VR行业专题跟踪系列三

苹果MR开启空间计算时代，重新定义消费电子终端

分析师：许兴军

分析师：王亮

分析师: 叶秀贤

SAC 执证号：S0260514050002

SAC 执证号：S0260519060001

SFC CE.no: BFS478

SAC 执证号：S0260520100004

021-38003661

021-38003658

0755-82528531

xuxingjun@gf.com.cn

gfwangliang@gf.com.cn

yexiuxian@gf.com.cn

分析师:

郁正林

SAC 执证号：S0260521110001

010-59136610

huanzhenglin@gf.com.cn

请注意，许兴军，叶秀贤，郁正林并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

核心观点：

AIGC赋能XR领域，推动设备端加速发展。MR是VR向AR技术过渡的产物，将虚拟世界和真实世界合成一个无缝衔接的虚实融合世界，有望成为各科技巨头积极布局的下一代元宇宙技术。AIGC作为生产力工具赋能元宇宙，逐渐实现元宇宙的可扩展性潜力，低成本、高效率地满足XR用户海量内容需求。根据IDC数据，全球VR/AR 市场规模将从2021年43.43亿美元增长至2025 年的 361.12亿美元，CAGR 为69.8%。根据 Omdia数据，2023 年近眼显示面板出货量有望达到2406 万台，同比增长67.3%。随着索尼PSVR2、Meta Quest3、苹果MR等主要产品的陆续推出，以及AIGC未来在内容端的持续赋能，XR产业有望迎来新一轮增长。

Pico、Meta等新品上市，产品配置迭代升级。Pico4及Pico4Pro于2022年9月22日全球发布，其中 Pico4主要亮点为Pancake光学方案和彩色透视，Pico 4 Pro 增加智能无级瞳距调节和面部追踪功能。Quest3于2023年6月1日发布，加入深度传感器，双VST摄像头支持MetaReality彩色透视，使用Pancake 光学显示方案，搭载高通骁龙XR2Gen2。随着Pico、Meta 等新品全球发布，Pancake 光学方案、彩色透视、无级瞳距调节、手势和面部追踪功能成为XR产品主要技术升级方向。

苹果MR头显发布，产业链迎来成长机遇。苹果自2015年以来已收购多家初创企业，持续在AR/MR内容领域扩张，MR相关专利超过5000项，为可穿戴视听、车载、健康等领域提供技术支持。2023年6月6日，苹果全球开发者大会WWDC2023 发布首款MR头显Vision Pro，售价3499 美元，将于明年初在美国发售。AppleVision Pro 是第一款将虚拟世界完全融入现实世界的产品，融合 Mac 的高性能、iPhone 的移动、Airpods 及Watch的可穿戴、以及全新的空间维度。从硬件端来看，EyeSight技术通过向内的摄像头和外表面柔性OLED屏幕实现佩戴者面部穿透，显示器采用MicroOLED方案，单眼实现超过4K，镜片采用三镜式Pancake，搭载M2 和R1芯片。从操作系统来看，VisionOS是为空间计算全新设计的操作系统，支持低延迟要求。从内容端来看，Vision Pro 的应用场景持续拓宽，与Unity 深度合作，并推出全新的虹膜识别系统Optic ID。

投资建议。我们认为苹果MR的发布驱动VR/AR/MR 产业链加速进入拐点期，市场规模快速扩大为供应链带来发展红利。建议关注整机组装的立讯精密、歌尔股份；零组件中结构件的长盈精密，PCB及FPC的东山精密、鹏鼎控股，IPD 的兆威机电，电池的欣旺达；设备中屏幕检测的华兴源创，光学检测的智立方，组装设备的赛腾股份，传感检测的杰普特。

风险提示。下游需求不及预期风险，VR头显渗透率提升不及预期风险，行业竞争加剧风险。

识别风险，发现价值

目录索引

一、AIGC赋能XR领域，推动设备端加速发展. .6
二、PICO、META等新品上市，产品配置迭代升级 .9
三、苹果MR头显发布，产业链迎来成长机遇， .14
四、风险提示.. .18

