港股医药行业2023年半年报总结

港股18A持续分化，静待回暖

西南证券研究发展中心2023年9月

分析师：杜向阳

执业证号：S1250520030002

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分析师：汤泰萌

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核心观点

我们选取了149家港股医药上市公司，2023上半年收入总额8940.6亿元（+17.1%），归母净利润449.6亿元（+76.5%），扣非归母净利润73.7亿元（-0.87%）。2023年上半年实现归母净利润正增长的公司有103家，占比69%，74%（111/149）的公司实现收入正增长。从费用看，研发费用同比-53.2%，研发费用率同比下降3.0pp。销售费用同比增长11%，销售费用率同比降低约0.5pp。

■ 关注港股18A医药上市公司创新品种落地，业绩弹性逐步释放。我们选取了49家港股18A医药上市公司，2023年上半年收入总额268亿元（+66%），归母净利润亏损109亿元（亏损收窄48.2%）。2023年上半年实现业绩正增长的公司有24家，占比49%，超半数公司实现收入正增长（76%，37/49）。2023年上半年研发投入总额89亿元（-51%），2023年上半年现金及等价物1008.6亿元（-6.2%）。

持续看好医药底部机会，重点把握“三条主线”。医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。

1）主线1—一创新仍是医药行业持续发展的本源。差异化创新性品种比如BTK、HER2-ADC、 PD-1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。此外，国际化是打开成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境；

2）主线2一一疫后医药复苏亦是核心主线。C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等。院内药械需求复苏包括院内处方药、耗材、血制品、常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏；

3）主线3—中特估。新一轮国企改革持续深化，针对国资委提出的“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升"总体目标，未来有望推进中长期激励，激活企业活力。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险；疫情风险。

1港股医药行业2023半年报业绩总览- 全行业表现

分行业来看：

生物药（33家）：23H1收入207亿元（+19%），归母净利润-85亿元（+46%），创新药企业步入收获期，商业化能力逐步验证，收入增长，利润亏损缩小。坚定看好创新药投资前景，差异化产品叠加优异商业化能力的企业大有可为。同时创新药出海也有望成为企业寻求估值溢价的关键破局路径。

化学制剂（19家）：23H1收入833亿元（+7.7%），归母净利润148亿元（+55%），随着带量采购步入深水区，政策冲击不断趋弱，行业有望迎来拐点。同时，随着创新品种放量，创新药企业有望逆势生长、脱颖而出。

医疗器械（26家）：23H1收入205亿元（+12.7%），归母净利润-7亿元（-102%）。港股医疗器械板块包含较多通过18A上市的未盈利企业，板块业绩与A股有所区别。器械板块受控费影响的总基调不变，随着DRG的补充，控费政策呈现策略更多、品种更广、带量常态化的特征。一方面建议关注医保免疫，寻找控费政策相对影响小的领域，另一方面建议关注短期和长期业绩的确定性。

医疗服务（6家）：23H1收入214亿元（+30.5%），归母净利润21亿元（+818%），行业整体2022年受疫情影响大，2023年院内诊疗活动恢复正常，行业整体快速修复，消费属性赛道中积压需求释放，收入端、利润端均实现高增长。

中药（11家）：2023H1收入598亿元（+16.7%），归母净利润55亿元（+19%）。2023年中药板块业绩分化明显，行业政策边际利好，基于产品提价、国企混改、渠道库存三个维度，重点看好医保免疫中药消费品、中药独家品种、中药配方颗粒和中药创新药等。

1港股医药行业2023半年报业绩总览—全行业表现

分行业来看：

药店（4家）：23H1收入410亿元（+26%），归母净利润16亿元（+489%），门诊统筹政策相关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长。行业竞争格局不断优化，推动行业集中度进一步提升。

流通（7家）：23H1收入4373亿元（+16.2%），归母净利润105亿元（-3%），带量采购后，药品、耗材大幅降价，配送费用降低，对于配送企业成本控制能力要求较高，大中型配送商由于规模效应明显，成本优势突出，集中度将会提升。大型医药流通企业的产业链条不断延申，从上游来看，通过医药工业板块发力，实现“研-产-销”全产业布局。从下游产业链来看，通过自建与收购实现药店零售的快速扩张。

疫苗（2家）：23H1收入0.2亿元（-96%），归母净利润-6亿元（44%），新冠疫苗量价齐跌，重磅品种批签发延续高增长，关注在研管线上市节奏催化。

CXO板块（9家）：23H1收入472亿元（+10%），归母净利润99亿元（+1%），2023H1板块表观收入利润均有明显承压，主要由于新冠大订单交付进入尾声，下半年关注扣除新冠订单高基数后常规业务的恢复性增长。

原料药（9家）：23H1收入1556亿元（+19.1%），归母净利润104亿元（+30%），随着大宗、化工、石化等原料的价格开始企稳并下滑，原料药企业的盈利能力在2023年逐步提升。

1港股医药行业2023年上半年业绩总览一全行业表现

全行业业绩总览

■ 我们选取了149家港股医药上市公司，2023年上半年收入总额8868亿元（+16.1%），归母净利润449.6亿元（+76.5%），扣非归母净利润73.7亿元（-0.87%）。

■ 2023年上半年实现归母净利润正增长的公司有103家，占比69%，74%（111/149）的公司实现收入正增长。

港股医药行业2023年上半年业绩速览

收入增速	全行业	超过50%	超过30%	为正数	下滑
家数	16.1%	28	48	111	38
占比	16.1%	19%	32%	74%	26%
归母净利润增速	全行业	超过50%	超过30%	为正数	下滑
家数	76.5%	47	63	103	46
占比	76.5%	32%	42%	69%	31%

2023年上半年医药行业港股上市公司收入总额及增速

2023年上半年医药行业港股上市公司归母净利润总额及增速

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—一全行业表现

全行业业绩总览

就2023年上半年来看，收入和利润增长加快。

■ 营收和归母净利润增长放快，增速环比有所下涨。扣非归母净利润环比波动较小。部分半年度净利润变动较大主要系当期部分企业有较大的非经常性损益。

■ 2023年上半年收入同比增速17.1%，归母净利润同比增速76.5%，扣非归母净利润同比增速-0.9%。收入增速回归近年来的中枢水平，净利润增速有较大波动。

18\~23医药行业港股上市公司收入总额及增速

2022年港股医药行业整体表现

（亿元）	21H1	21H2	22H1	22H2	23H1
营收	6909.8	87460.3	7635. 5	8391.5	8940.6
同比增速	22.7%	13.2%	10. 5%	12. 5%	17. 1%
归母净利润	194.4	82.8	254. 7	151. 8	449. 6
同比增速	125.1%	145.4%	31. 1%	83. 3%	76. 5%
扣非归母净利润	97.9	27.8	74. 3	36.9	73. 7
同比增速	58.2%	-146.5%	-24%	32. 7%	-0.9%

