电力设备新能源2023年1月投资策略

新能源车单月销量再创新高，硅料价格下行带动光伏行业景气上行

超配

核心观点

光伏：硅料价格已进入下行通道，在促进行业整体放量的同时，也带动下游产业链盈利改善。我们推荐：1）电池环节，未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺，盈利性将显著提升，同时N型电池议价能力更强，首推钧达股份；2）组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期受益，推荐硅片自供比例较低的天合光能，N型TOPCon量产进度及技术工艺领先的晶科能源，以及单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技；3）胶膜价格目前处在低位，未来随着组件环节盈利压力缓解，胶膜有望迎来价格上涨，具备供应链管理优势和资金优势的头部企业有望受益，N 型技术渗透率提升带来POE类胶膜需求提升，推荐海优新材。

风电：今年受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年，明年陆风和海风新增装机容量增速接近100%。目前风电企业全年业绩承压情绪基本释放完毕，市场预期开始向明年切换。今年4-5MW 陆上机型是批量交付的第一年，风电整机设计仍有较大优化空间，2023年设计降本叠加大宗价格下行将为整机企业带来盈利能力的边际修复。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份，关注订单量快速上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节，建议关注日月股份。

锂电产业链：11月国内新能源车销量78.6万辆，再创单月销量新高，11月新能源车单月渗透率为35.9%。电池装机方面，11月国内动力电池装车量34.3GWh，其中三元装机占比32.2%，环比-3.2pct，磷酸铁锂电池装机占比67.4%，磷酸铁锂电池装机占比较高，主要系特斯拉、比亚迪在11月份销量强劲。12月，在锂盐价格高企的背景下，其他材料如正极、负极、电解液、PVDF出现价格下调，同时宁德时代、亿纬锂能等电池企业积极持续推进自身锂矿项目，仍有望支撑其盈利能力保持稳定。

投资建议：建议关注各板块高成长低估值优质标的

【光伏】晶科能源、天合光能、晶澳科技、TCL中环、上能电气、海优新材；【风电】东方电缆、金盘科技、运达股份、明阳智能、金风科技、天顺风能、三一重能、东方电气、万马股份、汉缆股份；

【新能源建设与运营商】节能风电、中国电建、中国能建；

【锂电】宁德时代、亿纬锂能、当升科技、厦钨新能、天奈科技、德方纳米、璞泰来、容百科技、恩捷股份、星源材质。

风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨日收盘（元）	总市值（亿元）	EPS		PE
公司代码	公司名称	投资评级	昨日收盘（元）	总市值（亿元）	2022E	2023E	PE	2022E	2023E
300750	宁德时代	增持	393.42	9609	11.90	16.68		33.1	23.6
688116	天奈科技	增持	77. 14	179	2.16		3.76	35.7	20.5
688223	晶科能源	增持	14.65	1465		0.28	0.53	51.5	27.7
300827	上能电气	买入	58.84	140	0.44		1.47	133.1	40.1

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

行业研究·行业投资策略

电力设备

超配·维持评级

证券分析师：王蔚祺
010-88005313
wangweiqi2@guosen.com.S0980520080003
联系人：陈抒扬
0755-81982965
chenshuyang@guosen.com.cn

证券分析师：王昕宇021-60375422nwangxinyu6@guosen.com.cnS0980522090002

联系人：李全
021-60375434
liquan2@guosen.com.cn

市场走势.

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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内容目录

电力设备与新能源市场回顾！ 5
板块回顾.. 5
新能源车产销数据跟踪. 6
国内：11月新能源车渗透率再创新高 6
海外：11月欧美新能源车市场表现亮眼 9
动力电池数据跟踪. 11
全球动力电池装机数据跟踪 11
国内动力电池装机数据跟踪 11
光伏产业链数据跟踪.. 13
风电产业链数据跟踪. 15
月度观点与业绩回顾. 17
免责声明... 19

