5.5G 元年将至，助力 XR、车路协同等多业态发展

汽车

2023 年 11 月 06 日

投资评级：看好（维持）

行业点评报告

任浪（分析师）

renlang@kysec.cn

张越（联系人）

zhangyue1@kysec.cn

行业走势图

数据来源：聚源

 本周市场表现及要闻：中汽协付炳锋：深入推进汽车软件技术创新和应用

市场表现：本周（指10月30 日至 11月3日，下同）上证综指收于 3031点，上涨0.43%；深证成指收于9854点，上涨0.85%；创业板指收于1968点，上涨1.98%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨0.59%，小盘指数上涨 0.77%。2023年以来大盘指数累计下跌8.69%，小盘指数累计下跌 2.62%，小盘/大盘比值为1.37。奥来德、中科创达、长光华芯本周涨幅居前。

本周要闻：问界全系 10 月交付新车 12700 辆；AITO 汽车不依赖高精地图的情况下高速NCA全国都能开；智界 S7将于 11月9日预售并于近期发布，鸿蒙智行将同步发布；蔚小理等 10 月交付喜人；中汽协付炳锋：推进汽车软件技术创新和应用；国产智驾操作系统在京路测；《人形机器人创新发展指导意见》印发。本周重大事项：10月28日，拓荆科技发布第二类限制性股票激励计划，其业绩指标：以 2022 年为基数，2024/2025/2026 年目标营收增长率为 95%/160%/210%。

 本周专题：5.5G元年将至，助力 XR、车路协同等多业态发展

 5.5G要实现 10倍于 5G的下行速率，超大带宽频谱和 ELAA是技术关键目前 5G 拥有 200MHz 频谱，为了达到拓宽频谱的目标，5.5G 需要从 6GHz 频段获得 200-400MHz 频谱，并从毫米波频段获得 800MHz 频谱。5G 基站应用了Massive MIMO和有源天线技术，这使得三面天线共需要192个滤波器。而在5.5G中 ELAA 的通道数量增加至 192 个，需要 576 个滤波器，对滤波器的需求大幅增长。

 5.5G带来的产业链升级主要集中在高频段

原有 5G基站的基础设施及主设备等变化不大，预计针对垂直应用的建设以及小基站的扩容将一直持续到 2030 年 6G 商用的到来。垂直应用的建设一方面通过芯片及元器件的改进来实现高频段的提升，另一方面通过下游配套软件升级以及应用场景的赋能来释放5.5G 的潜能。

 5.5G 凭借大带宽、高速率、低时延助力 XR、多路协同等多业态发展

XR 此类实时的沉浸式交互应用，需要移动网络能够提供 10Gbps 速率和毫秒级传输延时。5.5G C-V2X将能够更好地支撑高阶自动驾驶演进升级，提供更加沉浸和交互的实景导航等体验，进一步促进人、车、路、云的高效协同。

 重点推荐主题和个股

智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威、瀚川智能、源杰科技）；高端制造主题（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、乾景园林、台华新材、奥来德）；休闲零食主题（良品铺子、三只松鼠、盐津铺子）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。

 风险提示：技术发展进度不及预期、市场需求不及预期。

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1、本周 A股市场普涨，抖音平台指数走高.. .. 4
1.1、本周 A 股市场普涨，小盘表现优于大盘..... ...... 4
1.2、奥来德、中科创达、长光华芯本周涨幅居前.
1.3、海外视角：美股三大指数普涨，纳斯达克指数涨幅最大.. ..... 6
1.4、本周热点新闻：AITO 问界全系 10 月交付新车 12700 辆；蔚小理等造车新势力 10 月交付量喜人. ..... 7
1.5、事件关注：2023 世界新汽车技术合作生态展.......
2、本周重大事项：拓荆科技股权激励计划值得关注.... ...... 15
3、 5.5G 元年将至，助力 XR、车路协同等多业态发展 . .... 16
4、重点推荐主题及个股最新观点 .... .... 26
4.1、智能汽车主题：华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、
北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威、瀚川智能、源杰科技. ..... 26
4.1.1、华测导航（300627.SZ）：营收稳步增长，净利率水平不断提升 ...... .... 26
4.1.2、长光华芯（688048.SH）：下游需求疲软拖累业绩，静待行业回暖. ... 27
4.1.3、
4.1.4、
4.1.5、中科创达（300496.SZ）：一季报表现亮眼，全年高增长可期 .....
4.1.6、美格智能（002881.SZ）：公司业绩小幅承压，智能化+高算力打开成长空间 ...... ............................ ...... 29
4.1.7、均胜电子（600699.SH）：盈利能力持续提升，新订单保持高速增长......
4.1.8、华阳集团（002906.SZ）：业务订单开拓进展顺利，产品创新构筑核心竞争力.......................................... 30
4.1.9、北京君正（300223.SZ）：消费市场复苏，推动盈利环比改善 ... .... 31
4.1.10、晶晨股份（688099.SH）：盈利环比改善，5 大产品线持续发力.... ..................................... ..... 31
4.1.11、
4.1.12、德赛西威（002920.SZ）：三季度业绩高速增长，智驾龙头未来可期 ......... ......................... ......... 33
4.1.13、瀚川智能（688022.SH）：聚焦电动智能化主航道，回购与增持彰显长期信心 ....................................... 33
4.1.14、源杰科技(688498.SH)：2023H1 业绩承压，坚定研发投入打造长期竞争力 ..... ...... 34
4.2、高端制造主题：凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、乾景园
林、奥来德 ...... ......... 34
4.2.1、凌云光（688400.SH）：Q2 业绩小幅承压，工业视觉及数字人业务未来可期 ....... ........ 34
4.2.2、观典防务（688287.SH）：无人机禁毒龙头，业绩稳中有升...... ...... 35
4.2.3、杭可科技（688006.SH）：盈利能力持续改善，海外市场开拓顺利.. .... 36
4.2.4、
4.2.5、埃斯顿（002747.SZ）：收入实现快速增长，盈利能力进一步改善 .............
4.2.6、矩子科技（300802.SZ）：营收小幅承压，技术突破有望打开新成长空间 .. .... 37
4.2.7、青鸟消防（002960.SZ）：股权激励范围广、力度大，公司未来发展可期 ..... ...............................
4.2.8、
4.2.9、乾景园林(603778.SH)：光伏业务逐步放量，国晟能源异质结新龙头之路启航 ... .... 39
4.2.10、台华新材（603055.SH）：营收小幅增长，需求复苏叠加产能扩张未来可期..... ........................ .... 39
4.2.11、奥来德(688378.SH)：2023H1 业绩符合预期，材料业务持续高增.. .... 40
4.3、休闲零食主题：良品铺子、三只松鼠、盐津铺子..... ...... 41
4.3.1、良品铺子（603719.SH）：业绩短期承压，全年改善可期... ...... 41
4.3.2、三只松鼠（300783.SZ）：2022 年业绩承压明显，2023 年业绩有望恢复增长.. .... 41
4.3.3、盐津铺子（002847.SZ）：二次激励+回购彰显信心，全渠道战略奠定长期发展 . ..... 42
4.4、宠物和早餐主题：佩蒂股份、巴比食品..... ...... 42
4.4.1、佩蒂股份（300673.SZ）：Q2 复苏态势已现，全年业绩有望改善... .. 42
4.4.2、巴比食品（605338.SH）：Q2 归母净利润承压明显，全年业绩有望改善.. .. 43
5、风险提示... .44

图表目录

图 1：本周 A 股市场普涨 .... .... 4
图 2：本周小盘表现优于大盘 ........
图 3：本周抖音平台指数走高 .......
图 4：
图 5：本周美股三大指数普涨 .
图 6：本周美股房地产指数涨幅最大 .... ...... 6
图 7：本周股权激励发行项目数量减少. ... 15
图 8：本周回购金额上限 192.5 亿元，回购数量增加.. .... 15
图 9： 5G标准进入第二阶段...
图 10： 3GPP 官网显示 R18 已完成第二阶段功能性冻结.....
图 11： 3GPP 的 5G标准各版本发布时间表... ................................................. ........ 17
图 12： 5.5G一方面对 5G的现有特性进行增强，另一方面新增一些革命性场景. ................................................ ...... 18
图 13： 5.5G 对 5G 的三大应用场景（eMBB、mMTC、uRLLC）进行增强 ......
图 14：
图 15： mmWave 毫米波为 5G 后续的拓展频段.. ..........
图 16： C-Band 上下行覆盖不平衡，上行覆盖受限成为 5G 部署覆盖范围的瓶颈. ... 20
图 17： SUL可以有效利用 Sub-3G 频段资源，改善高频的上行覆盖，使得更多的区域可以享受到 5G. .... 20
图 18： BBU 和 RRU 之间通过光纤连接，传播损耗极小，可以远距离传输 ... .... 21
图 19： RRU 与天线通过馈线连接，损耗较大，不易远距离传输.........
图 20：
图 21： 5G 的 CU、DU 和 AAU 的协议层切分..... ... 22
图 22：在 5G 时代，通常每个基站需要设置三面天线，以实现 360 度的覆盖范围.. ........................................... .... 22
图 23： 5.5G 产业链上游为芯片和元器件，或受益于 5.5G 基站的建设......
图 24： 5.5G 助力 XR 的发展....
图 25：车路协同应用的架构. .................................................................. ........ 24
图 26： 5.5G V2X深度赋能自动驾驶和智慧交通. .... 24
图 27： 3D 全息投影技术利用干涉和衍射原理记录并再现物体真实三维图像.. .... 25
图 28：全息投影设备将不同角度的影像内容投影拼接至全息膜上.. .............................................................. ..... 25
图 29：全息投影需要通过多种技术协同工作来实现...
表 1：奥来德、中科创达、长光华芯本周涨幅居前...
表 2：美股中概股开心汽车、丽翔教育、天境生物涨幅居前.. .... 6
表 3：本周港股通 H&H 国际控股、香港宽频、IGG涨幅居前. .... 7
表 4： AITO 问界全系 10 月交付新车 12700 辆；蔚小理等造车新势力 10 月交付量喜人. .... 11
表 5： “地下室堆满样品”，特斯拉加大人形机器人业务招聘力度；白宫首个生成式 AI 监管规定推出 ............................14
表 6： 11 月关注：2023 世界新汽车技术合作生态展.....
表 7：本周共有 8项股权激励预案项目公告（年、万股/万份、%、元/股） ...... 16
表 8：本周共有 4 项员工持股公告 .... ...... 16

1、本周 A股市场普涨，抖音平台指数走高

1.1、本周 A股市场普涨，小盘表现优于大盘

本周（指 10月30日至 11月 3 日，下同）上证综指收于3031点，上涨 0.43%；深证成指收于 9854点，上涨0.85%；创业板指收于1968点，上涨 1.98%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨 0.59%，小盘指数上涨 0.77%。2023 年以来大盘指数累计下跌 8.69%，小盘指数累计下跌 2.62%，小盘/大盘比值为1.37。

图1：本周A股市场普涨

数据来源：Wind、开源证券研究所

图2：本周小盘表现优于大盘

数据来源：Wind、开源证券研究所

概念板块方面，本周抖音平台指数走高（本周涨幅为10.10%）。从抖音平台指数成分表现排名前五来看，10 月 30 日至 11 月 3 日智度股份上涨 30.18%、天龙集团上涨29.18%、中文在线上涨 23.44%、掌阅科技上涨 13.70%、佳云科技上涨 10.79%。综合 2023年以来情况看，边缘计算指数累计上涨110.40%，涨幅居首。

图3：本周抖音平台指数走高

数据来源：Wind、开源证券研究所

图4：2023年初至今边缘计算指数涨幅居首

数据来源：Wind、开源证券研究所

1.2、奥来德、中科创达、长光华芯本周涨幅居前

目前中小盘主要重点覆盖推荐智能汽车（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威、瀚川智能）、高端制造（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、乾景园林、台华新材、奥来德）、休闲零食（良品铺子、三只松鼠、盐津铺子）、宠物和早餐（佩蒂股份、巴比食品）四大方向相关个股。

表1：奥来德、中科创达、长光华芯本周涨幅居前

代码	简称	评级	首次推荐日期	首次推荐当日收盘价（元/股）	本周收盘价（元/股）	当前市值 (亿元)	本周涨幅	累计涨幅
688378.SH	奥来德	买入	2023/07/24	45.58	38.31	56.96	16.37%	-15.95%
300496.SZ	中科创达	买入	2021/10/12	122.55	79.15	364.02	16.14%	-35.41%
688048.SH	长光华芯	买入	2022/05/29	57.99	64.30	113.35	13.81%	10.88%
688150.SH	莱特光电	买入	2022/10/20	19.44	20.00	80.49	11.61%	2.88%
688099.SH	晶晨股份	买入	2020/10/31	73.60	63.59	264.74	10.65%	-13.60%
603055.SH	台华新材	买入	2023/03/21	11.30	12.44	110.77	10.09%	10.11%
688167.SH	炬光科技	买入	2022/01/02	218.18	86.23	77.92	9.43%	-60.48%
300223.SZ	北京君正	买入	2020/12/20	92.42	76.27	367.29	7.94%	-17.48%
002036.SZ	联创电子	买入	2020/10/28	10.43	10.32	110.31	4.77%	-1.02%
688400.SH	凌云光	买入	2022/08/16	31.10	24.17	112.03	3.96%	-22.29%
002881.SZ	美格智能	买入	2021/10/11	23.40	26.70	69.81	3.77%	14.09%
688498.SH	源杰科技	买入	2023/01/11	89.67	154.80	131.33	3.12%	72.64%
300802.SZ	矩子科技	买入	2021/04/25	20.33	17.87	51.70	1.65%	-12.09%
002906.SZ	华阳集团	买入	2021/02/04	34.65	34.03	178.32	1.55%	-1.79%
688686.SH	奥普特	买入	2022/05/10	107.22	103.70	126.76	1.10%	-3.29%
688006.SH	杭可科技	买入	2022/06/28	52.04	24.36	147.05	1.04%	-53.19%
600699.SH	均胜电子	买入	2021/09/30	17.33	19.18	270.19	0.84%	10.69%
002747.SZ	埃斯顿	买入	2022/02/10	23.39	19.46	169.21	0.83%	-16.79%
002920.SZ	德赛西威	买入	2020/03/06	42.20	125.00	694.00	0.41%	196.18%
688287.SH	观典防务	买入	2022/08/12	11.35	10.50	38.90	0.38%	-7.47%
688326.SH	经纬恒润-W	买入	2022/04/20	103.20	119.44	143.33	-0.04%	15.74%
300673.SZ	佩蒂股份	买入	2020/08/08	28.69	13.27	33.63	-0.90%	-53.74%
002960.SZ	青鸟消防	买入	2020/08/20	16.12	15.92	117.41	-1.06%	-1.27%
002847.SZ	盐津铺子	买入	2019/11/11	23.41	78.37	153.65	-1.27%	234.84%
300783.SZ	三只松鼠	买入	2019/12/26	63.18	18.27	73.26	-1.46%	-71.08%
605338.SH	巴比食品	买入	2021/05/05	35.23	22.69	56.75	-1.48%	-35.60%
603719.SH	良品铺子	买入	2020/03/08	39.34	20.52	82.29	-1.87%	-47.85%
603778.SH	乾景园林	买入	2022/12/31	6.92	5.13	32.98	-2.10%	-25.87%
300627.SZ	华测导航	买入	2022/10/10	29.42	29.26	158.93	-3.11%	-0.54%
688022.SH	瀚川智能	买入	2022/12/27	35.72	22.90	40.16	-7.85%	-35.89%

数据来源：Wind、开源证券研究所（注：股价为 2023年 11月 3日收盘价）

1.3、海外视角：美股三大指数普涨，纳斯达克指数涨幅最大

10 月 30 日至 11 月 3 日美股三大指数普涨，标普 500 指数报 4358 点，上涨 5.85%；
道琼斯工业指数报 34061点，上涨 5.07%；纳斯达克指数报 13478 点，上涨 6.61%。

图5：本周美股三大指数普涨

数据来源：Wind、开源证券研究所

图6：本周美股房地产指数涨幅最大

数据来源：Wind、开源证券研究所

表2：美股中概股开心汽车、丽翔教育、天境生物涨幅居前

代码	简称	公司简介	股价（美元/股）	市值（亿美元）	本周涨幅	年初至今累计涨幅
代码	简称	公司简介	股价（美元/股）	市值（亿美元）	本周涨幅	年初至今累计涨幅
KXIN.0	开心汽车	中国最大汽车经销店集团丽翔教育(LIXIANG 浙江丽水私立中小学教育服务提供	3.50	0.53	248.61%	-47.02%
LXEH.O	EDUCATION)	商	0.60	0.08	52.63%	-83.71%
IMAB.0	天境生物	临床生物制药公司	1.83	1.51	50.00%	-63.40%
JKS.N	晶科能源	世界领先的太阳能光伏企业	34.40	17.30	32.87%	-25.00%
GRCL.O	亘喜生物(GRACELL BIOTECHNOLOGIE S）	全球性临床阶段生物制药公司	4.24	2.89	31.68%	60.87%
ICLK.O	爱点击	集成跨渠道网关	2.29	0.23	25.14%	-52.21%
VNET.O	世纪互联	中国领先的运营商和与云中立的互联网数据中心服务提供商	3.70	5.49	25.00%	-41.89%
TANH.O	碳博士控股	集研发、生产、销售为一体的新材料、新能源企业	2.57	0.10	22.38%	34.88%
NIU.O	小牛电动	全球领先的智能城市出行解决方案提供商	2.41	1.86	22.34%	-58.70%
EZG0.0	易电行(EZGO TECHNOLOGIES)	短途运输解决方案提供商	0.11	0.08	22.33%	-86.65%

