电子

电子行业环比持续改善，看好消费电子复苏

》电子行业环比持续改善

电子行业 23Q3 取得收入21073 亿元，环比和同比增速分别为 15.46%、-1.31%，环比增速位居全行业第一；归母净利润740亿元，环比和同比增速分别为38.48%、5.57%。申万电子行业指数2023Q3涨跌幅为-5.17%，排名第 21，细分板块多数下跌。

》模拟和数字芯片设计盈利能力依旧承压

自2022年下半年以来，手机、PC等消费电子需求持续走弱，目前有望迎来复苏；汽车电子和光伏储能等领域进入平稳增长阶段，缺货情况得到缓解，部分领域出现价格竞争。模拟和数字芯片设计类厂商存货平稳，盈利能力依旧承压。

》头部Fab有望开启扩产，设备材料有望充分受益

23Q1-3设备行业实现营业收入316亿元，同比增长 29.87%；归母净利润61.54亿元，同比增长32.15%。材料行业季度环比继续改善，23Q3实现营业收入122.89亿元，环比增长3.75%。近日长鑫新桥注册资本从50亿元增至439.24亿元，增加注册资金390亿元，并且长鑫二期项目厂务机电工程也已完成招标。我们认为，长鑫等Fab厂设备采购有望开启，建议关注设备、零部件产业链。此外，半导体行业周期有望迎来拐点，材料需求有望迎来改善。

》电子行业基金重仓配比环比连续提升

基金对电子行业的重仓比例自2022Q3阶段性低谷（7.96%）以来，连续4个季度环比提升，2023Q3达到11.01%，环比提升0.71个百分点。近两个季度电子板块重仓占比提升主要受部分细分板块周期见底、价格触底反弹、下游需求改善等因素驱动。

》投资建议

我们建议关注消费复苏、AI算力产业链、存储等方向，建议关注行业壁垒较高、竞争格局相对稳定、具有较强经营韧性的企业。建议关注中芯国际、伟测科技、晶晨股份、卓胜微、顺络电子、三环集团、东芯股份、拓荆科技等公司。

风险提示：宏观经济下滑的系统性风险；智能手机等终端产品出货量低于预期风险；AI、新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期风险。

重点推荐标的

简称	EPS			PE			CAGR-3 评级
简称	2023E	2024E	2025E	2023E	2024E	2025E	CAGR-3 评级
卓胜微	2.45	3.17	4.04	59.33	45.77	35.91	买入
唯捷创芯	0.55	1.11	1. 68	125.34	61.59	40.77	买入
伟测科技	1.83	2.73	4.38	45.74	30.69	19.14	买入
乐鑫科技	1.44	1.94	2.74	74.72	55.20	39.22	买入
鼎龙股份	0.29	0.47	0.65	84.40	51.66	37.65	增持
拓荆科技	2.64	4.55	6.32	90.11	52.25	37.63	买入
富创精密	1.39	2.09	2.91	58.27	38.67	27.79	买入
雅克科技	1.58	2.03	2.59	35.80	27.80	21.80	买入

数据来源：Wind，国联证券研究所（股价取2023年11月3日收盘价)

投资建议：强于大市 (维持)

上次建议：强于大市

相对大盘走势

作者

分析师：熊军

执业证书编号：S0590522040001

邮箱：xiongjun@glsc.com.cn

分析师：王晔

执业证书编号：S0590521070004

邮箱：wye@glsc.com.cn

联系人：王海

邮箱：wanghai@glsc.com.cn

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正文目录

1．电子板块2023年三季报盘点... 4
1.1 电子行业2023年Q3整体业绩情况 4
1.2 电子行业细分板块23Q3业绩情况 7
1.3 模拟芯片设计：存货环比基本持平 9
1.4 数字芯片设计：净利润依旧承压 11
1.5 分立器件：收入改善，利润承压 13
1.6 被动元件：业绩环比小幅度改善 14
1.7 设备材料：头部Fab有望开启扩产，设备材料有望充分受益.. 16
1.8 集成电路制造：收入环比改善，利润持续承压.. 19
1.9 集成电路封测：环比明显回暖 21
2．电子板块2023年Q3 基金持仓分析.. 23
2.1基金重仓电子行业配置分析 23
2.2基金重仓个股分析.. 25
3．风险提示...... 27

