美股零售商披露Q2 业绩

重点公司

重点公司	目标价	评级
创科实业	140.0港元	增持
泉峰控股	55.0港元	买入
JS 环球生活	15.0港元	买入
L'OCCITANE	26.0港元	增持

分析师：

宋婧茹

songjingru@xyzq.com.cn

SFC：BQI321

SAC：S0190520050002

联系人：

陈雅雯

chenyawen@xyzq.com.cn

重点指数周表现（2023.8.14-2023.8.18）

2023 年 8 月 21 日

指数	周涨跌幅（%）	周成交额（亿元）	年涨跌幅（%）
恒生指数	-5.89	5033	-9.25
标普500	-2.11	16971	13.81
纳斯达克指数	-2.59	8656	26.98

资料来源：Wind，Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理

投资要点

本ma周ry＃恒生指数表现：截至 2023 年 8 月 18日，恒生指数收于 17950.85 点，YTD 下跌 9.25%，恒生非必需消费品指数收于 2666.07 点，YTD 下跌4.87%。

家得宝披露2023Q2业绩：公司2023Q2收入429亿美元，同比下降2.0%。拆分量价来看，票单价略微上涨而交易量同比下降 2%。小型项目相关的类别表现强劲，例如生活用品、景观，但高票单价的、可自由选择的产品类别面临持续压力，比如电器和露台用产品，1,000 美元以上的商品交易量下降了 5.5%。第二季度 Pro 销售业绩略有下降，表现优于 DIY 客户。录得毛利率 33.0%，同比下降 0.1 个百分点，略微下降主要受需求收缩的影响。录得净利率 10.9%，同比减少 0.9 个百分点。2023Q2 期末库存 233亿美元，同比减少 47 亿美元，环比减少 21亿美元，库存周转率为 4.4，我们认为库存已经优化至一个合理的范围。

沃尔玛披露 2024Q2 业绩：2024 财年第二季度沃尔玛总营收为 1616 亿美元，同比增长 5.7%；营业利润为 73 亿美元，同比增长 6.7%。其中，沃尔玛美国业务同比增长 5.4%；沃尔玛国际业务同比增长 13.3%。沃尔玛中国Q2净销售额为41亿美元，同比增长21.7%，可比销售额增长17.2%，电商业务净销售额增长 44%。（来源：联商网）

我们的观点：我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道 6 大板块估值，截至 2023 年 8月 18日，6 大板块的 2023 年市盈率分别 2.9x、6.2x、55.7x、15.9x、4.0x、19.3x。推荐标的：1）名创优品：全球拓店加速，2023 年海外开店指引 350-450家，国内开店指引 250-350家。海外市场本地化进程不断推进，东南亚业务有望恢复至疫情前水平。国内消费复苏存在预期差，国内有望于FY2023维持收入20%+同比增速。2）巨子生物：公司实现量产重组胶原蛋白，拥有核心技术壁垒，产品多元化有望带来新增长，入通后亦增强流动性。3）中远海能：行业供给偏紧，需求抬升大逻辑不变，VLCC 的运价将得到有力保障，中远海能业绩确定性强且弹性大，LNG 业务版图不断扩大，提供收入保障。4）泉峰控股：看好 EGO 品牌凭借先进的技术、电池平台等优势，新产品的推出，维持收入同比 30%的高速增长。电动工具在渠道库存缓解及节假日销售催化下部分抵消需求负面影响。5）创科实业：MILWAUKEE 将凭借地区扩张及新品推出，有望在 2023 年取得双位数收入增速，带动 2023年公司总体收入取得高单位数增速。长期受益于美国制造业回流及拜登基建计划。

风险提示： 1）行业竞争加剧；2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3）原材料价格波动；4）供应链压力；5）海运情况变动。

每日免费获取报告 □

每日微信群内分享7+最新重磅报告;

每日分享当日华尔街日报、金融时报;

