光伏激光设备在发电新技术中的应用

华泰研究

2023 年 7 月 02 日│中国内地

专题研究

光伏设备后续成长性主要源于技术迭代，光伏激光设备大有可为

我们预计 2023 年全球光伏新增装机渗透率达 28%，此后设备“二阶导”表现将日益显著。光伏追求降本增效的内生动力推动 TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等高效电池技术发展迅速，具备技术迭代逻辑的公司有望受益于设备存量替换和单 GW 投资价值量增加影响，迎来更广阔市场空间。光伏激光设备作为高效电池技术路径下重要的提效降本工艺设备，在高效电池技术路径下有望迎来更广阔的市场空间，推荐技术领先的光伏激光设备及关注发电新技术进展。

光伏技术迭代底层逻辑在于提升转化效率，高效技术进展迅速

光伏技术迭代的底层逻辑源于更高的光电转化效率可摊薄光伏发电度电成本，根据 CPIA的统计，电池转换效率每提升 1%，成本可下降 5%-7%。N型光伏电池及钙钛矿电池具备更高的光电转化效率，目前 N 型 TOCPon 快速迭代 PERC 产能，HJT、XBC、钙钛矿蓄势待发。根据 CPIA统计，通过23 年部分央国企的集采情况可以看出，每家均有 N 型产品的采购，在部分集采中 N 型产品占比已经突破 50%，显示出 N 型电池产品的创新和产业化进程正在加速，CPIA预计 2023 年 N 型组件市场占比将超过 20%。高效电池技术进展迅速。

光伏激光设备在高效电池技术路径下市场空间提升

在硅料价格 75元/kg 背景下，我们测算硅片、电池、组件设备合计折旧占组件成本 3.8%，低于硅料、银浆等材料成本占比。光伏激光设备在提效和降本方面的应用使得其在高效电池技术路径下单 GW 价值量提升。PERC 末期光伏激光设备（SE+消融）单 GW 投资额为 900-1000 万元/GW，电镀铜图形化、钙钛矿开槽、XBC激光开槽、激光转印、激光诱导沉积、TOPConSE 等设备单 GW 投资额平均价值量预计超 2500 万/GW（几种设备投资额算术平均），且其中金属化、串焊等环节具备通用性，多个激光技术有望同时应用于一种电池，进一步提升光伏激光设备市场空间。

投资建议：光伏技术迭代加速，关注光伏激光设备环节

技术迭代是光伏设备后续成长主要动力，面对P型电池转化效率接近极限，N型电池、钙钛矿电池等技术发展迅速，带动光伏新技术层出不穷。光伏激光设备在高效电池技术路径下具备更高的设备投资额或者对其他工艺设备具有替代逻辑。随着 TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等高效电池技术路径产业化加速，光伏激光设备市场空间有望进一步增大，相关设备商有望深度受益。

风险提示：光伏技术迭代不及预期风险，行业竞争加剧风险，下游扩产不及预期风险。

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行业走势图

资料来源：Wind，华泰研究

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正文目录

技术迭代是光伏设备后续主要成长逻辑，激光是重点迭代环节 . .3
为什么我们认为技术迭代是光伏设备后续成长的主要逻辑 . ..3
电池光电转化效率提升是光伏技术升级的核心主题 ..6
激光在 N 型电池、钙钛矿电池等高效电池技术中大有可为 . ..8
高效电池技术中的激光应用场景...... ...9
激光 SE：从 PERC到 TOPCon，同质结电池重要的提效手段 .... ....9
激光 SE的发展历程与主要作用.... ....9
TOPCon 激光 SE较 PERC 激光 SE 难度更大，多家企业已获得订单... ...10
电镀铜图形化：方案百家争鸣，激光方案是未来重要方向之一 .... .... 11
激光 LDI 和激光开槽是电镀铜图形化重要组成部分...... .... 11
电镀铜图形化价值量有望逐渐降低，布局设备厂众多.... ...12
XBC 激光开槽：当前量产的高效技术中弹性较大的激光环节. ...13
激光开槽是 XBC 路径中最具有特色的工艺环节.... ...13
XBC 激光开槽价值量较高，帝尔激光获得头部客户 XBC 批量订单........ ....14
钙钛矿激光开槽：从 P0-P4 涉及多环节激光应用..... ....15
激光开槽是钙钛矿电池中可预见性相对较强的工艺环节. ..15
我们预计钙钛矿激光价值量为 1200 万/GW，布局企业众多.. ..15
激光转印：金属化降银与薄片化趋势的重要承接者.... ..16
激光转印作为非接触印刷方案，可配合银浆消耗降低与薄片趋势.. ..16
我们预计激光转印价值量不低于 3000 万元/GW，帝尔激光布局领先.. ..17
激光诱导沉积：TOPCon 双面 Poly 的潜在实现方法之一. ...18
激光诱导沉积区域选择性好，可用于 TOPCon Poly Finger 路线.. ...18
激光诱导沉积广泛用于泛半导体行业，但在光伏中仍处于早期阶段. ..18
......19
风险提示... ..19

技术迭代是光伏设备后续主要成长逻辑，激光是重点迭代环节为什么我们认为技术迭代是光伏设备后续成长的主要逻辑

假设2050年全球光伏发电占比39%，截至2022年底，全球光伏存量装机渗透率约为10%。根据中电联及 BP数据，2021 年我国光伏发电占全社会发电结构比重为 3.89%，全球比重为 3.67%。根据 CPIA 统计，2022 年全球光伏新增装机达 230GW，创历史新高，我们估计 2022 年全球光伏发电占比有望进一步提升至约 4%或更多。根据发改委《中国 2050 年光伏发展展望（2019）》，2050 年我国光伏发电占比将达 39%，假设 2050 年全球光伏发电占比同步提升至约 39%，同时假设转化效率与日照时间相对稳定的情况下，截至 2022 年底，全球光伏存量装机渗透率为 10%左右。

预计 2023 年光伏新增装机渗透率达 28%，设备企业面临“二阶导”压力变大。光伏新增装机相比存量装机更接近峰值。根据上文数据，我们假设 2022 年底全球光伏发电占比 4%，2050 年光伏发电占比 39%，结合 2023 年 5 月 28 日华泰电新、机械团队联合研报《2023SNEC 光伏展专题——量利向好，新技术亮眼》对 2023 年光伏装机的预计，假设2023 年全球新增装机 350GW，并对未来光伏新增装机进行预测，预计全球新增装机峰值将在 2035 年前后到来，有望超 1200GW/年，预计 2023 年光伏新增装机渗透率将达 28%。考虑设备的二阶导属性，在下游渗透率达到一定程度时，新增装机增速将逐渐下降，下游成长性对设备的成长性影响逐渐变弱，但由于光伏环节技术迭代频繁，存量设备置换将成为光伏设备后续订单能维持高增速的主要动力，因此我们认为光伏设备后续成长性主要源于技术迭代。