资料来源：Wind、开源证券研究所（注：股价为 2023年 11月 3日收盘价）

本周港股通H&H国际控股、香港宽频、IGG涨幅居前，本周分别上涨24.55%、23.21%、18.89%。H&H 国际控股专注为孕妈妈和妈妈提供育儿营养和护理解决方案。公司的产品家族包括高端婴幼儿营养品和日常护理品，公司锁定高端消费者，致力提供优质产品。公司的益生菌产品(儿童型)、婴幼儿配方奶粉和营养食品，都以合生元品牌向中国市场进行销售。公司在 2010 年推出葆艾品牌，专营婴幼儿护理新系列产品。2003年全权拥有合生元生物制品中国有限公司。2006年，公司在广州经济技术开发区建立益生菌GMP 工厂，拥有自己的研发团队、产品质量检控设备，这是中国洁净度级别最高的益生菌工厂之一。

表3：本周港股通H&H国际控股、香港宽频、IGG涨幅居前

代码	简称	公司简介	股价（港元/股）	市值（亿港元）	本周涨幅（降序）	年初至今累计涨幅
1112.HK	H&H国际控股	专注提供育儿营养和护理解决方案	11.06	71.40	24.55%	-31.08%
1310.HK	香港宽频	中国香港最大的对等100Mbps及以上光纤带宽服务供应商	3.45	45.25	23.21%	-43.75%
0799.HK	IGG	全球网络游戏开发商和运营商	3.21	38.46	18.89%	10.00%
1995.HK	永升生活服务	中国享有良好声誉并快速成长的物业管理服务商	1.48	25.89	17.46%	-69.93%
9996.HK	沛嘉医疗-B	全球医疗创新解决方案服务商	7.74	52.55	17.45%	-21.65%
1478.HK	丘钛科技	主要从事设计、研发、制造及销售摄像头模组业务	4.25	50.34	16.44%	-8.31%
1268.HK	美东汽车	民营汽车经销集团	5.14	69.20	14.73%	-72.65%
1177.HK	中国生物制药	综合性兼集团化制药企业	3.35	629.84	14.73%	-31.02%
0152.HK	深圳国际	主要从事物流基础设施的投资、建设与经营	5.86	140.24	13.79%	-27.36%
1836.HK	九兴控股	全球顶尖休闲及时装鞋业公司	10.00	79.40	13.77%	35.44%

资料来源：Wind、开源证券研究所（注：股价为 2023年 11月 3日收盘价）

1.4、本周热点新闻：AITO问界全系 10月交付新车 12700辆；蔚小理等造车新势力 10月交付量喜人

 国内热点新闻

公司新闻 1：AITO问界全系 10月交付新车 12700辆。AITO 汽车公众号11 月1 日消息，2023 年10月，AITO 问界系列交付新车 12700 辆，其中问界新 M7 交付新车10547 辆，单车型单月交付破万，创历史新高，问界全系 10 月大定达到 57829 辆。集大智慧、大空间、超安全于一身，问界新 M7 深受消费者喜爱，上市 50天累计大定突破 80000辆。为进一步提升交付能力，问界新投入超过 10 个亿资金，保质保量保交付。问界新 M7 仍在持续热销中，11 月下定可享至高价值 27000 元的权益，包含内外饰选配金及选配权益等。此外，问界还推出问界新 M7 的提车关爱计划，享200 元/天，至高10000元提车超期补贴。

公司新闻2：AITO问界系列汽车OTA重磅升级，不依赖高精地图的情况下高速NCA实现全国都能开。AITO 汽车公众号 11 月 3 日消息，AITO 汽车系列迎来 6 大 OTA重磅升级，其中：（1）全国都能开的 HUAWEI ADS2.O高阶智能驾驶系统首搭问界新 M7 智驾版。NCA 智驾领航辅助不再依赖高精地图，让全国的高速、高架、快速路等都能使用。基于 GOD(General Obstacle Detection,通用障碍物检测网络与RCR(Road Cognition&Reasoning,道路拓扑推理)网络 2.0 技术，不仅能实现障碍物种类 99%识别率的精细处理，还能够实现自主看懂复杂路况，真正做到“看得懂物，看得懂路”，让出行舒心又安心，越开越好开；（2）问界系列智驾车型升级哨兵模式。开启哨兵模式后，当检测到附近可能存在对车辆造成危害行为时，比如说路过车辆的刷蹭、车窗遭到打砸等，系统会发出警报，并录制视频，视频影像无畸变，看得更清楚、视角更全面。问界系列智驾车型的哨兵模式还支持预约启动，设置时间更灵活，守护爱车更安全；（3）问界支持离线地图语音导航。用户只要根据需求下载所在地区城市的华为花瓣地图，在遇到隧道、郊外、山区等无网络或网络信号覆盖不完全的地区，离线语音导航即可随时陪伴左右，指引行车方向。在用户去过该目的地的情况下，离线语航识语音识别率可达 95%，完美支持离线导航。如果用户没有去过该目的地，依赖于华为花瓣地图的场景大模型，离线导航仍然可以实现业界最佳体验水平，支持更广泛的语音意图；（4）在出行中，HUAWEI MagLink 可以实现座舱多设备联动，让娱乐、影音、个人创作等功能随心切换，让爱车变成自己第二个“家”。比如在全家出行时，前排的家长可以通过车机屏幕为后排的孩子选择观看动画片，控制息屏时间、调节适宜的亮度和音量，控制观看时长，让孩子在后排安心使用。

公司新闻 3：智界 S7 将于 11 月 9 日开启预售并于近期正式发布，发布会上华为智选车品牌联盟鸿蒙智行将同步发布。财联社公众号11月3日消息，据蓝鲸编辑获悉，华为智选车业务首款轿车——智界S7将于11月9日开启预售，并于近期正式发布。届时在发布会上，智选车品牌联盟——鸿蒙智行会同步发布。鸿蒙智行项目在 2016年正式立项，其与同行不一样的地方在于，鸿蒙智行可以为智能驾驶提供统一、开放的操作系统平台，这意味着无论是汽车厂商还是自动驾驶技术公司都可以在这个平台上进行开发和应用。鸿蒙智行能通过集成 5G技术、高精地图绘制以及自动驾驶技术等，实现更高效、更安全的驾驶体验。同时，该系统还可以支持不同设备之间的互通，可以与其他设备（如手机、平板、智能家居等）进行连接，实现信息共享。

公司新闻 4：星际荣耀双曲线二号验证火箭飞行任务取得圆满成功。11 月 2 日，北京星际荣耀空间科技股份有限公司自主研发的液氧甲烷可重复使用验证火箭双曲线二号（代号 SQX-2Y）在我国酒泉卫星发射中心点火升空，约1分钟后，火箭在目标着陆点平稳精确着陆，火箭状态安全恢复，飞行试验任务取得圆满成功。本次任务属于国内首次开展液体火箭全尺寸一子级的垂直起降（VTVL）与重复使用飞行试验，执行本次飞行任务的 SQX-2Y 火箭是用于验证液氧甲烷重复使用运载火箭一子级垂直回收和重复使用的一型验证火箭。火箭采用 3.35m 全尺寸箭体直径，全长约 17m，装配星际荣耀自主研发的焦点一号深度变推力液氧甲烷发动机（代号JD-1），试验飞行高度 178.42m，飞行时间 50.82s，着陆位置精度约 1.68m，着陆速度 0.025m/s，着陆姿态角约 0.18°，滚动角约 4°，高精度圆满完成飞行试验任务。通过此次飞行试验，验证星际荣耀重复使用液体火箭一子级总体方案的正确性，连续变推力液氧甲烷动力系统方案的正确性，火箭着陆段垂直软着陆导航、制导与控制方案的正确性，液氧甲烷火箭加注、发射、回收及后处理流程的正确性与协调性，验证火箭着陆装置缓冲及支撑功能和性能，获取液氧甲烷火箭重复使用关键技术核心试验数据，为公司正在研发的中大型可重复使用运载火箭 SQX-3 的研制提供了有力技术支撑。星际荣耀双曲线二号验证火箭飞行任务的圆满成功标志着中国商业航天在可重复使用运载火箭技术上取得重大突破，也吹响中国航天在可重复使用运载火箭技术方向追赶世界最先进水平的冲锋号角。

公司新闻 5：华为手机出货目标再上调，韩媒称2024年或达 1亿部。科创板日报公众号 11 月 1 日消息，Mate 60 系列等新机需求强劲，华为或将进一步上调出货量目标。据韩国The Elec援引业内人士消息称，华为将2024 年智能手机出货量目标定为1 亿部——这一数字较此前多家市场研究公司的预测值（7000 万部）高出 40%。预计到 2023年年底，Mate 60 系列出货量在2000万台左右；华为智能手机 2023年全年出货量预计在4000万-5000 万台，有望同比增长30%-70%。值得一提的是，华为nova 11 SE 也于 10 月 31 日发布，起售价 1999 元；同日华为 Mate 60 Pro 乐臻版在华为商城、京东等平台上架，起售价7899元。终端需求旺盛，自然也连带着供应链出货量水涨船高。本次韩媒报道指出，Mate 60 系列的 OLED 出货量最近有所增加，其供应商有两家：京东方与维信诺。由于近期扩量，维信诺中小尺寸 OLED 产线开工率已有所提升。与此同时，京东方A正在引领国内智能手机OLED 涨价。目前中国面板厂商的智能手机 OLED 价格已较低点上涨 4-5 美元。业内预计，2023 年底旺季过后，价格将下降 1-2 美元，但仍将比前期低点高出 2-3 美元。之前已有消息称，因Mate 60 系列持续热销，华为持续增加柔性LTPO OLED订单，国内柔性OLED面板开始涨价，涨幅在 10%以内。

行业新闻 1：蔚小理等造车新势力 10月交付量喜人。财联社 11月 1日消息，蔚小理等造车新势力公布 10 月的交付情况：（1）理想汽车 10 月共计交付新车 40422 辆，同比增长 302.13%。截至10 月 31日，理想汽车全年累计交付 284647辆，意味着其将提前实现年销 30 万辆的目标。理想汽车董事长李想表示，历经连续 10 个月的稳定增长，理想汽车迎来月交付超四万辆的全新里程碑时刻，标志公司生产制造、销售和服务等组织能力的进一步提升。目前，理想汽车在售的三款车型表现齐头并进，理想 L9连续13个月获得大型 SUV销量冠军，理想L7、理想 L8连续 6个月包揽中大型 SUV 销量冠、亚军。同时，理想 L9 和理想 L8 累计交付量均已突破 10 万辆。作为进军纯电市场的首款产品，理想 MEGA 也引发广泛关注。在交付数据发布的当天，李想在社交媒体上表示，三款车月交付 4 万/月完成后，继续挑战下一个更高的难度：整体5万/月，以及理想 L7的 2万/月；（2）小鹏汽车10 月共交付新车20002辆，环比增长 30.65%，同比增长 292.12%。其中，小鹏G6交付达8741辆，月交付持续攀升。近一年来，小鹏汽车不断地进行组织架构的调整，终于 10 月显现出效果。在 1024小鹏汽车科技日上，小鹏汽车董事长何小鹏宣布XNGP 智能辅助驾驶系统的最新量产落地计划——无高精地图区域城市导航辅助驾驶功能将于第一阶段开放 20城，并已于当晚正式开启公测，2023 年内将增至 50 城。AI 代驾功能将启动小范围测试，2023 年内向部分用户开放，2024 年完成全国覆盖。此外，首款 MPV 产品小鹏 X9 也在科技日上首次实车外观亮相，并将于 11 月正式登陆广州车展，同时也将与理想 MEGA“短兵相接”；（3）零跑汽车10月交付 18202辆新车，同比增长159%。值得一提的是，已经在慕尼黑车展亮相的零跑 C10，即将于广州车展进行国内首秀。在 10 月，零跑汽车也迎来其“高光时刻”——零跑汽车与 Stellantis 集团共同宣布，双方创建全球战略伙伴关系。Stellantis集团将投资15亿欧元，助力零跑汽车在研发和销售、服务等方面持续发力。双方还计划共同组建“零跑国际”合资企业，从 C10开始利用 Stellantis 的渠道资源，促进并扩大零跑汽车在全球的销售；（4）蔚来汽车10 月交付量16074辆，同比增长 59.8%，环比小幅增长2.77%。

行业新闻 2：中汽协付炳锋：深入推进汽车软件技术创新和应用，促进智能网联汽车发展。11月3日，2023中国汽车软件大会在上海嘉定举办。会上，中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长付炳锋代表中汽协提出倡议：（1）坚持机制共创，促进“产、学、研、用、金”高水平联动，发挥企业主体作用、协会平台作用，广泛汇聚国内外汽车行业力量，深入推进汽车软件技术创新和应用，促进智能网联汽车发展；（2）坚持生态共建，跨界协同，以芯片+操作系统为核心，以跨产业基础平台为载体，构建开源开放合作共享，网状互联的新兴产业生态体系；（3）坚持合作共赢，深化汽车软件领域的开放合作，进一步加强科技交流，促进不同路径、商业模式、技术包容等方面互鉴互享，实现开放包容互利共盈的发展局面。

行业新闻 3：国产智能驾驶操作系统在京路测。北京日报 10 月 31 日消息，记者 10月 30日从国家智能网联汽车创新中心获悉，集合清华大学等国内产学研用各方力量的国产自主智能驾驶操作系统取得阶段性突破，其基线版本 1.0已完成真车功能验证和应用示范，正朝着商业化落地的目标迈进：（1）智能驾驶操作系统亟待破局。车载操作系统分为智能驾驶操作系统、安全车控操作系统和座舱操作系统。其中以影音娱乐为主的座舱系统技术相对成熟，真正影响汽车行驶的智能驾驶操作系统和安全车控操作系统，是亟待攻下的技术山头。尤其智能驾驶操作系统，更是重中之重。国家智能网联汽车创新中心副主任张文杰表示，人工智能在车上的应用越来越丰富，比如自动停车、车道保持、车路云一体化等，这些应用不断涌现，智能汽车将成为自主移动 AI 计算机，这对操作系统的要求更高。为此，从 2023 年开始，国家智能网联汽车创新中心等单位成立车用操作系统和泛在操作系统联合实验室，围绕顶层架构设计、核心技术攻关、标准建设、测试认证、生态建设、示范应用等方向，研发车载智能计算基础平台和国产自主智能驾驶操作系统，推动产业化落地；（2）整合行业力量开源开放共研。与手机操作系统一样，车载操作系统的成功取决于能否形成自己的生态。张文杰举例，目前基线 1.0 版本的操作系统是基于黑芝麻芯片，已经有越来越多芯片厂商加入进来，生态也愈发丰富。一些国产汽车搭载自研的操作系统，为何还要集合各方力量推进研发新系统？张文杰表示，行业里有些企业的业务不足以支撑操作系统的研发体系，就需要创新中心将行业里不同领域的力量聚集起来，开源开放共研，提升开发效率，降低行业研发成本，打造一个开放的生态，推动智能驾驶应用商业化落地；（3）2024 年有望商业化落地。目前，基线 1.0 版本已取得阶段性成果，完成哪吒U 电动汽车在8种典型场景 L2级自动驾驶的功能验证及应用示范，支撑金龙巴士完成 L4级别的智能驾驶功能开发且取得测试牌照，可在公开道路上运行。据联合实验室方面介绍，从真车验证的效果看，基线1.0版本在高速公路、城市道路场景下执行多种自动驾驶功能感知效果和多项指标实现提升，安全漏洞也得以修复。近日，国家智能网联汽车创新中心也发布车载操作系统参考架构的 2.0版本。张文杰表示，按照计划，后续将推进更多车型进行技术验证，并通过不断迭代，实现商业化量产。

行业新闻 4：工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》。工信部科技司 11 月 2日消息，近日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》（下文简称《指导意见》）：（1）工作目标：到 2025 年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产，在特种、制造、民生服务等场景得到示范应用，探索形成有效的治理机制和手段。培育 2－3家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小企业，打造 2－3 个产业发展集聚区，孕育开拓一批新业务、新模式、新业态。到2027 年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平。产业加速实现规模化发展，应用场景更加丰富，相关产品深度融入实体经济，成为重要的经济增长新引擎；（2）重点产品：在整机产品方面，打造基础版整机，构筑人形机器人通用整机平台，开发低成本交互型、高精度型以及极端环境下高可靠型等人形机器人整机产品，强化人形机器人整机的批量化生产制造能力。在基础部组件方面，开发人形机器人专用传感器、高功率密度执行器、专用芯片，以及高能效专用动力组件。在软件创新方面，构建人形机器人高实时、高可靠、高智能的专用操作系统，开发面向各类场景的应用软件，建设完善人形机器人应用开发平台和工具包；（3）应用场景：1.加快人形机器人在特种环境应用，面向恶劣条件、危险场景作业等需求，强化复杂环境下本体控制、快速移动、精确感知等能力；2.聚焦 3C、汽车等制造业重点领域，提升人形机器人工具操作与任务执行能力，打造人形机器人示范产线和工厂，在典型制造场景实现深度应用；3.拓展人形机器人在医疗、家政等民生领域服务应用，满足生命健康、陪伴护理等高品质生活需求，推动人形机器人在农业、物流等重点行业应用落地，提升人机交互、灵巧抓取、分拣搬运、智能配送等作业能力。

行业新闻 5：国内首例终端到终端低轨卫星通信测试成功。科创板日报公众号10月31 日消息，银河航天公司近日在灵犀 03星上成功实现国内首例终端到终端（Terminalto Terminal，T2T）低轨卫星通信测试。此项测试是指卫星地面终端之间直接通过卫星上的交换设备进行通信，无需经过地面信关站进行数据中转。在这样的工作模式中，由于省去信关站中转的环节，通信时延可以降低 50%，同时能提高整个系统的灵活性和可用性。银河航天CTO朱正贤表示，本次测试的意义在于为卫星通信提供一种更加灵活的通信模式。在极地、远海等偏远地区，即使没有信关站覆盖也能进行卫星通信。区别于传统卫星通信方式，终端到终端卫星通信具有灵活便捷、安全可靠的优势，适合用于对等网络（Peer to Peer，P2P）的构建，承载对等网络的应用，使用户实现直接相互通信、共享资源和协同工作，无需依赖中心化的服务器。值得一提的是，灵犀03星是中国首款使用柔性太阳翼的卫星，也是首次在轨对多星堆叠发射技术进行验证。据悉，单层柔性太阳板厚度约 1 毫米，主体厚度不到 5 厘米，在轨工作时，“翅膀”拉开长度约 9 米，宽度超过 2.5 米。这种“柔性翅膀”具有包络小、重量轻、模块化等特点，更易于收纳，同样质量下面积更大，能够吸收更多太阳能，适合卫星大批量堆叠发射。另外，灵犀 03星配置毫米波多波束数字处理载荷，能够使卫星根据业务需求，灵活调配自身的通信资源，是卫星的智能“大脑”，也是完成本次测试的关键技术之一。

