家电行业2023年三季报综述&11月投资策略

外销提振经营稳健，盈利延续提升趋势

超配

核心观点

Q3 家电外销增长亮眼、内销有所承压，合计营收同比增长8.5%，环比持平；归母净利率同比+0.3pct（Q2为+0.7pct），盈利持续改善。分板块看，白电表现最为稳健；厨电受地产拖累略低于预期；小家电受外销带动增速环比明显提升，但利润表现分化；照明及零部件在外延业务带动下业绩增长较快。家电行业整体：营收韧性强，盈利持续提升。我们统计的42个家电上市公司2023Q3 实现营收3032.6亿，同比增长8.5%,毛利率同比+1.5pct至29.0%，毛销差（毛利率-销售费用率）提升0.8pct；实现归母净利润268.3亿元，同比增长12.8%，归母净利率+0.3pct。环比Q2来看，Q3家电营收增速基本持平，盈利改善幅度有所放缓，预计主要系原材料成本降幅有所减缓。

白电：外销提振，经营稳健。白电上市公司2023Q3收入2538.2亿，同比增长8.5%；毛利率同比+1.5pct至28.3%，毛销差同比+0.8pct；归母净利率+0.4pct至8.9%，归母净利润同比增长14.0%至226.3亿。Q3白电板块增速环比Q2（+9.2%）出现小幅降低，主要系空调内销环比表现有所趋弱，但白电出口明显好转，整体表现稳健。盈利方面，预计原材料成本及汇率等因素有所利好，毛利率同比明显提升，销售费用等投入有所加大，盈利持续好转。厨电：营收增长略承压，盈利持续向好。厨电板块2023Q3实现收入74.3亿，同比增长2.0%；毛利率同比+2.2pct至46.4%，毛销差同比提升1.9pct；归母净利润同比增长10.3%至10.9亿，归母净利率同比提升1.1pct至14.7%。受到地产大环境的影响，厨电零售实现低速复苏，收入增长相对承压。盈利端，受到原材料成本下降等利好影响，厨电上市公司利润率实现大幅改善。小家电：营收增长提速，盈利表现分化。小家电板块2023Q3实现收入290.5亿，同比增长9.8%；毛利率同比+1.5pct至34.3%，毛销差同比+0.8pct；归母净利润同比下滑1.0%至24.1亿，归母净利率同比-0.9pct至8.3%。小家电外销出现积极好转，带动板块收入出现加速增长。小家电内销面临费用投放的压力，外销在同期较高的汇兑基数下财务费用普遍承压，盈利出现下滑。照明及零部件：收入增长稳健，盈利加速改善。照明及零部件板块Q3实现收入129.7亿，同比增长10.4%；毛利率同比+1.6pct至20.5%，毛销差同比+0.7pct;归母净利润同比增长38.6%至6.9亿，归母净利率+1.1pct至5.3%。在业务多元化扩张的助力下，Q3照明及零部件公司保持10%以上的稳健增长；盈利端在原材料成本下降及费用优化下，利润同比改善幅度有所增加。

重点数据跟踪：市场表现：10月家电板块月相对收益-0.41%。原材料：10月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-2.0%/-4.0%，铜、铝价格高位回落后震荡；冷轧板价格月环比-0.8%。集运指数：美西/美东/欧洲线10月环比分别-4.36%/-7.95%/-11.92%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所下降，10月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.09%/-0.32%/-0.16%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、小熊电器。

风险提示：市场竞争加剧；需求改善不及预期；原材料价格大幅上涨。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	EPS		PE
公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	2023E	2024E	2023E	2024E
688793	倍轻松	买入	38.24	3287	0.55	1.75	70	22
000333	美的集团	买入	52.80	371225	4.72	5.22	11	10
600690	海尔智家	买入	22.61	203612	1.79	2.06	13	11
688007	光峰科技	买入	27.21	12528	0.35	0.70	77	39
002668	奥马电器	增持	6.94	7524	0.64	0.69	11	10

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

行业研究·行业投资策略

家用电器

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证券分析师：陈伟奇
0755-81982606
chenweiqi@guosen.com.cn
S0980520110004证券分析师：王兆康0755-81983063
wangzk@guosen.com.cnS0980520120004
证券分析师：邹会阳
0755-81981518
zouhuiyang@guosen.com.cn
S0980523020001

市场走势.

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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内容目录

1、家电行业：营收韧性强，盈利持续提升 5
2、子版块分析：
2.1 白电：外销提振，经营稳健. 7
2.2 厨电：营收增长略承压，盈利持续向好 9
2.3小家电：营收增长提速，盈利表现分化. 10
2.4 照明及零部件：收入增长稳健，盈利加速改善 12
3、投资建议：．.. 13
（1）重点推荐. 13
（2）分板块观点与建议 14
4、重点数据跟踪.. 14
4.1市场表现回顾 14
4.2原材料价格跟踪. 14
4.3海运价格跟踪 16
4.4北向资金跟踪 16
5、家电公司公告与行业动态 17
5.1 公司公告. 17
5.2 行业动态， 19
6、重点标的盈利预测， 20

