2024 年 03 月 11 日

2024 年或是低空经济元年

电力设备

投资评级：看好（维持）

行业深度报告

殷晟路（分析师）

yinshenglu@kysec.cn

李林容（联系人）

lilinrong@kysec.cn

行业走势图

数据来源：聚源

 政策端：空域分类方法出台，各地低空空域有望陆续全面放开

2023年12月中央经济工作会议提出，打造低空经济等若干战略性新兴产业，共17省将低空经济发展写进2024年政府工作报告。2023 年12月 21日国家空管委组织制定了《国家空域基础分类方法》，为 eVTOL等通用航空划定了合法的低空空域G空域和W空域。2023年底四川、江西等地的新一批空域放开，其中江西放开的低空空域面积同比增加 61.5%，基本覆盖了全省主要城市、景区及相关重点区域，四川低空空域面积从 6600平方公里放开至7800平方公里，湖南空域已实现全域无缝衔接，总规划面积达到 24.1 万平方公里，在发展低空经济战略导向下各地低空空域有望陆续全面放开。

 产业端：eVTOL产业推进顺利，产业端催化密集

2023年峰飞航空、沃兰特航空等国内多家公司已发布代表 eVTOL产品，进入试飞测试和适航取证阶段，同时 2024年2月阿列夫航空 eVTOL产品亮相，目前订单总价值已超过 8.5 亿美元，目标 2025 年投产，2024 年海内外产业端产品推进催化密集。与海外厂商通常采用的推力矢量型构型不同，国内厂商通常采用复合翼或旋转翼构架，兼具研发速度及续航里程，目标市场定位客运市场，随着避障、智能驾驶、航路规划、电池技术等技术难点的研发推进，eVTOL 商业化进程有望提速。

 eVTOL载人客运应用场景前景广阔

eVTOL 相比传统通航飞机在便捷性、乘坐舒适度、运营成本、安全性方面具备明显优势，2024 年 2 月 27 日峰飞航空“盛世龙”产品进行了深圳-珠海的试飞，单程用时20分钟，相比2.5-3小时的地面车程降低90%，同时 eVTOL大规模应用后单座的成本有望降低至 200-300元，相比当前出租车的单程价格 500-600元降低 50%，通行性价比明显提升，有望成为未来重要交通出行方式，载人客运市场应用场景打开有望为eVTOL市场提速，各第三方咨询机构对 2030年投入商用的eVTOL市场空间预测在百亿美元级别以上。

 投资建议：政策产业共振，关注 eVTOL产业链

政策端2023年12 月中央经济工作会议提出，打造低空经济等若干战略性新兴产业，共 17 省将低空经济发展写进 2024年政府工作报告，低空空域有望陆续全面放开。产业端 eVTOL 经历 2021-2022 年初创公司融资热潮及资本加持，2023 年峰飞航空、沃兰特航空等多家公司已发布代表eVTOL产品，进入试飞测试和适航取证阶段，2024 年政策产业共振，有望成为低空经济元年，后续载人客运市场应用场景打开有望为 eVTOL 市场提速。受益标的：（1）eVTOL 主机厂：万丰奥威、亿航智能、商洛电子（参股亿维特）；（2）eVTOL 核心零部件配套企业：卧龙电驱、光洋股份、星源卓镁、海特高新。

 风险提示：eVTOL 政策支持力度不及预期，适航进展不及预期，下游应用市场扩展不及预期。

1、低空经济政策催化密集，各地低空空域有望陆续全面放开.. ... 3
2、 eVTOL 国内产业推进顺利，商业化进程有望提速 .... ...... 6
2.2、国内产业端催化密集，商业化有望加速.. ........................ ..... 7
3、载人客运应用场景有望打开，2030 年投入商用的 eVTOL 市场空间有望达到百亿美元级别...... .................................. 11
4、受益标的 .......
4.1、万丰奥威：与全球知名汽车厂展开 eVTOL 合作 .. .. 13
4.2、亿航智能：取得全球首个 eVTOL 适航证 ..... ............................................................................ ...... 13
4.3、商洛电子：参股亿维特，原型机已下线...... .............................................................................................. 14
4.4、卧龙电驱：电机驱动头部企业，与中国商飞合作.. ............................................................................... .... 14
4.5、光洋股份：主营轴承，已获得小鹏 X3定点... .......................................................................... ... 15
4.6、星源卓镁：与小鹏汇天正在进行前期技术认证... ... 15
4.7、海特高新：eVTOL 模拟机及 eVTOL 载具验证平台已完成交付.. ... 16
5、风险提示.. .. 17

