证券研究报告策略观点

当前产业赛道的分歧与应对策略

——热门赛道跟踪系列（九）

报告日期：2022年11月28日

张夏 S1090513080006
陈刚 S1090518070004
郭亚男 S1090522070006

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招商策略：当前产业赛道的分歧与应对策略

10月回顾：10月我们建议关注热门赛道是信创（26.9%）、光伏（8.0%）、医疗器械与服务（4.0%）、储能（-6.2%），四个赛道组合相对万得全A的平均超额收益率为8.2%。

本期专题：产业赛道的分歧与应对策略。产业赛道当下分歧：当前随着宏观环境、流动性环境以及部分产业基本面预期发生变化，市场对于部分赛道投资和产业趋势投资产生了明显的分歧点。①新能源：产能与需求的错配，估值与增长的迷雾。②信创：政策支持力度的一致预期和业绩兑现度的分歧。③数字经济：政策一致预期和细分领域落地速度的预期差。应对策略：①新能源：重点关注从0\~1的细分技术趋势变革，包括复合集流体、大型储能、钠离子电池、便携式储能、类储能（火电灵活性改造）、钙钛矿电池。②信创：重点关注现金流充裕、响应国家政策号召力强的“8+N”领域。③数字经济：重点关注技术或者落地进展加速的品种如AIGC、车路协同等。

核心观点：11月打分靠前的赛道为：光伏、储能、医疗器械、工业自动化。储能、光伏：欧盟光伏审批流程有望简化，解决当前项目积压问题；在PPA与市场电价大幅上涨的背景下，欧盟提出的Repower EU方案将推动集中式光伏装机放量。此外，光伏产业链开始降价。医疗器械与服务：贴息贷款政策利好医疗器械，近期行业集采态度温和，国家医保局再次明确创新医疗器械暂不纳入集采。工业自动化：行业高频数据显示近期机床产量降幅明显收窄，工业机器人产量高增，中国经济2023年有望温和复苏。

赛道景气跟踪：光伏：1-10月我国光伏装机58.24GW，同比98.7%，光伏产业链开始降价。风电：1-10月我国风电装机21.14GW，同比10.2%，风机价格继续下滑。绿电：10月太阳能发电同比增长24.7%，增速下降，风力发电同比增长19.2%，增速下降。锂电：10月新能源汽车同比增长86.2%，较9月下滑，锂价明显上行。储能：上半年我国电化学储能装机约0.4GW，同比增长6.6倍。新型电力系统：1-10月电网建设投资完成额同比增长3%，增速下降；电源建设投资完成额同比增长27%，增速上行。氢能：1-9月燃料电池车同比增长138.7%，增速较8月下行。半导体国产替代：8月我国智能手机出货量下降21.4%，降幅收窄。10月我国集成电路产量同比下滑26.7%，下滑幅度扩大。工业自动化：10月我国金属切削机床产量同比下滑2.72%，跌幅收窄。10月我国工业机器人产量同比增长37.14%，增速回落。白酒：10月高端白酒价格小幅下滑。

➢ 风险提示：热门赛道发展不及预期

本期专题：当前产业赛道的分歧与应对策略

评分结果：关注光伏、储能、医疗器械、工业自动化

中观数据跟踪

重要资讯跟踪

1.新能源：产能与需求的错配，估值与增长的迷雾

 部分投资者认为当前锂电特别是中游材料端，后续2-3年的产能规划较预期的需求明显过剩；

 另外一部分投资者认为，由于电动车的渗透率还较低，国内乘用车销量口径仅为25%左右，未来还有较大的渗透率提升的空间，而海外特别是北美等地区渗透率依然较低，并且锂电产业链的头部公司整体的静态估值以及预测估值均较低，并没有出现估值泡沫，未来可以赚业绩的钱。

考虑到需求端，2023年全球需求可能面临一定的下行压力，不仅对锂电，对光伏等全球需求的品种也同样存在需求端的担忧，而投资者对2023年全球宏观需求下行幅度普遍存在分歧，因此对全球需求下风光锂的需求也存在明显分歧。

表：11月16日高工锂电年会公布的当前动力电池材料产业链各环节的过剩时点和2023有效产能利用率

电池材料品种	过剩时间点	2023年有效产能利用率
磷酸铁锂	2022年	<65%
硫酸铁	2023年H1	<70%
负极人造石墨	2023年	<50%
石墨化代加工	2023年	<65%
石墨坩埚	2023年	<60%
6F	2022年Q4	<50%
vC	2022年H1	<50%
PVDF	2023年H1	<65%
DMC	2021年	<60%

数据来源：高工锂电，招商证券

新能源2023年存在四大不确定性

 全球需求下行幅度的不确定性；

 产能释放后锂电材料和电池价格下行的不确定性；

 俄乌冲突演进对欧洲风光储需求变化影响的不确定性；

 美国打压中国碳中和产业链程度的不确定性。

相关渗透率可能进入斜率放缓的关键位置但是离终局渗透率空间依然较大的组合。

图：新能源汽车渗透率变化

数据来源：wind，招商证券

图：热门产业归母净利润增速Wind一致预测

数据来源：wind，招商证券

应对策略:低渗透率带来高确定性投资机会

当前相关品种的渗透率只是斜率变化，并不是渗透率已经接近天花板，事实上当前这些领域的渗透率离终局还有较大空间，相关的细分技术变化层出不穷，因此如果发生从0\~1的细分技术或新产业趋势变化，至少在2023年，并不会受以上我们所述四大不确定性的明显影响。重点推荐具有细分技术变化或新产业趋势变化的六大品种:分别为复合集流体、大型储能、钠离子电池、便携式储能、类储能（火电灵活性改造）、钙钛矿电池。

图：不同组件结构类型太阳能电池理论极限转换效率对比

数据来源：观研天下，招商证券

图：钙钛矿电池实验室光电转换效率进展

数据来源：华经产业研究院，招商证券

2.信创：政策支持力度的一致预期和业绩兑现度的分歧

 市场对于信创的政策支持力度已经逐步形成了明显的一致预期：自2018年以来，中美贸易摩擦、科技战、新冠疫情、俄乌冲突不断冲击着全球供应链。去年11月18日，政治局会议审议了《国家安全战略》，强调科技、能源矿产、粮食等供应链安全问题。近期结束的二十大会议报告对产业链供应链安全着墨较多，包括强调要加强产业链供应链的韧性与安全水平，要加强科技自立自强能力，在关系安全发展的领域加快补齐短板，建立新型举国体制强化国家战略科技力量等。这标志着未来一段时间，产业链供应链安全思维将会宏观产业政策的方方面面，从政策、宏观层面思考未来五年的投资方向，产业链供应链安全将是重要的线索之一。

 业绩难兑现：部分投资者认为，由于部分信创品种是典型的TO G，而现在部分地区地方财政压力明显较大，投资者对相关公司未来的盈利兑现度产生担忧。产生这样担忧的主要原因在于部分投资者的定势思维，早期由于核心部门数据安全的要求，信创领域的替代确实在党政领域先行。

图：2022-2025年中国信创采购需求预测规模

数据来源： wind，中科曙光年报招商证券

图：麒麟与统信操作系统适配统计（单位：件）

	2021Q3	2022/7	2022/9
麒麟OS	合计20万+	软件：12.38万硬件：31.71万合计44.09万	软件：71.73万硬件：33.85万合计105.58万
统信UOS	合计20万+	软件：15.83万硬件：16.80万合计32.63万	软件：42.23万硬件：19.86万合计62.09万

数据来源：招商证券计算机团队

应对策略：关注“8+N”领域

信创正沿着“2+8+N”方向加速普及：

 党政从2013年开始逐步进行公文系统替换计划，预计2022年完成基本公文系统信创改造，23年逐步启动电子政务系统国产化替代，市场规模更大。

 八大重点行业中，金融行业信创推进速度最快，电信紧随其后，之后是能源、交通、航空航天，教育、医疗也在逐步进行政策推进和试点，预计N个行业的信创将于2023年开始逐步启动。

 在新的体系中，“8+N”才是主要增量逻辑，而“8+N”主要付费部门包括央企、国企、大中型民企等，以上企业具备现金流充裕，响应国家政策号召力强的特征，“8+N”增量逻辑下业绩兑现度将会明显超出部分投资者的预期。

