研究助理：尹浩杨

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环保行业2023年三季报业绩综述

环保（申万）指数走势

整体业绩仍需修复，政策支持下有望带动业绩增长

数据来源：iFind，东莞证券研究所

投资要点：

■ 2023年前三季度环保行业整体营收增加，但盈利能力仍有待修复。申万环保板块在2023年第三季度实现营业收入834.35亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润82.39亿元，同比下降15.48%；毛利率为26.88%，同比减少1.02个百分点；净利率为10.41%，同比减少3.41个百分点。而在2023年前三季度实现营业收入2368.24亿元，同比增长2.93%；实现归母净利润232.01亿元，同比减少4.93%；实现扣非归母净利润195.04亿元，同比增长0.07%。环保行业整体毛利率为26.93%，同比减少了0.50个百分点；净利率为10.41%，同比减少了1.27个百分点。净资产收益率为4.97%，同比减少了0.53个百分点；扣非净资产收益率为4.18%，同比减少了0.29个百分点。

■ 2023年前三季度环保行业各子板块业绩分化，但各有增长机会。（1）大气治理：大气治理板块业绩修复不及预期，但后续有望通过冶金、半导体等工业进程监测和节能减排改造等需求增加带来的市场机会而获得业绩修复机会。（2）水务及水治理：近期多项国家政策文件的出台，以及国务院计划增发万亿国债用于修复受灾害影响的地区重建和水利工程建设，有望为水务及水治理板块带来业绩的修复。（3）固废治理：虽然项目市场增速减缓，但受政策影响，动力电池、风电光伏等设备回收利用以及餐厨垃圾资源化等领域受关注，将为固废治理板块带来业绩改良机会。（4）综合环境治理：近期综合环境治理板块业绩修复不及预期，受“无废城市”等政策的推行影响，垃圾填埋场再修复等市场空间受到激励，预计有利于相关企业业绩修复。（5）环保设备：新能源环卫设备渗透率持续增加，离试点渗透率目标仍有上升空间；碳交易市场重启与碳达峰试点设点也有望提高对于碳排放监测、计量设备以及相关低碳减排改造设备等需求，为环保设备板块带来业绩增长机会。

■ 投资策略：维持对环保行业的标配评级。环保行业2023年前三季度业绩整体有所修复，部分子板块与企业修复不及预期，呈现分化形势。年初受“公共领域车辆推行电动化”以及各省市地区的碳达峰实施方案影响，环卫车辆新能源化渗透率逐步上升，离额定目标仍有距离。建议关注新能源环卫设备领域。受“国家水网建设”、“城乡基础设施建设水平提升”等政策支持，加上近期计划增发国债用于重建受灾地区及水利工程等，预计将有利于水利工程及水务相关领域，建议关注水务领域及为污水净化等水处理提供技术支持的膜技术领域。碳市场交易市场重启，生态环境部逐步推出碳排放与碳交易相关方法学，加上近期印发的《国家碳达峰试点建设方案》,持续推进国家碳达峰进程，建议关注碳计量相关的环境监测设备领域。

■ 风险提示：政策推进不及预期、项目进度与回款进度不及预期、原材料价格波动、技术迭代等风险。

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1.环保行业整体业绩有所修复， 4
2.子行业板块业绩情况.. 9
2.1大气治理：业绩仍有待修复 9
2.2水务及水治理：营收维持增长，盈利能力有所减弱. 12
2.3 固废治理：业绩逐步修复，盈利能力略显下滑.， 17
2.4综合环境治理：部分企业持续亏损，整体业绩有待修复 21
2.5环保设备：营收持续增长，盈利不及预期.. 24
3.投资建议. 28
4.风险提示. 29

