nInfo] [Table_Title] 2023.11.05

医药生物行业 ETF 优选思路解析

指数配置研究系列四

本报告导读：

本文详细解读了当前有 ETF 产品跟踪的医药生物行业相关主题指数的配置特点；同时从指数的构成特点出发，构建出医药生物行业 ETF 对应指数的优选思路导图。

摘要：

le_Summary]“两步走”行业主题优选框架：我们认为可将行业主题 ETF 优选拆解为“选指数”和“选产品”两个问题，其中“选指数”是整个环节中的重要一步，需要对各可比指数的编制方案、行业配置侧重、细分领域投资逻辑和轮动节奏有充分的把握。本文重点围绕“选指数”环节，针对申万一级医药生物行业对应可投主题指数进行比较和辨析，为投资者勾勒出医药生物行业 ETF 所对应指数的优选蓝图。

医药生物行业主题指数分类：目前市场上有 ETF 产品覆盖指数较多，共 29 只，本文站在赛道配置的视角，将其分为六小类：（1）泛医药生物类（14 只）；（2）生物科技类（3 只）；（3）医疗保健与器械类（5只）；（4）创新药类（4 只）；（5）中药类（1 只）；（6）疫苗类（2 只）。

各类指数特点简述：（1）泛医药生物类：全指医药、800 医药指数相对更能刻画大行业整体变化趋势；CS 医药创新、医药 50 和医药健康 100指数为偏策略类指数。（2）生物科技类：充分布局 A、港、美三地生物科技类公司，其中纳斯达克生物科技指数近五年收益性价比较高。（3）医疗保健与器械类：A股类非药属性较强，港股类非药占比较低。（4）创新药类：充分布局A、港股创新药公司，恒生沪深港创新药指数适合偏好策略型配置机会的投资者关注。（5）中药类：走势与其他相关性低，适合投资者在医药板块中轮动配置。（6）疫苗类：疫苗生物指数适合看好疫苗赛道且偏向中小市值风格的投资者布局，疫苗生科指数构成相对更为均衡，适合较大市值偏好投资者布局。

行业主题指数基金优选思路导图：基于前述分析，我们将医药生物行业各六小类主题指数逐个进行对比分析，站在指数构成特点的角度，我们得到相关优选思路导图，供投资者参考。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

or]报告作者

孙雨(分析师)

0755-23976934

sunyu025238@gtjas.com

证书编号 S0880521090002

东春鸣(分析师)

8 0755-23976934

dongchunming028306@gtjas.com

证书编号 S0880523060003

ort] 相关报告

数量规模平稳增长，降杠杆减久期、减配利率债增配信用债

2023.10.31

资金领先市场布局ETF，大盘宽基获增配

2023.10.31

权益配置比例下降，量化产品配置比例显著提升

2023.10.30

减股票增转债、降杠杆，增配周期、金融，减配制造、科技

2023.10.29

高端制造投资正当时，优选军工主题基金

2023.10.25

群内每日免费分享5份+最新资料

300T网盘资源+40万份行业报告

为您的创业、职场、商业、投资、亲子、网赚、艺术、健身、心理、个人成长 …… 全面赋能！

关注公众号获取更多资料

添加微信，备
注“入群”
立刻免费领取
200套知识地图+最新研报

致终身学习者社群

行业报告/思维导图/电子书/资讯情报

收钱文案、增长黑客、产品运营、品牌企划、营销战略、办公软件、会计财务、广告设计、摄影修图、视频剪辑、直播带货、电商运营、投资理财、汽车房产、餐饮烹饪、职场经验、演讲口才、风水命理、心理思维、恋爱情趣、美妆护肤、健身瘦身、格斗搏击、漫画手绘、声乐训练、自媒体打造、效率软件工具、游戏影音……

扫码先加好友，以备不时之需

“两步走”行业主题 ETF 优选框架..
行业主题指数的配置特点. 4
2.1. 医药生物行业主题指数备选池.. 4
2.2. 指数编制方案与配置风格对比. 6
2.2.1. 泛医药生物类指数（14 只） 6
2.2.2. 生物科技类（3 只） 14
2.2.3. 医疗保健与器械类（5 只） 18
2.2.4. 创新药类（4 只）. . 21
2.2.5. 中药类（1 只） . 25
2.2.6. 疫苗类（2 只） . 27
2.3. 可投指数对应 ETF 产品基本情况. 30
行业主题指数基金优选思路导图 . 31
风险提示. 32

1. “两步走”行业主题ETF优选框架

行业主题 ETF 的优选是 ETF 研究的重要领域之一，如何从数百只 ETF产品中选择符合当下投资热点的品种？且在把握行业轮动的节奏的同时做适当的择时？这些都是投资者密切关注的问题。

上述问题的解答涵盖了策略研究、行业研究、金融工程研究等多维度视角。综合来看，我们认为可以将行业主题 ETF的优选拆解为“选指数”和“选产品”两个问题，即：

（1） “选指数”：给定行业/主题后如何选择有指数跟踪的细分领域？

（2） “选产品”：选定细分领域后如何作进一步的 ETF优选？

图 1：“两步走”行业主题 ETF优选分析框架

资料来源：国泰君安证券研究。

其中“选指数”是整个环节中的重要一步，需要运用到主观（策略研究、行业研究）和定量（金融工程研究）的思路，不仅需要对各可比指数的编制方案、行业配置侧重等进行比较分析，也需要对行业细分领域的投资逻辑和轮动节奏有充分的把握，通过行业基本情况变化、分析师预期改善和主力资金偏好等视角寻找指引行情变化的规律；“选产品”则是在选定指数或细分可投领域后，综合考量跟踪同一标的指数的不同 ETF 产品在跟踪误差、流动性、规模、费率等维度的比较优势，最终确定值得投资的具体产品。

根据上述分析框架，我们将重点围绕“选指数”的环节，针对申万一级医药生物行业对应的可投主题指数进行优选。由于医药生物行业对应的可投主题指数种类庞杂，既包含 A股、港股、美股、沪港深等跨市场品种，又涵盖了医疗器械、创新药、疫苗等多个细分赛道，因此本文我们重点放在对医药生物行业对应的可投主题指数进行比较和辨析，旨在为投资者勾勒出医药生物行业 ETF 所对应的指数的优选蓝图。

2. 行业主题指数的配置特点

医药生物行业在全体 A 股中总市值占比约为 7.5%，从全体申万一级医药生物行业股票中的二级行业分布情况来看，总体分布情况相对均衡，其中化学制药、医疗器械总市值占比分别为 26%、21%，生物制品、医疗服务、中药占比均在 15%左右。

表 1：医药生物二级行业总市值分布情况

序号	申万二级行业	总市值（亿元）	总市值占比
1	化学制药	17066.87	26.25%
2	医疗器械	13625.93	20.96%
3	生物制品	11391.10	17.52%
4	医疗服务	9723.74	14.96%
5	中药□	9711.61	14.94%
6	医药商业	3488.72	5.37%

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至 2023.10.25

2.1. 医药生物行业主题指数备选池

为了更聚焦于细分板块可投指数的对比分析，我们有必要从全市场数百只有ETF所跟踪的指数中作进一步遴选，与我们前一篇电子行业ETF的报告不同的是，医药生物行业包含的细分板块相对更多，市场上 ETF 产品覆盖较多。因此，我们将市场上已有 ETF 跟踪的泛医药指数进行筛选，得到以下对应列表，包含 29 个指数：

表 2：医药生物行业主题 ETF跟踪指数信息

序号	指数代码	指数简称	资产类别	细分类别	ETF产品数
1	399441.SZ	生物医药	A股	生物医药	3
2	931484.CSI	CS医药创新	A股	生物医药	2
3	980016.CNI	公卫健康	A股	生物医药	1
4	931140.CSI	医药50	A股	生物医药	2
5	931166.CSI	医药健康100	A股	生物医药	1
6	930726.CSI	CS生医	A股	生物医药	1
7	000991.SH	全指医药	A股	生物医药	1
8	000814.SH	细分医药	A股	生物医药	1
9	000913.SH	300医药	A股	生物医药	1
10	000933.SH	800医药	A股	生物医药	1
11	000037.SH	上证医药	A股	生物医药	1
12	930965.CSI	港股通医药C	港股	生物医药	3
13	930975.CSI	港股通医药CCNY	港股	生物医药	1
14	H30463.CSI	沪港深500医药	沪港深	生物医药	1
15	930743.CSI	中证生科	A股	生物科技	4
16	NBI.GI	纳斯达克生物技术	QDII	美股生物科技	1
17	HSHKBIO.HI	恒生香港上市生物科技	QDII	港股生物科技	3
18	HSHCI.HI	恒生医疗保健	QDII	港股医疗保健	1
19	H30178.CSI	医疗保健	A股	医疗保健	5
20	HSSCHI.HI	恒生港股通医疗保健指数	港股	医疗保健	1
21	399989.SZ	中证医疗	A股	医疗保健	4
22	H30217.CSI	医疗器械	A股	医疗器械	3
23	931787CNY00.CSI	港股创新药(CNY)	QDII	港股创新药	1
24	931152.CSI	CS创新药	A股	创新药	7
25	931409.CSI	SHS创新药	沪港深	创新药	4
26	HSSSHID.HI	恒生沪深港创新药50	沪港深	创新药	1
27	930641.CSI	中证中药	A股	中药	4
28	931992.CSI	疫苗生物	A股	疫苗	3
29	980015.CNI	疫苗生科	A股	疫苗	4

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至 2023.10.25

当前有 ETF 跟踪的医药生物行业相关主题指数比较纷杂，其中创新药、医疗保健、中药、疫苗赛道获 ETF 产品布局较多。若从指数跟踪个股的资产类别来看可分为 A股、港股、沪港深和 QDII 类；若从细分类别来看，主要分为生物医药、创新药、中药、疫苗、医疗保健与器械、创新药等品种。本文站在赛道配置的视角，主要从细分类别的角度出发，将29 只指数主要分为六小类：

（1）泛医药生物类（14只）：包括生物医药（399441.SZ）、CS医药创新（931484.CSI）、公卫健康（980016.CNI）、医药 50（931140.CSI）、医药健康 100（931166.CSI）、CS 生医（930726.CSI）、全指医药（000991.SH）、细分医药（000814.SH）、300 医药（000913.SH）、800 医药（000933.SH）、上证医药（000037.SH）、港股通医药 C（930965.CSI）、港股通医药 CCNY（930975.CSI）、沪港深 500医药（H30463.CSI）；从走势相关性来看，这些指数与申万一级医药生物行业指数走势多数较为相近，我们认为可认为是泛医药生物的指数，基本能涵盖该行业内各细分赛道。在这些指数中也分为 A股医药、港股医药和沪港深医药的品种。