表：行业信创 “2+8+N”发展进程

数据来源：招商计算机团队，招商证券

加快发展我国数字经济的脉络逐步清晰，国家政策持续出台：

 2022年第2期《求是》杂志刊发习近平总书记重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》强调，综合判断，发展数字经济意义重大，是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。

 二十大报告提出要加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群，优化基础设施布局、结构、功能和系统集成，构建现代化基础设施体系。

 11月16日，发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》，报告提到，将集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权。适度超前部署数字基础设施建设，筑牢数字经济发展根基。

表：“十四五”数字经济发展主要指标

指标	2020年	2025年	属性
数字经济核心产业增加值占GDP比重（%）	7.8	10	预期性
IPv6活跃用户数（亿户）	4.6	8	预期性
千兆宽带用户数（万户）	640	6000	预期性
软件和信息技术服务业规模（万亿元）	8.16	14	预期性
工业互联网平台应用普及率（%）	14.7	45	预期性
全国网上零售额（万亿元）	11.76	17	预期性
电子商务交易规模（万亿元）	37.21	46	预期性
在线政务服务实名用户规模（亿）	4	8	预期性

数据来源：高工锂电，招商证券

应对策略：重点关注技术或者落地进展加速的品种

数字经济主要预期差在于技术进步和落地进展速度，重点关注技术或者落地进展加速的品种：

元宇宙的细分领域 AIGC技术进步正在加速。

 在“AIGC+数据科学”领域，人工智能可以自动生成具有安全性、标签化、经过预处理的标准数据以满足越来越“饥饿”的人工智能模型，目前由人工智能生成的数据占所有数据的1%不到，根据Gartner 预测，到2025 年，人工智能生成数据占比将达到10%；

 在“AIGC+游戏”领域，通过训练，人工智能可以生成针对不同玩家阶层的游戏攻略和教学手册，并且无重复自动创建不同难度、高交互性、高可玩性的剧情和关卡；

 在“AIGC+医药”领域，相关模型可以克服医疗数据的稀缺性，自动寻找带有特定性质的分子结构，以此大幅缩短新药的研发和临床试验的科研成本，据Gartner 预测，到2025 年，超过30%的药物和材料将通过生成式人工智能（AIGC 的工具之一）被发现；

 在“AIGC+安全”领域，在公众场合或者活动中，人工智能将会自动生成用户虚拟形象以保护用户的数据安全和个人隐私；

 在“AIGC+艺术”领域，除目前火爆的NFT以外，AIGC 还可涉及绘画、作曲、演唱、编剧、设计等，不同于目前在这些细分领域以辅助内容生成为主的现状，未来这些领域的自主生成内容将会达到人类水平，经人工智能创作后无需人为优化即可投放市场。

车路协同落地正在加速

2022年10月27日，工业和信息化部装备工业一司组织召开智能网联汽车推进组（ICV-2035）工作协调会，持之以恒推动我国智能网联汽车产业高质量发展。2022年11月，工信部发布《开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知(征求意见稿)》，开展准入试点。据亿欧智库预测，2030年中国车路协同市场规模有望达到4960亿元，2021-2030年CAGR有望达到27%。随着当前新能源汽车销量口径达到25%左右，而车路协同基础设施建设又具备明显的稳增长属性，2023年落地的进展可能超预期。

表：中国车路协同市场规模预测

数据来源：亿欧智库，招商证券

总结

 当前随着宏观环境、流动性环境以及部分产业基本面预期发生变化，市场对于部分赛道投资和产业趋势投资产生了明显的分歧点。

 后续针对此分歧点主要的应对策略包括：

（1）新能源行业：需要特别注重关注从0\~1的细分技术趋势变革，可能具备更加合适的赔率胜率。

（2）信创领域：需要关注当前市场交易的热门品种的预期差，部分投资者依然认为业绩业绩兑现可能存疑，而“8+N”领域的企业多为现金流充裕、响应国家政策号召力强的特征。

（3）数字经济领域：需要重点关注技术或者落地进展加速的品种如AIGC、车路协同等。

招商策略：当前产业赛道的分歧与应对策略

本期专题：当前产业赛道的分歧与应对策略

评分结果：关注光伏、储能、医疗器械、工业自动化

中观数据跟踪

重要资讯跟踪

10月热门赛道打分结果回顾

10月我们建议关注热门赛道：信创、光伏、医疗器械与服务、储能。

整体看，信创、光伏、医疗器械与服务表现较好，储能表现较弱，四个赛道组合的平均超额收益率为8.2%。

表：10月各赛道相对万得全A的超额收益率

赛道	本周表现(2022/11/18)	上周表现	10月表现	9月表现	年初以来表现
信创	4.5%	-1.7%	26 26.9%	0.2%	12.2%
创新药	22%	2.4%	22.6%	12%	12.0%
工业互联网	4.0%	0.5%	19.3%	21%	7.1%
工业自动化	5.1%	-1.1%	15.0%	0.5%	14.2%
第三代半导体	.2%	-4.0%	11.2%	3.3%	24%
航空产业链	1.2%	-2.2%	10.7%	4.7%	-0.7%
光伏	1.8%	-5.8%	8.0%	-0.5%	8.1%
新型电力系统	1.6%	-0.4%	7.8%	-5.7%	-1.0%
Cxo	-1.0%	-.1%	7.0%	-10.1%	12.4%
半导体国产替代	4.5%	-3.0%	5.2%	-3.8%	-8.1%
医疗器械及服务	.5%	3.1%	4.0%	8.3%	-2.9%
绿电	1.2%	-0.5%	2.7%	-3.8%	-8.4%
风电	1.2%	0.4%	1.2%	-0.1%	2.5%
氢能与燃料电池	.2%	-1.2%	1.0%	-6.6%	17.3%
元宇宙	4.0%	2.5%	-.1%	12.5% -12	-25.0%
医美	9.5%	0.6%	-3.7%	-4.4%	24%
锂电	-5.3%	-3.3%	4.2% -4	-5.5%	-9.3%
储能	1.4%	-6.3%	-6. .2%	0.6%	33.1%
智能驾驶	.0%	-1.9%	.3%	-4.6%	12.2% -1
白酒	1.4%	1.0%	17.6% -1	2.9%	-7.5%

数据来源：wind，招商证券

11月热门赛道打分情况

综合赛道打分情况，11月我们建议关注热门赛道：光伏、储能、医疗器械、工业自动化

表：本期赛道打分情况

热门赛道	二阶景气得分三	阶景气得分	资金面得分	估值得分	交易拥挤度得茶	合计得分
光伏	7.1	16.0	4.2	6.6	5.0	38.9
储能	9.0	15.5	0.8	6.3	5.0	36.6
医疗器械及服务	4.6	13.5	0.5	5.8	5.0	29.4
工业自动化	3.6	15.0	2.9	2.9	5.0	29.4
锂电	8.5	7.8	0.3	9.5	3.0	29.0
航空产业链	2.7	13.9	3.7	3.7	5.0	28.9
创新药	3.6	14.0	4.7	1.3	5.0	28.7
绿电	6.5	7.6	1.8	8.7	4.0	28.6
信创	3.0	10.8	5.0	4.7	5.0	28.5
Cxo	5.8	8.8	3.9	4.7	5.0	28.4
智能驾驶	5.4	8.7	1.6	7.6	5.0	28.2
第三代半导体	2.8	8.6	3.4	6.3	5.0	26.2
新型电力系统	3.8	9.2	2.6	4.2	5.0	24.8
工业互联网	3.9	9.5	4.5	0.8	5.0	23.7
半导体国产替代	4.1	5.9	1.1	6.3	5.0	22.4
白酒	4.3	7.2	0.0	5.0	5.0	21.4
元宇宙	5.2	4.7	2.4	3.4	5.0	20.7
风电	1.1	7.4	1.3	5.8	5.0	20.6
医美	4.3	5.7	2.1	2.9	5.0	20.0
氢能与燃料电池	0.6	2.7	3.2	3.4	5.0	14.9

数据来源：wind，招商证券

景气：三季报营收、净利润增速

从营收增速，2022Q3，光伏、储能、锂电、智能驾驶、元宇宙、工业互联网、医美、医疗器械及服务、创新药增速较H1提升。从净利润增速看，光伏、储能、绿电、新型电力系统、锂电、CXO、医疗器械及服务增速较H1提升。

