应用方面，都存在明显算力黑洞，是新一代消费算力平台。它们不再只是简单的工具，而是成为了人们生活中的一部分，让人们的生活和工作变得更加便捷、高效。

图表 1 主要品牌AR/VR/XR整机产品统计

品牌	产品	配置
索尼	XR一体机	专为从事3D设计工作的专业人士打造，允许佩戴者通过将虚拟对象叠加到现实空间来扩展创作空间，搭载了最新的高通晓龙XR2+Gen2处理器，配备了4KOLED屏幕，通过6个摄像头和传感器进行空间识别
创维	MR PANCAKE 2	创维XR空间计算设备的代表性产品，对标苹果Vision Pro，亮点是采用了单眼4KMicro-OLED屏，双眼8K分辨率（355238402），同时支持双目彩色透视（RGBVST)，交互方面除了6DOF手柄外，已经拓展了更加自然的手势识别交互、眼球追踪和语音输入技术，可在真实环境下通过裸手进行交互，观影、游戏，多屏娱乐、社交、办公及医疗等。
	MR PANCAKE 1	MR PANCAKE1采用2颗1600万像素RGB摄像头，在硬件和软件底层技术进行突破，每一个摄像头采集对应人眼的画面图像，实现了超高清（单眼最大2.4K）、低畸变（畸变小于1%）、低时延（整体时延小于24ms），VST全彩透视效果出色
	AR A1	创维首款AR眼镜，定位超清超轻，在画质上A1搭载Micro-OLED屏，1080P高清显示，54PPD高配角分辨率，4496PPI，90Hz刷新率，为用户呈现等效6米的172寸大屏，畅享私人巨幕影院，画面显示效果突出，同时支持0-500近视屈光度调节，对近视用户更友好，并且还支持外挂镜片
NOLO	NOLO SONIC2 Pro	NOLO SONIC2Pro支持双目全彩VST，搭载了一组3200万像素90Hz高刷超清摄像头，从而实现超低延时拍摄及显示，视觉深度更精准。另外，NOLO SONIC2Pro采用三片式Pancake光学设计，分辨率高达4560*2280
小派	Pimax Crystal	采用QLED屏幕和Mini-Led背光，双目分辨率高达5760*2880，最高刷新率达到160Hz，峰值PPD（每角分辨率）为35°，对角线FOV（视野）为140°，此外，该设备搭载了高通XR2处理器和Pimax定制的PCVR引擎双处理器芯片
雷鸟	雷鸟X2 Lite	采用高通骁龙AR1平台，并整合了大模型语音助手RayneoAI，为用户带来了创新的"AI+AR"体验，同时搭载了MicroLED+衍射光波导技术，实现了光机体积的大幅压缩，使外观更加轻薄，并支持全彩3D空间显示，具有超过1500nits的峰值入眼亮度和极高的透光率，满足各种场景的使用需求
XREAL	XREAL Air 2 UItra	配备了先进的双3D环境传感器和计算机视觉功能，提供了六自由度（6DoF）功能
Shiftall（松下子品牌）	MeganeX superlight	重量仅为原型号一半，该设备保留了5.2KHDRMicroOLED面板的高性能，同时去除了内置摄像头、扬声器和镜腿，采用了更宽视野的全树脂镜头，并与SteamVR基站兼容，实现了6DoF追踪

资料来源：VR陀螺，各公司官网，平安证券研究所

各家企业的新品技术迭代主要着眼于显示、轻量化技术，聚焦改善用户沉浸式体验，零部件方面：

歌尔股份：1）在VR领域，歌尔推出高性能Pancake显示模组新品。在该模组上，歌尔光学联合3M公司首次采用了基于COC材料的模内注塑技术，简化了工艺制程，提供了更高的镜片设计自由度，大大降低了镜片表面粗糙度，并改善橘皮现象，将FOV提升至105°；2）在AR领域，歌尔研发了多款全新升级的全彩衍射光波导显示模组，主打小体积、超高亮等特性。其中，30°FOV单层全彩衍射光波导显示模组StarE，可实现入眼亮度高于1000nits，漏光小于13%，还引入了电致变色技术，透光率10%-90%可调。

