关注特斯拉降价及戴尔产业链重构

华泰研究

2023 年 1 月 08 日│中国内地

专题研究

华泰观点：特斯拉降价显示行业竞争加剧，产品力决定最终谁能胜出

周五特斯拉宣布 Model 3/Y 基础版以及长续航版降价 9.5%\~13.5%，性能版降价 5%\~9.5%，引发投资人对中国电动车市场竞争加剧的担忧，周五蔚来/理想/小鹏分别下跌 4.5%/9.2%/15.0%。我们认为，2023 年电动车将重新进入疫情前的价格持续下降通道。短期来看，产品价格快速下降反映出产品力下降、需求不足和竞争加剧。但长期来看，产业链成本持续降低，是新能源渗透率增长的最强劲动力，能够通过技步和规模持续提升驱动产品性价比的企业会逐渐从竞争激烈的市场中脱颖而出，建议关注当前仍处在快速增长的企业蔚来汽车、理想汽车。

华泰观点：关注戴尔科技及惠普供应链重构

日经亚洲 1 月 5日报道，戴尔科技计划在 2024 年前停用中国制造芯片，并告知供应商大幅减少其他中国产部件的数量，包括外企中国工厂的产品，除芯片外，还要求 PCB 等供应商为在越南等国生产做准备。惠普也开始类似评估。1月 3 日, 紫光公告惠普实体将向紫光国际出售其持有的新华三 49%的股权，新华三是中国主要交换机、服务器、存储器厂商（2021 份额：31.9/15.0/12.8%）。据 IDC，2022 年全球 PC/服务器产值达 2400/1200 亿美金，戴尔和惠普约占 PC/服务器 35/27%，全球 60-80%PC 和服务器由富士康、广达、仁宝等在中国生产，建议关注戴尔科技、惠普供应链重构影响。

A股：SW电子上涨 2.16%，跑输上证指数（+2.2%）

上周全部 A 股日均成交额合计 8,142 亿元，环比上升 28.1%。电子板块涨幅居前企业包括：德赛西威（+17.0%）、华阳集团（+15.0%）、经纬恒润（+11.0%）；跌幅居前企业包括：立讯精密（-9.1%）、华峰测控（-5.5%）。北向资金上周合计净流入 200亿元，主要增持歌尔股份、韦尔股份、斯达半导，减持紫光国微、三环集团、蓝思科技。TMT 其它板块，SW 通信涨 5.1%，SW 计算机涨 5.2%，SW 传媒涨 2.3%。

港股：恒生科技指数上涨 7.3%，跑赢恒生指数（+6.1%）

上周全部港股日均成交额合计 1,200 亿港元，环比上升 45.2%。恒生科技主要成分股中涨幅居前的企业包括：明源云（+23.5%）、阅文集团（+21.3%）、阿里巴巴（+17.8%）；跌幅居前企业包括：瑞声科技（-6.7%）、京东健康（-3.6%）、舜宇（-3.3%）。传媒互联网板块，百度涨 14.0%，腾讯涨 10.1%，快手涨 10.1%，美团涨 4.6%。南向资金上周合计净流入 112 亿元，主要增持腾讯、中国移动、比亚迪，减持美团、中国电信、舜宇。

海外：纳斯达克中概股上涨 13.6%，纳指上涨 1.0%，标普 500 上涨 1.4%上周纳斯达克中概股涨 13.6%，纳指涨 1.0%，标普 500 涨 1.4%，费城半导体指数涨 4.1%。十年期美债利率下跌 33bp 至 3.55%。半导体板块涨幅居前为镁光（+13.6%）、SK海力士（+10.8%）、阿斯麦（+9.5%），跌幅较大的为 AMD（-1.3%）。互联网板块：Meta 涨 8.0%，SEA 涨 7.0%，亚马逊涨 2.5%，谷歌跌 0.6%。美股汽车板块：蔚来汽车涨 6.4%，理想汽车涨2.6%，小鹏汽车涨 1.7%，特斯拉跌 8.2%。上周比特币涨 2.4%。

风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

增持 (维持)

研究员

黄乐平，PhD

SAC No. S0570521050001 leping.huang@htsc.com

SFC No. AUZ066

+(852) 3658 6000

研究员

陈旭东

SAC No. S0570521070004 chenxudong@htsc.com

SFC No. BPH392 +(86) 21 2897 2228

丁宁

SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228

研究员

张皓怡

SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228

研究员刘溢
SAC No.S0570522070002	liuyi020747@htsc.com
	+(86) 21 2897 2228

张宇

SAC No. S0570121090024 SFC No. BSF274

zhangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166

胡宇舟

SAC No. S0570121040041	huyuzhou@htsc.com
SFC No. BOB674	+(852) 3658 6000

联系人	黄礼悦
SAC No. S0570121070191	andrewhuang@htsc.com
SFC No. BRH099	+(852) 3658 6000

行业走势图

资料来源：Wind，华泰研究

重点推荐

目标价
股票名称	股票代码	(当地币种)	投资评级
蔚来	NIO US	18.00	买入
理想汽车-W	2015 HK	140.00	买入

资料来源：华泰研究预测

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图表1：华泰电子/通信 2023 年重点推荐公司组合 YTD 收益率

注：重点推荐公司包括圣邦股份（300661 CH）、斯达半导（603290 CH）、晶晨股份（688099 CH）、长光华芯（688048 CH）、立讯精密（002475 CH）、顺络电子（002138 CH）、舜宇光学科技（2382 HK）、蔚来（NIO US）、中国移动（600941 CH）、国博电子（688375 CH）、海康威视（002415 CH）、奕瑞科技（688301CH），重点推荐标的等额持仓；具体参见华泰科技于 2023 年 1 月 4 日发布的报告《2023:关注内需,创新,安全三条主线》资料来源：Wind，华泰研究