图：热门赛道三季报营收增速与净利润增速表现

景气：三季报毛利率、净利率

从毛利率看，2022Q3，光伏、储能、新型电力系统、航空产业链、智能驾驶、工业互联网、信创、CXO、医疗器械及服务、创新药、白酒、工业自动化毛利率较H1有所提升。从净利率来看，2022Q3，光伏、储能、新型电力系统、锂电、元宇宙、工业互联网、信创、医疗器械及服务净利率较H1有所提升。

图：热门赛道三季报毛利率与净利率

景气：10月创新药、光伏、储能、锂电盈利预测上调

从盈利预测的变化看，10月创新药赛道盈利预测明显上调，光伏、储能、锂电、CXO小幅上调，元宇宙、氢能与燃料电池盈利预测明显下调。

表：10月热门赛道盈利预测变化

赛道	最近一周盈利预前一周盈利预近测调整测调整		一月盈利预测调前一月盈利预营收增速归母净利润增速一致预期净利润增整测调整（2022Q3）（2022Q3）速（2022）					一致预期PE(2022)
光伏	→ 0.1%	→ 0.0%	↑ 5.2%	个 2.3%	106.0%	78.6%	84.2%	36.1
风电	? -0.3%	→ -0.1%	↓ -3.4%	↓ -0.6%	14.3%	4.0%	7.9%	23.9
储能	→ 0.1%	勿 0.4%	个 4.5%	↑ 0.8%	113.7%	156.5%	157.8%	50.0
绿电	勿 0.2%	? -0.2%	山 -0.6%	↓-0.8%	26.7%	24.4%	66.2%	17.5
新型电力系统	→ 0.0%	→ 0.0%	山 -0.9%	↓ -0.6%	45.9%	27.6%	28.4%	21.8
锂电	→ 0.0%	→ 0.0%	↑ 3.4%	↑ 1.8%	144.5%	164.8%	99.3%	23.6
氢能与燃料电池	? -0.2%	→ 0.0%	↓ -7.9%	↓ -0.7%	-13.7%	16.4%	-6.2%	(10.1)
航空产业链	→ 0.0%	? -0.2%	↓ -1.3%	山-1.1%	20.8%	19.1%	27.7%	48.9
智能驾驶	W -0.5%	? -0.4%	→ 0.2%	↓-0.6%	17.7%	11.0%	30.4%	42.7
第三代半导体	V -0.4%	↓ -3.8%	+ -5.2%	个 0.9%	13.1%	15.5%	25.4%	193.2
半导体国产替代	→ 0.0%	↓ -2.6%	+ -3.7%	勿 0.4%	27.6%	28.8%	31.7%	77.2
元宇宙	公 0.1%	↓ -2.9%	↓ -17.2%	↓ -0.7%	-10.9%	17.0%	-20.4%	44.3
工业互联网	W -0.3%	↓ -0.5%	↓ -4.5%	↓ -1.1%	-10.4%	15.4%	-3.9%	215.6
信创	山 -1.3%	↓ -0.5%	↓ -5.5%	?-1.2%	7.4%	5.1%	44.9%	56.4
cxo	→ 0.0%	→ 0.0%	个 1.3%	→ 0.0%	82.4%	66.8%	79.5%	30.4
医美	? -0.2%	↓ -1.1%	↓ -6.5%	↓ -1.6%	-3.6%	15.4%	2.6%	60.0
医疗器械及服务	→ 0.0%	→ 0.0%	↓ -5.2%	0.1%	8.8%	12.0%	16.4%	38.7
创新药	↑ 67.3%	↓-43.1%	个 32.5%	↑10.9%	-598.0%	0.3%	29.5%	15.5
白酒	→ 0.0%	→ 0.0%	N -0.2%	? -0.2%	21.9%	18.5%	25.8%	29.6
工业自动化	→ 0.0%	? -0.3%	山 -2.9%	勿 0.2%	18.9%	16.7%	28.1%	48.6

数据来源：wind，招商证券
注：其中最近一周为11月18日当周

流动性：二级市场资金净流出，机构资金布局信创、创新药

10月二级市场资金净流出142亿元。机构资金主要布局信创与创新药，其他板块资金呈流出，其中白酒最为明显。

图：10月二级市场资金净流出

数据来源：wind，招商证券

图：10月机构资金主要流入信创与创新药

数据来源：wind，招商证券

估值：多数赛道估值分位数仍位于60%分位以下

当前多数热门赛道的估值分位数均位于60%分位以下，仅创新药和汽车零部件板块估值处于60%分位数以上。

图：热门赛道当前估值分位数多数位于60%分位以下

数据来源：Wind、招商证券
注：热门赛道估值分位数从2010年开始算起，数据截止11月18日

估值：元宇宙、汽车零部件板块成分股估值分位数超70%比例较高

元宇宙、汽车零部件板块个股估值分位数超70%的比例较高。绿电、储能、锂电等板块PEG较低。

表：元宇宙、汽车零部件等赛道个股估值相对较高

产业链	估值分位数超过70%的个股比例	估值分位数超过60%的个股比例	估值分位数超过50%的个股比例
元宇宙	60.0%	60.0%	60.0%
汽车零部件	45.8%	54.2%	70.8%
工业互联网	40.0%	40.0%	60.0%
创新药	37.5%	37.5%	37.5%
医美	33.3%	66.7%	66.7%
机器人	30.0%	40.0%	45.0%
储能	20.0%	20.0%	60.0%
风电	20.0%	20.0%	30.0%
绿电	20.0%	20.0%	20.0%
第三代半导体	20.0%	20.0%	20.0%
信创	20.0%	30.0%	30.0%
智能驾驶	16.7%	16.7%	16.7%
航空产业链	13.3%	20.0%	26.7%
光伏	10.0%	30.0%	30.0%
医疗器械及服务	10.0%	10.0%	20.0%
工业自动化	6.3%	12.5%	25.0%
白酒	0.0%	20.0%	30.0%
氢能与燃料电池	0.0%	16.7%	33.3%
新型电力系统	0.0%	10.0%	40.0%
半导体国产替代	0.0%	6.7%	6.7%
锂电	0.0%	0.0%	0.0%
cxo	0.0%	0.0%	0.0%

数据来源：wind，招商证券
注：各赛道选取10-20只典型个股计算

图：储能、绿电、锂电等板块PEG较低

数据来源：wind，招商证券

交易：第三代半导体成交额占比上升

数据来源：wind，招商证券
注：数据截止11月18日

交易：信创、工业互联网、元宇宙成交额占比提升

数据来源：wind，招商证券

交易：创新药成交额占比提升

数据来源：wind，招商证券
注：数据截止11月18日

筹码：Q3公募加仓航空产业链、储能等

Q3公募加仓航空产业链、储能、半导体国产替代、创新药，大幅减仓锂电和CXO等。目前热门赛道的公募持仓分位数分化较大，航空产业链、储能、医美、氢能与燃料电池、光伏持仓分位数处于历史高位，工业互联网、元宇宙持仓处于历史低位。

表：Q3公募加仓白酒、光伏等

热门赛道	2022Q3	2022Q2	环比变化	历史分位（自2019年以来）	近三年配比走势
航空产业链	3.9%	3.1%	0.8%	100%
储能	6.1%	5.8%	0.4%	100%
半导体国产替代	3.7%	3.4%	0.3%	71%
创新药	0.3%	0.2%	0.2%	29%
氢能与燃料电池	0.1%	0.0%	0.0%	93%
医美	0.6%	0.6%	0.0%	100%
工业互联网	0.6%	0.6%	0.0%	7%	（
绿电	0.0%	0.0%	0.0%	71%
信创	0.2%	0.2%	0.0%	29%
风电	0.7%	0.7%	0.0%	71%
工业自动化	0.5%	0.5%	0.0%	29%
新型电力系统	0.4%	0.5%	0.0%	71%
医疗器械及服务	3.1%	3.1%	-0.1%	29%
元宇宙	0.1%	0.2%	-0.1%	7%	（
第三代半导体	0.5%	0.6%	-0.1%	36%
白酒	13.2%	13.3%	-0.1%	71%
智能驾驶	0.7%	1.1%	-0.4%	14%
光伏	6.1%	6.8%	-0.7%	93%
Cxo	2.6%	3.9%	-1.4%	43%
锂电	7.5%	10.5%	-3.0%	64%