图表目录

图表1：申万一级行业2023Q3收入同比增速 4
图表2：申万一级行业2023Q3收入环比增速， 5
图表3：申万一级行业2023Q3 归母净利润同比增速 5
图表4: 申万一级行业2023Q3 归母净利润环比增速 6
图表5: 申万一级行业2023Q3 涨跌幅．. 6
图表6: 电子行业细分板块2023Q3收入同比增速 7
图表7: 电子行业细分板块 2023Q3收入环比增速 8
图表8: 电子行业细分板块2023Q3归母净利润同比增速.， 8
图表9: 电子行业细分板块2023Q3归母净利润环比增速. 9
图表10: 电子行业细分板块2023Q3指数涨跌幅， 9
图表11: 23Q3模拟芯片设计板块指数走势.. 10
图表12: 模拟芯片设计板块业绩表现.. 10
图表13: 23Q3数字芯片设计板块指数走势.. 11
图表14: 数字芯片设计板块业绩表现， 12
图表15: 23Q3分立器件板块指数走势... 13
图表16: 分立器件板块业绩表现.. 14
图表17: 23Q3被动元器件板块指数走势.. 15
图表18: 被动元件板块业绩表现. 15
图表19: 国巨单月营收情况.. 16
图表20: 华新科单月营收情况. 16
图表21: 分析选取设备材料行业样本公司， 17
图表22: 设备行业2023年前三季度数据变化.. 17
图表23: 设备行业2023年前三季度预收账款+合同负债数据变化（百万元）..18
图表24: 材料行业2023年前三季度数据变化. 18
图表25: 材料行业2020 至今环比营收变化(百万元) 19
图表26: 23Q3集成电路制造板块部分标的指数走势. 20
图表27: 集成电路制造板块业绩表现... 20
图表28: 23Q3集成电路封测板块指数走势.... 21
图表29：集成电路封测板块业绩表现. 22
图表30：2015Q1-2023Q3电子行业基金重仓配比. 23
图表31：2023Q3基金重仓行业配比... 24
图表32: 电子板块行业标准配置比例. 24
图表33: 2015年3月-2023年9月电子板块市值占比情况(亿元） 25
图表34: 电子板块行业超配比例. 25
图表35: 电子行业基金持股市值前十个股. 26
图表36: 电子行业持有基金数前十个股.. 26
图表37: 电子行业持股占流通股前十个股 27
图表38：电子行业基金加仓排名前十个股.. 27

1．电子板块 2023年三季报盘点

1.1电子行业2023年Q3整体业绩情况

电子行业Q3 总体收入环比显著改善。2023年Q3电子行业收入规模达到 21073亿元，收入同比增速-1.31%，在31个申万一级行业中排名第 22位，所有行业中23Q2收入同比增速排名前三的行业分别为社会服务、汽车、传媒，增速分别为 28.60%、12.40%、8.00%。23Q3电子行业收入环比增速约为15.46%，在31个申万一级行业中排名第1位，所有行业 23Q3收入环比增速排名前三的行业分别为电子、农林牧渔、社会服务，增速分别为15.46%、12.27%、11.13%。

图表1：申万一级行业2023Q3收入同比增速

资料来源：Wind，国联证券研究所整理

图表2：申万一级行业2023Q3收入环比增速

资料来源：Wind，国联证券研究所整理

电子行业2023Q3 归母净利润达到740亿元，同比增长5.57%，在31个申万一级行业中排名第15位；环比增长38.48%，在31个申万一级行业中排名第5位。

图表3：申万一级行业2023Q3 归母净利润同比增速

资料来源：Wind，国联证券研究所整理

图表4：申万一级行业2023Q3 归母净利润环比增速

资料来源：Wind，国联证券研究所整理

申万电子行业指数2023Q3 涨跌幅为-5.17%,在31个申万一级行业中排名第 21，多数行业在2023年Q3 涨跌幅为负，其中涨跌幅排名前三的行业分别是非银金融、煤炭、石油石化，涨跌幅分别为6.74%、6.58%、5.62%。

图表5：申万一级行业2023Q3涨跌幅

资料来源：Wind，国联证券研究所整理

1.2 电子行业细分板块23Q3业绩情况

电子行业细分板块2023 年Q3 收入同比增速多数为正，其中排名前三的行业分别是模拟芯片设计、半导体设备、光学元件,同比增速分别为34.41%、21.32%、19.68%;排名后三名的行业分别是半导体材料、其他电子、消费电子零部件及组装，同比增速分别为-18.23%、-16.69%、-8.00%。

图表6：电子行业细分板块2023Q3收入同比增速

资料来源：Wind，国联证券研究所

电子行业细分板块 2023 年Q3 收入环比增速全部为正，其中排名前三的行业分别是电子化学品II、品牌消费电子、光学元件，环比增速分别为 50.67%、37.60%、26.92%;排名后三名的行业分别是半导体材料、被动元件、LED,环比增速分别为0.03%、2.31%、2.32%。

图表7：电子行业细分板块2023Q3收入环比增速

资料来源：Wind，国联证券研究所

电子行业细分板块2023年Q3归母净利润同比增速多数为负，其中排名前三的行业分别是光学元件、面板、模拟芯片设计，同比增速分别为122.16%、108.53%、64.61%；排名后三名的行业分别是数字芯片设计、集成电路封测、半导体材料，同比增速分别为-50.60%、-45.63%、-39.48%。

图表8：电子行业细分板块2023Q3归母净利润同比增速

资料来源：Wind，国联证券研究所

电子行业细分板块2023 年Q3 归母净利润环比增速多数为正，其中排名前三的行业分别是模拟芯片设计、面板、光学元件，环比增速分别为 201.13%、131.59%、98.50%；排名后三名的行业分别是半导体材料、其他电子I、半导体设备，环比增速分别为-35.78%、-29.61%、-14.80%。

图表9：电子行业细分板块2023Q3归母净利润环比增速

资料来源：Wind，国联证券研究所

电子行业细分板块在2023年Q3 多数下跌，涨跌幅排名前三的细分板块分别是模拟芯片设计、面板、光学元件，指数涨跌幅分别为5.72%、2.20%、1.96%；排名后三名的行业分别是半导体设备、品牌消费电子、分立器件，指数涨跌幅分别为-20.23%、-13.35%、-12.49%。