图表索引

图1:AR/VR/MR 概览. ...6
图2：AIGC实时生成游戏剧情互动. ..7
图3:AIGC 搭建3D 虚拟城... ...
图4：利用MCC技术将2D 照片转换为3D模型， ...7
图5：利用 Builder Bot指挥Al创建海边3D 景观. ...7
图 6:Meta 的"CAIRaoke 计划”. ..
图7:VR/AR 市场规模.. ..................... ...8
图8：近眼显示面板出货量预测和AR/VR应用增长... .......................... ...8
图9:Pico 4及 Pico 4 Pro示意图. ..9
图10：Pico体感追踪器及定制镜片示意图 ...
图11:Pancake 折叠光路方案... ..........................................· ..0
图12:Pico4光学解析力.. ..10
图13:Pico OS 5.0操作系统.. …......................................................· ..10
图14:Pico 专属 Avatar 系统.. ...10
图15:Pico 内容端布局.. ...11
图16:Quest3示意图.. ..….12
图17:Quest 3的 Touch Plus 手柄示意图. ..2
图18:Quest 3加入深度传感器... ..12
图19:Quest 3提供彩色透视. ...12
图 20:Quest 3搭载骁龙XR2 Gen2 芯片. ..13
图 21：带来更快、更流畅的体验.. ..13
图 22:Meta Quest游戏发布会发布 25款 VR游戏，大IP作品10款. ..13
图 23：苹果历年收购MR相关企业情况... ..14
图 24:苹果MR相关专利布.
图 25:Vision Pro 示意图...
图26:Vision Pro 售价... ...15
图27:Vision Pro Micro OLED 显示方案. ...16
图 28:Vision Pro M2+R1芯片 ..16
图29:Vision Pro 眼动追踪.. ..16
图30:Vision Pro 传感器阵列 ..16
图 32:VisionOS操作系统实时执行引擎.
图 33：Vision Pro 创造跳动心脏.. ...17
图 34:Vision Pro 沉浸式赛车设计. 17
图35:苹果MR供应链. ...18

一、AIGC 赋能XR领域，推动设备端加速发展

VR（VirtualReality，虚拟现实）是指利用VR设备模拟产生一个三维的虚拟空间，提供视觉、听觉、触觉等感官的模拟，让使用者如同身临其境。简而言之，就是不依赖于使用者自身所处的环境，完全“无中生有”。AR（AugmentedReality，增强现实）是VR技术的延伸，能够把计算机生成的虚拟信息（物体、图片、视频、声音、系统提示信息等）叠加到使用者所在的真实场景中，并与人实现互动，但使用者能区分两者区别。MR（MixedReality，混合现实）是VR向AR技术过渡的产物，将虚拟世界和真实世界合成一个无缝衔接的虚实融合世界，其中的物理实体和数字对象满足真实的三维投影关系。混合现实技术通过在现实环境中引入虚拟场景信息，在现实世界、虚拟世界和用户之间搭起一个交互反馈的信息回路，以增强用户体验的真实感，具有真实性、实时互动性以及构想性等特点。我们认为MR为元宇宙技术升级必经路线，有望成为各科技巨头积极布局的下一代技术。

图1:AR/VR/MR概览

	VR(VirtualReality，虚拟现实)	AR(AugmentedReality，增强现实)	MR(MixedReality，混合现实)
特征要素	沉浸感、交互性、假想性	现场感、增强性、相关性	现场感、混合性、逼真性
形象化描述	·用户只能体验虚拟世界，无法看到真实世界	·用户既能看到真实世界，又能看到虚拟事物	·用户难以分辨真实世界与虚拟世界的边界
典型设备	PICO 4、Oculus Quest、HTC Vive	Google Glass、Nreal Air	Quest pro、苹果MR
应用范围	侧重于游戏、视频、直播与社交等大众市场	侧重于工业、军事等垂直应用	教育培训、装修设计、医学、工业等