图表目录

图1：2023Q3家电上市公司营收增速环比基本持平！ 5
图2：2023Q3家电上市公司净利润增长13%. 5
图3：2023Q3家电公司延续盈利改善趋势. 6
图4：家电上市公司2023Q3盈利提升幅度环比有所放缓 6
图5：2023年前三季度家电上市公司营收同比增长7%. 6
图6：2023年前三季度家电上市公司利润同比增长14%， 6
图7： 2023年前三季度家电公司盈利持续改善 7
图8：2023年前三季度家电公司盈利能力同比增幅提速 .7
图9：白电上市公司2023Q3收入增长8.5%.. .8
图10：2023Q3白电上市公司归母利润增长14%.. 8
图11: 白电上市公司盈利能力持续向好 8
图12：2023Q3白电上市公司盈利能力同比增幅有所减缓 8
图13：厨电上市公司2023Q3收入小幅增长. 9
图14: 2023Q3厨电板块上市公司利润增长超10%， 9
图15: 厨电上市公司盈利持续向好， 10
图16: 2023Q3厨电上市公司盈利能力持续改善 10
图17：小家电上市公司2023Q3 营收出现加速增长. 11
图18： 2023Q3小家电上市公司利润小幅下滑． 11
图19：小家电上市公司2023Q3盈利有所承压.. 11
图20：2023Q3小家电公司毛利率同比提升、净利率下降 11
图21：2023Q3照明及零部件板块公司营收增长10% 12
图22：2023Q3照明及零部件板块公司利润增长39% 12
图23: 照明及零部件板块盈利能力持续提升.. 12
图24：2023Q3 照明及零部件板块归母净利率加速提升 12
图25: 本月家电板块实现负相对收益. 14
图26: 长期：LME3个月铜价高位回落后震荡 15
图27: 短期：LME3个月铜价高位回落后震荡 15
图28：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡 15
图29: 短期：LME3个月铝价有所下滑 15
图30：长期：冷轧板价格高位回落后企稳震荡 15
图31：短期：冷轧板价格有所回升 15
图32：海运价格高位回落.. 16
图33：美的集团上月股通持股比例下滑 16
图34：格力电器上月股通持股比例下降 16
图35：海尔智家持股比例下滑.. 17
表1：家电行业分板块收入及利润表现 7
表2：白电板块上市公司普遍收入实现较好增长、利润持续改善 9
表3：传统厨电企业2023Q3表现相对占优， 10
表4：小家电板块营收及利润增长较为分化 11
表5：照明及零部件板块营收及利润普遍表现较好 13
表6：重点公司盈利预测及估值. 20

综合我们统计的家电行业内42家上市公司的2023年三季报来看，2023Q3家电公司整体营收同比+8.53%，增速环比Q2（+8.54%）基本持平，虽然Q3内销零售有所承压，但外销增长较好，家电公司整体营收增长稳健。盈利能力持续改善，Q3毛利率及净利率同比均有提升，原材料红利及降本提效成果继续体现。

分板块看，白电表现最为稳健，营收保持大个位数增长，利润持续改善；厨电受地产拖累，营收增速相对较低，但盈利改善明显；小家电受外销带动增速环比明显提升，但利润有所承压；照明及零部件板块收入保持10%以上的较快增长，盈利增长相对较快。

展望Q4，内销在低基数下预计有望稳健复苏，外销景气或有望延续，家电Q4经营表现有望环比提速。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。

1、家电行业：营收韧性强，盈利持续提升

2023Q3家电上市公司营收延续Q2增长趋势，同比+8.5%，归母利润增长12.8%,经营表现稳健。我们统计的42个家电上市公司，2023Q3实现营收3032.6亿元，同比增长8.5%，毛利率同比增长1.5pct至29.0%，毛销差(毛利率-销售费用率)提升0.8pct；实现归母净利润268.3亿元，同比增长12.8%，归母净利率提升0.3pct，连续7个季度实现同比提升。增速环比Q2来看，Q3营收增速基本持平，盈利改善幅度有所放缓，Q2毛利率/净利率同比分别+2.2/+0.7pct，预计主要系原材料成本降幅有所减缓。

三季度我国家电内销有所承压，外销景气走高。根据奥维云网测算，Q3我国家电零售额同比下滑4.8%，而Q2为复苏增长10.7%，Q3家电内销明显走弱。外销方面，根据海关总署的数据，Q3我国家用电器出口额（以人民币计价）同比增长13.0%，增速环比Q2（+9.1%）持续提升，外销在低基数下持续好转。预计Q4我国家电内销或有望迎来复苏反弹，外销延续较高景气。

图1：2023Q3家电上市公司营收增速环比基本持平

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图2：2023Q3家电上市公司净利润增长13%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

注：盾安环境由于受预计负债计提及冲回的影响较大，此篇报告均采用其扣非后归母净利润

图3：2023Q3家电公司延续盈利改善趋势

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图4：家电上市公司2023Q3盈利提升幅度环比有所放缓

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

2023年前三季度家电上市公司累计营收增长7%，利润增长14%。2023年前三季度家电上市公司营收增长7.1%至8973.0亿，毛利率同比提升1.9pct至28.0%;实现归母净利润778.1亿，同比增长13.7%，利润率提升0.5pct。累计来看，家电行业上市公司的收入韧性持续显现，在家电内销相对乏力的背景下持续实现较好增长，利润同比改善。

图5：2023年前三季度家电上市公司营收同比增长7%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图6：2023年前三季度家电上市公司利润同比增长14%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图7：2023年前三季度家电公司盈利持续改善

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图8：2023年前三季度家电公司盈利能力同比增幅提速

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

2、子版块分析：

将我们统计的家电上市公司分成白电、厨电、小家电和照明及零部件四个板块来看：白电表现最为稳健，营收保持大个位数增长，利润持续改善；厨电受地产拖累，营收增速相对较低，但盈利改善明显；小家电受外销带动增速环比明显提升，但利润有所承压；照明及零部件板块收入保持10%以上的较快增长，盈利增长相对较快。