图表2： NASDAQ100 前向 PE 与十年期美债收益率

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表3：恐惧与贪婪指数和 VIX恐慌指数走势图

注：指数往上反映投资者对市场越乐观（越贪婪），往下反映投资者对市场越悲观（越恐慌）资料来源：CNN，CBOE，Wind，华泰研究

图表4：沽空占市场成交额比例 vs 恒生指数

注：做空比例=全日卖出金额/（市场成交额-Warrant 和 CBBC 金额）资料来源：Wind，华泰研究

图表5： A 股成交额 vs 万得全 A 指数

资料来源：Wind，华泰研究

图表6：科技硬件板块半导体公司上周股价变动一览

财虹报市市值代码公司名称（人民币亿元）

半导体ACMR US 盛美半导体 USD 39688508 CH芯朋微 CNY 81

688123 CH

聚辰股份

CNY

134

300327 CH

中颖电子新洁能

CNYCNY

132

603501 CH

韦尔股份

967

CNY

340

688041 CH

海光信息

CNY

985

688048CH

长光华芯

CNY

138

1347 HK

华虹半导体

USD

327

600584 CH

长电科技

CNY

427

600703 CH

三安光电

CNY

688608 CH

恒玄科技

CNY

142

688595 CH

芯海科技

CNY

688521 CH

芯原股份-U

CNY

227

300672 CH

国科微

CNY

191

002185CH

华天科技

CNY

273

688187 CH

时代电气

CNY

677

688008 CH

澜起科技

CNY

726

300623 CH

捷捷微电斯达半导

688126 CH

沪硅产业-U

CNY

491

688082 CH

盛美上海

CNY

353

300373 CH

扬杰科技

CNY

275

688396 CH

华润微

CNY

708

688012 CH

中微公司乐鑫科技

CNYCNY

613

0522 HK

ASMPT

HKD

205

002371 CH

北方华创

CNY

1,207

688981 CH

中芯国际

USD

1,703

0981HK

300782 CH

中芯国际卓胜微

USDCNY

616

300223 CH

北京君正华大九天

CNYCNY

342

301269 CH

493

CNY

258

603986 CH

兆易创新

CNY

686

688206 CH

士兰微概伦电子

CNYCNY

晶晨股份至纯科技

603690 CH

119

300661 CH

圣邦股份

688072 CH

拓荆禾

拓荆科技-U

思瑞浦华峰测控

CNYCNY

238

30060

长川科技

253

TUYA

涂鸦智能

USD

江海股份

CNY

207

0022

002241 CH

歌尔股份

CNY

625

30011

300115 CH

长盈精密

CNY

133

1,380

002635 CH

安洁科技

CNY

0000

000049 CH

德赛电池

137

0024

002463CH

沪电股份

236

0001

000100 CH

TCL科技

CNY

659

1810

小米集团-W

CNY

2,473

002236 CH

大华股份

000636 CH

凤华高科

华高科

CNYCNY

176

002916 CH688301 CH

奕瑞科技

南电路

CNY

601138 CH

工业富联

CNY

1,863

300136 CH

视源股份

CNY

420

1888 HK

HKDCNY

300433 CH

蓝思禾

思科技

CNY

0992HK

联想集团

USD

682

601231 CH

环旭电子

旭电子

CNY

鹏鼎控股三环集团

CNYCNY

626

300408 CH

578

0285HK

法拉电子 CNY比亚迪电子 CNY传音控股 CNY

352486

002415 CH

海康威视

CNY

3,183

2382 HK

舜宇光

舜宇光学科技

CNY

869

6088 HK

FIT HON TENG

USD

125

2018

2018 HK

瑞声科

立讯精密

CNYCNY

立讯

2,053

汽车电子

002920 CH

002906 CH

德赛西威华阳集团

CNYCNY

684182

2015 HK

理想汽车-W

-W

CNY 1,534

300496 CH9868 HK

中科创达 CNY 492小鹏汽车-W CNY 825四维图新 CNY 280联创电子 CNY 140蔚来-SW CNY 1,173

002405CH

9866HK

收务价币	2022E PIE 2023E		2022E/S2023E				1W股价变动YTD								食向比
71.3
	N.A.N.A.		N.A.			N.A.	23.9%			23.9%23.9%					n.a.n.a. n.a.
110.5	36.2 24.1		13.6			9.3	9.2%			9.2%	9.2%		n.a.		n.a. n.a.4.7 3.93.9 3.6
84.2	37.3 28.2		9.2			6.9	8.5%			8.5%	8.5%		0.5
81.6	24.9 18.5		4.1			3.3	5.8%			5.8%	5.8%		3.0		71.2 7.8
336.0	101.5 65.6		19.6			13.5	5.8%
42.4	98.1 59.4		19.1			12.6	5.6%			5.6%	5.6		% n.a.
															n.a. n.a.n.a. n.a.
102.0	93.3 54.9		26.9			16.5	5.4%			5.4%
17.2	27.2 19.5		1.3			1.1	4.3%			4.3%	4.3%		-0.6
															n.a. n.a3.7 1.7
28.4	98.3 90.3		14.9			13.6	4.2%			4.2%	4.2%		0.0		51.8 14.6
24.0	13.1	11.8	1.2			1.1	4.0%			4.0%	4.0%		-0.4		9.8 2.4
71.6	49.9	33.3	9.9			7.1	4.0%			4.0%	4.0%		0.2		0.8 0.61.8 0.3
56.7	-22.6	-35.8	23.0			15.8	3.8%			3.8%	3.8%		n.a.
118.1	47.8	29.5	7.6			5.4	3.6%			3.6%
															n.a. n.a.n.a. n.a.
41.7	94.6	34.5	7.8			5.7	3.6%			3.6%		3.6%	n.a.
45.6	315.8	137.4	8.4			6.5	3.5%			3.5%		3.5%	n.a.
															n.a. n.a.n.a. n.a.
88.0	N.A	N.A.	N.A.			N.A.	3.5%			3.5%		3.5	% 0.0		1.0 0.7
51.7	74.6	34.1	5.3			4.5	2.9%			2.9%

												2.9%	0.0		0.8		0.3
																	1.6n.a.
56.0	33.1	28.5	4.4			3.8	2.6%			2.6%		2.6%	0.6		13.0		11.4
64.1	54.0	36.8	17.8			11.9	2.3%			2.3%		2.3%	-0.3		24.8 3.5
336.1	71.5	51.0	20.5			13.7	2.0%			2.0%		2.0%	1.3		57.3 19.4
18.0	223.6	153.3	13.9			10.7	2.0%			2.0%	2.0%		-0.2
													n.a.
															1.3 0.5n.a. n.a.13.9 5.2
81.5	64.2	49.2	12.9			9.2	2.0%			2.0%	2.0%
53.6	23.8	18.9	4.5			3.5		1.9%		1.9%	1.9%		0.5
53.6	27.2	24.3	6.7			5.6		1.8%		1.8%	1.8%		-0.5		7.9 3.4
99.5	54.9	42.6	13.5			10.0		1.5%		1.5%	1.5%		-0.3		25.4 4.2

91.4	42.8 28.2		4.9			3.8		1.4%		1.4%	1.4%		n.a.		n.a. n.a.1.9 0.8
228.3	59.5	43.2		8.3 6.2				1.3%		1.3%	1.3		% 0.5		43.5 3.7
16.9	71.6	83.9		18.1		17.2			1.1%		1.1%	1.1		% -0.2		234.3 17.7
71.0	32.4	25.4		5.7		4.7			0.9%		0.9%	0.9		% -0.3		5.6 1.9
64.6	660.4	313.6		23.0		15.6			0.6%		0.6%	0.6%		n.a.		n.a. n.a.

102.9	25.0	21.4		7.0		5.6			0.4%		0.4%
32.9	38.0	29.1		5.0		3.8			0.3%		0.3%		0.3	%	0.7		10.1 2.2
														0.2
																n.a. n.a.4.2 1.4
37.0	32.2	22.4		4.0	3.0
166.0	59.2	46.2		18.3	14.0			3.8%		-3.8%		-3.8%		0.2		35.4 6.1
208.0	101.3	65.5		17.8	11.5											n.a. n.a.4.6 2.5
41.9	45.7	30.0		9.1	6.3		5.9%			-5.9%		-5.9%		-0.4		7.0		3.5

2.2	-8.7	-11.1		6.3	5.8		15.7%			15.7%		15.7	%	n.a.
24.8	31.7	24.5		4.5
															n.a.4.3			n.a.2.4
18.3	14.5	11.2		0.6	0.5		85%			8.5%		8.5	%	3.1	21.0 4.1
3.6	24.7	14.0		0.8	0.7		71%			7.1%		7.1%		1.2	49.0 4.0

13.1	27.0	19.4		2.0	1.6		57%			5.7%		5.7	%	0.0	0.9 1.8
15.1	18.9	14.5		1.8	1.6		49%			4.9%		4.9%		0.3	13.8 4.1
3.9	137.9	15.3		0.4	0.3		38%			3.8%		3.8%	0.7			14.5 2.8
11.2	43.5	21.1		1.0	0.9		27%			2.7%		2.7%	-0.5			349.4 15.7
11.6	9.3	7.7		1.0	0.8		26%			2.6%		2.6%	0.3			17.9 8.1
15.2	29.5	19.6		4.1	3.0		26%			2.6%		2.6	%	0.0		1.0 0.6
5.8	19.0	14.0		1.5	1.3		25%			2.5%		2.5%		0.1		1.3 1.1

