电新行业双周报2023年第19期总第19期电力设备行业2023年三季报总结：

行业周报

行业评级：

报告期：2023.10.23-2023.11.05

投资评级看好

评级变动维持

行业走势：

分析师：

分析师黄文忠

huangwenzhong@gwgsc.com

执业证书编号：S0200514120002

联系电话：010-68080680

研究助理张烨童

zhangyetong@gwgsc.com

执业证书编号：S0200122050003

联系电话：010-68099390

研究助理朱高天

zhugaotian@gwgsc.com

执业证书编号：S0200123030001

联系电话：010-68099392

公司地址：

北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号楼中国长城资产大厦12层

锂电产业链持续修复光伏产业链降价承压

行情回顾：

报告期内电力设备行业指数跌幅为0.72%，跑输沪深300 指数 2.82Pct。电力设备申万二级子行业中电机II、电池、电网设备、风电设备、其他电源设备I、光伏设备分别变动4.85%、2.16%、1.34%、0.80%、-0.19%、-6.41%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动2.77%、1.14%。

2023年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌23.50%，沪深300指数累计下跌7.43%，电力设备行业累计跑输16.07Pct。电力设备的五个申万二级子行业在下跌，其中光伏设备累计跌幅最大，为38.21%；电机Ⅱ上涨17.97%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为22.76%、31.19%。电力设备行业整体表现较差。

本报告期内重点跟踪三级子行业个股以上涨为主。报告期内，锂电池行业31只A股成分股中19只上涨，其中珠海冠宇涨幅最大，为13.84%。电池化学品43只A股成分股中有29只个股上涨，贝特瑞涨幅最大，为 15.97%。

估值方面，截至2023年11月3日，电力设备行业PE为17.86倍，低于负一倍标准差，位于申万一级行业第 22位的水平。电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业PE为21.42倍，位居第四位。重点跟踪的两个三级子行业PE分别为锂电池22.23倍、电池化学品20.85倍。

本报告期，电力设备行业共有20家上市公司的股东净减持2.61亿元。
其中，11家增持1.62亿元，9家减持4.23亿元。

投资观点：

2023Q3申万电力设备行业合计实现营收26970.03亿元，同比增长
14.65%；实现归母净利润2108.31亿元，同比增长0.89%。申万电力设

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备行业366家上市公司中，2023Q3营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有250/212/197家，毛利率的分布区间以15%以下为主。

截至 2023年三季度，申万二级电池行业共计102家上市公司，2023Q3共计实现营收9140.71亿元，同比增长11.61%;实现归母净利润 597.21亿元，同比下降18.74%，2023Q3营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有54/34/32家，电池行业业绩不及预期。通过分析发现，归母净利润增速为负以及毛利率下降的公司大部分集中在申万三级行业锂电池以及电池化学品。原因如下：2023Q1，上游原材料碳酸锂价格大幅下跌，企业在2022年年末存在诸多高价库存，导致一季度盈利水平大幅下跌；2023Q2，随着企业高价库存逐步出清，碳酸锂价格波动幅度放缓，以及定价策略、降本增效、库存策略等诸多措施地有效采取，诸多厂商盈利能力在二季度得到修复；2023Q3，碳酸锂价格变动趋势不明，市场大多处于观望谨慎情绪，下游需求复苏不及预期，进而导致锂电池及电池化学品行业竞争加剧，产品盈利能力以及出货量上行修复通道承压，行业内公司业绩修复进程不及预期。2023Q4，我们预计行业盈利能力基本与Q3持平或小幅提升，产业链海外布局有望成为新增长点，建议重点关注动力电池以及整车板块。

截至2023年三季度，申万二级光伏设备行业共计61家上市公司，2023Q3共计实现营收8872.19亿元，同比增长22.80%；实现归母净利润974.13亿元，同比增长14.41%，2023Q3 营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有47/47/42家。目前光伏行业处于周期性调整期间，产业链价位处于低位，电池片环节不断进行技术迭代。随着上游硅料价格大幅下跌，硅料设备企业毛利率承压；但硅片受硅料价格下降推动需求提升，导致硅片设备企业毛利率水平小幅提升；最终整个板块盈利能力截至三季度承压小幅上行。未来，随着硅料价格回落企稳，下游需求逐步释放，或将带来设备端盈利水平提升；若随着电池片技术路线的清晰以及降本增效，电池片及组件环节设备公司盈利能力也或将逐步提升，建议重点关注产业链各环节龙