图表目录

图1：中信一级行业月涨跌幅（%，2022.12.1-2022.12.29） 5
图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（%，2022.12.1-2022.12.29) 5
图3：中国新能源汽车销量（万辆） 6
图4：中国乘用车中新能源车渗透率（%） 6
图5：国内新能源乘用车分级别销量（辆） 6
图6：国内新能源乘用车分级别占比. 6
图7：2022年11月国内新能源乘用车市场结构. 7
图8：2022年11月国内新能源车企电动车销量排名（辆) 7
图9：2022年11月国内新能源乘用车分车型销量排名（万辆） 8
图10：美国新能源车销量情况（万辆） 9
图11：全球新能源乘用车销量情况(万辆) 10
图12: 全球动力电池逐月配套量（GWh） 11
图13: 2022年10月全球动力电池企业配套量（GWh） 11
图14: 国内动力电池逐月配套量（GWh） 12
图15: 2022年11月国内动力电池企业配套量 12
图16：硅料成交均价走势（元/kg） 13
图17：硅片成交均价走势（元/片） 13
图18: 电池片成交均价走势（元/W) 13
图19: 组件成交均价走势（元/W) 13
图20: 国内分类型组件成交均价（元/W) 13
图21: 出口分类型组件成交均价(美元/W) 13
图22: 2022年光伏组件招标容量（MW）（不完全统计） 14
图23: 2022年光伏组件中标容量（MW）（不完全统计） 14
图24: 我国出口组件金额（亿美元）． 14
图25: 我国出口逆变器金额（亿美元） 14
图26: 国内光伏月度新增并网装机容量（GW) 14
图27: 国内光伏年度新增并网装机容量（GW) 14
图28：2022年月度招标容量（GW） 15
图29：陆风风机投标价格走势（不含塔筒）（元/kW) 15
表1：部分造车新势力各月销量（辆） 8
表2：欧洲主要国家销量（辆） 9
表3：陆上风电、海上风电各月招中标容量与装机容量（GW) 15
表4：风电招标明细（MW）（不完全统计） 16
表5：风电机组中标明细（MW）（不完全统计） 16
表6：重点公司盈利预测及估值（2022.12.31) 18

电力设备与新能源市场回顾

板块回顾

2022年12月1日到2022年12月29日沪深300指数上涨0.1%，其中电力设备与新能源板块下跌4.02%，在电新二级子版块中，涨幅前二的板块为锂电池(+1.82%)和储能（-2.27%），跌幅前两名的板块为：综合能源设备（-9.36%）和车用电机电控（-9.22%）。

图1：中信一级行业月涨跌幅（%，2022.12.1-2022.12.29)

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（%，2022.12.1-2022.12.29)

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

新能源车产销数据跟踪

国内：11月新能源车渗透率再创新高

国内11月新能源乘用车渗透率近36%。根据中汽协数据，11月国内新能源车销量78.6万辆，同比+72%，环比+14%。其中纯电动车销量61.5万辆，同比+67%，环比+14%；插电混动车销量17.1万辆，同比+923%，环比略降。根据乘联会数据，11月国内新能源乘用车渗透率达到35.9%，同比+16.0pct，环比+5.1pct。

11月国内新能源乘用车出口量为8.2万辆，同比+152%、环比-20%。其中特斯拉中国/上汽乘用车/比亚迪/东风易捷特出口量分别为3.8/1.8/1.2/0.5万辆。

图3：中国新能源汽车销量(万辆）

资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理

图4：中国乘用车中新能源车渗透率（%)

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

11月B级车销量占比回升。11月国内A00级新能源乘用车批发销量为14.0万辆，同比+26%，环比+9%；占比19.2%,环比+0.3pct。A0 级新能源乘用车销量为10.4万辆，同比+111%，环比+4%，占比14.3%，环比-0.5pct。A级新能源乘用车销量为23.0万辆，同比+74%，环比-3%，占比降至31.5%，环比-3.6pct。B级新能源乘用车销量为23.0万辆，同比+82%，环比+25%，占比31.6%，环比+4.4pct。

图5：国内新能源乘用车分级别销量（辆）

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

图6：国内新能源乘用车分级别占比

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

11月外资品牌销量占比提升。11月新能源乘用车中外资品牌销量达到10.0万辆，同比+89%、环比+39%，市场占比13.7%，环比+3.0pct。自主品牌销量为51.0万辆，同比+104%，环比+6%，市场占比69.9%，环比-1.4pct。造车新势力方面，11月销量达到7.8万辆，同比+10%，环比+1%，市场占比降至10.7%。