468.0	52.3	40.3		21.0	15.7			2%		2.2%		2.2	%	-0.2		5.9 3.1
												2.2%		0.1		52.2 2.9
16.9	21.0	15.4		1.7	1.5			1%		2.1%		2.1%		0.0		3.7 2.7
60.0	18.8	15.3		1.8	1.5			16%		1.6%		1.6%		0.3		9.6 3.7
8.7	N.A.	N.A.		N.A.	N.A.			14%		1.4%		1.4%		0.0		0.9 0.3
26.3	32.4	23.2		4.6	3.7			6%		0.6%		0.6%		0.1		14.7 7.7
6.4	39.5	37.3		1.1	1.1			.5%		-0.5%		-0.5%		0.0		16.5 2.1

												-1.2%		0.1		10.3 2.9
27.0	13.3	12.0		1.6	1.5			.7%		-1.7%		-1.7	%	0.3		20.1 3.3
30.2	32.4	24.0		9.7	7.6		-	1.8%		-1.8%		-1.8%		-1.1		20.5 5.738.0 6.712.3 1.917.8 0.6
24.577.4	28.4	18.8		0.5	0.4			.6%		-2.6%		-2.6%		-0.5					38.06.7
	21.0	14.5		1.3	1.1			.6%		-2.6%		-2.6	% 0.4
33.8	20.0	16.4		3.5	3.0			.7%		-2.7%		-2.7%	0.8
89.8	32.0	23.1		3.0	2.6			.3%		-3.3%		-3.3%	-1.6			124.7 12.2
1.916.6	90.124.4	77.317.8		3.11.0	3.00.9			.7%		-5.4%		-5.4	% 0.1-0.2		6.0 4.012.8 6.0
28.9	20.9	15.6		1.0	0.8			.1%		-9.1%		-9.1	% -0.1			178.4 7.9
123.338.2	59.4	40.6		4.9	3.6		17.0%			17.0%		17.0	% 0.2
	43.7	30.9		3.1
															20.3 3.51.6 1.0n.a ■ n.a.131.1 9.929.7 8.854.6 10.39.6 3.82.6 2.0n.a. n.a.
					2.4		15.0%			15.0%
165.8	84.9	59.2		4.6	3.5		11.0%			11.0%		11.0%	n.a.
83.5	-105.1 470.4 3.7				1.8		8.7%			8.7%		8.7	% 3.8
41.011.813.1	-8.6 -14.8 2.499.7 56.2 7.145.4 26.1 1.3				1.3		6.9%			6.9%		6.9%	-0.6
					5.4		6.7%			6.7%		6.7%	2.2

78.6	-12.5 -20.3 2.5				1.3		0.1% 0.1% 0.1						% n.a.