头企业。

风险提示：

下游需求复苏不及预期；原材料价格波动的风险。

图目录

图1：本报告期内申万一级行业涨跌幅（%） .7
图2：本报告期内电力设备申万二级行业涨跌幅（%） .7
图3：本报告期内重点跟踪三级行业涨跌幅（%）. .7
图4：电力设备行业2023年初至报告期末累计涨跌幅（%） .8
图5：重点跟踪三级行业2023年初至报告期末累计涨跌幅（%) .8
图6：锂电池行业涨跌幅前五个股 (%) ...8
图7：锂电池行业涨跌幅后五个股（%) ..8
图8：电池化学品行业涨跌幅前五个股（%) ..9
图9：电池化学品行业涨跌幅后五个股（%) .9
图10：申万一级行业PE（TTM） ..9
图11：电力设备行业PE（TTM）. .10
图12：电力设备申万二级行业PE（TTM）
图13：重点跟踪三级子行业PE（TTM）. ..10
图14：正极材料单瓦时价格行情（元/KWh） ..15
图15：金属原材料(镍、钴、电解锰、碳酸锂）每日价格行情(万元/吨)
图16：单GWh电池所需碳酸锂成本.. ...16
图17：中国新能源汽车销量及渗透率.. ..16
图18：中国新能源汽车月度销量（辆） .16
图19：全球动力电池出货结构... .. 16
图20：中国动力电池月度装车量（GWh/月） ..16
图21：中国动力电池出货结构... ....7
图22：2023Q3电力设备行业业绩增速变动情况汇总（家）.
图 23：2023Q3电力设备行业上市公司毛利率变动区间分布（家）…
图24：2023Q3申万二级电池行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）： .19
图25：2023Q3申万二级光伏设备行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家） ..19
图26：2023Q3申万二级风电设备行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家） ...20
图27：2023Q3申万二级电网设备行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家） ..20
图28：2023Q3申万二级电机Ⅱ行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）…. ....230
图 29 ：2023Q3申万二级其他电源设备ⅡI行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）....21

表目录

表1：电力设备行业上市公司股东增、减持情况， 14
表2：2023Q3电力设备行业及申万二级子行业营收及归母净利润情况， 17
表3：2023Q3电力设备行业及申万二级子行业业绩变动情况汇总（家） 17

市场回顾

1.行情回顾

报告期内电力设备行业指数跌幅为0.72%，跑输沪深300指数2.82Pct。电力设备申万二级子行业中电机I、电池、电网设备、风电设备、其他电源设备I、光伏设备分别变动4.85%、2.16%、1.34%、0.80%、-0.19%、-6.41%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动2.77%、1.14%。

2023年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌23.50%，沪深300指数累计下跌7.43%，电力设备行业累计跑输16.07Pct。电力设备的五个申万二级子行业在下跌，其中光伏设备累计跌幅最大，为38.21%；电机I上涨17.97%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为22.76%、31.19%。电力设备行业整体表现较差。

图1：本报告期内申万一级行业涨跌幅（%)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图2：本报告期内电力设备申万二级行业涨跌幅(%)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图3：本报告期内重点跟踪三级行业涨跌幅（%）

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图4：电力设备行业2023年初至报告期末累计涨跌幅(%)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图5：重点跟踪三级行业2023年初至报告期末累计涨跌幅 (%)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图6：锂电池行业涨跌幅前五个股(%)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图7：锂电池行业涨跌幅后五个股（%)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图8：电池化学品行业涨跌幅前五个股（%)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图9：电池化学品行业涨跌幅后五个股（%)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图10：申万一级行业PE（TTM)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图11：电力设备行业PE（TTM)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图12：电力设备申万二级行业PE（TTM)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图13：重点跟踪三级子行业PE（TTM)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

2.行业重要资讯

2.1新能源汽车行业

GGII：10月新能源车交付量&销量|理想汽车突破四万，小鹏汽车销量回升

高工产业研究院（GGII）依据新能源车部分品牌官方披露的交付量&销量统计显示，大多数品牌交付量表现比较亮眼。在GGII统计的16家品牌中，有11家品牌在1万辆以上，4家在2万辆以上，两家超过了4万辆。其中，造车新势力的理想汽车月交付量突破4万辆，其前10月累计销量达到28.4万辆，同比增长约166%。同时，10月小鹏汽车交付量出现回升，较上月增长30.6%。（资料来源：GGII)