插图目录

图1：2019-2023年第三季度申万环保板块营业收入及其同比增长率 4
图2：2019-2023年第三季度申万环保板块归母净利润及其同比增长率 4
图3：2023年第三季度申万环保子板块营业收入及其同比增长率 5
图4：2023年第三季度申万环保子板块归母净利润及其同比增长率 5
图5：2019-2023年第三季度申万环保板块毛利率及净利率 5
图6：2023年第三季度申万环保子板块毛利率及净利率. 5
图7：2019-2023年前三季度申万环保板块营业收入及其同比增长率 6
图8：2019-2023年前三季度申万环保板块归母净利润及其同比增长率 6
图9：2019-2023年前三季度申万环保板块扣非归母净利润及其同比增长率 6
图10：2023年前三季度申万环保板块子板块营业收入及其同比增长率 6
图11：2023年前三季度申万环保板块子板块归母净利润及其同比增长率 7
图12：2023年前三季度申万环保板块子板块扣非归母净利润及其同比增长率 7
图13：2019-2023年前三季度申万环保板块毛利率及净利率. 7
图14：2019-2023年前三季度申万环保板块净资产收益率及扣非净资产收益率 7
图15：2023年前三季度申万环保板块子板块毛利率排序． 8
图16：2023年前三季度申万环保板块子板块净利率排序 8
图17：2023年前三季度申万环保板块公司营业收入同比增长率分布 8
图18：2023年前三季度申万环保板块公司归母净利润概况， 9
图19：2023年前三季度申万环保板块公司归母净利润同比增长率分布 9
图20：2019-2023年第三季度申万大气治理板块营业收入及其同比增长率 10
图21：2019-2023年第三季度申万大气治理板块归母净利润及其同比增长率 10
图22：2019-2023年第三季度申万大气治理板块毛利率及净利率 10
图23：2019-2023年前三季度申万大气治理板块营业收入及其同比增长率 11
图24：2019-2023年前三季度申万大气治理板块归母净利润及其同比增长率 11
图25：2019-2023年前三季度申万大气治理板块扣非归母净利润及其同比增长率 11
图26：2019-2023年前三季度申万大气治理板块毛利率及净利率. 12
图27：2019-2023年前三季度申万大气治理板块净资产收益率及扣非净资产收益率 12
图28：2019-2023年第三季度申万水务及水治理板块营业收入及其同比增长率 13
图29：2019-2023年第三季度申万水务及水治理板块归母净利润及其同比增长率 13
图30：2019-2023年第三季度申万水务及水治理板块毛利率及净利率. 13
图31：2019-2023年前三季度申万水务及水治理板块营业收入及其同比增长率 14
图32：2019-2023年前三季度申万水务及水治理板块归母净利润及其同比增长率 14
图33：2019-2023年前三季度申万水务及水治理板块扣非归母净利润及其同比增长率 14
图34：2019-2023年前三季度申万水务及水治理板块毛利率及净利率. 15
图35：2019-2023年前三季度申万水务及水治理板块净资产收益率及扣非净资产收益率 15
图36：2019-2023年第三季度申万固废治理板块营业收入及其同比增长率 17
图37：2019-2023年第三季度申万固废治理板块归母净利润及其同比增长率 18
图38：2019-2023年第三季度申万固废治理板块毛利率及净利率. 18
图39：2019-2023年前三季度申万固废治理板块营业收入及其同比增长率 18
图40：2019-2023年前三季度申万固废治理板块归母净利润及其同比增长率 19
图41：2019-2023年前三季度申万固废治理板块扣非归母净利润及其同比增长率 19
图42：2019-2023年前三季度申万固废治理板块毛利率及净利率. 19
图43：2019-2023年前三季度申万固废治理板块净资产收益率及扣非净资产收益率 19
图44：2019-2023年第三季度申万综合环境治理板块营业收入及其同比增长率 21
图45：2019-2023年第三季度申万综合环境治理板块归母净利润及其同比增长率 22
图46：2019-2023年第三季度申万综合环境治理板块毛利率及净利率． 22
图47：2019-2023年前三季度申万综合环境治理板块营业收入及其同比增长率. 22
图48：2019-2023年前三季度申万综合环境治理板块归母净利润及其同比增长率 23
图49：2019-2023年前三季度申万综合环境治理板块扣非归母净利润及其同比增长率 23
图50：2019-2023年前三季度申万综合环境治理板块毛利率及净利率. 23
图51：2019-2023年前三季度申万综合环境治理板块净资产收益率及扣非净资产收益率 23
图52：2019-2023年第三季度申万环保设备板块营业收入及其同比增长率 25
图53：2019-2023年第三季度申万环保设备板块归母净利润及其同比增长率 25
图54：2019-2023年第三季度申万环保设备板块毛利率及净利率． 25
图55：2019-2023年前三季度申万环保设备板块营业收入及其同比增长率 26
图56：2019-2023年前三季度申万环保设备板块归母净利润及其同比增长率 26
图57：2019-2023年前三季度申万环保设备板块扣非归母净利润及其同比增长率 26
图58：2019-2023年前三季度申万环保设备板块毛利率及净利率. 27
图59：2019-2023年前三季度申万环保设备板块净资产收益率及扣非净资产收益率 27

表格目录

表1：2023年前三季度申万大气治理板块公司业绩情况 12
表2：2023年前三季度申万水务及水治理板块公司业绩情况 15
表3：2023年前三季度申万固废治理板块公司业绩情况 20
表4：2023年前三季度申万综合环境治理板块公司业绩情况. 24
表5：2023年前三季度申万环保设备板块公司业绩情况， 27
表6：重点公司盈利预测及投资评级（2023/11/8） 29

1.环保行业整体业绩有所修复

申万环保行业板块包括大气治理、水务及水治理、固废治理、环保设备、综合环境治理五个子板块，截至2023年10月31日，136 家环保行业上市公司已全部发布 2023 年三季度报告，能够较为全面地反映环保行业近期的业绩情况。

2023Q3

申万环保板块整体在2023年第三季度实现营业收入834.35亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润82.39 亿元，同比下降15.48%。整体上业绩呈现增收不增利。

图1:2019-2023年第三季度申万环保板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图2：2019-2023年第三季度申万环保板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

在细分子板块业绩增长方面，2023 第三季度营业收入同比增长率高低排序是固废治理（10.68%）>水务及水治理（5.31%）>环保设备（1.86%）>大气治理（-13.26%）>综合环境治理（-18.26%)。而归母净利润同比增长率的高低排序则是固废治理（12.81%）>环保设备（-3.19%)>大气治理(-15.78%)>水务及水治理(-26.13%)>综合环境治理(-59959%）。可以看出除了固废治理板块仍能保持营业收入和净利润的同比增长，其余子板块业绩修复仍不及预期。

图3：2023年第三季度申万环保子板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图4:2023年第三季度申万环保子板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

从盈利能力上看，申万环保板块整体毛利率与净利率近年略有下滑，2023年第三季度毛利率为26.88%，同比减少1.02个百分点；净利率为10.41%，同比减少3.41个百分点。而从子板块来看，毛利率表现较好的是水务及水治理板块，达30.95%；表现较差的是大气治理板块，为18.17%。而净利率表现较好的同样是水务及水治理板块，达14.63%；表现较差的是综合环境治理板块，呈现亏损。显示一方面整体业绩与盈利能力修复不及预期，另一方面子板块业绩也有所分化。

图5：2019-2023年第三季度申万环保板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图6：2023年第三季度申万环保子板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

综上所述，2023年第三季度申万环保板块整体呈现增收不增利，盈利能力修复有待继续提高。

2023Q1-3

申万环保板块整体在 2023 年前三季度实现营业收入2368.24亿元，同比增长2.93%；实现归母净利润 232.01亿元，同比减少4.93%；实现扣非归母净利润195.04亿元，同比增长0.07%。整体上营业收入有所增长，但利润端仍有修复压力。

图7：2019-2023年前三季度申万环保板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图8：2019-2023年前三季度申万环保板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图9：2019-2023年前三季度申万环保板块扣非归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图10：2023年前三季度申万环保板块子板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