图7：2022年11月国内新能源乘用车市场结构

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

分企业来看，比亚迪持续领跑市场。11月比亚迪/特斯拉中国/上汽通用五菱位列新能源乘用车批发销量前三，销量分别为23.0/10.0/7.6万辆，同比+154/90/52%，环比+6/40/46%。11月新能源乘用车批发销量超万辆的车企达到14家，同比持平、环比减少1家。

图8：2022年11月国内新能源车企电动车销量排名（辆)

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

表1：部分造车新势力各月销量 (辆)

	蔚来	小鹏	理想	哪吒	威马	零跑
2021年1月	7748	6015	5379	2195	2040	1668
2021年2月	5890	2223	2300	2722	1006	393
2021年3月	7257	5102	4900	3246	2482	997
2021年4月	7102	5147	5539	4015	1388	2770
2021年5月	6711	5686	4323	4508	1503	3195
2021年6月	8083	6565	7713	5138	4007	3941
2021年7月	7931	8040	8589	6011	4141	4404
2021年8月	5880	7214	9433	6613	4346	4448
2021年9月	10628	10412	7094	7699	5005	4117
2021年10月	3667	10138	7649	8107	5025	3654
2021年11月	10878	15613	13485	10013	5027	5628
2021年12月	10489	16000	14087	10127	5062	7807
2022年1月	9652	12922	12268	11009	2685	8085
2022年2月	6131	6225	8414	7117	3311	3435
2022年3月	9985	15414	11034	12026	3700	10059
2022年4月	5074	9002	4167	8813	3309	9087
2022年5月	7024	10125	11496	11009	2991	10069
2022年6月	12961	15295	13024	13157	4031	11259
2022年7月	10052	11524	10422	14037	4566	12044
2022年8月	10677	9578	4591	16017	2606	12525
2022年9月	10878	8468	11531	18005	5005	11039
2022年10月	10059	5101	10052	18016	1117	7026
2022年11月	14178	5811	15034	15072	3018	8047

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

分车型来看，ModeIY销量回升至第一，宏光MINI保持第二。11月ModeIY销量上升至第一，单月销量达到6.9万辆，同比+158%、环比+67%；宏光MINI位居第二，单月销量为6.9万辆，同比+50%、环比+43%；比亚迪宋位列第三，销量为6.4万辆，同比+226%，环比+13%。

图9：2022年11月国内新能源乘用车分车型销量排名(万辆）

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

海外：11月欧美新能源车市场表现亮眼

11月欧洲八国新能源车销量为23.3万辆，同比+31%，环比+38%；其中纯电动车销量约14.6万辆，同比+36%、环比+48%;插电混动车型销量约8.7万辆，同比+23%、环比+24%。挪威、德国等国家2023年开始补贴进一步滑坡或取消，因而年底新能源车销售呈现冲量态势。

表2：欧洲主要国家销量 (辆)

	德国	挪威	瑞典	法国	意大利	英国	葡萄牙	西班牙
2021年1月	36903	8309	6893	14654	6254	12384	1424	2057
2021年2月	40157	8452	7953	17476	8437	6647	1480	3283
2021年3月	65681	12997	17500	29455	15000	39333	2122	5833
2021年4月	50804	10545	9433	20820	11542	18752	2348	4888
2021年5月	54008	11719	9500	24413	12890	22975	2359	6612
2021年6月	64734	17323	17829	37344	14143	31981	2928	7439
2021年7月	55618	8897	6309	18410	11368	21039	2254	6043
2021年8月	53357	14410	9323	17404	6446	12437	1934	3994
2021年9月	56497	16454	12205	28934	13999	46605	2735	7115
2021年10月	54294	10342	10156	27114	12257	24537	2946	6582
2021年11月	68169	13927	11430	28578	12518	32522	3499	7169
2021年12月	81188	19151	16224	38669	11862	36041	3271	9035
2022年1月	55618	8897	6309	18410	11368	21039	2254	6043
2022年2月	49889	7012	10906	23140	8648	15094	2487	6323
2022年3月	61762	14930	15950	31525	10594	55350	3027	6397
2022年4月	43872	8189	10567	22958	8602	19348	2153	6256
2022年5月	52421	9820	12508	26548	11965	22787	2455	6754
2022年6月	58437	13391	14349	33864	13263	30451	2888	7396
2022年7月	52527	6013	8895	20038	8750	18776	2551	5704
2022年8月	56725	10648	9440	19226	5025	13890	2183	4682
2022年9月	72725	13053	12135	34101	9538	50391	3723	7934
2022年10月	67845	10853	13299	27974	9811	28832	2992	7147
2022年11月	102561	17417	16518	32645	11860	39558	3663	8690