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用Wind 一致预期。
资料来源：Wind，华泰研究

图表7： TMT板块其他主要公司上周股价变动一览

代马	公司名称财报赁币					（当收费价元）		2022E 2023E		2022E 023E		1W版价变动YTD				北人民港
通信
000938CH	紫光股份CNY				671	23.5		27.222.1		0.90.8		20.2%	20.2%20.2%
9698HK	万国数据-SWCNY				318	23.7		-25.4-23.8		3.93.4		15.4%	15.4%15.4%
002123CH	梦网科技CNY				101	12.6		35.5		2.31.9		12.2%	12.2% 12.2%			0.7	1.9 2.2
300383CH	光环新网 CNY				164	9.1		20.1 17.2		2.1 1.9		11.9%	11.9% 11.9%			0.5	2.4 1.5
600050CH	中国联通 CNY				1,587	5.0		20.5 18.1		0.5 0.4		11.4%	11.4% 11.4%			-0.8	54.8 3.5
600941CH	中国移动 CNY				10,271	73.5		12.4 11.4		1.7 1.5		8.6%	8.6% 8.6%			-0.5	8.0 1.4
603236 CH	移远通信 CNY				203	107.6		33.0 21.9		1.3 1.0		6.7%	6.7% 6.7%			0.3	4.2 2.1
002139 CH	拓邦股份 CNY				140	11.1		23.5 16.6		1.5 1.2		6.6%	6.6% 6.6%			0.6	4.9 4.2
300502 CH	新易盛 CNY				128	25.2		13.7	12.4	3.6 2.9		6.2%	6.2%		6.2%	0.4	2.7 2.4
0762 HK	中国联通 CNY				1,379	5.1		9.5	8.6	0.4 0.4		5.8%	5.8%		5.8%	1.7	125.8 8.0
688048CH	长光华芯 CNY				138	102.0		93.3	54.9	26.9 16.5		5.4%	5.4%		5.4%	n.a.	n.a. n.a.
688100CH	威胜信息	CNY			121	24.3		29.0	21.6	5.4 4.1		5.2%	5.2%		5.2%	n.a.	n.a. 0.0
300308CH	中际旭创	CNY			228	28.4		19.2	15.8	2.3	1.9	5.1%	5.1%		5.1%	0.7	14.5 6.8
002402CH	和而泰	CNY			140	15.3		23.5	17.3	2.1	1.6	4.9%	4.9%		4.9%	0.4	3.6 2.9
0728 HK	中国电信	CNY			3,732	3.2		10.1	9.1	0.6	0.6	4.9%	4.9%		4.9%	-1.6	164.4 36.8
000988 CH	华工科技	CNY			173	17.2		17.8	13.7	1.3	1.0	4.7%	4.7%		4.7%	0.5	6.0 3.4
002396 CH	星网锐捷	CNY			116	19.8		16.6	12.8	0.7	0.6	3.5%	3.5%		3.5%	0.4	3.4 2.9
0941HK	中国移动	CNY			10,271	53.3		8.9	8.2	1.2 1.1		2.9%	2.9%		2.9%	13.9	1012.5 8.9
601728 CH	中国电信	CNY			3,732	4.3		13.7	12.3	0.8 0.7		2.6%	2.6%		2.6%	-2.1	n.a 0.9
000063CH	中兴通讯	CNY			1,156	26.0		14.7	12.5	0.9 0.8		10.5%	0.5%		0.5%	-0.6	28.7 2.8
CDUS	秦淮数据	CNY			198	7.9		5.9	4.3	1.3 1.0		-0.9%	-0.9%		-0.9%	n.a.	n.a. n.a.
300628 CH	亿联网络	CNY			532	59.0		23.9 18.7		10.8 8.3		-2.6%	-2.6%		-2.6%	0.0	n.a. 3.9
计算机
300454 CH	深信服	CNY			537	129.2		175.4 89.0		6.6 5.2		14.8%	14.8%		14.8%	-2.0	21.5 6.1
002373CH	千方科技	CNY			157	9.9		24.3 17.7		1.5 1.3		11.2%	11.2%		11.2%	0.2	n.a 1.2
3888 HK	金山软件 HKD				347	28.9		-7.6 72.2		5.2 4.3		10.7%	10.7%		10.7%	2.1	57.3 14.6
300496 CH	中科创达 CNY				492	107.5		52.9 38.5		8.3 6.0		7.2%	7.2%		7.2%	0.2	32.0 8.9
002405CH	四维图新 CNY				280	11.8		99.7 56.2		7.1 5.4		16.7%	6.7%		6.7%	2.2	n.a. 4.6
8083 HK	中国有赞 HKD				34	0.2		-11.4	-23.3	2.5 2.2		16.6%	6.6%		6.6%	n.a.	n.a. n.a.
688023 CH	安恒信息 CNY				166	210.1		323.0	103.3	7.0 5.2		6.1%	6.1%		6.1%	n.a.	n.a. 0.0
000977 CH	浪潮信息 CNY				334	22.8		13.6	11.1	0.4 0.4		6.1%		6.1%	6.1%	1.0		8.5 2.5
300033 CH	同花顺 CNY				561	104.4		30.3	24.2	14.9 12.3		5.9%		5.9%	5.9%	0.9		19.1 6.7
002065 CH	东华软件 CNY				192	6.0		N.A	N.A.	N.A. N.A		5.8%		5.8%	5.8%	0.4		4.2		2.4
002439CH	启明星辰 CNY				262		27.5	27.1	21.3	5.0 3.9		5.4%		5.4%	5.4%	-0.7		31.3		15.7
002410CH	广联达			CNY	753		63.2	76.9	57.1	10.9	8.9	5.4%		5.4%	5.4%	0.5		108.9		17.4
688111CH	金山办公			CNY	1,284		278.5	105.9	76.5	32.2	24.3	5.3%		5.3%	5.3%	-2.8		54.8		4.3
688088 CH	虹软科技			CNY	96		23.5	74.0	49.6	17.3	14.0	4.5%		4.5%	4.5%	0.2		0.5		0.8
600570 CH	恒生电子	CNY			802		42.2	60.6	44.1	11.8	9.5	43%		4.3%	4.3%	-1.7		108.2		13.5
0268 HK	金蝶国际 HKD				533		17.4	-157.7	-270.1	11.8	9.5	3.9%		3.9%	3.9%	0.6		109.0		18.0
688561 CH	奇安信 CNY				466		68.3	1636.2	138.8	6.0	4.4	3.8%		3.8%	3.8%	n.a.		n.a		0.0
002230CH	科大讯飞 CNY 789						33.9	42.4	30.7	3.3	2.6	3.4%		3.4%	3.4%	0.5		37.2		5.2
600271 CH	航天信息	CNY			199		10.8	21.6	19.2	0.9	0.8	13.4%		3.4%	3.4%	0.0		n.a.		0.2
600845CH	宝信软件	CNY			780		45.6	40.9	32.3	6.4	5.2	1.8%		1.8%	1.8%	0.2		n.a.		5.4
688188CH	柏楚电子	CNY			322		220.3	55.4	41.3	32.7	23.7	1.5%		1.5%	1.5%	0.3		11.4		3.5
300253CH	卫宁健康	CNY			224		10.4	50.0	38.5	7.0	5.7	1.3%		1.3%	1.3%	-0.7	3.4			1.8
002153CH	石基信息	CNY			318		15.2	575.4	187.8	9.2	7.9	11.1%		1.1%	1.1%	-0.4	n.a.			2.8
688777CH	中控技术	CNY			455		91.6	57.1	42.9	7.2	5.4	10.8%		0.8%	0.8%	0.3		14.4		4.8
300773CH	拉卡拉	CNY			136		17.0	17.5	14.1	2.2	1.9	0.6%		0.6%	0.6%	0.1		n.a.		1.1
600588 CH	用友网络 CNY				833		24.3	133.7	85.8	7.9	6.5	0.4%		0.4%	0.4%	-1.2		63.0	7.6
688083CH	中望软件 CNY				169		194.9	103.4	68.9	22.4	16.8	0.2%		0.2%	0.2%	0.2		1.2	1.2
002268CH	卫士通 CNY				258		30.5	69.0	47.0	7.0 5.5		0.0%		0.0%	0.0%	-0.5	6.9		2.7
							6.6	-17.4	-44.7	7.9 6.4		-1.1%		-1.1%	-1.1%	1.9		43.1	25.7
0020 HK	商汤科技		HKD		635		2.2	-18.4	-26.7	13.6	9.7	-3.2%		-3.2%	-3.2%	0.0		33.1	5.9
0772 HK	阅文集团		HKD		329		36.8	35.0	25.1	4.4	3.9	21.3%		21.3%	21.3%	1.9		47.6 12.8
9626 HK	哔哩哗哩-SW		HKD		766		220.0	-11.1	-17.5	3.9	3.2	17.8%		17.8%	17.8	% n.a.		n.a. n.a.
9618HK	京东集团		HKD		6.886		250.0	67.3	38.6	0.7	0.6	13.5%		13.5%	13.5%	-0.1
																		n.a n.a.16.5 0.2
																		16.5
0700 HK	腾讯		HKD		29,470		349.4	29.6	23.8	6.0	5.3	10.1%		10.1%	10.1%	45.1		3164.0	9.5
1024 HK	快手-W		HKD		2.972		78.2	-24.6	-76.2	3.6	3.0	10.1%		10.1%	10.1%	10.8		358.2	12.9
002555 CH	三七互娱		CNY		439		19.8	14.4	12.4	2.6	2.2	9.3%		9.3%	9.3%	0.9		n.a.	10.2
9999 HK	网易-S		HKD		3,611		124.7	20.7	19.9	4.2	3.8	8.9%		8.9%	8.9%	n.a.		n.a.	n.a.7.7
3690HK	美团		HKD		9,978		182.7	-141.6	183.9	5.2	4.0	4.6%		4.6%	4.6%	-8.2		1065.4 10.5
002027 CH	分众传媒		CNY		994	6.9		29.5	18.8	9.3	7.2	3.0%		3.0%	3.0%	1.3
																		8.2 3.3153.9 15.5
002739 CH	万达电影		CNY		296	13.6		-65.9	26.3	2.7	2.0	-2.9%		-2.9%	-2.9%	-0.4		4.6 1.6
指数
HXC.GIHSTECH.HI	纳斯达克中概股指恒生科技		数			7,615.24,431.1						7.3%13.6	% 13.6%7.3%		13.67.3%	%
\|HSI.HI	恒生指数					20,991.6						6.1%	6.1% 6.1%
801750.SI	计算机（申万)					4,073.1						5.2%	5.2% 5.2%
801770.SI	通信（申万）					1,931.2						5.1%	5.1% 5.1%
801760.SI	传媒（申万）					552.1						2.3% 2.3% 2.3%