数据来源：Wind、招商证券

表：10月陆股通小幅加仓光伏、工业自动化、储能、医疗器械及服务等板块

热门赛道	202210	202209	202208	202207	环比变化	历史分位（自2019年以来）	近三年配比走势
光伏	5.75%	5.25%	5.36%	5.76%	0.5%	97.7%
工业自动化	2.70%	2.24%	2.17%	2.40%	0.5%	100.0%
储能	4.45%	4.07%	4.54%	4.59%	0.4%	82.2%
医疗器械及服务	2.90%	2.53%	2.34%	2.24%	0.4%	82.2%
创新药	1.08%	0.90%	0.83%	0.84%	0.2%	13.3%
新型电力系统	2.02%	1.85%	1.94%	2.01%	0.2%	100.0%
航空产业链	0.74%	0.56%	0.52%	0.48%	0.2%	100.0%
工业互联网	0.89%	0.75%	0.74%	0.78%	0.1%	37.7%
锂电	7.03%	6.90%	7.63%	7.72%	0.1%	73.3%
第三代半导体	0.42%	0.33%	0.36%	0.30%	0.1%	100.0%
风电	1.32%	1.23%	1.27%	1.42%	0.1%	95.5%
绿电	0.30%	0.24%	0.24%	0.24%	0.1%	100.0%
信创	0.23%	0.17%	0.18%	0.20%	0.1%	37.7%	>
cxo	1.40%	1.35%	1.59%	1.62%	0.0%	35.5%
半导体国产替代	1.23%	1.19%	1.23%	1.11%	0.0%	77.7%
智能驾驶	0.93%	0.89%	0.95%	1.04%	0.0%	53.3%
氢能与燃料电池	0.10%	0.10%	0.10%	0.11%	0.0%	73.3%
医美	0.26%	0.27%	0.25%	0.29%	0.0%	95.5%
元宇宙	0.27%	0.32%	0.38%	0.39%	0.0%	42.2%
白酒	7.90%	10.85%	10.46%	10.04%	-3.0%	0.0%

数据来源：Wind、招商证券

筹码：10月融资资金加仓白酒、CXO等板块

表：10月融资资金加仓白酒、CXO、工业互联网、光伏、航空产业链等板块

热门赛道	202210	202209	202208	202207	环比变化		历史分位（自2019年以来）	近三年配比走势
白酒	2.77%	2.67%	2.68%	2.67%	0	11%	75.5%
Cxo	0.51%	0.49%	0.50%	0.51%	0.	02%	95.5%
工业互联网	0.87%	0.85%	0.69%	0.65%	0	001%	71.1%
光伏	2.13%	2.12%	2.07%	2.00%	0	001%	100.0%
航空产业链	1.05%	1.04%	1.10%	1.15%	0	001%	31.1%
医美	0.20%	0.20%	0.21%	0.22%	0.	00%	37.7%
元宇宙	0.42%	0.42%	0.43%	0.42%	0.	00%	93.3%
工业自动化	0.23%	0.23%	0.24%	0.27%	0.	00%	80.0%
锂电	2.08%	2.09%	2.09%	2.16%	0.	01%	93.3%
信创	0.95%	0.96%	0.98%	0.98%	0.	01%	4.4%
新型电力系统	0.86%	0.87%	0.89%	0.87%	0.	01%	88.8%
智能驾驶	0.42%	0.43%	0.36%	0.33%	-0	.01%	97.7%
医疗器械及服务	0.66%	0.67%	0.69%	0.70%	-0	.01%	31.1%
氢能与燃料电池	0.34%	0.35%	0.35%	0.34%	10	.01%	68.8%
第三代半导体	0.45%	0.47%	0.48%	0.49%	10	.02%.	68.8%
绿电	0.34%	0.36%	0.36%	0.40%	10	.02%.	68.8%
风电	0.70%	0.73%	0.71%	0.76%	-0	.03%.	75.5%
创新药	0.83%	0.86%	0.90%	0.95%	-0	0.03%.	46.6%
半导体国产替代	1.33%	1.38%	1.35%	1.41%	-0	.06%	55.5%
储能	0.85%	0.91%	0.83%	0.97%	-0	.06%	86.6%

数据来源：Wind、招商证券

本期专题：当前产业赛道的分歧与应对策略

评分结果：关注光伏、储能、医疗器械、工业自动化

中观数据跟踪

重要资讯跟踪

数据来源：wind，PV Info Link，招商证券（数据截止11/23）

光伏：10月装机同比大幅增长，产业链开始降价

图：1-10月我国光伏装机58.24GW，同比98.7%

图：10月组件出口金额同比上涨18.35%

表：光伏产业链开始降价

产业链环节	指标	单位	当前值	周环比	月环比	上周值	上月值
硅料	多晶硅致密料	元/KG	302	-0.33%	-0.33%	303	303
硅片	单晶166硅片	元/片	6.170	-0.48%	-1.44%	6.20	6.26
	单晶182硅片	元/片	7.300	-2.14%	-2.93%	7.46	7.52
	单晶210硅片	元/片	9.550	-1.65%	-3.63%	9.71	9.91
电池片	单晶166电池片	元	1.310	0.00%	0.00%	1.31	1.31
	单晶182电池片	元	1.350	0.00%	0.75%	1.35	1.34
	单晶210电池片	元	1.340	0.00%	0.00%	1.34	1.34
组件	单晶166组件	元/	1.920	-0.52%	-0.52%	1.93	1.93
	单晶182组件	元	1.970	-0.51%	-0.51%	1.98	1.98
	单晶210组件	元/	1.970	-0.51%	-0.51%	1.98	1.98
	单玻，182/210-集中式	元	1.950	0.00%	0.00%	1.95	1.95
	单玻，182/210-分布式	元M	1.990	0.00%	0.00%	1.99	1.99
海外组件	365-375单晶-印度	美元	0.340	0.00%	0.00%	0.34	0.34
	365-375单晶-美国	美元	0.380	0.00%	5.56%	0.38	0.36
	365-375单晶-欧洲	美元/	0.255	0.00%	-1.92%	0.26	0.26
	365-375单晶-澳洲	美元	0.260	0.00%	-1.89%	0.26	0.27
光伏玻璃	3.2mm镀膜玻璃	元/m	28.00	0.00%	5.66%	28.00	26.50
光伏玻璃	2.0mm镀膜玻璃	元/m	21.00	0.00%	5.00%	21.00	20.00

风电：招标量大幅提升，装机量增速下滑

图：1-10月我国风电装机21.14GW，同比10.2%

图：2022Q3公开招标约25.2GW，同比上升142.3%

图：风机整机招标价格继续下滑

数据来源：wind，金风科技官网，招商证券

图：9月风机出口金额同比上升44.62%

图：2022年10月太阳能发电同比增长24.7%

图： 2022年10月风力发电同比增长19.2%

图：10月太阳能利用小时数109小时，同比上升18小时

数据来源：wind，中电联，招商证券

图：10月风力发电利用小时数201小时，同比上升14小时

电动车：10月新能源汽车销量高增

图：10月新能源汽车同比增长86.22%

图：9月我国新能源车渗透率达到29%

图：9月动力电池装机同比增长98.10%

数据来源：wind，招商证券

图：10月充电桩保有量同比增长58.12%

电动车：10-11月锂价明显上行

图：11月碳酸二甲酯价格回落

图：11月碳酸锂价格继续上行

表：11月锂价继续上行，其余材料价格回落（注：价格数据截止11月24日）

锂电材料		本周价格	周变动	月变动	较年初
正极	磷酸铁锂：国产	17.7万元/吨	0.00	0.40	7.40
电解液及锂盐	电解液：磷酸铁锂	6.37万元/吨	0.00	0.00	-4.66
	碳酸二甲酯(DMC):石大胜华	6200元/吨	0.00	-600.00	-2800.00
	六氟磷酸锂	27.25万元/吨	0.00	-2.40	-29.25
隔膜	基膜：湿法:9um:国产中端	1.45元/平方米	0.00	0.00	0.10
前驱体	三元前驱体523	11.15万元/吨	0.00	0.20	-2.15
	三元前驱体622	12.3万元/吨	0.00	0.20	-1.70
	正磷酸铁：国产	2.24万元/吨	0.00	-0.06	-0.01
钴矿	钴粉-200目：国产	342.5元/千克	-5.00	-17.50	-250.00
	硫酸钴	6万元/吨	0.00	-0.25	-4.60
	四氧化三钻	227元/千克	-5.50	-17.50	-150.50
锂矿	金属锂>99%工、电：国产	2945000元/吨	0.00	5000.00	1610000.00
	碳酸锂99.5%电：国产	567000元/吨	-500.00	8000.00	292000.00
	氢氧化锂56.5%:国产	560000元/吨	0.00	8500.00	337500.00
硫酸镍	前驱体：硫酸镍：电池级	4.125万元/吨	0.00	0.18	0.48

