机械设备行业

2023年三季报总结：黎明前的黑暗，静待周期

复苏之风

投资要点：

》营收端：2023Q3CS机械实现营收5962.0亿元，同比+5.5%。CS机械二级子板块营收增速普遍出现回落。其中，金属制品板块增长最快，Q2与Q3同比增速分别达到119.6%和113.8%；专用设备、运输设备、仪器仪表和工程机械Q3较Q2分别下降5.07 pct、1.08 pct、1.12 pct、45.64 pct，增速逐步都出现回落；通用设备板块Q3同比增速较Q2同比微增3.49pct，为机械设备唯一较Q2增长的子板块。

》利润端：2023Q3CS机械实现归母净利润394.3亿元，同比+6.9%，较Q2环比-11.37%。CS机械二级子板块中，除了金属制品板块保持较高增速以外，通用设备与运输设备边际改善外，专用设备、仪器仪表、工程机械板块业绩复苏收窄，工程机械由正增长转向负增长。

》利润率：整体板块盈利能力环比下滑。毛利率：2023Q3CS机械毛利率23.3%，同比+3.0pct。各二级子板块中，工程机械毛利率提升较为明显，Q2与Q3毛利同比上涨3.9和14.7pct，其余子板块毛利率水平基本保持平稳。净利率：2023Q3 CS机械净利率7.14%，环比-0.67 pct。2023Q3运输设备净利率环比+0.56 pct，其余板块净利率环比均出现下滑。

》估值：整体板块处于低位，具备投资性价比。26个子板块中，估值在5%分位数以内的有4个，分别是高空作业车（0.94%）、锂电设备（0.52%）、油气装备（0.31%）和光伏设备（0.21%）；估值分位数在5%-25%以内的有13个，分别是矿山冶金机械、服务机器人（17.6%）、塑料加工机械、基础件、电梯、仪器仪表、纺织服装机械、叉车（11.46%）、其他通用机械、激光加工设备、金属制品和锅炉设备。

》投资建议：1）关注经济复苏的顺周期板块带来的对通用设备需求，建议关注伊之密、杭氧股份、华锐精密。2）关注北美制造业回流带来的工业资本品需求，建议关注联德股份、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力。3）关注消费电子板块回暖，国产3C电子（华为、小米）需求旺盛带来的加工设备需求，建议关注鼎泰高科、沃尔德、创世纪、铂力特、华曙高科。4）关注出口代工复苏渐近，企业自主品牌持续进化的投资机会，建议关注巨星科技、捷昌驱动。5）关注天然气重卡替换柴油重卡，加速放量带来的产业链相关产品需求，建议关注中自科技，潍柴动力。

》风险提示：宏观经济增速不及预期、原材料价格大幅波动、国内产业进步速度慢于预期、新技术发展不及预期。

强于大市 (维持评级)

一年内行业相对大盘走势

团队成员

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正文目录

1机械行业：黎明前的黑暗，静待周期复苏.. 4
1.1 机械：营收与业绩增速回落，盈利能力有待进一步修复.... .. 4
1.2 通用设备：整体板块承压，服务机器人景气度提升 ..7
1.3 专用设备：光伏锂电订单消化，油气、核电行业景气度稳健提升.. ...9
1.4 工程机械：整体行业下行明显，高空作业平台板块表现优异.. . 11
1.5 运输设备：船舶制造板块景气持续，铁路交通设备板块维持稳定. .13
1.6 仪器仪表：收入增速逐年下降，盈利能力保持平稳.. . 14
2行业观点：宏观经济增速下行拖累部分赛道，板块景气出现分化.. .15
2.1 通用设备：看好弱复苏下高端进口替代投资机会... . 15
2.1.1 机床&刀具：长期看好高端机床与超硬刀具的进口替代趋势 .15
2.1.2 工业机器人：智能制造的核心设备，行业增长确定性明显. .16
2.2 专用设备：海外需求旺盛，向国际化公司迈进.. .18
2.2.1 工程机械：国内业务承压，海外及电动化业务快速成长 .18
2. 2.2 油服油装：油价高位震荡，油服行业景气向好. . 19
2.3 出口链：关注一带一路与全球经济复苏带来的投资机会 .20
2.4 消费电子：行业底部复苏，关注需求复苏带来加工设备需求提升. .21
新技术：关注3D打印新技术带来的投资机会.. .. 23
4行业估值：整体板块处于低位，具备投资性价比.. .25
投资建议. .26
6风险提示.. .27
图表目录
图表1：CS机械今年上市公司(截至 2023.11.1) .4
图表2：CS机械2020Q3-2023Q3单季营收（亿元） ..5
图表3：CS机械2020Q3-2023Q3单季营收同比增速（%） ..5
图表4：CS机械2020Q3-2023Q3单季归母净利润（亿元）. ...6
图表5：CS 机械 2020Q3-2023Q3单季归母净利润同比增速（%) ..6
图表6：CS机械2020Q3-2023Q3单季毛利率（%） .7
图表7：CS机械2020Q3-2023Q3单季净利率（%）
图表8：CS通用设备2020Q4-2023Q3 单季营收（亿元.
图表9：CS通用设备2020Q4-2023Q3单季营收同比增速（%）：
图表10：CS通用设备2020Q4-2023Q3单季归母净利润（亿元） ...8
图表11：CS通用设备2021Q2-2023Q3单季归母净利润同比增速（%) ...8
图表12：CS通用设备2020Q4-2023Q3单季毛利率（%） ..9
图表13：CS通用设备2020Q4-2023Q3单季净利率（%）. ...
图表14：CS专用设备 2020Q4-2023Q3单季营收（亿元） ..10
图表15:CS专用设备 2020Q4-2023Q3单季营收同比增速(%).. ..10
图表16：CS专用设备2020Q4-2023Q3单季归母净利润（亿元） ..10
图表17：CS专用设备2020Q4-2023Q3单季归母净利润同比增速（%） ...1
图表18：CS专用设备 2020Q4-2023Q3单季毛利率（%） ..11
图表19：CS专用设备2020Q4-2023Q3单季净利率（%） ..11
图表20：CS工程机械2020Q4-2023Q3单季营收（亿元） ..12
图表21：CS工程机械 2020Q4-2023Q3单季营收同比增速（%）
图表22：CS工程机械2020Q4-2023Q3单季归母净利润（亿元） .12
图表23：CS工程机械2020Q4-2023Q3单季归母净利润同比增速（%） .12
图表24：CS工程机械2020Q4-2023Q3单季毛利率（%） .13
图表25：CS工程机械2020Q4-2023Q3单季净利率（%） .. 13
图表26：CS运输设备2021-2023Q3单季营收、利润与获利能力情况（亿元，%）..13
图表27：CS仪器仪表 2021-2023Q3单季收入、业绩和盈利能力情况（亿元，%）..14
图表28：金属切削机床累计同比下滑（万台，%） ..15
图表29：金属成形机床累计同比下滑(万台，%） ..15
图表30：机床行业2023年H1订单情况（%）. .15
图表31：机床设备和刀具板块核心标的营收增速及归母净利润增速情况（%) .16
图表32：机床设备和刀具板块核心标的毛利率与净利率情况(%) .16
图表33：工业机器人产量（万套，%） .17
图表34：2021年工业机器人下游市场（%） .17
图表35：工业机器人板块核心标的营收增速及归母净利润增速情况 (%) .17
图表36：工业机器人板块核心标的毛利率与净利率情况（%） .18
图表37：工业机械板块核心标的营收增速及归母净利润增速情况 (%) .18
图表38：工业机械板块核心标的毛利率与净利率情况（%) .19
图表39：油服油装板块核心标的营收增速及归母净利润增速情况(%) 19
图表40：油服油装板块核心标的毛利率与净利率情况（%） .19
图表41：出口链板块核心标的营收增速及归母净利润增速情况（%） .20
图表42：出口链板块核心标的毛利率与净利率情况（%) .20
图表43：全球智能手机季度出货量（百万台，%）， .21
图表44：中国智能手机市场季度出货量（百万台，%） ..21
图表45：中国智能手机价格份额趋势（%）. .22
图表46：全球与中国智能手机出货量预测(百万台，%) .22
图表47：智能手机份额（%）！ .22
图表48：3D打印产业链.. ..23
图表49：目前消费电子领域使用钛合金讯息汇总， .24
图表50：机械各板块估值位置情况(%) ..25

1 机械行业：黎明前的黑暗，静待周期复苏

1.1 机械：营收与业绩增速回落，盈利能力有待进一步修复

本文以中信分类对机械行业进行分类，二级分类可分为专用机械（油气、锂电、光伏、核电、3C、纺服、矿山和其他设备）、运输设备（铁路交通、船舶和企业设备）、仪器仪表、通用设备（塑料加工、起重运输、激光加工、基础件、机床、锅炉、工业机器人及工控系统、服务机器人和其他设备）、金属制品、工程机械（细分为工程机械、高空作业平台、电梯、叉车)6类。今年前11个月，共有51家机械公司上市（剔除北交所)，主要为专用设备、通用设备与仪器仪表板块。

图表1：CS机械今年上市公司 (截至2023.11.1)

CS二级分类	CS三级分类	上市公司个数（个）	代表企业
专用设备	锂电设备	4	信宇人、誉辰智能、金杨股份、曼恩斯特
	光伏设备	1	时创能源
	矿山冶金设备	2	天玛智控、南矿集团
	其他	20	多浦乐、威马农机、福事特、博盈特焊、盘古智能、英华特、豪江智能、同星科技、英特科技、华纬科技、美利信、华曙高科、中重科技、科瑞思、亚光股份、和泰机电、格力博、福斯达、天元智能、热威股份
运输设备	铁路交通设备	2	九州一轨、中集环科
仪器仪表	仪器仪表	9	碧兴物联、精智达、西高院、双元科技、荣旗科技、高华科技、日联科技、茂莱光学、真兰仪表
通用设备	激光加工设备	1	逸飞激光
	基础件	4	恒工精密、飞沃科技、崇德科技、金帝股份
	工业机器人及工控系统	3	众辰科技、固高科技、智信精密
	其他	3	开创电气、普莱得、鑫磊股份
合计		51

数据来源：wind，华福证券研究所

整体情况：2023年Q3较去年同期实现营收同比增长5.5%。其中，专用设备、运输设备、仪器仪表、通用设备、金属制品和工程机械较去年同期同比增长分别为10.4%、5.5%、10.1%、11.9%、113.8%和-27%，金属制品增速较快；2023年Q3较去年同期实现归母净利润同比增长6.9%，其中专用设备、运输设备、仪器仪表、通用设备、金属制品和工程机械较去年同期同比增长分别为6.7%、3.3%、-3.7%、14.6%、510.4%和-1.2%。盈利方面，机械板块整体毛利率水平较去年同期提升3.0pct，其中专用设备、运输设备、仪器仪表、通用设备、金属制品和工程机械分别提升1.1 pct、1.2 pct、-0.4 pct、0.9 pct、-5.4 pct 和 14.7 pct。