三星：推出1.03英寸Micro-OLED，主要面向于XR头显，拥有高达3500ppi像素密度。

HTC VIVE：发布了一款即插即用的VIVE全脸识别追踪器配件，该套件通过磁吸的方式固定在VIVE XR Elite头显面罩下方，并通过USB-C接口实现与头显的连接，该配件搭载了两颗120Hz眼动追踪摄像头以及一颗60Hz的下半脸追踪摄像头，其中下方的摄像头可识别脸部38个点位，其中包括嘴唇、牙齿、舌头、脸颊、鼻子和下巴。

NOLO：推出NOLO Ring升级版NOLO Air Ring，体积进一步缩小，重量仅为5g，配置了算法防抖，支持行车状态下XR交互，正式发布版还将支持通过姿态算法识别捏合、点击、滑动等指定手势。

主控芯片方面，2024年1月高通发布应用于混合现实（MR）头戴设备的第二代骁龙XR2+平台—高通XR2+Gen2。旨在支持混合现实（MR）和虚拟现实（XR）应用中的下一代用例。Android生态系统的主要参与者谷歌和三星计划将该芯片集成到其产品当中，以获得一流的XR体验。

该平台将高端MR和VR技术整合到单芯片架构中。其超快的12毫秒视频透视延迟，结合升级的图片信号处理器，促进了物理世界和数字世界之间的无缝转换，从而确保最终用户拥有更加舒适的体验。该芯片支持12个及以上并发摄像头，并支持终端设备侧的AI以及XR加速块。这些高级功能的组合可以实现流畅的交互，包括面部表情捕捉、控制器使用、深度估算和3D重建等。

通过支持单眼4.3K分辨率、每秒90帧，它能够提供身临其境的娱乐体验和房间大小的无限桌面体验。高通强调，与之前的XR2Gen2版本相比，新推出的XR2+平台的GPU频率提高了15%，CPU频率提高了20%。更高的频率可提供沉浸式4K图形，减少抖动，并为用户提供令人惊叹的视觉效果。

图表 2 高通XR2+ Gen 2

资料来源：高通官网，平安证券研究所

图表 3 高通XR2+ Gen 2性能提升

资料来源：高通官网，平安证券研究所

苹果Vision Pro即将上市，迈入空间计算时代

苹果官宣Vision Pro将于2月2日在所有美国苹果零售店和美国苹果在线商店上市，起售价为3499美元，约为人民币2.5万元，配备256GB存储空间，但苹果尚未公布其在中国发售的具体日期。

苹果CEO库克表示：如同Mac将消费者带入个人计算时代，iPhone将消费者带入移动计算时代，Vision Pro将带消费者进入空间计算时代。苹果将Vision Pro定义为一款空间计算机，通过将数字内容与物理世界无缝融合。Vision Pro上线初期，会提供超过250款Apple Arcade游戏，包括《超级水果忍者》在内的一系列“空间游戏”；超过150款3D电影，Vision Pro为此引入沉浸式视频，通过180度三维8K录音和空间音频，让用户身临其境。

图表 4 Vision Pro正面图

资料来源：苹果官网，平安证券研究所

图表 5 Vision Pro使用场景

资料来源：苹果官网，平安证券研究所

VR新品从尝鲜到常态化，苹果MR引领空间计算时代。1）2012-2015年为行业尝鲜期，2012年推出的Meta Rift标志着VR设备真正步入民用阶段；2）2016-2020年VR产业迎来了阶段性高潮，VR硬件设备不断推出，吸引了大量的用户和资本入场，但由于产品完成度低以及缺少优质内容等问题，行业发展进入了瓶颈期，直至2020年全球疫情爆发，VR设备需求快速增长，内容也逐步丰富；3）2021至今新品发布常态化，首先，字节跳动以90亿收购国内头部VR设备厂商PICO，正式入局VR产业。其次，MetaQuest2的市场成功，成为第一款现象级VR产品，助力全球VR设备出货量突破1000万部。2022年先有PICO发布新品PICO 4，后有Meta发布Quest Pro，作为VR行业风向标，两家头部厂商为VR硬件的发展及演进奠定了基调，即是轻便化。两款新品均搭配了Pancake光学模组方案，相较于菲涅尔透镜方案减重50%，大幅度提高了用户佩戴舒适感，有望成为未来VR设备主流光学方案。另一方面，2024年2月苹果Vision Pro将率先在美国市场发售，作为苹果为元宇宙交付的第一份答卷，有望重新定义VR设备，为VR硬件出货注入增长动力。