数据来源：wind，招商证券

图：截止2022Q2我国电化学储能累计装机5.9GW

图：截止2021Q4我国抽水储能累计装机36GW

表：2022上半年电化学储能项目个数统计表

项目个数	2022Q1	2022Q2
电网侧储能	1	3
电源侧辅助服务	o	4
分布式及微网	2	4
集中式新能源	2	11
用户侧储能	9	15
总计	14	37

数据来源：CNESA，中国储能网，招商证券

表：2022上半年电化学储能装机季度环比增长率

应用场景	2022年Q1总装机功率/MW	2022年Q2总装机功率/MW	环比增长率
电网侧储能	10	70.32	603.20%
电源侧辅助服务	0	116.25
分布式及微网	5.51	3.44	-37.57%
集中式新能源	17	134.5	691.18%
用户侧储能	18.138	16.539	-8.82%
总计	50.648	341.049	573%

图：1-10月电网建设投资完成额同比增长3%

图：1-10月电源建设投资完成额同比增长27%

图：9月燃料电池车销量202辆，累计同比增长138.7%

数据来源：wind，招商证券

半导体：9月半导体销量继续下滑

图：2022Q3全球手机销量下滑9.7%

图：8月我国智能手机出货量下降21.4%

图：9月我国半导体销量同比下降14.4%

数据来源：wind，招商证券

图：10月我国集成电路产量同比下滑26.7%

图：10月我国金属切削机床产量同比下滑2.72%，跌幅收窄

图：10月我国工业机器人产量同比增长37.14%，增速回落

图：9月日本机床订单同比增长5.36%，工业机器人订单同比增长20.61%

数据来源：wind，招商证券

图：10月我国多功能工业机器人进口数量同比增长8.95%

白酒：10月高端白酒线上售价小幅下滑

图：10月茅五泸高端酒线上销售价格同比下滑14.5%，跌幅收窄

图：10月酒类线上销售均价同比增长15.32%

数据来源：wind，招商证券

图：10月酒类线上销售额同比增长26.3%

数据来源：wind，招商证券

招商策略：当前产业赛道的分歧与应对策略

光伏、风电、储能、绿电、新型电力系统、氢能

（1）潮州规划43GW海上风电

10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》。《规划》显示，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，分别为粤东场址六10.8GW和粤东场址七32.5GW，初步规划总容量达43.3GW。

（2）轴研科技完成国产首台最大尺寸TRB海上风电主轴轴承装机应用

洛阳轴研科技有限公司顺利完成国产首台最大尺寸TRB海上风电主轴轴承装机应用，是轴研科技继2020年、2021年分别成功研制我国首套4.5兆瓦TRB陆上风电主轴轴承、7兆瓦TRB海上风电主轴轴承并实现挂机应用后，又一次刷新了国产TRB系列最大尺寸风电主轴轴承装机应用纪录。该轴承外径尺寸达3200mm，可以满足16兆瓦海上风力发电机组主轴轴承的使用需求。

（3）10月国内共发布电力储能项目175个

据中关村储能产业技术联盟（CNESA）消息，2022年10月，国内共发布175个电力储能项目（含规划、建设和运行），规模共计51.44GW（吉瓦）。其中，新型储能项目141个，规模合计10.63GW/24.48GWh。数据显示，10月百兆瓦级新型储能项目的个数环比9月份增长了12%。从技术分布上看，10月新型储能项目仍以锂离子电池为主，功率规模占比达91%。

（4）中电联：截至8月末，中国规模以上在运电化学储能电站248座

10月27日，中电联首次发布了《电化学储能电站行业统计数据》。数据显示，1-8月，新增投运的电化学储能电站64座、新增投运总能量1292.84MWh。截至2022年8月31日，报送规模以上的电化学储能电站电化学储能电站478座、总功率7.36GW、总能量14.88GWh。其中在运电站248座、总能量5.27GWh；在建电站158座、总能量8.77GWh；停运电站72座、总能量0.84GWh。

（5）吉林省电力发展“十四五”规划：风电22GW、光伏8GW

吉林省能源局印发《吉林省电力发展“十四五”规划》。规划目标提出，要构建多元电力供应体系目储备，加快绿色低碳转型，大力发展清洁能源发电项目，结合储能、制氢等新技术和新业态，积极发展风电、光伏、生物质等清洁能源项目，打造国家级清洁能源生产基地。预计到2025年，全省装机将达到6187万千瓦。其中水电65万千瓦，煤电1959万千瓦，燃气413万千瓦，风电： 2200万千瓦，生物质160万千瓦和光伏800万千瓦。

（6）山西2022年安排风电光伏发电规模400万千瓦左右

10月20日，山西省能源局近日印发的《山西省支持新能源产业发展2022年工作方案》提出，今年将安排风电光伏发电规模400万千瓦左右，用以支持链主企业带动新能源上下游产业链发展和支持煤电调峰能力建设。据介绍，左右规模用于支持在山西投资建设新能源产业链项目

光伏、风电、储能、绿电、新型电力系统、氢能

（7）国内在建最大规模的熔盐储能项目产汽试运行

10月20日，由西子洁能承建的绍兴绿电熔盐储能示范项目在绍兴柯桥区天实低碳产业园正式产汽试运行。该项目是浙江省最大用户侧熔盐储能项目，也是国内在建的最大规模熔盐储能项目。

（8）比亚迪在巴西生产的光伏组件突破200万块

10月21日，比亚迪官微发布消息称，近日，比亚迪能源巴西分公司光伏组件累计产量突破200万块。此外，比亚迪能源巴西分公司还宣布将于明年12月开始生产光伏组件新产品。该产品属于N型TOPCON光伏组件产品，功率为575W。

（9）风光制氢150万吨 “氢动吉林”中长期发展规划出炉

10月22日，吉林省人民政府办公厅发布“关于印发“氢动吉林”中长期发展规划（2021-2035年）的通知”。规划目标提出，可再生能源制氢产能达到120-150万吨／年，建成加氢站400座，建成改造绿色合成氨、绿色甲醇、绿色炼化、氢冶金产能达到600万吨，氢燃料电池汽车运营规模达到7万辆。氢能产业产值达到1000亿元。

（10）亿纬锂能规划到2025年将实现电力储能100GWh产能规模

10月20日，亿纬锂能发布了其全新一代储能电池LF560K。据介绍，LF560K电池采用超大电池CTT（Cell toTWh）技术，即面向TWh级别储能规模的电芯创新技术，可降低电芯及系统层级成本。《科创板日报》记者获悉，LF560K电池预计于2024年第二季度开启全球交付。同时，亿纬锂能规划到2025年将实现电力储能100GWh产能规模。

（11）黑龙江：到2025年底新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%

10月20日，黑龙江省印发《黑龙江省城乡建设领域碳达峰实施方案》的通知，提出推广建筑光伏一体化应用，充分利用建筑本体及周边空间，加强建筑太阳能光伏一体化建设，强化新建建筑可再生能源应用监管，新建建筑原则上应安装太阳能系统。到2025年底新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。

（12）广东支持加氢合建站和制氢加氢一体站建设

10月27日，广东省住房和城乡建设厅官网公开《广东省燃料电池汽车加氢站管理暂行办法（征求意见稿）》，对加氢站的规划、建设、运营和安全等进行要求，以助力氢能产业、燃料电池汽车产业健康快速发展。