18\~23医药行业港股上市公司归母净利润总额及增速

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—全行业表现

结构分化更加明显，生物药、医疗服务、药店等板块业绩快速增长

■ 2023上半年年主要增量贡献：

收入：生物药、医疗服务、药店

. 毛利：化学药剂、医疗器械、CXO

. 净利润：药店、生物药、疫苗

	收入增速			归母净利润增速			毛利率水平
	22H1	22H2	23H1	22H1	22H2	23H1	22H1	22H2	23H1
药店	31.5%	41.9%	26.0%	60.7%	103.3%	488.6%	22.0%	21.2%	22.7%
cxo	67.5%	51.9%	10.0%	51.7%	-38.1%	-1.4%	40.6%	39.6%	41.2%
化学制剂	13.1%	8.2%	7.7%	-42.3%	30.7%	-54.5%	66.2%	65.6%	66.3%
中药	-1.5%	-0.2%	16.7%	-11.1%	-0.8%	-19.3%	30.1%	30.5%	32.0%
原料药	13.5%	20.0%	19.1%	-4.0%	-6.0%	-30.6%	22.0%	21.4%	22.7%
生物药	2.8%	14.4%	60.8%	29.8%	19.7%	45.9%	14.6%	17.8%	36.6%
医疗器械	13.7%	9.2%	12.7%	-147.1%	-13.6%	-102.1%	55.2%	56.8%	57.0%
流通	5.3%	7.5%	16.2%	7.8%	-21.0%	3.1%	10.0%	10.2%	9.4%
医疗服务	26.9%	18.4%	30.5%	105.4%	-3.5%	-817.7%	32.8%	36.5%	35.9%
疫苗	-69.4%	-82.1%	-96.6%	196.6%	38.5%	43.6%	50.2%	-125.3%	-3637.9%
全行业	10.5%	12.5%	17.1% 31.1%		-83.3%	-76.5%	23.0%	22.6%	23.3%

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—全行业表现

全行业盈利分析：销售费用率降低，研发投入减少

2023年上半年累计收入增速17.1%，归母净利润增速达76.5%。

■ 研发费用同比减少53.2%，研发费用率减少3.0pp。

销售费用同比增长11%，低于收入增速，销售费用率同比降低约0.5pp。

■ 管理费用同比增长5%，管理费用率降低约0.9pp。

2023年医药行业毛利率及三费率

2023年医药行业上市公司净利率及扣非净利率

2023年医药上市公司费用率

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—全行业表现

2023年上半年全行业销售费用为858亿元（+15.2%），管理费用为673亿元（+8.1%），研发费用为172亿元（-
54.1%)

化学制剂、流通和原料药板块销售费用最高，分别为242、167和147亿元；

化学制剂、生物药和CX0板块管理费用最高，分别为151、112和81亿元；

生物药、化学制剂和CX0板块研发费用最高，分别为87、46和14亿元。

	销售费用（亿元）			管理费用（亿元）			研发费用（亿元）
	22H1	22H2	23H1	22H1	22H2	23H1	22H1	22H2	23H1
生物药	76	93	96	130	157	129	143	178	87
化学制剂	230	231	242	137	172	151	116	145	46
cXo	13	15	15	68	91	81	27	38	14
流通	151	170	167	70	87	80	8	23	10
中药	72	83	93	30	33	33	9	12	4
药店	25	29	25	29	54	28	8	10	3
原料药	121	138	147	55	60	61	19	27	3
医疗器械	42	52	53	62	76	67	33	45	2
医疗服务	13	16	19	27	34	33	1	2	-
疫苗	1	2	2	15	14	10	12	11	3
全行业	744	828	858	622	778	673	375	490	172

1港股医药行业2023年上半年业绩总览- 全行业表现

2023年上半年全行业销售费用率为9.68%（-0.5pp），管理费用率为7.58%（-0.8pp），研发费用率为1.94%（-
3.0pp）

生物药、化学制剂和医疗器械板块销售费用率最高，分别为46.42%、29%和25.8%；

生物药、医疗器械和化学制剂板块管理费用率最高，分别为62.55%、32.75%和18.08%；

生物药、化学制剂和CX0板块研发费用率最高，分别为41.92%、5.48%和2.88%。

	销售费用率			研发费用率			管理费用率
	22H1	22H2	23H1	22H1	22H2	23H1	22H1	22H2	23H1
生物药	43.95%	44.18%	46. 42%	81.96%	84. 24%	41.92%	74.45%	74.42%	62.55%
医疗器械	27.17%	31. 47%	25.80%	21.19%	27.18%	0.87%	39.73%	46.41%	32.75%
化学制剂	29.77%	29.44%	29.00%	14.96%	18.39%	5.48%	17.70%	21.87%	18.08%
cxo	3.10%	2.91%	3.10%	6.18%	7. 62%	2.88%	15.83%	18.12%	17.14%
医疗服务	7.87%	8.82%	8.91%	0.73%	0.98%	0.00%	16.96%	18.19%	15.54%
药店	26.13%	25.49%	6.15%	8.79%	9.07%	0.79%	30.96%	48.24%	6.84%
中药	14.10%	16.02%	15.54%	1.77%	2.28%	0.70%	5.82%	6.46%	5.57%
原料药	9. 25%	9. 68%	9.48%	1. 47%	1.90%	0.21%	4.21%	4. 22%	3.89%
流通	4.01%	4.09%	3.81%0.22%		0.56%	0.23%	1.85%	2.09%	1.82%
疫苗	14.11%	44. 43%	0.00%	187. 54%	268. 43%	0.00%	245. 11%	346. 92%	0.00%
全行业	10.09%	10.28%	9.68%	5.09%	6.08%	1.94%	8.44%	9.65%	7.58%

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—18A表现

港股18A生物科技公司业绩表现

■ 我们选取了49家港股18A医药上市公司，2023年上半年收入总额265亿元，归母净利润亏损107.9亿元。

■ 2023年上半年收入增速65.5%，归母净利润增速48.2%，扣非净利润增速1.3%。

■ 上半年实现业绩正增长的公司有24家，占比49%，超半数公司实现收入润正增长（76%，37/49）。

23H1	23-yoy 23H1-增加额（亿元）
营业收入 65%	105.3
净利润	50% 93.9
归母净利润	48.2% 100.2
营收成本	24% 33
销售费用	30% 25
管理费用	0% -1
研发费用	-49.1% -89