表4：AITO问界全系10月交付新车 12700辆；蔚小理等造车新势力 10月交付量喜人

时间	类别	事件	点评
2023/11/1	公司	AITO 问界全系10月交付新车12700辆	单车型单月交付破万，创历史新高
2023/11/3	公司	AITO 问界系列汽车OTA重磅升级，不依赖高精地图的情 NCA智驾领航辅助不再依赖高精地图，让全国的高速、况下高速NCA实现全国都能开	高架、快速路等都能使用
2023/11/3	3公司	智界 S7将于11月9日开启预售并于近期正式发布，发布鸿蒙智行能通过集成 5G技术、高精地图绘制以及自动会上华为智选车品牌联盟鸿蒙智行将同步发布	驾驶技术等，实现更高效、更安全的驾驶体验
		2023/11/2公司星际荣耀双曲线二号验证火箭飞行任务取得圆满成功	中国商业航天在可重复使用运载火箭技术上取得重大突破
		2023/11/1公司华为手机出货目标再上调，韩媒称 2024年或达1亿部	OLED量价齐升，华为或成消费电子2024年景气复苏重要驱动力
2023/11/1行业		蔚小理等造车新势力10月交付量喜人	理想汽车首次将造车新势力的单月交付成绩带入4万辆大关，小鹏汽车月交付量首次达到两万辆
2023/11/3行业		中汽协付炳锋：深入推进汽车软件技术创新和应用，促进以芯片+操作系统为核心，构建开源开放合作共享的新智能网联汽车发展	兴产业生态体系
2023/10/31行业		国产智能驾驶操作系统在京路测	研发车载智能计算基础平台和国产自主智能驾驶操作系统，推动产业化落地
2023/11/2行业		工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》	人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道
2023/10/31行业		国内首例终端到终端低轨卫星通信测试成功	终端到终端卫星通信具有灵活便捷、安全可靠的优势，适合用于对等网络的构建，承载对等网络的应用

资料来源：AITO 汽车公众号、财联社公众号、财联社、星际荣耀空间科技股份有限公司公众号、科创板日报公众号、北京日报、工信部科技司、开源证券研究所

 海外热点新闻

公司新闻 1：“地下室堆满样品”，特斯拉加大人形机器人业务招聘力度。科创板日报公众号11月1日消息，特斯拉人形机器人Optimus的端到端方案首秀之后，似乎鲜少再有重大消息传出，但这并不意味着研发停滞。据Electrek 消息称，目前特斯拉的一个地下室中，满是人形机器人样品，公司正试图通过神经网络教会这些机器人完成任务。与此同时，特斯拉还加大人形机器人业务的招聘力度，近期已添加多个与相关新职位招聘。值得注意的是，之前特斯拉的这类招聘需求，主要侧重于机器人技术本身及双足机器人制造，而如今新的招聘需求中，似乎更多体现的是“如何让机器人更有用”，即实用性。特斯拉暂未公布人形机器人Optimus的具体上市时间，但公司表示，其已成为公司优先事项，并计划将 Optimus 投入实际运营，以便在实际商业化发布之前证明Optimus 的可用性。

公司新闻 2：英伟达在芯片设计过程中用上聊天机器人，提高沟通和测试效率。《科创板日报》10月31日消息，芯片制造商英伟达发布一项新研究成果，他们在芯片设计过程中使用聊天机器人，以提高沟通和测试效率。英伟达首席科学家比尔·戴利表示，公司发现许多资深设计师花了很多时间回答初级设计师的问题。现在公司让设计师向聊天机器人提问，这样可以节省资深设计师大量的时间。

公司新闻 3：微软发布 Windows 11 重大更新，包含人工智能助手 Copilot。财联社11 月1日消息，当地时间周二，微软在官网宣布开始向IT 专业人员推出Windows 11操作系统的重大版本更新“23H2”，其中就包含外界期待已久的人工智能助手“Copilot”（副驾驶）。据了解，微软 Copilot 是一种 AIGC 工具，与先前爆火全球的 ChatGPT有相似之处。微软 10 月称，作为“日常AI伴侣”，Copilot将能够在“最常用的所有应用程序和体验中无缝使用”。依靠大型语言模型，用户只需使用“自然语言”下达指令，Copilot 就可帮助编写电子邮件的文本，回答问题，并在 Windows 系统中自动执行相关操作等。与微软小娜相比，Copilot的功能明显更为强大。

公司新闻 4：苹果发布 M3 系列芯片，高达 920 亿晶体管。半导体行业观察公众号10 月 31 日消息，Apple 正式发布 M3、M3 Pro 和 M3 Max。这三款芯片采用突破性技术，可显著提高 Mac的性能并释放新功能。这些是首款采用业界领先的 3 纳米工艺技术制造的个人计算机芯片，允许将更多晶体管封装到更小的空间中，并提高速度和效率。M3、M3 Pro和M3 Max共同展示自M1系列芯片首次亮相以来，Apple 的Mac 芯片已经取得多大的进步。M3 系列芯片配备下一代 GPU，代表 Apple 芯片图形架构史上最大的飞跃。GPU 更快、更高效，并引入称为动态缓存的新技术，同时首次为 Mac 带来硬件加速光线追踪和网格着色等新渲染功能。渲染速度现在比 M1系列芯片快 2.5 倍。CPU 性能核心和效率核心分别比 M1 中的核心快 30%和 50%，神经引擎比 M1 系列芯片中的神经引擎快 60%。而且，新的媒体引擎现在支持 AV1解码，通过流媒体服务提供更高效、高质量的视频体验。M3 系列芯片延续 Apple 芯片的巨大创新步伐，为新款 MacBook Pro和 iMac带来大量增强功能和新功能。

公司新闻 5：三星已决定 2024Q1、2024Q2 将 NAND Flash 芯片报价逐季调涨 20%。科创板日报公众号11月2日消息，据台湾经济日报援引半导体业内多位消息人士消息称，三星 2023Q4 将 NAND Flash 芯片报价调涨 10%至 20%之后，已决定 2024Q1、2024Q2逐季调涨报价20%，此举远超业界预期。为何三星有底气强势涨价，减产或许是原因之一。在 10 月 31 日的财报会议上，三星执行副总裁 Kim Jae-joon 表示，三星接下来的减产行动，将比目前 DRAM 缩减产出的规模更大。业内人士指出，目前 NAND 芯片市场转趋热络，客户陆续回笼。三星作为全球存储芯片龙头，其领头调涨价格，将有助整体市场报价正向发展。

行业新闻 1：白宫首个生成式 AI监管规定推出。证券时报 10月31日消息，当地时间 10 月 30 日，美国总统拜登签署一项关于人工智能的行政命令，推出白宫有关生成式人工智能的首套监管规定，要求对人工智能进行新的安全评估、公平和民权指引，以及对劳动力市场影响的研究。拜登的行政命令要求大公司在人工智能系统正式发布之前与美国政府分享安全测试结果。它还优先考虑美国国家标准与技术研究院制定的人工智能“红队”标准，即对系统内的防御和潜在问题进行压力测试。美国商务部将制定为人工智能生成的内容加水印的标准。此外，最新的行政命令还涉及大型人工智能系统的训练数据，并提出了评估机构如何收集和使用商业可用数据的必要性，包括从数据中介处购买的数据，特别是当这些数据涉及个人标识符时。拜登政府也在采取措施吸引更多劳动力参与人工智能。

行业新闻 2：全球钛金属市场预计到 2026 年底的规模将达到约 66 亿美元，而智能手机市场有望成为钛金属应用的重要领域。财联社 10 月 31 日消息，钛合金能够更好地兼具坚固和轻薄的特点，从而降低手机的厚度和重量，并提高强度，目前荣耀、苹果、三星等主流 3C 厂商均开始不同程度导入。钛合金指以钛为基、加入其他元素组成的合金，是 20 世纪 50 年代发展起来的一种重要的结构金属。相比此前的不锈钢和铝合金材质，钛合金能够更好地兼具坚固和轻薄的特点，从而降低手机的厚度和重量，并提高强度。2023 年起多款新机开启导入钛合金材料。ReportLinker 数据显示，全球钛金属市场过去五年 CAGR 约 5%，预计到2026年底的市场规模将达到约 66亿美元，而智能手机市场有望成为钛金属应用的重要领域。

行业新闻 3：英特尔和 AMD 竞相吹捧“AI PC”潜力。财联社 11 月 2 日消息，英特尔和 AMD 的财报进一步证明，PC 市场的复苏步伐正在加快，这对这个在疫情后一直在努力解决供应过剩问题的行业来说无疑是个好兆头。在最新的财报电话会议上，这两家公司的高管都对PC 市场的趋稳势头大加赞赏，并表示他们预计对人工智能的整合将进一步促进增长。英特尔首席执行官Pat Gelsinger 表示，相信AI PC是未来数年PC市场的关键转折点，公司的每一款产品都会集成 AI。AMD首席执行官苏姿丰则表示，考虑到人工智能 PC 周期和微软 Windows 系统的更新周期，公司预计到 2024 年会呈现增长。支持人工智能的 PC 指的是那些配备有先进高端芯片的电脑，这些芯片能够直接在电脑设备上而非云端运行由其驱动的大型语言模型和应用程序。目前，AIGC 应用虽然可以在任何PC乃至手机上体验，但严重依赖网络和云端，而未来 AI PC 有望彻底颠覆用户体验，在本地离线享受各类应用和服务。2023Q3，AMD 的 PC 业务实现两年来最强劲的增长。英特尔的 PC 部门收入降幅则是八个季度以来最小的。

行业新闻 4：高效机器智能开发迈出关键一步，纳米线网络“大脑”可即时学习和记忆。科技日报11月2日消息，来自澳大利亚悉尼大学和美国加州大学洛杉矶分校的一个研究团队首次证明可通过物理神经网络实现即时学习和记忆，其研发受到大脑神经元工作方式的启发，并与之高度相似。这一成果向开发高效率、低能耗的机器智能迈出关键一步。纳米线网络由直径仅为十亿分之一米的细线组成，这些细线模仿出的神经网络，就像人类大脑中的神经网络一样，可用于执行特定的信息处理任务。而记忆和学习任务是通过简单的算法来实现的，这些算法响应纳米线重叠处的电阻变化。这种功能被称为“电阻记忆切换”，当电输入遇到电导率变化时就会产生这种功能，类似于大脑中突触发生的情况。在这项研究中，受人脑处理信息方式的启发，团队成员利用该网络成功识别和记忆与图像相对应的电脉冲序列。记忆任务类似于记住电话号码。该网络还能用于执行基准图像识别任务，访问手写数字数据库中的图像，这是机器学习中使用的 70000 张小灰度图像的集合。研究人员称，这种新颖方法允许纳米线神经网络即时学习和记忆，逐个样本在线提取数据，从而避免大量的内存和能源占用。

行业新闻 5：无线技术成功利用电压控制磁性。财联社11 月 1 日消息，西班牙巴塞罗那自治大学和巴塞罗那材料科学研究所研究人员首次将无线技术引入一种磁性装置。他们将非磁性的氮化钴（CoN）薄膜浸入电解液，通过感应极化，无需连接电线即可控制其磁性。这种范式转变可促进磁性纳米机器人在生物医学和计算系统的应用。在未来的生物医学和计算系统中，基本的信息管理过程或不再需要电线。

表5：“地下室堆满样品”，特斯拉加大人形机器人业务招聘力度；白宫首个生成式 AI 监管规定推出

时间	类别	事件	点评
2023/11/1	公司	“地下室堆满样品”，特斯拉加大人形机器人业务招聘力特斯拉表示Optimus已成为公司优先事项，并计划将其度	投入实际运营
2023/10/31公司		英伟达在芯片设计过程中用上聊天机器人，提高沟通和测试效率	可以节省资深设计师大量的时间
2023/11/1公司		微软发布Windows 11重大更新，包含人工智能助手 Copilot	作为“日常AI伴侣”，Copilot将能够在“最常用的所有应用程序和体验中无缝使用”
2023/10/31公司		苹果发布M3 系列芯片，高达920亿晶体管	采用突破性技术，可显著提高 Mac 的性能并释放新功能
2023/11/2公司		三星已决定 2024Q1、2024Q2将NANDFlash芯片报价逐目前NAND芯片市场转趋热络，客户陆续回笼，同时季调涨 20%	减产或许是原因之一
2023/10/31行业		白宫首个生成式AI监管规定推出	要求对人工智能进行新的安全评估、公平和民权指引，以及对劳动力市场影响的研究
2023/10/31	行业	全球钛金属市场预计到2026年底的规模将达到约66亿美钛合金能够更好地兼具坚固和轻薄的特点，从而降低手元，而智能手机市场有望成为钛金属应用的重要领域	机的厚度和重量，并提高强度
2023/11/2	行业	英特尔和AMD 竞相吹捧“AIPC”潜力	PC 市场的复苏步伐正在加快高效机器智能开发迈出关键一步，纳米线网络“大脑”可允许纳米线神经网络即时学习和记忆，逐个样本在线提
2023/11/2 2023/11/1 1行业	行业	即时学习和记忆无线技术成功利用电压控制磁性	取数据，从而避免大量的内存和能源占用可促进磁性纳米机器人在生物医学和计算系统的应用

资料来源：科创板日报公众号、财联社、半导体行业观察公众号、证券时报公众号、科技日报、开源证券研究所

1.5、事件关注：2023世界新汽车技术合作生态展

11月关注：2023世界新汽车技术合作生态展。随着汽车四化的不断发展，全球汽车产业正处于百年未有之历史性变革的关键时刻，新能源智能网联汽车越来越走向深水区。汽车行业的参与者，无论是主机厂还是各级供应商，角色、身份极易发生错位。在不断加速重塑的新汽车产业格局中，亟需形成一个强大的新汽车技术合作生态圈，各司其职，开放交流，友好合作，共同进步。由此，世界新汽车技术合作生态展（WNATCES 2023）应运而生。2023 世界新汽车技术合作生态展，展览面积二万四千平方米，将于2023年11月10-12日在昆山国际会展中心召开，围绕十大类别，二百余家精英企业将在这里集中展示。展会以用户关注的“造型、安全、健康、品质、舒适、驾控、节能、体验”8 个维度为重点，来选取参展产品和技术，它们包括如下 10大类别，包括动力总成类、底盘与轮胎类、电子电器类、车身系统类、车用软件类、智能驾驶类、智能座舱类、集成电路类、新材料类、装备与工艺类。

表6：11月关注：2023世界新汽车技术合作生态展

时间	事件	影响主题
2023/11/9-2023/11/10	希迈第五届汽车座椅大会暨展览2023	汽车
2023/11/9-2023/11/11	2023 汽车冲压效率与在线质检技术论坛	汽车
2023/11/10-2023/11/12	2023 世界新汽车技术合作生态展	汽车
2023/11/15-2023/11/15	盖世汽车2023中国汽车功能安全与质量管理峰会	汽车
2023/11/15-2023/11/17	2023汽车创新大会	汽车
2023/11/16-2023/11/17	2023 汽车内外饰车用非金属制造技术发展论坛	汽车
2023/11/16-2023/11/17	2023第四届中国新能源汽车热管理创新国际峰会	汽车
2023/11/16-2023/11/17	2023 新能源汽车800V高压系统产业大会	汽车
2023/11/17-2023/11/17	第八届人工智能领袖大会	人工智能
2023/11/22-2023/11/24	2023上海国际充电大会暨充电展览会	电子
2023/11/30-2023/12/1	2023 第二届全球新能源汽车热管理产业大会	汽车
2023/11/30-2023/12/1	2023汽车数据与生态大会	汽车

资料来源：活动家、活动行、开源证券研究所

2、本周重大事项：拓荆科技股权激励计划值得关注

本周共有 7 家（8 项方案）公司发布股权激励方案，4 家（4 项计划）公司发布员工持股计划，130 家（131 项方案）公司发布回购方案。其中拓荆科技股权激励计划值得重点关注。

10 月 28 日，拓荆科技发布第二类限制性股票激励计划，其业绩指标：以 2022 年营收和净利润为基数，第一个归属期 2024年营收增长率目标值 95%、触发值85%，净利润增长率目标值106%、触发值95%；第二个归属期2025年营收增长率目标值160%、触发值 145%，净利润增长率目标值 159%、触发值 143%；第三个归属期 2026 年营收增长率目标值 210%、触发值 190%，净利润增长率目标值 211%、触发值 190%。预留授予部分前两年度和首次后两年度一致，第三个归属期 2027年营收增长率目标值 250%、触发值220%，净利润增长率目标值 257%、触发值 232%。

图7：本周股权激励发行项目数量减少

数据来源：Wind、开源证券研究所

图8：本周回购金额上限 192.5亿元，回购数量增加

数据来源：Wind、开源证券研究所

表7：本周共有8项股权激励预案项目公告（年、万股/万份、%、元/股）

公司代码	公司简称	预案公告日	行业	激励标的	有效期（年）	激励股数（万股）	比例(%)	（元/股）	占总股本行权价格收入/净利润目标复合增速
688216.SH	气派科技	2023-11-01	半导体与半导体生产设备	第一类限制性股票	4	100.05	0.94	13.73	22.63%
688501.SH	青达环保	2023-11-01	资本货物	第二类限制性股票	3	231.00	1.88	9.70	24.62%
600765.SH	中航重机	2023-10-30	资本货物	第一类限制性股票	6	1,338.80	0.91	13.23
300842.SZ	帝科股份	2023-10-28	半导体与半导体生产设备	第二类限制性股票	7	356.26	3.55	35.62	8.06%
688072.SH	拓荆科技	2023-10-28	技术硬件与设备	第二类限制性股票	6	375.00	2.00	140.00	26.09%
688220.SH	翱捷科技 -U	2023-10-28	软件与服务	第二类限制性股票	4	950.00	2.27	21.50	18.63%
688220.SH	翱捷科技 -U	2023-10-28	软件与服务	股票增值权	4	39.75	0.10	36.50	18.63%
831961.BJ	创远信科	2023-10-28	技术硬件与设备	期权	5	1,000.00	7.00	4.55	14.71%