2.2 动力电池行业

GGII：中国储能锂电池出货预期较年初下调约25%

根据高工产研储能研究所（GGII）调研统计，2023Q3中国储能锂电池出货量40GWh，环比下降33%。与以往季度出货量逐渐走高的行情不同，受多方因素影响储能电池增速不及预期，GGII认为主要原因如下：1）表前储能并网缓慢：中国储能锂电池出口占比较高，但海外多国表前储能项目延期。以美国为例，由于美国公用事业级储能项目建设方分摊成本较高，加之流程繁琐，并网规则尚未完全建立，导致延期项目高企，英国、爱尔兰等同样存在类似问题。2)户储需求放缓，库存高企：欧洲等地电价相较2022年处于低位，再加上美国今年多次加息，户储经济性有所下降，影响市场需求增长。这导致渠道商积压较多，从开年至今处于持续去库存状态。3）碳酸锂波动影响下游采购：碳酸锂价格从年初以来整体呈大幅下降趋势，在降价潮下，业主、集成商亦有观望情绪，为减少损失下单更加谨慎。(资料来源：GGII)

GGII锂电产业链前三季度市场跟踪：正极、电解液材料出货增速均达40%

GGII数据显示，2023年前三季度中国正极材料出货量182万吨，同比增长40%。其中磷酸铁锂出货120万吨，三元材料出货48.7万吨，钴酸锂材料出货6万吨，锰酸锂材料出货7.5万吨，分别同比增长64%、6%、1.7%、50%。前三季度磷酸铁锂电池占比已经超过70%，带动磷酸铁锂正极材料出货量持续快速增长，但GGII数据显示，9月份三元增速已经超过铁锂，预计四季度三元正极材料占比将会有所回升。此外，锂盐价格下降也使得锰酸锂材料性价比上升，国内部分3C产品开始由钴酸锂路线切换至锰酸锂路线，带动锰酸锂材料出货量同比增长50%，GGII预计四季度锰酸锂材料仍有望持续快速增长。

负极材料方面，2023年前三季度中国负极材料出货量119万吨，同比增长25%。其中人造石墨材料出货105.8万吨，天然石墨材料出货13.9万吨，分别同比增长29%、1%，人造石墨快速增长主要受海外市场切换人造石墨，带动出口需求增长所致。此外，硅碳、硅氧等新型负极材料也在快速上量。

电解液方面，前三季度中国电解液出货量78.6万吨，同比增长超40%，高锂盐价格也影响了电解液行业整体盈利情况，随着四季度锂盐价格的企稳，以及LiFSI等高价值产品在新型锂离子电池中的添加比例增加，四季度行业内企业盈利能力有望显著改善。

锂电隔膜方面，前三季度中国锂电隔膜出货量120亿平，同比增长30%。其中干法隔膜出货33亿平，湿法隔膜出货87亿平，分别同比增长55%、31%，干法隔膜需求增速快于湿法隔膜，主要是受储能市场对干法隔膜产品的青睐所致。 (资料来源：GGII)

2.3储能行业

两部门：科学安排储能建设，按需科学规划与配置储能

10月25日，国家发展改革委国家能源局发布加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见，其中提到，科学安排储能建设，按需科学规划与配置储能。政策提到，根据电力系统需求，统筹各类调节资源建设，因地制宜推动各类储能科学配置，形成多时间尺度、多应用场景的电力调节与稳定控制能力，改善新能源出力特性、优化负荷曲线，支撑高比例新能源外送。有序建设抽水蓄能。有序推进具备条件的抽水蓄能电站建设，探索常规水电改抽水蓄能和混合式抽水蓄能电站技术应用，新建抽水蓄能机组应具备调相功能。文件还提到，积极推进新型储能建设。充分发挥电化学储能、压缩空气储能、飞轮储能、氢储能、热（冷）储能等各类新型储能的优势，结合应用场景构建储能多元融合发展模式，提升安全保障水平和综合效率。（资料来源：北极星储能)

中国电动汽车百人会举办“2023全球新能源与智能汽车供应链创新大会”

10月31日-11月1日，中国电动汽车百人会举办“2023全球新能源与智能汽车供应链创新大会”，中国电动汽车百人会副秘书长马仿列在会上发布报告称，目前有望实现技术突破并进行产业化的新一代电池，最聚焦的是全固态电池。但由于技术、工艺、成本等问题，行业预测，仍需5-10年才能实现商业化应用。同时，他指出，技术创新的另一个重点突破方向，是在现有电池体系的“材料+结构”上迭代升级。