2022\~2023港股18A医药上市公司营收总额及增速

2022\~2023港股18A医药上市公司归母净利润总额及增速

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—18A表现

港股18A生物科技公司业绩表现

■ 2023年上半年研发投入89亿元，增速-51%，这反映出18A企业逐步减少核心管线的研发，将资金和资源向优先发展的管线倾斜，而将非优先级的研发管线，则是采取暂缓研发、对外授权，甚至出售的方式，减少公司的现金压力。

2023H1现金及等价物1008.6亿元，环比增长6.2%。

2022\~2023H1港股18A医药上市公司研发费用

2022\~2023H1港股18A医药上市公司现金及等价物

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—18A表现

Biotech商业化能力提速

■ 2023年，港股biotech核心品种商业化放量增速明显，康方生物2023H1销售增速达168%，亚盛医药的奥雷巴替尼增速达49%，基石药业、诺诚健华、和黄医药的核心品种均有近50%的增速。

■ 考虑到部分创新产品于2022年底纳入医保，2023Q1销售额受到2023年3月1日国家医保药品目录正式生效前惯例的渠道波动影响，2023年Q2销量的增速反映药品纳入医保后的真实放量，如和黄医药的赛沃替尼Q2销量同比增长84%，亚盛医药的奥雷巴替尼Q2同比增长153%，创新药纳入医保后带来的快速放量有望于2023H2继续保持。

企业	核心品种	2023H1销售额（亿元）	增速
信达生物	信迪利单抗、塞普替尼、贝伐珠单抗等	24.5	+20. 4%
荣昌生物	维迪西妥单抗、泰它西普	4.2	+20. 6%
康方生物	卡度尼利单抗、派安普利单抗	7.9	+168%
和黄医药	呋喹替尼、赛沃替尼、索凡替尼	5.6	+35%
亚盛医药	奥雷巴替尼	1.4	+49%
基石药业	普拉替尼、阿伐替尼、艾伏尼布、舒格利单抗	2.5	+53%
诺诚健华	奥布替尼	3.2	+47. 8%

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—18A表现

Biotech出海渐入佳境，不断刷新交易金额

■ 随着国内新药创制水平的不断提升，国产创新药的国际认可度稳步上升，国产创新药出海渐入佳境，Licenseout金额持续攀升。2022年下半年-2023年上半年，多家Biotech企业的创新产品成功出海，如康方生物的AK112顺利授权给SummitTherapeutics，首付款高达5亿美金，总金额高达50亿美元。科伦博泰将七个在研临床前ADC项目授权给Merck，总金额近百亿美元。和黄医药的呋喹替尼于2023年1月成功授权给武田制药，首付款高达4亿美元。康诺亚的CMG901成功授权给阿斯利康，总金额近12亿美元。

序号	时间	转让方	受让方	药品汇总	靶点	总交易总金额（百万）	首付款（百万）
1	2022. 12	科伦博泰	Merck	七个在研临床前ADC项目		9475USD	175USD
2	2022.12	康方生物	Summit	依沃西单抗（AK112）	PD-1/VEGF	5000USD	500USD
3	2022.7	石药集团	Elevation	SYSA1801	Claudin18.2 ADC	1195USD	27USD
4	2023.2	康诺亚/乐普生物	阿斯利康	CMG901	CLND18.2	1188USD	63USD
5	2023.1	和黄医药	武田制药	呋喹替尼	VEGFR	1130USD	400USD
6	2023.2	和铂医药	Cullinan Oncology	HBM7008	B7H4× 4-1BB	625USD	25USD

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—18A表现

■ Biotech2023Q4催化梳理

■ 2023年Q4，港股Biotech重磅催化不断，重磅数据的披露以及新药获批上市有望成为股价重要的催化剂。和黄医药的呋喹替尼有望于2023年11月29日在美国获批上市，成为继泽布替尼、西达基奥仑赛后第三款在美国获批上市的国产创新药；亚盛医药的奥雷巴替尼有望在美国启动治疗Ph+ALL的Ⅲ期临床；加科思将在2023ESMO披露JAB-3312联合格来雷塞治疗KRAS G12CNSCLC的Ⅱ期数据。

企业	产品	靶点	单药/联用	适应症	目前临床阶段	Q3潜在催化
和黄医药	呋喹替尼	VEGFR	1	3L结直肠癌（美国）	NDA	2023.11.29 PDUFA
和黄医药	呋喹替尼	VEGFR	+信迪利单抗	1L/2L胃癌（中国）	=	10月ESMO披露I期数据
荣昌生物	泰它西普	BLyS/APRIL		类风湿性关节炎（中国）	三I	川期数据读出并递交上市申请
荣昌生物	维迪西妥单抗	HER2 ADC	+K药	一线尿路上皮癌 (美国)	三	启动川期
亚盛医药	奥雷巴替尼	BCR-ABL	1	3L CML-CP（中国）	NDA	获批上市
	奥雷巴替尼	BCR-ABL		Ph+ ALL（美国）	Ⅱ	启动川期临床
	APG-2575	Bc1-2		AML	=	披露数据
诺诚健华	ICP-332	TYK2		特应性皮炎	=	读出Ⅱ期数据
诺诚健华	ICP-488	TYK2		银屑病	一	读出\|期数据
开拓药业	福瑞他恩	AR	一	男性雄激素性脱发	I三I	读出川期数据
加科思	JAB-3312	SHP2	+格来雷塞	1/2L KRAS G12C NSCLC	=	10月ESMO披露Ⅱ期数据

