汽车组

分析师：陈传红(执业

S1130522030001)

chenchuanhong@gjzq.com.cn

华为问界问鼎1月新势力销量，大圆柱电池车型上市

本周行业重要变化

1）锂价：2月2日，氢氧化锂报价8.30万元/吨，碳酸锂报价9.83万元/吨，均较上周持平。

2）终端：1月1-28日，全国乘用车市场批售157.7万辆，同/环比+52%/-28%，累计157.7万辆，同比+52%；电车批售 56.7万辆，同/环比+76%/-38%，累计56.7万辆，同比+77%。

投资逻辑

新势力车企发布1月销量点评：华为问界问鼎，市场表现符合预期。我们统计的10家新势力（蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/问界/埃安/极氪/深蓝/岚图）1月销售166679 辆，同/环比+171%/-28%。1）新势力1月走势基本符合预期，华为系问鼎新势力榜首。1月问界交付32973 辆同/环比+636.8%/+4.9%，问界M7单月交付31253 辆订单破14万，累计交付近10万辆，尚有4万+在手订单盈余。根据公司官方披露（12月26日大定12万辆)，我们测算1月M7大定接近2万辆/月产能3万辆，预计Q2进入稳态，月销量1.5-2万辆。2）我们坚定看好新势力24年的销量走势。年初淡季及悲观情绪杀低预期，而市场智能化趋势事实上在加速，新势力已有长期正向研发，产品定位改善下Q2存在超预期可能。Q2北京车展，新势力车企均有望迎来轰轰烈烈的新车周期，市场销量将迎来反弹。

比亚迪、吉利发布24年1月产销快报。1）比亚迪：1月销售新能源汽车201493辆，同/环比+33.1%/-40.8%，其中出口 36174辆，同/环比+247.5%/+0.2%，再创新高；2）吉利：1月总销售 213487辆，同/环比+110%/+45.7%；其中新能源 65826 辆，同/环比+591%/+14.3%；出口26262辆，同/环比+79%/+29%。24年新车周期两家公司经营有望持续向上。

搭载亿纬大圆柱电池的江淮瑞风RF8上市，产业化持续推进。1月31日，搭载亿纬锂能大圆柱电池的江淮瑞风RF8上市，电池容量44.5kWh，在量产插电混动MPV中电量排第一，系统能量密度180Wh/kg，充电15分钟，续航百公里。需求侧车企大圆柱接受度提升，国内插混先行，亿纬46已上车两款车型，供给侧24年特斯拉二代产品、LG、松下等有望进入量产，亿纬锂能 23Q4进入量产，宁德时代、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源等均有技术储备。

特斯拉脑机接口公司完成首例人类大脑设备植入手术，机器人人机交互大幅提升。1月30日，马斯克宣布人类首次接受脑机接口芯片植入，植入者恢复良好。特斯拉Nerualink 为提升人机交互效率而生，基于商业化需求先目标帮助四肢瘫痪患者控制计算机，部分恢复运动和视觉能力等，特斯拉布局脑机交互（人机交互）、智能驾驶（感知决策执行+数据)、AI 大模型（前期感知后期决策执行）等相关公司均利于制造人形机器人，在脑机接口取得突破的情况下，利好人形机器人扩充应用能力圈。

投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注以塑代钢和冷锻工艺的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计1H24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为1H24行业或迎来全面爆发。（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动)）、座椅、执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。

本周重要行业事件

通用财报发布，小鹏召开“真智驾”新春启动发布会，搭载大圆柱电池的江淮瑞风RF8上市，比亚迪、宁德时代、天赐材料、国轩高科等发布23年业绩预告，比亚迪、吉利发布24年1月产销快报。

