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报告要点

本报告分析并预测了中国锂电回收市场的规模和对能源金属供给的影响。锂电回收行业是未来6年的高成长赛道，复合增速高达34%。到2028年，中国锂电回收行业将回收150 万吨废旧锂电池，市场规模达到 500-700 亿元，贡献18 万吨碳酸锂当量的锂盐供给。

摘要：

锂电回收未来能达到什么体量？

2023年中国动力电池回收量约为37万吨，到2028年有望超过150 万吨，电池回收行业未来六年复合增速高达34%。从回收结构看，铁锂电池回收的六年CAGR 高达64%，三元回收 CAGR 达35%：2023年铁锂电池占比仅15%，到2028年将达到56%；今年三元电池占回收量份额接近1/2，到28年将下降至1/3，剩余份额为钴酸锂电池。

到 2025 年，我们预计工信部名单上84 家锂电回收企业电池处理能力合计超过 350 万吨，锂电回收行业供给跑的远远快于需求。

锂电回收影响多少能源金属供应？

我们的模型测算显示 2023-2028 年动力电池回收行业带来5.5/6.0/5.9/10.1/15.3/18.4万吨碳酸锂当量，相当于供应量的10%以上，6年CAGR高达31%，锂电回收的放量将加剧碳酸锂供应的过剩。同期，动力电池回收行业还将产出2.4/3.0/3.0/5.8/8.6/10.1万吨镍和3.9/4.1/4.1/4.8/4.9/5.1万吨钴。

锂电回收行业规模有多大？

在中性情形下，按20万元/吨的碳酸锂价格、20万元/吨的镍价、30万元/吨的钴价测算，2023-25年行业市场规模在300 亿左右，2026-28 年增长至 460/626/720 亿元，26年开始的行业高增长对应21年起的新能源汽车销量爆发增长。即使按照悲观的锂价来算，2028年行业达到500亿产值也是大概率事件。

风险因素：锂电回收技术革新，电池回收行业标准超预期变化，资源价格超预期波动

投资咨询业务资格：

证监许可【2012】669号

2022/82022/112023/22023/5

有色金属研究团队

研究员：

沈照明

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Shenzhaoming@citicsf.com

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摘要.：.
一、锂电回收工艺.
1.1预处理.
1.2火法冶金
1.3湿法冶金. ..3
1.4生物浸出.
1.5直接再生.
1.6 成熟的锂电回收产业路线.
二、中国锂电回收主要玩家.
三、动力电池回收行业规模测算 ..10
3.1核心假设及模型参.
3.2输入变量.
3.3动力电池回收市场规模多大？
3.4动力电池回收带来多少能源金属供给？
免责声明.. ..15

图表目录

图表1：锂电回收的预处理过程 ..3
图表2：湿法冶金的工艺流程 ..4
图表3：生物浸出的原理 (左图），提锂效率 (中图）和提镍效率高 (右图)
图表4：补锂再生法的前序步骤与火法类似 ..5
图表5：废旧锂电池正/负极再生原理
图表6：废旧锂电池正/负极再生原理
图表7：格林美电池湿法酸浸回收产线流程图 ..7
图表8：格林美电池湿法酸浸回收产线物料平衡表. .7
图表9：入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单Top3省份企业名录 ...8
图表10：入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单Top4-15省份企业名录..9
图表11：中国动力电池装机量. ...1
图表12：中国动力电池报废量，
图表13：三元材料年产量结构 ..1
图表14：各路线电池金属回收率假设， .11
图表15：动力电池回收量测算 ···················································································································· ...1
图表16：动力电池回收量测算. ...12
图表17：动力电池锂回收量测算 13
图表18：动力电池镍回收量测算
图表19：动力电池钴回收量测算， ...13
图表 20：中性情形下行业产值预测 ..14
图表21：悲观情形下行业产值预测 .14