图表10：电子行业细分板块2023Q3指数涨跌幅

资料来源：Wind，国联证券研究所整理

1.3 模拟芯片设计：存货环比基本持平

2023Q3模拟芯片设计板块指数振幅较大。从2023年6月30日算起，指数最高在2023年8月3日录得12.81%的区间涨幅，随后经历下跌、修复，截止到2023年9月30日，指数相比于上季度末上涨5.43%。

图表11：23Q3模拟芯片设计板块指数走势

资料来源：Wind，国联证券研究所

模拟芯片设计板块盈利能力明显承压。模拟芯片设计板块收入在23Q3环比和同比均有所增长，环比和同比增速分别为12.87%、28.99%；归母净利润大幅度下滑，环比和同比分别下降228.67%、27.88%。

从平均毛利率和平均净利率来看，模拟芯片设计板块毛利率36.94%，环比和同比分别变化0.84、-5.06个百分点；净利率-4.84%，环比和同比分别变化1.10、3.29个百分点。

在研发费用率方面，模拟芯片设计板块平均研发费用率达到32.10%，环比和同比分别变化0.16、-2.19个百分点。

从其他财务数据来看，模拟芯片设计公司经营性现金流量环比收窄，23Q3约为6.27亿元，环比下滑67.84%，同比由负转正；存货环比基本持平，环比和同比变化分别为0.10%、-1.27%；预收账款+合同负债 23Q3 达到6.53亿元，环比和同比变化分别为-13.12%、-16.17%。

图表12：模拟芯片设计板块业绩表现

财务指标	报告期	汇总
营业总收入（亿元）	2023Q3	108.81
	2023Q2	96.40
	2022Q3	84.36
	QoQ	12.87%
	YoY	28.99%
归母净利润（亿元）	2023Q3	2.58
	2023Q2	-2.00
	2022Q3	3.57
	QoQ	-228. 67%
	YoY	-27.88%
平均毛利率	2023Q3	36.94%
	2023Q2	36.10%
	2022Q3	42. 00%
平均净利率	2023Q3	-4.84%
	2023Q2	-5.94%
	2022Q3	-1. 54%
平均ROE	2023Q3	-0.92%
	2023Q2	-0. 79%
	2022Q3	5.92%
平均研发费用率	2023Q3	32.10%
	2023Q2	31.94%
	2022Q3	34.29%
经营性现金流量净额 (亿元)	2023Q3	6. 27
	2023Q2	19.49
	2022Q3	-6.25
存货 (亿元)	2023Q3	138.94
	2023Q2	138.80
	2022Q3	140. 73
预收账款+合同负债 (亿元)	2023Q3	6.53
	2023Q2	7.52
	2022Q3	7.79

资料来源：Wind，国联证券研究所

1.4数字芯片设计：净利润依旧承压

2023Q3数字芯片设计板块指数整体呈现下行趋势。从2023年6月30日算起，指数最高在2023年7月13日录得8.04%的区间涨幅，后续一路走低至2023年8月23日的-12.91%。截止到2023年9月30日，指数相比于上季度末下跌8.45%。

图表13：23Q3数字芯片设计板块指数走势

资料来源：Wind，国联证券研究所

数字芯片设计板块收入环比复苏，利润仍在下滑。数字芯片设计板块收入在23Q3约为 287.62亿元，环比和同比增速分别为11.65%、8.36%；归母净利润9.33亿元，环比和同比增速分别为-40.75%、-66.02%。

从平均毛利率和平均净利率来看，数字芯片设计板块毛利率32.00%，环比和同比分别下滑0.35、5.16个百分点；净利率-23.92%，环比和同比分别下降8.97、27.40个百分点。

在研发费用率方面，数字芯片设计板块平均研发费用率达到43.23%，环比和同比分别增长4.84、14.26个百分点。

从其他财务数据来看，数字芯片设计公司经营性现金流量环比下滑，23Q3 达到34.42亿元，环比和同比分别下降19.65%、189.73%；存货有所降低，环比和同比增速分别为-2.58%、-1.94%；预收账款+合同负债23Q3 达到46.73亿元，环比和同比增速分别为-5.18%、-19.99%。

图表14：数字芯片设计板块业绩表现

财务指标	报告期	汇总
营业总收入（亿元）	2023Q3	287. 62
	2023Q2	257.61
	2022Q3	265.43
	QoQ	11. 65%
	YoY	8.36%
归母净利润（亿元）	2023Q3	9.33
	2023Q2	15.75
	2022Q3	27. 47
	QoQ	-40.75%
	YoY	-66.02%
平均毛利率	2023Q3	32.00%
	2023Q2	32.34%
	2022Q3	37.15%
平均净利率	2023Q3	-23.92%
	2023Q2	-14.95%
	2022Q3	3.48%
平均ROE	2023Q3	0.00%
	2023Q2	0. 22%
	2022Q3	7.71%
平均研发费用率	2023Q3	43.23%
	2023Q2	38.39%
	2022Q3	28.97%
经营性现金流量净额 (亿元)	2023Q3	34.42
	2023Q2	42.84
	2022Q3	-38.36
存货 (亿元)	2023Q3	493.63
存货 (亿元)	2023Q2	506.70
	2022Q3	503.42
预收账款+合同负债 (亿元)	2023Q3	46.73
	2023Q2	49.28
	2022Q3	58.40