图表1：预计 2023 年底光伏新增装机已达未来高峰值的 28%

资料来源：CPIA，中电联，BP，华泰研究

图表2： 2021 年全球太阳能发电占总发电量约 3.67%

资料来源：BP，华泰研究

技术迭代将带来设备存量置换和“涨价”双重逻辑。光伏发展过程中，产能一直处于“相对过剩”阶段，但从上市光伏设备公司订单或收入等指标表现可以看出，下游扩产一直保持相对较高的增速，主要系技术迭代带来的红利，这部分红利分为存量置换和“涨价”。首先，新技术往往需要新的设备和材料承载，造成老旧设备的淘汰更迭，因此带来行业名义产能高于实际产能的现象，其次，设备折旧在光伏组件成本中占比较低，我们测算在硅料价格为 75 元/kg 的基础下，硅片、电池、组件设备折旧合计仅占组件成本的 3.8%，低于银浆、硅料等成本占比。此外，根据中国光伏行业协会的统计，电池转换效率每提升 1%，成本可下降 5%-7%，因此若新设备可带来更低的材料消耗或更高的转化效率，新设备的单 GW 投资额有较高的提升空间，带来设备市场空间的提升，是一种变相的“涨价”表现。面对趋势确立的新技术，下游企业往往不吝惜资本开支更换投资额更高的设备。

图表3： 2023年 6月光伏硅料生产中设备折旧约占成本 13%

注：假设硅料价格 75 元/kg 下的双面 PERC 成本资料来源：solarzoom，华泰研究

图表4： 2023 年 6 月光伏硅片生产中设备折旧约占成本 5%

注：假设硅料价格 75 元/kg 下的双面 PERC 成本资料来源：solarzoom，华泰研究

图表5： 2023 年 6 月光伏电池生产中设备折旧约占成本 3%

注：假设硅料价格 75 元/kg 下的双面 PERC 成本资料来源：solarzoom，华泰研究

图表6： 2023 年 6 月光伏组件生产中设备折旧约占成本不足 1%

注：假设硅料价格 75 元/kg 下的双面 PERC 成本资料来源：solarzoom，华泰研究

图表7：光伏硅片、电池、组件设备合计占组件成本 3.8%（不考虑硅料设备）

项目	单W成本(元)	占比
铝边框	0.15650	17.18%
双面玻璃	0.15024	16.50%
硅料	0.09000	9.88%
EVA	0.07512	8.25%
组件环节其他制造费用	0.05526	6.07%
焊带	0.04643	5.10%
坩埚	0.04386	4.82%
正银	0.03945	4.33%
设备折旧合计	0.03458	3.80%
电池片环节辅助设施及其他	0.03199	3.51%
接线盒	0.02608	2.86%
电池片环节电力	0.02478	2.72%
冷却液	0.01522	1.67%
组件环节人工	0.01367	1.50%
金刚线	0.01345	1.48%
硅胶	0.01206	1.32%
拉棒环节电力	0.01103	1.21%
包装	0.01056	1.16%
电池片环节人工	0.00977	1.07%
化学试剂	0.00944	1.04%
背银	0.00937	1.03%
拉棒环节其他制造费用	0.00623	0.68%
石墨热场	0.00574	0.63%
方棒环节其他制造费用	0.00429	0.47%
氩气	0.00384	0.42%
双面铝	0.00312	0.34%
开方线	0.00257	0.28%
TMA	0.00223	0.24%
切片环节电力	0.00222	0.24%
切片环节人工	0.00163	0.18%
拉棒环节人工	0.00005	0.01%
合计	0.91	100.00%

注：假设硅料价格 75 元/kg 下的双面 PERC 成本
资料来源：solarzoom，华泰研究

图表8：转化效率提升对于降低光伏成本更为关键

注：电池转换效率每提升 1%，成本可下降 5%-7%，此处取平均值资料来源：CPIA，帝尔激光公告，solarzoom，华泰研究

电池光电转化效率提升是光伏技术升级的核心主题

技术迭代的底层逻辑源于更高的光电转化效率可摊薄光伏发电度电成本。光伏电池的迭代自 2016 年以来开始加速，一方面源于各国对清洁能源的重视，哺育了早期的光伏产业，另一方面源于光伏平价发电的内生动力以及去补贴等事件倒逼光伏追求更高效的发电技术。光伏技术迭代主要取决于四个条件：1、新技术的效率远远超过上一代技术，通常新技术比上一代技术产业化光电转化效率要高 1.5%左右；2、新技术要有更低的平准化度电成本LCOE；3、新技术要具备良好的产业链生态环境，设备初始投资、材料成本以及工艺过程成本要有较大的降本空间；4、新一代技术要有足够的稳定性，能稳定发电 30 年以上，并且在地壳中要具有足够的丰度、环境友好、能够满足 TW 级以上发电对材料的需求。其中第一点更高的光电转化效率是光伏电池技术迭代的重要底层逻辑，因为更高的转化效率可以带来更高的输出功率和发电量，从而降低光伏发电的度电成本。

图表9：光伏技术迭代的首要矛盾是新技术能否带来更高的光电转化效率

资料来源：一道新能，华泰研究

N 型电池相比 P型电池具备更高的光电转化效率，包括 HJT、TOPCon、IBC电池。据 CPIA统计，2021/2022 年 PERC 电池出货占比分别为 91%/88%，仍是最主流电池技术路线，但由于 PERC 电池转化效率接近理论极限，具有更高转化效率的 TOPCon、HJT 等 N 型电池技术近年来渗透率快速提升。N 型电池是在 N型硅衬底上注入 V 族杂质（硼）形成 P/N 型结构的太阳电池。由于 N型硅采用磷（P）作为施主杂体，杜绝了硼氧复合体形成导致的晶体硅太阳能电池 LID 现象（光致诱导衰减），并且 N 型硅较 P 型硅具有更高的少子寿命、对一般金属杂质（如铁等）容忍度较高，因此 N 型电池片的转换效率天然高于 P型。从技术上 N 型电池可细分为 TOPCon、HJT、IBC 等，各类电池采用不同的钝化接触原理或电极结构。

