电子

电子行业三季度总结

新技术新应用多方驱动，电子行业有望迎来新一轮增长

2023 年前三季度，整体行业环比维持增长，其中营收环比增长 51.18%，居第十六位；归母净利润环比增长 41.03%，电子行业居第十六位。随着云计算、大数据、人工智能等新技术不断发展，通信代际更迭、数据流量大幅增长，汽车电子、消费电子等的蓬勃发展将有望带动电子行业迎来市场回暖。营收方面，电子行业居第二十位，同比下降 2.39%；从归母净利润的增速来看，电子行业归母净利润增速排全行业第二十七位，同比下降38.89%，盈利能力较去年有所下滑。

AI 驱动与终端需求发力，半导体行业国产替代逻辑强化

2023Q3 半导体行业营业收入达 924.45 亿元，归母净利润达-20.69 亿元，同比增长-32.36%和-112.80%。2023 年全球半导体市场陷入低迷，终端市场需求疲软，但我们看好三季度后半导体行业增长态势。地缘政治影响下，美国对中国半导体产业持续封锁，我国政策持续推动半导体国产化，国产替代逻辑仍然为主线；受 AI 驱动，存储行情向阳，相关业务增长预期乐观；华为新机将有望带动产业链复苏，半导体整体发展态势向上。

高端手机市场景气度提升，消费电子行业进入顺周期

2023Q3 消费电子行业营业收入达 4000.34 亿元，归母净利润达 50.45 亿元，同比增长 21.43%和-72.33%。2023 年 Q3 以来，随着高端手机市场景气度逐步提升，需求量攀升将有望拉动消费电子行业实现新一轮产品升级与市场回暖。品牌消费电子方面，华为新机有望激发消费需求，且四季度为消费旺季，各类新机密集上市，预计三季度后消费需求逐步回温；消费电子零部件方面，Vision Pro 产品逐步放量有望带动上游产业发展，消费电子零部件及组装行业营收有望回升，净利润情况持续向好。

高端 LED 应用潜力广阔，Vision Pro 引领光学行业变革。1）LED：预计今年为 Mini LED 起量元年，背光与直显有望实现快速增长。索尼为苹果Vision Pro 供应 Micro OLED 显示屏，实现约 4000ppi 的高分辨率，形成兼具高清晰度、高对比度、广色域及高速响应性的高画质特色。2）面板：中国面板厂商主导 LCD 产业，严格控制稼动，产能占比接近 70%。延续控产稳价策略，最终三季度出货量同比下降但价格上涨。面板涨价进入顺周期，整体来看面板格局改善。3）Vision Pro：产品应用潜力广阔，看好下游消费电子需求复苏，有望开拓光学成长空间赋能新的增长点。

风险提示：集成电路政策导向不如预期，研发不及预期；印刷电路板终端需求不及预期；被动元件行业景气度不及预期，终端需求不及预期；分立器件终端需求不及预期，扩产速度高于预期；电子零组件/电子系统组装/光学元件/LED/显示器件终端需求不及预期，研发进度不及预期

证券研究报告

2023 年 11 月 05 日

投资评级

行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

作者

潘暕分析师

SAC 执业证书编号：S1110517070005

panjian@tfzq.com

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内容目录

电子行业概述 .. 8
半导体复苏态势向上，AI+华为新机注入活力. .. 9
2.1. 半导体材料三季度情况. .10
2.2. 半导体设备：半导体国产化持续推进，光刻机进入核心环节. ..13
2.3. 分立器件三季度情况. ..16
2.4. 数字芯片设计：SoC+存储有望成为下一轮成长动力 ..19
2.5. 模拟芯片设计：库存调整+产品突破，有望回归季节性走势. ..24
2.6. 集成电路制造行业回暖，Chiplet 助力进一步打开市场. ..28
2.7. 集成电路封测：AI 需求+Chiplet 或带动产业价值量提升 ..29
AI 赋能消费电子周期回暖，高端市场景气度提升.. .....32
3.1. 品牌消费电子：四季度或迎拐点，需求有望回温. ..33
3.2. 消费电子零部件及组装：整机需求回暖或产生拉动效应. ..35
元件行业需求转旺，汽车＋通讯＋消费电子驱动多点开花. ......43
4.1. 印制电路板库存放量，行业迎来新一轮成长周期. ..44
4.2. 被动元件：双碳政策助力新机遇. ..49
高端 LED 应用潜力广阔，Vision Pro 引领光学行业变革. ....52
5.1. 面板：涨价进入顺周期，整体格局改善 ..53
5.2. LED：Mini LED 起量元年，Micro LED 突破技术.. ...57
5.3. 光学元件：消费电子赋能新增长. ..61
其他电子三季度情况.. ...64
电子化学品三季度情况.. .................................. ......68
电子化学品板块风险提示:产品价格波动风险;安全环保风险。 ................................ .....72
风险提示.. ..72

图表目录

图 1：2023 前三季度营业收入同比增幅横向对比（中信行业分类） . 8
图 2：2023 前三季度归母净利润同比增幅横向对比（中信行业分类） .. 8
图 3：2023 前三季度营业收入环比增幅横向对比（中信行业分类）. .. 8
图 4：2023 前三季度归母净利润环比增幅横向对比（中信行业分类） . 9
图 5：2023Q3 半导体行业营业收入情况（亿元） .. 9
图 6：2023Q3 半导体行业净利润情况（亿元） .. 9
图 7：2023 3Q 半导体行业营业收入情况（亿元） ..10
图 8：2023 3Q 半导体行业净利润情况（亿元） .10
图 9：21-23 各季度 SW 半导体行业毛利率与净利率 ..10
图 10：2023Q3 半导体材料行业营业收入情况（亿元） .11
图 11：2023Q3 半导体材料行业净利润情况（亿元） .11
图 12：2023 3Q 半导体材料行业营业收入情况（亿元） .11
图 13：2023 3Q 半导体材料行业净利润情况（亿元） .11
图 14：21-23 各季度 SW 半导体材料行业毛利率与净利率 . ..11
图 15：2023Q3 半导体设备行业营业收入情况（亿元） ....14
图 16：2023Q3 半导体设备行业净利润情况（亿元） ....... ......14
图 17：2023 3Q 半导体设备行业营业收入情况（亿元） ....14
图 18：2023 3Q 半导体设备行业净利润情况（亿元） .....14
图 19：2023Q3 分立器件行业营业收入情况（亿元） .....16
图 20：2023Q3 分立器件行业净利润情况（亿元）...... ........................................ .........16
图 21：2023 3Q 分立器件行业营业收入情况（亿元）. .......................................... ......16
图 22：2023 3Q 分立器件业净利润情况（亿元） ....16
图 23：21-23 各季度 SW 分立器件行业毛利率与净利率.. ....17
图 24：2023 Q3 数字芯片设计行业营业收入情况（亿元）
图 25：2023 Q3 数字芯片设计行业净利润情况（亿元） ..19
图 26：2023 3Q 数字芯片设计行业营业收入情况（亿元） ....19
图 27：2023 3Q 数字芯片设计行业净利润情况（亿元） ..19
图 28：21-23 各季度 SW 数字芯片设计行业毛利率与净利率.. ....20
图 29：2023Q3 模拟芯片设计行业营业收入情况（亿元） ..24
图 30：2023Q3 模拟芯片设计行业净利润情况（亿元） ...24
图 31：2023 3Q 模拟芯片设计行业营业收入情况（亿元） ...24
图 32：2023 3Q 模拟芯片设计行业净利润情况（亿元） ....24
图 33：21-23 各季度 SW 模拟芯片设计行业毛利率与净利率.. ...25
图 34：21-23 各季度 SW 集成电路制造行业毛利率与净利率.. ....28
图 35：2023Q3 集成电路封测行业营业收入情况（亿元） ....29
图 36：2023Q3 集成电路封测行业净利润情况（亿元）... .....29
图 37：2023 3Q 集成电路封测行业营业收入情况（亿元）. ....30
图 38：2023 3Q 集成电路封测行业净利润情况（亿元） ....30
图 39：21-23 各季度 SW 集成电路封测行业毛利率与净利率.. ......30
图 40：2023Q3 消费电子行业营业收入情况（亿元） .....32
图 41：2023Q3 消费电子行业净利润情况（亿元）. ....32
图 42：2023 3Q 消费电子行业营业收入情况（亿元） ...32
图 43：2023 3Q 消费电子行业净利润情况（亿元） ..32
图 44：21-23 各季度 SW 消费电子行业毛利率与净利率. ...33
图 45：2023Q3 品牌消费电子行业营业收入情况（亿元） ...33
图 46：2023Q3 品牌消费电子行业净利润情况（亿元）. ...33
图 47：2023 3Q 品牌消费电子行业营业收入情况（亿元） ....33
图 48：2023 3Q 品牌消费电子行业净利润情况（亿元） ....33
图 49：21-23 各季度 SW 品牌消费电子行业毛利率与净利率.. .........34
图 50：2023Q3 消费电子零部件及组装行业营业收入情况（亿元）. ....36
图 51：2023Q3 消费电子零部件及组装行业净利润情况（亿元） ....36
图 52：2023 3Q 消费电子零部件及组装行业营业收入情况（亿元） ....36
图 53：2023 3Q 消费电子零部件及组装行业净利润情况（亿元） ....36
图 54：21-23 各季度 SW 消费电子零部件及组装行业毛利率与净利率 . ..36
图 55：2023Q3 元件行业营业收入情况（亿元） ..43
图 56：2023Q3 元件行业净利润情况（亿元） ....43
图 57：2023 3Q 元件行业营业收入情况（亿元） ......43
图 58：2023 3Q 元件行业净利润情况（亿元） ....43
图 59：21-23 各季度 SW 元件行业毛利率与净利率 .....44
图 60：2023Q3 印制电路板行业营业收入情况（亿元） .....44
图 61：2023Q3 印制电路板行业净利润情况（亿元） . ..........44
图 62：2023 3Q 印制电路板行业营业收入情况（亿元） . ......45
图 63：2023 3Q 印制电路板行业净利润情况（亿元） ....45
图 64：21-23 各季度 SW 印制电路板行业毛利率与净利率 . .................................. ......45
图 65：2023Q3 被动元件行业营业收入情况（亿元） .........49
图 66：2023Q3 被动元件行业净利润情况（亿元）. ....49
图 67：2023 3Q 被动元件行业营业收入情况（亿元） ....49
图 68：2023 3Q 被动元件行业净利润情况（亿元）. ....49
图 69：21-23 各季度 SW 被动元件行业毛利率与净利率. ....50
图 70：2023Q3 光学光电子行业营业收入情况（亿元）. ...52
图 71：2023Q3 光学光电子行业净利润情况（亿元） ..52
图 72：2023 3Q 光学光电子行业营业收入情况（亿元） ...52
图 73：2023 3Q 光学光电子行业净利润情况（亿元） ...52
图 74：21-23 各季度 SW 光学光电子行业毛利率与净利率 . ....52
图 75：2023Q3 面板行业营业收入情况（亿元）. ....53
图 76：2023Q3 面板行业净利润情况（亿元） ....53
图 77：2023 3Q 面板行业营业收入情况（亿元） .....53
图 78：2023 3Q 面板行业净利润情况（亿元）. .....53
图 79：21-23 各季度 SW 面板行业毛利率与净利率 . ....54
图 80：2023Q3LED 行业营业收入情况（亿元） ......58
图 81：2023Q3LED 行业净利润情况（亿元）...... ....58
图 82：2023 3QLED 行业营业收入情况（亿元） ....58
图 83：2023 3QLED 行业净利润情况（亿元） ..58
图 84：21-23 各季度 SWLED 行业毛利率与净利率. ...58
图 85：2023Q3 光学元件行业营业收入情况（亿元） ....61
图 86：2023Q3 光学元件行业净利润情况（亿元）. ...61
图 87：2023 3Q 光学元件行业营业收入情况（亿元） ...62
图 88：2023 3Q 光学元件行业净利润情况（亿元）. .....62
图 89：21-23 各季度 SW 光学元件行业毛利率与净利率.. .....62
图 90：2023Q3 其他电子行业营业收入情况（亿元） .........65
图 91：2023Q3 其他电子行业净利润情况（亿元）. ......65
图 92：2023 3Q 其他电子行业营业收入情况（亿元） ....65
图 93：2023 3Q 其他电子行业净利润情况（亿元）. ....65
图 94：21-23 各季度 SW 其他电子行业毛利率与净利率. ....65
图 95：2023Q3 电子化学品行业营业收入情况（亿元）. ....68
图 96：2023Q3 电子化学品行业净利润情况（亿元） ...68
图 97：2023 3Q 电子化学品行业营业收入情况（亿元） ...69
图 98：2023 3Q 电子化学品行业净利润情况（亿元） ....69
表 1：半导体材料公司 23Q3 营业收入情况 . ..11
表 2：半导体材料公司 23Q3 净利润情况. ...12
表 3：半导体材料公司 23Q3 毛利率（%）情况. ....12
表 4：半导体材料公司 23Q3 持仓股份情况 . ...12
表 5：半导体材料公司 23Q3 持仓市值情况 . ....13
表 6：半导体设备公司 23Q3 营业收入情况 ....14
表 7：半导体设备公司 23Q3 净利润情况. .........14
表 8：半导体设备公司 23Q3 毛利率（%）情况 . .....15
表 9：半导体设备公司 23Q3 持仓股份情况 .. .....15
表 10：半导体设备公司 23Q3 持仓市值情况. ............................................................ .....15
表 11：分立器件公司 23Q3 营业收入情况.........
表 12：分立器件公司 23Q3 净利润情况. .................................................................
表 13：分立器件公司 23Q3 毛利率（%）情况..
表 14：分立器件公司 23Q3 持仓股份情况.. ...18
表 15：分立器件公司 23Q3 持仓市值情况.. ....18
表 16：数字芯片设计公司 23Q3 营业收入情况 . ...20
表 17：数字芯片设计公司 23Q3 净利润情况. ...21
表 18：数字芯片设计公司 23Q3 毛利率（%）情况 . ...21
表 19：数字芯片设计公司 23Q3 持仓股份情况 . ....22
表 20：数字芯片设计公司 23Q3 持仓市值情况. ...23
表 21：模拟芯片设计公司 23Q3 营业收入情况. ...25
表 22：模拟芯片设计公司 23Q3 净利润情况. ...25
表 23：模拟芯片设计公司 23Q3 毛利率（%）情况 . ....26
表 24：模拟芯片设计公司 23Q3 持仓股份情况 .. ....26
表 25：模拟芯片设计公司 23Q3 持仓市值情况 . ...27
表 26：集成电路制造公司 23Q3 营业收入情况 .. .....28
表 27：集成电路制造公司 23Q3 净利润情况.
表 28：集成电路制造公司 23Q3 毛利率（%）情况 .
表 29：集成电路制造公司 23Q3 持仓股份情况. .....29
表 30：集成电路制造公司 23Q3 持仓市值情况. .....29
表 31：集成电路封测公司 23Q3 营业收入情况 . ....30
表 32：集成电路封测公司 23Q3 净利润情况.. ........30
表 33：集成电路封测公司 23Q3 毛利率（%）情况. ....31
表 34：集成电路封测公司 23Q3 持仓股份情况 . ......31
表 35：集成电路封测公司 23Q3 持仓市值情况 . .....31
表 36：品牌消费电子公司 23Q3 营业收入情况 . ........34
表 37：品牌消费电子公司 23Q3 净利润情况.. ........34
表 38：品牌消费电子公司 23Q3 毛利率（%）情况 . ...34
表 39：品牌消费电子公司 23Q3 持仓股份情况 . ....................................................
表 40：品牌消费电子公司 23Q3 持仓市值情况 .
表 41：消费电子零部件及组装公司 23Q3 营业收入情况.. ....37
表 42：消费电子零部件及组装公司 23Q3 净利润情况 . .....38
表 43：消费电子零部件及组装公司 23Q3 毛利率（%）情况. ....40
表 44：消费电子零部件及组装公司 23Q3 持仓股份情况.. ......41
表 45：消费电子零部件及组装公司 23Q3 持仓市值情况.. ....42
表 46：印制电路板公司 23Q3 营业收入情况. ....45
表 47：印制电路板公司 23Q3 净利润情况.. ....46
表 48：印制电路板公司 23Q3 毛利率（%）情况. ......47
表 49：印制电路板公司 23Q3 持仓股份情况.. ....48
表 50：印制电路板公司 23Q3 持仓市值情况.. .....48
表 51：被动元件公司 23Q3 营业收入情况.. .....50
表 52：被动元件公司 23Q3 净利润情况. ......50
表 53：被动元件公司 23Q3 毛利率（%）情况..
表 54：被动元件公司 23Q3 持仓股份情况... ....51
表 55：被动元件公司 23Q3 持仓市值情况..
表 56：面板公司 23Q3 营业收入情况..
表 57：面板公司 23Q3 净利润情况 . ......55
表 58：面板公司 23Q3 毛利率（%）情况. ...55
表 59：面板公司 23Q3 持仓股份情况.. ...56
表 60：面板公司 23Q3 持仓市值情况. ...57
表 61：LED 公司 23Q3 营业收入情况. ...58
表 62：LED 公司 23Q3 净利润情况. ...59
表 63：LED 公司 23Q3 毛利率（%）情况 . ...60
表 64：LED 公司 23Q3 持仓股份情况 . ....60
表 65：LED 公司 23Q3 持仓市值情况 . ....61
表 66：光学元件公司 23Q3 营业收入情况.. ....62
表 67：光学元件公司 23Q3 净利润情况. ....63
表 68：光学元件公司 23Q3 毛利率（%）情况.. .....63
表 69：光学元件公司 23Q3 持仓股份情况..
表 70：光学元件公司 23Q3 持仓市值情况.. .....64
表 71：其他电子公司 23Q3 营业收入情况.. ....65
表 72：其他电子公司 23Q3 净利润情况. ...66
表 73：其他电子公司 23Q3 毛利率（%）情况.. ......67
表 74：其他电子公司 23Q3 持仓股份情况.. ...67
表 75：其他电子公司 23Q3 持仓市值情况. ....68
表 76：电子化学品公司 23Q3 营业收入情况. .....69
表 77：电子化学品公司 23Q3 净利润情况.. ......70
表 78：电子化学品公司 23Q3 毛利率（%）情况.. ....70
表 79：电子化学品公司 23Q3 持仓股份情况. .71
表 80：电子化学品公司 23Q3 持仓市值情况. ..72