表1：家电行业分板块收入及利润表现

子版块	营业总收入（亿元，%）			归母净利润 (亿元，%)
	2023Q2	同比增速	2023Q3	同比增速	2023Q2	同比增速	2023Q3	同比增速
家电行业整体	3,218.7	8.5%	3,032.6	8.5%	303.5	17.2%	268.3	12.8%
白电	2,719.3	9.2%	2,538.2	8.5%	254.3	18.0%	226.3	14.0%
厨电	76.2	4.9%	74.3	2.0%	12.6	14.8%	10.9	10.3%
小家电	279.9	2.7%	290.5	9.8%	28.2	12. 6%	24.1	-1. 0%
照明及零部件	143.3	10.5%	129.7	10.4%	8.3	15.0%	6.9	38.6%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

注：各板块公司如下：

白电：美的集团、长虹美菱、格力电器、海信家电、奥马电器、澳柯玛、海尔智家、惠而浦、春兰股份、海容冷链、日出东方

厨电：老板电器、浙江美大、华帝股份、万和电气、火星人、亿田智能、帅丰电器

小家电：苏泊尔、九阳股份、奥佳华、新宝股份、小熊电器、莱克电气、科沃斯、荣泰健康、飞科电器、爱仕达、石头科技、北鼎股份、极米科技、倍轻松、光峰科技、萤石网络、德尔玛、比依股份

照明及零部件：佛山照明、得邦照明、大元泵业、盾安环境、欧普照明、海立股份

盾安环境由于受预计负债计提及冲回的影响较大，此篇报告均采用其扣非后归母净利润

2.1白电：外销提振，经营稳健

白电上市公司2023Q3 收入2538.2亿，同比增长8.5%；毛利率同比提升1.5pct至28.3%，毛销差同比提升0.8pct；归母净利率提升0.4pct至8.9%，归母净利润同比增长14.0%至226.3亿。Q3白电板块增速环比Q2（+9.2%）出现小幅降低，主要系空调内销环比表现有所趋弱，但出口表现明显好转，整体表现稳健。盈利方面，预计原材料成本及汇率等因素均有利好，毛利率同比依然有较大提升，销售费用率等投入有所加大，盈利持续向好。

图9：白电上市公司2023Q3收入增长8.5%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图10：2023Q3白电上市公司归母利润增长14%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图11：白电上市公司盈利能力持续向好

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图12：2023Q3白电上市公司盈利能力同比增幅有所减缓

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

分公司来看，白电头部企业经营稳健，二三线龙头增长相对较快：

1）美的集团2023年前三季度实现营收2923.8亿/+7.6%，归母净利润277.2亿/+13.3%，扣非归母净利润268.4亿/+11.5%。其中Q3 收入945.8亿/+7.3%，归母净利润94.9亿/+11.9%，扣非归母净利润91.9亿/+9.7%。公司家电主业增长稳健，B端业务持续拉动增长，在原材料及产品结构的带动下毛利率明显提升，盈利持续向好。

2）海尔智家 2023年前三季度实现营收1986.6亿/+7.5%，归母净利润131.5亿/+12.7%，扣非归母净利润127.2亿/+13.4%。其中Q3 收入670.3亿/+6.1%，归母净利润41.9亿/+12.9%，扣非归母净利润41.2亿/+10.4%。公司内销强化各业务线份额，实现积极增长；外销通过高端化及本土化，实现逆势扩张；盈利在数字化变革等降本增效措施下持续提升。

3）格力电器2023年前三季度实现营收1558.1亿/+5.0%,归母净利润200.9亿/+9.8%，扣非归母净利润192.1亿/+3.5%。其中Q3收入560.2亿/+6.6%，归母净利润74.2亿/+8.5%，扣非归母净利润71.5亿/+2.7%。公司Q3外销好转，内销稳健，毛利率在原

材料利好下回升，盈利延续改善趋势。

4）海信家电2023年前三季度实现营收649亿/+13.8%，归母净利润24.3亿/+126.8%,扣非归母净利润20.6亿/+166.0%。其中Q3收入219.6亿/+17.3%，归母净利润9.3亿/+106.5%，扣非归母净利润8亿/+130.1%。在外销的拉动下，公司Q3收入维持较高增速，内销白电业务在品牌渠道变革后延续积极表现；费用端持续优化，盈利实现较好提升。

5）奥马电器2023年前三季度实现营收80.9亿/+36.5%，归母净利润6.0亿/+81.8%,扣非归母净利润5.8亿/+75.0%。其中Q3 收入28.9亿/+44.6%，归母净利润2.0亿/+13.6%，扣非归母净利润1.9亿/+5.0%。在冰箱冷柜行业出口高景气下，公司Q3延续较高的收入增长，创下单季度收入规模新高；受到汇率波动影响，公司归母净利润增速环比有所回落，但经营利润率稳中向好。