子行业推荐组合

详见后页正文。

风险提示

汽车与电动车销量不及预期。

内容目录

一、终端：销量、市场动态及新车型. 3
1.1 海外：通用财报发布.. 3
1.2 国内：1月车企销量公布，总体销量符合预期， 3
二、龙头公司及产业链. 5
2.1 龙头公司事件点评. 5
2.2 电池产业链价格.. 6
三、新技术... 9
3.1 大圆柱电池：搭载亿纬大圆柱电池的江淮瑞风 RF8上市，产业化持续推进.. 9
四、商用车.. 9
4.11月重卡销量：1月销售9.1万辆，环比上涨75%. 9
五、车+研究.. 9
5.1 储能：国家能源局发布《新型储能试点示范项目名单》，混合储能是一大亮点. 9
5.2 机器人：特斯拉脑机接口公司完成首例人类大脑设备植入手术，机器人人机交互大幅提升. 10
六、投资建议.. 10
七、风险提示.. 10

图表目录

图表1：MB钻报价(美元/磅) 6
图表2：锂资源（万元/吨） 6
图表3：三元材料价格(万元/吨) 7
图表4：负极材料价格 (万元/吨) 7
图表5：负极石墨化价格（吨） 7
图表6：六氟磷酸锂均价 (万元/吨) 8
图表7：三元电池电解液均价(万元/吨） 8
图表8：国产中端9um/湿法均价（元/平米） 8
图表9：方形动力电池价格（元/wh) 8

终端：销量、市场动态及新车型

1.1海外：通用财报发布

1.1.1通用汽车：Q4业绩超预期，预期24年实现净利润98亿-112亿美元：

1）2023年，公司实现归属于股东净利润101.27亿美元，同比+1.9%;

2）23Q4，公司实现归属于股东的净利润21.02亿美元，同/环比+5.2%/-31.40%。

点评：

1、2023年通用汽车的主要收入和利润主要来自北美市场，同比增长主要归功于强劲的定价和市场份额增长，但由于电动汽车库存准备金调整、保修维修成本、LG协议和UAW罢工，利润受到侵蚀。Q4自动驾驶部门Cruise的亏损进一步扩大，加上UAW罢工的影响，致使Q4 净利润环比下降。尽管如此，Q4通用汽车全球总销量为161万辆，超过市场预期的155万辆，预期汽车需求将保持强劲，部分原因是对美国经济软着陆的乐观情绪。公司预计随着电动汽车销售的持续增长，美国 2024年整个汽车行业的销量将攀升至约1600 万辆，高于2023年的1550万辆。

2.24年，公司预计2024年归属于股东的净利润为98亿-112亿美元，调整后的息税前利润为120亿-140亿美元，调整后的每股收益为8.50-9.50 美元，超过市场预期的7.76美元。公司计划在Cruise上削减约10亿美元的支出，同时电动汽车业务的支出也将减少17亿美元，进一步开源节流。

3.电车方面，增长速度放缓带来不确定性。通用汽车计划增加电动汽车产量并推出新款，包括紧凑型跨界车雪佛兰Equinox的全电动版和全尺寸的GMCSierra DenaliSUV，预计电动汽车实现销量25万辆，并有望于24年底实现可变利润正增长。

1.2国内：1月车企销量公布，总体销量符合预期

1.2.1乘联会周度销量：1月1-28日乘用车批售157.7万电车56.7万

事件：

1）乘用车：1月1-28日，乘用车市场零售170.8万辆，同/环比+64%/-15%，累计170.8万辆，同比+64%；批售157.7万辆，同/环比+52%/-28%，累计157.7万辆，同比+52%。

2）新能源：1月1-28日，全国电车市场零售 59.6万辆，同/环比+92%/-24%，累计59.6万辆，同比+92%；电车批售
56.7万辆，同/环比+76%/-38%，累计56.7万辆，同比+77%。

点评：

1、开门红效果突出，环比下滑属正常。由于不同车企在12月的销售策略有所不同，一些车企在12月末进行了强力冲刺，而另一些则选择在1月实现销量的“开门红”，特别是第一周的销量表现较为强劲，推动了1月初的良好趋势。去年1月第一周的厂商销量较低，因为所有厂商都在2022年底进行了冲刺，导致2023年初的销售趋势整体不强。

2、月初新车上市催动，同时23年同期市场受节日等因素影响走低，市场表现符合预期。月初电车表现不佳系常规波动。目前，国内电动车市场主要受到新车供应的驱动，本月小鹏X9、零跑C10、银河E8等新车陆续开启正式销售或预售，市场供给充足的情况下电动车市场依然将保持一定的热度。