图表目录

图 1：《国家空域基础分类方法》将 G和 W的低空空域列为非管制空域.
图 2： eVTOL 全球范围内总体处于飞行测试阶段 ... ...................................................................... ...... 6
图 3：我国 eVTOL 厂商进展较为领先.. ................................................................................
图 4：海外厂商注重布局长续航产品 .....
图 5： Alef Aeronautics 的 eVTOL 产品在世界移动通信大会亮相 . ... 9
图 6： eVTOL在中短距离的通行耗时最短...
图 7：万丰奥威主业经营汽零及飞机制造业.. ................................................................................................................ .... 13
图 8： EH216-S 已获得全球首个标准适航证...
图 9：商洛电子主营被动电子元器件 .... ................................................................................................................. ..... 14
图 10：卧龙电驱主营电机及控制装置 .. ................................................................................................................... ... 14
图 11：光洋股份主营轴承产品 ..........
图 12：星源卓镁主营汽车压铸件 .... ............................................................................................................................. ... 15
图 13：海特高新主营航空检测业务 ... .... 16
表 1：低空经济政策催化密集 ......
表 2：地方政府政策催化密集，多省将低空经济发展写进 2024 年政府工作报告. ... 3
表 3：海外航空巨头积极布局 eVTOL 产品.....
表 4：国内多家公司完成产品开发进入试飞阶段. ...................................................................................... 7
表 5：国内厂商多采用复合型构型 .........................................................
表 6： eVTOL 相关融资热度快速提升.... ................................................. ...... 9
表 7： eVTOL 商业化需要解决避障、智能驾驶、航路规划、电池技术等方面障碍.. .. 10

1、低空经济政策催化密集，各地低空空域有望陆续全面放开

低空经济纳入新兴产业，行业标准密集发布。2023年 10月工信部等四部委联合发布《绿色航空制造业发展纲要(2023-2035 年)》提出2025 年要实现eVTOL定点运行；2023年12月中央经济工作会议提出，打造低空经济等若干战略性新兴产业，2024年无人机空域标准及无人机产品安全管理条例正式生效，为低空空域全面放开及eVTOL规范商业化奠定了基础。

表1：低空经济政策催化密集

时间	文件	内容及意义
2021年2月	规划纲要》	《国家综合立体交通网提出发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济
2021年12月	《"十四五”民用航空发展规划》	提出服务体系更加健全，货运网络更加完善，通用航空服务丰富多元，无人机业务创新发展的目标
2022年1月	通运输体系发展规划》	《“十四五”现代综合交提出探索通用航空与低空旅游、应急教援、医疗教护、警务航空等融合发展
2023年6月	管理暂行条例》	推出管理无人驾驶航空器飞行的规范条《无人驾驶航空器飞行例，将除管制空域以外的真高120米以下空域划为“适飞空域”，2024年1月1日起正式生效
2023年10月	《绿色航空制造业发展纲要(2023-2035年)》	力争到2025年电动通航飞机投入商业应用，电动垂直起降航空器(eVTOL)实现试点运行
2023年12月	中央经济工作会议	将低空经济列为战略性新兴产业
2023年12月	法》正式发布	《国家空域基础分类方规范无人驾驶航空器的专属空域W空域为非管制空域，各地低空空域将陆续放开
2024年1月	《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》	无人机运行第一份规章性文件（民航规章体系最高级别)生效，规范无人机的产品分类，适航要求等

资料来源：政府官网、中国民航报网等、开源证券研究所

多省将低空经济发展写进2024年政府工作报告，地方空域放开及产业政策有望陆续发布。2023 年 11 月，海南省率先发布《海南省无人驾驶航空器适飞空域图》，在全国范围内率先做出低空空域放开的持续性尝试；2023年12月深圳发布《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》对发展 eVTOL 提出 20 多项具体补贴措施；2024年共17个省份的政府工作报告提出要发展低空经济，多省将低空经济与新质生产力联系在一起并放在重要位置。

表2：地方政府政策催化密集，多省将低空经济发展写进2024年政府工作报告

地方	时间	文件	内容及意义
海南	2023年11月	《海南省无人驾驶航空器适飞空域图》	全国首张省域无人驾驶航空器适飞空域图
深圳	2022年11月	《深圳市低空经济产业创新发展实施方案（2022-2025年）》	提出到 2025年深圳低空经济产业要大幅向前迈进，深圳全市载货无人机商业飞行突破300 万架次/年，链上企业突破1700家，产值规模突破1000亿元。
	2023年12月济高质量发展的若干	《深圳市支持低空经	1、对eVTOL企业及项目给予最高固定资产总投入20%（不超过 5000万元）的
			补助