资料来源：Wind，国联证券研究所

1.5分立器件：收入改善，利润承压

2023Q3分立器件板块指数整体呈现下行趋势。从2023年6月30日算起，指数最高在2023年7月4日录得5.73%的区间涨幅，后续一路走低至2023年8月25日的-16.84%。截止到2023年9月30日，指数相比于上季度末下跌13.44%。

图表15：23Q3分立器件板块指数走势

资料来源：Wind，国联证券研究所

分立器件板块收入改善，利润依旧承压。分立器件板块收入在23Q3约为240.62亿元，环比和同比增速分别为1.86%、9.96%；归母净利润14.69亿元，环比和同比增速分别为-2.12%、-32.67%。

从平均毛利率和平均净利率来看，分立器件板块毛利率 29.18%，环比和同比分别下滑0.67、7.14个百分点；净利率5.78%，环比和同比分别下降6.46、15.35个百分点。

在研发费用率方面，分立器件板块平均研发费用率达到12.86%，环比和同比分别增长1.10、3.78个百分点。

从其他财务数据来看，功率半导体公司经营性现金流量显著改善，23Q3 达到25.50 亿元，环比和同比分别增长3.88%、84.57%；存货继续增长，环比和同比分别增长8.04%、16.66%；预收账款+合同负债 23Q3 约为2.39亿元，环比和同比变化分别为1.90%、-55.39%。

图表16：分立器件板块业绩表现

财务指标	报告期	汇总
营业总收入（亿元）	2023Q3	240. 62
	2023Q2	236.23
	2022Q3	218.82
	QoQ	1.86%
	YoY	9.96%
归母净利润（亿元）	2023Q3	14. 69
	2023Q2	15.01
	2022Q3	21.82
	QoQ	-2. 12%
	YoY	-32. 67%
平均毛利率	2023Q3	29.18%
	2023Q2	29.85%
	2022Q3	36.32%
平均净利率	2023Q3	5.78%
	2023Q2	12. 23%
	2022Q3	21.13%
平均ROE	2023Q3	3.55%
	2023Q2	2.85%
	2022Q3	8.11%
平均研发费用率	2023Q3	12.86%
	2023Q2	11. 76%
	2022Q3	9.07%
经营性现金流量净额 (亿元)	2023Q3	25.50
	2023Q2	24.55
	2022Q3	13.82
存货 (亿元)	2023Q3	210.27
	2023Q2	194.62
	2022Q3	180.24
预收账款+合同负债 (亿元)	2023Q3	2.39
	2023Q2	2.35
	2022Q3	5.36

资料来源：Wind，国联证券研究所

1.6 被动元件：业绩环比小幅度改善

2023Q3被动元件板块指数呈现震荡走势。从2023年6月30日算起，指数持续下行，于2023年8月3日录得最大涨幅5.69%，截止到2023年9月30日，指数相比于上个季度末下跌2.26%。

图表17：23Q3被动元器件板块指数走势

资料来源：Wind，国联证券研究所

被动元件板块同比明显改善，环比略微改善。被动元件板块收入在23Q3环比和同比均有增长，环比和同比增速分别为2.28%、14.38%；归母净利润环比和同比分别增长1.94%、25.01%。

从平均毛利率和平均净利率来看，被动元件板块毛利率26.88%，环比和同比分别下滑0.06、0.63个百分点；净利率8.72%，环比和同比变化分别为-2.27、0.03个百分点。

在研发费用率方面，被动元件板块平均研发费用率达到6.35%，环比和同比变化分别为0.70、-0.03个百分点。

从其他财务数据来看，被动元件公司经营性现金流量下降，23Q3达到11.86亿元，环比和同比分别下降40.51%、25.90%;存货有所降低，环比和同比分别下降2.33%、8.44%；预收账款+合同负债 23Q3达到5.54亿元，环比和同比增速分别为-21.24%、39.39%。

图表18：被动元件板块业绩表现

财务指标	报告期	汇总
营业总收入(亿元）	2023Q2	101. 46
	2023Q1	99.20
	2022Q2	88.71
	QoQ	2.28%
	YoY	14. 38%
归母净利润（亿元）	2023Q2	13.40
	2023Q1	13.14
	2022Q2	10.71
	QoQ	1.94%
	YoY	25.01%
平均毛利率	2023Q2	26.88%
平均毛利率	2023Q1	26.94%
	2022Q2	27.51%
平均净利率	2023Q2	8.72%
	2023Q1	10.99%
	2022Q2	8.69%
平均ROE	2023Q2	4. 43%
	2023Q1	2.89%
	2022Q2	6.88%
平均研发费用率	2023Q2	6.35%
	2023Q1	5.65%
	2022Q2	6.38%
经营性现金流量净额 (亿元)	2023Q2	11.86
	2023Q1	19.94
	2022Q2	16.01
存货 (亿元)	2023Q2	81.10
	2023Q1	83.03
	2022Q2	88.57
预收账款+合同负债 (亿元)	2023Q2	5.54
	2023Q1	7.03
	2022Q2	3.97

资料来源：Wind，国联证券研究所

中国台湾地区被动元器件龙头企业Q3营业收入环比微增。从中国台湾地区被动元器件龙头公司国巨和华新科的月度营收情况来看，今年呈现稳中有升的态势，国巨Q3 营收（7-9月单月营收之和）为273.59亿新台币，环比增长2.12%；华新科Q3营收（7-9月营收之和）为86.81亿元，环比增长5.67%。