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用Wind 一致预期。资料来源：Wind，华泰研究

图表8：恒生科技指数成份股票涨跌幅

	公司	板块分类	成分占比	交易货币	市值（亿元港币）	股价（港币元）		股价涨跌幅
恒生科技指数成份
0909 HK	明源云	资讯科技	0.45%	HKD	217	8.67			23.5%
0772 HK	阅文集团	非必须性消费	1.03%	HKD	477	36.75	23.5% 21.3%	21.3%	23.5% 21.3%
9988 HK	阿里巴巴	资讯科技	8.21%	HKD	27,538	101.60	17.8%	17.8%	17.8%
9626HK	哔哩哔哩-SW	资讯科技	1.37%	HKD	1,111	220.00	17.8%	17.8%	17.8%
6060 HK	众安在线	金融业	1.15%	HKD	473	25.15	17.0%	17.0%	17.0%
9698 HK	万国数据	资讯科技	0.49%	HKD	461	23.65	15.4%	15.4%	15.4%
9888 HK	百度	资讯科技	4.64%	HKD	4.503	127.30	14.0%	14.0%	14.0%
9618HK	京东集团	资讯科技	8.89%	HKD	9,993	250.00	13.5%	13.5%	13.5%
3888 HK	金山软件	资讯科技	1.50%	HKD	504	28.90	10.7%	10.7%	10.7%
0700 HK	腾讯	资讯科技	7.66%	HKD	42,765	349.40	10.1%	10.1%	10.1%
1024 HK	快手-W	资讯科技	6.96%	HKD	4,313	78.20	10.1%	10.1%	10.1%
9999 HK	网易-S	资讯科技	6.11%	HKD	5,241	124.70	8.9%	8.9%	8.9%
2015HK	理想	非必须性消费	2.64%	HKD	2,226	83.45	8.7%	8.7%	8.7%
9868 HK	小鹏	非必须性消费	0.87%	HKD	1,197	41.00	6.9%	6.9%	6.9%
9961HK	携程集团-S	非必须性消费	0.76%	HKD	2.390	291.00	6.4%	6.4%	6.4%
6690 HK	海尔智家	非必须性消费	4.40%	HKD	3.378	28.10	5.6%	5.6%	5.6%
3690HK	美团	资讯科技	8.21%	HKD	14,479	182.70	4.6%	4.6%	4.6%
1833HK	平安好医生	医疗保健业	0.76%	HKD	319	22.25	4.5%	4.5%	4.5%
1347HK	华虹半导体	资讯科技	0.95%	HKD	475	28.40	4.2%	4.2%	4.2%
0268 HK	金蝶国际	资讯科技	2.61%	HKD	774	17.40	3.9%	3.9%	3.9%
0241HK	阿里健康	医疗保健业	1.51%	HKD	1,190	6.88	3.5%	3.5%	3.5%
1810HK	小米集团-W	资讯科技	8.19%	HKD	3.589	11.24	2.7%	2.7%	2.7%
0981HK	中芯国际	资讯科技	4.95%	HKD	2.472	16.90	1.1%	1.1%	1.1%
9866 HK	蔚来	非必须性消费	0.64%	HKD	1,702	78.60	0.1%	0.1%	0.1%
0992HK	联想集团	资讯科技	3.29%	HKD	990	6.38	-0.5%	-0.5%	-0.5%
0285HK	比亚迪电子	资讯科技	1.15%	HKD	705	24.45	-2.6%	-2.6%	-2.6%
0020 HK	商汤科技	资讯科技	0.17%	HKD	921	2.15	-3.2%	-3.2%	-3.2%
2382HK	舜宇光学科技	工业	5.39%	HKD	1,260	89.80	-3.3%	-3.3%	-3.3%
6618HK	京东健康	医疗保健业	4.28%	HKD	2.800	68.80	-3.6%	-3.6%	-3.6%
2018 HK	瑞声科技	工业	0.74%	HKD	256	16.64	-6.7%	-6.7%	-6.7%

注：市值、股价取 1 月 6 日收盘价，采用Wind 汇率资料来源：Wind，华泰研究

图表9：全球主要科技股票涨跌幅

代码公司		交易货币	市值（百万	股价 6-Jan	股价涨跌幅			YTD
代码公司		交易货币	市值（百万	股价 6-Jan	美元）	1W	30D	YTD

软件 SHOP US	SHOPIFY	Shopify	USD	46,874	36.85	6.2%	6.2%	6.2%
CRMUS	SALESFORCE	塞富时	USD	140,510	140.51	6.0%	6.0%	6.0%
ACN US	ACCENTURE-A	埃森哲	USD	177,379	269.21	9%	0.9%		0.9%
ADBE US	ADOBE	奥多比	USD	154,695	332.75	-1.1%	-1.1%		-1.1%
NOW US	SERVICENOW	ServiceNow	USD	74,039	366.53	-5.6%	-5.6%		-5.6%
MSFT US	MICROSOFT	微软	USD	1,676,735	224.93	-6.2%		-6.2%	-6.2%
SNOW US	SNOWFLAKE	Snowflake	USD	39,898	124.06	-13.6%	-13.6%		-13.6%
半导体
MU US	MICRON TECHNOLOGY	镁光	USD	61,946	56.77		13.6%	13.6%	13.6%
000660 KS	SK HYNIX	SK海力士	KRW	47,555	83,100.00		10.8%	10.8%	10.8%
ASML NA	ASML HOLDING	阿斯麦	EUR	239,890	551.50		9.5%	9.5%	9.5%
INTC US	INTEL	英特尔	USD	118,569	28.73		8.7%	8.7%	8.7%
IFX NTR	INFINEON TECHNOLOGIES	英飞凌	EUR	0	30.60		7.4%	7.4%	7.4%
AMAT US	APPLIED MATERIAL	应用材料	USD	88,018	104.27		7.1%	7.1%	7.1%
005930 KS	SAMSUNG ELEC	三星电子	KRW	276,869	59,000.00		6.7%	6.7%	6.7%
TXN US	TEXAS INSTRUMENTS	德州仪器	USD	158,970		175.16	6.0%	6.0%	6.0%
LRCX US	LAM RESEARCH	拉姆研究	USD	60,726	445.27		5.9%	5.9%	5.9%
8035JP	TOKYO ELECTRON	东京电子	JPY	48,525	41,170.00		5.9%	5.9%	5.9%
2454TT	MTK	联发科	TWD	34,298	660.00		5.6%	5.6%	5.6%
KLAC US	KLA	科天	USD	56,346	397.59		5.5%	5.5%	5.5%
AVGO US	BROADCOM	博通	USD	245,897	588.43		5.2%	5.2%	5.2%
QCOM US	QUALCOMM	高通公司	USD	129,296	115.34		4.9%	4.9%	4.9%
2303TT	UMC	联电	TWD	16,414		42.40	4.2%	4.2%	4.2%
2330TT	TSMC	台积电	TWD	404,877	458.50		2.2%	2.2%	2.2%
NVDA US	NVIDIA	英伟达	USD	365,531	148.59	一	1.7%	1.7%
NXPI US	NXP SEMICONDUCTORS	恩智浦	USD	41,366	159.63	□	1.0%	1.0%	1.7%
AMD US	ADVANCED MICRO DEVICES	AMD超威半导体	USD	103,126	63.96	-1.3%	-1.3%		1.0% -1.3%
互联网
0700 HK	TENCENT	腾讯	HKD	427,646		349.40	10.1%	10.1%
1024 HK	KUAISHOU-W	快手	HKD	43,131	78.20	10.1%	10.1%		10.1%
META US	META PLATFORMS	Meta	USD	344,754	130.02		8.0%	8.0%	10.1%
SEUS	SEA	SEA	USD	31,060	55.69		7.0%	7.0%	8.0%
3690 HK	MEITUAN-W	美团	HKD	144,791	182.70		4.6%		7.0%
AMZN US	AMAZON	亚马逊	USD	878,158	86.08			4.6%	4.6%
GOOG US	ALPHABET-C	谷歌	USD	1,135,432	88.16		2.5% -0.6%	2.5% -0.6%	2.5% -0.6%

硬件
1810HK	XIAOMI-W	小米	HKD	35,889	11.24		2.7%	2.7%	2.7%
CSCO US 6861JP	CISCO SYSTEMS	思科	USD	198,504	48.32		2.2%	2.2%	2.2% 0.2%
AAPL US 汽车	KEYENCE APPLE	KEYENCE 苹果	JPY USD	93,923 2,062,010	51,510.00 129.62	-0.2%	0.2%	0.2% -0.2% -0.2%