（2）生物科技类（3 只）：包括中证生科（930743.CSI）、纳斯达克生物技术（NBI.GI）、恒生香港上市生物科技（HSHKBIO.HI）；包含了 A股、港股和美股生物科技类的品种。

（3）医疗保健与器械类（5 只）：包括恒生医疗保健（HSHCI.HI）、医疗保健（H30178.CSI）、恒生港股通医疗保健指数（HSSCHI.HI）、中证医疗（399989.SZ）、医疗器械（H30217.CSI）；包含了 A 股和港股医疗保健与器械类的品种。

（4）创新药类（4只）：包括港股创新药（CNY）（931787CNY00.CSI）、CS 创新药（931152.CSI）、SHS 创新药（931409.CSI）、恒生沪深港创新药 50（HSSSHID.HI）；包含了 A股、港股和沪港深创新

药类的品种。

（5）中药类（1 只）：包括中证中药（930641.CSI）。目前有产品跟踪的仅 1 只指数。

（6）疫苗类（2 只）：包括疫苗生物（931992.CSI）、疫苗生科（980015.CNI）。

图 2：医药生物行业主题 ETF跟踪指数走势分化显著

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据区间：2019.12.16-2023.10.13

2.2. 指数编制方案与配置风格对比

根据上文的分析，我们将涵盖了 29 只指数的六个小类依次进行分析，以期找到对应类别里各指数的异同点，为投资者筛选指数提供一定依据。

2.2.1. 泛医药生物类指数（14 只）

对于泛医药生物类指数，其核心意义在于为投资者提供布局整个医药生物大板块的工具参考，因此这部分我们研究的重点在于将种类众多的泛医药生物来指数进行详细拆分，比较其中的异同点。根据对指数编制方案的梳理，我们发现可以将 14 只泛医药生物类指数拆分成为泛宽基类和泛策略类两小类。其中泛宽基类指数占大多数，即从特定宽基指数（如中证全指、沪深 300 指数）或板块中进行初步筛选编制得到的品种；泛策略类指数往往在对特定宽基指数或板块进行初步筛选之外还加入了一定维度的指标（如成长性、盈利能力等指标）。按照这个标准来看，具体而言，CS 医药创新（931484.CSI）、医药 50（931140.CSI）、医药健康100 指数（931166.CSI）为泛策略类指数，其余为泛宽基类指数。

从 ETF 覆盖数量来看，目前生物医药（399441.SZ）、港股通医药 C（930965.CSI）指数均有3只ETF 产品覆盖，CS 医药创新（931484.CSI）、医药 50（931140.CSI）指数均有 2 只 ETF 产品覆盖，其余指数均只有1只 ETF 产品覆盖。

（一）编制方案对比

具体的编制方案对比如下所示：

表 3：泛医药生物类相关主题指数编制方案对比

指数简称	生物医药	CS医药创新	公卫健康	医药50	医药健康100
代码	399441.SZ	931484.CSI	980016.CNI	931140.CSI	931166.CSI
指数定位	以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市	从沪深A股医药卫生行业的
	值规模和流动性的综合排名，选	上市公司中，选取30只盈利能力较好且具备一定成长	为反映沪深北交易所公共卫生	由沪深两市医药卫生行业中规模大、经营质量好的50只龙头	从沪深A股医药健康相关产
	出前30只股票作为指数样本股				业中选取高盈利能力、高成
		性和研发创新能力的上市公	与健康相关产业上市公司的市	公司股票组成，以反映沪深两	长且兼具估值水平低的股票
	（数量不足时则按实际数量选	司股票作为指数样本股，以	场表现，为投资者提供更丰富	市医药行业内龙头公司股票的	作为指数样本股，采用市值
	入），反映了生物医药行业的整体运行情况，向市场提供了细分	反映兼具盈利性与成长性的	的指数化投资工具。	整体表现，为指数化产品提供	加权。
	行业的指数化投资标的。	医药及医疗器械上市公司股票的整体表现。		新的标的。
样本空间	满足下列条件的A股和红筹企业发行的存托凭证： 1.非 ST、*ST证券； 2.科创板证券、北交所证券上市时间超过1年；其他证券上市时间超过6个月； 3.公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题; 4.公司最近一年经营无异常、无重大亏损； 5.考察期内证券价格无异常波动； 6.公司业务领域属于生物医药产业。	中证全指指数样本股	无重大亏损； 5.考察期内证券价格无异常波动； 6.公司主营业务涉及公共卫生	业发行的存托凭证： 1.非 ST、*ST证券； 2.科创板证券、北交所证券上市时间超过1年；其他证券上市时间超过6个月； 3.公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题; 4.公司最近一年经营无异常、	中证全指指数的样本空间中同中证全指指数的样本空间属于医药卫生行业的上市公司证券

选样方法的证券; 入。	首先，计算入围选样空间证券在最近半年的日均总市值和日均成交金额；		（1）对样本空间内股票按		（1）将样本空间中归属于医药卫生行业的证券作为待选样	（1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额
			照过去一年的A股日均成交		本；	和最新总市值分别由高到低
					（2）在上述待选样本中，按照
			金额由高到低排名，剔除排			排名，剔除任一排名后 20%
			名后20%的股票；		过去一年日均总市值、营业收	的证券，剩余证券作为待选
			（2）选取属于如下中证行	首先，剔除选样空间内最近半	入（TTM）、ROE（TTM）与	样本；
			业分类的股票：医疗器械、	年的日均成交金额排名位于全	毛利率（TTM）四个指标分别	（2）针对待选样本，对盈
医疗保健服务、医疗保健机	市场后20%的证券；		由高到低排名，将四项排名的算术平均由低到高排名作为综	利能力和效率提升指标由高
其次，剔除选样空间内最近半年构、生物科技、化学药、中			其次，剔除扣非净利润同比增	到低排名进行标准化打分，
的日均成交金额排名位于后 10% 药、制药与生物科技服务;	长率或公司本硕博人员占比排		合排名；	对估值水平由低到高排名进
（3）在上述股票中，计算	名位于后 20%的证券;	（3）将待选样本进一步划分到	行标准化打分，各细分子指
然后，对选样空间剩余证券按照上市公司的规模、盈利能	然后，对选样空间剩余证券按	以下细分行业：医疗器械、医	标以简单算术平均值计算出
最近半年的日均总市值从高到低	力、成长能力以及创新能力	照最近半年的日均总市值从高	疗商业与服务、生物药品、制	盈利能力、估值水平和效率
排序，选取前30名证券作为指数	的评估得分，然后等权相加	到低排序，选取前 50名证券作	药与生物科技服务、化学药、	提升能力三类指标后，再以
样本，数量不足则按实际数量选	得到医疗器械、生物科技、	为指数样本。	中药；	三类指标的简单算术平均值
	化学药、中药行业股票的综		（4）在各细分子行业内选取综	作为综合得分进行标准化打
	合得分，将规模、盈利能		合排名靠前的证券，合计选取	分，以使得分处于[0,1]之
	力、成长能力的评估得分等		50只作为指数样本，各细分子	间；
	权相加得到其它行业股票的		行业入选证券数量按待选样本	（3）选取综合得分排名靠
	综合得分。		中该行业的证券数量占比进行	前的 100只证券作为指数样
成分股数量	30只	30只		分配。	本。
			50只单个样本不超过10%,前五大权	50只	100只
权重限制	10%	10%	重不超过40%。	10%	8%
CS生医	全指医药	细分医药	300医药	800医药	上证医药
930726.CSI	000991.SH	000814.SH	000913.SH	000933.SH	000037.SH
选取提供细胞医疗、基		反映沪深两市细分医药产业
因测序、血液制品、生	从中证全指样本股医药卫生行业	公司股票的整体走势，该指
物技术药物、疫苗、体	内选择流动性和市场代表性较好	数从制药、生物科技与生命	为反映沪深300指数样本中医	由中证800指数样本股中的医	选择上海证券市场医药卫生
外诊断等产品和服务的	的股票构成指数样本股，以反映	科学等细分产业中挑选规模	药行业公司证券的整体表现，	药卫生行业股票组成,以反映该	行业股票组成，以反映该行
上市公司作为样本股，	沪深两市医药卫生行业内公司股		为投资者提供分析工具。	行业公司股票的整体表现。	业公司股票的整体表现。
以反映生物医药上市公	票的整体表现。	较大、流动性较好的公司股票组成样本股。
司的整体表现。			沪深300指数样本		同上证180指数的样本空间
中证全指指数首先，在中证全指样本空	同中证全指指数的样本空间（1）将样本空间证券按中证行业	同中证全指指数的样本空间		中证800 指数样本
间内，按照过去一年日均	分类方法分类;	（1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额			（1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额
成交金额由高到低排名，	（2）如果行业内证券数量少于或	由高到低排名，剔除排名后			由高到低排名，剔除排名后
剔除流动性排名后 20%	等于50只，则全部证券作为相应	20%的证券；			15%的证券，并剔除累计市
的股票；	全指行业指数的样本；	（2）进行主题证券筛选：	将样本空间证券按中证行业分	将样本空间证券按中证行业分	值占比达到98%以后的证
其次，将提供细胞医疗、	（3）如果行业内证券数量多于	如制药、生物科技与生命科	类方法分类，进入各一级、二	类方法分类，进入各一级、二	券；
基因测序、血液制品、生	50只，则依次剔除行业内全部证	学等行业归为细分医药主	级、三级和四级行业的全部证	级行业的全部证券形成相应中	（2）对剩余上市公司证券
物技术药物、疫苗、体外	券成交金额排名后10%的证券以	题；	券形成相应行业指数的样本。	证800行业指数的样本	数量在30只（含）以内的
诊断等产品和服务的上	及累积总市值占比达行业内全部	（3）选取各主题类别中过			行业，将全部证券纳入相应