图表19：国巨单月营收情况

资料来源：Wind，国联证券研究所

图表20：华新科单月营收情况

资料来源：Wind，国联证券研究所

1.7设备材料：头部Fab有望开启扩产，设备材料有望充分受益

设备材料行业主要分为三个细分板块，分别是设备、设备零部件、材料。其中，设备板块包括北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、芯源微、至纯科技、万业企业、精测电子、华峰测控、长川科技；材料板块包括沪硅产业、立昂微、TCL中环、中晶科技、清溢光电、华特气体、金宏气体、凯美特气、雅克科技、南大光电、彤程新材、晶瑞电材、上海新阳、华懋科技、飞凯材料、江化微、江丰电子、安集科技、鼎龙股份、有研新材、阿石创。

图表21：分析选取设备材料行业样本公司

行业分类	板块分类企业
设备材料	设备	北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、芯源微、至纯科技、万业企业、精测电子、华峰测控、长川科技
		沪硅产业、立昂微、TCL中环、中晶科技、清溢光电、华特气体、金宏气体、凯美特气、雅克科技、南大光
	材料	电、彤程新材、晶瑞电材、上海新阳、华懋科技、飞凯材料、江化微、江丰电子、安集科技、鼎龙股份、有研新材、阿石创

资料来源：wind，国联证券研究所

2023 年前三季度，行业内企业在手订单充足，国产设备市占率进一步提升，设备行业业绩实现较快速增长。23Q1-3 设备行业实现营业收入316亿元，同比增长29.87%；归母净利润 61.54亿元，同比增长32.15%；毛利率为 43.93%，同比下滑1.82pct；净利率为19.57%，同比下滑0.19pct。此外，设备公司在手订单丰富，故存货、预收账款+合同负债实现同比增长，而经营性现金流因备货需求有所下降。

图表22：设备行业2023年前三季度数据变化

设备	2022Q1-3	2023Q1-3	YoY
营业总收入 (百万元)	24,333	31,600	29.87%
归母净利润 (百万元)	4,657	6,154	32.15%
毛利率	45.75%	43.93%	-1.82pct
净利率	19.75%	19.57%	-0.19pct
经营性现金流 (百万元)	-1, 027. 71	-3,436.55	1
存货 (百万元)	28,413	34,446	21.24%
预收账款+合同负债 (百万元)	12,391	15,571	25.66%
研发费用率	9. 03%	8.75%	-0.28

资料来源：wind，国联证券研究所(剔除万业企业统计数据，公司业绩受非半导体业务影响较大)

展望2023年及2024年，国产设备厂商在手订单充足，业绩有望继续较大幅度增长。前三季度设备行业内存货约为344.46亿元，同比增长21.24%，存货中发出商品及原材料占比较大，存货同比提升预示公司在手订单的充裕，23年及24年行业收入有望继续维持高增长。前三季度，设备行业预收款型+合同负债合计约为159.52亿元，同比增长32.67%，该指标同比增长反应设备行业新增订单的同比增长，未来业绩有望得到保障。

图表23：设备行业2023年前三季度预收账款+合同负债数据变化(百万元)

	2022Q1-3	2023Q1-3 YoY
002371. SZ	北方华创	5678.29 8639.91 52.16%
688012. SH	中微公司	1594.36 1804.89 13.20%
688082. SH	盛美上海	398.10 1016.05 155. 22%
688072. SH	拓荆科技-U	1086.70 1506.11 38.59%
688120. SH	华海清科	1002.82 1265. 40 26.18%
688037. SH	芯源微	627.76 465. 54 -25.84%
603690. SH	至纯科技	446.74 438. 08 -1.94%
600641. SH	万业企业	907.37 424. 43 -53. 22%
300567. SZ	精测电子	170. 62 343.99 101. 61%
688200. SH	华峰测控 101. 63	32.56 -67.97%
300604. SZ 长川科技	9.32	14. 62 56.75%
合计 (剔除万业企业影响)	12023.73	15951.57 32. 67%

资料来源：wind，国联证券研究所

材料行业受周期下行影响，业绩同比下滑。2023年前三季度材料行业实现营业收入330.07亿元，同比下滑7.45%；归母净利润31.04亿元，同比下滑17.71%；毛利率为25.21%，同比提升0.59pct；净利率为9.56%，同比下滑1.50pct。同时，材料行业公司的存货实现同比增长；预收账款+合同负债实现大幅增长，主要原因系雅克科技、金宏气体、上海新阳合同负债同比实现较大增长。

图表24：材料行业2023年前三季度数据变化

材料	2022Q1-3	2023Q1-3	YoY
营业总收入 (百万元)	35,664	33,007	-7.45%
归母净利润 (百万元)	3,771	3,104	-17.71%
毛利率	24. 62%	25. 21%	0.59pct
净利率	11.05%	9.56%	-1.50pct
经营性现金流 (百万元)	2, 722. 08	2,707. 67	-0.53%
存货 (百万元）	9,086	9,836	8.25%
预收账款+合同负债 (百万元)	512	1,173	129.21%
研发费用率	4. 63%	5.71%	1.09