1. 电子行业概述

新技术新应用多方驱动，电子行业有望迎来新一轮增长。随着云计算、大数据、人工智能等新技术不断发展，通信代际更迭、数据流量大幅增长，汽车电子、消费电子等的蓬勃发展将有望带动电子行业迎来市场回暖。

2023 年前三季度，营收方面，电子行业居第二十位，同比下降 2.39%；从归母净利润的增速来看，电子行业归母净利润增速排全行业第二十七位，同比下降 38.89%，盈利能力较去年有所下滑。

图 1：2023前三季度营业收入同比增幅横向对比（中信行业分类）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 2：2023 前三季度归母净利润同比增幅横向对比（中信行业分类）

资料来源：Wind，天风证券研究所

对比 2022 前三季度来看，电子行业 2023 前三季度业绩表现较好，营收和归母净利润均有较大增幅。其中营收居第十六位，环比增长 51.18%；从归母净利润的增速来看，电子行业居第十六位，环比增长 41.03%。

图 3：2023 前三季度营业收入环比增幅横向对比（中信行业分类）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 4：2023 前三季度归母净利润环比增幅横向对比（中信行业分类）

资料来源：Wind，天风证券研究所

根据申银万国行业分类，我们将电子行业分为 6 个二级行业，16 个三级行业，下面我们将逐个分析这些行业三季度的变化情况。

2. 半导体复苏态势向上，AI+华为新机注入活力

我们认为，三季度后半导体行业复苏态势向上，AI+华为新机带动产业链发展注入新活力。1）地缘政治影响：美国对中国半导体产业持续封锁，先进制程突破及算力问题亟待解决，Chiplet 或为打破国产制程瓶颈的关键方案，中国有机会突破限制问题。2）受 AI 驱动：存储行情向阳，AI 对电子产业链周期复苏的拉动作用明显，相关业务增长预期乐观。3）华为回归高端机市场：华为新机市场份额提升迅速，将带动产业链复苏，半导体整体发展态势向上。

2023 年全球半导体市场陷入低迷，终端市场需求疲软。半导体行业总体业绩呈下滑趋势，2023Q3 半导体行业营业收入达 924.45 亿元，归母净利润达-20.69 亿元，同比增长-32.36%和-112.80%。2023 3Q（3Q 代表前三季度）营业收入达 2641.59 亿元，归母净利润达115.98 亿元，同比增长-21.27%和-74.79%。

图 5：2023Q3 半导体行业营业收入情况（亿元）

图 6：2023Q3 半导体行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 7：2023 3Q 半导体行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所
注：2023 3Q 指 2023Q1 到 Q3，后文同

图 8：2023 3Q 半导体行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 9：21-23各季度 SW半导体行业毛利率与净利率

资料来源：Wind、天风证券研究所

2.1. 半导体材料三季度情况

半导体材料行业总体业绩呈下降趋势，2023Q3 营业收入达 85.73 亿元，归母净利润达0.55 亿元，同比增长-9.46%和-92.28%。2023 3Q 营业收入达 214.93 亿元，归母净利润达13.82 亿元，同比增长-15.57%和-33.18%。

图 10：2023Q3 半导体材料行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 11：2023Q3 半导体材料行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 12：2023 3Q 半导体材料行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 13：2023 3Q 半导体材料行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 14：21-23各季度 SW半导体材料行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 1：半导体材料公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入（亿元）	同比(%)	环比(%)
沪硅产业	8.16	-14.05	5.90
天岳先进	3.87	255.89	57.91
立昂微	6.71	-6.05	-5.55
中船特气	3.99	-19.75	0.04
有研硅	2.60	-16.09	-4.70
江丰电子	6.54	9.19	3.45
有研新材	26.72	-38.27	1.87
清溢光电	2.50	21.75	6.80
路维光电	1.74	-12.74	0.99
神工股份	0.40	-68.44	51.11
康强电子	4.63	23.61	0.69
和林微纳	0.84	33.12	50.30
阿石创	2.46	52.61	1.32
中晶科技	0.87	28.93	-4.03

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 2：半导体材料公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
沪硅产业	0.12	-84.73	-81.17
天岳先进	0.04	108.49	108.66
立昂微	-0.05	-103.67	-104.10
中船特气	0.77	12.83	-11.32
有研硅	0.69	-46.99	-29.47
江丰电子	0.33	-46.48	-63.10
有研新材	0.90	19.71	849.43
清溢光电	0.41	36.85	21.60
路维光电	0.37	-1.17	-14.80
神工股份	-0.18	-139.68	-53.17
康强电子	0.14	-26.18	-49.38
和林微纳	-0.05	-166.06	44.47
阿石创	0.06	33.22	-47.44
中晶科技	-0.04	-283.78	-2,354.47

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 3：半导体材料公司 23Q3 毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
沪硅产业	15.08	24.25	17.11	23.63
天岳先进	18.69	12.07	10.69	3.24
立昂微	23.58	29.67	25.13	29.40
中船特气	33.08	36.86	38.96	36.43
有研硅	28.61	37.45	39.76	40.31
江丰电子	30.44	31.80	25.85	28.93
有研新材	8.10	5.23	5.53	3.94
清溢光电	29.48	23.62	25.61	26.68
路维光电	35.30	32.95	35.80	35.81
神工股份	21.06	32.88	23.03	29.66
康强电子	12.08	15.99	13.69	9.93
和林微纳	27.34	21.63	22.26	28.61
阿石创	9.38	10.42	14.30	15.03
中晶科技	26.34	29.08	23.97	38.44

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，半导体材料行业持仓股份情况显现为普遍下降，沪硅产业持仓股份数指标较 Q2 环比增长-34.69%，雅克科技较 Q2 环比增长-60.29%，立昂微较 Q2 环比增长-47.41%。

表 4：半导体材料公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数(支)	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2 环比增长情况
沪硅产业	25	29,174.20	-34.69%
雅克科技	64	3,534.66	-60.29%

天岳先进 10	1,396.34 -44.30%
立昂微 5	2,557.56 -47.41%
中船特气 6	249.44 -56.58%
有研硅 2	591.20 573.10%
江丰电子 24	2.365.33 -47.17%
有研新材	2,170.22 -32.63%
5 清溢光电 3	348.00 -47.82%
华海诚科 11	12.06 -92.81%
路维光电 5	205.95 -88.09%
神工股份 4	589.88 -11.42%
和林微纳 8	270.37 -70.47%
阿石创 4	224.67 400.84%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 5：半导体材料公司 23Q3持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2 环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
沪硅产业	54.2404	-42.15%	10.72
雅克科技	29.2113	-69.86%	11.10
天岳先进	15.1077	-70.84%	6.25
立昂微	8.0819	-66.41%	3.78
中船特气	7.7228	-64.45%	4.22
有研硅	6.6314	465.42%	4.03
江丰电子	18.2715	-53.04%	11.37
有研新材	2.6911	-36.43%	2.56
清溢光电	0.7854	-44.21%	1.30
华海诚科	0.4403	-91.25%	0.73
路维光电	1.0239	-96.48%	1.82
神工股份	1.8911	-10.08%	3.69
和林微纳	3.1872	-80.31%	7.57
阿石创	0.7676	331.63%	1.98

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.2. 半导体设备：半导体国产化持续推进，光刻机进入核心环节

我国政策持续推动半导体国产化，国内多家上市公司进入光刻机的核心环节。荷兰近日宣布解禁 ASML，允许对华出口高端光刻机。在国际环境推动下，我国政策持续推动半导体国产化，国产替代逻辑仍然为主线。国内多家公司已在光刻机国产化方面取得突破，国产设备厂商订单预期情况较为乐观。我们认为，半导体设备行业触达相对底部反弹信号较为明显，加上 AI 支持，厂商有望受益实现业绩逐季度改善。2023Q3 半导体设备行业营业收入达 133.09 亿元，归母净利润达-16.04 亿元，同比增长 39.36%和-172.32%。2023 3Q 营业收入达 144.17 亿元，归母净利润达 28.96 亿元，同比增长-38.42%和-39.24%。

图 15：2023Q3 半导体设备行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 16：2023Q3 半导体设备行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 17：2023 3Q 半导体设备行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 18：2023 3Q 半导体设备行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 6：半导体设备公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%)	环比(%)
中微公司	15.15	41.40	16.21
盛美上海	11.40	29.17	14.68
中科飞测-U	2.22	62.40	9.14
长川科技	4.47	-20.95	0.99
芯源微	5.11	30.18	25.40
华峰测控	1.37	-42.09	-24.35
富创精密	5.61	35.37	15.26
富乐德	1.59	2.05	10.40
金海通	0.82	-36.06	-2.59
联动科技	0.54	-29.17	-24.72
耐科装备	0.46	-34.46	-3.01

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 7：半导体设备公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
中微公司	1.56	-51.85	-78.50
盛美上海	2.33	14.16	-24.42
中科飞测-U	0.33	238.16	127.72
长川科技	-0.10	-112.25	-113.34
芯源微	0.85	14.85	21.31
华峰测控	0.36	-67.77	-58.67
富创精密	0.35	-37.23	-39.83
富乐德	0.25	7.89	15.52
金海通	0.08	-83.23	-40.59
联动科技	-0.05	-116.98	-126.12
耐科装备	0.09	-45.98	-8.03

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 8：半导体设备公司 23Q3毛利率（%）情况

名称	本期Q3 23Q1	23Q2	22Q4
中微公司	45.74 45.87	45.90	46.15
盛美上海	55.36 54.61	49.74	53.15
中科飞测-U	47.58	55.26 48.06	45.53
长川科技	61.10	56.00 54.97	62.46
芯源微	41.12 45.31	42.12	35.28
华峰测控	73.83	69.68 71.56	76.25
富创精密	26.40	29.21 26.39	31.51
富乐德	38.08	36.63 39.79	34.45
金海通	48.45	53.54 47.22	56.60
联动科技	64.61	66.91 66.49	64.61
耐科装备	38.41	41.00 43.22	40.70

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，半导体设备行业持仓股份情况显现为普遍下降，北方华创较 Q2 环比增长-35.03%，中微公司较 Q2 环比增长-13.47%，长川科技较 Q2 环比增长-58.92%，华峰测控较 Q2 环比增长-77.17%。

表 9：半导体设备公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数支	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2 环比增长情况
北方华创	247	6,320.94	-35.03%
中微公司	344	17,721.80	-13.47%
盛美上海	39	3,077.82	-19.83%
拓荆科技	162	2.097.57	-26.00%
华海清科	87	1,865.81	-42.35%
中科飞测-U	166	2,292.32	-21.48%
长川科技	29	6,778.24	-58.92%
芯源微	95	3,206.98	-36.28%
华峰测控	24	586.30	-77.17%
富创精密	36	1,660.63	-33.88%
至纯科技	3	20.62	-99.30%
富乐德	6	456.91	-26.94%
晶升股份	15	46.48	-90.75%
金海通	7	135.90	-25.23%
联动科技	1	29.70	-23.01%
华亚智能	5	181.81	-37.61%
耐科装备	4	194.57	58.89%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 10：半导体设备公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2 环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
北方华创	159.6355	-48.50%	11.96
中微公司	293.4021	-8.43%	28.67
盛美上海	220.9899	-10.18%	41.21
拓荆科技	95.1904	-57.18%	20.63

华海清科 53.6507	-53.22% 16.51
中科飞测-U 98.4128	-23.95% 38.25
长川科技 35.0328 -66.79%	15.03
芯源微 47.7455	-44.51% 23.33
华峰测控 7.0801	-81.98% 4.33
富创精密 57.9914	-52.62% 35.52
至纯科技 0.0550	-99.47% 0.05
富乐德 5.1512	-20.00% 6.18
晶升股份 0.9731	-91.58% 1.63
金海通 4.5973	-46.61% 9.06
联动科技 0.5308	-56.84% 1.22
华亚智能 2.6907	-40.76% 6.27
耐科装备 2.8771	31.05% 9.99

资料来源：Wind、天风证券研究所

2.3. 分立器件三季度情况

分立器件行业总体业绩呈下降趋势，2023Q3 营业收入达 241.96 亿元，归母净利润达12.85 亿元，同比增长-51.29%和-59.80%。2023 3Q 营业收入达 648.65 亿元，归母净利润达 42.17 亿元，同比增长 0.55%和-27.40%。

图 19：2023Q3 分立器件行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 20：2023Q3 分立器件行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 21：2023 3Q 分立器件行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 22：2023 3Q 分立器件业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 23：21-23 各季度 SW 分立器件行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 11：分立器件公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%)	环比(%)
闻泰科技	152.06	11.90	2.89
士兰微	24.24	17.68	0.58
斯达半导	9.31	29.26	2.52
燕东微	4.40	-24.19	-22.78
扬杰科技	14.16	-3.46	7.73
源杰科技	0.32	-54.88	20.43
捷捷微电	5.25	17.98	5.58
新洁能	3.46	-25.79	-10.14
宏微科技	3.71	31.58	-14.37
炬光科技	1.45	6.87	17.74
芯导科技	0.92	22.98	20.02
台基股份	0.82	-11.60	-3.88
派瑞股份	0.17	-67.77	-54.76

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 12：分立器件公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
闻泰科技	8.45	10.89	4.42
士兰微	-1.43	-184.99	45.02
斯达半导	2.32	-5.21	2.57
燕东微	0.80	-39.07	-54.47
扬杰科技	2.11	-38.81	-7.72
源杰科技	0.02	-91.73	-72.74
捷捷微电	0.41	-45.27	-36.26
新洁能	0.66	-36.31	-18.46
宏微科技	0.22	-22.29	-28.77
炬光科技	0.17	-55.26	48.78
芯导科技	0.26	-20.72	16.12
台基股份	0.14	32.99	25.00
派瑞股份	-0.05	-136.74	-189.49

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 13：分立器件公司 23Q3 毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
闻泰科技	17.40	17.94	17.30	17.46
士兰微	21.87	26.17	22.51	28.07
斯达半导	36.59	36.43	35.97	38.56
燕东微	30.92	33.14	38.39	21.31
扬杰科技	32.28	30.71	29.52	37.14
源杰科技	39.14	42.75	34.07	60.24
捷捷微电	32.86	34.86	36.10	33.90
新洁能	30.13	31.42	29.68	33.91
宏微科技	21.65	19.44	22.68	19.18
炬光科技	55.33	44.18	41.35	50.86
芯导科技	34.87	34.26	33.34	33.63
台基股份	24.49	24.18	23.70	20.53
派瑞股份	15.79	45.89	36.83	37.44

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，分立器件行业持仓情况显现为普遍下降，闻泰科技较 Q2 环比增长-55.20%，士兰微较 Q2 环比增长-59.38%，扬杰科技较 Q2 环比增长-29.42%，捷捷微电较 Q2 环比增长-32.66%，宏微科技较 Q2 环比增长-81.09%。