市公司纳入中证生物医药主题;	证券 70%以后的证券，剔除过程中优先确保剩余证券数量不少于	去一年日均总市值最大的50 只证券作为指数样本，若该			行业指数;
最后，按照过去一年日均	50只，将剩余证券作为相应行业指数的样本。	主题证券数量少于50只，			（3）对剩余上市公司证券数量超过30只的行业，将
总市值由高到低排名，选取不超过80只股票构成		则将其全部纳入相应主题指数。			剩余证券在行业内按照总市值排序，依次选取排名靠前的进入指数，直至进入指数
中证生物医药指数样本股					的样本累计市值占比达到 80%或数量达到50只，若进入指数的样本数量少于30 只，则按照总市值排名增加
30只	107只	50只	24只	81只	至30只。 50只
5%	单个样本权重不超过15%，前五大样本权重合计不超过 60%	15%		10%	15%
港股通医药C	港股通医药CCNY	沪港深500医药
930965.CSI	930975.CSI	H30463.CSI
		将中证沪港深500、中证沪
从港股通范围内选取50		港深互联互通中小综合以及
只流动性较好、市值较	从港股通范围内选取50只流动性	中证沪港深互联互通综合指
大的医疗卫生行业上市	较好、市值较大的医疗卫生行业	数样本股按行业分类标准划
公司证券作为指数样	上市公司证券作为指数样本，以	分出医药行业，再以该行业
本，以反映港股通范围	反映港股通范围内医药卫生上市	全部股票作为样本编制指
内医药卫生上市公司证	公司证券的整体表现。	数，以反映中证沪港深指数
券的整体表现。		系列中不同行业公司股票的
		整体表现。
		中证沪港深500 指数、中证
中证港股通综合指数样	中证港股通综合指数样本	沪港深互联互通中小综合指
本
		数和中证沪港深互联互通综
		合指数样本。
将样本空间证券按中证		根据中证一级行业分类标
	将样本空间证券按中证行业分类	准，将样本空间中的证券按
行业分类方法分类，进入	方法分类，进入各一级、二级和
各一级、二级和三级行业		照行业分类标准分别进行分
	三级行业的全部证券形成相应行	类，进入各指数中各自行业
的全部证券形成相应行	业指数的样本。
业指数的样本。		的全部证券作为相应指数的
		行业指数样本。
50只	50只	46只

10%	10%	10%

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.16。

（二）配置风格对比

我们分泛宽基类（11 只）和泛策略类（3 只）指数来进行对比。首先，对于泛宽基类指数而言：

一是从走势相关性来看，除了港股类指数外，纯A股的医药指数相互之间相关性均较高，相关性系数基本在 0.95 以上。

二是从持仓板块分布来看，有三个明显特点：（1）所有纯 A股指数对于医疗服务板块持仓占比均较重：相比于医疗服务板块在医药生物行业中的权重（15%），所有纯 A股指数在医疗服务板块上占比均超过该值，平均比重为26%。（2）部分指数重仓生物制品板块：生物医药（399441.SZ）、CS 生医（930726.CSI）、港股通医药 C（930965.CSI）、港股通医药 CCNY（930975.CSI）和沪港深 500 医药（H30463.CSI）指数在生物制品板块上布局较重，分别为 52.5%、37.5%、41.2%、41.2%和 32%；（3）全指医药和 800 医药指数是最接近刻画A股医药生物行业综合情况的指数。从两大指数的申万二级行业权重分布情况来看，相对来说均与全 A医药生物行业中各细分板块权重分布情况类似，从走势相关性上看亦与申万一级医药生物行业指数相关性超过 0.99。

三是从持仓市值分布来看，300 医药（000913.SH）、沪港深 500 医药（H30463.CSI）指数的持仓更偏医药中的大盘股，持仓股票平均市值为1004 亿元和 787 亿元，而其他指数配置相对均衡。

表 4：泛医药生物类（泛宽基类）相关主题指数相关性矩阵

相关性系数	生物医药	公卫健康	CS生医	全指医药	细分医药	300医药	800医药	上证医药	港股通医药C	港股通医药CCNY	沪港深500医药	医药生物（申万）
生物医药	1.00	0.97	0.97	0.95	0.98	0.98	0.96	0.93	0.88	0.79	0.95	0.93
公卫健康	0.97	1.00	0.99	0.99	1.00	1.00	1.00	0.99	0.94	0.89	0.99	0.98
CS生医	0.97	0.99	1.00	0.98	0.99	0.99	0.99	0.98	0.92	0.87	0.97	0.98
全指医药	0.95	0.99	0.98	1.00	0.99	0.97	0.99	0.99	0.93	0.87	0.97	1.00
细分医药	0.98	1.00	0.99	0.99	1.00	0.99	1.00	0.99	0.93	0.87	0.98	0.98
300医药	0.98	1.00	0.99	0.97	0.99	1.00	0.99	0.98	0.94	0.88	0.99	0.96
800医药	0.96	1.00	0.99	0.99	1.00	0.99	1.00	0.99	0.94	0.89	0.98	0.99
上证医药	0.93	0.99	0.98	0.99	0.99	0.98	0.99	1.00	0.95	0.90	0.98	0.99
港股通医药C	0.88	0.94	0.92	0.93	0.93	0.94	0.94	0.95	1.00	0.98	0.98	0.92
港股通医药CCNY	0.79	0.89	0.87	0.87	0.87	0.88	0.89	0.90	0.98	1.00	0.94	0.87
沪港深500医药	0.95	0.99	0.97	0.97	0.98	0.99	0.98	0.98	0.98	0.94	1.00	0.95
医药生物（申万）	0.93	0.98	0.98	1.00	0.98	0.96	0.99	0.99	0.92	0.87	0.95	1.00

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2021.10.01-2023.10.16。

图 3：泛医药生物类（泛宽基类）相关主题指数成份股行业分布情况

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至 2023.10.25。分类为申万二级行业分类。

对于泛策略类指数而言：

CS 医药创新（931484.CSI）指数是在沪深 A 股医药卫生行业上市公司的基础上选取 30 只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司股票作为指数样本股；医药 50（931140.CSI）指数是由沪深两市医药卫生行业中规模大、经营质量好的 50 只龙头公司股票组成；医药健康 100（931166.CSI）指数是从沪深 A 股医药健康相关产业中选取高盈利能力、高成长且兼具估值水平低的股票作为指数样本股。

一是从持仓板块分布来看，这三只指数非药板块的持仓相对较高，其中CS 医药创新指数中的医疗服务、医疗器械板块持仓合计超过 65%，医药 50、医药健康00 指数该两板块持仓合计亦超1 40%；二是从持仓市值分布来看，医药健康100 指数持仓相对更偏小市值风格，持仓平均市值为 290 亿元。其余两个指数持仓平均市值在 500 亿-600 亿元之间。

图 4：泛医药生物类（泛策略类）相关主题指数成份股行业分布情况

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至 2023.10.25。分类为申万二级行业分类。

（三）估值、成长性对比

从估值水平来看，纯 A 股泛医药生物指数市盈率水平目前多数相对较低。截至 2023 年 10 月 17 日，纯 A股的泛医药生物指数市盈率多数在20-30 倍之间，所处历史分位数水平也多在 30%以下，其中公卫健康、300 医药和 800 医药指数所处历史分位均在 15%以下；与之相应的，港股的泛医药生物指数估值相对较高，但整体仍处于合理偏低水平。

表 5：泛医药生物类指数估值及历史分位数

证券代码	证券简称	市盈率PE(TTM)	近5年市盈率分位数(%)	上市以来市盈率分位数(%)
399441.SZ	生物医药	32.26	21.20	12.10
980016.CNI	公卫健康	26.72	6.05	6.05
930726.CSI	CS生医	31.77	25.25	15.37
000991.SH	全指医药	28.85	23.18	13.60
000814.SH	细分医药	26.95	13.78	9.43
000913.SH	300医药	28.21	5.12	23.27
000933.SH	800医药	27.11	12.13	10.00
000037.SH	上证医药	33.28	44.22	52.33
930965.CSI	港股通医药C	45.27	39.83	50.24
930975.CSI	港股通医药CCNY	45.27	39.83	50.24
H30463.CSI	沪港深500医药	32.52	21.38	27.60
931484.CSI	CS医药创新	23.84	19.47	19.47
931140.CSI	医药50	26.05	16.85	16.85
931166.CSI	医药健康100	23.10	26.45	26.45

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至 2023.10.17。

从风格因子暴露来看，泛策略类医药指数成长性和盈利性相对较好。从成长因子的暴露情况来看，医药健康 100、港股医药指数成长性相对较高；从盈利因子的暴露情况来看，CS 医药创新、医药 50、医药健康 100指数盈利相对较好。

图 5：泛医药生物类指数 Wind风格因子暴露水平

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。日期：2023.10.17。
（四）业绩表现：弹性、稳定性和防御属性

我们取 2018 年以来的数据进行分析：

行业上涨年份（2019、2020 年）：CS医药创新、生物医药、公卫健康指数上涨弹性较大。行业下跌年份（2018、2021、2022、2023 年）：公卫健康、上证医药、全指医药指数相对抗跌。从收益性价比看，公卫健康、CS 医药创新、生物医药指数夏普比率和卡玛比率均相对较高。

表 6：泛医药生物指数 2018 年以来逐年走势表现

日期	生物医药	公卫健康	CS生医	全指医药	细分医药	300医药	800医药	上证医药	港股通医药C	港股通医药CCNY	沪港深500CS医药	医药创断	医药50	医药健康100米	医药生物中万）
2018	-22.61	-18.72	-25.64	-26.40	-26.10	-21.77	-25.97	-26.44	-21.25	-17.04	-20.74	-20.75	-24.91	-22.92	-27.67
2019	53.80	53.94	44.50	34.31	32.18	38.39	30.05	24.29	37.05	39.85	43.16	59.33	37.36	39.84	36.85
2020	72.80	81.25	54.75	50.26	52.67	55.42	50.87	57.35	43.02	34.46	56.35	92.94	69.67	64.98	51.10
2021	-11.42	-11.87	-14.90	-7.60	-14.10	-16.68	-12.24	-8.29	-27.74	-29.91	-19.64	-17.53	-14.16	-13.67	-5.73
2022	-28.56	-24.45	-25.23	-21.16	-24.23	-24.67	-22.44	-22.8	-19.66	-12.36	-21.65	-30.29	-23.50	-24.72	-20.34
2023	-20.24	-12.80	-10.34	-13.58	-11.77	-13.81	-13.53	-10.83	-23.98	-20.37	-16.27	-24.69	-13.20	-14.75	-10.51
区间年化收益	0.67	5.02	-0.94	-1.19	-2.72	-1.66	-2.75	-1.67	-6.48	-4.61	-1.12	0.95	-0.04	-0.26	0.09
区间波动率	29.78	28.15	27.62	25.10	26.36	27.47	25.66	25.83	36.21	35.03	27.80	29.99	27.15	26.24	24.91
夏普比率	0.08	0.23	0.01	-0.03	-0.08	-0.02	-0.09	-0.04	-0.08	-0.04	0.00	0.10	0.04	0.02	0.02
区间最大回撤	-63.38	-52.69	-57.95	-44.77	-51.97	-55.69	-50.43	-47.85	-67.25	-65.95	-56.92	-65.77	-52.26	-52.34	-42.16
卡玛比率	0.01	0.10	-0.02	-0.03	-0.05	-0.03	-0.05	-0.03	-0.10	-0.07	-0.02	0.01	0.00	-0.01	0.00