表2：白电板块上市公司普遍收入实现较好增长、利润持续改善

营业总收入（亿元，%）				归母净利润（亿元，%）					归母净利润率（%，pct）
	2023Q2	同比增速	2023Q3	同比增速	2023Q2	同比增速	2023Q3	同比增速	2023Q2	同比	2023Q3	同比
美的集团	1,011.6	9.1%	945.8	7.3%	101.9	15.6%	94.9	11.9%	10.1%	0.6%	10.0%	0.4%
海尔智家	665.6	8.0%	670.3	6.6%	49.9	12.7%	41.9	12. 6%	7.5%	0.3%	6.2%	0.3%
格力电器	641.0	6.3%	560.2	6.6%	85.6	14.8%	74.2	8.5%	13.4%	1.0%	13.2%	0.2%
海信家电	235.1	17.5%	219.6	17.3%	8.8	149.2%	9.3	106.5%	3.8%	2.0%	4.2%	1.8%
长虹美菱	78.0	25.6%	63.4	23.1%	2.4	326.4%	1.4	38.2%	3.0%	2.1%	2.2%	0.2%
奥马电器	28.2	45.7%	28.9	44.6%	2.3	72.9%	2.0	13.6%	8.2%	1.3%	6.8%	-1.8%
澳柯玛	26.1	-7.1%	21.1	-5.4%	0.4	-39.9%	0.3	-16.3%	1.7%	-0.9%	1.6%	-0.2%
日出东方	11.9	8.6%	14.3	49.0%	1.0	168.9%	0.8	111.4%	8.7%	5.2%	5.4%	1.6%
惠而浦	10.2	-17.2%	9.4	4.8%	0.2	248.2%	-0.2	-66.3%	2.4%	1.8%	-2.3%	4.8%
海容冷链	11.2	6.5%	4.9	14.8%	1.5	24.2%	0.9	29.1%	13.7%	1.9%	17.6%	2.0%
春兰股份	0.3	-72. 6%	0.3	-18.9%	0.1	-84.5%	1.0	287.7%	28.2%	-21.6%	390.2%	308.6%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

2.2厨电：营收增长略承压，盈利持续向好

厨电板块上市公司2023Q3 实现收入74.3亿，同比增长2.0%；毛利率同比+2.2pct至46.4%，毛销差同比提升1.9pct；归母净利润同比增长10.3%至10.9亿，归母净利率同比提升1.1pct至14.7%。受到地产大环境的影响，厨电零售实现低速复苏，收入增长相对承压。盈利端，受到原材料成本下降等利好影响，厨电上市公司利润率实现大幅改善。

图13：厨电上市公司2023Q3收入小幅增长

图14：2023Q3厨电板块上市公司利润增长超10%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

注：2021Q4及2022Q4部分厨电公司出现应收账款/票据减值，故利润规模较小

图15：厨电上市公司盈利持续向好

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图16:2023Q3厨电上市公司盈利能力持续改善

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

分公司来看，Q3传统厨电企业表现稳健，集成灶相对承压。Q3传统厨电企业营收增长在7%左右，而集成灶企业营收普遍出现下滑，预计主要系集成灶作为新兴厨电，受新房影响相对更大。盈利方面，厨电企业Q3利润率普遍有所好转。

表3：传统厨电企业2023Q3表现相对占优

营业总收入（亿元，%）					归母净利润（亿元，%）				归母净利润率（%，pct）
	2023Q2	同比增速	2023Q3	同比增速	2023Q2	同比增速	2023Q3	同比增速	2023Q2	同比	2023Q3	同比
老板电器	27.6	16.9%	30.0	7.4%	4.4	23.9%	5.4	6.5%	16.0%	0.9%	18.1%	-0.1%
华帝股份	16.8	0.4%	15.5	6.6%	1.7	4.3%	1.0	151.6%	10.0%	0.4%	6.4%	3.7%
万和电气	14.7	-8.9%	13.4	7.7%	2.9	9.8%	1.5	20.1%	19.8%	3.4%	10.8%	1.1%
火星人	6.1	6.9%	5.5	-11.5%	0.9	11.2%	0.9	7.7%	14.2%	0.6%	15.8%	2.8%
浙江美大	4.3	3.6%	4.9	-13.6%	1.2	8.1%	1.5	2.0%	27.1%	1.1%	29.7%	4.5%
亿田智能	3.9	6.9%	3.3	-7.2%	0.9	29.5%	0.5	-3.4%	22. 2%	3.9%	14.7%	0.6%
帅丰电器	2.8	4.5%	1.7	-32.5%	0.7	11. 6%	0.3	-47.2%	26.4%	1.7%	15.1%	-4.2%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

2.3小家电：营收增长提速，盈利表现分化

小家电板块上市公司2023Q3 实现收入290.5亿，同比增长9.8%；毛利率同比+1.5pct至34.3%，毛销差同比+0.8pct；归母净利润同比下滑1.0%至24.1亿，归母净利率同比-0.9pct至8.3%。小家电可选属性相对更强，Q3在消费环境较为承压的背景下，内销需求不振，但外销出现积极好转，带动板块收入出现加速增长。盈利端，小家电内销面临费用投放的压力，外销在同期较高的汇兑基数下财务费用普遍承压，整体盈利能力出现下滑。

图17：小家电上市公司2023Q3营收出现加速增长

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图18：2023Q3小家电上市公司利润小幅下滑

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图19：小家电上市公司2023Q3盈利有所承压

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图20：2023Q3小家电公司毛利率同比提升、净利率下降

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

分公司来看，Q3小家电公司营收环比普遍有所好转，但盈利表现出现分化。受到外销的带动，大部分小家电公司Q3营收环比普遍回暖，苏泊尔、新宝股份、石头科技、九阳股份等外销表现靓丽。内销方面，倍轻松、萤石网络及小熊电器营收增长较好。盈利端，部分公司在内销费用投放或财务费用上有所承压，利润率出现下滑；但部分公司通过结构优化及费用提效，盈利出现积极改善，石头科技、倍轻松、萤石网络、苏泊尔等Q3净利率提升较为显著。