资料来源：Wind、开源证券研究所

表8：本周共有4项员工持股公告

代码	简称	行业	董事会预案日	预计持股数量 (万股)	占总股本 (%)	拟发行价格（元)	当前股价（元）	初始资金规模 (万元）	当前市值（亿元）
002195.SZ	岩山科技	计算机	2023-11-01	13,175.80	2.30%	1.45	2.8	19,104.91	160.30
688216.SH	气派科技	电子	2023-11-01	102.19	0.96%	13.73	28.02	1,403.07	29.78
002666.SZ	德联集团	化工	2023-10-31	400.00	0.53%	-	5.03	996.00	37.94
688210.SH	统联精密	电子	2023-10-31	300.00	1.90%	12.33	26.92	3,699.00	42.60

资料来源：Wind、开源证券研究所（注：股价为 2023 年 11 月 3 日收盘价）

3、 5.5G 元年将至，助力 XR、车路协同等多业态发展

3GPP每两年发布一版5G技术标准，5G的国际标准从R15以来，总体延续两年一个版本的节奏发布，期间每个版本时间计划会根据新增特性的数量和体量的问题进行反复斟酌。3GPP 发布的技术标准可以促进移动通信技术研究的发展，推动移动通信技术的进步。根据3GPP的划分，5G可以分为两个阶段：5G第一阶段为 R15至R17。R15 奠定了 5G 技术的基础，其于 2018 年（NSA）和 2019 年（SA）冻结；R16着力改善 Rel-15 的基础，其于 2020 年冻结；Rel-17 是 5G 的增强标准，于 2022 年冻结，面向 5G XR、新型物联网等新业务需求。5G 第二阶段为 R18 至 R20，其中R18 为 5G 标准第二阶段的首个版本。从 R18 开始 5G 开始被命名为 5G Advanced（5.5G）。根据3GPP 的命名规则，5.5G可以被视为5G到 6G 的过渡阶段，因此R18承载的目标大多是对过去标准的增强和补充。

图9：5G标准进入第二阶段

资料来源：中国小康网

根据 3GPP官网，R18已经完成第二阶段功能性冻结，并预计将于 2023年第四季度完成 RAN1 功能性冻结，于 2024 年第一季度完成 RAN2/3/4core 功能性冻结，5.5G基站建设或于 2024 年底进入上行周期。R18 第三阶段功能性冻结预计将在 2024 年第一季度完成，即完成系统设计，并预计在2024年二季度完成R18 ASN.1协议冻结，确定所有细节，并转入可执行阶段，届时 3GPP R18完成。

图10：3GPP官网显示R18已完成第二阶段功能性冻结

资料来源：3GPP 官网

图11：3GPP的5G标准各版本发布时间表

资料来源：华为官网

5.5G对 5G三大传统应用场景 eMBB（增强移动宽带）/uRLLC（高可靠性低延时通信）/mMTC（海量机器类通信）进行增强，提高了宽带化、泛在化、绿色化和智能化能力，更好地满足未来智能世界的需求，同时新增 UCBC（上行超带宽）/RTBC（宽带实时交互）/HCS（通信感知融合）三大应用场景来支持工业互联网、XR Pro以及车路协同等场景的发展。根据 3GPP 协议定义，5G 需达到下行峰值速率 1Gbps以上，上行峰值速率 500Mbps 以上，而 5G -Advanced 必须实现下行峰值速率 10Gbps以上、上行峰值速率 1Gbps 以下，10 倍于 5G 上下行速率。同时 5.5G 的通信时延是5G的十分之一以下，为0.1毫秒。

图12：5.5G 一方面对 5G 的现有特性进行增强，另一方面新增一些革命性场景

资料来源：华为官网

图13：5.5G 对 5G 的三大应用场景（eMBB、mMTC、uRLLC）进行增强

资料来源：e-works 官网、开源证券研究所

除了对原有的三大场景特性进行增强以外， 5.5G 将推出 UCBC（上行超宽带）、RTBC（宽带实时交互）、HCS（融合感知通信）、重构Sub100G频谱使用模式和+AI五大新场景能力，为社会发展和行业升级赋能。

UCBC场景加速千行百业智能化升级。UCBC 场景在5G 能力基线上实现上行带宽能力 10倍提升，以满足企业生产制造等场景下，机器视觉、海量宽带物联等上传需求。同时，UCBC 也能大幅提升手机在室内深度覆盖的用户体验，可大幅提升上行容量和深度覆盖的用户体验。RTBC 场景打造“身临其境”的沉浸式体验。RTBC 场景支持大带宽和低交互时延，目标是在给定时延下和一定的可靠性要求下的带宽提升10 倍，打造人与虚拟世界交互时的沉浸式体验。HCS场景助力自动驾驶发展。HCS主要使能的是车联网和无人机两大场景，支撑自动驾驶是关键需求。通过将蜂窝网络 Massive MIMO 的波束扫描技术应用于感知领域，使得HCS场景下既能够提供通信，又能够提供感知；如果延展到室内场景，还可提供定位服务。

图14：5.5G 将推出 UCBC、RTBC、HCS、重构 Sub100G 频谱使用模式和+AI 五大新场景能力

资料来源：华为官网、开源证券研究所

5.5G 要实现 10 倍于 5G 的下行速率，超大带宽频谱和 ELAA 是两大技术关键。增加波载带宽是增加传输速率最直接的方法，超大带宽频谱是 5.5G 实现速率提升的基石，需要充分利用 Sub100G 频谱。

图15：mmWave 毫米波为 5G 后续的拓展频段

资料来源：上海北斗导航创新研究院

为了解决高频段的覆盖挑战，ELAA（超大规模天线阵列）成为必选。在5G 基站中应用了 Massive MIMO 技术和有源天线技术，这使得单个天线需要 64个滤波器，而每个宏基站有三面天线，因此需要总计 192个滤波器。而在 5.5G 中ELAA 的通道数量增加至 192 个，需要 576 个滤波器，对滤波器的需求呈倍增趋势。ELAA 可实现更高频段与 C-Band覆盖能力相当，让随时随地 10Gbps成为可能。当前使用ELAA的 MetaAAU已经在30+城市规模商用，6GHz 频段也已完成外场验证，O2O/O2I场景下均可实现与 C-Band 共覆盖，而毫米波在实现 10Gbps 峰值体验的同时，在 5 公里仍可实现 Gbps以上的体验。

上下行解耦持续创新，多频融合实现 5.5G上行1Gbps。作为 Sub 6G 频段中较高频段部分的 C-band 拥有大带宽，是构建 5G eMBB 的黄金频段。但是，由于 NR 在 C-Band上均使用 TDD，gNodeB 下行功率（200w）远大于手机功率（0.2w），导致 C-Band上下行覆盖不平衡，上行覆盖受限成为 5G部署覆盖范围的瓶颈。同时，随着大规模天线波束赋形、CRS-Free 等技术的引入，下行干扰会减小，进一步提升了下行覆盖的范围，C-Band 上下行覆盖差距将进一步加大。目前业界主要的解决方案有两种，一种是将 FDD低频的上行频段做补充的上下行解耦技术，一种是采用TDD+FDD 的上行载波聚合技术（CA）。

图16：C-Band 上下行覆盖不平衡，上行覆盖受限成为 5G 部署覆盖范围的瓶颈

资料来源：5G新技术公众号

上下行解耦重新定义了新的频谱配对方式，使下行数据在 C-Band 传输，而上行数据在 Sub-3G 传输，利用低频衰减慢覆盖好从而提升了上行覆盖。3GPP Release 15版本引入了辅助上行 SUL（Supplementary Uplink），SUL 承载在 Sub-3G 频段。SUL可以有效利用空闲的 Sub-3G 频段资源，改善高频的上行覆盖，使得更多的区域可以享受到 5G；同时上下行解耦能够有效提升小区边缘吞吐率，NR 小区边缘上行吞吐率提升，实现上行 1Gbps。

图17：SUL 可以有效利用 Sub-3G 频段资源，改善高频的上行覆盖，使得更多的区域可以享受到 5G

资料来源：5G新技术公众号

5G 基站架构按功能可划分为基带单元、射频单元、天馈单元等几个主要模块，各模块之间通过外部接口或内部接口互连。其中，BBU 和 RRU 之间通过光纤连接，传播损耗极小，可以远距离传输；RRU 与天线通过馈线连接，损耗较大，不易远距离传输，因此 4G/5G 时代 RRU 无限接近天线，基本挂在天线上或者直接和天线集成为AAU。

图18：BBU和RRU之间通过光纤连接，传播损耗极小，可以远距离传输

资料来源：飞宇信官网

图19：RRU与天线通过馈线连接，损耗较大，不易远距离传输

资料来源：乾元通官网

射频单元(RRU) 是移动通信室外基站中的重要设备，为用户的信息交流提供稳定可靠的通道，保证了信息的精准、实时送达。RRU 将一组组基带数字信号，通过复杂、精巧的电路变换，转化成无线电波，通过天线发射出去；同时，接收用户终端发送的信息，传送到核心网完成信息交互。RRU 内部一般由 4 个部分组成：电源单元、收发信单元、功放单元、滤波器单元。工作原理是基带信号下行经变频、滤波，经过射频滤波、经线性功率放大器后通过发送滤波传至天馈。上行将收到的移动终端上行信号进滤波、低噪声放大、进一步的射频小信号放大滤波和下变频，然后完成模数转换和数字中频处理等。

图20：典型的RRU内部一般由电源单元、收发信单元、功放单元、滤波器单元构成

资料来源：微波射频网公众号

基带处理单元(BBU) 是 3G网络大量使用分布式基站架构，可以提供对外接口，完成系统的资源管理、操作维护和环境监测功能等。RRU 和 BBU 之间需要用光纤连接，一个 BBU 可以支持多个 RRU。5G 时代， BBU 的物理结构也由于 5G 改变的网络框架而演变成了 CU(集中单元）和DU（分布单元）。其中BBU 的实时性比较强的部分，变成了 DU(分布单元），而 BBU 的非实时性功能则演变为了 CU(集中单元），此外 5G 核心网功能下沉到边缘，CU 还将承载部分核心网的功能。CU 和 DU 的切分是根据不同协议层实时性的要求来进行的。在这样的原则下，把原先BBU中的物理底层下沉到 AAU 中处理，对实时性要求高的物理高层，MAC，RLC 层放在 DU中处理，而把对实时性要求不高的PDCP和RRC层放到CU中处理。换一个角度说：

DU 负责独立、实时性要求高的功能；CU 负责需要信息汇聚、实时性要求低的功能。

图21：5G 的 CU、DU 和 AAU 的协议层切分

资料来源：Arrow Solution 公众号

天线单元（AAU）是将 RRU 和天线集成一体化的模块，主要功能模块包括 AU（Antenna Unit）、RU（Radio Unit）、电源模块和 L1 处理单元。AAU 的产生，是因为 5G 引入了 Massive MIMO 技术。Massive MIMO 是提高 5G 通信系统容量和频谱利用率的关键技术，它导致了 5G 宏基站的天线通道数量大幅增加。在过去的2G/3G/4G 时代，天线通常具有 21418 个端口。而在 5G 时代，宏基站的通用配置是单面拥有 64个通道的天线，通常每个基站需要设置三面这样的天线，以实现360度的覆盖范围。天线规模的进一步扩展将提供具有极高空间分辨率和处理增益的空间波束，提高网络的多用户复用能力和干扰抑制能力，从而提高频谱效率。5.5G 需要10 倍于 5G 的传输速率，对基站射频性能、数量提出更高要求。要实现 10 倍于 5G的传输速率，超大带宽频谱和多天线技术是两大关键因素。频谱换带宽后，由于6GHz的覆盖更差，需要通过升级的天线技术解决覆盖问题。6GHz 赫兹比 2.6GHz 频段，增加了在空间传播损耗。为弥补损耗，需要比现在大规模天线阵列(Massive MIMO)更强的超大规模天线阵列(ELAA)。

图22：在 5G时代，通常每个基站需要设置三面天线，以实现 360度的覆盖范围

资料来源：策金财经公众号

5.5G 带来的产业链升级主要集中在高频段，为了配合 5.5G 在高频段拓展的趋势以及在速率、带宽等方面的升级要求，高频段需要做硬件升级。原有5G基站的基础设施及主设备等变化不大，预计针对垂直应用的建设以及小基站的扩容将一直持续到2030年6G商用的到来。垂直应用的建设主要集中在产业链的上游和产业链的下游，一方面通过芯片及元器件的改进来实现高频段的提升，另一方面通过下游配套软件升级以及应用场景的赋能来释放 5.5G的潜能。

图23：5.5G产业链上游为芯片和元器件，或受益于 5.5G基站的建设

资料来源：Wind、开源证券研究所

以 XR为代表的创新业务，已经成为5GtoC 发展的更大驱动力。XR 业务的大规模普及，需要“5G+云+终端”协同，XR的实时渲染和3D 重建都依赖于 5G网络的超大宽带和低时延。面向未来，XR Pro 和元宇宙等应用，将深度融合虚拟世界和现实世界,把现实世界在虚拟世界实时镜像，并通过仿真、计算、反馈后应用到现实世界。此类实时的沉浸式交互应用，需要移动网络能够提供 10Gbps速率和毫秒级传输延时。

图24：5.5G 助力 XR 的发展

资料来源：头豹研究院

随着我国 5G 成熟完备并向 5.5G 持续演进，5G/5.5G 与人工智能、边缘计算等数字技术融合发展，带来了更好的联接、感知及计算能力，为实现人、车、路、云的高效协同提供了有利条件。无论是车与车、车与路，还是车与人、车与网络之间的信息交互，无处不在的技术便是联接，即基于 3GPP 全球统一标准下蜂窝移动通信技术形成的车用无线通信技术 C-V2X。依托“下行万兆、上行千兆、千亿联接”等典型特征，5.5G C-V2X 将能够更好地支撑高阶自动驾驶演进升级，提供更加沉浸和交互的实景导航等体验，以及满足乘客的 XR Pro、全息、3D 视频等车载娱乐服务需求，进一步促进人、车、路、云的高效协同，为人们提供更加安全、便捷、舒适的行车体验。

图25：车路协同应用的架构

资料来源：邮电设计技术公众号

图26：5.5G V2X深度赋能自动驾驶和智慧交通

资料来源：51CTO 官网

3D全息投影技术也称幻影成像技术，是利用干涉和衍射原理记录并再现物体真实三维图像的技术。其最大的优势就是无需佩戴3D全息眼镜，便可多角度的浏览三维的立体影像。在医疗领域，医生可以利用全息投影技术展示疾病的发展过程和治疗方案，使患者更好地理解疾病的情况并充分配合治疗；在娱乐领域，全息投影技术可以被使用于一些演唱会和音乐节，使歌手或乐队的表演更加震撼和生动。此外，在游戏领域，全息投影可以为玩家呈现逼真的游戏场景和虚拟角色，增强游戏体验。

图27：3D全息投影技术利用干涉和衍射原理记录并再现物体真实三维图像

资料来源：长春中国光学科学技术馆公众号

全息投影设备将不同角度的影像内容投影拼接至全息膜上，让人们看不到不属于自身角度的其它图像，因而实现了真正的 3D 全息立体影像。3D 全息投影成像大致可以分为两步。首先利用干涉原理记录物体光波信息，此步骤为拍摄过程。被摄物体在激光辐照下形成漫射式的物光束；另一部分激光作为参考光束照射到全息底片上，和物光束叠加产生干涉，把物体光波上各点的位相和振幅转换成在空间上变化的强度，从而利用干涉条纹间的反差和间隔将物体光波的全部信息记录下来。第二步进行成像，利用衍射原理再现物体光波信息。全息图犹如一个复杂的光栅，在相干激光照射下，一张线性记录的正弦型全息图的衍射光波一般可给出两个象，即原始象(又称初始象)和共轭象。再现的图像立体感强，具有真实的视觉效应。

图28：全息投影设备将不同角度的影像内容投影拼接至全息膜上

资料来源：长春中国光学科学技术馆公众号

5.5G高速率、毫秒级时延的特性，对全息投影的“再现”步骤起关键作用。5.5G全息投影需要通过多种技术协同工作来实现，A 地点用户需要在镜头和麦克风组成的特制相机前进行做出实时反应，镜头将采集的图像、音频数据转换成数字图像利用5.5G 高速网络实时传输；B 地点接收方，则是通过激光投影仪将画面投射在特制的位置，从而将 A 地点人物的“言行举止”实时呈现。在这个实现过程中，需要 5G高速传输技术、VR、激光投影等多种技术的紧密配合。5.5G全息投影，打破了时空、地域的局限性，甚至突破“次元”，人与人的交流不再局限于电子屏幕两端，而是能够真正地实现三维立体实时交互。

图29：全息投影需要通过多种技术协同工作来实现

资料来源：广和通 FIBOCOM公众号

4、重点推荐主题及个股最新观点

4.1、智能汽车主题：华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威、瀚川智能、源杰科技

在特斯拉引领下的智能化升级，对汽车行业从产品（机械向科技）、商业模式（硬件到软件和服务）、技术升级方式（硬件到软硬结合）、产业链竞争格局（金字塔到扁平化）等多维度带来了颠覆性的创新，使得汽车由一个机械产品向科技产品升级，是汽车行业百年以来的新变革。重点关注智能化升级带来的汽车行业增量部件的机会，包括域控制器、智能座舱、功率半导体、存储芯片等方向。