图表10： N型电池具有更高的转化效率

资料来源：solarzoom，CPIA，IEA PVPS，华泰研究

钙钛矿及钙钛矿叠层电池可进一步提升光伏电池转化效率。对比晶硅材料，钙钛矿材料具有更高的光吸收系数。较高的光捕获效率使钙钛矿厚度仅为百纳米时可就实现对光的全吸收；另一方面，对于几乎没有晶界的钙钛矿单晶材料，电子和空穴的扩散长度大于百微米，其扩散长度远远大于钙钛矿材料对光子的吸收深度，有利于自由电子和空穴的输运，可被阴阳电极完全收集，进而实现高效的光电转化效率。目前晶硅电池越来越接近 29.4%的理论极限，根据极电光能数据，钙钛矿电池拥有更高的 33%理论转换效率上限，并可与 N型电池叠层，理论效率超 43%，量产效率有望超 35%。

图表11：钙钛矿相比晶硅电池转化效率更高

资料来源：《钙钛矿光伏商业化之路与进展》（极电光能郑策 20221210），华泰研究

图表12：钙钛矿电池发展历程

资料来源：《钙钛矿光伏商业化之路与进展》（极电光能郑策 20221210），华泰研究

N 型电池技术升级是目前最重要的技术迭代方向之一，目前 TOPCon 电池占据优势。根据CPIA 数据，2022 年我国企业和研究机构 14 次刷新了晶硅电池实验室效率记录，其中 10次为 N 型电池技术。通过 23 年部分央国企的集采情况可以看出，每家均有 N 型产品的采购，在部分集采中 N 型产品占比已经突破 50%，显示出 N 型电池产品的创新和产业化进程正在加速，CPIA 预计 2023 年 N 型组件市场占比将超过 20%。在 N 型电池市场中，TOPCon电池与 PERC 电池在产线设置、技术人才、生产工艺等环节有较高的重合度，并凭借相比HJT、XBC 等技术更低的投资成本迅速成为主流扩产路线。目前包括通威、隆基、晶科、晶澳等头部企业纷纷加码 TOPCon 产能。此外，隆基、爱旭等头部厂家同步布局 XBC 等差异化技术路线，而布局 HJT、钙钛矿等技术路线的公司主要是华晟新能源、光势能、金刚光伏、协鑫光电、杭州纤纳、极电光能等新势力企业。

激光在 N型电池、钙钛矿电池等高效电池技术中大有可为

高效电池技术仍处于发展阶段，众多制造环节仍有继续迭代空间。以 HJT（异质结）为例，HJT 是将两种不同的材料形成 P-N 结，目前主流异质结电池是非晶硅/晶硅异质结技术，并在两边掺杂的非晶硅薄膜上沉积 TCO 膜。优质的非晶硅薄膜沉积是 HJT 发电效率提升的关键。目前非晶硅沉积包含板式链式 CVD、板式团簇式 CVD、Cat-CVD（热丝 CVD）、管式 CVD 等多种技术，而 TCO 膜沉积也包含 PVD、RPD、PAR 等多种技术。目前产业化进度最快的 TOPCon 技术也涉及 LPCVD 和 PE-Poly路径之争。在电极制备的金属化环节，丝网印刷、电镀铜、激光转印等路线存在竞争与迭代关系。钙钛矿则根据材料和工艺不同分为旋涂法、喷涂法、狭缝涂布法等十余种路线。因此在 N 型技术及钙钛矿电池发展过程中有众多制造环节仍有继续迭代空间。

图表13：高效电池、组件中仍有较多争议性或迭代环节

仍处于争议或迭代中的环节	涉及技术路线
TOPCon 隧穿氧化层制备	LPCVD、PE-poly 等
HJT非晶硅沉积	板式链式CVD、板式团簇式CVD、Cat-CVD（热丝CVD）等
HJT TCO沉积	PVD、RPD、PAR 等
金属化	激光转印、丝网印刷、铜电镀
铜电镀图形化	接近式掩膜光刻、投影式掩膜光刻、LDI激光直写、激光开槽等
铜电镀镀铜环节	槽式挂具、水平电镀、垂直连续电镀等
钙钛矿	旋涂法、喷涂法、狭缝涂布法等
电池互联	红外串焊、激光串焊、电磁焊、OBB

资料来源：《基于大面积全无机钙钛矿太阳电池研究进展》，（赵航等，20230329），捷佳伟创、帝尔激光、太阳井等公司公告，华泰研究

激光在N型电池、钙钛矿电池生产过程中扮演着重要的提效降本角色。在PERC电池时代，激光主要用于电池背面开槽（消融）和正面 SE（选择性掺杂），在 TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿生产过程中，激光起到的作用在逐步放大，具体来说，激光设备作用分为两类，一类是作为工艺制成设备完成必要的图形化作用，例如钙钛矿电极制备时使用的激光开槽，XBC 背接触工艺中的激光开槽，以及与丝网印刷和红外焊接形成竞争的激光转印与激光串焊；另一类是起到辅助提效作用，在现有的成熟制程基础上进一步提高光电转化效率，例如 TOPCon 电池的 SE 环节，HJT 电池中的激光 LIA/R 工艺。N 型电池与钙钛矿电池技术“百家争鸣”拓宽了激光在光伏电池组件生产过程中的应用场景。接下来我们将逐个分析激光在高效电池、组件技术中的应用。

图表14：激光在高效电池技术路径中的应用广泛

	激光应用
PERC	开槽(消融）、SE (磷掺杂)
TOPCon	SE（硼掺杂）、激光诱导沉积
HJT	LIA/LIR激光修复
钙钛矿	电极制备开槽等多道工艺
XBC	激光开槽
金属化	激光转印、电镀铜图形化
组件电池互联	激光串焊、激光无损划片

资料来源：帝尔激光公告，华泰研究

高效电池技术中的激光应用场景

如前文所说，光伏设备后续成长性主要体现在技术迭代环节，而技术迭代核心在于 TOPCon、HJT、钙钛矿等技术可以提供更高的转化效率，从而提升组件输出功率。激光技术在高效电池中有着广泛应用，其单 GW 设备投资额较 PERC 阶段价值量更高，且部分环节存在对原有工艺设备的迭代逻辑，带来更大的市场空间。接下来我们分环节分析激光在不同高效电池技术中的作用、价值量及竞争格局。

