重点公司

重点公司	目标价	评级
创科实业	120.0港元	增持
泉峰控股	59.0港元	买入
敏华控股	13.5港元	买入
JS 环球生活	15.0港元	买入
L'OCCITANE	36.0港元	增持

分析师：

宋婧茹

songjingru@xyzq.com.cn

SFC：BQI321

SAC：S0190520050002

联系人：

陈雅雯

chenyawen@xyzq.com.cn

重点指数周表现（2023.2.13-2023.2.17）

2023 年 2 月 20 日

指数	周涨跌幅（%）	周成交额（亿元）	年涨跌幅（%）
恒生指数	-2.22	5347	4.74
标普500	-0.28	17427	6.24
纳斯达克指数	0.59	9169	12.62

资料来源：Wind，Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理

投资要点

本ma周ry＃恒生指数表现：截至 2023年 2 月 17 日，恒生指数收于 20719.81点，YTD 上涨 4.74%，恒生非必需消费品指数收于 2964.12 点，YTD 上涨5.77%。

长滩港口 2023 年 1 月集装箱吞吐量同比下降：2023 年 1 月美国长滩港与单月吞吐量为 57.38 万标准箱，同比下降 28.4%；洛杉矶港单月吞吐量为 72.60 万标准箱，同比下降 16.1%。

美国住房租金 CPI 持续走高，耐用品 CPI 环比持平：2023 年 1 月美国住房租金 CPI 攀升至 386.5，仍处在上升通道。2023 年 1 月美国耐用品CPI 环比持平。

Scorpio Tankers 2022Q4 业绩超预期并上调季度股息：2022Q4 实现营收4.937 亿美元，前值为 1.479 亿美元，预期值为 4.535 亿美元，超出市场预期 8.87%。净利润为 2.644 亿美元，2021Q4 净亏损 4600 万美元。2023年 2 月 15 日，公司董事会宣布派发每普通股 0.20 美元（前值为 0.10美元）的季度现金股息。（来源：证券之星、ScorpioTankers 公告）

美国 1 月份零售销售额数据增幅超出预期：美国 1 月份零售销售额环比增长 3%，大幅超出市场预期的 1.8%，创近两年来最大环比增幅。（来源：央视财经）

我们的观点：我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道 6大板块估值，截至 2023年 2 月 17日，6 大板块的 2021年市盈率分别 17.3x、6.6x、14.6x、17.0x、17.9x、19.4x。推荐标的：1）创科实业：公司电动工具产品应用场景广泛，每年稳步推出新产品带动收入 15%以上增长，毛利率稳健提升。海外地产销售的持续景气与电商占比提升加速了无绳渗透率提升趋势，有望带动业绩超预期。2）敏华控股：看好2022年持续通过扩张床垫及智能家居品类，保持多品牌条线开店节奏、继续建设线上渠道拉动内销增长，利润率提升。3）泉峰控股：泉峰控股仍处在快速发展期，拥有不俗的研发实力，OPE 产品的技术水准比肩电动工具龙头公司，到 2024年底实现新增 1.3倍产能以及与劳氏达成的战略合作更是为未来增长打牢基础。4）JS 环球生活：公司是全球第三大小家电集团，管理层九阳+SharkNinja 团队管理水平优秀，相对于可比同行在研发速度、市场拓展上面更加积极。5）海尔智家：公司品牌卡萨帝率先入局高端市场，具有先发优势，通过三翼鸟实现全屋整装资源整合，坚持海外市场研发、制造、营销三位一体的本土化战略，实现全球市占率不断提升。

风险提示： 1）行业竞争加剧；2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3）原材料价格波动；4）供应链压力；5）海运情况变动。

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报告正文

1、家电与家居日化板块本周行情

本周恒生指数表现：截至 2023 年 2 月 17 日，恒生指数收于 20719.81 点，YTD上涨 4.74%，恒生非必需消费品指数收于 2964.12 点，YTD 上涨 5.77%。

图 1、恒生指数表现（截止 2023 年 2 月 17 日）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 2、恒生非必需消费品指数表现（截止 2023 年 2月 17 日）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