收入角度：2023Q3季度营收同比+5.5%，CS机械二级子板块营收增速普遍出现回落。2023Q1CS 机械实现营收4843.8亿元，同比+7.2%；2023Q2 CS机械实现营收6107.4亿元，同比+11.0%。2023 Q3 CS 机械实现营收 5962.0亿元，同比+5.5%。其中,金属制品板块增长最快,Q2与Q3同比增速分别达到119.6%和113.8%;专用设备、运输设备、仪器仪表和工程机械 Q3较Q2分别下降 5.07pct、1.08 pct、1.12 pct、45.64 pct，增速逐步都出现回落；通用设备板块Q3同比增速较Q2 同比微增 3.49 pct，为机械子板块中唯一较Q2 增长的子板块。

图表2：CS机械2020Q3-2023Q3单季营收（亿元）

分类	20Q3	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
专用设备	1,020.5	1,247. 2	999.9	1,288. 9	1,285.0	1,551. 2	1,290.7	1,534.9	1,602.3	1,795.5	1,461. 6	1,772. 3	1,769.0
运输设备	1, 249. 5	2,159. 5	1, 152. 1	1, 636. 8	1,478. 8	2,051. 6	1,171. 0	1,470. 0	1,513. 8	1, 984. 9	1,062. 9	1, 566. 6	1, 597. 0
仪器仪表	98.3	133.1	84.9	117.9	125.0	167.8	104.8	144.1	147.1	192.9	120.9	160.3	162.0
通用设备	876.1	983.3	844.1	1, 057. 4	1, 014.7	1,138. 4	927. 1	1,060. 2	1, 040. 6	1,245. 3	975.7	1,149. 6	1, 164.7
金属制品	137.4	492.9	136.6	150.4	149.6	681.6	141.3	155.5	154.1	780.2	292.5	341.6	329.6
工程机械	972. 0	1,130. 1	1, 179. 4	1,375. 0	938.8	942. 6	884.5	942.7	989.3	975.3	932. 1	1,118.5	939.7
合计	4, 353.7	6,146.1	4,397.1	5,626.4	4,991.9	6,533. 2	4,519.4	5,307.4	5,447. 3	6,974.1	4,845.7	6,108.8	5,962. 0

数据来源：wind，华福证券研究所

图表3：CS机械2020Q3-2023Q3单季营收同比增速

分类	20Q3	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
专用设备	31.3%	32.3%	58.5%	40.0%	25.9%	24.4%	29.1%	19.1%	24.7%	15.8%	13.2%	15.5%	10.4%
运输设备	18. 2%	57.6%	51.9%	37.5%	18.4%	-5. 0%	1. 6%	-10. 2%	2. 4%	-3.3%	-9. 2%	6. 6%	5.5%
仪器仪表	34.4%	30.7%	79.4%	26.7%	27.2%	26.0%	23.5%	22. 2%	17.7%	15.0%	15.4%	11.3%	10.1%
通用设备	24.3%	10.8%	48.6%	24.5%	15.8%	15.8%	9. 8%	0.3%	2. 6%	9. 4%	5. 2%	8. 4%	11.9%
金属制品	8.2%	276.0%	43.2%	22.5%	8.9%	38.3%	3.5%	3.4%	3.0%	14.5%	107.0%	119. 6%	113. 8%
工程机械	42. 4%	46.1%	84.5%	14.2%	-3. 4%	-16. 6%	-25. 0%	-31. 4%	5. 4%	3.5%	5. 4%	18.6%	-27. 0%
合计	27.2%	46.1%	60.5%	28.5%	14.7%	6.3%	2.8%	-5.7%	9. 1%	6.7%	7. 2%	15.1%	5.5%

数据来源：wind，华福证券研究所

利润角度：受低基数影响，同比微增，环比下滑。2023Q2CS机械实现归母净利润 444.9亿元，同比+12.2%；2023Q3CS机械实现归母净利润394.3亿元，同比+6.9%，较Q2环比-11.37%；CS机械二级子板块中，除了金属制品板块保持较高增速以外，通用设备与运输设备边际改善外，专用设备、仪器仪表、工程机械板块业绩复苏收窄，工程机械由正增长转向负增长。

图表4：CS机械2020Q3-2023Q3单季归母净利润（亿元）

分类	20Q3	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
专用设备	84.5	-0.8	83.4	112.1	102.4	51.8	110.9	143.4	138.1	72.8	111.2	156.8	147.3
运输设备	71.8	133.7	49.4	95.9	96.3	34.8	39.8	72.7	76.3	55.4	29. 3	68.9	78.8
仪器仪表	11.1	13.1	6.2	17.7	16.8	20.7	6.7	18.8	17.2	27.0	8.3	19.7	16.5
通用设备	78.0	-1.4	71. 0	93.4	81.4	21.1	65.8	88.0	72. 4	28.1	71.3	94.7	83.0
金属制品	3.5	14.4	8.5	8.9	2.2	11.3	3.5	5.2	0.9	13.9	5.4	6.9	5.4
工程机械	89.5	83.9	122. 4	130.3	62.6	17.3	66. 3	68.6	64.0	23.4	65.6	97.8	63.3
合计	338.4	242.9	340.9	458.3	361.7	157.1	292.9	396.7	368.9	220.7	291.2	444.9	394.3

数据来源：wind，华福证券研究所

图表5：CS机械2020Q3-2023Q3单季归母净利润同比增速

分类	20Q3	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
专用设备	40.7%	97.5%	205. 4%	44.7%	21.1%	6546.8%	32.9%	27.9%	34.9%	40.7%	0.3%	9.4%	6.7%
运输设备	35.8%	129.5%	395. 0%	40.0%	34. 2%	-74. 0%	-19.5%	-24. 2%	-20.8%	59.3%	-26. 2%	-5. 2%	3. 3%
仪器仪表	-10.9%	-21.7%	156.2%	5.4%	51.5%	58.4%	7. 2%	6.2%	2.0%	30.2%	24.3%	5. 2%	-3.7%
通用设备	220. 3%	97. 2%	198.7%	-1. 5%	4. 4%	1624.9%	-7. 2%	-5.7%	-11. 0%	33.0%	8.3%	7. 6%	14.6%
金属制品	96.3%	204.2%	453.3%	425.8%	-37.7%	-21.5%	-58.4%	-41.5%	-59.9%	22.8%	53.3%	32.2%	510.4%
工程机械	59.0%	277. 3%	155. 0%	-12. 7%	-30. 1%	-79. 3%	-45.8%	-47. 4%	2.3%	35. 2%	-1.0%	42.7%	-1. 2%
合计	62.8%	17113%	201.7%	12. 2%	6.9%	-35.3%	-14.1%	-13.4%	2.0%	40.5%	-0.6%	12. 2%	6.9%

数据来源：wind，华福证券研究所

毛利率：行业整体基本维稳。2023Q2CS 机械毛利率 22.4%，同比+0.5pct;2023Q3CS 机械毛利率23.3%，同比+3.0pct。各二级子板块中，工程机械板块毛利率提升较为明显，Q2与Q3毛利率同比上涨3.9和14.7pct；金属制品板块毛利率下降较为明显，Q2与Q3毛利率同比下降7.4和5.4pct；其余子板块毛利率水平基本保持平稳。

净利率：行业净利率环比下滑。2023Q2CS 机械净利率7.81%，2023Q3CS 机械净利率7.14%，环比-0.67 pct。各二级子板块中，2023Q3 运输设备净利率环比+0.56pct，其余板块净利率环比均出现下滑；从同比的角度来看，通用设备与金属制品净利率同比+0.3 pct和+1.13 pct，其他板块均出现下滑。

图表6：CS机械2020Q3-2023Q3单季毛利率

分类	20Q3	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
专用设备	26.9%	25.7%	26.3%	25.6%	25.0%	24.0%	25.1%	24.9%	25.1%	25.3%	25.3%	25.5%	26.2%
运输设备	20.9%	18.0%	18.1%	18.1%	19.3%	18.0%	16.4%	17.5%	18.3%	18.4%	17. 4%	17.1%	19. 6%
仪器仪表	44.3%	43.4%	39.2%	43.0%	42.7%	40.9%	38.7%	41.0%	39.9%	38.9%	38.5%	40.2%	39.5%
通用设备	25.7%	24. 2%	25.0%	24. 5%	24. 4%	22.9%	24.8%	23. 6%	24. 6%	24.9%	25. 0%	25.0%	25.4%
金属制品	20.2%	2.8%	19.2%	18.3%	16.4%	3.2%	16.4%	15.5%	14.3%	4.1%	8.0%	8.0%	9.0%
工程机械	24.0%	22. 6%	23.1%	21.3%	20. 2%	18.8%	18.9%	20. 2%	9. 4%	21. 9%	23. 2%	24.1%	24. 1%
合计	24.5%	20.7%	23.1%	22.3%	22.5%	19.4%	21.6%	21.9%	20.4%	20.8%	22.4%	22.4%	23.3%

数据来源：wind，华福证券研究所

图表7：CS机械2020Q3-2023Q3单季净利率

分类	20Q3	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
专用设备	8.50%	-0.07%	8.70%	9.01%	8.09%	3. 27%	8.97%	9.64%	8.86%	3.91%	7.97%	9.29%	8.75%
运输设备	6. 59%	6. 86%	4. 83%	6. 60%	7. 21%	2. 50%	4. 04%	5.78%	5.95%	3. 87%	3. 62%	5. 20%	5. 76%
仪器仪表	11.49%	10.23%	7.54%	15.51%	13.85%	12.84%	6.50%	13.50%	12.04%	14.66%	6.95%	12. 68%	10.68%
通用设备	9. 13%	0.18%	8.57%	9.02%	8.27%	1. 95%	7. 28%	8.60%	7.09%	2. 28%	7. 46%	8.57%	7. 39%
金属制品	2. 63%	2.93%	6.37%	6.04%	1.58%	1.69%	2.56%	3.49%	0.55%	1.78%	1. 88%	2.05%	1. 68%
工程机械	9. 84%	7. 85%	10.83%	10.07%	7. 38%	1. 71%	8.07%	8.11%	8. 63%	2. 78%	7. 63%	9. 42%	7. 46%
合计	8.26%	4. 32%	8.14%	8.63%	7. 68%	2. 65%	6.91%	8.02%	7. 52%	3.51%	6.46%	7. 81%	7.14%