数据来源：赛迪智库，CSDN,TrioTree,Youtube，广发证券发展研究中心

AIGC逐渐实现元宇宙的可扩展性潜力，低成本、高效率地满足VR/AR用户海量内容需求。以ARⅣR作为入口，元宇宙极大扩展了人类在虚拟世界的生存空间。但元宇宙中需要大量3D场景构建，高保真3D模型单靠人工设计开发效率低、成本高。AIGC有望成为新的元宇宙内容生成解决方案，利用AI方式生成3D场景将成为未来元宇宙满足海量用户不同需求的解决之道。具体而言，AIGC技术通过提供元宇宙环境生成的基础设施、提供个性化内容体验和交互方式等，更好地满足用户需求。

AIGC释放开发人员生产力，为构建沉浸式元宇宙空间环境提供核心基础设施技术。元宇宙可以应用在工作、会议、游戏以及生活社交等活动，因此需要在元宇宙空间中创建丰富的活动对象、建筑和活动环境。但是，在过去，为了构建这些数字环境，需要开发团队半手工地创建每一个部分，用鼠标拖动来放置。而现在AIGC通过实现

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创建逼真的3D虚拟空间环境、虚拟人物，并且效率和成本可以满足大规模的元宇宙空间环境创建。例如在游戏场景中，未来游戏的剧情、角色、头像、动作等数字原生基本元素都可以用AIGC进行生成，游戏世界地图也能通过AIGC进一步延展，极大程度释放开发人员生产力，用更少的时间编写代码，提升元宇宙建成速度。

图2：AIGC实时生成游戏剧情互动

数据来源：机器之心，广发证券发展研究中心

图3：AIGC搭建3D虚拟城市

数据来源：TechWeb，广发证券发展研究中心

AIGC为元宇宙用户提供个性化内容体验，吸引更多用户进驻元宇宙。AIGC作为生产力工具，可以满足和填充内容匮乏的虚拟世界，同时赋予用户更多的创作自由。例如，AIGC可以帮助用户将手机拍摄的一系列照片生成可以使用的3D渲染图，帮助用户通过语音文字输入来创建可修改的3D环境。采用这种创造内容的方式，AIGC技术极大地提高元宇宙环境的创作自由，提升个性化体验，未来的元宇宙体验将不再完全由开发人员构建，而是利用AIGC响应用户的输入按需生成。

图4:利用MCC技术将2D照片转换为3D模型

数据来源：维深WellsennXR，广发证券发展研究中心

图5:利用BuilderBot指挥Al创建海边3D景观

数据来源：Meta官网，广发证券发展研究中心

AIGC在元宇宙用户交互界面发挥作用。元宇宙中存在很多类似NPC的智能体为用户提供交互服务，这些智能体可以由AIGC生成并驱动。当用户借助VR/AR设备进入虚拟空间时，ChatGPT可以作为语言模型集成到各种智能体中，充当元宇宙中的虚拟助手或伙伴，执行“智能”动作和更为复杂的任务。2022年5月，Meta宣布“CAIRaoke计划”，“CAIRaok计划”所开发的模型，将允许用户随意地与购买的AI会话助手沟

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通，用户可以向助手发出简单的语音指令继而创建所需的虚拟现实设置类型。

图6:Meta的“CAIRaoke计划”

数据来源：MITTechnology Review，广发证券发展研究中心

XR市场规模年均复合增速为32.8%，AIGC应用推动硬件端出货量持续增长。根据IDC数据，全球VR/AR市场规模将从2021年43.43亿美元增长至2025年的361.12亿美元，CAGR为69.8%。根据Omdia数据，2023年近眼显示面板出货量有望达到2406万台，同比增长67.3%。随着索尼PSVR2、苹果MR、MetaQuest3、HTC新产品等主要产品的推出，以及AIGC未来在内容端的持续赋能，XR产业有望迎来新一轮增长。