资料来源:KBA、SMMT、CCFA等，国信证券经济研究所整理

美国新能源车销量稳步增长。11月美国新能源车销量8.8万辆，同比+22%，环比+2%，渗透率7.5%，环比+0.3pct；其中，纯电动车销量达到7.2万辆，同比+29%，环比+2%；插电式混动车销量1.6万辆，同比-1%，环比+1%。

图10：美国新能源车销量情况 (万辆）

资料来源：Marklines，国信证券经济研究所整理

10月受季初因素影响，全球新能源车销量环比略有下降。根据Clean Technica数据，2022年10月全球新能源乘用车销量93.2万辆，同比+58%、环比-10%。

图11：全球新能源乘用车销量情况 (万辆)

资料来源：Clean technica，国信证券经济研究所整理

动力电池数据跟踪

全球动力电池装机数据跟踪

根据 SNEResearch 数据，2022年10月全球动力电池装车量达到48.0GWh，同比+74%，环比-12%，主要受到季度初新能源车销量回调影响。2022年1-10月全球动力电池累计装车量达到390.4GWh，同比+75%。

分企业看，10月宁德时代装车量位居第一，装车18.1GWh，市占率为37.6%，同比+3.0pct、环比+2.5pct；比亚迪装车量升至第二，装车7.8GWh，市占率为16.2%,同比+4.6pct、环比+3.4pct；LG新能源装车量位居第三，装车5.4GWh，市占率11.3%，同比-3.8pct、环比-2.8pct。

2022年1-10月宁德时代装车量位居首位，装车137.7GWh，市占率为35.3%，同比+4.1pct；LG新能源位列第二，装车53.7GWh，市占率为13.8%，同比-7.0pct;比亚迪列第三，装车51.5GWh，市占率13.2%，同比+4.7pct。

图12：全球动力电池逐月配套量（GWh）

资料来源：SNEResearch，国信证券经济研究所整理

图13：2022年10月全球动力电池企业配套量（GWh）

资料来源：SNEResearch，国信证券经济研究所整理

国内动力电池装机数据跟踪

磷酸铁锂电池装机占比稳步上升。11月，国内动力电池装车量34.3GWh，同比增长 65%，环比增长12%。分结构来看，三元电池装车量11.0GWh，同比增长20%，环比增长2%，三元电池装机占比32.2%，环比-3.2pct；磷酸铁锂电池装车量23.1GWh，同比增长100%，环比增长17%。11月磷酸铁锂电池装机占比67.4%，环比上升3.0pct。

2022年1-11月国内动力电池累计装车量 258.5GWh，同比+102%；其中三元电池装车99.0GWh，占比为38.3%；磷酸铁锂电池装车159.1GWh，占比为61.5%。

分企业来看，11月宁德时代装车量位居第一，装车17.4GWh，市占率为50.6%，同比-4.4pct、环比+2.3pct；比亚迪装车量位居第二，装车8.9GWh，市占率为26.1%，同比+9.5pct、环比+0.7pct；中创新航装车量位居第三，装车2.0GWh，市占率为5.8%，同比+0.6pct、环比-0.9pct。

2022年1-11月宁德时代装车量位居首位，装车124.1GWh，市占率为48.0%，同比-3.4pct；比亚迪位列第二，装车59.7GWh，市占率为23.1%，同比+6.5pct；中创新航列第三，装车17.4GWh，市占率6.7%，同比+0.9pct