激光 SE：从PERC 到TOPCon，同质结电池重要的提效手段

激光 SE 的发展历程与主要作用

激光 SE 可提高光电转化效率 0.2%以上。SE（Selective-emittter, 选择性发射极技术）是指通过晶硅太阳能电池电极栅线与硅片接触部位区域进行高浓度磷掺杂或硼掺杂，降低电极和硅片之间的接触电阻；电极以外区域进行低浓度浅掺杂，降低表面复合速率，有效实现电池开压、电流和填充因子的改善，提高光电转换效率。根据帝尔激光公告显示，预计SE 可提高电池光电转化效率 0.2%以上。

图表15： SE 电池技术工作原理

资料来源：帝尔激光向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（20210803），华泰研究

激光掺杂法是实现 SE的主流路径。实现选择性发射极电池制备的主要工艺方法有丝网印刷掺杂源高温扩散法，离子注入法和激光掺杂法等。激光掺杂法以扩散产生的磷硅玻璃层为掺杂源，利用激光可选择性加热特性，在光伏电池正表面电极区域形成选择性重掺杂的 n++重掺杂区域，提高电极接触区域的掺杂浓度，降低接触电阻，有效提高电池转换效率。激光掺杂具有提效明显、工艺流程简单、投入成本低、设备紧凑、占地面积小、无污染等特点，逐渐成为行业主流的选择性发射极制备方式。

图表16：帝尔激光 TOPCon SE激光掺杂设备性能优越

帝尔激光TOPConSE激光掺杂设备
DRLaser	产品特点一次掺杂，工艺流程简单，经济性好
	F-T匀化整形技术，光斑能量分布均匀，表面损伤小
	所有与硅片接触部分均为非金属材质，降低污染
	影响，PL干净
	掺杂曲线可自由优化，明显提高光电转换效率

	高产能，高精度，高均匀性，高稳定性
	选配多种在线检测功能，保障产品高良率

资料来源：帝尔激光官网，华泰研究

SE 主要用于 PERC、TOPCon 等同质结电池，“531”之后逐渐走进行业视野。SE 主要用于同质结电池，常规的晶体硅太阳能电池都是在同一种硅材料上通过掺杂的方法，形成两种不同带电类型 P-N 结，这种电池就是同质结（homojunction）电池，例如 PERC 和 TOPCon电池均为同质结电池。由于 SE本身不是工艺必备设备，其产业化主要依赖于 SE本身的经济性。2018 年“531”新政后，光伏行业面临补贴退坡的情况，此时 SE 凭借提效的经济性逐渐走入行业视野，渗透率快速提升，并在 TOPCon 电池技术迭代 PERC 时继续扮演降本提效的角色。

TOPCon 激光 SE 较 PERC激光 SE 难度更大，多家企业已获得订单

PERC 电池激光 SE价值量已低于 500 万/GW，TOPCon 电池 SE 难度更高，单 GW 价值量预计在 500-700 万元。PERC 电池 SE 主要作用于正表面的磷（P）元素，SE 采用的 ns绿光，而 N 型 TOPCon 电池 SE 作用于表面的硼（B）元素，由于 B 扩散表面浓度低，结较深，且 B 在 BSG 中溶解度大于硅，需要更大的能量才能向硅片扩散，但 ns 绿光能量过大会造成硅片损伤，因此 TOPCon 的 SE 难度更大。根据帝尔激光 2021 年投资者关系记录活动公告显示，PERC 消融与 SE 两款设备价值量为 1000 万/GW，我们预计两款设备分别各占投资额的一半。考虑设备价值量年降，我们预计 2023 年 PERC 电池 SE价值量已下降至 500 万/GW 以下，由于 TOPCon SE 相比 PERC SE 难度更大，我们预计 TOPCon SE价值量将大于 PERC SE价值量。根据晶澳科技的敏感性测算分析，若 TOPCon 激光掺杂技术增益 0.40%的转化效率，且对应设备投资额仅需 2000 万/GW 的情况下，单瓦成本下降 0.01 元/W，即 1000 万/GW 降本空间。但由于当前 TOPCon SE实际效率提升幅度暂不满足 0.4%的提效情况，且行业竞争加剧，我们预计 TOPCon SE 当前价值量为 500-700 万元/GW。

图表17：激光 SE定价取决于其提效能力和行业竞争情况

资料来源：《n 型技术产业化挑战及进展分析》(何大娟，晶澳科技，20211208)，华泰研究

SE 激光掺杂竞争加剧，帝尔激光、海目星、英诺激光等企业领衔行业发展。在 PERC 阶段，根据帝尔激光招股说明书，截至 2018 年底，帝尔激光 PERC SE 市占率超过 80%，2018-2022 年帝尔激光净利率保持在 30%以上。帝尔激光对 PERC SE的垄断地位一方面源于自身对光伏与激光工艺行业的认知较深，另一方面源于其绑定了国外先进激光器供应商。由于帝尔激光在 PERC 激光领域的成功，以及 TOPCon SE 价值量的潜在提升空间，在 TOPCon 时代，海目星、英诺激光、先导智能、捷佳伟创等众多公司均开发出用于 TOPCon的SE设备，加剧了该环节竞争压力，但从帝尔激光年报披露 SE订单体量约300GW 来看，帝尔激光仍为行业龙头。

图表18：多家企业竞争 TOPCon SE 市场

公司	TOPCon SE设备进度
帝尔激光	截至2022年年报发布日，累计获得约300GWSE设备订单
海目星	2023年一季度TOPConSE设备订单已超过4亿元，二季度增速明显
英诺激光	2023年1月公司首批TOPCon激光SE直掺设备订单落地
捷佳伟创	2022年10月捷佳伟创TOPConSE激光及专用高温设备开始交货
先导智能	先导智能旗下子公司无锡光导科技在2023年开年获得10GWTOPCon SE设备批量订单。

资料来源：各公司公告，华泰研究

电镀铜图形化：方案百家争鸣，激光方案是未来重要方向之一

激光 LDI 和激光开槽是电镀铜图形化重要组成部分

铜电镀是利用电镀的方式在透明导电薄膜上沉积金属铜的电极制备工艺。以电镀铜栅线代替丝网印刷银栅线，其工艺分种子层制备、图形化、金属化、后处理四步。在透明导电膜上镀一层铜种子层，而后进行快速烧结，为后续电镀铜栅线做准备，提高铜栅线和 TCO的黏附性。设备主要采用 PVD，主要技术路线包括制备整面种子层、局部种子层和无种子层。图形化是决定栅线宽度的核心环节，直接影响电镀电池转换效率。主要技术路线根据感光材料不同分为干膜和湿膜，又可进一步细分为掩膜光刻（投影式、接近式、接触式）、LDI激光直写、激光开槽等方式。金属化是使用电镀机把电池片放入硫酸铜溶液里电解，还原铜离子，去除掩膜并蚀刻种子层，双面电镀锡作为抗氧化层。主流路径为水平电镀和垂直电镀，栅线均匀性和良品率是该环节的关注点。后处理是去除感光胶层和种子层等。通过碱性溶液，去除硅片正、背面的感光胶层，通过金属蚀刻溶液，去除硅片正、背面的铜栅线区域外的铜种子层。此外，可能会镀一层金属锡以起到保护铜栅线的作用。