数据来源：Wind，国泰君安证券研究；数据日期：2018.01.01-2023.10.17。

（五）总结：

综上，泛医药生物类指数虽然总体是对医药生物行业的全方位覆盖，但对于不同偏好的投资者而言，仍可在其中进行筛选：

（1）想被动跟踪医药生物全行业的投资者：可以选择其中的纯 A 股泛宽基类指数所对应的 ETF 品种，其中全指医药、800 医药指数相对更能刻画大行业整体变化趋势；生物医药、公卫健康指数在近五年行业上涨年份获得的回报弹性较高，而公卫健康、上证医药、全指医药指数在行业下跌年份相对抗跌。

（2）想在医药生物行业上做适当策略优选的投资者：可以选择其中的CS 医药创新、医药 50 或医药健康 100 指数。其中 CS 医药创新指数近五年收益性价比较高，且其盈利能力较强；医药健康 100 指数成长性相对较强；医药 50 指数兼具盈利与成长性，且其持仓市值相对较大。

（3）对市值风格有所偏好的投资者：若偏好大市值品种，可以选择 300医药指数对应的 ETF 产品；其他指数持仓市值较为均衡，医药健康 100指数持仓市值相对较小。

（4）对港股市场有所偏好的投资者：可选择港股通医药 C 或港股通医药 CCNY指数对应的 ETF 产品，另外沪港深 500 医药指数是布局了沪港深三地的品种，亦可作为参考。

2.2.2. 生物科技类（3 只）

生物科技类指数在本文覆盖的指数中较为特殊，原因在于 A股、港股和美股的生物科技类公司均有相应的指数进行覆盖，分别为中证生科（930743.CSI）、恒生香港上市生物科技（HSHKBIO.HI）和纳斯达克生物技术（NBI.GI）指数，当前分别有 4 只、3 只和 1 只 ETF 产品覆盖。

（一）编制方案对比

具体的编制方案对比如下所示：

表 7：生物科技类指数编制方案对比

指数简称	中证生科	恒生香港上市生物科技	纳斯达克生物技术
代码	930743.CSI	HSHKBIO.HI	NBI.GI
指数定位	选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其他人体生物科技的上市公司作为成份股，采用自由流通市值加权方式，以反映生物科技类上市公司整体表现，为投资者提供投资标的。	旨在反映香港上市生物科技公司之整体表现，包括在香港交易所透过上市规则第18A章上市的公司。	旨在衡量在纳斯达克上市的生物技术和制药公司的表现。
样本空间	中证全指	于香港交易所主板上市的证券；不包括根据香港交易所主板上市规则第21章上市之投资公司	在纳斯达克全球精选市场或纳斯达克全球市场上市的证券
选样方法	首先，在中证全指样本空间内，按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除流动性排名后20%的股票；其次，将涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其他人体生物科技的相关上市公司纳入生物科技主题；最后，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取不超过50只股票作为样本股。	上市历史要求：至少一个月；行业要求：被分类为以下其他一项恒生行业系统的业务子类别：（281010）药品、（281020）生物技术、（281040）药品分销、（282010）医疗设备及用品；流动性要求：投资类指数的换手率测试;挑选方法：市值排名最高的50只证券。	行业要求：根据富时国际有限公司授权使用的行业分类基准（ICB），所选证券必须属于生物技术行业或制药行业;市值要求：每种证券的最低市值必须为2亿美元;流动性要求：每种证券日均交易量必须达到100000股（从年初到重新调样日）；调期要求：证券必须在符合条件的交易所(包括纳斯达克(纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场或纳斯达克资本市场)、纽约证券交易所、纽约证券交易所美国分所或CBOEBZX)至少交易了三个完整的日历月(不包括首次上市的月份)。该要求自成分股选择基准日开始决定，包括当月。因分拆事件而被纳入指数的证券将免于满足调期要求。
成分股数量	50只	30只	252只
权重限制	10%	10%	单个样本不超过 8%，其中前五大权重样本单个样本可超过4%，其他样本不超过4%。

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.16。

（二）重仓股对比

从三大指数的持股情况来看：中证生科指数主要布局基因诊断、生物制药、血液制品及其他人体生物科技股票；恒生香港上市生物科技指数主要反映香港上市生物科技公司的整体表现，其中包含根据港交所 18A规则上市的公司，也即符合一定条件的未有收入、未有利润的初创期生物科技公司；纳斯达克生物技术指数是反映纳斯达克上市企业中生物科技和基因制药方向的指数，其重仓股中药物研发领域不局限于肿瘤类疾病公司，还有许多比如做免疫性药物、神经退行性药物、罕见病药物的公司。

表 8：生物科技类指数重仓股对比

中证生科				恒生香港上市生物科技					纳斯达克生物技术
股票名称	权重	近三月涨幅	主营业务	股票名称	权重	近三月涨幅	主营业务	股票名称	权重	近三月涨幅	主营业务
药明康德	13.53%	26.98%	全球领先的制药以及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业	药明生物	10.56%	14.73%	全球领先的生物制剂服务供货商，主要从事生物制品的发现、研发、制造和销售业务	安进(AMGEN)	：	21.90%	全球最大生物科技研究公司，主要研究项目分为四大类：肿瘤学;炎症;神经学和造血的研究
恒瑞医药	10.06%	-7.03%	从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业	信达生物	8.90%	38.54%	研发、生产抗体类及蛋白类药物、药品、生物医药制品，从事上述产品的销售及进出口业务，并提供相关技术转让、技术咨询和技术服务	赛诺菲-安万	:	-2.72%	从事医疗保健产品研发，制造和营销的制药集团；业务包括两个主要活动：通过赛诺菲巴斯德制造药物和人类疫苗
迈瑞医疗	9.29%	-12.52%	中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商，为全球市场提供医疗器械产品	百济神州	8.08%	-15.56%	家全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新型药物	吉利德科学(GILEADSCIENCES)	:	0.31%	一家独立的生化公司，所开发和销售的药物广泛应用在治疗病菌传染方面，包括病毒传染、真菌感染和细菌传染等
智飞生物	5.77%	24.93%	集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物高科技企业	石药集团	7.88%	-8.91%	拥有创新药、普药及原料药三大业务板块，主要从事医药及相关产品的开发、生产和销售	福泰制药(VERTEX)	：	1.74%	全球性生物科技公司，主要研发、生产和出售用于治疗严重疾病的小分子药物
长春高新	4.45%	-7.68%	主营业务以生物制药、中成药生产及销售为主，辅以房地产开发、物业管理等	药明康德	5.45%	35.44%	全球领先的制药以及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业	再生元制药(REGENERON	-	12.47%	一个完全集成的生物制药公司，开发、生产和销售药物用于治疗严重的内科疾病
沃森生物	3.74%	-15.35%	专业从事人用疫苗等生物技术药集研发、生产、销售于一体的高科技生物制药企业	中国生物制药	4.83%	-20.83%	中国领先的创新研究和研发驱动型医药集团，业务覆盖医药研发平台、智能化生产和强大销售体系全产业链	SEAGEN	:	9.95%	一家生物制药公司，致力于研发与商业化创新型基于抗体疗以治疗癌症
复星医药	3.60%	-8.21%	全球化医药健康产业集团，直接运营的业务包括制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务，并通过参股国药控股涵盖到医药商业领域	金斯瑞生物科技	4.27%	18.56%	全球卓越的生命科学研发与生产服务提供商。已建立四大平台：生命科学服务及产品平台、生物医药合同研发生产（CDMO）平台、工业合成产品平台、综合性全球细胞疗法平台	生物基因(BIOGEN)	:	-7.08%	一家生物医药公司，主要从事癌症、自动免疫和激动疾病的治疗的研究、开发和商业化
凯菜英	3.59%	30.58%	国内领先的CDMO(医药合同定制研发生产)企业，主要致力于全球制药工艺的技术创新和商业化应用，为国内外大中型制药企业、生物技术企业提供药物研发、生产一站式CMC服务	康方生物	3.28%	4.74%	-家临床阶段生物制药公司，致力于首创及同类最佳疗法的自主发现、开发及商业化；专注于满足肿瘤、免疫及其他治疗领域在全球的未决医疗需求	MODERNA	--	-34.19%	跨国制药、生物技术公司，专注于mRNA技术基础上的药物发现、药物研发和疫苗技术
泰格医药	3.45%	5.78%	国内领先的临床合同研究组织(CRO)，专注于为医药产品研发提供I-IV期临床试验数据管理与生物统计、注册申报等全方位服务	京东健康	3.18%	-30.86%	中国最大的在线医疗健康平台及最大的在线零售药房，致力于打造以医药及健康产品供应为核心，医疗服务为抓手，数字驱动的用户全生命周期全场景的健康管理平台	ARGENX	:	-9.21%	临床阶段的生物技术公司，开发治疗严重的自身免疫性疾病和癌症技术
上海菜士	3.25%	-12.42%	中外合资血液制品大型生产企业，专业从事血液制品，疫苗、诊断试剂及检测器具生产和销售并提供检测服务	再鼎医药	2.99%	-17.40%	间创新型、立足研发及处于商业阶段的生物制药公司，专注于发现、授权、开发及商业化疗法，解决中国及全球市场的巨大医疗需求缺口的疗法，包括肿瘤、抗感染及自体免疫性疾病领域	BIONTECH	-	-14.56%	德国一家生物技术公司，主要业务为开发和生产针对特定惠者的治疗严重疾病的有效免疫疗法

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.16。

图 6：生物科技类指数成份股行业分布情况

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至 2023.10.25。中证生科、恒生香港上市生物科技指数行业分类为申万二级行业分类；纳斯达克生物技术指数成份股权重暂无公布。

（三）业绩表现：弹性、稳定性和防御属性

配置视角上看，三大指数具备轮动配置价值。从三大指数近三年的滚动相关性来看（滚动窗口设为 3 个月），中证生科指数与恒生香港上市生物科技指数相关性相对较高，而纳斯达克生物技术指数与其他两大指数的相关性表现波动较大，这与其所处的市场环境、公司的差异化等因素有关，因此我们认为从相关性的角度来说，具备轮动配置的价值。

图 7：生物科技类指数近三年滚动相关性情况

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2020.01.01-2023.10.16。

我们取 2018 年以来的数据进行分析：行业上涨年份（2019、2020年）：中证生科指数相对而言上涨弹性较大。行业下跌年份（2018、2021、2022、2023 年）：纳斯达克生物技术指数明显相对抗跌，2023年跌幅亦最小（-9.5%），中证生科指数次之（-15.5%），恒生香港上市生物科技指数最大（-27.2%）。从收益性价比看，纳斯达克生物技术指数夏普比率和卡玛比率均相对较高，且其年化波动率相对较小。