目前看，北京车展是一个重要转折点，有望引导电车市场大幅增长。

1.2.2比亚迪23年业绩预告点评：盈利能力大幅增长，业绩基本符合预期

事件：1月29日晚，比亚迪发布23年业绩预告。

1)公司预计 23年归母净利润 290 亿-310 亿元，同比+74.46%～86.49%;扣非后净利润 274亿-297亿元，同比+75.22%～
89.92%。

2）我们计算 Q4 归母净利润 76.33-96.33亿元，同比+4.4%\~31.8%；环比-26.7%～-7.5%。

点评：23年业绩基本符合预期，Q4净利下滑预料之内：

1）行业龙头地位凸显，23年销量302.44万辆同比+62%维持高增，规模效应带动盈利能力大幅改善；

2）受益品牌力提升，公司高端化、国际化进展顺利，仰望/腾势/方程豹等品牌冲击高端市场，23年出口24.3万辆同比+334.2%，车型结构改善带动公司盈利能力增强。

3）受Q4尤其12月降价影响，公司Q4净利环比下滑预期之内。为达成销量目标+市场竞争趋于激烈，11月起公司海洋网降价，优惠幅度5000-18000元；12月1日王朝网开启降价，优惠幅度5000-20000元，促销活动导致净利环比下滑。

展望：公司作为行业龙头，新车型+智能化+国际化齐头并进，24年有望持续获得突破。

1）新车型：24年是公司轰轰烈烈的新车周期，王朝网主力秦汉改款、仰望U7/U9上市、方程豹豹3、腾势轿车等新车上市，公司走量款型换代放量+高端化冲击持续，将带动公司车型结构及盈利能力持续改善。

2）智能化：梦想日公司已展现最新全车智能+智能座舱+智能驾驶成果，腾势/仰望智驾将于Q2/Q3落地，公司亦将进入城市N0A阵营。后续公司智能化有望下沉至20万元附近车型，维持公司强劲品牌力。

3）国际化：公司是国内电车出海龙头，率先进入产能出海时代。24年公司乌兹别克/泰国/巴西工厂陆续投产，释放
5/15/15万辆产能，匈牙利工厂开启建设，全球性布局+技术优势+产能出海下公司出口将维持高增。

投资建议：

我们认为，24年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置：国际化和智能化两大方向。作为国内汽车行业龙头，24年公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚积薄发，规模效应下成本优势明显。我们预计公司24年销量380 万辆，同比+26.7%；出口量50 万辆，同比+115.5%。建议持续关注。

1.2.3车企销量快报：吉利双增长大超预期，比亚迪表现稳健

事件：2月1日，比亚迪、吉利发布24年1月产销快报：

1）比亚迪：1月销售新能源汽车201493辆，同/环比+33.1%/-40.8%，表现稳健；腾势/仰望/方程豹分别销售
9068/1652/5203 辆；其中出口36174 辆，同/环比+247.5%/+0.2%，再创新高。

2）吉利：1月总销售213487辆，同/环比+110%/+45.7%；其中新能源销量 65826辆，同/环比+591%/+14.3%；极氪/领克/银河/几何分别销售12537/28176/19223/20722辆；出口 26262 辆，同/环比+79%/+29%。

点评及展望：

1、比亚迪面临1月淡季，促销政策大幅收缩下王朝/海洋网销量萎缩，系正常现象。总体看公司依旧表现出明显的高端化+国际化特征：

1）高端化：高端品牌销量创新高，仰望销量表现良好再破1500辆，彰显公司当前品牌力突出。2）国际化：公司出口再创新高，Q4海外新车周期下（海豚+海豹）表现强势，产能释放+新车周期+运力增强下，公司24年出口仍将强势。

2、吉利表现大超预期，增量来自：1）燃油车强劲，公司23年燃油车销量+10%（市场0%)，24年1月维持23年强势，单月销量接近15万辆，星瑞/星越等上新+降价维持公司油车增长态势；2）电动化顺利，领克/极氪/银河等新车周期下，电车销量持续上行。