本周个股行情：截至 2023 年 2 月 17 日，Helen of Troy 领涨家电板块，Helen of Troy、泉峰控股、SEB、海信家电、惠而浦、A.O.史密斯、Ingersoll Rand、JS 环球生活、Phillips 涨幅为 12.9%、6.0%、4.0%、3.1%、2.5%、1.7%、1.6%、1.4%、1.0%。L'OCCITANE 领涨家居日化板块，L'OCCITANE、维达国际、名创优品、联合利华、欧莱雅、高乐氏、宝洁、良品计划、雅诗兰黛、纽威涨幅为 4.8%、3.5%、2.9%、2.5%、2.4%、2.1%、1.3%、1.1%、1.1%、0.9%。

图 3、家电板块个股本周表现（2023.2.13-2023.2.17）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 4、家居&日化板块个股本周表现（2023.2.13-2023.2.17）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道 6 大板块估值，截至 2023 年 2 月 17 日，6 大板块的 2021 年市盈率分别 17.3x、6.6x、14.6x、17.0x、17.9x、19.4x。

表 1、行业估值表（截至 2023 年 2 月 17 日）

代码	公司	股价	市值	经调整净利润			同比增长（%）		PE
代码	公司	股价	市值	2020A	2021A	2022E	2021A	2022E	2021A	2022E
	白电小电
		港元	亿港元		亿港元
06690.HK	海尔智家	28.4	2685.0	103.9	159.9	190.8	53.9	19.3	16.8	14.1
01691.HK	JS 环球生活	9.7	337.9	32.7	39.2	43.5	19.9	11.0	8.6	7.9
02148.HK	VeSync	4.3	50.0	4.3	3.2	3.6	-24.0	11.0	15.4	13.9
		美元	亿美元		亿美元
IRBT.O	IROBOT	41.2	11.3	1.2	0.4	0.4	-66.7	0.0	28.2	28.2
EM.0	怪兽充电	1.3	3.5	-0.1	-0.2	0.3	100.0	-250.0	-17.4	11.6
TUYA.N	涂鸦智能	2.5	15.2	-0.7	-1.8	-1.0	157.1	-44.4	-8.4	-15.2
01070.HK 00751.HK	平均								17.3	16.0
	黑电	港元	亿港元		亿港元
	TCL电子	3.5	86.5	36.0	11.8	17.3	-67.2	46.6	7.3	5.0
	创维集团	4.6	117.9	17.1	20.0	17.4	17.0	-13.0	5.9	6.8
	平均								6.6	5.9
	电动工具
00669.HK		港元	亿港元		亿港元
02285.HK	创科实业	100.8	1849.4	62.5	85.7	102.0	37.5	19.1	21.6	18.1
	泉峰控股	42.6	217.7	5.4	9.8	12.8	79.0	31.0	22.3	17.0
SWK.N		美元	亿美元		亿美元
	史丹利百得	89.2	131.9	14.1	17.3	18.5	22.7	6.9	7.6	7.1
	平均								14.6	12.6
	家居
01999.HK		港元 8.1	亿港元		亿港元	23.2	19.6	14.9
	敏华控股		316.6	16.9	20.2				15.7	13.6
02127.HK	汇森家居	0.4	10.9	6.4	10.9	12.5	70.3	14.7	1.0	0.9
MNSO.N LZB.N	名创优品	美元	亿美元	亿美元
		16.2	52.8	0.7	1.2	1.8	71.4	50.0	44.0	29.3
	LA-Z-BOY 平均	28.8	12.4	1.2	1.7	1.8	41.7	5.9	7.3	6.9
	日化用品								17.0	12.7
		港元亿港元		亿港元
06993.HK	蓝月亮集团	4.9	286.1	13.1	10.1	16.9	-22.9	67.3	28.3	16.9
00973.HK	L'OCCITANE	19.8	293.0	14.0	16.7	21.1	19.3	26.3	17.5	13.9
02689.HK	玖龙纸业	6.6	311.6	83.2	82.1	92.9	-1.3	13.2	3.8	3.4
02314.HK	理文造纸	3.3	140.5	35.3	31.2	43.5	-11.6	39.4	4.5	3.2
01044.HK	恒安国际	36.9	428.2	54.6	40.0	48.8	-26.7	22.0	10.7	8.8
03331.HK	维达国际	22.2	266.5	18.7	16.4	20.2	-12.3	23.2	16.3	13.2
06601.HK	朝云集团	2.0	26.1	2.7	1.1	3.7	-59.3	236.4	23.8	7.1
	美元	亿美元			亿美元
YSG.N PG.N	逸仙电商	1.3	7.3	-3.9	-1.7	-0.8	-56.4	-52.9	-4.3	-9.1
	宝洁	140.0	3303.0	147.3	150.6	160.0	2.2	6.2	21.9	20.6
OR.PA	欧莱雅	384.6	2286.4	46.8	55.0	60.8	17.5	10.5	41.6	37.6
EL.N	雅诗兰黛平均	252.9	903.3	23.8	27.4	30.9	15.1	12.8	33.0	29.2
01528.HK	渠道红星美凯龙								17.9	13.2
		港元	亿港元		亿港元
		3.5	256.3	39.5	35.2	36.3	-10.9	3.1	7.3	7.1
HD.N		美元	亿美元
TGT.N	家得宝	318.0	3240.5	129.8	164.3	166.4	26.6	1.3	19.7	19.5
	塔吉特	173.2	797.3	47.6	69.5	66.8	46.0	-3.9	11.5	11.9
BBY.N	百思买	86.9	192.4	20.2	24.5	20.8	21.3	-15.1	7.9	9.2
LOW.N	劳氏	212.8	1286.5	67.8	84.4	87.8	24.5	4.0	15.2	14.7
COST.O	开市客	507.5	2251.8	50.1	58.4	64.9	16.7	11.1	38.5	34.7
WMT.N	沃尔玛	146.4	3949.2	135.1	136.7	159.8	1.2	16.8	28.9	24.7
DG.N	达乐	227.8	509.3	26.6	24.0	26.3	-9.6	9.7	21.2	19.4
DLTR.O	美元树	148.0	327.4	13.4	13.3	16.4	-1.0	23.4	24.7	20.0
	平均								19.4	17.9