图表19：电镀铜包括种子层、图形化、电镀、保护层等工艺

资料来源：太阳井新能源融资推介会，华泰研究

图表20：光伏装机达到 TW 时代时，全球银浆供应量将限制光伏发展

	每W银耗量(mg/W)	1TW光伏电池所消耗的银占全球银总供应量的百分比
PERC	8.9	30%
TOPCon	13.5	45%
HJT	17.6	59%

资料来源：太阳井新能源融资推介会，华泰研究

激光 LDI 解析能力更高，激光开槽适合 XBC 等技术路线。LDI（Laser Direct Imaging）属于直接成像的一种，其光是由紫外激光器发出，成像质量比传统曝光技术更清晰，在中高端 PCB 制造中具有明显优势。随着光伏电镀铜技术发展，LDI 逐渐引入光伏领域。目前使用 LDI 技术进行图形化的厂家包括苏州源卓、芯碁微装等企业，其中芯碁微装进展较快。根据芯碁微装公告，截至 2022 年 12 月底，芯碁微装已实现了在实验室条件下满足 5μm以下线宽的铜栅线曝光需求的直写光刻设备产业化；同时提供量产线实现最小 15μm 的铜栅线直写曝光方案，产能达到 6,000 片/小时、对位精度±10μm。激光开槽相比 LDI、掩膜曝光等方式更为简单，由于 XBC 等单面电池技术栅线均位于电池背面，对精度要求相比双面电池更低，因此激光开槽与 LDI、掩膜曝光一起成为部分 XBC 电池厂家图形化路线之

图表21：太阳井电镀铜设备工艺流程

资料来源：太阳井新能源融资推介会，华泰研究

图表22：激光直写技术具备更高的解析精度

对比方面	传统曝光技术	直接成像技术
光刻精度		传统曝光解析受限于底片的图形解析能力，且光线经过底片透射后发生角直接成像无需底片，其解析能力由微镜尺寸及成像镜头缩放倍率决定，避免了
	用传统曝光底片（银盐胶片）的传统曝光技术能够实现最高精度一般约50 精度可达5um的线宽。	度变化、底片与基板贴合的平整度等因素均会影响线宽解析能力；目前使底片的限制与影响，可以实现更精细的线宽。目前直接成像技术能够实现最高
	um左右。
对位精度	致热，引起黑色区域尺寸变化，造成底片膨胀，影响对位精度。	传统的曝光工艺中，底片虽有较好的尺寸准确度，但在使用过程中吸收光直接成像技术不需要使用底片，能够根据基板的标记点直接测量实际变形量，实时修改曝光图形，避免了底片膨胀等问题，能够有效提升对位精度。
良品率	的良率。	传统曝光机由于使用底片，导致光刻精度和对位精度较低，从而影响产品直接成像采用数据驱动直接成像装置，避免了传统曝光机采用底片使用过程中带来的缺陷，有效提升了对位精度等品质指标，从而提升了产品生产的合格率。
环保性	和底片废弃物，从而对环境造成污染。	传统曝光工艺中需要大量使用底片，而底片的制作工序中会产生化学废液直接成像技术无需使用底片，实现曝光工艺中的绿色化生产，具有良好的环保效应。
生产周期	传统曝光工艺需要底片，拉长了工艺流程，生产周期较长。	直接成像技术从CAM文件开始直接成像，免除传统曝光所需的底片制作的工艺流程及返工流程，能够缩短生产周期。
生产成本	物料和人工成本。	传统曝光工艺中所需的底片使用寿命约为数千次，底片的制造会有一定的直接成像技术不需要使用底片，节约了底片的物料成本和相关人力成本。
	更换清洁底片。此外，传统曝光设备的台面会限制PCB产品尺寸及产出。号，从而满足客户柔性化生产需求。此外，直接成像设备基于高对位能力及智	柔性化生产传统曝光工艺流程复杂，需要先架设底片做首件确认，且过程中需要频繁直接成像技术可以简化曝光工艺流程，实现生产过程中便捷高效地切换产品型
		能软件，可实现双拼/多拼（小尺寸）以及拼接（大尺寸）。直写光刻工艺简化了操作程序，有效减少了人工环节，从而减少了人为因素带来的生产质量问题。另外，直接成像联机自动化系统可以帮助客户实现无人化、智能化生产。

资料来源：芯碁微装招股说明书，华泰研究

电镀铜图形化价值量有望逐渐降低，布局设备厂众多

电镀铜图形化价值量预计在 3000-6000 万/GW，未来有望下降至 3000 万/GW 以下。目前电镀铜整线设备投资额较高，设备成本高是制约电镀铜行业发展的重要原因之一，其中图形化设备投资额大约在 3000-6000 万/GW。随着产业推进以及设备商降本推进，我们预计未来图形化环节单 GW 设备投资额有望控制在 3000 万/GW 以下。

图表23：太阳能电镀图形化方案对比

项目	接近式	投影式	传统LDI	苏州源卓 One-Scan 专利 LDI
光学方案	LD 投影照明+玻璃掩膜版接近(典型LD投影照明+玻璃掩膜版1倍投影		多套LD 投影照明+DMD 投影镜头，LD 投影照明+DMD One-Scan
@10um 解析	50um 间隙)，成本低	镜头，成本高	成本高	投成本高影镜头，成本中
曝光面积	210mm x210mm	210mm×105mm	210mm 扫描宽度 x2Scan@5激光 210mm 扫描宽度x1Scan
@10um 解析			头
工作距离	20~100um	25mm以上	25mm以上	25mm以上
对位方式	UVW平台对位	UVW平台对位	CCD 视觉+数码补偿	CCD 视觉+数码补偿
@10um精度运行耗材及寿命	成本高	成本高	成本低	成本低
	玻璃掩膜版MASK MASK污染及产品损伤	玻璃掩膜版MASK	无MASK 故障率中，稼动率中	无MASK 故障率低，稼动率高
可靠性分析	故障率高，稼动率低	无MASK污染及产品损伤故障率低，稼动率高
	图形不用拼接	图形不用拼接	图形多条带曝光拼接	图形不用拼接
	间隙几十微米，精加工部件及运控成工作距大,不存在刮伤风险
	本高，可靠性		工作距大，不存在刮伤风险	工作距大,不存在刮伤
	低异物刮伤电池或MASK表面	运控成本低，可靠性高		运控成本低，多镜头拼接，可靠性运控成本低，单激光头一次扫
产能			中	描，可靠性高
	单曝光0.8S/面两210mm半片同时曝光	单曝光0.6S/面	双条带扫描曝光1-1.2S/面	单曝光0.45S/面
		仅210mm半片单片曝光	多激光头可加工多片	仅210mm半片单片曝光
设备成本	3000~3500万/GW	5500~6000万/GW	4500~5000万/GW	3000~3500万/GW