图7:VR/AR市场规模

数据来源：IDC，广发证券发展研究中心

图8：近眼显示面板出货量预测和AR/VR应用增长

数据来源：Omdia，广发证券发展研究中心

二、Pico、Meta等新品上市，产品配置迭代升级

Pico4新品全球发布，产品配置迭代升级。2022年9月22日，VR品牌Pic0召开全球新品发布会，进军欧美、日韩、东南亚市场，正式发布Pic04系列新品。2022年9月27日，VR品牌Pico于青岛召开国内新品发布会，公布新品国内售价及开售渠道等相关信息，并且面向国内推出的全新VR生态内容。Pico4系列为Pico品牌旗下的全新一代VR一体机，在佩戴舒适度、视听体验，交互感知能力、内容生态等方面带来全面提升，为用户呈现更为沉浸的VR使用体验。本次共发布四种新品，其中，Pico 4的8+128GB版售价2499元、8+256GB版售价2799元；Pic04Pro的8+512G版售价3799元，2022年12月开售；Pic0体感追踪器售价199元，2022年12月开售；Pic04定制近视镜片售价为349元起。

图9:Pico 4及Pico 4Pro示意图

数据来源：Pico国内新品发布会，广发证券发展研究中心

图10:Pico体感追踪器及定制镜片示意图

数据来源：Pico国内新品发布会，广发证券发展研究中心

从硬件端来看，Pancake光学方案和彩色透视为Pico4主要亮点，Pico4Pro增加智能无级瞳距调节和面部追踪功能。全新PicO4系列加速硬件端的迭代升级，其中，Pico 4正面采用一体化的曲面镜设计，头显最薄处只有35.8毫米，头显重量仅为295g。相比于上一代PicoNe03，其体积减少43%、重量减少100克，单目2160x2160分辨率屏幕，综合PPD达到20.6，相对于Ne03PPD19.6略有提升，FOV105度，支持电动瞳距（IPD）调节；Pico4手柄采用宽频线性马达，提供更细腻触感；Pico4Pro正面采用浅金色高亮曲面镜，在Pico4配置基础上增加三颗高动态传感器，支持眼球追踪、面部追踪，实现智能无级瞳距调节，并且可为Avatar模拟更丰富的面部表情。

Pico4全系列相较之前产品增加彩色透视功能、IPD电动调节、手柄支持宽频线性马达、裸手交互等功能。其中，Pancake折叠光路方案替换此前的菲涅尔方案，当MTF值设定为0.6时，Pico4的光学清晰度比PicoNeo3提升接近86%；彩色透视功能基于一颗隐藏在黑色曲面镜下1600万像素的RGB摄像头，通过算法进行3D环境建模，再叠加真实彩色画面，实现虚拟世界与真实环境的无缝融合。

图11:Pancake折叠光路方案

数据来源：三利谱展示资料，广发证券发展研究中心

图12:Pico4光学解析力

数据来源：Pico国内新品发布会，广发证券发展研究中心

从操作系统来看，Pico推出全新的PicoOS5.0操作系统，重新定义所有的视觉元素和交互体验。UI设计方面，风格轻松自然，全局导航设计使得用户在任何VR应用和场景中都可以轻松呼出个人中心、应用列表、最近使用、设置界面等菜单，消息通知可全局生效。创新连接方面，全新的Avatar系统开放身材、发型、服装等自定义选项，并提供丰富的素材库，用户可以按照自己的喜好定制专属的虚拟形象。此外，Pico4推出MRC混合现实录制功能，可以通过手机将真人和虚拟的画面和场景自然融合，创作出MR视频分享到其他平台。