行研报告均为公开版, 权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。

报告正文

1、家电与家居日化板块本周行情

本周恒生指数表现：截至 2023 年 8 月 18 日，恒生指数收于 17950.85 点，YTD下跌 9.25%，恒生非必需消费品指数收于 2666.07 点，YTD 下跌 4.87%。

图 1、恒生指数表现（截止 2023 年 8 月 18 日）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 2、恒生非必需消费品指数表现（截止 2023 年 8月 18 日）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

本周个股行情：截至 2023年 8月 18日，Phillips 领涨家电板块，Phillips、创维集团涨幅为 10.4%、6.1%。L'OCCITANE 领涨家居日化板块，L'OCCITANE、名创优品、金佰利涨幅为 5.5%、5.4%、0.2%。

图 3、家电板块个股本周表现（2023.8.14-2023.8.18）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 4、家居&日化板块个股本周表现（2023.8.14-2023.8.18）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道 6 大板块估值，截至 2023 年 8 月 18 日，6 大板块的 2023 年市盈率分别 2.9x、6.2x、55.7x、15.9x、4.0x、19.3x。

表 1、行业估值表（截至 2023年 8 月 21 日）

代码	公司	股价	市值	经调整净利润			同比增长（%）		PE
代码	公司	股价	市值	2021A	2022A	2023E	2022A	2023E	2022A	2023E
	白电小电
		港元	亿港元		亿港元
06690.HK	海尔智家	22.4	2194.9	159.9	171.3	194.6	7.1	13.6	12.8	11.3
01691.HK	JS 环球生活	1.1	37.5	39.2	26.0	34.3	-33.6	31.8	7.9	1.1
02148.HK	VeSync	3.2	37.1	3.2	-1.3	4.1	-139.3	-424.1	-29.1	9.0
		美元	亿美元		亿美元
IRBT.O	IROBOT	37.0	10.2	0.4	-1.2	-1.1	-394.3	-10.3	-8.7	-9.7
TUYA.N	涂鸦智能	1.6	8.2	-1.8	-0.8	-0.8	-57.1	8.4	-10.6	-9.8
	平均								-4.3	2.9
01070.HK	黑电	港元	亿港元		亿港元
00751.HK	TCL 电子	3.7	91.8	11.8	4.4	11.8	-62.3	165.3	20.6	7.8
	创维集团	3.2	79.5	20.0	30.7	17.5	53.3	-42.9	2.6	4.5
	平均								11.6	6.2
	电动工具
00669.HK	创科实业	港元	亿港元		亿港元
02285.HK	泉峰控股	78.6	1442.2	85.7	84.4	92.5	38.5	39.5	17.1	15.6
		28.0 美元	142.8	9.8	10.9	13.7	11.9	25.9	13.1	10.4
SWK.N	史丹利百得	89.7	亿美元		亿美元		-58.2
	平均		137.5	17.3	7.2	1.4		-80.2	19.0 18.0	95.8 55.7
	家居
01999.HK		港元	亿港元		亿港元
	敏华控股	6.0	232.8	20.2	22.5	24.1	20.6	21.6	10.3	9.7
		美元	亿美元		亿美元
MNSO.N	名创优品	20.2	63.2	1.2	1.1	2.1	-6.7	91.4	56.5	29.5
LZB.N	LA-Z-BOY 平均日化用品	30.8	13.3	1.7	1.4	1.6	-18.5	12.2	9.6 25.5	8.6 15.9
LZB.N
06993.HK	蓝月亮集团	港元 3.7	亿港元 217.5	10.1	亿港元 6.1	11.7	-39.5	90.6	35.6	18.7
00973.HK	L'OCCITANE	27.1	400.3	16.7	21.9	18.4	31.1	-16.0	18.3	21.8
02689.HK	玖龙纸业	4.4	204.6	82.1	39.6	-2.3	-51.8	-105.9	5.2	-87.4
02314.HK	理文造纸	2.3	100.8	31.2	11.9	19.7	-62.0	65.9	8.5	5.1
01044.HK	恒安国际	28.9	335.9	40.0	22.4	36.2	-44.0	61.6	15.0	9.3
03331.HK	维达国际	17.4	208.9	16.4	7.1	13.7	-56.9	94.6	29.6	15.2
06601.HK	朝云集团	1.6	21.3	1.1	0.7	1.4	-37.7	108.4	31.1
		美元	亿美元		亿美元					14.9
YSG.N	逸仙电商	1.0	6.7	-1.7	-0.7	-0.2	-60.4	-77.2	-10.0	-43.9
PG.N	宝洁	152.5	3595.8	150.6	147.4	145.3	-2.1	-1.5	24.4	24.8
OR.PA	欧莱雅	398.2	2344.1	55.0	63.8	69.1	15.9	8.4	36.8	33.9
EL.N	雅诗兰黛	156.7	560.5	27.4	26.4	17.8	-3.6	-32.5	21.2	31.4
	平均渠道								19.6	4.0
01528.HK	红星美凯龙
		港元	亿港元		亿港元
		2.7 美元	210.1 亿美元	35.2	9.5	20.0	-73.0	110.3	22.1	10.5
HD.N	家得宝	327.4	3291.3	164.3	171.1	159.0	4.1	-7.0	19.2
TGT.N	塔吉特	131.2	605.7	69.5	27.8	40.0	-60.0	44.0	21.8	20.7 15.1
BBY.N	百思买	78.6	171.5	24.5	15.3	13.6	-37.5	-11.1	11.2
	劳氏	219.4		84.4						12.6
LOW.N	开市客		1285.3		86.6	79.5	2.7	-8.2	14.8	16.2
COST.O	沃尔玛	544.9	2414.9	58.4	58.4	64.1	0.0	9.7	41.3	37.7
WMT.N	达乐	157.9	4252.8	136.7	112.9	165.1	-17.4	46.2	37.7	25.8
DG.N		163.0	357.1	24.0	24.2	24.7	0.7	2.4	14.8	14.4
DLTR.O	美元树平均	142.8	314.7	13.3	16.2	15.1	21.6	-6.5	19.5 22.5	20.8 19.3