表 14：分立器件公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数支	持仓股份数(万股)	持仓股份数较 Q2环比增长情
闻泰科技	45	5,369.29	况 -55.20%
士兰微	9	4,160.43	-59.38%
斯达半导	8	552.60	-51.98%
燕东微	5	863.70	-25.02%
扬杰科技	22	2,617.33	-29.42%
源杰科技	33	363.24	-62.48%
捷捷微电	3	1,280.57	-32.66%
新洁能	5	905.23	-59.30%
长光华芯	7	238.89	-82.59%
苏州固	1	300.01	-91.55%
宏微科技	3	216.06	-81.09%
炬光科技	9	188.91	-63.13%
芯导科技	1	26.26	-27.89%
派瑞股份	1	85.17	-86.95%
银河微电	1	0.29	-99.79%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 15：分立器件公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2 环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
闻泰科技	26.6156	-54.59%	4.32
士兰微	9.8269	-68.30%	2.94
斯达半导	8.9040	-64.05%	3.23
燕东微	15.2175	-41.66%	6.86
扬杰科技	9.6611	-35.91%	4.84
源杰科技	24.9639	-80.24%	19.60
捷捷微电	2.5610	-35.12%	2.03
新洁能	3.4001	-74.31%	3.05
长光华芯	3.0074	-89.59%	3.02
苏州固	0.3519	-93.29%	0.38

宏微科技	1.2612	-84.79% 1.74
炬光科技	1.9777 -74.10%	2.78
芯导科技	0.4526	-33.47% 0.92
派瑞股份	0.1755	-88.24% 0.46
银河微电	0.0025	-99.79% 0.01

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.4. 数字芯片设计：SoC+存储有望成为下一轮成长动力

SoC 大规模应用持续落地，看好存储复苏拐点或现。1）SoC：近期 ChatGPT、天猫精灵阿里大模型、SAM、DINO、Google PaLM 2、联发科天玑 9300 等事件可以看到，AI 大模型从文字、语音到视频图像等应用不断落地，终端智能化交互进一步提升用户体验，我们认为 AI SoC 作为智能化核心芯片，有望迎来量价齐升黄金期，成为下一轮成长动力。2）存储：近期利好频传拐点或已现。从历史周期维度看，存储行业周期约为 3-4 年，本周期自 2020Q1 起始，于 2022Q1 价格阶段性见顶，目前已连续 6 个季度降价，处于周期筑底阶段。AIGC 应用催化对算力&存力需求，长期来看 AI 催化下存储需求有望数倍提升。看好存储大周期级别行情，带动产业链复苏。数字芯片设计行业总体业绩呈下降趋势，2023Q3 营业收入达 303.25 亿元，归母净利润达-2.52 亿元，同比增长-23.37%和-105.79%。2023 3Q 营业收入达 718.05 亿元，归母净利润达 19.78 亿元，同比增长-27.79%和-86.51%。

图 24：2023 Q3 数字芯片设计行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 25：2023 Q3数字芯片设计行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 26：2023 3Q 数字芯片设计行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 27：2023 3Q 数字芯片设计行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 28：21-23 各季度 SW 数字芯片设计行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 16：数字芯片设计公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%)	环比(%)
海光信息	13.31	3.17	-8.23
韦尔股份	62.23	44.35	37.58
兆易创新	14.29	-28.14	-12.05
紫光国微	19.08	-6.08	-13.03
格科微	12.93	1.30	17.69
寒武纪-U	0.31	-66.15	-20.00
江波龙	28.72	66.62	29.03
北京君正	11.99	-15.28	4.03
龙芯中科	0.86	-36.53	-54.47
芯原股份	5.81	-13.51	-9.85
瑞芯微	6.02	83.26	15.02
佰维存储	9.74	21.61	34.78
晶晨股份	15.07	16.60	14.61
思特威-W	7.00	8.58	13.22
东芯股份	1.31	-43.81	13.54
安路科技	1.88	-32.94	-13.06
全志科技	4.45	31.32	1.89
国科微	6.49	-47.94	-20.58
恒玄科技	6.54	35.67	24.21
富瀚微	4.66	-16.51	-0.43
峰科技	1.03	56.37	13.63
国芯科技	1.55	36.66	82.87
中微半导	1.76	87.35	12.08
乐鑫科技	3.60	7.29	3.18
中颖电子	2.94	-16.95	-13.46
普冉股份	2.99	53.65	12.84
国民技术	2.95	-0.84	18.48
天德钰	3.24	10.09	21.72
新相微	1.32	31.11	8.01
创耀科技	1.58	-21.01	3.20
芯海科技	1.26	-14.80	31.15
安凯微	1.32	12.95	4.31
恒烁股份	0.66	-20.55	-16.71
力合微	1.96	54.41	37.95
大为股份	3.11	18.66	201.48

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 17：数字芯片设计公司 23Q3净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
海光信息	3.25	35.25	-41.95
韦尔股份	2.12	266.53	549.21
兆易创新	0.98	-82.71	-47.45
紫光国微	6.39	-23.56	-21.45
格科微	0.73	73.67	-31.79
寒武纪-U	-2.71	20.58	8.83
江波龙	-2.87	-78.20	9.05
北京君正	1.43	-33.88	38.01
龙芯中科	-1.03	-556.13	-226.24
芯原股份	-1.56	-971.44	-266.76
瑞芯微	0.53	1318.46	21.63
佰维存储	-1.88	-807.25	-10.02
晶晨股份	1.29	35.54	-16.33
思特威-W	0.01	101.85	102.13
东芯股份	-0.70	-204.13	-83.04
安路科技	-0.57	-340.79	-96.06
全志科技	-0.04	-118.76	-114.58
国科微	-0.12	-112.70	-127.20
恒玄科技	0.69	-0.79	37.00
富瀚微	0.49	-43.78	-35.31
峰科技	0.41	26.51	-5.82
国芯科技	-0.22	-161.42	-108.45
中微半导	-0.32	-226.59	-97.84
乐鑫科技	0.23	9.85	-32.51
中颖电子	-0.06	-111.83	-114.94
普冉股份	-0.23	-167.01	53.44
国民技术	-1.27	-439.20	15.52
天德钰	0.28	150.06	-21.65
新相微	-0.03	-115.47	-120.05
创耀科技	0.06	-70.48	-68.51
芯海科技	-0.18	-38.69	15.45
安凯微	0.00	-102.73	-102.63
恒烁股份	-0.48	-20093.31	-61.26
力合微	0.31	56.50	5.09
大为股份	-0.02	-124.09	94.17

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 18：数字芯片设计公司 23Q3 毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
海光信息	56.23	63.74	62.17	47.34
韦尔股份	21.78	24.72	17.30	24.56
兆易创新	36.36	38.25	29.45	43.68
紫光国微	62.00	66.65	63.42	59.43
格科微	25.61	38.36	31.96	25.09
寒武纪-U	66.12	76.79	59.46	70.08
江波龙	4.94	1.27	0.53	0.42
北京君正	37.11	37.08	35.87	38.24
龙芯中科	35.33	37.04	35.21	42.76
芯原股份	100.00	38.94	54.94	43.95
瑞芯微	36.08	33.44	34.23	35.00
佰维存储	-1.86	-4.48	-5.07	10.91
晶晨股份	35.98	37.40	33.07	35.71
思特威-W	20.24	19.79	15.02	14.30
东芯股份	7.53	16.82	8.37	32.71
安路科技	35.86	37.32	35.78	42.83
全志科技	33.46	31.88	31.33	35.85
国科微	12.19	9.44	11.51	22.34
恒玄科技	34.47	35.69	34.69	37.86
富瀚微	40.80	38.93	38.23	37.73
峰科技	53.27	54.61	52.20	55.99
国芯科技	23.76	23.15	29.40	24.73
中微半导	16.05	21.86	18.42	24.77
乐鑫科技	40.58	40.71	40.97	39.81
中颖电子	35.00	38.85	34.62	43.38
普冉股份	25.92	22.16	19.35	23.77
国民技术	15.64	14.78	11.52	26.88
天德钰	18.39	20.42	21.66	11.74
新相微	19.95	31.89	25.94	28.19
创耀科技	30.45	28.86	29.28	26.90
芯海科技	27.59	28.86	29.80	31.92
安凯微	22.75	30.17	28.53	29.53
恒烁股份	11.23	15.87	15.70	17.54
力合微	39.54	41.38	41.13	44.20
大为股份	3.66	9.88	8.46	12.03

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，数字芯片设计行业持仓情况显现为普遍下降，韦尔股份较 Q2 环比增长-32.12%，兆易创新较 Q2 环比增长-23.25%，紫光国微较 Q2 环比增长-13.75%，江波龙较Q2 环比增长 111.63%，瑞芯微较 Q2 环比增长-58.02%。

表 19：数字芯片设计公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数支	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2 环比增长情况
海光信息	43	6.763.10	-17.05%
韦尔股份	141	10,010.63	-32.12%
兆易创新	198	12,585.08	-23.25%
紫光国微	165	12,896.06	-13.75%
澜起科技	153	25,311.24	-14.90%
格科微	3	6,750.28	-51.81%
寒武纪-U	65	6,218.36	-26.78%
江波龙	54	1,661.25	111.63%
北京君正	35	3,532.56	-51.76%
龙芯中科	10	593.50	-4.50%
芯原股份	31	6,363.40	-31.81%
复旦微电	5	1,068.72	-87.06%
瑞芯微	15	1,999.92	-58.02%
佰维存储	8	309.04	232.89%
晶晨股份	46	7,839.14	-48.03%
思特威-W	12	413.02	-71.95%
东芯股份	41	4,148.09	-36.35%
安路科技	14	2.375.77	-35.43%
全志科技	8	1,695.86	-65.65%
国科微	1	5.11	-99.50%
恒玄科技	24	714.74	-63.36%
富瀚微	13	700.80	-58.67%
峰科技	42	1,047.70	-37.75%

国芯科技	18 934.99	-74.33%
聚辰股份	14 434.12	-68.09%
中微半导	1 105.00	17.95%
乐鑫科技	17 474.73	-68.37%
中颖电子	4 661.41	-42.19%
普冉股份	23 381.74	-61.57%
中科蓝讯	28 655.03	-49.49%
龙迅股份	10 385.11	-49.93%
国民技术	1 1,203.54	-23.05%
天德钰	3 494.30	-25.43%
创耀科技	8 148.47	-51.12%
芯海科技	1 135.80	-66.91%
恒烁股份	9 283.67	-16.95%
力合微	2 3.54	-99.25%
炬芯科技	5 28.27	-97.42%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 20：数字芯片设计公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2 环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
海光信息	106.1124	-82.63%	7.68
韦尔股份	102.7260	-29.18%	8.47
兆易创新	128.6922	-26.45%	18.95
紫光国微	95.3705	-31.61%	15.18
澜起科技	126.0247	-26.21%	22.24
格科微	28.2930	-43.43%	6.06
寒武纪-U	111.9291	-58.91%	24.61
江波龙	58.3144	-40.59%	14.72
北京君正	28.9089	-61.40%	8.50
龙芯中科	6.7924	-33.89%	2.13
芯原股份	37.7786	-76.44%	13.08
复旦微电	8.9675	-89.39%	3.38
瑞芯微	12.5504	-64.00%	4.81
佰维存储	20.5639	135.67%	8.45
晶晨股份	45.0515	-64.58%	18.83
思特威-W	3.1453	-95.99%	1.76
东芯股份	24.1713	-36.53%	15.18
安路科技	19.6544	-54.20%	12.45
全志科技	4.9195	-70.55%	3.35
国科微	0.0351	-99.60%	0.02
恒玄科技	12.4809	-65.04%	9.00
富瀚微	3.4099	-66.59%	3.23
峰科技	18.0649	-51.47%	19.01
国芯科技	3.3296	-82.50%	3.57
聚辰股份	2.5569	-65.02%	2.74
中微半导	0.7555	-59.46%	0.81
乐鑫科技	4.7686	-75.52%	5.88
中颖电子	1.5753	-51.29%	1.95
普冉股份	6.8864	-62.99%	8.71
中科蓝讯	15.2043	-66.03%	19.33
龙迅股份	17.6216	-55.29%	24.70
国民技术	1.4734	-34.02%	2.13
天德钰	3.0560	-79.96%	4.45
创耀科技	1.4626	-56.59%	2.60

芯海科技	0.4905	-79.19% 0.95
恒烁股份	4.5525	-61.31% 10.02
力合微	0.0143	-99.58% 0.04
炬芯科技	0.1199	-97.81% 0.32
大为股份	0.8262	-14.44% 2.55

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.5. 模拟芯片设计：库存调整+产品突破，有望回归季节性走势

模拟芯片库存持续调整，有望逐步回归季节性走势。价格与货期趋势维稳，海外大厂扩产或延续，根据 TrendForce 预估 23H1 全球电源管理芯片产能提升 4.7%。国内企业产品持续突破，国产替代开启下一轮成长。2022 年，由于消费电子市场面临下行周期，射频前端供应链供应关系发生逆转，卓胜微、唯捷创芯、慧智微三家企业库存水位上涨，但随着库存逐步去化，存货周转天数 23 年中报环比一季度已有所下降。模拟芯片设计行业总体业绩基本持平，2023Q3 营业收入达 108.81 亿元，归母净利润达 6.29 亿元，同比增长 31.49%和 9.44%。2023 3Q 营业收入达 244.27 亿元，归母净利润达-0.27 亿元，同比增长-1.47%和-100.83%。

图 29：2023Q3 模拟芯片设计行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 30：2023Q3 模拟芯片设计行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 31：2023 3Q模拟芯片设计行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 32：2023 3Q模拟芯片设计行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 33：21-23 各季度 SW 模拟芯片设计行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 21：模拟芯片设计公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%)	环比(%)
卓胜微	14.09	80.22	47.71
圣邦股份	7.33	-3.70	15.37
汇顶科技	11.75	69.74	-0.28
唯捷创芯	7.20	54.47	25.62
翱捷科技-U	7.87	56.57	21.39
纳芯微	2.77	-42.58	9.69
思瑞浦	2.01	-57.25	-33.98
南芯科技	5.45	102.27	45.52
电科芯片	2.80	-17.26	-20.07
艾为电子	7.74	108.57	24.02
芯动联科	0.96	48.47	11.80
杰华特	3.55	4.98	2.18
上海贝岭	5.57	13.17	16.43
臻镭科技	0.59	33.75	-14.81
富满微	1.92	27.42	-0.20
芯朋微	1.96	28.64	-0.77
英集芯	3.27	63.07	10.91
帝奥微	1.15	6.07	9.76
灿瑞科技	1.12	-43.57	-6.80
钜泉科技	1.70	-18.97	0.06
必易微	1.21	38.76	-28.54
赛微微电	0.66	86.05	19.08
晶华微	0.29	61.76	-19.52

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 22：模拟芯片设计公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
卓胜微	4.52	93.92	80.61
圣邦股份	0.50	-75.65	-12.87
汇顶科技	1.48	223.09	5094.57
唯捷创芯	0.58	85.30	365.44
翱捷科技-U	-0.90	7.77	35.58
纳芯微	-1.19	-353.79	10.45
思瑞浦	0.02	-94.71	-82.19
南芯科技	0.80	83.87	14.21

电科芯片	0.49	16.56 37.03
艾为电子	-0.38 49.34	-4360.24
芯动联科	0.56	73.11 20.10
杰华特	-1.74	-1279.23 -29.54
上海贝岭	-0.67 -194.76	29.94
臻镭科技	0.06 -69.50	-75.62
富满微	-0.35 -1031.22	32.96
芯朋微	0.11 -44.28	-58.27
英集芯	0.14 -23.83	-20.49
帝奥微	0.04 -90.11	-78.32
灿瑞科技	-0.07 -111.57	-3.75
钜泉科技	0.38 -37.70	-17.17
必易微	-0.21 -3.54	-226685.34
赛微微电	0.15 786.74	137.59
晶华微	0.02 19.29	401.53

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 23：模拟芯片设计公司 23Q3 毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
卓胜微	46.57	48.83	49.23	52.74
圣邦股份	49.01	52.66	50.58	55.62
汇顶科技	40.19	42.04	40.94	47.39
唯捷创芯	23.26	30.80	27.53	31.42
翱捷科技-U	24.72	24.54	24.67	37.07
纳芯微	36.45	45.31	38.23	46.26
思瑞浦	50.02	57.85	51.61	59.09
南芯科技	43.15	41.23	41.55	41.63
电科芯片	35.08	33.05	31.45	39.89
艾为电子	22.12	28.80	26.39	22.92
芯动联科	86.40	75.77	86.35	85.05
杰华特	23.45	32.83	30.60	37.95
上海贝岭	31.00	30.80	29.23	30.98
臻镭科技	89.47	88.35	90.68	83.34
富满微	7.66	11.59	3.28	-18.88
芯朋微	38.07	39.09	38.79	40.27
英集芯	29.92	31.13	30.33	35.75
帝奥微	48.22	48.19	50.06	48.38
灿瑞科技	32.57	29.21	24.28	45.04
钜泉科技	50.82	54.18	48.32	48.66
必易微	23.51	22.44	25.00	15.62
赛微微电	55.12	55.36	54.81	56.19
晶华微	64.80	67.51	61.46	66.19

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，模拟芯片设计行业持仓情况显现为普遍下降，卓胜微较 Q2 环比增长-31.01%，圣邦股份较 Q2 环比增长-32.71%，汇顶科技较 Q2 环比增长-51.26%，唯捷创芯较 Q2 环比增长-30.92%，纳芯微较 Q2 环比增长-69.08%。