资料来源：《图形化在太阳能领域的应用以及拓展》（张雷，20230419），华泰研究

电镀铜图形化环节“群雄逐鹿”，预计 2023 年为行业中试大年。虽然电镀铜距离产业化仍有一定距离，但各家电池厂家和设备商均有布局。目前电镀铜环节布局厂家众多，就图形化环节来说，掩膜曝光路线布局厂家包括迈为股份、苏大维格等，LDI 路线布局企业包括芯碁微装、苏州源卓等，激光开槽布局企业包括帝尔激光等，此外诸如太阳井、昇印光电等公司均在图形化环节有所布局。随着各家中试线陆续发货，2024 年行业技术路线与格局将更加清晰。

XBC 激光开槽：当前量产的高效技术中弹性较大的激光环节

激光开槽是 XBC路径中最具有特色的工艺环节

IBC 电池，即背接触型太阳能电池，将 P/N 结、基底与发射区的接触电极以交叉指形状做在电池背面，可与 HJT、TOPCon、钙钛矿等多种不同电池技术叠加，形成不同工艺路线。IBC 电池的结构性优势有：正面遮光面积为零；正面没有栅线，没有接触复合和绒面结构大小的限制，表面陷光效应和钝化效果可以达到优化；增加电池在组件中的排列密度。从结构上打破传统晶硅电池的结构限制，为提高电池效率提供较大空间。XBC 电池即在 TOPCon、HJT等技术基础上实现IBC结构。目前激光开槽技术在XBC电池上的应用主要为刻蚀掩膜、制备 PN区交叉指结构；PN 区隔离及钝化膜开槽。

图表24： IBC 太阳电池结构示意图

资料来源：《n 型背结背接触太阳电池的产业化研究》（黎晓璇，大连理工大学，2021 年 8 月），华泰研究

激光开槽工艺可以低成本地制备 XBC电池 PN区结构。IBC 电池工艺的关键问题在于制备呈叉指状间隔排列的 P区和 N 区、制备更好的表面钝化层和金属化，对应的是目前 IBC 的劣势，如需要多步打掩膜的步骤，制程更加复杂，PN 电极之间有漏电风险。通过激光刻蚀，可以绕过掩膜，更低成本地制备 PN区；更灵活准确地去除钝化膜形成金属化的接触区。其原理是利用激光的高能量，采用极短脉冲，使物质瞬间被汽化，可精确地控制作用深度。无论是间接刻蚀掩膜，还是直接刻蚀，激光的方法都可以得到比丝网印刷更加细小的电池单位结构，更小的金属接触开孔和更灵活的设计。工艺的劣势是激光加工带来的硅片损伤，以及对接触电阻的影响；另外，精准对位是激光设备的必要条件，因此其加工时间往往较长。

激光开槽也可以应用于 XBC 电池 PN 区分离。为防止短路，XBC 电池背面的 P 区和 N 区之间往往需要隔离，PN 区隔离有多种方式，可以利用未进行掺杂的非晶硅避免 P型掺杂区和 N 型掺杂区直接相通，也可以在 P型掺杂区和 N型掺杂区进行激光开槽进行隔离。激光开槽可以同时保证较低的接触电阻、较高的电池效率与较好的钝化效果。由于通过激光消融方式开槽，浆料可以利用低温烧结即可实现栅线与 P型/N 型掺杂多晶硅良好的欧姆接触，在保证较低接触电阻的同时，减少栅线区域的金属诱导复合，提高电池效率，且避免了高温烧结浆料对 P型/N 型掺杂多晶硅具有破坏性而导致栅线区域金属诱导复合随温度升高而降低电池效率的问题；同时，也避免高温烧结浆料对隧穿氧化层产生破坏，确保电池的钝化效果。

XBC 激光开槽价值量较高，帝尔激光获得头部客户 XBC 批量订单

XBC 激光开槽价值量预计约 2000 万/GW。由于 XBC 单面发电量高、美观等特点，适合分布式等高端使用场景，产品溢价较高，XBC 技术已有隆基绿能、爱旭股份等众多龙头企业布局 10GW 及以上的产能。隆基在 2023 年 1 月发布公告，将西咸乐叶 15GW 高效电池项目变更为 29GW 高效 HPBC 电池，由于设备采购往往先于产能投产和厂房建设（因为设备本身有生产周期，这样可以实现更快的投产效率），结合帝尔激光 2022 年 5 月公告的 6.7亿订单（其中6亿元签订于2022年），考虑到N型高效电池对PERC产能的替代导致PERC扩产收缩，我们预计 2022 年帝尔签订的隆基订单可能主要供给于 HPBC，则隆基 HPBC激光开槽设备单 GW 投资额约 2000 万/GW，是目前大规模量产的高效电池技术中投资额较高的激光设备（激光转印、激光诱导沉积等技术尚未大规模产业化）。预计此投资额将根据实际 XBC 底层技术（如在 TOPCon 或者 HJT 基础上叠加 BC 结构）不同而相应波动。

帝尔激光为 XBC 激光开槽设备龙头。帝尔激光作为 PERC 时代光伏激光设备龙头，在激光开槽工艺与光伏电池工艺结合等领域有较深经验。根据帝尔激光公告，2022-2023 年，帝尔激光连续获得隆基绿能、A客户批量订单，深度绑定 XBC 电池龙头公司。预计未来若XBC 技术在分布式市场逐渐放量，激光设备有望获得更大的市场空间。