4.1.1、华测导航（300627.SZ）：营收稳步增长，净利率水平不断提升

详情可参考公司深度报告《华测导航(300627.SZ)：导航定位龙头迎产业红利，自动驾驶打开成长空间》

业绩保持稳健增长，导航龙头未来可期。公司发布 2023 年三季度报告，2023 年前三季度，公司实现营业收入 18.25 亿元，同比增长 25.94%；实现归母净利润 2.83亿元，同比增长 28.11%。2023 年第三季度，公司实现营业收入 6.17 亿元，同比增长 18.55%；实现归母净利润 1.07亿元，同比增长 24.62%。在宏观环境多变的背景下，公司业绩保持了稳健的业绩成长，持续看好公司前景。

费用控制能力彰显，盈利能力持续提升。2023年公司在宏观环境多变的情况下依旧取得了良好的业绩成长。前三季度单季度收入增速分别达 21.19%、37.52%、18.55%；扣非净利润单季度增速分别达到 23.06%、119.20%、43.25%，表现优异。2023 年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-3.19%/-0.64%/-1.64/1.85pct，其中 Q3 单季度销售/管理/研发费用率分别同比下降 4.51/0.26/0.78pct，呈现出良好发展态势，在此背景下，公司整体净利率稳步提升，前三季度归母净利率 15.49%，同比增长 0.26个百分点，其中 Q2-Q3 单季度归母净利率分别提升 0.43和 0.84个百分点。

各项业务顺利拓展，车载业务打开想象空间。公司以高精度定位技术为核心，推出高精度定位芯片和全球星地一体增强网络两大平台，并衍生出如建筑与基建、地理空间信息等多个应用板块。目前，建筑与基建板块，公司不断推进产品迭代，应对客户多样化的需求。地理空间信息板块，无人机+激光等新方案持续迭代降本增效。资源与公共事业板块，矿山、地址灾害监测等领域不断获取新订单，农机自动驾驶等广受好评推广顺利。海外业务方面不断推进海外经销商网络的建设，有望进一步快速扩大产品在海外市场的份额。此外自动驾驶领域，公司组合导航产品助力汽车辅助驾驶功能落地，有望充分受益汽车智能化大潮。

4.1.2、长光华芯（688048.SH）：下游需求疲软拖累业绩，静待行业回暖

详情可参考公司深度报告《长光华芯（688048.SH)：铸激光之“芯”风鹏正举未来已来》

公司发布 2023 年半年报，激光器需求低迷拖累公司业绩。2023H1 公司实现营业总收入 1.42 亿元，同比下降 43.23%；归母净利润亏损 0.11 亿元，同比下降 117.97%；2023Q2 公司实现营业总收入0.52 亿元，同比下降62.59%；归母净利润亏损0.12亿元，同比下降 138.38%。

主动进行价格调整策略，产品市占率有望进一步提高。盈利能力方面，2023H1公司总体毛利率/净利率为 31.37%/-7.48%，同比减少 22.06/31.12pct，主要系下游激光芯片需求趋弱，产业链整体价格下降影响，同时公司亦主动实行价格调整策略以增加市场占有率、提高竞争壁垒，有望抢占市场实现长期增长。费用方面，公司整体费用率为 53.79%，同比提升19.67pct，主要系收入规模变动影响，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.58/12.30/38.54/-2.63%，同比变动-0.92/+6.65/+16.94/-3.00pct，公司坚定研发投入，核心产品不断优化，产品竞争力有望不断增强。

深耕高功率激光半导体领域，市场横向拓展脚步加快。公司深耕高功率激光半导体领域，积极进行横向拓展。公司 9XXnm 50W 高功率半导体激光芯片达到市面量产最高功率，居行业领先水平。公司积极横向延伸，VCSEL方面拓展消费电子、光通信、激光雷达三大应用领域，将在 3D传感领域形成规模销售，激光雷达芯片已通过车规认证；在光通信方面，单波 100G EML实现量产，能够应用于 400G/800G 光模块，有望受益于 AI行业增长，对公司业绩产生积极贡献。

4.1.3、经纬恒润-W（688326.SH）：发布股权激励计划，彰显公司成长信心

详情可参考公司深度报告《经纬恒润-W (688326.SH)：三位一体全面布局，本土汽车电子龙头冉冉升起》

公司拟实施股权激励计划，公司业绩长期增长确定性提升。9 月27日，公司发布2023年股权激励计划草案，拟以 62.16 万股（占公司总股本 0.52%的股份）对 511 名激励对象实施激励，授予价格为 75元/股，股票来源为二级市场回购。

股权激励员工覆盖范围广，以营收增速为主要考核目标。公司本次股权激励对象覆盖范围广，包括公司1 名任职董事、核心技术人员以及510名需要激励的其他人员，此外还包含 4 名外籍员工，分别负责欧洲客户拓展、美国子公司销售、产品开发等工作。有利于打造一流人才队伍有力支撑公司的技术创新、产品研发与经营管理，增强公司凝聚力。股权激励分四年期解禁，其中公司层面的业绩考核目标为以 2022年营收为基数，2023-2026 年营业收入增长率分别不低于 15%、35%、65%、100%，同时 2023-2026年经调整的经营活动净现金流为正，体现公司对未来成长的信心；个人层面根据绩效考核结果解除限售。

产品品类不断丰富，软硬协同加增强公司长期发展竞争力。公司深度布局汽车智能化，产品品类不断丰富，汽车电子方面，智能座舱的 AR-HUD、电子外后视镜、DMS/OMS后视镜一体机、智能氛围灯等产品亮相2023重庆智博会；智能驾驶的组合导航产品实现国产化落地，800万前视单目摄像头、行泊一体域控制器全新方案也相继推出，面向 L2+辅助驾驶领域深度布局。研发服务方面，公司拥有 INTEWORK、ModelBase、OrienLink 三大自主研发工具，以及新一代汽车电子 SOA 架构、TESTBASE仿真测试平台，具有强大汽车软件服务“软实力”，满足不断变化的市场需求。

4.1.4、炬光科技（688167.SH）：2023H1业绩短期承压，回购坚定发展信心

详情可参考公司深度报告《炬光科技 (688167.SH)：光子魔术大师，进军激光雷达打开千亿市场空间》

宏观经济恢复不及预期，2023H1公司业绩短期承压。公司发布 2023年半年度报告，2023H1，公司实现营业总收入 2.40亿元，同比减少9.09%；实现归母净利润0.26亿元，同比减少61.90%；实现扣非归母净利润 0.10亿元，同比减少77.70%。2023Q2，公司实现营业总收入 1.23亿元，同比减少 19.69%；实现归母净利润 0.11亿元，同比减少 77.74%。2023H1宏观经济复苏不及预期，公司营业收入与净利率双承压，基于此，我们下调 2023-2025 年公司业绩预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润 1.21（-0.52）/1.73（-0.78）/2.80（-0.81）亿元，对应 EPS 分别为 1.34/1.91/3.09 元/股，对应当前股价的PE 分别为58.1/40.6/25.1 倍，维持“买入”评级。

限制性股票激励计划绑定核心人才，激发公司创新活力。业务端，2023H1公司半导体激光产品、激光光学产品、汽车应用、泛半导体制程应用、医疗健康应用业务分别实现营收 1.04/0.99/0.10/0.37/0.45 亿元，同比变动3.82%/-17.34%/-40.12%/-6.24%/-17.64%。利润端，公司总体毛利率与净利率分别为42.73%/10.99%，同比减少 12.65/15.23pct，毛利率下降系下游光纤激光器行业市场竞争加剧与预制金锡氮化铝衬底材料降价抢占市场空间所致。费用端，公司销售/管理/财务 / 研发费用率分别为 7.74%/20.39%/16.17%/-9.16% ，同比变动1.52/7.04/3.33/-5.08pct，其中管理增加主要系公司实施两期限制性股票激励计划确认股份支付费用增加，有利于深度绑定核心技术人员。

研发投入增强公司技术实力，回购彰显长期信心。公司技术实力强劲，产品竞争力不断增强。公司预制金锡氮化铝衬底材料出货量超过 400 万支，正处于产能爬坡初期；应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类预计 2023H2 批量供货；新一代低热阻预制金锡衬底、蓝光微透镜产品系列已经送样，线光斑激光晶圆退火系统首套样机将于 2023Q3 交付验证。2023 年 8 月 28 日，公司公告以不超过 120.00 元/股的价格回购 0.25-0.50 亿元股份，用于员工持股计划或股权激励，彰显公司长期发展信心。

4.1.5、中科创达（300496.SZ）：一季报表现亮眼，全年高增长可期

详情可参考公司深度报告《中科创达（300496.SZ)：操作系统龙头，软件定义汽车时代的“卖铲人”》

2022 年一季度业绩持续高增长，维持“买入”评级。公司是全球领先的操作系统技术和产品提供商，受益于行业高景气，2022年一季度业绩持续高增长。

事件：公司发布2022年一季度业绩预告。2022年一季度，公司收入同比增长超45%，实现归母净利润 1.52-1.60 亿元，同比增长约 37.89%-45.15%，实现扣非归母净利润1.42-1.50 亿元，同比增长 47.89%-56.22%，非经常性损益对净利润的影响金额约为1000 万元，同比减少约 400 万元。一季度，公司凭借全球研发协同及客户粘性，以及长期积累的组织效能，最大程度减轻了疫情对经营的影响，业绩表现亮眼，为全年高增长奠定基础，其中扣非利润增速快于收入增速，公司盈利水平不断增长。

发布定增预案，有望开启新篇章。2022年3 月，公司发布定增预案，拟向不超过 35名对象募集不超过 31 亿元。募集资金将用于整车操作系统研发（HPC 系统组件以及maTTrans操作系统）、边缘计算站研发及产业化（边缘计算站设备、软件平台以及行业解决方案）、XR 研发及产业化、分布式算力网络技术研发项目，拟投入募集资金分别为 6.5、10.0、3.6、1.9 亿元。定增将完善公司产品结构、提高研发水平，为未来发展提供动力。

卡位高景气赛道，战略明确未来可期。智能汽车正处于快速发展期，根据HISMarkit测算，预计 2030年全球智能座舱的市场规模将达681 亿美元。在软硬分离、跨域融合的大趋势下，未来或将形成统一、跨域融合的一体化方案，软件价值量将进一步凸显。公司卡位操作系统平台，在智能座舱处于领先位置，凭借技术和生态优势，未来计划从座舱域向驾驶域发力，提供整车 OS 解决方案，有望充分受益于“软件定义汽车”时代。

4.1.6、美格智能（002881.SZ）：公司业绩小幅承压，智能化+高算力打开成长空间

002881.SZ AIoT组龙头驶入快车道》

受传统 IoT业务及 FWA业务需求疲软影响，公司业绩小幅承压。公司发布2023年半年报，2023H1，公司实现总营收 10.23 亿元，同比下降 8.97%；实现归母净利润0.49 亿元，同比下降 43.56%。2023Q2，公司实现总营收 5.80 亿元，同比下降 19.82%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下降 50.46%。报告期内全球经济环境复苏缓慢，公司传统 IoT 及 FWA 客户需求偏弱，营收小幅下降。

客户结构不断优化，加大海外市场布局打开公司成长空间。利润端，2023H1公司总体毛利率为 20.41%，同比提升 2.51pct，主要是由于车载、高算力与海外客户的高毛利产品出货量提升，公司产品结构优化；公司净利率为 4.72%，同比下降 2.91pct，主要是由于公司费用以及车载行业客户的减值损失增加。费用端，公司销售/管理/研发 / 财务费用率分别为 2.85%/2.62%/10.11%/0.25% ，同比变动+1.10/+0.43/+3.27/-0.47pct，公司研发与管理投入持续加大，保持产品竞争力与市场领先地位。报告期内，公司重点开拓海外市场客户，直接海外客户营收占比提升至31.06%，客户结构优化助力公司实现良性增长。

智能网联车领域不断突破，高算力模组发展前景广阔。公司智能网联车业务保持高速增长，相关收入实现翻倍以上增长。面向智能座舱的 5G智能模组已经大规模量产上车，出货量处于行业领先地位，具有大规模应用的先发优势；基于高通骁龙平台开发的车载智能模组产品获头部新势力主流 SUV车型正式定点。公司紧随大模型以及 AIGC 技术应用潮流，率先推出综合AI算力达到48T 的高算力模组 SNM970，并成功在算力模组上运行 Stable Diffusion 大模型，随着各类大模型的推出与应用，端侧算力需求将急剧增长，公司高算力 AI 模组为生成式 AI 在端侧应用提供可能，发展前景广阔。

4.1.7、均胜电子（600699.SH）：盈利能力持续提升，新订单保持高速增长

详情可参考公司深度报告《均胜电子(600699.SH)：安全业务为基，构筑全能型智能汽车零部件供应商》

公司发布 2023 年第三季度报告，业绩保持稳健增长。2023 年前三季度，公司实现营收413.10 亿元，同比增长 15.57%；实现归母净利润 7.79 亿元，同比增长 494.54%。2023Q3单季度营收 142.96 亿元，同比增长 11.48%；归母净利润 3.03 亿元，同比增长 28.22%。随着全球主要汽车市场产销量的回暖及客户订单的持续放量，业绩持续释放，基于公司稳健的业绩与增长趋势，我们上调公司业绩预期，预计 2023-2025 年归母净利润 11.68（+3.49）/15.38（+3.47）/20.13（+3.28）亿元，对应 EPS 分别为 0.83/1.09/1.43 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 21.8/16.6/12.7 倍，维持“买入”评级。

核心业务持续增长，盈利能力进一步改善。公司 2023年前三季度公司汽车电子、汽车安全业务分别实现营业收入约 126/287 亿元，同比增长约 17%/15%，其中 2023Q3 单季度分别实现营收约 44/99 亿元，实现汽车安全与汽车电子业务的双轮驱动。利润端，公司2023 年前三季度毛利率、净利率分别为 13.94/2.11%，同比提升 1.93/2.13pct，其中 2023Q3毛利率与净利率分别为 14.93/2.61%，环比提升 1.08/0.38pct，其中汽车安全业务 Q3 单季度毛利率提升至 12.6%。在原材料降本、生产流程优化等各类措施推动下，公司盈利能力持续改善，利润快速释放。

新订单获取势头强劲，公司成长动力充足。2023 年前三季度，公司新获订单强势拓展，全球累计新获订单全生命周期金额约 590 亿元，新能源汽车相关新订单约 350 亿元。分业务看，汽车电子与汽车安全业务分别占 250/340 亿元；分市场地区看，国内团队新获订单 250 亿元。公司积极把握智能电动汽车渗透率提升、中国自主品牌及新势力市占率提升的市场机遇，新订单增长。在慕尼黑车展上，公司发布最新智能座舱人机交互技术方案，智驾域控 nDrive 系列集中亮相，其中基于地平线征程系列芯片的 nDrive M 可支持实现 L2++的智能驾驶全场景功能；此外，中央计算单元、折叠隐藏式方向盘、新一代高压电池断开装置等产品亦持续布局研发，远期成长动能充足。

4.1.8、华阳集团（002906.SZ）：业务订单开拓进展顺利，产品创新构筑核心竞争力

详情可参考公司深度报告《华阳集团(002906.SZ)：智能座舱电子领跑者，迎智能汽车大时代》

公司发布 2023 年半年度报告，业绩保持稳健增长。2023H1，公司实现总营收 28.68亿元，同比增长 15.39%；实现归母净利润 1.82 亿元，同比增长 11.64%；实现扣非归母净利润 1.69亿元，同比增长 13.25%。单季度看，公司 2022Q2实现总营收15.53亿元，同比增长 20.86%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长 10.64%；实现扣非归母净利润 0.96亿元，同比增长 14.29%。报告期内，公司订单持续开拓，产品交付持续改善，业绩实现稳健增长。

公司双主业盈利能力增强，研发投入持续加码。分业务看，2023H1公司汽车电子业务实现营业收入 18.56 亿元，同比增长 15.82%，毛利率为 21.88%，同比增加 1.08pct；精密压铸业务实现营业收入 7.40 亿元，同比增长 21.64%，毛利率为 26.08%，同比增加 0.44pct；汽车电子与精密压铸双主业均实现稳健增长，规模效应显现。费用端，

2023H1，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.56%/2.86%/9.61%/-0.06%，同比变动-0.41/-0.39/1.27/0.01pct，整体费用率增长 0.48pct，主要系研发费用上升。报告期内，公司研发投入 2.97 亿元，同比增长34.20%，产品迭代速度加快、技术和产品创新能力不断加强。

业务订单开拓进展顺利，产品创新构筑核心竞争力。公司聚焦汽车智能化与轻量化，业务订单持续开拓，汽车电子业务突破大众 SCANIA、一汽丰田等新客户，与上汽、蔚来等现有客户加深合作；精密压铸业务成功导入采埃孚、博世等客户的新项目。公司产品线不断丰富，域控产品覆盖座舱与智驾，将受益于自动驾驶功能落地；ARHUD 多技术路线并行研发，推出PHUD和光波导样机，同时和 CY Vision 合作推进裸眼 3D产品在汽车领域的落地；此外电子外后视镜等产品亦持续研发，屏幕类产品不断创新，持续研发超高色域、智慧表面、光场屏等产品，持续创新带来助力公司领先地位不断强化。

4.1.9、北京君正（300223.SZ）：消费市场复苏，推动盈利环比改善

详情可参考公司深度报告《北京君正（300223.SZ)：并购ISSI，国产车规级存储龙头起航》

2023年前3季度营收同比下降 18.94%，净利润承压。公司发布 2023年三季报，2023年前 3季度营收实现34.20亿元，同比下降 18.94%；归母净利润为3.68亿元，同比下降 49.65%；扣非归母净利为 3.47 亿元，同比下降 51.66%。2023Q3 营收实现 11.99亿元，同比下降15.28%，环比提升4.03%；归母净利润实现1.46亿元，同比下降33.74%，环比增加 36.07%。随着公司车规级产品线完善和下游消费市场需求逐步企稳，公司业绩有望持续修复，我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为6.79/10.09/13.12 亿元，对应 EPS 分别为 1.41/2.09/2.72 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 52.2/35.1/27.0倍，公司长期受益于国产替代趋势，维持“买入”评级。