图13:Pico OS5.0操作系统

数据来源：Pico国内新品发布会，广发证券发展研究中心

图14:Pico专属Avatar系统

数据来源：Pico国内新品发布会，广发证券发展研究中心

从内容端来看，Pico致力于为用户打造国内应用最丰富、最优质的VR内容平台。运动健身方面，Pico推出集私教课程、节奏音游、瑜伽等运动于一身的健身大作《超燃一刻》、全新节奏音游《闪韵灵境》、VR搏击应用《莱美搏击》、《多合一夏季运动VR》、《实况钓鱼》等运动休闲类应用，并与超级猩猩、帕梅拉合作打造专属私教课程及塑形计划。视频方面，2022年Pic0上线王晰、郑钧、汪峰等VR演唱会，首次实现8K、3D、多机位实时直播。影视方面，2022年上线科幻动画大作《灵笼》、人文科教片《古籍寻游记》、自然探险片《跟着德爷闯东非》等。娱乐应用方面，《剑与魔法》、《Espire1》、《Alvo》与Pico 4同步上线，《戈恩》、《城市叠叠乐》等会在未来陆续上线。创作方面，Pico轻世界使用户可以轻松创造出属于自己的3D世界及专属个人形象。

图15:Pico内容端布局

数据来源：Pico 国内新品发布会，广发证券发展研究中心

Quest3正式亮相抢跑苹果，消费级MR头显改进显著。2023年6月1日Meta正式发布MetaQuest3，并将于9月27日的MetaConnect大会宣布更详细的信息。Quest3将主打VST透视和混合现实功能，提供虚拟和现实无缝融合的体验，从内到外焕然一新，为用户提供全方位体验。作为一款消费级MR头显，QueSt3的128GB版本售价499美金，预计将于今年秋季正式发售，届时将有更大存储版本可选。同时，Meta下调Quest2售价，128GB版降至299.99美元，256GB版降至349.99美元。

图16:Quest 3示意图

数据来源：Meta官网，广发证券发展研究中心

图 17:Quest 3的Touch Plus手柄示意图

数据来源：Meta官网，广发证券发展研究中心

从硬件端来看，加入深度传感器、双VST摄像头支持MetaReality彩色透视、使用Pancake光学显示方案为Quest3带来更佳显示性能。相较Meta之前系列产品，Quest3的一大显著提升是配备了一颗深度传感器，支持Mesh网格并可以自动识别周围的环境和墙壁，使用者不需要手动确认环境，提供更逼真的沉浸感。Quest3相较上一代消费级头显QueSt2增加彩色透视功能，左、右分别集成一颗400万像素的RGBVST摄像头和一颗标准摄像头（灰度、SLAM）的相比使用单RGB摄像头的QuestPro有所提升，将有效降低透视状态下画面畸变问题，提供逼真的现实世界渲染，带来更好的彩色透视体验。同时，Meta还提高了Pancake光学显示器的分辨率，但本次并未给出确切规格。

相较企业级产品QuestPro，Quest3不支持眼球追踪、面部追踪，因此也不支持注视点渲染。同时，Quest3配备的TouchPlus手柄依然采用被动追踪（红外）方案，相较Quest Pro的Touch Pro手柄采用主动追踪方案仍有待提高，但也同样搭载TruTouch触觉反馈技术，为手柄带来更自然的交互体验。考虑到Quest3的发售价格仅为QuestPro发售价格的1/3，是一款极具性价比的产品。

图18:Quest3加入深度传感器

数据来源：Meta官网，广发证券发展研究中心

图19:Quest3提供彩色透视

数据来源：Meta官网，广发证券发展研究中心
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Soc芯片采用高通晓龙XR2Gen2，满足Quest3极高算力需求。新的Soc芯片的处理能力是Quest2所使用的XR2Gen1芯片的两倍，功耗的下降能为Quest3带来更佳优越的能效比，在界面浏览、应用启动和游戏运行方面的深度有很大提高。同时该芯片支持光线追踪技术，在针对MR场景渲染方面将有所提升，为使用者带来更流畅

的视游戏玩法。

图20:Quest3搭载骁龙XR2Gen2芯片

数据来源：Meta官网，广发证券发展研究中心

图21：带来更快、更流畅的体验

数据来源：Meta官网，广发证券发展研究中心

从内容端来看，Quest3完全兼容Quest2应用库，支持500多款VR游戏和应用，发售即拥有最佳沉浸式内容库。Meta在高品质VR游戏生态布局多年，积累深厚，可以为使用者提供最佳的沉浸式内容库。在支持向后兼容QueSt2的500多款游戏和应用的同时，Meta还会针对Quest3开发高品质的MR内容。2023年6月1日MetaQuest游戏发布会上，介绍了25款VR游戏，其中基于大IP的作品多达10款，包括《刺客信条：NexusVR》等。除此之外，6月5日Meta首席技术官证实，Quest3将能够继续通过OculusLink和AirLink支持PCVR游戏，保证玩家可以继续畅游SteamVR等平台的海量内容库。