资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
注：本表使用汇率为美元：港元=7.8：1；2023E 数据来源于 Bloomberg一致预期

各大板块港股通占比持续提升：截至 2023 年 8 月 18 日，家电及电动工具板块个股港股通持股占比平均达 7.80%，家居及日化板块个股港股通持股占比平均达8.97%。

图 5、家电及电动工具板块港股通占比

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 6、家居及日化板块港股通占比

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2、海外数据追踪

2.1、最新市场数据

跨境电商平台 GMV 数据总结：截至 2023 年6 月最新数据显示，SHOPIFY的GMV总额降至 550 亿美元，截至 2022 年 12 月，SEA 的 GMV 总额降至 180 亿美元。

图 7、SHOPIFY 交易总额（2017.3-2023.6）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 8、SEA 交易总额（2017.9-2022.12）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

美国 6 月新建住房销售环比下降：截至 2023 年 5 月，美国房价指数环比攀升至312.02，美国 2023 年 6 月新建住房销售环比下降 2.5%。

图 9、美国标准普尔/CS房价指数:20 个大中城市

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 10、美国新建住房销售环比变动:季调(%)

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

美国住房租金 CPI 持续走高，耐用品 CPI 环比增长：2023 年 6 月美国住房租金CPI 攀升至 397.06，仍处在上升通道。2023 年 6 月美国耐用品 CPI 环比增加至132.44，6 月的耐用品 CPI 环比增长 0.3%。

图 11、美国住房租金 CPI 指数走势

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：1982 年 12 月=100

图 12、美国耐用品 CPI 指数走势

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：1982-1984 年=100

美国 2023 年 6 月电子与家电销售额同比增长 1.8%：2023 年 6 月美国电子和家电销售额达 74.5 亿美元，同比增长 1.8%；2023 年 5 月最新数据显示，美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存改善至 307.56 亿美元，较 2022 年同期下降 9.7%。