2023Q3 盈利能力环比改善，稼动率有望随行业复苏提升。公司 2023Q3 毛利率为37.11%，环比增加 1.24pct。费用端来看，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 6.14%/4.08%/14.11%/-2.24% ，环比分别-1.15pct/+0.30pct/-0.88pct/-1.60pct；最终净利率实现 11.97%，环比提升 2.95pct，盈利能力环比提升明显。随着下游行业逐渐复苏，公司稼动率的提升有望持续改善公司盈利能力。

消费市场逐步复苏，车规级市场未来可期。公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略，产品包括计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片等。计算芯片方面，公司及时抓住双摄和多摄市场的发展机会，推动智能视频芯片在安防类市场销售的持续增长；存储芯片中，8G LPDDR4 已开始量产，为存储业务的持续健康发展奠定坚实基础；模拟芯片方面，公司正进行多款不同工艺、不同种类、面向汽车和非汽车市场领域的矩阵式和高亮型 LED驱动芯片的研发和投片等工作；互联芯片方面，公司继续推进面向汽车应用的 LIN、CAN、GreenPHY、G.vn 等网络传输产品的研发和测试等工作，其中 GreenPHY 产品已在量产，部分客户已进行产品的导入与落地。随着车规级产品的持续导入，公司长期增长可期。

4.1.10、晶晨股份（688099.SH）：盈利环比改善，5大产品线持续发力

详情可参考公司深度报告《晶晨股份（688099.SH）：多媒体SoC芯片全球龙头，迎5G时代“芯”机遇》

2023H1 年营收 23.50 亿元，同比下降 24.36%。公司发布 2023 年半年度报告，2023H1公司营收为23.50亿元，同比下降24.36%；归母净利润为1.85亿元，同比下降68.41%；扣非归母净利润 1.58 亿元，同比下降 71.88%。2022H2 以来全球经济及行业需求疲软的影响并未完全消除，且受 2022H1高基数影响，公司 2023H1业绩同比呈现一定程度下滑。

2023Q2归母净利润环比增长 406.86%，重回上行增长通道。公司2023Q2营收实现13.15亿元，同比下降19.12%，环比增长27.06%；归母净利润为 1.54亿元，同比下降 50.93%，环比增长 406.86%；2023Q2 毛利率 33.07%，净利率 11.73%，环比提升8.79pct；公司业绩环比改善明显，已走出下行周期低谷，重新进入上行增长通道。公司维持高强度研发投入、持续推进技术和产品创新、丰富产品类型、拓展产品应用，2023H1 研发费用率为 19.19%，同比提升 0.98pct，高研发投入为公司提供增长动力，量产后有望推动业绩放量。

5 大产品线持续发力，长期增长趋势确定。公司5大产品线持续发力，S系列推出首颗 8K超高清SoC 芯片，集成 64位多核中央处理器，并自研神经网络处理器，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎；T 系列采用12nm FinFET 工艺，最高支持8K硬件解码，是智能显示终端的核心关键部件；A 系列采用业内领先的制程工艺，支持5Tops 神经网络处理器，已广泛应用于小米、TCL 等企业终端产品；W 系列第二代Wi-Fi蓝牙芯片已于2022年 12月预量产，Wi-Fi6产品有更广阔的应用场景；汽车电子芯片已成功导入极氪汽车、创维汽车等国内多个车型。公司依托稳定优质客户群和平台优势，加快拓展新产品和市场机会，长期增长趋势确定。

4.1.11、联创电子（002036.SZ）：车规级业务高速发展，盈利能力逐步提升

详情可参考公司深度报告《联创电子(002036.SZ)：半年报业绩微增，核心光学业务高速成长》

公司发布 2022 年 3 季报，车载光学收入增长迅猛。公司发布 2022 年 3 季报，2022年前 3季度实现收入79.03亿元，同比增长 10.99%；实现归母净利润 2.04亿元，同比增长 8.41%；实现扣非净利润 1.34亿元，同比增长3.2%。核心光学业务发展顺利，收入同比增长 37.84%；车载光学收入增长迅猛，同比增长 718.02%，发展势头良好。

盈利能力逐步提升，研发投入持续扩大。收入端，公司核心光学业务快速放量，2022Q3公司光学收入同比增长22.54%，高清广角镜头及模组收入同比增长72.56%，车载光学收入同比增长 587.62%。光学业务的快速增长推动公司毛利率稳步提升，2022Q3单季度毛利率 12.42%，同比、环比分别提升 2.62pct、2.01pct。费用端，受股权激励费用影响，公司 2022Q3期间费用率为 9.41%，同比环比均有所上升。其中，公司加大了研发投入，2022Q3 研发费用 1.2 亿元，同比大增 195.19%，研发费用率 3.96%，同比增加 2.20pct。此外，公司存货环比减少 2.40亿，运营效率进一步得到提升。

车规级客户资源优质，充分受益智能化升级趋势。公司加深了与 Mobileye、Nvidia等国际领先汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作，持续扩大车载镜头在国外知名汽车电子一级供应商 Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna 等的市场占有率。公司也重视与地平线、华为、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，扩大车载镜头和影像模组在特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等国内外主机厂的定点规模。公司多款高端 8MADAS 车载影像模组和 DMS 影像模组获得蔚来、比亚迪、零跑定点并量产出货，随着车载镜头在建募投项目的实施，后续产能有望持续释放。

4.1.12、德赛西威（002920.SZ）：三季度业绩高速增长，智驾龙头未来可期

详情可参考公司深度报告《德赛西威(002920.SZ)：智能座舱龙头，域控制器驱动再次腾飞》

2023 年三季度业绩实现高速增长超预期。公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营业收入 144.70 亿元，同比增长43.12%；实现归母净利润 9.60亿元，同比增长 38.70%。Q3 单季度，公司实现营业收入 57.46 亿元，同比增长 55.15%；实现归母净利润3.53亿元，同比增长106.43%。2023年前三季度公司计提资产减值损失和信用减值损失合计 1.69 亿元，相比 2022 年同期增加 0.80 亿元。公司作为国内自动驾驶龙头公司，业绩持续高速增长，三季度交出满意答卷，我们维持公司业绩预期，预计 2023-2025 年归母净利润 15.86/22.13/30.33 亿元，对应 EPS 分别为2.86/3.99/5.46 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 42.9/30.7/22.4 倍，维持“买入”评级。

收入利润逐季加速，费用管控能力强。公司营收实现持续高增长，2023年前三季度，公司单季度收入增速逐季增加分别为 26.80%、45.17%、55.15%，单季度净利润亦保持加速增长态势，2023年前三季度单季净利润增速分别为 3.92%、36.10%、106.43%。毛利率方面由于汇率波动、价格因素等原因小幅下降，2023 年前三季度毛利率为19.88%，同比下降3.85个百分点，其中 Q3单季度实现毛利率 18.71%，同比下降4.60个百分点。费用端，2023 年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.45%/2.24%/9.53%/0.18%，同比变动-0.37/-0.34/-1.30/-0.24pct，规模效应带动下，各项费用率显著降低。

配套客户销量持续创新高，新产品迭出打开成长空间。公司产品面向智能座舱、自动驾驶和智能网联。在智能座舱整体解决方案领域配套领先芯片持续推出创新解决方案，智能驾驶配套车企器件车型助力功能落地。当前，自动驾驶已经成为衡量车型核心竞争力的因素之一，华为、小鹏、理想等车企亦纷纷推出城市自动驾驶辅助功能，且销量持续创新高。未来自动驾驶产品核心供应商有望充分享受功能渗透带来的红利。此外公司还推出电子后视镜、AR-HUD、车身域控等产品，把握未来趋势，打开成长空间。

4.1.13、瀚川智能（688022.SH）：聚焦电动智能化主航道，回购与增持彰显长期信心

详情可参考公司深度报告《瀚川智能(688022.SH)：未来已来，换电站龙头腾飞在即

公司发布2023年半年度报告，营收同比增长96.57%。公司发布2023年半年度报告，实现营收 7.14 亿元，同比增长 96.57%；归母净利润为 0.45 亿元，同比下降 9.40%；扣非归母净利润为0.30亿元，同比增长172.27%。受2023H1换电行业增速收窄影响，公司换电业务放量不及预期。

2023Q2 营收同比增长 101.46%，汽车和电池智能制造装备增速显著。2023Q2 实现营收 5.32 亿元，同比增长 101.46%；归母净利润为 0.88 亿元，同比增长 82.16%；扣非归母净利润为 0.71 亿元，同比增长 184.31%。分业务来看，公司汽车和电池智能制造装备实现高增长，营收分别为4.63、0.97亿元，同比分别增长了174.31%、126.86%；而充换电智能装备略微下降，营收为 1.23 亿元，同比下降 8.19%。此外，公司坚定聚焦新能源及汽车电动化和智能化的主赛道，出售了持有的苏州瀚码智能技术有限

公司 45.009%股权，剥离工业互联业务。

聚焦电动智能化主航道，回购与实控人增持彰显长期信心。汽车智能装备板块，扁线电机定子产品线完成第一期设备的上市并获取订单；高速传输线束等标品与比亚迪等达成了合作。充换电智能装备板块，完成乘用车/商用车换电站、站控云平台、运维终端和商用车电池包开发&产品搭建，公司完成底盘式换电技术储备，上半年底盘式换电站获客户订单。电池智能装备板块，发布了 100PPM 全极耳大圆柱高速自动化装配线，已获多家客户的中试线订单。公司紧随新能源发展趋势，聚焦电动智能化主航道，持续加强新产品和客户的开拓，业绩提升显著。2023年 6月 21日，公司公告实控人蔡昌蔚先生间接增持公司总股本的3%；2023年8月1日，公司公告以不超过 49.88元/股的价格回购 0.3-0.6 亿元股份，用于员工持股计划或股权激励，增持与回购彰显长期信心。

4.1.14、源杰科技(688498.SH)：2023H1业绩承压，坚定研发投入打造长期竞争力

详情可参考公司深度报告《源杰科技(688498.SH)：本土高速激光芯片领军，厚积薄发驰骋广阔天地》

受下游市场光芯片需求下降影响，公司 2023H1业绩承压。公司发布2023年半年度报告，2023H1 实现收入 0.61 亿元，同比减少 50.07%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比减少 60.47%。2023Q1实现收入0.26亿元，同比下降 58.73%；实现归母净利润0.08 亿元，同比下降70.42%。报告期内，受光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳，公司部分产品面临的市场竞争加剧以及下游客户减少采购等外部不利因素叠加影响，公司 2023H1业绩承压。

公司盈利能力受市场波动影响下降，预计 2023H2有所改善。业务进展方面，2023H1公司电信市场板块实现营收 0.56 亿元，一方面是国内 5G 无线前传市场宏站第一阶段建设逐步完成，国内市场增量小于预期，另一方面是由于 10GPON 接入网市场需求放缓；数据中心板块业务实现营收 0.02 亿元，是由于传统云数据中心建设放缓。盈利能力方面，公司毛利率与净利率分别为 39.01%/31.62%，同比减少 24.79/8.32pct，是由于整体收入结构中高毛利产品占比大幅下降以及光芯片产品年降等因素影响，预计随着2023年下半年公司10G PON EML等高毛利产品上量以及下游市场的回暖，公司盈利能力将得以改善。

研发投入持续加大，IDM模式构筑持续增长基础。公司持续投入技术研发，在研项目包含 100mW大功率硅光激光器开发、200G PAM4 EML激光器开发等，有望持续为公司发展提供新动能。2023 年上半年公司已扩建多条产线以满足各速率 EML 芯片的设计、开发与生产，已有多个 EML 产品推向数据中心、AI 市场、接入网市场等领域。8月 27日举办的2023 长三角算力发展大会上，苏州市规划 2025 年总算力超 15EFLOPS，各地区加紧算力布局，高速光模块及对应光芯需求有望持续释放，带动公司业绩腾飞。

4.2、高端制造主题：凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、乾景园林、奥来德

4.2.1、凌云光（688400.SH）：Q2 业绩小幅承压，工业视觉及数字人业务未来可期

详情可参考公司深度报告《凌云光 (688400.SH)：机器视觉领军企业，技术优势引领全面发展》

2023H1 归母净利润同比+14.91%，继续聚焦机器视觉主航道。公司发布 2023 年半年报，实现营收12.83亿元，同比-0.42%，基本持平，其中机器视觉业务营收同比+10%；归母净利润 0.91亿元，同比+14.91%。单Q2实现营收7.33 亿元，同比-3.99%；归母净利润 0.81亿元，同比-13.86%。公司继续聚焦机器视觉主航道，将充分受益智能制造与数字经济发展带来的广阔“AI+视觉”需求。

新能源、元宇宙、消费电子业务三轮驱动，公司机器视觉业务稳健增长。(1)新能源领域，公司锂电隔膜检测业务从后道检测往前道检测延伸、推出极片毛刺检测和电芯外观检测设备等新产品，而光伏业务从玻璃检测延伸至电池片领域等，推动2023H1 新能源领域营收同比+60.59%；(2)元宇宙领域，子公司元客视界是国内领先的数字内容创作平台，服务领域从中高端场景拓展至直播、广告、文旅、企业宣传等场景，光场建模和XR拍摄系统市占率进一步提升，推动 2023H1 元宇宙业务营收同比+37.62%；(3)消费电子领域，公司智能视觉系统持续推进国产替代进程、成功进军东南亚市场、继续推出新品，上半年营收同比+17.68%。

持续推进技术研发以提升长期竞争力，公司未来发展空间广阔。公司持续推进技术研发，其中智能算法领域，公司依托百万级工业数据集建立深度学习算法平台 F.Brain，成功填补工业领域视觉大模型的空白；数字人领域，公司自主研发 Luatage光场建模系统、FZmotion 光学运动捕捉系统，将数字人制作周期从 1 月缩短至数天，并借助预训练模型和知识图谱等 AIGC 技术在驱动环节实现语音和动画的智能生成，不再受场景、时间等的限制。展望未来，随着公司技术持续实现突破以及新品不断取得放量，有望迎来更为广阔的发展空间。

4.2.2、观典防务（688287.SH）：无人机禁毒龙头，业绩稳中有升

详情可参考公司深度报告《观典防务（688287.SH)：转板第一股，无人机禁毒龙头蓄力前行》

2023年 H1营收同比增长7.66%，业绩实现小幅增长。公司发布 2023年半年报，营收实现 1.67 亿元，同比增长 7.66%；归母净利润为 0.62 亿元，同比增长 0.31%；扣非归母净利实现 0.58 亿元，同比下降 2.62%。受益于无人机行业的持续发展，公司不断丰富禁毒领域技术，并加大产品开发力度，业务稳中有升。

2023Q2营收同比上升 4.86%，强化研发力度完善技术布局。公司2023Q2营收实现1.24 亿元，同比增长 4.86%；归母净利润为 0.54 亿元，同比下降 4.00%；扣非归母净利实现 0.51 元，同比下降 4.96%，产品竞争力持续增强，业绩符合预期。2023Q2毛利率实现 63.27%，处于高位水平。费用方面，公司在上半年积极降本增效，2023H1管理费用率同比下降 2.07pct 至 5.69%，同时公司强化研发力度、优化产品矩阵，2023H1 研发费用率实现 7.81%，同比增加 2.90pct，进一步完善了中远期布局。

保持禁毒领域先发优势，打造智能防务装备新增长点。公司保持禁毒领域先发优势，积极拓展无人机其他应用领域，并打造智能防务装备领域增长点。无人机禁毒领域，不断丰富技术手段，拓展毒品溯源和特征分析、制毒排污监测等领域的应用；无人机系统方面，公司凭借高标准产线及在长航时、大载荷、多功能和易部署等出众的产品性能，形成了较为稳定的市场；无人机其他服务领域，公司积极开发数据处理系统，加快相应基础数据和样本数据的建设，培育新的应用市场；智能防务装备方面，公司加大产品开发力度，形成以无人机为中心的、可用于防务领域的产品体系，同时加快以多场景智能制暴器为代表的执法装备的成果转化。在政策利好的背景下，无人机产业迎来快速扩张期，公司积极推进发展战略，业绩逐渐放量。

4.2.3、杭可科技（688006.SH）：盈利能力持续改善，海外市场开拓顺利

详情可参考公司深度报告《杭可科技 (688006.SH)：迎海外扩产新机遇，锂电后道设备龙头a属性凸显》

2022年业绩略低预期，2023Q1业绩稳健增长。公司发布2022年度报告及2023年一季度报告。2022年，公司实现营业收入 34.54亿元，同比+39.09%；实现归母净利润4.91 亿元，同比+108.66%。2023Q1，公司实现营业收入 9.51 亿元，同比+19.30%；实现归母净利润 2.10亿元，同比+124.50%。

2022年公司继续践行“两条腿走路”战略，积极开拓海内外市场。2022年公司在海内外市场并重。（1）海外市场：公司持续巩固韩系客户战略供应商的优势地位，并在 SK取得重大突破——充放电机首次进入 SK，成功获得匈牙利、盐城等项目订单，并且随着韩系大客户的全球布局设厂，在全球范围内供应锂电池后处理系统设备；继续积极开展与日系客户的合作，同时加大力度开拓欧洲及其他新兴市场。（2）国内市场：继续与亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、欣旺达等国内一二线电池企业加强合作，随着国内储能电池设备的需求有所增长，公司也积极开拓相关储能客户。

公司盈利能力持续改善，期间费用管控良好。由于公司2022年度确认收入的订单质量同比好转，公司盈利能力同比提升，2022年公司毛利率为32.9%，净利率为14.2%；2023Q1，公司毛利率达 42.5%，同比+12.2pct，净利率达 22.1%，同比+10.4pct，盈利能力持续改善。从费用端来看，2022 年公司期间费用率管控良好，为 15.0%，同比-2.01pct，其中销售费用率为 2.64%，同比+0.7pct；管理费用率为 8.88%，同比+0.8pct；研发费用率为 6.00%，同比+0.71pct；财务费用率为-2.48%，同比-4.19pct。