			2、提出支持有条件的区建设通用航空运行保障基地，建设无人驾驶航空器公共测
			试场和eVTOL及大中型无人驾驶航空器枢纽起降场措施》
			3、支持 eVTOL 航空器和无人驾驶适航取证 4、扩大低空飞行应用场景，主要措施包括鼓励做大低空物流市场规模、鼓励开通
			通航短途运输航线、培育城市空中交通新业态、鼓励拓展多领域应用
		《上海打造未来产业
			创新高地发展壮大未提出突破倾转旋翼、复合翼、智能飞行等技术,研制载人电动垂直起降飞行器,探索
	上海 2022年9月		空中交通新模式.
		来产业集群行动方案
		》
	北京	2024年1月		《2024 年北京市人促进新能源、新材料、商业航天、低空经济等战略性新兴产业发展，开辟量子、
			民政府工作报告》	生命科学、6G等未来产业新赛道
			《2024年广东省人	发展低空经济，支持深圳、广州、珠海建设通用航空产业综合示范区，打造大湾
广东安徽	2024年1月 2024年1月	民政府工作报告》	区低空经济产业高地
广东安徽	2024年1月 2024年1月	《2024年安徽省人	加快合肥、芜湖低空经济产业高地建设，拓展低空产品和服务应用场景。
四川	2024年1月	民政府工作报告》	加快发展低空经济，支持有人机无人机、军用民用、国企民企一起上，支持成都、
四川	2024年1月	《2024年四川省人民政府工作报告》	自贡等做大无人机产业集群，布局发展电动垂直起降飞行器
湖南	2024年1月	《2024年湖南省人	用好全域低空空域管理改革成果，发展壮大低空经济。
湖南	2024年1月	民政府工作报告》
江西	2024年1月	《2024年江西省人	加快布局飞行汽车，重点发展直升机、无人机等6大产业链
江西	2024年1月	民政府工作报告》
江苏	2024年1月	《2024年江苏省人	力发展生物制造、智能电网、新能源、低空经济等新兴产业
江苏	2024年1月	民政府工作报告》	培育壮大战略性新兴产业，打造氢能、光子、低空经济、机器人等新增长点，前
陕西	2024年1月	《2024年陕西省人民政府工作报告》	瞻布局人工智能、量子信息、生命科学等未来产业
陕西	2024年1月	《2024年重庆市人
重庆	2024年1月	民政府工作报告》	开辟低空经济、生物制造等新赛道。
重庆	2024年1月	《2024年海南省人	聚焦航天、低空经济等新领域新赛道，加强政策引导
云南	2024年1月	民政府工作报告》
云南	2024年1月	《2024年云南省人	布局发展人工智能、生物制造、卫星应用、低空经济
山东	2024年1月	民政府工作报告》《2024年山东省人	围绕新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、现代医药、商业航天、低空经
山东	2024年1月	民政府工作报告》	济等领域，新培育10个左右省级新兴产业集群
河南	2024年1月	《2024年河南省人
河南	2024年1月	民政府工作报告》	拓展商业航天、低空经济、氢能储能、量子科技、生命科学等领域
山西	2024年1月	《2024年山西省人	积极发展低空经济，建设通航机场，组建发展通航机队，拓展应用场景，推动通
山西	2024年1月	民政府工作报告》	航全产业链发展，加快通航示范省建设
内蒙古		《2024年内蒙古自
内蒙古		治区人民政府工作报	稳步推进乌拉盖等通用机场建设、新材料、现代装备制造、生物医药、商业航天、
	2024年1月		低空经济等新兴产业
	2024年1月	告》
		民政府工作报告》	汽车、集成电路装备等战略性新兴产业融合集群发展《2024年福建省人培育壮大新一代信息技术、新能源、新材料、生物医药、低空经济等战略性新兴
福建	2024年1月	民政府工作报告》	产业
吉林	2024年1月	《2024年吉林省人民政府工作报告》《2024年西藏省人	将全产业链发展卫星制造及数据处理、无人机制造及低空服务产业
西藏	2024年1月	民政府工作报告》	落实中央政府投资 800亿元，新开工建设10个通用机场和47个临时起降点

资料来源：各地政府官网、澎湃新闻、开源证券研究所

《国家空域基础分类方法》将 G和 W的低空空域列为非管制空域。2023 年12月 21 日国家空管委组织制定了《国家空域基础分类方法》，新增真高 300 米以下的G 类空域和真高120米以下的W类空域，eVTOL、轻小型无人机、通用航空有了合法的低空空域，且G和W空域为非管制空域，非管制空域的管理相对宽松，飞行安全由飞行员本人负责，各地低空空域有望陆续全面放开。