一、锂电回收工艺

对于无法梯次利用的锂电池，需要先进行预处理才能选择不同工艺路线。

1.1预处理

锂离子电池在回收过程中往往有自燃的风险，需首先进行放电失活处理。由于不同来源的废旧电池在体积、包装上差异较大，需要拆解除去外壳包装，并经过破碎才能将电极上的活性物质释放出来。这一过程对于后续湿法冶金工艺来说尤为重要。破碎后，需采用更加精细的分离方法，例如磁选、涡流分离、静电分离、重选以及泡沫浮选。振动筛分过后的磁选通常可以分离包含活性物质的铝集流体、负极、钢壳以及塑料包装。

图表1：锂电回收的预处理过程

资料来源：温县绿捷环保机械有限公司中信期货研究所

1.2 火法冶金

火法冶金是通过将正极活性材料在一千摄氏度以上高温煅烧，燃烧掉塑料和有机溶剂，并将金属元素以金属或合金的形式回收利用的锂电回收方式。火法冶金需要在最后通过湿法冶金进一步分离从而实现真正的回收利用。

日本索尼和住友公司采取火法冶金。通过火法和湿法相结合的工艺对废旧锂电池进行回收，塑料部分和电解液在索尼工厂中经高温焙烧被烧掉，留下金属部件和活性材料。铁、铜和铝可通过磁选进行分离，而活性物质则被送到住友公司进行进一步的湿法冶金回收。

火法冶金的优势在于易于操作，成熟度高。缺陷在于锂回收效率低，且不能回收电解液、隔膜、负极石墨，并产生污染性气体。

1.3 湿法冶金

湿法冶金是将预处理后的正极材料以离子形式浸出到溶液，经浓缩、提纯生成金属盐和其他产物。酸浸流程通常用硫酸。湿法冶金具有回收率高、操作温度低、成本低廉的优势，在国内应用较为广泛。

图表2：湿法冶金的工艺流程

资料来源：《废旧磷酸铁锂动力电池回收利用研究进展》（周伟等，2022）中信期货研究所

1.4 生物浸出

生物浸出是利用微生物新陈代谢所产生的酸当浸出剂，从而将正极材料中的金属离子浸出的技术。嗜酸细菌形成无机酸，而真菌形成有机酸，有更好的耐毒性和耐酸性，对于新环境能够更快地适应，具有更快的浸出速率，其环境友好性通常被认为是传统工艺的替代。

生物浸出法的缺陷是微生物培养时间长且易受污染，通常很难在大量杂乱的重金属离子环境中生存、繁殖。因此该方法目前主要为实验室级。

图表3：生物浸出的原理 (左图），提锂效率(中图）和提镍效率高 (右图)

资料来源：《Bioleaching of valuable metals Li，Co，Ni and Mn from spent electric vehicle Li-ion batteries for the purpose of recovery》(Xin et al,2016）中信期货研究所

1.5直接再生

直接再生是在不经过浸出处理（不分解成取代元素）的情况下，修复材料的晶体结构，以恢复正极活性材料的初始性质和电化学容量，然后直接重新制造新的电池的技术。锂电池正极材料失效的原因之一往往是在多次循环中缺锂导致不可逆的相变。因此对于失效的废旧锂电池，可通过补锂来再生电池。

直接再生法的优势是可以降低回收成本，最大限度地实现再生材料的价值，实现了锂电池电极材料的闭环。其缺点是再生后的材料性能取决于废旧电池材料的质量，而且目前的工艺做出来再生正极晶格往往存在许多缺陷。

图表4：补锂再生法的前序步骤与火法类似

资料来源：《Re-synthesis of nano-structured LiFePO4/graphene composite derived from spent lithium-ion battery for booming electric vehicle application》(Song et al，2019）中信期货研究所

图表5：废旧锂电池正/负极再生原理

资料来源：《Re-synthesis of nano-structured LiFeP04/graphene composite derived from spent Iithium-ion battery for booming electric vehicle application》(Song et al，2019）中信期货研究所