表 24：模拟芯片设计公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数(支)	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2环比增长情况
卓胜微	142	7,716.54	-31.01%
圣邦股份	55	10,259.32	-32.71%
汇顶科技	31	1,209.73	-51.26%
唯捷创芯	16	1,657.50	-30.92%
翱捷科技-U	17	3.943.26	-43.39%
纳芯微	11	714.97	-69.08%
思瑞浦	13	1,611.87	-46.03%
南芯科技	24	737.89	-27.11%
电科芯片	2	2.215.31	-44.33%
艾为电子	10	1,590.76	-52.03%
芯动联科	10	483.96	-42.55%
杰华特	8	883.22	-39.87%
上海贝岭	2	1.548.15	-22.67%
裕太微-U	6	85.00	-85.63%
臻镭科技	13	1,415.53	-43.04%
慧智微-U	1	0.03	-99.99%
力芯微	3	129.10	-92.57%
芯朋微	7	301.93	-66.78%
英集芯	1	0.89	-99.59%
晶丰明源	3	7.55	-98.47%
帝奥微	3	78.70	-94.04%
美芯晟	6	103.14	-89.01%
灿瑞科技	3	53.83	-50.66%
钜泉科技	3	9.40	-90.80%
必易微	4	109.48	-68.58%
赛微微电	4	168.75	-58.51%
敏芯股份	3	153.28	-64.67%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 25：模拟芯片设计公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
卓胜微	111.0149	-14.41%	17.35
圣邦股份	88.5755	-32.22%	22.91
汇顶科技	8.5020	-25.94%	2.64
唯捷创芯	47.9169	-39.98%	18.42
翱捷科技-U	44.8540	-54.31%	17.62
纳芯微	14.4286	-78.81%	7.82
思瑞浦	24.3924	-79.55%	13.41
南芯科技	23.8699	-25.99%	13.47
电科芯片	4.1712	-45.38%	2.40
艾为电子	19.4674	-43.16%	11.82
芯动联科	15.6098	-54.45%	10.50
杰华特	23.1504	-52.82%	16.89
上海贝岭	2.3877	-35.17%	2.19
裕太微-U	3.6533	-91.80%	4.39
臻镭科技	11.0486	-61.20%	13.92
慧智微-U	0.0006	-99.99%	0.00
力芯微	1.3352	-91.32%	1.82
芯朋微	1.8670	-76.00%	2.66
英集芯	0.0020	-99.72%	0.00
晶丰明源	0.0771	-98.77%	0.12
帝奥微	0.2654	-98.53%	0.42
美芯晟	3.1822	-92.05%	5.71
灿瑞科技	0.8464	-65.20%	1.98

钜泉科技	0.0917 -97.10%	0.22
必易微	0.9787	-76.34% 3.18
赛微微电	1.3536	-68.52% 4.50
敏芯股份	0.7692	-81.29% 2.86

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.6. 集成电路制造行业回暖，Chiplet助力进一步打开市场

我们认为，集成电路制造行业市场逐渐回暖，市场空间有望在 Chiplet 先进技术引领下进一步增长。存储芯片近期利好频传拐点或已现，带动产业链市场回暖，提升行业营收能力。Chiplet/先进封装技术有望带动整体产业价值量提升，拓宽市场空间。集成电路制造行业总体业绩呈下降趋势，2023Q3 营业收入达-149.46 亿元，归母净利润达-28.56 亿元，同比增长-194.39%和-174.49%。2023 3Q 营业收入达 172.88 亿元，归母净利润达-2.61 亿元，同比增长-62.38%和-102.28%。

图 34：21-23各季度 SW集成电路制造行业毛利率与净利率在持仓方面，集成电路制造行业持仓情况显现为普遍下降，中芯国际较 Q2 环比增长-6.56%，华润微较 Q2 环比增长 11.59%，中芯集成-U 较 Q2 环比增长-98.67%，晶合集成较Q2 环比增长-51.87%，赛微电子较 Q2 环比增长-46.46%。

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 26：集成电路制造公司 23Q3营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%) 环比(%)
华润微	25.00 0.57	-6.83
中芯集成-U	13.12	16.15 -3.93
晶合集成	20.47 -18.14	8.90
赛微电子	5.13	188.36 148.54

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 27：集成电路制造公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%) 环比(%)
华润微	2.76	0.57 -29.18
中芯集成-U	-5.62	16.15 28.88
晶合集成	0.55	-18.14 -78.41
赛微电子	0.32	188.36 148.37

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 28：集成电路制造公司 23Q3毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
华润微	31.66	34.80	33.85	34.67
中芯集成-U	-8.26	2.39	-4.08	7.40
晶合集成	19.20	8.02	24.13	12.95

赛微电子 26.14

36.16

28.01

32.20

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 29：集成电路制造公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数(支)	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2 环比增长情况
中芯国际	213	57,120.82	-6.56%
华润微	28	13,065.49	11.59%
中芯集成-U	52	44.98	-98.67%
晶合集成	228	2.554.34	-51.87%
赛微电子	3	1,091.54	-46.46%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 30：集成电路制造公司 23Q3持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
中芯国际	686.3853	4.09%	28.94
华润微	70.5536	14.97%	9.90
中芯集成-U	0.1583	-98.78%	0.04
晶合集成	22.7447	-60.52%	7.32
赛微电子	3.2833	-47.62%	1.87

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.7. 集成电路封测：AI需求+Chiplet或带动产业价值量提升

看好集成电路封测的各项业务陆续回升，行业盈利能力逐步改善。随着市场需求回暖，AI 需求全面提升，有望与 Chiplet/先进封装技术合力带动封测产业价值量提升，先进封装未来市场空间广阔。集成电路封测行业总体业绩呈下降趋势，2023Q3 营业收入达 201.09亿元，归母净利润达 6.75 亿元，同比增长 366.93%和-47.32%，净利润减幅较大主要因2023 年全球半导体市场陷入低迷，封测环节业务受到影响。2023 3Q 营业收入达 498.65亿元，归母净利润达 14.12 亿元，同比增长-4.01%和-65.05%。

图 35：2023Q3 集成电路封测行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 36：2023Q3 集成电路封测行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 37：2023 3Q集成电路封测行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 38：2023 3Q集成电路封测行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 39：21-23 各季度 SW 集成电路封测行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 31：集成电路封测公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%)	环比(%)
长电科技	82.57	-10.10	30.80
通富微电	59.99	4.29	13.91
华天科技	29.80	2.53	4.55
顾中科技	4.58	73.09	20.53
甬矽电子	6.48	12.00	16.19
蓝箭电子	1.57	-16.15	-20.85
大港股份	1.26	-16.20	44.92
伟测科技	2.04	8.87	18.56
汇成股份	3.38	43.20	7.07
气派科技	1.58	31.36	4.50

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 32：集成电路封测公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
长电科技	4.78	-47.42	23.94
通富微电	1.38	13.15	164.16
华天科技	0.21	-91.09	-89.42
顾中科技	1.23	85.79	33.98
甬矽电子	-0.44	-148.81	-16.73

蓝箭电子	0.08 -57.28	-66.29
大港股份	0.18 807.62	-12.02
伟测科技	0.19	-63.77 -56.57
汇成股份	0.60 20.52	7.70
气派科技	-0.32	-37.11 11.48

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 33：集成电路封测公司 23Q3毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
长电科技	14.36	11.84	15.11	14.43
通富微电	12.71	9.45	11.27	9.74
华天科技	9.54	3.99	11.01	11.93
顾中科技	39.69	28.49	33.44	35.44
甬矽电子	16.92	8.39	15.07	11.69
蓝箭电子	12.21	22.01	22.08	21.66
大港股份	10.00	9.74	4.00	20.07
伟测科技	39.37	36.75	38.71	46.75
汇成股份	29.17	20.45	26.73	23.90
气派科技	-12.09	-14.22	-14.39	-12.06

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，集成电路封测行业持仓情况显现为普遍下降，长电科技较 Q2 环比增长-18.62%，通富微电较 Q2 环比增长-35.33%，华天科技较 Q2 环比增长-29.17%，颀中科技较 Q2 环比增长-52.09%，甬矽电子较 Q2 环比增长-49.58%。

表 34：集成电路封测公司 23Q3持仓股份情况

名称	持有基金数(支)	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2 环比增长情况
长电科技	131	26,355.90	-18.62%
通富微电	68	17,178.81	-35.33%
华天科技	42	22.014.29	-29.17%
顾中科技	13	1,350.51	-52.09%
甬矽电子	6	441.85	-49.58%
大港股份	1	512.69	-16.80%
伟测科技	27	648.46	-42.64%
气派科技	2	96.49	-7.56%
华岭股份	14	480.34	-23.72%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 35：集成电路封测公司 23Q3持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
长电科技	75.1407	-25.56%	14.74
通富微电	33.9836	-43.40%	11.33
华天科技	19.5532	-31.63%	6.87
顾中科技	13.2324	-55.54%	8.92
甬矽电子	10.8561	-56.18%	9.21
大港股份	0.8357	-9.29%	0.88
伟测科技	24.7320	-69.29%	26.60
气派科技	0.6267	-3.97%	2.20
华岭股份	0.9917	-26.30%	3.62

资料来源：Wind，天风证券研究所

半导体板块风险提示:集成电路政策导向不如预期，研发不及预期:存在政策导向不如预期以及研发不及预期的可能;分立器件终端需求不及预期。

3. AI赋能消费电子周期回暖，高端市场景气度提升

消费电子整体呈增长趋势，看好 AI 赋能周期回暖。随着高端手机市场景气度逐步提升，需求量攀升将有望拉动消费电子行业实现新一轮产品升级。华为回归带动其他厂商积极备货并加快创新，消费电子业务有望反转。联想推出首款 AI PC，AI 赋能将持续助力消费电子行业发展。1）品牌消费电子：华为新机有望激发消费需求，且四季度为消费旺季，各类新机密集上市，预计三季度后消费需求逐步回温。2）消费电子零部件：Vision Pro潜力有望超预期，产品逐步放量有望带动上游产业发展，正式推出或带动相关产业热潮，消费电子零部件及组装行业营收有望回升。

2023Q3 消费电子行业营业收入达 4000.34 亿元，归母净利润达 50.45 亿元，同比增长-21.43%和-72.33%。2023 3Q 营业收入达 5967.32 亿元，归母净利润达 262.95 亿元，同比增长-33.85%和-34.76%。

图 40：2023Q3 消费电子行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 41：2023Q3 消费电子行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 42：2023 3Q消费电子行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 43：2023 3Q消费电子行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 44：21-23各季度 SW消费电子行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

3.1. 品牌消费电子：四季度或迎拐点，需求有望回温

AI 推动高性能 PC 需求，华为新机激发消费需求。四季度为消费旺季，各类新机密集上市，预计三季度后消费需求逐步回温，品牌消费电子行业业绩或将企稳回升。苹果iPhone 15 系列以及华为新机发布，我们认为中国智能手机市场出货量有望在 2023 年第四季度迎来拐点。品牌消费电子行业总体业绩呈下降趋势，2023Q3 营业收入达 330.48亿元，归母净利润达 20.02 亿元，同比增长-8.12%和-87.11%。2023 3Q 营业收入达亿785.90 元，归母净利润达 68.77 亿元，同比增长 11.78%和 33.07%。

图 45：2023Q3品牌消费电子行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 46：2023Q3品牌消费电子行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 47：2023 3Q 品牌消费电子行业营业收入情况（亿元）

图 48：2023 3Q 品牌消费电子行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 49：21-23 各季度 SW 品牌消费电子行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 36：品牌消费电子公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%)	环比(%)
传音控股	179.93	39.23	14.20
视源股份	70.46	-0.30	53.82
漫步者	6.73	25.52	4.27
光峰科技	5.77	-4.80	-6.00
国光电器	18.27	-7.77	29.45
奥尼电子	1.52	-7.64	19.42
惠威科技	0.58	-0.89	4.30

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 37：品牌消费电子公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%) 环比(%)
传音控股	18.09	201.06 14.46
视源股份	4.84	-48.19 53.28
漫步者	1.15	59.58 3.56
光峰科技	0.35	101.08 -13.43
国光电器	2.48	130.58 332.57
奥尼电子	-0.01	-105.06 -174.77
惠威科技	0.03	138.85 402.36

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 38：品牌消费电子公司 23Q3毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
传音控股	25.21	23.36	25.23	21.86
视源股份	23.93	29.06	27.70	27.11
漫步者	38.41	34.52	37.68	36.09
光峰科技	38.91	35.37	39.44	36.13
国光电器	16.87	11.71	13.44	15.60
奥尼电子	26.96	21.88	24.75	26.83
惠威科技	33.39	32.95	31.17	26.22

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，品牌消费电子行业持仓情况显现为普遍下降，传音控股较 Q2 环比增长-22.56%，安克创新较 Q2 环比增长-51.63%，视源股份较 Q2 环比增长-79.98%，国光电器较 Q2 环比增长-60.96%。

表 39：品牌消费电子公司 23Q3持仓股份情况

名称	持有基金数支	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2 环比增长情况
传音控股	231	9,155.97	-22.56%
安克创新	50	1,207.40	-51.63%
视源股份	22	1,483.54	-79.98%
漫步者	8	1,108.48	-72.73%
光峰科技	16	2.179.58	-66.85%
国光电器	6	1,420.42	-60.96%
奥尼电子	2	60.61	301.56%
惠威科技	3	1.23	-80.41%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 40：品牌消费电子公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2 环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
传音控股	121.8752	-29.87%	11.35
安克创新	30.5059	-48.09%	7.99
视源股份	9.1696	-87.26%	3.07
漫步者	3.2220	-78.44%	2.22
光峰科技	6.3426	-53.74%	4.73
国光电器	2.0255	-65.39%	3.04
奥尼电子	0.4839	275.57%	1.47
惠威科技	0.0037	-80.32%	0.02

资料来源：Wind，天风证券研究所

3.2. 消费电子零部件及组装：整机需求回暖或产生拉动效应

我们看好整机需求明显回暖或带动零部件成长。随着苹果以及华为新机发布，厂商竞争加剧，整机销量或现新增长点，有望拉动消费电子零部件成长。随着消费需求逐步回暖，我们认为消费电子零部件及组装行业营收有望回升，净利润情况持续向好。消费电子零部件及组装行业总体业绩增速呈下降趋势，2023Q3 营业收入达 3669.86 元，归母净利润达 30.42 亿元，同比增长 25.05%和 13.14%。2023 3Q 营业收入达 5181.42 亿元，归母净利润达 194.18 亿元，同比增长-37.71%和-44.74%。

图 50：2023Q3 消费电子零部件及组装行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 51：2023Q3消费电子零部件及组装行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 52：2023 3Q 消费电子零部件及组装行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 53：2023 3Q 消费电子零部件及组装行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 54：21-23各季度 SW消费电子零部件及组装行业毛利率与净利率在持仓方面，消费电子零部件及组装行业持仓情况显现为普遍下降，立讯精密较 Q2 环比增长-13.79%，蓝思科技较 Q2 环比增长-71.22%，领益智造较 Q2 环比增长-74.16%，信维通信较 Q2 环比增长-60.01%，电连技术较 Q2 环比增长-15.90%。

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 41：消费电子零部件及组装公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%)	环比(%)
立讯精密	579.04	-8.51	20.56
蓝思科技	136.31	9.98	31.84
歌尔股份	287.75	-5.81	36.70
华勤技术	251.87	19.17	10.09
领益智造	93.57	-5.14	15.89
环旭电子	161.91	-21.36	16.76
信维通信	22.48	-9.50	39.80
深科技	32.31	-27.57	-15.13
光弘科技	16.78	86.06	54.40
电连技术	8.40	18.25	12.23
盈趣科技	11.17	3.20	14.84
和而泰	18.89	22.85	-3.30
长盈精密	38.81	-1.36	33.77
拓邦股份	21.05	-8.76	-6.89
安洁科技	12.04	7.06	22.19
捷荣技术	4.32	-39.13	-12.30
东尼电子	5.82	-1.90	31.55
福蓉科技	5.53	7.29	22.96
胜利精密	9.16	-30.81	25.24
万祥科技	2.39	-27.12	12.76
星星科技	3.59	90.71	94.27
信濠光电	5.25	29.11	30.70
协创数据	13.89	63.26	34.29
恒铭达	5.38	42.71	68.82
兴瑞科技	5.19	1.81	6.43
佳禾智能	6.73	-3.85	2.71
硕贝德	4.45	21.49	4.12
博硕科技	4.12	-4.33	63.53
致尚科技	1.21	-33.28	-4.17
传艺科技	4.70	-10.70	9.03
得润电子	16.69	-15.09	6.74
金龙机电	6.23	-44.48	-19.32
亿道信息	6.89	-3.92	-6.88
隆扬电子	0.71	-26.57	-10.96
奕东电子	3.82	7.75	5.95
精研科技	8.43	-12.91	75.32
福日电子	35.48	-10.83	59.59
天键股份	5.64	84.72	24.67
共达电声	3.70	55.44	19.53
格林精密	2.70	-33.19	-5.88
达瑞电子	3.60	1.76	23.76
春秋电子	9.18	-20.75	27.17
光大同创	2.78	4.70	24.66
徕木股份	2.87	7.93	11.91
科森科技	6.29	-32.98	-17.37
海能实业	5.41	-19.12	11.52
莱尔科技	1.16	-0.83	-1.40
朗特智能	2.04	-49.20	-5.13
卓翼科技	4.89	16.67	7.96
易天股份	1.13	12.57	-45.10
鸿日达	2.06	43.80	13.01
胸冢科技	1.42	10.52	-6.27
茂硕电源	3.40	-15.34	-2.96
超频三	1.80	-25.01	-11.04
贝仕达克	2.37	-12.92	4.77
和晶科技	5.62	13.87	6.33
智动力	3.70	-9.15	13.24
朗科智能	3.53	2.21	-1.78
捷邦科技	1.95	-45.05	6.13
英力股份	4.24	22.79	13.00
凯旺科技	1.39	6.84	2.80
显盈科技	1.78	-9.88	5.91
瀛通通讯	2.28	10.07	12.48
*ST碳元	0.39	26.74	105.24
ST美讯	0.08	-63.59	-23.81
雅葆轩	0.86	43.60	-7.69
威贸电子	0.66	22.29	20.55
鑫汇科	1.40	-2.41	7.89
智新电子	1.20	5.34	19.45