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数据来源：iFinD，西南证券整理

1港股医药行业2022年报业绩总览—18A表现

（按市值排序）

成分股	收入 (亿元)		归母净利润	（亿元）市值（亿元）收入同比增量净利润同比增量研发费用（亿元）销售费用（亿元）										管理费	用（亿元）
	2022/6/30	2023/6/30	2022/6/30	2023/6/30			2023H1	2	023H1	2023H1	占比	2023H1	占比		2023H1		占比
百济神州	43.4	75.8	-133.5	-124.7	1,445		30		14	59	81%	34	47%		60	83%
信达生物	22.4	27.0	-26.8	-13.7	490	WNE	-3		-1	9	142%	4	56%		12	178%
康方生物	1.6	36.8	-12.8	19.9	266		0		0	0	：	0	#DIV/0!		3	-
再鼎医药	6.4	9.6	-34.0	-28.3	208		1		-2	5	129%	4	84%		7	169%
先声药业	27.0	33.8	10.1	31.4	151		1		0	4	96%	2	51%		4	118%
微创机器人-B	0.0	0.5	-8.0	-12.2	147		0		0	0	0%	0	89%		2	444%
康诺亚-B	1.0	3.3	-2.5	-2.7	130		0		-1	0	1	1	1		4	-
诺诚健华	2.5	3.8	-3.0	-8.7	92		0		0	0	0%	0	61%		1	242%
康宁杰瑞制药-B	0.5	1.4	-2.9	-2.2	76		1		-1	0	0%	1	49%		1	78%
诺辉健康	2.3	8.2	-2.6	1.1	75		2		0	0	0%	0	0%		3	102%
亚盛医药-B	1.0	1.4	-8.1	-8.8	61		0		0	0	0%	0	0%		2	552%
荣昌生物	3.5	4.2	2.3	-12.1	59		1		0	0	0%	2	60%		1	25%
云顶新耀-B	0.0	0.1	-12.9	0.0	53		0		1	0	0%	0	2%		1	254%
欧康维视生物-B	0.5	1.0	-3.8	-4.2	49		0		2	0	0%	1	50%		3	106%
科济药业-B	0.0	0.0	-7.3	-9.2	48		0		0	0	1	0	1		4	1
沛嘉医疗-B	1.2	2.2	-4.9	-5.3	43		0		0	0	0%	1	69%		3	336%
君实生物	9.5	6.7	-16.4	-24.7	42		1		1	0	0%	0	0%		2	167%
心通医疗-B	1.2	1.8	-2.4	-5.1	40		0		2	0	-	0	-		3	-
圣诺医药-B	0.0	00	-14.3	-6.1	39		35		32	0	0%	4	12%		7	18%
先瑞达医疗-B	1.8	2.4	-0.4	0.6	36		5		8	0	0%	13	50%		9	34%
康希诺生物	6.3	0.2	9.9	-17.6	29		0		0	0	：	0	0%		1	8568%
加科思-B	0.5	0.4	-2.9	-4.1	28		0		0	0	0%	0	0%		2	576%
基石药业-B	2.6	2.6	-15.1	-7.5	26		0		1	0	0%	0	54%		1	118%
归创通桥-B	1.5	2.3	-1.6	-1.2	26		0		0	0	0%	1	111%		2	166%
永泰生物-B	0.0	0.0	-3.5	-3.0	22		0		13	0	：	0	#DIV/0!		2	#DIV/0!
歌礼制药-B	0.4	0.5	-1.8	-2.4	21		1		0	0	0%	1	75%		1	178%
迈博药业-B	0.3	0.4	-2.6	-1.9	19		。		-1	0	0%	2	62%		4	146%
启明医疗-B	2.1	2.6	-4.6	-12.1	19		0		-1	0	0%	1	123%		3	430%
腾盛博药-B	0.0	0.0	-15.6	-3.3	19		0		18	0	：	0	8759%		5	：
兆科眼科-B	0.0	0.1	-3.0	-4.8	18		0		0	0	：	0	#DIV/0！		1	：
创胜集团-B	0.2	0.4	-9.2	-4.4	17		7		22	0	0%	12	37%		1 8	23%
复宏汉霖	12.9	25.0	-8.4	-2.0	17		0		0	0	0%	1	62%		1	49%
华领医药-B	0.0	0.7	-2.7	-1.9	17		1		1	0	0%	0	0%		3	90%
和誉-B	0.0	0.2	-16.5	-4.8	15		0		-1	0	0%	0	204%		2	2193%
东曜药业-B	1.8	3.3	-1.6	-0.5	14		1		0	0	0%	0	19%		1	53%
开拓药业-B	0.0	0.0	-10.3	-6.5	13		1		0	0	0%	1	33%		2	79%
中国抗体-B	0.0	0.0	-3.2	-2.7	12		0		0	0	0%	1	58%		4	281%
和铂医药-B	1.9	3.0	-9.7	-4.4	12		0		0	0	-	0	-		3	-
三叶草生物-B	0.0	0.0	-58.4	-6.7	12		1		-1	0	0%	2	77%		2	104%
药明巨诺-B	0.7	0.9	-8.5	-8.0	9		-6		-13	3	1610%	1	611%		5	2269%
百心安-B	0.0	0.0	-2.6	-1.9	8		12		5	0	0%	8	31%		7	28%
德琪医药-B	0.5	0.7	-5.7	-6.8	8		0		0	0	-	0	#DIV/0!		1	1
微泰医疗-B	0.7	1.1	-0.4	-0.5	7		1 3		1	9	95%	0	0%		9	95%
心玮医疗-B	0.8	1.1	-1.7	-1.9	7		□6		2	0	0%	6	70%		2	25%
嘉和生物-B	0.0	0.0	-8.7	-6.0	7		0		1	0	：	0	-		3	：
北海康成-B	0.3	0.4	-9.8	-4.5	6		0		0	0	0%	0	38%		1	91%
鹰瞳科技-B	0.4	0.8	-2.0	-1.2	5		0		2	3	：	1	·		4	：
堃博医疗-B	0.2	0.4	-13.3	-1.9	4		0		0	0	0%	0	122%		1	284%
贝康医疗-B	0.7	0.9	-1.2	-1.6	2		0	一	0	0	0%	0	46%		1	117%