由于LiFeP04与充电态 FeP04具有相似橄榄石型结构，深度过放电时LiFeP04材料Li+的嵌入/脱出反应仍能可逆进行，表明充放电过程中正极材料晶体结构很稳定。因此，一种直接再生法是固态烧结法。通过将废旧磷酸铁锂电池的正极片经过元素分析，除杂后在其中补加一定量的锂源(Li2C03、Li3P04)、碳源(葡萄糖、蔗糖)、铁源（FeP04·2H20、FeS04·7H20），在惰性气氛下进行高温煅烧，最终得到修复再生的LiFeP04/C。反应方程式为：

固态烧结法的优势是操作简单，工艺流程短，经济效益好。目前有部分锂电回收企业采用该路线的优化版本。其难点在于磷酸铁锂的电化学性能受杂质影响较大，过程中需通过提纯来严格控制材料中的杂质残留，对工艺的要求高。

资料来源：《Regenerated LiFePO4/C for scrapped lithium iron phosphate powder batteries by pre_x0o02_oxidationand reduction method》(Zhanget al，2022)；《废旧磷酸铁锂电池正极材料回收技术进展》（邱宏菊等，2022）中信期货研究所整理

另一种直接再生法是水热合成法。即以水作为溶剂，在密封高压釜中将废弃磷酸铁锂正极粉体经溶解和再结晶来制备再生材料。反应方程式为：

水热合成法的优势是晶粒发育完整、粒度小，分布均匀、颗粒团聚较轻，且工艺实施简单、成本较低，不添加有机试剂或有毒排放物。其缺陷在于反应时间太长，实验室里就长达6-8小时，对于工业化生产效率太低。

资料来源：《Re-synthesis of nano-structured LiFePO4/graphene composite derived from spent Iithium-ion batteryforboomingelectric vehicle application》(Song et al，2019）中信期货研究所整理

图表6：废旧锂电池正/负极再生原理

相比低效的水热法，直接再生法中的喷雾干燥辅助法效率更高。该法利用高速热气流从液体或浆料中高效地生产粉末，可以在几秒钟内快速蒸发95%-98%的水或有机溶剂。

反应回收的LiFeP04/C 材料具有良好的锂离子储存性能，放电容量高，循环稳定性好，适用于制备锂电池的纳米多孔球形正极材料。

1.6成熟的锂电回收产业路线

以锂电回收龙头格林美为例，格林美按照“电池回收-原料再造-材料再造-电池包再造-新能源汽车服务”的新能源全生命周期价值链开展业务布局。其湿法冶金锂电回收产线包括1条电池拆解破碎线、1条原料预处理线、1条NCM 前驱体原料生产线，以及1套1万方/天废水处理系统。废旧锂电池在经过拆解破碎线后，先经过粉体浆化，再用硫酸溶液酸浸，经过三轮除杂和压滤和多级萃取得到硫酸金属溶液，完成废旧锂电池的金属回收。湿法酸浸可以用于处理LFP、NCM、镍钴电池等废旧电池，并可以将废旧镍氢电池作为辅料一并回收利用，转换效率较高，原材料成本更低。

与此同时，格林美将纯净的硫酸金属溶液直接用于前驱体生产，提高的生产效率，该流程为很多第三方锂电回收企业所借鉴。

图表7：格林美电池湿法酸浸回收产线流程图

资料来源：格林美废旧锂电池及极片废料综合处理项目环境影响报告书中信期货研究所

图表8：格林美电池湿法酸浸回收产线物料平衡表

输入项	成分	数量(吨/年)	数量(吨/年)
废旧锂电池	NCM，LFP,LCO		19000
废旧镍氢电池	Ni (OH) 2		1300
极片废料	正极/负极/混料		750
液碱	NaOH		300
氢气	H2		1800
硫酸	H2S04
能源	电		200
	水		700
	天然气	120万方	510