图14：国内动力电池逐月配套量（GWh）

资料来源：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理

图15：2022年11月国内动力电池企业配套量

资料来源：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理

光伏产业链数据跟踪

图16：硅料成交均价走势（元/kg）

资料来源：SolarZoom，国信证券经济研究所整理

图17：硅片成交均价走势（元/片）

资料来源：SolarZoom，国信证券经济研究所整理

图18：电池片成交均价走势(元/W)

资料来源：SolarZoom，国信证券经济研究所整理

图19：组件成交均价走势(元/W)

资料来源：SolarZoom，国信证券经济研究所整理

图20：国内分类型组件成交均价(元/W)

资料来源：SolarZoom，国信证券经济研究所整理

图21：出口分类型组件成交均价 (美元/W)

资料来源：PVInfoLink，国信证券经济研究所整理

图22：2022年光伏组件招标容量（MW）（不完全统计）

资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理

图23：2022年光伏组件中标容量（MW）（不完全统计）

资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理

图24：我国出口组件金额 (亿美元)

资料来源：SolarZoom，海关总署，国信证券经济研究所整理

图25：我国出口逆变器金额(亿美元）

资料来源：SolarZoom，海关总署，国信证券经济研究所整理

图26：国内光伏月度新增并网装机容量（GW)

资料来源：中电联，国信证券经济研究所整理

图27：国内光伏年度新增并网装机容量（GW)

资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理

风电产业链数据跟踪

据不完全统计，2022年初至今风机公开招标总容量92.77GW，其中陆风招标76.50GW，海风招标16.26GW。从业主构成来看，华能集团10.68GW，国家能源10.33GW,国家电投8.76GW,华润电力6.82GW,中国电建6.68GW,华电集团6.66GW,大唐集团6.66GW。

（中国电建2023年风电机组集采（16GW）、国家电投海上风电竞配机组框架招标（10.5GW）未纳入统计。）

中标价格方面，6月开始中标均价已明显企稳，后续随着行业交付景气度的上行价格预计有较好支撑。

图28：2022年月度招标容量（GW)

资料来源：金风科技、采招网，国信证券经济研究所整理

图29：陆风风机投标价格走势（不含塔筒）（元/kW)

资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理

表3：陆上风电、海上风电各月招中标容量与装机容量（GW)

招标容量（GW）
	21-10	21-11	21-12	22-01	22-02		22-03	22-04	22-05	22-06	22-07	22-08	22-09		22-10	22-11	22-12
陆上风电	1.85	2.96	2.28	7.34	1.91		5.94	14.93	2.13	8.04	7.46	6.59	7.02		2.53	4.96	7. 66
海上风电	0.18	0.30	0.00	3.92	1.50		1.10	1.15	0.90	1.08	0.80	1.85		0.20	0.87	2.86	0.03
合计	2.03	3.26	2.28	11.26	3.41		7.04	16.08	3.04	9.12	8.26	8.44		7.22	3.39	7.82	7. 69
中标容量（GW）
	21-10	21-11	21-12	22-01	22-02		22-03	22-04	22-05	22-06	22-07	22-08		22-09	22-10	22-11	22-12
陆上风电	1.17	2.25	2.02	1.02	3.68		3.46	7.52	7.32	8.49	4.16	8.28		5.66	4.19	3.74	4.38
海上风电	0.00	0.38	0.18	0.60	0.00		0.10	1.00	0.60	0.30	1.13	0.80		0.00	0.75	2.77	2.15
合计	1.17	2.63	2.19	1.62	3.68		3.56	8.52	7.92	8.80	5.29	9.08		5.66	4.94	6.50	6.53
累计装机容量（GW）
	21-10	21-11	21-12		22-01 22-02		22-03	22-04	22-05	22-06	22-07	22-08		22-09	22-10	22-11 22-12
陆上风电	285.18	286.25	302.10		- 307.78		309.87	311. 61	312.70	315.58	316.98	317.52		320.40	321.98	323.04	1
海上风电	14.45	18.61	26.38		- 26.64		26.65	26.65	26.66	26.66	26.72	26.98		27.26	27.41	27.92
合计	299.63	304.86	328.48		- 334.42		336.52	338.26	339.36	342.24	343.70	344.50	347.66		349.39	350.96
新增装机容量（GW）
	21-10	21-11	21-12		22-01 22-02		22-03	22-04	22-05	22-06	22-07	22-08		22-09	22-10	22-11	22-12
	1.10	1.07	15.85		1	5.68	2.09	1.74	1.09	2.88	1.40	0.54		2.88	1.58	1.06	1
陆上风电海上风电	1.26	4.16	7.77		1 0.26		0.01	1	0.01	1	0.06	0.26		0.28	0.15	0.51
合计	2.36	5.23	23.62		1 5.94		2.10	1.74	1.10	2.88	1.46	0.80		3.16	1.73	1.57	1
全国平均风电利用小时数
					21-12 22-01~22-02		22-03	22-04	22-05	22-06	22-07	22-08	22-09		22-10
	21-10 187	21-11 204	201		323		232	223	198	178	150	151		161	201	22-11 22-12 191	1