数据来源：wind，华福证券研究所

1.2 通用设备：整体板块承压，服务机器人景气度提升

收入角度：2023Q3各子板块营收均呈现不同趋势。2023Q3通用设备板块中起重运输设备与服务机器人收入增速较高，收入同比增速分别为35.0%和16.4%；塑料加工、基础件、机床、工业机器人等板块均出现微弱增长，激光加工设备则是通用机械板块唯一出现营收同比下滑的板块。从环比角度来看，起重运输设备与基础件环比增长，其他板块均出现下滑，通用设备景气度下滑。

图表8：CS通用设备2020Q4-2023Q3单季营收（亿元）

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
塑料加工设备	43.2	29.8	38.4	38.2	45.2	32.9	40.2	39.6	47.8	38.8	45.5	39.9
起重运输设备	206.9	136.5	189.5	182. 6	251.3	136.3	197.4	177.9	288. 2	163.6	201. 1	240. 2
激光加工设备	51.7	47.6	66.5	67.2	68.6	54.4	61.0	63.3	74.9	50.1	67.2	62.4
基础件	215. 1	197. 6	235. 2	219.8	223. 1	216. 6	222.5	231.3	243. 2	212. 0	239.9	249. 0
机床设备	65.2	67.6	78.6	78.6	79.0	74.8	78.4	78.5	82.1	79.7	87.1	85.0
工业机器人及工控系统	76.3	68.6	86.6	85.6	102. 0	80.2	89.2	97.1	126.9	91.3	112. 9	103.8
服务机器人	68.1	53.1	74.7	71.9	93.9	66.7	83.8	76.9	100.1	62.1	89.7	89.5

数据来源：wind，华福证券研究所

图表9：CS通用设备2020Q4-2023Q3单季营收同比增速

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
塑料加工设备	9%	8%	25%	3.9%	4.7%	10.3%	4.7%	3.7%	5.6%	18.1%	13.2%	0.8%
起重运输设备	-23%	0%	14%	-0.5%	21.4%	-0.2%	4. 2%	-2.6%	14. 7%	20.1%	1. 9%	35. 0%
激光加工设备	31%	120%	32%	28.9%	32.6%	14.3%	-8.3%	-5.8%	9.2%	-7.9%	10.2%	-1.5%
基础件	32%	67%	24%	16.5%	3. 7%	9. 6%	-5.4%	5.3%	9. 0%	-2.1%	7. 8%	7. 7%
机床设备	27%	92%	35%	33.6%	21.2%	10.7%	-0.3%	-0.1%	3.9%	6.5%	11.2%	8.2%
工业机器人及工控系统	17%	60%	18%	38.1%	33. 7%	16.9%	3. 0%	13.4%	24.5%	13.9%	26.6%	6.9%
服务机器人	61%	124%	81%	31.6%	37.9%	25.7%	12.2%	6.9%	6.6%	-7.0%	7.0%	16.4%

数据来源：wind，华福证券研究所

利润角度：同比增长，环比下滑。同比来看，2023Q3除塑料加工设备、起重运输设备和激光加工设备板块外，其余通用设备子板块归母净利润同比均有增长，这主要是全年三季度低基数造成的；其中机床板块Q3 归母净利润同比增长367.7%，服务机器人板块Q3归母净利润同比增长34.8%，表现最为突出。从环比角度来看，通用设备板块均出现盈利下滑，进入黎明前的黑暗。

图表10：CS通用设备2020Q4-2023Q3单季归母净利润（亿元）

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
塑料加工设备	0.9	0.3	1.7	1.8	1.1	-0.2	0.2	0.6	-11.2	-2.0	-3.5	-2.0
起重运输设备	-1.7	2. 6	5.2	2. 8	-6.8	2. 2	2. 1	3.0	4.3	4.3	4. 4	2. 2
激光加工设备	2.3	5.9	8.7	9.6	7.5	5.2	5.4	6.6	4.5	4.2	5.9	5.3
基础件	8.7	26.8	31. 2	26.0	3.3	20.5	25.4	25.5	22. 6	23. 1	28.9	28.2
机床设备	-6.1	5.0	7.4	6.2	-0.9	7.7	8.6	-3.4	2.3	8.9	10.6	9.2
工业机器人及工控系统	-20.5	5.3	4.8	4.3	-2.9	4. 6	1.6	3.9	-12. 4	5.9	5.5	4.3
服务机器人	10.2	7.3	11.2	11.1	13.5	8.4	9.9	5.6	8.4	5.6	9.4	7.6

数据来源：wind，华福证券研究所

图表11：CS通用设备2021Q2-2023Q3单季归母净利润同比增速

分类	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
塑料加工设备	197.5%	-6.9%	20.3%	-173.8%	-88.1%	-66.3%	-1136.9%	-754.3%	-1854.2%	-436.2%
起重运输设备	81.5%	-51. 0%	-299.9%	-13. 4%	-58.8%	6.3%	163.8%	94. 0%	106.4%	-27. 1%
激光加工设备	20.9%	51.7%	224.0%	-10.8%	-37.2%	-31. 2%	-40.0%	-20.3%	8.8%	-20.1%
基础件	0. 2%	3. 1%	-62. 2%	-23.3%	-18.4%	-2. 1%	590.9%	12.3%	13.5%	10.6%
机床设备	79.2%	155.8%	84.5%	52.2%	16.3%	-154.9%	343.1%	16.0%	23.1%	367.7%
工业机器人及工控系统	-40. 6%	-30.5%	85.7%	-13.5%	-66.8%	-9.9%	-323.5%	28.9%	247. 0%	11. 6%
服务机器人	122.4%	38.6%	31.3%	15.1%	-11.7%	-49.5%	-37. 2%	-33.6%	-4.7%	34.8%

数据来源：wind，华福证券研究所

毛利率：同比来看，2023Q3除了塑料加工设备毛利率下降2.5pct，其他板块起重运输设备（+0.5 pct)、激光加工设备（+1.4 pct)、基础件（+0.8 pct）、机床设备(+2.2pct)、工业机器人（+1.0pct)、服务机器人（+2.6 pct）板块毛利率均出现提升。环比来看，则是服务机器人毛利出现0.1pct的下降，其他板块均有些许提升。

净利率：同比来看,2023Q3净利率机床设备板块出现较大幅度提升(+15.01%)以外，其他板块均表现较弱，塑料加工、起重运输和激光加工设备板块同比下滑。环比角度来看，除了塑料加工设备环比有提升，其他板块均出现下滑。综合来看，通用设备板块获利能力表现较差，边际下滑。

图表12：CS通用设备2020Q4-2023Q3单季毛利率

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
塑料加工设备	23.5%	26.6%	26.1%	24.2%	20.4%	23.9%	22.7%	24.3%	18.8%	20.5%	21.6%	21.8%
起重运输设备	15.8%	13.1%	11. 2%	11. 9%	13.1%	18. 2%	11. 3%	13. 4%	17. 6%	15.5%	13. 4%	13. 9%
激光加工设备	37.0%	37. 6%	37.0%	36.4%	37.7%	36.2%	33.4%	35.3%	33.5%	33.8%	35.4%	36.7%
基础件	28. 6%	30.0%	28.8%	28. 4%	27. 7%	26. 5%	26. 3%	27. 3%	27. 4%	28. 1%	27. 2%	28. 1%
机床设备	24.3%	26.8%	27. 6%	26.6%	28.4%	27.1%	28.4%	27.9%	30.4%	27.8%	29.9%	30.1%
工业机器人及工控系统	23.1%	26.7%	26.1%	25. 2%	18. 6%	24. 1%	23. 6%	23. 4%	18.9%	24. 4%	23. 2%	24. 4%
服务机器人				43.4%39.2%42.4%42.2%44.2%41.3%42.2%39.3%47.1%						44.5%	42.0%	41.9%

数据来源：wind，华福证券研究所

图表13：CS通用设备2020Q4-2023Q3单季净利率

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
塑料加工设备	2.10%	1.20%	4.47%	4.72%	2.41%	-0.65%	0.57%	1.58%	-23.19%	-5.05%	-7.30%	-4.38%
起重运输设备	-0.16%	2. 10%	2.75%	2. 14%	-2.31%	2.34%	2. 08%	1.95%	2.06%	3. 12%	2.86%	1.46%
激光加工设备	4.74%	12.76%	13.55%	14.94%	11. 02%	10.10%	9.62%	10.65%	6.06%	8.59%	9.33%	8.98%
基础件	4. 23%	13.67%	13.50%	12.07%	1. 56%	9. 62%	11.62%	11.06%	9.13%	10.98%	12. 27%	11. 47%
机床设备	-9.21%	7.44%	9.36%	7.88%	-1.83%	10.12%	10.77%	-4.37%	1.31%	11.05%	12.53%	10.64%
工业机器人及工控系统	-26.55%	7.96%	6. 11%	5.13%	-2.90%	5.49%	1.73%	4. 11%	-9.76%	6. 71%	5.35%	4.35%
服务机器人	15.02%	13.92%	14.90%	15.47%	14.31%	12. 62%	11.78%	7.31%	8.43%	9.01%	10.48%	8.45%

数据来源：wind，华福证券研究所

1.3 专用设备：光伏锂电订单消化，油气、核电行业景气度稳健提升

收入角度：2023Q3专用设备板块营收同比增长环比下滑。2023Q3CS专用设备板块中光伏设备（y0y+53.7%）同比增速较高，而锂电装备（+26%）、油气装备(+18.0%）同比增速较上季度增长速度更快，主要是由于订单周期导致的，今年开始整体行业承压。而核电设备(+13.5%)、纺织机械(+10.0%)和矿山冶金(+4.2%)表现较为一般，而3C设备出现较大幅度的下滑（-11.0%)。

图表14：CS专用设备2020Q4-2023Q3单季营收（亿元）

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
油气装备	82.9	46.4	88.0	60.9	100.9	51.3	88.7	67.8	106.4	66.5	93.9	80.0
锂电设备	35.6	35.5	50.8	60.2	82. 2	67.4	89.5	101.4	99.3	79.5	110.4	127.7
光伏设备	58.8	47.7	59.8	63.8	67.8	68.7	80.6	94.6	109.2	97.9	128.5	145.4
核电设备	2.7	2. 6	2.8	2.8	3.1	2.8	3.5	3.9	4. 1	3. 2	4. 1	4.4
3C设备	23.4	17.1	20.7	19.3	24.8	18.0	22.8	27.6	31.4	21.9	25.7	24.5
纺服机械	51.0	60.9	64.1	62.3	65.7	63.3	61.1	56.8	58.4	57.6	61. 2	62. 5
矿山冶金设备	271.0	207.7	255.1	250.0	281.7	243.9	289.1	291.2	294.2	266.7	297.0	303.4