资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券经济与金融研究院
注：本表使用汇率为美元：港元=7.8：1；2021年业绩已更新的公司包括 IROBOT、创科实业、史丹利百得、家得宝、塔吉特、百思买、劳氏、海尔智家、JS 环球生活、VeSync、怪兽充电、涂鸦智能、TCL 电子、创维集团、泉峰控股、敏华控股、汇森家居、蓝月亮集团、理文造纸、恒安国际、维达国际、朝云集团、红星美凯龙、敏华控股；2022E数据来源于Bloomberg 一致预期

各大板块港股通占比持续提升：截至 2023 年 2 月 17 日，家电及电动工具板块个股港股通持股占比平均达 7.33%，家居及日化板块个股港股通持股占比平均达8.22%。

图 5、家电及电动工具板块港股通占比

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 6、家居及日化板块港股通占比

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2、海外数据追踪

2.1、最新市场数据

跨境电商平台 GMV 数据总结：截至 2022 年 12 月最新数据显示，SHOPIFY 的GMV 总额增长至 610 亿美元，截至 2022 年 9 月，SEA 的 GMV 总额增长至 191亿美元。

图 7、SHOPIFY 交易总额（2017.3-2022.12）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 8、SEA 交易总额（2017.9-2022.9）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

美国 12 月新建住房销售环比改善：截至 2022 年 11 月，美国房价指数下滑至 302，美国 2022年 12 月新建住房销售环比增长 2.3%。

图 9、美国标准普尔/CS 房价指数:20 个大中城市

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 10、美国新建住房销售环比变动:季调美国住房租金 CPI 持续走高，耐用品 CPI 环比持平：2023 年 1 月美国住房租金CPI 攀升至 386.5，仍处在上升通道。2023 年 1 月美国耐用品 CPI 环比持平。