图 13、美国电子和家用电器店销售额

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 14、美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.2、出口数据追踪

6 月中国出口数量环比下降：截至 2023 年 6 月，中国出口价格指数为 93.3，6月出口数量指数为 98.2，出口数量及价格环比下降。

图 15、中国出口价格指数

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 16、中国出口数量指数

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

厨电及清洁电器品类 2023 年 7 月出口数据：2023 年 7 月中国出口的电烤箱均价为 38.74 美元/个，环比上涨 3.7%；电炒锅均价为 18.90 美元/个，环比下降 10.1%；吸尘器均价为 37.15 美元/个，环比下降 2.4%。

图 17、电烤箱出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 18、电烤箱出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 19、电炒锅出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 20、电炒锅出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 21、吸尘器出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 22、吸尘器出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

大家电品类 2023 年 7 月出口数据：2023 年 7 月，空调出口均价为 162美元/台，环比减少 2.4%；冰箱均价为 124 美元/台，环比持平；洗衣机出口均价为 118 美元/台，环比下降 1.9%；液晶电视出口均价为 141 美元/台，环比增长 2.3%。

图 23、空调出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 24、空调出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 25、冰箱出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 26、冰箱出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 27、洗衣机出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 28、洗衣机出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 29、液晶电视出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 30、液晶电视出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

家居&日化品类 2023 年 7 月出口数据：2023 年 7 月家用或装饰用木制品出口价格环比下降，纸浆、纸及其制品出口价格环比下降。

图 31、家用或装饰用木制品出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 32、家用或装饰用木制品出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 33、纸浆、纸及其制品出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 34、纸浆、纸及其制品出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.3、原材料追踪

铜、铝、塑料、钢等原材料价格仍处在高位震荡，截至 2023 年 8 月 18 日铜、铝、塑料价格分别为 8276 美元/吨、2139 美元/吨、1153 美元/吨，同比变动幅度为+13.5%、+0.2%、+2.7%。

图 35、原材料价格追踪（截至 2023 年 8 月 18 日）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.4、海运数据追踪

截至 2023 年 8月 18 日，中国出口集装箱运价综合指数持续处在下降通道，目前为 889.52，较 2022 年同比下降 70.3%，美西航线指数略低于综合指数，截至 2023年 8 月 18 日至 754.56。

图 36、中国出口集装箱运价综合指数

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 37、中国出口集装箱运价美西航线指数

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

长滩港口 2023 年 7 月集装箱吞吐量同比下降：2023 年 7 月美国长滩港与单月吞吐量为 57.82万标准箱，较 2022 年 7 月吞吐量同比下降 26.4%；2023 年 6 月洛杉矶港单月吞吐量为 83.30 万标准箱，较 2022 年 6 月吞吐量同比下降 5.0%。

图 38、美国长滩港集装箱当月吞吐量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 39、美国洛杉矶港集装箱当月吞吐量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

波罗的海干散货指数企稳：2023 年 8月 18日，波罗的海干散货指数环比回升至 1137，同比下降 3.3%。2023 年 8 月 18日，中国沿海散货运价指数同比下降 19.3%，环比上涨 0.6%。

图 40、波罗的海干散货指数(BDI)

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 41、中国沿海散货运价指数(CCBFI)

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

油运价格指数持续走弱：2023 年 8 月 18 日，原油运价指数/成品油运价指数分别同比变动-48.1%/-40.5%，成品油运价从 2023 年 1-2 月时的春节淡季带来的运价底部回升，但短期内运价指数走弱。

图 42、原油运输指数(BDTI)

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 43、成品油运输指数(BCTI)