资料来源：wind，国联证券研究所

展望2023年，材料行业前低后高，景气度有望逐季回暖。23Q1材料行业实现营业收入112.65亿元，23Q2实现营业收入118.44亿元，23Q2环比增长5.14%，同比下滑5.92%；23Q3实现营业收入122.89亿元，环比增长3.75%，同比下滑8.13%。从材料行业的季度收入表现来看，收入规模出现环比改善，主要原因系Q2晶圆厂产能利用率改善，半导体材料需求环比有所增加。展望全年，材料行业有望持续改善，主要原因系年底为传统消费电子旺季，行业周期底部有望迎来拐点，材料需求有望迎来改善。

图表25：材料行业2020 至今环比营收变化(百万元)

资料来源：wind，国联证券研究所(剔除TCL中环影响，业绩主要来源于其他行业)

中芯国际成熟制程扩产不受影响，年均设备需求市场规模超过50亿美元。中芯国际在四地的扩产投资合计约263亿美元，按照80%设备投资金额将直接带来210亿美元的设备需求，若2025年前设备全部进场，2022-2025年平均设备需求将超过50亿美元。国内半导体设备行业有望持续受益中芯国际晶圆制造的扩产计划，建议关注半导体设备平台型公司北方华创/盛美上海/中微公司，细分领域设备公司拓荆科技/华海清科/芯源微等，设备零部件公司新莱应材/富创精密/正帆科技/神工股份等。此外，随着晶圆厂产能逐渐释放，国内半导体材料公司有望受益，建议关注雅克科技/金宏气体/鼎龙股份/安集科技/沪硅产业等。

1.8集成电路制造：收入环比改善，利润持续承压

2023Q3集成电路制造板块走势分化。我们选取赛微电子、晶合集成、华润微、中芯集成、中芯国际作为板块走势的观察对象。不同标的走势分化明显，专注于MEMS代工的赛微电子震荡幅度较大，最终Q3单季度涨跌幅-13.60%；华润微主要业务是对外销售半导体产成品，晶圆制造业务以功率半导体为主，Q3最终收涨3.21%。

图表26：23Q3集成电路制造板块部分标的指数走势

资料来源：Wind，国联证券研究所

集成电路制造板块收入保持平稳，利润环比改善。因为中芯国际与华虹公司尚未公布23Q3业绩，因此我们剔除上述两家公司。集成电路制造板块收入在23Q3为63.72亿元，环比和同比增速分别为3.86%、1.24%；归母净利润为1.41亿元，环比和同比增速分别为332.75%、-87.70%。

从平均毛利率和平均净利率来看，集成电路制造板块毛利率为17.18%，环比和同比增速分别为-3.29、-8.19 个百分点；净利率为-5.73%，环比和同比增速分别为9.77、-8.60个百分点。

在研发费用率方面，集成电路制造整体板块平均研发费用率达到18.00%，环比和同比增速分别为-4.51、-2.51个百分点。

从其他财务数据来看，集成电路制造公司经营性现金流量环比改善，23Q3 达到15.08亿元，环比和同比增速分别为35.31%、-9.82%；存货持续增加，23Q3达到61.85亿元，环比和同比增速分别为3.63%、207.45%；预收账款+合同负债23Q3达到15.98亿元，环比和同比增速分别为-10.76%、171.30%。

图表27：集成电路制造板块业绩表现

财务指标	报告期	汇总
营业总收入（亿元）	2023Q3	63.72
	2023Q2	61.35
	2022Q3	62.94
	QoQ	3.86%
	YoY	1. 24%
归母净利润（亿元）	2023Q3	1. 41
	2023Q2	0.33
	2022Q3	11.48
	QoQ	332. 75%
	YoY	-87.70%
平均毛利率	2023Q3	17.18%
	2023Q2	20.48%
	2022Q3	25. 37%
平均净利率	2023Q3	-5. 73%
	2023Q2	-15.50%
	2022Q3	2.88%
平均ROE	2023Q3	-2. 73%
	2023Q2	-2. 56%
	2022Q3	8.33%
平均研发费用率	2023Q3	18.00%
	2023Q2	22.51%
	2022Q3	20.51%
经营性现金流量净额 (亿元)	2023Q3	15.08
	2023Q2	11. 14
	2022Q3	16.72
存货 (亿元)	2023Q3	61.85
	2023Q2	59.69
	2022Q3	20.12
预收账款+合同负债 (亿元)	2023Q3	15.98
	2023Q2	17. 90
	2022Q3	5.89

资料来源：Wind，国联证券研究所注：不包含中芯国际、华虹公司

1.9 集成电路封测：环比明显回暖

2023Q3集成电路封测板块指数震荡走低。从2023年6月30日算起，指数最高在2023年7月18日录得11.33%的区间涨幅，截止到2023年9月30日，指数相比于上季度末下跌4.64%。

图表28：23Q3集成电路封测板块指数走势

资料来源：Wind，国联证券研究所

集成电路封测板块环比持续回暖。集成电路封测板块收入23Q3为196.57亿元，环比和同比增速分别为17.78%、-1.39%；归母净利润8.19亿元，环比和同比增速分别为36.99%、-45.65%。

从平均毛利率和平均净利率来看，集成电路封测板块毛利率19.68%，环比和同比变化分别为0.01、-5.89个百分点；净利率6.60%，环比和同比变化分别为-2.67、-3.85个百分点。