资料来源：格林美废旧锂电池及极片废料综合处理项目环境影响报告书中信期货研究所

二、中国锂电回收主要玩家

根据工信部公布的“符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》”第一二三四批名单，结合可得的媒体报道，我们梳理了目前工信部认可的中国锂电回收企业，合计84 家，我们按其母公司性质划分为整车企业、电池企业、材料企业和第三方回收企业。分省份来看，广东、湖南、江西三个锂电产业集群大省入选企业数量最多，分别达到12家、11家、10 家，占比接近40%。基于媒体报道的各企业扩产规划，我们预计到2025年全国84家工信部入选企业废旧电池处理能力将超过350万吨。

图表9：入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单Top3省份企业名录

地区	企业名称	批次	类型	类型	规划年处理量
广东 (12家)	广东光华科技股份有限公司	1	再生利用	第三方	20.0
	深圳深汕特别合作区乾泰技术有限公司	2	梯次利用	第三方
	珠海中力新能源科技有限公司 (光华科技旗下）	2	梯次利用	第三方
	惠州市恒创睿能环保科技有限公司	2	梯次利用	第三方	4.0
	江门市恒创睿能环保科技有限公司	2	再生利用	第三方	1. 0
	广东佳纳能源科技有限公司	2	再生利用	材料企业
	江门市朗达锂电池有限公司	3	梯次利用	电池企业
	广东迪度新能源有限公司	3	梯次利用	第三方	0.3
	东莞市博森新能源有限公司	4	梯次利用	第三方
	广东宇阳新能源有限公司	4	梯次利用	电池企业
	广州广汽商贸再生资源有限公司	4	梯次利用	整车企业
	深圳市杰成镍钴新能源科技有限公司	4	梯次利用	第三方
湖南 (11家）	湖南邦普循环科技有限公司	1	再生利用	电池企业	50.0
	湖南金源新材料股份有限公司	2	再生利用	第三方	5.0
	长沙矿冶研究院有限责任公司	3	梯次利用	科创平台
	湖南凯地众能科技有限公司	3	再生利用	第三方	0.6
	金驰能源材料有限公司(五矿集团旗下）	3	再生利用	资源企业	1.0
	湖南金凯循环科技有限公司	3	再生利用	第三方	1.7
	长沙市安力威动力科技有限公司	4	梯次利用	第三方
	湖南瑞科美新能源有限责任公司	4	梯次利用	第三方
	湖南邦普汽车循环有限公司	4	梯次利用	电池企业	3.6
	湖南五创循环科技有限公司湖南天泰天润新能源科技有限公司	4	再生利用	第三方	10.0
江西 (10家)		4	再生利用再生利用+	材料企业	10.0
	赣州市豪鹏科技有限公司 (厦门钨业旗下)	1+2	梯次利用	材料企业
	中天鸿锂清源股份有限公司	2	梯次利用	资源企业
	江西赣锋循环科技有限公司	2	再生利用	资源企业	3.4
	江西天奇金泰阁钴业有限公司	3	再生利用	第三方	2.5
	江西睿达新能源科技有限公司	3	再生利用	第三方	12.4
	上饶市环锂循环科技有限公司	4	梯次利用	第三方	3. 2
	江西睿达新能源科技有限公司	4	梯次利用	第三方
	全南县瑞隆科技有限公司	4	再生利用	第三方	6.5
	赣州腾远钴业新材料股份有限公司	4 4	再生利用再生利用	材料企业第三方	3.0
赣州市力道新能源有限公司