1港股医药行业2022年报业绩总览——18A表现

（按研发费用排序）

成分股	收入 (亿元)		归母净利润 (亿	元）市值	（亿元）收入同比增量净利润同比增量研发费					用（亿元）		销售费用（亿元）			管理费用	（亿元）	用
	2022/6/30	2023/6/30	2022/6/30一	2023/6/30			2023H1	2	023H1	2023H1	占比		2023H1	占比		2023H1	占比
百济神州	43.4	75.8	-133.5	-124.7	1,445		30		14	59	81%		34	47%		60	83%
君实生物	22.4	27.0	-26.8	-13.7	490	I	-3		-1	9	142%		4	56%		12	178%
再鼎医药-B	9.5	6.7	-16.4	-24.7	42		3		1	6	58%		0	0%		9	95%
荣昌生物-B	6.4	9.6	-34.0	-28.3	208		1	I	-2	5	129%		4	84%		7	169%
诺诚健华-B	27.0	33.8	10.1	31.4	151		1		0	4	96%		2	51%		4	118%
康希诺生物	0.0	0.0	-58.4	-6.7	12		-6		-13	3	1610%		1	611%		5	2269%
云顶新耀-B	12.9	25.0	-8.4	-2.0	17		0		12	3	1		1	-		4	·
嘉和生物-B	1.6	36.8	-12.8	19.9	266		0		1	0	：		0	：		3	·
心通医疗-B	3.5	4.2	2.3	-12.1	59		1		-1	0	0%		1	49%		1	78%
信达生物	1.9	3.0	-9.7	-4.4	12		□ 5		8	。	0%		13	50%		9	34%
开拓药业-B	0.0	0.5	-8.0	-12.2	147		0		3	0	-		0	#DIV/0!		2	#DIV/0!
东曜药业-B	6.3	0.2	9.9	-17.6	29		1		0	0	0%		2	60%		1	25%
百心安-B	0.0	0.0	-10.3	-6.5	13		0		0	0	：		0	#DIV/0!		1	·
欧康维视生物-B	0.0	0.1	-12.9	0.0	53		0		0	0	0%		1	111%		2	166%
科济药业-B	0.0	0.0	-7.3	-9.2	48		0		0	0	：		0	-		4	：
沛嘉医疗-B	1.0	1.4	-8.1	-8.8	61		1		-1	0	0%		2	77%		2	104%
康诺亚-B	0.0	0.0	-8.7	-6.0	7	1	2		0	0	0%		0	0%		3	102%
康宁杰瑞制药-B	2.5	3.8	-3.0	-8.7	92		1		1	0	0%		0	0%		2	167%
鹰瞳科技-B	2.6	2.6	-15.1	-7.5	26		0		1	0	0%		0	54%		1	118%
心玮医疗-B	1.0	3.3	-2.5	-2.7	130		0		0	0	0%		0	38%		1	91%
中国抗体-B	0.5	1.4	-2.9	-2.2	76		0		0	0	：		0	0%		1	8568%
药明巨诺-B	2.1	2.6	-4.6	-12.1	19		0		0	0	0%		1	69%		3	336%
康方生物-B	0.0	0.0	-14.3	-6.1	39		35		32	0	0%		4	12%		7	18%
和铂医药-B	0.5	0.7	-5.7	-6.8	8		1		1	0	0%		0	0%		3	90%
腾盛博药-B	0.7	0.9	-8.5	-8.0	9		0		2	0	，		0	：		3	-
歌礼制药-B	0.0	0.2	-16.5	-4.8	15		0		1	0	0%		0	2%		1	254%
三叶草生物-B	0.5	0.4	-2.9	-4.1	28		0		18	0	：		0	8759%		5	：
加科思-B	0.0	0.0	-15.6	-3.3	19		0		0	0	0%		0	0%		2	552%
北海康成-B	1.2	2.2	-4.9	-5.3	43		0		。	0	0%		0	89%		2	444%
基石药业-B	0.4	0.5	-1.8	-2.4	21		0		2	0	0%		1	50%		3	106%
兆科眼科-B	00	0.1	-3.0	-4.8	18		0		-1	。	0%		0	204%		2	2193%
启明医疗-B	0.3	0.4	-9.8	-4.5	6		0		-1	0	0%		2	62%		4	146%
华领医药-B	0.2	0.4	-9.2	-4.4	17		1		0	0	0%		1	75%		1	178%
归创通桥-B	0.5	1.0	-3.8	-4.2	49		1		0	0	0%		1	33%		2	79%
圣诺医药-B	1.2	1.8	-2.4	-5.1	40		0		0	0	-		0	#DIV/0！		3	-
诺辉健康-B	1.5	2.3	-1.6	-1.2	26		6		2	0	0%		6	70%		2	25%
微泰医疗-B	1.8	2.4	-0.4	0.6	36		0		0	0	0%		1	62%		1	49%
微创机器人-B	00	0.0	-3.2	-2.7	12		0		-1	。	，		1	1		4	，
先瑞达医疗-B	0.0	0.0	-3.5	-3.0	22		1		0	0	0%		0	19%		1	53%
迈博药业-B	1.8	3.3	-1.6	-0.5	14		0		0	0	0%		0	61%		1	242%
复宏汉霖	00	0.0	-2.6	-1.9	8		12		5	0	0%		8	31%		7	28%
先声药业	0.8	1.1	-1.7	-1.9	7		7		22	0	0%		12	37%		8	23%
亚盛医药-B	2.3	8.2	-2.6	1.1	75		0		0	0	0%		1	58%		4	281%
永泰生物-B	0.0	0.7	-2.7	-1.9	17		0		0	0	：		0	#DIV/0!		1	：
和誉-B	0.7	1.1	-0.4	-0.5	7		0		0	0	1		0	-		3	：
创胜集团-B	0.4	0.8	-2.0	-1.2	5		0		0	0	0%		0	0%		2	576%
德琪医药-B	0.3	0.4	-2.6	-1.9	19		0		-1	0	0%		1	123%		3	430%
堃博医疗-B	0.2	0.4	-13.3	-1.9	4		0		0	0	0%		0	122%		1	284%
贝康医疗-B	0.7	0.9	-1.2	-1.6	2		0		0	0	0%		0	46%		1	117%

2.1港股医药子行业2023H1业绩总览—生物药

生物药：差异化创新产品叠加优异商业化能力，biotech业绩弹性逐步释放

■ 板块：我们选取生物药板块33家企业，23H1年收入207亿元（+19%），归母净利润-85亿元（+46%），由于众多biotech公司创新药步入收获期，商业化能力逐步验证，收入增长，利润亏损缩小。坚定看好创新药投资前景，差异化产品叠加优异商业化能力的企业大有可为。同时创新药出海也有望成为企业寻求估值溢价的关键破局路径。

百济神州：23H1收入72.5亿元（+72.2%），归母净利润-52.2亿元。产品收入66.96亿元（+82.2%），主要得益于自研产品百悦泽（泽布替尼）、百泽安（替雷利珠单抗）及安进授权产品的销售增长。

信达生物：23H1收入27亿元（+20.6%），归母净利润-1.4亿元。产品销量持续增长，归母净利润大幅减亏。公司的肿瘤研发管线，目前已有8款产品获批上市，1款递交NDA，3款处于关键临床阶段，10多款处于临床开发阶段。

■ 荣昌生物：23H1收入4.2亿元（+20.6%），归母净利润-7亿元，核心产品放量显著，自免和肿瘤均准入超过600家医院。泰它西普和维迪西妥单抗2023年上半年放量显著，纳入医保后以量换价明显。