在研发费用率方面，集成电路封测板块平均研发费用率达到7.83%，环比和同比变化分别为0.41、-0.42个百分点。

从其他财务数据来看，集成电路封测公司经营性现金流量环比略微改善，23Q3约为 31.72亿元，环比和同比增速分别为5.49%、-25.95%；存货环比有所增长，23Q3约为118.92亿元，环比和同比增速分别为8.63%、13.09%；预收账款+合同负债 23Q3达到9.05亿元，环比和同比增速分别为-2.93%、-32.38%。

图表29：集成电路封测板块业绩表现

财务指标	报告期	汇总
营业总收入（亿元）	2023Q3	196.57
	2023Q2	166.89
	2022Q3	199.33
	QoQ	17.78%
	YoY	-1. 39%
归母净利润（亿元）	2023Q3	8.19
	2023Q2	5.98
	2022Q3	15.06
	QoQ	36.99%
	YoY	-45. 65%
平均毛利率	2023Q3	19.68%
	2023Q2	19.67%
	2022Q3	25.57%
平均净利率	2023Q3	6.60%
	2023Q2	9.27%
	2022Q3	10.45%
平均ROE	2023Q3	1.18%
	2023Q2	0.87%
	2022Q3	6.75%
平均研发费用率	2023Q3	7.83%
	2023Q2	7. 42%
	2022Q3	8.26%
经营性现金流量净额 (亿元)	2023Q3	31.72
	2023Q2	30.07
	2022Q3	42.83
存货 (亿元)	2023Q3	118.92
存货 (亿元)	2023Q2	109.47
	2022Q3	105.16
预收账款+合同负债 (亿元)	2023Q3	9.05
	2023Q2	9.33
	2022Q3	13.39

资料来源：Wind，国联证券研究所

2．电子板块2023年Q3基金持仓分析

2.1基金重仓电子行业配置分析

电子行业的基金重仓配比环比连续提升。基金对电子行业的重仓比例自2022Q3阶段性低谷（7.96%）以来，连续4个季度环比提升，2023Q3达到11.01%，环比提升0.71个百分点。近两个季度电子板块重仓占比提升主要受部分细分板块周期见底、价格触底反弹、下游需求改善等因素驱动，我们认为包含半导体在内的电子工业仍然是整个工业生产体系最重要的参与者之一，长期看好电子行业板块。

图表30：2015Q1-2023Q3电子行业基金重仓配比

资料来源：Wind，国联证券研究所

2023Q3电子重仓市值占比11.01%，排名超越电力设备上升至第3名（上季度排名第4名，占比10.30%)。排名电子行业前面的行业分别是食品饮料、医药生物，分别占比14.00%、12.18%（上季度分别占比12.91%、11.07%)，占比均有所提升。

图表31：2023Q3基金重仓行业配比

资料来源：Wind，国联证券研究所

电子行业标准配比为7.26%，环比大幅提升。截至2023Q3，电子行业标准配置比例为7.26%，环比上涨2.28个百分点。（标配比例计算方法：申万电子总市值/万得全A总市值)

由于近年来新上市公司中电子板块比例较高，新上市公司中电子板块的市值占比达到14.12%，剔除新上市公司影响后电子标配比例为4.90%，此比例相比于2015年Q1提升1.34个百分点。

图表32：电子板块行业标准配置比例

15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q32Q423Q123Q2 23Q3
资料来源：Wind，国联证券研究所

图表33：2015年3月-2023年9月电子板块市值占比情况（亿元）

日期	全部A股	SW电子	电子市值占比
2015年3月31日	518869	18475	3.56%
2015Q2-2023Q3新增上市公司
310187		43789	14. 12%
		未剔除新增上市公司前
2023年9月30日 904754		72935	8.06%
剔除新增上市公司后
2023年9月30日	594567	29146	4. 90%

资料来源：Wind，国联证券研究所

基金重仓股超配比例为3.75%，环比下滑。截至2023Q3，电子板块超配比例为3.75%，环比下降1.58个百分点，2021Q4创历史新高之后连续3个季度出现下滑，随后3个季度连续环比回升，最近一个季度回落幅度较大。

图表34：电子板块行业超配比例

资料来源：Wind，国联证券研究所

2.2 基金重仓个股分析

从2023Q3与2023Q2的变动情况来看，电子行业头部持仓市值多数出现上升，2022Q4-2023Q3持股市值前10个股的持股市值总和分别为1518、1493、1599、1654亿元，2023Q3环比增长约3%。

持股市值排名。与2023Q2相比，具体有如下变化：

2023Q3基金持有市值的前10名和2023Q2基本一致，仅有1家公司寒武纪退出前十，1家公司韦尔股份进入前十。

2023Q3，中芯国际持股总市值约292亿元，环比增长20%，连续两个季度位居基金第一大重仓股。中微公司的持股总市值环比上涨11%，连续两个季度位居第2名。

前10 名中北方华创、工业富联环比有所下降，分别下降 35%、10%，其余均环比上涨。

图表35：电子行业基金持股市值前十个股

23Q1		23Q2		23Q3		环比变动
名称	持股总市值（万元）	名称	持股总市值（万元）	名称	持股总市值（万元）	环比变动
海康威视	2488814	中芯国际	2439421	中芯国际	2920942	20%
中芯国际	1966208	中微公司	2406267	中微公司	2669042	11%
立讯精密	1669742	北方华创	2340905	立讯精密	2294813	25%
北方华创	1464019	立讯精密	1834180	北方华创	1525232	-35%
澜起科技	1444478	工业富联	1377760	传音控股	1334694	5%
兆易创新	1354018	传音控股	1272177	澜起科技	1255364	8%
圣邦股份	1220152	澜起科技	1165499	工业富联	1241167	-10%
紫光国微	1166439	兆易创新	1107304	兆易创新	1240971	12%
三安光电	1142929	寒武纪-U	1065274	紫光国微	1124467	15%
振华科技	1013139	紫光国微	977879	韦尔股份	931032	5%