材料创新方面，正极材料技术路线多样，高镍化是三元材料重要发展趋势，当前NCM811等高镍正极技术基本成熟，具有更高比容的9系超高镍正极材料正逐步走向产业化；磷酸锰铁锂作为新一代铁锂正极材料，正逐步走向量产阶段，预计2025年全球出货量将超过30万吨；富锂锰基（LRM）正极材料整体处于研发阶段。复合集流体未来发展空间可期，大规模应用仍需全产业链在技术、工艺、成本等方面协同合作，预计2030年全球市场规模将达近1000亿元水平；此外，钠离子电池潜在需求大，可率先切入电动两轮车、储能等应用领域，并逐步走向动力，切入A00级、A0级等小型电动汽车/低续航电动汽车。

结构创新方面，电池系统结构向无模组化、高集成度方向发展演化。值得一提的是，大圆柱电池体系能更好融合高镍正极、硅基负极、全极耳和干法电极等多项新技术和新工艺，且正迈向量产阶段，目前已有特斯拉、宝马、松下、亿纬锂能等多家整车及电池企业布局，预计2030年全球大圆柱电池装机量将接近600GWh。（资料来源：电池中国）

? 促进储能成本回收建立容量补偿，《南方(以广东起步)电力现货市场建设实施方案(试行)》印发

10月27日，广东省发改委、国家能源局南方监管局印发《南方(以广东起步)电力现货市场建设实施方案(试行)》。文件提出：为促进储能电站等固定成本有效回收，研究建立容量补偿机制。容量补偿费用标准根据机组（电站）投资建设成本及市场运行情况进行测算。后续研究建立容量市场机制。

发电侧变动成本补偿。为解决不同类型机组燃料成本差异较大的问题，应用发电侧变动成本补偿机制，对发电企业实际上网电量进行补偿，实现各类型机组同平台竞争。变动成本补偿费用由全部工商业用户承担。后续研究完善各类型机组同平台竞争机制，实现机组上网电价全部由市场交易形成，不再实施变动成本补偿。

峰谷平衡机制。为加强与分时电价政策的衔接，引导用户削峰填谷，建立临时性的用户侧峰谷平衡机制，应用峰谷平衡机制所产生的损益资金由市场购电用户按比例分摊或分享。原不执行峰谷价格政策的用户不应用峰谷平衡机制。后续研究进一步拉大市场峰谷价差的措施方法，逐步取消峰谷平衡机制。

建设目标提出，现货市场指日前和实时的电能量交易市场，采用全电量竞价的模式，按照“发电侧报量报价、用户侧报量不报价”的方式起步，逐步过渡到发用双边报量报价模式。辅助服务市场包括调频、备用等辅助服务市场。有序放开发用电计划，不断扩大发用两侧市场交易规模。建立完善可再生能源电力消纳保障、需求响应、储能参与市场交易和容量补偿等机制。

条件成熟时，研究建立输电权交易机制、容量市场；建立健全适应新型能源体系的市场交易机制，促进电力市场与一次能源、碳排放等市场的良好衔接。（资料来源：广东省发改委，国家能源局南方监管局，北极星储能）

二、公司动态

1.重点公司动态

10月29日，恩捷股份宣布终止以自有及自筹资金收购YanMa女士、AlexCheng先生持有的公司控股子公司上海恩捷新材料科技有限公司(以下简称“上海恩捷”)3.25%股权及1.53%股权的事项。对于此时放弃收购的原因，恩捷股份公告中表示，“鉴于公司目前正着力加快海外战略布局，以及时把握未来海外市场发展机遇，推动和海外客户的合作，进一步强化海外竞争优势，相关发展需求更为迫切，综合考虑当前市场情况等诸多因素，公司与交易对手方在充分沟通和友好协商后，公司决定终止本次交易事项。”（资料来源：公司公告，鑫罗锂电)