（13）福建拟新建16个集中式光伏电站

10月28日，福建省发改委公布2022年集中式光伏电站试点项目名单，16个试点项目总规模达1772MW，较去年首批公布的9个323.18MW，数量和规模均大增。据了解，16个试点项目类型中有3个水面（海上）光伏类，13

个近海养殖渔光互补类。

光伏、风电、储能、绿电、新型电力系统、氢能

（14）两部门：合理引导光伏产业链行业预期

10月28日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知。其中提到，合理引导行业预期，各有关部门、企业应理性分析光伏产业发展预期，推动上中下游平衡协调发展，有序推进光伏产业链建设，推动光伏产业链的平稳、健康发展。

（15）杭州：推动整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点建设

11月2日，杭州市发布《关于加快推进绿色能源产业高质量发展的实施意见》（征求意见稿）。提出发展壮大储能产业；努力推进钠离子电池、铅炭电池、液流电池、固态锂离子电池、熔盐储能、压缩空气储能、氢储能等新型储能技术攻关及产业化。坚持集中式分布式并举，推动整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点建设。

（16）山东省：大力推动光伏等清洁能源发展和储能设施建设

11月4日，山东省人民政府印发《山东省“十四五”节能减排实施方案》，方案提出，实施可再生能源倍增行动，大力推动光伏、风电、生物质等清洁能源发展和储能设施建设，积极安全有序开发利用核能，增强新能源和可再生能源电力消纳能力。到2025年，非化石能源占能源消费总量比重达到13%左右。

（17）西门子能源完全收购西门子歌美飒

11月7日，西门子能源公司收购西门子歌美飒剩余股权计划获得西班牙国家证券市场委员会(CNMV)批准。西门子能源方面预计，全面整合完成后，合并后的集团或在3年内产生成本协同效应，每年可节省约3亿欧元成本；预计到2030年，收入的协同效应也将超过1亿欧元。

（18）山西：到2025年新型储能规划容量达600万千瓦

山西省发布“十四五”新型储能发展实施方案，规划3年后新型储能容量达600万千瓦，到2030年新型储能达到全面市场化发展。按照实施方案，在加强新型储能先进技术研发方面，山西将从电池材料、储能系统、示范应用单个层次，开展压缩空气、液流电池、锂离子电池、钠离子电池、超级电容等关键技术、装备和集成优化设计技术研究。

（19）湖南出台电力辅助服务市场交易规则（2022版）(征求意见稿)

11月18日，国家能源局湖南监管办公室公开征求《湖南省电力辅助服务市场交易规则（2022版）(征求意见稿)》意见的公告，文件指出，服务买方是指湖南电网范围内电力调度机构管辖且装机容量大于10兆瓦及以上的火电、水电、风电、光伏等并网发电主体及市场化电力用户。应逐步扩大服务买方范围，推动省内所有发电侧并网主体、省外输入电能主体、非市场化电力用户等公平承担电力辅助服务义务和责任。火电（水电）发电机组进入商业运营时纳入，风电、光伏等自并网发电之日起纳入。

CMS招商证券

光伏、风电、储能、绿电、新型电力系统、氢能

（20）特斯拉：Semi电动卡车将于12月1日开启交付

11月16日，特斯拉官方推特发文透露，将于12月1日在内华达州超级工厂举行Semi电动卡车交付仪式。据特斯拉官方介绍，Tesla Semi单次充电后，在高速公路环境下续航里程可以达到500英里（约合805公里）。该款半挂式卡车配备有自动驾驶系统Autopilot，能实现自动巡航等部分高级辅助驾驶功能，并且可以在检测道路出现紧急情况时，自主刹车，甚至可以自动为驾驶员拨打急救电话。

（21）隆基绿能打破全球硅太阳能电池效率世界纪录

隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%。据悉，这是继2017年日本公司创造单结晶硅电池效率纪录26.7%以来，时隔五年诞生的最新世界纪录，也是光伏史上第一次由中国太阳能科技企业创造的硅电池效率世界纪录。

（22）国家能源局：目前正在抓紧推进第三批大型风光基地项目审查

11月14日，国家能源局召开四季度网上新闻发布会。新能源和可再生能源司副司长王大鹏表示，2022年前三季度，全国光伏新增装机5260万千瓦，其中，光伏电站1727万千瓦、分布式光伏3533万千瓦。截至2022年9月底，光伏发电累计装机3.58亿千瓦。全国光伏发电量3286亿千瓦时，同比增长32.2%；利用小时数968小时，同比增加49小时。前三季度，新增非化石能源发电装机9400万千瓦左右，占新增总装机的82%。第一批大型风电光伏基地已全部开工，第二批项目正在陆续开工、目前正在抓紧推进第三批项目审查。

（23）特斯拉公布迄今为止最高季度储能开发量

特斯拉继续以超出其生产能力的速度销售电池储能系统，该公司在2022年第三季度报告了创纪录的季度部署量。三季度，特斯拉的户用Powerwall和大型Megapack电池储能系统开发量为2100MWh，较2021年三季度的1295MWh同比增长62%。这也比上一季度的1133MWh上涨了85%，是前两个季度报告期的两倍多。

（24）GGII：预测到2025年中国正极材料出货量将达471万吨

据高工产业研究院（GGII）数据显示，得益于终端市场的强势增长及海外出口增加带动，中国正极材料市场整体呈快速增长态势。2021年，中国正极材料市场出货量为113万吨，同比增长116%。其中，磷酸铁锂正极材料出货量48万吨，同比增长258%；三元正极材料出货量43万吨，同比增长80%；钴酸锂正极材料出货量10.6万吨，同比上升31%；锰酸锂正极材料出货量10.9万吨，同比上升60%。GGII预测，到2025年中国正极材料出货量将达471万吨，市场增长空间大。

（25）比亚迪入驻户用光伏市场

10月20日，比亚迪太阳能推出户用光伏解决方案，进军户用光伏市场。该解决方案即在屋顶安装光伏发电，组件转换效率可达21.7%，供家庭使用，剩余电量存储至储能，在夜间时放电，继续供家庭使用，储能满电后余电上网，增加经济收益。20kW户用光伏系统年均发电约25000度，可有效减少电费支出。

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锂电、智能驾驶

（1）赛力斯成立新能源汽车制造公司

10月17日，重庆赛力斯新能源汽车制造有限公司成立，注册资本1亿元人民币，经营范围包括汽车零部件及配件制造；汽车零部件研发；新能源汽车整车销售；新能源汽车生产测试设备销售；新能源汽车换电设施销售等。

（2）湖南：新能源汽车2025年产量突破100万辆

10月18日，湖南省工业和信息化厅印发《湖南省汽车产业发展规划》。力争到2025年，湖南省汽车产量突破
150万辆，其中新能源汽车100万辆以上，汽车产业产值突破3000亿元。

（3）劳斯莱斯首款电动汽车Spectre正式发布

10月19日，劳斯莱斯旗下首款纯电动车Spectre正式发布，起售价为 41.3万美元。新车预计于2023年第二季度完成优化，第四季度实现交付，该车的到来，预示着莱斯莱斯已经做好了全面进入电动化的准备。目前，劳斯莱斯发布的车型也是最贵的电动汽车轿跑。

（4）上海：探索无人驾驶在港区和堆场等场景率先应用

10月19日，上海市人民政府办公厅印发《上海市推进多式联运发展优化调整运输结构实施方案》的通知。其中提出，加快智慧港航建设，推动自动驾驶船舶、自动化码头和堆场发展，探索内河高等级航道管理数字化转型。探索无人驾驶、新能源装备在港区和堆场等场景率先应用。

（5）谷歌旗下Waymo计划在洛杉矶提供自动驾驶打车服务

10月20日，Waymo宣布，将把自动驾驶打车服务Waymo One推广至洛杉矶，Waymo汽车已进入洛杉矶收集地图数据。目前Waymo One服务仅在凤凰城East Valley地区向公众开放。

（6）德国斥资63亿欧元完善电动汽车充电网络

10月20日，德国政府批准了一项计划，将在三年内花费63亿欧元完全其充电网络。德国希望到2030年充电站增加到100万个，并预计2030年有1500万辆电动汽车上路。