康方生物：23H1收入36.8亿元，其中产品销售额达7.9亿元（+168%），卡度尼利单抗收入6.1亿元，业绩符合预期。

主要生物药企业2023H1财务数据（亿元）

代码	公司	收入		收入增速		归母净利润		归母净利润增速
代码	公司	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1
6160. HK	百济神州	42.1	72.5	-13.9%	72.2%	-66.6	-52.2	-167%	21.7%
9926. HK	康方生物	1.6	36.8	-	：	-6.9	24.9	：	：
1801. HK	信达生物	22.4	27	15.5%	20.6%	-9.5	-1.4	19.5%	85%
9995. HK	荣昌生物	3.5	4.2	：	20.6%	-4.9	-7	11.4%	-42.8%
板块		174	207	2.9%	19%	-157	-85	29.5%	46%

2.2港股医药子行业2023H1业绩总览—化学制剂

化学制剂：集采影响逐步见底，板块收入、利润提升，看好创新转型

■ 板块：我们选取化学制剂板块19家企业，23H1收入833亿元（+7.7%），归母净利润148亿元（+55%）。传统药企集采影响见底，创新药步入收获期，迎来业绩复苏与估值重塑。疫情影响消除后，药品销售尤其注射剂等产品也正在迎来复苏。

■ 石药集团：23H1收入160亿元（+2.5%），归母净利润30.6亿元（0.9%），分板块看，原料药业务收入同比下降9.6%，但成药及功能食品等收入分别同比增加5.2%与3.0%。主营业务成药板块（点上半年收入80.4%）的主要产品中，尽管肿瘤药收入因受年初疫情及克艾力集采降价等因素影响同比下降26%，但神经系统与抗感染药物收入分别同比增加17.5%与22.3%。

■ 翰森制药：23H1收入45.1亿元（+1.8%），归母净利润12.9亿元（-0.7%），公司上半年创新药实现收入27.86亿元(+20.1%)，占营收比提升至61.8%(+9.5pct)，主要来自阿美乐、豪森昕福、恒沐、孚来美、迈灵达、昕越六款新药。。

■ 中国生物制药：23H1收入152.8亿元（+0.5%），归母净利润12.6亿元（-34%），受诊疗环境影响，一季度业绩滞缓，二季度复苏显著，Q2单季度实现营收86.3亿元，同比增长30%，环比增长29.8%。

主要化学制剂企业2023H1财务数据（亿元）

代码	公司	收入		收入增速		归母净利润		归母净利润增速
代码	公司	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1
1093. HK	石药集团	156	160	13%	2.5%	30.3	30.6	-2.5%	0.9%
1177. HK	中国生物制药	151.9	152.8	5.8%	0.5%	19.2	12.6	1	-34%
3692. HK	翰森制药	44.3	45.1	0.6%	1.8%	13	12.9	0.7%	-0.7%
板块		773	833	13%	7.7%	96	148	-42%	55%

2.3港股医药子行业2023H1业绩总览—医疗器械

医疗器械：关注“医保免疫+业绩确定性“赛道，聚焦医疗设备、出海、医疗新基建等领域

板块：我们选取医疗器械26家企业，23H1收入205亿元（+12.7%），归母净利润-7亿元（-102%）。港股医疗器械板块包含较多通过18A上市的未盈利企业，板块业绩与A股有所区别。器械板块受控费影响的总基调不变，随着DRG的补充，控费政策呈现策略更多、品种更广、推进带量常态化的特征。一方面建议关注医保免疫，寻找控费政策相对影响小的领域，另一方面建议关注短期和长期业绩的确定性。

威高股份：23H1收入69亿元（-1.1%），归母净利润12.4亿元（-22%）。2023H1受集采影响骨科业务下滑明显。

■ 微创医疗：23H1收入35.1亿元（+29.5%），归母净利润-16亿元。大动脉及外周血管、神经介入以及心脏瓣膜业务产品商业化进程顺利，分别收入增速35.5%（剔除汇率影响，下同）、45.2%及41.4%，其中海外市场增速分别是114.3%、27.3%及243.1%，系公司强大的海外商业化销售能力。

微创机器人：23H1收入0.5亿元，上半年公司多产品商业化进展顺利。其中，核心产品图迈腔镜机器人凭借行业领先优势，实现4台商业化装机，并在多家头部三甲医院实现中标。

■ 时代天使：23H1收入6.2亿元（+8.7%），归母净利润0.3亿元，2023年H1，公司隐形矫治解决方案收入5.5亿元（+1.2%），诊所等其他服务收入859万元（+17.2%）；销售产品收入5451万元（+217.3%）。

主要医疗器械企业2023H1财务数据（亿元）

代码	公司	收入		收入增速		归母净利润		归母净利润增速
代码	公司	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1
1066. HK	威高股份	69.8	69	12%	-1.1%	15.9	12.4	22.3%	-22%
0853.HK	微创医疗	27.1	35.1	9.2%	29.5%	-17	-16	-129%	5.8%
6699. HK	时代天使	5.7	6.2	0	8.7%	0.7	0.3	·	-57%
2252. HK	微创机器人	·	0.5	1	1	-4.6	-5.4	-91%	-17%
板块		182	205	13.7%	12.7%	-4	-7	-150%	-102%

2.4港股医药子行业2023H1业绩总览—医疗服务

医疗服务：行业整体快速修复，消费属性赛道中积压需求释放

板块：我们选取医疗服务板块6家企业，23H1收入214亿元（+30.5%），归母净利润21亿元（+818%）。行业整体2022年受疫情影响大，2023摆脱疫情影响，行业整体快速修复，消费属性赛道中积压需求释放，收入端、利润端均实现高增长。

海吉亚医疗：23H1收入17.6亿元（+15%），归母净利润3.3亿元（+43.5%）。公司报告期内净利润增速亮眼，盈利能力持续提高，23H1毛利率32.4%（-0.2pct），净利率19%（+4.1pct），经营性现金流3.5亿（同比+20%）拆分收入结构，报告期内公司医院业务营收16.82亿元（剔除核酸后同比+22.6%）；门诊收入5.43亿元（剔除核酸后同比+23.6%）；住院收入11.39亿元（剔除核酸后同比+22.1%）。

■ 锦欣生殖：23H1收入13.3亿元（+16.7%），归母净利润2.2亿元（+15.8%），主营业务恢复迅速，收益端稳步增长。美国业务、深圳业务及四川锦欣西囡医院因疫情后业务恢复而产生的收益增加；昆明业务收益并入本集团导致收益增加。

■ 固生堂：23H1收入9.9亿元（+41.4%），归母净利润0.9亿元（+50%），经营持续向好，业绩高速增长。23H1，公司经调整净利率在10.34%，22H1经调整净利率为9.2%，主要系规模效应的提升带来的净利率增长。