注：市值、股价取 1 月 6 日收盘价，采用Wind 汇率资料来源：Wind，华泰研究

图表11：未来一周海内外主要科技公司重要事件

日期	代码	公司名称	事件名称
2023/01/10	2330 TW	台积电	2022年12月营收报告
2023/01/10	2409 TW	友达光电	2022年12月营收报告
2023/01/10	2454TW	联发科	2022年12月营收报告
2023/01/12	2303JP	Dawn Corp.	2Q23业绩披露
2023/01/12	2330 TW	台积电	4Q22业绩披露
2023/01/12	3008TW	大立光	4Q22业绩披露

资料来源：FactSet，Wind，华泰研究

图表12：过去一周公告股东增减持更新

							(拟)变动数量上限占总股本比(%)
证券代码	证券简称	变动方向	股东名称	公告日期	方案进度	(拟）减持股数（万股）	(拟)变动数量上限占总股本比(%)
688088 CH	虹软科技	减持	南京瑞联新兴产业投资基金合伙企业(有限合伙)2023-01-06		进行中	812.00	2.00
002410 CH	广联达	减持	李树剑,云浪生,汪少,袁正刚,王爱华,刘谦，何平	2023-01-04	完成	176.00	0.15
600588 CH	用友网络	增持	北京用友企业管理研究所有限公司	2023-01-04	完成

资料来源：Wind，华泰研究

图表13：过去一周股权激励一览

					激励股数	期权初始
证券代码	证券筒称	公告日期	方案进度	激励方式	（万股）		行权价格主要公司层面行权条件
002402CH 和而泰		2022-01-05实施		上市公司定向发	1,800.00		7.91第一个解除限售期 2023年以2021年为基数，2023年营业收入或净
				行股票			利润不低于2021年营业收入或净利润的1.25倍。第二个解除限售期
							2024年以2021年为基数，2024年营业收入或净利润不低于2021年
							营业收入或净利润的1.60 倍。第三个解除限售期 2025年以2021

							年为基数，2025年营业收入或净利润不低于2021年营业收入或净利润的2.10倍。

资料来源：Wind，华泰研究

图表14：过去一周 TMT 板块 IPO 情况

市值						发行价格（元当地货币）	新股发行数量（万股）	（拟）募资总额（亿元当地货币）
证券代码	公司	状态	上市/过会日期	（亿元当地货币）	上市板	发行价格（元当地货币）	新股发行数量（万股）	（拟）募资总额（亿元当地货币）
A12139 CH	莱斯信息	已过会	2023-01-03		科创板

资料来源：Wind，华泰研究

图表15：全球大类资产一周涨跌幅总览

注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）资料来源：Wind，华泰研究

图表16：全球大类资产 YTD涨跌幅总览

注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）；截至 1 月 6 日收盘资料来源：Wind，华泰研究

图表17：过去一周内 A股各行业涨跌幅

注：使用申万指数
资料来源：Wind，华泰研究

图表18： A股各行业 YTD涨跌幅

注：使用申万指数；截至 1 月 6 日收盘资料来源：Wind，华泰研究

图表19：过去一周内港股各行业涨跌幅

注：使用港交所行业分类资料来源：Wind，华泰研究

图表20：港股各行业 YTD涨跌幅

注：使用港交所行业分类；截至 1 月 6 日收盘资料来源：Wind，华泰研究

图表21：申万电子一年内涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表22：过去一周内电子指数走势

资料来源：Wind，华泰研究

图表23：各细分板块一年内涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表24：过去一周内各细分板块走势

资料来源：Wind，华泰研究

图表25：上证 A股成交额与指数

资料来源：Wind，华泰研究

图表26：港股成交额与恒生指数

资料来源：Wind，华泰研究

图表27： A/H手机产业链板块总市值与 1年前向市盈率变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表28： A股半导体板块总市值与 1年前向市盈率变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表29：恒生指数、标普 500、上证综指年内周度涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表30：纳斯达克、费城半导体、恒生科技、申万电子年内周度涨跌

资料来源：Wind，华泰研究

图表31：恒生科技指数一年内涨跌幅

资料来源：Wind，华泰研究

图表32：恒生科技指数 P/E（1年前向）估值变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表33：科技巨头、SOX、SPX指数涨跌幅

注：科技巨头包括谷歌，亚马逊，苹果，微软资料来源：Wind，华泰研究

图表34：美股科技巨头、费城半导体、标普500P/E（1年前向）

注：科技巨头包括谷歌，亚马逊，苹果，微软资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表35： SOX指数一致预期 EPS及 SPS同比增速

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表36： Nasdaq100 指数一致预期 EPS 及 SPS 同比增速

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表37：比特币交易量与价格变化

资料来源：Yahoo Finance，华泰研究

图表38：以太币交易量与价格变化

资料来源：Yahoo Finance,华泰研究

图表39：比特币在网算力与价格变化

资料来源：Yahoo Finance, Blockchain.com，华泰研究

上周沪深港通持仓变化

图表40：北向资金流入流出情况

资料来源：Wind，华泰研究

图表41：南向资金流入流出情况

资料来源：Wind，华泰研究

图表42：沪/深股通电子板块持仓情况（按持股市值排名）

代码	公司名称	交易货币	收盘价 6/Jan	1W	股价变动 1M	YTD	北向资金流入（亿元人民币）	北向资金持股持股市值（亿比例（%）	元人民币）
002475 CH	立讯精密	CNY	28.9	-9.19%	-9.1%	-9.1%	-0.1	7.9	162.0
603501CH	韦尔股份	CNY	81.6	5.8%	5.8%	5.8%	3.0	8.1	78.4
603290 CH	斯达半导	CNY	336.1	2.0%	2.0%	2.0%	1.3	19.8	59.8
000725CH	京东方A	CNY	3.6	7.1%	7.1%	7.1%	1.2	4.1	53.7
601138 CH	工业富联	CNY	9.4	2.2%	2.2%	2.2%	0.1	2.9	53.4
002371 CH	北方华创	CNY	228.3	1.3%	1.3%	1.3%	0.5	3.7	44.6
002008CH	大族激光	CNY	26.4	2.9%	2.9%	2.9%	0.0	14.9	38.5
002049 CH	紫光国微	CNY	126.8	-3.8%	-3.8%	-3.8%	-3.1	3.2	34.3
300661 CH	圣邦股份	CNY	166.0	-3.8%	-3.8%	-3.8%	0.2	6.1	34.2
300782CH	卓胜微	CNY	115.5	1.0	1.0%	1.0%	0.6	5.5	26.9
603986 CH	兆易创新	CNY	102.9	0.4%	0.4%	0.4%	0.1	3.9	26.6
002241CH	歌尔股份	CNY	18.3	8.5%	8.5%	8.5%	3.1	4.7	25.9
688008 CH	澜起科技	CNY	64.1	2.3%	2.3%	2.3%	-0.3	3.4	25.0
300408CH	三环集团	CNY	30.2	-.8%	-1.8%	-1.8%	-1.1	4.1	22.9
002938 CH	鹏鼎控股	CNY	27.0		-1.7%	-1.7%	0.3	3.3	20.0
600563CH	法拉电子	CNY	156.5		-2.1%	-2.1%	-0.2	5.6	19.8
002463CH	沪电股份	CNY	12.4	4.5%	4.5%	4.5%	0.4	8.0	19.0
002236 CH	大华股份	CNY	11.6	2.6%	2.6%	2.6%	0.3	8.2	18.6
002415CH	海康威视	CNY	33.8	-2.7%	-2.7%	-2.7%	0.8	0.6	18.1
600745 CH	闻泰科技	CNY	54.3	3.2%	3.2%	3.2%	-0.1	2.7	17.9
300433 CH	蓝思科技	CNY	10.6		0.5%	0.5%	-0.4	3.0	15.8
000100 CH	TCL科技	CNY	3.9	3.8%	3.8%	3.8%	0.7	3.0	15.7
000733CH	振华科技	CNY	115.0	0.6%	0.6%	0.6%	-0.2	2.6	15.5
300207 CH	欣旺达	CNY	21.7	2.6%	2.6%	2.6%	0.5	4.1	15.3
002138CH	顺络电子	CNY	26.3	0.6%	0.6%	0.6%	0.1	7.8	14.8
002384CH	东山精密	CNY	23.6	-4.7%	-4.7%	-4.7%	0.5	4.5	14.8
600183CH	生益科技	CNY	15.1	4.9%	4.9%	4.9%	0.3	4.2	14.8
300373CH	扬杰科技	CNY	53.6	1.9%	1.9%	1.9%	0.5	5.4	14.7
688036 CH	传音控股	CNY	77.4	-2.6%	-2.6%	-2.6%	0.4	2.0	12.4
600460 CH	士兰微	CNY	32.9	0.3%	0.3%	0.3%	0.7	2.3	10.9