资料来源：工信部、媒体报道中信期货研究所整理

图表10：入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单Top4-15省份企业名录

地区	企业名称	批次类型		类型	规划
	衢州华友钴新材料有限公司		再生利用	资源企业
浙江	衢州华友资源再生科技有限公司	2	梯次利用+再生利用	资源企业
(6家）	浙江天能新材料有限公司	2+3	梯次利用+再生利用	第三方	2.3
	杭州安影科技有限公司	3	梯次利用	第三方
	浙江新时代中能循环科技有限公司	3	梯次利用+再生利用	第三方
	浙江立鑫新材料科技有限公司 (旺能环境旗下)	4	再生利用	第三方	4.0
	安徽绿沃循环能源科技有限公司	2	梯次利用	第三方
安徽（6家）	安徽巡鹰动力能源科技有限公司	3	梯次利用	第三方
	合肥国轩高科动力能源有限公司	3	梯次利用	电池企业
	池州西恩新材料科技有限公司	3	再生利用	材料企业	20.0
	安徽海螺川崎节能设备制造有限公司	4	再生利用	第三方	0.5
	安徽南都华铂新材料科技有限公司	4	再生利用	电池企业	6.0
	天津银隆新能源有限公司	2	梯次利用	电池企业
天津（5家）	天津赛德美新能源科技有限公司	2	再生利用	第三方
	天津巴特瑞科技有限公司	4	梯次利用	第三方
	天时力（天津）新能源科技有限责任公司	4	梯次利用	第三方
	天津动力电池再生技术有限公司	4	梯次利用	第三方
江苏（4家）	蜂巢能源科技有限公司	3	梯次利用	电池企业
	江苏欧力特能源科技有限公司	3	梯次利用	第三方
	南通北新新能源科技有限公司	3	再生利用	第三方	1.6
	江苏华友能源科技有限公司	4	梯次利用	资源企业
河北	河北中化锂电科技有限公司(中化集团旗下)	3	再生利用	材料企业	1.0
（4家）	风帆有限责任公司动力电源分公司	4	梯次利用	第三方
	北汽鹏龙（沧州）新能源汽车服务股份有限公司	4	梯次利用	整车企业	7.0
	河北顺境环保科技有限公司	4	再生利用	第三方
河南	河南利威新能源科技有限公司	2	梯次利用	第三方	0.2
（4家）	河南派洛德再生资源有限公司	4	梯次利用	第三方	3.4
	河南再亮新能源再生有限公司	4	梯次利用	第三方
	河南科隆电源材料有限公司	4	再生利用	第三方
湖北	荆门市格林美新材料有限公司		再生利用	材料企业
(4家）	格林美城市矿产循环产业园开发有限公司	2	梯次利用	材料企业	25.0
	武汉蔚澜新能源科技有限公司	4	梯次利用	电池企业	0.5
	骆驼集团资源循环襄阳有限公司	4	再生利用	第三方	5.0
上海	上海比亚迪有限公司	2	梯次利用	整车企业
(4家）	鑫广再生资源（上海）有限公司	4	梯次利用	第三方
	上海毅信环保科技有限公司	4	梯次利用	第三方	1.0
	上海伟翔众翼新能源科技有限公司	4	再生利用+梯次利用	第三方	1.0
福建	厦门钨业股份有限公司	2	再生利用	材料企业
	福建常青新能源科技有限公司	3	再生利用	材料企业	15.0
	龙海协能新能源科技有限公司	4	梯次利用	第三方	5.0
贵州	贵州中伟资源循环产业发展有限公司	2+4	再生利用+梯次利用	材料企业	5.0
	贵州红星电子材料有限公司	4	再生利用	第三方
重庆	重庆弘喜汽车科技有限责任公司	4	梯次利用	第三方
	重庆标能瑞源储能技术研究院有限公司	4	梯次利用	电池企业	1.2
吉林	富奥智慧能源科技有限公司	4	梯次利用	第三方
	吉林铁阳盛日循环科技有限公司		4再生利用	第三方	6.0

资料来源：工信部、媒体报道中信期货研究所整理

三、动力电池回收行业规模测算

3.1核心假设及模型参数

基于谨慎性预测的原则，对磷酸铁锂电池回收规模，我们假设：1）动力电池平均服役时间为5年；2）5%的动力电池因事故或渠道等原因不适合回收；3）磷酸铁锂电池存在一定的梯次利用比例，根据专家访谈我们预估 2022 年为10%，未来有望提升至25%；4）在梯次利用筛选后，目前约有40%适合回收的退役磷酸铁锂电池进入回收流程，未来该比例逐渐提升至60%。