数据来源：wind，华福证券研究所

图表15：CS专用设备2020Q4-2023Q3单季营收同比增速

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
油气装备	9%	9%	44%	-16.4%	21.7%	10.6%	0.8%	11.4%	5.5%	29.5%	5.9%	18.0%
锂电设备	59%	78%	75%	43. 6%	130.9%	89.7%	76.3%	68.5%	20. 8%	17.9%	23. 4%	26.0%
光伏设备	39%	97%	31%	46.7%	15.3%	44.1%	34.7%	48.3%	61.1%	42.6%	59.4%	53.7%
核电设备	95%	113%	30%	13. 6%	15.3%	7. 6%	25. 5%	36.7%	34.7%	12.9%	16.1%	13.5%
3C设备	79%	71%	42%	27.3%	5.8%	5.3%	10.1%	43.0%	26.4%	22.1%	12.6%	-11.0%
纺服机械	-13%	47%	45%	22. 3%	28.7%	3. 9%	-4.6%	-8.8%	-11. 2%	-9.0%	0. 1%	10.0%
矿山冶金设备	16%	31%	20%	15.0%	3.9%	17.4%	13.3%	16.5%	4.5%	9.3%	2.7%	4.2%

数据来源：wind，华福证券研究所

利润角度：2023Q3大部分专用设备板块利润出现同比增长。2023Q3CS专用设备板块中油气装备（yoy+52.9%）、核电设备（yoy+82.4%）增长迅速，锂电装备(yoy +30.4%）、光伏设备（yoy+35.4%）、矿山装备（yoy+26%）保持稳健增长；但3C设备（-59.6%)、纺服机械（-38.3%）同比下滑，盈利能力下滑。

图表16：CS专用设备2020Q4-2023Q3单季归母净利润（亿元）

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
油气装备	-10.9	1.1	7.3	3.6	-3.5	0.2	8.3	3.8	6.3	2.0	9.5	5.9
锂电设备	-2.5	4.5	5.4	6.9	4.8	4.9	9.5	11.7	6. 1	6. 2	10.4	15. 2
光伏设备	6.9	7.6	9.0	10.2	9.1	10.5	14.7	18.3	18.3	18.0	24.1	24.7
核电设备	-11.7	-0.4	-0.9	-0. 2	-6.8	-0.6	-0.5	-0.8	5. 0	-0.6	-0.5	-0.1
3C设备	-1.8	2.3	1.9	1.0	-4.4	1.1	1.7	2.9	-0.2	1.0	3.4	1.2
纺服机械	-6. 2	3.6	2.4	-0.4	-5.5	8.3	1. 6	5. 2	-10. 4	2. 1	3.4	3. 2
矿山冶金设备	9.1	11.3	17.7	12.6	12.8	16.8	22. 6	15.0	14.6	18.9	23.2	18.9

数据来源：wind，华福证券研究所

图表17：CS专用设备2020Q4-2023Q3单季归母净利润同比增速

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
油气装备	0.6%	168.2%	767.5%	-0.8%	67.5%	-77.9%	13.3%	5.6%	278.7%	720.0%	13.8%	52.9%
锂电设备	76. 5%	94. 2%	52. 4%	28.0%	292. 1%	9.3%	77. 1%	70. 1%	26.4%	27.7%	9.4%	30.4%
光伏设备	329.1%	172.5%	57.8%	53.2%	32.2%	37.9%	62.6%	79. 2%	101.1%	70.8%	64.0%	35.4%
核电设备	-108.8%	41. 7%	6%	83.8%	41.5%	-52. 4%	43.3%	-253. 6%	172. 8%	-11. 6%	-0.1%	82. 4%
3C设备	87.2%	267.8%	53.5%	-39.8%	-140.7%	-55.1%	-12.0%	208.0%	95.1%	-8.2%	108.3%	-59.6%
纺服机械	-4.3%	5192.1%	243. 6%	-121.3%	10.9%	133. 0%	-33. 6%	1312. 6%	-88. 3%	-74. 4%	114. 0%	-38. 3%
矿山冶金设备	12.8%	94.1%	7. 1%	86.5%	39.7%	48.0%	28.0%	19.0%	14.6%	12.4%	2.8%	26.0%

数据来源：wind，华福证券研究所

盈利能力：2023Q3大多子板块毛利率稳中有增。从同比角度来看：油气装备、锂电设备、光伏设备、核电设备、3C 设备和纺服机械分别同比增长+2.4pct、+1.8pct、+1.3 pct、+13.9 pct、-2.0 pct、+3.0 pct、+2.2 pct。而从环比来看，专用设备盈利能力增长不明显，光伏设备和冶金设备下降1.2 pct和2.0 pct。

图表18：CS专用设备2020Q4-2023Q3单季毛利率

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
油气装备	27.8%	23.4%	22.1%	22.9%	25.2%	21.5%	22.2%	22.7%	25.0%	22.5%	24.8%	25.1%
锂电设备	29.7%	35.3%	32.8%	31.4%	27.7%	27.3%	29.0%	30.7%	33. 0%	32.3%	31. 1%	32.5%
光伏设备	27.9%	29.3%	28.4%	30.3%	29.3%	31.1%	31.0%	31.8%	30.0%	31.7%	34.3%	33.1%
核电设备	-5.5%	12. 5%	-7.1%	14.0%	32.3%	5.8%	14.8%	7. 1%	9.7%	15.6%	20. 2%	21.0%
3C设备	32.9%	40.8%	37.3%	36.5%	30.0%	39.9%	36.6%	38.1%	33.0%	39.4%	34.5%	36.1%
纺服机械	21. 3%	22. 1%	22.4%	18.0%	17. 2%	21. 7%	20.2%	21. 2%	24.8%	22. 8%	23.4%	24. 2%
矿山冶金设备	22. 6%	24.3%	23.0%	20.7%	20.4%	22.7%	22.2%	20.2%	24.3%	23.7%	24.4%	22.4%

数据来源：wind，华福证券研究所

图表19：CS专用设备2020Q4-2023Q3单季净利率

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
油气装备	-14.13%	2.12%	8.73%	6.05%	-3.68%	0.39%	9.41%	5.78%	6.29%	3. 23%	10.34%	7. 60%
锂电设备	-6.88%	12.73%	10.73%	11.38%	5. 80%	7. 14%	10.93%	11. 62%	6. 15%	8. 29%	11. 00%	12.96%
光伏设备	12.33%	17.01%	15.50%	16.24%	13.61%	15.94%	18.63%	19.92%	17.14%	19.36%	20.16%	19.01%
核电设备	-444.67%	-15.10%	-33.11%	-9.19%	-227. 33%	-21. 12%	-15. 28%	-21. 56%	110. 00%	-21. 37%	-11.89%	-3.47%
3C设备	-8.64%	13.02%	8.42%	4.45%	-18.49%	5. 22%	5.99%	10.33%	-1.58%	3.83%	13.01%	3.94%
纺服机械	-14. 61%	6. 27%	3. 72%	-1.33%	-8.86%	15.03%	2. 47%	9.41%	-21. 12%	3. 69%	5. 67%	5.72%
矿山冶金设备	3.95%	6.35%	7. 61%	5. 42%	4.64%	7.71%	8.68%	5.59%	5.54%	8.17%	8.67%	7. 04%

数据来源：wind，华福证券研究所

1.4 工程机械：整体行业下行明显，高空作业平台板块表现优异

收入角度：整体承压，环比同比均出现下滑。2023Q3工程机械板块中高空作业平台表现最为突出，Q3收入增速为34.3%，叉车也保持 2023H1的稳定增长的态势，2023Q3实现13.3%的营收增长。工程机械和电梯板块则由于与房地产高度相关导致景气度下滑，2023Q3季度营收分别下滑36.8%和15.4%。

图表20：CS工程机械2020Q4-2023Q3单季营收（亿元）

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
工程机械	872.6	967.1	1,063.5	646.7	663.6	671.5	684.5	672.2	700.8	704.5	820.1	642.5
高空作业平台	4.8	8.4	17.4	14. 2	9.4	12.5	16.9	12. 2	12.8	13. 0	18.0	16.4
电梯	182.9	134.3	207.4	201.2	197.1	123.4	159.6	225.6	192.3	132.3	191.1	190.9
叉车	69.7	69.6	86.7	76.7	72.5	77. 1	81.6	79.3	69.4	82.3	89.3	89.9

数据来源：wind，华福证券研究所

图表21：CS工程机械2020Q4-2023Q3单季营收同比增速

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
工程机械	55%	91%	17%	-9.0%	-24.0%	-30.6%	-35.6%	3.9%	5.6%	4.9%	19.8%	-36.8%
高空作业平台	-49%	105%	59%	45.8%	95.5%	49.0%	-2. 6%	-13.7%	35.3%	3.9%	6. 2%	34.3%
电梯	20%	52%	-4%	9.2%	7.7%	-8.1%	-23.0%	12.1%	-2.4%	7.2%	19.7%	-15.4%
叉车	47%	77%	31%	14. 0%	4. 0%	10.7%	-5.8%	3. 4%	-4. 2%	6.8%	9. 4%	13.3%

数据来源：wind，华福证券研究所

利润角度：2023Q3工程机械板块中高空作业平台表现最为突出。Q3归母利润增速为52.7%，叉车继续保持2023H1的稳定增长的态势，2023Q3实现53.6%的超预期利润增长。工程机械和电梯板块则由于与房地产高度相关导致景气度下滑，2023Q3季度利润分别下滑9.4%和10.9%。

图表22：CS工程机械2020Q4-2023Q3单季归母净利润（亿元）

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
工程机械	71.0	110.7	106.0	51.4	12.4	57.0	49.8	43.9	10.1	50.7	70.9	39.7
高空作业平台	0.4	1.7	3.4	2. 2	1.5	2. 0	3.8	3.0	3.8	3. 2	5.1	4.6
电梯	8.9	5.8	15.9	5.1	0.2	3.3	9.7	11.5	4.7	6.1	12.8	10.2
叉车	3.5	4.1	5.1	3.8	3. 2	4.0	5.2	5.7	4.8	5.7	9.0	8.7

数据来源：wind，华福证券研究所

图表23：CS工程机械2020Q4-2023Q3单季归母净利润同比增速

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
工程机械	542.4%	159.4%	-14.5%	-26.8%	-82.5%	-48.5%	-53.0%	-14.7%	-19.0%	-11.1%	42.3%	-9.4%
高空作业平台	-82.5%	39.6%	17.5%	5.4%	252.6%	15. 1%	12.4%	35.5%	146.4%	63.2%	35.4%	52.7%
电梯	67.2%	220.6%	-4.3%	-61.0%	-98.1%	-42.8%	-38.7%	125.0%	2716.1%	82.3%	31.4%	-10.9%
叉车	6.3%	82. 4%	-13.4%	-4.5%	-10.5%	-3.4%	3.3%	47.7%	52.2%	41.8%	72.2%	53.6%