图表25：爱旭 N型 ABC组件单面无栅线遮挡

资料来源：爱旭股份官方微信公众号，华泰研究

图表26：隆基绿能 HPBC组件发布

资料来源：隆基绿能官方微信公众号，华泰研究

钙钛矿激光开槽：从 P0-P4 涉及多环节激光应用

激光开槽是钙钛矿电池中可预见性相对较强的工艺环节

钙钛矿用激光设备包含 P0-P4 五道工序。钙钛矿用激光设备主要使用纳秒/皮秒/飞秒脉宽等波段的绿光激光或红外光纤光源进行多道激光刻蚀划线，构建钙钛矿电池中的电路结构，把多个钙钛矿电池串联成组件。3 次平行的激光刻蚀，分别称 P1、P2 和 P3。P1 激光刻蚀：在透明导电电极 TCO 沉积后，电子传输层 ETL 沉积前，进行激光刻蚀，形成彼此独立的条形导电电极。P2 激光刻蚀：在空穴传输层 HTL 沉积后，对电极沉积之前，进行激光刻蚀，去除 HTL/钙钛矿层/ETL，留下 TCO 层，形成一个空缝。进行底电极层沉积，金属会填满这个空缝，从而将一个电池的底电极与下一个电池的透明导电玻璃电极相连。P3激光刻蚀：去除相邻电池的底电极层/HTL/钙钛矿层/ETL，留下 TCO 层，将每个钙钛矿电池分离开来。至此，每个电池相互独立，前一个电池的顶电极连接着下一个电池的底电极，形成的串联的电路结构。通过三次激光刻蚀，实现了从钙钛矿电池到组件的串联电路结构设计。此外，封装时还需要第四次激光刻蚀。P4 层则主要利用激光设备实现激光清边，对电池的边缘进行绝缘处理，去除无效区域。除激光工艺设备以外，还包括前段 P0 激光打标设备。

P1-P3 为钙钛矿电池激光最重要的工艺环节。在 P1-P3 的刻蚀环节，激光实现切割效果，使材料表面快速被加热到汽化并形成槽线，从而可以形成阻断电流导通的单独模块，起分片效果，以实现增大电压和串联电池的目标。高质量薄膜的加工是钙钛矿电池的重要特性，激光刻蚀激光的工艺精度、对薄膜材料的损伤、缺陷控制、刻划断面的粗糙度均对电池效率、寿命具有重大影响。P1 线最外侧到 P3 线最外侧这个区域是不能发电的，俗称死区。死区越大，子电池将光能转化为电能的效率就越低。因此，衡量薄膜太阳能激光划线工艺最重要的技术指标就是如何将死区做到最小。子电池宽度是设定好的，死区越小，有效发电面积就越大，将太阳能转化成电能的效率就越高。

图表27： P1-P3为钙钛矿电池激光最重要的工艺环节

资料来源：《Scalable fabrication and coating methods for perovskite solar cells and solar modules》（Nam-Gyu Park，202005），华泰研究

我们预计钙钛矿激光价值量为 1200 万/GW，布局企业众多

钙钛矿激光设备投资额预计为 1200 万元/GW，国内布局企业众多。根据华泰电新组 2023年 2 月 9日报告《光伏新技术系列 | 钙钛矿：2024 或成量产元年》显示，目前 100MW 线设备投资额1.2亿元左右，即单GW投资额12亿，主要由于目前钙钛矿设备仍处于探索期，以定制化需求、试验性需求为主，设备产能也较小。单 GW 设备投资额约 12 亿中涂布设备/PVD/RPD 占大头，激光设备投资额约为 10%，即 1200 万元/GW。随着钙钛矿产业化推进，未来钙钛矿激光设备单 GW 投资额有望进一步降低。目前国内设备厂商积极布局钙钛矿激光设备领域。钙钛矿激光设备布局企业众多，包括迈为股份、帝尔激光、杰普特、大族激光、德龙激光、众能光电、乐普科等企业，格局相对分散。

激光转印：金属化降银与薄片化趋势的重要承接者

激光转印作为非接触印刷方案，可配合银浆消耗降低与薄片趋势

激光转印作为非接触印刷方案，主要分为两个步骤。激光图形转印技术通过高功率激光束高速图形化扫描，将浆料从柔性透光材料上转移至电池表面，形成栅线。激光转印分为两个步骤。1）浆料填充：通过金属刮刀将浆料填充至柔性透光材料构成的基板的凹槽中。2）浆料转移：将基板反转，通过激光照射透明基板，热能使贴合在基板上的浆料气化成高压蒸汽，最终浆料在压力下脱落至硅片表面，形成栅线。不同激光功率下转印效果不同，在匹配功率下构成最佳转移： a）功率过低无法转印；b）匹配功率下构成最佳转移；c）功率过高，形成大量飞溅，栅线过宽。

图表28：激光转印分为浆料填充与浆料转移两个步骤

Figure 1. Ilustration of the printing sequence of Pattern Transfer Printing (PTP): (a) filling process; (b) transfer process. Reprinted, with permission, from ref [8]. @ [2020] IEEE.
资料来源：《Investigation of Thick-Film-Paste Rheology and Film Material for Pattern Transfer Printing (PTP) Technology》（Adrian，202111），华泰研究

激光转印优势主要集中于银浆节约与配合减少碎片率，配合薄片趋势。根据帝尔激光公告显示，激光转印的主要优势在于：1）激光转印的栅线更细，可以做到 18 微米以下，节省浆料 30%，在 PERC 上已经得到论证，在 TOPCon、HJT 等路线上的节省量会更高。2）印刷高度一致性、均匀性优良，误差在 2μm，低温银浆也同样适用。3）可以改变柔性膜的槽型，根据不同的电池结构，来实现即定的栅线形状，改善电性能。4）激光转印为非接触式印刷，可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题。同时，未来硅片薄片化趋势，薄片化会带来更多隐裂问题，激光转印由于非接触式印刷，可以有效解决这个问题。5）激光转印技术在 PERC、TOPCon、IBC 和 HJT 电池上都可以应用；对于银包铜、低温银浆等不同的浆料类型也可以使用。

图表29：不同功率下转印效果不同

资料来源：《Investigation of Thick-Film-Paste Rheology and Film Material for Pattern Transfer Printing (PTP) Technology》（Adrian，202111），华泰研究

我们预计激光转印价值量不低于 3000万元/GW，帝尔激光布局领先

预计激光转印单 GW 价值量将不低于 3000 万/GW。当前光伏电池金属化主要路线为丝网印刷路线，参考迈为股份招股说明书的产品价格和产能，我们预计丝网印刷整线单 GW 价值量约为 3000 万元/GW。激光转印整线是在丝网印刷整线基础上，将副栅的丝印设备更换为激光转印设备，其他环节基本不变。激光转印相比丝网印刷具备更高的银浆节约效果，而银浆成本在光伏成本结构中高于设备折旧，因此预计激光转印在定价上将不低于丝网印刷 3000 万元/GW 价值量。