在细分子板块业绩增长方面，营业收入同比增长率高低排序是固废治理（8.80%）>环保设备（2.32%）>水务及水治理（2.10%）>大气治理（-11.19%）>综合环境治理（-16.22%）。归母净利润同比增长率的高低排序则是固废治理（7.32%）>水务及水治理（-8.13%）>环保设备（-12.85%）>大气治理（-16.53%）>综合环境治理（-146.87%)。而从扣非归母净利润来看，同比增长率按高低排序分别是固废治理（8.56%）>水务及水治理（5.35%）>环保设备（-10.29%）>大气治理（-37.56%）>综合环境治理（-276.60%)。可以看出除了固废治理板块和水务及水治理板块外，其余子板块的利润修复仍不及预期。

图11:2023年前三季度申万环保板块子板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图12：2023年前三季度申万环保板块子板块扣非归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

盈利能力方面，2023年前三季度环保行业整体毛利率为26.93%，同比减少了0.50个百分点；净利率为10.41%，同比减少了1.27个百分点。净资产收益率（R0E）为4.97%，同比减少了0.53个百分点；扣非净资产收益率为4.18%，同比减少了0.29 个百分点。

图13：2019-2023年前三季度申万环保板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图14:2019-2023年前三季度申万环保板块净资产收益率及扣非净资产收益率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

而从细分子板块的毛利率来看，排序为水务及水治理（31.04%）>固废治理（25.10%）>环保设备（24.71%）>综合环境治理（22.34%）>大气治理（18.57%)。从净利率方面排序则为水务及水治理（14.02%)>固废治理（11.73%)>环保设备（6.29%)>大气治理（2.52%）>综合环境治理（-5.70%）。

图15：2023年前三季度申万环保板块子板块毛利率排序

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图16：2023年前三季度申万环保板块子板块净利率排序

数据来源：iFind，东莞证券研究所

从申万环保板块内公司的业绩增速分布来看，营业收入方面，保持同比增长的有77 家企业，而同比下降的则有59 家企业；归母净利润方面，报告期内同比转盈为亏的有13家企业，亏损增加的有11家企业，亏损减少的有4家企业，而转亏为盈的有6家企业，另外盈利减少的有48家企业，盈利增加的有54家企业。报告期内申万环保板块有15 家企业仍然净利润亏损。

图17：2023年前三季度申万环保板块公司营业收入同比增长率分布

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图18：2023年前三季度申万环保板块公司归母净利润概况

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图19：2023年前三季度申万环保板块公司归母净利润同比增长率分布

数据来源：iFind，东莞证券研究所

综上所述，2023年前三季度环保行业整体上营业收入同比增加，而净利润则同比下降，呈现增收不增利情况，盈利能力仍有待修复；子板块业绩仍保持分化，固废治理板块表现相对较好，营收与净利润均同比增长；环保设备、水务及水治理板块营业收入同比增长，但盈利情况不及预期；大气治理与综合环境治理板块则相对表现较差。我们认为随着国内经济保持向好，中央支持地方债务情况逐步改善，加上国家“双碳”进程持续推进，环保行业将进一步得到业绩修复机会；另外近期国家增发国债用于受灾地区重建以及水利工程建设等，也有望为相关环保产业带来更多市场空间。

2.子行业板块业绩情况

2.1大气治理：业绩仍有待修复

截至 2023年10月31日，申万大气治理板块中涵盖了8家行业上市公司。

申万大气治理板块2023年第三季度实现营业总收入22.42亿元，同比减少13.26%；实现归母净利润0.39亿元，同比减少15.78%。板块整体毛利率为18.17%，同比减少0.32个百分点；净利率为1.55%，同比减少0.57个百分点。营收与利润端均承压，业绩修复不及预期。

图20：2019-2023年第三季度申万大气治理板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图21：2019-2023年第三季度申万大气治理板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图22:2019-2023年第三季度申万大气治理板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

2023Q1-3

申万大气治理板块 2023年前三季度实现营业总收入64.68亿元，同比减少11.19%；实现归母净利润1.71亿元，同比减少16.53%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比减少37.56%。大气治理板块的利润端承压严重，近三年均是同比下降。

图23：2019-2023年前三季度申万大气治理板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图24：2019-2023年前三季度申万大气治理板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图25：2019-2023年前三季度申万大气治理板块扣非归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

盈利能力方面，报告期内申万大气治理板块毛利率为18.57%，同比增长0.79个百分点；净利率为2.52%，同比减少0.53个百分点。净资产收益率（R0E）与扣非净资产收益率分别为1.59%和0.81%，分别同比下降0.30个百分点和同比下降0.48个百分点。显示申万大气治理板块盈利能力有所下滑。

图26：2019-2023年前三季度申万大气治理板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图27:2019-2023年前三季度申万大气治理板块净资产收益率及扣非净资产收益率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

综上所述，申万大气治理板块 2023 年前三季度营收与利润均同比下滑，业绩修复迹象不明显；盈利能力方面，净利率、净资产收益率与扣非净资产收益率均同比下降。

具体到公司，可以看到申万大气治理板块8家上市公司中，有4家公司营业收入同比正增长，其中德创环保、福鞍股份和中航泰达的营业收入增速较高。从归母净利润来看有3 家公司同比正增长，分别是远达环保、中航泰达和福鞍股份；雪浪环境转亏为盈，而另外有1家公司转盈为亏。而从扣非归母净利润来看，远达环保、福鞍股份和中航泰达实现同比增长；有1家公司转盈为亏，有1家公司保持亏损。

表1：2023年前三季度申万大气治理板块公司业绩情况

2023年前三季 2023年前三季 2023年前三季营业收入同比归母净利润同扣非归母净利代码公司度营业收入度归母净利润度扣非归母净增速比增速润同比增速（亿元）（亿元）利润（亿元）
603177. SH	德创环保	6.13	12.61%	-0.02		-0.11
603315. SH	福鞍股份	7. 29	4.00%	0.56	63.02%	0.56	94.57%
836263.BJ	中航泰达	3.49	1.08%	0.59	65.88%	0.54	56.74%
600292.SH	远达环保	29.02	0.68%	0.89	115.76%	0.54	188.31%
832802.BJ	保丽洁	1. 17	-10.09%	0.12	-47.83%	0.10	-48.92%
003027.SZ	同兴环保	5.33	-14.10%	0.28	-65. 62%	0.17	-76.96%
300385.SZ	雪浪环境	8.96	-30.85%	0.01		-0.26	-189.16%
300056.SZ	中创环保	3.28	-56.95%	-0.72	-352.85%	-0.66	-61. 27%