数据来源：wind，华福证券研究所

毛利率：2023Q3工程机械板块的毛利率均保持稳定或增长。同比来看，高空作业平台（+11.4pct)、工程机械（+20.0 pct）板块毛利率提升明显；环比来看，工程机械、电梯和叉车保持稳定，高空作业平台增长11.7pct增长。

净利率：2023Q3各子板块净利率均出现环比下降。工程机械、高空作业平台、电梯和叉车分别下降 2.48 pct、0.41 pct、1.16 pct 和0.69 pct。

图表24：CS工程机械2020Q4-2023Q3单季毛利率

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
工程机械	24.0%	24.3%	22.0%	21.7%	20.1%	19.6%	21.3%	5.9%	23.5%	24.9%	25.9%	25.9%
高空作业平台	23.7%	30.0%	28.8%	26.5%	34.0%	29.2%	27.0%	32. 4%	36.9%	37. 6%	32. 1%	43.8%
电梯	18.4%	17.1%	18.7%	16.2%	16.2%	16.7%	16.3%	16.0%	15.6%	16.5%	17.3%	17.5%
叉车	17. 0%	17.5%	17.1%	16.8%	12. 0%	15.4%	16.9%	17. 2%	20.5%	18. 2%	20.5%	21.7%

数据来源：wind，华福证券研究所

图表25：CS工程机械2020Q4-2023Q3单季净利率

分类	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
工程机械	8.34%	11. 69%	10.23%	8.31%	2.18%	8.89%	7.83%	9.08%	1. 67%	7. 62%	9.07%	6.59%
高空作业平台	9. 08%	20.22%	19.39%	15.74%	16.38%	15.62%	22. 37%	24.71%	29.82%	24.54%	28.51%	28.10%
电梯	6.22%	6.29%	9.81%	4.45%	-1.84%	4.49%	8.32%	6.68%	3.18%	6.29%	8.36%	7.20%
叉车	5.82%	6. 46%	6.82%	5.70%	5.21%	5. 45%	7.18%	7. 87%	7. 93%	7. 25%	11. 09%	10.40%

数据来源：wind，华福证券研究所

1.5 运输设备：船舶制造板块景气持续，铁路交通设备板块维持稳定

收入角度：2023Q3，铁路交通设备板块营业收入较去年同期基本保持稳定，船舶制造板块从Q2开始营业收入保持高速增长，2023Q3也实现61.7%的增长。

利润角度：2023Q3铁路交通设备和船舶制造板块归母净利润均有增长，同比增速分别为1.6%和60.2%；船舶制造高景气继续维持，行业大周期继续向上。

毛利率方面：2023Q1-Q3，铁路交通设备板块毛利率持续改善，环比分别上升0.7和1.8个百分点；船舶制造板块没有延续Q2的低盈利，2023Q3 迎来近三年最高毛利率。

净利率方面：2023Q3 铁路交通设备和船舶制造板块毛利率基本保持平稳，2023Q3船舶制造板块毛利率环比上升4.74pct，铁路交通设备板块毛利率同比保持平均水平。

图表26：CS运输设备2021-2023Q3单季营收、利润与获利能力情况（亿元）

营收		21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
	铁路交通设备	994.7	886.9	1,348.7	660.0	962.9	942.6	1,382.5	668.0	967.1	949.5
	yoy	25%	5.7%	-18.1%	-10.8%	-3. 2%	6. 3%	2. 5%	1. 2%	0. 4%	0.7%
	船舶制造	186.9	127.3	233.5	145.6	130.4	172.2	246.9	116.9	248.8	278.5
	yoy	32%	-17.9%	20.1%	27.9%	-30. 2%	35.3%	5. 8%	-19.7%	90.8%	61.7%
归母	铁路交通设备	60.4	49.4	57.9	22.0	61.8	54.6	68.1	27.2	59.5	55.4
	yoy	-1.8%	-19.8%	-29. 2%	-32. 8%	2. 4%	10.5%	17. 6%	23. 8%	-3.8%	1. 6%
	船舶制造	0.7	1.6	-1.6	0.9	2.4	13.6	-11.4	1.0	7.4	21.8
	yoy	-64. 6%	67. 2%	-150. 1%	-41. 4%	221. 9%	769. 2%	-612. 4%	15. 2%	206. 9%	60.2%
毛利率	铁路交通设备	19.5%	19.9%	19.1%	18.8%	19.1%	19.9%	21.7%	19.9%	20.6%	22.4%
毛利率	船舶制造	12.0%	10.8%	11. 6%	7. 3%	11. 6%	12.3%	5.0%	10. 5%	7. 8%	17. 0%
净利率	铁路交通设备	6.81%	6.23%	5.09%	4.00%	7.29%	6.76%	5.79%	4.95%	7.14%	6.85%
净利率	船舶制造	0. 14%	1. 57%	-0.46%	0. 62%	1. 94%	8.01%	-1.94%	0.80%	2. 96%	7. 72%

数据来源：wind，华福证券研究所

1.6 仪器仪表：收入增速逐年下降，盈利能力保持平稳

收入增速逐年下降，盈利能力保持平稳。2023Q2-Q3，CS仪器仪表板块营业收入同比增速分别为11.3%和10.1%,维持稳定增长;归母净利润同比增速分别为5.2%、-3.7%，三季度增速由二季度的正增长转为负增长，利润端出现下滑迹象。同时，毛利率与净利率水平也出现不同程度的下降，整体板块盈利能力承压。

图表27：CS仪器仪表2021-2023Q3单季收入、业绩和盈利能力情况（亿元）

分类	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
营业收入 (亿元)	117.9	125.0	167.8	104.8	144.1	147.1	192.9	120.9	160.3	162.0
营收同比	27%	27. 2%	26.0%	23.5%	22. 2%	17. 7%	15.0%	15.4%	11.3%	10.1%
归母净利润 (亿元)	17.7	16.8	20.7	6.7	18.8	17.2	27.0	8.3	19.7	16.5
归母净利润同比	5. 4%	51.5%	58.4%	7. 2%	6. 2%	2. 0%	30. 2%	24.3%	5. 2%	-3.7%
毛利率	43.0%	42.7%	40.9%	38.7%	41.0%	39.9%	38.9%	38.5%	40.2%	39.5%
净利率	15.51%	13.85%	12.84%	6.50%	13.50%	12. 04%	14. 66%	6.95%	12. 68%	10.68%

数据来源：wind，华福证券研究所

2 行业观点：宏观经济增速下行拖累部分赛道，板块景气出现分化

2.1 通用设备：看好弱复苏下高端进口替代投资机会

2.1.1 机床&刀具：长期看好高端机床与超硬刀具的进口替代趋势

机床为工业加工的基础设备之一，应用领域广泛，业绩受下游需求影响较大。2022 年我国金属切削机床产量57.2万台，同比减少13.1%，金属成形机床产量18.3 万台，同比下降15.7%。2023年延续2022年负增长的态势，但是数控化率处于低位，高端机床需求仍然较大，高端机床国产替代的空间非常大。

图表28：金属切削机床累计同比下滑 (万台，%)

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表29：金属成形机床累计同比下滑 (台，%)

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表30：机床行业2023年H1订单情况（%)

数据来源：中国机床工具工业协会，华福证券研究所

当前中国机床行业处于大、小周期底部回升的交织阶段，政策支持工业母机自主可控。随着制造业强链补链的推进，行业集中度提升以及向高端化发展趋势明朗。刀具作为耗材，是典型的顺周期行业，随着国内头部厂商高端产线放量以及国内制造业自主可控需求，刀具有望迎来周期向上+高端产品线进口替代的量价齐升机会。

从行业主要公司来看，提供高端化产品企业业绩表现优秀。高端机床方面：科德数控今年Q3整体维持40%的增速增长，归母净利润加速增长；中高端机床方面：海天精工和纽威数控主营龙门、立式、卧式加工中心，下游客户行业较为分散，抗风险能力较高，近两年稳定增长。数控系统方面：华中数控数控系统业务开始发力，2023年以来营收加速增长，归母净利润实现扭亏为盈，中高端数控系统国产替代带来长期成长。刀具方面：欧科亿与华锐精密业绩出现分化，或许与产品结构的较大关系。

图表31：机床设备和刀具板块核心标的营收增速及归母净利润增速情况

标的简称	营收增速						归母净利润同比增速
标的简称	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
海天精工	11. 0%	15.0%	12.4%	11.0%	12.6%	-4.6%	50.4%	28.9%	20.9%	22. 8%	27.9%	6.0%
科德数控	46.3%	18.1%	17.3%	40. 4%	44. 6%	39.2%	123. 7%	-76. 3%	3. 3%	257. 1%	4. 0%	191. 1%
国盛智科	-9.3%	7. 7%	-3.1%	-4.3%	4.7%	-11. 3%	-10.6%	-4.6%	-26.9%	-13.7%	-15. 4%	-39. 8%
华中数控	-12. 4%	-7.5%	15.9%	44. 8%	39.1%	18.7%	44.0%	-155. 0%	16.6%	8.3%	151. 0%	129. 1%
秦川机床	-28.5%	-11. 3%	2. 1%	-10.0%	-5.1%	-10.8%	-29.7%	0.3%	189.3%	-3.3%	-76.5%	-90.3%
纽威数控	-8.6%	5.0%	14.5%	23.5%	38.9%	25.7%	25.4%	59.5%	35.2%	35.6%	26.3%	14.6%
欧科亿	-2.49%	4.03%	10.44%	8.38%	-5.65%	-0.71%	0.63%	11. 45%	2. 84%	4.78%	-15.89%	-30.39%
华锐精密	29.19%	-12.81%	58.03%	11.79%	33.53%	104.10%	16.25%	-55. 68%	45.17%	-39. 27%	-17.10%	104. 48%

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表32：机床设备和刀具板块核心标的毛利率与净利率情况

标的简称	毛利率						净利率
标的简称	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
海天精工	25.5%	26.0%	32.0%	28.8%	28.9%	31.1%	18.0%	15.8%	16.1%	17.3%	20.4%	17.5%
科德数控	43.5%	38.9%	43.7%	45.9%	45.1%	45.3%	24.8%	8.9%	24.9%	31.6%	17. 8%	18.7%
国盛智科	26.9%	26. 2%	24. 6%	25.6%	25.6%	25.1%	19.5%	16.4%	12.5%	13.7%	15.4%	11. 2%
华中数控	28.1%	36.5%	37. 2%	31.1%	29.8%	37.5%	-3.8%	-2. 8%	12. 4%	-13. 4%	1. 4%	-0.9%
秦川机床	18.7%	18.2%	19.2%	18.6%	18.1%	17.4%	10.0%	5.9%	10.1%	6. 2%	2. 7%	1. 1%
纽威数控	29.2%	26.7%	27.2%	26.2%	26.0%	27.2%	15.2%	14.6%	14.6%	13.6%	13.9%	13.3%
欧科亿	37.04%	38.59%	35.10%	32.23%	33.14%	32.33%	22.14%	26.82%	20.96%	20.89%	19.74%	18.81%
华锐精密	49.19%	46.30%	50. 24%	45.32%	44. 46%	42.98%	29.81%	18.74%	29.54%	16. 04%	18.50%	18.78%