图22:MetaQuest游戏发布会发布25款VR游戏，大IP作品10款

数据来源：青亭网，广发证券发展研究中心
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三、苹果MR头显发布，产业链迎来成长机遇

苹果布局MR领域十余年，持续通过收购创企汲取优秀技术人才。2010年，苹果收购瑞典面部识别技术公司PolarRose，布局面部识别相关技术。2013年，苹果收购PrimeSense公司，从布局实时3D运动捕捉相关技术。2015年，苹果收购德国增强现实技术公司Metaio，获得171项与AR相关的全球专利；收购专门从事面部动画和动作捕捉的Faceshift。2016年，苹果收购研发面部表情分析工具的Emotient，该公司通过人工智能及机器学习技术来分析人类表情；收购AR公司FlybyMedia，该公司在研究头戴式显示系统追踪等技术具有优势，从而有助于苹果MR产品的空间感知能力提升；收购DigitalRune，从事开发3D游戏引擎。2017年，苹果收购的初创公司FabricSoftware，也正是目前研发内容开发工具团队的前身；收购从事面部识别技术的网络安全和机器学习公司RealFace,该技术有可能用于未来的增强现实功能。2018年，苹果收购瑞士公司Flashwell，从事AI图像视觉研发；收购为增强现实眼镜制造镜片的初创公司Akonia Holographics；2020年，苹果收购两家位于南加州的初创公司，分别是提供VR体育直播的NextVR和提供VR视频会议的Spaces。苹果自2015年以来，已收购多家初创企业，持续在AR/MR内容领域扩张，不断汲取优秀的技术人才。

图23：苹果历年收购MR相关企业情况

苹果持续在AR/MR内容领域扩张，不断汲取优秀的技术人才
数据来源：MacRumors，Metaverse元宇宙，广发证券发展研究中心

致力于MR相关专利技术研发，实现人机交互多领域布局。苹果MR相关专利超过5000项，为可穿戴视听、车载、健康等领域提供技术支持。2008年，苹果研发“个人显示系统”、“头戴式显示系统”、类似护目镜的视频耳机以及类似谷歌眼镜的视频耳机框架四款专利，旨在提升用户观感体验，增强人机交互。2009年，苹果研发配备摄像头的3D显示器专利，该显示器可以根据用户的相对位置改变视角。2011年，苹果为地图应用程序中的增强现实功能申请专利，该功能可将距离映射到著名地标。2012年，苹果研发使用运动传感器为iOS设备创建增强现实技术的3D界面专利。苹果公司将这个界面描述为一个“虚拟房间”，通过内置传感器或手势操作设备的方向来导航。2017年，苹果研发移动增强现实系统专利，通过使用摄像头、屏幕和用户界面将环境中的物体与虚拟信息叠加在一起。2020年，苹果研发出一种系统，使

识别风险，发现价值

用红外线热感应检测人何时触摸现实世界的物体，并允许眼镜将控制界面投射到实际物体上，实现混合现实叠加效果。2021年苹果申请多项与混合现实耳机相关的专利，专利涵盖设计、镜头、眼动追踪技术和软件等。2022年，USPTO公布苹果的通过自混合干涉测量法（SMI）来识别表面质量模拟体感的ARVR体感手套专利、关于智能戒指及其制作方法的“带有手指装置的计算机系统”和“计算机系统手指装置的部署系统”专利、缓解乘客晕车的车载VR专利、以及测试老年人的阿尔茨海默症迹象并帮助失语症和失用症患者康复的“配备反馈的头戴式设备”专利。