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 11、美国住房租金 CPI 指数走势

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：1982 年 12 月=100

图 12、美国耐用品 CPI 指数走势

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：1982-1984 年=100

美国 2023 年 1 月电子与家电销售额同比下降达 6.5%：2023年 1 月美国电子和家电销售额达 62.84 亿美元，同比下降达 6.5%；2022 年 12 月最新数据显示，美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存维持在 309.34 亿美元，较 2022 年同期增长 7.9%，环比微增。

图 13、美国电子和家用电器店销售额

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 14、美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.2、出口数据追踪

12 月中国出口价格边际减弱：截至 2022 年 12 月，中国出口价格指数为 113.1，
12 月出口数量指数为 88.0，出口数量环比下滑。

图 15、中国出口价格指数

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 16、中国出口数量指数

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

厨电及清洁电器品类 2022 年 12 月出口数据：2022 年 12 月中国出口的电烤箱均价为41.30美元/个，环比下降10.0%；电炒锅均价为22.84美元/个，环比下滑36.8%；吸尘器均价为 47.04 美元/台，环比增长 1.6%。

图 17、电烤箱出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 18、电烤箱出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 19、电炒锅出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 20、电炒锅出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 21、吸尘器出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 22、吸尘器出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

大家电品类 2022 年 12 月出口数据：2022 年 12 月，空调出口均价为 150美元/台，环比下滑 11.8%；冰箱均价为 143 美元/台，环比增长 1.2%；洗衣机出口均价为126美元/台，环比下降 1.4%；液晶电视出口均价为 130美元/台，环比增长 3.5%。

图 23、空调出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 24、空调出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 25、冰箱出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 26、冰箱出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 27、洗衣机出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 28、洗衣机出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 29、液晶电视出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 30、液晶电视出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

家居&日化品类 2022年 12 月出口数据：2022 年 12 月家用或装饰用木制品出口价格环比抬升，纸浆、纸及其制品出口价格企稳。

图 31、家用或装饰用木制品出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 32、家用或装饰用木制品出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 33、纸浆、纸及其制品出口平均单价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 34、纸浆、纸及其制品出口数量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.3、原材料追踪

铜、铝、塑料、钢等原材料价格仍处在高位震荡，截至 2023年 2 月 17 日铜、铝、塑料价格分别为9009美元/吨、2390美元/吨、1197美元/吨，同比变动幅度为-9.2%、-26.7%、-12.7%。

图 35、原材料价格追踪（截至 2023 年 2 月 17 日）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.4、海运数据追踪

截至 2023 年 2 月 17 日，中国出口集装箱运价综合指数边际下降，目前为1,094.05，较 2022 年同比下降 68.7%，美西航线指数略低于综合指数，截至 2023年 2月 17日至 794.49。

图 36、中国出口集装箱运价综合指数

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 37、中国出口集装箱运价美西航线指数

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

长滩港口 2023 年 1 月集装箱吞吐量同比下降：2023 年 1 月美国长滩港与单月吞吐量为 57.38万标准箱，较 2022年 1月吞吐量同比下降 28.4%；2023年 1 月洛杉矶港单月吞吐量为 72.60万标准箱，较 2022年 1 月吞吐量同比下降 16.1%。

图 38、美国长滩港集装箱当月吞吐量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 39、美国洛杉矶港集装箱当月吞吐量

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

3. 公告与新闻

3.1、公司公告

1）【Scorpio Tankers STNG.N】2022Q4（截至 2022 年 12 月 31 日止三个月）公司2022年Q4财报实现营收4.937亿美元，前值为 1.479亿美元，预期值为4.535亿美元，超出市场预期 8.87%。净利润为 2.644 亿美元，2021Q4净亏损 4600 万美元。2022Q4 基本每股收益 4.74 美元，摊薄后每股收益 4.37 美元。2023 年 2月 15 日，公司董事会宣布派发每普通股 0.20 美元的季度现金股息。2022Q4TCE收入从 2021Q4 的 1.479 亿美元增加 3.124 亿美元至 4.603 亿美元，TCE 收入反映了成品油轮市场从 2022 年第一季度开始的强劲势头。全球 COVID-19 限制的放松导致个人流动性增加，成为催化剂，加上全球精炼石油产品库存低和炼油利润率高，激励炼油厂提高并保持高利用率水平，从而推动全球精炼石油产品出口量大幅增加。此外，乌克兰持续的冲突导致对俄罗斯原油和精炼石油产品的出口实施制裁，造成动荡，继续扰乱原油和精炼石油产品的供应链，改变产量和贸易路线，从而增加了对精炼石油产品海运的吨英里需求。（来源：证券之星、ScorpioTankers 公告）