图1：《国家空域基础分类方法》将 G 和 W 的低空空域列为非管制空域

资料来源：CAAC

湖南空域已全域放开，江西、四川低空空域明显增加。2022年7 月湖南省出台《湖南省通用航空条例》，进行低空空域全域改革，划设低空目视航线 97 条，并建立空域灵活转换机制，实现湖南省全域 1000米以下空域划设无缝衔接，总规划面积达到 24.1 万平方公里；2023 年 12 月四川第三批低空协同管理空域放开，空域面积从 6600平方公里拓展到 7800 平方公里；2024 年 2月江西获得空管部门第四批低空空域批复，空域面积较 2023年增加 61.5%，基本覆盖了全省主要城市、景区及相关重点区域。

2、 eVTOL国内产业推进顺利，商业化进程有望提速

2.1、 eVTOL 是尚未开拓的蓝海市场，我国 eVTOL 产业进展顺利有望抢占低空经济制高点

eVTOL 全球范围内总体处于概念设计阶段，广阔蓝海市场。eVTOL 是纯电动垂直起降飞机，具有无需跑道、绿色环保等优点。据中国民航局第二研究所2022年底发布的《eVTOL 飞行器的发展态势与应用场景综述》统计，全球 29%的 eVTOL项目处于飞行测试阶段，47%的 eVTOL项目处于概念设计阶段，世界主要航空国家都还在积极迈进 eVTOL新赛道，抢占低空交通的制高点。

图2：截至2022年 eVTOL全球范围内总体处于飞行测试阶段

资料来源：《eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述》

海外厂商积极布局推力矢量型 eVTOL 产品，目前处于适航认证阶段。海外传统民用航空器巨头空客及初创公司 Lilium等积极进行eVTOL产品研发，主要采用推力矢量型构型，目前各大厂商产品均未获得 FAA（美国联邦航空局）或 EASA（欧洲航空安全局）的完全认证，仅有极个别公司预计在未来两三年内获得相关认证。

表3：海外航空巨头积极布局eVTOL产品

商厂

型号

载人数

巡航速度 (km/h)

航程 (km)

有效载最大起飞重（kg)

重量（kg）

动力

控制方式

构型

飞行测试

适航进展

美国空客

CityAirbus NextGen

1+3

120

一

电动

有人驾驶

多旋翼载

已完成330 公里

预计2024 年开始交付

载人试飞与1100 公里转场飞行

投入运营

德国Lilium

已完成主翼过渡飞

预期2025

有人驾推力矢行测试，已进入高

年取得

量速翼载飞行测试阶 EASA 适航

美国

段

证已完成 NASA 移因 FAA认

有人驾推力矢动声学测试，已进证标准变化，

JobyAviation

1+4

322

241

453

1815

电动

驶

量入美国空军“敏捷推迟至 2025

“项日测试阶段年开始空中

商

型号

载人数

巡航速度 (km/h)

航程 (km)

重（kg)

有效载最大起飞重量（kg)

动力

控制方式

构型

飞行测试

适航进展

出租车业务

美国Wisk

Generation 6

222

正在开发第

6代矢量推

电动驶

量

无人驾推力矢已积累 1600 多次力产品,暂未原型机飞行测试公布认证与

商业运营时

间

美国Lift Aircraft

Hexa

100

一

电动

驶

有人驾推力矢

一

资料来源：《eVTOL航空器研制现状及发展趋势》、《eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述》、开源证券研究所

国内厂商布局卡位较为领先。根据咨询公司 SMG 定期发布的先进空中交通现实指数（从资金、团队经验、技术进步、取证进度以及生产准备情况五个方面对 eVTOL 航空器研制企业进行打分），2023 年6 月公布的前15名厂家中包括美国 6家，欧洲 4家，我国亿航智能、峰飞航空、沃兰特航空三大厂商布局较为领先。

图3：我国eVTOL厂商进展较为领先

图1：2023年6月先进空中交通现实指数排名前十五的eVTOL航空器研制厂商
资料来源：《eVTOL 航空器研制现状及发展趋势》

图4：海外厂商注重布局长续航产品

资料来源：《eVTOL 航空器研制现状及发展趋势》

2.2、国内产业端催化密集，商业化有望加速

国内多家公司完成产品开发进入试飞阶段，亿航智能已取得适航认证。2023年峰飞航空、沃兰特航空、御风未来、小鹏汇天、时的科技等公司均已发布代表 eVTOL产品，并在进行试飞测试，测试进展整体顺利。其中亿航智能采用多旋翼构型的EH216-S 已取得中国民航局颁发的型号合格证（TC），是全球首张 eVTOL合格认证。