图24:苹果MR相关专利布局

数据来源：MacRumors，广发证券发展研究中心

2023年6月6日，苹果全球开发者大会WWDC2023发布首款MR头显VisionPro，售价3499美元，将于明年初在美国发售。AppleVisionPro是第一款将虚拟世界完全融入现实世界的产品，融合Mac的高性能、iPhone的移动、Airpods及Watch的可穿戴、以及全新的空间维度。

图25:Vision Pro示意图

数据来源：WWDC23大会，广发证券发展研究中心

图26:Vision Pro售价

数据来源：WWDC23大会，广发证券发展研究中心

从硬件端来看，VisionPro配置参数领先，有望成为新一代标志性产品。外观方面，VisionPro类似护目镜，外围为整面层压玻璃、铝合金外框，设有拍摄按键及数码旋钮，外置电池放于口袋。EyeSight技术通过向内的摄像头和外表面柔性OLED屏幕实现佩戴者面部穿透；显示器方面，采用MicroOLED屏幕，单屏幕7.5微米宽，PPI是iPhone的64倍，共2300万像素，单眼实现超过4K；镜片方面，采用三镜式Pancake方案；摄像头及传感器方面，外部2个主摄像头、6颗头部定位及手部追踪摄像头、2颗红外发生器、2颗原深感摄像头、1颗激光雷达，内部4颗红外摄像头和两圈红外LED用于眼球追踪；算力方面，搭载M2芯片和R1芯片，R1为实时传感处理芯片，实现传感输入到图像输出仅12毫秒延时，为眨眼时间的八分之一；音频方面，喇叭单侧双驱动单元，共4颗，通过分析空间和环境物品材质做音频射线追踪，实现空间音频的环境感。6颗麦克风；电池外置，续航2小时。

图27:Vision Pro Micro OLED显示方案

数据来源：WWDC23大会，广发证券发展研究中心

图28:Vision Pro M2+R1芯片

数据来源：WWDC23大会，广发证券发展研究中心

图29:Vision Pro眼动追踪

数据来源：WWDC23大会，广发证券发展研究中心

图30:Vision Pro 传感器阵列

数据来源：WWDC23大会，广发证券发展研究中心

从操作系统来看，VisionPro的操作系统名为VisionOS,是基于传统MacOSiOS、iPadOS数十年创新的基础上，专门打造的空间计算操作系统。VisionOS与MacOS和iOS共享核心模块，同时VisionPro上加了一个用于处理交互式视觉效果的实时执行引擎，还有首个多APP专用的3D引擎。在VisionOS中，应用程序可以填充周围的空间，超出显示器的边界，可以移动到任何地方，缩放到完美的大小，对房间的灯光做出反应，甚至投射阴影。

图31:VisionOS操作系统中APP示意图

数据来源：WWDC23大会，广发证券发展研究中心

图 32:VisionOS操作系统实时执行引擎

数据来源：WWDC23大会，广发证券发展研究中心

从内容端来看，VisionPro的应用场景持续拓宽。社交方面，VisionPro上的FaceTimePersona功能可以在视频通话时显示真人大小的人物，提前录入使用者的3D面孔数据，生产出一个3D建模渲染的自己。教育方面，Vision Pro可以创造一个互动式的3D跳动心脏为学生提供全新视角，同时微软的Office办公软件、Zoom等视频会议软件也被接入，可以直接使用。设计方面，JigSpace让设计师们能同时审阅概念稿，沉浸式涉及赛车。经营方面，企业经营者可在正式投产前使用PTC的Stages查看和审批产线。艺术方面，DJay可以用作音乐创作，SkyGuide可以把用户领入私人天文馆。苹果已经和迪士尼合作，为头显提供丰富的内容。苹果还宣布与Unity合作，让开发者可以把3D内容带到VisionPro平台。此外，苹果推出隐私保护方面的虹膜识别功能Optic ID，这是一种利用虹膜唯一性的安全身份验证系统。