帝尔激光全球首创激光转印技术，已实现单机产品出货。2022 年 9 月，帝尔激光转印订单首台设备正式出货，标志着公司的激光转印技术开发再次取得关键进展，应用于高效太阳能电池的激光转印设备正式由中试验证进入量产阶段。作为全球首创激光转印技术的企业，帝尔激光在激光转印领域拥有较高的话语权，未来激光转印与丝网印刷、电镀铜等工艺路线的经济性对比成为其产业化发展的主要考验因素。

图表30：帝尔激光转印单机产品

资料来源：帝尔激光官方微信公众号，华泰研究

激光诱导沉积：TOPCon双面 Poly的潜在实现方法之一

激光诱导沉积区域选择性好，可用于 TOPCon Poly Finger 路线

激光诱导沉积来有望助力 TOPCon 双面 Poly。TOPCon 理论转化效率为 28.7%，但该效率需要在现有的背面隧穿氧化层钝化的基础上增加正面隧穿氧化层钝化，也就是常说的双面 Poly。但由于正面 Poly 对光的遮挡，正面局部 Poly 可能更具有量产意义，也就是常说的 Poly Finger。局部 Poly 需要对电池表面区域进行选择性掺杂，除了进行类似电镀铜的图形化工艺以外，激光诱导沉积也成为可能性路线之一。

图表31： TOPCon 双面 Poly可实现 28.7%光电转化效率
德国ISFH的理论结果

资料来源：德国 ISFH，华泰研究

激光诱导沉积区域选择性较好。激光诱导沉积技术原理是用聚焦激光束辐照气体—固体或液体—固体物质的分界面，使受光照区发生激光诱发(或增强)的表面化学反应，引起气体(液体)物质的光分解或热分解，并在固体表面上沉积出反应生成物。激光诱导沉积技术包括脉冲激光沉积法、激光诱导前置转移、激光诱导液相沉积、激光诱导固态膜分解沉积、激光诱导等离子体沉积等。

图表32：激光诱导沉积区域选择性较好，无需掩膜，工艺简单

优势具体解释

区域选择性好可以微区局域镀覆金属，同时无需掩模，金属线条宽度可以达到微米甚至亚微米量级，精度高

广泛适应性不仅可以在绝缘体基体上进行沉积，还可以在半导体基体、金属基体上沉积金属、金属氧化物等

工艺简单流程少，材料利用率高，减少了贵金属的浪费，对环境污染小，沉积的速度得到很大提高

可以实现智能与计算机技术、数控机床技术等结合，可以形成集光、机、电于一体的操作方便、控制精确、高度智能化的激光加制造工设备，能够方便实现薄膜转印、电路修复、微型器件制备等

资料来源：《激光诱导沉积技术及其应用》（王昆林，清华大学，199306），华泰研究

激光诱导沉积广泛用于泛半导体行业，但在光伏中仍处于早期阶段

激光诱导沉积在光伏领域仍处于摸索状态。由于激光诱导沉积在半导体等行业应用早于光伏行业，未来格局相对模糊，且目前很难有有效的定价参考标准。根据乐晴智库数据，TOPCon 电池产线相比 PERC 电池产线增加的投资额约为 5000-7000 万/GW，其增加部分主要为背面隧穿氧化层制备设备，并为 TOPCon 带来超过 1%的转化效率优势（相比 PERC电池）。随着 TOPCon 的快速产业化以及行业竞争加剧，双面 Poly结构成为大家关注热点。我们预计若未来激光诱导沉积在双面Poly上应用后，可带来1%以上的转化效率提升的话，其合理定价区间有望与背面隧穿氧化层制备设备保持同样价值量，即 5000-7000 万/GW。

投资建议

光伏技术迭代加速，关注光伏激光设备环节。技术迭代是光伏设备后续成长主要动力，面对 P 型电池转化效率接近极限，N 型电池、钙钛矿电池等技术发展迅速，带动光伏新技术层出不穷。光伏激光设备在高效电池技术路径下具备更高的设备投资额或者对其他工艺设备具有替代逻辑。随着 TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等高效电池技术路径产业化加速，光伏激光设备市场空间有望进一步增大，相关设备商有望深度受益。

图表33：报告涉及公司及代码

公司名称	代码
帝尔激光	688981CH
通威股份	600438 CH
隆基绿能	601012 CH
晶科能源	688223 CH
晶澳科技	002459 CH
爱旭股份	600732 CH
金刚光伏	300093 CH
海目星	688559 CH
英诺激光	301021CH
先导智能
捷佳伟创	300450 CH
芯基微装	300724 CH
迈为股份	688630 CH
苏大维格	300751 CH
杰普特	300331CH
大族激光	688025 CH
德龙激光	002008 CH
	688170 CH
杭州纤纳	，
众能光电	：
乐普科
一道新能
极电光能
华晟新能源
光势能	1
协鑫光电
太阳井
苏州源卓
昇印光电

资料来源：Wind，华泰研究预测

风险提示

光伏技术迭代不及预期风险。光伏技术迭代是设备商订单持续增长的重要逻辑，若行业技术迭代放缓，可能导致设备存量更新进度不及预期，进而影响相关设备商订单及利润的释放。

行业竞争加剧风险。当前光伏下游特别是电池领域扩产迅速，TOCPon 等技术快速产业化，若行业后续发生产能过剩，供大于求的风险，可能将引起下游厂商盈利收缩，影响设备商订单向收入的转化或订单签订的价格。同时，光伏激光设备本身市场变大也将吸引更多竞争者参与行业竞争，从而可能加剧光伏激光设备本身的竞争。

下游扩产不及预期风险。设备商利润驱动因素主要源于下游扩产或老旧产能置换，若下游扩产不及预期可能造成设备商订单增速放缓或下滑。

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分析师声明

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评级说明

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：

行业评级

增持：预计行业股票指数超越基准

中性：预计行业股票指数基本与基准持平

减持：预计行业股票指数明显弱于基准

公司评级

买入：预计股价超越基准 15%以上

增持：预计股价超越基准 5%\~15%

持有：预计股价相对基准波动在-15%\~5%之间

卖出：预计股价弱于基准 15%以上

暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策

无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息

法律实体披露

中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231

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