数据来源：iFind，东莞证券研究所

受火电改造与传统烟气治理环保工程市场有所收缩影响，申万大气治理板块业绩修复不及申万环保板块，但后续有望通过冶金、半导体等工业进程监测和节能减排改造等需求增加带来的市场机会而获得业绩的修复以及增长。

2.2水务及水治理：营收维持增长，盈利能力有所减弱

截至 2023年10月31日，申万水务及水治理板块中涵盖了 53 家行业上市公司。

2023Q3

申万水务及水治理板块2023年第三季度实现营业总收入318.90亿元，同比增长5.31%；实现归母净利润 43.92亿元，同比减少 26.13%。板块整体毛利率为30.95%，同比减少2.41个百分点；净利率为14.63%，同比减少8.23个百分点。

图28：2019-2023年第三季度申万水务及水治理板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图29：2019-2023年第三季度申万水务及水治理板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图30：2019-2023年第三季度申万水务及水治理板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

2023Q1-3

申万水务及水治理板块2023年前三季度实现营业总收入880.59 亿元，同比增长2.10%;实现归母净利润114.33亿元，同比减少8.13%；实现扣非归母净利润96.64亿元，同比增长5.35%。水务及水治理板块的业绩有所修复。

图31：2019-2023年前三季度申万水务及水治理板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图32：2019-2023年前三季度申万水务及水治理板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图33：2019-2023年前三季度申万水务及水治理板块扣非归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

盈利能力方面，申万水务及水治理板块毛利率为31.04%，同比减少0.90个百分点；净利率为14.02%，同比减少2.34个百分点。净资产收益率（R0E）为5.03%，同比减少0.74个百分点；扣非净资产收益率为4.25%，同比减少0.07个百分点。

图34：2019-2023年前三季度申万水务及水治理板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图35：2019-2023年前三季度申万水务及水治理板块净资产收益率及扣非净资产收益率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

综上所述，申万水务及水治理板块 2023 年前三季度营收保持同比增长，但增长幅度减缓，归母净利润同比减少，而扣非归母净利润同比增长；盈利能力方面，毛利率、净利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比有所下降。显示水务及水治理板块营收端仍有上升动力，但盈利能力有所减弱。

具体到公司，可以看到申万水务及水治理板块53家上市公司中，有28 家公司营业收入同比正增长，其中中山公用、天源环保和联泰环保的营业收入增速较高。从归母净利润角度来看，有29 家公司同比正增长，其中碧水源、武汉控股和国中水务的归母净利润增速较高；且国中水务、*ST博天和博世科等企业转亏为盈，另外有4家企业转盈为亏。而从扣非归母净利润角度来看，有28家公司同比正增长，其中渤海股份、碧水源、国中水务和*ST 博天的扣非归母净利润增速较高，且碧水源、国中水务和*ST 博天等三家公司均做到报告期内扣非归母净利润的同比转亏为盈。另外有5家公司扣非归母净利润同比由盈转亏。

表2：2023年前三季度申万水务及水治理板块公司业绩情况

2023年前三 2023年前三季 2023年前三季度营业收入同归母净利润扣非归母净利代码公司季度营业收入度归母净利润扣非归母净利润比增速同比增速润同比增速（亿元）（亿元）（亿元）
000685.SZ	中山公用	30.68	78.13%	8.28	21.43%	7.96	18.29%
301127.SZ	天源环保	11.71	43.60%	1. 74	54.66%	1. 68	70.69%
603797. SH	联泰环保	10.27	40.11%	1.95	-9.58%	1. 88	-11.01%
600769.SH	祥龙电业	0.51	39.50%	0.10	35.92%	0.09	105.98%
688101. SH	三达膜	9.58	27.97%	1.82	-5.39%	1. 61	-4.41%
688466.SH	金科环境	3.97	26.75%	0.62	70.79%	0.60	91.98%
300055.SZ	万邦达	22.67	19.32%	0.43	-58.35%	0.20	-80.67%
600283.SH	钱江水利	14.77	17.36%	1.61	26.67%	1. 13	11. 76%
600168.SH	武汉控股	23.41	15.67%	3.25	222.59%	-0.72	/
601199. SH	江南水务	9.68	15.38%	2.56	29.30%	2.42	24.39%
000598.SZ	兴蓉环境	56.91	15.16%	14.90	8.35%	14.64	9.52%
603759.SH	海天股份	9.24	10.49%	1.74	8.11%	1.55	21.14%
301519.SZ	舜禹股份	5.12	10.23%	0.53	0.53%	0.40	#VALUE!
002573.SZ	清新环境	59.80	9.31%	2. 62	-28.90%	2.45	-28.98%
003039.SZ	顺控发展	10.73	9.13%	1.84	2.55%	1.77	2.25%
601158.SH	重庆水务	57.99	6.68%	14.44	-14.30%	13.37	-14.29%
300262.SZ	巴安水务	2.13	6.29%	-0.74	55.41%	-0.75	53.60%
600461.SH	洪城环境	57.13	5.55%	8.88	16.30%	8.07	21.95%
603291.SH	联合水务	8.29	4.47%	1.07	28.69%	0.91	#VALUE!
603903.SH	中持股份	8.74	3.09%	0.87	18.90%	0.82	35.35%
601368.SH	绿城水务	17.31	2.80%	1.36	-17.50%	1.24	-17.85%
000605.SZ	潮海股份	11.90	1. 55%	0.10	-4.34%	0.02	1355.66%
688565.SH	力源科技	1.98	1.51%	-0.39	-837.89%	-0.40	-346.21%
300070.SZ	碧水源	53.90	1. 24%	3.98	1728.23%	1. 20	1
600874. SH	创业环保	32.62	0.86%	6.61	4.47%	6.04	3.61%
688156.SH	路德环境	2.32	0.75%	0.26	13.26%	0. 22	13.88%
000544.SZ	中原环保	52.56	0.42%	8.36	32.58%	6.84	76.37%
603817.SH	海峡环保	8.04	0.19%	1.37	21.58%	1.32	24.02%
600796.SH	钱江生化	13.28	-1.19%	1.40	7.41%	1. 28	12.07%
300388.Sz	节能国祯	27.78	-1.51%	2.53	-5.12%	2.19	6.95%
300774.SZ	倍杰特	5.73	-3.13%	1. 27	7. 22%	1. 21	22.64%
688096.SH	京源环保	2.99	-6.57%	0.20	-39.70%	0.08	-69. 26%
300172.SZ	中电环保	7.73	-6.93%	1. 01	10.54%	0.73	9.53%
600008.SH	首创环保	141.31	-7.02%	12.77	-60.74%	12.56	1. 22%
300664.SZ	鹏鹞环保	14.17	-8.94%	3.12	7. 97%	2.06	-19.16%
300961.SZ	深水海纳	3.38	-10.89%	-0.26	1	-0.27	广
301372.SZ	科净源	3.25	-12.88%	0.57	-29.88%	0.48	！
300929.SZ	华骐环保	2.79	-13.32%	0.17	-59.75%	0.02	-92.20%
301203.SZ	国泰环保	2.36	-14.85%	1. 13	3.53%	1.07	5.78%
603200.SH	上海洗霸	3.81	-18.95%	0.37	-28.89%	0.32	-41.78%
300422.SZ	博世科	13.80	-19.27%	0.11	/	-0.30	76.14%
300899.SZ	上海凯鑫	0.70	-20.91%	0.08	-44.89%	0.03	-31.01%
603603.SH	*ST博天	4.60	-21.89%	0.36	！	0.29	！
600187.SH	国中水务	1. 70	-22.14%	0.67	1	0.50
688057.SH	金达莱	3.70	-22.99%	1. 08	-37.90%	1.01	-37.81%
301148.SZ	嘉戎技术	4.21	-23.88%	0.57	-22.51%	0.32	-44. 67%
300266.SZ	兴源环境	6.93	-26.73%	-3.30	-124. 54%	-3.32	-96.88%
605081.SH	太和水	1. 25	-28.06%	-0.55	/	-0.55	/
688335.SH	复洁环保	3.51	-28.57%	0.23	-67.35%	0.22	-65.37%
300334.SZ	津膜科技	1. 29	-29.95%	-0.14	65.19%	-0.34	16.02%
300692.SZ	中环环保	6.15	-33.96%	1.06	-33.17%	0.88	-42.93%
300437.SZ	清水源	8.68	-40.21%	-0.08	/	-0.12	1
688069.SH	德林海	1. 52	-48.85%	-0.19	/	-0.28	/