4.2.4、奥普特（688686.SH）：2023H1 营收小幅增长，加大技术研发未来发展可期详情可参考公司深度报告《奥普特 (688686.SH)：以基恩士为鉴，看国内机器视觉龙头崛起之路》

2023 H1营收小幅增长，坚定看好机器视觉龙头长期成长空间。公司发布2023年半年报，实现营收 6.19亿元，同比+3.04%；归母净利润1.74 亿元，同比-11.16%。单Q2实现营收3.69亿元，同比-3.64%；归母净利润1.08亿元，同比-18.31%；净利率为 29.31%，同比-5.27pct，主要系公司毛利率有所下滑叠加加大技术研发导致研发费用率有所提升所致。

3C电子业务受客户端应用场景持续渗透推动，汽车及半导体领域积极开拓。3C 电子领域，公司机器视觉产品逐步从手机延伸至平板、耳机、手表等领域，产品端则从提供成像方案扩展到整体方案。受益下游客户自动化生产程度提高带来的新增机器视觉需求，3C 电子业务营收同比+4.10%。新能源领域，尽管行业资本支出放缓，公司营收仍同比+0.87%。汽车及半导体领域，公司紧抓汽车电动化及智能化重要机遇期，半导体国产化趋势也为机器视觉产品带来发展机会。

SAM大模型带来工业机器视觉发展新机遇，加大技术研发公司发展空间广阔。公司重点加大深度学习、3D 处理与分析等核心视觉前沿技术攻关。其中工业 AI领域，软硬结合的 AI解决方案是工业质检行业的趋势，SAM大模型的推出有望带动公司硬件业务市场拓宽。同时，公司凭借领先的成像技术积累了大量图像数据，有望为大模型在工业细分领域的应用提供数据支撑。2023H1公司成立专门的工业AI团队，推出第三代深度学习产品 DeepVision3 并对智能软件平台 Smart3 和视觉算法库SciVision进行升级，应用前景广阔。3D 产品领域，公司在 3D 机械臂抓取、标定仿真等算法方面持续创新，产品应用能力继续增强。展望下半年，随着公司新品不断推出、下游应用领域及客户持续开拓，公司营收增长可期。

4.2.5、埃斯顿（002747.SZ）：收入实现快速增长，盈利能力进一步改善

详情可参考公司深度报告《埃斯顿(002747.SZ)：国产工业机器人龙头，内外双轮筑深护城河》

2022年业绩略低预期，持续看好工业机器人市场较大的发展空间。2022年，公司实现营收 38.81 亿元，同比+28.49%；实现归母净利润 1.66 亿元，同比+36.28%。2023Q1，公司实现营收 9.86 亿元，同比+22.53%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比-28.34%。

2022年实现毛利率33.9%，期间费用管控良好。从盈利端来看，2022年虽然芯片等重要原材料处于上涨趋势，公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响，实现毛利率 33.9%，同比+1.31pct。2023Q1，公司毛利率达 33.6%，同比+0.83pct，净利率达 4.5%，同比-3.16pct。从费用端来看，2022 年公司期间费用率管控良好，为 27.7%，同比-1.42pct，其中：销售费用率为 7.79%，同比-1.4pct；管理费用率为 9.88%，同比-1.3pct；研发费用率为 7.93%，同比+0.1pct；财务费用率为 2.14%，同比+1.22pct。

工业机器人利好政策频出，自动化行业迎来新一轮景气上行周期。分产品来看，受益于汽车动力电池、光伏等新能源行业的发展机遇，2022 年公司工业机器人及智能制造业务保持快速增长，实现收入 28.55 亿元，同比+41.2%，实现毛利率 33.37%，同比+0.91pct；自动化核心部件业务收入为 10.25 亿元，保持平稳增长，毛利率为35.18%，同比+2.47pct。自 2022 年下半年起，政策驱动制造业投资需求回暖，自动化行业迎来新一轮景气上行周期；2023年1月19日，工信部等17部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》。我们认为公司作为国产工业机器人领军企业，有望随行业景气上行及政策利好实现收入持续增长。

4.2.6、矩子科技（300802.SZ）：营收小幅承压，技术突破有望打开新成长空间

详情可参考公司深度报告《矩子科技（300802.SZ)：机器视觉检测设备龙头，3D检测实现进口替代》

Q2 营收小幅承压，归母净利润同比+10.96%。公司发布 2023 年半年报，实现营业收入2.79 亿元，同比-3.11%；归母净利润 0.38 亿元，同比+5.30%。单 Q2 实现营业收入 1.44亿元，同比-1.77%；归母净利润 0.15 亿元，同比+10.96%。在半导体周期性下行等因素导致营收小幅承压的背景下，归母净利逆势增长主要系公司持续推进降本增效、产品迭代等所致。

控制单元及设备营收高增，机器视觉设备毛利率底部回升拉高整体毛利率。分产品看，2023H1 公司机器视觉设备/控制线缆组件/控制单元及设备分别实现营收1.30/0.85/0.60 亿元，同比分别-0.32%/-19.64%/+31.44%，控制单元及设备营收高增主要系公司产品在整体解决方案、个性化定制、质量稳定与效益等方面竞争力较强。毛利率方面，受去年同期低基数、产品升级持续推进等因素影响，机器视觉设备业务毛利率同比+3.74%，推动整体毛利率小幅提升1.26pct至 31.64%。

客户资源丰富叠加新品持续推出，中高端机器视觉设备龙头未来可期。公司是国内中高端机器视觉设备龙头厂商，产品多项关键性能国际领先，成功成为苹果、华为、小米、比亚迪、京东方、三星、海康威视等知名企业的重要供应商。同时，公司持续推进技术研发，其中用于半导体封测环节的焊线 AOI 检测设备已通过行业标杆客户验收；3 月发布 3D 在线 X 射线检查设备，目标打破海外企业对高端 X 射线检测设备的长期垄断，现已进入客户评估阶段；自研高速高精度点胶机可用于半导体、电子制造领域，现已完成开发并进入市场推广阶段。此外，马来西亚工厂预计将于 8月底启动试生产，供应能力进一步增强。在客户资源丰富、新品逐步释放、产品供给能力提升的背景下，公司发展空间更为广阔。

4.2.7、青鸟消防（002960.SZ）：股权激励范围广、力度大，公司未来发展可期

详情可参考公司深度报告《青鸟消防(002960.SZ)：消防电子龙头强者恒强，三轮驱动加速发展》

股权激励涉及对象范围广、力度大，彰显长期发展信心。公司发布2023年股权激励计划，其中（1）拟向总经理兼董秘张总、3名副总经理以及 96名其他重要管理人员、核心技术人员及平台建设核心人员首次授予 2000万股限制性股票，占目前总股本的2.71%；（2）拟以11.93元/股的行权价格向 350名其他重要管理人员、核心技术人员及平台建设核心人员首次授予 3200万份股票期权，占目前总股本的4.34%。本次股权激励涉及对象多达 450 人、首次授予的限制性股票及股权激励份数占公司总股本的比例高达 7.05%，有利于充分调动公司核心管理团队及技术人员的积极性。

强化激励增强高端人才归属感，业绩考核指标明确推动公司稳健增长。公司现已形成由 380 余名来自清华大学等海内外名校中青年技术人才构成的研发团队，加强股权激励有望增强其归属感，赋能公司技术研发、市场开拓、新业务建设等方面。公司股权激励考核指标明确，以 2022年为基数，2023/2024/2025 年目标营收/净利润增长率分别为 15%/32%/52%，目标同比增长率分别为 15.00%/14.78%/15.15%，同时个人层面考核体系严密，有望迎来持续快速发展期。

夯实消防安全主业并积极开拓物联网等领域，坚定迈向营收百亿发展目标。公司是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一。在《建筑防火通用规范》、老旧小区改造、可燃气体探测器等燃气具纳入强制性产品认证等政策的刺激下，公司积极夯实通用消防、工业消防、气体灭火、家用消防等主业优势，相关业务有望充分受益一系列政策推动下的下游需求增长。同时，公司持续向物联网、半导体等相关领域拓展，有望不断为公司贡献增长新动能。展望未来，在股权激励积极实施的背景下，公司核心管理及技术团队有望以更大的积极性推进产品技术研发、渠道开拓及全球化布局，从而大步迈向营收百亿征程。

4.2.8、莱特光电（688150.SH）：产品及客户结构日益完善，OLED 龙头大有可为

详情可参考公司深度报告《莱特光电（688150.SH)：国内有机发光材料龙头，产能扩张发展提速》

2023H1 营收小幅下滑，加大研发投入导致归母净利润有所承压。公司发布 2023 年半年报，实现营收 1.41亿元，同比-6.42%，其中 OLED 终端材料、中间体销售业务在 2023H1消费电子市场较为低迷的情况下实现逆势增长；归母净利润 0.44 亿元，同比-23.23%，主要系公司加大研发投入导致研发费用有所提升所致。单 Q2 实现营收 0.71 亿元，同比-7.41%；归母净利 0.20 亿元，同比-18.27%。

OLED 终端材料、中间体新品持续推出并获得客户验证，营收逆势增长。公司持续聚焦OLED 终端材料、中间体销售业务。其中终端材料领域，公司 RedPrime、GreenHost 材料稳定量产，新产品 RedHost、GreenPrime、BluePrime、BlueHost 材料积极推进国产替代进程，客户端持续供货行业头部客户，推动公司上半年终端材料业务营收同比+15.34%至 1.13亿元；中间体领域，公司着力开拓高附加值氘代类产品，与海外客户签订销售协议并建立长期合作关系，在产品及客户结构持续优化的背景下，2023H1 中间体业务营收同比+18.23%至 0.17 亿元。

产品矩阵丰富、绑定头部客户，募投项目有望投产放大公司成长空间。公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的国产替代，产品性能得到充分验证。同时，公司与京东方、天马、和辉、华星光电、信利等头部面板厂深度绑定，2023H1新增的视涯等硅基 OLED 客户目前正处量产测试阶段，并向维信诺等新客户送样测试。此外，公司拥有OLED“中间体-升华前材料-终端材料”一体化生产能力，募投的 OLED 终端材料研发及产业化项目规划产能 15 吨/年，厂房主体等已基本完成，目前正进行设备采购等工作，将适时放量。在产品矩阵日益完善、客户资源丰富、新产能有望释放的背景下，公司未来发展可期。

4.2.9、乾景园林(603778.SH)：光伏业务逐步放量，国晟能源异质结新龙头之路启航

详情可参考公司深度报告《乾景园林(603778.SH)：国晟能源入主，乘异质结电池之风而起》

2023H1 光伏业务贡献主要营收，维持“买入”评级。公司发布 2023 年中报，2023 H1实现营业收入 5.60 亿元，同比+815.91%，主要系 2022 年末装入的光伏资产在本期实现的光伏电池组件销售收入所致；归母净利润 536.99 万元，与去年同期相比，实现扭亏为盈。2023H1 公司光伏电池组件等产品逐步放量，光伏组件板块贡献了主要营收。报告期内，光伏组件板块实现营业收入 5.03 亿元，占总收入的 89.88%。

光伏业务产能稳步落地，国晟能源异质结新龙头之路启航。现有产能方面，据公司公告，其在江苏徐州建成的 1.5GW 大尺寸组件生产线及 1GW 电池片生产线，在安徽淮北建成的 1GW 大尺寸组件生产线已投产。且公司存货周转天数仅 55 天，营运能力优秀；现金收入比为 81.25%，盈利质量较高。规划产能方面，国晟能源在江苏省（徐州贾汪）、安徽省（淮北烈山、淮南凤台、宿州萧县）和河北省（张家口阳原、唐山乐亭）三省六地布局异质结产业链基地。近期看，公司规划落地异质结电池产能 2GW（淮南凤台1GW、唐山乐亭 1GW），异质结组件产能 5GW（安徽凤台2GW、唐山乐亭 1GW、张家口阳原 2GW），以及硅片产能 1GW（唐山乐亭）。远期看，公司在“十四五”期间计划总投资 400 亿元，按照“1+N”模式规划在全国布局建设30GW 电池、30GW组件和相关产业链项目。

协议转让与定向增发并进，国晟能源获控制权在即。2023年 8月 9 日，乾景园林公告《股份转让协议》暨控制权变更进展，国晟能源（转让前持有乾景园林 8%股份）拟以 7.78元/股的价格受让5686.73万股（占总股本的8.85%），股份转让完成后国晟能源将持有公司 10829.6 万股（占总股本的 16.85%），成为公司的控股股东。同时，公司公告定增预案，国晟能源拟以 4.08元/股的价格向公司增资不超过 7.78亿。

4.2.10、台华新材（603055.SH）：营收小幅增长，需求复苏叠加产能扩张未来可期

详情可参考公司深度报告《台华新材(603055.SH)：锦纶一体化龙头，渗透率提升+布局高端驱动成长》

营收在高基数背景下实现小幅增长，归母净利润承压明显。公司发布2023年半年报，实现营收 21.97 亿元，同比增长 7.24%，在 2022 年同期高基数的背景下依然实现小幅增长；归母净利润 1.83 亿元，同比下降 23.52%，归母净利润承压主要系毛利率下滑所致。单 Q2 实现营收 12.26 亿元，同比增长 11.16%；归母净利润 1.09 亿元，同比下降 12.85%。

锦纶长丝销量增长推动营收增长，价格下滑拉低整体毛利率。分产品看，2023年上半年公司锦纶长丝业务实现营收 11.54 亿元，同比增长 13.92%，在价格承压的背景下营收实现增长主要系销量增长所致；面料成品业务实现营收 4.94 亿元，同比下降16.84%，主要受2022年同期高基数等因素影响。毛利率方面，2023年上半年，锦纶长丝价格同比下滑明显，导致公司整体毛利率同比下降 3.45pct至21.16%。分公司看，嘉华尼龙由于主要负责锦纶长丝生产销售，继续贡献公司主要营收、利润，2023 年上半年同比分别+8.37%、-15.80%。

一体化布局及打造差异化产品构建核心竞争力，产能扩张放大公司成长空间。公司掌握锦纶纺丝、织造、染色、后整理能力，一体化布局优势明显。同时，公司积极把握纺织服装行业高质量发展趋势下锦纶产品需求增长的机遇期，推出高附加值的锦纶 66、更环保的再生锦纶等差异化产品，打造核心竞争力。此外，公司淮安年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目2023年4月开始试生产，预计到 2024 年上半年产能全部释放后，公司锦纶丝生产能力将达到年产 34.5万吨，供给能力大幅增长。展望未来，终端需求有望持续复苏，锦纶长丝价格高基数效应有望消除，公司业绩增长可期。

4.2.11、奥来德(688378.SH)：2023H1 业绩符合预期，材料业务持续高增

(688378.SH) OLED设备打开新增长极》

材料业务业绩高增，毛利率稳步提升，维持“买入”评级。公司 2023 H1 实现营业收入 3.28 亿元，同比+28.8%；实现归母净利润 0.97亿元，同比+30.71%。营业收入中，公司材料业务收入为 1.41 亿元，同比+61.86%，业绩快速增长。公司毛利率随新材料的放量稳步提升，2023 H1毛利率达60.53%，同比+4.74pct。技术方面，公司坚持创新驱动，加强前瞻性投入，2023 H1研发投入6039.98万元，同比+4.45%。

有机发光材料业务持续拓展，封装、PDL等新材料的导入有序推进。有机发光材料业务方面，公司已向维信诺集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名 OLED 面板生产企业供货；并通过优质的产品及服务质量，被武汉天马、华星光电、和辉光电评为 A 级供应商，品牌形象良好。从具体材料看，公司G’材料和 R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。随着已导入材料的放量与新客户的开拓，预计公司有机发光材料业务可维持高增。新项目上，公司封装材料已成功导入多家客户产线，并实现批量供货，有望打造业绩增长新动能；PDL 材料已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作有序推进。

设备订单稳定交付，高世代蒸发源与小蒸镀机等研发项目逐步推进。设备方面，公司全资子公司上海升翕（主营蒸发源设备生产与销售）2023H1 实现营业收入 1.86亿元，同比+11.48%；净利润0.89 亿元，同比+4.30%。公司G6线性蒸发源打破国外垄断，市场需求稳定。2023H1公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署，通过较强的比较优势，与下游客户开展多项技术合作。此外，公司小型蒸镀机、高世代蒸发源等研发项目亦稳步推进，有望打开新增长级。

4.3、休闲零食主题：良品铺子、三只松鼠、盐津铺子

休闲零食万亿市场，由于细分品类众多且渠道多样，行业相对分散。消费升级背景下，休闲零食处于品牌化集中的趋势之中，并且目前已成长出单品类或者区域性的龙头品牌和公司。单品类受益龙头为大品类烘焙（桃李）、卤制品（绝味）、坚果（洽洽），多品类、多品牌方向建议关注盐津铺子和达利食品，渠道型龙头关注线下龙头良品铺子和线上龙头三只松鼠。

4.3.1、良品铺子（603719.SH）：业绩短期承压，全年改善可期

详情可参考公司深度报告《良品铺子 (603719.SH)：国内唯一实现全渠道均衡融合发展的休闲零食龙头》

2023H1 营收同比-18.55%，业绩持续承压。公司发布 2023 年半年报，2023H1 实现营收 39.87 亿元，同比-18.55%；归母净利润 1.89 亿元，同比-2.04%。其中 Q2 实现营收/归母净利润 16.0/0.4 亿元，分别同比-18.0%/-59.5%。受流量分化影响，公司线上收入持续下滑，拉低营收和盈利，业绩持续承压。

全方位优化渠道布局，直营与团购业务增长亮眼，电商业务持续承压。2023年上半年，公司全方位优化渠道布局。门店渠道方面，直营渠道开店进程持续推进，Q2净增 197 家门店至 1223 家，带动销售额同比增长 12.75%至 4.36 亿元；加盟渠道因门店结构调整，净减 82 家门店至 2076 家，拖累销售额同比减少 7.15%至 6.25 亿元。团购渠道方面，公司将省级代理商模式升级为城市代理商模式后快速在湖北和江苏市场取得了重大突破，两大市场的销售额分别同比提升 139%和 294%，带动团购业务同比增长 39.16%至0.90亿元。电商渠道方面，受流量分化及渠道策略调整因素影响，销售额同比减少 40.92%至 6.15 亿元，但在即时零售/生活超市平台实现结构性增长，销售同比增长 72%/16%。