2）【理文造纸 02314.HK】预期集团 2022年盈利较 2021 年下跌大约 60%，主要由于集团边际利润下跌。（来源：智通财经）

3）【IROBOT IRBT.O】截至 2022 年 12 月 31 日年度首亏 2.86 亿美元，上年同期盈利 3039万美元，由盈转亏；总营收 11.83 亿美元，同比减少 24.38%。（来源：香港万得通讯社）

3.2、行业新闻

1）【EIA：2 月 10 日美国原油库存增至 2021 年 6 月以来最高水准】截至 2 月 10日当周，美国原油库存增加 1630万桶（前值增加 242.3 万桶）至 4.7139 亿桶，为2021年 6月以来最高水准。（来源：外媒网，每经网）

2）【开云集团 2022 财年收入增长 15%至 203.51 亿欧元】法国奢侈品巨头开云（Kering）集团公布了截至 2022 年 12 月 31 日的 2022 财年第四季度及全年的财务数据，披露 2022 财年集团综合销售收入在报告基础上增长 15%至 203.51 亿欧元（在可比基础上增长 9%），营业利润同比增长 12%至 53.95亿欧元，净利润同比增长 14%至37.18亿欧元。2022年第四季度，集团的综合销售收入同比下降2%，在可比基础上下降 7%。按区域划分，2022 财年，西欧收入同比增长 36%；日本收入同比增长 25%；北美地区和世界其他地区收入分别同比增长 5%及 15%；亚太地区收入同比下滑 8%。（来源：财经网）

3）【美国情人节消费支出有望强劲增长】据美国零售联合会(NRF)和 ProsperInsights 预测，今年情人节美国消费者的支出将增长 8.4%，达到 259亿美元。NRF表示，今年可能是有记录以来支出最高的年份之一。超过一半的受访消费者表示，他们计划庆祝情人节，平均将花费 192.80 美元，这是自 2004 年 NRF 和 Prosper开始跟踪情人节支出以来的第二高数字。（来源：智通财经）

4）【美国 1 月份零售销售额数据增幅超出预期】美国 1 月份零售销售额环比增长3%，大幅超出市场预期的 1.8%，创近两年来最大环比增幅。数据表明，美国就业市场需求强劲，推动薪资水平过快上涨，即便美联储持续加息，美国消费者支出与社会需求仍未受到显著影响，高通胀压力可能仍将持续。（来源：央视财经）

5）【德国邮政罢工再爆发，超百万包裹面临积压】德国邮政为期两天的第三轮薪资谈判再次陷入僵局，双方依旧没能就涨薪幅度达成一致，工会再次呼吁德国邮政员工在全国范围内举行罢工，之后还会就是否进行新一轮罢工发起投票。亚马逊自从在德国开始建立自己的在线包裹配送网络，减少了对大型物流运营商的依赖，德国邮政能够获得的包裹递送量在逐渐下降，在整个欧洲，亚马逊已经成为第六大运输公司，物流营业额达 40 亿欧元。（来源：电商报）

4、风险提示

1）行业竞争加剧:中国及海外电商品牌数量增加，竞争加剧可能导致行业内公司市占率不及预期；

2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素：将可能导致开工率不及预期及需求下滑；

3）原材料价格波动：可能导致公司收入与利润受到波及；

4）供应链压力：如零部件短缺问题或影响公司商品供给；

5）海运情况变动：持续的塞港或对收入与利润产生影响。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明

投资建议的评级标准	类别	评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
		增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
		中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
		减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
		无评级	由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
	行业评级	推荐	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
		中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
		回避	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

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