10月29日，欣旺达举办“强芯智储，岂止于大”Super「超级」工商业储能新品发布会，重磅首发新一代Super工商业储能系统。Super 家族系列搭载12000 循环次数的314Ah电芯，其能量密度提升≥12%，度电成本降低≥15%。这是行业首次将新型大容量电芯应用于工商储领域，将会刺激行业创新，引领工商储迈入技术变革新阶段。欣旺达新一代Super工商业储能系统采用314Ah磷酸铁锂储能专用电芯，是目前首款将新型大容量电芯运用于工商业储能的产品。与目前主流280Ah电芯对比，能量密度提升12%。在保证高能量密度的同时，新品电芯循环寿命高达12000次。常规工商业储能产品使用寿命为9年，而欣旺达新一代Super工商业储能系统设计可满足15年使用寿命，将大大提升经济效益。欣旺达新一代Super工商业储能系统从电芯双绝缘安全设计、智能监控检测、PACK级消防和定向排爆设计、子系统遏制及系统安全设计等五层安全设计，实现电池系统“不失控、不起火、不爆炸”，其子部件到整系统的超级集成技术保障了产品安全、稳定、可靠运行。（资料来源：公司公告)

赣锋锂业10月31日发布公告，子公司江西赣锋锂电科技股份有限公司(简称“赣锋锂电”)与南昌市新建区人民政府签署《赣锋锂电(南昌)锂电池生产基地项目协议书》及《赣锋锂电(南昌)锂电池生产基地项目补充协议书》，在南昌市新建经开区投资建设锂电池生产基地项目，项目分三期建设，其中一期建设年产5GWh储能PACK电池生产基地，计划投资金额不超过20亿元人民币，项目二期、三期根据市场情况适时启动动力电池、储能电池生产基地的投资建设。项目选址在新建经开区规划范围内，规划总用地约600亩，其中项目(一期)规划用地约150亩。于2024年12月，项目(一期)将实现主体工程竣工，并于2025年6月试投产。据公告称，本次投资有助于提升公司锂电池产品的生产规模、市场份额和研发能力，推动公司锂产业链结构的优化升级，增强公司核心竞争力。（资料来源：公司公告，电池中国）

2.重点公司股票增、减持情况

本报告期，电力设备行业共有20家上市公司的股东净减持2.61亿元。其中，11家增持1.62亿元，9家减持4.23亿元。

表1：电力设备行业上市公司股东增、减持情况

代码	名称	变动次数	涉及股东人数	总变动方向	净买入股份数合计(万股)	增减仓参考市值(万元)
688660.SH	电气风电	2	1	增持	666.67	3,342.95
002249. SZ	大洋电机	1	1	增持	369.31	1, 857. 65
300450.SZ	先导智能	2	1	增持	359.00	9,922.96
603191. SH	望变电气	2	2	增持	28.86	427. 41
688597. SH	煜邦电力	2	2	增持	17.99	155. 13
002074.SZ	国轩高科	1	1	增持	13.40	327. 62
300080.SZ	易成新能	7	4	增持	6.09	29.02
603063.SH	禾望电气	1	1	增持	1.60	38.65
688248. SH	南网科技	2	2	增持	1.19	31.45
002812. SZ	恩捷股份	1	1	增持	1.00	63.62
600884.SH	杉杉股份	1	1	增持	0.12	1. 64
002882. SZ	金龙羽	1	1	减持	-2.00	-30.62
603628.SH	清源股份	2	1	减持	-3.50	-43.73
300850.SZ	新强联	1	1	减持	-5.00	-213.79
688567. SH	孚能科技	5	1	减持	-7.00	-122.85
688676. SH	金盘科技	1	1	减持	-537.79	-17,967.13
603333. SH	尚纬股份	1	1	减持	-620.00	-2, 987. 58
300035.SZ	中科电气	10	2	减持	-903.31	-10, 296. 24
001208.SZ	华菱线缆	2	1	减持	-1, 173. 04	-10, 598.38
601126. SH	四方股份	1	1	减持	-3, 173.95

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

三、重点数据跟踪

图14：正极材料单瓦时价格行情（元/KWh）

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图15：金属原材料(镍、钴、电解锰、碳酸锂）每日价格行情(万元/吨)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图16：单GWh电池所需碳酸锂成本

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图17：中国新能源汽车销量及渗透率

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图18：中国新能源汽车月度销量（辆)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图19：全球动力电池出货结构

资料来源：EVTank，长城国瑞证券研究所

图20：中国动力电池月度装车量（GWh/月）

资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，长城国瑞证券研究所

图21：中国动力电池出货结构

资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，长城国瑞证券研究所

四、投资建议

2023Q3申万电力设备行业合计实现营收26970.03亿元，同比增长14.65%；实现归母净利润2108.31亿元，同比增长0.89%。申万电力设备行业366家上市公司中，2023Q3营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有250/212/197家，毛利率的分布区间以15%以下为主。