线下多店型探索叠加线上多爆款打造，2023年下半年经营业绩有望恢复增长。线下业务方面， 7 月份在武汉经开区开业的新店型零食王国面积超 1200 平方米，SKU数量超 3000，开业三天销售额突破 76万元；未来公司将以现有的强大门店运营能力为基础，在传统店型、多品牌多品类组合店型、量贩零食店型等多种店型中继续探索。线上业务方面，公司将重点经营用户“新鲜短保、健康低负担、口味多样性”的需求，联动平台和达人开发定制化的产品，合力打造更多爆款产品，占据更多流量入口。展望未来，在线下多店型全面放量和线上多爆款产品持续推出的共同作用下，公司 2023年下半年的经营业绩有望恢复正增长。

4.3.2、三只松鼠（300783.SZ）：2022年业绩承压明显，2023 年业绩有望恢复增长

详情可参考公司深度报告《三只松鼠(300783.SZ)：电商龙头发力线下，向全国化、全品类休闲零食平台进发》

2022年业绩整体承压明显，但 2022Q4以来归母净利润已恢复增长。公司发布2022年年报及 2023 年一季报，2022 年全年实现营收 72.93 亿元，同比-25.35%，归母净利润 1.29 亿元，同比-68.61%。2023Q1 实现营收 19.00 亿元，同比-38.48%，归母净利润 1.92亿元，同比+18.73%。2022年公司主动缩减SKU、优化线下门店与低效批发渠道，短期业绩承压，但 2022Q4 战略调整成效已经显现，净利润同比+214.17%。2023Q1公司基于“高端性价比”战略推进供应链升级及运营改善，营收跌幅呈现逐月收窄趋势。同时，期间费用率同比-5.46pct至 18.76%，推动净利润实现增长。

经销渠道升级实现高增，聚焦坚果、降本增效推动 2023Q1 毛利率环比提升。2022年公司积极推进全域分销业务，经销商数量同比净增 875 家至 1167 家，其中北部/中部/东部/西南/东北/西部分别净增 226/206/155/109/92/90 家。同时，公司积极升级研发针对流通批市及县乡下沉市场的 2022款经销专供系列 38款产品，打造超10款千万级大单品，渠道端及产品端共振推动公司区域经销业务营收同比增长 88.04%至8.21 亿元。此外，在传统电商渠道销售疲软的背景下，公司通过缩减线上费用投放，集中资源投入到坚果大单品上，并主动关停经营情况欠佳的门店，提升供应链效率，推动 2023Q1 毛利率环比提升 3.73pct 至 28.27%。

经销渠道持续推进叠加社区零食店快速铺开，2023年全年业绩有望恢复增长。公司积极推进经销业务向下沉市场渗透，并持续升级具有终端性价比的坚果与零食日销专供货品。同时，公司拟打造一批社区零食店，提供质高价优零食品类，有望把握零食专营渠道的发展红利。公司每日坚果及夏威夷果产线已正式投产，投产后每日坚果单盒降本约 8%，夏威夷果良品率显著改善，随着坚果示范工厂产能逐步释放，经销业务及社区零食店双轮驱动有望推动公司业绩恢复增长。

4.3.3、盐津铺子（002847.SZ）：二次激励+回购彰显信心，全渠道战略奠定长期发展

详情可参考公司深度报告《盐津铺子(002847.SZ)：小品类切入大品类，散装称重领域的“达利”启航》

公司发布 2023年第二期股权激励计划，持续加深核心团队利益绑定。公司发布 2023年第二期限制性股权激励计划，拟以占总股本 2.97%的股份，以 37.89 元/股的授予价格向 31名公司高级管理人员和核心技术人员授予140 万股。本次激励计划仅针对公司管理层和技术人员，有望进一步调动中高级管理人员及核心技术人员的积极性，深化股东利益、公司利益和核心团队个人利益的绑定。

坚定剑指高增长目标，股份高价回购充分彰显发展信心。司股权激励计划业绩考核要求与本年度第一期股权激励一致，体现了公司坚定树立高增长目标的决心。同时，公司发布股份回购方案，拟使用自有资金，以不超过 95.00 元/股的价格回购120-140万股，占公司股本总额的 0.61%-0.71%。预计回购金额为 1.14-1.33 亿元，用于员工股权激励的实施。公司回购股份价格明显高于本次股份回购方案前 30个交易日公司股票交易价格，充分体现了公司对实现本次股权激励高增长目标的信心。

全渠道配合品类聚焦卓有成效，智能化、规模化生产保障长期盈利。司积极拥抱零食连锁渠道，销售实现快速增长；同时，公司充分把握抖音等社交电商崛起红利，电商渠道销售增长迅猛，结合原有的 KA 商超等优势渠道，全渠道势能持续增强。产品方面，公司聚焦七大核心品类，精细打磨产品力，推出全规格产品满足多种场景的零食需求，巩固产品领先优势。展望未来，在产品+渠道双轮驱动下，公司大单品成效有望在全渠道拓展下进一步放大；同时通过深入产业链前端，推进智能制造、精益生产，叠加规模效应显现，公司成本领先优势也将进一步确立，推动盈利能力稳健增长，实现经营业绩的高质量增长。

4.4、宠物和早餐主题：佩蒂股份、巴比食品

4.4.1、佩蒂股份（300673.SZ）：Q2 复苏态势已现，全年业绩有望改善

详情可参考公司深度报告《佩蒂股份（300673.SZ)：功能性宠物食品龙头，国内业务扩张步入快车道》

上半年业绩受海外业务大幅拖累，Q2剔除股权支付影响已实现盈利。公司发布 2023年半年报，实现营收 4.93亿元，同比-41.77%；归母净利润-0.43 亿元，同比-147.21%，业绩承压主要系海外品牌商客户尚处存货调整阶段导致公司订单量有所下滑；毛利率为 15.45%，同比-11.15%，主要系海外需求疲软、高毛利率产品占比不高。单 Q2实现营收 3.34 亿元，同比-33.55%；归母净利润-0.05 亿元，同比-107.70%，但若剔除股权支付费用影响，Q2实现盈利。

自主品牌业务大放异彩，OEM业务 Q2呈复苏态势。公司重点发力国内市场，自主品牌业务上半年营收同比+63%。其中爵宴品牌依托公司宠物食品研发、制造和品控等优势，在品牌定位、特色和爆品打造等方面深得消费者青睐，稳居各电商平台同类品牌前列，2023H1 营收同比+97%。同时，海外业务方面，受客户库存逐渐出清并恢复采购影响，Q2订单量已明显恢复，并且高毛利产品占比有所提升，推动公司Q2 营收/毛利率环比+110.66%/2.07pct。

国内业务势头强劲叠加海外业务有望复苏，公司业绩改善可期。国内业务方面，公司继续聚焦爵宴等自有品牌建设，产品端力推鸭肉干等畅销大单品并将打造烘焙粮、冻干粮等新型高毛利主粮产品，渠道端在加速布局线上渠道的同时还将扩大山姆会员店、线下分销等渠道，增长势头强劲。海外业务方面，客户端库存已基本恢复至正常水平，根据最新的订单规划，公司出货量将呈逐月增长态势，预计 9 月及以后海外业务将出现明显拐点。此外，公司柬埔寨工厂产能及运营效率持续提升，新西兰 4 万吨高品质干粮产线、国内主粮产线将于2024年投入使用，产品供给能力进一步增强。展望未来，在国内业务持续增长、海外业务有望复苏、高毛利产品占比有望提升的背景下，公司业绩改善可期。

4.4.2、巴比食品（605338.SH）：Q2 归母净利润承压明显，全年业绩有望改善

详情可参考公司深度报告《巴比食品 (605338.SH)：疫情下韧性凸显，扣非净利润实现逆势增长》

2023Q2 营收同比+11.14%，归母净利润承压明显。公司发布 2023 年半年报，实现营收 7.37 亿元，同比+7.57%；归母净利润 0.82 亿元，同比-30.48%，主要系上半年猪肉等原材料价格有所上涨、新开店铺仍处爬坡期、费用率有所提升所致。单 Q2实现营收 4.18亿元，同比+11.14%；归母净利润0.41亿元，同比-64.85%，盈利能力有所承压。

开店加速及单店恢复推动加盟业务增速快，团餐业务受高基数影响有所下滑。加盟渠道方面，公司 Q2 新开/净增 374/200 家加盟店至 4803 家加盟店，2 月份以来单月新开门店数均超过 120 家，其中华东/华南/华中及华北市场分别净增 82/66/41/11 家加盟店，巴比品牌华东以外区域加盟店占比提升至 28%，全国化布局战略稳步推进；同时，受新开店铺成熟度有所提升、2022 年同期单店营收低基数等因素影响，Q2加盟店单店收入同比增长 20.32%，共同推动公司加盟业务营收同比+34.28%至 3.25亿元。团餐渠道方面，受 2022 年同期疫情期间承接保供订单导致高基数、客户需求恢复缓慢、团餐市场竞争激烈程度提升等因素影响，公司 Q2团餐业务承压明显，营收同比-30.23%至 0.82 亿元。

开店步伐加快叠加团餐业务增长可期，2023年下半年公司业绩有望改善。门店业务方面，公司上半年已完成全年 1000家开店目标的66.8%，开店进程超预期，且通过开辟湖南市场等进一步扩张全国布局版图；同时在手工牛肉大包等新品推出、中晚餐品类增加、第四代门店升级、外卖覆盖率及渗透率提升等的推动下，下半年单店收入有望延续增长。团餐业务方面，公司发力华东以外区域，华南、华北、华中地区营收占比近 15%，叠加公司积极研发符合客户需求的产品、完善供应链，营收有望恢复增长。展望下半年，东莞工厂产能将于Q4释放，新店逐步走向成熟，叠加猪肉等原材料成本压力有望减弱，公司业绩改善可期。

5、风险提示

技术发展进度不及预期、市场需求不及预期。

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师承诺

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

	评级	说明
证券评级	买入(Buy)	预计相对强于市场表现20%以上;
	增持(outperform)	预计相对强于市场表现5%～20%;
	中性(Neutral)	预计相对市场表现在一5%～+5%之间波动;
	减持(underperform)	预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级	看好（overweight)	预计行业超越整体市场表现;
	中性（Neutral）	预计行业与整体市场表现基本持平;
	看淡（underperform）	预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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目 录

图表目录

1、 本周 A股市场普涨，抖音平台指数走高

1.1、 本周 A股市场普涨，小盘表现优于大盘

1.2、 奥来德、中科创达、长光华芯本周涨幅居前

1.3、 海外视角：美股三大指数普涨，纳斯达克指数涨幅最大

 国内热点新闻

 海外热点新闻

1.5、 事件关注：2023世界新汽车技术合作生态展

2、 本周重大事项：拓荆科技股权激励计划值得关注

3、 5.5G 元年将至，助力 XR、车路协同等多业态发展

4、 重点推荐主题及个股最新观点

4.1.1、 华测导航（300627.SZ）：营收稳步增长，净利率水平不断提升

4.1.2、 长光华芯（688048.SH）：下游需求疲软拖累业绩，静待行业回暖

4.1.3、 经纬恒润-W（688326.SH）：发布股权激励计划，彰显公司成长信心

4.1.4、 炬光科技（688167.SH）：2023H1业绩短期承压，回购坚定发展信心

4.1.5、 中科创达（300496.SZ）：一季报表现亮眼，全年高增长可期

4.1.6、 美格智能（002881.SZ）：公司业绩小幅承压，智能化+高算力打开成长空间

4.1.7、 均胜电子（600699.SH）：盈利能力持续提升，新订单保持高速增长

4.1.8、 华阳集团（002906.SZ）：业务订单开拓进展顺利，产品创新构筑核心竞争力

4.1.9、 北京君正（300223.SZ）：消费市场复苏，推动盈利环比改善

4.1.10、 晶晨股份（688099.SH）：盈利环比改善，5大产品线持续发力

4.1.11、 联创电子（002036.SZ）：车规级业务高速发展，盈利能力逐步提升

4.1.12、 德赛西威（002920.SZ）：三季度业绩高速增长，智驾龙头未来可期

4.1.13、 瀚川智能（688022.SH）：聚焦电动智能化主航道，回购与增持彰显长期信心

4.1.14、 源杰科技(688498.SH)：2023H1业绩承压，坚定研发投入打造长期竞争力

4.2.1、 凌云光（688400.SH）：Q2 业绩小幅承压，工业视觉及数字人业务未来可期

4.2.2、 观典防务（688287.SH）：无人机禁毒龙头，业绩稳中有升

4.2.3、 杭可科技（688006.SH）：盈利能力持续改善，海外市场开拓顺利

4.2.5、 埃斯顿（002747.SZ）：收入实现快速增长，盈利能力进一步改善

4.2.6、 矩子科技（300802.SZ）：营收小幅承压，技术突破有望打开新成长空间

4.2.7、 青鸟消防（002960.SZ）：股权激励范围广、力度大，公司未来发展可期

4.2.8、 莱特光电（688150.SH）：产品及客户结构日益完善，OLED 龙头大有可为

4.2.9、 乾景园林(603778.SH)：光伏业务逐步放量，国晟能源异质结新龙头之路启航

4.2.10、 台华新材（603055.SH）：营收小幅增长，需求复苏叠加产能扩张未来可期

4.2.11、 奥来德(688378.SH)：2023H1 业绩符合预期，材料业务持续高增

4.3、 休闲零食主题：良品铺子、三只松鼠、盐津铺子

4.3.1、 良品铺子（603719.SH）：业绩短期承压，全年改善可期

4.3.2、 三只松鼠（300783.SZ）：2022年业绩承压明显，2023 年业绩有望恢复增长

4.3.3、 盐津铺子（002847.SZ）：二次激励+回购彰显信心，全渠道战略奠定长期发展

4.4、 宠物和早餐主题：佩蒂股份、巴比食品

4.4.1、 佩蒂股份（300673.SZ）：Q2 复苏态势已现，全年业绩有望改善

4.4.2、 巴比食品（605338.SH）：Q2 归母净利润承压明显，全年业绩有望改善

5、 风险提示

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股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明

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1、本周 A股市场普涨，抖音平台指数走高

1.1、本周 A股市场普涨，小盘表现优于大盘

1.2、奥来德、中科创达、长光华芯本周涨幅居前

1.3、海外视角：美股三大指数普涨，纳斯达克指数涨幅最大

1.5、事件关注：2023世界新汽车技术合作生态展

2、本周重大事项：拓荆科技股权激励计划值得关注

4、重点推荐主题及个股最新观点

4.1.1、华测导航（300627.SZ）：营收稳步增长，净利率水平不断提升

4.1.2、长光华芯（688048.SH）：下游需求疲软拖累业绩，静待行业回暖

4.1.3、经纬恒润-W（688326.SH）：发布股权激励计划，彰显公司成长信心

4.1.4、炬光科技（688167.SH）：2023H1业绩短期承压，回购坚定发展信心

4.1.5、中科创达（300496.SZ）：一季报表现亮眼，全年高增长可期

4.1.6、美格智能（002881.SZ）：公司业绩小幅承压，智能化+高算力打开成长空间

4.1.7、均胜电子（600699.SH）：盈利能力持续提升，新订单保持高速增长

4.1.8、华阳集团（002906.SZ）：业务订单开拓进展顺利，产品创新构筑核心竞争力

4.1.9、北京君正（300223.SZ）：消费市场复苏，推动盈利环比改善

4.1.10、晶晨股份（688099.SH）：盈利环比改善，5大产品线持续发力

4.1.11、联创电子（002036.SZ）：车规级业务高速发展，盈利能力逐步提升

4.1.12、德赛西威（002920.SZ）：三季度业绩高速增长，智驾龙头未来可期

4.1.13、瀚川智能（688022.SH）：聚焦电动智能化主航道，回购与增持彰显长期信心

4.1.14、源杰科技(688498.SH)：2023H1业绩承压，坚定研发投入打造长期竞争力

4.2.1、凌云光（688400.SH）：Q2 业绩小幅承压，工业视觉及数字人业务未来可期

4.2.2、观典防务（688287.SH）：无人机禁毒龙头，业绩稳中有升

4.2.3、杭可科技（688006.SH）：盈利能力持续改善，海外市场开拓顺利

4.2.5、埃斯顿（002747.SZ）：收入实现快速增长，盈利能力进一步改善

4.2.6、矩子科技（300802.SZ）：营收小幅承压，技术突破有望打开新成长空间

4.2.7、青鸟消防（002960.SZ）：股权激励范围广、力度大，公司未来发展可期

4.2.8、莱特光电（688150.SH）：产品及客户结构日益完善，OLED 龙头大有可为

4.2.9、乾景园林(603778.SH)：光伏业务逐步放量，国晟能源异质结新龙头之路启航

4.2.10、台华新材（603055.SH）：营收小幅增长，需求复苏叠加产能扩张未来可期

4.2.11、奥来德(688378.SH)：2023H1 业绩符合预期，材料业务持续高增

4.3、休闲零食主题：良品铺子、三只松鼠、盐津铺子

4.3.1、良品铺子（603719.SH）：业绩短期承压，全年改善可期

4.3.2、三只松鼠（300783.SZ）：2022年业绩承压明显，2023 年业绩有望恢复增长

4.3.3、盐津铺子（002847.SZ）：二次激励+回购彰显信心，全渠道战略奠定长期发展

4.4、宠物和早餐主题：佩蒂股份、巴比食品

4.4.1、佩蒂股份（300673.SZ）：Q2 复苏态势已现，全年业绩有望改善

4.4.2、巴比食品（605338.SH）：Q2 归母净利润承压明显，全年业绩有望改善

5、风险提示

汽车行业点评报告：5.5G元年将至，助力XR、车路协同等多业态发展-20231106-开源证券-46页