表 9：生物科技类指数 2018年以来逐年走势表现

证券简称	中证生科	恒生香港上市生物科技	纳斯达克生物技术	医药生物（申万）
2018	-26.23		-9.32	-27.67
2019	53.23		24.41	36.85
2020	84.42	51.55	25.69	51.1
2021	-14.45	-27.79	-0.63	-5.73
2022	-27.67	-18.71	-10.91	-20.34
2023	-15.51	-27.17	-9.52	-11.49
区间收益率(年化)	1.54	-10.36	2.2	-0.1
年化波动率	29.72	38.36	25.06	24.9
夏普比率	0.11	-0.16	0.11	0.01
区间最大回撤	-56.89	-67.23	-38.5	-42.16
卡玛比率	0.03	-0.15	0.06	0.16

数据来源：Wind，国泰君安证券研究；数据日期：2018.01.01-2023.10.17。恒生香港上市生物科技指数 2019 年12月 16日发布，因此 2018、2019 年数据缺失。

（四）总结：

（1）当前 ETF产品充分布局三地生物科技类公司，为投资者提供差异化选择。生物科技类指数分别聚焦在 A股、港股和美股的生物科技类公司，从相关性来看美股生物科技与 A股、港股的相关性波动较大，可作为择时轮动的备选品种。

（2）纳斯达克生物科技指数近五年收益性价比较高，特别是行业下跌期间相对抗跌。美国市场中有许多优质的生物科技公司，其对于生物科技创新政策的支持力度是全球公认的。若投资者看好美股医药尤其是生物科技的配置机会，建议布局纳斯达克生物科技指数。

（3）恒生香港上市生物科技指数包含未有收入的初创公司。香港市场由于上市条件较为宽松，成为初创生物医药企业上市融资的首选目的地。因此若投资者更看好生物科技公司的成长性和科创属性，可以考虑恒生香港上市生物科技指数。

2.2.3. 医疗保健与器械类（5 只）

医疗保健与器械类指数包含了 A 股类和港股类两大品类。其中 A 股类包含医疗保健（H30178.CSI）、中证医疗（399989.SZ）和医疗器械（H30217.CSI）指数，当前分别有 5 只、4 只和 3 只 ETF产品覆盖；港股类包含恒生医疗保健（HSHCI.HI）和恒生港股通医疗保健（HSSCHI.HI）指数，均分别有 1 只 ETF 产品覆盖。

（一）编制方案对比

具体的编制方案对比如下所示：

表 10：医疗保健与器械类指数编制方案对比

		恒生港股通医疗保健	医疗保健	中证医疗	医疗器械
指数简称	恒生医疗保健	指数
代码	HSHCI.HI	HSSCHI.HI	H30178.CSI	399989.SZ 从沪深市场中选取业务	H30217.CSI
				涉及医疗器械、医疗服	为反映中证全指指数
	反映恒生综合指数里主	反映可经港股通买	选取中证全指样本股中的	务、医疗信息化等医疗	样本中医疗器械行业
	要经营医疗保健业务成	卖，从事医疗保健业	医疗保健设备与服务行业	主题的医药卫生行业上
	份股公司的表现	并于香港上市的内地	股票组成，以反映该行业		公司证券的整体表
		公司之表现	股票的整体表现	市公司证券作为指数样	现，为投资者提供分
				本，以反映医疗主题上市公司证券的整体表现	析工具
	所有恒生综合指数的成	所有符合沪港通及深			同中证全指指数的样
样本空间			同中证全指指数的样本空	同中证全指指数的样本
	份股	港通候选资格的恒生	间	空间	本空间
		综合指数成分股

选样方法权重限制	任何按恒生行业分类系统归类为医疗保健业 (28)的恒生综合指数成份股将被纳入恒生医疗保健指数。限，剩余权重会按比例	挑选准则：分派给其他的成份股公数目。	. 业务类别要求: 按恒生行业分类系统归类为医疗保健业 (28)的内地公司（指超过 50%之营业收入（或盈利或资产，如适用）来自中国内地值进行降序排列，而成分股数目≤9，比重上限为100%/成分股	1)对样本空间内证券，选取归属于医疗设备、医疗耗材、体外诊断和医疗服务行业的上市公司证券作为待选样本;	....... 1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名,	1）将样本空间证券按中证行业分类方法
						分类； 2）如果行业内证券
						数量少于或等于 50
						剔除排名后20%的证	只，则全部证券作为
						2)如果上述待选样本数量券；	相应全指行业指数的
						少于或等于50只，则全部证券作为指数样本; 3)如果上述待选样本中的	2）对样本空间内剩余样本；证券，选取业务涉及医 3）如果行业内证券疗器械、医疗服务、医疗
						的香港上市公司）。证券数量多于50只，则所有符合资格证券将分别按照证券的日成交金按照其12个月平均市额、日均总市值由高到低	本；	数量多于50只，则信息化等医疗主题的上依次剔除行业内全部市公司证券作为待选样
		位列首20位的公司将被挑选为成份股公司。恒生港股通中国内地医疗保健指数成	排名，依次剔除成交金额排名后10%，以及累积总市值占比达98%以后的证券，剔除过程中优先确保剩余证券数量不少于	3）在上述待选样本中, 按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为	证券成交金额排名后 10%的证券以及累积总市值占比达行业内全部证券98%以后的证券，剔除过程中优
成分股数量	88	分股数目上限为20。	50只，将剩余证券作为指数样本。	指数样本，不足50只时全部纳入。	先确保剩余证券数量不少于 50只，将剩余证券作为相应行业
	1)单只股票不超10%。 2)外国公司之合计比重上限为 5%。如超过上	40 1）成分股数目≥10, 比重上限为10%;	94	50 单个样本权重不超过	指数的样本。 86

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.18

（二）配置风格对比

我们分港股类（2 只）和 A股类（3 只）指数来进行对比。总体而言，其中的 A股类指数非药属性明显更强，非药板块占比基本超过 80%，而港股类指数中非药板块占比仅在 30%以下。首先，对于港股类指数而言：

一是从持仓板块分布来看，恒生港股通医疗保健（HSSCHI.HI）与恒生医疗保健（HSHCI.HI）指数中生物制品和化学制药行业股票权重占比均超过 60%，恒生港股通医疗保健指数权重占比相对更高一些；二是从持仓市值分布来看，恒生港股通医疗保健指数成分股相对来说以大中市值为主，平均市值 417 亿元，总市值 500 亿元以上股票个数占比 25%，均高于恒生医疗保健指数的 234 亿元和 11%；三是从持仓集中度来看，虽然二者的前十大持仓股相同，但恒生港股通医疗保健指数持仓较为集中，前十大股票权重合计占 62%，高于恒生医疗保健指数的 53%。

图 8：医疗保健与器械类指数（港股类）成份股行业分布情况

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.25。分类为申万二级行业分类。

对于 A 股类指数而言：

一是从持仓板块分布来看，根据申万二级行业的划分，这三只指数成份股前两大行业均为医疗器械和医疗服务，但分布有所差异：医疗器械（H30217.CSI）指数中医疗器械板块权重占比自然最高（85%），而医疗服务板块占比仅 7%；医疗保健（H30178.CSI）指数中医疗器械板块占比也最高，接近七成（69%），其次医疗服务板块占 25%；中证医疗（399989.SZ）指数中医疗服务和医疗器械的占比则相对均衡，分别占 52%和 40%。二是从持仓市值分布来看，中证医疗指数成分股相对来说市值较大，平均市值 341 亿元，高于医疗保健（161 亿元）和医疗器械（144亿元）指数。三是从持仓集中度来看，中证医疗指数持仓较为集中，前十大股票权重合计占 57%，其他两个指数均在 50%以下。

图 9：医疗保健与器械类指数（A 股类）成份股行业分布情况

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.25。分类为申万二级行业分类。

（三）业绩表现：弹性、稳定性和防御属性

我们取 2018 年以来的数据进行分析：行业上涨年份（2019、2020年）：中证医疗、医疗保健指数相对而言上涨弹性较大。行业下跌年份（2018、2021、2022、2023 年）：几大指数都跌幅较大，医疗保健、中证医疗、医疗器械指数均相对抗跌。从收益性价比看，医疗保健、中证医疗指数夏普比率和卡玛比率均相对较高，且其年化波动率相对较小。

表 11：医疗保健与器械类指数 2018 年以来逐年走势表现

证券简称	医疗保健	中证医疗	医疗器械	恒生医疗保健	恒生港股通医疗保健指数	医药生物（申万）
2018	-7.98	-11.79	-23.41	-25.52		-27.67
2019	46.74	48.67	44.02	34.2	12.78	36.85
2020	77.19	79.67	69.7	41.85	30.72	51.1
2021	-13.71	-14.71	-10.57	-29.63	-32.34	-5.73
2022	-21.35	-25.1	-22.56	-19.34	-12.92	-20.34
2023	-22.1	-23.61	-20.39	-26.92	-24.82	-11.49
区间收益率(年化)	4.26	2.51	0.56	-8.87	-8.7	-0.1
年化波动率	28.24	29.28	27.71	35.58	35.95	24.9
夏普比率	0.21	0.15	0.06	-0.16	-0.15	0.01
区间最大回撤	-55.47	-59.89	-53.07	-67.64	-65.03	-42.16
卡玛比率	0.08	0.04	0.01	-0.13	-0.13	0.16

数据来源：Wind，国泰君安证券研究；数据日期：2018.01.01-2023.10.17。

（四）总结：

（1）恒生港股通医疗保健指数适合相对看好港股药品类的大中市值选手进行布局。港股类的医疗保健与器械类指数主要以生物制品和化学制药行业为主，其中恒生港股通医疗保健指数权重更大，且相对布局大中市值股票，适合相对看好港股药品类的大中市值选手进行布局；恒生医疗保健指数在行业上涨阶段表现相对突出。

（2）A 股类医疗保健与器械类指数各有千秋，适合不同类别投资者布局：医疗器械指数适合纯看好医疗器械的投资者进行布局；中证医疗指数适合对非药（包含医疗器械与医疗服务等）板块均衡布局且相对偏好大中市值选手进行布局；医疗保健指数风格更偏医疗器械板块，且近五年收益性价比相对较好，适合偏好小市值风格选手布局。

2.2.4. 创新药类（4 只）

创新药类指数包含了A股类、港股类和沪港深类三大品类。其中 A股类包含 CS 创新药（931152.CSI）指数，当前有 7 只 ETF 产品覆盖；港股类包含港股创新药（931787CNY00.CSI）指数，有 1 只 ETF 产品覆盖；沪港深类包含 SHS 创新药（931409.CSI）指数和恒生沪深港创新药 50（HSSSHID.HI）指数，分别有 4 只和 1 只 ETF 产品覆盖。