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

地中海成品油运输航线运价本周出现下滑：截至 2023 年 8 月 16 日，成品油运价全线同比下滑。

图 44、Fearnleys 成品油运价指数

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 45、CTFI 油轮运价指数:中东湾拉斯坦努拉-宁波

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

3. 公告与新闻

3.1、公司公告

1）【家得宝 HD.N】公司 2023Q2 收入 429 亿美元，同比下降 2.0%，彭博一致预期为 421 亿元，略超一致预期，单店收入同比下降 2.0%，其中 5/6/7 月单店收入分别同比变动-2.6%/-3.3%/-0.2%。拆分量价来看，票单价略微上涨而交易量同比下降 2%。小型项目相关的类别表现强劲，例如生活用品、景观，但高票单价的、可自由选择的产品类别面临持续压力，比如电器和露台用产品，1,000 美元以上的商品交易量下降了 5.5%。第二季度 Pro销售业绩略有下降，表现优于 DIY 客户，分品类来看 14个品类中有 6 个品类表现优于平均，包括建筑材料、户外花园、硬件、管道、工具和木制品。录得毛利率 33.0%，同比下降 0.1 个百分点，略微下降主要受需求收缩的影响。录得净利润 47 亿美元，同比下降 9.9%，彭博一致预期为 45 亿元，净利润超一致预期，净利率 10.9%，同比减少 0.9 个百分点。2023Q2期末库存 233 亿美元，同比减少 47 亿美元，环比减少 21 亿美元，库存周转率为4.4，我们认为库存已经优化至一个合理的范围。

2）【京东物流 02618.HK】2023Q2 公司收入 410 亿元人民币，同比增长 31.2%。录得毛利率 8.3%，同比增加 1.4 个百分点，主要受益于优化业务、客户结构及规模经济效应。经调整净利润 8.26 亿元人民币，同比增长 287.8%，经调整净利率为2.0%，同比增加 1.3 个百分点。2023H1 公司收入 778 亿元，同比增长 32.6%，其中一体化供应链/其他业务收入分别为 389/389 亿元，分别同比增长 2.1%/89.2%。一体化供应链业务中，外部一体化供应链收入 150 亿元，同比增长 10.0%，主要为价升量降，2023H1 的 ARPC 达到 24.7 万元，同比增长 23.8%，主要受益于高质量客户占比提升，公司升级及丰富供应链服务种类等，内部一体化供应链服务仍受到京喜业务调整的不利影响，2023H2 此影响将消除；其他客户收入的较快增速主要受益于快递快运服务业务量增加，以及合并德邦的增量影响，业务量增加受益于与德邦共建基础网络能力、重点城市运营能力增强、前置拦收点以及持续渗透直播电商。毛利率录得 6.5%，同比增加 0.3 个百分点。经调整净利润 1.14 亿元，2022 年同期为净亏损 5.85 亿元。

3）【塔吉特 TGT.N】塔吉特第二季度净利润 8.35 亿美元，同比增长 356.5%，市场预期 6.6 亿美元；销售收入 243.8 亿美元，市场预期 249.1亿美元。季度利润超出预期，受益于打折活动减少和库存管理能力提升，但公司下调了全年销售和利润指引。（来源：香港万得通讯社，格隆汇）

4）【沃尔玛 WMT.N】2024 财年第二季度沃尔玛总营收为 1616亿美元，同比增长 5.7%；营业利润为 73 亿美元，同比增长 6.7%。其中，沃尔玛美国业务净销售额为 1109 亿美元，同比增长 5.4%；沃尔玛国际业务净销售额为 276 亿美元，同比增长 13.3%。沃尔玛中国 Q2 净销售额为 41 亿美元，同比增长 21.7%，可比销售额增长 17.2%，电商业务净销售额增长 44%。整个季度山姆业态及电商业务持续表现强劲。山姆和沃尔玛大卖场业态线上线下流量呈正向态势。值得一提的是，在强劲的销售增长、高效的营运以及更高的山姆会员商店渗透率的驱动下，Q2整体的营运费率有所下降。（来源：联商网）