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价资料来源：Wind，华泰研究

图表43：港股通科技公司持仓情况（按持股市值排名）

代码	公司名称	交易货币	收盘价 1/6	1W	股价变动 1M	YTD	南向资金流入（亿港元）	南向/北向资金持股比例（%)	持股市值（亿港元）
0700 HK	腾讯控股	HKD	349.4	10.1%	10.1%	10.1%	45.1	9.5	3164.0
3690 HK	美团-W	HKD	182.7	4.6%	4.6%	4.6%	-8.2	10.5	1065.4
0941 HK	中国移动	HKD	53.3		2.9%	2.9%	13.9	8.9	1012.5
1810HK	小米集团-W	HKD	11.2		2.7%	2.7%	-0.5	15.7	358.4
0981HK	中芯国际	HKD	16.9	.1%	1.1%	1.1%	-0.2	17.7	236.7
1211 HK	比亚迪股份	HKD	202.4	5.1%	5.1%	5.1%	2.8	7.5	165.9
0728 HK	中国电信	HKD	3.2	4.9%	4.9%	4.9%	-1.6	36.8	164.4
9868 HK	中国联通	HKD	5.1	5.8%	5.8%	5.8%	1.7	8.0	125.8
2382 HK	舜宇光学科技	HKD	89.8	3.3%	-3.3%	-3.3%	-1.6	12.1	119.0
0268 HK	金蝶国际	HKD	17.4	8.9%	3.9%	3.9%	0.6	18.0	109.0
0762 HK	小鹏汽车-W	HKD	41.0	5.9%	6.9%	6.9%	-0.6	10.2	57.7
3888 HK	金山软件	HKD	28.9	10.7%	10.7%	10.7%	2.1	14.6	57.3
1347 HK	华虹半导体	HKD	28.4	2%	4.2%	4.2%	0.0	14.5	54.0
0285 HK	比亚迪电子	HKD	24.5	2.6%	-2.6%	-2.6%	-0.5	6.6	36.5
0763 HK	中兴通讯	HKD	18.2	5.7%	5.7%	5.7%	0.4	22.2	30.5
0992 HK	联想集团	HKD	6.4	0.5%	-0.5%	-0.5%	0.0	2.1	16.4
2018 HK	瑞声科技	HKD	16.6	6.7%	-6.7%	-6.7%	-0.2	5.8	11.7
0751 HK	创维集团	HKD	4.1	22.4%	22.4%	22.4%	0.0	10.5	11.2
0788 HK	中国铁塔	HKD	0.9	24%	2.4%	2.4%	-0.1	2.6	10.5
0732 HK	FIT HON TENG	HKD	1.9	45.4%	-5.4%	-5.4%	0.1	4.0	5.7
1478 HK	丘钛科技	HKD	4.5	7.6%	7.6%	7.6%	0.0	9.5	5.1
6869 HK	长飞光纤光缆	HKD	13.8	0.4%	-0.4%	-0.4%	0.0	9.6	4.7
0552 HK	中国通信服务	HKD	3.1	7.0%	7.0%	7.0%	0.0	5.5	4.0
1070 HK	TCL电子	HKD	3.6	14.1%	14.1%	14.1%	0.0	3.9	3.4
6088 HK	信利国际	HKD	1.3	5.6%	6.6%	6.6%	0.0	6.3	2.6
0522HK	ASMPT	HKD	56.4	.3%	1.3%	1.3%	-0.1	0.8	1.9
1888 HK	建滔积层板	HKD	8.7		1.4%	1.4%	0.0	0.3	0.9
0303 HK	VTECH HOLDINGS	HKD	51.8	29%	2.9%	2.9%	0.0	0.2	0.3
0698 HK	通达集团	HKD	0.1	3.9%	-3.9%	-3.9%	n.a.	0.7	0.1

注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价资料来源：Wind，华泰研究

重点推荐

图表44：重点推荐公司一览表

			收盘价目标价市值 (百万)		EPS(元)				PE（倍）
股票名称		股票代码投资评级 (当地币种)		(当地币种) (当地币种)	2021	2022E	2023E	2024E	2021	2022E	2023E	2024E
理想汽车-W	2015 HK	买入	83.45	140.00	173,958	-0.16	-1.16	0.04	0.61	-521.56	-71.94 2,086.25	136.80
蔚来	NIO US	买入	10.37	18.00	17,136 -2.53	-5.29	-6.36	-5.39	-4.10	-1.96	-1.63	-1.92

注：数据截至 2023 年 1 月 8 日
资料来源：Bloomberg，华泰研究预测

图表45：重点推荐公司最新观点

股票名称理想汽车-W	最新观点
(2015 HK)	3Q22业绩不及彭博一致预期；对公司强劲指引表示乐观理想汽车3Q22营业收入环比增长7.0%，同比增长20.2%。因出清理想ONE带来的库存冲销和拨备，整车毛利率环比下降9.2pp，较彭博一致预期低8.8pp。我们对公司在2022年12月交付2.0-2.3万台汽车的强劲指引表示乐观。2023年，理想汽车预计每月将稳定交付0.8-1.1万台L9和1.0-1.4 万台L8；同时推出L7以及首款纯电车型。值得注意的是，我们认为理想为了保持合理的利润率，因而推迟了L6(<30万元)的上市。由于竞争加剧，我们下调理想汽车2022/2023/2024年收入预期7.5%/10.6%/1.6%至人民币451/947/1,591亿元。我们将前目标价 200 港币下调至140港币，基于 2.8x2023EPS（前值：7.1x2022EPS，对应3.3x2023EPS），较可比公司平均的2.4x高18%，主因其产品力强劲。维持"买入"评级。
蔚来	风险提示：由于芯片短缺和电池价格上涨带来的销量放缓，汽车售价上涨导致的需求下降，高级驾驶辅助迭代不及预期。报告发布日期：2022年12月21日点击下载全文：理想汽车-W(2015HK,买入):3Q22业绩不及预期；看好L7发售 4Q22指引乐观；ET5需求强劲，看好ET5产能爬坡
(NIO US)	3Q22蔚来收入环比增长26.3%，同比增长32.6%，基本符合彭博一致预期。公司汽车毛利率环比下降0.3pp至16.4%,但仍比彭博一致预期高1.5pp。公司预计11-12M22汽车交付量达到3.3-3.8万辆，全年交付量达到12.5-13万辆，指引较为乐观。我们认为，蔚来当前面临的主要挑战是关键零部件的供应缺口以及ET5的产能不足。考虑到中国电动车市场增速放缓及竞争加剧，我们将蔚来2022/2023/2024年的总收入预期下调8.2/5.8/22.0% 至554/950/1205亿元，我们将目标价从30美元下调至18美元，基于3.2倍的2023EEV/Sales（前值：7.0x2022EEV/Sales，对应4.1x2023E