（一）编制方案对比

具体的编制方案对比如下所示：

表 12：创新药类指数编制方案对比

指数简称	CS 创新药	港股创新药(CNY)	SHS 创新药	恒生沪深港创新药 50
代码	931152.CSI	931787CNY00.CSI	931409.CSI	HSSSHID.HI
指数定位	选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，按照市值排序选取不超过50家最具代表性公司作为样本股，反映创新药产业上市公司的整体表现，为投资者提供新的投资标的	在香港市场中选取不超过 50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现	从A股以及符合港通条件的港股中选取主营业务涉及创新药研发和生产的上市公司股票作为待选样本，按照市值排序不超过 50只最具代表性股票作为样本，以反映沪港深三地市场创新药产业上市公司股票的整体表现	追踪五十只在上海、深圳或香港上市，研究及发展投入相对较高且动量表现相对较佳的创新药业相关股票之表现。
样本空间	同中证全指指数的样本空间	以中证香港300指数的样本空间与中证港股通综合指数的样本空间取并集，作为指数的样本空间	沪深市场：同中证全指指数样本的样本空间香港市场：中证港股通综合指数样本	所有在上海证券交易所（“上交所”）、深圳证券交易所（“深交所”)或香港联合交易所（“联交所”)主板上市及满足以下条件的公司：1）在上交所或深交所上市的A股，上市时间超过一个季度，且非 ST/*ST 股票、非暂停上市股票；或2）在联交所上市，且符合港股通资格的股票。
选样方法	1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券;（2）选取主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为待选样本，包括但不限于研发投入强度高的公司、有创新药品在海外或国内上市的公司以及处于创新药研发产业链的公司;（3）将上述待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名靠前的50只上市公司证券作为指数样本,不足50只时全部纳入。	流动性要求：过去一年日均成交金额不低于1000万港元。选样方法：1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取业务涉及创新药研发以及为制药企业提供药物研究、开发和生产等服务的上市公司证券作为待选证券；2）在上述待选证券中，按照过去一年日均总市值由高到低排序,选取排名靠前的 50只证券作为指数样本，不足50只时全部纳入。	1）对样本空间内的沪深市场证券，按照最近一年日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后20%的证券；对样本空间内的香港市场证券，剔除最近一年日均成交金额不足3000 万港元的证券；（2）选取主营业务涉及创新药研发、生产等环节的上市公司证券作为待选样本，包括但不限于研发投入强度高的公司、有创新药品在海外或国内上市的公司以及处于创新药研发产业链的公司；(3)在上述待选样本中,按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50名的证券构成指数样本，不足50只时全部纳入。	流通性要求：港股最近六个月的日均成交额最少二千万港币；A股最近六个月的日均成交额最少二千万人民币。成分股挑选：1）将(1)主营业务为 Contract ResearchOrganisations (CRO)、 Contract ManufacturingOrganisation(CMO）和 Contract Development&Manufacturing Organisation (CDMO)的公司（“创新药服务商”）；(2)界定为化学药和生物科技行业的股票；以及(3)公开披露创新药上市，或创新药研发处于临床三期及以后的上市公司纳入候选样本名单。2）按下述准则对创新药服务商首先进行综合排名（甲队）。综合排名最高的15只创新药服务商被优先纳入指数（如创新药服务商的股票数量不超过15只时，它们将会全部直接被优先纳入指数）。其余的创新药服务商则与其他非创新药服务商候选样本一并再次进行排序（乙队），排名根据优先入选创新药服务商的
				数目加一起计，综合排名最高的 35只股票将被纳入指数。准则：所有候选样本股票的综合排名分数根据过去三年的平均研发投入规模排名（以年报披露为准）和动量指标排名计算。其中动量指标按照业绩动量和收益动量1:1的权重计算，其中收益动量按照 Alpha 收益动量和残差收益动量1:1的权重计算。综合排名分数=研发规模排名x50%+业绩动量排名x25%+Alpha 收益动量排名x12.5%+残差收益动量排名x12.5%。综合排名分数由小至大排序，靠前的股票依次纳入指数成份股，直到成份股数量达到 50只。
成分股数量	50	45	50	50
权重限制	10%	10%	10%	10%

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.18

（二）配置风格对比

我们分纯 A或纯港类（2 只）和沪港深类（2 只）指数来进行对比。首先，对于纯 A或纯港类指数而言：

一是从持仓板块分布来看，根据申万二级行业的划分，生物制品和化学制药板块均为两大指数的重仓，不同的是其中港股创新药（CNY）（931787CNY00.CSI）指数中生物制品占比超 50%，而 CS 创新药（931152.CSI）中生物制品权重在 30%以下，同时其医疗服务的占比接近 30%，这一比例明显高于港股创新药(CNY)中的 9%；二是从持仓市值分布来看，港股创新药(CNY)指数偏向中小市值风格，总市值 100 亿元以下股票占比 58%，成分股平均市值 322 亿元，而 CS 创新药指数相对偏向大中市值风格，总市值 100 亿元以下股票仅占 16%，平均市值 414亿元；三是从重仓股情况来看，港股创新药指数覆盖稀缺标的，其重仓股中信达生物、药明生物、石药集团、百济神州等多家公司均仅在港股上市，与 A股创新药市场形成差异化布局。

图 10：创新药类指数（纯 A和纯港股类）成份股行业分布情况

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.25。分类为申万二级行业分类。

对于沪港深类指数而言：

一是从持仓板块分布来看，生物制品和化学制药板块均为两大指数的重仓，合计占比均超 65%，但 SHS 创新药（931409.CSI）指数以生物制品为主，占比 44%，而恒生沪深港创新药 50（HSSSHID.HI）指数以化学制药为主，占比 42%；二是从持仓市值分布来看，两大指数均相对来说属于大中市值风格，SHS 创新药指数相对更趋大市值，总市值 500 亿元以上股票占 25%，高于恒生沪深港创新药 50 指数的 16%；三是从指数编制方式来看，恒生沪深港创新药 50指数更偏策略型（SmartBeta）指数，选样方式除了考虑流动性因素之外，还综合考虑了研发规模、业绩动量和收益动量等因素。而 SHS 创新药指数主要是按照选定样本中的市值排序来编制。

图 11：创新药类指数（沪港深类）成份股行业分布情况

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.25。分类为申万二级行业分类。

（三）业绩表现：弹性、稳定性和防御属性

我们取近五年的数据进行分析：行业上涨年份（2019、2020 年）：恒生沪深港创新药 50、CS 创新药指数相对而言上涨弹性较大。行业下跌年份（2018、2021、2022、2023 年）：恒生沪深港创新药 50、CS创新药指数均相对抗跌。从收益性价比看，恒生沪深港创新药 50、CS创新药指数夏普比率和卡玛比率均相对较高，且其年化波动率相对较小。

表 13：创新药类指数 2018年以来逐年走势表现

证券简称	CS创新药	港股创新药(CNY)	SHS 创新药	恒生沪深港创新药50	医药生物（申万）
2018	-26.92	-30.44	-28.68	-26.87	-27.67
2019	47.56	49.89	55.29	56.23	36.85
2020	55.14	39.98	47.37	61.48	51.1
2021	-10.61	-14.38	-12.5	-8.71	-5.73
2022	-25.74	-13.42	-22.32	-19.81	-20.34
2023	-12.89	-18.78	-13.65	-15.52	-11.49
区间收益率(年化)	-0.59	-2.15	-0.72	2.47	-0.1
年化波动率	29.66	36.51	30.25	29.62	24.9
夏普比率	0.04	0.04	0.04	0.14	0.01
区间最大回撤	-53.38	-61.61	-53.12	-50.59	-42.16
卡玛比率	0.11	0.04	0.09	0.17	0.16

数据来源：Wind，国泰君安证券研究；数据日期：2018.01.01-2023.10.17。

（四）总结：

（1）创新药类指数适合对不同板块有所偏好的投资者进行差异化布局。从板块构成来看，CS 创新药、港股创新药（CNY）指数分别适合更相对看好纯 A 股和纯港股创新药品种的投资者进行布局；而 SHS 创新药和恒生沪深港创新药 50 指数则均衡布局了 A股和港股的优质品种。

（2）不同市值偏好风格的选手亦可关注其中的差异化机会。SHS 创新药指数适合偏好大中市值的选手参与布局，而港股创新药（CNY）则适合相对偏好中小市值的选手参与布局。

（3）恒生沪深港创新药指数适合看好创新药且偏好策略型配置机会的投资者关注。恒生沪深港创新药指数更具策略属性，综合考虑了研发规模、业绩动量和收益动量等因素，在行业上涨和下行阶段均有不俗表现，值得投资者关注。

2.2.5. 中药类（1 只）

中药类指数相对简单清晰，目前仅包含 1 只指数，即中证中药（930641.CSI）指数，当前共有 4 只 ETF 产品跟踪覆盖。

（一）编制方案

具体的编制方案对比如下所示：

表 14：中药类相关主题指数编制方案对比

指数简称	中证中药
代码	930641.CSI
指数定位	选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司股票作为成份股，以反映中药概念类上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。
样本空间	中证全指指数样本股
选样方法	1）对样本空间内的股票按照最近一年（新股上市以来）的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票;2）对样本空间的剩余股票，选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司股票纳入中药主题;

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.18

（二）配置风格

一是从持仓板块分布来看，根据申万二级行业的划分，中证中药（930641.CSI）指数几乎全部集中于中药板块（权重占比 99%）；二是从持仓市值分布来看，中证中药指数总体偏向中小市值风格，成分股平均市值 175 亿元，在本文所分析的 29 只医药相关指数中成分股平均市值排名倒数第 3，54%的公司总市值在 100 亿元以下；三是从重仓股情况来看，中证中药指数充分布局中药细分领域龙头，片仔癀、云南白药和同仁堂是前三大重仓股票，其余股票权重占比均在 5%以下。

图 12：中药类指数成份股行业分布情况

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.25。分类为申万二级行业分类。

（三）业绩表现：弹性、稳定性和防御属性

我们取近五年的数据进行分析：我们发现中证中药指数与其他医药相关指数表现相比明显较为另类，2018 年以来与本文分析的其他 28只指数平均相关性系数仅为 0.1，最大不过 0.3。尤其在近三年医药生物板块陷入高位调整阶段，中证中药指数有逆势表现，其中2021年逆势上涨34%，同年申万医药生物指数回调 6%，2022、2023 年虽跟随下跌但跌幅明显较小。

中药板块表现一枝独秀的原因在于，中药板块的行业逻辑与囊括了生物科技、医疗器械、化学制药等细分板块的西药板块明显不同，包括但不限于：一是近年来行业政策密集出台支持中药传承创新，2021 年后中药新药的审批速度明显快于之前；二是国企改革对中药企业的经营活力明显催化，中药板块中国有企业占比较高，上半年“中特估”行情中中药板块明显收益；三是中药板块需求量提升带动业绩持续增长，疫情以来中药的重要作用日益深入人心，且随着人口老龄化的加速，中药在治疗慢性病领域的相对优势逐渐体现，因此需求量逐渐提升。