（7）三亚对新能源换电车型最高补贴1万元

10月20日，据三亚市科工信局，即日起至明年3月31日，三亚对新能源换电汽车推广专门给予分梯度的补能差价补贴，单台车最高补贴1万元。据悉，该项政策强调补贴的对象是从2022年9月17日起至2023年3月31日止在海南省新购置且在三亚市注册上牌的换电模式车辆的实际使用者，申报车型需为工信部《道路机动车辆生产企业及产品公告》中的换电车型；换电车辆需在2023年4月30日前取得新能源汽车专用号牌并接入海南省新能源汽车监管平台的车辆；换电车辆同时需与三亚市本地的换电运营机构签署换电服务协议。

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锂电、智能驾驶

（8）小鹏汽车：最早将于2023年开启Robotaxi测试运营

10月24日，在小鹏汽车1024科技日活动上，小鹏汽车自动驾驶副总裁吴新宙表示，希望在2023年或2024年在广州开启小鹏自己的Robotaxi测试运营，让其与辅助驾驶的主线形成良好的协同和反馈，反哺辅助驾驶。希望在2025年，Robotaxi和硬件能力的发展可以实现“会师”，进入高阶自动驾驶阶段。

（9）松下明春将推出EV充电共享业务

10月24日，松下公司24日宣布将推出纯电动汽车（EV）充电设备的共享服务。计划11月开始征集参加该服务的充电设备所有者，明年春季启动业务。

（10）日本拟2023年允许L4级自动驾驶车上路

10月27日，日本警察厅表示，《道路交通法》修正案预定于2023年4月1日施行，该法案列入了在特定条件下实现完全自动化驾驶的“Level 4”运行许可制度。如果该法开始实施，将意味着日本将允许L4级自动驾驶汽车上路行驶。自动配送机器人企业的申报制度也争取于当日施行。

（11）上海市首批自动驾驶高速公路正式开放

11月7日，上海市首批自动驾驶高速公路正式开放。此次嘉定区开放道路里程达500.6公里，实现嘉定自动驾驶测试道路全域开放。上海相关部门还颁发全球首张智能网联载货示范运营证件。

（12）工信部：坚持电动化、智能化、网联化发展方向

11月8日，工信部装备工业一司表示，将坚持电动化、智能化、网联化发展方向，完善支持政策，大力推动新能源汽车和智能网联汽车产业发展。将加强跨部门协调力度，推动解决远洋运输运费高、运力不足等突出问题，组织搭建第三方公共服务平台，为汽车海外出口营造更加良好的环境。

（13）小鹏G9获广州自动驾驶路测资格

11月1日，经工信局、公安局、交通局审批后，小鹏G9成功获得广州智能网联汽车道路测试牌照，这意味着小鹏G9开创了使用前装量产车进行城市自动驾驶的颠覆性技术路线和商业模式。小鹏G9将在广州城市测试道路进行路测，并最终向Robotaxi载客商业化运营迈进。

（14）两部门就开展智能网联汽车准入和上路通行试点公开征求意见

11月2日，工信部会同公安部组织起草《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，试点内容：在全国智能网联汽车道路测试与示范应用工作基础上，工业和信息化部、公安部遴选符合条件的道路机动车辆生产企业和具备量产条件的搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品，开展准入试点。

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第三代半导体、半导体国产替代

（1）三星与高通合作开发LPDDR5X DRAM达目前业内最高速度

10月18日，三星宣布，与高通合作的LPDDR5X DRAM，速度达到8.5Gbps，为业界最快速度。高通有望将在即将推出的Snapdragon 8 Gen 2行动平台上，首发LPDDR5X DRAM。

（2）第三季度车用MCU涨价5-10% 明年紧缺现象或缓解

第三方机构群智咨询最新的统计预测显示，从2022年下半年开始，汽车MCU的短缺现象相比其他芯片更为明显一些。群智咨询表示，2022 年第三季度车用 MCU 市场价格涨幅约 5-10%，进入到 2023 年后车用 MCU 紧缺现象将逐渐缓解，全年供需将恢复到较为良性的状态。但由于新能源汽车处于高速增长期，车用 MCU 的绝对需求量还处于大幅上升阶段，MCU 价格短期仍难以下行，预计到 2024 年将有所回落。

（3）光刻机巨头ASML扩产EUV与DUV设备

11月14日，据台湾经济日报消息，光刻机巨头ASML宣布扩产EUV与DUV乃至于下世代EUV设备计划。ASML说明，计划将年产能增加到90台EUV和600台DUV系统（2025-2026年），以及20台High-NA EUV系统（2027-2028年）。

（4）阿里云未来两年20%的新增算力将使用自研芯片替代

11月3日，阿里云智能总裁张建锋在云栖大会上表示，阿里自研CPU倚天710已大规模应用，以云的形式服务阿里巴巴核心业务和多家知名互联网科技公司，阿里云未来两年20%的新增算力将使用自研芯片替代。

（5）德州仪器成都制造基地即将投产

11月6日，德州仪器宣布，设在上海的产品分拨中心已完成自动化升级，能够更快地将产品送达客户手中。德州仪器成都制造基地内第二座封装/测试厂（CDAT2）将于年内完成设备安装调试工作，并将在未来数月内投产。

工业互联网、工业自动化、信创、元宇宙

（1）工信部：促进大数据建设

10月19日，国家产融合作平台座谈会在中国信息通信研究院召开，工业和信息化部副部长辛国斌出席，研究部署下一步产融合作工作。辛国斌要求，要建设运营好平台，进一步深化产融合作。加大信息共享力度，立足工业大数据、通信大数据，加强跨部门数据对接，构建全维度涉企信息共享机制。坚持平台公益化基础属性，处理好发展与安全、创新与稳定关系，强化技术防范措施，确保各类风险管得住、处置好。

（2）中国信通院牵头的国际首个5G终端空口性能标准正式发布

中国信息通信研究院主导的《NR用户设备多输入多输出（MIMO）空口（OTA）性能要求》国际标准项目在2022年9月的3GPP RAN#97次全会上获批结项。在此基础上，国际标准TS38.151正式发布，这标志着5G终端空口性能要求标准正式落地，业界在5G终端整机测试标准化领域取得了突破性成果。

（3）工业互联网平台领域首批国家标准正式发布实施

国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）发布2022年第13号中华人民共和国国家标准公告，批准GB/T41870-2022《工业互联网平台企业应用水平与绩效评价》和GB/T 23031.1-2022《工业互联网平台应用实施指南第1部分：总则》2项国家标准正式发布，这是我国工业互联网平台领域发布的首批国家标准，对我国工业互联网平台标准化建设具有重要意义。

（4）高通发布第一代骁龙AR2平台

在11月17日召开的2022骁龙峰会上，高通推出第一代骁龙AR2平台，该平台提供开创性AR技术，将助力打造新一代功能强大的轻薄AR智能眼镜。全新骁龙AR2平台旨在变革头戴式眼镜外形设计，并提升真实世界与元宇宙相融合的空间计算体验。

（5）PICO视频将上线世界杯专属互动观赛场

11月21日至12月18日2022世界杯比赛期间，PICO视频上线世界杯专属互动观赛场。用户可通过超清巨幕观看世界杯赛事直播，还能邀请好友进入互动场实时语音畅聊，享受更为沉浸的观赛体验。除了赛事直播，PICO视频也将陆续上线与足球相关的VR点播内容，如全景足球动画、足球主题乐园、足球纪录片等CG视频。Pico提供的VR平台赛事直播也将为球迷们带来更多新维度的观赛体验。

（6）索尼宣布将于2023 年 2 月 22 日发售PlayStation VR 2

11月2日晚上，索尼正式宣布将于2023年2月22日推出PlayStation VR2，并在11月15日开启预购。PS VR2采用OLED屏幕，提供单眼2000×2040 的分辨率以及90hz/120hz的刷新率，将支持4K HDR和110°广视角，还有中心渲染技术。此外还搭载六轴运动传感系统，包括一个三轴陀螺仪以及一个三轴加速度计，还有一个红外传感器。

-47-四颗摄像头用于耳机以及控制器，而红外追踪摄像头将用于眼部追踪，可能会带来眼球控制功能。并且外，PS VR2还支持VR影院，可以在虚拟环境中以360度观看VR游戏内容或是影片。