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 42：消费电子零部件及组装公司 23Q3净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
立讯精密	35.49	16.47	35.15
蓝思科技	10.95	1.64	119.93
歌尔股份	4.64	-73.82	54.09
华勤技术	6.83	15.60	-0.09
领益智造	6.23	-16.08	3.89
环旭电子	6.25	-42.45	27.65
信维通信	3.23	-22.99	573.10
深科技	1.98	64.24	-18.74
光弘科技	1.34	87.07	57.79
电连技术	1.31	-42.54	59.72
盈趣科技	1.34	-30.66	-0.31
和而泰	1.29	-2.91	-5.02
长盈精密	1.52	-6.67	537.36
拓邦股份	1.17	-44.53	-27.61
安洁科技	0.99	9.89	45.09
捷荣技术	-0.09	-163.60	33.10
东尼电子	0.13	-69.75	136.98
福蓉科技	0.84	-3.36	10.04
胜利精密	-0.50	-152.21	-134.77
万祥科技	0.09	-84.29	-31.91
星星科技	-0.56	-105.72	47.67
信濠光电	-0.02	96.62	-113.85
协创数据	0.81	80.83	22.28
恒铭达	1.01	42.49	90.33
兴瑞科技	0.74	12.57	16.19
佳禾智能	0.62	-22.99	2.94
硕贝德	-0.28	-59.92	77.64
博硕科技	0.97	-27.86	173.79
致尚科技	0.15	-65.21	-39.87
传艺科技	0.21	189.16	60.35
得润电子	-0.19	-223.11	-144.38
金龙机电	-0.28	-268.99	-2690.28
亿道信息	0.29	-63.60	-27.54
隆扬电子	0.27	-36.02	-19.62
奕东电子	0.01	-94.01	110.70
精研科技	1.50	22.51	2772.95
福日电子	-0.04	95.44	91.25
天键股份	0.56	18508.75	59.31
共达电声	0.10	-42.36	-32.11
格林精密	0.06	-84.26	-86.23
达瑞电子	0.29	-45.29	103.93
春秋电子	0.19	-73.86	167.55
光大同创	0.34	-3.12	16.07
徕木股份	0.24	1.28	8.17
科森科技	-0.91	-627.37	-728.99
海能实业	0.40	-65.25	-34.11
莱尔科技	0.07	-61.86	-20.71
朗特智能	0.30	-51.79	3.77
卓翼科技	-0.61	-328.87	11.16
易天股份	0.06	126.95	-74.57
鸿日达	0.20	34.57	68.70
胸冢科技	-0.14	-30.86	32.71
茂硕电源	0.16	-47.52	-20.42
超频三	-0.41	-2786.85	-17.09
贝仕达克	0.01	-91.87	-92.32
和晶科技	0.20	379.84	82.11
智动力	-0.60	-851.45	20.60
朗科智能	0.15	-8.69	-49.95
捷邦科技	-0.06	-118.98	-1120.78
英力股份	-0.02	75.64	50.26
凯旺科技	-0.15	-380.17	-12.69
显盈科技	0.03	-89.05	-74.07
瀛通通讯	-0.06	-62.30	-72.75
*ST碳元	-0.09	43.53	36.78
ST美讯	-0.17	7.74	13.40
雅葆轩	0.07	-60.38	-18.69
威贸电子	0.10	0.39	-23.65
鑫汇科	0.09	117.35	79.25
智新电子	0.05	-62.54	-37.57

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 43：消费电子零部件及组装公司 23Q3 毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
立讯精密	13.76	10.03	11.27	11.05
蓝思科技	20.43	15.95	16.86	24.43
歌尔股份	10.15	6.98	7.66	6.24
华勤技术	10.84	13.01	10.70	13.16
领益智造	21.41	20.49	20.48	23.23
环旭电子	10.29	9.08	9.70	10.99
信维通信	28.57	20.54	16.33	22.04
深科技	16.41	10.75	17.31	14.27
光弘科技	17.54	15.65	18.53	15.96
电连技术	35.08	31.79	31.23	28.51
盈趣科技	28.74	29.88	31.12	34.70
和而泰	19.03	17.26	19.97	24.12
长盈精密	21.46	18.23	17.60	21.19
拓邦股份	23.15	21.88	21.30	23.75
安洁科技	26.95	24.03	21.93	32.37
捷荣技术	18.02	12.09	11.60	13.64
东尼电子	20.23	12.97	10.37	20.00
福蓉科技	22.64	22.89	22.06	21.65
胜利精密	12.03 24.03	11.61	7.70	11.98
万祥科技		24.34	24.10	24.74
星星科技	3.53 21.45	-14.96	8.92	13.02
信濠光电	13.15	10.27	21.05	9.84
协创数据恒铭达	34.41	13.10	14.02	9.08
	28.22	26.34	28.11	33.95
兴瑞科技佳禾智能		26.02	25.35	30.56
硕贝德	19.23	17.52	18.72	22.26
博硕科技	24.72 42.63	20.63	17.60	16.50
致尚科技		42.37	33.54	43.32
传艺科技	36.82 24.79	35.49	32.92	36.95
得润电子	19.70	28.37	20.34	23.17
金龙机电	10.93	14.17	16.12	10.61
亿道信息		9.70	11.96	7.07
隆扬电子	16.59	23.20	16.82	17.80
奕东电子	38.20	46.59	47.79	51.84
精研科技	16.04	19.26	15.28	19.09
福日电子	34.94	11.41	25.01	13.42
天键股份	6.93	5.15	7.15	2.89
共达电声	21.51	19.33	19.38	19.00
格林精密	18.47	21.85	19.06	19.15
达瑞电子	18.69	20.62	20.00	25.24
春秋电子	26.00	25.89	27.38	39.29
光大同创	15.68 31.96	13.93	11.93	11.32
徕木股份	25.47	32.49	29.23	31.17
科森科技		27.39	26.37	25.27
海能实业	10.10	10.04	15.42	18.29
	30.67	24.89	29.65	32.36
莱尔科技	22.60	23.11	24.72	28.49
朗特智能	19.17	15.82	15.86	20.41
卓翼科技	-4.06	-2.46	-5.24	2.65
易天股份	37.94	28.12	31.22	31.55
鸿日达	22.18	8.81	25.90	16.79
胸冢科技	20.17	11.00	21.37	7.21
茂硕电源	26.96	25.27	27.68	27.40
超频三	-1.00	2.02	0.11	4.04
贝仕达克	15.20	19.95	22.19	18.30
和晶科技	19.11	16.35	16.97	14.73
智动力	-0.16	1.84	4.08	6.94
朗科智能	18.30	19.80	21.24	30.80
捷邦科技	24.20	14.65	22.76	30.98
英力股份	13.17	-0.42	12.53	3.08
凯旺科技	7.39	6.95	7.51	7.35
显盈科技	24.92	22.62	22.63	25.15
瀛通通讯	19.05	16.15	17.06	17.26
*ST碳元	6.27	-1.87	-20.61	-9.03
ST美讯	-72.54	-59.56	-55.73	-3.62
雅葆轩	13.77	19.29	17.85	33.75
威贸电子	28.59	27.99	33.46	33.71
鑫汇科	16.68	15.49	16.03	17.85
智新电子	15.36	18.19	16.18	20.41

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 44：消费电子零部件及组装公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数(支)	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2环比增长情况
工业富联	281	63,272.76	-20.31%
立讯精密	613	76,904.73	-13.79%
蓝思科技	6	4,475.17	-71.22%
歌尔股份	23	5,301.71	-53.30%
领益智造	41	9,690.85	-74.16%
环旭电子	7	1.799.59	-74.62%
信维通信	16	3.281.22	-60.01%
深科技	37	9,331.43	-47.49%
光弘科技	2	30.96	-95.58%
电连技术	23	3.323.57	-15.90%
联创光电	18	2.161.77	-49.15%
盈趣科技	11	4.591.35	-23.37%
和而泰	19	4.450.85	-71.82%
长盈精密	10	4,934.43	-46.53%
拓邦股份	11	3,172.30	-73.67%
飞荣达	12	645.48	-30.19%
奥海科技	10	693.72	-19.49%
安洁科技	7	822.09	-42.44%
捷荣技术	2	3.32	-99.25%
东尼电子	1	0.25	-99.94%
万祥科技	1	36.21	-52.67%
信濠光电	4	217.09	-31.35%
协创数据	9	106.32	-67.92%
恒铭达	3	12.23	-96.25%
兴瑞科技	1	3.82	-99.86%

博硕科技	3 66.08	-67.86%
致尚科技	6 131.57	-76.29%
亿道信息	3	56.09 153.28%
精研科技	1 177.00	-68.36%
共达电声	3 2,127.68	-15.13%
格林精密	1 4.10	-98.67%
达瑞电子	54.20 3	-25.11%
春秋电子	1 9.69	-96.66%
振邦智能	1 1.37	-99.62%
光大同创	5 0.67	-99.61%
徕木股份	3 1,963.70	-26.11%
科森科技	1 2.45	-99.44%
鸿富瀚	3 15.14	-81.45%
统联精密	2 16.44	-98.48%
易德龙	1 2.60	-99.38%
茂硕电源	1 217.84	-24.69%
福立旺	1 37.40	-96.02%
胜蓝股份	2.50 1	-99.53%
超频三	2 3,080.80	-20.30%
贝仕达克	2 306.43	78.80%
和晶科技	2 622.23	22.43%
朗科智能	3 360.57	14.61%
朝阳科技	4 138.14	158.88%
英力股份	1 83.31	-18.28%
凯旺科技	0.34 1	-99.82%
显盈科技	2 120.56	-54.59%
威贸电子	1	86.42 -37.61%
威贸电子	1	86.42 -37.61%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 45：消费电子零部件及组装公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
工业富联	89.1777	-55.56%	3.19
立讯精密	246.5211	-14.98%	10.78
蓝思科技	5.7453	-68.67%	0.90
歌尔股份	10.7128	-54.14%	1.80
领益智造	5.9228	-77.52%	1.41
环旭电子	2.4948	-76.76%	0.82
信维通信	9.5153	-50.79%	3.98
深科技	14.1796	-60.10%	5.98
光弘科技	0.0865	-88.71%	0.04
电连技术	15.8524	2.35%	9.34
联创光电	6.8929	-56.75%	4.80
盈趣科技	8.9207	-27.89%	6.25
和而泰	7.0678	-77.31%	5.55
长盈精密	5.1906	-52.95%	4.12
拓邦股份	3.5735	-81.19%	3.02
飞荣达	2.2262	-14.28%	2.02
奥海科技	2.9599	-62.80%	2.92
安洁科技	1.9047	-42.19%	2.03
捷荣技术	0.0124	-97.33%	0.01
万祥科技	0.4297	-53.64%	0.63
信濠光电	2.3360	-36.67%	3.49

协创数据	0.2843 -81.02%	0.44
恒铭达	0.0473 -95.14%	0.08
兴瑞科技	0.0081 -99.88%	0.01
博硕科技	0.6824 -71.31%	1.16
亿道信息	0.8169 118.10%	1.60
精研科技	0.5865 -66.02%	1.19
共达电声	2.6744 -19.58%	5.91
格林精密	0.0106 -98.38%	0.02
达瑞电子	0.6496 -30.17%	1.45
春秋电子	0.0096 -96.16%	0.02
振邦智能	0.0206 -99.66%	0.05
光大同创	0.0169 -99.56%	0.04
徕木股份	1.9146 -44.88%	4.60
鸿富瀚	0.1812 -84.19%	0.47
统联精密	0.0580 -98.20%	0.16
易德龙	0.0059 -99.37%	0.02
茂硕电源	0.2680 -30.63%	0.85
福立旺	0.1299 -96.63%	0.41
胜蓝股份	0.0055 -99.84%	0.02
超频三	2.1027 -26.52%	6.95
贝仕达克	0.4138 63.98%	1.38
和晶科技	0.4295 35.79%	1.44
朗科智能	0.4463 13.10%	1.71
朝阳科技	0.4076 179.83%	1.63
英力股份	0.3442 -7.32%	1.46
凯旺科技	0.0021 -99.82%	0.01
显盈科技	0.5939 -52.10%	2.67
威贸电子	0.0989 -64.12%	1.92

资料来源：Wind，天风证券研究所

消费电子板块风险提示:消费复苏不及预期;新产品创新力度不及预期;国产替代不及预期。

4. 元件行业需求转旺，汽车＋通讯＋消费电子驱动多点开花

元件行业总体业绩呈下滑趋势，2023Q3 营业收入达 632.23 亿元，归母净利润达 23.69 亿元，同比增长-4.45 和-63.59%。2023 3Q 营业收入达 1315.57 亿元，归母净利润达 99.10亿元，同比增长-26.33%和-41.38%。

图 55：2023Q3 元件行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 57：2023 3Q元件行业营业收入情况（亿元）
图 56：2023Q3 元件行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 58：2023 3Q元件行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 59：21-23 各季度 SW 元件行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

4.1. 印制电路板库存放量，行业迎来新一轮成长周期

印制电路板行业库存整体承压，库存量的逐渐消化有利于 PCB 行业回暖。印制电路板行业总体业绩呈下降趋势，2023Q3 营业收入达 526.43 亿元，归母净利润达 13.45 亿元，同比增长-4.92%和-75.25%。2023 3Q 营业收入达 1054.39 亿元，归母净利润达 65.74 亿元，同比增长-30.05%和-49.03%。

受汽车、通讯、消费电子带动，我们看好 PCB 多下游驱动进入新一轮成长周期。21 年PCB 应用市场中，通信类市场占有率保持较高的水平，占比为 33%；其次是计算机行业，占比约为 22%。其他领域 PCB 市场规模较大的是汽车电子、消费电子和工业控制。1）通讯设备领域：通讯设备对 PCB 需求主要以多层板为主，随着移动通信技术不断发展，有利于信号高速传输的高频高速板需求量将大幅上升。2）汽车电子领域：随着全球汽车产业从电子化进入智能化、电动化时代，汽车行业电子产品产值持续向上攀升。汽车 PCB作为各类汽车电子应用的重要底座支撑，将随着汽车电子市场的发展保持增长趋势。3）消费电子领域：未来随着苹果 Vision Pro 系列产品的量产，该产品有望带动新一轮消费电子创新周期，有利于拉动上游供应链厂商的相关产品线建设以及营收。

图 60：2023Q3 印制电路板行业营业收入情况（亿元）

图 61：2023Q3 印制电路板行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 62：2023 3Q印制电路板行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 63：2023 3Q印制电路板行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 64：21-23各季度 SW印制电路板行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 46：印制电路板公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%)	环比(%)
生益科技	44.67	3.84	8.29
沪电股份	23.19	14.36	22.34
深南电路	34.28	-2.45	5.50
东山精密	88.34	6.78	23.45
兴森科技	14.23	-2.30	8.26
胜宏科技	20.74	5.13	8.43
方正科技	8.28	-29.75	7.95
崇达技术	14.26	-1.49	-1.83
弘信电子	9.78	43.83	16.58
世运电路	11.98	5.01	5.48
生益电子	8.08	-7.82	-3.85
依顿电子	8.11	-0.80	-0.02
博敏电子	7.68	11.08	-10.47
中京电子	6.37	-14.43	-6.50
南亚新材	8.20	-6.14	5.51
华正新材	9.16	17.49	11.26
威尔高	2.00	8.98	-5.91
中富电路	2.96	-25.06	-7.74
一博科技	1.97	-9.38	-4.38
方邦股份	0.98	43.24	2.16
超声电子	14.49	-13.10	7.10
明阳电路	4.08	-17.08	2.53
满坤科技	3.19	5.72	9.79
金禄电子	3.31	-13.04	8.98
超华科技	1.25	-70.05	-68.77
骏亚科技	6.16	1.39	-8.71
科翔股份	7.91	22.25	2.99
四会富仕	3.43	10.86	9.76
中英科技	0.64	3.48	-7.14
本川智能	1.22	-17.79	-9.97
澳弘电子	2.79	-0.87	0.72
逸豪新材	3.59	24.85	20.01
金百泽	1.57	-4.24	-2.20
天津普林	1.38	-0.26	-13.25
迅捷兴	1.20	11.53	7.18
则成电子	0.89	3.02	21.67