资料来源：国家能源局、中电联、采招网，国信证券经济研究所整理

表4：风电招标明细（MW）（不完全统计）

招标总量	2022YTD	2022-01	2022-02	2022-03	2022-04	2022-05	2022-06	2022-07	2022-08	2022-09	2022-10	2022-11	2022-12
华能集团	10, 676	3,622	0	600	2,953	300	200	1,277	0	1,004	610	111	0
国家能源	10,331	0	500	460	1,828	442	1,766	1,205	640	640	592	1,700	557
国家电投	8,763	502	750	0	3,919	0	0	300	450	0	0	100	2,743
华润电力	6,819	680	0	652	270	242	705	220	1,800	1,660	150	290	150
中国电建	6,677	498	50	280	440	62	1,301	1,800	1,196	650	200	0	200
华电集团	6,656	0	0	800	2,760	200	1,220	610	140	0	38	600	287
大唐集团	6,655	2,377	0	1,202	650	742	0	250	0	130	100	804	400
中广核	5,389	0	75	710	850	604	0	470	1,640	310	230	0	500
三峡集团	5,081	3,121	0	300	0	100	0	500	700	0	12	348	0
其他	25,720	460	2,037	2,036	2,413	345	3,930	1,629	1,871	2,824	1,459	3,863	2,854
合计	92.766	11, 260	3,412	7.039	16,083	3,037	9.122	8,260	8,438	7,218	3.391	7,815	7, 691
陆风招标	2022YTD	2022-01	2022-02	2022-03	2022-04	2022-05	2022-06	2022-07	2022-08	2022-09	2022-10	2022-11	2022-12
华能集团	9,015	3,622	0	0	2,953	0	200	1, 277	0	804	100	60	0
国家能源	7,731	0	0	460	1,828	442	766	705	640	640	592	1,100	557
国家电投	7,011	0	250	0	3,919	0	0	0	0	0	0	100	2.743
华润电力	6,819	680	0	652	270	242	705	220	1,800	1,660	150	290	150
中国电建	6,497	498	50	280	440	62	1,221	1,800	1,096	650	200	0	200
华电集团	6,656	0	0	800	2,760	200	1, 220	610	140	0	38	600	287
大唐集团	5,951	2,377	0	1,202	650	742	0	250	0	130	100	100	400
中广核	3,035	0	75	710	100	0	0	470	640	310	230	0	500
三峡集团	1,360	0	0	300	0	100	0	500	400	0	12	48	0
其他	22,430	160	1,537	1,535	2,013	345	3,930	1, 629	1,871	2,824	1,104	2.,663	2,820
合计	76, 503	7,337	1,912	5,938	14,933	2,133	8,042	7,460	6,588	7,018	2.526	4,960	7, 657
海风招标	2022YTD	2022-01		2022-02 2022-03：	2022-04	2022-05		2022-06 2022-07	2022-08	2022-09			2022-10 2022-11 2022-12
华能集团	1, 661	0	0	600	0	300	0	0	0	200	510	51	0
国家能源	2.,600	0	500	0	0	0	1,000	500	0	0	0	600	0
国家电投	1,752	502	500	0	0	0	0	300	450	0	0	0	0
华润电力	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
中国电建	180	0	0	0	0	0	80	0	100	0	0	0	0
华电集团	0 704	0 0	0 0	0 0	0 0	0 0	0 0	0 0	0 0	0 0	0 0	0 704	0 0
大唐集团中广核