数据来源：Wind，华福证券研究所

2.1.2 工业机器人：智能制造的核心设备，行业增长确定性明显

市场需求持续放量，智能改造加速进行。我国工业机器人产量持续增加，2021年全国工业机器人产量累计达36.60万套，同比增长54.40%，随着后疫情时代的到来，中国工业经济展现出了应对复杂严峻局面的强大韧性和活力，工业机器人也以亮眼的表现逆势上扬，2022年仍然保持21.04%的增速，达44.3万台。

图表33：工业机器人产量(万套，%)

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表34：2021年工业机器人下游市场（%)

数据来源：MIR，中商产业研究院，华福证券研究所

截至目前，机器人设备上市公司三季报已披露完毕，下面选取8家机器人产业链公司作为样本。从8家企业的数据可以看出：

1)2023Q3营收合计增速达11.25%，在经济形势较差情况下实现了稳健的增长，其中埃斯顿、双环传动、埃夫特等企业由于技术积累深，产品具备国产替代条件，同时更容易切入国内新兴大市场，因此在智能制造趋势下实现了较快增长。

2）2023Q3归母净利润合计增速达20.68%，依然表现强劲，埃斯顿和华中数控的快速增长主要是公司产品得到市场验证，进入快速放量阶段,但由于整体经济承压，增速环比减缓。

3）2023Q3毛利率边际向下，净利率部分公司均出现不同程度的下降，整体获利能力呈现下滑趋势。

图表35：工业机器人板块核心标的营收增速及归母净利润增速情况

标的简称	营收增速							归母净利润同比增速
标的简称	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
埃斯顿	-8.13%	19.83%	86.25%	22.53%	47.55%	11. 01%	-46.24%	76.13%	34.71%	-28.34%	234. 92%	-2.47%
绿的谐波	39. 66%	-25.39%	-18.25%	-5. 68%	-44. 48%	-18. 42%	17.39%	-37.88%	-42. 21%	-32. 47%	-52.86%	-39. 88%
双环传动	-0.14%	19.43%	51.86%	8. 25%	31.31%	26.53%	75.89%	61.17%	72.95%	44.13%	49.38%	39.27%
埃夫特	12. 27%	34. 42%	15.95%	37.08%	55.53%	40.52%	8.40%	28.91%	24. 15%	-20. 69%	51.68%	119. 41%
凯尔达	-51.50%	2.16%	-18.98%	6.31%	34.65%	-2.23%	-54.97%	25.77%	-78. 37%	-45.02%	-58.04%	-56.93%
华中数控	-12. 42%	-7.49%	15.91%	44.75%	39.13%	18.73%	44. 03%	-155. 0%	16.60%	8.32%	150.98%	129. 15%
拓斯达	45.90%	69.54%	68.91%	-13.98%	17.05%	-8.94%	34.85%	750.10%	129. 26%	-77. 62%	49.15%	17.78%
新时达	-31. 78%	-23. 70%	-40. 59%	11. 43%	5. 24%	5. 42%	-109. 1%	-144. 2%	-4844%	751. 69%	-5. 62%	-152. 7%
合计	-2.98%	14.99%	30.53%	10.09%	26.85%	12.25%	-2.38%	13.18%	-846.7%	64.68%	57.94%	20.68%

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表36：工业机器人板块核心标的毛利率与净利率情况

标的简称		毛利率		净利率
标的简称		22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
埃斯顿	33.52%	33.81%	34.76%	33.57%	32.71%	33.19%	2.57%	5.07%	4.08%	4. 47%	4. 67%		4.30%
绿的谐波	50.04%	51.67%	40. 26%	44.35%	40.14%		40.52%	37.09%	35.99%	27.59%	27.73%	32.38%	27.20%
双环传动	20.77%	21.40%	22. 44%	20.77%	21.55%	21.70%		9.35%	9. 11%	8.39%	9.81%	10.97%	10.54%
埃夫特	12. 48%	8.83%	5.80%	11. 11%	13.27%	21.90%		-11. 56%	-5. 60%	-24. 27%	-10. 63%	-3.57%	0. 62%
凯尔达	18.99%	18.69%	21.61%	17.05%	18.53%	19.03%		9.88%	10.57%	3.76%	6.01%	3.08%	4. 66%
华中数控	28.08%	36.49%	37.19%	31.15%	29. 77%	37.54%		-3.83%	-2. 84%	12. 36%	-13.36%	1. 37%	-0.92%
拓斯达	19.12%	18.13%	15.02%	20.63%	21.83%	20.73%		4.54%	2. 89%	1. 61%	1.44%	5.80%	3.99%
新时达	18.88%	19.27%	15.74%	17.82%	20.47%	16.95%		-0.65%	-2.38%	-146.5%	14. 25%	-0.61%	-5.36%

数据来源：Wind，华福证券研究所

2.2 专用设备：海外需求旺盛，向国际化公司迈进

2.2.1 工程机械：国内业务承压，海外及电动化业务快速成长

2023Q3出现较大幅度下降,整体基建、房地产行业景气度下滑的影响依旧存在。工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。工程机械板块从2023Q2由于海外需求提升，国内龙头逐步向国际龙头转变；但是2023Q3 出现较大幅度下降，整体基建、房地产行业景气度下滑的影响依旧存在。高空作业与叉车领域营收稳定增长，归母净利均实现双位数快速增长，浙江鼎力坚持国内差异化服务和加大海外布局的经营思路,其2023Q3毛利率同比提升3.39pct。叉车双寡头安徽合力、杭叉在国内继续提升空间较小,但其全球市场份额较低,国际化拓展或为国内龙头“更上一层楼”的思路之一，出口毛利率高于国内，公司整体盈利能力得到显著提升。

图表37：工业机械板块核心标的营收增速及归母净利润增速情况

环节	标的筒称	营收同比增速					归母净利润同比增速
环节	标的筒称	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
工程机械	三一重工	-8.14%	16.49%	-11. 25%	10.73%	-15.04%	-61.38%	226.70%	-4.92%	80.83%	-32.76%
	中联重科	-21. 94%	-13.55%	4. 13%	20. 93%	22. 35%	-49. 72%	-73. 53%	-10. 63%	51.96%	79.98%
	徐工机械	28.37%	28.73%	19.26%	50.71%	-4.09%	25.21%	-136. 68%	8.39%	125.79%	23.82%
	柳工	25.97%	-27. 88%	15.69%	3. 02%	-3.01%	-16. 62%	-87. 46%	23.73%	32. 95%	99. 27%
	建设机械	-12.31%	-17.10%	-15.25%	-9.11%	-20.35%	-89.52%	102.56%	-147. 32%	-730.96%	-781.98%
高空作业平台	浙江鼎力	-13.71%	35.31%	3.88%	6.23%	34.32%	35.51%	146.36%	63.24%	35.37%	52.72%
叉车	安徽合力	1. 18%	3.54%	5. 21%	9.37%	15.17%	92.39%	76.83%	35.61%	66.28%	29. 24%
叉车	杭叉集团	5.58%	-12.56%	9. 04%	9.48%	11.77%	24.11%	42. 04%	53.55%	84.39%	80.19%

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表38：工业机械板块核心标的毛利率与净利率情况

环节	标的筒称								净利率
环节	标的筒称	22Q3	22Q4	毛利率 23Q1	23Q2	23Q3	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
工程机械	三一重工	24.35%	27.93%	28.44%	29.39%	30.04%	5.19%	3.16%	8.68%	8.83%	4.01%
	中联重科	21.41%	24. 23%	26.39%	29. 04%	27.46%	4. 89%	1. 54%	8. 24%	9.97%	7. 37%
	徐工机械	-31.15%	19.96%	22.89%	22. 83%	23.01%	11. 26%	-2.41%	6.50%	7.16%	6.36%
	柳工	17. 01%	18.47%	18.80%	21.57%	21.92%	1. 77%	0. 58%	4. 16%	4. 07%	3. 49%
	建设机械	26.24%	14.01%	7. 28%	16.98%	13.15%	1.71%	0.15%	-20.57%	-9.81%	-14.64%
高空作业平台	浙江鼎力	32.36%	36.90%	37.59%	32.09%	43.83%	24.71%	29.82%	24.54%	28.51%	28.10%
叉车	安徽合力	17.56%	18.23%	18.34%	21.08%	21.16%	7.53%	6.75%	6.87%	9.98%	8.09%
叉车	杭叉集团	16.63%	23.37%	18.15%	19.94%	22. 37%	7. 97%	9. 05%	7. 67%	12. 27%	12.80%

数据来源：Wind，华福证券研究所

2.2.2 油服油装：油价高位震荡，油服行业景气向好

整体行业稳中向上。目前，我国原油、天然气海外依存度水平较高，主要原因是我国能源需求量较大，而原油自产较少，无法满足需求，只能通过进口来满足需求，由此对外依存度较高。同时，出于消费与能源安全的考虑，我国原油天然气有加大勘探力度，新增探明储量和开采超深油气的需要。而油价近期持续在高位震荡，受益于此我国油服设备公司营收得到快速稳定增长，获利能力也边际向上。

图表39：油服油装板块核心标的营收增速及归母净利润增速情况

标的筒称	营收增速						归母净利润同比增速
标的筒称	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
杰瑞股份	22. 4%	37.3%	32.3%	24.9%	14.8%	30.7%	58.0%	33.8%	70.4%	61.1%	-9.5%	1. 6%
山东墨龙	-25. 4%	-37. 9%	-31. 0%	-27. 3%	-61. 3%	-68.7%	-356.6%	-149.7%	39.4%	-29. 4%	32. 5%	4.9%
通源石油	1. 7%	11. 3%	20.2%	44.8%	77.0%	48.0%	-11. 4%	250.9%	880.0%	829.1%	371. 6%	551.7%
富瑞特装	6.1%	-3. 6%	34.5%	180.7%	26.7%	119. 5%	-179. 7%	-989. 4%	-3624%	112. 5%	185. 9%	135. 4%
厚普股份	0.0%	-49.6%	-13. 6%	10.2%	34.5%	41. 0%	-228. 5%	-165. 2%	-12257%	39.9%	203.6%	-29. 2%
如通股份	4. 3%	10.6%	30.4%	9. 0%	28.5%	45.3%	28.4%	15.7%	130. 4%	3.2%	28.0%	50.7%
卓然股份	-7.0%	-85.1%	-29.1%	65.3%	-20.7%	697.3%	-3.7%	-171. 5%	-40.0%	-33. 3%	-2.7%	89.9%
迪威尔	68.5%	106.3%	100. 6%	35.1%	53.8%	18.3%	307. 0%	390.7%	425.8%	0.1%	91. 6%	3.5%