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 47：印制电路板公司 23Q3净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
生益科技	3.38	19.84	10.03
沪电股份	4.52	16.66	58.57
深南电路	4.35	1.01	62.33
东山精密	5.08	-35.27	43.83
兴森科技	1.57	4.19	3729.71
胜宏科技	2.41	29.97	9.85
方正科技	0.71	132.96	3.09
崇达技术	0.98	-48.27	-35.86
弘信电子	-0.72	6.10	37.51
世运电路	1.72	9.11	52.55
生益电子	-0.27	-136.33	-300.44
依顿电子	1.14	12.68	5.68
博敏电子	-0.15	-179.58	-129.98
中京电子	-0.21	57.24	22.53
南亚新材	-0.72	-150.21	-164.24
华正新材	-0.18	-139.42	-534.24
威尔高	0.25	48.40	4.35
中富电路	0.06	-74.37	-37.87

一博科技 0.21	-52.58 -31.61
方邦股份 -0.08	65.07 64.05
超声电子 0.74	-51.05 6.14
明阳电路 0.20	-64.00 -41.94
满坤科技 0.39	-3.21 52.27
金禄电子 0.02	-94.99 -80.96
超华科技 -0.06	-512.12 -119.79
骏亚科技 0.34	-19.32 -3.80
科翔股份 -0.16	-214.86 -30.07
四会富仕 0.58	-6.01 10.28
中英科技 1.19	980.96 1132.47
本川智能 0.02	-87.09 -64.93
澳弘电子 0.37	-25.06 -17.09
逸豪新材 -0.04	-124.50 52.04
金百泽 0.08	-11.89 -46.31
天津普林 0.07	-11.91 -26.33
迅捷兴 0.02	-92.90 -39.67
则成电子 0.10	34.13 260.13

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 48：印制电路板公司 23Q3 毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
生益科技	19.96	19.74	18.88	22.06
沪电股份	32.12	25.73	33.46	31.10
深南电路	23.43	23.05	22.83	23.76
东山精密	14.81	14.80	12.18	20.13
兴森科技	26.16	24.15	26.17	25.55
胜宏科技	23.94	20.11	21.75	21.08
方正科技	20.47	14.98	17.97	15.22
崇达技术	26.31	28.73	27.00	30.80
弘信电子	4.50	2.74	2.10	-1.16
世运电路	24.53	19.03	16.34	26.37
生益电子	14.17	18.25	16.41	23.97
依顿电子	26.36	21.07	19.65	19.42
博敏电子	8.89	14.14	15.47	16.87
中京电子	11.41	8.52	11.32	1.92
南亚新材	2.73	9.11	2.40	6.36
华正新材	10.96	11.43	9.85	10.36
威尔高	24.00	0.00	0.00	23.76
中富电路	15.35	14.82	10.36	14.60
一博科技	37.52	35.91	37.64	38.59
方邦股份	37.20	26.35	25.05	30.25
超声电子	18.58	18.51	16.36	21.78
明阳电路	25.75	24.74	24.34	28.74
满坤科技	21.96	19.89	17.57	18.10
金禄电子	11.88	17.29	13.53	19.99
超华科技	15.26	14.23	16.35	-64.28
骏亚科技	21.47	19.56	21.43	27.53
科翔股份	9.70	7.53	11.06	11.36
四会富仕	30.21	29.00	24.77	31.79
中英科技	28.38	27.87	28.29	24.27
本川智能	15.89	19.88	20.72	25.60
澳弘电子	24.46	27.47	25.77	20.26
逸豪新材	3.41	4.92	2.21	3.49

金百泽	28.59 26.19
30.22	27.15 19.60 17.30
天津普林 19.87 迅捷兴 18.92	15.56 21.98 15.12 18.99

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，印制电路板行业持仓情况显现为普遍下降，鹏鼎控股较 Q2 环比增长-94.50%，生益科技较 Q2 环比增长-64.17%，沪电股份较 Q2 环比增长-12.83%，深南电路较 Q2 环比增长-96.17%，东山精密较 Q2 环比增长-81.47%。

表 49：印制电路板公司 23Q3持仓股份情况

名称	持有基金数 (支	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2 环比增长情况
鹏鼎控股	11	507.88	-94.50%
生益科技	26	3.925.99	-64.17%
沪电股份	240	33,371.81	-12.83%
深南电路	5	69.44	-96.17%
东山精密	38	5,789.93	-81.47%
兴森科技	64	22,444.85	-49.69%
景旺电子	19	1.803.09	-64.14%
胜宏科技	41	7,087.14	-11.20%
方正科技	9	7.902.52	13924.00%
崇达技术	4	494.43	-75.30%
奥士康	8	745.12	-67.00%
世运电路	2	58.80	-91.24%
生益电子	1	771.00	-46.43%
依顿电子	11	1,129.18	-62.64%
金安国纪	1	10.29	-99.22%
博敏电子	13	1,544.86	-37.18%
南亚新材	3	320.39	-57.04%
华正新材	6	817.83	-54.27%
方邦股份	1	5.00	-98.76%
超声电子	5	31.19	-94.30%
明阳电路	3	249.66	42.95%
科翔股份	1	105.89	-7.50%
澳弘电子	4	199.10	-17.29%
金百泽	1	0.02	-99.95%
天津普林	1	193.28	-51.82%
协和电子	1	29.73	-88.62%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 50：印制电路板公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
鹏鼎控股	1.0414	-95.44%	0.22
生益科技	6.7252	-56.78%	1.67
沪电股份	65.1780	-18.74%	17.52
深南电路	0.4790	-96.52%	0.14
东山精密	13.2093	-86.73%	4.16
兴森科技	34.0969	-56.21%	14.96
景旺电子	3.6062	-72.22%	2.14
胜宏科技	13.6519	-29.58%	8.28

方正科技	2.4577 15257.26%	1.89
崇达技术	1.2160	-80.51% 1.13
奥士康	2.6180	-74.56% 2.80
世运电路	0.0992	-92.43% 0.11
生益电子	2.1320	-54.62% 2.50
依顿电子	0.8762	-64.98% 1.13
金安国纪	0.0096	-99.22% 0.01
博敏电子	1.9944	-45.87% 3.02
南亚新材	2.0253	-55.76% 3.49
华正新材	3.2921	-46.53% 5.76
方邦股份	0.0302	-98.50% 0.06
超声电子	0.0281	-94.58% 0.06
明阳电路	0.3563	33.64% 0.86
科翔股份	0.1517	-21.11% 0.38
澳弘电子	1.3988	-22.27% 4.64
金百泽	0.0001	-99.96% 0.00
天津普林	0.1970	-52.04% 0.79
协和电子	0.1873	-88.15% 0.79
迅捷兴	0.2138	-42.18% 1.15

资料来源：Wind，天风证券研究所

4.2. 被动元件：双碳政策助力新机遇

全球双碳政策发力促进电动化变革，被动元件市场迎来新机遇。受益于新能源汽车、光伏、风电、UPS、工业电机等新能源行业近期的高速增长，新能源行业相关的被动元件有望进入成长发展期。被动元件行业总体业绩呈下降趋势，2023Q3 营业收入达 105.79 亿元，归母净利润达 10.24 亿元，同比增长-2.00%和-4.45%。2023 3Q 营业收入达 261.18 亿元，归母净利润达 33.36 亿元，同比增长-6.17%和-16.74%。

图 65：2023Q3 被动元件行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 66：2023Q3被动元件行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 67：2023 3Q 被动元件行业营业收入情况（亿元）

图 68：2023 3Q 被动元件行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 69：21-23各季度 SW被动元件行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 51：被动元件公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%)	环比(%)
三环集团	14.77	39.30	2.54
顺络电子	13.44	28.59	2.87
法拉电子	9.00	-14.59	-13.69
风华高科	11.64	45.42	1.98
江海股份	13.05	20.00	1.09
麦捷科技	8.39	3.09	13.77
泰晶科技	2.10	1.24	0.04
商络电子	13.81	-7.40	0.89
铜峰电子	2.62	-0.54	-4.96
惠伦晶体	1.32	29.56	8.24
东晶电子	0.39	-6.53	-20.27
奥迪威	1.22	45.74	6.71

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 52：被动元件公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
三环集团	4.12	35.45	0.03
顺络电子	2.48	66.30	24.30
法拉电子	2.24	-14.80	-14.38
风华高科	0.27	150.33	-13.37
江海股份	1.87	0.19	-9.45
麦捷科技	0.85	6.80	52.78
泰晶科技	0.28	-35.22	-2.64
商络电子	0.09	-66.23	115.09
铜峰电子	0.13	8.78	-29.19
惠伦晶体	0.07	84.45	-9.26
东晶电子	-0.18	3.36	-57.96
奥迪威	0.23	51.52	-2.58

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 53：被动元件公司 23Q3 毛利率（%）情况

名称

本期Q3

23Q1

23Q2

22Q4

三环集团	39.88 39.41	39.99	41.77
顺络电子	36.27	32.18 35.20	30.35
法拉电子	38.51	37.65 39.77	38.43
风华高科	14.00	11.08 14.51	11.78
江海股份	25.90	25.79 26.68	25.92
麦捷科技	22.17	17.72 20.20	17.97
泰晶科技	25.64	23.64 24.66	35.31
商络电子	11.46	11.11 11.14	11.81
铜峰电子	19.83	25.08 25.19	33.84
惠伦晶体	27.22	-12.74 22.70	-144.11
东晶电子	9.55	16.97 6.88	4.36
奥迪威	40.32	38.58 40.04	35.63

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，被动元件行业持仓情况显现为普遍下降，三环集团较 Q2 环比增长-49.56%，顺络电子较 Q2 环比增长-28.23%，风华高科较 Q2 环比增长-83.98%，江海股份较 Q2 环比增长-84.17%，泰晶科技较 Q2 环比增长-85.52%。

表 54：被动元件公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数(支)	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2 环比增长情况
三环集团	168	16,341.69	-49.56%
顺络电子	82	10,077.96	-28.23%
法拉电子	25	1,522.74	-60.53%
风华高科	4	488.22	-83.98%
江海股份	10	1,733.55	-84.17%
麦捷科技	1	13.63	-98.53%
艾华集团	7	549.38	-78.69%
泰晶科技	6	104.02	-85.52%
高华科技	20	133.48	-57.56%
铜峰电子	2	604.60	21.07%
东晶电子	1	0.98	-99.13%
奥迪威	13	361.43	-15.93%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 55：被动元件公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
三环集团	50.4628	-48.94%	8.86
顺络电子	31.7329	-12.89%	13.56
法拉电子	14.3366	-72.93%	6.77
风华高科	0.7668	-84.71%	0.45
江海股份	2.9529	-88.07%	2.18
麦捷科技	0.0149	-98.22%	0.02
艾华集团	1.1718	-78.41%	1.37
泰晶科技	0.1721	-85.69%	0.27
高华科技	2.3650	-65.55%	4.73
铜峰电子	0.4642	12.95%	1.07
东晶电子	0.0008	-99.16%	0.00
奥迪威	0.5756	-31.07%	3.38

资料来源：Wind，天风证券研究所

元件板块风险提示：印刷电路板终端需求不及预期；新能源行业需求增长不及预期；技术更新不及预期；主要原材料价格波动风险。

5. 高端 LED应用潜力广阔，Vision Pro引领光学行业变革

看好下游消费电子需求复苏，带动光学供给端开启新一轮成长。AR/VR 显示和成像技术持续升级创新，Vision Pro 产品应用潜力广阔。消费电子作为光学重要下游应用之一，有望开拓光学成长空间赋能新的增长点。

光学光电子行业总体业绩呈下滑趋势，2023Q3 营业收入达 1854.56 亿元，归母净利润达42.52 亿元，同比增长 12.31%和-175.17%。2023 3Q 营业收入达 2922.16 亿元，归母净利润达-1.95 亿元，同比增长-42.96%和-108.29%。

图 70：2023Q3 光学光电子行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 71：2023Q3 光学光电子行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 72：2023 3Q 光学光电子行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 73：2023 3Q 光学光电子行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 74：21-23 各季度 SW 光学光电子行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

5.1. 面板：涨价进入顺周期，整体格局改善

面板涨价进入顺周期，整体格局改善。中国面板厂商主导 LCD 产业，产能占比接近 70%，严格控制稼动，前三季度出货量同比下降但价格上涨。AR/VR 显示和成像技术持续升级创新，索尼推出最新款 OLED 微型显示器 ECX344A，性能优于先前 Vision Pro 的显示模块，可提供比 Vision Pro 更高的分辨率。

面板行业总体业绩呈上升趋势，2023Q3 营业收入达 1481.39 亿元，归母净利润达 27.92亿元，同比增长 9.62%和 167.16%。2023 3Q 营业收入达 2135.35 亿元，归母净利润达-23.67 亿元，同比增长-48.83%和-299.01%。

图 75：2023Q3 面板行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 77：2023 3Q 面板行业营业收入情况（亿元）
图 76：2023Q3 面板行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 78：2023 3Q 面板行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 79：21-23 各季度 SW 面板行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 56：面板公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%) 环比(%)
TCL科技	479.60	14.21 4.93
和辉光电-U	6.51	-56.55 23.70
深天马A	86.97	2.62 4.86
彩虹股份	33.67	66.81 13.08
长信科技	29.21	48.66 53.55
龙腾光电	10.09	15.69 2.00
华映科技	2.98	-51.44 11.87
莱宝高科	14.70	7.56 -8.29
ST瑞德	1.17	17.64 45.57
清越科技	1.51	-47.52 -0.64
深纺织B	8.27	22.22 2.04
沃格光电	4.79	46.71 11.68
同兴达	23.75	14.47 14.71
三利谱	5.67	-0.53 3.73
深纺织A	8.27	22.22 2.04
联得装备	3.39	39.86 21.35
汇创达	3.74 114.68	22.61
经纬辉开	9.17	6.49 11.72
秋田微	2.40 -17.19	-8.04
长阳科技	3.64	20.31 16.26
八亿时空	2.18	5.68 0.91
宸展光电	3.26 -30.71	4.11
天山电子	3.20 -0.36	-4.45
骏成科技	1.47 -10.29	-2.06
翰博高新	5.72 27.23	0.86
亚世光电	1.70 -26.93	-3.68
天禄科技	1.68 29.51	14.11
GQY视讯	0.13 -35.84	-77.14
纬达光电	0.50 -31.82	-13.32

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 57：面板公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
TCL科技	31.78	12497.76	39.43
和辉光电-U	-10.94	-116.45	-25.72
深天马A	-3.72	-3354.05	51.43
彩虹股份	5.78	159.12	201.99
长信科技	1.11	-50.94	-18.00
龙腾光电	-0.46	-325.33	40.51
华映科技	-3.70	8.20	0.26
莱宝高科	1.06	-4.82	-40.04
ST瑞德	-1.12	68.60	-132.12
清越科技	-0.34	-901.88	-41.30
深纺织B	0.47	122.87	34.74
沃格光电	0.01	103.51	112.85
同兴达	0.07	112.99	-90.03
三利谱	0.34	-31.93	192.35
深纺织A	0.47	122.87	34.74
联得装备	0.50	148.91	38.43
汇创达	0.31	3.68	170.67
经纬辉开	0.25	8.49	0.34
秋田微	0.27	-53.47	-27.20
长阳科技	0.14	-54.27	-60.58
八亿时空	0.42	-10.54	18.93
宸展光电	0.43	-48.87	0.01
天山电子	0.25	-28.97	-28.91
骏成科技	0.19	-34.86	-31.85
翰博高新	-0.01	75.00	-101.39
亚世光电	-0.23	-159.80	-190.07
天禄科技	0.07	66.72	139.93
GQY视讯	-0.06	-131.56	-277.26
纬达光电	0.10	-44.54	-22.72

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 58：面板公司 23Q3毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
TCL科技	17.90	10.36	14.87	7.65
和辉光电-U	-112.37	-21.46	-84.74	-20.68
深天马A	4.93	5.95	5.38	10.27
彩虹股份	26.07	-6.35	16.49	-12.29
长信科技	10.17	14.75	10.22	18.62
龙腾光电	7.42	4.89	6.25	16.17
华映科技	-64.31	-64.25	-63.36	-107.57
莱宝高科	16.73	12.33	15.43	12.63