资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理注：数据为不完全统计，具体以各家企业实际披露为准

表5：风电机组中标明细（MW）（不完全统计）

主机商	占比(%） 2022YTD		2022-01 2022-02	2022-03		2022-04	2022-05 2022-06 2022-07			2022-08 2022-09		2022-10	2022-11	2022-12
金风科技	19%	13,626	502	130	40	2.505	3,150	724	1,155	1,120	1,529	1,250	600	922
远景能源	16%	11, 217	300	1,280	569	1,466	800	850	731	1,804	945	150	1,485	838
明阳智能	15%	10,935	0	300	40	984	1,092	2,630	640	1,135	355	1,300	1,360	1,100
三一重能	9%	6,706	300	809	400	250	300	1,386	550	470	500	1,300	192	250
运达股份	9%	6,688	0	473	1,750	819	0	300	0	809	647	380	838	672
东方电气	8%	5,590	300	0	60	768	1,610	1,140	0	355	538	0	0	819
上海电气	8%	5,776	0	300	0	200	600	365	200	2,200	304	110	495	1,002
中国海装	5%	3,785	0	300	250	601	130	604	250	0	200	450	1,000	0
中车株洲所	4%	2,854	0	40	200	272	0	200	502	720	440	0	0	480
联合动力	4%	2, 569	50	46	0	60	100	400	763	230	200	0	270	450
山东中车	3%	1.,990	0	0	250	600	140	0	500	240	0	0	260	0
民海能源	0.3%	200	0	0	0	0	0	200	0	0	0	0	0	0
华锐风电	0.1%	100	100	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
哈电风能	0.1%	70	70	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
合计	100%	72,106	1,622	3,678	3,559	8,525	7,922	8,799	5,291	9,082	5,658	4,940	6,500	6,532

资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理注：数据为不完全统计，具体以各家企业实际披露为准

月度观点与业绩回顾

本月观点：新能源车渗透率突破新高，硅料价格进入下行通道带动光伏行业景气度上行

光伏：硅料价格已进入下行通道，在促进行业整体放量的同时，也带动下游产业链盈利改善。我们推荐：1）电池环节，未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺，盈利性将显著提升，同时N型电池议价能力更强，首推钧达股份；2）组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期受益，推荐硅片自供比例较低的天合光能，N型TOPCon量产进度及技术工艺领先的晶科能源，以及单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技；3）胶膜价格目前处在低位，未来随着组件环节盈利压力缓解，胶膜有望迎来价格上涨，具备供应链管理优势和资金优势的头部企业有望受益，N型技术渗透率提升带来POE类胶膜需求提升，推荐海优新材。

锂电：11月国内新能源车销量78.6万辆，再创单月销量新高，11月新能源车单月渗透率为35.9%。电池装机方面，11月国内动力电池装车量34.3GWh，其中三元装机占比32.2%，环比-3.2pct，磷酸铁锂电池装机占比67.4%，磷酸铁锂电池装机占比较高，主要系特斯拉、比亚迪在11月份销量强劲。12月，在锂盐价格高企的背景下，其他材料如正极、负极、电解液、PVDF出现价格下调，同时宁德时代、亿纬锂能等电池企业积极持续推进自身锂矿项目，仍有望支撑其盈利能力保持稳定。

表6：重点公司盈利预测及估值(2022.12.31)