数据来源：iFind，东莞证券研究所

近期一方面国务院印发《国家水网建设规划纲要》，提出进一步推进重大引调排水工程规划建设、推进国家水网构建等；另一方面《中共中央国务院关于深入打好污染防治攻坚战的意见》、《环境基础设施建设水平提升行动（2023-2025年)》等文件强调推动城市污水治理以及供排水能力品质各方面的提升，有望推进水务及水治理行业的项目增量以及存量项目改善。同时国务院计划近期增发万亿国债，用于修复近期受灾害影响的地区重建以及水利工程建设，预期也将带动水务行业的相关市场项目增加，有利于水务及水治理行业业绩修复。

2.3固废治理：业绩逐步修复，盈利能力略显下滑

截至 2023年10月31日，申万固废治理板块中涵盖了31家行业上市公司。

申万固废治理板块 2023年第三季度实现营业总收入283.92亿元，同比增长10.68%；实现归母净利润29.52亿元，同比增长12.81%。板块整体毛利率为24.64%，同比减少0.73个百分点；净利率为10.79%，同比减少0.02个百分点。

图36：2019-2023年第三季度申万固废治理板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图37：2019-2023年第三季度申万固废治理板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

2023Q1-3

图38：2019-2023年第三季度申万固废治理板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

申万固废治理板块 2023 年前三季度实现营业总收入806.96 亿元，同比增长8.80%；实现归母净利润90.46 亿元，同比增长7.32%；实现扣非归母净利润 83.63亿元，同比增长8.56%。业绩持续向好。

图39：2019-2023年前三季度申万固废治理板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图40：2019-2023年前三季度申万固废治理板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图41：2019-2023年前三季度申万固废治理板块扣非归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

盈利能力方面，2023年前三季度申万固废治理板块毛利率为25.10%，同比减少0.21个百分点；净利率为11.73%，同比减少0.22个百分点。净资产收益率（R0E）为6.73%，同比减少0.17个百分点；扣非净资产收益率为6.22%，同比减少0.18个百分点。

图42：2019-2023年前三季度申万固废治理板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图43：2019-2023年前三季度申万固废治理板块净资产收益率及扣非净资产收益率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

综上所述，申万固废治理板块 2023 年上半年营业收入、归母净利润与扣非归母净利润均同比增长，业绩持续向好；盈利能力方面，毛利率、净利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比下降。

具体到公司，可以看到2023年上半年申万固废治理板块31家上市公司中，有21家公司营业收入同比正增长，其中惠城环保、飞马国际和神雾节能的营业收入增速较高。从归母净利润角度来看，有13家公司实现归母净利润同比正增长，其中惠城环保、中国天楹和飞马国际的归母净利润增速较高，且惠城环保实现了报告期内归母净利润同比转亏为盈；另外有2家公司转盈为亏。而从扣非归母净利润角度来看，有14家公司实现同比正增长，其中惠城环保、中国天楹和飞马国际的扣非归母净利润增速较高，且惠城环保和飞马国际实现了报告期内扣非归母净利润同比转亏为盈；另外有3家公司持续亏损。