ST瑞德	-13.09 21.41	0.97	11.16
清越科技 -0.81	14.79	8.23	18.34
深纺织B	19.56 11.41	15.59	21.11
沃格光电	19.60 20.02	18.87	25.17
同兴达 7.71	6.39	7.40	7.31
三利谱	15.11 14.22	13.30	20.27
深纺织A 19.56	11.41	15.59	21.11
联得装备 28.85	36.13	37.47	31.78
汇创达 29.57	26.07	25.10	26.75
经纬辉开 13.17	10.66	13.26	14.54
秋田微 28.45	29.92	28.33	28.48
长阳科技 26.59	27.69	27.37	21.93
八亿时空 41.28	40.81	41.37	41.44
宸展光电 31.93	29.61	33.44	30.69
天山电子 19.99	19.48	18.96	19.81
骏成科技 24.61	22.26	23.94	18.11
翰博高新 13.57	13.97	15.61	12.25
亚世光电 15.73	20.20	22.13	22.27
天禄科技 18.76	17.89	16.27	13.66
GQY视讯 14.17	13.51	19.10	2.70
纬达光电	32.02 35.74	31.16	34.53

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，面板行业持仓情况显现为普遍下降，京东方 A 较 Q2 环比增长-55.01%，TCL科技较 Q2 环比增长-35.88%，沃格光电较 Q2 环比增长 10.20%，三利谱较 Q2 环比增长-30.46%，长阳科技较 Q2 环比增长-63.15%。

表 59：面板公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数(支)	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2 环比增长情况
京东方A	146	55,939.36	-55.01%
TCL科技	107	76,442.00	-35.88%
和辉光电-U	5	64,037.60	6.35%
彩虹股份	9	1,134.05	-69.84%
康冠科技	1	141.88	-75.77%
长信科技	4	4,780.63	-58.42%
龙腾光电	3	671.35	27.63%
维信诺	5	1,090.84	-81.82%
冠捷科技	2	47.50	-97.50%
凯盛科技	2	2,621.80	-33.24%
莱宝高科	6	245.14	-85.74%
鸿合科技	7	106.84	-84.07%
清越科技	1	15.00	-98.32%
沃格光电	19	1,391.82	10.20%
同兴达	1	3.99	-99.01%
三利谱	14	1,010.17	-30.46%
深纺织A	2	354.95	-50.33%
联得装备	3	503.82	-44.98%
汇创达	6	305.54	-39.10%
经纬辉开	2	680.00	-15.76%
长阳科技	2	937.80	-63.15%
八亿时空	1	146.72	-63.20%

宸展光电 1	0.87 -99.58%
伟时电子 3	21.15 -92.69%
翰博高新 2	78.63 29.17%
天禄科技 6	375.14 -23.86%
GQY视讯 2	609.66 15.73%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 60：面板公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
京东方A	21.7781	-57.97%	1.50
TCL科技	30.4575	-37.50%	4.22
和辉光电-U	39.8001	7.77%	11.13
彩虹股份	0.6522	-63.57%	0.32
康冠科技	3.0545	-79.96%	1.98
长信科技	3.0029	-56.90%	1.96
龙腾光电	0.2981	-24.49%	0.20
维信诺	1.1036	-80.08%	0.79
冠捷科技	0.0178	-96.66%	0.01
凯盛科技	3.1752	-35.27%	2.93
莱宝高科	0.2379	-83.76%	0.35
鸿合科技	0.3567	-82.06%	0.57
清越科技	0.1072	-98.89%	0.18
沃格光电	5.0336	15.36%	8.90
同兴达	0.0100	-98.93%	0.02
三利谱	3.6717	-34.82%	6.79
深纺织A	0.4075	-49.89%	0.78
联得装备	2.3330	-42.23%	4.50
汇创达	2.4553	-32.54%	5.04
经纬辉开	0.6895	-22.09%	1.68
长阳科技	1.3054	-67.27%	3.27
八亿时空	0.3909	-65.22%	1.09
宸展光电	0.0028	-99.56%	0.01
伟时电子	0.0315	-97.09%	0.10
翰博高新	0.2473	40.12%	0.84
天禄科技	1.7551	-27.85%	6.78
GQY视讯	0.2951	9.83%	1.44
纬达光电	0.1662	-27.71%	1.83

资料来源：Wind，天风证券研究所

5.2. LED：Mini LED 起量元年，Micro LED 突破技术

我们预计今年或为 Mini LED 起量元年，背光与直显有望实现快速增长。背光 TV 今年渗透率快速提升， 618 期间 Mini LED 背光 TV 渗透率达到 10%，未来全球渗透率有望持续提升；我们预计笔记本厂商陆续推出配置 Mini LED 显示技术的笔记本电脑。由于兆驰大幅扩产 Mini LED 显示封装及垂直一体化的优势，Mini LED 显示的价格快速下降，看好后续价格持续下降，推动新的应用领域渗透率快速提升。

索尼为苹果 Vision Pro 供应 Micro OLED 显示屏，实现技术新突破。OLED 微型显示器在背板上采用了高迁移率单晶硅晶圆，实现约 4000ppi 的高分辨率，形成兼具高清晰度、高对比度、广色域及高速响应性的高画质特色。LED 行业总体业绩呈增长趋势，2023Q3营业收入达 241.10 亿元，归母净利润达 6. 实现技术新突破 16 亿元，同比增长 28.48%和6.63%。2023 3Q 营业收入达 659.60 亿元，归母净利润达 15.18 亿元，同比增长 3.95%和-52.42%。

图 80：2023Q3LED 行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 81：2023Q3LED 行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 82：2023 3QLED 行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 83：2023 3QLED 行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 84：21-23 各季度 SWLED 行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 61：LED 公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%) 环比(%)
三安光电	36.86 13.43	3.49
利亚德	20.05	-3.21 -10.31
万润科技	12.69 90.46	1.60
木林森	44.33 8.33	4.68
华灿光电 8.49	75.45	15.32
聚灿光电	6.29 17.51	-4.04
聚飞光电	6.92 17.78	11.56
洲明科技	17.70 1.15	5.94
乾照光电	6.81 74.83	-2.24
鸿利智汇	9.55 5.40	-2.60
艾比森	9.46 39.20	7.15
国星光电	8.93 -0.84	-7.20
芯瑞达	3.87 42.39	18.48
盛洋科技	1.62 -14.24	5.26
南极光	1.38 5.26	-8.11
奥拓电子	1.69 -33.85	11.61
隆利科技	3.15 2.03	29.43
实益达	1.60 3.03	8.37
光莆股份	2.62 67.02	-1.96
英飞特	8.11 78.70	-0.23
瑞丰光电	3.69 -3.98	-1.36
华体科技	1.82 83.74	-3.84
晨丰科技	3.14 7.26	-3.47
雷曼光电	3.01 14.85	16.76
爱克股份	3.21 12.81	33.70
久量股份	1.22 -1.63	-18.43
联建光电	2.31 -51.93 -20.61	-16.76
*ST长方	1.25	-28.71

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 62：LED 公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
三安光电	0.03	-95.19	106.06
利亚德	1.22	-27.89	-44.38
万润科技	0.64	360.16	29490.41
木林森	1.56	-21.35	142.09
华灿光电	-2.05	-288.97	14.75
聚灿光电	0.52	495.35	59.21
聚飞光电	0.63	41.50	5.12
洲明科技	-0.32	-125.14	-145.33
乾照光电	0.21	156.96	458.27
鸿利智汇	0.71	41.59	-8.26
艾比森	0.75	130.61	18.67
国星光电	0.27	-27.41	-15.36
芯瑞达	0.48	60.15	-1.79
盛洋科技	-0.01	-119.80	-126.67
南极光	-0.23	15.35	53.56
奥拓电子	-0.13	-173.91	-187.53
隆利科技	0.13	143.16	728.18
实益达	0.14	-53.81	34.19
光莆股份	0.29	4.61	-43.72
英飞特	-0.13	-110.60	74.26
瑞丰光电	-0.06	-155.91	-214.88
华体科技	0.35	6496.13	149.34
晨丰科技	0.03	-12.08	-48.93
雷曼光电	-0.06	-147.41	-75.60
爱克股份	0.18	-26.54	404.83
久量股份	0.47	1527.66	14368.18

联建光电	0.16	-49.19 -64.84
*ST长方	-0.29 17.81	14.53

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 63：LED 公司 23Q3 毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
三安光电	8.11	16.87	10.85	14.30
利亚德	31.57	30.21	27.98	29.53
万润科技	8.59	7.27	8.31	6.08
木林森	28.29	29.97	26.11	22.92
华灿光电	-11.63	1.76	-10.71	8.65
聚灿光电	9.68	8.61	11.02	0.52
聚飞光电	27.40	24.47	24.98	24.54
洲明科技	28.80	32.14	27.63	25.23
乾照光电	13.90	4.38	9.61	7.02
鸿利智汇	22.65	21.32	22.33	24.78
艾比森	31.62	34.31	30.43	31.20
国星光电	13.23	12.11	12.94	10.41
芯瑞达	23.38	17.32	22.61	23.36
盛洋科技	25.34	22.74	30.69	22.99
南极光	0.58	-7.77	-4.41	-13.49
奥拓电子	33.28	46.75	40.97	42.44
隆利科技	13.75	6.44	11.10	1.77
实益达	19.99	28.63	17.82	31.09
光莆股份	29.32	35.20	30.96	10.81
英飞特	26.44	33.72	24.19	37.73
瑞丰光电	22.29	12.52	15.35	15.23
华体科技	23.03	28.04	23.93	-14.20
晨丰科技	15.17	13.67	13.78	11.95
雷曼光电	24.22	25.62	23.92	32.11
爱克股份	31.02	27.39	31.49	30.76
久量股份	18.25	15.35	16.94	6.56
联建光电	29.60	26.37	31.10	23.60
*ST长方	14.38	25.21	11.66	8.06

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 64：LED 公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数(支)	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2 环比增长情况
三安光电	31	34,100.62	-34.91%
利亚德	7	2.910.42	-68.83%
万润科技	6	1.524.29	167.88%
木林森	2	88.85	-98.14%
宝明科技	10	164.02	-72.63%
聚灿光电	2	348.91	-21.58%
聚飞光电	4	592.45	-26.19%
洲明科技	19	1,941.76	-86.72%
鸿利智汇	1	24.39	-97.87%
艾比森	12	1,512.08	-63.55%
国星光电	4	39.89	-96.72%
芯瑞达	8	263.78	607.14%
盛洋科技	1	324.40	302.04%
隆利科技	1	79.09	-74.14%

瑞丰光电 2	524.79 5.35%
雷曼光电 2	322.13 5.35%
爱克股份 4	247.04 -13.86%
久量股份 1	87.93 -35.40%
联建光电 1	7.10 -98.43%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 65：LED 公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2 环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
三安光电	49.2072	-49.90%	6.84
利亚德	2.1394	-71.38%	1.39
万润科技	2.5866	388.00%	1.94
木林森	0.1195	-98.19%	0.09
宝明科技	2.4265	-72.60%	2.09
聚灿光电	0.7045	9.93%	0.92
聚飞光电	0.3502	-34.92%	0.47
洲明科技	1.5265	-90.72%	2.18
鸿利智汇	0.0201	-97.61%	0.03
艾比森	3.7372	-72.10%	6.60
国星光电	0.0357	-96.72%	0.07
芯瑞达	1.2729	690.27%	2.48
盛洋科技	0.3672	301.69%	0.78
隆利科技	0.2251	-74.10%	0.58
瑞丰光电	0.3187	5.66%	0.92
雷曼光电	0.2929	6.25%	1.18
爱克股份	0.6725	-10.76%	2.78
久量股份	0.2296	-32.10%	1.01
联建光电	0.0028	-98.27%	0.01

资料来源：Wind，天风证券研究所

5.3. 光学元件：消费电子赋能新增长

消费电子或复苏有望带动光学元件成长。看好 Vision Pro 开启空间计算时代，产业空间有望对标 PC 和智能手机。随着未来苹果 MR 出货放量，光学元件业绩有望受益下游硬件终端市场空间，消费电子有望出现新增长点赋能光学元件。

光学元件行业营业收入呈下降趋势，但归母净利润是呈扭亏为盈状态。2023Q3 营业收入达 132.07 亿元，归母净利润达 8.44 亿元，同比增长 17.16%和 140.63%。2023 3Q 营业收入达 127.22 亿元，归母净利润达 6.54 亿元，同比增长-59.66%和 132.21%。

图 85：2023Q3 光学元件行业营业收入情况（亿元）

图 86：2023Q3 光学元件行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 87：2023 3Q 光学元件行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 88：2023 3Q 光学元件行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 89：21-23 各季度 SW 光学元件行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 66：光学元件公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%)	环比(%)
水晶光电	16.96	28.75	73.57
奥比中光-UW	0.94	51.52	-9.65
茂莱光学	1.21	-7.89	5.73
福晶科技	2.07	-2.52	8.19
蓝特光学	2.89	207.89	150.60
波长光电	0.79	-10.83	-13.77
苏大维格	4.66	5.98	18.07

凤凰光学 4.79	3.97	1.29
激智科技 6.66	33.34	18.51
美迪凯 0.70	-39.71	-7.20
腾景科技 0.80	-15.25	-10.46
五方光电 2.58	1.20	19.33
东田微 0.82	12.56	-1.41
福光股份 1.38	-34.74	-15.10
日久光电 1.40	24.17	14.28
森霸传感 0.72	20.26	-2.09
翔腾新材 2.01	39.17	4.14
ST恒久 0.38	1.66	10.49

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 67：光学元件公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
水晶光电	2.64	9.76	190.61
奥比中光-UW	-0.56	37.67	27.97
茂莱光学	0.08	-70.83	-47.33
福晶科技	0.56	-22.45	-7.10
蓝特光学	0.71	291.29	304.69
波长光电	0.08	-58.46	-46.15
苏大维格	-0.01	32.86	-114.81
凤凰光学	-0.15	-131.57	-3008.18
激智科技	0.38	916.41	109.08
美迪凯	-0.35	-834.41	-33.26
腾景科技	0.11	-41.07	-23.13
五方光电	0.12	-48.00	-43.75
东田微	-0.06	-2112.28	-73.38
福光股份	-0.32	-501.75	-875.66
日久光电	0.02	-65.48	-77.54
森霸传感	0.14	50.47	-9.22
翔腾新材	0.10	-31.10	-45.78
ST恒久	-0.25	-2032.12	-1740.15

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 68：光学元件公司 23Q3 毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
水晶光电	28.57	24.36	26.62	26.53
奥比中光-UW	47.15	44.13	41.23	43.68
茂莱光学	47.50	51.68	54.84	53.40
福晶科技	55.33	57.52	55.09	61.04
蓝特光学	39.24	30.44	33.99	32.46
苏大维格	20.11	18.35	22.14	13.31
凤凰光学	13.28	9.97	11.70	13.79
激智科技	19.27	19.88	20.05	9.75
美迪凯	11.12	30.97	22.84	25.96
腾景科技	33.28	23.50	29.42	33.13
五方光电	15.00	18.96	16.53	18.03
东田微	8.60	7.66	6.22	9.18
福光股份	14.09	23.27	27.61	17.55
日久光电	22.19	20.30	29.57	23.33
森霸传感	39.18	41.13	38.66	37.24
翔腾新材	13.93	17.50	13.96	19.16
ST恒久	10.52	17.36	14.72	11.24

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，光学元件行业持仓情况显现为普遍下降，水晶光电较 Q2 环比增长-65.69%，奥比中光-UW 较 Q2 环比增长-73.93%，茂莱光学较 Q2 环比增长 0.26%，激智科技较 Q2环比增长-68.75%，腾景科技较 Q2 环比增长-75.93%。

表 69：光学元件公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数(支)	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2环比增长情况
欧菲光	8	629.68	-87.58%
水晶光电	19	4,253.37	-65.69%
奥比中光-UW	5	33.09	-73.93%
茂莱光学	33	482.88	0.26%
福晶科技	5	668.42	-54.88%
联创电子	6	268.43	-97.80%
永新光学	9	132.47	-78.13%
蓝特光学	1	191.16	-82.42%
苏大维格	3	1,283.18	-27.31%
激智科技	1	234.06	-68.75%
美迪凯	2	307.60	-40.33%
腾景科技	7	285.42	-75.93%
森霸传感	3	336.18	22.46%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 70：光学元件公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2 环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
欧菲光	0.6359	-77.74%	0.19
水晶光电	5.6350	-62.90%	3.14
奥比中光-UW	0.1727	-97.35%	0.15
茂莱光学	43.6328	7.78%	38.24
福晶科技	1.6879	-59.10%	1.57
联创电子	0.2690	-97.77%	0.26
永新光学	1.0805	-77.77%	1.20
蓝特光学	0.3881	-91.40%	0.48
苏大维格	3.8265	-35.77%	6.38
激智科技	0.4685	-70.65%	1.03
美迪凯	0.7589	-41.61%	1.73
腾景科技	1.3628	-86.39%	3.49
森霸传感	0.3848	14.39%	1.40