3、24年新车周期，两家公司经营有望持续向上：

1）比亚迪：24年是公司轰轰烈烈的新车周期，王朝网主力秦汉改款、仰望U7/U9上市、方程豹豹3、腾势轿车等新车上市，公司走量款型换代放量+高端化冲击持续，将带动公司车型结构及盈利能力持续改善。

2）吉利：电动化、高端化持续。公司极氪007/银河E8已于1月上市交付，后续领克07、银河新车、极氪SUV/改款
001等都将在年内上市，新车放量促进公司电车销量持续增长，我们预计月销量有望突破至8万辆以上。

投资建议：

我们认为，24年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置：国际化和智能化两大方向。

1、比亚迪：作为国内汽车行业龙头，24年公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚积薄发，规模效应下成本优势明显。我们预计公司24年销量380万辆，同比+26.7%；出口量50 万辆，同比+115.5%，建议持续关注。

2、吉利：公司是昔日自主车企销冠，技术积淀雄厚+造爆款能力强，24年存在超预期可能。我们预计公司24年销量
190-200 万辆，同比+12.7%～18.6%，其中电车78万辆，同比+60%。

1.2.4新势力1月销量点评：华为问界问鼎，市场表现符合预期

2月1日，新势力车企陆续发布24年1月销量。我们统计的10家新势力（蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/问界/埃安/极氪/深蓝/岚图）1月销售166679 辆，同/环比+171%/-28%。

点评及展望：

1、新势力1月走势基本符合预期：1）同比上，去年同期同时受春节/疫情双因素削弱，1月同比符合预期；2）环比上，年初临近春节系传统淡季，且12月冲量季结束，车企促销政策内收，环比下滑系正常现象。

2、华为系问鼎新势力榜首。1月问界交付32973辆同/环比+636.8%/+4.9%，问界M7单月交付31253 辆订单破14万，累计交付近10万辆，尚有4万+在手订单盈余。根据公司官方披露（12月26日大定12万辆)，我们测算1月M7大

定接近2万辆/月产能3万辆，预计Q2进入稳态，月销量1.5-2万辆。

3、我们坚定看好新势力24年的销量走势。年初淡季及悲观情绪杀低预期，而市场智能化趋势事实上在加速，新势力已有长期正向研发，产品定位改善下Q2存在超预期可能。Q2北京车展，华为系、小鹏、蔚来、理想等新势力车企均有望迎来轰轰烈烈的新车周期，市场销量将迎来反弹。

投资建议：

1、我们认为，24年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置：国际化和智能化两大方向。整车环节看，24年主要看城市N0A竞争力较强+产品周期向上的标的，如比亚迪、华为系（江淮、长安）、小鹏、理想等。

2、华为系：华为是市场智驾龙头，本月交付维持强势凸显其强劲品牌力。24年在技术+品牌加持下，华为将开启新一轮新车周期：2月问界M9将开启交付，我们预计月销超1万；Q2与北汽合作“享界”、智界S9有望亮相；H2与江淮合作“尊界”、问界M8亦将上市，全面完善华为智选车型矩阵。

二、龙头公司及产业链

2.1龙头公司事件点评

2.1.1宁德时代发布23年业绩预告：23年出货高增，盈利保持韧性，当前显著低估强烈推荐！

事件：1月30日，公司发布23年业绩预告，预计实现归母净利425-455亿元，YoY+38.3%-48.1%；预计实现扣非净利385-415亿元，YoY+36.5%-47.1%。单Q4，公司预计实现归母净利114-144 亿元，QoQ/YoY+8.9%-37.7%/-13.6%-+9.3%;扣非净利115-145亿元，QoQ/YoY+22.2%-54.0%/-5.4%-+19.3%。业绩超预期！

点评：

1、盈利保持韧性，出货稳定增长。

1）量：预计公司23A/Q4出货分别385/115GWh，YoY分别+33%/4.2%，Q4环增15%。出货增长主要系公司新技术、新产品落地，以及海外市场拓展加速等。