表3：2023年前三季度申万固废治理板块公司业绩情况

2023年前三 2023年前三季 2023年前三季度营业收入同归母净利润扣非归母净利代码公司季度营业收入度归母净利润扣非归母净利润比增速同比增速润同比增速（亿元）（亿元）（亿元）
300779.SZ	惠城环保	7.83	223.80%	1.36		1.32	/
002210.SZ	飞马国际	2.84	69.76%	0.13	136.38%	0.11	/
000820.SZ	神雾节能	0.87	44.64%	-0.23	-468.72%	-0.23	-526.76%
603568.SH	伟明环保	46.21	39.82%	15.71	25.98%	15.26	26.05%
301049.SZ	超越科技	1.86	22.79%	-0.58	/	-0.65	-5095.58%
688679.SH	通源环境	10.46	22. 42%	0.28	-21.89%	0.25	-21. 99%
603588.SH	高能环境	74.90	21.00%	6.58	9.13%	5.74	4.42%
002266.SZ	浙富控股	142. 63	20.57%	9.87	-5.41%	7. 88	-15.96%
301068.SZ	大地海洋	6.86	19.19%	0.35	-3.02%	0.28	-3.00%
301109.SZ	军信股份	13.74	14.35%	4.03	22.85%	3.69	18.75%
300815.SZ	玉禾田	44.76	13.45%	4.60	20.54%	4.34	17.24%
001230.SZ	劲旅环境	10.35	12.14%	0.91	9.80%	0.76	1.31%
600217.SH	中再资环	27.35	7.57%	0.54	-15.97%	0.49	-11.95%
601827.SH	三峰环境	45.39	6.52%	9.85	14.47%	9.54	13.33%
601200.SH	上海环境	43.19	6.49%	4.73	4.10%	4.58	6.38%
603126.SH	中材节能	22.11	6.05%	0.97	-22.07%	0.86	-10.86%
300854.SZ	中兰环保	5.23	5.26%	0.09	-38.40%	0.17	-49.54%
002672.SZ	东江环保	29.87	4.86%	-3.57	-295.50%	-3.77	-201.62%
002034. SZ	旺能环境	24.00	3.06%	5.17	-4.35%	5.08	0.88%
002973.SZ	侨银股份	29.74	2.16%	2.69	26.92%	2.47	14.77%
688178.SH	万德斯	6.07	2.04%	0.20	-60.95%	0.08	-81.52%
000035.SZ	中国天楹	37.55	-2.89%	3.26	158.90%	2.72	206.18%
831370.BJ	新安洁	4.37	-3.18%	-0.33	/	-0.18	/
301265.SZ	华新环保	5.38	-4.56%	0.82	-15.74%	0.73	-21.19%
301175.SZ	中科环保	10.65	-4.75%	2.07	18.43%	1.97	18.28%
600323.SH	瀚蓝环境	89.62	-6.74%	11. 66	34.37%	11.37	33.56%
301305.SZ	朗坤环境	12.82	-8.95%	1.49	-32.92%	1.40	/
601330.SH	绿色动力	30.42	-9.67%	5.36	-9.27%	5.27	-9.94%
300614.SZ	百川畅银	3.06	-9.86%	0.19	-62.82%	0.09	-85.28%
300867.SZ	圣元环保	12.09	-9.97%	1.32	-17.01%	1. 26	-15.69%
688370.SH	丛麟科技	4.71	-11.34%	0.97	-26.31%	0.74	-36.67%

数据来源：iFind，东莞证券研究所

近年垃圾焚烧发电市场增速放缓，且受政策影响逐步下沉至县级等小规模类型垃圾处置项目，同时《环境基础设施建设水平提升行动（2023一2025 年)》中强调积极有序推进既有焚烧设施提标改造，强化设施二次环境污染防治能力建设，逐步提高设施运行水平，有望继续促进固废处置与垃圾焚烧等存量项目的技术改良与企业的降本增效。《关于促进退役风电、光伏设备循环利用的指导意见》、《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》、《甲烷排放控制行动方案》等文件的出台也让淘汰风电光伏设备、动力电池、生活与餐厨垃圾等废弃物资源化利用领域受到关注，有望形成新的市场空间。

2.4综合环境治理：部分企业持续亏损，整体业绩有待修复

截至 2023年10月31日，申万综合环境治理板块中涵盖了15家行业上市公司。

申万综合环境治理板块2023年第三季度实现营业总收入33.00亿元，同比减少18.26%;
归母净利润亏损2.48 亿元，持续亏损，亏损同比增加近600 倍。

图44：2019-2023年第三季度申万综合环境治理板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图45：2019-2023年第三季度申万综合环境治理板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

2023Q1-3

图46：2019-2023年第三季度申万综合环境治理板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

申万综合环境治理板块2023年前三季度实现营业总收入100.25亿元，同比减少16.22%；实现归母净利润亏损5.37亿元，亏损同比增加146.87%；扣非归母净利润亏损10.88 亿元，亏损同比增加276.60%。

图47：2019-2023年前三季度申万综合环境治理板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图48：2019-2023年前三季度申万综合环境治理板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图49：2019-2023年前三季度申万综合环境治理板块扣非归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

盈利能力方面，2023 年前三季度申万综合环境治理板块毛利率为22.34%，同比减少2.86个百分点；净利率为-5.70%，净资产收益率(R0E)为-2.49%，扣非净资产收益率为-5.05%，近三年持续亏损。

图50：2019-2023年前三季度申万综合环境治理板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图51：2019-2023年前三季度申万综合环境治理板块净资产收益率及扣非净资产收益率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

综上所述，申万综合环境治理板块 2023 年上半年营收与盈利均同比下滑，且整体上仍持续亏损；毛利率也同比下滑。这与板块内多家企业发生亏损状况有关。

具体到公司，可以看到2023年前三季度在申万综合环境治理板块15家上市公司中，有7家公司营业收入同比正增长，其中卓锦股份、赛恩斯和南大环境的营业收入增速较高。从归母净利润角度来看，有4家公司归母净利润同比正增长，其中华控赛格、南大环境和永清环保的归母净利润增速较高；其中华控赛格通过出售子公司股权实现归母净利润的转亏为盈。而从扣非归母净利润角度来看，仅有2家公司扣非归母净利润同比正增长，分别为南大环境及赛恩斯；另外有7家企业持续亏损，有2家企业转盈为亏。