表4：小家电板块营收及利润增长较为分化

营业总收入（亿元，%）					归母净利润（亿元，%）				归母净利润率（%，pct）
	2023Q2	同比增速	2023Q3	同比增速	2023Q2	同比增速	2023Q3	同比增速	2023Q2	同比	2023Q3	同比
苏泊尔	50.2	6.5%	53.8	15.6%	4.4	12.2%	4.8	28.1%	8.8%	0.4%	8.9%	0.9%
新宝股份	35.3	1.2%	44.0	22.5%	2.6	-16.8%	3.4	-4.6%	7.3%	-1.6%	7.8%	-2.2%
科沃斯	39.1	7.9%	33.9	2.6%	2.6	-43.1%	0.2	-92.0%	6.6%	-5.9%	0.6%	-6.8%
九阳股份	24.3	1.8%	24.6	11.2%	1.3	-30.2%	1.2	-26.4%	5.2%	-2.4%	4.7%	-2.4%
石头科技	22.1	41.6%	23.1	57.6%	5.4	95.5%	6.2	160.4%	24.2%	6.7%	26.8%	10.6%
莱克电气	18.2	-15.6%	21.4	-4.1%	3.9	43.5%	2.2	-34.7%	21.3%	8.8%	10.3%	-4.8%
奥佳华	11.6	-26.0%	14.1	-8.8%	0.2	-260.9%	0.5	-4.0%	2.0%	2.9%	3.8%	0.2%
飞科电器	13.0	12.1%	13.2	-8.0%	2.9	31.4%	2.2	-23.6%	22.2%	3.3%	16.6%	-3.4%
萤石网络	12.1	14.1%	12.2	17.0%	1.7	99.8%	1.4	113.1%	13.9%	6.0%	11. 7%	5.3%
小熊电器	10.9	25.1%	9.8	14.9%	0.7	63.0%	0.8	-14.5%	6.6%	1.5%	8.1%	-2.8%
极米科技	7.4	-27.4%	8.0	-6.1%	0.4	-72.6%	-0.1	-110.9%	5.5%	-9.0%	-0.8%	-7.9%
德尔玛	8.9	0.1%	7.2	-9.0%	0.4	8.4%	0.3	-13.2%	5.0%	0.4%	4.5%	-0.2%
爱仕达	5.8	-21.8%	6.4	-12.2%	-0.3	-285.1%	10.8	-2010.3%	-4.9%	-6.9%	-12.2%	-12.7%
光峰科技	6.1	-17.5%	5.8	-4.8%	0.6	117.9%	0.5	18.2%	10.0%	6.2%	9.3%	1.8%
比依股份	4.7	34.1%	4.1	22.7%	0.8	60.0%	0.5	-12.5%	17.1%	2.8%	11.9%	-4.8%
荣泰健康	5.0	-6.0%	4.1	-11.4%	0.7	140.4%	0.5	19.1%	13.4%	8.1%	11. 5%	2.9%
倍轻松	3.7	76.1%	3.4	79.8%	-0.2	-8.0%	0.1	-140.8%	-6.3%	5.8%	2.6%	14.2%
北鼎股份	1.5	-19.0%	1.5	-9.2%	0.2	227.6%	0.1	255.4%	13.3%	10.0%	9.8%	7.3%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

2.4 照明及零部件：收入增长稳健，盈利加速改善

照明及零部件板块上市公司2023Q3 实现收入129.7亿，同比增长10.4%；毛利率同比+1.6pct至20.5%，毛销差同比+0.7pct；归母净利润同比增长38.6%至6.9亿，归母净利率同比+1.1pct至5.3%。在业务多元化扩张的助力下，Q3照明及零部件公司保持10%以上的稳健增长；盈利端在原材料成本下降及费用优化下，利润同比改善幅度有所增加。

图21：2023Q3照明及零部件板块公司营收增长10%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图22：2023Q3照明及零部件板块公司利润增长39%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图23：照明及零部件板块盈利能力持续提升

图24：2023Q3照明及零部件板块归母净利率加速提升

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

分公司来看，照明及零部件板块上市公司营收表现稳健，盈利普遍有所改善。受到业务多元扩张下新业务的拉动，照明及零部件公司营收增长相对稳健，盾安环境营收增长较快。在原材料成本降低及业务结构优化下，板块内大部分公司的盈利实现提升，盾安环境、得邦照明利润提升幅度均超过2pct，表现相对占优。

表5：照明及零部件板块营收及利润普遍表现较好

营业总收入（亿元，%）					归母净利润（亿元，%）				归母净利润率（%，pct）
	2023Q2	同比增速	2023Q3	同比增速	2023Q2	同比增速	2023Q3	同比增速	2023Q2	同比	2023Q3	同比
海立股份	48.9	15.1%	41.9	9.7%	-0.2	-154.5%	-0.4	79.4%	-0.4%	-1.4%	-0.9%	-0.4%
盾安环境	31.3	9.3%	28.7	20.7%	1.7	-67.3%	2.1	93.6%	5.3%	-12.5%	7.3%	2.8%
佛山照明	23.7	1.4%	22.3	8.2%	1.0	3.4%	0.7	16.1%	4.3%	0.1%	3.1%	0.2%
欧普照明	20.4	7. 2%	19.7	6.7%	3.0	33.6%	2.6	21.2%	14.6%	2.9%	13.3%	1.6%
得邦照明	13.5	13.4%	11.9	4.1%	1.0	2.9%	1.1	76.5%	7.3%	-0.8%	9.5%	3.9%
大元泵业	5.4	29.8%	5.1	3.8%	1.1	46.8%	0.8	16.6%	19.7%	2.3%	16.0%	1.7%