2）利：按照归母、扣非口径测算盈利（假设动储业务贡献80%利润)，预计公司Q4归母/扣非分别为0.091/0.089元/Wh；加回Q3 汇兑损益，Q4归母/扣非环比-5%/-3%，主要系Q4非经显著减少、碳酸锂联动价格下降等。23年全年盈利0.091元/Wh，YoY+13%，主要系公司上下游议价能力提升、产品盈利结构性改善等。

3）1Q24及24年展望：Q1传统淡季，1、2月份公司排产随行业环比下滑，预计3月份排产转暖，Q2正式补库（目前预期环增 20%)；Q1/24E 出货预计80-90/500GWh。此外，据产业链反馈，目前国内普遍降价预期在5%-10%，T公司预计在10%-15%。按照公司目前价格/成本0.9/0.72元/Wh 测算，假设24年碳酸锂均价10万元/吨（带动电池成本环比4Q23-9.6%)、负极&隔膜等降幅为10%-20%(Q1降幅接近10%)，对应电池成本降幅预计10%-15%以上，测算公司单位盈利区间0.072-0.103（均值0.088元/Wh)，盈利仍稳定。

2、海外势头强劲，经济效益提升。据SNEResearch，23年1-11月公司除中国外地区装机70.3GWh，YoY+94.3%，基本追平LG位列第一（70.5GWh)。公司电池出海主要搭载于Model3/Y、宝马、名爵、奔驰、以及沃尔沃等品牌车型，近日现代Kona 以及起亚Ray 也开始搭载公司电池。公司不断兑现上一轮定点的同时获得海外大额订单，助力市占率攀升。

3、新品逐步落地，成长空间广阔。公司研发投入&创新力度远超行业水平，23-24年，麒麟电池、M3P、神行超充电池陆续落地，逐步在高端、中高端、大众市场形成完整产品矩阵。当前公司在国内LFP电池市场占比约34%，神行电池有望推动快充在20-30万价位车型的普及，提升中端市场份额。

投资建议：电池板块产能、库存周期双触底，当前时点估值性价比显著，公司作为产业链龙头，强议价能力和工艺&成本壁垒是其阿尔法来源。电池赛道目前处于技术快速迭代周期，公司是稀缺的研发领先的高成长标的，预计公司24/25年归母净利为 500/570 亿元，对应PE仅12/11X，显著低估，强烈推荐！、

2.1.2天赐材料发布23年业绩预告：23Q4业绩低于预期，计提减值24年轻装上阵

事件：1月30日，公司发布23年业绩预告。23年公司归母净利润预计18-20亿元，同比-68.5%-65%；扣非归母净利17.2-19.2亿元。

点评：

1、业务拆分：

1）预计公司23Q4 电解液出货11.2万吨，经营性吨利润 3000元，利润贡献3.36亿元。

2）预计磷酸铁出货3万吨，经营性吨利润-1.5k+，亏损约 5000 万元。

3）日化&胶：贡献利润约 6000 万元。

4）预计公司计提约1.5亿元减值，其中碳酸锂减值8000万元，磷酸铁减值7000万元，我们预估公司此次计提定价较低，减值充分。

2、24Q1&24全年展望

24Q1:

电解液：考虑碳酸锂价格下行，六氟行业利润下降。预计公司Q1吨利润环比23Q4下行约1-1.5k，我们关注二线六氟厂商盈利水平，根据目前现货价格水平，或击穿其盈亏平衡线，接近历史底部水平。

磷酸铁：设备调试进一步优化，亏损幅度有望停止扩张。

24 全年：预计公司电解液出货55万吨，吨利润约2k，贡献利润11亿元，提锂&回收贡献1-2亿元，日化&胶贡献3亿元，合计利润约14-15亿元。

3、电解液行业竞争格局稳定，仍是材料端最具有价格弹性的赛道，是中期潜在的弹性品种。尽管六氟行业利润进一步下杀，从近期头部电解液、电池厂的主流供应商来看，六氟玩家依旧为上一波周期前几名，公司龙头优势仍在。作为含锂品种，锂后续加速触底及反弹有望在中期贡献弹性利润。