5）【雅诗兰黛 EL.N】雅诗兰黛 Q4 营收 36.1 亿美元，同比增长 1.4%，超出市场预期；净亏损为 3300 万美元，上年同期净利润为 5200 万美元；摊薄后每股亏损 0.09 美元，上年同期每股收益为 0.14 美元。在美国，由于通胀压力及衰退担忧，雅诗兰黛零售业务改善步伐低于预期，以及若干零售商于 2023 财年上半年收紧库存，对该公司的有机销售净额增长构成不利影响。雅诗兰黛指出，公司的业务也受到强势美元、全球通货膨胀和经济衰退的压力。雅诗兰黛预计 2024 财年第一季度的净销售额将同比降低 10-12%；预计全年净销售额将同比增长 5%至 7%。中国大陆的电商业务在第四季度每月均取得出色表现，实现了超过 30%的有机增长，在高端美妆的市场份额增长了 2个百分点。雅诗兰黛集团表示，2023 财年，集团在中国市场实现了以长期发展为目标的重大投资，例如雅诗兰黛中国创新研发中心的运营以及在广州开设新的物流配送中心。未来，中国大陆和雅诗兰黛的旅游零售业务仍将是其长期盈利增长的主要驱动力。（来源：智通财经，北京商报）

3.2、行业新闻

1）【雨季拖累消费，英国 7月零售销售额意外下降 1.2%】英国国家统计局公布，继 6月份实体店和网上零售额增长 0.6%之后，7 月份下降了 1.2%。经济学家此前预计，7月份将环比下降 0.6%。英国 7月份零售额下降幅度超过预期，因为凉爽多雨的天气让消费者偏好居家而不是前往商店购物。这些数据标志着四个月来零售销售首次低于预期，可能表明消费者开始屈服于物价和利率飙升的重压之下。英国央行正试图减缓经济增长以控制通胀压力，这也导致第二季度失业率意外上升。英国国家统计局负责调查和经济指标的副主任 Heather Bovill 表示:“对超市来说，这是一个特别糟糕的月份，因为夏季的消费减少加上生活成本的上升，意味着服装和食品的销售都很低迷。”“百货商店和家庭用品的销售额也大幅下降。”（来源：智通财经）

2）【沃尔玛增持印度电商平台 Flipkart 股份】沃尔玛斥资 14亿美元收购老虎环球基金（Tiger Global）所持有的印度电商平台 Flipkart 的股份，巩固对 Flipkart的控制。早在 2018 年，沃尔玛便以 160 亿美元的价格收购了 Flipkart77% 的股份，加速其进军印度在线零售业的速度。在市场份额方面，据 Redseer Strategy 数据，2022 年 Flipkart 的市场份额为 48%，亚马逊为 26%。在收入方面，根据 Flipkart公布的数据，在 2022 财年，Flipkart 收入超过了 5110 亿卢比（约为 436 亿人民币），与去年相比增长了 18%。（来源：36Kr）

3）【美国三大航司计划未来数月内将赴华航班数量增加一倍以上】美国航空表示，明年年初，达拉斯至上海每周将新增三对班次。明年 1 月起，达拉斯-沃思堡国际机场至上海浦东国际机场每日执飞，新航班机票发售将从本周末开始。达美航空 16 日宣布，将于今年晚些时候增加中美航班，上海浦东国际机场至西雅图和底特律的航班总量将增加至每周 10 班。2024 年 3 月，达美航空将恢复每周 4 班的上海浦东至洛杉矶航班（此条航线从 2020 年 2 月起暂停运营）。美联航披露，将于 11 月恢复旧金山至北京每日航班；10 月 1 日起，旧金山至上海增至每日执飞。根据汇总，三家航司计划未来几个月内把飞往中国的航班数量增加一倍以上。（来源：财联社）

4）【美国 7 月零售销售超过预期，消费者仍然是美国经济关键支撑】美国商务部周二公布的数据显示，7月份零售额环比增长 0.7%。在 13 个零售类别中，有 9个类别的销售额出现增长，包括体育用品商店、服装商店、餐馆和酒吧。最新的数据表明，强劲的劳动力市场加上不断上涨的工资，使许多美国人有足够的资金购买各种商品和服务。消费者仍然是美国经济的关键支撑，迄今为止，在高利率的情况下，消费者支撑着美国经济抵御衰退。包括电子商务在内的非实体零售商的销售额增长 1.9%，为今年以来最大增幅，主要受到亚马逊 PrimeDay 活动的提振。（来源：智通财经）