表4：国内多家公司完成产品开发进入试飞阶段

厂商	代表产品	产品测试	适航认证	构型
亿航智能	EH216-S	已完成实际飞行环境和应用场景中进行了	2020年10月受理2023年底取	多旋翼型
		4800多次运行试飞，已完成欧盟SESAR	得适航认证
		AMU-LED项自飞行演示
峰飞航空	V1500M	已完成过渡试飞验证及极端场景测试验证，已完成近万次多旋翼与固定观转换飞行	2022年9月华东局受理，计划在 2025年V1500M获得 EASA 适航认证，并投入商业化运营	复合翼型
御风未来	M1	2023 年完成全尺寸验证机首飞	正在推进	复合翼型
小鹏汇天	旅行者X3	2024年1月产品亮相	正在推进	多旋翼型
时的科技	E20	2023年E20eVTOL总装下线，已完成首飞	2023年10月华东局受理，正在推进	复合翼型
沃兰特航空	VE25	2023年9月完成全尺寸技术验证机VE252023年9月华东局受理，正在 X1 新一轮试飞	推进	复合翼型

资料来源：各公司官方公众号、《eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述》、证券时报、开源证券研究所

除亿航智能发布产品采用多旋翼构型外，国内厂商产品多采用复合型构型，目标区域客运市场。亿航智能 EH216-S 采用多旋翼构型，产品设计及推进较快，但续航里程有限，多用于游览、应急救援等短途通行领域；峰飞航空等国内厂商多采用复合型构型，升力与巡航的螺旋桨相互独立，分别用来实现垂直起降和巡航功能，定位区域客运的目标市场。

表5：国内厂商多采用复合型构型

构型	多旋翼	复合型	矢量推进
原理			采用多个固定螺旋采用相互独立的垂在不同使用阶段通过改
			桨实现起降和巡航直升力螺旋桨与水变推力方向实现垂直起
	动作	平巡航螺旋桨	降和巡航
最大时速 (km/h)	70~120	150~200	150~300
代表公司	亿航智能	峰飞航空等	空客等
机械构造	简单	中等	复杂
噪音	低		高
飞行范围	较短	较长	长
优点	技术风险及研发难度较低	研制速度较快	较好的动力系统可靠性
缺点	限	能效不高，航程有平飞阶段会产生额外阻力	开发及试飞难度大
场景	游览、物流、应急救援等	区域客运等	军民两用

资料来源：《eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述》、开源证券研究所

阿列夫航空 eVTOL 产品亮相，目标 2025 年投产，目前订单总价值已超过 8.5亿美元。2024 年 2 月美国加州阿列夫航空公司（Space X 参股）开发的同名飞天车在巴塞罗那全球移动通信大会（MWC）亮相，产品定位搭载两人，飞行里程 320KM，定价约 30万美元，目标2025 年投产。截至 2024年3 月4日，阿列夫航空表示订单量已达到 2820 份，对应订单总价值超过 8.5 亿美元。

图5：Alef Aeronautics 的 eVTOL 产品在世界移动通信大会亮相

资料来源：财联社

eVTOL一级市场融资热度迅速提升，商业化进程提速。2021年来 eVTOL融资热度提升，2021年6 家eVTOL企业实现融资，2022年超过 10家，资本的注入推动eVTOL产品研发的加速落地，2023年时的科技、御风未来、峰飞航空等国内多家公司的 eVTOL产品原型机已进入飞行测试阶段。