资料来源：Wind，天风证券研究所

LED 板块风险提示:国内市场复苏力度不及预期;Mini 直显和背光渗透率提升不及预期;LED不同板块的竞争格局可能恶化。

6. 其他电子三季度情况

其他电子行业总体业绩呈下降趋势，2023Q3 营业收入达 519.12 亿元，归母净利润达3.12 亿元，同比增长 7.52%和 114.94%。2023 3Q 营业收入达 1343.38 亿元，归母净利润

达 24.11 亿元，同比增长-8.32%和-33.92%。

图 90：2023Q3 其他电子行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 91：2023Q3 其他电子行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 92：2023 3Q其他电子行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 93：2023 3Q其他电子行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 94：21-23各季度 SW其他电子行业毛利率与净利率

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 71：其他电子公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%)	环比(%)
中电港	83.81	-11.26	12.49
香农芯创	33.02	55.57	19.44
洁美科技	4.14	47.62	2.29
深圳华强	56.59	3.04	17.53

沃尔核材 14.79	9.89	6.28
中熔电气	2.63 47.26	-0.22
可立克	11.29 19.73	-10.13
力源信息	17.35 -1.20	23.00
瑞可达	3.92 -8.75	22.83
久之洋	1.68 1.76	20.24
维峰电子	1.25 -7.43	-2.50
京泉华	5.91 -12.49	-4.62
国力股份	1.97 -2.10	22.56
世华科技	1.77 0.86	35.10
大恒科技	5.04 -16.62	-9.16
民德电子	1.00 -36.68	-8.88
厦门信达	175.60 -36.81	1.55
雅创电子	6.99 7.50	37.70
金溢科技	1.28 -11.95	-8.76
睿能科技	4.41 -22.91	-10.15
富信科技	1.04 -20.76	-9.43
太龙股份	7.08 -23.64	22.47
杰美特	2.23 15.57	46.81
创益通	1.50 36.22	22.34
东南电子	0.65 17.20	-2.69
百邦科技	2.38 198.13	50.64

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 72：其他电子公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
中电港	0.32	-63.34	275.99
香农芯创	0.39	517.44	-56.92
洁美科技	0.72	79.36	4.84
深圳华强	1.62	-21.98	0.41
沃尔核材	2.06	23.38	0.23
中熔电气	0.29	-8.14	17.50
可立克	0.75	439.35	88.36
力源信息	0.23	-50.95	22.46
瑞可达	0.29	-59.33	13.11
久之洋	0.26	-15.31	107.69
维峰电子	0.27	-14.68	-0.69
京泉华	0.08	-86.92	-24.44
国力股份	0.24	-11.98	44.56
世华科技	0.75	0.78	52.75
大恒科技	0.74	3649.41	432.23
民德电子	0.04	-81.35	-46.41
厦门信达	-2.17	-2716.39	-1136.30
雅创电子	0.25	-41.26	8.93
金溢科技	0.18	102.84	-15.75
睿能科技	0.02	-83.06	-92.45
富信科技	0.04	-81.11	122.57
太龙股份	0.14	-6.11	32.05
杰美特	0.05	2404.01	130.61
创益通	0.02	-38.19	161.04
东南电子	0.12	45.74	49.61
百邦科技	0.03	135.96	116.60

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 73：其他电子公司 23Q3毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
中电港	3.11	3.77	3.50	4.74
香农芯创	4.71	6.13	3.64	8.24
洁美科技	40.20	32.41	33.80	26.94
深圳华强	8.62	11.57	10.03	11.44
沃尔核材	32.94	31.09	32.65	32.66
中熔电气	40.68	40.87	40.64	43.57
可立克	13.11	12.37	11.41	16.59
力源信息	8.06	11.13	9.18	10.58
瑞可达	26.42	27.42	24.16	27.01
久之洋	39.90	37.69	29.69	28.60
维峰电子	41.94	41.86	42.61	46.48
京泉华	14.13	15.91	10.92	16.51
国力股份	36.05	41.98	41.69	38.31
世华科技	62.96	57.21	57.48	55.99
大恒科技	34.32	32.16	30.79	31.43
民德电子	27.35	30.42	26.89	26.82
厦门信达	0.43	1.29	0.81	1.47
雅创电子	16.53	18.41	18.04	19.81
金溢科技	39.15	22.77	36.42	37.42
睿能科技	22.09	21.70	25.02	20.40
富信科技	21.29	28.09	27.28	27.75
太龙股份	9.52	8.58	10.27	9.83
杰美特	20.67	25.19	13.85	9.28
创益通	28.65	24.44	25.62	23.03
东南电子	31.08	29.77	27.09	34.86
百邦科技	8.67	12.10	5.66	11.91

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，其他电子行业持仓情况显现为普遍下降，洁美科技较 Q2 环比增长-78.29%，可立克较 Q2 环比增长-95.40%，瑞可达较 Q2 环比增长-90.05%，维峰电子较 Q2 环比增长-62.78%，国力股份较 Q2 环比增长-57.34%，富信科技较 Q2 环比增长-89.42%。

表 74：其他电子公司 23Q3持仓股份情况

名称	持有基金数(支)	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2环比增长情况
中电港	44	4.42	-98.68%
香农芯创	4	867.42	-48.96%
洁美科技	27	1,006.12	-78.29%
沃尔核材	3	1,009.01	-87.35%
海航科技	4	837.49	-30.85%
中熔电气	12	550.42	-44.54%
可立克	1	105.32	-95.40%
海洋王	2	79.34	-98.30%
旭光电子	6	1,382.45	-18.15%
瑞可达	4	155.02	-90.05%
伊戈尔	1	265.35	-26.65%
维峰电子	8	293.63	-62.78%
京泉华	2	361.73	-76.91%
国力股份	9	631.53	-57.34%

民德电子 4	1,066.11 -21.34%
厦门信达 11	965.32 -19.59%
远望谷 1	9.20 -98.83%
雅创电子 3	56.63 -72.14%
金溢科技 1	12.81 -92.93%
富信科技 2	57.53 -89.42%
创益通 1	0.50 -89.93%
东南电子 1	28.90 165.86%
百邦科技 3	53.32 -55.09%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 75：其他电子公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
中电港	0.0383	-99.00%	0.02
香农芯创	2.4288	-46.35%	1.97
洁美科技	2.9320	-78.92%	2.52
沃尔核材	0.7287	-88.85%	0.81
海航科技	0.2681	-12.46%	0.33
中熔电气	11.8919	-51.37%	15.08
可立克	0.1493	-95.88%	0.22
海洋王	0.0921	-98.32%	0.14
旭光电子	1.0480	-26.54%	1.71
瑞可达	0.8806	-93.99%	1.45
伊戈尔	0.5221	-6.60%	0.95
维峰电子	5.3352	-71.72%	10.69
京泉华	0.8579	-80.91%	1.74
国力股份	4.8496	-64.60%	9.96
民德电子	3.5169	-38.82%	8.41
厦门信达	0.9456	-30.59%	2.35
远望谷	0.0052	-98.79%	0.01
雅创电子	0.7809	-74.17%	2.02
金溢科技	0.0309	-93.36%	0.08
富信科技	0.3329	-93.68%	1.06
创益通	0.0019	-89.89%	0.01
东南电子	0.2967	167.85%	1.35
百邦科技	0.0746	-48.97%	0.41

资料来源：Wind，天风证券研究所

7. 电子化学品三季度情况

电子化学品行业总体业绩基本持平，2023Q3 营业收入达 196.48 亿元，归母净利润达16.51 亿元，同比增长 16.81%和-11.16%。2023 3Q 营业收入达 392.44 亿元，归母净利润达 38.73 亿元，同比增长 3.24%和-17.16%。

图 95：2023Q3 电子化学品行业营业收入情况（亿元）

图 96：2023Q3 电子化学品行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 97：2023 3Q 电子化学品行业营业收入情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 98：2023 3Q 电子化学品行业净利润情况（亿元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 76：电子化学品公司 23Q3 营业收入情况

名称	营业收入(亿元)	同比(%) 环比(%)
国瓷材料	9.37	31.53 -12.02
鼎龙股份	7.13	10.93 16.41
广钢气体	4.60	28.71 -4.57
南大光电	4.54	10.26 6.14
万润股份	11.02	-12.34 5.88
金宏气体	6.46	27.45 4.91
容大感光	2.11	19.69 4.70
上海新阳	3.19	-2.75 9.58
晶瑞电材	3.31	-16.19 -0.55
乐凯新材	41.25	22.67 8247.28
华特气体	3.89	-25.14 1.83
飞凯材料	7.09	19.04 -1.01
德邦科技	2.56	-0.38 16.23
强力新材	2.09 28.89	3.22
康鹏科技	2.69 -23.01	-12.09
三孚新科	1.18 27.07	-9.05
江化微	2.73 21.20	-0.18
宏昌电子	6.07 -5.84	9.07
格林达	1.78 -5.06	0.06
菲沃泰	0.93 -10.46	50.74
C思泉	1.28 27.99	-2.80
中石科技	3.11 -44.28	-5.66
濮阳惠成	3.28 -13.83	-5.47

瑞联新材 3.16	8.31 -7.63
天承科技 0.87	-5.32 2.84
广信材料 1.51	14.22 8.94
硅烷科技 2.90	24.82 -0.26
西陇科学 21.21	30.92 22.44
唯特偶 2.74	10.01 12.58
凯华材料 0.27	-2.04 0.55

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 77：电子化学品公司 23Q3 净利润情况

名称	净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)
国瓷材料	1.37	121.95	-36.74
鼎龙股份	1.02	-12.47	30.64
广钢气体	0.68	33.12	-19.66
南大光电	0.78	-10.12	-20.03
万润股份	2.14	24.04	-12.33
金宏气体	1.02	37.06	-4.91
容大感光	0.34	176.94	30.36
上海新阳	0.28	385.98	-10.12
晶瑞电材	0.06	-74.14	144.70
乐凯新材	3.29	15.96	5858.77
华特气体	0.47	-30.83	34.70
飞凯材料	0.49	-29.05	-54.61
德邦科技	0.33	-14.71	23.74
强力新材	-0.05	74.42	62.46
康鹏科技	0.39	-16.61	-26.32
三孚新科	-0.16	21.19	-227.50
江化微	0.26	88.58	-12.11
宏昌电子	0.23	5.86	14.29
格林达	0.45	-3.34	-10.34
菲沃泰	-0.12	-188.96	-11.10
C思泉	0.14	-3.38	-45.97
中石科技	0.19	-78.60	44.39
濮阳惠成	0.58	-48.57	-19.64
瑞联新材	0.40	-17.17	-10.09
天承科技	0.16	-4.43	5.16
广信材料	0.16	629.02	128.61
硅烷科技	0.82	76.17	2.19
西陇科学	0.17	-2.99	506.65
唯特偶	0.25	3.95	1.59
凯华材料	0.05	14.87	11.40

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 78：电子化学品公司 23Q3 毛利率（%）情况

名称	本期Q3	23Q1	23Q2	22Q4
国瓷材料	35.71	37.30	37.64	29.62
鼎龙股份	38.94	34.64	33.11	37.63
广钢气体	31.76	41.69	36.84	38.05
南大光电	44.04	39.34	45.91	38.88
万润股份	44.08	40.63	41.94	41.33
金宏气体	37.17	38.11	40.03	36.03
容大感光	37.31	33.32	35.42	31.72

上海新阳 35.28 33.41 34.52 29.26

晶瑞电材 24.45 24.55 22.46 27.91

乐凯新材 20.43 30.01 42.57 46.02

华特气体 32.10 30.25 28.25 23.68

飞凯材料 37.35 38.91 32.15 39.15

德邦科技 28.96 29.27 30.08 28.17

强力新材 25.78 25.88 22.15 20.93

康鹏科技 26.93 33.29 33.28 29.94

三孚新科 28.95 26.29 28.60 35.75

江化微 25.48 26.94 29.21 29.08

宏昌电子 8.65 8.48 8.39 9.08

格林达 36.86 32.19 38.21 30.75

菲沃泰 50.13 39.93 40.42 56.71

中石科技 27.75 23.66 21.97 28.65

濮阳惠成 27.88 29.26 26.88 35.26

瑞联新材 37.59 32.25 32.87 40.85

天承科技 37.35 34.12 36.43 31.27

广信材料 34.91 28.57 32.10 34.37

硅烷科技 43.24 35.12 42.69 31.53

西陇科学 5.46 5.99 6.42 9.66

唯特偶 19.74 24.03 21.36 16.37

凯华材料 31.27 29.68 30.05 29.12

资料来源：Wind，天风证券研究所

在持仓方面，电子化学品行业持仓情况显现为普遍下降，国瓷材料较 Q2 环比增长-22.54%，鼎龙股份较 Q2 环比增长-59.28%，万润股份较 Q2 环比增长-32.52%，金宏气体较 Q2 环比增长-60.22%，上海新阳较 Q2 环比增长-96.40%。

表 79：电子化学品公司 23Q3 持仓股份情况

名称	持有基金数(支)	持仓股份数(万股)	持仓股份数较Q2环比增长情况
国瓷材料	43	16,317.85	-22.54%
鼎龙股份	48	7,232.10	-59.28%
安集科技	48	1,018.12	-51.70%
南大光电	1	639.45	-64.53%
万润股份	26	9,803.29	-32.52%
金宏气体	22	2,786.78	-60.22%
容大感光	3	102.61	110.42%
上海新阳	1	20.00	-96.40%
晶瑞电材	1	1,175.34	-5.29%
华特气体	7	142.44	-86.60%
飞凯材料	2	12.68	-98.04%
莱特光电	2	16.57	-98.22%
德邦科技	4	182.69	-59.10%
强力新材	2	20.35	-31.44%
江化微	1	372.70	-35.40%
宏昌电子	6	1,652.88	199.46%
格林达	5	1.016.54	-43.87%
菲沃泰	1	187.93	-58.16%
中石科技	1	57.48	-84.34%
濮阳惠成	5	1,131.67	-47.27%
瑞联新材	3	219.65	-73.38%

天承科技 10	314.22 30.41%
广信材料 1	0.81 -99.07%
硅烷科技 3	383.35 -60.62%
唯特偶 9	225.07 -46.26%

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 80：电子化学品公司 23Q3 持仓市值情况

名称	基金持有市值合计（亿元）	持仓市值较Q2环比增长情况	基金持股占总市值比例(%)
国瓷材料	48.3930	-32.92%	20.32
鼎龙股份	21.5431	-61.89%	9.84
安集科技	19.1416	-45.83%	10.45
南大光电	2.0351	-69.01%	1.24
万润股份	16.7947	-36.04%	10.94
金宏气体	6.7412	-64.62%	5.72
容大感光	0.8266	124.52%	0.72
上海新阳	0.0812	-96.73%	0.07
晶瑞电材	1.2813	-50.94%	1.25
华特气体	0.9415	-89.05%	1.18
飞凯材料	0.0192	-98.28%	0.02
莱特光电	0.0684	-98.78%	0.09
德邦科技	1.5755	-87.16%	2.26
强力新材	0.0354	-13.09%	0.05
江化微	0.6961	-37.54%	1.13
宏昌电子	1.5804	277.92%	2.69
格林达	2.9642	-68.89%	5.09
菲沃泰	1.3073	-68.59%	2.33
中石科技	0.1650	-86.82%	0.32
濮阳惠成	1.9818	-55.55%	3.86
瑞联新材	0.9309	-78.93%	2.16
广信材料	0.0024	-98.83%	0.01
硅烷科技	1.5620	-63.40%	4.21
唯特偶	4.8751	-51.38%	15.35
凯华材料	0.0747	-0.22%	2.03

资料来源：Wind，天风证券研究所

电子化学品板块风险提示:产品价格波动风险;安全环保风险。

8. 风险提示

集成电路政策导向不如预期，研发不及预期：存在政策导向不如预期以及研发不及预期的可能；

印刷电路板终端需求不及预期：我们认为印刷电路板终端需求仍然受到宏观经济波动影响，若终端需求不及预期，影响供应链厂商业绩表现；

被动元件行业景气度不及预期，终端需求不及预期：我们认为被动元件终端需求仍然受到宏观经济波动影响，若终端需求不及预期，影响供应链厂商业绩表现；

分立器件终端需求不及预期，扩产速度高于预期：我们认为分立器件行业终端需求仍然受到宏观经济波动影响，部分产品目前仍然处于库存去化阶段，若需求疲软+扩产速度高于预期，将影响供应链厂商业绩表现；

电子零组件/电子系统组装/光学元件/LED/显示器件终端需求不及预期，研发进度不及预期：我们认为终端需求仍然受到宏观经济波动影响，研发进度受技术壁垒影响可能阻碍

业绩增长。

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明

在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
		增持	预期股价相对收益10%-20%
		持有	预期股价相对收益-10%-10% 预期股价相对收益-10%以下
行业投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	卖出强于大市	预期行业指数涨幅5%以上
		中性	预期行业指数涨幅-5%-5%
		弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下

天风证券研究

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