公司	公司	投资	昨日收盘 EPS				PE				PB
代码	名称	评级	（元）	2020A	2021A	2022E	2023E	2020A	2021A	2022E 2023E	2021
002202	金风科技	增持	11.00	0.70	0.82	0.96 1.24		15.7 13.4	11.5	8.9	1.39
601615	明阳智能	增持	25.26	0.60	1.36	1.74 2.01	41.8	18.5	14.5	12.5	3.12
603218	日月股份	买入	20.30	0.95	0.65	1.16 1.67	21.3	31.2	17.5	12.2	2.40
002531	天顺风能	买入	15.13	0.58	0.73 0.68	1. 22	26.0	20.8	22.2	12.4	3.51
300129	泰胜风能	增持	7.17	0.37	0.28 0.33	0.57	19.2	25.9	21.6	12.5	2.43
300772	运达股份	买入	14.87	0.25	0.70	1.00 1.10	60.3	21.3	14.9	13.5	3.83
603606	东方电缆	买入	67.83	1.29	1.73	1.76 2.84	52.6	39.2	38.5	23.9	9.56
600406	国电南瑞	买入	24.40	0.72	0.84	1.01 1.18	33.7	29.0	24.2	20.7	4.30
688676	金盘科技	买入	36.18	0.54	0.55	0.67 0.86	66.5	65.6	53.7	42.2	6.25
600875	东方电气	增持	21.02	0.60	0.73	0.98 1.30	35.2	28.6	21.5	16.2	2.02
002498	汉缆股份	增持	4.18	0.18	0.23	0.24 0.32	23.8	17.9	17.2	13.2	2.18
002276	万马股份	买入	8.25	0.22	0.26	0.49 0.57	38.3	31.5	16.8	14.5	1.88
603693	江苏新能	买入	12.93	0.17	0.34	0.64 0.79	75.0	37.6	20.1	16.5	2.04
601226	华电重工	买入	5.68	0.08	0.26	0.27 0.38	68.5	21.9	21.1	14.8	1.67
601016	节能风电	增持	3.81	0.10	0.12	0.30 0.32	39.9	32.1	12.5	11.7	2.38
688349	三一重能	增持	29.29	1.15	1.34	1.45 1.87	25.4	21.9	20.2	15.7	9.07
601669	中国电建	买入	7.08	0.53	0.57	0.72 0.80	13.4	12.4	9.8	8.8	1.08
601868	中国能建	买入	2.29	0.11	0.16	0.19 0.23	20.4	14.7	11.9	10.0	1.13
3996. HK	中国能源建设买入		0.91	0.11	0.16	0.19 0.23		8.1 5.8	4.7	4.0	0.37
002129	TCL中环	买入	37.66	0.34	1.25	1.98 2.35	111.8	30.2	19.0	16.0	3.84
688680	海优新材	买入	185.30	2.66	3.00	6.40 9.31	69.7	61.7	28.9	19.9	6.75
300827	上能电气	买入	58.84	0.33	0.25	0.44 1.47	180.5	237.3	133.1	40.1	15.74
688223	晶科能源	增持	14.65	0.10	0.11	0.28 0.53	140.7	128.4	51.5	27.7	10.81
688599	天合光能	买入	63.76	0.57	0.83	1.65 2.81	112.5	76.7	38.6	22.7	8.25
002459	晶澳科技	买入	60.09	0.64	0.87	1.88 2.57	93.9	69.4	31.9	23.4	8.58
002865	钧达股份	无评级	185.10	0.10	-1.26	3.31 7.94	1933.8	-146.6	56.0	23.3	26.43
300750	宁德时代	增持	393.42	2.29	6.52	11.90 16.68	172.1	60.3	33.1	23.6	11.37
3931. HK	中创新航	买入	16.11	0.00	0.08	0.27 1.35	5535. 6	203.9	58.9	11.9	0.82
603659	璞泰来	增持	51.89	0.48	1.26	2.26 3.05	108.1	41.3	22.9	17.0	6.88
300037	新宙邦	增持	43.47	0.69	1.75	2.49 3.08		62.6 24.8	17.5	14.1	4.79
300014	亿纬锂能	买入	87.90	0.81	1.42	1. 69 3.29	108.6	61.8	51.9	26.7	10.01
603799	华友钴业	增持	55.63	0.73	2.44	2.72 4.60		76.3 22.8	20.4	12.1	4.59
688116	天奈科技	增持	77. 14	0.46	1.27	2.16 3.75	167.2	60.6	35.7	20.5	9.05
002812	恩捷股份嘉元科技	增持	131. 29	1.25	3.05	5.44 7.92	105.0	43.1	24.1

资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理与预测

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分析师声明

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国信证券投资评级

类别	级别	说明
股票投资评级	买入	股价表现优于市场指数20%以上
	增持	股价表现优于市场指数10%-20%之间
	中性	股价表现介于市场指数±10%之间
	卖出	股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场指数10%以上
	中性	行业指数表现介于市场指数 ±10%之间
	低配	行业指数表现弱于市场指数10%以上

重要声明

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本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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