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表40：油服油装板块核心标的毛利率与净利率情况

标的简称		毛利率		净利率
标的简称		22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
杰瑞股份	37.0%	34.0%	31.5%	36.1%	35.4%	30.0%	28.4%	20.5%	17.9%	15.9%	22. 6%		15.9%
山东墨龙	1. 6%	4. 8%	1. 0%	5. 8%	7. 4%		9. 8%	-11. 1%	-15. 4%	-30. 4%	-21. 9%	-19.1%	-44. 5%
通源石油	37.2%	33.1%	33.1%	31.7%	40. 2%	35.0%		5. 6%	1. 7%	2.5%	8. 6%	15.8%	9. 8%
富瑞特装	14. 0%	5. 5%	9.9%	10.3%	17. 4%	18.5%		-3.2%	-17. 6%	-22. 7%	0. 7%	3. 2%	4. 1%
厚普股份	18.9%	30.3%	16.5%	21.1%	22.0%	22. 9%		-7.8%	-12.0%	-36. 4%	-7.0%	6. 8%	-12. 1%
如通股份	40. 2%	37.9%	52.9%	41.8%	40. 6%	40.9%		24.3%	24.0%	32.0%	19. 2%	24.9%	25.1%
卓然股份	15. 6%	26.0%	21. 6%	14.6%	20.2%	16.1%		7. 8%	-48. 2%	11. 1%	-153.6%	10.1%	-1.8%
迪威尔	24. 3%	22. 0%	22. 5%	22.9%	23.1%	23.8%		12.3%	14.7%	8.1%	11. 3%	15.3%	12.8%

数据来源：Wind，华福证券研究所

2.3 出口链：关注一带一路与全球经济复苏带来的投资机会

目前我国正经历一轮出口放缓，同时出口份额发生结构性变化。从国别结构来看，东盟目前已成为我国第一大出口贸易伙伴，墨西哥以及非洲地区的出口份额占比也有所增长。从产品结构来看，机电产品仍占大头，其中电工材料、汽车（底盘乘用车以及商用车）、汽车零部件（发动机、汽车轮胎等）的增长较快，我国中高端制造品在国际上竞争力在不断增强。未来关注三个投资机会：1、一带一路所带来的出口拉动;2、东南亚与墨西哥等经济快速发展的经济体的需求提升；3、美国未来有望进入补库存阶段，国内设备具备高性价比能带动相关产业的出口。

出口链公司因公司产品不同，业绩与营收各异。整体来看，各个公司表现各异，2023Q3 宏华数科表现最为优秀，2023 年国内市场开始恢复，海外市场持续增长。公司建立起了设备+耗材（墨水）的业务模式，依靠自身设备优势开拓客户，后续凭借高性价比、高适配性的原厂墨水实现持续营收贡献。向产业链上游延伸，实现墨水全流程自主研发、生产，降低墨水成本，盈利能力净利率边际向上。

图表41：出口链板块核心标的营收增速及归母净利润增速情况

标的简称	营收增速						归母净利润同比增速
标的简称	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
绿田机械	-8.32%	-5.33%	12.77%	11.97%	12. 22%	10.18%	54.74%	21.58%	33.34%	37.59%	-17.02%	-13.35%
巨星科技	36.01%	11. 47%	-14. 33%	-11. 14%	-19.91%	-6.54%	-2.70%	47. 06%	31. 20%	65.38%	24.30%	1. 94%
浩洋股份	168.96%	75. 26%	30.78%	42. 47%	11. 65%	-15.76%	372.38%	116. 40%	24. 67%	62. 65%	8.08%	-30.95%
宏华数科	-20. 77%	-4. 95%	-17.81%	2. 59%	48. 61%	37. 22%	-3.33%	14.39%	-10. 91%	-12.16%	67.05%	44. 60%
杰克股份	-20. 13%	1.31%	-21.97%	-20.53%	-3.67%	9.87%	2.31%	41.13%	-46.30%	-41. 14%	30.88%	26.28%
捷昌驱动	31.54%	-8. 25%	0. 04%	-24.39%	4. 89%	14.99%	25.09%	94.84%	-37. 42%	-82.39%	-35. 68%	4. 23%

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表42：出口链板块核心标的毛利率与净利率情况

标的简称	毛利率						净利率
标的简称	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23Q3
绿田机械	21.51%	22. 83%	21.31%	23.74%	23.94%	21.78%	17.51%	14.34%	11.98%	12.10%	12.94%	11. 27%
巨星科技	25.97%	27. 00%	30. 25%	29.25%	30. 67%	33.36%	14.06%	17. 64%	5.41%	11. 86%	21. 33%	18.91%
浩洋股份	52.77%	51.34%	47.17%	51.65%	49.75%	51.60%	34.18%	35.54%	18.67%	30.29%	32.85%	29.30%
宏华数科	46.90%	46. 60%	50.71%	47.56%	47. 48%	48.77%	27.89%	27.90%	29.93%	23.89%	31.73%	29.51%
杰克股份	26.92%	26.86%	27.32%	26.68%	30.43%	28.81%	9.67%	9.02%	5.90%	7.86%	12.77%	10.09%
捷昌驱动	25.10%	25.60%	29. 62%	26.35%	25. 64%	30.20%	15.19%	14.01%	4. 63%	2.81%	9.14%	12.87%

数据来源：Wind，华福证券研究所

2.4 消费电子：行业底部复苏，关注需求复苏带来加工设备需求提升

消费者需求修复，全球和中国市场的智能手机出货量在2023年第二季度以后的跌幅趋势有所减缓。全球市场来看：根据Canalys的数据，2023年第一季度和第二季度的全球智能手机出货量分别为2.70亿部和2.58 亿部，同比分别下降了13%和10%。2023年第三季度，全球智能手机市场降幅收窄至1%，由于厂商在二季度库存状况得到改善，并在三季度推出新品，因此出货量达 2.946 亿部。国内市场来看：2023 年第二季度，中国智能手机市场的出货量约为6430万部，同比下降5%。2023年第三季度，中国智能手机市场出货连续两个季度下跌平缓，同比下滑 5%至6670万部。这表明中国市场的智能手机出货量的降幅持续减小。从第二季度开始，中国市场的智能手机出货量跌幅显著收窄。

中国智能手机市场出货量有望在2023年第四季度迎来拐点，实现近10个季度的首次反弹。随着8月以来多个爆款新品的上市，中国智能手机市场热度回暖，社会各界对于智能手机的关注度明显高于上半年，消费者需求出现好转。IDC中国手机月度 sale out零售数据显示，今年第三季度中国智能手机实际零售量已实现同比增长0.4%，10月上半月依然延续同比增长趋势。随着各品牌大量竞争力十足的新产品集中上市以及年终电商平台的促销推动，新一轮换机周期逐渐开始。

图表43：全球智能手机季度出货量 (百万台，%)

数据来源：Canalys，华福证券研究所

图表44:中国智能手机市场季度出货量(百万台，%)

数据来源：Canalys，华福证券研究所

中国智能手机整体市场 600 美元以上高端市场表现依旧强劲，未来智能手机迎来稳健增长阶段。IDC数据显示，第二季度中国600 美元以上高端手机市场份额达到 23.1%，相比2022年同期逆势增长，增长3.1个百分点。随着国产品牌坚持高端化路线，主流厂商先后推出“直板+折叠”双旗舰布局：“直板”旗舰产品硬件配置拉满，“折叠屏”通过外观形态的改变打造差异化体验来吸引消费者注意，高端机型数持续增长，高端手机市场成为各家必争之地。另一方面，IDC 预计，2024 年全球智能手机市场出货量12.63 亿，同比增长 5.9%；中国智能手机市场出货重新回到3 亿市场大盘，同比增长 6.2%。

图表45：中国智能手机价格份额趋势（%)

中国智能手机价格段份额趋势，22Q2-23Q2
100% 90%	20.0% 22.8%
80%	13.6%	28.4% 13.6%	25.8% 11.4%	23.1% 10.5%
70% 60%	11.3%
50% 40%	42.5% 39.2%
30% 20%	23.9% 24.4%
10% 0%	2022Q3 2022Q4
2022Q2 1<$200

数据来源：IDC，华福证券研究所

图表46：全球与中国智能手机出货量预测（百万台，%)

数据来源：IDC，华福证券研究所

国产市占率提升，荣耀华为手销量超预期。各个厂商都在积极准备全新一代产品，后续新品节奏提前，产品力也将明显提升。随着2024 年的临近，厂商的战略，特别是华为和苹果等头部厂商的战略，将在很大程度上塑造整个行业格局。

图表47：智能手机份额

厂商	2023Q3份额	2022Q3份额	同比增幅
Honor	19.30%	17. 80%	1.80%
OPPO	16. 20%	17. 00%	-10.50%
Apple	16.00%	15.70%	-4. 00%
Vivo	15.70%	19.80%	-25.70%
Xiaomi	13.50%	12.60%	0.10%
其他	19.20%	17.10%	5.10%
合计	100.00%	100.00%	-6.30%

数据来源：IDC，华福证券研究所

消费电子行业需求复苏下，新一轮高端旗舰机发布将释放此前延后的换机需求，华为品牌份额有望进一步回升，关注下游大客户需求带来大额订单，以及相关国内企业国产替代进程。建议关注：1）3C数控机床国产替代：宇环数控、创世纪；2）刀具：鼎泰高科、沃尔德，华锐精密，中钨高新。

3 新技术：关注3D打印新技术带来的投资机会

制造新技术：3D打印给智能制造提供新思路。以计算机三维设计模型为蓝本，通过软件分层离散和数控成型系统，将三维实体变为若干个二维平面，运用粉末状金属、塑料、陶瓷等可粘合原材料，通过逐层打印的方式来构造物体的技术。类比传统的减材制造技术，3D 打印具备定制化、低损耗、精密制造、复杂轻量化等优势。

图表48：3D打印产业链

数据来源：铂力特招股说明书，华曙高科招股说明书，华福证券研究所

小米、三星、OPPO、华为等3C大厂纷纷推出钛合金材质打造零部件的产品，3D 打印或成消费电子钛合金加工核心工艺。2023年10 月 26 日，小米发布新机Xiaomi14Pro，并推出钛金属特别版，是全球首款使用钛金属作为中框的安卓手机。此前，2023年10月19日，OPPO发布新机折叠屏FindN3，铰链采用航天级MIM合金，重量降低7%，强度大幅提升，是对钛合金3C零部件的初步探索。更早之前，2023年7月，荣耀发布折叠屏手机MagicV2，铰链的轴盖部分首次采用钛合金3D打印工艺，成为 3D 打印在手机上的首次规模化应用；9 月，苹果发布 iPhone 15Pro/Pro Max采用钛合金外壳，AppleWatch UItra2采用钛合金表壳，并宣称正积极探索钛合金零部件的3D打印技术。