对于三元电池回收规模，除了1）和2），因为工艺非常成熟，我们还假设3）约有80%适合回收的退役三元电池进入回收流程。

为了便于计算，我们假设：1）磷酸铁锂电池平均能量密度为178Wh/kg，对应 5600 吨/GWh；2）三元333电池平均能量密度为160Wh/kg，三元523电池平均能量密度为 180Wh/kg，三元 622 电池平均能量密度为 210Wh/kg，三元811/NCA 电池平均能量密度为 300Wh/kg，按照报废结构，计算出 2022-2028 年三元报废电池平均能量密度为181-239Wh/kg，对应5525-4184吨/GWh；3）钴酸锂电池平均能量密度为175Wh/kg，对应5714吨/GWh。

根据锂电回收行业标准，结合我们对回收产业链的调研和专家访谈：目前磷酸铁锂电池回收流程中，锂的回收率目前能达到90%，未来还有一些提升空间；三元电池回收流程中，锂的回收率达到90%，镍的回收率达到98%，钴的回收率达到98%，由于工艺成熟，未来基本没有提升空间。

3.2输入变量

我们将动力电池产业创新联盟公布的各路线装机数据乘以130%并滞后五年作为输入变量，之所以在装机数据基础之上上浮30%是考虑了库存、流通等环节的需求，这与其他研究机构测算电池需求的方法一致。

图表11：中国动力电池装机量

资料来源：动力电池产业创新联盟中信期货研究所

图表12：中国动力电池报废量
单位：GWh

资料来源：动力电池产业创新联盟中信期货研究所计算

图表13：三元材料年产量结构
单位：%

资料来源：百川盈孚中信期货研究所计算

图表14：各路线电池金属回收率假设
单位：%

核心参数	2022A 2025E	2028E
铁锂电池：碳酸锂 90%	91%	93%
三元电池：碳酸锂 90%	90%	90%
钴酸锂电池：碳酸锂 90%	90%	90%
三元电池：镍 98%	98%	98%
三元电池：钴 98%	98%	98%
钴酸锂电池：钴 98%	98%	98%

资料来源：产业链调研中信期货研究所计算

3.3动力电池回收市场规模多大？

在考虑损耗率、铁锂梯次利用比例、回收率后，我们预测2023-2026 年中国动力电池回收量为37.4/43.0/43.5/78.0万吨，到2028 年动力电池回收总规模有望达到156.8万吨，行业6年复合增速(CAGR)高达34%。换言之，到2028年中国每年将拆解处理156.8万吨废旧动力电池。

图表15：动力电池回收量测算

中信期货有色与新材料专题报告

国内动力回收市场	单位	2022	2023E	2024E	2025E	2026E	2027E	2028E
铁锂电池报废量	GWh	23.4	28.9	26.3	31.7	103.7	238.9	322. 6
自然损耗率	%	5%	5%	5%	5%	5%	5%	5%
梯次利用比例	%	10%	10%	15%	15%	20%	20%	25%
回收率	%	40%	40%	50%	50%	60%	60%	60%
铁锂电池回收量	GWh	8.0	9.9	12.8	15.5	51.0	113.5	157.6
铁锂电池密度	T/GWh	5600	5600	5600	5600	5600	5600	5600
铁锂电池回收规模	万吨	4.5	5.5	7.2	8.7	28.6	63.5	88.3
三元电池报废量	GWh	21. 0	43.0	52.7	50.6	96.6	143.5	169.4
其中：333	GWh	6.3	6.4	4.2	1.9	1.8	1.0	0.5
其中：523	GWh	11.6	29.7	32.6	26.3	41.6	50.8	47.4
其中：622	GWh	2.6	6.0	9.5	9.6	13.9	27.7	33.9
其中：811/NCA	GWh	0.5	0.9	5.8	12.1	37.1	61.4	82.5
自然损耗率	%	5%	5%	5%	5%	5%	5%	5%
回收率	%	80%	80%	80%	80%	80%	80%	80%
三元电池回收量	GWh	16.0	32.7	40.0	38.4	73.4	109.1	128.7
三元电池密度	T/GWh	5525	5435	5128	4739	4425	4274	4184
三元电池回收规模	万吨	8.8	17.8	20.5	18.2	32.5	46.6	53.9
钴酸锂电池报废量	GWh	24.5	26.0	28. 2	30.5	31.1	27. 2	27. 1
自然损耗率	%	5%	5%	5%	5%	5%	5%	5%
钴酸锂电池密度	T/GWh	5714	5714	5714	5714	5714	5714	5714
钴酸锂回收规模	万吨	13.3	14.1	15.3	16.5	16.9	14.8	14.7
动力电池回收量合计	万吨	26.6	37.4	43.0	43.5	78. 0	124.9	156.8