投资建议：公司规模化&工艺带来的成本优势仍在，确保周期下行期稳步成长，中长期具有潜在弹性，继续推荐。

2.1.3国轩高科发布23年业绩预告：业绩超预期，23年扣非净利扭亏为盈，盈利能力逐步改善

事件：1月29日，公司发布 23年业绩预告。23年公司归母净利润预计8-11亿元，同比+157%-205%；扣非归母净利0.85-1.2亿元，较22年扭亏为盈。业绩超预期。

点评：

1、大额非经影响，Q4 单位归母净利显著提升，公司站上全年扣非盈利线。1）量：公司23年出货量45G，同比+61%,Q4 出货约14G，环比+27%；2）价：预计公司Q4均价6-7毛/Wh，预计环比下滑（Q3 均价7毛/Wh左右)；3）利：预计全年单位归母净利0.02元/Wh，公司Q4单位归母净利0.05元/Wh（Q3约0.01元/Wh)，全年扣非归母净利0.002元/Wh，Q4 约0.004元/Wh（Q3 约0.001元/Wh)，归母提升主要系政府补贴等非经常性损益等在Q4有较大计入，目前公司站上扣非盈利线则为盈利改善的重要信号，提升主要系规模效应凸显、内部降本增效。

2、公司为大众UC 电芯全球唯一定点企业，预计25年起放量。目前大众开发SSP平台，采用UC方形标准电芯，预计该平台将覆盖大众未来80%车型，25年起开始生产，目前公司为大众UC 电芯全球唯一定点企业，且有相应产能做初步的配套。预计随着25年大众新平台的推出、UC标准电芯需求的放量，公司将大幅收益。

投资建议：公司为国内二线电池企业，23年站上扣非盈利线，产能、定点仍在持续释放的过程中，预计伴随规模效应提升、海外客户的出货提升及UC 电芯25年开始逐步放量，公司盈利将逐步改善，建议关注。

2.2电池产业链价格

1）MB钻价格：2月2日，MB标准级钻报价13.35美元/磅，较上周上升0.75%；MB合金级钴报价16.23美元/磅，较上周下降1.64%。钴价本周微幅波动，市场行情以稳为主，需求面仍在摸底，市场活跃度不高。

2）锂盐周价格：2月2日，氢氧化锂报价8.30万元/吨，碳酸锂报价9.83万元/吨，均较上周持平。锂价本周维持稳定，节日临近市场活跃度较低，市场多持观望态度，期待下游动力储能电池领域对原料需求增速走势。

图表1：MB钻报价（美元/磅）

来源：MB英国金属导报，国金证券研究所

图表2：锂资源 (万元/吨）

来源：中华商务网，国金证券研究所

3）正极材料本周价格：2月2日，三元正极NCM523均价12.00万元/吨，NCM622均价13.00万元/吨，NCM811均价

16.25万元/吨；磷酸铁锂正极报价为4.20-4.50万元/吨，均较上周持平。正极市场本周暂时维持稳定。三元正极多数下游电池企业已完成备货，市场交投活动减少，预计2月市场整体供需较弱。磷酸铁锂市场1月产量下降幅度低于预期，需求依旧疲软，价格承压。

图表3：三元材料价格（万元/吨）

来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所

4）负极材料本周价格：2月2日，人造石墨负极（中端）2.3-3.8元/吨，人造石墨负极（高端）3.2-6.5万元/吨，天然石墨负极（中端）3.5-4.2万元/吨，天然石墨负极（高端）5.0-6.5万元/吨，均较上周持平。负极市场本周无明显波动，下游企业备货基本完成，负极厂商订单量减少，预计2月产量将低于11月。

5）负极石墨化本周价格：2月2日，负极材料石墨化（低端）价格0.85万元/吨，负极材料石墨化（高端）价格1.05万元/吨，均较上周持平。石墨化整体维持弱稳态势，尽管下游企业压价，但有成本支撑，预计价格将维持弱稳。