表 15：中药类指数2018 年以来逐年走势表现

证券简称	中证中药	医药生物(申万)
2018	-28.71	-27.67
2019	4.03	36.85
2020	13.45	51.10
2021	33.57	-5.73
2022	-11.65	-20.34
2023	-5.23	-11.49
区间收益率(年化)	-1.08	-0.10
年化波动率	25.04	24.90
夏普比率	-0.03	0.01
区间最大回撤	-42.37	-42.16
卡玛比率	0.20	0.16

数据来源：Wind，国泰君安证券研究；数据日期：2018.01.01-2023.10.17。

（四）总结

（1）中证中药指数适合看好中药投资机会的投资者进行布局。中证中药指数当前为市场布局中药板块 ETF 产品跟踪的唯一指数，其编制逻辑简单明晰，适合看好该板块的投资者进行布局。

（2）中证中药指数适合投资者在医药板块中进行轮动配置。中证中药指数与其他医药相关指数走势相关性明显较低，从配置的视角来看，适合投资者在医药板块中进行轮动配置。

2.2.6. 疫苗类（2 只）

疫苗类指数目前包含两只：一是疫苗生物指数（931992.CSI），目前共3只 ETF 产品跟踪，二是疫苗生科指数（980015.CNI），目前共 4 只 ETF产品跟踪。

（一）编制方案

具体的编制方案对比如下所示：

表 16：疫苗类相关主题指数编制方案对比

指数简称	疫苗生物	疫苗生科
代码	931992.CSI	980015.CNI
指数定位	在沪深市场中选取不超过50家业务涉及疫苗研发、疫苗生产、疫苗耗材、疫苗生产设备以及其他生物科技领	由业务涉及生物科技产业的50家A股上市公司组成，反映 A股市场的生物科技产业中优质上市公司的整体表现。
	域上市公司证券作为样本，反映沪深市场疫苗与生物技术主题上市公司证券的整体表现
样本空间	同中证全指指数的样本空间	满足下列条件的A股和红筹企业发行的存托凭证：1.非 ST、*ST 证券；2.科创板证券、北交所证券上市时间超过1年；其他证券上市时间超过6个月;3.公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题;4.公司最近一年经营无异常、无重大亏损;5.考察期内证券价格无异常波动;6.公司业务领域属于生物科技产业，包括疫苗、血液制品、生物药物、生物检验、生物技术服务等细分领域。
选样方法	可投资性筛选：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%。选样方法：1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取如下业务涉及疫苗和其他生物科技领域等相关领域上市公司证券作为待选样本：》疫苗生产企业：主要业务为疫苗研发和生产的上市公司；》疫苗产业链企业：业务涉及疫苗研发、疫苗生产、疫苗耗材、疫苗生产设备等相关领域的上市公司;》生物科技企业：其他生物药品行业的上市公司;2）在上述剩余证券中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，优先选取排名前50的疫苗生产企业证券作为指数样本，若样本数量不足50只，则按过去一年日均总市值由高到低依次纳入剩余待选样本，直至样本数量达到50只。	首先，计算入围选样空间证券在最近半年的日均总市值和日均成交金额;其次，对入围证券在最近半年的日均成交金额从高到低排序，剔除排名后20%的证券；然后，对选样空间剩余证券按照最近半年的日均总市值从高到低排序，选取前50名证券作为指数样本，样本数量不足则按实际数量纳入。
成分股数量	50	50
权重限制	单个疫苗生产企业样本权重不超过15%，单个其他样本权重不超过3%，前五大样本合计权重不超过60%	单只疫苗类样本的权重不超过15%，单只其他样本的权重不超过3%，前五大样本合计权重不超过60%，疫苗类样本合计权重不低于 2/3

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.18

（二）配置风格对比

一是从持仓板块分布来看，根据申万二级行业的划分，生物制品和化学制药为该两大指数的重仓板块，合计占比均超 75%，其中疫苗生物（931992.CSI）指数生物制品占据绝对大头（84%），化学制药仅占 9%，而疫苗生科（980015.CNI）指数分布相对均衡，生物制品占 59%，化学制药占 17%，此外医疗服务和医疗器械板块分别占 15%和 7%。二是从持仓市值分布来看，疫苗生物指数总体偏向中小市值风格，成分股平均市值 226 亿元，总市值 100 亿元以下股票占近四成，而疫苗生科指数成分股平均市值 431 亿元，总市值 100 亿元以下股票仅占 12%；三是从重仓股情况来看，疫苗生物指数相对更集中于疫苗相关板块，其前十大重仓股中前五大均属疫苗板块，而疫苗生科指数则相对更综合，其前十大重仓股中疫苗、化学制剂、其他生物制品、医疗研发外包板块各有分布。

图 13：疫苗类指数成份股行业分布情况

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据日期：2023.10.25。分类为申万二级行业分类。

（三）业绩表现：弹性、稳定性和防御属性

我们取 2018 年以来数据进行分析：行业上涨年份（2019、2020年）：疫苗生科、疫苗生物指数均相对行业弹性较大。行业下跌年份（2018、2021、2022、2023 年）：疫苗生科、疫苗生物指数均有较大回撤。但从整体年化收益率表现来看，疫苗生物指数表现较好。从收益性价比看，疫苗生物指数夏普比率和卡玛比率均相对较高，但其年化波动率相对较大。

表 17：疫苗类指数2018 年以来逐年走势表现

证券简称	疫苗生物	疫苗生科	医药生物(申万)
2018	-2.60	-24.19	-27.67
2019	57.50	58.61	36.85
2020	75.62	78.58	51.10
2021	-6.05	-14.67	-5.73
2022	-29.53	-28.23	-20.34
2023	-19.22	-20.13	-11.49
区间收益率(年化)	6.69	0.88	-0.10
年化波动率	31.65	28.44	24.90
夏普比率	0.30	0.08	0.01
区间最大回撤	-66.01	-59.68	-42.16
卡玛比率	0.14	0.11	0.16

数据来源：Wind，国泰君安证券研究；数据日期：2018.01.01-2023.10.17。

（四）总结

（1）两大疫苗类指数持仓有所差异，适合不同类型投资者择机布局。疫苗生物指数在疫苗板块的布局较为集中，适合看好疫苗赛道且偏向中小市值风格的投资者进行布局；疫苗生科指数相对更为均衡，适合较大市值偏好投资者进行布局。