主要医疗服务企业2023H1财务数据（亿元）

代码	公司	收入		收入增速		归母净利润		归母净利润增速
代码	公司	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1
6078. HK	海吉亚医疗	15.3	17.6	64.5%	15%	2.3	3.3	9.5%	43.5%
1951. HK	锦欣生殖	11.4	13.3	32.5%	16.7%	1.9	2.2	18.7%	15.8%
2273. HK	固生堂	7	9.9	16.7%	41.4%	0.6	0.9	1	50%
板块		164	214	120%	30.5%	2	21	-	818%

2.5港股医药子行业2023H1业绩总览- 一中药

中药：行业持续分化，头部企业利润增长趋势向好

板块：我们选取中药板块11家企业，23年上半年收入598亿元（+16.7%），归母净利润55亿元（+19%）。

■ 中国中药：2023H1实现收入93亿元（+57%），归母净利润5.8亿元（+40%），公司2023H1医药产品销售快速增长，其中中药配方颗粒实现收入49.30亿元（+78.54%），营收占比约为53%。

同仁堂国药：2023H1收入8.1亿元（+29.8%），归母净利润2.7亿元（+23.9%）。公司迎来营收利润高增长，2023年上半年疫情开放，经济复苏，出入境人次不断攀升，香港地区零收业销售额达2050.78亿港元，同仁堂国药2023H1实现营收8.13亿港元，同比增长29.8%；归母净利润2.66亿港元，同比增长23.9%。其中香港地区收入5.63亿港元，同比增长41.61%。

主要中药企业2023H1财务数据（亿元）

代码	公司	收入		收入增速		归母净利润		归母净利润增速
代码	公司	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1
0570. HK	中国中药	59.1	93	-27.5%	16.7%	4.2	5.8	-58.4%	40%
3613. HK	同仁堂国药	5.3	8.1	-10.2%	29.8%	2	2.7	-16.7%	23.9%
板块		512	598	-1.5%	16.7%	46	55	-11.5%	19%

2.6港股医药子行业2023H1业绩总览- 药店

药店：“互联网+医疗”势头强劲，线上线下融合发展是趋势

■ 板块：我们选取药店板块4家企业，23H1收入410亿元（+26%），归母净利润16亿元（+489%），门诊统筹政策相关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长。行业竞争格局不断优化，推动行业集中度进一步提升。

京东健康：23H1收入271亿元（+34%），归母净利润15.6亿元（+600%）。2023年上半年商品收入232亿元，同比增长33%，增速较去年下滑明显，主要系疫情防护物资销量减少影响；服务收入由2021H2的27亿元增加44%至39亿元，在主站生态繁荣的战略下，流量向三方商家倾斜，佣金与广告收入快速增长。

平安好医生：23H1收入22.2亿元（-21.5%），归母净利润-2.4亿元（+47.2%）。公司业务结构持续优化，毛利率同比提升5.6pct至32.2%，驱动毛利同比-4.8%至7.2亿元，增速远好于收入。公司归母净亏损为2.4亿元，较22H1的4.6亿元同比-47.1%，主要得益于公司高盈利能力的战略业务持续增长+持续优化资源配置+数字化运营效率逐步提升。

主要药店企业2023H1财务数据（亿元）

代码	公司	收入		收入增速		归母净利润		归母净利润增速
代码	公司	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1
6618.HK	京东健康	202	271	48.3%	34%	2.2	15.6	149%	600%
0241. HK	阿里健康	93.6	115	30.7%	22.9%	-2.3	1.6	-183%	169%
1833. HK	平安好医生	28.3	22.2	-25.9%	-21.5%	-4.3	-2.4	51.6%	47.2%
板块		325	410	31.6%	26%	-4	16	60%	489%

2.7港股医药子行业2023H1业绩总览- 流通

流通：带量采购加速行业集中度提升，上下游延申产业链成为未来发展趋势

■ 板块：我们选取流通板块7家企业，23H1收入4373亿元（+16.2%），归母净利润105亿元（-3%），带量采购后药品、耗材大幅降价，配送费用降低，对于配送企业成本控制能力要求较高，大中型配送商由于规模效应明显，成本优势突出，集中度将会提升。大型医药流通企业的产业链条不断延申，从上游来看，通过医药工业板块发力，实现“研-产-销”全产业布局。从下游产业链来看，通过自建与收购实现药店零售的快速扩张。

国药控股：23H1收入3009亿元（+15.1%），归母净利润68.9亿元（+10.7%），收入的提升源于西北、东北及华北地区院内用药需求增长较快以及院外零售市场分销规模扩大。

■ 上海医药：23H1收入1322亿元（+18.7%），归母净利润34.2亿元（-25.1%）。营收端超预期增长，但利润端Q2大幅下滑，主要是一次性影响：1）上药康希诺因新冠疫苗需求大幅下降、同时承接CDMO业务有较大不确定性，资产减值预计影响上药利润4-5亿；2）Q2因应收账款周期拉长致信用资产减值同比多增1.2亿；3）研发费用投入高增长，同比多投1.2亿。

主要流通企业2023H1财务数据（亿元）

代码	公司	收入		收入增速		归母净利润		归母净利润增速
代码	公司	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1
1099. HK	国药控股	2614	3009	4.9%	15.1%	62.3	68.9	3.3%	10.7%
2607. HK	上海医药	1113	1322	6.1%	18.7%	45.6	34.2	9.6%	-25.1%
板块		3763	4373	5.3%	16.2%	109	105	7.9%	-3%

2.8港股医药子行业2023H1业绩总览- 一疫苗

疫苗：新冠疫苗量价齐跌，关注在研管线上市节奏催化

板块：我们选取疫苗2家企业，23H1收入0.2亿元（-96%），归母净利润-6亿元（44%），新冠疫苗量价齐跌，重磅品种批签发延续高增长，关注在研管线上市节奏催化。

康希诺生物：23H1年收入0.2亿元（-96.6%），归母净利润-12.8亿元。

主要疫苗企业2023H1财务数据（亿元）

代码	公司	收入		收入增速		归母净利润		归母净利润增速
代码	公司	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1
6185. HK	康希诺生物	6.3	0.2	-69.4%	-96.6%	0.2	-12.8	-98.3%
板块		6.3	0.2	-69.4%	-96.6%	-11	-6		44%

2.9港股医药子行业2023H1业绩总览- -CXO

CXO：业绩增速放缓，持续关注优质赛道成长

■ 板块：我们选取CXO板块9家企业，23H1收入472亿元（+10%），归母净利润99亿元（+1%），业绩增速放缓。

■ 药明生物：23H1收入84.9亿元（+17.8%），归母净利润23.4亿元（-10.8%），2023H1非新冠项目收入实现79.74亿（+60%），是业绩增长的主要动力，也将持续推动公司未来增长。