表6：eVTOL相关融资热度快速提升

公司	所在地	时间	金额	投资方	最新估值	产品进展
御风未来	上海	2021年5月	数千万元	天使投资人陈大年	1.5亿元	产品完成首飞，正在适航认证
		2022年5月	数千万元	云晖资本、容亿投资
		2023年2月	数千万元	天善资本
时的科技	上海	2021年8月	一	凌波资本、蓝驰创投		产品完成首飞，正在适
沃兰特航空	上海	2021年9月	千万美元	凌波资本、德迅投资、蓝驰创3.25亿元投		航认证产品完成首飞，正在适
		2021年9月	数千万元	青桐资本、顺为资本、Ventech China 银泰资本
		2022年6月	1亿元	5亿元明势资本、顺为资本、微光创投、青松基金
峰飞航空	上海	2021年9月	1亿美元	国际航空资本	32.5亿元	已完成过渡试飞验证及极端场景测试验证
小鹏汇天	广州	2021年10月	5亿美元	IDG资本、五源资本、小鹏汽	169亿元	完成首飞，正在适航认证
				车、红杉资本中国
		2022年7月	一	星航资本
瓦特空间	北京	2021年11月	一	深度加速、维创资本	500万元	一
倍飞智航	绍兴	2023年1月	数千万元	中科创星华控基金、元禾原点、鸿华航	2亿元	确定倾转翼路线
沃飞长空	成都	2023年6月	1亿元	空、空天翱翔	1.5亿元	原型机已下线，正在准备试飞
沃飞长空	成都	2023年12月	一	中科创星、空港资本、华西金	1.5亿元
				智、华控基金、蕴盛资本海睿资本、四川锋翅、
Joby	美国	2018年	20.6亿美元	美股上市	38亿美元	已获得美国军方1.3亿美元订单
Archer	美国	2021年	12.5亿美元	美股上市	1.4亿美元	与美国军方签订1.4亿美元订单
Lilium	德国	2019年	11.4亿美元	美股上市	3.6亿美元	与深圳东部通航签订 100架订单
Vertical Aerospace	英国	2021年	7.8亿美元	美股上市		1.5亿美元原型机已完成首次试飞
亿航智能	广东	2019年	1.9亿美元	美股上市		6.5亿美元取得全球首个适航认证

资料来源：新华财经、证券时报网、航空产业网、开源证券研究所

eVTOL商业化需要解决避障、智能驾驶、航路规划、电池技术等方面障碍。由于低空地貌相对复杂，需要三维的自动导航及不同应用场景的导航点和路线规划，且起降时对电池提出了更高能量密度和更高倍率的要求，eVTOL真正实现产业化还需要在快速监测系统、智能系统、航路规划设计、电池系统进行进一步迭代。

表7：eVTOL商业化需要解决避障、智能驾驶、航路规划、电池技术等方面障碍

eVTOL技术壁垒	具体内容	解决方案与发展路径
高敏度空中避障技术	低空地貌相对复杂，需要解决建筑物、鸟群飞行等干扰因素	快速监测潜在障碍物，人工智能算法进行避障决策、建立城市低空环境仿真模型等技术
低空智能驾驶技术	需要三维的自动导航、自动位置报告	需要经历从辅助驾驶、半自动飞行再到最终的全自主飞行的递进过程。
低空航路规划设计技术	精确规划低空导航点和路线，解决不同应用场景的航路问题	低空航路规划设计仍在完善
电池技术	更高能量密度和放电倍率的eVTOL在起降时对电池能量密度电池技术的持续迭代，固态、凝和放电倍率提出了更高要求	聚态电池的发展

资料来源：《eVTOL的性能特征、关键技术与发展瓶颈探究》、开源证券研究所

3、载人客运应用场景有望打开，2030 年投入商用的 eVTOL

市场空间有望达到百亿美元级别

eVTOL相比传统通航飞机在便捷性、乘坐舒适度、运营成本、安全性方面具备明显优势，有望成为未来重要交通出行方式。

（1）无需机场跑道，深入社区，便捷性明显提升：传统固定翼通航飞机起降需要跑道与机场，而 eVTOL仅需要长宽20米的临时起降点，配备充电桩，周边无高楼阻挡就可以实现起降，随着各地低空空域完全放开和起降点的密集规划，eVTOL客运可以深入社区，便携性明显提升。

（2）噪音在 65 分贝以下，乘坐舒适度明显提升：传统通航飞机的发动机噪声较大，而eVTOL采用电机结合DEP 系统降噪技术，起降时 100米处的噪音小于 65 分贝，而在 500 英尺 2000 英尺的飞行时，几乎接近无声，乘客乘坐体验明显提升。

（3）运营成本相比燃油小飞机降低约 70%：根据光锥智能数据，eVTOL 在高速巡航情况下百公里电耗可降低至 31kWh，按照 1 元/kWh 计算，百公里成本约为 31 元，而同级别的燃油小飞机百公里油耗约为10-15L，按照9 元/L 计算，百公里成本在 100 元上下。

（4）多电池、多电机系统安全性提升：eVTOL采用多电池系统、多电机驱动多旋翼，具有多套独立可靠的动力系统提供安全冗余，第四种方案涵道风扇还消除了开放性螺旋桨在安全方面的隐患。

eVTOL相比传统汽车、飞机出行方式在中短距离的通行耗时最短，预计将率先打开 100-300KM 的城际交通需求。由于 eVTOL 飞行前置时间相对飞机明显降低，在 50-400KM 距离通行耗时最短，在时间、舒适性、私密性等方面具有优势，有望在 100-300KM的城际交通中替代城际大巴、汽车、高铁等交通需求。