表4：2023年前三季度申万综合环境治理板块公司业绩情况

2023年前三 2023年前三季 2023年前三季度营业收入同归母净利润扣非归母净利代码公司季度营业收入度归母净利润扣非归母净利润比增速同比增速润同比增速（亿元）（亿元）（亿元）
688701. SH	卓锦股份	2.73	52.93%	-0.58	-94.04%	-0.57	-73.86%
688480.SH	赛恩斯	4.00	21.06%	0.54	9.53%	0.45	7.85%
300864.SZ	南大环境	5.34	17.78%	1. 17	24.00%	1.03	21.33%
002778.SZ	中晟高科	5. 22	17.16%	-0.22	-30.89%	-0.22	-29.69%
300958.SZ	建工修复	8.69	14.07%	0.57	-10.08%	0.48	-11. 66%
300152.SZ	新动力	1.42	9.68%	-0.24	/	-0.23	-185.72%
300190.SZ	维尔利	15.93	9.28%	0.21	-47.33%	0.07	-56.51%
300187.Sz	永清环保	4.98	-10.98%	0.66	22.14%	0.02	-96.18%
000005.SZ	ST星源	1. 27	-26.91%	-0.08	/	-0.02	/
000826.SZ	启迪环境	38.11	-28.24%	-2.54	-39.86%	-2.54	-31. 17%
000068.SZ	华控赛格	6.07	-28.74%	3.83	1058.60%	-1.08	-171. 06%
000711.SZ	*ST京蓝	1.16	-36.07%	-7.62	-75.30%	-7. 16	-77.34%
002887.SZ	绿茵生态	2.46	-46. 24%	0.77	-49.86%	0.74	-51.40%
301259.SZ	艾布鲁	1.49	-56.12%	-0.03	/	-0.05	/
605069.SH	正和生态	1.38	-58.68%	-1.82	-409.91%	-1.82	-399.54%

数据来源：iFind，东莞证券研究所

近期综合环境治理板块业绩修复不及预期，因市场环境竞争激烈及回款存在压力等，盈利情况持续低迷，部分企业近三年持续亏损。受“无废城市”政策推行，带动垃圾填埋场再修复等市场空间，预计有利于相关企业业绩修复。

2.5环保设备：营收持续增长，盈利不及预期

截至 2023年10月31日，申万环保设备板块中涵盖了29 家行业上市公司。

2023Q3

申万环保设备板块 2023 年第三季度实现营业收入176.11亿元，同比增长1.86%；实现归母净利润11.04亿元，同比减少3.19%。板块整体毛利率为25.15%，同比增长1.07 个百分点；净利率为6.55%，同比减少0.43个百分点。

图52：2019-2023年第三季度申万环保设备板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图53：2019-2023年第三季度申万环保设备板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图54：2019-2023年第三季度申万环保设备板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

2023Q1-3

申万环保设备板块2023年前三季度实现营业总收入515.77亿元，同比增长2.32%；实现归母净利润30.88亿元，同比减少12.85%；实现扣非归母净利润24.79亿元，同比减少10.29%。

图55：2019-2023年前三季度申万环保设备板块营业收入及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图56：2019-2023年前三季度申万环保设备板块归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图57：2019-2023年前三季度申万环保设备板块扣非归母净利润及其同比增长率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

盈利能力方面，申万环保设备板块毛利率为24.71%，同比减少0.05个百分点；净利率为6.29%，同比减少1.17个百分点。净资产收益率（R0E）为4.25%，同比减少0.85个百分点；扣非净资产收益率为3.41%，同比减少0.71个百分点。

图58：2019-2023年前三季度申万环保设备板块毛利率及净利率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

图59：2019-2023年前三季度申万环保设备板块净资产收益率及扣非净资产收益率

数据来源：iFind，东莞证券研究所

综上所述，申万环保设备板块2023年上半年营收方面同比增长，但利润端同比减少；盈利能力方面，毛利率、净利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比下降，显示盈利质量有所下降，有待进一步修复。

具体到公司，可以看到2023年前三季度在申万环保设备板块29家上市公司中，有18家公司营业收入同比正增长，其中仕净科技、青达环保和国林科技的营业收入增速较高。从归母净利润角度来看，有14家公司归母净利润同比正增长，其中恒誉环保、仕净科技和清研环境的归母净利润增速较高。而从扣非归母净利润角度来看，有14家公司扣非归母净利润同比正增长，其中先河环保、清研环境和恒誉环保的扣非归母净利润增速较高；先河环保、皖仪科技和恒誉环保转亏为盈，另外有2家公司转盈为亏以及4家公司持续亏损。