图表4：负极材料价格（万元/吨）

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

图表5：负极石墨化价格（吨）

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

6)6F（国产）本周价格：2月2日，六氟磷酸锂（国产）价格为6.65万元/吨，较上周持平；电池级 EMC/DMC/EC/DEC/PC价格分别是0.73/0.47/0.51/0.96/0.77万元/吨，EMC/DMC/PC较上周下降1.35%/1.06%/1.28%，其余均较上周持平；三元电池电解液（常规动力型）2.70-3.05万元/吨，磷酸铁锂电池电解液报价1.65-2.05万元/吨，均较上周持平。电解液市场本周价格平稳，但需求偏弱，原材料价格稳定，市场整体开工率不高，无明显变化。六氟磷酸锂方面，大部分厂家已停产，市场出货量低，本周价格维持稳定。

图表6：六氟磷酸锂均价 (万元/吨）

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

图表7：三元电池电解液均价 (万元/吨）

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

7）隔膜本周价格：2月2日，国产中端16μm干法基膜价格0.40-0.50元/平米，较上周下降10.00%；国产中端9μm 湿法基膜0.90-1.20元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.15-1.50；均较上周持平。干法隔膜市场由于下游电池企业招标，价格出现下跌，市场竞争激烈，整体产能偏过剩，利润空间进一步被压榨。湿法隔膜市场无明显波动。

图表8：国产中端9um/湿法均价（元/平米）

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

8）本周电芯价格：2月2日，方形磷酸铁锂电芯报价为0.33-0.43元/wh，方形三元电芯报价为0.44-0.51元/wh，均较上周持平。

图表9：方形动力电池价格（元/wh）

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

三、新技术

3.1 大圆柱电池：搭载亿纬大圆柱电池的江淮瑞风RF8上市，产业化持续推进

事件：1月31日，搭载亿纬锂能大圆柱电池的江淮瑞风RF8正式上市，电池容量44.5kWh，在量产插电混动MPV中电量排名第一，系统能量密度高达180Wh/kg，可实现全生命周期NTP（无热蔓延不起火)，此外，瑞风RF8可实现超级闪充，充电15分钟，续航百公里。截至目前，亿纬的46系列大圆柱电池已下线超530万颗，系统产品正陆续面向市场。

点评：

1、车企大圆柱接受度提升，国内插混先行，亿纬 46已上车两款车型。23Q4 海外特斯拉4680 电池上车Cybertruck，亿纬 46电池已上车两款车型，蔚来、江淮已推出大圆柱电池，奇瑞计划于25年推出基于大圆柱新型电芯的产品。整体看，行业对大圆柱电池态度逐步从观望转向实际的上车应用 (国内插混车型先行)，当前阶段需重点关注电池的实际上车效果（产品稳定性、安全性等)，预计伴随产品可靠性逐步验证，基于大圆柱电池的高安全、高快充等优势，车企对大圆柱电池接受度有望进一步提升。

2、预计24年更多企业迈入量产，产业拐点愈发接近。24年特斯拉二代产品、LG、松下等有望进入量产，国内亿纬锂能 23Q4进入量产，宁德时代、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源等均有技术储备。

3、46系电池对于供应链影响集中在材料、设备等。分应用领域看，储能用大圆柱影响集中在中段设备如极耳成型、集流盘焊接、极柱焊接设备等；动力用大圆柱影响集中在设备端（前述）及材料如高镍正极、结构件、硅基材料、导电剂、LiFSI以及粘结剂等。关注工艺&材料持续优化带来国内供应链机会。

投资建议：预计24-25年大圆柱电池进入规模放量阶段。重点推荐配套大客户有望率先实现46系电池放量企业亿纬锂能、宁德时代等；新型材料环节公司东山精密、东方电热等，建议关注泰和新材、金杨股份等；产线设备环节公司杭可科技、逸飞激光等。

四、商用车

4.11月重卡销量：1月销售9.1万辆，环比上涨75%

事件：据第一商用车网数据：

2024年1月份，我国重卡市场销售约9.1万辆（开票口径，包含出口和新能源)，同/环比上涨+87%/+75%，销量水平高于 2023年重卡市场平均7.6万辆的月销量。