4、风险提示

1）行业竞争加剧:中国及海外电商品牌数量增加，竞争加剧可能导致行业内公司市占率不及预期；

2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素：将可能导致开工率不及预期及需求下滑；

3）原材料价格波动：可能导致公司收入与利润受到波及；

4）供应链压力：如零部件短缺问题或影响公司商品供给；

5）海运情况变动：持续的塞港或对收入与利润产生影响。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明

投资建议的评级标准	类别	评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
		增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
		中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
		减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
		无评级	由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
	行业评级	推荐	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
		中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
		回避	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

信息披露

本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。

有关财务权益及商务关系的披露

兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiang Road & Bridge Construction Development CoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、Chouzhou International Investment Ltd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、China Cinda 2020 I Management Ltd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、上饶投资控股集团有限公司、上饶投资控股国际有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营(集团)有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、泰州医药城控股集团有限公司、海宁市城市发展投资集团有限公司、南洋商业银行有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、杭州银行绍兴分行、新昌县交通投资集团有限公司、赣州城市投资控股集团有限责任公司、北京银行股份有限公司杭州分行、台州市黄岩经济开发集团有限公司、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、江苏银行扬州分行、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、温州名城建设投资集团有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、Taishan City Investment Co.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、民生银行、南京银行南通分行、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、四川港荣投资发展集团有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、交银金融租赁有限责任公司、交银租赁管理香港有限公司、平度市城市开发集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司、成都陆港枢纽投资发展集团有限公司、东台市国有资产经营集团有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、澳门国际银行股份有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、中国国际金融股份有限公司、中国国际金融（国际）有限公司、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、嵊州市交通投资发展集团有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、Zhejiang Kunpeng (BVI) Company Limited、杭州上城区国有资本运营集团有限公司、多想云控股有限公司、长沙先导投资控股集团有限公司、XL (BVI) INTERNATIONALDEVELOPMENT LIMITED、龙口市城乡建设投资发展有限公司、集友银行有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、盐城东方投资开发集团有限公司、东方资本有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、济南历城控股集团有限公司、历城国际发展有限公司、郑州地产集团有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、香港象屿投资有限公司、厦门象屿集团有限公司、江苏腾海投资控股集团有限责任公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司、兆海投资(BVI)有限公司、镇江交通产业集团有限公司、晋城市国有资本投资运营有限公司、镇江文化旅游产业集团有限责任公司、潍坊市城市建设发展投资集团有限公司、郑州城建集团投资有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、Higher Key Management Limited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、湖州燃气股份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、Zhejiang Boxin BVI Co Ltd.、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、高邮市建设投资发展集团有限公司、Gaoyou Construction Investment Development （BVI） Co.,Ltd.、Yi Bright International Limited、临沂城市建设投资集团有限公司、云南省能源投资集团有限公司、Yunnan Energy Investment Overseas Finance Company Limited、杭州钱塘新区建设投资集团有限公司有投资银行业务关系。

使用本研究报告的风险提示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国《证券交易所》第 15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外）。

本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司(香港证监会中央编号：AYE823)于香港提供。香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

特别声明

在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

兴业证券研究

上海	北京
地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层	地址：北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元
邮编：200135	邮编：100020
邮箱：research@xyzq.com.cn	邮箱：research@xyzq.com.cn
深圳	香港（兴证国际）
地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼	地址：香港德辅道中199号无限极广场32楼全层
邮编：518035	传真：（852）35095929
邮箱：research@xyzq.com.cn	邮箱：ir@xyzq.com.hk

StartYourFinance

起点财经，网罗天下报告

海外消费行业：美股零售商披露Q2业绩-20230821-兴业证券-18页