资料来源：Wind，国联证券研究所

持有基金数排名。所有基金持有基金数排名前十中，与2023Q2相比，具体有如下变化：

2023Q3持有基金数排名前十的股票中，3只个股沪电股份、晶合集成、三环集团进入前十，3只个股拓荆科技、寒武纪、东山精密退出前十。

图表36：电子行业持有基金数前十个股

23Q1		23Q2		23Q3
名称	持有基金数	名称	持有基金数	名称	持有基金数
海康威视	629	立讯精密	536	立讯精密	619
立讯精密	393	北方华创	402	中微公司	347
北方华创	260	工业富联	316	工业富联	282
兆易创新	213	中微公司	304	北方华创	248
大华股份	177	传音控股	301	沪电股份	244
京东方A	176	中芯国际	235	传音控股	232
紫光国微	174	拓荆科技	213	晶合集成	225
东山精密	170	兆易创新	161	中芯国际	214
寒武纪-U	169	寒武纪-U	148	兆易创新	204
中芯国际	168	东山精密	147	三环集团	176

资料来源：Wind，国联证券研究所

基金持股占流通股排名。基金持股占流通股排名中，与2023Q2相比，具体有如下变化：

2023Q3，2只个股龙迅股份、芯源微进入基金持股占流通股排名的前十名；2只个股芯原股份、思瑞浦退出基金持股占流通股排名前十名。

图表37：电子行业持股占流通股前十个股

23Q1		23Q2		23Q3
名称	持股占流通股比 (%)	名称	持股占流通股比 (%)	名称	持股占流通股比 (%)
圣邦股份	23.20	富创精密	25.33	富创精密	33.93
思瑞浦	22.99	中微公司	24.88	中科飞测-U	29.50
振华科技	21.63	中芯国际	24.67	中芯国际	28.93
中芯国际	20.05	寒武纪-U	23.26	中微公司	28.68
芯原股份	19.41	拓荆科技	22. 83	龙迅股份	24.70
寒武纪-U	19.19	芯原股份	20. 01	澜起科技	22. 24
澜起科技	18.42	圣邦股份	19.01	芯源微	21.78
兆易创新	16.73	澜起科技	17. 87	圣邦股份	21.13
安路科技-	13.79	中科飞测-	17.50	拓荆科技	20.74
U		U
三安光电	13.36	思瑞浦	17.39	寒武纪-U	20.38

资料来源：Wind，国联证券研究所

基金加仓排名。基金加仓排名中，6只个股新进入前十名，分别为立讯精密、沪电股份、京东方、长电科技、华润微、澜起科技。

图表38：电子行业基金加仓排名前十个股

23Q1		23Q2		23Q3
名称	季报持仓变动 (万股)	名称	季报持仓变动(万股)	名称	季报持仓变动(万股)
京东方A	48,210	工业富联	34, 439	立讯精密	20,532
海康威视	19,366	TCL科技	32,603	TCL科技	16,470
沪电股份	18,727	沪硅产业	13, 938	沪电股份	16,210
TCL科技	18,680	兴森科技	11,599	京东方A	12,316
大华股份	18,160	领益智造	9,637	小米集团-W	10,181
工业富联	18,076	中芯国际	9,048	中芯国际	8,819
长电科技	10,088	通富微电	8,770	工业富联	8,236
三安光电	6,958	深科技	8,246	长电科技	7,738
小米集团-	5,442	小米集团	5,284	华润微	6,685
W 寒武纪-U	4,633	-W 中芯国际	4, 244	澜起科技	4,993

资料来源：Wind，国联证券研究所

3．风险提示

宏观经济下滑，系统性风险。伴随全球半导体产业从产能不足、产能扩充到产能过剩的发展循环，半导体行业存在周期性波动。如果未来宏观经济形势发生剧烈波动，导致下游市场对各类芯片需求减少，半导体行业增长势头将逐渐放缓，行业内企业面临行业波动风险。

5G 手机和I0T产品出货量低于预期的风险。行业竞争加剧导致产品价格快速下滑的风险。全球厂商积极推进5G终端的产品开发和量产商用，如果售价过高或性能不达预期，可能抑制总体销量，从而导致供应链市场价格下降、行业利润缩减等状况。

AI、新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期的风险。当前电子板块尤其是半导体板块重要增量来自于AI人工智能、新能源汽车及新能源发电等新兴产业，如果AI产业发展放缓、汽车产业链开工情况低于预期、产品量产商用速度低于预期、下游市场需求低于预期等情况出现，电子行业相关公司业绩或将不达预期。

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

评级说明

投资建议的评级标准		评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上
		增持	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间
		持有	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间
		卖出	相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上
	行业评级	强于大市	相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上
		中性	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间
		弱于大市	相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上

一般声明

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“国联证券")。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明

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