图6：eVTOL在中短距离的通行耗时最短

资料来源：保时捷咨询

eVTOL 从深圳-珠海试飞路线将通行时间降低 90%，批量应用后单座价格有望降低至出租车以下，性价比凸显。2024年2月27日峰飞航空“盛世龙”产品进行了深圳-珠海的试飞，单程用时20分钟，相比2.5-3 小时的地面车程降低 90%；同时据峰飞航空科技介绍，eVTOL 大规模应用后单座的成本有望降低至 200-300 元，相比当前出租车的单程价格 500-600 元降低50%，通行性价比明显提升。

各大第三方咨询机构对 2030 年投入商用的 eVTOL 市场空间在百亿美元级别以上。

（1）全球市场调研机构 Markets and Markets 在 2022 年报告预测到 2030 年全球 eVTOL 市场空间有望达到 234 亿美元。

（2） MSG 的《EVTOL Aircraft Market 2022》报告预测到 2030 年全球 eVTOL市场空间有望达到 178 亿美元。

（3） 2021 年，飞行出租车零部件制造商霍尼韦尔国际公司估计，到 2030 年，eVTOL 市场的价值将达到 1200 亿美元。

4、受益标的

4.1、万丰奥威：与全球知名汽车厂展开 eVTOL 合作

万丰奥威：主营汽零与飞机制造，2024 年 2 月与全球知名汽车厂在 eVTOL 领域展开合作。万丰奥威以汽轮业务起家，2020 年收购钻石飞机进入通用航空领域，2022年通用航空业务营收超过 20 亿，拥有 18款机型的全部产权，产品涉及教练机、私人消费机、特殊用途 MPP 飞机等，电动飞机 eDA40 已成功首飞，是国内少数具备电动飞机制造能力的企业。2024年2月万丰奥威与全球知名汽车厂在 eVTOL领域展开全面合作，有望加速 eVTOL布局进展。

图7：万丰奥威主业经营汽零及飞机制造业（亿元）

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.2、亿航智能：取得全球首个 eVTOL 适航证

亿航智能：eVTOL 美股上市公司，2023 年 10 月取得全球首个 eVTOL 标准适航证。2014 年公司成立并开始研发 eVTOL，2016 年发布了全球首款载人级自动驾驶飞行器；2019 年 12 月 12 日在纳斯达克上市；2023 年 10 月，亿航智能 EH216-S取得中国民航局颁发的型号合格证(TC)，成为全球首个取得标准适航证的 eVTOL产品。

图8：EH216-S已获得全球首个标准适航证

资料来源：亿航智能官网

4.3、商洛电子：参股亿维特，原型机已下线

商洛电子：主营被动电子元器件，参股亿维特 14.6%股权。商洛电子是国内领先的电子元器件分销商之一，2023年7 月参股参股亿维特14.6%股权。2024年 1 月央视报道亿维特 ET9 和 ET3 两款 eVTOL产品，其中 ET9 为五人四座载人电动垂直起降飞机，最大起飞重量为 2.2 吨，最大航程 240 公里，最大巡航速度近 250 公里/小时，原型机 001 架于 2023 年 10 月成功下线，并与领航复材签署战略合作协议。ET3 为氢锂混动电动垂直起降飞机，航程 500 公里以上，具有自控时间长，速度快的优势。

图9：商洛电子主营被动电子元器件（亿元）

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.4、卧龙电驱：电机驱动头部企业，与中国商飞合作

卧龙电驱：全球电机驱动头部企业，与中国商飞联合布局 eVTOL。卧龙电驱专注电机驱动主业，先后并购北京华泰、ATB、SIR 等多家企业，形成多品牌渠道覆盖，产品涵盖各类微特、低压、高压电机及控制合计超 3000 多个品种。2022 年 9 月卧龙电驱与中国商飞展开合作，聚焦航空电动力系统研发领域，联合开展电动航空技术研究与产业化应用。

图10：卧龙电驱主营电机及控制装置（亿元）

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.5、光洋股份：主营轴承，已获得小鹏 X3定点

光洋股份：主营轴承产品，已获得小鹏飞行汽车 X3项目定点并完成 A样交样。公司专注汽车用轴承、同步器和空心轴等汽车零部件产品，已进入大众、通用、奔驰等外资品牌及上汽、吉利、比亚迪等国内品牌供应体系，2022 年半年报公司提到已获得小鹏飞行汽车 X3 项目定点，并完成 A 样交样，2022 年 10 月小鹏“1024 科技日”发布了新一代飞行汽车“汇天 X3”，采用车顶加装可收缩飞行翼的方案，整体外观与汽车一致，同时操控系统上采用了方向盘控制飞行方向的方案，仅额外增加了一个操纵杆。