表2：2023Q3电力设备行业及申万二级子行业营收及归母净利润情况

	营业总收入（亿元）	营业总收入同比增速（%）	归母净利润 (亿元）	归母净利润同比增速（%)
电力设备行业	26,970.03	14.65%	2,108.31	0.89%
其中：电池	9140.71	11.61%	597.21	-18.74%
电网设备	5200.99	11.59%	354.82	8.44%
光伏设备	8872.19	22.80%	974.13	14.41%
电机=	413.98	1.50%	29.56	-3.38%
其他电源设备Ⅱ	2030.32	10.80%	76.96	102.41%
风电设备	1311.84	8.63%	75.63	-29.71%

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

表3：2023Q3电力设备行业及申万二级子行业业绩变动情况汇总（家）

	营业总收入		归母净利润		毛利率
	正增长（家	负增长（家））	正增长（家）负	增长(家）	正增长(家）负	增长(家)
电力设备行业	250	116	212	154	197	169
其中：电池	54	48	34	68	32	70
电网设备	103	25	87	41	77	51
光伏设备	47	14	47	14	42	19
电机=	8	11	9	10	12	7
其他电源设备Ⅱ	22	7	20	9	19	10
风电设备	16	11	15	12	15	12

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图22：2023Q3电力设备行业业绩增速变动情况汇总（家）

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图23：2023Q3电力设备行业上市公司毛利率变动区间分布（家)

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

截至2023年三季度，申万二级电池行业共计102家上市公司，2023Q3共计实现营收9140.71亿元，同比增长11.61%；实现归母净利润 597.21亿元，同比下降18.74%，2023Q3营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有54/34/32家，电池行业业绩不及预期。通过分析发现，归母净利润增速为负以及毛利率下降的公司大部分集中在申万三级行业锂电池以及电池化学品。原因如下：2023Q1，上游原材料碳酸锂价格大幅下跌，企业在2022年年末存在诸多高价库存，导致一季度盈利水平大幅下跌；2023Q2，随着企业高价库存逐步出清，碳酸锂价格波动幅度放缓，以及定价策略、降本增效、库存策略等诸多措施地有效采取，诸多厂商盈利能力在二季度得到修复；2023Q3，碳酸锂价格变动趋势不明，市场大多处于观望谨慎情绪，下游需求复苏不及预期，进而导致锂电池及电池化学品行业竞争加剧，产品盈利能力以及出货量上行修复通道承压，行业内公司业绩修复进程不及预期。2023Q4，我们预计行业盈利能力基本与Q3持平或小幅提升，产业链海外布局有望成为新增长点，建议重点关注动力电池以及整车板块。

图24：2023Q3申万二级电池行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

截至2023年三季度，申万二级光伏设备行业共计61家上市公司，2023Q3共计实现营收8872.19亿元，同比增长22.80%；实现归母净利润974.13亿元，同比增长14.41%，2023Q3营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有47/47/42家。目前光伏行业处于周期性调整期间，产业链价位处于低位、行业产能供过于求、电池片环节不断进行技术迭代。随着上游硅料价格大幅下跌，硅料设备企业毛利率承压；但硅片受硅料价格下降推动需求提升，导致硅片设备企业毛利率水平小幅提升；最终整个板块盈利能力截至三季度承压小幅上行。未来，随着硅料价格回落企稳，下游需求逐步释放，或将带来设备端盈利水平提升；若随着电池片技术路线的清晰以及降本增效，电池片及组件环节设备公司盈利能力也或将逐步提升，建议重点关注产业链各环节龙头企业。

图25：2023Q3申万二级光伏设备行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图26：2023Q3申万二级风电设备行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图27：2023Q3申万二级电网设备行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图28：2023Q3申万二级电机ⅡI行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

图29：2023Q3申万二级其他电源设备ⅡI行业上市公司业绩增速变动情况汇总（家）

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所

股票投资评级说明

证券的投资评级：

以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：相对强于市场表现20%以上；

增持：相对强于市场表现10%～20%;

中性：相对市场表现在－10%～十10%之间波动；

减持：相对弱于市场表现10%以下。

行业的投资评级：

以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好：行业超越整体市场表现；

中性：行业与整体市场表现基本持平；

看淡：行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本报告采用的基准指数：沪深300指数。

法律声明：“股市有风险，入市需谨慎”

长城国瑞证券有限公司已通过中国证监会核准开展证券投资咨询业务。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。本报告版权归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、刊载或转发，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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