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理
注：盾安环境采用扣非归母净利润

3、投资建议：

（1）重点推荐

当前家电消费仍处于复苏当中，2023Q4内销随着消费环境的企稳复苏及低基数的到来有望加速回暖，外销景气或有望延续，家电Q4经营表现有望环比提速。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。

分不同板块看，白电板块受到外销提振、内销复苏依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电需求已进入修复通道，后续随着地产达到新稳态，厨电有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，Q4有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。

在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。

小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。

厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。

零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。

（2）分板块观点与建议

白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器；

小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份；

厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。

4、重点数据跟踪

4.1 市场表现回顾

2023年10月家电板块下滑3.58%；沪深300指数下滑3.17%，月相对收益-0.41%。

图25：本月家电板块实现负相对收益

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

4.2原材料价格跟踪

金属价格方面，10月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-2.0%、-4.0%至8160、2241美元/吨，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格高位快速回落后企稳，月环比-0.8%至4694元/吨。

图26：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡

资料来源：伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图27：短期：LME3个月铜价高位回落后震荡

资料来源：伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图28：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡

资料来源：伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图29：短期：LME3个月铝价有所下滑

资料来源：伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图30：长期：冷轧板价格高位回落后企稳震荡

资料来源：商务部，国信证券经济研究所整理

图31：短期：冷轧板价格有所回升

资料来源：商务部，国信证券经济研究所整理

4.3海运价格跟踪

海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期触底震荡。10月出口集运指数-美西线为733.84,月环比-4.36%;美东线为811.9,月环比-7.95%;欧洲线为903.5,月环比-11.92%。

图32：海运价格高位回落

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

4.4 北向资金跟踪

资金流向方面，10月重点公司陆股通持股比例下降，美的/格力/海尔陆股通持股比例与上月相比分别-0.09%/-0.32%/-0.16%。

图33：美的集团上月股通持股比例下滑

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图34：格力电器上月股通持股比例下降

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图35：海尔智家持股比例下滑

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

5、家电公司公告与行业动态

5.1 公司公告

【佛山照明】为加快海洋照明领域的布局，进一步增强公司海洋照明业务的综合实力，公司全资子公司海南科技公司于2023年10月30日与上海亮舟股东蒋爱良、蒋世娣签订了《股权收购意向书》，海南科技公司拟以现金支付方式收购转让方持有的标的公司51%股权，收购完成后将成为标的公司的控股股东，标的公司将纳入公司合并报表范围。

【海尔智家】发布 2023年三季报。2023Q1-Q3 实现收入1986.57亿，同比+7.50%；
归母净利润131.49亿，同比+12.71%；扣非归母净利润127.21亿，同比+13.36%；
2023Q3 实现收入670.31亿，同比+6.12%；归母净利润41.85亿，同比+12.92%；
扣非归母净利润41.17亿，同比+10.35%。

【美的集团】发布 2023年三季报。2023Q1-Q3实现收入2923.80亿，同比+7.58%，归母净利润277.17亿，同比+13.27%，扣非归母净利润268.41亿，同比+11.53%；2023Q3 实现收入945.84亿，同比+7.35%，归母净利润94.85亿，同比+11.93%，扣非归母净利润91.89亿，同比+9.73%。

【格力电器】发布2023年三季报。2023Q1-Q3 实现收入1558.12亿，同比+5.03%，归母净利润200.92亿，同比+9.77%，扣非归母净利润192.15亿，同比+3.49%；2023Q3 实现收入560.22亿，同比+6.63%，归母净利润74.19亿，同比+8.50%，扣非归母净利润71.49亿，同比+2.73%。

【海信家电】发布 2023年三季报。2023Q1-Q3 实现收入649.00亿，同比+13.81%，归母净利润24.26亿，同比+126.76%，扣非归母净利润20.63亿，同比+165.99%；2023Q3 实现收入219.56亿，同比+17.29%，归母净利润9.28亿，同比+106.49%，扣非归母净利润7.99亿，同比+130.12%。

【倍轻松】发布2023年三季报。2023Q1-Q3实现收入9.42亿，同比+45.10%；归母净利润-0.16亿，同比+71.61%;扣非归母净利润-0.22亿，同比+65.00%;2023Q3实现收入3.42亿，同比+79.81%；归母净利润0.09亿，同比+140.85%；扣非归母净利润0.07亿，同比+131.24%。

【浙江美大】发布 2023年三季报。2023Q1-Q3 实现收入12.61亿，同比-9.76%;归母净利润3.63亿，同比-2.48%；扣非归母净利润3.61亿，同比-1.00%；2023Q3实现收入4.89亿，同比-13.56%；归母净利润1.45亿，同比+2.04%；扣非归母净利润1.44亿，同比+1.84%。

【火星人】发布 2023年三季报。2023Q1-Q3 实现收入15.71亿，同比-4.32%，归母净利润2.23亿，同比+1.70%，扣非归母净利润2.03亿，同比+3.44%。2023Q3实现收入5.47亿，同比-11.54%，归母净利润0.87亿，同比+7.67%，扣非归母净利润0.78亿，同比+1.75%。

【大元泵业】发布 2023年三季报。2023Q1-Q3 实现收入14.17亿，同比+21.09%；归母净利润2.49 亿，同比+46.83%;扣非归母净利润2.43亿，同比+48.24%;2023Q3实现收入5.13亿，同比+3.83%；归母净利润0.82亿，同比+16.57%；扣非归母净利润0.81亿，同比+17.10%。