工业互联网、工业自动化、信创、元宇宙

（7）工业互联网总体网络架构国家标准正式发布

10月25日，国家标准化管理委员会发布2022年第13号中华人民共和国国家标准公告，批准发布国家标准GB/T42021-2022《工业互联网总体网络架构》，这是我国工业互联网网络领域发布的首个国家标准，标志着我国工业互联网体系建设迈出了坚实的一步。下一步，工业和信息化部将联合国家标准化管理委员会做好标准的宣贯推广工作，统筹推进工业互联网关键技术国家标准和行业标准研制，加快推动工业互联网创新发展。

（8）谷歌将AR眼镜的实用测试扩大到加拿大

10月25日，谷歌在今年I/O大会上发布了一款AR眼镜原型，为了进一步推进该项目的发展，谷歌已从8月开始在美国进行公共户外测试。现在，这家公司宣布将仅限于美国的设备测试扩大到加拿大。具体来说，谷歌11月开始“将根据最初概述的隐私和安全措施，并在加拿大滑铁卢和多伦多对特定谷歌用户进行小规模测试”。

（9）深圳：重点支持科学计算与系统建模仿真、EDA、元宇宙等软件

10月25日，深圳市人民政府正式印发了《深圳市推动软件产业高质量发展的若干措施》，明确软件产业重点发展方向，（一）聚力攻坚核心软件。重点支持云计算、物联网、车载、移动终端、嵌入式等操作系统及配套工具集。（二）强化布局新兴平台软件及行业通用软件。重点支持云计算、大数据、人工智能、区块链、5G、虚拟现实和增强现实、物联网、工业互联网、元宇宙等新兴技术平台软件。

（10）Meta确认将于2023年推出下一款消费级VR头显

10月27日，在2022年第三季度财报电话会议上，Meta首席财务官David Wehner证实其将于2023年推出下一款消费级VR头显。

（11）五部门：到2026年我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿元

11月1日，工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》提出，到2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。

医美、医疗器械及服务、创新药、CXO

（1）ReLive睿生科技收购德国再生医学上市公司

10月18日，ReLive睿生科技宣布全面收购德国再生医学上市公司Co.Don AG主要资产，预计该等收购将在2022年11月完成交割。公开信息显示，德国Co.Don AG公司的核心产品Spherox是欧洲唯一正式获批可用于关节软骨修复再生的细胞治疗产品。ReLive睿生科技是一家致力于组织器官修复与再造的再生医学公司。

（2）迪安生物猴痘检测试剂盒样品已在欧洲地区销售

10月18日，迪安诊断在互动平台表示，子公司迪安生物研制的猴痘病毒核酸检测试剂盒已获得CE认证，可出口欧洲地区；目前迪安生物猴痘检测试剂盒样品已在欧洲地区销售。

（3）地方拟给予集采中标企业不超过300万元奖励

10月18日，杭州市人民政府办公厅印发《关于加快生物医药产业高质量发展若干措施的通知》，其中第十四条提到，支持企业参加集中带量采购。鼓励企业积极参加国家、省级药械集中带量采购，按中标总价的3%予以奖励，单个品种最高奖励不超过300万元。从已公开信息看，这属于国内首例，杭州或也是国内首个对集采中标企业予以奖励的城市。

（4）多地开启口腔正畸集采

10月26日，陕西省公共资源交易中心发布《省际联盟（区、兵团）口腔正畸托槽集中带量采购公告》，决定在陕西、山西、内蒙古、新疆等15省（自治区、生产建设兵团）区域开展口腔正畸托槽集中带量采购工作。这是继种植牙后，又一牙科医用耗材被纳入集采范围。业内人士表示，目前我国正畸行业渗透率较低，集采等专项治理活动的开展有望释放患者对口腔医疗的需求，提高行业景气度。

（5）阿斯利康新冠疫苗获得欧盟全面上市许可

11月1日，阿斯利康表示，其新冠疫苗Vaxzevria已在欧盟获得全面上市许可。全面上市许可包括在初次接种或第三针加强针中使用Vaxzevria。

（6）国家药监局：中药配方颗粒等拟纳入禁止网售清单

11月4日，国家药监局综合司公开征求《药品网络销售禁止清单（征求意见稿）》意见，征求意见稿中政策法规明确禁止销售的药品包含疫苗、血液制品、麻醉药品、精神药品、医疗用毒性药品、放射性药品、药品类易制毒化学品、医疗机构制剂、中药配方颗粒。

（7）第七批国家组织药品集采药价平均降幅预计超过50%

11月8日，第七批国家组织药品集采中选结果将于11月在北京执行，药价平均降幅预计超过50%，累计降低药品费用达75亿元，药品类别已实现化学药品、生物制品和中成药三大领域全覆盖。 49

军工、白酒

（1）全国产大飞机蒙皮生产线在西安航空基地建成

10月19日，全国产大飞机蒙皮生产线近日在西安航空基地正式建成，实现了大飞机蒙皮的低成本生产制造，将有力提升辖区产业竞争力，助力国产大飞机商业成功。

（2）我国试验二十号C星成功发射

10月29日9时01分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将试验二十号C星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。试验二十号C星主要用于空间环境监测等新技术在轨验证试验。这次任务是长征系列运载火箭的第445次飞行。

（3）北斗短报文通信子系统首次在空间站开展验证

11月1日，据中国北斗卫星导航系统公众号消息，10月31日，长征五号B遥四火箭搭载着梦天实验舱在海南文昌发射场成功发射。梦天实验舱上搭载有北斗短报文通信子系统，这是该产品首次在空间站上开展验证。航天员可利用手机上定制APP软件，与家人进行短信或语音交流。

（4）神舟十四号航天员乘组进入梦天实验舱

11月3日，神十四航天员顺利进入梦天实验舱！后续，三位航天员将在空间站内先后迎接天舟五号货运飞船、神舟十五号载人飞船的访问，届时神舟十四号、十五号两个乘组将完成中国首次航天员乘组在轨轮换。

（5）我国航空发动机关键构件疲劳寿命超5万小时，高端装备制造技术取得全新突破

11月3日，由北京航空材料研究院实施的航空发动机关键构件抗疲劳寿命试验已突破5万小时，标志着我国高端装备制造技术取得全新突破。北京航空材料研究院高级工程师汤春峰指出，轴承是发动机的中枢。试验模拟了航空发动机的工作状况，截至目前已试验加速等效寿命5万小时还未失效，试验还在进行中。

（6）中星19号卫星发射成功

11月5日19时50分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭，成功将中星19号卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功，该卫星主要为跨太平洋重要航线、东太平洋海域及北美西海岸等覆盖区域提供通信服务。

（7）我国新一代载人火箭发动机重大突破

据西安航天动力研究所消息，10 月 23 日中午，我国首型高空型泵后摆大推力液氧煤油发动机进行了 300s 长程试车，试车取得圆满成功。该发动机具有比冲高、起动入口压力低等特点，将用于我国新一代载人运载火箭二级动力装置。自 9 月 28 日以来，本台发动机共完成 3 次 650s 试车，三战三捷，发动机各项指标基本满足总体要求、标志着该型发动机关键技术已全部突破

要求，标志着该型发动机关键技术已全部突破

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

张夏：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士。自2011年起加入招商证券，从事金融产品、大类资产配置及投资策略研究。目前担任首席策略分析师。曾获得2018/19“进门财经“年度十佳分析师”，2019《财经》研究今榜最佳策略分析师，2019/20新浪“金麒麟”最佳策略分析师，2019/20WIND金牌分析师等称号。

陈刚：同济大学金融学硕士，2016年加入招商证券，从事策略研究。目前负责主题策略与产业趋势研究。

耿睿坦：香港科技大学经济学硕士，中山大学金融学学士。自2018年加入招商证券，从事策略研究。目前负责行业比较和业绩分析。

涂婧清：华东理工大学金融学硕士，2018年加入招商证券，目前负责市场流动性和机构投资者分析。

陈星宇：复旦大学经济学硕士，南开大学管理学学士。自2020年加入招商证券，从事策略研究。目前从事行业比较和业绩分析。

郭亚男：南开大学金融硕士，华中科技大学经济学学士。自2020年加入招商证券，从事策略研究。目前负责主题策略与产业趋势研究。

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