资料来源：Bloomberg，华泰研究预测

附：中国宏观数据
图表46： 11月制造业及房地产投资均回落

资料来源：Wind，华泰研究

图表47： CPI 11月环比分项数据

资料来源：CEIC, Wind, 华泰研究

图表48： 11月，美元计价，进出口同比增速下行

资料来源：Wind，华泰研究

图表49： 12 月制造业 PMI 下降至 47.0%，服务业 PMI 下降至 41.6%

资料来源：Wind，华泰研究

图表50：国债收益率&7天逆回购加权利率变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表51：公开市场操作净投放量

资料来源：Wind，华泰研究

图表52：中国主要宏观经济指标

一周宏观数据
指标	周期	单位	本期上	期变	化
M2:同比	2022.11	%	12.40%	11.80%	个 0.60%
社会融资规模：当月值	2022.11	亿元	19874	9141	10733.00
新增人民币贷款 2	022.11	%	12100	6152	个 5948.00
工业增加值：当月同比	2022.11	%	2.20%	5.00%	-2.80%
固定资产投资：累计同比	2022.11	%	5.30%	5.8	0%-0.50%
房地产开发投资：累计同比	2022.11	%	-9.80%	-8.80%	-1.00%
社会消费品零售总额：当月同比	2022.11	%	-5.90%	-0.50%	-5.40%
城镇调查失业率	2022.11	%	5.70%	5.50%	↑0.20%
食用农产品价格	11.25-12.23（周）较	上周变动	-0.90	% -0.7	0%-0.20%
生产资料价格	11.25-12.23（周）较	上周变动	-0.70%6	-0.60%	?-0.10%
大宗商品价格指数（CCPI)	12.23-12.30（周）指	数	187.56	185.93	个 1.63
7天银行间质押式回购加权利率	2023.01.06	周五时点数据	1.91%	2.79%	?-0.88%
10年国债到期收益率	2023.01.06 周五时点数据 2.83			% 2.84	% -0.01%

资料来源：Wind，华泰研究

图表53：出口价格指数走势

资料来源：Wind，华泰研究

图表54：出口数量指数同比变化

资料来源：Wind，华泰研究

图表55： 11月中国新能源汽车销量 78.6万台，环比增长 10.1%

资料来源：中汽协，华泰研究

图表56： 11月中国汽车销量 232.8万辆，环比下降 7.1%

资料来源：中汽协，华泰研究

图表57： 11 月动力电池装车量环比上升 12.2%

资料来源：Wind，华泰研究

图表58： 11 月光伏电池产量同比增长 69%

资料来源：Wind，华泰研究

图表59：中国光伏新增装机量

资料来源：CPIA，华泰研究

图表60：中国新增储能累计装机规模

资料来源：CNESA，华泰研究

图表61： 11 月中国大陆智能手机出货同比下降 6%

资料来源 IDC，华泰研究

图表62：中国 PC 出货量

资料来源：IDC，华泰研究

图表63：主要国家和地区手机出口同比变化

注：印度最新数据截止至 2022 年 10 月
资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表64：主要国家和地区半导体出口同比变化

注：日本最新数截止至 2022 年 10 月
资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

附：全球宏观数据
图表65：美国 11月半粘性和非粘性通胀水平快速下降

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表66：租金是 11月美国 CPI最大的环比拉动项

资料来源：Bloomberg，华泰研究

图表67：美国 11月零售消费同比快速下滑

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表68：主要经济失业率：美国 12月失业率降至 3.5%

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表69：工业生产指标：10 月美国、中国同比增速均下降

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表70：库欣原油库存量环比上升，商业原油库存量环比下降

资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究

图表71：美联储继续下调 2023/2024年增长预期、上调通胀预期

指标	时间	2021年12月值 2022年3月值2022年6月值2022年9月值2022年12月值
GDP增速	2022	4.0%	2.8%	1.7%	0.2%	0.5%
	2023	2.2%	2.2%	1.7%	1.2%	0.5%
	2024	2.0%	2.0%	1.9%	1.7%	1.6%
	2025	-	-	-	1.8%	1.8%
	2026及之后	1.8%	1.8%	1.8%	1.8%	1.8%
核心PCE	2022	2.7%	4.1%	4.3%	4.5%	4.8%
	2023	2.3%	2.6%	2.7%	3.1%	3.5%
	2024	2.1%	2.3%	2.3%	2.3%	2.5%
	2025	-	-	-	2.1%	2.1%
失业率	2022	3.5%	3.5%			3.7%
	2023	3.5%	3.5%	3.7%	3.8%	4.6%
	2024	3.5%	3.6%	3.9% 4.1%	4.4%	4.6%
	2025	：	-	-	4.4% 4.3%
	2026及之后	4.0%	4.0%	4.0%		4.5% 4.0%
联邦基金利率	2022	0.9%	1.9%		4.0%
	2023	1.6%		3.4%	4.4%	4.4%
	2024	2.1%	2.8%	3.8%	4.6%	5.1% 4.1%
	2025		2.8%	3.4%	3.9%
	2026及之后	- 2.5%	- 2.4%	- 2.5%	2.9% 2.5%	3.1% 2.5%

资料来源：Bloomberg，华泰研究

风险提示

1）海外疫情升级，影响产品供需与公司海外布局风险；

2）宏观经济下行风险；

3）创新品渗透不及预期，导致公司增长不及预期风险。

4）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

免责声明

分析师声明

本人，黄乐平、陈旭东、丁宁、张皓怡、刘溢，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。

一般声明及披露

本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本
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本报告而视其为客户

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本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。

华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。

华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。

华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。

本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

中国香港

本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。

香港-重要监管披露

• 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。

• 紫光国微（002049 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。

• 有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方 “美国-重要监管披露”。

美国

在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据《1934 年证券交易法》（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。

美国-重要监管披露

• 分析师黄乐平、陈旭东、丁宁、张皓怡、刘溢本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。

• 中国移动（941 HK）、中国移动（600941 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。

• 紫光国微（002049 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。

• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司, 及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。

• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司, 及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。

• 本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽，亦不试图促进购买或销售该等证券。如任何投资者为美国公民、取得美国永久居留权的外国人、根据美国法律所设立的实体（包括外国实体在美国的分支机构）、任何位于美国的个人，该等投资者应当充分考虑自身特定状况，不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券、其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易。该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果，华泰证券股份有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、华泰证券（美国）有限公司及作者均不承担任何法律责任。

评级说明

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：

行业评级

增持：预计行业股票指数超越基准

中性：预计行业股票指数基本与基准持平

减持：预计行业股票指数明显弱于基准

公司评级

买入：预计股价超越基准 15%以上

增持：预计股价超越基准 5%\~15%

持有：预计股价相对基准波动在-15%\~5%之间

卖出：预计股价弱于基准 15%以上

暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策

无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息

法律实体披露

中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231

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