资料来源：动力电池产业创新联盟、鑫锂电、高工锂电、百川盈孚、Wind中信期货研究所计算

从回收结构上看，2023年铁锂电池占比仅15%，到2028年将达到56%；今年三元电池占比接近1/2，到 28 年将下降至1/3，剩余份额为钴酸锂电池。铁锂电池回收的6 年 CAGR 高达 64%，三元电池回收 CAGR35%，钴酸锂几乎不增长。

图表16：动力电池回收量测算

资料来源：动力电池产业创新联盟、鑫锂电、高工锂电、百川盈孚、Wind中信期货研究所计算

3.4动力电池回收带来多少能源金属供给？

锂资源：模型结果显示 2022-2028 年动力电池回收行业带来3.7/5.5/6.0/

5.9/10.1/15.3/18.4 万吨当量碳酸锂(LCE)，6 年 CAGR 高达 31%。从回收结构看，2023年铁锂电池回收占比仅9%，到2028年将贡献40%的碳酸锂回收量；三元电池占比有望稳定保持在50%以上，钴酸锂电池对锂资源回收的贡献将逐步下滑。

图表17：动力电池锂回收量测算

碳酸锂回收量测算	单位	2022	2023E	2024E	2025E	2026E	2027E	2028E
铁锂电池回收量	GWh	8.0	9.9	12.8	15.5	51.0	113.5	157.6
铁锂电池碳酸锂含量	T/GWh	581	577	552	527	519	512	506
铁锂碳酸锂回收率	%	90%	90%	91%	91%	92%	92%	93%
铁锂电池回收 LCE	万吨	0.4	0.5	0.6	0.7	2.4	5.3	7.4
三元电池回收量	GWh	16.0	32.7	40.0	38.4	73.4	109.1	128.7
三元333碳酸锂含量	T/GWh	892	883	873	864	855	846	837
三元523氢氧化锂折算LCE	T/GWh	771	763	754	738	722	707	693
三元622氢氧化锂折算 LCE	T/GWh	736	728	720	704	688	673	660
811/NCA氢氧化锂折算LCE	T/GWh	647	646	638	624	611	597	584
三元碳酸锂回收率	%	90%	90%	90%	90%	90%	90%	90%
三元电池回收 LCE	万吨	1.5	3.0	3.5	3.2	5.7	8.3	9.3
钴酸锂电池回收量	GWh	23.3	24.7	26.8	28.9	29.6	25.9	25.8
钴酸锂电池碳酸锂含量	T/GWh	748	733	718	703	689	675	662
钴酸锂电池碳酸锂回收率	%	90%	90%	90%	90%	90%	90%	90%
钴酸锂电池回收LCE	万吨	1. 6	1.7	1. 8	1.9	1.9	1.7	1. 6
锰酸锂电池碳酸锂含量	T/GWh	891	864	838	814	798	798	797
锰酸锂电池碳酸锂回收率	%	90%	90%	90%	90%	90%	90%	90%
锰酸锂电池回收 LCE	万吨	0. 2	0.3	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0
动力电池回收碳酸锂当量	万吨	3.7	5.5	6.0	5.9	10.1	15.3	18.4