（2）两大疫苗类指数涨跌波动均较大，适合投资者做择时以获得较好回报。两大指数在行业上涨时弹性均较强，而下跌时波动也较大，说明该

品种适合做一定的择时。

2.3. 可投指数对应 ETF 产品基本情况

前述 29 个电子行业可投指数共有 66 只 ETF 产品覆盖，具体信息如下。

表 18：可投指数对应所有 ETF产品基本情况

细分类别	跟踪指数	指数简称	基金代码	基金简称	管理公司	成立日期	最新规模（亿元）	近一月日均成交额（亿元）	近一年日均成交额（亿元）	近一年跟踪误差（%）	管理费率+托管费率（%)
生物医药	399441.SZ	生物医药	159508.SZ	生物医药ETF华安	华安基金	2023-06-29	1.32	0.03	0.09	0.17	0.60
生物医药	399441.SZ	生物医药	159859.SZ	生物医药ETF	天弘基金	2021-06-24	30.85	0.83	0.69	0.03	0.60
生物医药	399441.SZ	生物医药	159839.SZ	生物药ETF	汇添富基金	2021-02-01	5.59	0.26	0.20	0.02	0.60
生物医药	931484.CSI	CS医药创新	560600.SH	医药创新ETF	方正富邦基金	2022-03-03	0.26	0.02	0.01	0.07	0.60
生物医药	931484.CSI	CS医药创新	516820.SH	医疗创新ETF	平安基金	2021-06-09	12.58	0.39	0.37	0.05	0.60
生物医药	980016.CNI	公卫健康	159760.SZ	公共卫生健康ETF	泰康基金	2021-12-06	1.06	0.08	0.10	0.03	0.60
生物医药	931140.CSI	医药50	159838.SZ	医药ETF基金	博时基金	2021-07-22	2.52	0.06	0.08	0.03	0.60
生物医药	931140.CSI	医药50	515950.SH	医药龙头ETF	富国基金	2020-03-16	10.74	0.24	0.30	0.03	0.60
生物医药	931166.CSI	医药健康100	515960.SH	医药健康ETF	嘉实基金	2020-04-24	2.81	0.07	0.07	0.03	0.60
生物医药	930726.CSI	CS生医	512290.SH	生物医药ETF	国泰基金	2019-04-18	49.16	1.20	1.46	0.06	0.60
生物医药	000991.SH	全指医药	159938.SZ	医药卫生ETF	广发基金	2014-12-01	52.76	0.66	0.67	0.02	0.60
生物医药	000814.SH	细分医药	512120.SH	医药50ETF	华安基金	2013-12-04	3.39	0.18	0.19	0.09	0.60
生物医药	000913.SH	300医药	512010.SH	医药ETF	易方达基金	2013-09-23	198.80	5.79	6.23	0.02	0.60
生物医药	000933.SH	800医药	159929.SZ	医药ETF	汇添富基金	2013-08-23	19.69	0.83	0.67	0.02	0.60
生物医药	000037.SH	上证医药	510660.SH	医药卫生ETF	华夏基金	2013-03-28	1.15	0.03	0.04	0.02	0.60
生物医药	930965.CSI	港股通医药C	159776.SZ	港股通医药ETF	银华基金	2022-03-07	2.86	0.58	0.75	0.46	0.60
生物医药	930965.CSI	港股通医药C	513200.SH	港股通医药ETF	易方达基金	2022-01-19	8.20	0.83	0.96	0.44	0.20
生物医药	930965.CSI	港股通医药C	159718.SZ	港股医药ETF	平安基金	2021-12-16	1.18	0.11	0.10	0.47	0.60
生物医药	930975.CSI	港股通医药CCNY	513700.SH	香港医药ETF	鹏华基金	2021-07-13	7.32	0.56	0.68	0.49	0.60
生物医药	H30463.CSI	沪港深500医药	517990.SH	医药ETF沪港深	招商基金	2022-05-09	0.27	0.01	0.02	0.14	0.60
生物科技	930743.CSI	中证生科	516930.SH	生物科技ETF基金	民生加银基金	2021-08-05	0.46	0.04	0.02	0.04	0.60
生物科技	930743.CSI	中证生科	516500.SH	生物科技ETF	华夏基金	2021-03-04	1.09	0.03	0.03	0.03	0.60
生物科技	930743.CSI	中证生科	159849.SZ	生物科技ETF招商	招商基金	2021-02-08	0.90	0.07	0.04	0.03	0.60
生物科技	930743.CSI	中证生科	159837.SZ	生物科技ETF	易方达基金	2021-01-14	16.75	0.26	0.42	0.03	0.20
美股生物科技	NBLGI	纳斯达克生物技术	513290.SH	美股生物科技ETF	汇添富基金	2022-08-15	1.22	0.05	0.05	0.35	0.65
港股生物科技	HSHKBIO.HI	恒生香港上市生物科技	513280.SH	港股生物科技ETF	汇添富基金	2022-07-05	0.99	0.09	0.16	0.46	0.20
港股生物科技	HSHKBI0.HI	恒生香港上市生物科技	159615.SZ	生物科技ETF港股	南方基金	2022-06-17	2.52	0.48	0.63	0.45	0.65
港股生物科技	HSHKBIO.HI	恒生香港上市生物科技	159892.Sz	恒生生物科技ETF	华夏基金	2021-09-29	21.94	2.86	2.50	0.44	0.65
港股医疗保健	HSHCLHI	恒生医疗保健	513060.SH	恒生医疗ETF	博时基金	2021-03-18	129.58	10.20	12.53	0.46	0.65
医疗保健	H30178.CSI	医疗保健	159877.SZ	医疗产业ETF	南方基金	2021-10-22	0.76	0.02	0.03	0.03	0.60
医疗保健	H30178.CSI	医疗保健	516790.SH	医疗保健ETF	华泰柏瑞基金	2021-08-12	1.48	0.03	0.05	0.05	0.60
医疗保健	H30178.CSI	医疗保健	159891.SZ	医疗ETF基金	建信基金	2021-05-27	1.36	0.01	0.02	0.04	0.60
医疗保健	H30178.CSI	医疗保健	516610.SH	医疗服务ETF	大成基金	2021-04-29	0.77	0.05	0.06	0.04	0.60
医疗保健	H30178.CSI	医疗保健	159873.SZ	医疗设备ETF	天弘基金	2021-03-16	2.40	0.09	0.09	0.04	0.60
医疗保健	HSSCHLHI	恒生港股通医疗保健指数	159506.SZ	恒生医疗ETF	富国基金	2023-06-14	1.27	0.39	0.54	0.62	0.60
医疗保健	399989.SZ	中证医疗	560260.SH	医疗ETF龙头	广发基金	2023-09-06	6.24	0.24	0.36	0.07	0.55
医疗保健	3999.SZ	中证医疗	159847.SZ	医疗50ETF	易方达基金	2021-07-08	6.04	0.12	0.11	0.04	0.20
医疗保健	399989.SZ	中证医疗	159828.SZ	医疗ETF	国泰基金	2020-12-24	23.80	0.85	0.74	0.06	0.60
医疗保健	399989.SZ	中证医疗	512170.SH	医疗ETF	华宝基金	2019-05-20	264.83	5.11	4.99	0.04	0.60
医疗器械	H30217.CSI	医疗器械	159797.SZ	医疗器械ETF基金	汇添富基金	2022-04-28	0.51	0.01	0.06	0.04	0.20
医疗器械	H30217.CSI	医疗器械	159898.SZ	医疗器械ETF招商	招商基金	2021-05-27	1.75	0.27	0.29	0.04	0.60
医疗器械	H30217.CSI	医疗器械	159883.SZ	医疗器械ETF	永赢基金	2021-04-22	21.05	0.43	0.87	0.04	0.60
港股创新药	931787CNY00.CSI	港股创新药(CNY)	513120.SH	港股创新药ETF	广发基金	2022-07-01	42.59	7.58	3.86	0.51	0.60
创新药	931152.CSI	CS创新药	560900.SH	创新药企ETF	摩根基金	2022-05-19	2.01	0.04	0.04	0.06	0.40
创新药	931152.CSI	CS创新药	159858.SZ	创新药指ETF	南方基金	2021-03-12	1.79	0.08	0.09	0.02	0.20
创新药	931152.CSI	CS创新药	159835.SZ	创新药50ETF	建信基金	2021-03-11	0.94	0.03	0.02	0.04	0.60
创新药	931152.CSI	CS创新药	516060.SH	创新药产业ETF	工银瑞信基金	2021-02-09	1.29	0.03	0.05	0.03	0.52
创新药	931152.CSI	CS创新药	516080.SH	创新药ETF易方达	易方达基金	2021-02-03	2.91	0.10	0.08	0.03	0.20
创新药	931152.CSI	CS创新药	515120.SH	创新药ETF	广发基金	2020-12-03	36.08	1.39	1.25	0.02	0.60
创新药	931152.CSI	CS创新药	159992.SZ	创新药ETF	银华基金	2020-03-20	80.31	3.54	2.78	0.04	0.55
创新药	931409.CSI	SHS创新药	159622.SZ	创新药ETF沪港深	西藏东财基金	2023-04-21	1.97	0.09	0.12	0.26	0.55
创新药	931409.CSI	SHS创新药	159748.SZ	沪港深创新药ETF	富国基金	2021-11-24	2.52	0.09	0.12	0.16	0.60
创新药	931409.CSI	SHS创新药	517110.SH	创新药沪深港ETF	国泰基金	2021-09-08	1.64	0.03	0.08	0.18	0.60
创新药	931409.CSI	SHS创新药	517120.SH	沪港深创新药ETF	华泰柏瑞基金	2021-07-08	3.82	0.07	0.10	0.17	0.60
创新药	HSSSHID.HI	恒生沪深港创新药50	517380.SH	创新药AH	天弘基金	2021-07-27	2.60	0.05	0.07	0.17	0.60
中药	930641.CSI	中证中药	560080.SH	中药ETF	汇添富基金	2022-09-26	19.09	0.53	0.60	0.07	0.60
中药	930641.CSI	中证中药	561510.SH	中医药ETF	华泰柏瑞基金	2022-07-26	1.01	0.09	0.27	0.06	0.60
中药	930641.CSI	中证中药	159647.SZ	中药ETF	鹏华基金	2022-07-20	7.69	0.49	0.93	0.06	0.60
中药	930641.CSI	中证中药	562390.SH	中药50ETF	银华基金	2022-07-20	0.77	0.10	0.14	0.05	0.60
疫苗	931992.CSI	疫苗生物	561920.SH	疫苗龙头ETF	招商基金	2023-03-15	0.32	0.01	0.03	0.09	0.60
疫苗	931992.CSI	疫苗生物	562860.SH	疫苗ETF	嘉实基金	2023-02-16	5.27	0.13	0.20	0.08	0.60
疫苗	931992.CSI	疫苗生物	561710.SH	疫苗生物ETF	博时基金	2022-11-08	0.59	0.03	0.06	0.31	0.60
疫苗	980015.CNI	疫苗生科	159657.SZ	生物疫苗ETF	鹏华基金	2023-02-22	2.31	0.02	0.07	0.09	0.60
疫苗	980015.CNI	疫苗生科	159645.SZ	疫苗龙头ETF	富国基金	2022-09-16	0.19	0.05	0.09	0.04	0.60
疫苗	980015.CNI	疫苗生科	159646.SZ	疫苗ETF基金	华泰柏瑞基金	2022-08-11	0.20	0.01	0.05	0.04	0.60
疫苗	980015.CNI	疫苗生科	159643.SZ	疫苗ETF	国泰基金	2022-08-10	0.75	0.18	0.25	0.04	0.60

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至 2023.10.24

3. 行业主题指数基金优选思路导图

本文我们将医药生物行业各主题指数分为六小类，并逐个分类对比了其中指数的配置特点，综合前文的分析，站在指数构成特点的角度，我们能得到以下优选思路导图：

图 14：医药生物行业对应的可投主题指数优选思路导图

资料来源：国泰君安证券研究。

4. 风险提示

本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。

本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。

本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。

市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。
在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

评级说明

1.投资建议的比较标准

投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。

2.投资建议的评级标准

报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。

	评级说明
股票投资评级	增持	相对沪深300 指数涨幅15%以上
	谨慎增持	相对沪深300 指数涨幅介于 5%～15%之间
	中性	相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5%
	减持	相对沪深 300 指数下跌 5%以上
行业投资评级	增持	明显强于沪深300 指数
	中性	基本与沪深 300 指数持平
	减持	明显弱于沪深 300 指数

国泰君安证券研究所

	上海	深圳	北京
地址	上海市静安区新闸路 669 号博华广场20层	深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层	北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层
邮编	200041	518026	100032
电话 E-mail: gt jaresearch@gt jas.com	（021）38676666	（0755） 23976888	（010）83939888

群内每日免费分享5份+最新资料

300T网盘资源+40万份行业报告

为您的创业、职场、商业、投资、亲子、网赚、艺术、健身、心理、个人成长 …… 全面赋能！

关注公众号获取更多资料

添加微信，备
注“入群”
立刻免费领取
200套知识地图+最新研报

致终身学习者社群

行业报告/思维导图/电子书/资讯情报

医药生物行业 ETF 优选思路解析

指数配置研究系列四

本报告导读：

摘要：

or]报告作者

ort] 相关报告

群内每日免费分享5份+最新资料

300T网盘资源+40万份行业报告

致终身学习者社群

扫码先加好友，以备不时之需

目 录

1. “两步走”行业主题ETF优选框架

2. 行业主题指数的配置特点

2.1. 医药生物行业主题指数备选池

2.2. 指数编制方案与配置风格对比

2.2.1. 泛医药生物类指数（14 只）

（一） 编制方案对比

（二）配置风格对比

对于泛策略类指数而言：

（三）估值、成长性对比

（五）总结：

2.2.2. 生物科技类（3 只）

（一） 编制方案对比

（二）重仓股对比

（三）业绩表现：弹性、稳定性和防御属性

2.2.3. 医疗保健与器械类（5 只）

（一）编制方案对比

（二）配置风格对比

对于 A 股类指数而言：

（三）业绩表现：弹性、稳定性和防御属性

2.2.4. 创新药类（4 只）

（一）编制方案对比

（二）配置风格对比

（三）业绩表现：弹性、稳定性和防御属性

（四）总结：

2.2.5. 中药类（1 只）

（一）编制方案

（二）配置风格

（三）业绩表现：弹性、稳定性和防御属性

（四）总结

2.2.6. 疫苗类（2 只）

（一）编制方案

（二）配置风格对比

（三）业绩表现：弹性、稳定性和防御属性

（四）总结

2.3. 可投指数对应 ETF 产品基本情况

3. 行业主题指数基金优选思路导图

4. 风险提示

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格

分析师声明

免责声明

评级说明

1.投资建议的比较标准

2.投资建议的评级标准

国泰君安证券研究所

群内每日免费分享5份+最新资料

300T网盘资源+40万份行业报告

致终身学习者社群

扫码先加好友，以备不时之需

目录

（一）编制方案对比

（一）编制方案对比

指数配置研究系列四：医药生物行业ETF优选思路解析-20231105-国泰君安-33页