点评：

1、1月销量环比大幅上涨系车企开门红及开票周期所致，其中2023年中国重汽、一汽份额显著提升。去年同期基数较低，只有4.9万辆，致使同比增长同样大幅。2024全年预计重卡销量进一步增长，达到110万-115万辆。然而，重卡市场终端需求一般，临近过年购车需求减弱，实现一季度开门红还需进一步释放需求。预期终端需求将于年后2月下旬逐渐启动，助推3月的传统旺季。供暖季结束后，气价回落，预计燃气车在春季后将进入上升阶段，而俄罗斯天然气供应的稳定也将推动燃气车销量再次攀升。

2、海外订单需求增强，2024年1月中国重卡出口销量继续保持快速增长，预期2024年出口维持强势。

3.新能源重卡将于上半年进入“蛰伏期”，该细分领域上、下半年将延续2023年、呈现前低后高的发展态势，预计2024年销量达到4-5万辆。

五、车+研究

5.1储能：国家能源局发布《新型储能试点示范项目名单》，混合储能是一大亮点

1、混合储能兴起，储能市场呈现多元发展格局。近日，国家能源局发布《新型储能试点示范项目名单》，混合储能是一大亮点，8个项目总规模3340.74MW/7382.27MWh。相关数据显示，新型储能累计装机34.5GW/74.5GWh，其中2023年装机量相较于2022年翻了三倍，达到21.5GW/46.36GWh。随着储能应用场景的拓展以及系统需求的细化，采用两种及以上储能技术的混合储能应运而生，继而实现爆发式增长。从项目分布区域看，山西省较多；从技术路线上看，飞轮+锂电是目前采用较多的混合储能技术，此外超级电容+锂电、锂电+钠电等技术均有应用。我们认为，与单一储能技术相比，混合储能技术综合利用了多种技术的优势，提高了储能系统的整体性能，有望成为未来的发展趋势之一。

2、据储能招投标数据整理，本周（1.28-2.3）共计招标/中标项目16/12个，其中招标1076MW/1953MWh，中标785MW/1613MWh。招标/中标容量中，锂电池占比75%/92%，平均储能时长招标/中标分别为1.8/2.06h。截至本周，本月共计招标/中标项目16/12个，其中招标1076MW/1953MWh，中标785MW/1613MWh。

5.2机器人：特斯拉脑机接口公司完成首例人类大脑设备植入手术，机器人人机交互大幅提升

事件：1月30日，马斯克宣布人类首次接受脑机接口芯片植入，植入者恢复良好

点评：（1）特斯拉Nerualink为提升人机交互效率而生，基于商业化需求先目标帮助四肢瘫痪患者控制计算机，部分恢复运动和视觉能力等

(2）特斯拉布局脑机交互（人机交互）、智能驾驶（感知决策执行+数据)、AI大模型（前期感知后期决策执行）等相关公司均利于制造人形机器人，在脑机接口取得突破的情况下，利好人形机器人扩充应用能力圈

机器人板块观点更新：

1、最近机器人板块调整较多，ELON在财报交流会上关于25年逐步量产的说法是一方面，短期事件催化的空窗期和市场风格因素是另外一方面。这里要强调的是，机器人目前仍然是0-1阶段偏0位置的主题投资，参考14年前的电动车，波动较大是产业发展这个阶段的基本属性。

2、从机器人产业链节奏来看，后续主要催化是定点而非放量，定点的催化24年还是存在的，机器人板块调整下来是中期很好的机会，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代仍然是定点阶段的主要边际方向。

3、前期我们推荐的新材料和新工艺方向（PEEK、冷锻等)，我们仍然长期看好，短期主题的演绎受市场情绪和板块贝塔影响较大，跌下来仍然是需要长期跟踪兑现情况，持续跟踪和推荐。

4、投资建议：以T链为锚，持续推荐高壁垒和短板方向。持续看好三花、拓普、绿地谐波等供应链关系比较确定的标的，同时建议关注新材料PEEK、冷锻工艺（低估值&基本面反转的新坐标）等。

六、投资建议

持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注以塑代钢和冷锻工艺的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计1H24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为1H24行业或迎来全面爆发。（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动))、座椅、执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。

七、风险提示

汽车与电动车产销量不及预期：汽车与电动车产销量受到宏观经济环境、行业支持政策、消费者购买意愿等因素的影响，存在不确定性。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上;

增持：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%一15%；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%一5%;

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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