资料来源：动力电池产业创新联盟、鑫锂电、高工锂电、百川盈孚、Wind中信期货研究所计算

镍资源：模型结果显示 2022-2028 年动力电池回收行业带来1.1/2.4/3.0/3.0/5.8/8.6/10.1万吨镍，6年CAGR高达44%。

图表18：动力电池镍回收量测算

镍回收量测算	单位	2022	2023E	2024E	2025E	2026E	2027E	2028E
三元电池回收量	GWh	16.0	32.7	40.0	38.4	73.4	109.1	128.7
三元333镍含量	T/GWh	439	435	430	426	422	418	413
三元523镍含量	T/GWh	571	565	559	548	537	526	516
三元622镍含量	T/GWh	653	647	640	628	615	603	591
811/NCA 镍含量	T/GWh	771	771	763	748	733	718	704
三元镍回收率	%	98%	98%	98%	98%	98%	98%	98%
动力电池镍回收量	万吨	1.1	2.4	3.0	3.0	5.8	8.6	10.1

资料来源：动力电池产业创新联盟、鑫锂电、高工锂电、百川盈孚、Wind 中信期货研究所计算

钴资源：模型结果显示 2022-2028 年动力电池回收行业带来3.3/3.9/4.1/4.1/4.8/4.9/5.1万吨钴，6年CAGR为7%。

图表19：动力电池钴回收量测算

单位：亿元

中信期货有色与新材料专题报告

钴回收量测算	单位	2022	2023E	2024E	2025E	2026E	2027E	2028E
三元电池回收量	GWh	16.0	32.7	40.0	38.4	73.4	109.1	128.7
三元333钴含量	T/GWh	447	442	438	433	429	425	420
三元523钴含量	T/GWh	232	229	227	225	220	216	212
三元622钴含量	T/GWh	222	220	218	215	211	207	203
811/NCA 钴含量	T/GWh	98	98	98	97	95	93	91
三元钴回收率	%	98%	98%	98%	98%	98%	98%	98%
三元钴回收量	万吨	0.6	1.1	1. 2	1. 0	1.6	2. 2	2.4
钴酸锂电池回收量	GWh	23.3	24.7	26.8	28.9	29.6	25.9	25.8
钴酸锂电池钴含量	T/GWh	1121	1099	1077	1055	1034	1013	993
钴酸锂电池钴回收率	%	98%	98%	98%	98%	98%	98%	98%
钴酸锂电池钴回收量	万吨	2.7	2.8	3.0	3.1	3.2	2.7	2. 6
动力电池镍回收量	万吨	3.3	3.9	4. 1	4.1	4.8	4.9	5.1

资料来源：动力电池产业创新联盟、鑫锂电、高工锂电、百川盈孚、Wind中信期货研究所计算

在中性情形下，按照 20万元/吨的碳酸锂价格、20万元/吨的镍价，30 万元/吨的钴价测算，2023-25 年行业市场规模在 300 亿左右，2026-28 年增长至460/626/720亿元，26年开始的高增长对应21年开始的新能源汽车销量爆发式增长。考虑到锂潜在的供应过剩，我们测算了23-28 年碳酸锂均价分别为15/10/8/8/8/8万元时的行业规模，28年仍能达到500亿元，较23年翻倍。

图表20：中性情形下行业产值预测

图表21：悲观情形下行业产值预测
单位：亿元

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报告要点

摘要：

锂电回收未来能达到什么体量？

锂电回收影响多少能源金属供应？

锂电回收行业规模有多大？

投资咨询业务资格：

证监许可【2012】669号

有色金属研究团队

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目录

图表目录

一、锂电回收工艺

1.1预处理

1.2 火法冶金

1.3 湿法冶金

1.4 生物浸出

1.5直接再生

1.6成熟的锂电回收产业路线

二、中国锂电回收主要玩家

三、动力电池回收行业规模测算

3.1核心假设及模型参数

3.2输入变量

3.3动力电池回收市场规模多大？

3.4动力电池回收带来多少能源金属供给？

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