■ 药明康德：23H1收入188.7亿元（+6.3%），归母净利润53.6亿元（+14.6%）。公司在手订单同比增长25%_，23H1、Q2分别同比增长27.9%与39.5%，增幅可观。一体化赋能平台带来庞大、忠实、多样的客户群体，覆盖所有全球20大制药企业，持续驱动业绩增长。

泰格医药：23H1收入37.1亿元（+3.2%），归母净利润14.1亿元（+6.9%）。

■ 康龙化成：23H1收入56.4亿元（+21.7%），归母净利润7.8亿元（+38.7%），上半年业绩符合预期，收入端稳健增长，利润端增速略快于收入，主要系成熟业务持续发力。

■ 金斯瑞生物科技：23H1收入28.4亿元（+26.4%），归母净利润-17.9亿元（-5.2%），2023上半年，公司的非细胞疗法业务在具有挑战的外部环境中保持了稳增长；细胞疗法业务正受益于CARVYKTI商业化后的快速放量，收入高速增长。

主要CX0企业2023H1财务数据（亿元）

代码	公司	收入		收入增速		归母净	利润	归母净利润增速
代码	公司	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1
2359. HK	药明康德	177.6	188.7	68.5%	6.3%	46.8	53.6	73.7%	14.6%
2269.HK	药明生物	72.1	84.9	63.5%	17.8%	26.2	23.4	39.2%	-10.8%
3759.HK	康龙化成	46.3	56.4	41.1%	21.7%	5.7	7.8	3.3%	38.7%
6821. HK	凯莱英	50.3	45.9	186.7%	-8.7%	50.3	46	305.3%	-3.3%
3347. HK	泰格医药	35.9	37.1	74.8%	3.2%	13.2	14.1	-17.3%	6.9%
1548. HK	金斯瑞生物科技	20.4	28.4	32.7%	26.4%	-15.1	-17.9	-44%	-5.2%
板块		429	472	67.5%	10%	98	99	53.1%	1%

数据来源：iFinD，西南证券整理
www.swsc.com.cn

2.10港股医药子行业2023H1业绩总览—原料药

原料药：优质公司产业能力升级打开长期成长空间

■ 板块：我们选取原料药板块9家企业，23H1收入1556亿元（+19.1%），归母净利润104亿元（30%），随着大宗、化工、石化等原料的价格开始企稳并下滑，原料药企业的盈利能力在2023年逐步提升。

■ 海普瑞：23H1收入27.1亿元（-27.9%），归母净利润1.2亿元（-76%），上半年公司肝素原料药实现收入6.98亿同比下降56.63%，主要是由于部分API客户的肝素制剂市场竞争力及优势出现变化，依据需求调整方案，暂缓原料药采购所致。

■ 石四药集团：23H1收入33.3亿元（-2.1%），归母净利润6亿元（+6.2%），大输液稳健，原料药短期承压。丛2023年上半年的收入构成来看：大输液实现收入20.7亿港元，同比+13%，收入占比62.1%，收入占比较2022年同期提升8.3个百分点，提升明显

主要原料药企业2023H1财务数据（亿元）

代码	公司	收入		收入增速		归母净利润		归母净利润增速
代码	公司	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1	2022H1	2023H1
3320. HK	华润医药	1257.1	1389.4	9.8%	10.5%	44.1	52.8	26.2%	10.1%
2005. HK	石四药集团	34	33.3	39.4%	-2.1%	5.2	6	119.9%	6.2%
9989. HK	海普瑞	37.6	27.1	20.7%	-27.9%	5.1	1.2	51.7%	-76%
板块		1306	1556	13.6%	19.1%	80	104	-3.6%	30%

西南证券投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让行业标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。	买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间公司中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间评级
	回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
	评级跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

分析师承诺

报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，，若您并非本公司签约客户，为控制投资风

险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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港股医药行业2023年半年报总结

港股18A持续分化，静待回暖

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核心观点

1港股医药行业2023半年报业绩总览- 全行业表现

分行业来看：

1港股医药行业2023半年报业绩总览—全行业表现

分行业来看：

1港股医药行业2023年上半年业绩总览一 全行业表现

全行业业绩总览

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—一全行业表现

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1港股医药行业2023年上半年业绩总览—全行业表现

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全行业盈利分析：销售费用率降低，研发投入减少

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—全行业表现

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1港股医药行业2023年上半年业绩总览—18A表现

港股18A生物科技公司业绩表现

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—18A表现

港股18A生物科技公司业绩表现

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—18A表现

Biotech商业化能力提速

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—18A表现

Biotech出海渐入佳境，不断刷新交易金额

1港股医药行业2023年上半年业绩总览—18A表现

■ Biotech2023Q4催化梳理

1港股医药行业2022年报业绩总览—18A表现

1港股医药行业2022年报业绩总览——18A表现

2.1港股医药子行业2023H1业绩总览—生物药

生物药：差异化创新产品叠加优异商业化能力，biotech业绩弹性逐步释放

2.2港股医药子行业2023H1业绩总览—化学制剂

化学制剂：集采影响逐步见底，板块收入、利润提升，看好创新转型

2.3港股医药子行业2023H1业绩总览—医疗器械

医疗器械：关注“医保免疫+业绩确定性“赛道，聚焦医疗设备、出海、医疗新基建等领域

2.4港股医药子行业2023H1业绩总览—医疗服务

医疗服务：行业整体快速修复，消费属性赛道中积压需求释放

2.5港股医药子行业2023H1业绩总览- 一中药

中药：行业持续分化，头部企业利润增长趋势向好

2.6港股医药子行业2023H1业绩总览- 药店

药店：“互联网+医疗”势头强劲，线上线下融合发展是趋势

2.7港股医药子行业2023H1业绩总览- 流通

流通：带量采购加速行业集中度提升，上下游延申产业链成为未来发展趋势

2.8港股医药子行业2023H1业绩总览- 一疫苗

疫苗：新冠疫苗量价齐跌，关注在研管线上市节奏催化

2.9港股医药子行业2023H1业绩总览- -CXO

CXO：业绩增速放缓，持续关注优质赛道成长

2.10港股医药子行业2023H1业绩总览—原料药

原料药：优质公司产业能力升级打开长期成长空间

西南证券投资评级说明

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1港股医药行业2023年上半年业绩总览一全行业表现

港股医药行业2023年半年报总结：港股18A持续分化，静待回暖-20230912-西南证券-29页