【九阳股份】发布 2023年三季报。2023Q1-Q3实现收入67.81亿，同比-2.08%，归母净利润3.64亿，同比-27.96%,扣非归母净利润3.38亿，同比-26.15%;2023Q3实现收入24.64亿，同比+11.24%，归母净利润1.16亿，同比-26.42%，扣非归母净利润1.12亿，同比-29.50%。

【石头科技】发布 2023年三季报。2023Q1-Q3 实现收入56.89亿，同比+29.51%；
归母净利润13.60亿，同比+59.10%；扣非归母净利润12.54亿，同比+46.07%；
2023Q3 实现收入23.15亿，同比+57.56%；归母净利润6.21亿，同比+160.38%；
扣非归母净利润5.93亿，同比+119.55%。

【新宝股份】发布2023年三季报。2023Q1-Q3实现收入107.55亿，同比+0.35%，归母净利润7.36亿，同比-12.78%,扣非归母净利润8.02亿，同比-13.99%。2023Q3实现收入44.00亿，同比+22.52%，归母净利润3.41亿，同比-4.57%，扣非归母净利润3.54亿，同比-19.35%。

【小熊电器】发布2023年三季报。2023Q1-Q3 实现收入33.18亿，同比+22.96%；归母净利润3.16亿，同比+31.24%;扣非归母净利润2.69亿，同比+12.77%;2023Q3实现收入9.77亿，同比+14.89%；归母净利润0.79亿，同比-14.46%；扣非归母净利润0.63亿，同比-22.53%。

【科沃斯】发布 2023年三季报。2023Q1-Q3 实现收入105.32亿，同比+4.02%；归母净利润6.04亿，同比-46.21%;扣非归母净利润5.22亿，同比-52.85%;2023Q3实现收入33.87亿，同比+2.58%；归母净利润0.20亿，同比-92.00%；扣非归母净利润-0.16亿，同比-93.93%。

【飞科电器】发布2023年三季报。2023Q1-Q3 实现收入39.94亿，同比+7.54%;归母净利润8.27亿，同比+11.45%;扣非归母净利润7.14亿，同比+2.13%；2023Q3实现收入13.20亿，同比-7.97%；归母净利润2.19亿，同比-23.56%；扣非归母净利润2.08亿，同比-23.24%。

【奥马电器】发布2023年三季报。2023Q1-Q3实现收入80.9亿，同比+36.5%，归母净利润6.0亿，同比+81.8%，扣非归母净利润5.8亿，同比+75.0%；2023Q3实现收入28.9亿，同比+44.6%，归母净利润2.0亿，同比+13.6%，扣非归母净利润1.9亿，同比+5.0%。

【奥马电器】公司拟用自有或自筹资金收购TCL家用电器（合肥）有限公司，交易对价为3.3亿元。标的公司主要从事冰箱、洗衣机的研发、生产和销售，2022年收入38.8亿元，净利润4066万元。公司与TCL实业签订业绩承诺补偿协议，承诺该业务2023-2025年净利润分别不低于3562/3794/4133万元。

5.2 行业动态

【洛图科技：Q3摄像头线上市场量额大涨近50%；高清、户外等精细化需求涌现】根据洛图科技报告，2023年第三季度，中国监控摄像头市场（不含抖快等内容电商）销量为652万台，同比增长46.8%；销额为14.7亿元，同比增长49%。市场均价为225元，与去年同期基本持平。

【奥维云网：2023年Q3水家电市场总结：稳步复苏成为主旋律】据奥维云网推总数据显示，2023年1-9月水家电规模为199亿（其中，净水设备只含线上）。净水器市场大通量产品升级，线上线下渠道端加快复苏，2023M1-9净水器全渠道零售规模为136亿元，零售量532万台，分别同比上升8.0%和6.4%；净饮机市场内部产品、结构升级，2023M1-9净饮机全渠道零售规模为16亿元，零售量65万台，分别同比上升23.4%和下降5%；饮水机市场中茶吧机份额逐步扩大，净水套餐的热卖助力管线机市场增长，2023M1-9饮水机全渠道零售规模为35亿元，零售量884万台，分别同比上升5.9%和1.5%；净水设备市场线上以前置过滤器和龙头式净水为主，2023M1-9净水设备线上零售规模为12亿元，零售量352万台，分别同比上升1.1%和下降8.5%。

【奥维云网：2023年Q3集成厨电市场总结：势能犹在，但动能不足】据奥维云网推总数据显示，2023年前三季度集成灶市场累计零售额为185亿元，同比下滑2.7%；累计零售量为204万台，同比下滑2.5%。从销售节奏看，集成灶市场前三季度零售额同比分别为0.5%、-1.3%、-7.6%；零售量同比分别为0.1%、-2.1%、-4.7%。随着结构红利的消散，集成灶零售额的下滑幅度逐渐超过零售量的下滑幅度，部分企业开始进入到以价换量的阶段，价格竞争开始。

【奥维云网：2023年Q3清洁电器市场总结：内卷竞争下市场弱复苏】据奥维云网推总数据显示，2023年前三季度以扫地机器人和洗地机为核心的两强格局地位继续凸显，其中扫地机器人表现较为稳定，销额同比增长2%，而洗地机依然呈现出高增长，但受限于均价快速下探，因此拖累了增速，但从销量表现来看，能够明显看出市场放量。吸尘器继续受到挤压，1-3季度累计同比下滑22%。