图11：光洋股份主营轴承产品（亿元）

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.6、星源卓镁：与小鹏汇天正在进行前期技术认证

星源卓镁：主营汽车零部件，与小鹏汇天正在进行前期技术认证。公司2003年以模具业务起家，2006年往铝合金压铸板块延伸，2009 年扩展镁合金业务，公司产品包括镁合金汽车车灯散热支架、汽车座椅扶手结构件、中控台及显示系统零部件、动力总成壳体等，客户覆盖特斯拉、克莱斯勒、福特、奥迪、闪电等国内外知名车企。2023 年 7 月星源卓镁表示研发团队在与小鹏汇天的智能电动飞行汽车项目进行前期技术认证。

图12：星源卓镁主营汽车压铸件（亿元）

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.7、海特高新：eVTOL模拟机及 eVTOL 载具验证平台已完成交付

海特高新：与御风未来合作开发国内首台 eVTOL 模拟机。公司主营航空检测服务，业务涵盖航空发动机主要零部件、D 级全动飞行模拟机机舱供氧系统等研制与保障、飞机大修、拆解、整机喷漆等。2022年10月海特高新子公司安胜公司与御风未来合作研发的国内首台 eVTOL模拟机完成交付，2023年6月安胜公司独立自主研制的全国首个带有运动平台的 eVTOL载具验证平台完成交付。

图13：海特高新主营航空检测业务（亿元）

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.8、受益标的估值表

2024 年政策产业共振，有望成为低空经济元年，后续载人客运市场应用场景打开有望为 eVTOL市场提速。受益标的：（1）eVTOL主机厂：万丰奥威、亿航智能、商洛电子（参股亿维特）；（2）eVTOL核心零部件配套企业：卧龙电驱、光洋股份、星源卓镁、海特高新。

表8：受益标的估值表

证券代码	股票简称	市值(亿元)	评级	归母净利 (亿元)			PE
证券代码	股票简称	市值(亿元)	评级	2023E	2024E	2025E	2023E	2024E	2025E
002085.SZ	万丰奥威	186.43	未评级	7.1	9.8	12.2	26.3	19.0	15.3
600580.SH	卧龙电驱	149.35	未评级	12.3	15.5	19.0	12.1	9.7	7.8
301398.SZ	星源卓镁	35.50	未评级	0.8	1.1	1.5	43.9	31.6	23.8
002023.SZ	海特高新	62.97	未评级	0.6	0.8	1.0	105.0	81.8	63.0

资料来源：开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所（公司市值选取日期为 2024年 3月 8日，盈利预测与估值数据来自 Wind一致预期）

5、风险提示

eVTOL政策支持力度不及预期，适航进展不及预期，下游应用市场扩展不及预期

特别声明

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分析师承诺

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股票投资评级说明

	评级	说明
证券评级	买入(Buy)	预计相对强于市场表现20%以上;
	增持(outperform)	预计相对强于市场表现5%～20%;
	中性(Neutral)	预计相对市场表现在一5%～+5%之间波动;
	减持(underperform)	预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级	看好（overweight)	预计行业超越整体市场表现;
	中性（Neutral）	预计行业与整体市场表现基本持平;
	看淡（underperform)	预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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2024 年或是低空经济元年

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行业走势图

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 政策端：空域分类方法出台，各地低空空域有望陆续全面放开

 产业端：eVTOL产业推进顺利，产业端催化密集

 eVTOL载人客运应用场景前景广阔

 投资建议：政策产业共振，关注 eVTOL产业链

目 录

图表目录

1、 低空经济政策催化密集，各地低空空域有望陆续全面放开

2、 eVTOL国内产业推进顺利，商业化进程有望提速

2.2、 国内产业端催化密集，商业化有望加速

3、 载人客运应用场景有望打开，2030 年投入商用的 eVTOL

4、 受益标的

4.1、 万丰奥威：与全球知名汽车厂展开 eVTOL 合作

4.2、 亿航智能：取得全球首个 eVTOL 适航证

4.3、 商洛电子：参股亿维特，原型机已下线

4.4、 卧龙电驱：电机驱动头部企业，与中国商飞合作

4.5、 光洋股份：主营轴承，已获得小鹏 X3定点

4.6、 星源卓镁：与小鹏汇天正在进行前期技术认证

4.7、 海特高新：eVTOL模拟机及 eVTOL 载具验证平台已完成交付

4.8、 受益标的估值表

5、 风险提示

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