图表49：目前消费电子领域使用钛合金讯息汇总

品牌	产品型号	产品类型	使用钛合金部位	零部件说明
苹果	Iphone15Pro/Pro Max	手机	中框	钛金属边框通过固态扩散技术与铝金属内框焊接，有强度高质量轻的优势，相比于不锈钢中框的 iPhone 14 代重量轻了 20g左右。
苹果	AppleWatch UItra/UItra2	手表	表壳、表带	外观采用49毫米钛金属表壳，高山回环式表带采用抗腐蚀的钛金属G式表扣，海洋表带采用钛金属表扣和带弹性的钛金属环。
荣耀	折叠屏Magicv2		铰链、轴盖	搭载 91%金属结构的“鲁班钛合金铰链”,标志着金属3D 打印技术已经被成功应用于手机零件批量生产。钛合金技术可以让铰链中的轴盖变得更轻更薄，从而带动折叠屏整体厚度和重量的下降。
荣耀	折叠屏Magicv2	手机	铰链、轴盖
三星	Galaxy S24Ultra	手机	中框	据 Techweb，三星下一代旗舰Galaxy S24 UItra 将会采用钛合金中框，它将对标同样采用钛合金的iPhone15 Pro Max，新款手机有望在今年底亮相。
三星	GalaxyWatch5 Pro	手表	表壳	表壳采用钛合金材质，更耐刮擦。
OPPO	折叠屏FindN2	手机	螺丝	螺丝钉从前一代的不锈钢材质改为钛合金，这使得OPPO FindN2 的机身重量从上一代的275g 降低到 233g，这个重量已经低于直板机 iPhone 14 Pro Max。
OPPO	折叠屏FindN3	手机	铰链、摄像头圆环	铰链采用航天级MIM合金，重量降低7%，抗湿耐热耐摔，强度大幅提升。“潜航黑”配色以钛合金作为摄像头圆环材质。
小米	Xiaomi 14 Pro	手机	中框	采用钛金属中框设计，相比其他材质拥有耐磨性好、重量轻等优点，小米14Pro 也是全球首款搭载钛金属中框的安卓手机。
华为	Watch 4 Pro	手表	表壳	采用48毫米的钛合金表壳，比普通金属更强韧坚固、耐腐蚀。

数据来源：IT之家，新浪科技，南极熊3D打印，快科技，天极网，太平洋科技，科技圈，华福证券研究所

3D 打印技术逐步趋于成熟，随着加工效率的提升、工艺的成熟、规模效应的释放，成本有望进一步降低，看好3D打印产业链前景。近期产业链持续催化，加速突破0-1阶段，未来3D打印大规模生产指日可待，当前A 股上市的3D 产业链标的相对较少，以铂力特、华曙高科为代表的相关标的均处于细分领域龙头地位。当前潜在产业链投资机会主要聚焦于提前布局、具备国产替代能力、细分领域龙头的企业，以铂力特、华曙高科为代表的 3D 产业链相关企业有望随未来市场整体扩容而受益。

4 行业估值：整体板块处于低位，具备投资性价比

时间选取 2011年1月4日至今，目前大部分机械子板块估值仍处于低位。26个子板块中，估值在5%分位数以内的有4个，分别是高空作业车（0.94%）、锂电设备(0.52%）、油气装备（0.31%）和光伏设备（0.21%)；估值分位数在5%-25%以内的有13个，分别是其他专用机械（23.57%)、矿山冶金机械（19.62%）、服务机器人（17.56%）、塑料加工机械（16.50%）、基础件（16.03%）、电梯（15.98%）、仪器仪表I（14.11%）、纺织服装机械（13.56%）、叉车（11.46%）、其他通用机械(11.00%)、激光加工设备（10.62%）、金属制品I (9.87%）和锅炉设备(6.73%)。工业机器人、核电设备估值水平较高，处于历史86.96%和66.32%估值分位数。

图表50：机械各板块估值位置情况

I1分类	I11分类	当前PE	75%分位数	50%分位数	25%分位数	目前估值分位数
工程机械	CS 工程机械Ⅲ	19.05	22. 25	16.87	11. 63	62.54%
	CS叉车	12. 26	17. 20	15.04	13. 42	11.46%
	CS电梯	21.31	27.97	25.01	22.51	15.98%
	CS 高空作业车	16.18	49. 77	41. 39	24.36	0.94%
专用设备	CS 矿山冶金机械	19.15	45.50	30.03	21.52	19.62%
	CS 纺织服装机械	-159. 66	74. 09	40. 45	20. 66	13.56%
	CS 其他专用机械	42.47	81.83	61.17	43.13	23.57%
	CS油气装备	31.50	90.87	54. 68	45.56	0.31%
	CS核电设备	36.32	-4.54	-6.72	-9.92	82.43%
	CS光伏设备	18.74	89.84	66. 71	49. 03
	CS 3C设备	62.29	166.33	73.60	-24.84	0.21%
	CS锂电设备	25.00	91. 33	62. 04		46.47%
通用设备	CS 锅炉设备	-319.38			40. 38	0.52%
	CS机床设备		89.16	41.14	28.41	6.73%
	CS起重运输设备	45. 08 49.29	121. 92	55.00	-12. 16	44.74%
	CS 基础件	35. 12	55. 21	32.19	20.23	66.32%
	CS 其他通用机械	26.60	89. 47 58.20	50.24	39.43	16.03%
	CS 工业机器人及工控系统	373. 99	237. 06	40.03	30.77	11.00%
	CS服务机器人	30.88	59. 22	116. 01 40.48	-98. 30	86.96%
	CS 塑料加工机械	-10.79	130. 07		32.45	17.56%
运输设备	CS 激光加工设备	41.97		45. 02	33.84	16.50%
	CS船舶制造		93.15	68.68	49.08	10.62%
		18.50	31. 30	22. 01	18.08	26.97%
	CS 铁路交通设备	92.45	193.71	20.51	-51.74	64.68%
	CS 其他运输设备	85.13	62.83	47. 82	30.70	93.64%
仪器仪表金属制品	CS仪器仪表川 CS金属制品川	40.22 34. 29	65.03 92.82	50.17 62. 49	43.90 46.19	14.11% 9.87%

数据来源：Wind，华福证券研究所

5 投资建议

1）2023年1-9月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降9.0%，降幅较1-8月份收窄2.7个百分点：PPI数据对利润的拖累仍在持续减弱中，开始触底反弹。关注经济复苏的顺周期板块带来的对通用设备需求，建议关注伊之密、杭氧股份、华锐精密。

2）2023年8月美国实际制造业建设支出季调折年数为1992.50亿美元，同比+91.54%(7月同比+91.10%)，与《基础设施建设与投资法案》相关的细分领域建设支出，如公路和街道、供水、交通，继续保持增长态势。关注北美制造业回流带来的工业资本品需求，建议关注联德股份、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力。

3）智能手机、手表等终端复苏迹象已显，消费电子行业景气度有望持续上行。消费电子行业需求复苏下,新一轮高端旗舰机发布将释放此前延后的换机需求，华为、荣耀等国产品牌份额有望进一步回升，建议关注鼎泰高科、沃尔德、创世纪、铂力特、华曙高科。

4）品牌出海，欧美需求以及通胀控制仍存不确定性，因此建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块。出口代工，海外旺季来临下游客户或逐步补库支撑业绩改善，建议关注企业自主品牌持续进化的投资机会，建议关注巨星科技、捷昌驱动。

5）天然气与柴油价差拉大，天然气重卡使用成本优势凸显，天然气重卡开启放量。关注天然气重卡替换柴油重卡，加速放量带来的产业链相关产品需求，建议关注中自科技、潍柴动力。

6 风险提示

1）宏观经济增速不及预期。机械整体上来看属于中游行业，若未来经济增速不达预期，下游资本开支减少将挤压行业的盈利空间。

2）原材料价格大幅波动。原材料及零部件成本受多种因素影响，如市场供求、供应商变动、替代材料的可获得性、供应商生产状况的变动及自然灾害等。关键零部件短缺及钢材等原材料价格剧烈波动或对工程机械厂商的生产经营构成一定压力。

3）国内产业进步速度慢于预期。相比于传统中低端制造业，先进制造业具有技术壁垒高、研发周期长、设备投资高等特点，因此中国企业在技术突破上存在慢于预期的可能性，或将导致先进制造产业崛起进度及相关制造企业成长速度不及预期。

4）新技术发展不及预期。比如若5G发展进程不及预期，机器人行业与5G 技术融合的变革进程或将延后，3D打印技术发展减缓，我们认为或将对中国智能制造的发展进程带来一定负面影响。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

一般声明

华福证券有限责任公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。

本报告版权归"华福证券有限责任公司"所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

特别声明

投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明

类别	评级	评级说明
公司评级	买入	未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上
	持有	未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间
	中性	未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间
	回避	未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间
	卖出	未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下
行业评级	强于大市	未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上
	跟随大市	未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与 5%之间
	弱于大市	未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下

备注：评级标准为报告发布日后的6\~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。

联系方式

华福证券研究所上海

公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层

邮编：200120

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正文目录

1 机械行业：黎明前的黑暗，静待周期复苏

1.1 机械：营收与业绩增速回落，盈利能力有待进一步修复

1.2 通用设备：整体板块承压，服务机器人景气度提升

1.3 专用设备：光伏锂电订单消化，油气、核电行业景气度稳健提升

1.4 工程机械：整体行业下行明显，高空作业平台板块表现优异

1.5 运输设备：船舶制造板块景气持续，铁路交通设备板块维持稳定

1.6 仪器仪表：收入增速逐年下降，盈利能力保持平稳

2.1.1 机床&刀具：长期看好高端机床与超硬刀具的进口替代趋势

2.1.2 工业机器人：智能制造的核心设备，行业增长确定性明显

2.2 专用设备：海外需求旺盛，向国际化公司迈进

2.2.1 工程机械：国内业务承压，海外及电动化业务快速成长

2.2.2 油服油装：油价高位震荡，油服行业景气向好

2.3 出口链：关注一带一路与全球经济复苏带来的投资机会

2.4 消费电子：行业底部复苏，关注需求复苏带来加工设备需求提升

3 新技术：关注3D打印新技术带来的投资机会

4 行业估值：整体板块处于低位，具备投资性价比

5 投资建议

6 风险提示

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