【奥维云网：2023年Q3品需厨电市场总结：保持稳定增长，潜力进一步释放】据奥维云网推总数据显示，2023年前三季度厨卫大家电合计零售额规模1161亿元，同比增长3.4%。分品类组看，刚需厨电（烟灶+电燃）累计零售额691亿元，同比增长3.9%；集成灶市场累计零售额185亿元，同比下滑2.7%；品需厨电（洗、消、嵌、净）累计零售额285亿元，同比增长6.3%。品需厨电增速领跑厨电大盘。

【奥维云网：2023年Q3彩电市场总结：市场需求空间收紧，行业呈现分层式增长】据奥维云网推总数据显示，2023年三季度中国彩电市场零售量规模为695万台，同比下降14.7%；但行业结构升级趋势持续，带动了零售额规模回暖，达到240亿元，同比增长1.2%。并且随着上游面板价格向上调整及产品结构升级，2023年线上价格呈现增长趋势，三季度线上均价达到2677元，环比上半年增长5.5%。在需求收紧的前提下，线上开始向价值阵地发力。

【奥维云网：2023年Q3炊具市场总结：健康材质与外观设计双升级】据奥维云网（AVC）线上推总数据显示：2023年前三季度明火炊具市场线上（含抖音）零售额91.3亿元，同比降低1.7%，零售量7757万台，同比增加11.9%。聚焦线上市场，传统电商增长动力不足，同比降低11.6%，抖音渠道零售额在前两个季度的拉动下同比增长26.6%，但抖音规模基本已经触顶，拉开月份来看，每月均在3.5亿元上下震荡，8、9月份同比已然成为负向增长，从去年四季度4点几亿元

的基数来看，四季度同比仍不会乐观。

6 重点标的盈利预测

表6：重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价	EPS			PE			PB
公司代码	公司名称	投资评级	收盘价	2022	2023E	2024E	2022	2023E	2024E	2022
000333	美的集团	买入	52.80	4.22	4.72	5.22	13	11	10	2.38
000651	格力电器	买入	34.01	4.35	4.84	5.26	8	7	6	1.70
600690	海尔智家	买入	22. 61	1.56	1.79	2.06	15	13	11	2.13
688696	极米科技	买入	118.58	7.16	7.75	9.33	23	15	13	2.65
002032	苏泊尔	买入	49.56	2.56	2.64	2.94	19	19	17	7.23
002242	九阳股份	买入	13.28	0.69	0.76	0.87	19	17	15	2.94
002705	新宝股份	买入	16.88	1.16	1.22	1.36	15	14	12	1.88
002959	小熊电器	买入	55.25	2.48	3.13	3.62	22	18	15	3.44
002508	老板电器	买入	23.19	1.66	1.95	2.22	14	12	10	2.07
002677	浙江美大	买入	10.53	0.70	0.78	0.85	15	14	12	3.53
300894	火星人	买入	17.91	0.78	0.86	1.06	23	21	17	4.72
300911	亿田智能	买入	36.47	1.95	2.11	2.34	19	17	16	2. 69
605336	帅丰电器	买入	15.09	1.16	1.28	1.45	13	12	10	1.44
603486	科沃斯	买入	44.32	2.96	2.60	3.08	15	17	14	3.90
688169	石头科技	买入	307.38	12.63	16.93	19.55	24	18	16	3.78
688007	光峰科技	买入	27.21	0.26	0.35	0.70	104	77	39	4.43
688793	倍轻松	买入	38.24	-2.02	0.55	1.75	-19	70	22	7.47
000921	海信家电	买入	23.20	1.05	1.84	2.07	22	13	11	2.44
000541	佛山照明	买入	7.31	0.17	0.22	0.33	43	33	22	1.92
603757	大元泵业	买入	23.53	1.56	2.11	2.56	15	11	9	2.47
2148. HK	Vesync	买入	4.72	-0.01	0.05	0.06	-43	12	9	2.27
2285. HK	泉峰控股	买入	18.76	0.27	0.38	0.47	9	6	5	1.19
603303	得邦照明	增持	13.47	0.71	0.80	0.96	19	17	14	1.90
002668	奥马电器	增持	6.94	0.39	0.64	0.69	18	11	10	5.31
301332	德尔玛	买入	12. 61	0.52	0.47	0.62	24	27	20	2.09
603215	比依股份	买入	16.47	0.95	1. 27	1.40	17	13	12	2.86

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测
注：港股Vesync和泉峰控股的收盘价单位为港元，EPS单位为美元

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分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准	类别	级别	说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。	股票投资评级	买入	股价表现优于市场代表性指数20%以上
		增持	股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间
		中性	股价表现介于市场代表性指数±10%之间
		卖出	股价表现弱于市场代表性指数10%以上
	行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
		中性	行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
		低配	行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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内容目录

图表目录

1、家电行业：营收韧性强，盈利持续提升

2、子版块分析：

2.1白电：外销提振，经营稳健

分公司来看，白电头部企业经营稳健，二三线龙头增长相对较快：

2.2厨电：营收增长略承压，盈利持续向好

2.3小家电：营收增长提速，盈利表现分化

2.4 照明及零部件：收入增长稳健，盈利加速改善

3、投资建议：

（1）重点推荐

（2）分板块观点与建议

4、重点数据跟踪

4.1 市场表现回顾

4.2原材料价格跟踪

4.3海运价格跟踪

4.4 北向资金跟踪

5、家电公司公告与行业动态

5.1 公司公告

5.2 行业动态

6 重点标的盈利预测

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