图表 6 主流品牌厂商产品对比

品牌		苹果	Meta	PICO	大朋	爱奇艺	玩出梦想
产品名		Vision Pro	Quest 3	PICO 4 Pro	大朋E4	奇遇MIX	WR 2

设备形态		一体式	一体式	一体式	PC VR	一体式	一体式
上市日期		2024年2月	2023年10月	2023年4月	2022年12月	2022年12月	2022年7月
价格		3499美元	499美元	3799元	3499元	3199元	2999元
CPU		Apple M2+R1	晓龙 XR2 Gen2	晓龙XR2	/	晓龙XR2	晓龙XR2
光	光学方案	Pancake	Pancake	Pancake	菲涅尔透镜	双非球面镜片	Pancake
学	FOV	·	110°	105°	116°	93°	95°
显示	屏幕材质	Micro OLED	Fast-LCD	Fast-LCD	Fast-LCD	Fast-LCD	Fast-LCD
	分辨率	单眼4K	4128*2208	4320*2160	3664*1920	3664*1920	3200*1600
	刷新率	90Hz	90/120Hz	72/90Hz	120Hz	72/90Hz	90Hz
交互	追踪方案	：	6DoF	6DoF	6Dof	6DoF	6DoF
交互	空间定位	■	Inside- Out	Inside-Out	Inside-Out	Inside-Out	Inside-Out
重量		■	515g	304g	285g	348g	350g
电池		外置电池，2小时续航	19.44Wh	6070mAh	/	5500mAh	5300mAh

资料来源：各公司官网，平安证券研究所

根据Wellsenn数据，预计2023年全球VR出货量达710万台，同比-28%，2024年除了即将发售的苹果Vision Pro，基于高通骁龙XR2+Gen2的各品牌头显有望集中上市，预计2024年全球VR出货量将同比+13%至800万台。市场份额方面，Wellsenn预计2023年Meta全球市场份额将达70%，其次是PS VR2和Pico。

图表 7 全球VR设备出货量及增速

Wellsenn

图表 8 2023年全球VR市场份额预测

Wellsenn

投资建议

作为每年科技风向标的CES，今年VR/AR领域所呈现的新趋势，不仅是对过去技术积累的展示，更是对未来发展方向的探索，包括创维、索尼、大朋、NOLO和小派等众多品牌均发布了AR/VR/XR整机产品，其中，创维展示了3款XR产品，其MR PANCAKE2与苹果Vision Pro一样采用了Micro-OLED屏，拥有单眼4K分辨率；索尼推出搭载最新的高通骁龙XR2+Gen2处理器的XR一体机；大朋带来DPVR P1 Pro、P2、E3C、E4C以及E4等多款主力产品；雷鸟则是发布了第二代双目全彩MicroLED+衍射光波导AR眼镜X2 Lite。常规生活使用场景中，当前智能手机和电脑均处于性能过剩阶段，芯片先进制程的推进在相关消费领域将不再具有突出性价比。展望未来，VR设备作为技术密集型产品，集成了光学、传感、通信、人体工学等多种技术，不论是在提高沉浸度和优化产品完成度环节，亦或者是新技术开发应用方面，都存在明显算力黑洞，是新一代消费算力平台。XR不再只是简单的工具，而是成为了人们生活中的一部分，让人们的生活和工作变得更加便捷、高效。苹果MR上市在即，有望重新定义VR产品体验以及使用场景，将对市场以及产业链产生较大影响，建议关注相关果链企业长盈精密、立讯精密、杰普特、智立方、华兴源创以及荣旗科技；其次，Pancake作为VR实现轻便化的主要途径，伴随Meta、Pico和苹果等头部品牌纷纷入局，逐步成为VR主流光学方案，建议关注Pancake产业链公司歌尔股份、三利谱、水晶光电；同时，Mini LED背光LCD能够克服Pancake光损高等问题，且Mini LED产业链更加成熟，在VR领域短期应用更具性价比，建议关注新益昌。

四、风险提示

1）宏观经济波动风险：如果未来全球经济增速放缓甚至迟滞，市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况，会对电子产品需求及产业链产生影响；

2）产品技术更新风险：电子行业产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；

3）需求不及预期的风险：消费电子产品品类多，VR等需求不佳会对产业链公司业绩产生影响。

平安证券研究所投资评级:

股票投资评级:

强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）

推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）

中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）

回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）

中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）

弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）

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