表5：2023年前三季度申万环保设备板块公司业绩情况

2023年前三 2023年前三季 2023年前三季度营业收入同归母净利润扣非归母净利代码公司季度营业收入度归母净利润扣非归母净利润比增速同比增速润同比增速（亿元）（亿元）（亿元）
301030.SZ	仕净科技	21.87	109.76%	1. 66	185.41%	1.60	208.64%
688501.SH	青达环保	5. 12	48.24%	0.21	62.80%	0.16	80.76%
300786.SZ	国林科技	2.63	32.61%	-0.05	/	-0.05	/
603282. SH	亚光股份	7.59	32.50%	1.30	37.86%	1. 32	/
688376.SH	美埃科技	10.72	27.89%	1. 29	49.97%	1.08	29.15%
688309.SH	恒誉环保	1.46	27.01%	0.12	2447. 26%	0.10	/
301288.SZ	清研环境	0.98	25.09%	0.13	69.19%	0.04	522.66%
688600.SH	皖仪科技	5.05	14.05%	0.18	-29. 64%	0.09	/
832145.BJ	恒合股份	0.33	13.71%	-0.08	/	-0.09	-1283.56%
300800.SZ	力合科技	4.31	12.61%	0.37	-49.91%	0.18	-66.19%
603279.SH	景津装备	46.48	12.36%	7.40	25.90%	7.29	25.28%
603324. SH	盛剑环境	10.72	11.61%	0.99	-9.85%	0.93	-8.91%
000967.SZ	盈峰环境	89.90	6.79%	6.03	15.24%	5.44	16.89%
300425.SZ	中建环能	8.62	5. 46%	0.45	-16.65%	0.40	4. 66%
000551.SZ	创元科技	32.03	4.89%	1.37	14.46%	1. 24	9.37%
300137.SZ	先河环保	6.60	4. 27%	0.33	44.74%	0.21	9255.86%
603686.SH	福龙马	37.62	0.89%	1.86	-10.37%	1.67	-9.90%
600388.SH	龙净环保	75.31	0.71%	6.42	0.87%	4.95	-10.83%
600526.SH	菲达环保	24.69	-2.94%	1.31	33.58%	1.01	208.56%
301081.SZ	严牌股份	5.37	-4.36%	0.43	-11. 30%	0.41	-7.50%
300631.SZ	久吾高科	4.84	-4.41%	0.12	-38.98%	0.04	-48.77%
300203.SZ	聚光科技	20.52	-5.64%	-1.76	-61.10%	-2.12	-34.10%
002658.SZ	雪迪龙	9.47	-8.29%	1. 22	-46.89%	1.06	-45.49%
600817.SH	宇通重工	20.14	-16.01%	1. 25	-47.19%	0.49	-64.81%
002645.SZ	华宏科技	53.65	-18.04%	-1.53	1%	-2.20	/
300210.SZ	森远股份	1.20	-20.70%	-0.35	24.26%	-0.51	4.94%
001336.SZ	楚环科技	2.82	-24.28%	0.26	-37.52%	0.17	-56.94%
688671. SH	碧兴物联	2. 24	-27.03%	0.18	-42.94%	0.11	#VALUE!
000890.SZ	法尔胜	3.48	-35.44%	-0.23	48.55%	-0.24	53.12%

数据来源：iFind，东莞证券研究所

2023年前三季度环卫设备受市场项目释放减少影响，整体销量有所下降；但受《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》以及《新能源汽车产业发展规划（2021一2035年)》影响，新能源环卫设备渗透率逐步增加，离试点渗透率目标仍有距离，有望带动新能源环卫车市场增量。另外近期碳交易市场重启以及《国家碳达峰试点建设方案》的发布等影响下，碳排放监测、计量设备以及相关低碳减排改造设备等环保设备的需求有望提高，预计将有利于相关环保设备行业与企业的业绩修复。

3.投资建议

维持对环保行业的标配评级。环保行业2023年前三季度业绩整体有所修复，部分子板块与企业修复不及预期，呈现分化形势。年初受“公共领域车辆推行电动化”以及各省市地区的碳达峰实施方案影响，环卫车辆新能源化渗透率逐步上升，离额定目标仍有距离。建议关注新能源环卫设备领域。受“国家水网建设”、“城乡基础设施建设水平提升”等政策支持，加上近期计划增发国债用于重建受灾地区及水利工程等，预计将有利于水利工程及水务相关领域，建议关注水务领域及为污水净化等水处理提供技术支持的膜技术领域。生态环境部逐步推出碳排放与碳交易相关方法学，加上近期印发的《国家碳达峰试点建设方案》，持续推进国家碳达峰进程，建议关注碳计量相关的环境监测设备领域。

建议关注标的：

新能源环卫设备：盈峰环境（000967）、宇通重工（600817)；

水务相关：首创环保（600008）、碧水源（300070）、久吾高科（300631)；

环境监测设备：雪迪龙（002658）。

表6：重点公司盈利预测及投资评级(2023/11/8)

代码股票名称			EPS（元） PE股价（元）评级评级变动
代码股票名称			EPS（元） PE股价（元）评级评级变动									股价（元）	2022A	2023E	2024E	2022A	2023E	2024E
000967.SZ	盈峰环境	4.87		0.13	0.24	0.33	34.47	19.91	14.65	增持	维持
600817.SH	宇通重工	8.97		0.71	0.41	0.60	12.61	21.74	14.90	增持	维持
600008.SH	首创环保	2.73		0.43	0.27	0.35	6.59	10.09	7.86	增持	维持
300070.SZ	碧水源	5.10		0.20	0.26	0.30	24.20	20.30	17.15	增持	维持
300631. SZ	久吾高科	30.67		0.35	0.61	1.40	78.93	43.14	18.97	增持	维持
002658.SZ	雪迪龙	8.38		0.45	0.33	0.47	18.10	24.59	17.50	增持	维持

数据来源：IFind，东莞证券研究所

4.风险提示

（1）政策推进不及预期风险。环保行业受政府政策推动较为明显，若政策推进不及预期将可能影响公司业绩。

（2）项目进度与回款进度不及预期。部分PPP项目需完成阶段目标后才可获得阶段账款，存在回款进度不及预期影响公司业绩与流动性的风险。

（3）原材料价格波动风险。原材料价格波动变化对企业经营造成影响。

（4）技术迭代风险。因技术迭代升级造成公司原有竞争力下降，对公司业绩造成影响的风险。

东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级

买入	预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上
增持	预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间
持有	预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间
减持	预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内

行业投资评级

超配	预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上
标配	预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
低配	预计未来6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

说明：本评级体系的“市场指数”，A股参照标的为沪深300 指数；新三板参照标的为三板成指。

证券研究报告风险等级及适当性匹配关系

低风险	宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告
中低风险	债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告
中风险	主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告
中高风险	创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告
高风险	期货、期权等衍生品方面的研究报告

投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。

证券分析师承诺：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。

声明：

东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。

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环保行业2023年三季报业绩综述

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目录

插图目录

表格目录

1.环保行业整体业绩有所修复

2023Q1-3

2.子行业板块业绩情况

2.1大气治理：业绩仍有待修复

2023Q1-3

2.2水务及水治理：营收维持增长，盈利能力有所减弱

2023Q3

2023Q1-3

2.3固废治理：业绩逐步修复，盈利能力略显下滑

2023Q1-3

2.4综合环境治理：部分企业持续亏损，整体业绩有待修复

2023Q1-3

2.5环保设备：营收持续增长，盈利不及预期

2023Q1-3

3.投资建议

建议关注标的：

4.风险提示

证券分析师承诺：

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