图33：Vision Pro创造跳动心脏

数据来源：WWDC23大会，广发证券发展研究中心

图34:Vision Pro 沉浸式赛车设计

数据来源：WWDC23大会，广发证券发展研究中心

苹果MR头显为光学产业下一代关键成长驱动，产业链相关公司有望持续受益。从苹果MR头显设备结构来看，该设备包含摄像头模组、镜头、检测设备、透镜模组、PCB&FPC、视觉调焦模组、芯片、扬声器、头盔结构件等多个零部件。苹果MR产业链厂商将共同助力苹果MR产品的生产组装环节，苹果MR头显硬件参数的持续提升以及应用场景的持续丰富有望带动整个产业链加速扩展。

图35:苹果MR供应链

数据来源：广发证券发展研究中心

我们认为苹果MR头显的发布驱动VR/AR/MR产业链加速进入拐点期，市场规模快速扩大为供应链带来发展红利。建议关注整机组装的立讯精密、歌尔股份；零组件中结构件的长盈精密，PCB及FPC的东山精密、鹏鼎控股，IPD的兆威机电，电池的欣旺达；设备中屏幕检测的华兴源创，光学检测的智立方，组装设备的赛腾股份，传感检测的杰普特。

四、风险提示

（一）下游需求不及预期

若宏观经济情况以及消费回暖情况不及预期，将影响头显销量，对VR/AR/MR产业链有关企业经营业绩产生不利影响。

（二）VR头显渗透率提升不及预期

VR/AR/MR头显仍处在早期发展阶段，未来渗透率不确定性较大，若因技术、价格等原因导致渗透率提升受阻，VR/AR/MR头显面临渗透率提升放缓，市场规模扩张不及预期的风险。

（三）行业竞争加剧风险

VR/AR/MR产业链公司较多，若行业竞争加剧，可能导致部分厂商盈利能力下降，经营业绩受到影响。

广发电子行业研究小组

许兴军：浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。

王亮：复旦大学经济学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。

叶秀贤：天津大学材料科学与工程学士，天津大学管理科学与工程硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。

谢淑颖：厦门大学电子工程学士、上海财经大学金融硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

耿正：上海交通大学材料科学与工程学硕士，2020年加入广发证券发展研究中心。

郁正林：中国科学院大学硕士，2020年8月加入广发证券发展研究中心。

栾玉民：北京大学博士，2022年加入广发证券发展研究中心。

焦鼎：中国科学院大学博士，2022年加入广发证券发展研究中心。

张大伟：复旦大学电子与通信工程硕士，2021年加入广发证券发展研究中心。

任思儒：上海交通大学硕士，2022年加入广发证券发展研究中心。

王钰乔：上海交通大学硕士，2022年加入广发证券发展研究中心。

李佳蔚：京都大学硕士，2022年加入广发证券发展研究中心。

广发证券—行业投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

卖出: 预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券—公司投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

增持: 预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。

持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。

卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。

广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。

广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。

本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。

重要声明

广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。

本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。

研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。

本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。

本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。

本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。

广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。

本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。

权益披露

(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。

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股票简称	股票代码	货币	最新	最近	评级	合理价值	EPS(元)		PE(x)		EV/EBITDA(x)		ROE(%)
			收盘价	报告日期		（元/股）	2023E	2024E	2023E	2024E	2023E	2024E	2023E	2024E
歌尔股份	002241.SZ	CNY	17.96	2023/04/18	买入	24.77	0.83	1.08	23.23	17.85	9.67	8.36	8.70	10.10
立讯精密	002475.SZ	CNY	26.27	2023/04/28	买入	41.84	1.67	2.18	16.98	13.00	9.61	8.08	20.60	20.90
东山精密	002384.SZ	CNY	23.95	2023/04/21	买入	45.64	1.83	2.31	13.91	11.02	7.18	6.24	16.00	16.80
鹏鼎控股	002938.SZ	CNY	24.71	2022/10/27买入		50.60	2.53	2.89	10.09	8.83	6.09	5.36	16.69	17.07

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四、风险提示

（一）下游需求不及预期

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